La economa argentina al cierre de 2016
Un ao de gobierno de Mauricio Macri
Por Matas Kulfas
Cambio de gobierno, cambio de poca
El recambio presidencial de fines de 2015 trajo
consigo un cambio sustancial en el enfoque
econmico y el marco conceptual para abordar
los problemas del desarrollo econmico y social.
No es mi intencin describir las caractersticas
del enfoque predominante durante los gobiernos
de Nstor Kirchner y Cristina Fernndez de Kirchner,
de hecho este ao publiqu un libro que aborda esa
caracterizacin1. Pero s nos detendremos a analizar
en qu radica el cambio que pretende implementar
la administracin Cambiemos, sus alcances, sus
lmites objetivos, el diagnstico inicial y el recorrido
de mediano y largo plazo que pretende implementar.
Es habitual y hasta natural la bsqueda de etiquetas
que sinteticen la naturaleza de los cambios y el
tipo de enfoque. De resultas de ello es habitual
leer diferentes definiciones: que se trata de una
restauracin neoliberal noventista, que es un
gobierno pragmtico, o, yendo a los extremos con
cierto ribete hilarante, que se trata de un gobierno
desarrollista mulo de Arturo Frondizi, o bien
1 Kulfas, Matas: Los tres kirchnerismos. Una historia de la
economa argentina, 2003 -2015, Siglo XXI Editores, Buenos Aires,
2016 .
6
del revanchismo violento de la autodenominada
revolucin libertadora de 1955.
Todas esas caracterizaciones son incompletas
y/o errneas. No porque no se puedan buscar
puntos de conexin con la historia reciente de la
Argentina o establecer comparaciones, sino por
las particularidades del contexto histrico social,
del escenario internacional y del peculiar marco
poltico, donde una fuerza poltica nueva, casi sin
trayectoria, de indisimulable ubicacin a la derecha
del espectro ideolgico y aliado con los jirones
de un partido centenario de otrora base popular,
accedi al gobierno mediante un proceso electoral
incuestionable con un indito ballotage y fuerte
polarizacin.
La llegada al poder estuvo signada por este
particular escenario donde la mitad del electorado
manifestaba su preferencia por un cambio (de
acuerdo a las encuestas previas a las PASO), pero
sobre la base de preservar buena parte de los
logros del perodo kirchnerista. Continuidad con
cambio era entonces el rumbo preferido por la
mitad de los argentinos, mientras que la otra mitad
se divida tambin aproximadamente por mitades
entre quienes se definan abiertamente como anti
K y los que adscriban con fuerza al kirchnerismo.
En ese escenario, quien pudiera ubicarse en ese
extrao universo de la continuidad con cambio se
llevara las preferencias. En los papeles era Daniel
Scioli quien encarnaba ese particular lugar: haba
participado activamente de la construccin poltica
kirchnerista, pero manteniendo algunos rasgos de
independencia. Sin embargo, iniciada la campaa
electoral, Macri mostr un singular viraje, donde
comenz a sostener pblicamente que mantendra
algunos de los smbolos de la era K, tales como las
estatizaciones y la asignacin universal por hijo
(AUH), definiciones que incluso le valieron la silbatina
en vivo de sus propios seguidores. Al mismo tiempo,
Scioli fue virando hacia una defensa cerrada
del modelo como combinacin de las presiones
ejercidas desde CFK y su entorno, y de sus propias
limitaciones.
Esa hbil maniobra de marketing poltico sintetiza
las causas de la victoria de Mauricio Macri, al tiempo
que muestra lo endeble de su alianza de gobierno y
la fragilidad de su base electoral.
Vemos entonces que este experimento es el
resultado de la combinacin entre una nueva fuerza
poltica, ubicado a la derecha del espectro poltico,
pero que llega al poder en el marco de una hbil
maniobra de marketing poltico, capitalizando
el desgaste del gobierno de CFK, (tras 8 aos de
gestin de los cuales los ltimos 4 mostraron
dificultades considerables en la gestin econmica),
con votos prestados, prometiendo acciones que
avergonzaban a sus propios seguidores, con
promesas vacas de contenido propias de un
libro de autoayuda (la revolucin de la alegra)
y, he aqu otra gran novedad, con un gabinete de
funcionarios de los cuales un tercio proviene del
mundo empresario de acuerdo a la investigacin
realizada por el Instituto de Altos Estudios Sociales
de la UNSAM2.
De all se desprende este extrao hbrido que
amerita una caracterizacin algo ms compleja
que las antes sealadas, de modo de entender
la ciertamente pesimista descripcin que realiza
la sociloga Ana Castellani, cuando define
2 IDAES, Observatorio de las elites argentinas. Universidad
Nacional de San Martn.
7
a Macri como el presidente imposible: demasiado
gradualista para el establishment, demasiado
neoliberal para los sectores populares.
El neoliberalismo posible
El resultado de este peculiar experimento es esta
alianza de gobierno que habla de cosas en las que
no cree, que practica un gradualismo en el que no
confa y que sobre acta un ejercicio democrtico de
dilogo del que necesita, pero descree an ms.
Se trata de una fuerza cuyos lderes han adscripto
en diferentes oportunidades a ideas tales como: a)
la necesidad de que los mercados funcionen con
mayor libertad y ajena a regulaciones distorsivas; b)
la recuperacin de un vnculo estrecho con el mundo
financiero global; c) la necesidad de hacer ms
eficiente la estructura productiva integrndola al
mundo, eliminando barreras espurias y fortaleciendo
la competencia en el escenario internacional; d)
la reduccin de costos que viabilice esa mayor
integracin, incluyendo el salario, que es un costo;
e) el redimensionamiento del estado, reduciendo
impuestos, y generando un ambiente ms favorable
para la inversin; f) la eliminacin de programas
de desarrollo industrial para los cuales el pas no
tendra las ventajas comparativas ni competitivas
para hacerlo.
Los primeros pasos han ido en esa direccin.
Se eliminaron las restricciones cambiarias y se
avanz hacia un rgimen de apertura financiera
muchsimo ms liberal que el de las etapas previas
al denominado cepo cambiario. Se restablecieron
relaciones financieras internacionales y en pocos
meses se realizaron emisiones de deuda externa
por una cifra equivalente al 10% del PIB. Se
redujeron impuestos a los sectores exportadores
de bienes agrarios y mineros. Se realizaron viajes
internacionales con el fin de informar que Argentina
est de nuevo en el mundo y busca atraer al
capital privado y particularmente al internacional.
Se plante la necesidad de un plan industrial
donde se vuelve a hablar de sectores inviables (con
algn eufemismo, claro est). Se realiz la primera
licitacin de energas renovables, nico sector que
promete crecer a tasas elevadas en los prximos
aos en virtud de un nuevo rgimen legal aprobado
en 2015, donde el gobierno celebr como xito una
gran afluencia de capital externo que comprar
equipos nacionales por solo el 7% del total de la
inversin (en rigor no ser un solo equipo sino
algunos cables producidos en el pas).
Poco margen de duda entonces para encontrar el
tamiz neoliberal en la matriz ideolgico conceptual
de este gobierno. Pero el contexto histrico es otro.
Y, de hecho, es algo de lo que el gobierno de Macri
no parece haber tomado nota adecuadamente
cuando interpreta al mundo financiero global
como si se tratara del ao 1990. Un gobierno de
matriz neoliberal que se ve en la encrucijada de
ajustar las finanzas pblicas, pero de a poco, y
le sale mal. Que le hace todas las reverencias al
mundo financiero global para captar inversiones,
y solo consigue transformar al mercado en una
gran bicisenda financiera3. El que prueba, ensaya y
retrocede ante reacciones de sectores econmicos
y sociales que desprecia, pero ante los que debe
continuar sobre actuando dilogo y concordia, por
necesidad y debilidad ms que por conviccin. Es el
neoliberalismo posible. El que navega en el terreno
de lo viable y que, a diferencia de 1990, no arranca
con una crisis tal como la hiperinflacin de 1989. El
neoliberalismo posible que lucha contra el fantasma
del presidente imposible.
Ni pesada herencia, ni el gobierno que
rompi todo. Ni Kosovo, ni Disneylandia
El 1ro. de marzo de 2016, Macri inaugur las sesiones
del Congreso y clausur la etapa de concordia,
dilogo y felicidad prometidas. Desde su entorno,
haba sectores que le criticaban no estar informando
adecuadamente a la sociedad sobre la pesada
herencia recibida. Claro est, un breve flashback
3 Bloomberg, Enduring Appeal. Latin America offers some of
the worlds best carry trades even after the market turmoil, 18 -11-
16 . En dicha nota se muestra a la Argentina primera en el ranking
mundial de rendimientos del carry trade, seguida por Filipinas,
Indonesia, India, Brasil, Rusia, Turqua, Sudfrica, Colombia y
Mxico.
8
hacia el 1ro. de marzo de 2015 nos lleva a la escena
opuesta: CFK yendo a su ltima inauguracin de
sesiones ordinarias del Congreso donde trazaba un
balance en el que todo eran legados positivos.
Hace un ao, en nuestro reporte anual de cierre de
2015, decamos que el nuevo gobierno tendra tres
desafos, a los cuales difcilmente podra responder
de manera simultnea, debindose contentar si
poda afrontar dos de ellos. Nos referamos al
relajamiento y/o salida del cepo cambiario, con el
objeto de obtener mayores flujos de financiamiento
externo e inversiones, a la mejora de las condiciones
de competitividad, dado el contexto de atraso
cambiario, y a recuperar el crecimiento. Como
veremos, solo pudo afrontar el primer desafo,
y con el amargo sabor de no haber obtenido las
inversiones esperadas.
El panorama macroeconmico de fines de 2015
mostraba desequilibrios considerables, atraso
cambiario, escasas fuentes de financiamiento, tanto
internas como externas, un dficit fiscal manejable
pero de tendencia creciente, una actividad
econmica consolidando el estancamiento de largo
plazo, disimulado por el efecto serrucho de los aos
impares (el PIB cay 1% en 2012, creci 2,4% en 2013,
volvi a caer, en este caso 2,5% en 2014, y creci 2,5%
en 2015, proyectando una cada de 2,6 % en 2016: en
promedio, la economa argentina prcticamente no
ha crecido desde 2011). Una situacin insostenible
al borde de una crisis terminal? Definitivamente no.
Problema de mediana y, en algunos casos, de alta
complejidad que haba que afrontar? Sin dudas.
A favor: una economa sana, con bajos ndices
de morosidad bancaria, quiebras y concursos, un
desempleo relativamente reducido, bajsimos grados
de endeudamiento externo, algunos proyectos
productivos de relevancia en marcha, una poltica
cientfico tecnolgica relevante. En contra: sectores
industriales de bajo dinamismo, escasas fuentes
de financiamiento, restriccin externa y el choque
frente a lmites en el crecimiento y la mejora de las
condiciones sociales. Ni Kosovo, ni Disneylandia.
Consumo o inversin: esa es la cuestin? sindicato sabr dnde le aprieta el zapato y hasta qu
Las primeras medidas del gobierno de Mauricio
Macri se fueron orientando hacia aquello que en el
anlisis econmico convencional se conoce como
clima de inversin, un conjunto reglas destinadas a
mejorar el ambiente macroeconmico e institucional
para, de este modo, generar confianza en el sector
empresario y estimular mayores inversiones.
En este paquete fueron incluidas medidas
redistributivas tales como la rebaja de retenciones
a las exportaciones a productos agropecuarios y
mineros (con la consiguiente prdida de recursos
para el sector pblico y subas en los precios de
alimentos) y la elevacin de tarifas de electricidad
y gas (parcialmente frustrada por las medidas
judiciales que las trabaron).
El gobierno seal que el objetivo consiste en
transitar desde un modelo en el que el crecimiento
econmico fuera traccionado por el consumo, hacia
otro impulsado por la inversin. Dado que quienes
invierten son los ciudadanos de mayores recursos,
una efectiva redistribucin de recursos hacia
estos sectores en un contexto macroeconmico
e institucional ms amigable, debera dar como
resultado un renovado crecimiento econmico a
partir de mayores inversiones. El argumento es muy
sencillo y fue repetido varias veces en la historia
argentina.
El ministro Prat Gay fue muy elocuente en su
bsqueda de redistribuir el ingreso a partir de una
menor participacin salarial. En enero de este ao
seal: Creo que cada paritaria discute lo que puede
discutir y ac no es solo la dimensin del salario
sino tambin cuidar el empleo... Me parece que cada
9
punto puede arriesgar salario a cambio de empleo4.
La reduccin del empleo y la cada del salario
real de los primeros meses del ao no parecan
entonces un efecto indeseado e inesperado, sino el
reacomodamiento del costo salarial a una realidad
ms acorde a los requerimientos de ese clima de
negocios.
Sin embargo, el argumento presenta notables
falencias. Veamos qu nos muestra la experiencia
argentina de los ltimos 50 aos. En el grfico 1 se
presenta, por un lado, la participacin del 10% ms
rico de la poblacin argentina en el ingreso nacional.
En segundo lugar, se muestra la tasa de inversin,
es decir la proporcin del PIB que se destina
a inversiones (tanto en proyectos productivos,
como comerciales, de servicios, construcciones
residenciales y no residenciales, etc.).
Si el argumento planteado fuera el correcto,
deberamos entonces encontrar una correlacin
positiva entre la concentracin de ingresos y la
tasa de inversin, esto es: cunto ms recursos
estuvieran en manos de los sectores ms ricos, ms
debera crecer la inversin. Sin embargo, la mirada
de largo plazo nos muestra que la tendencia ha sido
exactamente la contraria: cunto ms concentrada la
riqueza, menores han sido los niveles de inversin.
4 Frase que recuerda a la de otro ministro de economa, Jos A.
Martnez de Hoz, quien en 1977 expresaba: con respecto al salario
real tenamos por delante una alternativa bien clara: o disminuir el
nivel relativo del salario real para que estuviera de acuerdo con la
produccin del pas, para que pudiera ser soportado por sta, o
que algunos pocos siguieran con muy alto nivel de salario, mientras
que muchos quedaban sin nada, en la calle, desocupados. Quiere
decir que la opcin era: todos un poco menos o muchos nada y
pocos mucho Hemos seguido durante el curso del ao una poltica
salarial que algunos han calificado de extremadamente dura, pero
que desde el primer momento anunciamos que deba tener lugar,
porque los salarios haban alcanzado un nivel demasiado alto en
relacin con la produccin global de nuestra economa y, por lo
tanto, deban sufrir una contencin relativa. Al mismo tiempo, esto
era absolutamente necesario para quebrar la espiral precios
salarios, y revertir esa tendencia inflacionaria a que me he referido.
Cuando anunciamos esta poltica sin esconderla, dijimos que la
alternativa era o una desocupacin masiva o la aceptacin por parte
de los trabajadores de esta contencin salarial relativa, Memorias,
Ministerio de Economa, 1976 -1981.
La observacin muestra que el argumento que Significa esto que el eje debe estar puesto
sostiene que un mejor clima de negocios y mayores exclusivamente en el consumo? Naturalmente
recursos para los sectores ricos conducen a mejorar no. De hecho, una de las debilidades del ciclo
la inversin, y con ello el crecimiento, carece de de gobiernos kirchneristas ha sido la poltica
respaldo emprico, al menos en lo que atae a la industrial y productiva, la cual tuvo un buen inicio
historia argentina de los ltimos 50 aos. que permiti una rpida recuperacin pero tuvo
grandes limitaciones a la hora de proyectar una
La inversin necesita un mercado de consumo
mayor diversificacin productiva, generacin de
en crecimiento, a menos que est orientada
nuevas ramas industriales y una transformacin que
exclusivamente al mercado externo. Es posible
permitiera, por ejemplo, producir autos con mayor
hoy pensar en un boom de inversiones orientadas
contenido nacional de partes y piezas o evitar volver
a la exportacin? Difcil en un momento de menor
a caer en la trampa del ensamblaje fueguino.
demanda externa, signado por el contexto depresivo
en la economa brasilea, que slo promete En otras palabras, el impulso al consumo no es solo
continuidad, el bajo crecimiento en los pases una herramienta para mejorar las condiciones de
desarrollados y la desaceleracin en Asia, donde los trabajadores y la inclusin social, sino tambin
China concentra su esfuerzo ahora en su mercado un aspecto central del crecimiento econmico;
interno y regional5. pero si no viene acompaado de inversiones
que amplen la oferta productiva, ese mayor
consumo se traduce en mayores requerimientos de
Grfico 1
importaciones. Eso fue lo que ocurri en Argentina
Evolucin de la participacin del 10% ms rico de
y oblig a implementar medidas que frenaron el
la poblacin en el ingreso nacional y de la tasa de
crecimiento econmico, a pesar de que la inversin
inversin, 1963-2011 (en %)
creci considerablemente hasta 2011, aunque no lo
40.0
suficiente y, fundamentalmente, no en muchos de los
35.0 sectores y ramas que el pas necesitaba.
30.0
Este cambio hacia un supuesto modelo impulsado
25.0 por la inversin adolece entonces de esta mirada
20.0
estratgica y de la dialctica entre crecimiento del
consumo y de la inversin. Pensar que sacando
15.0
dinero del bolsillo de los trabajadores y los
10.0 recursos pblicos y ponindolo en quienes deberan
1963
1969
1972
1975
1977
1979
1981
1983
1987
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011

invertir tenemos una herramienta til, omite las

tendencias de las ltimas dcadas, las debilidades
Participacin del decil ms rico en el ingreso nacional Tasa de inversin
que han mostrado muchos sectores inversores y
la acumulacin de activos financieros externos y
Fuente: elaboracin propia en base a datos de Naciones Unidas:
World Income Inequality Database (WIID3c), INDEC y Orlando fugas de capitales que suelen acompaar estos
Ferreres & asociados. procesos. De hecho, ms del 60% de la riqueza de los
argentinos, es decir de ese decil ms rico, no est
depositado en el sistema financiero ni invertido en
el mercado de capitales, sino en diversos activos
externos, como se muestra en el grfico 2
5 La iniciativa One belt, one road anunciada hace 3 aos por
el Presidente chino, es un ambicioso plan de infraestructura y
desarrollo productivo orientado a conectar las zonas ms ricas
e industrializadas del este con la regin oeste, desde Mongolia
y reas siberianas hasta el Mediterrneo y el norte de frica.
Las inversiones anunciadas fueron estimadas en niveles 8 veces
superiores en trminos reales a los destinados por el Plan .
Marshall de reconstruccin europea tras la Segunda Guerra
Mundial.

10
 2. La implementacin de un nuevo esquema de
Grfico 2 poltica monetaria de metas de inflacin,
Activos externos y depsitos del sector privado no tal como el que quisiera imponer Prat Gay en
financiero en el sistema bancario y capitalizacin su paso por el Banco Central en el ao 2003,
burstil (en millones de dlares de 2015) oportunamente frenado por el entonces ministro
de economa Roberto Lavagna. En ese rgimen,
250.000
el Banco Central establece una meta de inflacin
200.000
y luego va estableciendo ajustes sobre la tasa
de inters en funcin de la evolucin efectiva
150.000 de los ndices de precios. Este esquema ha sido
ampliamente cuestionado, tanto desde el punto
100.000
de vista conceptual como de su efectividad
50.000 prctica. Argentina posee un sistema financiero
poco profundo, donde los depsitos y crditos
0
bancarios representan menos de 20% del PIB.
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
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2008
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
De este modo, existe el riesgo de que sea
Activos externos Sistema financiero y mercado de capitales necesario generar fuertes subas en la tasa para
Fuente: elaboracin propia en base a datos de BCRA e INDEC.
que ello tenga algn efecto, pudiendo alcanzar
resultados pobres sobre los ndices de precios
pero s, en cambio, afectar el nivel de actividad.
Asimismo, los movimientos en la tasa de inters
Los ejes centrales de la poltica econmica
se correlacionan de manera inversa con los
del tipo de cambio, de modo que en realidad
Los aspectos centrales de la nueva poltica el efecto es una mayor apreciacin cambiaria
econmica pueden ser sintetizados en 4 grandes y un sesgo anti productivo y pro especulativo,
aspectos: ms compatible an con la bicisenda
financiera descripta. En este primer ao, si
bien est claro que el rgimen no est an
1. La remocin de las regulaciones cambiarias y la plenamente implementado, se pudo apreciar
liberalizacin financiera en niveles ampliamente que el funcionamiento ha sido muy diferente: el
superiores a los previos al denominado gobierno fij una meta de inflacin entre 20% y
cepo cambiario. No solo fueron nuevamente 25%, que qued completamente fuera de foco,
autorizadas las operaciones cambiarias y la operatoria de tasas del BCRA tuvo efectos
restringidas sino que adems se ampliaron muy limitados sobre la inflacin, si bien gener
los montos de operacin, prcticamente se una fuerte oleada especulativa.
eliminaron los plazos de liquidacin de divisas.
3. Se anunci un programa heterogneo de ajuste
El mercado nico y libre de cambios (MULC) pas
fiscal, consistente en reducir gradualmente
a ser una herramienta de uso crecientemente
el dficit. El programa fue sumamente
optativo. Ms an: se eliminaron los controles
inconsistente y contradictorio. Por una parte,
al ingreso de capitales especulativos a partir de
se redujeron impuestos sobre sectores
la remocin del encaje obligatorio del 30% que
exportadores. Por otra, se inici un programa de
rega desde el ao 2005. Para cerrar el crculo, se
reduccin de subsidios a la electricidad y el gas,
cerr rpidamente y sin negociacin el acuerdo
inicialmente presentado con criterios de equidad
con los fondos buitre. Buenos Aires ha vuelto a
pero que termin afectando a diferentes
estar conectada al mundo a travs de una ancha
estratos poblacionales, regiones, sectores,
y bien asfaltada bicisenda financiera.
y empresas. Por otra parte, se anunciaron
recortes de gastos, donde lo nico realmente

11
 sustancial fue la cada de la obra pblica, cuyos
desembolsos se redujeron nada menos que un
36 % interanual en trminos reales. El resultado
es que el dficit fiscal no solo no se redujo, sino
que ha tendido a ampliarse. Y este resultado
no debera sorprendernos: reducir gastos tiene
como consecuencia la cada de la recaudacin,
ms an si el recorte es en obra pblica, que
tiene fuertes efectos multiplicadores en la
actividad de la construccin y las industrias
proveedoras. Existe un escenario donde un
ajuste fiscal no tiene consecuencias recesivas,
y ello puede darse cuando tiene lugar en forma
concomitante un fuerte crecimiento de la
inversin privada o bien un salto exportador.
Nada de ello ocurri. La reduccin de impuestos
al sector exportador pudo haber tenido algn
efecto en la inversin (crecieron las ventas
de utilitarios y maquinaria agrcola, poco, en
cambio, respecto a la minera), pero es un sector
que reinvierte una porcin menos significativa
del excedente, el resto se ahorra o se acumula
en activos externos. En definitiva, la situacin
fiscal de 2016 es claramente peor a la de 2015 en
los trminos en que fuera diagnosticada por el
gobierno de Macri.
4. Una apertura gradual del comercio exterior, con
mayor ingreso de importaciones y cambios en
la mirada sobre los sectores manufactureros.
Las importaciones industriales se han
visto incrementadas, particularmente en
bienes intermedios y finales. Las cantidades
importadas de textiles, productos qumicos y
plstico y caucho crecieron un 15,5%, 5% y 3%
respectivamente en el acumulado al tercer
trimestre de 2016 respecto al mismo perodo
del ao pasado. Ello tuvo lugar en un contexto
recesivo, pero tambin de deflacin mundial de
precios (el comercio mundial creci solo 0,9%
en los primeros 9 meses de 2016, la produccin
industrial mundial aument solo 1,4% y los
precios industriales se han reducido en torno al
9 %). Estos indicadores hablan de una apertura
que ha sido gradual y que ha conservado
algunos rasgos protectivos en algunos de los
12
sectores sensibles. El aumento de cantidades
importadas es significativo en algunas ramas
pero si la comparacin no se hace contra 2015
sino contra el promedio del perodo 2007-2011
(de fuerte crecimiento de las importaciones),
la situacin es algo diferente y solo se ven
incrementos importantes en calzados, qumicos,
cueros y vehculos. La seal es clara: el gobierno
quiere avanzar hacia una economa mucho ms
abierta a las importaciones. Los primeros pasos
van en esa direccin, pero, por el momento, de
manera gradual. Esta situacin no est exenta
de pujas y contradicciones dentro del propio
Ministerio de Produccin, donde conviven
sectores ms industrialistas con otros de perfil
liberal, el cual tuvo a cargo la elaboracin de
un documento definido como Plan productivo,
que establece un conjunto de lineamientos, la
vocacin de implementar un programa en la
direccin de la economa de Australia y defini
sectores competitivos y otros a reconvertir.
La marcha de la economa
La economa argentina ha exhibido una trayectoria
recesiva durante el ao 2016, la cual ha tendido a
agudizarse durante la segunda mitad del ao, sin
terminar de definir un panorama claro para el inicio
de 2017. La industria manufacturera y la construc-
cin sufrieron cadas generalizadas, afectando
notablemente el nivel de empleo. El consumo se
redujo considerablemente a partir de una combina-
cin entre cada del empleo y cada del salario real,
adicionando un pobre desempeo del crdito. La
actividad agropecuaria muestra algunos indicadores
positivos a partir de mayores cultivos de maz.
 El tablero de la
economa real
Agropecuario
Las proyecciones de superficie implantada
para la campaa 2016/2017 para los cinco
principales cultivos es de 35,4 millones
de hectreas (1,8% ms que en la
anterior campaa)
El trigo (5.260.000 ha,+20,4%, el girasol
(1.700.000 ha, +18,5%) y el maz
(7.250.000 ha, +5,1%) ganaran participacin
sobre la superficie implantada total.
Por su parte, la soja (20.220.000 ha, -1,8%)
y la cebada (982.000, -33,2%) reduciran
su participacin.
Construccin
El ISAC (INDEC) cay 19,2% interanual
en octubre, acumulado una cada
de 13,5% en los primeros diez meses
del ao.
Los despachos de cemento (-17,7 ia)
y el ndice Construya (-19,7% ia)
tambin mostraron cadas similares.
La cantidad de puestos de trabajo
en el sector de la construccin cay
11,2% interanual en septiembre.
13
Industria
La produccin industrial se contrajo 8%
en octubre (EMI-INDEC) y acumula una
cada de 4,9% en los primeros diez meses
del ao.
Todos los sectores revelados por el EMI
se contrajeron. Las mayores cadas
se observaron en Tabaco (-26,9% ia)
y Textiles (26,7% ia).
En el acumulado del ao se destacaran
las fuentes contracciones de las
industrias metlicas bsicas (-15,3%)
y la industria automotriz (-14,3%).
Comercio
Las ventas minoristas reveladas
por CAME cayeron 8,2% interanual
en octubre y acumulan una cada
de 7% en lo que va del ao.
Las ventas en supermercados
y en centros de compra reveladas
por el INDEC volvieron a caer
en septiembre 7,6% ia y 13,9% ia
en trminos reales.
 El tablero
en nmeros

Fuente: Elaboracin propia en base a las estimaciones de Fuente: elaboracin propia en base a datos de INDEC.
noviembre del Ministerio de Agroindustria.
(*) Estimado. (**) Proyectado.

Fuente: INDEC. Fuente: CAME.

Aspectos positivos Se produjeron actualizaciones en la Ley PyME

El Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INDEC)
ha recuperado su credibilidad y publica informacin
estadstica confiable, incluyendo a los ndices de
precios, la estadstica ms afectada desde el ao
2007. Se produjeron algunos cuestionamientos
metodolgicos y de bases informativas, por ejemplo
en los nuevos ndices de pobreza e indigencia, sobre
los cuales se implementaron cambios metodolgicos.
En todo caso, se regres a la situacin previa a 2007:
se discuten metodologas, abordajes y enfoques,
pero sin plantear dudas sobre la base informativa. Es
un cambio muy saludable.
14
y se debate una nueva Ley de Emprendedores.
Se introdujo un captulo impositivo diferenciado
para PyMEs que trae algunos beneficios, como
la liquidacin trimestral del IVA y la posibilidad
de descontar inversiones del pago de ganancias.
Son cambios positivos. En el contexto actual,
de perspectivas no favorables al crecimiento
en el mbito regional y mundial, es necesario
direccionar incentivos a la industria nacional,
siendo recomendable que ese tipo de desgravacin
de inversiones privilegie a la industria local de
bienes de capital. Asimismo, es positivo facilitar y
desburocratizar la actividad de emprendedores, pero
no debe dejar de notarse la estrecha correlacin es muy bueno, pero desaprovechando la oportunidad
que existe entre la dinmica del mercado interno para desarrollar la industria nacional, la cual tiene
y el desarrollo emprendedor. En otras palabras: probada experiencia particularmente en energa
bienvenida la simplificacin burocrtica, pero no elica, a partir de un cluster especfico
olvidemos que an con este sistema burocrtico, de proveedores PyME y de firmas que han
entre 2003 y 2011 la base empresaria creci un 50%, investigado y desarrollado la produccin. El gobierno
tal como se muestra en el grfico 3. Florecer la est an a tiempo de corregir esta grave omisin
actividad emprendedora a partir de la nueva ley? para que este boom inversor que se proyecta hasta
Difcilmente si no hay un mercado interno que la 2025 pueda efectivamente traducirse en desarrollo
estimule. productivo, empleo y cambio tecnolgico en la base
productiva nacional.

Grfico 3
Evolucin del PIB y de la cantidad de micro, Perspectivas
pequeas y medianas empresas en Argentina
700.000 750.000
Idear Desarrollo ha proyectado un cierre de 2016 con
600.000 700.000 una cada del PIB del 2,6 % y un nivel de inflacin del
500.000 650.000 42%. Para 2017 se espera una tenue recuperacin
del PIB sustentada en una mejora de la inversin.
400.000 600.000
Particularmente se observa que recin en el mes de
300.000 550.000 octubre se reiniciaron los desembolsos de magnitud
200.000 500.000 en la obra pblica, la cual creci un 38% en trminos
reales luego de haber cado 37% real en el acumulado
100.000 450.000
de los meses precedentes. Mayor financiamiento
0 400.00
externo, ms obra pblica, la movilizacin de una
00
01
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e
15
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20
20

parte de los fondos del blanqueo y apreciacin

20

Medianas Pequeas Micro PIB cambiaria permiten proyectar un crecimiento del

Fuente: elaboracin propia en base a datos Observatorio de PIB, pero en niveles no muy significativos que a lo
Empleo y Dinmica Empresarial del Ministerio de Trabajo, Empleo sumo permitiran recuperar la cada de 2016. Idear
y Seguridad Social, y del INDEC. Desarrollo estima el crecimiento del PIB de 2017 en
torno al 2,6 % y 3%, con niveles de inflacin entre 23%
Argentina inici finalmente el desarrollo de las y 26 %.
energas renovables. Tras la aprobacin del nuevo
marco normativo en septiembre de 2015, el gobierno
realiz la primera licitacin para sumar 1.000 MW de
generacin elctrica en base a energa solar, elica
y biomasa. El resultado fue positivo en trminos
de las ofertas recibidas, las cuales superaron
en casi seis veces a la potencia licitada. Pero el
enfoque regulatorio privilegi el negocio financiero
internacional y se desentendi por completo del
desarrollo productivo nacional. Solo el 7% del
equipamiento que se pondr en marcha es de
origen nacional, y en rigor son materiales y cables.
Las inversiones se destinarn en un 90% a importar
equipos. Tendremos ms energa renovable, lo cual

15
 Los diez errores econmicos
del primer ao de gobierno de Mauricio Macri

1. La salida del cepo no generar inflacin

El ministro Prat Gay seal en octubre de 2015 que el 80% de los precios ya incorporan un dlar
cercano al paralelo (blue o contado con liqui), por eso, cuando unifiquemos el tipo de cambio, va
a subir el dlar oficial y eso no afectar a los precios. La realidad fue diferente: los precios subieron
3,9 % en diciembre 2015, 4,1% en enero, 4% en febrero y proyectan un cierre de ao con una inflacin en
torno al 42%, la ms alta desde 1991.
El vicepresidente del Banco Central, Lucas Llach, haba escrito en noviembre de 2015 en su blog
que estaba convencido de que la salida del cepo podra ser no inflacionaria si, en simultneo, se
removieran las barreras proteccionistas imperantes. En otras palabras, si se hubiera eliminado
completamente cualquier tipo de limitacin al ingreso de importaciones, recordando las recetas anti
inflacionarias de 1977 y 1991: la apertura como elemento disciplinador de los formadores de precios
internos, algo as como atacar una gripe con quimioterapia.
En definitiva, el diagnstico inicial sobre la salida del cepo y la evolucin de los precios fue
equivocado y sign en buena medida la marcha de la economa durante 2016.

2. El costo de incrementar las facturas de electricidad equivale a dos pizzas

El ministro Prat Gay sealaba: asustan cuando dicen cunto van a subir, pero una factura que se
pagaba 150 pesos y pasa a 350 son (una diferencia de) 200 pesos, que es dos pizzas. La realidad que
describa el ministro exista pero en un segmento acotado del consumo residencial. Efectivamente,
existen zonas de ingresos medio y altos que venan pagando facturas de servicios pblicos muy
reducidas debido al atraso tarifario y los subsidios erogados por el gobierno nacional. Pero lejos de
corregirse esta inequidad, el incremento tarifario afect a todo el pas, hogares, empresas, pymes,
comercios y economas regionales.
Las subas fueron mucho ms elevadas de lo anunciado, alcanzando guarismos de entre 400% y 500%
e incluso fueron mal implementadas, llevando a la intervencin de la Justicia, que oblig en muchos
casos a dar marcha atrs. Pero el efecto inflacionario fue muy significativo, afectando la estructura
de costos de industrias y comercio.

3. La ley antidespidos genera un efecto contrario a la inversin, ser vetada y reemplazada por
un compromiso empresario para evitar despidos
El 9 de mayo el gobierno firm un acuerdo con sectores empresarios que inclua promesas de
inversiones y el compromiso de no realizar despidos por 90 das. Fue una reaccin ante el proyecto de
la oposicin de sancionar una ley antidespidos, la cual fue finalmente vetada por el presidente.
Durante el perodo de vigencia del acuerdo, las empresas privadas redujeron sus planteles de
personal: 35.474 trabajadores menos en mayo, 16.857 menos en junio y 2.440 menos en julio. Es decir
que durante el perodo de vigencia del compromiso de no despedir, las empresas privadas echaron a
casi 55.000 trabajadores.

16
La ley anti despidos estaba lejos de ser la mejor herramienta para proteger empleos. El accionar
del Ministerio de Trabajo y el uso de diferentes instrumentos estatales se han mostrado en el
pasado como un mejor antdoto para evitar fuertes cadas de dotacin de personal en perodos
crticos. Sin embargo, el Ministerio de Trabajo estuvo lejos de ocupar ese rol y se fueron
eliminando requisitos de no reducir planteles de personal de diferentes programas, tales como
los planes de pago de AFIP.
En trminos agregados, desde el inicio de la presidencia de Macri hasta el mes de septiembre se
perdieron 121.000 puestos de trabajo del sector privado.

4. Reduciremos el dficit fiscal ahorrando gastos que estn de ms

De acuerdo a las expresiones del ministro Prat Gay, el objetivo del primer ao era reducir
el dficit fiscal en 1% del PIB, ahorrando gastos ineficientes. La realidad fue muy diferente:
se introdujo un ajuste de gastos, fundamentalmente en la inversin en obras pblicas, que
contribuy a acelerar el proceso recesivo, lo que a su vez condujo a reducir la recaudacin
impositiva. A ello se sum la baja de retenciones a las exportaciones agrarias y mineras, con lo
cual se redujo an ms la recaudacin.
La consecuencia ha sido entonces que el dficit fiscal no se redujo sino todo lo contrario.
En resumen: se recaud menos por menor imposicin a sectores econmicos de mayor
rentabilidad y, debido al impacto de la recesin, el ahorro de gastos no tuvo el efecto de reducir
el dficit fiscal.

Resultado Primario del SPNF

Millones de pesos - Acumulado

350.000

300.000
2015
250.000
2016 +69,1%
200.000

150.000

100.000

50.000

0
Ene Feb Mar Abr Mar Jun Jul Ago Sep Oct

Fuente: elaboracin propia en base a datos del Ministerio de Hacienda.

17
5. La baja de las retenciones a los productos agrarios generar ms empleo y ms inver-
siones
El gobierno instrument una baja en las retenciones amparado en el optimismo del sector
privado y los resultados de corto plazo que generara. El CEO de Monsanto seal que la baja en
las retenciones aumentar la produccin en un 50%, diversificando la produccin. El Secretario
General de UATRE, gremio de trabajadores rurales, Momo Venegas, seal en diciembre 2015
que el campo va a crear dos millones de puestos de trabajo en la inmediatez.
La realidad ha sido diferente: las economas regionales continan en crisis, hubo una reaccin
moderada en la inversin que no compensa en absoluto la cada de otros sectores y no se
crearon empleos directos, sino que hubo una cada de ms de 2.000 puestos de trabajo en el
sector primario en septiembre de 2016 contra septiembre de 2015.

6. Asistiremos a una lluvia de inversiones

La gestin de Mauricio Macri parti de cierta idea naif de que la mera presencia de dirigentes
polticos ms amigables con el mercado y funcionarios pertenecientes a grandes corporaciones
generara por s sola, un shock de confianza que se traducira, junto a poltica de liberalizacin
financiera, en mayor afluencia de inversiones.
Lejos de eso, no se han observado anuncios importantes de nuevas inversiones. Ante la magra
cosecha de capitales, el gobierno lanz un blanqueo. Pero dicha herramienta, antes que un
perdn fiscal fue planteada como una suerte de pedido de disculpa hacia sectores que, segn
esta visin, se habran visto obligados a evadir capitales del pas para evitar confiscaciones
populistas. Se trata de un planteo reido con la tica y el respeto a las instituciones
democrticas: podra entonces cualquier ciudadano evadir sus obligaciones impositivas
amparado en su discrepancia con la poltica pblica y las leyes vigentes? Podra un empresario
industrial argumentar que la apertura de las importaciones le resta posicin competitiva y
entonces lo obliga a evadir impuestos como forma de evitar ser desplazado del mercado?

7. La recuperacin llegar en el segundo semestre

El excesivo optimismo inversor llev al gobierno a postular la recuperacin en el segundo
semestre. A medida que la actividad econmica profundizaba su deterioro, el discurso oficial
fue mutando a la aparicin de brotes verdes, a haber tocado fondo y otras metforas poco
sustentadas en datos empricos. El cierre de ao muestra una cada ms pronunciada y pocos
elementos de recuperacin en el corto plazo.

18
Tasa de crecimiento interanual del estimador mensual de la actividad econmica, octubre 2015
septiembre 2016

3.0%

2.0%

1.0%

0.0%
Oct-15

Nov-15

Dic-15

Ene-16

Feb-16

Mar-16

Abr-16

May-16

Jun-16

Jul-16

Ago-16

Sep-16
-1.0%

-2.0%

-3.0%

-4.0%

-5.0%INDEC.
FUENTE:

8. La inflacin es un fenmeno monetario. Ajustando la emisin monetaria, se reducir en 6

meses
El presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger, seal que la inflacin es siempre y en
todas partes un fenmeno monetario; la poltica monetaria tiene rezagos de unos seis meses,
con lo cual la inflacin que vemos es producto de una fuertsima expansin en los agregados que
vivimos en la segunda mitad de 2015 y que tendr efectos que se expandirn durante el primer
semestre.
A partir de estos preceptos, el BCRA aplic una poltica monetaria contractiva, elevando las tasas
de inters de LEBAC para contener el tipo de cambio, generando un gran negocio financiero y un
sesgo anti productivo.
La inflacin recin comenz a ceder ayudada por el fallo de la Suprema Corte, en el marco de
una economa fuertemente recesiva y un tipo de cambio muy apreciado. Sin embargo, no logr
estabilizarse ni descender por debajo de los niveles registrados un ao atrs.
Como mostramos en un captulo especial de este Reporte Anual 2016, la evolucin de los
agregados monetarios no explica la trayectoria de la inflacin, estando la misma vinculada a
los saltos del tipo de cambio y a la puja distributiva entre salarios y mrgenes de ganancia.
Naturalmente, pueden presentarse efectos de retroalimentacin inflacionaria ante la expansin
de agregados monetarios, por ejemplo, intensificando la demanda de dlares y empujando
hacia arriba la devaluacin esperada. Pero el foco del proceso inflacionario est dado en la
combinacin de los factores antes sealados: inflacin cambiaria y puja distributiva. Algo de
esto pareci tomar nota el BCRA cuando defini una poltica de estabilizacin cambiaria donde,

19
llamativamente, intervino ante alzas en algunos momentos del ao, pero no lo hizo cuando el
tipo de cambio se redujo.
Ante este escenario, las ideas iniciales de aprender a flotar o libre flotacin parecen tener un
destino de archivo.

9. Crecimiento econmico sin industria ni innovacin?

El discurso productivo del gobierno est plagado de contradicciones. Por una parte, se
plantea un proyecto de desarrollo extrapolando la experiencia australiana, pero omitiendo el
fuerte papel que en ese pas tiene la innovacin tecnolgica y las industrias que sustentan
la explotacin de recursos naturales. Australia es, por ejemplo, el pas que explica el 60%
de las exportaciones de software para minera. Por su parte, el gobierno de Macri redujo
el presupuesto del CONICET y otras instituciones de ciencia y tecnologa, desprotegi a la
industria satelital a pesar de los pasos positivos dados por ARSAT y ha incluso habilitado la
importacin de bienes de capital usados, perjudicando a la industria nacional. Sumemos a esto
lo ocurrido con las energas renovables y tenemos un panorama que explica parte de la cada
de la produccin y el empleo industrial.
El gobierno tiene un diagnstico equivocado acerca del vnculo entre la inversin extranjera y
el empleo. El ministro Prat Gay seal que el aislamiento financiero llev a que se perdieran
41.000 millones de dlares de inversiones extranjeras. Esas inversiones hubieran generado
2 .060.000 puestos de trabajo. Lamentablemente, la aritmtica que propone Prat Gay no
funciona de esa manera. Si las inversiones no vienen acompaadas de radicacin de procesos
industriales y de ingeniera y el armado de redes de proveedores locales, sus efectos son muy
limitados. Ms an en las actividades primarias, que es adonde se radicaron las inversiones
extranjeras en otros pases de la regin y de que, dice Prat Gay, nuestro pas perdi. Si la
inversin extranjera es solo una va para financiar importaciones, como muestra el ejemplo de
las energas renovables o la regulacin que incluso autoriza a importar lneas de produccin
usadas, entonces el vnculo que propone Prat Gay es muy reducido, cuando no nfimo.

10. Regreso al mundo

Una de las premisas ms sealadas por el gobierno en este primer ao es la fuerte actividad
para reinsertar a la Argentina en el mundo, destacando la cantidad de mandatarios
extranjeros que han visitado el pas, la participacin en foros internacionales y el
restablecimiento de relaciones con los mercados de capitales.
Se trata, en realidad, de una peculiar interpretacin de la geografa mundial, por cuanto
Argentina vena sosteniendo fuerte relaciones con diferentes pases y regiones, por ejemplo,
con China, pas con el que se haban firmado importantes acuerdos comerciales, financieros y
de obras infraestructura. China no solo es parte del mundo, sino que es el ms dinmico de la
economa mundial.
No obstante ello, restablecer relaciones financieras con los mercados financieros de occidente
era un tema pendiente de resolver. El problema es, nuevamente, la visin naif que tiene el

20
gobierno respecto al contexto histrico. No es el escenario de 1990: la economa internacional
afronta importantes problemas, los pases desarrollados crecen muy poco (cuando logran
crecer), crecen tensiones internas expresadas en, por ejemplo, el Brexit y la victoria de Donald
Trump, el comercio internacional se reduce y cambia el escenario financiero. La poca de auge
de los commodities lleg a su fin, si bien los precios no se han desplomado, pero ya no tienen
el dinamismo que mostraban hasta 2012 (o 2014 en el caso del petrleo). Son tiempos para
pensar en niveles de crecimiento moderados, apostando a proyectos especficos y aprovechar
capacidades internas. En ese marco, la inversin extranjera puede ser un complemento, puede
ser invitada, pero ya no tiene el dinamismo del pasado y adems tenemos sobrada experiencia
de que sus efectos dependen de las polticas internas que se implementen para potenciar sus
ramificaciones en redes productivas.
En sntesis, este error de diagnstico, de mirada sobre el contexto internacional, de pensar
que estbamos ante un deja vu de 1990, es otro aspecto que explica el magro desempeo del
primer ao de gobierno.

Concluyendo: Errar es humano, incluso para el mejor equipo de los ltimos 50 aos.

21