Preguntas y Respuestas

Aqu encontrar respuesta a algunas de las inquietudes que a menudo se generan cuando se trata el
tema MERCADO FINANCIERO COLOMBIANO. Si la inquietud que usted tiene no ha sido despejada con
esta ayuda, y con la bibliografa consultada no la resuelve, consulte a su tutor quien gustosamente lo
orientar.

La poltica monetaria afecta las tasas de inters

Efectivamente. Cuando el Banco de la Repblica expande o contrae la cantidad de dinero que circula en
la economa, el precio de este bien (dinero) se baja o se sube de manera respectiva. Igualmente cabe
indicar que la poltica monetaria tambin puede afectar el comportamiento de la tasa de cambio y la tasa
de inflacin.

Conceptualmente son equivalentes el mercado de dinero y el mercado de capitales?

La respuesta es negativa. La diferencia crucial entre el primero y el segundo corresponde a la naturaleza

temporal de los mismos. Las operaciones en el mercado de dinero suele plantarse para horizontes
temporales de corto plazo. El mercado de capitales en esencia moviliza recursos de capital en
dimensiones temporales de mediano y largo plazo

Las entidades crediticias al igual que el Banco de la Repblica pueden realizar OMAS

La poltica monetaria del pas por mandato constitucional esta a cargo del Banco de la Repblica. Para
regular la cantidad de dinero en circulacin el banco tiene dentro de sus instrumentos la posibilidad de
realizar OMAS. Este instrumento monetario no est al alcance del resto de envides crediticios como los
bancos.

La Superintendencia Financiera de Colombia solo supervisa y controla la gestin de los bancos

No. De manera general la Superintendencia Financiera tiene la funcin de regular, vigilar, supervisar y
controlar a todos los agentes econmicos que intervienen en la actividad financiera del pas.

Para acudir al mercado no intermediado los emisores deben contar con la respectiva calificacin
crediticia de sus ttulos

Efectivamente. De acuerdo con la normatividad vigente todo emisin de ttulos en el mercado pblico de
valores debe contar con la respectiva calificacin crediticia.

Una de las principales funciones de los mercados de capitales se asocia con la transferencia de
recursos de los ahorradores a los prestamistas/inversionistas

Efectivamente. Esa es la funcin central de un mercado de capitales, posibilitando la movilizacin de

recursos de capital para que la economa se dinamice y pueda crecer mas eficientemente

Es ms costoso acudir al mercado bancario o intermediado que al mercado no intermediado?

En trminos generales la respuesta es afirmativa. La existencia de un agente que capte y luego coloque
los recursos, cobrando un margen de intermediacin hace ms oneroso la transferencia de recursos entre
los agentes econmicos.

Para los mercados financieros es importante incorporar los desarrollos de la tecnologa?

As como el desarrollo de la tecnologa es importante para otros campos de la actividad humana, la

incorporacin de sta en los mercados financieros ha tenido un profundo impacto. En efecto, su
incorporacin cada vez ms permite abaratar los costos de transaccin, a la vez que facilita que nuevos
agentes desde distintos puntos geogrficos puedan acceder a ms y mejores plataformas transaccionales
en las cuales pueden compras/vender activos financieros

El mercado bancario colombiano tiene las caractersticas propias de ser un modelo de banca
especializada?
El modelo bancario actual en Colombia puede entenderse como de multibanca. Con la promulgacin de
la Ley 45 de 1990, se emigr de un modelo de banca especializada a un modelo ms universal en la cual
los diferentes actores pueden prestar casi la totalidad de servicios financieros.

Es mejor un modelo de mercado de capitales intermediado que un modelo no intermediado?

En general no se puede afirmar que exista una estructura ptima de mercado de capitales. De acuerdo
con su grado de desarrollo y dependiendo de la madurez de sus instituciones polticas y sociales, se
encuentra que unos pases le han dado ms preponderancia a un modelo que al otro pero eso s
procurando que cualquier de los dos modelos afectivamente contribuyan al desarrollo y crecimiento de la
economa.

Preguntas y Respuestas

Aqu encontrar respuesta a algunas de las inquietudes que a menudo se generan cuando se trata el
tema LA ACCIN: PRINCIPAL INSTRUMENTO DE RENTA VARIABLE . Si la inquietud que usted tiene
no ha sido despejada con esta ayuda, y con la bibliografa consultada no la resuelve, consulte a su tutor
quien gustosamente lo orientar.

Es mas conveniente tomar decisiones con base en el anlisis fundamental que con base en el
anlisis tcnico?

Desde el punto de vista conceptual es ms robusto el anlisis fundamental. Sin embargo en la practica
cotidiana suelen combinarse ambos anlisis a la hora de tomar las decisiones de inversin

Por qu es poco utilizado en nuestro medio la emisin de acciones como mecanismo de

financiacin de las empresas?

Las principales razones que se esgrimen para este comportamiento estn asociadas a los altos costos
(iniciales y de mantenimiento) en los que hay que incurrir (especialmente para las pequeas y mediana
empresas) para realizar una emisin de acciones. De otra parte esta el riesgo a la prdida de la propiedad
y de control por parte de los accionistas iniciales.

Cuando se estudia la posibilidad de realizar una Oferta Pblica Inicial (Initial Public Offering) es
conveniente realizar un descuento en el precio de venta de la accin?

Efectivamente, mxime cuando no se tienen antecedentes de la accin a ser emitida, ni se tienen

precedentes de su liquidez ni bursatilidad.

La utilidad contable y los indicadores que se derivan de la misma, son un buen indicador del valor
de la accin?

No necesariamente. La utilidad est afectada por asientos contables que ocultan la realidad de caja del
negocio. De ah que se prefieran modelos de flujos de caja descontados para determinar el valor justo de
la accin a fin de determinar si est subvaluada o sobrevaluada con respecto a los ndices contables

Es preferible una accin que tenga una expectativa de mayor pago de dividendos a una que tenga
una mayor expectativa de valoracin de su precio?

No hay una respuesta nica a esta pregunta. En buena medida la respuesta va a depender del perfil del
inversionista. En el extremo, un inversionista de perfil rentstico sin duda va a preferir la primera situacin;
esto es, una accin que le ofrezca el mayor flujo de dividendos. Por el contrario, un inversionista cuyo
perfil persiga conservar o aumentar su capital, sin duda preferir una accin con alto potencial de
valorizacin.

Para una empresa que tiene oportunidades de crecimiento le resulta conveniente entregar como
dividendos todas sus utilidades

Un manejo prudente del negocio debera consultar qu tan fuerte es su generacin de caja. Si sta le da
para entregar la utilidad va dividendos a sus accionistas, apalancar sus oportunidades de crecimiento y
cumplir con sus compromisos operativos y financieros (pago de la deuda) sin comprometer su solidez
financiera no debera limitar su pago de dividendos. Si por el contrario, se tienen problemas de caja, lo
ms prudente sera plantear ajustes en la poltica de dividendos o en la poltica de crecimiento del
negocio.

Por qu suele decirse que invertir en una accin es ms riesgoso que invertir en un titulo de renta
fija?

En general la promesa de pagos de un instrumento de renta fija est garantizado contractualmente. Por
el contrario, el flujo de pagos de una accin, o sea, sus dividendos, dependern del resultado financiero
de la empresa.

Los diferentes modelos para valorar acciones producen resultados muy similares

De manera general la respuesta es negativa. Las aproximaciones conceptuales y los supuestos de cada
modelo no necesariamente reflejan las condiciones coyunturales y estructurales de cada empresa.

Es conveniente que empresas del sector pblico coticen sus acciones en la bolsa de valores?

Este es un tema de mucha sensibilidad poltica y suele tener defensores y opositores. En trminos
generales se acepta que cuando una empresa se expone a un mercado pblico de valores sus niveles
de gobierno corporativo se fortalecen, permitiendo no solo que el mercado de capitales se desarrolle en
trminos de capitalizacin y liquidez sino tambin que las empresas mejoren sus niveles de eficiencia y
rentabilidad.

Si una empresa suspende sus dividendos, el precio de su accin debera disminuir

No necesariamente. Depender de qu tan eficiente es el mercado para leer las causas de por qu la
empresa est suspendiendo sus dividendos. En un caso extremo de mala gestin de la sociedad muy
seguramente, la suspensin de los dividendos se traducir en una cada del precio de la accin. Por el
contrario, ante el anuncio de nuevas oportunidades de crecimiento y expectativas de mejores flujos de
dividendos a futuro posiblemente el precio de la accin permanezca estable o incluso se incremente.

Preguntas y Respuestas

Aqu encontrar respuesta a algunas de las inquietudes que a menudo se generan cuando se trata el
tema EL BONO: PRINCIPAL INSTRUMENTO DE RENTA FIJA. Si la inquietud que usted tiene no ha sido
despejada con esta ayuda, y con la bibliografa consultada no la resuelve, consulte a su tutor quien
gustosamente lo orientar.

La duracin sirve como una medida comn para comparar diferentes bonos?

Correcto. Es una medida que homologa las diferentes variables que afecta el precio de un bono,
reduciendo su comparabilidad a un perodo especfico. De ah que se pueden tener bonos de baja y alta
duracin que sern demandados por los inversionistas de acuerdo con su perfil de rendimiento-riesgo.

Todos los bonos tienen igual perfil de riesgo?

No. De acuerdo con el perfil de cada emisor las agencias calificadoras de riesgo emiten su respectiva
calificacin. Por ejemplo, la calidad crediticia del Estado es diferente del resto de empresas privadas y
pblicas que tambin emiten bonos.

Una de las bondades de emitir bonos radica en la posibilidad de acceder a recursos de mediano y
largo plazo?

Efectivamente. Uno de los principales atractivos para cualquier agente que requiera recursos para
financiar sus activos, mxime si son de larga maduracin, es encontrar fuentes de financiacin que
tambin se repaguen en horizontes temporales largos, permitiendo una adecuada planeacin del negocio.
6. Los bonos convertibles en acciones son un instrumento de alta utilizacin en nuestro medio? No. Esta
modalidad de bonos poco se ha utilizado en nuestro medio. Las entidades usualmente prefieren bonos
que no comprometan a futuro la estructura de propiedad de las compaas
En general se acepta que un bono es un activo financiero de renta fija, lo cual implica que su
rentabilidad siempre ser la misma?

Si bien en general un bono promete pagar unos flujos relativamente fijos (si est indexado a algn ndice
macroeconmico) su rentabilidad no est enteramente garantizada. Debido a los movimientos en las
tasas de inters de mercado el precio de los bonos puede subir y/o bajar afectando de esta manera la
rentabilidad del tenedor del ttulo.

El principal riesgo al que se exponen los bonos es al de la tasa de inters?

Efectivamente. De acuerdo con el primer principio de fijacin del precio de un bono, se tiene que su valor
est relacionado inversamente con la tasa de inters, de tal suerte que si las tasas aumentan el valor del
bono cae y viceversa.

El contrato entre una empresa y sus tenedores de bonos con frecuencia limita los dividendos que
la empresa pueda pagar a los accionistas?

Usualmente esto depende del tipo de empresa y del perfil de los inversionistas. En general para una
empresa madura y con flujos de caja estables, el contrato de bonos no pone restricciones a la entrega de
dividendos. Por el contrario, una empresa naciente, en proceso de construccin o con poca historia en el
mercado suele tener este tipo de clusulas restrictivas para la distribucin de utilidades

Para una empresa es relevante tener deuda de largo plazo porque le permite mejorar su estructura
de capital?

En general la estructura de capital de una empresa se define como la mezcla entre las fuentes de deuda
de largo y patrimonio. Sin duda una empresa que cuente con financiacin de esta naturaleza podr estar
mejor preparada para soportar los ciclos econmicos y evitar eventuales situaciones de iliquez cuando los
vencimientos de la deuda se concentran en el corto plazo

En general resulta ms barato endeudarse con deuda bancaria que con bonos?

La respuesta general a esta pregunta es negativa. Las entidades que tienen la posibilidad de acceder al
mercado de capitales encuentran en la emisin de bonos una fuente ms barata de consecucin de
recursos debido a que eliminan un intermediario que encarece la transferencia de recursos desde el
ahorro hacia la inversin

Para el caso colombiano es mas importante el volumen de bonos corporativos que los bonos TES
emitidos por el gobierno?

Al contrario. En el caso colombiano el mercado de bonos se concentra mayoritariamente en la emisin de

TES; los cuales adems gozan de una buena liquidez. Si bien cada vez se cuenta con mayor presencia
de emisiones de bonos de las empresas, an falta mucho para que este sea un mercado importante y con
la suficiente liquidez que lo haga atractivo para un grupo de inversionistas mucho mas amplio.

Preguntas y Respuestas

Aqu encontrar respuesta a algunas de las inquietudes que a menudo se generan cuando se trata el
tema PRINCIPIOS DE LA TEORA DE PORTAFOLIO. Si la inquietud que usted tiene no ha sido
despejada con esta ayuda, y con la bibliografa consultada no la resuelve, consulte a su tutor quien
gustosamente lo orientar.

Si el beta de un activo es 1.5 puede afirmarse que su riesgo y su rendimiento es similar a la del
mercado?

No. De acuerdo con el modelo CAPM un activo financiero (una accin) que tenga un beta de 1.5 tiene un
riesgo y rentabilidad superior a la del mercado.

Un activo financiero con beta mayor que 1 puede catalogarse como un activo defensivo
No. Un activo con un beta mayor que 1 no contribuye a atenuar el riesgo del portafolio; por el contrario, la
presencia de un activo de estas caractersticas (activo agresivo) tiende a incrementa el riesgo del
portafolio.

Un portafolio eficiente necesariamente es un portafolio ptimo?

No siempre. En general un portafolio eficiente se caracteriza por generar un retorno mayor a medida que
el riesgo aumenta. Es ptimo para un inversionista cuando a parte de ser eficiente coincide con el nivel de
utilidad o satisfaccin esperada por dicho inversionista (condicin de tangencia entre la frontera eficiente y
la curva de indiferencia del inversionista)

Los conceptos de covarianza y diversificacin estn estrechamente relacionados?

Efectivamente. En la medida que entre los activos se presente algn grado de covarianza existir la
posibilidad de realizar procesos de diversificacin. Ahora, un inversionista deber preferir aquellas
combinaciones de activos cuya covarianza sea negativa (o lo menos positiva posible) a fin de que la
diversificacin sea eficiente

El riesgo de un portafolio de bonos tpicamente se cuantifica a travs del indicador beta?

No. El riesgo tpico de un portafolio de bonos suele cuantificarse a travs de la duracin no solo de cada
uno de los bonos que componen el portafolio sino tambin la duracin ponderada del mismo.

La diversificacin usualmente conduce a la reduccin del riesgo, porque la desviacin estndar

del portafolio generalmente ser menor que el promedio ponderado de las desviaciones estndar
de los activos que lo componen?

En general la respuesta es afirmativa si la estructura de covarianzas de los activos tiende a ser negativa.
En este caso suele decirse que puede lograrse un proceso de diversificacin eficiente. Por el contrario, si
la estructura de covarianzas tiende a ser positiva, posiblemente el riesgo del portafolio se incremente,
presentndose un proceso de diversificacin ineficiente.

De acuerdo con el modelo CAPM el retorno del ndice de mercado explica completamente el
retorno de un activo?

La respuesta es negativa. De acuerdo con el modelo pueden existir elementos inexplicados que se
pueden capturar en el trmino de error aleatorio del modelo de mercado.

La posibilidad de que un inversionista pueda acceder a ttulos libres de riesgo le permiten a ste
diversificar su riesgo?

La respuesta es afirmativa. Cuando un inversionista accede a activos libres de riesgo tiene la posibilidad
de recomponer su portafolio disminuyendo su nivel de riesgo

La diversificacin conduce a que un inversionista se enfrente al riesgo del mercado?

Efectivamente. Si el inversionista adelanta un proceso eficiente de diversificacin eliminar los riesgos

especficos o diversificables propios del activo. Lo que si no puede diversificar son los riesgos generales
del mercado o la economa.

El beta de un activo es una manera alternativa de medir el riesgo que un activo adiciona al
portafolio de mercado?

Esta apreciacin es correcta. Dado que el beta es una medida de la covarianza del activo y el portafolio
del mercado con respecto a la varianza del mercado, puede entenderse dicha medicin como la
contribucin o riesgo adicional que aporta el activo al portafolio.
GLOSARIO

valor que representa el derecho patrimonial de un inversionista en una

ACCIN COMN sociedad annima a travs del capital social. Cada accin comn
concede idnticos derechos a todos sus tenedores.
Ttulo valor patrimonial que tiene prioridad sobre las acciones
ACCIONES comunes en relacin con el pago de dividendos. La tasa de dividendos
PREFERENTES de estas acciones se fija en el momento de la emisin, y puede ser fija
o variable.
Flujo de fondos regulares y de un mismo monto durante un
ANUALIDAD
determinado nmero de perodos
Proceso mediante el cual se pueden obtener ganancias de muy corto
ARBITRAJE
plazo por la existencia simultnea de diferentes precios para el mismo
(FINANZAS)
producto, en el mismo o en diferentes mercados
Trmino referido a la situacin en la que un inversionista, expuesto a
AVERSIN AL
alternativas con diferentes niveles de riesgo, preferir aquella con el
RIESGO
nivel de riesgo ms bajo
Institucin oficial encargada del manejo nacional de la liquidez y los
BANCO CENTRAL
medios de pago en la economa
Indicador de la volatilidad de una inversin en acciones. En trminos
generales se mide como la covarianza del precio de una accin con
BETA (FINANZAS) respecto a la totalidad del mercado accionario. Un nivel de beta bajo
indica un nivel de riesgo bajo y viceversa. El Beta del mercado se
define como 1.
Obligacin financiera que estipula el pago peridico de un inters y la
BONO (FINANZAS) amortizacin del principal, generalmente con vencimiento a ms de un
ao plazo
CALIFICACIN DE Valoracin por parte de entidades independientes del valor o el riesgo
TTULOS de un ttulo como parte de una inversin
Modelo de estimacin del rendimiento de los ttulos de capital de una
CAPM (CAPITAL
empresa. Segn este modelo, el rendimiento de un ttulo de capital es
ASSET PRICING
igual a una tasa libre de riesgo ms el premio por riesgo que conlleva
MODEL)
la inversi
COEFICIENTE DE
Medida de la relacin estadstica entre dos o ms variables
CORRELACIN
CUPN (FINANZAS) Documento que especifica el pago de intereses de una obligacin
Proceso mediante el cual los agentes reducen el riesgo de sus
DIVERSIFICACIN
inversiones a travs de la colocacin de sus recursos en ttulos con
FINANCIERA
caractersticas diversas.
DURACIN Plazo promedio ponderado de los flujos de caja de un activo financiero
Ttulos valores de una empresa con iguales caractersticas. Tambin
EMISIN
se refiere al lanzamiento al mercado de un conjunto de ttulos valores.
Emisin de ttulos ofrecida a todos los inversionistas a travs de una
EMISIN PBLICA
bolsa de valores.
ESTRUCTURA DE Combinacin de las diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo
CAPITAL de una empresa
INVERSIONISTA Organizacin que transa una cantidad elevada de valores (por
INSTITUCIONAL ejemplo, fondos de inversin, bancos, fondos de pensiones, etc.).
MERCADO DE Conjunto de transacciones que involucran la negociacin de
CAPITALES instrumentos financieros con vencimientos mayores a un ao.
MERCADO DE Mercado en el cual se transan prstamos y depsitos por perodos
DINERO cortos
MERCADO DE
Mercado en el que se transan todo tipo de activos financieros.
VALORES
Mercado en el que los precios definidos en las transacciones reflejan
MERCADO
un alto nivel de competencia entre los diferentes participantes y un uso
EFICIENTE
eficiente de toda la informacin disponible
MERCADO
Mercado en el que se transan ttulos por primera vez.
PRIMARIO
Cantidad de Valores que las unidades deficitarias estn dispuestos a
OFERTA BURSTIL
ofrecer a cada nivel de precios.
OFERTA PBLICA Emisin de instrumentos financieros para la venta al pblico
POLTICA Conjunto de medidas aplicadas por las autoridades monetarias de un
MONETARIA pas y que estn encaminadas a afectar el nivel de liquidez de la
(FINANZAS) economa
Combinacin de activos financieros mantenidos por un individuo o
PORTAFOLIO institucin.

PROSPECTO Documento en el que se dan a conocer las principales caractersticas

(FINANZAS) de una emisin de instrumentos financieros y de su agente emisor
Tasa de rendimiento que una empresa espera realizar en una
RENDIMIENTO inversin. Es el valor promedio de la distribucin de probabilidades de
ESPERADO los rendimientos posibles.

RIESGO Parte del riesgo de un valor que no puede eliminarse mediante

SISTEMTICO diversificacin. Riesgo asociado a la Economa.
TTULOS DE RENTA Son instrumentos financieros cuya tasa de inters vara de acuerdo a
VARIABLE las condiciones que estipule el emisor para dicho ttulo valor
TTULOS RENTA Son instrumentos financieros cuya tasa de inters es fija desde su
FIJA emisin
Situacin en la que el precio de un activo financiero est expuesto a
VOLATILIDAD
fluctuaciones extremas, durante un corto perodo.