Pontificia Universidad Catlica de Chile

Escuela de Ingeniera
Departamento de Ingeniera Industrial y de Sistemas
Finanzas ICS3413
Profesor: Rodrigo Gonzlez

Examen

Tiempo: 120 minutos

Puntaje Total: 80 puntos

Preguntas Conceptuales (20p):

Escoja 5 de las 6 preguntas siguientes. Sea breve y conciso.

1. (4p) En teora de Portafolios, con la existencia de un instrumento libre de riesgo, explique

cmo se forma el portafolio de mercado, y defina la llamada Lnea del Mercado de
Capitales (LMC), indicando qu se entiende por Sharpe Ratio
E RM R f
E RP R f P
M
2. (4p) Indique en qu consisten, y explique analticamente y/o grficamente cul es la
diferencia de un contrato Forward y una Opcin Call Europea
3. (4p) Indique a la luz de las teoras vistas en clase (Pecking Order y Trade Off), qu factores
incentivan a tener una mayor deuda en la estructura de capital, y cules incentivan a tener
menor deuda
4. (4p) Indique al menos tres de las 5 variables que afectan el valor actual de una opcin
CALL Europea que vence en T perodos, y en qu sentido afectan el valor (aumentan,
disminuyen). Si le sirve se muestra la frmula de Black & Scholes
rf T
c0 S0 N (h) E e N (h T )

5. (4p) explique la relacin que existe entre el riesgo de la deuda de una empresa, y la
disposicin legal de responsabilidad limitada para los accionistas
6. (4p) En el contexto del CAPM sabemos que a cada activo se le exige una rentabilidad
segn su riesgo sistemtico (no diversificable), . A partir del riesgo de mercado
ejemplarizado en la variabilidad de las ventas de una compaa, explique qu es y qu
otros factores influyen en el L de una accin.

E (rj ) rf ( E (rM ) r f ) j
cov(rj , rM )
j
M2
PROBLEMAS:

Escoja uno entre el 1 y el 2, y uno entre el 5 y el 6. Los problemas 3 y 4 son obligatorios.

1.- (15p) Usted trabaja en un fondo de inversiones y es el encargado de orientar a los

inversionistas respecto qu portafolio formar para el prximo ao: Cunto de su riqueza invertir
en el activo libre de riesgo (1-a), y cunto invertir en el portafolio de mercado (a), con 0 a 1 .
Como usted sabe estos portafolios dominan en riesgo retorno a cualquier otro. Usted asesora a un
1
inversionista cuya funcin de utilidad pertinente es U (rp , p ) rp A p2 , donde rp es la
2
rentabilidad del portafolio, p es la varianza del portafolio y A es una medida de la aversin al
riesgo del inversionista. Determine el portafolio (activo libre de riesgo, portafolio de mercado)
que sugerir al inversionista.

a) (4p) Escriba la expresin para la rentabilidad esperada del portafolio E (rp ) y para su

varianza p , considerando que el portafolio tiene una fraccin a en el portafolio de

2

mercado y una fraccin (1-a) en el activo libre de riesgo. Los parmetros del
mercado son E (rM ), M .
b) (4p) Exprese la utilidad del individuo en funcin de E (rM ), M , a, A y rf
c) (4p) Encuentre la fraccin a que maximiza la utilidad del inversionista.
d) (3p) Usted ha investigado al inversionista en cuestin y ha obtenido que A=2. Si
E (rM ) 0,15, rf 0,05 y M 0,15 , determine qu portafolio ofrecer al
inversionista.

2.- (15p) Suponga una firma que tiene $30 en caja y se endeuda en $200 para acometer un
proyecto que tendr una rentabilidad de 20% o -10% con igual probabilidad, en t=1. Suponga que
la Deuda devengar un 5% de utilidad en el perodo.

a) (5p) Qu valores tomarn en t=1 el patrimonio, la deuda y los activos totales, si la

compaa mantiene su caja hasta el final del perodo (no distribuye dividendos en t=0)?
b) (5p) Qu valores tomarn en t=1 el patrimonio, la deuda y los activos totales, si la
compaa distribuye $30 en dividendos en t=0, despus de endeudarse?
c) (5p) Qu valores tomaran en t=1 el patrimonio, la deuda y los activos totales, si la
compaa, sin advertir al banco, cambia su proyecto a uno que ofrece rentabilidades de
35% y -25%? Explique.
3.- (15p) Suponga que la empresa AllRight tiene un flujo de caja de activos antes de impuestos de
$1650, a perpetuidad. La empresa tiene en su estructura de capital deuda por $6.000, con un
costo de 5% anual. La tasa de impuestos corporativos es de 20%. La tasa libre de riesgo es 5% y el
premio por riesgo de mercado es 5%. El beta del patrimonio con la deuda actual es 1,5. Valore la
empresa por WACC y por el mtodo del APV.

a) (3p) Calcule el flujo de caja libre de los activos y flujo de caja libre de los accionistas
b) (4p) Calcule el costo de capital promedio ponderado
c) (4p) Calcule el valor de los activos
d) (4p) Calcule ahora VL por el mtodo del APV
i. (1p) Calcule (rentabilidad mnima exigible a los activos sin deuda)
desapalancando el beta del patrimonio y aplicando CAPM
D
E A 1 1
E

ii. (1p) Calcule Valor de los activos sin deuda Vu

iii. (1p) Calcule el efecto tributario de la deuda.
iv. (1p) Con ii y iii Calcule VL y compare con su resultado en c). Explique

4.- (15p) Suponga que usted tiene un horizonte de inversin de 1 ao, y est tratando de escoger
entre tres bonos. Los tres tienen el mismo nivel de riesgo de no pago, expiran en 3 aos y ya han
pagado el cupn de este ao. El primero es un bono cero cupn que paga $1000 a la maduracin.
El segundo tiene una tasa de cupn de 8% anual y paga un cupn de $80 anualmente. El tercero
tiene una tasa de cupn de 10% anual y paga $100 tambin una vez al ao.

a) (5p) Si todos los bonos se transan actualmente a un Yield a la maduracin (YTM) de 8%

anual, Cules son sus precios?
b) (5p) Si usted esperara que el YTM a comienzos del prximo ao sea 8%, Cules sern sus
precios en un ao ms luego de pagado el cupn correspondiente?
c) (5p) Recalcule los precios de los bonos en un ao ms, si el YTM de los bonos en un ao
ms es de 7% anual.
IMPORTANTE: Elegir uno de los siguientes 2 problemas (5 o 6)

5.- (15p) Usted es el gerente de inversin de un fondo, en una economa cuyos inversionistas
valoran por valor esperado, varianza de sus consumos. Cuenta con proyecciones al prximo
perodo: E rM 16%(0,16), rM 20%(0, 2), r f 8%(0,08)

a) (7p) Recomendara usted invertir en un activo que ofrece un retorno de 12% y una
covarianza con el mercado de 0,01?
b) (8p) Suponga que esa accin gan al final del perodo slo un 5%. Cmo explica usted
este retorno ex-post?

6.- (15p) El precio de mercado de una accin es $40, su retorno esperado para el prximo perodo
segn CAPM (mercado en equilibrio) es 13%, la tasa libre de riesgo es 7%, y la prima por riesgo de

Mercado E rM rf 8% .
Cul sera el precio actual de la accin si su pago esperado al final del prximo perodo no
cambia, pero la covarianza de la rentabilidad de la accin con la rentabilidad del Mercado se
duplicara?

a) (4p) Calcule el Beta inicial de la accin

b) (4p) Calcule el pago esperado del prximo perodo.
c) (3p) Calcule el nuevo Beta de la accin
d) (4p) calcule el nuevo precio de la accin