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COMPILADO DE
ADMINISTRACIN FINANCIERA II
Armando Chero Fernandez
Cdigo..
Compilador
Chimbote, Per
1
ADMINISTRACIN FINANCIERA II
Serie UTEX
Texto digital
2
NDICE GENERAL
INTRODUCCIN .............................................................................................................. 7
CASO .......................................................................................................................27
CASO .......................................................................................................................27
CASO .......................................................................................................................29
AUTOEVALUACIN ........................................................................................................ 32
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN.................................................................34
RESUMEN .......................................................................................................................35
3
y Financieros importantes ...............................................................................................37
CASO .......................................................................................................................39
CASO: ......................................................................................................................61
- D E C I S I O N E S D E I N V E R S I N ...............................................................71
AUTOEVALUACIN ......................................................................................................101
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN...............................................................104
RESUMEN .....................................................................................................................105
5
PRESENTACIN DEL DOCENTE
6
INTRODUCCIN
El presente texto compilado pertenece a la asignatura de Administracin
Financiera II, que se encuentra en el VI ciclo de estudio de la Carrera Profesional de
Administracin.
La administracin es el eje central sobre el cual gira la empresa, por lo que resulta
importante el estudio del campo de las finanzas, con el propsito de hacer una empresa
ms competitiva y eficiente.
8
PRIMERA UNIDAD:
Conceptos generales, Tasa de inters
y Depreciacin
9
El contenido de la Primera Unidad ha sido tomado de:
a
Bellido, P (1992) Administracin Financiera. Tomo. I y II (3 edicin).Per:Lima Editorial
Tcnico cientfica s.a. pg. 15-50;361-373
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
1.- DEFINICIN
La Administracin financiera es el rea de la Administracin que cuida de los
recursos financieros de la empresa. La Administracin Financiera se centra
en dos aspectos importantes de los recursos financieros como lo son la
rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la Administracin Financiera busca
hacer que los recursos financieros sean lucrativos y lquidos al mismo tiempo.
Ganar dinero
11
4.2 Falta de dinero/capital. Es fundamental contar con la suficiente cantidad
de fondos que hagan innecesario por un lado la solicitud de prstamos, y
por otro contar con lo necesario para desarrollar las operaciones bsicas
que la actividad en cuestin requiere. As por ejemplo cierto tipo de
actividades requieren de egresos fijos mensuales, como lo es el caso de
la publicidad en diarios por parte de los negocios inmobiliarios, no disponer
de los suficientes fondos para amparar dichos egresos hasta tanto las
operaciones propias de la empresa permitan abonarlos sin mayores
problemas, es de fundamental importancia para ocupar un lugar en el
mercado.
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4.5 Mal manejo de inventarios. Relacionado al punto anterior, como as
tambin a la carencia de informacin relevante y oportuna, lleva a la
empresa a acumular
insumos y productos finales, o artculos de reventa en una cantidad y
proporcin superior a la necesaria. Este punto se relaciona tambin muy
directamente con los altos niveles de desperdicios y despilfarros.
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fundamental importancia un sistema de informacin que permita
realizar el mantenimiento preventivo de forma tal de evitar daos en
dichos activos. Las empresas que carezcan o posean informacin poco
precisa y / o fuera de tiempo, o que contando con ella, la misma se
limite a datos patrimoniales y financieros, dejando de lado datos de
carcter operativo, vinculados a los procesos y niveles de satisfaccin de
los clientes, tendr graves inconvenientes a la hora de adoptar
decisiones efectivas, dejando a la competencia mejor informada la
capacidad de quitarle participacin en el mercado. El xito en los
negocios depende, entre otras cosas, de una buena gestin de su
dinero, su tiempo y el activo fsico de la empresa. Adems, como
empresario, deben elaborarse planes, trazarse estrategias y motivar al
personal. Para todo ello es fundamental contar con informacin. Es
importante que el empresario comprenda cmo la informacin, tanto
financiera como de otra ndole, es recopilada, analizada, almacenada
y entregada a los efectos de tomar decisiones que garanticen la buena
marcha de la firma.
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4.11 Falencias en poltica de personal. Las fallas en materia de seleccin,
direccin, capacitacin, planificacin de necesidades, motivacin, salarios,
premios y castigos lleva con el transcurso del tiempo a disminuir tanto la
productividad del personal, como la lealtad de estos para con la empresa,
lo cual es motivo de aumento en la rotacin de personal con sus efectos
en los costos de seleccin y capacitacin, niveles de productividad y
satisfaccin del cliente, y como resultante de todo ello cada en la
rentabilidad.
15
tomando la precaucin de analizar y redactar planes alternativos o
de contingencia ante posibles cambios favorables o desfavorables en el
entorno, llevarn a la empresa a no aprovechar las circunstancias y tardar
en reaccionar ante los sucesos.
4.19 Ausencia de polticas de mejora continua. Creer que con los xitos y
logros del pasado puede seguir obtenindose resultados positivos en el
presente y en el futuro es uno de los ms graves errores. Tanto los
productos y servicios, como los procesos para su generacin deben ser
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mejorados de manera continua, sobre todo en ste momento de
mercados globalizados donde se ven expuestos a la competicin con
empresas de otras naciones, las cuales tienen una clara estrategia de
mejora continua sacando el mximo provecho de la curva de experiencia.
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4.23 Graves falencias a la hora de resolver problemas y tomar decisiones.
La falta de definicin del problema, o lo que es ms grave an su no
deteccin, el no detectar las causas del mismo, la incapacidad para
generar soluciones factibles, y
la falta de capacidad para su puesta en ejecucin, lleva en primer
lugar a no solucionar los problemas, o a solventar momentneamente
slo los sntomas, o bien a que al no dar solucin a los mismos estos
persistan en el tiempo y se agraven. Una gran mayora de los
empresarios actan por impulso, intuicin o experiencia, careciendo de
un mtodo sistemtico para dar solucin a los problemas y adoptar
decisiones de manera eficaz y eficiente. Ello es algo que tambin debe
ampliarse a una gran mayora de los profesionales que los asesoran.
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En un presupuesto en base a los ingresos y egresos, y adoptando los ajustes
peridicamente es fundamental, no hacer ello implica hacer caer a la empresa en un
estado de incapacidad para continuar operando. Debe siempre guardarse una correcta
relacin entre la financiacin de los activos con capital propio y con crditos
comerciales y financieros.
4.29 Mala gestin de los fondos. En este particular punto hacemos mencin a la
utilizacin de fondos ajenos cuyos costos son superiores a la rentabilidad
conseguida con su inversin, o bien a la utilizacin de fondos propios en proyectos
con niveles de rentabilidad inferiores a sus costes de oportunidad.
4.30 Error en el clculo del punto de equilibrio, o operar en una actividad con
elevado punto de equilibrio. Escasos mrgenes de contribucin marginal o la
existencia de elevados costos fijos llevar a la empresa a tener que realizar
elevados montos de transacciones para llegar al punto muerto y a partir de all
obtener beneficios. Si las cuotas de mercado a las cuales puede acceder dificultan
o hacen difcil llegar al punto muerto con comodidad, la empresa tendr una mayor
inclinacin o tendencia a generar prdidas que ganancias.
4.32 Sacar del negocio mucho dinero para gastos personales. Gastando a cuenta, o
bien sobre utilizando los ingresos generados en momentos de bonanza, la falta de
ahorro, y la fijacin de un costo de oportunidad para si mismo superior a lo
realmente factible lleva ineludiblemente a la empresa a su destruccin.
4.33 Mala seleccin de socios. No encontrar socios con iguales intereses y objetivos,
hasta en oportunidades carentes de tica o moral, y no dispuestos a trabajar duro,
sumados a una autntica qumica de grupo, genera ms temprano que tarde
dificultades para la continuidad de la empresa.
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4.34 No conocerse a s mismo. Es fundamental que el empresario reconozca sus
propias limitaciones, capacidades, y sus comportamientos habituales ante
determinadas circunstancias. Reconocer ello a tiempo permitir no slo evitar
errores a la hora de tomar decisiones, sino adems actuar de manera tal de poder
sobrellevar los momentos difciles que todo negocio tiene.
4.35 Dejarse absorber por las actividades agradables. Ello lleva al empresario a dar
preferencias a los factores tcnicos o comerciales en desmedro de los
administrativos y financieros, con las consecuencias que ello acarrea. Es el claro
ejemplo del mecnico, odontlogo, o dueo de un restaurante que privilegian su
actividad, pero descuidan los aspectos de la cobranza como as tambin los
impositivos.
4.36 No conocer los ciclos de vida de cada tipo de actividad. Llevar a adquirir
negocios que estn en el techo de su ciclo, o bien a no introducir las mejoras e
Innovaciones que todo negocio necesita para evitar caer en sus niveles de ingresos
y beneficios.
4.37 Tener una mala actitud. No poseer una actitud de lucha y sacrificio, sumados a
una clara disciplina y tica de trabajo impedir el crecimiento y sostenimiento de la
empresa.
4.38 Nepotismo. Dar preferencia o colocar en puestos claves a familiares por el slo
hecho e ser tales, dejando de lado sus autnticas capacidades y niveles de
idoneidad llevan a la desmotivacin al resto del personal, como as tambin a una
cada en los niveles de rendimientos.
4.39 Mala gestin del riesgo. Gestionar correctamente el riesgo implica analizar: a) los
atractivos de cada alternativa; b) su mayor o menor disposicin a aceptar la posible
prdida; c) las posibilidades de xito o fracaso de cada alternativa, y d) el grado en
que juzgue factible en cada caso aumentar las probabilidades de xito y disminuir
las probabilidades de fracaso gracias a sus propios esfuerzos. De tal forma en la
medida en que evale los riesgos debidamente en funcin a los anteriores puntos
evitar caer en una mala gestin del riesgo, lo cual ampliar significativamente sus
probabilidades de fracaso.
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4.40 No contar con aptitudes o sistemas que le permitan descubrir y aprovechar
las oportunidades que ofrece el mercado. Las empresas que tienen buenos
productos o servicios son muchas, pero pocas pueden venderlos si no descubren y
aprovechan las oportunidades del mercado. Para ello hay que efectuar estudios de
mercado, recopilar informacin de diversas fuentes y, en el caso de ciertos
negocios, elegir su ubicacin con mucho cuidado. Un empresario necesita estar
informado sobre su mercado en todo momento.
1) Tener UM 10 hoy
2) Obtener UM 10 dentro de un ao
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Indudablemente, cualquier persona sensata elegir la primera, UM 10 valen ms
hoy que dentro de un ao.
1) Tener UM 10 hoy u
2) Obtener UM 15 dentro de un ao
Otro Ejemplo:
Un prstamo de S/. 20,000 con 18% de inters anual para su uso durante los
prximos cuatro aos.
FDA: Fin de ao
1) La inflacin.
3) Riesgo de crdito.
Ejemplo:
Me prestara alguien S/. 3,000 hoy, a condicin de devolverle S/. 3,000 dentro de
un ao? Si dicen no, quiere decir que los S/. 3,000 dentro de un ao no son los
mismos a los actuales. Si piden devolver S/. 3,450, esta suma al final de un ao
ser el valor cronolgico de S/. 3,000 en la actualidad, en este caso, el valor del
dinero ha sido evaluado al 15% anual
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El valor presente de una suma que se recibir en una fecha futura es aquel capital
que a una tasa dada alcanzar en el perodo de tiempo, contado hasta la fecha de
su recepcin, un monto igual a la suma a recibirse en la fecha convenida.
SOLUCION
Para encontrar el valor presente (VP) se divide el valor final por la tasa de inters,
operacin que se conoce como actualizacin o descuento, de la siguiente forma:
De manera similar, el valor presente de S/. 1000 que se recibirn dentro de dos aos
es igual a: S/. 1000 /(1.07)2 = S/. 873,44
VP =C/(1+i)n
El concepto de valor presente permite apreciar las diferencias que existen por el hecho
de poder disponer de un capital en distintos momentos del tiempo, actualizados con
diferentes tasas de descuento. Es as que el valor presente vara en forma inversa el
perodo de tiempo en que se recibirn las sumas de dinero, y tambin en forma
inversa a la tasa de inters utilizada en el descuento.
Los pagos que realizan la empresa y los ingresos que recibe son de vital importancia
para la consolidacin de la organizacin, es por ello que se debe medir constantemente
el valor de estos y la incidencia que tiene dentro del entorno empresarial.
7.- ANUALIDADES
Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones:
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d) El nmero de pagos debe ser igual al nmero de periodos.
CLASES:
ANUALIDAD ANTICIPADA: En esta los pagos se hacen al principio del periodo, por
ejemplo el pago mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se
habita en el inmueble.
El tiempo que transcurre entre el principio del primer periodo y el final del ltimo
periodo se denomina plazo de la anualidad y se representa por la letra n.
El valor final: Todos los pagos son traslados al final de la anualidad. El valor final se
representa por el smbolo S ni en el cual la:
S = Valor final.
n= Nmero de pagos.
i = Tasa de inters
Otra simbologa muy utilizada es (F/A, n, i) que significa valor futuro dada una
anualidad de n periodos a la tasa i.
Para plantear la ecuacin de valor, se aplica la frmula:
n
S= p(1+i)
A cada pago, pero, en cada caso, p= 1. El pago que est en el punto 1 se traslada por
n-1 periodos, el que est en 2, por n-2 periodos y as sucesivamente, hasta que se
llegue al pago que est en n el cual no se traslada por estar en la fecha focal,
entonces se tiene:
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(F/A, n, i)=S ni = (1 + i )n -1/ i
El valor presente: Este se representa por el smbolo a ni o por (P/A, n, i), que
significa el presente de una anualidad en n periodos a la tasa i. Se representa por
la frmula:
(P/A, n, i)=a ni = 1 -(1 + i )-n / i
CASO
Un documento estipula pagos trimestrales de S/. 80000 durante seis aos. Si este
documento se cancela con un solo pago de:
A) Al principio o B) al final. Determinar S/. A y S/. S suponiendo un inters del 32% CT.
S= 5.341.181
CASO
Una deuda de S/. 50000 se va a cancelar mediante doce pagos uniformes de S/. R c/u.
Con una tasa del 2% efectivo para el periodo, hallar el valor de la cuota situando A) la
fecha focal hoy y B) la fecha focal en doce meses.
SOLUCIN:
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A) 50000= R a 122%
R= 4727.98
Anualidades anticipadas:
Las anualidades anticipadas se representa por la ecuacin:
Ejemplo 3.
Una persona arrienda una casa en $50.000 pagaderos por mes anticipado. S tan
pronto como recibe el arriendo lo invierte en un fondo que le paga el 2% efectivo
mensual. Cul ser el monto de sus ahorros al final del ao?
SOLUCIN:
X= 50.000 S 122%(1.02)
X= 684.016.58
Del mismo modo, las autoridades encargadas de la supervisin bancaria, deben poner
especial nfasis, entre sus procedimientos de inspeccin, en verificar que las
instituciones de crdito cuenten en su organizacin con una estructura de
administracin de riesgos independiente a la que contrata o realiza las operaciones, y
que las polticas y procedimientos establecidos, se cumplan puntualmente.
CASO
garantizado por el gobierno (buena garanta). Ahora, usted compra una accin comn
precio final del ao de la accin puede ser mucho menos al esperado. Si definimos el
sera un valor libre de riesgo, mientras que la accin comn sera un valor riesgoso.
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enfermedades profesionales) ahorrando costos sociales y econmicos al pas y a su
propia empresa.
El propio empresario.
Trabajadores de la empresa designados por el empresario.
Servicios de Prevencin propios.
Servicios de Prevencin externos.
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conocimiento preciso de las actividades, organizacin y medios de su propia empresa y
el hecho de que los riesgos son bastante comunes en un mismo sector de actividad y
deberan ser conocidos por el empresario.
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AUTOEVALUACIN
a) Falta de experiencia
b) Falta de dinero/capital
c) Mala ubicacin
d) Falta de enfoque
e) Todas las anteriores
a) La inversin se compara
b) b) La inversin es indiferente
c) La inversin otorga liquidez
d) Serie de pagos que cumple condiciones
e) N.A.
6. QUE ES UNA ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA:
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7. QUE ES UNA ANUALIDAD ANTICIPADA:
a) El propio empresario.
b) Trabajadores de la empresa designados por el empresario.
c) Servicios de Prevencin propios.
d) Servicios de Prevencin externos.
e) Todas las anteriores.
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SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. b
2. a
3. e
4. b
5. d
6. b
7. a
8. a
9. e
10. d
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RESUMEN
La tasa de inters es el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que el precio
de cualquier producto, cuando hay ms liquidez en el mercado la tasa de referencia del mercado
baja y cuando hay escasez sube.
La tasa de inters (o tipo de inters) es el costo del uso del capital o la tasa de retorno del
ahorro, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado financiero".
35
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS:
a
Bellido, P (1992) Administracin Financiera. Tomo. I y II (3 edicin).Per:Lima Editorial
Tcnico cientfica S.A.
a
Westone, J y Brigham, E (1982) Fundamentos de Administracin Financiera. Tomo I (10
edic.) Mxico: D.F. Editorial: Prentice-Hall.
a
Van Horner, J (1997) Administracin Financiera. (10 edic). Mxico: D.F. Prentice-Hall
Hispanoamericana
a
Gitman, L (2007) Principios de Administracin Financiera (10 edic). Mexico: D.F.
Pearson Educacin.
36
SEGUNDA UNIDAD:
Tasas de inters, activo fijo,
Depreciacin
y Financieros importantes
37
El contenido de la Segunda Unidad ha sido tomado de:
a
Gitman, L (2007) Principios de Administracin Financiera (10 edic). Mexico: D.F.
Pearson Educacin. Pg. 10-70; 90-200.
a
Bellido, P (1992) Administracin Financiera. Tomo. I y II (3 edicin).Per:Lima Editorial
Tcnico cientfica S.A. Pag. 30- 70.
TASA DE INTERS
1.- CONCEPTO
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La frmula simplificada para obtener la tasa de inters real implcita en la
nominal sera:
(r) ( Rn ) ( p)
CASO
Monto emitido
Valor residual
0%<VR<100%
Ejemplo:
Dada la cotizacin del Bono A a $99,30, con un valor residual de 25%,
entonces el monto efectivo a pagar por una lmina de 100 del Bono A ser
$24.825 (99,30*0.25).
Es el rendimiento sobre el Valor Nominal (VN) del bono. Por lo que, es una
tasa de inters nominal anual comparable con las tasas vigentes de mercado.
Dnde:
VR ($)=VR (%)*100
Ejemplo
4.- EL BONO
Es una promesa de pago por parte de un emisor que toma fondos de uno
o varios inversores.
Es posible comparar un bono con un cheque de pago diferido o un pagar,
porque en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una
retribucin en un plazo determinado (esto sucede a cause del valor del
dinero en el tiempo: un Sol hoy vale ms que un Sol de maana)
A grandes rasgos, un bono es una inversin a largo plazo con un nivel
de riesgo moderado, con un flujo de fondos conocidos o predecibles. Un
bono simple o tpico paga intereses semestralmente y devuelve el capital al
vencimiento.
Importancia.
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Cuando una sociedad annima tiene necesidad de fondos adicionales a largo
plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisin de acciones
adicionales del capital o de obtener prstamo expidiendo evidencia del
adeudo en la forma de bonos. La emisin de bonos puede ser
ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad
y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de
emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley
otorga a las sociedades annimas.
INTERESES
Algunos bonos pagan sus intereses en forma mensual, otros cada tres o seis
meses y otros anualmente. Las tasas de inters que pagan pueden ser
fijas o variables, de acuerdo con las condiciones de emisin de cada ttulo.
AMORTIZACIN
Otras de las caractersticas que diferencian a los bonos entre s son que
algunos amortizan su capital en forma peridica mientras que otros lo
hacen al vencimiento (bullet).
COLATERAL O GARANTIAS
Hay bonos que cuentan con ciertas garantas, como por ejemplo los bonos
Bradies (Par y Discount), que tienen asegurado el repago de capital por un
42
bono cupn cero a 30 aos del Tesoro, mientras que el pago de intereses
cuenta con una garanta de 2 cupones (rolling guarantee). Un bono
garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin garanta.
Existe un tipo de bono llamado cupn cero, el cual paga todo su capital al
vencimiento y no paga ningn cupn. Este tipo de instrumento se vende a un
precio por debajo del valor nominal; por ejemplo, un inversor compra a $
95 una lmina de valor 100. El inversor realiza el inters como la diferencia
entre el precio de compra y l repago del capital (suponiendo que lo
mantiene al vencimiento). Estos son llamados ttulos o instrumentos de
descuento, como es el caso de las letras de tesorera.
ACCIONES
Importancia.
LOS BONOS
Captar recursos
LOS financieros de
BONOS terceros
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BENEFICIOS
LOS BONOS
Los Bancos
El Estado
EMISORES
DE BONOS
Empresas
Empresas de Privadas
Arrendamiento
Financiero
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6.- EL ACTIVO FIJO
El activo fijo est formado por bienes tangibles que han sido adquiridos o
construidos para usarlos en el giro de la empresa, durante un perodo
considerable de tiempo y sin el propsito de venderlos.
Los activos fijos se valorizan, en principio, al costo, de adquisicin o construccin
de los respectivos bienes. Dicho costo debe actualizarse posteriormente
para reflejar los efectos de la inflacin o depreciacin.
Los valores a que se registren los activos fijos deben incluir todos los costos
que se relacionan directamente con su adquisicin o construccin, incluso
aquellos necesarios para que los bienes queden en condiciones de ser
utilizados por el Comprador. Por consiguiente, el costo de los activos fijos
debe incluir partidas tales como costo de diseo, cargos por transporte,
costos de instalacin; valores necesarios para alzar los gravmenes existentes,
costos iniciales de reconstruccin, los honorarios legales y de otra naturaleza
que se devenguen, y los costos de financiamiento tratados.
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CLASIFICACIN
- Edificios - Minas
-Terrenos - Maquinaria - Buques
- Equipos - Etc.
METODOS DE
DEPRECIACIN DE AF.
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AO PRODUCCIN DEPRECIACIN DEPRECIACIN FONFO DE VALOR EN
ANUAL S/. POR UNIDAD ANUAL S/. DEPRECIACIN LIBROS S/.
0 5000
1 1800 0,4 720 720 4280
2 2000 0,4 800 1520 3480
3 2200 0,4 880 2400 2600
4 1600 0,4 640 3040 1960
5 2400 0,4 960 4000 1000
TOTAL 10000 4000
FORMULA:
VC VR
Depreciacin Anual = Produccin de cada ao.
PT
Dnde:
5000 - 1000
Ao 1 = 1800 = S/.
720 10000
5000 - 1000
Ao 2 = 200 = S/.
800 10000
Nota: Para los dems aos, siga la misma frmula y usted verifica si la tabla anterior
es correcta o no.
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- MERCADO FINANCIEROS
Las empresas que conforman el sistema financiero y el capital social mnimo con el
que deben contar al trimestre Abril Junio 2008 son:
Capital Social
Empresas Mnimo (S/.)
A. Empresas de Operaciones Mltiples
1. Empresas Bancaria 799,085.00
2. Empresa Bancaria 956,627.00
3. Caja Municipal de ahorro y Crdito 900,079.00
4. Caja Municipal de Crdito Popular 310,201.00
5. Entidad de Desarrollo a la Pequea y Micro Empresa - 900,079.00
EDPYME
6. Cooperativa de Ahorro y Crdito Autorizada a Capital 900,079.00
Recursos del Pblico.
B. Empresas especializadas
1. Empresa de Capitalizacin inmobiliaria 956,627.00
2. Empresa de Arrendamiento Financiero 239,223.00
3. Empresa de Factoring 800,150.00
4. Empresa Afianzadora y de garantas 800,150.00
5. Empresa de Servicio Fiduciarios 800,150.00
C. Banco de Inversin 799,085.00
D. Empresas de Servicios Complementarios y Conexos
1. Almacn General de Depsito 3` 600,316.00
2. Empresa de transporte, Custodia y Administracin de 13`275,503.00
Numerario
3. Empresa de emisora de Tarjetas de Crdito y/o de Dbito 900,079,00
4. Empresa de Servicios de Canje 900,079,00
5. Empresa de Transferencia de Fondos 900,079.00
E. Empresas en el Esquema Modular
1. Mdulo 1 4`978,314.00
2. Mdulo 2 9`956,627.00
3. Mdulo 3 19`799,085.00
49
En cada tipo de empresa financiera, existen muchas otras empresas que se
dedican a brindar el mismo, servicio, como es el caso de las empresas bancarias en el
Per que a continuacin pasamos a detallar:
Es aquel mercado que permite que los ofertantes y los demandantes de fondos a largo
plazo realicen sus transacciones de financiamiento de inversiones o la compra activo
fijo:
MERCADO DE CAPITALES
(se divide en)
El Mercado Primario, es donde se coloca por primera vez la emisin de acciones y bonos.
El Mercado Secundario, es donde ser realiza la transferencia de valores
mobiliarios ya emitidos y que el ser registrado en la Bolsa de Valores, puede el
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inversionista negociarlas libremente.
VALORES MOBILIARIOS:
Los valores mobiliarios son aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que
confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales o de participacin
en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor:
LAS ACCIONES
Son valores representativos del capital de la sociedad que las emite y dar derecho a la
propiedad y a formar de la Junta General de Accionistas.
CLASES DE ACCIONES:
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Las acciones son valores de renta variable, generar ganancias a travs de:
Actan como intermediarios entre los que disponen de recursos monetarios y los que
carecen de los mismos, sea entre entidades superavitarias y deficitarias. Como son
desarrollados por particulares, se cuenta con la participacin del Estado quien regula
ambas fuerzas.
La empresa o individuos generan los flujos de caja (fondos) los cuales son aplicados
a traves de los pagos y dividendos hacia los mercados financieros los cuales actan
como originadores de fondos al proveerles los mismos (activos financieros):
Interrelacin de Activos Financieros. Al mismo tiempo los flujos que genera la
empresa con su desarrollo habitual, lo destina al pago de impuestos (aplicacin de
fondos al Estado) y para distribuir luego utilidades entre sus miembros.
Al hablar de activos financieros, se esta hablando de derechos que posee el ente que
provee los fondos (en este caso el superavitario) sobre los flujos futuros de fondos
del ente deficitario. Entonces, contamos con un ente que carece de recursos
financieros y debido a ellos recurre a bancos, entidades financieras, etc.
(Intermediarios de activos financieros), para que le provean de estos fondos hoy,
otorgndoles una garanta de devolucin, con sus flujos de fondos futuros.
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1. Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias. La
diferencia entre INGRESO COSTO OPERATIVO = AHORRO (en principio
ganancia) el cual va a estar destinado a bienes de capital. Una unidad econmica
ser autosuficiente (superavitaria) cuando sus ingresos pueden soportar sus costos
operativos y el costo de sus inversiones (Ahorro superior) y por el contrario una
unidad ser deficitaria cuando no pueda soportar con su ahorro el costo de las
inversiones, por lo cual necesite de Activos financieros para poder crecer
econmicamente. Esta distribucin de activos entre las unidades deficitarias y
superavitarias en es suma importancia para una distribucin equitativa del ingreso,
para el progreso de la economa particular de cada entidad y por ende para el
armnico crecimiento de la economa en su conjunto.
2. Permiten una redistribucin del riesgo propio. Las empresas que acceden al
mercado financiero es porque poseen un riesgo e incertidumbre mayor, las cuales se
ven reflejadas en los activos financieros que emiten. Por lo cual el inversor que
accede a este activo financiero tiene que considerar los altos riegos que esto implica,
ya que el emisor sabe que va a contar con los fondos, pero el inversor no esta
totalmente seguro de ello.
3. Proveen un mecanismo para la fijacin de precios que no proviene del mercado
en si, sino de la interaccin entre la Oferta y la Demanda, entre los que demandan
flujos de fondos y los que los proveen. Por lo cual una de las funciones de los
mercados financieros es informar a los intervinientes acerca de cmo se estn
asignando los recursos y cul es la forma en la que estos deberan ser
asignados para darle un carcter de transparencia al mercado. De esta forma
controlan al emisor y garantizan la permanencia del inversor. (tomar el ejemplo de la
Argentina en las causas de la crisis financiera)
4. Provocan una reduccin de Costos de Transaccin: Costos de Informacin
(vinculados a los activos financieros disponibles para adquirir) y Costos de
Bsqueda (vinculados a que activo financiero comprar)
Todas estas caractersticas apuntan a que a los mercados financieros le interesa que
los inversores accedan a el como unidades superavitarias para poder proveerles
fondos a las unidades deficitarias, por ello es que le garantizan las transparencia del
mercado, el control de la emisin, y le reducen todos los costos de transaccin
(informacin y bsqueda)
53
CLASIFICACIN DE MERCADOS FINANCIEROS
POR EL TIPO DE DERECHO, o sea formas mediante las cuales se pueden obtener
fondos (formas a las cuales recurren las unidades deficitarias) se clasifican en:
54
b) Mercados Secundarios: Los mercados secundarios son los mercados en donde
los activos financieros que fueron emitidos y comercializados en los mercados
primarios se revenden al pblico en general. Aqu se establece el precio
definitivo del activo en cuestin. Los mercados secundarios ms importantes con
los Mercados de Valores (MERVAL) y los mercados de cambios.
Entonces podemos decir que cumplen con 2 funciones importantes que son que
hacen lquidos a los activos financieros y que establecen el precio definitivo
de los mismos.
b) Over The Counter (OTC): Son aquellos mercados que se caracterizan en que los
agentes que operan en l no lo hacen en un recinto fsico, sino ubicados en
diferentes lugares. El ejemplo ms concreto es el Mercado Extrabursatil (MAE) en
el cual los agentes (BROKER DEALERS) se conectan mediante un programa por
Internet llamado SIOPEL, en el cual cada uno ingresa sus requerimientos de
activo financiero a comercializar y a qu precio lo quiere hacer, por un lado y los
que emiten los mismos en contrapartida realizan la misma operacin, cuando el
sistema detecta la coincidencia se cierra la operacin.
Por el plazo de entrega, nos referimos al plazo en el cual el emisor debe hacer
efectiva la transferencia del flujo futuro de fondo al inversor, se clasifican en:
56
de estos mercados son los mercados de Spot o de contado.
Los futuros o Foward: Se establece entre dos partes que convienen en transar un
activo o instrumento financiero a un precio determinado en un momento
preestablecido tambin determinado. Ambas partes tanto la que conviene en
comprar como la que quiere vender estn obligados a proceder de esa forma. En el
momento futuro entonces se lleva a cabo la operacin ms all de que el precio
suba o baje del valor preestablecido.
Se clasifican en:
Mercado Nacional
Domestico: Tanto los emisores como los inversores de activos financieros estn
domiciliados en el pas en donde se efecta la transaccin.
57
Mercado Internacional
Bancos de Ahorro Mutuo: Efectan sus prstamos sobre la base de hipotecas y sus
depsitos se asemejan a acciones (parecido a Cooperativas)
58
crditos al consumo. (Tanto los crditos como los depsitos son hasta un determinado
monto establecido y por titular, $10000, el cual tambin puede ser actualizado por el
BCRA). Otorgan avales, fianzas y otras garantas. Efectan inversiones transitorias en
colocaciones fcilmente liquidables, pueden debitar letras de cambio girados contra los
depsitos de sus titulares a favor de terceros. Deben remitir informacin peridica a
sus asociados sobre su estado de situacin patrimonial y capacidad de cumplimiento
de las obligaciones contradas.
Se hace necesario conocer entender y valorar su utilidad de las diversas tasas de inters de
uso propio de las finanzas y que nos permiten operar problemas, financieros con mucha
exactitud y facilidad, y que a continuacin lo clasificamos.
CLASES DE TASAS:
60
h) Tasa de inters adelantada
i) Tasa de descuento
j) Tasa de inters activa
CASO:
1. tasa nominal anual 30% pagos semestrales Cul ser la taza de efectiva anual?
n
i
Solucin: TIEA = 1+ m n -1 100% =
Datos:
I = 30%=0.3
N= N de periodos capitalizables = 2
M= periodo de pagos semestrales = 2
2. Taza Real
TIN Influencia
T. REAL =
1 + Influencia
0,12 0,018
T. R = = 10,02%
1 + 0,018
61
- FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
- Depreciacin
- Financiamiento mediante inventarios.
- Ventas de activos.
- Factoring
1 Crdito de proveedores
Son compras al crdito en el curso normal de sus operaciones que las empresas
materias primas suministros, compras de activos fijos, etc y que generalmente son a
corto plazo permitiendo as al gerente financieros obtener fondos sin costos alguno o
pagar.
Un crdito de proveedores puede o no sujeto a descuentos por pronto pago y/o antes
62
Hoy en da un alto porcentaje de empresas comerciales, industriales o de servicios
se financian con crditos de proveedores como una forma de trabajar con capital
2 Pasivos acumulados
utilizado este tipo de financiamiento por empresas industriales que trabajan a pedido
caractersticas exclusivas.
Crditos Directos: Los bancos hacen uso de sus propios recursos y lo trasladan a
63
A1. Crditos en cuenta corriente:
Los clientes pueden girar cheques por cantidades superiores al saldo que mantienen
fecha de trmino del contrato dentro del cual el cliente podr ser hacer uso de
fondos del banco, pudiendo ser hasta un ao como mximo. La segunda forma
cuando en a cuenta corriente del cliente no posee fondos del cliente podr hacer uso
de fondos del banco, pudiendo ser hasta un ao como mximo. La Segunda forma
cuando en la cuenta corriente del cliente no posee fondos o tiene un saldo deudor.
30 das
b. Cuenta Corriente de Crdito. Los fondos son aportados por la entidad financiera
segn la cantidad solicitada por el titular pagando este ltimo el inters respectivo.
64
A2. El descuento bancario
del valor nominal del ttulo, haya o no cumplido con pagar el obligado (girado), sino lo
Los instrumentos que se descuenta son: letras, pagars, facturas y otros, previa
adelanta el valor nominal de las letras de cambio endosadas o transferidas por sus
Ejemplo N 1
CASO 1: Una empresa comercial poseedora de una letra S/. 20000 pagadera en 60
das, la lleva a descontar el vigsimo da. Si la tasa efectiva anual es de 20%
Cunto obtendr como liquidez inmediata?
Frmula:
VD = VN (1-D)n
Dnde:
Entonces:
VD =?
VN = 20000
d = anual 0,20
Diario = 360
1,20 1 0,000506577
n = 40 das (60-20)
VD = 20000 (1-0.000506577)40
VD = 19596.71
Ejemplo N 2
CASO 2: Cul ser el VN de una letra cuyo vencimiento ser a 120 das a una tasa
efectiva anual de 20% obtenemos un valor descontado de S/. 40000?
2 Descuento de Pagar: Por cunto valor nominal deber aceptarse un pagar que
vence el 26 de mayo? El pagar ser sometido al descuento racional simple el 22 de marzo
del 2006, en un banco que aplica una TEA de 18%
DATOS:
Periodo 22 marzo 09
Abril 30
Mayo 26
Total das 65
8000=VN (1-i) 65
66
VN= 8000
(1-0,000459868)65
Crditos Indirectos.- Son operaciones de crdito, por las cuales los bancos no hacen
uso de sus fondos, si no que prestan su aval o fianza frente a una obligacin del cliente
con un tercero.
1o. Avales.
El aval es el compromiso que asume una persona natural o jurdica, denominada
avalista, de garantizar a otra, denominada avalado, pagando la obligacin contenida
en un ttulo valor, si este ltimo no lo hace al vencimiento.
Aval debe registrarse en el ttulo-valor o en documento adicional en donde deber
constar su nombre, documento de identidad, domicilio y firma del avalista. Tambin
puede o no consignarse en el documento el monto avalado. Los avales pueden ser
modificables y renovables.
2. Cartas fianzas
Documento de crdito indirecto emitido por un banco u otra entidad financiera para
garantizar a una persona natural o jurdica frente a terceras.
La carta fianza, se puede convertir en un crdito directo cuando el avalado
incumple el pago aceptado y la entidad financiera avalante responde por el
compromiso de pago. La carta fianza pueden ser emitidas por los Bancos,
Financieras, Edypimes, Cajas Rurales, Cooperativas de Ahorro y Crdito,
Compaas de Seguros y Reaseguros, en los casos siguientes: licitaciones o
concursos, retiro de mercancas de aduanas, cumplimientos de contratos, pago de
obligaciones, devolucin de anticipos, arrendamiento. Pueden emitirse a 30, 60,
90,180 das o un ao, pudiendo ser renovadas. Pueden dividirse en 2 tipos de carta
fianza. La primera es la Carta Fianza Simple, donde el fiador puede hacer uso del
derecho de excusin y exigir en primer lugar el pago del compromiso al deudor
principal en caso de incumplimiento y luego el fiador puede asumir dicha deuda
67
luego de verificarse que el deudor carece de bienes para responder por su deuda.
La segunda es la Carta Fianza Solidaria en donde el fiador est obligado al pago
tan pronto el deudor principal incumpla el compromiso de pago asumido.
La Empresa Comercial "El Delfn" S.A., debe comprar mercadera de Espaa, por lo
que solicita al Banco Continental una Carta Fianza por un importe de S/. 30000 a
un plazo mximo de 1 ao, cobrando un inters de 4,5% anual y una comisin
sobre el importe de la carta fianza del 1,5%.
3 Carta de Crdito
Es un documento de crdito indirecto por el cual un banco accede a solicitud de un
importador a pagar al proveedor extranjero el importe de la mercadera adquirida, al
arribo de sta y con la justificacin documentara.
Es un contrato que garantiza al importador de la mercadera el oportuno y correcto
envo de sta y al exportador el pago que le corresponde por dicha venta. La carta de
crdito es utilizada en comercios internacionales y dada la dificultad en cuanto a
distancias el importador solicita a una entidad bancaria un crdito documentario a
favor del exportador, con las mismas condiciones estipuladas en el contrato entre el
exportador e importador y que pueden ser monto del crdito, gastos, intereses,
comisiones, plazas y
a. El importador Comprador
Quien solicita el crdito documentario al sistema bancario para cancelar al
exportador.
b. El exportador o vendedor
Proveedor extranjero, quien enva la mercadera al comprador.
c. El Banco emisor
Es el que a solicitud del comprador y por medio de una carta de crdito, facilita
el ' capital requerido para pagar al exportador. Dicho pago y/o realiza a travs de
un banco situado en el mismo pas exportador, denominado Banco Notificador o
confirmador.
d. Banco Notificador o confirmador
Banco que se encarga ele realizar el pago al exportador en su mismo pas, por
orden del Banco Emisor. Banco Notificador es solamente cuando notifica la
68
existencia de un crdito a favor del exportador y se denomina Banco
Confirmador cuando realiza el pago en forma directa.
- Depreciacin
- Venta de Activos
- Factoring
CASO 1: La empresa "EL ROSAL" S.A. realiza una operacin de factoring con la
entidad financiera "FACTORING ALTA" S.A., en las siguientes condiciones:
Facturas por cobrar por a suma de S/. 250000,00 Comisin Factoring 5%,
vencimiento a 90 das, inters anual de 10%, anticipo por factoring 80%
Desarrollo:
69
- Clculo del inters a 90 das por el anticipo otorgado al cliente.
70
- DECISIONES DE INVERSIN
Las polticas de inversiones han dado una nueva perspectiva al papel de la administracin
financiera, esto ha hecho que el tema sea de inters para todos los estudiosos y amantes de
las finanzas
Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras, todas las
decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el anlisis de las
inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los
inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios,
terrenos, maquinaria, tecnologa etc.
Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de
evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de fondos
asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida.
71
obtencin de beneficios se conoce con el nombre de "Flujos de fondos", cuyos componentes
son:
En este se expresa en que cantidad y en cuanto tiempo se espera percibir los rendimientos
que genera al inversin efectuada por la empresa.
De la misma forma debe preverse la asignacin de recursos destinados a la inversin, es
necesario establecer en que momento y porque monto se efectuar la recuperacin de las
inversiones efectuadas.
72
El riesgo de una inversin viene medido por la variabilidad de los posibles retornos en torno
al valor medio o esperado de los mismos, es decir, el riesgo viene dado por la desviacin de
la funcin de probabilidad de los posibles retornos.
Toda inversin tiene dos componentes de riesgo, uno que depende de la propia inversin
que esta relacionado con la empresa y el tipo de sector en el cual se invierta, este es
llamado Riesgo diversificable y otro que es establecido por el mercado en general y afecta a
todas las inversiones del mercado y es conocido como Riesgo no diversificable.
La medida del Riesgo no diversificable viene dado por Beta (B), que vincula los retornos del
mercado con los de una inversin en particular.
Una inversin con Beta mayor que 1, significa que por un aumento de un 1% en los
retornos del mercado, el activo aumenta en mayor proporcin los retornos y si el Beta es
menor que 1, sucede lo contrario.
La Tasa de retorno requerida es la tasa mnima de rendimiento que se debe exigir a una
inversin para que esta sea aceptada. En la determinacin de esta tasa se deben tener en
cuenta todos los factores internos y externos que influyen en la decisin de inversin.
El supuesto de la teora financiera en el cual se expresa que "los inversores son adversos al
riesgo" toma gran relevancia en el sentido que, a medida que hay ms riesgo involucrado en
la decisin de invertir en un proyecto, se requerir un mayor rendimiento de los recursos
invertidos.
As, el retorno esperado para un proyecto de inversin especfico depende del riesgo del
proyecto evaluado, teniendo en cuenta la tasa libre de riesgo y la reditualidad por invertir en
ese proyecto.
73
Los aspectos tratados anteriormente son una herramienta eficaz en la consecucin de una
correcta administracin financiera en el mbito de la toma de decisiones rente a las
inversiones empresariales, pero todo esto debe fundamentarse y complementarse con los
estudios tcnicos, matemticos y controles de seguimiento implementados por el
responsable del rea financiera de la empresa.
- Decisiones de Financiamiento
Se producen en mercados financieros. Ello significa que se debe evaluar cul de estos
segmentos del mercado es ms propicio para financiar el proyecto o actividad especfica
para la cual la empresa necesita recursos. Cuando se toma tal actitud con el propsito de
modificar las proporciones de la estructura de capital de la empresa. Ninguna empresa
puede sobrevivir invirtiendo solamente en sus propias acciones. La decisin de recomprar
debe incluir la distribucin de fondos no utilizados cuando las oportunidades de inversin
carecen de suficiente atractivo para utilizar estos fondos. Por consiguiente, la recompra de
acciones no puede tratarse como decisin de inversin.
74
a las utilidades disponibles para los accionistas comunes.
El grado de apalancamiento financiero se define como el cambio porcentual en las utilidades
disponibles para los accionistas comunes que resulta de un cambio porcentual determinado
en las utilidades antes de intereses e impuestos.
Arrendamiento Financiero
Un arrendamiento que no proporciona servicios de mantenimiento, que no es cancelable y
que se amortiza totalmente a lo largo de su vida, tambin se le conoce como arrendamiento
de capital. El arrendamiento financiero se diferencia del operativo en tres aspectos:
1- Cul es el negocio?
2-Cunto dinero se necesita hasta que tengo el primer ingreso?
3-Cunto tiempo necesito para recuperar la inversin?
Para saber si mi decisin puede ser la correcta debemos considerar algunos puntos
relacionados con:
Hay muchas fuentes de financiamiento que generan deudas: bancos, ahorros y prstamos,
compaas comerciales de financiamiento.
Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de financiamiento ms grande, dispuestos a
prestar su dinero mediante diferentes sistemas, que a continuacin se mencionan.
Existen distintos productos y mercados disponibles para que una empresa pueda obtener
financiamiento tales como:
Capital de Riesgo
Capital Semilla
Crditos Comerciales
Factoring
Leasing
Sistemas de garantas
Capital de Riesgo
El capital de riesgo es una forma de financiar empresas que estn naciendo y que no tienen
un historial que permita confiar en sus resultados o tener la seguridad de que se recibirn
77
retornos por el dinero que se le preste.
Capital Semilla
El Capital Semilla es un financiamiento inicial (fondos que no deben ser devueltos), para la
creacin de una microempresa o para permitir el despegue y/o consolidacin de una
actividad empresarial existente. Una vez que el proyecto ya est instalado y funcionando, se
puede recurrir a otras lneas de financiamiento para hacer crecer el negocio, como por
ejemplo, a travs del Capital de Riesgo.
Factoring
Sirve para denominar a una operacin de crdito. Esta consiste en un contrato de arriendo
de equipos mobiliarios e inmobiliarios por parte de una empresa especializada, la que de
inmediato se lo arrienda a un cliente que se compromete a comprar lo que haya arrendado
en la fecha de trmino del contrato.
Los contratos de leasing que consistan en la prestacin de un servicio financiero equivalente
al financiamiento a ms de un ao plazo para la compra de bienes de capital
Otra forma de "leasing" que se usa con frecuencia es el llamado "leaseback" que refiere a
los casos en que una empresa que requiere de financiamiento, cuenta con algn bien. En
este caso, debe vender dicho bien a la empresa de "leasing" o banco, la que se lo arrendar
a su vez, a travs de una operacin de leasing normal.
Riesgo Financiero
78
a los costos.
La clave para el xito en cada rea de manejo de riesgo es una planificacin bien pensada,
apoyada por monitoreos y ajustes futuros. La clave para el xito total de un programa es un
enfoque sistemtico y extenso, en el cual se tome en consideracin todos los factores
relevantes.
Existen dos mtodos para pagar a plazo un prstamo liquidar una obligacin:
Fondo de amortizacin
Amortizacin
Fondo de Amortizacin:
Semejanza:
Ambos son mtodos para pagar a plazos un prstamo o liquidar una obligacin.
Diferencias:
79
- PRESUPUESTO DEL CAPITAL
Cuando una empresa mercantil hace una inversin del capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se
extienden ms all de un ao en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos
como en equipos, edificios y terrenos, as como la introduccin de un nuevo producto, un
nuevo sistema de distribucin o un nuevo programa para investigacin y desarrollo. Por
tanto, el xito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de
inversin que se tomen en la actualidad.
Una propuesta de inversin se debe juzgar con relacin as brinde un rendimiento igual o
mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la tasa del
rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversin, esta
suposicin implica que la seleccin de cualquier proyecto de inversin no altera la
naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores del
capital. En teora, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto de inversin debe ser la
tasa que deja sin cambios el precio de mercado de las acciones. Si un proyecto de inversin
obtiene ms de lo que los mercados financieros requieren que obtengan por el riesgo
involucrado, se crea el valor. Las fuentes de creacin de valor son el atractivo de la industria
y la ventaja competitiva.
Se considera el presupuesto de capital y las tcnicas que por lo general emplean las
empresas para tomar decisiones de acuerdo con los objetivos de la organizacin.
El principal foco de atencin es el factor relativo al tiempo, ya que el presupuesto de capital
80
generalmente tiene efectos a largo plazo, puesto que nos interesa la mejor forma de
programar la disponibilidad de los activos de capital.
El proceso de la elaboracin del presupuesto del capital se refiere a los diferentes mtodos
comnmente utilizados para analizar y controlar los costos de los proyectos. En el presente
estudio, se desarrollaron desde dos puntos de vista diferentes:
Iniciando con el mtodo del periodo de recuperacin, el mtodo del valor presente neto y el
mtodo de la tasa interna de rendimiento de acuerdo al desarrollo de los autores J.F.
Weston y E.F. Brigham en su libro Finanzas en Administracin.
La exposicin de los mtodos anteriores por ambos autores, han sido desarrollados y se
complementan ampliamente teniendo congruencia por ser los ms experimentados para
tomar decisiones en lo que a presupuestacin de capital se refiere y por lo tanto al final de
cada enfoque se hace un breve resumen a manera de conclusiones.
El presupuesto de capital abarca la totalidad del proceso de planeacin de los gastos cuyos
rendimientos se espera que se extiendan mas de un ao. Desde luego, la eleccin de un
periodo de un ao es arbitraria, pero es un punto de referencia conveniente para distinguir
distintas clases de gastos.
Algunos ejemplos obvios de gastos de capital son los desembolsos que se hacen para la
adquisicin de terrenos, edificios y equipo, y las ediciones permanentes que se hacen al
capital de trabajo asociadas con la expansin de la planta.
81
El presupuesto de capital es un aspecto muy importante para el bienestar futuro de la
empresa, tambin es un tema complejo y conceptualmente difcil.
El presupuesto de capital ptimo, -el nivel de inversin que incrementa el valor presente de
la empresa- se determina simultneamente por la interaccin que tienen las fuerzas de la
oferta y la demanda bajo condiciones de incertidumbre.
Numerosos factores se combinan para hacer que el presupuesto de capital sea tal vez la
decisin ms importante con la cual tiene que tratar la administracin financiera. Adems
todos los departamentos de una empresa produccin, mercadotecnia, etc.- son afectados
vitalmente por las decisiones de presupuesto de capital; por lo tanto, todos los ejecutivos,
sin importar su responsabilidad primaria, deben estar enterados de la forma en que se
toman las decisiones de presupuesto de capital, como son los siguientes:
El hecho de que los resultados se extiendan durante un perodo prolongado significa que
quien toma las decisiones pierde cierta flexibilidad. La empresa debe incurrir en un
compromiso hacia el futuro. Por ejem., la compra de un activo que tenga una vida
econmica de diez aos requiere un prolongado perodo de espera antes que puedan
conocerse los resultados finales de accin.
Una decisin para comprar o para construir un activo fijo que tenga una vida esperada de
cinco aos comprende un pronstico implcito de ventas a cinco aos. En efecto, la vida
econmica de un activo comprado exige la preparacin de un pronstico implcito que
abarque un periodo igual a la duracin de vida econmica del activo. En consecuencia, el
fracaso en un pronstico exacto producir una sobreinversin o una infrainversin en activos
82
fijos.
Aumento de Fondos
Otra razn que justifica la importancia del presupuesto de capital es la expansin de activos,
que por lo general comprende gastos sustanciales. Antes que una empresa gaste una
fuerte cantidad de dinero, debe hacer planes adecuados las fuertes cantidades de fondos
no se pueden obtener en forma automtica. Una empresa que contemple un programa
importante de gastos de capital tal vez necesite ajustar su financiamiento con varios aos de
anticipacin para asegurarse que podr conseguir los fondos requeridos para la expansin.
Propuestas de Inversin.-
Adems de la generacin real de ideas, el primer paso del proceso del presupuesto de
capital consiste en formular una lista de las nuevas inversiones propuestas, junto con los
datos necesarios para evaluarlas. Aunque las prcticas varan de una empresa a otra, las
propuestas que tratan de la adquisicin de activos con frecuencia se agrupan de acuerdo a
las siguientes cuatro categoras:
Reemplazos:
Las otras categoras son de naturaleza general e incluyen los intangibles, un ejemplo
84
podra ser la propuesta para aumentar la moral de los empleados y la productividad
instalando un sistema de msica. Los dispositivos para el control de la contaminacin
obligatorios, los cuales deben adquirirse aun cuando no produzcan ingresos son otro ejem.
de otras categoras.
Aspectos Administrativos.-
85
los que la empresa puede o est dispuesta a financiar. Algunas propuestas son buenas,
otras son deficientes, y se deben desarrollar mtodos para distinguir entre unas y otras.
Esencialmente, en este anlisis el producto final es un grado o clasificacin de las
propuestas y un punto de referencia a travs del cual se determine el orden descendente de
las categoras y su lmite.
En parte las propuestas se eliminan porque son mutuamente excluyentes. Estas propuestas
consisten en mtodos alternativos de efectuar el mismo trabajo. Si se elige una pieza
determinada de equipo para hacer cierto trabajo, las dems ya no sern necesarias. La
eleccin de un mtodo para hacer el trabajo hace innecesario el uso de los otros. Se dice
entonces que son artculos mutuamente excluyentes.
Los artculos independientes son piezas del equipo de capital que se consideran para
diferentes tipos de proyectos o tareas que deben llevarse a cabo. Para distinguir entre los
muchos aspectos que compiten para la asignacin de fondos de capital de la empresa, se
debe desarrollar un procedimiento de asignacin de categoras. Este procedimiento
requiere que se calculen los beneficios estimados provenientes del uso de equipo, y
posteriormente que estos beneficios se traduzcan a una medida de las ventajas
provenientes de la compra de equipo. De tal modo, se requiere una estimacin de los
beneficios y se debe desarrollar un mtodo para convertir estos beneficios en una categora
estimada.
El aumento de la produccin y de los ingresos por ventas que resultan de los programas de
86
expansin constituyen beneficios obvios. Los beneficios por reduccin de costos incluyen
cambios en la calidad y en la cantidad de mano de obra directa; el anlisis de beneficios
provenientes de los gastos de capital debe ser examinado en detalle a fin de descubrir
posibles costos y ahorros adicionales; estos anlisis- se utilizarn para asignar categoras a
las propuestas alternativas de inversin.
El punto bsico del presupuesto de capital, y en efecto el punto bsico de todo anlisis
financiero, consiste en las decisiones que incrementarn el valor de la empresa. El proceso
del presupuesto de capital se ha ideado para responder a dos preguntas:
Entre los muchos mtodos que se usan para clasificar las propuestas de inversin, aqu se
exponen tres.:
1) Mtodo del periodo de recuperacin: Nmero de aos que se requieren para recuperar la
inversin original.
2) Mtodo del valor presente neto: Valor presente de los rendimientos futuros descontados
al costo de capital apropiado, menos el costo de la inversin.
3) Mtodo de la tasa interna de rendimiento: Tasa de inters que iguala el valor presente de
los rendimientos futuros con el desembolso de la inversin.
87
Las etapas ms importantes del proceso de evaluacin de las propuestas de presupuesto de
capital, consisten en obtener una estimacin confiable de los beneficios que se obtendrn si
se emprende un proyecto determinado. Una empresa debe encargar a personal competente
y experimentado la formulacin de estos juicios.
Los tres procedimientos que se usan comnmente para clasificar las propuestas de
inversin son:
b. El hecho de que un dlar que se recibe ahora tiene ms valor que un dlar que se recibe
en el futuro.
II. El valor presente neto, se define como el valor presente de los rendimientos futuros,
descontando al costo de capital, menos el costo de inversin. El mtodo del valor presente
neto supera los inconvenientes conceptuales que se observaron en relacin con el uso del
mtodo del periodo de recuperacin.
III. La tasa interna de rendimiento se define como la tasa de inters que iguala el valor
presente de los rendimientos futuros con el desembolso de la inversin. El mtodo de la
88
tasa interna de rendimiento, igual que el mtodo del valor presente, supera las objeciones a
las que se ha hecho acreedor el mtodo de recuperacin.
En la mayora de los casos, los dos mtodos de descuento de flujo de efectivo dan
respuestas idnticas a las preguntas: Cul de dos proyectos mutuamente excluyentes
debe elegirse? De qu magnitud debe ser el presupuesto total de capital? Sin embargo,
bajo ciertas circunstancias pueden surgir algunos conflictos, que son causados por el hecho
de que los mtodos del valor presente neto y de la tasa interna de rendimiento tienen
diferentes supuestos acerca de la tasa a la cual se pueden reinvertir los flujos de efectivo, o
el costo de oportunidad de los flujos de efectivo.
En general, el supuesto del mtodo del valor presente neto (en el sentido de que el costo de
oportunidad es el costo de capital) es correcto. De acuerdo con esto, se le ha dado
preferencia al mtodo del valor presente neto para tomar decisiones de presupuesto de
capital.
- PRESUPUESTO DE CAPITAL
89
2. Reposicin de equipos o edificios.
3. Investigacin y desarrollo.
4. Exploracin.
5. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control de la
contaminacin)
Una propuesta para reponer un equipo con un modelo ms perfeccionado emana del rea
de produccin de la empresa. En cada caso se necesitan procedimientos administrativos
suficientes para canalizar las solicitudes de inversin. Todas las solicitudes de inversin
deben ser consistentes con la estrategia corporativa para evitar anlisis innecesarios de
proyectos incompatibles con esta estrategia.
Para una propuesta que se origine en el rea de produccin la jerarqua de autoridad puede
pasar de:
Jefes de Seccin a
Directores de plantas a
El Vicepresidente para operaciones a
Un comit de gastos de capital bajo la direccin del Director Financiero a
El Presidente a
El Consejo de Direccin.
Una propuesta antes de ser finalmente aprobada depende por lo general de su costo,
mientras mayor sea el desembolso del capital, ser mayor el nmero de depuraciones que
por lo comn se requerirn.
El mejor procedimiento depender de las circunstancias, sin embargo, es evidente que las
empresas se estn volviendo cada vez ms refinadas en su enfoque en cuanto a la
elaboracin de presupuesto de capital.
90
- FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO Y LARGO PLAZO
Son prstamos otorgados por entidades del sistema financiero y que se cancela a travs de
cuotas mensuales, trimestrales, etc.
Clculo de la cuota?
n
R=P i(1+i)
n
1(1+i) - 1
12
R = 2000 0.05(1.05)
(1.05)12 -1
Tim = 12
1 i 1 12 1,19 1
Tim = 0,014601687
92
TABLA DE INTERESES Y AMORTIZACIONES
En este mtodo los pagos peridicos para cancelar el prstamo son constantes, formando
una anualidad. Dicha cuota constante, contiene a su vez la cuota de amortizacin del
prstamo ms la cuota de intereses. La parte de la cuota que corresponde a la amortizacin
ser creciente y los intereses que se cobran al rebatir sern decrecientes. En la tabla de
intereses y amortizaciones anterior la cuota constante es de S/. 1051.72 + seguro
de desgrvame cero (0) ms una comisin fija de S/. 3,00 por cada cuota, haciendo una
cuota de S/. 1054,71.
Cada cuota se obtiene usando la frmula de conversin de un capital presente en una serie
de pagos
AMORT. Prstamo
Nmero De
cuotas
= S/ 3610 =S/.
902,50 4meses
93
TABLA DE INTERS Y AMORTIZACIN
Bajo este sistema la amortizacin del principal es fija o constante y los intereses de
cada cuota son decrecientes, haciendo entonces una sumatoria por cada cuota cada
vez menor.
12
1 i 1 12 1,1608 1 0,012503306
Solucin:
Sumatoria de dgitos.
n n 1 5 1
dgitos 2
5
2
15
94
Factor de Amortizacin
Factor = Prstamo
de Dgitos
Factor = 20,000,00
15
Factor = 1333,33
Este mtodo inicia los pagos o cuotas para amortizar el prstamo en menor cantidad,
suma que se incrementar a medida que pasa el tiempo. La cuota de amortizacin
del principal se calcula usando el sistema de suma de dgitos del plazo de
cancelacin, calculado de la siguiente manera: 1+2+3+4+5= 15. Usando la frmula
antes indicada.
Por lo que la cuota de amortizacin ser la cantidad que resulta de dividir el prstamo
sobre
la sumatoria de los dgitos (20000/15) = S/. 1333,33.
El inters se calcula del saldo del capital a la tasa mensual de 2,2104451%.
95
d. Sistema de Inters constante
La Empresa "EL SOL" S.A. ha obtenido un prstamo por la suma de S/. 8000.00 a
una tasa de inters efectiva mensual de 2% dicho prstamo ser cancelada en un
lapso de 4 meses, bajo el sistema de inters constante. Elabore el cuadro de pago
de intereses y de amortizacin.
SALDO DEL
MES CAPITAL NTERES AMORTIZACIN CAPITAL CUOTA MENSUAL
Este sistema slo paga intereses al trmino de cada mes vencido. La amortizacin se
hace en el ltimo periodo de pago en forma total ms los intereses correspondientes al
ltimo periodo. El inters mensual se obtiene multiplicando el monto del prstamo por la
tasa de inters efectiva mensual.
Maribel y Alberto Olivera Milla en su obra "Manual Financiero" de las pginas 49 hasta
la pgina 355 nos presenta su definicin, clases, bienes sujetos al leasing y sus
ventajas y desventajas que a continuacin mostramos.
La Ley N 26702 autoriza a los bancos, las entidades financieras y las empresas de
leasing a efectuar operaciones de arrendamiento financiero.
96
a. Leasing Financiero.
- Embarcaciones.
97
Las Empresas pueden obtener financiamiento a L/P de 2 maneras: mediante prstamos y
mediante la emisin de bonos.
La empresa puede obtener financiamiento interno a travs de capital social y las utilidades
no distribuidas o utilidades retenidas.
1. Valor a la par
2. Derecho a voto
3. Derecho de preferencia en los dividendos
4. Derecho al dividendo acumulativo
5. Derecho adicional de participacin
6. Derecho de preferencia en la liquidacin
7. Convertibilidad
8. Reembolso
98
Determinacin del valor de las acciones preferentes
99
21.- EL FINANCIAMIENTO CON UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS Y PAGO DE
DIVIDENDOS
a) Utilidades no distribuidas.
Son una fuente de fondos a LP. y que pueden invertirse en activos
fijos que coadyuven a la empresa con sus planes de expansin o para
mantener su actual tasa de crecimiento.
c) Dividendos
100
AUTOEVALUACIN
101
5. QUE ES UN CREDITO BANCARIO?
a) Adelanto que concede una entidad bancaria a sus clientes
b) Financiamiento de proyectos a largo plazo
c) Financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio
de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
d) Es una garanta del banco a favor del
vendedor e) N.A.
103
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. e
2. b
3. d
4. c
5. c
6. b
7. d
8. a
9. b
10. b
104
RESUMEN
En el sistema financiero las tasas de inters son el precio del dinero. Si una
persona, empresa o gobierno requiere de dinero para adquirir bienes o financiar sus
operaciones, y solicita un prstamo, el inters que se pague sobre el dinero solicitado
ser el costo que tendr que pagar por ese servicio. Como en cualquier producto, se
cumple la ley de la oferta y la demanda: mientras sea ms fcil conseguir dinero (mayor
oferta, mayor liquidez), la tasa de inters ser ms baja. Por el contrario, si no hay
suficiente dinero para prestar, la tasa ser ms alta.
105
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS:
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Bellido, P (1992) Administracin Financiera. Tomo. I y II (3 edicin).Per:Lima Editorial
Tcnico cientfica S.A.
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Van Horner, J (1997) Administracin Financiera. (10 edic). Mxico: D.F. Prentice-Hall
Hispanoamericana
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Gitman, L (2007) Principios de Administracin Financiera (10 edic). Mexico: D.F.
Pearson Educacin.
106