Recompra de accin

En lugar de pagar dividendos (El dividendo es la parte de los beneficios de la

empresa que se entrega a sus accionistas en concepto de retribucin al inversor. Es decir,
por cada accin que posea un accionista, tendr derecho al pago de un dividendo), una
compaa puede usar el efectivo para recomprar sus propias acciones. Las recompras de
acciones han asumido una importancia progresiva en aos recientes.
De ordinario, las recompras de acciones se logran en una de tres formas:
Primero, Las compaas pueden solo comprar sus propias acciones, del mismo modo
que cualquier persona comprara acciones de una empresa en particular. En estas
compras de mercado abierto, la empresa no se revela como el comprador. Por lo tanto,
el vendedor no sabe si las acciones se volvieron a vender a la compaa o simplemente a
otro inversionista.
Segundo, la empresa podra instituir una oferta directa. La empresa anuncia a todos sus
accionistas que est dispuesta a comprar un nmero fijo de acciones a un precio
especfico.
Ejemplo: Una empresa tiene 1 milln de acciones en circulacin, con un precio de 50
dlares por cada una. La empresa hace una oferta directa para volver a comprar 300.000
acciones a un precio de 60 dlares por accin. La empresa eligi un precio superior a 50
para motivar a los accionistas a ofrecer sus acciones a la venta, si la oferta directa se
establece en un nivel suficientemente alto, la empresa puede provocar que los accionistas
puedan desear vender ms de 300.000 acciones. En el caso extremo en el que se ofrecen
a la venta todas las acciones en circulacin, la empresa recomprara tres de cada 10
acciones que tenga cada accionista.
Por otra parte, si los accionistas no ofrecen a la venta acciones en cantidad suficiente, la
oferta puede cancelarse.
Subasta holandesa, La empresa no establece un precio fijo por las acciones, si no, que
anuncia el nmero de acciones dispuesta a recomprar a diversos precios y los accionistas
indican cuantas acciones estn dispuestos a vender a los diferentes precios. La empresa
en este tipo de subasta pagara por la accin al precio ms bajo que le permita alcanzar su
meta.
Tercero, Las empresas pueden recomprar acciones de accionistas individuales
especficos, este procedimiento se denomina recompra objetivo.
Ejemplo: Una empresa A compra alrededor de 10% de las acciones en circulacin de la
empresa B en abril a un precio de 38 dlares por accin. En ese tiempo, la empresa A
anuncio que quera tratar de tomar el control sobre la empresa B. En mayo, la empresa B
recompro las tenencias de acciones de la empresa A en 48 dlares por accin, muy por
arriba del precio de mercado en ese momento. Esta oferta no se extendi a otros
accionistas.
Las compaas realizan este tipo de recompras (Recompras objetivo) de acciones por
diversas razones.
- En algunos casos, un solo accionista de gran tamao puede vender sus acciones a un
precio ms bajo que el de una oferta directa.
- Los honorarios legales tambin pueden ser ms bajos que los de una recompra tpica.
- Las acciones grandes se recompran con frecuencia para evitar una toma de control
desfavorable para la administracin.

Dividendos frente a recompras de acciones: Ejemplo conceptual (mundo real)

Imagine que Telephonic Industries tiene un excedente de efectivo de $300.000 dlares (o

3 dlares por accin) y que considera un pago inmediato de este mono como un
dividendo adicional. La empresa ha pronosticado que, despus del dividendo, las
utilidades sern de 450.000 dlares anuales, o 4.50 dlares para cada una de las
100.x000 acciones en circulacin. Ya que la razn precio-utilidades es de 6 para
compaas comparables, las acciones de la empresa se deben vender en $27 (= $4.50 x
6) despus de que se pague el dividendo. Ya que el dividendo es de 3 dlares por accin,
las acciones se hubieran vendido en 30 dlares cada una antes del pago del dividendo.
Por otra parte, la empresa podra usar el excedente de efectivo para recomprar algunas
de sus propias acciones. Imagine que se hace una oferta directa de 30 dlares por accin.
Aqu se recomprarn 10.000 acciones de tal modo que el nmero total de acciones
restantes sea de 90.000. Con un menor nmero de acciones en circulacin, las utilidades
por accin aumentarn a $5 (= $450 000 / 90 000). La razn precio-utilidades permanece
en 6 porque tanto el riesgo de negocio como el riesgo financiero de la empresa son los
mismos, tanto en el caso de la recompra como en el del dividendo. Por lo tanto, el precio
de una accin despus de la recompra es de $30 (= $5 x 3 x 6).
Si las comisiones, impuestos y otras imperfecciones se omiten en nuestro ejemplo, los
accionistas son indiferentes entre un dividendo y una recompra de acciones. Con
dividendos, cada accionista tiene una accin con valor de 27 dlares y recibe 3 dlares en
dividendos, de tal modo que el valor total es de 30 dlares. Esta cifra es la misma que el
monto recibido por los accionistas vendedores y el valor de la accin para los accionistas
restantes en el caso de una recompra. Este ejemplo ilustra el importante punto donde, en
un mercado perfecto, la empresa es indiferente entre un pago de dividendos y una
recompra de acciones. Este resultado es muy similar a las proposiciones de indiferencia
establecidas por MM para un financiamiento por medio de deuda o de capital accionario y
para el caso de dividendos frente a ganancias de capital.
Con frecuencia usted puede leer en la prensa financiera que un acuerdo de recompra de
acciones es benfico porque las utilidades por accin aumentarn. En el caso de
Telephonic Industries, las utilidades por accin aumentan de veras si se sustituye un
dividendo en efectivo por una recompra de acciones: las UPA son de 4.50 dlares
despus de un dividendo y de 5 dlares despus de la recompra de acciones. Este
resultado es vlido porque la disminucin en acciones despus de una recompra implica
una reduccin en el denominador de la razn UPA. No obstante, en un acuerdo de
recompra de acciones con frecuencia la prensa financiera le concede importancia
indebida a las cifras de las UPA. Dadas las propuestas de irrelevancia que hemos
examinado, el incremento en las UPA que se observa aqu no es benfico.
Dividendos frente a recompra de acciones: Consideraciones del mundo real
Anteriormente nos referimos en el ejemplo, el cual mostr un crecimiento en
las recompras de acciones en relacin con los dividendos. De hecho, muchas
empresas que pagan dividendos tambin recompran acciones. Esto indica que
la recompra de acciones no es siempre sustituto del pago de dividendos, sino
ms bien un complemento.
Por qu eligen algunas empresas las recompras de acciones sobre los
dividendos?
1. Flexibilidad Las empresas suelen ver a los dividendos como un compromiso para
con sus accionistas y son del todo renuentes a reducir un dividendo existente. Las
recompras de acciones no representan un compromiso similar. Por lo tanto, una
compaa con un incremento permanente en los flujos de efectivo quiz acreciente
su dividendo. En contraposicin, una empresa cuyo flujo de efectivo aumente slo
en forma temporal podra recomprar acciones.
2. Remuneracin ejecutiva Los ejecutivos reciben frecuentemente opciones de
compra de acciones como parte de su remuneracin general. Las opciones sobre
acciones existentes siempre tendrn un valor mayor cuando la empresa opte por
recomprar acciones en lugar de pagar un dividendo porque el precio de las
acciones ser mayor despus de una recompra que despus de un dividendo.
3. Compensacin de dilucin A menudo, las empresas recompran acciones para
compensar esta dilucin. Las recompras de acciones no son ni mejores ni peores
para los accionistas en comparacin con un dividendo.
4. Subvaluacin Esto ocurre con mayor frecuencia cuando los administradores
consideran que el precio de las acciones est temporalmente deprimido
(subvaluadas). Adems, ciertos trabajos empricos han demostrado que el
desempeo a largo plazo del precio de las acciones despus de una recompra es
mejor que el desempeo del precio de las acciones de compaas comparables
que no recompran sus acciones.
5. Impuestos Las recompras proporcionan una ventaja fiscal sobre los dividendos.