Guía Fondos Inversión

GUA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIN COLECTIVA
GUA DE ESTUDIO
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Este material es propiedad de AMV, es de consulta gratuita y se encuentra prohibida su venta y uso para fines comerciales.
FONDOS DE INVERSIN COLECTIVA
Primera edicin: Enero de 2016
Elaborada por: Helena Palacios

con la colaboracin de Alexander
Campos
Gerencia de Certificacin e
Informacin
AMV agradece los valiosos aportes

y revisin de Sergio Cifuentes Rojas
y Natalia Guarn
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AMV, es de consulta gratuita y se

encuentra prohibida su venta y su
uso para fines comerciales.
Diseo y Diagramacin:
Artmedia Estudio Diseo
www.artmediaestudio.com
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Contenido
1. Presentacin
2. El da del Examen
3. Introduccin: Fondos de Inversin Colectiva
4. Fondos de Inversin Colectiva
4.1. Definicin
4.2. Tipos de fondos
4.3. Familia de Fondos de Inversin Colectiva
5. Normativa de los Fondos de Inversin Colectiva
5.1. Requisitos para la autorizacin del funcionamiento de
los FIC
5.2. Participaciones
5.3. Valoracin del Fondo de Inversin Colectiva
5.4. rganos del Fondo de Inversin Colectiva
5.5. Prohibiciones y conflictos de inters
5.6. Fusin y liquidacin de los Fondos de Inversin Colectiva
6. Actividades de las sociedades administradoras de Fondos
de Inversin Colectiva
6.1. Administracin de Fondos de Inversin Colectiva
6.2. Gestin de portafolios de Fondos de Inversin Colectiva
7. Actividad de distribucin de Fondos de Inversin Colectiva
7.1. Generalidades de la actividad de distribucin
7.2. Deber de asesora especial
7.3. Distribucin especializada a travs de cuentas mnibus
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7.4. Fuerza de ventas y publicidad

7.5. Revelacin de la informacin
8. Portafolio
8.1. Polticas de inversin
8.2. Operaciones de naturaleza apalancada en los FIC
8.3. Gestin de portafolio
8.4. Medidas de desempeo
9. Actividad de custodia
9.1. Definicin
9.2. Servicios
9.3. Principios
9.4. Entidades autorizadas y coberturas
9.5. Obligaciones del custodio de valores
9.6. Subcustodia e independencia de las cuentas en los

depsitos de valores
10. Glosario
11. Bibliografa
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1. Presentacin
Para el Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) la ele-

vacin de los estndares de idoneidad profesional es un elemento de pri-
mer orden. En tal sentido, se presentan a la industria, y al pblico en general,
las guas de estudio como herramientas complementarias para la prepara-
cin de los exmenes de certificacin.
Este documento se apoya en los temarios publicados en la pgina web de
AMV, los cuales comprenden las materias a evaluar en los exmenes de
idoneidad profesional.
La inclusin de algn enlace o documento no implica la recomendacin

o aprobacin de los puntos de vista expresados en l. Se advierte que la
informacin que contienen las guas solo podr usarse para consultas per-
sonales, respetando las leyes vigentes de derechos de autor.
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2. El da del examen
El profesional que haya programado una sesin de examen, recibir una citacin
dos das antes de la fecha programada, en la cual se especifican la hora de registro
e inicio de sesin. Es importante llegar al menos 30 minutos antes al inicio del examen,
ya que una vez inicie la sesin no se le permitir la entrada a ningn profesional.
Si usted desea reprogramar su examen, lo podr hacer como mximo hasta las 24:00
horas del da en que reciba la citacin.
Recuerde llevar a la sesin su cdula de ciudadana, cdula de extranjera, pasa-

porte o contrasea vigente, ya que de lo contrario no se le permitir presentar el
examen.
El profesional podr ingresar a la sesin nicamente un lpiz y/o esfero y la calcula-

dora financiera. Se le proporcionarn hojas blancas para realizar cualquier clculo
que necesite, pero stas debern, sin excepcin, ser entregadas al finalizar la sesin.
Est prohibido ingresar celulares, agendas electrnicas, Blackberry, iPhone, Watch,

relojes inteligentes o cualquier dispositivo electrnico con caractersticas similares.
Le recordamos que de acuerdo a los deberes de los aspirantes y/o examinados

(Artculo 159. Reglamento de AMV), los aspirantes debern abstenerse de: tener o
intentar tener acceso por cualquier medio al banco de preguntas, copiar o intentar
copiar durante el examen, estar en posesin de elementos prohibidos o no autoriza-
dos expresamente por AMV durante la presentacin del examen, realizar cualquier
conducta constitutiva de fraude durante la presentacin del examen o en relacin
con el mismo, entre otros. El incumplimiento a los deberes de los aspirantes o exami-
nados se considerar como una infraccin disciplinaria en contra de los reglamentos
de autorregulacin.
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3. Introduccin: Fondos de Inversin

Colectiva
La dinmica y el crecimiento global del mercado pblico de valores, propiciaron

el desarrollo y la especializacin en la gestin de los Fondos de Inversin Colecti-
va(FIC), e impuls la modernizacin normativa en pro del funcionamiento de estos
vehculos financieros y de la seguridad de los inversionistas que confan sus recursos
a las sociedades administradoras.
La administracin, gestin y distribucin de los Fondos de Inversin Colectiva se

basa en el principio de la profesionalidad de quien realiza tal actividad, como ex-
perto prudente y diligente, privilegiando los intereses de los inversionistas sobre
cualquier otro inters.
Slo quienes tienen el conocimiento y la experiencia, podrn estar en capacidad

de participar en la administracin de dichos fondos, de brindar la debida infor-
macin acerca de sus caractersticas y riesgos, as como determinar el perfil de los
potenciales inversionistas, y brindar la mejor asesora posible.
Con la presentacin de la gua de estudios de FIC, AMV busca apoyar y fortalecer

las herramientas de estudio que deben tener en cuenta los operadores, asesores,
gestores y dems personas interesadas en ser parte del mbito que caracteriza a
los FIC. Para ello, se permite poner a su disposicin la siguiente gua de estudio, la
cual inicia con un captulo relativo a la nocin y clases de FIC. En el captulo ter-
cero se presentan las pautas que la normatividad establece para la constitucin,
valoracin y direccionamiento de los fondos, as como los aspectos ms relevantes
en cuanto a conductas prohibidas dentro del mercado y procedimientos de reve-
lacin y administracin de conflictos de inters.
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El captulo cuarto aborda las actividades de administracin de las sociedades ad-

ministradoras. La quinta parte se focaliza en aspectos relacionados con distribu-
cin, responsabilidad, asesora y promocin de los FIC. El captulo sexto, trata de
las polticas de inversin, operaciones de naturaleza apalancada, gestin de por-
tafolio y medidas de desempeo. Concluye la Gua en el captulo sptimo, con los
aspectos ms relevantes de la actividad de custodia.
En los contenidos de la Gua se ha tenido en cuenta, la normatividad vigente e

instrucciones dispuestas por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia,
siendo responsabilidad de cada usuario, la consulta directa y completa de la regu-
lacin vigente, para ampliar sus conocimientos y competencias laborales.
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4. Fondos de Inversin Colectiva
Objetivos de aprendizaje
Qu se entiende por Fondos de Inversin Colectiva?
Cules son los tipos de Fondos de Inversin Colectiva?
En qu consisten las familias de Fondos de Inversin Colectiva?
4.1 Definicin
Los Fondos de Inversin Colectiva, son vehculos financieros en los que confluyen
los aportes de varios inversionistas, con cargo a los cuales se adquieren activos
para estructurar un portafolio colectivo que se administra por una sociedad es-
pecializada.
Los resultados econmicos de dicho portafolio sean positivos o negativos, se distribu-

yen entre los inversionistas en proporcin a su participacin en el fondo, bien sea de
forma diaria o de acuerdo con la periodicidad definida en el reglamento del mismo.
Los FIC solo pueden ser administrados por sociedades comisionistas de bolsa, socie-
dades fiduciarias o sociedades administradoras de inversin, y por regla general re-
quieren autorizacin previa de la Superintendencia Financiera de Colombia(SFC).
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33 Objetivo
El objetivo de los FIC es integrar y gestionar un portafolio de dinero u otros activos,
siguiendo una poltica y un plan de inversiones establecidos por los gestores y defi-
nido en sus respectivos reglamentos de administracin, para distribuir sus resultados
entre los inversionistas.
33 Caractersticas
Son caractersticas de los FIC:
Constitucin, administracin y gestin regulada por Ley.
Contar con un patrimonio mnimo definido en el respectivo reglamento, no

inferior a 2.600 SMLMV, el cual deber ser alcanzado durante los 6 meses si-
guientes al inicio de la operacin.
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Segregacin de los activos adquiridos, que conforman un patrimonio inde-

pendiente y separado de la sociedad administradora del fondo, de los dems
negocios que administre y del propio de los inversionistas.
Gestin profesional por parte de las sociedades administradoras con las me-
jores condiciones posibles para los inversionistas.
Responden a principios y polticas de inversin establecidas en sus reglamentos.
Cules son las ventajas de invertir en un Fondo de Inversin Colectiva?
El desempeo de los recursos que entrega un inversionista para su partici-

pacin en el fondo, depende de la estrategia de inversin definida acorde
con el perfil de riesgo del fondo. Dicha estrategia podr considerar invertir
en uno o varios tipos de mercado y activos.
Adicionalmente, la administracin y gestin del fondo la realizan socieda-

des especializadas y profesionales, vigiladas por la Superintendencia Finan-
ciera de Colombia.
4.2 Tipos de Fondos
Si el reglamento no dispone otra cosa, se asume que el fondo es abierto.
La diferencia entre fondos abiertos y cerrados radica en los momentos en que los
inversionistas y la sociedad administradora pueden redimir las participaciones de
aquellos, es decir, la facilidad con la cual podr retirar su dinero en el tiempo, para
lo cual se deben atender las siguientes reglas:
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Fondo de Inversin Colectiva abierto

En esta clase de fondos, la sociedad administradora debe redimir las participacio-
nes de los inversionistas en el momento en que stos lo soliciten, durante la vigencia
del fondo.
Sin embargo, en el reglamento pueden preverse pactos de permanencia mnima

para la redencin, y en tal evento el inversionista puede solicitar la redencin anti-
cipada pagando una penalidad, multa o sancin.
Si no hay un pacto de permanencia mnima, un solo inversionista no puede tener

directa o indirectamente una participacin superior al 10% del valor del patrimonio
del fondo.
33 Otras particularidades son:
Los documentos en que consten los derechos de participacin, entregados

por la sociedad administradora al inversionista, no tienen el carcter ni las
prerrogativas de los ttulos valores, ni se consideran ttulos valores en los trmi-
nos del artculo 2 de la Ley 964 de 2005, por lo cual no son negociables, ni
pueden inscribirse en el Registro Nacional de Valores y Emisores, RNVE. Esta
circunstancia debe constar en los documentos, registros electrnicos o com-
probantes que representen las participaciones.
Para la redencin de las participaciones, la sociedad administradora cuenta

con tres (3) das hbiles, o cinco (5) das hbiles cuando hay activos interna-
cionales. Lo anterior significa que, en caso de requerirse el dinero por parte
del inversionista, la sociedad administradora podr tomarse hasta cinco das

para su devolucin, teniendo en cuenta que algunas inversiones a nivel inter-
nacional demoran ms de un da para transferir los recursos.
Fondo de Inversin Colectiva cerrado

En este tipo de fondos la sociedad administradora nicamente puede redimir las
participaciones de los inversionistas al final del plazo de duracin del fondo. Es de-
cir, que el dinero aportado por los inversionistas se podr disponer hasta el cumpli-
miento del plazo dispuesto en el reglamento del fondo.
No obstante, y si el reglamento del fondo lo permite, pueden establecerse plazos

para la redencin de las participaciones no inferiores a treinta (30) das comunes, o
una redencin parcial y anticipada de las participaciones en los siguientes eventos:
1. En las ventas anticipadas o redenciones y amortizaciones de activos lquidos.
2. De manera peridica se podr redimir, el mayor valor de los aportes respecto

al valor inicial de los mismos, o los rendimientos de los activos del fondo.
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Otras caractersticas son:
Los documentos representativos de los derechos de participacin de los in-

versionistas son valores1 que podrn estar inscritos o no en el RNVE, segn lo
establezca el Reglamento.
Si en el Reglamento se prev la inscripcin de los valores en el RNVE, stos

quedan automticamente inscritos, y autorizada su oferta pblica cuando
la Superintendencia Financiera autorice la constitucin del fondo y su regla-
mento.
Diferencias y coincidencias entre Fondos de Inversin Colectiva abiertos y cerrados:
Fondo de Inversin Fondo de Inversin Colectiva Cerrado

Colectiva Abierto
La redencin de las participa-
ciones puede realizarse en cual-
No puede redimirse la totalidad de las participacio-
quier momento.
nes antes del plazo de la duracin del fondo.
Pueden acordarse pactos de
Pueden acordarse plazos para la redencin de las
permanencia mnima pero en
participaciones, no inferior a 30 das comunes.
Redencin. caso de anticiparse a la reden-
(Retiro de aportes) cin habr una penalidad.
Se constituyen con la entrega efectiva e identifica-
Se constituyen con la entrega cin de los recursos.
efectiva e identificacin de los Los inversionistas pueden comprometerse a suscribir
recursos. participaciones, obligndose a pagar una suma de-
No puede haber aportes en es- terminada.
pecie. Puede haber aportes en especie si as lo consagra el
Aportes Reglamento.
Constan en documentos que no
tienen carcter ni las prerroga-
tivas de los ttulos valores, ni se Estn representados en documentos que tienen la
consideran valores en los trmi- calidad de valores en los trminos del art. 2 de la
nos del art. 2 de la Ley 964 de Ley 964 de 2005.
2005, ni son negociables.
Constan en documentos que tienen la calidad de
Pueden constar en los documen- valores, y podrn estar inscritos o no en el RNVE.
tos, registros electrnicos o com-
Participaciones probantes
Un solo inversionista no puede
mantener directa o indirecta- Un solo inversionista no puede mantener directa o in-
mente a travs de una cuenta directamente a travs de una cuenta mnibus una
mnibus, una participacin que participacin que exceda el 60% del valor del patri-
exceda el 10% del valor del patrimonio del fondo.
Lmites monio del fondo.
En activos o derechos de conte-

En activos o derechos de contenido econmico.
nido econmico.
Inversiones
1 Los elementos que determinan el concepto de valor en el artculo 2 de la Ley 964 de 2005 son: un derecho
de naturaleza negociable, que haga parte de una emisin y que tenga por objeto la captacin de recursos
del pblico. Adicionalmente debe tener el reconocimiento como valor por parte del Gobierno Nacional.
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Si una empresa quiere invertir una suma de dinero en un FIC,

mientras llega la fecha en que debe utilizar dichos recursos
para la compra de un equipo, cul fondo le recomendara?
El fondo ms conveniente para el cliente es un fondo abierto, dado

que el inversionista puede solicitar la redencin de su participacin
en el momento que requiera los recursos para la compra del equipo.
Otros tipos de Fondos

La normatividad ha definido los siguientes tipos de Fondos de Inversin Colectiva,
en funcin de la naturaleza de los activos en que pueden invertir:
33Fondos de Inversin del Mercado Monetario

Sus principales caractersticas son:
Fondos abiertos.
Sin pacto de permanencia.
Portafolio de activos de alta liquidez.
Permite el ingreso y retiro del inversionista en cualquier momento.
Su portafolio se constituye con valores en moneda nacional o unidades repre-
sentativas de moneda nacional, inscritos en el RNVE, de renta fija, tales como
TES, Certificados de Depsito a Trmino, ttulos de titularizaciones, bonos.
Se requiere que estn calificados con mnimo grado de inversin, lo cual re-
duce el riesgo.
Los nicos activos que no requieren calificacin son los ttulos de deuda p-
blica emitidos o garantizados por la Nacin, por el Banco de la Repblica
o por el Fondo de Garantas de Instituciones Financieras (FOGAFIN). El plazo
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mximo promedio ponderado para el vencimiento de los valores del fondo,

no puede superar los 365 das.
Un solo inversionista no puede mantener directa o indirectamente, a travs
de una cuenta mnibus, una participacin que exceda del 10% del valor del
patrimonio del fondo.
La redencin de las participaciones debe realizarse al da hbil siguiente de
la solicitud.
33 Fondos de Inversin Burstiles

Son fondos que replican o siguen un ndice2 nacional o internacional, median-
te la constitucin de un portafolio con algunos o todos los activos que hacen
parte de la canasta que conforma el mismo; o por derivados estandarizados,
cuyos subyacentes hagan parte de la canasta que conforma el indicador.
El reglamento fija la metodologa para determinar el nmero de participaciones

que equivale a la unidad de creacin.
Estos fondos no se clasifican como cerrados, ni como abiertos.
Otras caractersticas:
Los documentos representativos de las participaciones se consideran valores

(artculo 2 de la Ley 964 de 2005), y deben negociarse en un sistema de nego-
ciacin de valores (MEC SEN, entre otros), segn el tipo de activos del fondo.
La constitucin y redencin de unidades de creacin se podr efectuar en di-
nero o en los activos que especficamente seale el reglamento; y tratndose
de fondos que repliquen o sigan un ndice, la redencin se efecta en valores,
salvo las excepciones que indique el reglamento.
Deben tener mnimo dos (2) inversionistas, excepto durante los primeros seis (6)
meses de operacin del fondo.
El gestor profesional del fondo podr ser inversionista del fondo burstil en las
condiciones indicadas en el reglamento.
Si la sociedad administradora es inversionista del fondo y/o formador de liqui-

dez del mercado de valores respecto de las participaciones del fondo, debe
2 El ndice burstil es un indicador que refleja la variacin de precios de un conjunto de valores cotizados y por
lo general, pertenecen a un mismo tipo de activo. Dicho indicador es la referencia para el fondo que lo sigue.
Es un indicador de la evolucin de un mercado en funcin del comportamiento de las cotizaciones de los
ttulos ms representativos. Se compone de un conjunto de instrumentos, acciones o deuda, y busca capturar
las caractersticas y los movimientos de valor de los activos que lo componen. Tambin es una medida del
rendimiento que este conjunto de activos ha presentado durante un perodo de tiempo determinado. Fuente:
pgina Web BVC. - http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indi-
cesbursatiles?action=dummy
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revelar y administrar tal calidad, con el fin de dar a conocer la manera en que
gestiona aspectos relacionados con los potenciales conflictos de inters.
33 Fondos de Inversin Colectiva Inmobiliarios

Son fondos cerrados integrados fundamentalmente con activos relacionados con
bienes inmuebles o proyectos inmobiliarios, tanto en Colombia como en el exte-
rior, incluidos entre otros, ttulos de titularizaciones hipotecarias inmobiliarias, dere-
chos fiduciarios en patrimonios autnomos conformados por bienes inmuebles, o
para el desarrollo de proyectos inmobiliarios.
Tambin se admiten participaciones en Fondos de Inversin Inmobiliaria del exte-

rior, en Fondos de Inversin Colectiva Inmobiliarios locales; en acciones o cuotas
de inters social de compaas nacionales o extranjeras cuyo objeto exclusivo sea
la inversin en inmuebles o proyectos inmobiliarios en calidad de socio o accionis-
tas nico o mayoritario, o minoritario si la compaa se encuentre listada en bolsa
de valores.
Otras caractersticas de estos Fondos:
El inversionista podr aportar activos admisibles, siempre que as lo establezca

el Reglamento y sean aprobados por el comit de inversiones y el gestor
externo, si lo hubiere.
El aportante debe permanecer mnimo un (1) ao como inversionista en el

fondo, contado desde la fecha del aporte.
Cuando el aporte consista en inmuebles o derechos fiduciarios de patrimonios

autnomos conformados por inmuebles, se acudir al criterio que determine
la Superintendencia Financiera para establecer su valor. (CBJ, Parte III, Tt.
VI, cap VII, num.3). Si son valores inscritos en el RNVE, no podr exceder su
precio de mercado para el da inmediatamente anterior a aqul en el cual
se realice el aporte.
La sociedad administradora del fondo no podr realizar aportes en activos

admisibles.
Cuando el aporte lo realicen entidades o personas vinculadas o relacionadas

con la sociedad administradora o el gestor externo, si lo hubiere, tal situa-
cin debe revelarse a los potenciales inversionistas en el reglamento y en el
prospecto, indicando las medidas para mitigar los potenciales conflictos de
inters.
Pueden constituirse familias de Fondos de Inversin Colectiva inmobilia-

rios, siempre que los inmuebles en que invertirn los fondos tengan la desti-
nacin que la SFC haya autorizado (CBJ, Parte III, tt. VI, cap. VII, num.1).
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33Fondos de Capital Privado

Los Fondos de Capital Privado estn concebidos para la inversin en proyectos o
empresas, distintos a los activos tradicionales y son una alternativa financiera para
inversionistas profesionales y empresarios.
Su portafolio se compone de activos o derechos de contenido econmico diferen-

tes a valores inscritos en el RNVE, tales como proyectos de infraestructura, perfora-
cin de pozos petroleros, inversiones en emprendimientos, entre otros.
En este sentido, en el plan de inversiones debe indicarse el tipo de empresas o pro-

yectos en los que participar el fondo, y la informacin sobre el sector econmico
al que pertenece el proyecto.
Estos fondos deben destinar al menos las dos terceras partes (2/3) de los aportes de
sus inversionistas a la adquisicin de dichos activos o derechos. Y pueden disponer
la totalidad de los aportes en activos inmobiliarios establecidos para los Fondos de
Inversin Colectiva Inmobiliaria, sin perder la calidad de Fondos de Capital Privado.
Otras caractersticas:
Son fondos cerrados.
Se constituyen con los requisitos previstos para los Fondos de Inversin Colecti-
va, mnimo con dos (2) inversionistas, pero no requiere autorizacin previa de
la SFC siempre que se le allegue la documentacin exigida antes del inicio de
sus operaciones.
La constitucin de participaciones no puede ser menor de 600 salarios mni-

mos mensuales vigentes (600 SMLMV), por inversionista, incluidos los compro-
misos de suscripcin de participaciones del inversionista.
Los documentos representativos de las participaciones de los inversionistas tie-

nen la calidad de valores. Si se negocian a travs de sistemas de negociacin
de valores, debern inscribirse en el RNVE.
Puede haber diferentes tipos de participaciones bajo un mismo reglamento y

plan de inversiones, segn los tipos de inversionistas que se vinculen al fondo.
Y puede haber diversas clases de inversionistas, con derechos diferentes, in-
cluso con la posibilidad de subordinaciones para las redenciones.
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Fondos del Mercado Fondos Burstiles Fondos Fondos de

Monetario Inmobiliarios Capital Privado
Valores en moneda na-

cional o unidades repre-
sentativas de moneda
nacional inscritos en el Bienes, acciones o
RNVE. Activos o derechos
Algunos o todos los derechos relaciona-
de contenido eco-
activos que confor- dos con activos o
Requieren calificacin nmico diferentes a
man el ndice que proyectos inmobilia-
con mnimo grado de valores inscritos en el
el Fondo replica o rios, determinados.
inversin, salvo los de Registro Nacional de
sigue. (art. 3.5.1.1.2. Decre-
deuda pblica de la Valores y Emisores.
to 2555 de 2010).
Nacin.
Plazo mximo promedio

ponderado 365.
Activos
No clasifican como
Abiertos sin pacto de
cerrados ni como Cerrados. Cerrados.
permanencia.
abiertos.
Tipo
Un solo inversionista
no puede mantener
Por lo menos dos in-
Directa o indirectamen- Mnimo 2 inversio- directa o indirecta-
versionistas.
te a travs de una cuen- nistas y el aporte mente a travs de
ta mnibus, hasta el 10% no puede superar una cuenta mnibus Aporte mnimo por
del valor del patrimonio el 50% del patrimo- una participacin inversionista: 600 SML-
del fondo. nio del fondo. que exceda el 60% MV.
del valor del patrimo-
nio del fondo.
Lmite
Son valores. Si se
negocian, requiere
Tienen calidad de Tienen la calidad de
No son Valores. inscripcin en el Re-
valores. valores.
gistro Nacional de
Valores y Emisores.
Participaciones
En dinero o en acti-
vos que establezca El aporte debe tener
Al da hbil siguiente de el reglamento, o una permanencia m-
la solicitud. en valores cuando nima de 1 ao.
sigan un ndice de
renta variable.
Redencin
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Cul sera el fondo aconsejable para un cliente conservador

en cuanto al grado de exposicin de riesgo, cuyo nimo es
destinar recursos a una inversin con baja volatilidad y rentable?
El fondo aconsejable es el del mercado monetario, dado que el tipo

de activos de su portafolio ofrece menores niveles de riesgo, al estar
integrado por documentos calificados y emitidos y garantizados por
la Nacin. Adicionalmente se le debe ofrecer informacin y asesora
especial sobre el fondo, previamente a la decisin del cliente.
4.3 Familia de Fondos de Inversin

Colectiva
Una familia de Fondos de Inversin Colectiva es una agrupacin de varios FIC, con
caractersticas similares en cuanto a la gestin y pertenencia a un mismo tipo de
familia.
Objetivo y beneficios
Su objetivo es contar con un mismo reglamento marco de administracin de varios
fondos pertenecientes a la misma familia, lo cual optimiza la gestin y facilita al
inversionista mover su inversin entre dichos fondos a menores costos.
Es una ventaja adicional que la autorizacin de la SFC se requiera por una sola vez
para el modelo de gestin y el primer fondo de la familia. De ah en adelante, los
dems FIC podrn ser gestionados por la misma sociedad administradora, siempre
y cuando cuenten con la capacidad tcnica y operativa para ello.
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Tipologas de familias
Solo pueden constituirse las siguientes clases de familias de Fondos de Inversin
Colectiva:
Familias con la totalidad de las inversiones en bonos y/o acciones inscritos en

el RNVE y/o listados en sistemas de cotizacin de valores del extranjero, siem-
pre que no haya operaciones de naturaleza apalancada.
Familias integradas por fondos burstiles que repliquen o sigan ndices de mer-
cados reconocidos por la Superintendencia Financiera de Colombia, siempre
y cuando no haya operaciones de naturaleza apalancada.
Familias integradas por Fondos de Inversin Colectiva Inmobiliario, siempre

que se notifique sobre su estructuracin a la Superintendencia Financiera, en-
tidad de supervisin y control que determinar los bienes inmuebles y proyec-
tos inmobiliarios en que debern invertir.
33 Condiciones para la constitucin de familias

de Fondos de Inversin Colectiva.
Para la constitucin de esta clase de fondos se deben cumplir con los mismos requi-
sitos generales adoptados para los FIC, resaltando entre otros, los siguientes: i) un
reglamento marco de la familia, ii) el reglamento del primer fondo de cada familia,
iii) la aprobacin de la Junta Directiva y iv) un modelo de las participaciones.
33Otras caractersticas
Los activos de cada FIC y que hacen parte de una misma familia, constituyen
un patrimonio independiente.
Una familia de fondos no podr estar conformado por otras familias de FIC.
20
5.
Normativa de los Fondos de
Inversin Colectiva
Objetivos De Aprendizaje
Cmo se crean y funcionan los Fondos de Inversin Colectiva?
Cules son los rganos de los Fondos de Inversin Colectiva?
Cules son las prohibiciones y situaciones generadores de conflictos de
inters?
5.1. Requisitos para la constitucin y autorizacin

de los FIC
Para la constitucin de un FIC, la sociedad administradora debe cumplir con varios
requisitos legales, entre los que se encuentran:
a. Demostrar capacidad administrativa

b. Contar con infraestructura tecnolgica y operativa
c. Tener personal idneo y dedicado
d. Disponer de mecanismos de control interno
e. Tener un sistema integral de informacin
f. Contar con cdigos de gobierno corporativo y de conducta
g. Establecer controles para la gestin de los administradores
h. Prevenir la ocurrencia de conflictos de inters
i. Disponer planes de contingencia
j. Implementar sistemas de gestin y administracin de riesgos, as como de
cobertura y custodia de valores
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Para el inicio de la operacin se requiere autorizacin de la Superintendencia Fi-

nanciera, presentando los documentos que ella exige, entre ellos, el reglamento
de administracin, acta de Junta Directiva sobre la aprobacin del reglamento,
modelo de las participaciones, entre otros. (Decreto. 2555/2010, art. 3.1.1.3.2).
5.2. Participaciones
Con la entrega de los recursos por parte del cliente a la sociedad administradora,
se constituyen las participaciones y al siguiente da hbil se le indica al inversionista
el nmero de unidades con las cuales ingres al fondo y se suministra el documento
representativo de su inversin.
Puede haber distintos tipos de participaciones bajo un mismo reglamento y plan de

inversiones, segn los tipos de inversionistas que se vinculen al fondo.
Cada tipo de participacin puede otorgar derechos y obligaciones diferentes a los

inversionistas, en aspectos tales como, monto de comisiones de administracin y
reglas para realizar aportes y/o redimir participaciones.
33 Redencin de las participaciones

El retiro de los recursos se lleva a cabo con base en el valor de la participacin vi-
gente para el da de la solicitud.
Las condiciones en que se pueden redimir las participaciones de los inversionistas

varan segn se trate de un Fondo de Inversin Colectiva abierto o cerrado.
5.3. Valoracin del Fondo de Inversin

Colectiva
La valoracin del fondo es diaria con el fin de que refleje las condiciones de los
mercados financieros. Se expresa en pesos y unidades que representan la cuota
parte3 del valor patrimonial del fondo. Esta valoracin se realiza de conformidad
con la metodologa e instrucciones dispuestas por la Superintendencia Financiera
de Colombia (Circular Bsica Contable y Financiera Captulo XI) Por medio de la
valoracin de las inversiones a precios de mercado es posible conocer el valor de
las participaciones de los inversionistas, as como la distribucin de sus resultados.
3 La unidad, se calcula con base en el valor total del patrimonio del fondo por la cantidad de cuotas partes
en circulacin.
22
5.4. rganos del Fondo de Inversin

Colectiva
Junta Directiva
La Junta Directiva de la sociedad administradora es el rgano encargado de orien-
tar decisiones, procedimientos, directrices, medidas, manuales o polticas segn el
caso, sobre aspectos inherentes a los fondos (Artculo 3.1.5.1.1 Decreto 2555 de
2010), como los siguientes:
Administracin y gestin del portafolio.

Gestin de la estructura organizacional y del personal responsable.
Control de los riesgos a travs del gobierno corporativo y control interno.
Procedimientos y polticas para la valoracin del portafolio de los fondos y de
las respectivas participaciones.
Seleccin de las entidades encargadas de la gestin, y custodia de los FIC.
Control y reglas para evitar que los fondos sean utilizados para el ocultamien-
to, manejo, inversin o aprovechamiento en actividades ilcitas, evasin tribu-
taria, o apariencia de legalidad.
La Junta Directiva del gestor externo, si lo hubiere, tambin debe cumplir las obli-
gaciones anteriores.
23
Gerente del fondo

El gerente es la persona encargada de ejecutar la gestin del portafolio, observan-
do la poltica de inversin, el reglamento y las normas aplicables.
Una misma persona puede ser gerente de uno o varios fondos de la sociedad ad-
ministradora. El gerente y su suplente deben tener calidades y experiencia espec-
fica en la administracin y gestin de riesgos, y estar inscritos en el Registro Nacional
de Profesionales del Mercado de Valores, RNPMV.
Son obligaciones del Gerente entre otras (D. 2555/ 2010, art. 3.1.5.2.3), las siguientes:
24
Otros deberes del gerente se relacionan con la revelacin de informacin a inver-

sionistas, SFC, Asamblea de inversionistas y Junta Directiva, as como la actualiza-
cin de los mecanismos de suministro de informacin.
Para el cumplimiento de las obligaciones de informacin y su supervisin del

fondo, el gerente debe contar con personal idneo y procedimientos previa-
mente definidos.
El gerente es designado por la Junta Directiva de la sociedad administradora o del

gestor externo si lo hubiere.
Comit de Inversiones
El objetivo de un Comit de Inversiones es contar con un organismo que asuma las
siguientes responsabilidades:
El Comit de Inversiones debe considerar dentro de las polticas de inversin las dis-
posiciones existentes sobre gobierno corporativo, en particular las pertinentes del
cdigo pas adoptado por los emisores de valores inscritos en el RNVE.
En cuanto a su conformacin, dicho Comit debe contar con un nmero impar

de miembros. La sociedad administradora puede contar con un mismo comit de
inversiones para todos los FIC que administra.
Asamblea de Inversionistas
La asamblea la constituyen los inversionistas reunidos en las condiciones estableci-
das en las normas especiales, y cuenta con atribuciones para adoptar determina-
das decisiones sobre la administracin y existencia del Fondo.
25
Sin perjuicio de las dems previstas en el reglamento, sus funciones son las siguientes:
La asamblea deliberar con el qurum previsto en el Reglamento (no menor

del 51% de las participaciones del respectivo fondo) y tomar decisiones con el
voto favorable de por lo menos la mitad ms uno de las participaciones presen-
tes, salvo que el reglamento prevea una mayora superior (mximo del 70% de
las participaciones).
Si la sociedad administradora tiene participacin en el fondo como inversionista,

no se tendr en cuenta para determinar el qurum deliberatorio, ni le dar dere-
cho a voto alguno.
Los derechos de los inversionistas son los siguientes:
26
Otros derechos de los inversionistas son los establecidos en el reglamento, as como
en normas de proteccin al consumidor financiero y de los inversionistas o benefi-
ciarios en el mercado de valores.
Revisor Fiscal
El revisor fiscal de la sociedad administradora, del gestor externo y del distribuidor
especializado, segn el caso, ejerce sus funciones respecto de cada uno de los
fondos que la entidad administre, gestione o distribuya.
Sus informes sobre los fondos los presenta de forma independiente a los de la socie-
dad fiduciaria, gestor externo o distribuidor especializado.
27
5.5. Prohibiciones y conflictos de inters
La finalidad de las prohibiciones y las previsiones sobre conflictos de inters es la

proteccin de los fondos, sus inversionistas y el mercado en general, de actua-
ciones o situaciones a travs de las cuales se ponga en riesgo la legalidad, obje-
tividad, imparcialidad y seguridad que debe imperar en los actos y operaciones
inherentes a los FIC.
Las disposiciones legales que establecen las prohibiciones y las pautas sobre
conflictos de inters deben atenderse y tenerse presentes en todo momento,
pues su desconocimiento afecta el inters pblico y da lugar a sanciones insti-
tucionales y personales.
Prohibiciones
Las actividades prohibidas a las sociedades administradoras son aquellas que afec-
taran la debida legalidad, profesionalidad, objetividad y salvaguarda de los acti-
vos del fondo, las cuales estn expresamente establecidas en el artculo 3.1.1.10.1
del Decreto 2555 de 2010, as:
1. Desarrollar o promover operaciones con el fin de evadir controles estatales o

la evolucin artificial del valor de la participacin.
2. Ofrecer o administrar fondos sin estar habilitado para ello, o sin la aprobacin
del reglamento.
3. Conceder prstamos con dineros del fondo, salvo operaciones de reporto,
simultneas y de transferencia temporal de valores.
4. Delegar las responsabilidades.
5. Aceptar las participaciones como garanta de crditos concedidos a los in-
versionistas de dicho fondo.
6. Permitir, tolerar o incentivar la fuerza de ventas y la promocin sin los requisitos
establecidos en la ley.
28
7. Invertir los recursos del fondo en valores cuyo emisor, avalista, aceptante, ga-
rante o el originador en caso de una titularizacin, sea la misma sociedad
administradora.
8. Destinar recursos directa o indirectamente, para apoyar la liquidez de la so-
ciedad administradora, sus subordinadas, su matriz o las subordinadas de sta.
9. Adquirir para los fondos, directa o indirectamente, la totalidad o parte de los
valores o ttulos valores que se ha obligado a colocar mediante contrato en
firme o garantizado, antes de que hubiere finalizado la colocacin.
10. Identificar un producto como Fondo de Inversin Colectiva cuando no re-
ne las condiciones que requiere segn la Ley.
11. Actuar, directa o indirectamente, como contraparte del fondo en desarrollo
de otros negocios. Aplica tambin en operaciones entre Fondos de Inversin
Colectiva, fideicomisos o portafolios administrados por la misma sociedad.
12. Utilizar, directa o indirectamente, los activos de los fondos para otorgar reci-
procidades para la realizacin de otras operaciones
13. Ejercer, directa o indirectamente, los derechos polticos de las inversiones de
un fondo en favor de personas vinculadas con la sociedad administradora, o
de sujetos diferentes del propio fondo, o de uno o ms inversionistas del fondo.
14. Aparentar operaciones de compra y venta de valores o dems activos que
componen el portafolio del fondo.
15. Manipular el valor del portafolio de los fondos o el valor de sus participaciones.
16. No respetar la prelacin de rdenes de negocios en beneficio de la sociedad
administradora, sus matrices, subordinadas, otros FIC administrados por la so-
ciedad administradora, o de terceros en general.
17. Obtener prstamos a cualquier ttulo para la realizacin de los negocios del
fondo, salvo cuando ello corresponda a las condiciones de la emisin para
ttulos adquiridos en el mercado primario, o se trate de programas de priva-
tizacin o democratizacin de sociedades; o en el caso de operaciones de
las que trata el literal a) del pargrafo 1del artculo 3.1.1.5.1 del Decreto 2555
de 2010.
18. Dar en prenda, otorgar avales o gravmenes que comprometa los activos
del fondo; salvo las garantas para operaciones de derivados, reporto o repo,
simultneas y de transferencia temporal de valores, o para amparar los prs-
tamos autorizados, y las de apalancamiento. Esto no aplica para los FIC cuyos
activos sean inmuebles.
19. Comprar o vender para el fondo, directa o indirectamente, activos que
pertenezcan a socios, representantes legales o empleados de la sociedad
administradora o a sus cnyuges, compaeros permanentes, parientes
dentro del segundo grado de consanguinidad, segundo de afinidad y ni-
co civil o a sociedades en que estos sean beneficiarios reales del 25% o
ms del capital social.
Conflictos de inters
El conflicto de inters se presenta cuando la sociedad administradora o uno de
sus empleados o directivos, se ve enfrentado a distintas alternativas de con-
ducta por intereses contrapuestos, es decir, cuando puede tomar decisiones en
provecho suyo o de un tercero, desconociendo su deber legal, contractual o
29
moral, prevaleciendo sus intereses particulares y sus obligaciones profesionales

en razn de su actividad.
Las situaciones potencialmente generadoras conflictos de inters deben ser revela-

das y administradas por las sociedades administradoras, lo cual significa que es ne-
cesario establecer mecanismos para superar dicha clase de situaciones, de modo
tal que la decisin sea libre e independiente de los intereses propios.
Son situaciones potencialmente generadoras de conflictos de inters y previstas en

la Ley, as como las indicadas en el artculo 3.1.1.10.2 del Decreto 2555 de 2010, as:
1. La concurrencia de rdenes de inversin de varios FIC, fideicomisos o porta-

folios administrados por una misma sociedad, sobre los mismos valores o dere-
chos de contenido econmico.
En tal evento, corresponde distribuir la inversin sin favorecer a ninguno de los

fondos partcipes, atendiendo el cdigo de gobierno corporativo.
2. La inversin directa o indirecta de la sociedad administradora en los FIC que

administra.
La misma ley prev que en el reglamento y en el prospecto debe establecer-

se un porcentaje mximo no superior al 15%; y la permanencia de las partici-
paciones mnimo durante un (1) ao, o la mitad del trmino de duracin de
fondo si la duracin de ste es inferior a un (1) ao.
3. La inversin directa o indirecta en valores cuyo emisor, avalista, aceptante,

garante u originador de una titularizacin sea la matriz, las subordinadas de

sta o las subordinadas de la sociedad administradora.
Solo podr hacerse a travs de sistemas de negociacin de valores autoriza-

dos por la Superintendencia Financiera, y para los fondos burstiles no podr
superar el 10% de los activos del fondo o hasta el 30% cuando la asamblea de
inversionistas as lo autorice.
4. Depsitos en cuentas corrientes o de ahorros en la matriz o las subordinadas

de sta, que de acuerdo con la ley, no puede exceder del 10% del valor de
los activos del fondo.
5. En operaciones apalancadas directa o indirectamente, con la matriz, las su-

bordinadas de sta o de las subordinadas de la sociedad fiduciaria. En tal
caso, no podrn ser superiores al 10% de los activos del fondo.
6. Tratndose de Fondos de Inversin Inmobiliaria:
a. Crdito para el fondo, directa o indirectamente, con la matriz, las subordi-

nadas de sta o las subordinadas de la administradora, caso en el cual no
puede ser superior al 10% de los activos del fondo.
30
b. Aportes en activos admisibles por parte de: i) la matriz de la sociedad admi-

nistradora, o las subordinadas de aqulla; ii) los accionistas de la sociedad
administradora que no tengan la calidad de matriz de sta; iii) el gestor
externo del mismo fondo, si lo hubiere, sus socios o administradores, o iv)
otras sociedades en las cuales las sociedades de los numerales ii) y iii) sean
individual o conjuntamente, directa o indirectamente, beneficiarios reales
del 25% o ms del capital social, debindose revelarse estas situaciones
en la forma indicada en el Pargrafo del artculo 3.5.1.1.5 del Decreto
2555 de 2010.
5.6. Fusin, cesin y liquidacin de los

Fondos de Inversin Colectiva
Fusin
Dos o ms FIC pueden fusionarse atendiendo el procedimiento legal, cuando por
razones de mercado, comerciales o legales la sociedad administradora lo encuen-
tre conveniente.
La Junta Directiva de la sociedad administradora, y las Juntas Directivas (si se trata

de fondos de varias sociedades administradoras), son competentes para aprobar
la fusin. El compromiso de fusin se debe someter a consideracin de la Asamblea
de inversionistas. Los clientes que no estuvieran de acuerdo con la decisin, conta-
rn con un tiempo prudencial para solicitar la redencin de sus participaciones, sin
que haya lugar a multa o sancin.
La fusin debe informarse a la SFC una vez aprobado el compromiso. Cuando la

fusin sea entre fondos administrados por diferentes sociedades administradoras, s
se requerir previa autorizacin por parte de la SFC.
31
Cesin
Las sociedades administradoras pueden ceder la administracin de un fondo o de
una familia de Fondos de Inversin Colectiva, a otra administradora legalmente au-
torizada, independientemente de su modalidad, por decisin de la Junta Directiva,
con sujecin a determinadas reglas.
Liquidacin
La liquidacin de un FIC puede ocurrir por situaciones que impidan continuar en el
mercado, por las razones previstas en el Reglamento, o las dispuestas en el artculo
3.1.2.2.1 del Decreto 2555 de 2010, y que se sealan a continuacin:
1. La decisin de la asamblea de inversionistas de liquidarlo, o la decisin

motivada tcnica y econmicamente de la Junta Directiva de la sociedad
administradora.
2. Cualquier hecho o situacin que imposibilite a la sociedad administradora
para continuar desarrollando su objeto social, o cuando no resulte viable el
reemplazo del gestor en condiciones que aseguren la continuidad del fondo.
3. Cuando el patrimonio del fondo est por debajo del monto mnimo de activos
establecido para iniciar operaciones, con posterioridad a los primeros 6 meses
de la entrada en operacin.
Sea cual sea la causal de liquidacin del Fondo, la misma deber comunicarse a
la SFC, a los inversionistas, a las bolsas de valores y a las administradoras de los
sistemas de negociacin de valores en que estn inscritos los valores.
Cul sera el proceder correcto del gerente de un Fondo de Inversin

Colectiva, cuando la sociedad que lo administra ha decidido invertir
directamente en el mismo fondo, teniendo en cuenta que el patrimonio
del fondo asciende a 10 mil millones de pesos y la inversin se har en
cuanta de 1.500 millones de pesos?
En relacin con la proyectada inversin de la sociedad administradora,

debe consultar las normas legales en materia de Fondos de Inversin
Colectiva y sus propias polticas y cdigos, para determinar si es viable
o no hacerlo, y las condiciones bajo las cuales podra darse.
Si bien la ley establece el modo de administrar una situacin potencial-

mente generadora de un conflicto de inters y la forma de adminis-
trarlo, tambin el Reglamento y sus propias polticas y cdigos pueden
haberlo prohibido o limitado an con lmites ms estrictos.
En todo caso, la inversin no podr superar el lmite del 15% y deber

asegurarse la permanencia de la inversin por un ao, mediante la in-
dicacin de ello en el documento representativo de la participacin.
32
6.
Actividades de las sociedades
administradoras de Fondos de
Inversin Colectiva
Objetivos de aprendizaje
Cules son las actividades que conlleva la administracin de los Fondos de
Inversin Colectiva?
Quines pueden ser administradores de los Fondos de Inversin Colectiva y
cul es su responsabilidad?
Cul es el alcance de la gestin de portafolio de los Fondos de Inversin
Colectiva?
Por las diferentes gestiones que se desarrollan en el mercado de valores en torno

a los FIC, se han segregado las siguientes actividades con sus correspondientes
responsabilidades: i) administracin del fondo; ii) gestin del portafolio del fondo y
iii) distribucin.
33
6.1. Administracin de Fondos de Inversin

Colectiva
Slo las sociedades comisionistas de bolsa de valores, las sociedades fiduciarias y

las sociedades administradoras de inversin, pueden se administradoras de los FIC.
Esta actividad la realiza directamente la sociedad administradora, pero puede

contratar a terceros autorizados para gestionar el portafolio y/o la distribucin de
los fondos.
34
Objetivo
El objetivo de la administracin de los FIC es asegurar la operacin y las relaciones
con los inversionistas y el mercando en general, mediante la gestin que realizan
las sociedades profesionales autorizadas por la Ley, con el fin de velar por el cum-
plimiento de las reglas de administracin y parmetros legalmente establecidos.
Responsabilidad de la sociedad administradora

La sociedad administradora responde hasta por la culpa leve, lo cual significa que
est obligada a desplegar toda la diligencia, prudencia y cuidado que los hom-
bres emplean ordinariamente en sus propios negocios (as como un mdico, un
abogado o un arquitecto realizan su mximo esfuerzo para cumplir y llevar a cabo
sus actividades cotidianas). En caso contrario, sus conductas sern sancionadas de
acuerdo con los parmetros definidos en la Ley.
Es importante tener en cuenta que la responsabilidad de las sociedades adminis-

tradoras de los fondos se mantiene frente a los inversionistas aun cuando contrate
un gestor externo. Dicho mandato se mantiene frente a la escogencia y seguimien-
to del gestor externo, del gestor extranjero y del custodio.
Deberes de la sociedad administradora de fondos

de inversin
La ley establece puntualmente las obligaciones a cargo de las sociedades admi-
nistradoras de fondos de inversin, requiriendo de ellas la debida consagracin
en favor de los intereses de los inversionistas o sus beneficiarios. (Decreto 2555 de
2010, artculo 3.1.3.1.3)
Entre los deberes de la sociedad administradora estn los de contratar la custodia

de los valores del portafolio a sociedades autorizadas para tal actividad, valorar
el portafolio, y ejercer los derechos polticos inherentes a los valores administrados.
En relacin con la informacin acerca del fondo, la sociedad debe suministrarla en
la forma y con la oportunidad que corresponda, a inversionistas, SFC, Asamblea,
Junta Directiva y Autorregulador del Mercado de Valores, AMV. Al mismo tiempo,
debe asegurar la reserva y debido uso de la informacin adoptando polticas y
procedimientos adecuados para el efecto.
En materia de organizacin y personal, le corresponde a la sociedad administra-

dora garantizar la independencia de funciones y del personal. Capacitar a quienes
participan en el funcionamiento y distribucin de los fondos, vigilar que el personal
cumpla con las obligaciones y reglas de gobierno corporativo, de conducta y de-
ms establecidas en sus manuales y procedimientos.
35
Igualmente importante es el deber de identificar y gestionar las situaciones

potencialmente generadoras de conflictos de inters, junto con evitar que se
utilicen los fondos para el manejo de recursos provenientes de actividades ilci-
tas o evasin fiscal.
6.2 Gestin de Portafolios de Fondos de

Inversin Colectiva
Esta actividad comprende el manejo de los portafolios y las decisiones de inversin

y desinversin del mismo, acompaado con la medicin de sus riesgos.
La gestin de portafolios puede ser desarrollada por la misma sociedad administra-

dora del fondo, o contratada con un experto en la materia para que gestione los
activos, acorde con la clase de inversiones definidas en el reglamento del fondo.
Slo pueden ser gestores de portafolio externos las sociedades fiduciarias, las so-
ciedades comisionistas de bolsa y las sociedades administradoras de inversin. En
casos de gestores externos podrn ser personas jurdicas que posean dicho objeto
en las condiciones que la ley establece.
Objetivo
El objetivo de la gestin es la realizacin de todas las actividades necesarias para la
debida y adecuada ejecucin de la poltica de inversin del fondo, la adquisicin,
manejo y valoracin de las inversiones de los portafolios de los fondos, la adminis-
tracin de riesgos y el cumplimiento de las polticas y la normatividad aplicable.
36
Responsabilidad de la gestin de portafolio de

los FIC.
El gestor de portafolios responde hasta por la culpa leve en el cumplimiento de sus
obligaciones, por lo que debe desplegar la diligencia y cuidado que emplean las
personas en sus propios negocios.
Sus obligaciones son de medio y no de resultado, lo cual significa que el gestor

debe poner todo su esfuerzo en la gestin del portafolio del fondo, pero no garan-
tiza los resultados financieros del mismo porque ello depende del comportamiento
del mercado. Por esta razn, no puede garantizar una tasa fija para las participa-
ciones, o asegurar rendimientos por valorizacin de los activos del portafolio.
Lo anterior, no excluye el cumplimiento de las obligaciones de resultado que con-

trae, tal como la de realizar las inversiones que el Reglamento del fondo establece
o identificar o medir los riesgos de la gestin, entre otras.
Deberes del gestor del portafolio

Entre las obligaciones del gestor (Decreto 2555 de 2010, artculo 3.1.3.2.4), se
destacan las siguientes:
Contar con una adecuada capacidad administrativa e infraestructura tecno-

lgica y operativa.
Ejecutar la poltica de inversin, de conformidad con el reglamento, buscan-
do la mejor ejecucin de las operaciones.
Identificar, medir, gestionar, administrar y controlar los riesgos de la actividad y
los inherentes a cada portafolio, con adecuados sistemas de control.
Identificar, controlar y gestionar potenciales conflictos de inters segn las nor-
mas y directrices establecidas por la Junta Directiva del gestor de inversiones.
Valorar debidamente el portafolio del fondo y sus participaciones, cuando no
haya encargado esa actividad al custodio de valores.
Contar con polticas y procedimientos para la ejecucin objetiva y transpa-
rente en gestin, sin privilegiar a ningn fondo de los que administra.
Verificar y garantizar la existencia y validez del negocio jurdico que da ori-
gen a los activos aceptables para invertir que no cuenten con mercados
organizados.
Gestor externo
El gestor externo es la sociedad administradora de Fondos de Inversin Colectiva
diferente a la sociedad administradora del respectivo fondo, a la cual sta ltima
le encomiende la gestin del portafolio del fondo.
37
La actividad del gestor externo comprende la toma de decisiones de inversin y

desinversin de las operaciones, as como la identificacin, medicin, control y ges-
tin de los riesgos inherentes del portafolio y el cumplimiento de los dems deberes
establecidos en general para el gestor del portafolio. (Decreto 2555 de 2010, ar-
tculo 4.1.3.2.4).
El gestor externo obra frente a terceros en nombre y por cuenta del fondo que ges-
tiona, y responde hasta por la culpa leve en el cumplimiento de sus actividades. Sus
obligaciones son de medio y no de resultado.
El gestor externo es responsable totalmente frente a la SFC por su actividad.
Gestor extranjero
La sociedad administradora puede contratar a una sociedad constituida fuera del
pas, que tenga por objeto social y normas aplicables, la gestin de portafolio.
En tal caso, la sociedad mantiene a su cargo la responsabilidad de la gestin de
portafolio, la cual es indelegable.
Tanto el gestor externo como el extranjero deben tener el reconocimiento y la ex-

periencia prevista en el Reglamento del respectivo fondo.
La contratacin de un gestor externo y de un gestor extranjero

exime a la sociedad administradora de su responsabilidad y
deberes frente a los inversionistas?:
La contratacin de un gestor externo no exime a la sociedad admi-

nistradora de su responsabilidad frente a los inversionistas del fondo
que administra. Sin embargo, las competencias y exigencias pro-
pias del gestor se trasladan a quien realiza tal actividad, esto es, al
gestor externo.
38
7. Actividad de distribucin de
Fondos de Inversin Colectiva
Objetivos de Aprendizaje
Cmo se distribuyen los Fondos de Inversin Colectiva?
Cul es el alcance del deber de asesora especial?
En qu consiste la distribucin especializada a travs de cuentas mnibus?
Cules son los medios para la venta, publicidad y revelacin de la informacin?
39
7.1 Generalidades de la actividad de

distribucin
La actividad de distribucin de FIC radica en la promocin de los mismos, con la
responsabilidad a cargo del distribuidor de ofrecer al cliente inversionista una es-
pecial asesora para su decisin de inversin de manera consciente e informada.
Esta actividad puede realizarla directamente la sociedad administradora del FIC, o

contratarla con un tercero.
Distribuidores y medios de distribucin

La distribucin de los Fondos de Inversin Colectiva slo pueden realizarla:
Distribuidores especializados
Sociedades administradoras de Fondos de Inversin
La distribucin especializada se lleva a cabo a travs de una cuenta mnibus ad-

ministrada por una sociedad administradora de Fondos de Inversin Colectiva, o
por los establecimientos bancarios.
Los medios para realizar la distribucin de los FIC son:

*Los contratos de corresponsala sern nicamente vlidos para la recoleccin y

entrega de documentacin e informacin
40
Promocin
La promocin tiene como supuesto bsico el suministro de informacin sufi-
ciente para que el cliente inversionista decida invertir o no en un FIC.
Como mnimo la informacin comprender lo siguiente:
Responsabilidad
La responsabilidad del distribuidor va hasta la culpa leve en el cumplimiento de
las funciones como experto prudente y diligente. Esta responsabilidad supone un
grado de diligencia equivalente al que emplean las personas en el manejo de sus
propios negocios.
Obligaciones del distribuidor de Fondos de

Inversin Colectiva
Adems del deber de asesora especial asignado al distribuidor de FIC, tiene a
su cargo las obligaciones consagradas en el artculo 3.1.4.1.6 Decreto 2555 de
2010, entre ellas:
Identificar y gestionar potenciales conflictos de inters y los eventos de la ac-

tividad de distribucin, con adecuados sistemas de control y medicin de ries-
gos. Evitar la utilizacin de los fondos para el ocultamiento, manejo, inversin
o aprovechamiento de dineros o bienes provenientes de actividades ilcitas,
o para la evasin tributaria.
Cumplir con las polticas, directrices, mecanismos y procedimientos que sea-

le la Junta Directiva del distribuidor.
Entregar la informacin que corresponda al administrador del fondo, a la SFC

y al AMV.
41
Contar con manuales de control interno, gobierno corporativo, incluyendo

el cdigo de conducta y dems manuales para el cumplimiento de las
normas aplicables.
Otras obligaciones de los distribuidores especializados han sido establecidas por la

SFC (CBJ, subnumeral 3, Cap V, Ttulo VI, Parte III).
Entre tales obligaciones est la necesaria clasificacin de los inversionistas en clien-

tes inversionistas e inversionistas profesionales.
Cliente inversionista es quien no cuenta con los conocimientos ni la experiencia

necesaria para comprender, evaluar, gestionar los riesgos inherentes a una decisin
de inversin, o que no cumple con los requisitos para ser inversionista profesional.
Inversionista profesional es quien s cuenta con los conocimientos y experiencia

para comprender, evaluar y gestionar los riesgos asociados a una inversin. Para
ser considerado como tal, el inversionista deber acreditar: i) un patrimonio igual o
superior a 10.000 SMLMV y, ii) una de las siguientes condiciones: ser titular de un por-
tafolio de inversin igual o superior a 5.000 SMLMV o haber realizado operaciones
equivalentes a 35.000 SMLMV.
7.2 Deber de Asesora Especial

La sociedad administradora, el distribuidor especializado de FIC y el prestador del

uso de red cuando a ste se le encomiende, deben ofrecer una asesora profesio-
nal y especial al cliente inversionista, consistente en recomendaciones individuali-
zadas, con base en su conocimiento de los fondos y las necesidades de inversin y
tolerancia del cliente al riesgo.
La decisin del cliente de vincularse a un determinado FIC debe ser consciente e

informada, lo cual se logra con la previa asesora especial.
42
Para poder advertir al potencial inversionista si un determinado fondo le es o no

conveniente, el distribuidor debe establecer su perfil de riesgo y necesidades de
acuerdo con la informacin que ste le suministre.
Calidad del asesor

La asesora especial solo puede ser prestada a travs de un profesional debida-
mente certificado por el AMV e inscrito en el Registro Nacional de Profesionales del
Mercado de Valores (RNPMV).
Este requisito es necesario cualquiera que sea el medio que se emplee para la dis-
tribucin de los FIC.
Procedimiento para la asesora

Se requiere establecer un procedimiento de clasificacin y perfilamiento de los in-
versionistas al momento de la vinculacin, contemplando al menos la clase y perfil
del inversionista, as como la tipologa o categoras de FIC acordes con dicho perfil.
Requisitos de la asesora
Las recomendaciones deben incluir los siguientes aspectos:
Etapas objeto de la asesora

La asesora especial debe prestarse previamente a la decisin de inversin del
cliente inversionista, esto es durante la promocin de los fondos, as como posterior-
mente, durante la vinculacin y hasta la redencin de las participaciones, cuando
se requiera por la naturaleza y riesgo del fondo.
43
Las siguientes son las etapas en las que debe prestarse la asesora especial:
En las diversas etapas el distribuidor que preste la asesora debe atender lo siguiente:
1. En la etapa de promocin:
Entrega y presentacin de la informacin sobre las caractersticas y riesgo

de los fondos.
Evitar afirmaciones con apreciaciones inexactas, engaosas o falsas sobre
el fondo, el riesgo, los gastos u otro aspecto.
Verificar que el inversionista conozca, entienda y acepte el prospecto
del fondo.
2. En la etapa de vinculacin:
Poner a disposicin del inversionista el reglamento del fondo,

Entregar las rdenes de constitucin de las participaciones a la sociedad
administradora,
Entregar al inversionista los documentos representativos de las participa-
ciones
Indicarle los mecanismos de informacin.
3. Durante la vigencia de la inversin:
Tener los mecanismos o recursos apropiados para atender las consultas,

solicitudes y quejas del inversionista
4. En la etapa de redencin de las participaciones:
Atender oportunamente las solicitudes de redencin de las participacio-

nes, con indicacin del clculo del valor de los recursos a entregar.
En todo caso, debe prestarse asesora en cualquier momento en que el cliente in-
versionista expresamente la solicite, por circunstancias que afecten la inversin y
cuando se promuevan fondos que realicen operaciones de naturaleza apalanca-
da descritas en el artculo 3.1.1.5.1 del Decreto 2555 de 2010.
44
Asesora especial por la naturaleza y riesgo del

fondo ofrecido.
La SFC ha establecido en su Circular Bsica Jurdica (CBJ, Parte III, Ttulo VI, Cap
V, numeral 2) que por la naturaleza y riesgos asociados a determinados tipos de
fondos, se requiere prestar asesora especial cuando el distribuidor promueva FIC
con las siguientes caractersticas:
1. Inviertan en ttulos valores, documentos de contenido crediticio y cualquier

otro documento representativo de obligaciones dinerarias, no inscritos en
el RNVE.
2. Inviertan en acciones u otros ttulos de participacin en el capital de socie-
dades u otras personas jurdicas, no inscritas en el RNVE ni listados en bolsa de
valores o en un sistema de cotizacin de valores del extranjero.
3. Prevean inversin en ttulos de deuda inscritos en el RNVE con calificacin infe-
rior a AA+ y/o ttulos de deuda externa que no cuenten con una calificacin
de grado de inversin.
4. Prevea una exposicin al riesgo cambiario del portafolio superior al 5% del
valor del FIC.
5. Invierten en commodities.
6. Realicen operaciones en instrumentos financieros derivados de inversin y/o
especulacin.
7. FIC Burstiles.
8. FIC Inmobiliarios.
Si con base en la informacin suministrada por el cliente
inversionista, el distribuidor establece que para su perfil de riesgo
el Fondo de Inversin Colectiva ofrecido o que el cliente desea,
no es el adecuado, cul debe ser su proceder?
Debe advertirle la situacin en forma clara, expresa y previa a la deci-

sin y vinculacin. Si no obstante el cliente insiste, el distribuidor debe
obtener de l previamente y por escrito su consentimiento otorgado
en forma libre y despus de haber sido informado sobre las caracte-
rsticas del fondo.
45
7.3 Distribucin especializada a travs de

cuentas mnibus
Una cuenta mnibus es un mecanismo a travs del cual un distribuidor especializa-

do administra una cuenta en la cual globalmente agrupa y registra individualmen-
te varios inversionistas, con el objetivo de invertir en nombre propio y por cuenta de
ellos en un nico FIC.
El distribuidor especializado que administra la cuenta mnibus es diferente de la so-

ciedad administradora del FIC en el cual se realiza la inversin de dicha cuenta, y es

quien exclusivamente se relaciona con los inversionistas.
Un mismo distribuidor especializado puede administrar diferentes cuentas mnibus

para distintos FIC, y cada cuenta no podr incluir como inversionista a otra cuenta
mnibus.
Propsito
El propsito de la cuenta mnibus es permitir un esquema de distribucin especia-
lizado e independiente que posibilite la gestin de las inversiones de los clientes
inversionistas de un modo ms eficaz, por cuanto no requiere abrir un cuenta indi-
vidual para cada cliente en el mismo fondo.
Obligaciones especiales de los distribuidores en

el manejo de cuentas mnibus.
Dado que el administrador de la cuenta mnibus es quien exclusivamente se rela-
ciona con los inversionistas, es sobre l que recae el cumplimiento de todas las
obligaciones frente al cliente, tal como el conocimiento del mismo, asesora
46
especial, vinculacin, segregacin de los recursos, suministro de informa-

cin sobre la cuenta mnibus y las inversiones realizadas, atencin y servi-
cio al cliente.
Sus obligaciones especiales son:
En relacin con la instrumentacin de la cuenta mnibus:
Contar con un Reglamento de administracin de la cuenta mnibus aproba-

do por la SFC y aceptado por el inversionista.
Expresar que acta en nombre propio y por cuenta de los inversionistas que
hacen parte de la cuenta mnibus.
Realizar inversiones o desinversiones conforme las instrucciones de los in-
versionistas.
Contar con mecanismos para ejercer los derechos polticos inherentes a las
participaciones de los fondos en que son parte los inversionistas a travs de la
cuenta mnibus.
Informar a la SFC la constitucin de una cuenta mnibus y tener a disposicin
de ella y de AMV la informacin sobre la identidad de los inversionistas regis-
trados.
Controlar al interior de la cuenta mnibus el lmite mximo aplicable a cada
uno de los inversionistas.
En relacin con los inversionistas:
Informarles que no pueden tener otras inversiones (directamente o a travs

de otras cuentas) en el mismo FIC donde se colocan los recursos de la cuenta
mnibus.
Informarles sobre los riesgos y el funcionamiento de la cuenta mnibus.
Obtener de ellos autorizacin previa, expresa y escrita para ser parte de la
cuenta mnibus.
Entregarles el extracto de su cuenta individual y el reglamento del respectivo
FIC.
Mantener disponible y actualizada la informacin relacionada con la partici-
pacin de los inversionistas, de conformidad con la informacin suministrada
por la sociedad administradora.
Reglamento de las cuentas mnibus

El reglamento es el documento marco que regula el funcionamientos de las cuenta
de inversin, con el contenido mnimo que establece la SFC en el numeral 5 del
Cap. V del Ttulo VI de la Parte III de la CBJ.
Del contenido mnimo exigido en el Reglamento se desprenden aspectos bsicos

para la administracin de la cuenta mnibus, entre ellos, los relativos a la infraes-
tructura y a los mecanismos a travs de los cuales los inversionistas puedan ejercer
sus derechos polticos de manera fraccionada, inherentes a las participaciones de
los FIC en que se invirti a travs de la cuenta mnibus.
47
Tambin debe preverse en el Reglamento lo relativo a potenciales conflictos de

inters y el mecanismo para gestionarlos, as como al deber de asesora especial a
cargo del distribuidor especializado.
7.4 Fuerza de Ventas y Publicidad
Fuerza de ventas
Los promotores vinculados por cualquier medio a la sociedad administradora o al
distribuidor especializado, constituyen la fuerza de ventas para la distribucin de
los fondos.
Como las personas que integran la fuerza de ventas tienen contacto directo con
los potenciales inversionistas, sobre ellos recaen las obligaciones connaturales al
desarrollo profesional de la distribucin de los fondos, y en especial las siguientes:
Entregar a los posibles inversionistas toda la informacin requerida para que

puedan tomar su decisin con conocimiento de los fondos y los riesgos aso-
ciados a su inversin.
Abstenerse de afirmaciones engaosas, por no corresponder a la verdad so-

bre el fondo, los objetivos de inversin, riesgos asociados u otros aspectos.
Verificar que el inversionista haya comprendido y aceptado el reglamento y

el prospecto del respectivo fondo.
Remitir las rdenes de constitucin de participaciones a la sociedad adminis-

tradora de forma diligente y oportuna.
Las actuaciones y errores de la fuerza de ventas obligan y comprometen la

responsabilidad de la sociedad administradora o del distribuidor especiali-
zado, razn por la cual a stos les corresponde posibilitar la adecuada distribucin
de los fondos por parte de dicha fuerza, atendiendo las obligaciones del artculo
3.1.4.3.3 del Decreto 2555 de 2010.
Publicidad
La publicidad a travs de medios publicitarios dirigida a promover la vinculacin
de los inversionistas a FIC, est sujeta a reglas y prohibiciones orientadas a que la
informacin al pblico sea clara y veraz.
Se entiende por medios publicitarios los mensajes o campaas promocionales,

comunicados impresos, radiodifundidos o visitas personales, llamadas telefnicas,
internet, medios electrnicos, redes sociales, televisin, eventos promocionales o
cualquier otro medio para representar o declarar.
48
Los anteriores parmetros representan que la informacin promocional debe ser:
Veraz: Cierta y comprobable, acorde con la realidad financiera, jurdica y

tcnica del fondo.
Verificable: Acorde con la realidad en la fecha de la difusin.
Actualizada: Soportada en cifras actuales.
Exacta: Las cifras y los indicadores deben indicar el periodo al que correspon-
den.
Entendible: Clara, fiel y precisa, con el alcance legal y econmico al que
est sujeta la inversin.
Completa: Integral para que fragmentos no generen confusin.
Respetuosa: Sujeta a la buena fe comercial y en competencia leal.
En consecuencia, en la promocin de los FIC la sociedad administradora y los dis-

tribuidores especializados deben abstenerse de:
Asegurar un rendimiento determinado.

Hacer pronsticos sobre comportamiento futuro del fondo.
Deducir como definitivas situaciones que sean coyunturales o transitorios.
Promocionar la imagen del fondo con condiciones que no sean propias de
los fondos.
No incluir las calificaciones realizadas o divulgar las calificaciones de manera
incompleta.
Cualquier otra que contravenga las disposiciones legales o la SFC.
49
7.5 Revelacin de la informacin
La revelacin de la informacin es un deber de la sociedad administradora con el

fin de que el inversionista tenga conocimiento de las caractersticas de los fondos
y las reglas bajo las cuales se gestiona su administracin
La informacin del fondo debe consignarse en la pgina web de la administrado-

ra, as como en medios impresos, y estar a disposicin en sus oficinas o en las de la

red o corresponsala, o de los distribuidores especializados del fondo
Los mecanismos para la revelacin de la informacin son:
50
Reglamento: Establece todas las reglas y parmetros que rigen la administracin

y funcionamiento del respectivo fondo, as como las relaciones de la fiduciaria con
los inversionistas.
El contenido del Reglamento se contempla en el artculo 3.1.1.9.5. Decreto 2555

de 2010, incluyendo los aspectos generales sobre naturaleza y constitucin del
fondo y los relativos, entre otros, a la poltica de inversin, constitucin y redencin
de participaciones, gastos, deberes y derechos de la sociedad administradora y
de los inversionistas, mecanismos de revelacin de la informacin.
Prospecto: Se utiliza para la comercializacin de los fondos y debe darse a co-

nocer previamente a la vinculacin de los inversionistas, dejando constancia del
recibo, aceptacin y entendimiento del mismo. Su contenido se describe en el
artculo 3.1.1.9.7 del Decreto 2555 de 2010.
Ficha tcnica: Es un documento informativo estandarizado que contiene la infor-

macin bsica de cada fondo que debe actualizarse y publicarse mensualmente.
Con base en esta ficha, el inversionista puede conocer los tipos de activos que
componen el fondo, los tipos de emisores y dems informacin relevante para la
toma de decisiones de inversin.
Extracto de cuenta: En este se informa a cada inversionista el movimiento de su

cuenta en el respectivo fondo (aportes o inversiones y/o retiros realizados durante
el perodo correspondiente), expresados en pesos y en unidades, incluyendo la in-
formacin exigida por la SFC. Artculo 3.1.1.9.9 del Decreto 2555 de 2010.
Informe de rendicin de cuentas: Es un informe detallado y pormenorizado de la
gestin que remite la sociedad administradora a los inversionistas, al menos semes-
tralmente, en relacin con todo lo relevante de la labor ejecutada, incluyendo la
composicin del portafolio, el balance general y el estado de resultados del mismo.
51
8. Portafolio
Qu comprende la poltica de inversin de los Fondos de Inversin Colectiva?
Cules operaciones se consideran apalancadas?
En qu consiste la gestin de portafolio?
8.1 Polticas de inversin

La poltica de inversin expresa las pautas bajo las cuales se deben realizar las in-
versiones de los FIC.
Esta poltica se encuentra consignada en cada reglamento de los fondos, o en

el reglamento marco cuando se trate de familias de fondos, as como en los pros-
pectos.
Contenido de la poltica de inversin

La poltica de inversin requiere incorporar por lo menos, los siguientes aspectos sin
perjuicio de los dems que pueda sealar la SFC:
52
Plan de inversiones
El mencionado plan de inversiones comprende los siguientes aspectos, cuando menos:
Objeto del fondo o familia de Fondos de Inversin Colectiva.

Los activos aceptables para invertir.
Diversificacin del portafolio de acuerdo con el perfil y administracin del ries-
go, y requerimientos de liquidez.
Naturaleza y caractersticas de las inversiones.
Lmites mnimos y mximos por tipo de activo y por emisor u originador.
Niveles de inversin, directa o indirecta, en valores cuyo emisor u originador,
avalista, aceptante, garante sea la matriz, las subordinadas de sta o de la
sociedad administradora, atendiendo lo relacionado con la administracin y
revelacin de los conflictos de inters.
Plazo promedio ponderado de las inversiones segn el perfil de riesgo, tratn-
dose de ttulos de renta fija.
Activos aceptables
Las inversiones de cada fondo son definidas y seleccionadas por la sociedad ad-
ministradora y pueden consistir en activos o derechos de contenido econmico,
segn sea su naturaleza.
53
De manera enunciativa, la Ley y la SFC consideran aceptables o admisibles en los

FIC, los siguientes:
1. Valores inscritos o no en el RNVE.

2. Ttulos valores, documentos de contenido crediticio y cualquier otro docu-
mento representativo de obligaciones dinerarias.
3. Valores emitidos por entidades bancarias del exterior.
4. Valores emitidos por empresas extranjeras del sector real cuyas acciones aparez-
can inscritas en una o varias bolsas de valores internacionalmente reconocidas.
5. Bonos emitidos por organismos multilaterales de crdito, gobiernos extranjeros
o entidades pblicas.
6. Participaciones en fondos de inversin extranjeros o fondos que emulen ndi-
ces nacionales o extranjeros.
7. Participaciones en FIC.
8. Divisas, con las limitaciones establecidas en el rgimen cambiario, en cuanto
al pago de la redencin de participaciones.
9. Inmuebles y proyectos inmobiliarios.
10. Commodities.
11. Instrumentos derivados con fines especulativos.
8.2 Operaciones de naturaleza apalancada en

los Fondos de Inversin Colectiva
Hay operaciones que pueden realizar los FIC siempre y cuando se encuentren pre-
vistas en los respectivos reglamentos, a saber:
33 Operaciones de naturaleza apalancada
Son las siguientes operaciones con las cuales se ampla la exposicin del fondo por
encima del valor de su patrimonio del fondo:
1. Ventas en corto
2. Repos pasivos y simultneas pasivas
3. Operaciones de endeudamiento
4. Operaciones sobre instrumentos financieros derivados
5. Cuentas de margen
No constituyen operaciones apalancadas las siguientes:
Crditos intrada y operaciones pasivas de reporto, repos, simultneas y trans-

ferencia temporal de valores intrada que realice la sociedad administradora
para cumplir operaciones en el mercado en nombre del fondo.
54
Los derivados con fines de inversin del artculo 3.1.1.4.6 del Decreto 2555 de 2010.
33 Lmites de las operaciones apalancadas:
No pueden superar el 100% del patrimonio
Solo puede realizarse en fondos en que la participacin mnima por inversio-

nista no sea inferior a una suma equivalente a 200 salarios mnimos legales
mensuales vigentes (SMLMV).
33 Operaciones reporto o repo activos, simultneas activas y de transferencia

temporal de valores, operaciones de derivados y operaciones apalancadas.
Son operaciones que se realizan de conformidad con el plan de inversiones del

fondo y normas aplicables, y las condiciones generales para su ejecucin consa-
gradas en el Reglamento, atendiendo las disposiciones legales sobre los fondos y
sin perjuicio de lo correspondiente a las operaciones apalancadas.
Las operaciones reporto o repo activos, simultneas activas no pueden exceder el

30% del activo total del fondo.
Pueden realizarse para los FIC operaciones de derivados, con sujecin a los lmites y
condiciones establecidos en el respectivo reglamento y en el artculo 3.1.1.4.6 del
Decreto 2555 de 2010. Las operaciones de naturaleza apalancada que realicen
los FIC y que sean aceptadas por una cmara de riesgo central de contraparte
para su compensacin y liquidacin como contraparte central, no estarn sujetas
a los lmites sealados anteriormente, sino al reglamento de la respectiva cmara
de riesgo central de contraparte.
Para la realizacin de operaciones apalancadas con recursos de los FIC, debe dar-
se estricta aplicacin a las reglas establecidas en el Captulo 5 de la Parte 3 del
Decreto 2555 de 2010.
8.3 Gestin de portafolio

La gestin de portafolio consiste en la realizacin de las actividades encaminadas
a la ejecucin de la poltica de inversin, con sujecin a los aspectos definidos en
ella, e incluye la decisin sobre las inversiones y la desinversin, la identificacin,
medicin, control y gestin de los riesgos inherentes al portafolio.
La gestin de portafolios se basa, entre otros, en la seleccin de activos que for-

marn parte del portafolio de inversin. A la hora de la toma de esta decisin, es
importante tener en cuenta el rendimiento y el riesgo al que estar expuesto el
fondo. Tambin es importante tener en cuenta el perfil de riesgo que se quiere para
dicho portafolio, ya que algunos inversionistas sern ms propensos al riesgo y otros
sern conservadores.
55
Cuando se decide incluir diferentes activos en un portafolio es fundamental tener

presente el efecto de diversificacin que se genera. Tal diversificacin permite ob-
tener combinaciones de riesgo-retorno mejores que las de los activos individuales,
y va a depender fundamentalmente del grado de correlacin existente entre los
rendimientos de dichos activos.
Al momento de diversificar el portafolio es importante seleccionar activos con una

baja o negativa correlacin para que las ganancias de unos activos compensen
las prdidas de otros.
Tal como se evidencia en la grfica, la diversificacin hace que se reduzca el ries-

go teniendo una combinacin correcta de activos. El rendimiento del activo A es
cclico, mientras que el del activo B es contracclico, lo que demuestra que se co-
rrelacionan negativamente. Al combinar los activos A y B podemos ver que el ries-
go se disminuye.
Los beneficios de la diversificacin en trminos de

reduccin del riesgo se originan por los diferentes grados
de correlacin existente entre los rendimientos de los
activos financieros
Es importante tener en cuenta que el riesgo de un portafolio est compuesto por el

riesgo especifico (propio de cada activo) y el riesgo sistmico o de mercado. Mien-
tras el primero puede ser minimizado va diversificacin, el segundo debe ser asumi-
do por el inversionista a cambio de una rentabilidad ofrecida para tal fin.
El mayor beneficio de la diversificacin es que me permite armar un portafolio con

menor exposicin al RIESGO DE MERCADO para un nivel de retorno esperado.
56
8.4 Medidas de desempeo

Las medidas de desempeo le permiten a un inversionista comparar los rendimien-
tos que ha tenido su portafolio en comparacin con otros, teniendo en cuenta el
riesgo asumido. Permiten medir la gestin de portafolio realizada por la sociedad
administradora de la inversin, y tomar decisiones hacia futuro.
Entre las principales medidas de desempeo se encuentran las siguientes:
Coeficiente de variacin
El coeficiente de variacin es una medida que pretende incorporar en una nica
cifra el rendimiento esperado y el riesgo de la inversin. El rendimiento esperado se
calcular como el tipo medio del rendimiento y el riesgo de la inversin como la
desviacin
En dnde: tpica del tipo de rendimiento.
Teniendo esto en cuenta, el coeficiente de variacin se calcula como la desvia-
cin dividida por la media:
= desviacin de los rendimientos medida en trminos porcentuales

57
x= promedio de los rendimientos del activo medido en trminos porcentuales.
El coeficiente de variacin es una medida de qu tan equilibrada se encuentra el

rendimiento esperado de un activo en comparacin con el riesgo asumido.
Sharpe Ratio
El Sharpe Ratio es una medida del exceso de rendimiento frente a la tasa libre de
riesgo por unidad de riesgo de una inversin, y se calcula de la siguiente forma:
En donde:
R = Rendimiento de la inversin
Rf= rendimiento de una inversin libre de riesgo
E(R-Rf)= es el valor esperado del exceso de rendimiento de inversin comparado
con el retorno de la inversin libre de riesgo
= desviacin estndar de la rentabilidad del activo
El Sharpe Ratio nos permite mostrar hasta qu punto el rendimiento de una

inversin compensa al inversionista por asumir riesgo en su inversin.
Entre mayor sea el Sharpe Ratio mejor habr sido la gestin del fondo evaluado, ya
que esto significara la obtencin de una prima de rentabilidad mayor por cada
unidad de riesgo
Ejemplo:
Tengo dos fondos con las siguientes caractersticas:
Rendimiento Volatilidad
Fondo A 29% 25%
Fondo B 25% 18%
Teniendo en cuenta la anterior informacin, podemos ver que el fondo

B tiene un menor rendimiento que el fondo A, sin embargo es el que me-
jor desempeo registra. Al contemplar la tasa libre de riesgo y el riesgo
asumido, el fondo B tiene un mejor Sharpe Ratio. Es importante tener en
cuenta que el desempeo no solo se mide con la rentabilidad ofrecida
por el fondo sino que hay que compararla frente al riesgo asumido.
58
Volatilidad
La volatilidad mide qu tanto se aleja un rendimiento de su medicin promedio o
valor esperado. Cuantitativamente se mide como la desviacin estndar (o raz cua-
drada de la varianza) de los rendimientos de un activo o un portafolio. Sirve para
cuantificar el riesgo ya que representa una medida de dispersin de los rendimientos
con respecto al promedio o la medida de estos en un periodo determinado.
Valor en Riesgo
El Valor en riesgo o VaR es una medida que permite cuantificar el riesgo de prdi-
das potenciales en un horizonte de tiempo determinado. Especficamente permite
determinar la mxima perdida esperada en la que incurrira un activo, dada una
probabilidad, en un horizonte de tiempo determinado.
Bajo el supuesto de normalidad y de una media de rendimientos igual a cero, el

VaR se calculara de la siguiente forma:
En dnde:
F= Factor que determina el nivel de confianza
S= Monto total de la inversin
= Desviacin estndar de los rendimientos del activo
t= horizonte de tiempo en que se desea calcular el VaR
59
Benchmark
El Benchmark, hace referencia a un parmetro que se usa como punto de com-
paracin entre dos o ms productos financieros. En otras palabras, es un indicador
financiero compuesto por un portafolio de instrumentos representativo de algn
sector del mercado, que sirve como referencia para comparar el rendimiento de
las distintas inversiones que se realicen.
Cada fondo usar como referencia un benchmark distinto, el cual se escoge en

funcin al objetivo de inversin.
60
9. Actividad de Custodia
Qu es la actividad de custodia?
Cules son los servicios de la actividad de custodia?
Cules son las obligaciones del custodio?
9.1 Definicin
Todo activo financiero genera unos derechos econmicos y patrimoniales para los
inversionistas, los cuales es preciso hacer cumplir y velar por su adecuada proteccin
y cumplimiento. Ejercer esta labor suele hacerse de manera centralizada por entes
especializados expertos (custodios), quienes al hacerlo a nombre de un tercero o
custodiado (Inversionista FIC) logra mayores eficiencias operativas y minimiza los ries-
gos que si cada inversionista o fondo de inversin lo hiciera de manera individual.
El Decreto 1498 de 2013 define la actividad de custodio como una actividad pro-
pia del mercado de valores por medio de la cual ese tercero o custodio ejerce el
cuidado y la vigilancia de los valores y recursos en dinero del custodiado para el
cumplimiento de operaciones sobre dichos valores.
Para llevar a cabo esta actividad, el custodio debe, como mnimo, salvaguardar
los valores objeto de inversin, velar por la compensacin y liquidacin de las ope-
raciones que se realicen con estos valores, y administrar los derechos patrimoniales
que emanan de estos activos.
61
Este tema es de fundamental importancia para los inversionistas de los FIC porque
la actividad de custodia les permite contar con un tercero independiente que est
velando por la debida proteccin de derechos y obligaciones que se derivan de
sus inversiones. En ningn caso la actividad de custodia de los valores que hacen
parte del FIC puede ser adelantada por la Sociedad Administradora del Fondo ni
por el gestor externo.
9.2 Servicios
La actividad de custodia ha evolucionado a lo largo de las ltimas dcadas a ni-
vel mundial desde los servicios bsicos de atender la compensacin y liquidacin
de operaciones de los activos objeto de custodia, hasta la prestacin de servicios
relativos a la representacin de los custodiados en temas societarios (derechos po-
lticos) y cumplimiento de obligaciones fiscales y prudenciales derivados de la re-
gulacin local.
La normatividad vigente en Colombia estableci tres grandes categoras de servi-

cios que pueden prestar las entidades de custodia, unos de carcter obligatorio,
otros de carcter complementario y unos de carcter especial dirigidos especfi-
camente a los FIC (Ver cuadro). En todo caso, los servicios complementarios deben
ser prestados por el custodio que presta los servicios obligatorios, y en caso de que
esto no sea as, de estas actividades ser responsable el custodiado.
SERVICIOS
SERVICIOS OBLIGATORIOS SERVICIOS COMPLEMENTARIOS
ESPECIALES A FICS
Salvaguarda de los valores: con este Administracin de derechos polticos: se Valoracin del portafolio
servicio se busca que el custodio vele entiende por tales la representacin de del FIC y de sus participa-
por que los ttulos objeto de operacio- los custodiados en asambleas, ajecicio ciones de acuerdo con el
nes queden adecuadamente registra- de derechos a votar decisiones societa- reglamento del fondo y
dos en los depsitos de valores. Incluye rias, siempre con sujecin a las instruccio-
de las normas generales e
el manejo de cuentas bancarias para nes impartidas por el custodiado. instrucciones de la Super-
el cumplimiento de las operaciones he- intendencia Financiera de
chas con los activos bajo custodia. Valoracin: el custodio asume la funcin Colombia.
de valoracin de los activos objeto de
Compensacin y Liquidacin: consiste custodia de acuerdo con las normas ge- Contabilidad del FIC de
en realizar todas las labores necesa- nerales de valoracin. acuerdo con las normas
rias para garantizar la compensacin que imparta la SFC y con
y liquidacin de todas las operaciones Transferencia temporal de valores: acta base en la informacin que
previamente ratificadas por el custodia- como agente para las operaciones de le proveea el custodiado
do. El custodio actuar ante la Cmara transferencia temporal de valores objeto de manera oportuna.
de Riesgo Central de Contraparte en de custodia previa autorizacin expresa
cumplimiento de las obligaciones del del custodiado.
custodiado derivdadas de las operacio-
Obligaciones fiscales: cumplimiento de
nes que se pasen por la CRCC.
obligaciones tributarias que se deriven
Administracin de derechos patrimo- de los activos objeto de custodia.
niales: vela por el cumplimiento del
pago de los intereses, dividendos y ca- Obligaciones cambiarias: cumplmiento
de las obligaciones cambiarias que se
pital de los activos objeto de custodia.
deriven de los acivos bajo custodia.
Respecto a FICS: Velar por el cumpli-
miento del reglamento, lmites de inver-
sin, restricciones y prohibiciones lega-
les aplicables a las operaciones del FIC
respecto de los valores custodiados.
62
9.3 Principios
Los principios orientadores de la actividad de custodia buscan como fin ltimo la
adecuada proteccin de los valores custodiados. Para ello es necesario que los
custodios adelanten sus funciones atendiendo los siguientes principios:
a. Independencia. Este principio exige que aquellas reas, funciones e instan-

cias para la toma de decisiones susceptibles de entrar en conflictos de inte-
rs se encuentren separadas fsica, decisoria y operativamente al interior del
custodio.
b. Segregacin. Este principio dispone que los valores objeto de custodia cons-
tituyen un patrimonio independiente, y por lo tanto no son propiedad del cus-
todio y en tal virtud no forman parte de la prenda general de los acreedores
del custodio, ni pueden ser objeto de un proceso concursal o de insolvencia
del custodio ni cualquier otro proceso que se adelante en contra del mismo.
c. Profesionalidad: el custodio debe actuar con profesionalidad y con la dili-

gencia que se le exige a un experto prudente y diligente en la custodia de
valores.
9.4 Entidades autorizadas y coberturas
Exclusivamente podrn actuar como custodios las Sociedades Fiduciarias autoriza-

das por la SFC para ejercer dicha actividad. En todo caso, para adelantar dicha
actividad debe celebrarse un contrato entre la fiduciaria y el custodiado.
En desarrollo de la actividad de custodia se presentan riesgos. Para evitar que su

materializacin termine afectando patrimonialmente a los inversionistas finales de
los valores objeto de custodia, la normatividad dispone que el custodio est obliga-
do a contar con mecanismos que amparen las prdidas o daos derivadas de los
siguientes eventos de riesgo:
63
a. Actos u omisiones culposas, o actos de infidelidad cometidos por parte de

sus directores, administradores o cualquier persona vinculada al custodio.
b. Por prdida o dao de valores en las instalaciones del custodio.
c. Por falsificacin de documentos o de dinero.
d. Por fraude realizado a travs de sistemas computarizados.
e. Por incumplimiento de operaciones sobre los valores objeto de custodia

diferentes a aquellas originadas en riesgo de crdito o contraparte.
9.5 Obligaciones del custodio de valores

El Decreto 1498 de 2013 prev 25 obligaciones generales y 10 especiales respecto
a los FIC, que deben cumplir las entidades autorizadas por la SFC para ejercer la
actividad de custodia. Estas obligaciones se resumen en el siguiente cuadro, y se
pueden clasificar, para efectos de presentacin, en cuatro grandes temas: obliga-
ciones de informacin, de administracin de riesgos, de prestacin de servicios y
de procesos.
64
OBLIGACIONES GENERALES DEL CUSTODIO
DE PROCESO DE SERVICIOS DE INFORMACIN DE ADMINISTRACIN DE RIESGOS
Contar con mecanismos me- Verificar el cumplimiento de las ins- Contar con polticas, procedimientos y Identificar, medir y gestionar los riesgos de la
diante los cuales el custodia- trucciones recibidas del custodiado mecanismos para el manejo de la infor- actividad de custodia.
do impartir las instrucciones al en relacin con los valores objeto de macin que reciba o conozca en desa-
custodio, y las validaciones que custodia. No podr disponer de los rrollo de la actividad de custodia. Contar con planes de contingencia, de conti-
haga de tales instrucciones. valores sin que medie instruccin pre- nuidad del negocio y seguridad de la informa-
via y expresa del custodiado. cin.
Contar con mecanismos para Establecer una poltica en materia de Reportar diariamente al custodiado to- Identificar, controlar y gestionar las situaciones
impartir instrucciones a las bolsas cobro de comisiones a los custodiados los movimientos realizados en virtud generadoras de conflictos de inters en el de-
de valores, depsitos centraliza- dos y los mecanismos previstos para de las instrucciones recibidas. La periodi- sarrollo de la actividad de custodiad de valores
dos de valores, bancos, sistemas informarlas a sus clientes. cidad de otro tipo de informacin ser acorde con las reglas establecidas en las nor-
de negociacin y registro, siste- definida en el contrato, la cual no podr mas aplicables y las directrices sealadas por
mas de compensacin y liquida- ser superior a un mes. La informacin la Junta Directiva del custodio.
cin, cmaras de riesgo central puede reportarse por medios electrni-
de contraparte, respecto a los cos.
valores objeto de custodia.
Contar con manuales de control Impartir las rdenes necesarias para Informarle al custodiado y a la SFC cual- Adoptar medidas de control para evitar que
interno y gobierno corporativo, realizar los movimientos de las cuen- quier situacin que pueda afectar el de- los valores en custodia puedan ser usados
incluyendo el cdigo de con- tas bancarias en las cuales se deposi- sarrollo de las actividades de custodia. como instrumentos para el ocultamiento, ma-
ducta, y los dems manuales ne- tan los dineros del custodiado con el nejo, inversin o aprovechamiento de dineros
cesarios para el cumplimiento de fin de compensar y liquidara las ope- u otros bienes provenientes de actividades il-
la normativa aplicable. raciones que se realicen en desarrollo citas, para realizar evasin tributaria o para dar
de la actividad de custodia. apariencia de legalidad a actividades ilcitas.
Ejercer supervisin del personal Cobrar los intereses, dividendos y Asegurar el mantenimiento de la reserva
vinculado al custodio que inter- cualquier otro rendimiento de los de la informacin que llegue a conocer
venga en la realizacin de la ac- valores objeto de custodia, y ejercer en desarrollo de la actividad de custo-
tividad de custodia de valores. los derechos derivados de los mismos dia. Adoptar polticas, procedimientos y
cuando hubiere lugar a ello. Ejercer mecanismos para evitar el uso indebido
los derechos polticos cuando as se de informacin privilegiada o reservada.
haya acordado entre las partes. Ase-
gurarse de que se haya efectuado el
depsito de los valores en una enti-
dad legalmente autorizada.
Abstenerse de realizar operaciones Suministrar de forma inmediata al cus-

prohibidas en el manejo de los valo- todiado toda la informacin que este le
res objeto de custodia y cumplir con requiera sobre los valores y dinero objeto
las normas relacionadas con restric- de custodia.
ciones aplicables a las operaciones
sobre valores. Suministrar mecanismos en lnea para
que el custodiado pueda realizar ar-
queos peridicos de manera automti-
ca.
65
La norma dispone que en el caso de que la actividad de custodia se realice con

entidades vinculadas, tanto el custodio como el custodiado deben establecer y
aplicar consistentemente principios, polticas y procedimientos para la deteccin,
prevencin y manejo de conflictos de inters en la realizacin de dicha actividad.
De igual forma, prev que el custodio debe responder por los valores y dineros cus-
todiados, en la prestacin de los servicios obligatorios, complementarios y especia-
les, as como en cumplimiento de sus obligaciones legales y contractuales, para lo
cual responder hasta por la culpa leve como un experto prudente y diligente en
la actividad de custodia de valores.
La regulacin prev que para que se pueda ejercer la actividad de custodia

respecto a los valores que hagan parte de los FIC los custodios deben, adems
de las obligaciones anteriormente anotadas, cumplir con las siguientes obliga-
ciones especiales:
1. Asegurar que se realice la anotacin en cuenta de los derechos o saldos de

los titulares de los valores objeto de custodia. La anotacin debe hacerse a
nombre de la sociedad administradora, seguido del nombre o identificacin
del FIC del cual hacen parte.
2. Velar por el cumplimiento de las normas establecidas en el reglamento del

FIC. Velar por el cumplimiento de los lmites, restricciones y prohibiciones le-
gales aplicables a los valores custodiados. Adems, debe verificar que las
instrucciones recibidas del custodiado se ajustan a la poltica de inversin del
FIC, a su reglamento y las normas aplicables.
3. En caso de realizarse como actividad complementaria, proceder a valorar

los valores del FIC custodiado y de sus participaciones conforme a las normas
aplicables.
4. Informar de manera inmediata y por escrito a la SFC, al organismo de autorre-

gulacin del mercado de valores y a la Junta Directiva de la sociedad admi-
nistradora del FIC, la ocurrencia de cualquier evento que impida la labor de
custodia, o que implique el incumplimiento del reglamento o de otras normas
aplicables a los FIC.
5. Asegurar que los gastos en que incurren los FIC respecto de los valores sobre
los cuales se realiza la actividad de custodia corresponden a los sealados en
el reglamento del respectivo FIC.
66
9.6 Subcustodia e Independencia de las

cuentas en los depsitos de valores
Sub-custodia
La normatividad vigente dispone que los valores de emisores del exterior o de na-
cionales que se hayan adquirido y permanezcan en el extranjero debern ser cus-
todiados por bancos extranjeros, entidades creadas en el exterior y que presten el
servicio de custodia.
La norma es clara en sealar que, tratndose de valores ubicados en el exterior, los

custodios locales pueden subcontratar la custodia con las entidades a las que se
refiere el prrafo anterior, cuando ello sea necesario para adelantar las labores de
custodia para las cuales fueron contratadas.
Cuando el custodio use los servicios de sub-custodia descritos anteriormente, de-

ber informar a la Sociedad Administradora del FIC a los cuales presta el servicio y
a la SFC la identificacin completa, ubicacin datos de contacto, el contrato y sus
modificaciones, as como la terminacin del contrato o reemplazo del sub-custodio
dentro de un plazo mximo de 3 das hbiles despus de ocurridos tales eventos.
El custodio deber ejercer la vigilancia y control sobre las actuaciones del sub-cus-
todio contratado, y velar por el cumplimiento de sus funciones y obligaciones.
Independencia de las cuentas en el depsito de

valores
Como principio general, cada custodiado deber tener una cuenta separada
para cada vehculo de inversin administrado, las cuales debern diferenciadas
de la cuenta de la sociedad administradora del vehculo de inversin, as como de
los dems vehculos administrados por esta y las de sus clientes.
67
10. Glosario
En relacin con los FIC, cada uno de stos deber tener una cuenta separada del
resto de fondos administrados por la misma sociedad, as como de las respectivas
cuentas de la sociedad administradora.
Activos aceptables para invertir: Son los activos en los cuales pueden invertir los
Fondos de Inversin Colectiva, segn la ley y el respectivo Reglamento.
AMV: Es el Autorregulador del Mercado de Valores.

Aportes: Es la suma de dinero o recursos que aporta el inversionista al fondo de

inversin colectiva para vincularse o incrementar su participacin en el mismo.
Asesora especial: Es la orientacin e informacin individualizada que deben su-

ministrar las sociedades administradoras, los distribuidores especializados y el pres-
tador de uso de red, a los inversionistas.
Crdito Intrada: Crdito concedido por un periodo inferior a un da.
Conflictos de inters: Son las alternativas de conducta en que la sociedad admi-

nistradora o el distribuidor del fondo enfrentan cuando hay intereses contrapuestos,
entre los deberes profesionales y los particulares, por lo cual deben preverse las
situaciones que los ocasionan, advertirlos y gestionarlos para superarlos.
Cuenta mnibus: Es la cuenta administrada por un distribuidor especializado, en

donde se agrupan y registran individualmente varios inversionistas, con la finalidad
de que el distribuidor, a nombre propio pero por cuenta de ellos, invierta los recur-
sos en un fondo de inversin colectiva.
Culpa leve: es la falta de la diligencia y cuidado que los hombres emplean ordina-
riamente en sus propios negocios.
CBJ: Es la Circular Bsica Jurdica de la Superintendencia Financiera de Colombia.
68
CBCF: Es la Circular Bsica Contable y Financiera de la Superintendencia Financiera

de Colombia.
Derechos de participacin: Son los derechos que le otorga al inversionista su par-

ticipacin en el fondo.
Distribucin: Es la distribucin de los Fondos de Inversin Colectiva que conlleva la

promocin y asesora especial.
Extracto de cuenta: Es el documento de cada inversionista que refleja sus aportes

y redenciones durante el perodo.
Familias de Fondos de Inversin Colectiva: Es la agrupacin de Fondos de In-

versin Colectiva con algunas caractersticas similares que funcionan bajo un regla-
mento marco.
Ficha tcnica: Documento informativo con informacin bsica de cada fondo.
FIC: Significa Fondo de Inversin Colectiva.
Fondos de Inversin Colectiva: Vehculos de inversin donde los inversionistas rea-

lizan aportes para que sean administrados colectivamente por una sociedad admi-
nistradora, con la finalidad de obtener resultados econmicos de los cuales partici-
pan en proporcin a su participacin.
Fondo de inversin colectiva abierto: Es el fondo en el cual la redencin de las

participaciones puede realizarse en cualquier momento, durante la vigencia del fon-
do, sin perjuicio de pactar una permanencia.
Fondo de inversin colectiva cerrado: Es el fondo en el cual solo puede redimirse

las participaciones al final del plazo del fondo, sin perjuicio de pactar redenciones
parciales en ciertos eventos.
Fondos del mercado monetario: Son fondos abiertos de alta liquidez con inversio-
nes en valores en moneda nacional, e inscritos en el RNVE,
Fondos Burstiles: Son fondos que replican o siguen un ndice nacional o internacio-
nal, invirtiendo en todos o parte del tipo de activos que integra la canasta de dicho
ndice.
Fondos de Inversin Colectiva Inmobiliarios: Son fondos cerrados cuyos activos

son o tienen como subyacentes, bienes o derechos sobre inmuebles o proyectos
inmobiliarios.
Fondos de Capital Privado: Son fondos para inversionistas profesionales enfocados

en un proyecto o empresa, cuyo portafolio se integra con activos o derechos dife-
rentes a valores inscritos en el RNVE.
Fuerza de ventas: Son los promotores de los fondos, vinculados a la sociedad admi-
nistradora o al distribuidor especializado por cualquier medio.
69
Gestin de portafolio: Es la actividad de ejecucin de la poltica de inversin y de-

cisiones sobre inversiones y desinversiones del portafolio, as como la identificacin,
medicin, control y gestin de los riesgos.
Gestor Externo: Sociedad administradora de Fondos de Inversin Colectiva con-

tratada por la sociedad administradora del respectivo fondo.
Informe de rendicin de cuentas: Es el informe sobre la gestin de sociedad ad-

ministradora que al menos semestralmente debe recibir el inversionista.
Invertir: Destinar recursos a un instrumento financiero o valor con el fin de obtener

beneficios econmicos.
Inversionista: Persona o entidad que dispone de una suma de dinero para invertir
en un vehculo financiero, con el objetivo de obtener un beneficio econmico.
Liquidez: El efectivo o la cualidad de un activo poderse convertir en efectivo, en

corto tiempo.
Obligaciones de medio: Son las obligaciones en las cuales no se garantiza un

resultado determinado, lo cual no exime del deber de esfuerzo en la gestin para
cumplir con la finalidad del negocio.
Operaciones de naturaleza apalancada: Son operaciones en que se ampla

la exposicin del fondo por encima del valor de su patrimonio, con determinados
lmites.
Operaciones de reporto: Es una operacin de venta con pacto de recompra

Operaciones de derivados: Es una operacin con variedad de instrumentos finan-
cieros, cuyo precio se deriva de un activo subyacente.
rganos del Fondo: Son la Junta Directiva de la Sociedad Administradora, el Ge-

rente del fondo, el Comit de inversiones y la Asamblea de Inversionistas
Participaciones: Son los documentos o comprobantes de vinculacin de los inver-

sionistas que representan sus derechos en el Fondo.
Polticas de inversin: Son las pautas orientadas a la toma de decisiones en ma-

teria de inversiones del fondo.
Plan de Inversiones: Es la determinacin de los activos aceptables para invertir

del fondo.
Portafolio: Es el conjunto de activos y derechos econmicos financieros y no finan-

cieros del fondo.
Prohibiciones: Son conductas que expresamente prohbe la ley en relacin con la

administracin y gestin de los Fondos de Inversin Colectiva.
70
Prospecto: Documento para la comercializacin del fondo con informacin del

fondo que debe entregrsele al inversionista.
Publicidad: Son los medios publicitarios tales como mensajes, campaas, comu-
nicados impresos, radiodifundidos, visitas personales, llamadas telefnicas, internet,
medios electrnicos, redes sociales, televisin, eventos promocionales, o cualquier
otro medio.
Reglamento: Es el documento que contiene las reglas que determina la naturale-

za, operacin, planes de inversin y la relacin del Fondo con los inversionistas
RNVE: Registro Nacional de Valores y Emisores.
Recursos financieros: Son activos financieros o dinero efectivo que pueden usarse.
Redencin: Es la liquidacin de todo o parte de la inversin o participaciones del

inversionista en el fondo.
Ttulo valor: Es el documento que legitima un derecho literal y autnomo incorpo-

rado en el mismo.
Transferencia Temporal de Valores: operacin en la que la parte originadora

transfiere la propiedad de los valores a un receptor. El receptor tiene la obligacin
de transferir dichos valores a la parte originadora en una fecha posterior.
Unidades de inversin: Es la medida del valor de las participaciones de los inver-

sionistas en el fondo.
Valor: En los trminos del artculo 2 de la Ley 964 de 2005, es el derecho de natura-
leza negociable, que hace parte de una emisin para captar recursos del pblico,
con reconocimiento del Gobierno Nacional.
Valoracin: Es la determinacin del valor del fondo y su portafolio, de la cual de-

pende el valor de las participaciones.
SFC: Superintendencia Financiera de Colombia.
Simultneas: Son operaciones constituidas por compraventas en las que una con-
traparte (vendedor) vende a otra (comprador) ttulos valores. El comprador tiene el
compromiso de vender al vendedor original (en una fecha posterior y a un precio
previamente pactado), ttulos equivalentes a los originalmente entregados. Por su
parte el vendedor tiene la obligacin de comprar los ttulos al comprador original.
71
11. Bibliografa
En la presente seccin, AMV presenta algunas referencias bibliogrficas, normativa

y jurisprudencia que considera relevantes. El listado puede ayudar a los aspirantes a
prepararse para la presentacin de los exmenes. La lista no es exhaustiva, pero es
un ejemplo de diferentes documentos que se citan durante el desarrollo de todo el
documento.
De ninguna manera la inclusin de un documento representa una aprobacin,
garanta o aval de lo expresado en dichos documentos.
Decreto 2555 de 2010
Circular Externa 026 de 2014 de la SFC

Circular Bsica Jurdica
72
Calle 72 No. 10-07 oficina 1202 / Bogot - Colombia
PBX: (571) 607 1010 - Fax: (571) 347 0759
www. amvcolombia.org.co
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GUA DE ESTUDIO FONDOS DE INVERSIN COLECTIVA

Primera edicin: Enero de 2016

Elaborada por: Helena Palacios

AMV agradece los valiosos aportes

Este material es propiedad de

AMV, es de consulta gratuita y se

7.4. Fuerza de ventas y publicidad

9.6. Subcustodia e independencia de las cuentas en los

Para el Autorregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) la ele-

La inclusin de algn enlace o documento no implica la recomendacin

horas del da en que reciba la citacin.

Recuerde llevar a la sesin su cdula de ciudadana, cdula de extranjera, pasa-

El profesional podr ingresar a la sesin nicamente un lpiz y/o esfero y la calcula-

Est prohibido ingresar celulares, agendas electrnicas, Blackberry, iPhone, Watch,

Le recordamos que de acuerdo a los deberes de los aspirantes y/o examinados

3. Introduccin: Fondos de Inversin

La dinmica y el crecimiento global del mercado pblico de valores, propiciaron

La administracin, gestin y distribucin de los Fondos de Inversin Colectiva se

Slo quienes tienen el conocimiento y la experiencia, podrn estar en capacidad

Con la presentacin de la gua de estudios de FIC, AMV busca apoyar y fortalecer

El captulo cuarto aborda las actividades de administracin de las sociedades ad-

En los contenidos de la Gua se ha tenido en cuenta, la normatividad vigente e

4. Fondos de Inversin Colectiva

Los resultados econmicos de dicho portafolio sean positivos o negativos, se distribu-

Constitucin, administracin y gestin regulada por Ley.

Contar con un patrimonio mnimo definido en el respectivo reglamento, no

Segregacin de los activos adquiridos, que conforman un patrimonio inde-

Responden a principios y polticas de inversin establecidas en sus reglamentos.

Cules son las ventajas de invertir en un Fondo de Inversin Colectiva?

El desempeo de los recursos que entrega un inversionista para su partici-

Adicionalmente, la administracin y gestin del fondo la realizan socieda-

4.2 Tipos de Fondos

Si el reglamento no dispone otra cosa, se asume que el fondo es abierto.

Fondo de Inversin Colectiva abierto

Sin embargo, en el reglamento pueden preverse pactos de permanencia mnima

Si no hay un pacto de permanencia mnima, un solo inversionista no puede tener

33 Otras particularidades son:

Los documentos en que consten los derechos de participacin, entregados

Para la redencin de las participaciones, la sociedad administradora cuenta

del inversionista, la sociedad administradora podr tomarse hasta cinco das

Fondo de Inversin Colectiva cerrado

No obstante, y si el reglamento del fondo lo permite, pueden establecerse plazos

1. En las ventas anticipadas o redenciones y amortizaciones de activos lquidos.

2. De manera peridica se podr redimir, el mayor valor de los aportes respecto

Otras caractersticas son:

Los documentos representativos de los derechos de participacin de los in-

Si en el Reglamento se prev la inscripcin de los valores en el RNVE, stos

Diferencias y coincidencias entre Fondos de Inversin Colectiva abiertos y cerrados:

Fondo de Inversin Fondo de Inversin Colectiva Cerrado

En activos o derechos de conte-

Si una empresa quiere invertir una suma de dinero en un FIC,

El fondo ms conveniente para el cliente es un fondo abierto, dado

Otros tipos de Fondos

33Fondos de Inversin del Mercado Monetario

mximo promedio ponderado para el vencimiento de los valores del fondo,

33 Fondos de Inversin Burstiles

El reglamento fija la metodologa para determinar el nmero de participaciones

Estos fondos no se clasifican como cerrados, ni como abiertos.

Los documentos representativos de las participaciones se consideran valores

La constitucin y redencin de unidades de creacin se podr efectuar en di-

Si la sociedad administradora es inversionista del fondo y/o formador de liqui-

33 Fondos de Inversin Colectiva Inmobiliarios

Tambin se admiten participaciones en Fondos de Inversin Inmobiliaria del exte-