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www.passarnacpa.com.br maualiz
r/ ado
20 em
17
apostila
cpa20
tiago feitosa
Seja bem vindo a apostila com contedo
programtico da certificao profissional Anbima
srie 20, mais conhecida como CPA-20.
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Mdulo 1
sistema financeiro
nacional e
participantes do mercado
3 a 6 questes na prova
sistema financeiro nacional
Uma
Uma vez vez
entendido o organograma
entendido o conforme gura acima,vamos
organograma entender a funo
conforme guradeacima,
cada um dosvamos
rgos do sistema:
entender a
funo de cada um dos rgos do sistema:
4
3
fique ligado!
fique ligado!
4
comisses de valores mobilirios - cvm
Assim como o Banco Central do Brasil, a CVM uma autarquia vinculada ao
ministrio da Fazenda. Ela tem como funo principal estimular o
desenvolvimento do mercado de capitais.
fique ligado!
anbima
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participantes que atuam nesse segmento. O objetivo desse Cdigo
estabelecer, para as instituies participantes, os parmetros relativos
Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro, com as seguintes nalidades:
manter os mais elevados padres ticos e de qualidade no desenvolvimento e
prtica da Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro; manter a transparncia
no relacionamento com os Investidores; e exigir dos pro ssionais envolvidos na
Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro quali cao mnima necessria
para o exerccio da referida atividade de acordo com os padres estabelecidos
pelo Cdigo.
bancos comerciais
bancos de Investimento
outros bancos
banco mltiplo
Um banco que possui duas ou mais carteiras, em que uma dela seja comercial ou
investimento, considerado um banco mltiplo.
BM&FBovespa
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Essa fuso aconteceu no dia 12 de Agosto de 2008, quando at ento tnhamos a
BM&F para operar no mercado de commodities e futuro e a Bovespa operando
no mercado vista.
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fique ligado!
clearing house
Como teramos certeza de que um investidor que oferece aes para vender no
leilo eletrnico , de fato, o proprietrio das aes que pretende vender?
Para isso existem as Clearing House.
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tipos de investidor
Investidor Profissional
O Investidor pro ssional o investidor que atende aos critrios descritos na
instruo CVM 554. considerado um investidor com conhecimentos
avanados de mercado.
Investidor Qualificado
Os Investidores quali cados so:
Todos investidores pro ssionais; e
Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos nanceiros em valor
superior a R$ 1.000.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua
condio de investidor quali cado mediante termo prprio;
Investidor no-residente
a pessoa fsica ou jurdica, os fundos e outras entidades de investimentos
individuais ou coletivas, com residncia, sede ou domiclio no exterior, que
investem os seus recursos no pas.
Fundos de investimentos
Embora no seja tema deste mdulo, convm fazermos uma breve introduo
aos fundos de investimentos.
Fundos de Investimentos uma comunho de recursos com objetivo comum. O
Fundo de investimento possui CNPJ prprio e deve ser gerido de forma
segregada da instituio nanceira participante.
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EFPC
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Mdulo 2
compliance legal,
tica e Anlise do perfil
do investidor
9 a 15 questes na prova
Controles Internos
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VI. O acompanhamento sistemtico das atividades desenvolvidas, de forma que
se possa avaliar se os objetivos da instituio esto sendo alcanados, se os
limites estabelecidos e as leis e regulamentos aplicveis esto sendo cumpridos,
bem como a assegurar que quaisquer desvios possam ser prontamente
corrigidos;
VII. A existncia de testes peridicos de segurana para os sistemas de
informaes, em especial para os mantidos em meio eletrnico.
Risco Legal
Risco de Imagem
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Preveno a Lavagem de dinheiro
lavagem de dinheiro
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H mais de 20 anos percebeu-se a necessidade da adoo de um esforo
internacional conjunto para combater a lavagem de dinheiro, envolvendo no
s os Governos dos diversos pases, mas tambm o setor privado, especialmente
o sistema nanceiro. Mais recentemente, os atentados terroristas em diversas
partes do mundo revigoraram a necessidade desse esforo global com o
objetivo de buscar a eliminao das fontes de nanciamento ao terrorismo.
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Proposta de troca de grandes quantias em moeda nacional por moeda
estrangeira e vice-versa;
Compras de cheques de viagem e cheques administrativos, ordens de
pagamento ou outros instrumentos em grande quantidade - isoladamente
ou em conjunto -, independentemente dos valores envolvidos, sem
evidncias de propsito claro;
Movimentao de recursos em praas localizadas em fronteiras;
Movimentao de recursos incompatvel com o patrimnio, a atividade
econmica ou a ocupao pro ssional e a capacidade nanceira presumida
do cliente;
Numerosas contas com vistas ao acolhimento de depsitos em nome de um
mesmo cliente, cujos valores, somados, resultem em quantia signi cativa;
Abertura de conta em agncia bancria localizada em estao de passageiros
- aeroporto, rodoviria ou porto - internacional ou pontos de atrao turstica,
salvo se por proprietrio, scio ou empregado de empresa regularmente
instalada nesses locais;
Utilizao de carto de crdito em valor no compatvel com a capacidade
nanceira do usurio.
Identificaao
dos Clientes
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Comunicao ao COAF
Toda operao realizada por uma instituio nanceira acima de R$ 10 mil deve
car registrada no banco.
dica importante
Normas e Padroe
s Et icos
Insider Trader
Front Runner
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venda casada
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Nota importante: Quando se tratar da distribuio de Fundos de Investimento
via agncias, no varejo, devero ser adotados os procedimentos mencionados
acima apenas para os cotistas dos Fundos de Investimento pertencentes s
categorias Aes, Multimercado, e, no caso de cotistas de Fundos de
Investimento pertencentes categoria Renda Fixa, apenas para aqueles com o
atributo Crdito Privado.
1. o que a api?
uma metodologia desenvolvida para obter o per l de investidor do cliente
pessoa fsica e veri car a adequao dos investimentos pretendidos a esse per l.
4. Em que situaao
sera solicitado o preenchimento do
questionar
io?
Quando o cliente desejar aplicar em fundos de aes, renda xa crdito privado
ou multimercados. As respostas apresentadas no questionrio tero validade de
360 dias, sendo necessrio novo preenchimento quando ocorrer nova aplicao,
subsequente a esse prazo.
6. Quais sao
os perfis definidos na API?
Perl Conservador: Cliente que busca segurana acima de tudo em seus
investimentos. Per l voltado para aplicaes em renda xa.
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Perl Agressivo: Cliente disposto a correr risco para obter ganhos no me dio e
longo prazo. Esse per l sugere que o cliente pode disponibilizar a maior parte de
seus recursos em fundos multimercados e fundos de ao es.
Finanas pessoais
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Despesas xas obrigatrias (gua, luz, aluguel ou prestao o imvel, etc)
Despesas xas facultativas (Tv a cabo, assinatura de jornais e revistas, etc)
Finanas comportamentais
Heurstica da disponibilidade
A segunda heurstica a da disponibilidade. Signi ca que as pessoas de forma
geral julgam a frequncia ou a probabilidade de um evento pela facilidade com
que exemplos ocorrem em suas mentes (Tversky e Kahneman, 1974).
Por exemplo, um indivduo pode calcular a probabilidade de um jovem ter
problemas cardacos recordando quantos casos deste tipo j ocorreram com
seus conhecidos.
Heurstica da ancoragem
A terceira heurstica a da ancoragem. Pode-se dizer que a ancoragem um
desdobramento da heurstica da representatividade. Nela os indivduos
focalizam a ateno sobre uma informao recentemente recebida e a
usam como referncia para fazer uma estimativa ou tomar uma deciso.
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A ncora um valor relevante que est disponvel ao tomador de deciso. As
pessoas fazem estimativas a partir de um valor inicial, que ajustado para
produzir a resposta nal. A ncora pode ser inserida na formulao do problema
em questo, ou pode ser resultado de uma anlise parcial. (Tversky e Kahneman,
1974).
Averso perda
Sabe aquela histria de no poder trocar o "certo pelo duvidoso" esse fenmeno
est estudo em nanas comportamentais atravs do vis da averso a perda.
A averso perda deriva do medo do arrependimento.
adequao de investimentos
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Mdulo 3
princpios bsicos de
economia e finanas
3 a 6 questes na prova
IPCA - ndice de Preos ao Consumidor Amplo
alimentao 25,21%
vesturio 12,49%
habitao 10,91%
total 100%
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O ndice s considera os bens e servios nais, de modo a no calcular a mesma
coisa duas vezes. A matria-prima usada na fabricao no levada em conta. No
caso de um po, a farinha de trigo usada no entra na contabilidade.
IGP-M (In
dice Geral de Preos do Mercado)
polticas monetrias
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Taxa de Juros - Selic
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Open Market (Mercado Aberto)
Open Market quando o Banco Central faz oferta de compra ou venda de ttulos
pblicos federais. considerado a poltica monetria mais gil, pois no precisa
de reunies para deliberao, o Banco Central pode, como convm, fazer ofertas
de compra ou venda de ttulos pblicos federais.
fique ligado!
Depsito Compulsrio
Depsito compulsrio mais uma poltica monetria que tem como objetivo
aumentar ou diminuir a liquidez do mercado.
Todos os bancos so obrigados a recolher junto ao Banco Central um percentual
dos depsitos feitos em suas agncias.
Assim como a taxa Selic, o Compulsrio tem como objetivo controlar a in ao
atravs do controle de oferta de dinheiro na economia.
Operaao
de Redesconto
Os CDIs so registrados no CETIP, que por sua vez publica a taxa mdia
ponderada dos CDIs, conhecida como DI.
O DI o principal benchmark da renda xa. Por falar em benchmark, vamos
entender o que , pois os prximos indicadores econmicos que abordaremos
so considerados, alm de indicadores, como benchmark.
Benchmark
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Taxa de Cmbio
PTAX a taxa que expressa a mdia das taxas de cmbio praticada no mercado
interbancrio. Divulgada pelo BACEN.
taxa referencial
A CETIP publica a taxa mdia ponderada dos CDBs realizados em seu sistema
diariamente e publica para o banco central a TBF (taxa bsica nanceira), com
base na taxa dos CDBs.
Com base na TBF, o banco central aplica um fator redutor e chega na TR,
conforme a seguir:
tr= ( 1+tbf
r ) -1
Onde:
TBF = Taxa bsica nanceira;
R = fator dedutvel.
fique ligado!
correto afirmar que a TR deriva dos CDBs, assim como correto afirmar
que a TR deriva da TBF, uma vez que a TBF deriva dos CDBs tambm.
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taxa referencial
ibovespa
objetivo
O objetivo do Ibovespa ser o indicador do desempenho mdio das cotaes
dos ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aes
brasileiro.
dica til
Quer saber quais aes compem o ndice IBovespa? Clique nesse link:
http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/indices/indices-amplos/indice-ibovespa-ibovespa-composicao-da-carteira.htm
IBRx100
O objetivo do IBrX 100 ser o indicador do desempenho mdio das cotaes dos
100 ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aes
brasileiro.
IBRx50
O objetivo do IBRx50 ser o indicador do desempenho mdio das cotaes dos
50 ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aes
brasileiro.
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Ise
O ISE ndice de sustentabilidade empresarial uma ferramenta para anlise
comparativa da performance das empresas listadas na BM&FBOVESPA sob o
aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada em e cincia econmica,
equilbrio ambiental, justia social e governana corporativa.
Poltica Fiscal
poltica cambial
poltica cambial
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Contas externas e balana de pagamentos
Balana comercial:
- Registra o comrcio de bens, na forma de exportaes e importaes.
Quando as exportaes so maiores que as importaes temos um supervit na
Balana Comercial. Um d cit ocorre quando as importaes so maiores que as
exportaes.
Conta Corrente:
- Engloba os registros de trs outras contas: a balana comercial, a conta de
servios e rendas e as transferncias unilaterais.
Transferncias Unilaterais:
- Contabilizam o saldo lquido das remessas de recursos ou doaes feitas
entre residentes no Brasil e residentes em outros pases.
Conta de Capitais:
- Registra o saldo lquido entre as compras de ativos estrangeiros por
residentes no Brasil e a venda de ativos brasileiros a estrangeiros.
Imagine que voc tem em suas mos hoje a quantia exata para comprar um
computador e que, ao invs de fazer essa compra voc resolve investir esse
dinheiro e um investimento que te paga 20% a.a, para que daqui 1 ano voc
compre o to sonhado computador.
Um excelente negcio, no?
Certo? Errado.
Na verdade, o clculo no to simples assim. Para achar a taxa real de um
investimento necessrio abusar um pouco mais do conceito de matemtica
nanceira atravs da frmula:
1+taxa nominal 1 + 0,15
taxa real = ( 1+ipca ) -1 taxa real = ( 1 + 0,05 )-1
1,15
taxa real = ( 1 ,05 ) - 1 taxa real = 1,09523 - 1
40
fique ligado!
mostrei a voc o jeito errado e o jeito certo de fazer essa conta para te mostrar
um detalhe importante: a taxa real sempre um pouco inferior
a subtrao da taxa nominal pela inflao.
Capitalizao simples
2 x 12 = 24%
v f = v p (1 + taxa x prazo)
Onde:
VF = Valor Futuro ou montante;
VP = Valor Presente ou capital inicial.
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Vamos colocar isso na prtica. Quanto teramos em um regime de capitalizao
simples se aplicarmos R$ 1.000,00, a uma taxa de 1% a.m, por um perodo de 12
meses? Dessa forma temos:
VP = R$ 1.000,00
Taxa = 1%
Prazo = 12
VF = ?
fique ligado!
v f = v p ( 1 + taxa x prazo)
6
vf = 1000 ( 1 + 0,24x 1 2 ) v f = 1000 (1 + 0,12)
v f = 1000x1,12 v f = 1120
fique ligado!
42
Capitalizao composta
v f = v p (1 + taxa) prazo
v f = v p (1 + taxa) prazo
v f = 1000x1,1135 VF = 1.1113,55
fique ligado!
Imagine que tenhamos uma taxa expressa ao ms de 1%, quanto ser essa taxa
expressa ao ano?
Capitalizao
1% ao ms equivalente a 12,68% ao ano. (vide conta anterior)
1% ao ms proporcional a 12% ao ano. (vide conta anterior)
Descapitalizao
12% ao ano equivalente a 0,94% ao ms.
12% ao ano proporcional a 1% ao ms.
Agora que voc j sabe usar e abusar da matemtica, vamos compreender sobre
uxo de pagamentos.
Mdia ponderada do prazo entre vrios ativos com vencimentos diferentes. Para
encontrarmos a mdia ponderada de um ativo devemos considerar o valor de
cada ttulos com seu respectivo prazo. Ao aplicarmos vamos perceber que ttulos
com valores maiores tendem a "puxar" o prazo mdio ponderado para perto de
si conforme exemplo a seguir.
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prazo em dias valor dos ttulos prazo ponderado
20 R$ 100,00 R$ 2.000,00
70 R$ 2.000,00 R$ 140.000,00
Para encontrar o prazo mdio ponderado basta dividir o total ponderado pelo
valor total de ttulos, conforme abaixo:
Fluxo de pagamentos
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Taxa de Desconto
a taxa utilizada para determinar o valor do dinheiro na data de hoje que ser
recebido somente em algum momento do futuro.
Cupom Zero
Tipo de ttulo que no paga nenhum juros durante o seu prazo de durao. O
rendimento total, acrescido do valor principal que foi investido, ser pago no
vencimento do ttulo.
Custo de Oportunidade
quanto o investidor deixa de ganhar por optar por um outro investimento. Ao
escolher outra opo, est deixando de ganhar uma taxa na primeira opo que
o mesmo possua.
PU - Preo Unitrio
Mercado Primrio
Mercado secundrio
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Mdulo 4
INSTRUMENTOS DE
RENDA VARIVEL,
RENDA FIXA E DERIVATIVOS
10 a 15 questes na prova
Renda Fixa x Renda Varivel
Uma coisa bem simples, mas que sempre est presente em nossas aulas de tira-
dvidas essa: o que, de fato, renda xa?
fique ligado!
iof
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tabela de iof
n de dias % do rendimento n de dias % do rendimento n de dias % do rendimento
1 96 11 63 21 30
2 93 12 60 22 26
3 90 13 56 23 23
4 86 14 53 24 20
5 83 15 50 25 16
6 80 16 46 26 13
7 76 17 43 27 10
8 73 18 40 28 6
9 70 19 36 29 3
10 66 20 33 30 0
Imagine que o investidor tenha investido R$ 1000,00 e 10 dias depois ele resolve
sacar seu investimento com um rendimento de R$ 100,00. Esse investidor pagar
66% sobre a rentabilidade, ou seja, sobre os R$ 100,00.
Nesse caso o investidor ter um ganho de apenas R$ 34,00, no entanto sobre
esse saldo ser calculado o IR que, alis, nosso prximo tema.
Assim como o IOF o IR tambm est disposto em uma tabela regressiva que visa
estimular o investimento a longo prazo, fazendo com que investidores mais
"apressados" tenham uma carga tributria maior.
A partir de agora essa tabela deve ser sua nova companheira, certo? A cada
olhada no celular para conferir suas redes sociais voc deve olhar 2 vezes para
50
Na prtica essa tabela funciona assim: Imagine que um investidor tenha
investido R$ 1.000,00 em um instrumento de renda xa e ao solicitar o resgate
tenha aferido, 7 meses depois, ganho de R$ 200,00. No perodo de 7 meses o
investidor est sujeito a alquota de 20%, nesse caso, pagar R$ 40,00 reais de IR
tendo apenas R$ 160,00 de lucro lquido.
O FGC uma instituio privada que visa proteger os investidores contra o risco
de crdito existente nas instituies nanceiras. Em formato de associao os
bancos reuniram-se a m de criar um "seguro" contra o calote e tambm trazer
uma vantagem competitiva para os bancos de menor porte.
O FGC oferece aos investidores uma cobertura de at R$ 250.000,00 por CPF por
instituio, isto , se o investidor tem at R$ 250.000,00 em um banco ele conta
com cobertura integral em caso de solvncia daquela instituio.
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cooperativas, o FGCoop, embora seja um fundo diferente, possui as mesmas
caractersticas.
Caderneta de poupana
Possui rentabilidade mensal, isto , paga juros ao investidor somente 1 vez por
ms. Esse pagamento feito no dia do aniversrio da poupana, que se d
sempre no dia de sua aplicao. Exemplo: se o investidor colocou o dinheiro
na Poupana no dia de 10 fevereiro, receber sua rentabilidade no dia 10 de
Maro e nos meses subsequentes. Uma observao a essa regra: poupanas
com depsito inicial nos dias 29, 30 e 31 faro aniversrio no dia 01 do ms
subsequente ao prximo ms da aplicao;
Possui liquidez diria, porm com perda de rentabilidade em caso de saque
efetuado antes do aniversrio;
Rentabilidade: a poupana tem duas regras para pagar o investidor e essa
regra est condicionada a taxa Selic:
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CDB - Certificado de Depsito Bancrio
Rentabilidade
Pr-Fixada;
Ps-Fixada.
Liquidez
O CDB pode ser negociado no mercado secundrio. O resgate antecipado e
facultativo ao emissor.
Garantias
Possui cobertura do FGC.
Tributao
Obedece tabela regressiva de IOF e IR.
letra financeira
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Prazo mnimo
A LF ter prazo mnimo de 24 meses para o vencimento, vedado o resgate,
total ou parcial, antes do vencimento pactuado, no entanto a LF admite
pagamento de cupom semestral ao investidor.
Garantia
No possui garantia do FGC;
Pode apresentar clusula de subordinao que, nesse caso, no d
preferncia para investidor frente aos demais credores em caso de solvncia
da Instituio emitente.
Vantagem ao investidor
Letra Financeira normalmente oferece rentabilidade superior a do CDB.
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LCI - Letra de Crdito Imobilirio
Ttulo emitido por bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira de crdito
imobilirio, Caixa Econmica Federal, sociedades de crdito imobilirio,
associaes de poupana e emprstimo, companhias hipotecrias e demais
espcies de instituies que venham a ser expressamente autorizadas pelo
Banco Central. Obrigatoriamente registrada na Cetip.
A LCI poder ser garantida por um ou mais crditos imobilirios, mas a soma do
principal das LCI emitidas no poder exceder o valor total dos crditos
imobilirios em poder da instituio emitente.
55
CRI - Certificado de recebvel imobilirio
fique ligado!
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Ttulo de crdito representativo de uma promessa de pagamento em dinheiro,
s pode ser emitido por bancos e por cooperativas de crdito (instituio
nanceira pblica ou privada).
Garantias
as LCAs esto cobertas pelo FGC.
Tributaao
IOF: alquota zero aplicvel sobre as operaes realizadas com LCA;
IR: os rendimentos so isentos de IR, quando a LCA for emitida em favor de
pessoa fsica e mantidos em aplicao at o vencimento do ttulo.
Garantias
CRA no est coberto pelo FGC.
Tributaao
PF est isento de IR. PJ paga conforme tabela regressiva.
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CPR - Cdula do Produtor Rural
Garantias: dentre os tipos de garantia real admitidos para a CPR, o penhor rural
tem sido apontado como o mais utilizado. So destacados dentre os fatores
responsveis pela pouca utilizao da hipoteca e da alienao duciria,
respectivamente, a maior di culdade de execuo da garantia e a falta de prtica
na utilizao do instrumento pelos emissores.
Este instrumento foi criado pela Lei 12.249/10, mesma que instituiu as Letras
Financeiras, mas foi regulamentado pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN)
do Banco Central no segundo semestre de 2013. Representa uma alternativa de
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Segundo a norma, a emisso desse instrumento poder ser feita em duas
modalidades: valor nominal protegido, com garantia do valor principal
investido, ou valor nominal em risco, em que h possibilidade de perda at o
limite do capital investido. Nos dois casos deve ser observada a regra de
suitability, ou seja, o investimento deve ser adequado ao per l do investidor.
Documentao
DIE - Documento de informaes essenciais deve contemplar o regulamento do
certi cado, os mercados que o certi ca vai explorar, risco envolvidos na
negociao, prazo de durao, cenrios provveis de rentabilidade.
Compromissada
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Pode ser emitida com ou sem garantia, real ou dejussria, especi cada no
corpo do ttulo.
Os ttulos so representados por letras e notas, sendo que as letras por padro
no pagam cupom de juros, enquanto as notas tm por padro pagar ao
investidor cupom.
So eles:
LFT - Letra Financeira do Tesouro;
LTN - Letra do Tesouro Nacional;
NTN - B (Principal) - Nota do Tesouro Nacional srie B Principal;
NTN - B - Nota do Tesouro Nacional srie B;
NTN - F - Nota do Tesouro Nacional srie F.
60
NTN-B - Nota do Tesouro Nacional srie B
Ttulo ps- xado indexado a variao do IPCA que permite ao investidor
proteger seus investimentos da in ao.
Tesouro direto
61
fique ligado!
Em sua prova pode ser cobrado os nome dos ttulos das duas formas.
Notas Promissor
ias - NP
Uma vez que entendemos os instrumentos de renda xa, podemos ento partir
para conhecer a renda varivel. Vamos falar de aes.
debntures
62
Remuneraes atravs do prmio (podendo ser vinculado receita ou lucro
da emissora);
Direito dos debenturistas: alm das trs formas de remunerao, o
debenturista pode gozar de outros direitos/atrativos, desde que estejam na
escritura, com o propsito de tornar mais atrativo o investimento neste ativo;
Converso da debnture em aes da companhia;
Como regra geral, o valor total das emisses de debntures de uma empresa
no poder ultrapassar o seu capital social;
Resgate Antecipado: as debntures podem ter na escritura de emisso
clusula de resgate antecipado, que d ao emissor (a empresa que est
captando recursos) o direito de resgatar antecipadamente, parcial ou
totalmente as debntures em circulao;
Aplicao em debntures no esto cobertas pelo FGC, mas apresenta outros
tipos de garantias, que alis veremos a seguir com detalhes.
garantia debntures
A debnture poder, conforme dispuser a escritura de emisso, ter garantia real,
garantia utuante, garantia sem preferncia (quirografria), ou ter garantia
subordinada aos demais credores da empresa.
Garantia real: fornecida pela emissora, pressupe a obrigao de no alienar
ou onerar o bem registrado em garantia, tem preferncia sobre outros
credores, desde que averbada no registro.
Garantia utuante: assegura debnture privilgio geral sobre o ativo da
companhia, mas no impede a negociao dos bens que compem esse
ativo. Ela marca lugar na la dos credores e est na preferncia, apo s as
garantias reais, dos encargos trabalhistas e dos impostos. uma garantia
fraca, sua execuo privilegiada de difcil realizao, pois caso a emissora
esteja em situao nanceira delicada, di cilmente haver um ativo no
comprometido pela companhia;
Garantia quirografria: ou sem preferncia, no oferece privilgio algum
sobre o ativo da emissora, concorrendo em igualdade de condies com os
demais credores quirografrios (sem preferncia), em caso de falncia da
companhia;
Garantia subordinada: na hiptese de liquidao da companhia, oferece
preferncia de pagamento to somente sobre o crdito de seus acionistas;
Escritura
o documento legal que declara as condies sob as quais a debnture foi
emitida. Especi ca direitos dos possuidores, deveres dos emitentes, todas as
63
condies da emisso, os pagamentos dos juros, prmio e principal, alm de
conter vrias clusulas padronizadas restritivas e referentes as garantias (se a
debnture for garantida).
Agente Fiduciar io
A funo do agente ducirio proteger o interesse dos debenturistas
exercendo uma scalizao permanente e atenta, veri cando se as condies
estabelecidas na escritura da debnture esto sendo cumpridas.
Debntures incentivadas
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O objetivo dessas mudanas foi prover recursos para a rea de infraestrutura do
nosso pas, portanto toda Debnture se capta recursos para as reas lista abaixo
so consideradas, desde autorizada pelo ministrio competente, debntures
incentivadas.
logstica e transporte
mobilidade urbana
energia
telecomunicaes
radiodifuso
saneamento bsico e
irrigao.
aes
Tipos de aes
Ordinrias (ON): Garante aos acionistas o direito a voto nas assembleias;
Preferenciais (PN):
Tm preferncia no recebimento de dividendos em relao as ordinrias;
No tm direito a voto;
Recebem 10% a mais de dividendos em relao a ordinrias;
Caso a companhia que 3 anos sem distribuir dividendos passa a ter direito a
voto.
65
Underwriting - Subscrio
Distribuiao
de Lote Suplementar
Uma vez de nido o processo de subscrio, vamos ao IPO (Initial Public Oering), isso ,
oferta pblica de aes.
fique ligado!
66
IPO - Initial Public Offering
Perodo de reserva: o perodo que o investidor tem para solicitar uma reserva
de aes junto a sua corretora;
Ordem a mercado: quando o investidor, ao fazer sua reserva no estabelece
valor para compra das aes e est disposto a pagar o preo que for negociado
no mercado;
Ordem limitada: nesse caso o investidor limita sua compra a um determinado
valor cando de fora da operao caso o valor da ao seja superior ao limite
estabelecido pelo investidor.
Como tudo na vida tem bnus e nus, aqui no diferente. Falamos sobre os
direitos agora vamos falar sobre as despesas que o investidor tem ao investir
nesse mercado.
Tag Along
Tributao
Iseno Fiscal
Investidor PF que aliena, isto , vende dentro de um mesmo ms at o valor de
R$ 20.000,00 estar sempre isento de IR;
Toda operao no mercado de aes est livre de IOF.
70
vez por ano;
Manuteno em circulao de uma parcela mnima de aes, representando
25% do capital social da companhia.
Anlise Tcnica
71
Anlise fundamentalista
Determinao do preo de um ao
O preo de uma ao determinada por, entre outras coisas, pela lei de oferta e
demanda, isto , se muitos investidores quiserem comprar o preo da ao tende
a subir e o contrrio verdadeiro, se muitos investidores estiverem vendendo o
preo tende a cair.
O P/L calculado da seguinte forma: ndice P/L = preo por ao dividido por
lucro por ao.
uma indicao do nmero de anos que se levaria para se reaver o capital
aplicado na compra de uma ao, por meio da distribuio de dividendos.
72
EBTIDA
Para se chegar ao Ebitda de uma empresa preciso utilizar a seguinte conta:
lucro bruto (gerado pelos ativos operacionais) menos as despesas operacionais,
excluindo-se destas a depreciao e as amortizaes do perodo e os juros.
Dessa forma, possvel avaliar o lucro referente apenas ao negcio,
descontando qualquer ganho nanceiro (derivativos, aluguis ou outras rendas
que a empresa possa ter gerado no perodo.
73
Introduo ao Mercado de Derivativos
Tipos de derivativos:
Derivativos agropecurios: tm como ativo objeto commodities agrcolas,
como caf, boi, milho, soja e outros;
Derivativos nanceiros: tm seu valor de mercado referenciado em alguma
taxa ou ndice nanceiro, como taxa de juro, taxa de in ao, taxa de cmbio,
ndice de aes e outros;
Derivativos de energia e climticos: tm como objeto de negociao energia
eltrica, gs natural, crditos de carbono e outros.
Participantes
Hedger: opera nesse mercado buscando proteo contra oscilaes de preos
dos ativos;
Especulador: assume o risco da operao com o objetivo de auferir ganhos
com a oscilao dos preos;
Arbitrador: obtm vantagens nanceiras em funo de distores nos preos
do ativo nos diferentes mercados.
74
Mercado de SWAP
Essa troca de indexadores pode ser feita por indexadores de taxa juros, moedas,
ou ndice de preos.
Exemplo: Imagine que seu cliente tenha um CDB-Pr emitido pelo seu banco,
mas esse cliente, por manter relaes comerciais em Dlar, precisa se proteger
da variao cambial. Como alternativa, esse cliente contrata um SWAP trocando
assim a remunerao pr- xada pela variao do Dlar.
Perceba nesse exemplo que o seu cliente possui um ativo (CDB-Pr) com
rentabilidade pr- xada, mas passa a receber como rentabilidade a variao
cambial.
Os contratos de Swap so registrados na CETIP;
Os contratos de Swap so liquidados em D +1;
A melhor data para renovar um contrato de Swap, para que o investidor no
que nenhum dia desprotegido, um dia antes do seu vencimento (D1).
Mercado de opes
O Mercado de opes possui alguns termos que vamos conhecer antes mesmo
de conhecer a operao propriamente dita:
Ativo objeto: ativo que d origem negociao de opo;
Call: uma opo de compra;
Put: uma opo de venda;
Call In-The-Money: preo do ativo objeto superior ao preo de exerccio da
opo;
Call Out-of-The-Money: preo do ativo objeto inferior ao preo de exerccio
da opo;
Put In-The-Money: preo do ativo objeto inferior ao preo de exerccio da
opo;
75
Put Out-of-The-Money: preo do ativo adjacente superior ao preo de
exerccio da opo;
Call ou Put At-The-Money (ATM): preo do ativo objeto igual ao preo de
exerccio da opo;
Lanador: aquele que vende uma opo, assumindo a obrigao de, se o
titular exercer, vender ou comprar o lote de aes objeto a que se refere;
Titular de opo: aquele que tem o direito de exercer ou negociar uma opo;
Prmio: preo de negociao, por ao objeto, de uma opo de compra ou
venda pago pelo comprador de uma opo;
Exerccio de opes: operao pela qual o titular de uma operao exerce seu
direito de comprar o lote de aes objeto, ao preo de exerccio;
Opo americana: opo que pode ser liquidada durante a vigncia do
contrato, a qualquer momento;
Opo Europeia: opo que pode ser liquidada apenas na data de vencimento
do contrato de opes.
Agora que vimos todos os termos desse mercado, vamos "montar" uma
operao com opes para facilitar seu aprendizado.
Imagine que seu cliente tenha em sua carteira aes do Banco do Brasil que
foram compradas por R$ 20,00 e gostaria de "travar" o preo de sua ao a R$
21,00, para que ele no perca em caso de desvalorizao do papel. O que esse
cliente precisa fazer? Comprar uma call? Uma put? Pagar ou receber o prmio?
Por essa opo ele pagar um prmio, que considerado a perda mxima nesse
mercado.
76
no vai vender por R$ 21,00 algo que vale mais. Nesse caso, essa seria uma opo
out the money e o cliente cou com prejuzo no valor do prmio.
Lembre que o cliente que compra uma opo est comprando um direito e esse
direito pode ou no ser exercido e quem decide se o far sempre o titular da
opo, isto , aquele que pagou o prmio por isso.
A seguir, voc pode conferir um quadro que simpli ca o papel de cada tipo de
opo.
opes Titular Lanador
Mercado a termo
Principais Caractersticas:
Do vendedor: compromisso de entregar o bem negociado;
Do comprador: pagamento do preo previamente ajustado;
No h ajuste dirio;
Tem negociao secundria;
Contratos NO PADRONIZADOS;
Direitos e Proventos:
77
- Os direitos e proventos distribudos s aes objeto do contrato a termo
pertencem ao comprador e sero recebidos, juntamente com as aes objeto,
na data de liquidao ou segundo normas espec cas da Cmara de aes.
- No caso de boni caes em aes, grupamentos ou desdobramentos, a
quantidade de aes contratadas ser ajustada proporcionalmente, mantendo-
se inalterado o compromisso nanceiro original.
- A liquidao de uma operao a termo, no vencimento do contrato ou
antecipadamente, se assim o comprador o desejar, implica a entrega dos ttulos
pelo vendedor e o pagamento do preo estipulado no contrato pelo comprador.
Mercado Futuro
78
Resumo de Derivativos
Termo Futuro Opes Swap
onde se negocia Balco e Bolsa Bolsa Balco e Bolsa Balco e Bolsa
Europeia: somente
Liquidao No vencimento ou Ajuste Diar
io das no Vencimento Somente no
dos contratos antecipado posioe s Americana: ate o vencimento
vencimento
Un
ico dos
Prazo de vencimento
Exigncia de Pagamento do derivativos que e
dos contratos
Outras depos
ito de Margem Prmio do Titular da liquidado no CETIP.
min
imo de 16 dias e
caractersticas de Garantia de ambas Opao para o Os demais sao
max imo de 999 dias.
as partes Lanador. liquidados na
Cmara de aes.
79
Mdulo 5
fundos de
investimento
11 a 15 questes na prova
Introduo a fundos de investimentos
Cota
Tipos de Fundos
Fundos Abertos
Nesses, os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer tempo. O
nmero de cotas do fundo varivel, ou seja: quando um cotista aplica, novas
cotas so geradas e o administrador compra ativos para o fundo; quando um
cotista resgata, suas cotas desaparecem, e o administrador obrigado a vender
ativos para pagar o resgate. Por esse motivo, os fundos abertos so
recomendados para abrigar ativos com liquidez mais alta.
Fundos Fechados
O cotista s pode resgatar suas cotas ao trmino do prazo de durao do fundo
ou em virtude de sua eventual liquidao. Ainda h a possibilidade de resgate
das cotas caso haja deliberao neste sentido por parte da assembleia geral dos
cotistas ou haja essa previso no regulamento do fundo.
Fundos Restritos
Os fundos classi cados como Restritos so aqueles constitudos para receber
investimentos de um grupo restrito de cotistas, normalmente os membros de
uma nica famlia, ou empresas de um mesmo grupo econmico.
Fundos Exclusivos
Fundos classi cados como Exclusivos so aqueles constitudos para receber
aplicaes exclusivamente de um nico cotista. Somente investidores
pro ssionais podem ser cotistas de fundos exclusivos.
82
Fundo de crdito privado
O fundo de investimento que realizar aplicaes em quaisquer ativos ou
modalidades operacionais de responsabilidade de pessoas fsicas ou jurdicas
de direito privado ou de emissores pblicos outros que no a Unio Federal que,
em seu conjunto, exceda o percentual de 50% (cinquenta por cento) de seu
patrimnio lquido, dever observar as seguintes regras, cumulativamente
quelas previstas para sua classe:
FI x FIC
Agora que voc est craque com o assunto de fundos de investimentos, vamos
entender o que so FI (Fundo de Investimentos) e FIC (Fundo de Investimento
em Cotas).
Segregaao
de Funoe
s e Responsabilidades
84
Dinmicas de aplicao e resgate
Cota de Abertura
Chamamos de cota de abertura aquela que j conhecida no incio do dia. O seu
clculo feito com base no valor do PL do fundo no dia anterior, acrescido de um
CDI. A cota de abertura permitida apenas para os Fundos Curto Prazo,
Referenciados e Renda Fixa No Longo Prazo (segundo a classi cao CVM), e
indicada apenas para fundos pouco volteis, como os Fundos DI.
Cota de Fechamento
A cota de fechamento calculada com base no valor do PL do prprio dia. A cota
de fechamento tem a vantagem de re etir mais elmente o PL do Fundo,
evitando distores na aplicao/resgate do fundo. A desvantagem est em que
o investidor somente vai saber o resultado de sua aplicao/resgate no dia
seguinte.
Convocaao
A convocao da Assembleia Geral deve ser feita por correspondncia
85
relao data de realizao.
A presena da totalidade dos cotistas supre a falta de convocao.
Podem convocar a Assembleia Geral administrador do fundo, cotista ou grupo
de cotista que detenham no mnimo 5% das cotas emitidas do fundo.
Direitos e Obrigaoe
s dos Condminos
O cotista deve ser informado:
do objetivo do fundo;
da poltica de investimento do fundo e dos riscos associados a ela.
das taxas de administrao e de desempenho cobradas, ou critrios para sua
xao, bem como das demais taxas e despesas cobradas;
das condies de emisso e resgate de cotas do fundo e, quando for o caso, da
referncia de prazo de carncia ou de atualizao da cota;
dos critrios de divulgao de informao e em qual jornal sero realizadas;
quando for o caso, da referncia a contratao de terceiros para gesto dos
86
recursos;
de que as aplicaes realizadas no fundo no contam com a proteo do
Fundo Garantidor de Crdito;
de que a rentabilidade obtida no passado no representa garantia de
rentabilidade futura;
para avaliao da performance do fundo de investimento, recomendvel
uma anlise de perodo de, no mnimo, 12 meses.
Obrigaoe
s dos cotistas
O cotista deve ser informado e estar ciente de suas obrigaes, tais como:
O cotista poder ser chamado a aportar recursos ao fundo nas situaes em
que o PL do fundo se tornar negativo;
O cotista pagar taxa de administrao, de acordo com o percentual e critrio
do fundo;
Observar as recomendaes de prazo mnimo de investimento e os riscos que
o fundo pode incorrer;
Comparecer s assembleias gerais;
Manter seus dados cadastrais atualizados para que o administrador possa lhe
enviar os documentos;
Assinar o TERMO DE ADESO, atestando que recebeu o formulrio de
informaes complementares e o regulamento do fundo, estando ciente da
poltica de investimento, bem como todos os riscos envolvidos.
Informaoe
s Relevantes (Disclaimers)
Os fundos de investimentos precisam, periodicamente, publicar informaes
relevantes aos seus cotistas e ao mercado, sendo as seguintes:
87
divulgar, diariamente, o valor do patrimnio lquido e da cota.
mensalmente, remeter aos cotistas um extrato com as seguintes informaes:
- nome do fundo e o nmero de seu registro no CNPJ;
- nome, endereo e nmero de registro do administrador no CNPJ;
- nome do cotista;
- saldo e valor das cotas no incio e no nal do perodo e a movimentao
ocorrida ao longo do mesmo;
- rentabilidade do fundo auferida entre o ltimo dia til do ms anterior e o
ltimo dia til do ms de referncia do extrato;
- data de emisso do extrato da conta; e
- o telefone, o correio eletrnico e o site.
Anualmente, colocar as demonstraes nanceiras do fundo, incluindo o
Balano, disposio de qualquer interessado que as solicitar.
88
Cesso e transferncia de cotas
89
indiretamente por qualquer obrigao contrada por tais distribuidores, sendo-
lhes vedada a constituio, em proveito prprio, de nus reais ou de direitos
reais de garantia em favor de terceiros sobre as cotas dos fundos.
90
atualizado de todas as aplicaes e resgates realizados em nome de cada um dos
investidores nais; e
obrigao de efetuar a reteno e o recolhimento dos tributos incidentes
nas aplicaes ou resgates em fundos de investimento, conforme determinar
a legislao tributria.
Polticas de investimentos
Fundos Ativos
So considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor
desempenho, assumindo posies que julgue propcias para superar o seu
benchmark.
Fundos Alavancados
Um fundo considerado alavancado sempre que existir possibilidade (diferente
de zero) de perda superior ao patrimnio do fundo, desconsiderando-se casos
de default nos ativos do fundo.
at 20% (vinte por cento) do patrimnio lquido do fundo, para o conjunto dos
seguintes ativos:
a) cotas de fundos de investimento registrados com base nesta Instruo;
b) cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento
registrados conforme instruo CVM 555;
c) cotas de fundos de investimento destinados exclusivamente a
investidores quali cados registrados conforme instruo CVM 555;
d) cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento
destinados exclusivamente a investidores quali cados registrados com base
conforme instruo CVM 555;
e) cotas de Fundos de Investimento Imobilirio FII;
f ) cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FIDC;
g) cotas de Fundos de Investimento em Fundos de Investimento em
Direitos Creditrios FIC-FIDC;
h) cotas de fundos de ndice admitidos negociao em mercado
organizado;
i) Certi cados de Recebveis Imobilirios CRI
no h limite de concentrao por modalidade de ativo nanceiro para o
investimento em:
a)ttulos pblicos federais e operaes compromissadas lastreadas nestes
ttulos;
b) ouro, desde que adquirido ou alienado em negociaes realizadas em
mercado organizado;
c) ttulos de emisso ou coobrigao de instituio nanceira autorizada a
funcionar pelo Banco Central do Brasil;
d) valores mobilirios, desde que seja objeto de oferta pblica registrada
na CVM.
e) notas promissrias, debntures e aes, desde que tenham sido
emitidas por companhias abertas e objeto de oferta pblica; e
92
f ) contratos derivativos.
Marcaao
a Mercado
Este conceito diz que o fundo deve reconhecer, todos os dias, o valor de mercado
de seus ativos. A marcaa o a mercado faz com que o valor das cotas de cada
fundo re ita, de forma atualizada, a que preo o administrador dos recursos
venderia cada ativo a cada momento (mesmo que ele o mantenha na carteira).
Taxa de Administraao
e outras
Taxa de Administraao
Taxa de Performance
Classificao CVM
A instruo normativa CVM 555 prev que os fundos devem, de acordo com o
mercado em que atuam, se enquadrar em uma categoria espec ca, sendo elas:
Fundo de Renda Fixa;
Fundo Cambial;
Fundo Multimercado;
Fundo de Aes.
Sua carteira composta por ttulos que rendem uma taxa previamente
acordada. Estes fundos se bene ciam em um cenrio de queda de juros, mas tm
risco de taxa de juros e eventualmente de crdito.
94
fundo, conforme tabela a seguir.
Possui um indicador
Indexado de referncia.
73
renda fixa Investe no mnimo 80%
Dvida Externa do seu PL em ativos de
renda fixa emitidos fora do pas.
Investe no mnimo 95% do seu PL
Simples em Ttulos Pblicos Federais.
Fundo Cambial
Fundos Multimercado
Os fundos classi cados como Multimercado devem possuir polticas de
investimento que envolvam vrios fatores de risco, sem o compromisso de
concentrao em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais
classes previstas na instruo.
podem usar derivativos para alavancagem;
podem cobrar taxa de performance.
Fundo de Aes
Investe no mnimo 67% do seu Patrimnio Lquido em aes negociadas no
mercado vista de bolsa de valores.
A performance destes fundos est sujeita variao de preo das aes que
compem sua carteira. Por isso, so mais indicados para quem tem objetivos de
investimento de longo prazo.
95
renda Multi-
Cmbial Aes
fixa mercado
Classificao Anbima
A Classi cao Anbima foi criada com objetivo de melhorar a tomada de deciso
do investidor esta classi cao agrupa fundos de investimento com as mesmas
caractersticas, identi cando-os pelas suas estratgias e fatores de risco.
A nova Classi cao conta com trs nveis de detalhamento, que buscam re etir
a lgica do processo decisrio na hora de investir.
Classe de ativos:
Obedece a classi cao CVM 555 separando os fundos em 4 categorias: Renda
xa, Cambial, Multimercado e Aes.
Nveis de Risco:
Neste nvel, os fundos so classi cados conforme o tipo de gesto (passiva ou
ativa). Para a gesto ativa, a classi cao desmembrada conforme a
sensibilidade taxa de juros. (Ativos, indexados, investimento no exterior).
Estratgia:
Neste nvel os fundos so classi cados de acordo com a estratgia.
Enquadram-se aqui, por exemplo, os fundos soberanos, os fundos dinmicos
e os setoriais, entre outros.
96
Tributao
IOF:
Obedece a tabela regressiva.
notas importantes!
Outros Fundos
98
justi cativa do administrador do fundo;
vedado ao fundo operar em mercados futuros ou de opes.
Tributao em FII
Em caso de valorizao de cotas e rendimentos de aluguel.
Alquota: 20% para PF, PJ e at mesmo para PJ isento (ex.: igreja);
Recolhimento: at o ltimo dia til do ms subsequente ao do encerramento do
perodo de apurao;
99
Fundos de Investimento em Direitos Creditor
ios
(FIDC E FIC-FIDC)
So fundos constitudos por ttulos de crdito originrios de operaes
realizadas em instituies nanceiras, indstria, arrendamento mercantil,
hipotecas, prestao de servios e outros ttulos que possam ser admitidos
como direito de crdito pela CVM.
Tipos de Cotas
Cota snior: aquela que no se subordina s demais para efeito de
amortizao e resgate;
Cota subordinada: aquela que se subordina cota snior ou a outras cotas
subordinadas, para efeito de amortizao e resgate.
riscos
O principal risco para o investidor em FIDC o crdito da carteira de
recebveis. Ou seja, o retorno est diretamente ligado ao nvel de
inadimplncia dos recebveis que formam o lastro da carteira.
100
Os FIDC podem operar no mercado de derivativos (bolsas e balco com sistema
de registro) somente para proteger suas posies vista.
No caso de Fundo aberto, esse ser liquidado ou incorporado a outro se
mantiver PL mdio inferior a R$ 500.000 durante 3 meses consecutivos, ou 3
meses aps a autorizao da CVM.
101
EFPC - Vedaes e Segmentos
102
Mdulo 6
Previdncia
complementar aberta
3 a 6 questes na prova
Previdncia social x Previdncia privada
Caractersticas
Taxa de Carregamento
Taxa de Administrao
Desde 2008 no se aplica mais a cobrana de taxa de sada, pois essa foi criada
para cobrir despesas com CPMF. Como no h mais CPMF no h mais
necessidade dessa cobrana.
Taxa de Performance
Resgate
Classificao Susep
Portabilidade
Tributao
Tabela regressiva
106
prazo aliquota
At 2 anos 35%
de 2 a 4 anos 30%
de 4 a 6 anos 25%
de 6 a 8 anos 20%
de 8 a 10 anos 15%
acima de 10 anos 10%
Tabela progressiva
at R$ 1903,98 isento -
107
Migrao entre planos
VGBL x PGBL
vgbl
pgbl
O PGBL, Plano Gerador de Benefcio Livre, mais vantajoso para aqueles que
fazem a declarao do imposto de renda pelo formulrio completo. O PG, como
chamado no mercado, permite que o contribuinte deduza at 12% de sua base
de clculo de IR atravs de sua declarao de ajuste anual de IR.
108
Mdulo 7
Mensurao e gesto
de performance e riscos
6 a 12 questes na prova
Rentabilidade Absoluta
x
Rentabilidade Relativa (benchmark)
Liquidez
Maior ou menor facilidade de se negociar um ativo, convertendo-o em dinheiro.
Quanto mais fcil for converter um ativo em poder de compra sem perda, mais
lquido considerado o ativo.
Risco
Risco pode ser de nido como a probabilidade de perda ou ganho numa deciso
de investimento. Grau de incerteza do retorno de um investimento.
Normalmente, o risco tem relao direta com o nvel de renda do investimento:
quanto maior o risco, maior o potencial de renda do investimento.
Risco x Retorno
Considerando que os investidores so racionais, conclumos que os mesmos s
estaro dispostos a correrem maior risco em uma aplicao nanceira para ir em
busca de maiores retornos.
Risco de mercado
Risco de mercado a potencial oscilao dos valores de um ativo durante um
perodo de tempo. O preo dos ativos oscila por natureza. Uns mais, outros
menos. A isso chamamos de volatilidade, que uma medida dessa oscilao.
Assim, os preos das aes so mais volteis (oscilam mais) que os preos dos
110
O Risco de Mercado representado pelos desvios (ou volatilidade) em relao ao
resultado esperado.
risco no-
sistemtico
risco sistemtico
n de aes
1, 2, 3...
10 - 15 na carteira
Risco de Liquidez
Trata-se da di culdade de vender um determinado ativo pelo preo e no
momento desejados. A realizao da operao, se ela for possvel, implica numa
alterao substancial nos preos do mercado.
111
Risco de Liquidez
Trata-se da di culdade de vender um determinado ativo pelo preo e no
momento desejados. A realizao da operao, se ela for possvel, implica numa
alterao substancial nos preos do mercado.
Risco Pais
O risco pas tem sua origem na possibilidade de um pas no honrar seus
compromissos, ou seja, no ter capacidade de gerar recursos para o pagamento
de suas obrigaes com credores externos.
O risco pas tambm pode ser gerado pelo risco poltico ou soberano quando se
criam restries ao livre uxo de capitais, impondo controles cambiais que
Impossibilitam a remunerao dos investidores externos.
Risco de Contraparte
o risco de que algum como Banco, empresa ou indivduo com a qual se fez
uma transao nanceira no honre suas obrigaes, ou seja, o risco de
112
Esse risco pode ser mitigado (amenizado) utilizando-se de:
Aprovao de linhas de crdito para contrapartes;
Procurando utilizar sistemas de liquidao ou clearings;
Acompanhamento das avaliaes de crditos da contraparte.
Introduo Estatstica
Moda
A Moda 2%.
1 moda = unimodal;
2 modas = bimodal;
3 ou mais = multimodal.
Mediana
113
1 + 3%;
2 + 4%;
3 2%;
4 3%;
5 + 1% .
1 + 3%;
2 + 4%;
3 + 2%;
4 + 6%.
mediana = 3 + 4 = 3,5
2
Med
ia
1 + 3%
2 + 4%
3 2%
4 1%
5 + 1%
114
Assim podemos calcular o retorno me dio deste ativo, calculando a me dia
destes valores.
X=x
n
Onde:
X=Mdia;
x =Soma de todos elementos da srie
n=quantidade de elementos da srie
X= n X=3+4+(-2)+(-1)+1 X= 5 X=1
x 5 5
1 + 3% +3% = 6%
2 + 4% +3% = 7%
3 2% +3% = 1%
4 1% +3% = 2%
5 + 1% +3% = 4%
X= x X= 6+7+1+2+4 X= 20 X=4
n 5 5
Varincia
115
Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de
um determinado ms:
1 + 3%;
2 + 5%;
3 + 7%;
4 2%;
5 + 2%.
Primeiro efetuar o clculo da mdia: 3%
Calcular agora a varincia:
Desvio Padro
Agora que voc entendeu como calcular o risco de um determinado ativo, que
tal aprendermos a probabilidade de um investimento dar um determinado
retorno? Bora estudar a curva de Gauss?
Distribuio Normal
Entendeu? Acho que falta uma explicao sem tanto "Matematiqus, certo?
Vamos l: essa teoria a rma que dados uma mdia e um desvio padro, ns
podemos a rmar qual a probabilidade de um evento acontecer no futuro,
obedecendo a seguinte distribuio.
117
X+ 1=68,26, isso , mdia + 1 desvio padro e mdia 1 desvio padro tem
68,26% de chance de acontecer.
Covarincia
A covarincia entre duas variveis pode ser obtida de dados de varincia. Para
isso, precisamos ter a variana dos dois ativos analisados e incorpor-los a
seguinte frmula matemtica:
E voc achou que nunca fosse usar tudo aquilo que aprendeu no ensino mdio
com aquele professor de Matemtica, hein?
Vamos agora aprender sobre Correlao e isso far voc entender, na prtica,
como usamos esses dados.
Correlao
119
A correlao (ou coe ciente de correlao linear de Pearson) dada pela
seguinte frmula:
x,y = COVxy
x x y
Se o coe ciente de correlao for igual a 1 signi ca que existe relao linear
perfeita entre X e Y de tal forma que se X aumenta Y diminui na mesma
proporo tambm Quando a correlao zero no existe relao de
linearidade entre as variveis X e Y
Vamos ver na prtica alguns exemplos de Correlao:
fique ligado!
120
Coeficiente de Determinao
R = 2 xy
Duration de Macaulay
Beta ()
Em relao ao coe ciente Beta, esse tornou-se uma medida popular de risco,
121
performance mdia relativa ao mercado. Alguns clientes com perspectivas de
investimento de longo prazo acreditam que uma volatilidade alta no
necessariamente ruim, j que pode ser recompensada, no tempo, com um
excesso de retorno. A maioria concorda, no entanto, que dados dois conjuntos
de taxas de retorno idnticas, prefervel aquele que atingiu seu objetivo de
forma mais consistente. O Beta pode assumir vrios valores como:
Se b > 1, a carteira de ativos oscila mais que a carteira de mercado, ou seja, tem
um risco maior se comparada ao risco do mercado. Ento, se o mercado est em
alta, o retorno da carteira de ativos maior do que o retorno da carteira de
mercado.
In
dice de Sharpe Original
Onde,
122
Calcula a rentabilidade de um ativo, considerando o seu risco (Risco x Retorno).
ndice Sharpe: Considera em seus clculos uma taxa livre de risco, por exemplo, a
Selic.
O valor do ndice Sharpe no pode ser negativo.
b a
In
dice de Sharpe Modificado
In
dice de Treynor
Stop Loss
124
Stress Test
O VAR estar correto 95% do tempo, e errado 5% das vezes (outros graus de
con ana so possveis). Como podemos avaliar qual a perda mxima que uma
instituio nanceira ou um fundo de investimento pode sofrer?
Para saber at onde a perda de valor de uma carteira pode chegar temos que
usar a tcnica chamada de stress test.
O stress test mede quanto um Portfolio pode perder em uma situao hipottica
de Stress macroeconmico, chamado Cenrio de Stress.
Back Testing
Qualquer modelo de VAR deve ser testado para aferir a sua preciso. O Back
Testing uma ferramenta utilizada para este teste. Ou seja, o modelo
alimentado com dados histricos, e o nmero de violaes (ocorridas no
passado) do limite de VAR medido, de modo a veri car se esto dentro do nvel
de con ana estabelecido.
125
Resumo de Gestao
de Risco de uma Carteira
126
resumo
Instrumentos utilizados na gesto
de risco e performance em carteiras
de Renda Fixa e Renda Varivel
Instrumentos de Performance
Instrumento conceito aplicao
Indica a relao risco x retorno passada de
uma Fundo de investimento ou carteira de Bom para Fundos de Gesto Ativa. Quanto
NDICE SHARPE ativos em relao a um benchmark, num dado maior o ndice, melhor para o investidor
perodo
mximo autorizado.
128
Instrumentos de Gesto de Risco
Instrumento conceito aplicao
Quanto o preo do ttulo vai subir ou cair; se
A duration modificada representa a variao o juros subir ou cair 1%;
DURATION MODIFICADA percentual do preo atual do ttulo em
funo de variaes de 1% na taxa de juros.
Avaliar o risco de marcao a mercado de
instrumentos de Renda Fixa;
Quanto menor, menor o risco.
a medida de curvatura de um ttulo de renda
Ttulos com a mesma Duration: quanto maior
fixa. A convexidade uma caracterstica
a convexidade melhor e menor o risco de
CONVEXIDADE desejvel em um ttulo, e entre dois ttulos
com a mesma Duration - o que tiver maior
preos do ttulo frente a alta da taxa de
juros.
convexidade deve ser o escolhido.
129
glossrio
glossrio
gio - Diferena encontrada entre valor pago por um ativo e seu valor
terico.
131
Ativo - Termo que re ete todos os direitos a benefcios futuros. H diversas
categorias de ativos. Ativos reais (ou tangveis) so bens fsicos, como prdios,
terrenos, mquinas, etc. Ativos intangveis so representados por marcas e
patentes, pesquisas em desenvolvimento, entre outros. Ativos nanceiros so
formados por ttulos e valores mobilirios em geral.
132
Bnus de Subscrio - So ttulos negociveis emitidos por companhias
de capital autorizado, que atribuem a seus titulares o direito de subscreverem
aes do capital social no mercado primrio.
A emisso de bnus de subscrio ser dentro dos limite de aumento de capital
previstos no estatuto da companhia.
134
CUPOM - Valor dos rendimenos peridicos prometidos pelos ttulos de renda
xa. geralmente de nido em taxa anual com pagamentos semestrais. Pode ser
tambm mensal ou trimestral.
135
Ganho de Capital - Ganho produzido por um investimento. H ganho de
capital quando o valor de venda de um bem superior ao seu valor aquisio.
Hedge - Operao realizada com derivativos que tem por objetivo minimizar
(proteger) posies de carteiras ou aplicaes existentes contra risco de perdas
de valor causado por variaes nos preos, nas taxas de juros, etc. O hedge
geralmente formado assumindo-se no mercado de derivativos posio inversa
assumida no mercado a vista.
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Ganho de Capital - Ganho produzido por um investimento. H ganho de
capital quando o valor de venda de um bem superior ao seu valor aquisio.
Hedge - Operao realizada com derivativos que tem por objetivo minimizar
(proteger) posies de carteiras ou aplicaes existentes contra risco de perdas
de valor causado por variaes nos preos, nas taxas de juros, etc. O hedge
geralmente formado assumindo-se no mercado de derivativos posio inversa
assumida no mercado a vista.
137
Leasing - Modalidade de nanciamento que se realiza atravs do
arrendamento mercantil de um bem xo durante certo intervalo de tempo. O
arrendatrio paga um valor pelo uso do bem, geralmente a cada ms,
denominado de contraprestao. Ao nal do contrato h uma opo de compra
do bem pelo usurio.
138
Nota Promissria - um documento representativo de uma dvida
emitido e rmado pelo devedor, que indica o reconhecimento da obrigao e
seu compromisso de quit-la no vencimento.
Opo Europia - Opo que somente pode ser exercida pelo titular na
data de vencimento.
Prmio (Opo) - Valor pago pelo investidor de uma opo para ter direito
de adquirir ou vender o ativo objeto do contrato, por um preo predeterminado,
em uma data futura. O investidor exerce esse direito somente se for de sua
convenincia.
140
Taxa Selic - Taxa mdia diria representativa da negociao de ttulos
pblicos na Selic. No mbito da poltica monetria, o Banco Central xa metas
para a taxa Selic.
141
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