APPLICATIONS

1. Crdit-bail ou emprunt ?

Une Entreprise envisage dacqurir une nouvelle unit de production (cot : 5 000
000 HT Amortissement linairement sur 5 ans).
Les cash-flows calculs pour valuer la rentabilit du projet slvent 1 500 000
par an. Le TRI correspondant ces cash-flows est de 15.24 %.

Deux financements sont ltude :

Un crdit-bail
Loyers annuels : 1 500 000 HT, verss en fin danne, le dernier tant
vers la fin de la 4me anne.
Rachat de lquipement au dbut de la 5 me anne, avec amortissement
la fin de cette mme anne. Le prix de rachat est fix 10% de la valeur
dorigine.
Un emprunt de 2 000 000 , complt par un autofinancement :
Taux de lemprunt : 12%
Remboursement : en totalit la fin de la 5me anne ;
Frais demprunt : ils slvent 50 000 et sont amortissables par
fractions gales sur 5 ans.

a) Calculez le cot rel de lemprunt (taux de limpt sur les

bnfices : 33 1/3 %).
b) Calculez les dcaissements rels relatifs chacun de ces
deux financements (sans actualiser)
c) Evaluez les flux de liquidits disponibles aprs prise en
compte du financement (sans actualiser)
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2. Balian SA :

La socit Balian SA souhaiterait raliser un projet dinvestissement dont la VAN

traditionnelle apparait ngative, mais qui lui permettrait de bnficier dun
emprunt un taux particulirement avantageux.
Le montant investi a t valu 215 000 . Les flux dexploitation prvisionnels
slveraient 50 000 par an pendant 5 ans, dure retenue pour les calculs. Le
projet pourrait tre financ en partie par un emprunt de 100 000 au taux de
4.5 remboursable sur 5 ans. Le taux des emprunts classiques auxquels peut
prtendre la socit est de 5.5%.Le reste du projet serait financ par des fonds
propres. Le taux de rentabilit exig par les actionnaires a t estim 6%,
compte tenu du risque prsent par le projet et dans lhypothse dun
financement intgral de ce projet par des capitaux propres.
Le cot moyen pondr du capital correspondant la structure de financement
actuelle est de 5.8%.

a) Calculez la VAN traditionnelle

b) Evaluez le projet laide de la mthode de la VAN ajuste.Concluez.