El mundo ha experimentado cuatro recesiones a escala global desde la Segunda Guerra Mundial:

en 1975, 1982, 1991 y 2009. En estos aos el ingreso promedio del ciudadano mundial se redujo
en la jerga econmica, el producto interno bruto (PIB) per cpita mundial disminuy y se
produjo una cada general de otros indicadores de la actividad econmica mundial. Cada recesin
gener el temor a un apocalipsis econmico, pero cada vez la economa mundial se recuper en
un ao o dos.

La recesin mundial de 2009, que sigui a la crisis de los mercados financieros provocada por la
cada del banco de inversin Lehman Brothers el ao anterior, fue la ms profunda de las cuatro
recesiones y la ms sincronizada entre los distintos pases. Algunos teman que el mundo reviviera
la Gran Depresin de los aos 30. Afortunadamente, y gracias a la aplicacin de medidas de
poltica a menudo firmes y no convencionales esto no ocurri. Desde 2010, la economa mundial
avanza por la senda de la recuperacin, aunque esta sea frgil.

Cun diferente es la actual recuperacin mundial de las registradas anteriormente durante el

perodo de la posguerra? En qu difieren las perspectivas de las economas avanzadas de las de
las economas emergentes? Y a qu riesgos se enfrenta la recuperacin mundial?

A marcha lenta. Aunque llegar a una definicin de recesin mundial requiere cierto esfuerzo, es
ms fcil definir una recuperacin mundial. Se trata sencillamente del perodo de expansin de la
actividad econmica que sigue a una recesin mundial.

La lenta trayectoria de la recuperacin econmica desde 2010 ha sido bastante similar, en

promedio, a la de las otras tres recesiones mundiales (vase el grfico 1). De hecho, si las
proyecciones del ingreso mundial promedio el PIB real per cpita mundial se materializan, la
recuperacin tras la Gran Recesin, como se denomina a menudo, habr sido ms rpida que la
registrada despus de esas tres recesiones mundiales anteriores.
Pero la trayectoria del ingreso mundial no muestra una diferencia esencial entre las economas
avanzadas y las economas emergentes. La recuperacin en las economas avanzadas ha sido muy
lenta en comparacin con las recuperaciones anteriores (vase el grfico 2). El ingreso promedio
en estas economas an no ha repuntado hasta el nivel registrado antes de la recesin y no se
proyecta que lo haga incluso para 2014.

Aunque la economa mundial se ha recuperado y se ha

evitado otra Gran Depresin, la recuperacin sigue
sujeta a riesgos.

El dbil crecimiento del ingreso se refleja del lado del consumo y la inversin. En muchas
economas avanzadas, el consumo se ha contrado dado que los hogares estn reduciendo su deuda
con respecto al ingreso a niveles ms seguros (desapalancamiento) y la inversin en estructura
ha sido dbil despus del auge inmobiliario.

Ritmo acelerado. En marcado contraste con la evolucin en las economas avanzadas, el ingreso
promedio en las economas emergentes crece en general al rpido ritmo registrado antes de la
Gran Recesin (vase el grfico 2). El crecimiento del ingreso en estas economas ya es mayor que
el observado durante las recuperaciones mundiales anteriores, y se proyecta que mantendr este
ritmo en los prximos aos. En la mayora de las economas emergentes el crecimiento es robusto.
Una notable excepcin es el caso de las economas emergentes de Europa, que se encuentran en
una senda de recuperacin similar a la emprendida por las economas avanzadas.

El comercio mundial se derrumb de manera dramtica durante la recesin mundial de 2009 y fue
una de las razones por las cuales la recesin provoc el temor a que se produjera otra Gran
Depresin y a que algunos gobiernos recurrieran a medidas proteccionistas para proteger a las
industrias nacionales de la competencia externa. Pero el comercio exterior se ha recuperado, y
tambin en este caso el ritmo es ms rpido en las economas emergentes que en las avanzadas
(vase el grfico 3). La especializacin vertical, en la que varios pases participan en el proceso de
produccin de determinados bienes, posiblemente haya restringido el uso de las medidas
proteccionistas tradicionales.

Los mercados burstiles han tenido un mejor desempeo en promedio durante esta recuperacin
que en las anteriores, debido posiblemente a que las empresas estn operando cada vez ms a
nivel mundial. Adems, la actividad mundial en su conjunto gracias a las economas de mercados
emergentes se ha recuperado mejor despus de esta recesin que de las anteriores.

Esperando el aumento del empleo. En general, las variaciones de la tasa de desempleo van a la
zaga de las del ingreso. Al comienzo de una recesin, cuando la demanda disminuye, las empresas
reducen las horas extra y realizan otros ajustes antes de despedir a los trabajadores. Al iniciarse
la recuperacin, las empresas generalmente esperan a ver si es duradera antes de volver a
contratar trabajadores.

A pesar de este rezago, a lo largo de un ao, existe una fuerte correlacin entre las variaciones
del ingreso y del desempleo. Esta correlacin denominada la ley Okun por un artculo del
economista Arthur Okun (1962) se mantuvo durante la recesin mundial de 2009.

Durante la recesin, la tasa de desempleo aument en las economas avanzadas alrededor de 2

puntos porcentuales entre 2006 y 2009. Coincidiendo con el dbil crecimiento del ingreso en estas
economas, el desempleo se ha reducido muy lentamente durante la recuperacin. Incluso para
2014, se proyecta que la tasa de desempleo en las economas avanzadas se reducir menos de 0,5
puntos porcentuales, es decir, menos de una cuarta parte del aumento registrado durante la
recesin (vase el grfico 4). En las economas emergentes, en cambio, las tasas de desempleo en
promedio apenas variaron durante la recesin y se proyecta que se reducirn para 2014.

En las economas avanzadas, el aumento del desempleo vari mucho de un pas a otro durante la
recesin. Esta variacin obedece a tres factores: el nivel (o su falta) de crecimiento del ingreso,
los cuellos de botella estructurales y el impacto de las polticas macroeconmicas y del mercado
de trabajo. Los factores estructurales posiblemente desempearon un papel complementario en
algunos pases, especialmente en aquellos en que el derrumbe del sector de la vivienda fue una de
las principales causas de la cada del producto. Y el papel de las polticas, sobre todo en el
mercado de trabajo, como el reparto del trabajo, puede ser importante en algunos casos, como
por ejemplo para explicar la cada del desempleo ocurrida en Alemania. En este pas, los
empleadores recibieron subsidios para alentarles a mantener el mismo nmero de trabajadores
pero reducir las horas de trabajo y los salarios.

No obstante, el factor del crecimiento fue sin duda el ms importante. El grfico 5 muestra que
Espaa, Irlanda, Portugal y Estados Unidos registraron los mayores aumentos de la tasa de
desempleo entre 2007 y 2011. Sin embargo, en Australia, Suiza, Austria, Blgica y Alemania, el
desempleo apenas aument o incluso se redujo a lo largo de esos aos. Estas diferencias en el
desempleo entre los distintos pases pueden explicarse casi perfectamente por las variaciones del
crecimiento del ingreso en estos pases. En otras palabras, la ley Okun se cumple bastante bien.
Este papel predominante del crecimiento del ingreso como impulsor del mercado de trabajo
explica por qu se prev que el desempleo se reduzca a un ritmo bastante lento en las economas
avanzadas.
Volvemos a 1992? Aunque la economa mundial se ha recuperado y se ha evitado otra Gran
Depresin, la recuperacin sigue sujeta a riesgos. La turbulencia financiera en Europa es un riesgo
evidente.

A este respecto, el perodo actual de recesin y recuperacin en las economas avanzadas

presenta algunas caractersticas similares al perodo de recesin y recuperacin de 199192.
Ambas recesiones estn asociadas con la contraccin del crdito y la cada de los mercados de la
vivienda en las principales economas avanzadas. En 1991, se produjeron fuertes contracciones del
crdito y desplomes burstiles en Estados Unidos, Reino Unido, Japn y los pases escandinavos. La
reciente recesin est asociada con los graves problemas vinculados al crdito y los mercados de
la vivienda en Estados Unidos y otras economas avanzadas, como Irlanda, Espaa y Reino Unido.

La trayectoria del crecimiento del ingreso en las economas avanzadas desde 2010 es muy similar a
la de la recuperacin de 1992. Ambas recuperaciones fueron ms lentas debido en parte a las
dificultades que atravesaba Europa. El episodio de recuperacin de 1992 se caracteriz por una
fase de contraccin en muchas economas europeas ocurrida durante la crisis del mecanismo
europeo de tipos de cambio en 199293, un precursor del euro. En ese perodo, se tuvieron que
aumentar las tasas de inters para defender el rgimen de tipo de cambio, y varias economas
avanzadas de Europa se vieron obligadas a reducir sus abultados dficits fiscales. Esto fren la
actividad econmica y deprimi an ms el crdito y el mercado de la vivienda en la regin.

Actualmente, las elevadas primas de riesgo de la deuda soberana estn causando un dao similar o
peor a los saldos fiscales y al crecimiento. En ambos casos, la falta de una estrategia de poltica
econmica coordinada, creble y oportuna, agrav la turbulencia financiera. El crecimiento de la
inversin y el consumo interno ha sido lento, debido al legado de la crisis financiera: los hogares y
las empresas han reducido sus actividades para llevar sus altos niveles de deuda a niveles ms
seguros.

La recuperacin mundial y los shocks petroleros. Otro riesgo para la recuperacin mundial son
los shocks petroleros, es decir, las posibles perturbaciones en el suministro de petrleo y los
consiguientes aumentos de los precios del petrleo. Estos shocks contribuyeron a la recesin
mundial de 1975.

Desde entonces, los pases importadores de petrleo han tomando muchas medidas para reducir su
vulnerabilidad ante los shocks petroleros. Han aumentado el nmero de fuentes de las que
importan petrleo y han utilizado otras fuentes como el gas natural y las energas renovables para
sustituir al petrleo. En las economas avanzadas y emergentes, ha mejorado la eficiencia
energtica; el monto de energa necesaria para generar un dlar de ingreso se ha reducido
gradualmente. Y los bancos centrales han logrado anclar de manera ms eficaz las expectativas de
inflacin al comunicar que los aumentos de precios del petrleo no modifican las expectativas de
inflacin a ms largo plazo. Por lo tanto, el pblico en muchos pases est menos preocupado que
en el pasado por las consecuencias inflacionarias que tendrn los precios del petrleo. Un
aumento de los precios del petrleo ya no causa una espiral de precios-salarios, como ocurra en
los aos 70.

No obstante, si bien los pases han reforzado su capacidad para hacer frente a los shocks
petroleros, siguen siendo vulnerables a graves trastornos de la oferta o a la incertidumbre
derivada por la volatilidad extrema de los precios del petrleo. Segn las estimaciones, un
aumento del 60% del precio del petrleo podra reducir el ingreso de los hogares estadounidenses
en casi 2% a lo largo de un perodo de dos aos, y los efectos seran levemente mayores en
Europa, Japn y las economas emergentes de Asia (vase el grfico 6).
Temor al estancamiento. La recuperacin mundial en curso es similar en varias dimensiones a los
episodios anteriores, pero tambin muestra algunas diferencias importantes. La divergencia de
resultados entre las economas avanzadas y de mercados emergentes ha sido una de las mayores
sorpresas de la actual recuperacin mundial. Los mercados emergentes han registrado su mayor
repunte de la actividad y se han convertido en el motor del crecimiento mundial. En cambio, se
prev que la recuperacin en curso ser una de las ms dbiles del perodo de posguerra para las
economas avanzadas. La trayectoria de recuperacin en las economas avanzadas muestra algunos
aspectos similares a los de la recuperacin en 1992: ambas se vieron frenadas por problemas en
los mercados financieros de las economas avanzadas de Europa. Si no se resuelven estos
problemas, la recuperacin podra estancarse y empeorar las perspectivas laborales, ya de por s
dbiles, en las economas avanzadas. Los shocks petroleros son otro factor de riesgo para las
perspectivas econmicas mundiales.

*Este anlisis fue escrito por M. Ayhan Kose, Asistente del Director, Prakash Loungani Asesor
y Marco E. Terrones Asistente del Director, todos en el Departamento de Estudios del FMI.
*Referencias:

Ball, Laurence, Daniel Leigh y Prakash Loungani, de prxima publicacin, Okuns Law: Fit at
50?, IMF Working Paper (Washington, DC: Fondo Monetario Internacional).

Kose, M. Ayhan, Prakash Loungani y Marco Terrones, 2009, Sin comparacin, Finanzas &
Desarrollo, vol. 46, No. 2, pgs. 2528.

Okun, Arthur M., 1962, Potential GNP: Its Measurement and Signifi cance, Proceedings of the
Business and Economic Statistics Section of the American Statistical Association, pgs. 89104.

El periodo previo a la crisis financiera mundial, las economas de mercados emergentes y de bajo
ingreso mostraron un desempeo econmico indito. La experiencia vari segn el pas, pero de
2003 a 2007, el promedio del crecimiento anual del PIB ajustado por inflacin en ambos grupos fue
del 7% al 8%, muy superior al de los aos 90. La inflacin baj a menos del 10%. Estos logros se
deben mucho a reformas estructurales que aumentaron la competitividad y la resistencia de las
economas, y a la mejora de las polticas monetarias y fiscales. El crecimiento econmico
sostenido tambin se manifest en menores tasas de pobreza, uno de los principales Objetivos de
Desarrollo del Milenio adoptados por las Naciones Unidas en 2000 (FMI y Banco Mundial, varios
aos).

Como muchos pases de mercados emergentes y de bajo ingreso gozaban de una buena situacin
econmica, pudieron adoptar medidas para contrarrestar la crisis mundial que empez en 2008
como secuela directa de la crisis financiera de las economas avanzadas. Estas vctimas inocentes,
por llamarlas de algn modo, pudieron salir de la recesin mucho antes que las economas
avanzadas. Adems, muchos se beneficiaron del veloz repunte del precio de las materias primas.
Pero saldran tan bien parados de otra recesin mundial o de otro shock econmico grave?
Depende de lo bien que se preparen.
Nadie qued a salvo. La crisis econmica y financiera mundial tuvo origen en las economas
avanzadas pero, durante un tiempo, los pases de mercados emergentes y de bajo ingreso no
quedaron a salvo (vase el grfico 1 y el cuadro). Su tasa de crecimiento cay, aunque la
desaceleracin fue menos pronunciada en los pases de bajo ingreso. La turbulencia se transmiti
a los pases de mercados emergentes y de bajo ingreso por varias vas: la demanda de sus
exportaciones cay, la volatilidad de los mercados de divisas aument, el crdito al comercio y
otras actividades se restringi y la inversin extranjera directa se desaceler.

El pesimismo y la incertidumbre mundial tambin enfriaron la inversin interna. Todo esto lleg
tras el auge de precios de los alimentos y combustibles que, salvo para los exportadores de
materias primas, haba empezado a debilitar los saldos comerciales y las reservas y exiga
aumentar el gasto social.

La firmeza de las polticas aplicadas antes de la crisis ayud a la recuperacin. Una inflacin baja
a moderada, reservas internacionales holgadas, cuentas fiscales saneadas y un menor volumen de
deuda aportaron el margen de poltica econmica que muchos pases necesitaban para adoptar
polticas activas y combatir la recesin. Aunque al inicio las autoridades monetarias de muchos
pases de mercados emergentes y de bajo ingreso endurecieron sus polticas para reafirmar la
confianza y contener el efecto de la crisis financiera, al hacerse ms patente el riesgo de que la
crisis repercutiera en la economa real, los bancos centrales bajaron su tasa de inters y
flexibilizaron el tipo de cambio. En 2009, casi las tres cuartas partes de los pases de mercados
emergentes y ms de la mitad de los de bajo ingreso distendieron sus condiciones monetarias y
financieras.

El cambio de la situacin fiscal fue especialmente fuerte: la mediana del dficit fiscal de los
pases de mercados emergentes y de bajo ingreso se ampli en el orden de un 3% del PIB (grfico
2).
En gran medida, esto refleja el efecto de estabilizadores automticos como la merma de
ingresos pblicos (los impuestos bajan con el producto). Si, como tiempo atrs, la situacin fiscal
hubiera sido ms dbil y la deuda mayor, los gobiernos habran tenido que subir los impuestos o
reducir el gasto, o ambas cosas. Adems de dejar que actuaran los estabilizadores, los pases con
ms margen de maniobra respondieron activamente aumentando el gasto.

Una respuesta sin precedente. La respuesta de poltica fi scal de los pases de bajo ingreso fue
indita. Al comenzar la crisis, su situacin macroeconmica no era tan slida como la de los
mercados emergentes, pero s mucho mejor que en crisis previas. Las reservas del pas de bajo
ingreso tipo duplicaban aproximadamente las registradas al comienzo de otras crisis, mientras los
niveles de inflacin, dfi cit fiscal, dficit en cuenta corriente y deuda externa se haban reducido
alrededor de un 50% (FMI, 2010a).

Durante otras crisis, como las de 1982 y 1991, los pases de bajo ingreso debieron reducir su
dficit fiscal. En 2009, el pas de bajo ingreso tipo aument su dficit fiscal un 2,7% del PIB. El
gasto real (ajustado por inflacin) aument un 7%. Ms de la mitad de las necesidades de
financiacin derivadas del mayor dficit fiscal se cubrieron con fuentes internas; con todo, el FMI
y otros acreedores externos aportaron un cuantioso financiamiento concesionario (a tasas
inferiores a las de mercado) y de otra naturaleza.

En 2010 y 2011 volvi a manifestarse el impacto del desempeo de las economas avanzadas en
otros pases. La recuperacin mundial de 2010 magnific el efecto de las polticas anticclicas, y la
mayora de los pases de bajo ingreso y, especialmente, de mercados emergentes, repuntaron
notablemente. El capital volvi a fluir, el crdito creci y en muchos mercados emergentes la
produccin industrial registr un gran aumento. En los pases de mercados emergentes y algunos
de bajo ingreso creci el temor inflacionario, especialmente cuando la recuperacin empez a
impulsar al alza el precio mundial de las materias primas. Pero en 2011, la turbulencia financiera
y la desaceleracin econmica volvieron a repercutir en los pases de mercados emergentes y de
bajo ingreso, lo que puso de relieve que, aunque su interdependencia quiz se haya debilitado
algo, an dependen del crecimiento de las economas avanzadas para lograr un crecimiento
robusto y un desarrollo rpido (Canuto y Leipziger, 2012).

Riesgos y medidas paliativas. Aunque capearon bien la crisis, los pases de mercados emergentes
y de bajo ingreso deben estar listos para afrontar una mayor volatilidad econmica mundial.
Desde principios de 2012 la zona del euro parece haber ingresado en una recesin leve, y otras
economas avanzadas creceran en forma dbil e irregular. La situacin de las economas
avanzadas puede repercutir negativamente en las economas de mercados emergentes y moderar
su crecimiento.

En el plano mundial, entre otros riesgos acecha el derivado de un shock negativo de la oferta de
petrleo o de un menor crecimiento potencial de los propios mercados emergentes, lo que
tambin afectara a los pases de bajo ingreso debido a la intensificacin de los lazos econmicos
entre ambos grupos. Aunque el crecimiento repunt en la mayora de los pases de bajo ingreso,
estos pases siguen siendo vulnerables, especialmente a la oscilacin del precio de las materias
primas y a otros shocks de precios mundiales. Tanto los pases de mercados emergentes como los
de bajo ingreso deben aplicar polticas prudentes para reforzar su capacidad de resistencia.

Para las economas emergentes es fundamental pilotear hacia un aterrizaje suave al moderarse el
crecimiento interno en un contexto de flujos de capital voltiles, posibles auges crediticios y
deterioro de la coyuntura externa. Las circunstancias varan segn el pas: en aquellos en que la
presin inflacionaria va cediendo (como la mayora de los pases latinoamericanos), las polticas
monetarias pueden distenderse para afrontar el riesgo de deterioro y, si es necesario,
complementarse con una mejor supervisin financiera para evitar el sobrecalentamiento de
sectores como el inmobiliario. En pases con baja presin inflacionaria, una situacin fiscal slida
y un cuantioso supervit externo, hay margen para aumentar el gasto, inclusive el gasto social
(FMI, 2012a). En otras economas, en particular de Oriente Medio y Norte de frica, un tema
fundamental es cmo fomentar un crecimiento slido, sostenido y participativo, con un sector
privado que genere suficiente empleo para absorber una mano de obra que se expande con
rapidez, y desarrollar instituciones slidas que garanticen el buen gobierno. En los pases con
menor margen de maniobra, por ejemplo, debido a la presin inflacionaria, la distensin debe
abordarse con ms cautela.

Para los pases de bajo ingreso, el punto de equilibrio es ms difcil de encontrar. En la mayora de
ellos, los mrgenes de maniobra para aplicar polticas macroeconmicas son menores que en 2008.
Durante la crisis, aument el dficit fiscal y la deuda, lo que reduce su capacidad para aplicar una
respuesta fiscal anticclica para paliar el efecto negativo de otro shock. Desde 2009, los dficits
en cuenta corriente (descontada la inversin extranjera directa) y los dficit fiscales se han
ampliado, mientras que las reservas de divisas se han reducido (en relacin con las
importaciones). Hasta recomponer los mrgenes de maniobra, los pases de bajo ingreso no
estarn en tan buenas condiciones para afrontar nuevos shocks externos (FMI, 2010a y 2011a). Si,
debido a los problemas presupuestarios de las economas avanzadas, se reduce la ayuda externa,
los pases de bajo ingreso sern an ms vulnerables. Estos pases debern reducir gradualmente
los dficits y la deuda y aumentar sus reservas de divisas. Pero, al mismo tiempo, se ven
apremiados por sus necesidades de gasto social y en inversiones que fomenten el crecimiento.

Los recursos usados para recomponer los mrgenes de maniobra no pueden destinarse a
inversiones que fomenten el crecimiento o satisfagan necesidades de desarrollo inmediatas. Pero
los pases de bajo ingreso tienen formas de resolver este dilema, como fortalecer los ingresos
pblicos internos y mejorar su gestin del gasto pblico. Estos pases pueden implementar redes
de proteccin social ms flexibles y robustas para que, en caso de shock, las transferencias a los
grupos vulnerables puedan encauzarse en forma rpida y econmicamente eficaz. En el largo
plazo pueden aplicar reformas para fomentar el ahorro interno y profundizar sus sistemas
financieros. Es necesario aumentar el volumen y la calidad de la inversin pblica en
infraestructura y la inversin en capital humano mediante polticas eficaces de salud y educacin
(FMI, 2012b).

Adems, para suavizar el efecto de los shocks, los pases de bajo ingreso pueden empezar a
recurrir a instrumentos del mercado financiero para protegerse del riesgo, como los seguros para
catstrofe y los ttulos de deuda con pago supeditado a los shocks (FMI, 2011b).

*Esta anlisis fue escrito por Sarwat Jahan, Economista, y Brad McDonald, Subjefe de Unidad
en el Departamento de Estrategia, Polticas y Evaluacin del FMI.
*Referencias:

Canuto, Otaviano, y Danny Leipziger, 2012, Ascent aft er Decline: Challenges of Growth, PREM
Economic Premise, No. 75 (Washington:Banco Mundial).

Fondo Monetario Internacional (FMI), 2010a, Emerging from the Global Crisis: Macroeconomic
Challenges Facing Low-Income Countries (Washington).

, 2010b, How Did Emerging Markets Cope in the Crisis? (Washington).

, 2011a, Managing Global Growth Risks and Commodity Price ShocksVulnerabilities and
Policy Challenges for Low-Income Countries, IMF Policy Paper (Washington).

, 2011b, Managing Volatility in Low-Income CountriesThe Role and Potential for

Contingent Financial Instruments, IMF Policy Paper (Washington).

, 2012a, Global Economic Prospects and Policy Changes, preparado por el personal del FMI
para la reunin de los ministros de Hacienda y Gobernadores de Banco Central del G-20, 2526 de
febrero.

, 2012b, Low-income Countries Remain Vulnerable in Global Downturns, Boletn del FMI,
10 de enero.

, y Banco Mundial, varios nmeros, Global Monitoring Report (Washington).