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FACULDADES INTEGRADAS DE ITARAR - FAFIT

BRUNO FELLIPE DOS REIS OLIVEIRA

ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS:


Estudo de caso da companhia Petrobras.

ITARAR
2014
1

BRUNO FELLIPE DOS REIS OLIVEIRA

ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS:


Estudo de caso da companhia Petrobras.

Trabalho de Concluso de Curso


apresentado como requisito final
obteno do grau de Bacharel em
Cincias Contbeis das Faculdades
Integradas de Itarar - FAFIT.

Orientador: Prof. Msc. Cesrio Michalski


Filho

ITARAR
2014
2

FOLHA DE APROVAO

BRUNO FELLIPE DOS REIS OLIVEIRA

ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS:


Estudo de caso da companhia Petrobras.

Trabalho de Concluso de Curso


apresentado como requisito final para
obteno do ttulo de Bacharel em
Cincias Contbeis das Faculdades
Integradas de Itarar - FAFIT, pela
seguinte banca examinadora:

BANCA EXAMINADORA

_____________________________________
Prof. Msc. Cesrio Michalski Filho
orientador

_____________________________________
Prof. Esp. Hlio de Souza Santos

____________________________________
Prof. Esp. Mario Juk

Itarar, 31 de outubro de 2014


3

Dedico esta obra:


a Deus
aos meus pais Raquel e Roberto
e
aos meus irmos Thais e Jean.
4

AGRADECIMENTOS

A nossa fora vem de Deus, por isso, agradeo primeiramente a vossa


onipotncia.
Agradeo tambm ao auxlio de meus familiares, amigos e colegas de
graduao, vossa presena me foi fundamental durante esta caminhada.
Ao apoio dos meus professores acadmicos, em especial ao meu professor
orientador Cesrio e a professora Renata, os quais me deram grande auxlio no
desenvolvimento deste trabalho.
5

RESUMO

Nos dias atuais devido ao elevado desenvolvimento do mercado, torna-se


imprescindvel para as empresas a avaliao de seu desempenho econmico-
financeiro. Cabe aos administradores financeiros este trabalho, os quais utilizam das
mais variadas tcnicas. Desta forma este trabalho trata da Anlise das
Demonstraes Financeiras, e as tcnicas mais usuais para a avaliao da situao
financeira das empresas, as quais podem dar destaque anlise atravs de ndices
Financeiros e Anlise Vertical e Horizontal. A primeira tcnica ilustra a situao geral
nos mbitos econmicos e financeiros, e a segunda busca evidenciar de forma mais
aprofundada os diagnsticos apresentados pela primeira. Esta pesquisa tem carter
explicativo e exploratrio, onde ser apresentada primeiramente reviso bibliogrfica
acerca dos conceitos pertinentes a anlise. E posteriormente os conceitos
levantados sero aplicados sobre as Demonstraes Financeiras da companhia
Petrobras. O estudo de caso tem como objetivo evidenciar a relao dos fatos
econmico-financeiros veiculados pela mdia atualmente com os ndices e
quocientes encontrados por meio das tcnicas de anlise. As consideraes finais
tratam dos resultados encontrados no estudo de caso.

PALAVRAS-CHAVE: Gesto. Anlise. Demonstraes Financeiras.


6

ABSTRACT

In today due to the high development of the market, it becomes essential for
companies to evaluate their financial performance. It is for this financial managers
work, which use a variety of techniques. Thus this paper deals with the analysis of
financial statements, and the most common techniques for assessing the financial
situation of enterprises, which can give prominence to analysis by Financial Indices
and Vertical and Horizontal Analysis. The first technical illustrates the general
situation in the economic and financial fields, and the second search evident in more
depth diagnostics presented first. This research has explanatory and exploratory,
which will be primarily on literature review of relevant concepts to the analysis
presented. And then the concepts raised on the Financial Statements of the company
Petrobras will be applied. The case study aims to show the relationship of economic
and financial facts conveyed by the media currently indexes and indices found by the
techniques of analysis. The final considerations address the findings in the case
study.

KEYWORDS: Management. Analysis. Financial Statements.


7

LISTA DE FIGURAS

FIGURA 01: Atividades-chave do administrador financeiro. ..................................... 17


FIGURA 02: Modelo do Balano Patrimonial. ........................................................... 21
FIGURA 03: Modelo Demonstrao de Resultados.................................................. 25
FIGURA 04: Sequncia do processo contbil. .......................................................... 26
FIGURA 05: Processo de anlise e tomada de deciso. .......................................... 27
FIGURA 06: Processo de anlise e tomada de deciso na administrao financeira.
.................................................................................................................................. 28
FIGURA 07: Principais aspectos revelados pelos ndices financeiros. ..................... 33
FIGURA 08: Participao de Capitais de Terceiros. ................................................. 36
FIGURA 09: Composio do Endividamento. ........................................................... 37
FIGURA 10: Imobilizao do Patrimnio Lquido. ..................................................... 39
FIGURA 11: Imobilizao dos Recursos no Correntes. .......................................... 41
FIGURA 12: Liquidez Geral. ..................................................................................... 44
FIGURA 13: Liquidez Corrente. ................................................................................ 46
FIGURA 14: Liquidez Seca. ...................................................................................... 47
FIGURA 15: Giro do Ativo. ........................................................................................ 49
FIGURA 16: Margem Lquida.................................................................................... 51
FIGURA 17: Rentabilidade do Ativo.......................................................................... 52
FIGURA 18: Rentabilidade do Patrimnio Lquido. ................................................... 53
FIGURA 19: Quadro de tendncias. ......................................................................... 54
FIGURA 20: Quadro resumo dos ndices. ................................................................ 56
FIGURA 21: Relatrio de Anlise Atravs de ndices. .............................................. 58
FIGURA 22: Anlise Vertical do Balano Patrimonial da Cia. Big............................. 60
FIGURA 23: Anlise Vertical da Demonstrao de Resultados da Cia. Big. ............ 61
FIGURA 24: Anlise Horizontal do Balano Patrimonial da Cia. Big. ....................... 63
FIGURA 25: Anlise Horizontal da Demonstrao de Resultados da Cia. Big. ........ 64
FIGURA 26: Anlise Vertical e Horizontal do Balano Patrimonial da Cia. Big......... 66
FIGURA 27: Anlise Vertical e Horizontal da Demonstrao de Resultados da Cia.
Big. ............................................................................................................................ 67
FIGURA 28: Relatrio da Anlise Vertical e Horizontal. ........................................... 68
FIGURA 29: Processo de anlise e tomada de deciso sobre os balanos da
Petrobras. .................................................................................................................. 69
FIGURA 30: Balano Patrimonial da Petrobras. ....................................................... 72
FIGURA 31: Demonstrao de Resultados da Petrobras. ........................................ 73
FIGURA 32: Participao de Capitais de Terceiros Petrobras.................................. 74
FIGURA 33: Composio do Endividamento Petrobras. .......................................... 75
FIGURA 34: Imobilizao do Patrimnio Lquido Petrobras. .................................... 76
FIGURA 35: Imobilizao dos Recursos no Correntes Petrobras. .......................... 77
FIGURA 36: Liquidez Geral Petrobras. ..................................................................... 78
FIGURA 37: Liquidez Corrente Petrobras. ................................................................ 79
8

FIGURA 38: Liquidez Seca Petrobras. ..................................................................... 80


FIGURA 39: Giro do Ativo Petrobras. ....................................................................... 81
FIGURA 40: Margem Lquida Petrobras. .................................................................. 82
FIGURA 41: Rentabilidade do Ativo Petrobras. ........................................................ 83
FIGURA 42: Rentabilidade do Patrimnio Lquido Petrobras. .................................. 85
FIGURA 43: Quadro resumo dos ndices Petrobras. ................................................ 86
FIGURA 44: Quadro resumo e grfico dos ndices Petrobras. ................................. 87
FIGURA 45: Relatrio de Anlise Atravs de ndices Petrobras............................... 89
FIGURA 46: Anlise Vertical e Horizontal do Balano Patrimonial da Petrobras...... 91
FIGURA 47: Anlise Vertical e Horizontal da Demonstrao de Resultados da
Petrobras. .................................................................................................................. 92
FIGURA 48: Relatrio da Anlise Vertical e Horizontal da Petrobras. ...................... 93
9

LISTA DE SIGLAS

AC Ativo Circulante
BP Balano Patrimonial
CCL Capital Circulante Lquido
CCP Capital Circulante Lquido
CE Composio do Endividamento
CT Capital de Terceiros
DFC Demonstrao dos Fluxos de Caixa
DFs Demonstraes Financeiras
DLPA Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados
DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio
DVA Demonstrao do Valor Adicionado
GA Giro do Ativo
IPL Imobilizao do Patrimnio Lquido
IRNC Imobilizao dos Recursos no Correntes
LC Liquidez Corrente
LG Liquidez Geral
LS Liquidez Seca
ML Margem Lquida
PC Passivo Circulante
PCT Participao de Capitais de Terceiros
PNC Passivo No Circulante
RA Rentabilidade do Ativo
RPL Rentabilidade do Patrimnio Lquido
ROI Retorno Operacional dos Investimentos
10

SUMRIO

1 INTRODUO ....................................................................................................... 12
1.1 PROBLEMA......................................................................................................... 13
1.2 OBJETIVO GERAL .............................................................................................. 13
1.3 OBJETIVOS ESPECFICOS................................................................................ 13
1.4 JUSTIFICATIVA .................................................................................................. 13
2 METODOLOGIA .................................................................................................... 14
3 ADMINISTRAO FINANCEIRA .......................................................................... 15
3.1 META DA ADMINISTRAO FINANCEIRA ........................................................ 15
3.2 ATIVIDADES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO............................................ 16
3.3 UTILIZAO DAS INFORMAES CONTBEIS .............................................. 18
4 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS ..................................... 19
4.1 BALANO PATRIMONIAL .................................................................................. 20
4.1.1 Ativo ................................................................................................................ 22
4.1.2 Passivo ............................................................................................................ 22
4.1.3 Patrimnio Lquido ......................................................................................... 23
4.2 DEMONSTRAO DE RESULTADOS ............................................................... 24
5 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS ........................................... 26
5.1 METODOLOGIA DE ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS.......... 27
5.2 HISTRICO DA ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS ................ 29
5.3 TCNICAS DE ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS .................. 30
6 ANLISE POR MEIO DE NDICES FINANCEIROS .............................................. 33
6.1 ESTRUTURA DE CAPITAL ................................................................................. 34
6.1.1 Participao de Capitais de Terceiros .......................................................... 35
6.1.2 Composio do Endividamento .................................................................... 36
6.1.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido ............................................................. 38
6.1.4 Imobilizao dos Recursos no Correntes .................................................. 40
6.2 LIQUIDEZ ............................................................................................................ 42
6.2.1 Liquidez Geral ................................................................................................. 43
6.2.2 Liquidez Corrente ........................................................................................... 45
6.2.3 Liquidez Seca ................................................................................................. 46
6.3 RENTABILIDADE ................................................................................................ 48
6.3.1 Giro do Ativo ................................................................................................... 49
6.3.2 Margem Lquida .............................................................................................. 50
6.3.3 Rentabilidade do Ativo ................................................................................... 51
6.3.4 Rentabilidade do Patrimnio Lquido ........................................................... 52
7 ANLISE CONJUNTA DOS NDICES................................................................... 54
7.1 TENDNCIA ........................................................................................................ 54
7.2 QUADRO-RESUMO DOS NDICES .................................................................... 55
7.3 RELATRIO DA ANLISE ATRAVS DE NDICES ............................................ 57
11

8 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL ................................................................. 59


8.1 ANLISE VERTICAL ........................................................................................... 59
8.2 ANLISE HORIZONTAL...................................................................................... 62
8.3 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL EM CONJUNTO ..................................... 65
8.4 RELATRIO DA ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL ..................................... 67
9 ESTUDO DE CASO ............................................................................................... 69
9.1 METODOLOGIA DO ESTUDO DE CASO ........................................................... 69
9.2 SOBRE A EMPRESA ESTUDADA ...................................................................... 70
9.3 DEMONSTRAES FINANCEIRAS A SEREM ANALISADAS ........................... 71
9.4 NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAIS ........................................................... 74
9.4.1 Participao de Capitais de Terceiros .......................................................... 74
9.4.2 Composio do Endividamento .................................................................... 75
9.4.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido ............................................................. 76
9.4.4 Imobilizao dos Recursos no Correntes .................................................. 77
9.5 NDICES DE LIQUIDEZ ....................................................................................... 78
9.5.1 Liquidez Geral ................................................................................................. 78
9.5.2 Liquidez Corrente ........................................................................................... 79
9.5.3 Liquidez Seca ................................................................................................. 80
9.6 NDICES DE RENTABILIDADE ........................................................................... 81
9.6.1 Giro do Ativo ................................................................................................... 81
9.6.2 Margem Lquida .............................................................................................. 82
9.6.3 Rentabilidade do Ativo ................................................................................... 83
9.6.4 Rentabilidade do Patrimnio Lquido ........................................................... 84
9.7 QUADRO-RESUMO DOS NDICES .................................................................... 85
9.8 RELATRIO DA ANLISE ATRAVS DE NDICES ............................................ 88
9.9 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL ................................................................ 90
9.10 RELATRIO DA ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL ................................... 93
10 CONSIDERAES FINAIS ................................................................................. 94
REFERNCIAS ......................................................................................................... 96
12

1 INTRODUO

A economia globalizada dos dias atuais proporciona maior competitividade no


mercado, garantindo assim uma elevada quantidade de empresas operando nos
mais distintos setores econmicos.
A alta concorrncia e o considervel nmero de operaes dentro de uma
entidade geram a necessidade de constante avaliao do desempenho da entidade
diante o mercado. Para que essa avaliao possa ser executada os gestores
utilizam diversas tcnicas. As mais utilizadas consistem nas anlises das
demonstraes financeiras, que demonstram nos mais variados mbitos o
crescimento e desempenho da companhia.
Partindo deste ponto o presente trabalho tratar dos estudos referentes
Anlise das Demonstraes Financeiras, ou como tambm conhecida, Anlise
Financeira de Balanos.
Primeiramente deve-se ter conhecimento de conceitos bsicos acerca da
administrao financeira e do administrador financeiro, pois, o mesmo um dos
usurios da anlise das demonstraes financeiras e o presente trabalho configura-
se sobre esta relao.
No quarto captulo apresentam-se as demonstraes financeiras publicadas
pelas companhias regidas pelas Leis n 6.404/1976 e n 11.941/2009, onde se d
enfoque s duas demonstraes mais utilizadas para anlise, Balano Patrimonial e
Demonstrao de Resultado do Exerccio.
O quinto captulo traz reviso bibliogrfica acerca da anlise das
demonstraes financeiras, expem-se os conceitos bsicos, metodologia de
anlise, histrico e as principais tcnicas.
Dentre as principais tcnicas de anlise o trabalho dar enfoque duas
tcnicas, primeiramente aos ndices Financeiros, divididos em 11 (onze) indicadores
e posteriormente a Anlise Vertical e Horizontal.
No nono captulo decorre-se o estudo de caso, as tcnicas apresentadas
durante a reviso bibliogrfica da pesquisa sero aplicadas sobre os balanos da
companhia Petrobras. Com o intuito de determinar a situao financeira da mesma.
Ao final apresentam-se as consideraes finais sobre a pesquisa, onde sero
tratadas concluses sobre o estudo de caso e demais consideraes pertinentes.
13

1.1 PROBLEMA

Como determinar a situao financeira de uma empresa por meio da anlise


das demonstraes financeiras para o processo de tomada de decises?

1.2 OBJETIVO GERAL

Desenvolver um estudo referente avaliao da situao econmico-


financeira de uma empresa, por meio da anlise das demonstraes financeiras.

1.3 OBJETIVOS ESPECFICOS

Evidenciar os conceitos pertinentes anlise das demonstraes


financeiras;
Selecionar e transcorrer estudo aprofundado das tcnicas tidas como mais
proveitosas anlise das demonstraes financeiras;
Aplicar os conceitos e tcnicas revisados sobre as demonstraes
financeiras da companhia Petrobras.

1.4 JUSTIFICATIVA

Tomando-se como base os conceitos de administrao financeira, o presente


trabalho busca demonstrar a relao entre as evidncias apresentadas pela anlise
das demonstraes financeiras e as tomadas de decises do administrador
financeiro da Petrobras.
14

2 METODOLOGIA

O trabalho tem em relao aos seus fins e objetivos, carter explicativo e


exploratrio. Em relao ao carter explicativo, Gil (2006, p. 42) comenta que tem
como preocupao central identificar os fatores que determinam ou que contribuem
para a ocorrncia dos fenmenos. Deste modo o trabalho ter primeiramente como
objetivo a explanao dos tpicos pertinentes anlise das demonstraes
contbeis.
Quanto ao carter exploratrio, Gil (2006) comenta que tem como objetivo
principal aprimorar ideias e proporcionar maior familiaridade com o problema,
tornando-o mais explcito. Podendo o mesmo assumir a forma de estudo de caso.
Assim, atravs de estudo de caso, com o intuito de aplicar junto realidade
os conceitos revisados, aplicam-se as tcnicas de anlise sobre as demonstraes
contbeis da Petrobras.
Em relao aos procedimentos tcnicos, o trabalho caracterizado como
bibliogrfico, documental e ex pos facto. Segundo Gil (2006, p.44), a pesquisa
bibliogrfica desenvolvida com base em material j elaborado, constitudo
principalmente de livros e artigos cientficos, sendo esta realizada por meio de
pesquisa junto a livros.
Sero levantados indicadores e quocientes extrados das demonstraes
financeiras publicadas pela companhia Petrobras. Procedimento tido como
documental, onde Gil (2006, p. 45) esclarece que nesta categoria esto os
documentos conservados em arquivos de rgos pblicos e instituies privadas [...]
Incluem-se aqui inmeros outros documentos como cartas pessoais, dirios
fotografias, gravaes, memorandos, regulamentos, ofcios, boletins etc.
Quanto classificao ex pos facto Gil (2006) comenta que, trata-se de uma
pesquisa onde o estudo foi realizado aps a ocorrncia dos fatos.
Sendo os documentos utilizados como escopo do estudo de caso,
demonstraes financeiras da companhia Petrobras, referentes a fatos ocorridos nos
anos de 2010, 2011, 2012 e 2013.
15

3 ADMINISTRAO FINANCEIRA

Um empreendimento, desde sua concepo, visa obteno de lucros. Ao


investir seu capital numa determinada atividade econmica, os empresrios
esperam sempre a obteno de retornos financeiros positivos.
De acordo com Braga (1995, p. 23) todas as atividades empresariais
envolvem recursos financeiros e orientam-se para a obteno de lucros.
O responsvel pela gesto dos recursos financeiros visando os ganhos
positivos o administrador financeiro. Segundo Gitman (2002), uma considerada
parte das decises tomadas em uma empresa medida em termos financeiros,
garantindo assim responsabilidades ao administrador financeiro.
Em consequncia o administrador financeiro deve trabalhar tendo como meta
a multiplicao da riqueza dos scios da companhia.

3.1 META DA ADMINISTRAO FINANCEIRA

O administrador financeiro deve trabalhar conforme o objetivo dos scios, a


maximizao de suas riquezas. Segundo Braga (1995) este o objetivo configura-se a
meta da administrao financeira.
Complementando a ideia, Gitman (2002, p.18) declara que o objetivo da
empresa, e por conseguinte de todos os administradores e empregados, o de
maximizar a riqueza dos proprietrios.
No entanto, o administrador financeiro em busca desta meta deve se atentar
aos seguintes aspectos: perspectiva de longo prazo; valor do dinheiro no tempo;
retorno do capital prprio; riscos; e dividendos.
Braga (1995) descreve os aspectos relevantes para uma adequada gesto
financeira da seguinte forma:
Perspectiva de longo prazo: os investimentos devem trazer benefcios para
o futuro, tendo em vista o princpio de continuidade da entidade, a empresa deve
eternizar-se.
16

Valor do dinheiro no tempo: os fluxos de caixa que ocorrem na operao


das atividades empresariais sofrem influncia do custo de oportunidade. Este custo
determina que o dinheiro tem sempre uma oportunidade de ser investido e
multiplicado, sendo esta taxa medida pelo mercado. Os investimentos devem
sempre visar o aumentar ou, pelo menos, manter o valor de mercado da empresa.
Retorno do capital prprio: os acionistas esperam sempre remunerao
sobre suas aes, sendo por meio de dividendos ou pela valorizao das mesmas.
Risco: O risco assumido deve ter compatibilidade ao retorno. Quanto maior
for o risco, maior deve ser o retorno.
Dividendos: deve-se adotar um padro para a diviso dos dividendos
durante os perodos, estes no podem valores ser afetados pelas flutuaes dos
lucros. Mantendo assim regularidade na distribuio dos dividendos aos acionistas.

Partindo destes aspectos o administrador financeiro deve executar seu


trabalho, fundamentando-se em trs atividades primrias, conforme sero
apresentadas abaixo.

3.2 ATIVIDADES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO

Baseando-se na meta acima citada, o administrador financeiro deve comear


a exercer suas atividades. E dentre as mltiplas atividades pode-se citar trs
primordiais para a obteno de resultados positivos em sua gesto: anlise e
planejamento financeiro, decises de investimento, e decises de financiamento.
Gitman (2002, p. 13) afirma que:
As atividades do administrador financeiro podem ser relacionadas s
demonstraes financeiras bsicas da empresa. Suas atividades
primrias fundamentais so: realizar anlise e planejamento
financeiro; tomar decises de investimento; e tomar decises de
financiamento.
17

Estas trs atividades primrias seguem ilustradas conforme quadro abaixo:

ATIVIDADES FINANCEIRAS

Anlise e planejamento financeiro

Balano Patrimonial

Ativos Passivos
Circulantes Circulantes
Decises de Decises de
investimento financiamento
Ativos Recursos
Permanentes Permanentes

FIGURA 01: Atividades-chave do administrador financeiro.


FONTE: Gitman (2002, p. 14).

Pode-se observar na figura 01 que as atividades do administrador financeiro


so fundamentadas ao Balano Patrimonial. Segue breve descrio das mesmas:
Decises de Investimento: Primeiramente o gestor deve decidir onde os
recursos deveram ser investidos, compondo assim o ativo da empresa. Pode-se
acrescentar conforme Braga (1995) que, as decises de investimento incidem sobre
a estruturao do ativo e implantao de novos projetos.
Decises de Financiamento: Posteriormente deve-se tomar as decises de
financiamento, a necessidade de capital obtido de terceiros e gesto do capital
prprio. Braga (1995) comenta que, as decises de financiamento visam organizar
da forma mais adequada a estrutura dos recursos captados de terceiros, que se
encontram no passivo, recursos que subsidiaro os investimentos.
Anlise e Planejamento Financeiro: Para identificar estas necessidades de
investimento e financiamento o administrador financeiro deve interpretar os dados
financeiros extrados dos relatrios contbeis. Este processo conhecido como
anlise e planejamento financeiro.

Em relao a anlise e planejamento financeiro, Gitman (2002, p. 14) afirma:


Dizem respeito transformao dos dados financeiros, de forma que
possam ser utilizados para monitorar a situao financeira da
empresa, avaliao da necessidade de se aumentar (ou reduzir) a
capacidade produtiva e determinao de aumentos (ou redues)
dos financiamentos requeridos. Embora essas atividades repousem
18

fortemente em demonstrativos financeiros elaborados com base no


regime de competncia, seu objetivo fundamental avaliar o fluxo de
caixa da empresa e desenvolver planos que assegurem que os
recursos adequados estaro disponveis para o alcance dos
objetivos.

Dentre as trs atividades-chave do administrador financeiro, o pesquisador


dar enfoque a Anlise e Planejamento Financeiro, sendo deste tema abordado a
Anlise Financeira.
Ao analisar a situao financeira de uma empresa, deve-se atentar a sua
histria financeira e econmica. Estas informaes esto condensadas em seus
balanos contbeis e gerenciais.

3.3 UTILIZAO DAS INFORMAES CONTBEIS

Conforme comentado na seo anterior, para a execuo da anlise


financeira, o administrador financeiro se utiliza das informaes extradas das
demonstraes contbeis e gerenciais da empresa. Conforme o comentrio de
vrios autores pode-se afirmar que a Administrao Financeira comea onde
termina a Contabilidade.
De acordo com Braga (1995, p. 33):
os dados brutos fornecidos pela Contabilidade devem ser
transformados em informaes que permitiro ao administrador
financeiro: avaliar a situao econmico-financeira da empresa;
tomar novas decises, corrigindo o rumo indesejado; e desenvolver
planos operacionais e de investimento.

Em resumo, a anlise dos dados contbeis orienta o processo decisrio que


constitui o aspecto central da gesto financeira.
Os Balanos Gerenciais tem o objetivo de esclarecer informaes pertinentes
aos processos gerenciais da empresa, e que devem ser mantidos em sigilo. J as
Demonstraes Contbeis devem ser publicados periodicamente conforme a
legislao vigente, tendo em vista estes apontamentos, o trabalho dar enfoque
Anlise Financeira das Demonstraes Contbeis.
19

4 ESTRUTURA DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

A contabilidade tem como objetivo fornecer aos seus usurios informaes


referentes ao patrimnio das entidades. Dentre os usurios pode-se citar os
scios/acionistas, o governo, os bancos, os administradores, os fornecedores, entre
outros. As informaes fornecidas servem como embasamento para a tomada de
decises dos usurios.
Estas informaes so fornecidas por meio das Demonstraes Contbeis,
tambm conhecidas como Demonstraes Financeiras. Sendo elas elaboradas por
meio do processamento dos dados coletados pela contabilidade.
Ribeiro (2008) comenta que, as demonstraes contbeis so relatrios
preparados por meio da escriturao contbil mantida pela entidade, com o intuito
de demonstrar aos diversos usurios informaes de cunho econmico e financeiro,
relativas administrao do patrimnio durante um determinado exerccio social.
As companhias em geral devem apresentar ao final de cada exerccio social,
suas demonstraes financeiras, conforme determina o art. 175 da Lei n
6.404/1976.
Ribeiro (2008) comenta que, ao final de cada exerccio social, as entidades
em geral devem elaborar as demonstraes financeiras, compilando as operaes
financeiras ocorridas no perodo de um ano sendo a data do seu trmino fixada no
estatuto da empresa.
Marion (2012) esclarece, com base na Lei das Sociedades por Aes, que a
ao fim de cada exerccio social, com base nos registros contbeis, a entidade deve
elaborar as seguintes demonstraes financeiras:
Balano Patrimonial (BP);
Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE);
Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos Acumulados (DLPA);
Demonstrao dos Fluxos de Caixa (DFC);
Demonstrao do Valor Adicionado (DVA).

Dentre estas cinco demonstraes, a pesquisa trabalhar mais afundo com as


duas primeiras (Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio),
sendo estes os relatrios mais utilizados para anlise.
20

4.1 BALANO PATRIMONIAL

O Balano Patrimonial a Demonstrao Financeira que apresenta o maior


nmero de informaes relativas ao patrimnio da empresa. um relatrio esttico,
ou seja, apresenta dados processados at uma determinada data, demonstrando a
situao patrimonial da entidade no referido momento.
De acordo com Marion (2009) dentre as demonstraes geradas pela
contabilidade, o Balano Patrimonial o mais importante. Pode-se extrair dele
informaes de importncia financeira e econmica da empresa no fim do exerccio
social ou em qualquer momento prefixado.
Assaf Neto (2010) comenta que o balano demonstra a posio patrimonial e
financeira de uma entidade em uma determinada data. As informaes
apresentadas so totalmente estticas. No entanto, o enorme nmero de
informaes que podem ser extradas dos distintos grupos de contas do ativo e
passivo, torna o balano como pea fundamental para o conhecimento da situao
financeira e patrimonial da empresa.
O Balano Patrimonial se divide em duas colunas, o lado esquerdo
composto pelo ativo e o lado direito composto pelo passivo e patrimnio lquido. A
soma da coluna da esquerda (ativo) deve ser igual ao da coluna da direita (passivo),
conferindo assim o equilbrio patrimonial.
Segue abaixo modelo de Balano Patrimonial conforme os padres
descriminados pela nova Lei das Sociedades Annimas (Lei n 11.941/2009). Este
servir como modelo para a elaborao dos balanos a serem apresentados ao
decorrer da pesquisa.
21

CIA. BIG (em reais)


BALANO PATRIMONIAL 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
ATIVO 2.726.178 3.984.050 5.653.335
Circulante 1.960.480 2.269.171 2.933.575
Caixa 34.665 26.309 25.000
Aplicaes Financeiras 128.969 80.915 62.000
Duplicatas a Receber 1.045.640 1.122.512 1.529.061
Estoques 751.206 1.039.435 1.317.514

No Circulante 765.698 1.714.879 2.719.760


Realizvel a Longo Prazo 0 0 0
Investimentos 72.250 156.475 228.075
Imobilizado 693.448 1.517.508 2.401.648
Intangvel 0 40.896 90.037

PASSIVO 2.726.178 3.984.050 5.653.335


Circulante 1.340.957 1.406.077 1.957.277
Fornecedores 708.536 639.065 688.791
Emprstimos Bancrios 66.165 83.429 158.044
Duplicatas Descontadas 290.633 393.885 676.699
Outras Obrigaes 275.623 289.698 433.743

No Circulante 314.360 1.170.788 2.028.231


Emprstimos 314.360 792.716 1.494.240
Financiamentos 0 378.072 533.991

Patrimnio Lquido 1.070.861 1.407.185 1.667.827


Capital Social 657.083 1.194.157 1.350.830
Reservas de Lucros 413.778 213.028 316.997

FIGURA 02: Modelo do Balano Patrimonial.


FONTE: Adaptado de Marion (2012, p. 52) e Matarazzo (2008, p. 140).

Conforme pode-se observar no quadro acima, o Balano Patrimonial se divide


em ativo, passivo e patrimnio lquido. As sees seguintes descrevem as principais
caractersticas destes grupos que compem o balano.
22

4.1.1 Ativo

O Ativo composto pelos bens e direitos da empresa, sendo estes os


recursos utilizados para a obteno de lucros. Todo bem tangvel ou intangvel e
todos os direitos adquiridos pela empresa sero relacionados na coluna do ativo.
Ribeiro (2008) pondera que, no Ativo, as contas que mensuram os bens e os
direitos sero apresentadas em ordem decrescente de grau de liquidez dos
elementos nelas inseridos.
As contas ativas so classificadas segundo a sua liquidez, ou seja, a
velocidade em que o bem pode se converter em dinheiro.
Seguindo esta linha de classificao as contas do ativo so classificadas em
dois grupos: Ativo Circulante e Ativo no Circulante, sendo os itens de maior liquidez
alocados no primeiro.

4.1.2 Passivo

O Passivo composto pelas obrigaes exigveis para com terceiros, so as


origens que financiam os ativos. Estes recursos so captados no mercado nas mais
distintas modalidades.
Conforme Iudcibus, et al (2010, p. 42), uma obrigao um dever ou
responsabilidade de agir ou fazer de uma certa maneiras. As obrigaes podem ser
legalmente exigveis em consequncia de um contrato ou de requisitos estatutrios.
Para manter sua atividade operacional a empresa necessita obter recursos de
terceiros, sendo destes: materiais de expediente e matria-prima, a emprstimos e
financiamentos. A obteno destes recursos geram dvidas onerosas que podem ser
quitadas no ato da obteno do recurso ou em uma oportunidade posterior,
conforme contrato com o fornecedor. Estas responsabilidades onerosas contradas
para com terceiros so classificadas como obrigaes, possuindo as mais diferentes
caractersticas, sendo agrupadas no Passivo.
23

Conforme citam Iudcibus, et al (2010), no Passivo, as contas so


classificadas conforme sua exigibilidade, sendo apresentadas primeiramente
aquelas com prazo menor de vencimento.
Desta forma h diviso das obrigaes em dois grupos, Passivo Circulante e
Passivo no Circulante, sendo no primeiro alocado as exigveis a curto prazo e no
segundo as de longo prazo.

4.1.3 Patrimnio Lquido

O Patrimnio Lquido composto pelos recursos de capital prprio. Nele est


presente o capital social utilizado na abertura da companhia, e os valores referentes
a mutao que este capital inicial sofreu durante os exerccios findos at o dado
momento do balano.
De acordo com Iudcibus, et al (2010), o Patrimnio Lquido no Balano
Patrimonial, representa a diferena entre o montante dos ativos e o dos passivos.
Esta importncia pertence aos scios ou acionistas da companhia.
Todos os recursos obtidos pelos proprietrios da empresa, scios ou
acionistas, so classificados como patrimnio lquido. Segundo Marion (2009), assim
que os scios investem seu capital na empresa, esta contrai uma obrigao (dvida)
para com os scios, que por lei, no podem exigir, sendo que a retirada deste capital
implica no encerramento da entidade. Desta forma, o patrimnio lquido conhecido
como obrigao no exigvel.
Dentre os itens do patrimnio lquido pode-se citar o capital social, reservas
de lucro, aes em tesouraria e ajustes de avaliao patrimonial.
24

4.2 DEMONSTRAO DE RESULTADOS

A Demonstrao de Resultados, conhecida tambm por Demonstrao do


Resultado do Exerccio, ou simplesmente DRE, uma das demonstraes contbeis
mais importantes para a companhia. A partir dela pode-se, visualizar em termos
econmicos, o resultado obtido ao fim de um exerccio social.
Para Almeida (2012), o objetivo desse relatrio contbil evidenciar o
desempenho em termos de lucro ou prejuzo apurado pela companhia durante o
exerccio social.
Assaf Neto (2010, p. 64) conceitua esta demonstrao financeira da seguinte
forma:
A demonstrao de resultados do exerccio visa fornecer, de maneira
esquematizada, os resultados (lucro ou prejuzo) auferidos pela
empresa em determinado exerccio social, os quais so transferidos
para contas do patrimnio lquido. O lucro (ou prejuzo) resultante
de receitas, custos e despesas incorridos pela empresa no perodo e
apropriados segundo o regime de competncia, ou seja,
independentemente de que tenham sido esses valores pagos ou
recebidos.

Conforme explicado na seo anterior, a Demonstrao de Resultados, assim


como as demais demonstraes financeiras, segue atualmente os padres
descriminados pela nova Lei das Sociedades Annimas (Lei n 11.941/2009). Esta
servir como modelo para a elaborao das demonstraes a serem apresentadas
ao decorrer da pesquisa.
25

CIA. BIG (em reais)


DEMONSTRAO DE RESULTADOS 31/12/X1 31/12/X2 31/12/X3
Receita Lquida 4.793.123 4.425.866 5.851.586
Custo dos Produtos Vendidos (3.621.530) (3.273.530) (4.218.671)
Lucro Bruto 1.171.593 1.152.336 1.632.915
Despesas (Receitas) Operacionais (486.541) (409.644) (470.248)
Despesas Operacionais (495.993) (427.225) (498.025)
Receitas Operacionais 9.452 17.581 27.777
Lucro Operac. antes do Result. Financ. 685.052 742.692 1.162.667
Resultado Financeiro (273.448) (435.254) (857.363)
Despesas Financeiras (284.308) (442.816) (863.298)
Receitas Financeiras 10.860 7.562 5.935
Lucro antes dos Impostos sobre o Lucro 411.604 307.438 305.304
Impostos sobre o Lucro (187.863) (140.322) (139.348)
Lucro Lquido 223.741 167.116 165.956

FIGURA 03: Modelo Demonstrao de Resultados.


FONTE: Adaptado de Almeida (2012, p.165) e Matarazzo (2008, p. 141).

Segundo Iudcibus (2013), a Demonstrao de Resultados um relatrio que


apresenta de forma sintetizada e ordenada as receitas e despesas da entidade
ocorridas em um determinado perodo. O relatrio se inicia com o montante total das
receitas e deste so deduzidos os custos e despesas, e em seguida, expostos seus
respectivos resultados.
Aps conhecimento das Demonstraes Financeiras, segue pesquisa
referente a anlise das mesmas.
26

5 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

A Anlise das Demonstraes Financeiras tem como objetivo extrair das dos
demonstrativos contbeis informaes que proporcionaro embasamento para a
tomada de decises dos administradores financeiros. Estas informaes podem ser
levantadas por analistas de balanos ou at mesmo pelo prprio administrador
financeiro.
Matarazzo (2008, p. 15) esclarece que as demonstraes financeiras
fornecem uma srie de dados sobre a empresa, de acordo com regras contbeis. A
Anlise de Balanos transforma esses dados em informaes e ser tanto mais
eficiente quanto melhores informaes produzir.
Portanto, a anlise de balanos condensa os dados por meio de variadas
tcnicas, e os transformam em informaes com a finalidade de expressar a
situao financeira da empresa nos mais variados aspectos.
Para a de transformao dos dados em informaes, deve-se seguir uma
ordem dentro do processo contbil. De acordo com Matarazzo (2008) atravs da
Anlise de Balanos pode-se transformar, por exemplo, 400 dados em uma
informao. O quadro abaixo ilustra:

Fatos ou Demonstraes Informaes


eventos Processo financeiras Tcnicas de financeiras para
econmico- Contbil = Anlise de a tomada de
financeiros Dados Balanos decises

FIGURA 04: Sequncia do processo contbil.


FONTE: Matarazzo (2008, p. 16).

Conforme a Figura 04 pode-se verificar que, o primeiro episdio dentro do


processo contbil a ocorrncia dos fatos ou eventos econmico-financeiros. Em
seguida a contabilidade processa todos os eventos em lanamentos contbeis, que
ao final so condensados em demonstraes financeiras. Destas demonstraes
so aplicadas as tcnicas de anlise e geradas as informaes financeiras que
embasaro a tomada de deciso dos administradores financeiros.
27

5.1 METODOLOGIA DE ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Uma tomada de deciso deve ser estabelecida diante de concluses tcnicas,


obtidas por meio de uma anlise prvia.
O conceito de anlise tem interpretao semelhante na maioria das atividades
cientificas e profissionais. Esta conceptualizao pode ser entendida descrevendo-
se as etapas presentes no processo de anlise e tomada de deciso. O quadro
abaixo ilustra este processo:

Etapas: 1 2 3 4

Escolha de Comparao Diagnstico ou


Decises
indicadores com padres concluses

ANLISE

FIGURA 05: Processo de anlise e tomada de deciso.


FONTE: Matarazzo (2008, p. 19).

Ao se iniciar uma anlise, o primeiro passo a escolha dos indicadores que


apontaro os pontos relevantes diante da problemtica.
Posteriormente estes indicadores devero ser comparados com padres pr-
estabelecidos, sendo por meio de estudos cientficos, levantamentos estatsticos e
demais tcnicas.
O cruzamento das informaes vindas dos indicadores com os pontos
estabelecidos pelos padres embasam as concluses dos analistas.
Trazendo este conceito para a anlise das demonstraes pode-se concluir e
ilustrar o ponto de vista de Matarazzo (2008) no seguinte quadro:
28

Etapas: 1 2 3 4

Ponderam-se
Extraem-se as diferentes
Comparam-se
ndices das informaes e Tomam-se
os ndices com
demonstraes chega-se a um decises
os padres
financeiras diagnstico ou
concluses

ANLISE FINANCEIRA DE BALANOS

FIGURA 06: Processo de anlise e tomada de deciso na administrao financeira.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 19-20).

Portanto, o processo metodolgico de anlise de balanos e de tomada de


deciso na administrao financeira segue o mesmo raciocnio cientfico primordial.
Pode-se acrescentar conforme estabelece Gitman (2004, p. 42) que, a
anlise de ndices no inclui somente o clculo de determinado ndice. Mais
importante do que isso a interpretao do valor desse ndice.
Iudcibus (2013, p. 121) corrobora da seguinte forma:
Qualquer anlise de balanos de determinada empresa deveria ser
comparada com:
- srie histrica da mesma empresa;
- padres previamente estabelecidos pela gerncia da empresa;
- quocientes anlogos de empresas pertencentes ao mesmo ramo de
atividade, bem como com as mdias, medianas e modas dos
quocientes do setor;
- certos parmetros de interesse regional, nacional ou mesmo
internacional.

Desenvolver concluses referentes aos quocientes encontrados em um


balano requer compara-los aos encontrados em anos anteriores na empresa. Os
gestores tambm devem estabelecer como metas, quocientes expressivos, e ao fim
do perodo conferir se os mesmos foram alcanados.
Aps serem esgotadas formas de anlises dentro da empresa, o analista
deve comparar seus resultados com os encontrados no setor, tendo em vista
tambm as questes de cunho poltico e econmico que incidem em seu ramo de
atividade.
29

5.2 HISTRICO DA ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Pode-se dizer que a anlise das demonstraes financeiras to antiga


quanto prpria contabilidade. Pois, diante da necessidade de contabilizar o
patrimnio, h tambm a necessidade de avaliar suas mutaes.
Quanto histria da contabilidade e da anlise das demonstraes contbeis,
descrita por Marion (2012, p. 6-7):
Se nos reportarmos para o incio provvel da Contabilidade ( 4000
a.C.), em sua forma primitiva, encontraremos os primeiros inventrios
de rebanhos (o homem que voltava sua ateno para a principal
atividade econmica: o pastoreio) e a preocupao da variao de
sua riqueza (variao do rebanho). A anlise da variao da riqueza
realizada entre a comparao de dois inventrios em momentos
distintos leva-nos a um primeiro sintoma de que aquela afirmao
(anlise to antiga quanto a prpria Contabilidade) possvel.

Todavia, a anlise de balanos como utilizada nos dias atuais, comeou a


se desenvolver no final do sculo XIX, dentro do sistema bancrio norte-americano.
Os bancos passaram a solicitar balanos que declarassem os ativos e passivos das
empresas, utilizados como instrumento para avaliar a concesso de crdito.
Diante disso Matarazzo (2008, p. 20-21) comenta que:
A medida ganhou aceitao ampla quando, em 9 de fevereiro de
1895, o Conselho Executivo da Associao dos Bancos no Estado de
New York resolveu recomendar aos seus membros que solicitassem
aos tomadores de emprstimos declaraes escritas e assinadas de
seus ativos e passivos.

Com o passar dos anos houve cada vez mais bancos solicitando tais
declaraes e mais empresas comeando a desenvolv-las. Se difundindo assim a
utilizao de balanos que demonstrassem o patrimnio da entidade.
Matarazzo (2008, p. 21) complementa:
Em 1915, determinava o Federal Reserve Board (o Banco Central
dos Estados Unidos) que s poderiam ser redescontados os ttulos
negociados por empresas que tivessem apresentado seu balano ao
banco, medida que consagrou definitivamente o uso de
demonstraes financeiras como base para a concesso de crdito.

A partir do ponto apresentado acima, a grande maioria das empresas


passaram a elaborar seus balanos, e houve ento a necessidade de se padronizar
30

estas demonstraes. Diante disto, segundo Matarazzo (2008), o Federal Reserve


Board disseminou atravs de livretos formulrios padronizados para a apresentao
dos balanos, e um esboo de procedimentos e princpios de elaborao e auditoria
das referidas demonstraes.
O incio do processo de padronizao dos balanos abriu caminho para as
pesquisas referentes a anlise dos mesmos. De acordo com Matarazzo (2008, p.
22):
Alexandre Wall, considerado o pai da Anlise de Balanos,
apresentou, em 1919, um modelo de anlise de balanos, atravs de
ndices, e demonstrou a necessidade de considerar outras relaes,
alm de Ativo Circulante contra Passivo Circulante. Alexandre Wall
desenvolveu, posteriormente, em parceria com outros autores,
frmulas matemticas de avaliao de empresas, ponderando
diversos ndices de balanos.

De tal modo, durante a primeira metade do sculo XX foram desenvolvidos os


pilares da anlise das demonstraes. Destes pilares podem-se encontrar muitas
tcnicas que perduram at os dias atuais. As principais tcnicas sero apresentadas
a seguir.

5.3 TCNICAS DE ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Atualmente, existem inmeras tcnicas de anlise de balanos desenvolvidas


por vrios autores. Sendo que cada uma delas possuem caractersticas que se
distinguem em frmulas de clculo, objetivos, concluses, enfoques diante
determinadas demonstraes, entre outras.
Assaf Neto (2010, p. 41) comenta que:
O raciocnio bsico da anlise de balanos desenvolve-se por meio
de tcnicas oriundas de diferentes reas do saber (contabilidade,
matemtica e estatstica, principalmente). Essas tcnicas
apresentam uso bastante generalizado e sofrem periodicamente um
processo natural de aprimoramento e sofisticao. Mtodos
empricos de avaliao de empresas, por sua vez, alcanaram
evidencias cientificas ao longo do tempo, comprovando suas
validades.
31

Aps pesquisa embasada sobre os principais autores nacionais no campo de


anlise financeira, o autor deste trabalho elencou algumas das mais utilizadas
tcnicas de anlise das demonstraes financeiras:
Anlise Horizontal: busca evidenciar a evoluo dos itens pertencentes aos
balanos, em termos percentuais no decorrer dos exerccios. Para Iudcibus (2009,
p. 83), a finalidade principal da anlise horizontal apontar o crescimento de itens
dos Balanos e das Demonstraes de Resultados (bem como de outros
demonstrativos) atravs dos perodos, a fim de caracterizar tendncias.
Anlise Vertical: A anlise vertical trabalha com a representatividade que
cada conta possui dentro de uma determinada demonstrao financeira. Segundo
Moraes Junior (2010, p. 474), a anlise vertical tem como principal objetivo
demonstrar as participaes relativas de cada item de uma demonstrao contbil,
em relao a determinado referencial.
ndices financeiros: Estes buscam confrontar montantes presentes no
Balano Patrimonial e na Demonstrao de Resultados para evidenciar informaes
amplas de cunho econmico e financeiro da empresa. Para Matarazzo (2008, p.
147), os ndices constituem a tcnica de anlise mais empregada. A caracterstica
fundamental dos ndices fornecer viso ampla da situao econmica ou financeira
da empresa.
Modelo Fleuriet (Anlise Dinmica): Apresenta uma viso menos esttica do
Balano Patrimonial, segregando os Ativos Circulantes e Passivos Circulantes em
financeiros e operacionais. Segundo Muller e Antonik (2008) e Vieira (2008) apud
Kaspczak (2012), estes critrios de diferenciao dos ativos e passivos visam
melhorar a avaliao e administrao do capital de giro.
Retorno Operacional dos Investimentos (ROI): Esta tcnica traz informaes
econmicas, sua tcnica baseia-se na decomposio dos ndices de rentabilidade.
Para Matarazzo (2008), o ROI busca identificar as causas e alternativas referentes a
variao da rentabilidade de uma empresa.
Alavancagem Financeira: Esta tcnica busca medir a eficincia da gesto
dos investimentos e financiamentos, ou seja, quanto os financiamentos geram de
lucro para cada 1 (um) real investido. Maratazzo (2008, p. 398) comenta que, a
razo entre as taxas de retorno sobre o Patrimnio Lquido e de retorno sobre o
Ativo chama-se grau de alavancagem financeira.
32

Prazos Mdios: Busca avaliar a dinmica operacional da empresa, a


velocidade de rotao dos ativos e passivos operacionais. Para Gitman (2004), os
prazos mdios evidenciam a velocidade que determinados grupos de contas so
convertidos em vendas ou caixa. As principais contas analisadas so os estoques
para a definio do giro do mesmo; os clientes receber, para conhecimento dos
prazos de recebimento; e os fornecedores, para conhecimento dos prazos de
pagamento dos mesmos.
Anlise das outras Demonstraes Contbeis: Apesar de trazerem um
menor nmero de informaes financeiras, as demais demonstraes contbeis so
fruto de anlise para diversos autores. Para Marion (2012, p. 12), a anlise de
outras demonstraes enriquece sobremaneira a interpretao da situao
econmico-financeira da empresa em anlise. Pode-se citar: a Demonstrao dos
Lucros ou Prejuzos Acumulados (DLPA), a Demonstrao dos Fluxos de Caixa
(DFC) e a Demonstrao do Valor Adicionado (DVA).
Dentre as tcnicas apresentadas, o pesquisador decidiu utilizar como tcnica
para dar prosseguimento ao trabalho a anlise atravs de ndices financeiros, alm
da utilizao da anlise horizontal e vertical como auxiliar a primeira.
33

6 ANLISE POR MEIO DE NDICES FINANCEIROS

Dentre as vrias tcnicas utilizadas para a anlise das demonstraes


contbeis, a anlise atravs de ndices financeiros uma das mais utilizadas. Pode-
se extrair um nmero notrio de informaes atravs desta tcnica. A maioria das
obras referentes anlise de balanos menciona os indicadores financeiros como
uma das tcnicas mais proveitosas.
Para Matarazzo (2008, p. 147), ndice a relao entre contas ou grupo de
contas das Demonstraes Financeiras, que visa evidenciar determinado aspecto da
situao econmica ou financeira de uma empresa.
Iudcibus (2013) trata os ndices como quocientes, e afirma que, extrair
quocientes de grupos de contas, como o ativo circulante e o passivo circulante, trs
mais vantagens do que a comparao individual das contas.
Corroborando a conceptualizao dos ndices Financeiros, Assaf Neto (2010,
p. 42) comenta que, os indicadores econmico-financeiros procuram relacionar
elementos afins das demonstraes contbeis de forma a melhor extrair concluses
sobre a situao da empresa.
A anlise das demonstraes financeiras por meio de ndices apresenta
informaes divididas em duas vertentes. As quais evidenciam a situao financeira
e a situao econmica da empresa. Segue abaixo quadro elucidando os aspectos
revelados pelos ndices:

PRINCIPAIS ASPECTOS REVELADOS PELOS NDICES FINANCEIROS

ESTRUTURA

Situao Financeira

LIQUIDEZ

Situao Econmica RENTABILIDADE

FIGURA 07: Principais aspectos revelados pelos ndices financeiros.


FONTE: Matarazzo (2008, p. 150).
34

Conforme apresentado na Figura 07, a situao financeira revela aspectos


referentes estrutura e liquidez do patrimnio, enquanto, a situao econmica
revela aspectos referentes rentabilidade do patrimnio.
Para Marion (2005), os ndices de Estrutura, Liquidez e Endividamento
formam o trip primordial da anlise das demonstraes financeiras. Estes ndices
so fundamentais para obter uma viso superficial da situao econmico-financeira
da empresa a ser analisada.
As prximas sees destinam-se a explicao mais aprofundada dos ndices
financeiros. Apresentam-se suas frmulas de clculo, indicadores e interpretaes,
conforme os exemplos extrados das demonstraes apresentadas no Captulo 4 da
Cia. Big.

6.1 ESTRUTURA DE CAPITAL

Como de conhecimento, o administrador financeiro deve tomar decises


referentes a investimento e financiamento, ou seja, onde os recursos devem ser
aplicados e de que forma estes devem ser adquiridos. Ao mesmo tempo, os prazos
podem ser de curto ou longo prazo e as fontes decorridas de Capitais Prprios ou
Capitais de Terceiros, os quais podem estar financiando bens e direitos de curto ou
de longo prazo. Ter controle sobre estas variveis ter controle sobre a Estrutura de
Capital da empresa.
Em relao gesto da estrutura dos capitais da empresa, Gitman (2004) cita
que, em geral, quanto mais uma empresa se utiliza de capital de terceiros em
relao aos seus ativos, maior sua alavancagem financeira, contudo os riscos sero
maiores. Sintetizando, quanto maior o risco, maior ser o retorno esperado.
Quanto mais financiada por capital de terceiros, maior ser a alavancagem
financeira da empresa, entretanto, o risco tambm ser maior.
Corroborando com esta ideia, Marion (2012, p. 95) comenta que:
A empresa se torna mais vulnervel a intempries do mercado
conforme o volume de Capitais de Terceiros em relao ao Capital
Prprio. Essa relao desfavorvel interfere tambm nas decises
das instituies financeiras quanto concesso de financiamentos. E
estatisticamente as empresa que vo falncia apresentam
endividamento elevado.
35

Cabe, portanto ao administrador financeiro tomar decises conforme o perfil


de sua empresa, podendo correr mais riscos e obter maiores lucros ou tomar
medidas conservadoras, correndo menos riscos e obtendo menores taxas de
retorno.
Porm, ao tratar-se de anlise financeira, a estruturao do capital deve ser
tomada em vista primordialmente de forma financeira, ou seja, deve-se julgar a
solvncia das dvidas da empresa.
Para a anlise da Estrutura de Capital, utilizam-se quatro ndices:
Participao de Capitais de Terceiros, Composio do Endividamento, Imobilizao
do Patrimnio Lquido e Imobilizao dos Recursos no Correntes.

6.1.1 Participao de Capitais de Terceiros

A Participao de Capitais de Terceiros confronta as duas fontes de recursos


da empresa, os capitais provenientes de terceiros e os capitais provenientes da
prpria empresa, dos scios. Segundo Iudcibus (2013), este quociente utilizado
para retratar a posio da empresa em relao aos capitais de terceiros.
Este ndice indica quanto o grau de endividamento da empresa, ou seja,
quanto a mesma tomou de capitais de terceiros em relao ao capital prprio
investido.
Iudcibus (2013) traz algumas ressalvas, empresas que apresentam por vrios
anos um quociente acentuadamente maior que 100%, sofrem de dependncia
exagerada de recursos de terceiros. E um considervel nmero de empresas que
vo a falncia possuiu grau de endividamento elevado.
Matarazzo (2008, p. 154) pondera que do ponto de vista de obteno de
lucro, pode ser vantajoso para a empresa trabalhar com capitais de terceiros, se a
remunerao paga a esses capitais de terceiros for menor do que o lucro
conseguido com a sua aplicao nos negcios.
Porm, para efeito de anlise dos balanos este e os demais ndices de
Estrutura de Capitais sero tratados apenas do ponto de vista financeiro. Portanto,
quanto menor for a Participao de Capitais de Terceiros, melhor. Afinal, menor ser
o endividado da empresa em termos financeiros.
36

Segue abaixo quadro com os ndices de Participao de Capitais de Terceiros


apresentados pelo Balano Patrimonial da Cia. Big:

PARTICIPAO DE CAPITAIS DE TERCEIROS


Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Capitais de Terceiros 1.655.317 2.576.865 3.985.508


x 100 x 100 x 100 x 100
Patrimnio Lquido 1.070.861 1.407.185 1.667.827

155% 183% 239%

FIGURA 08: Participao de Capitais de Terceiros.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Como pode-se observar no quadro acima, a Participao de Capitais de


Terceiros da Cia. Big piorou, o ndice no ano x1 foi igual a 155%, desta forma, a
cada R$ 100 de capital prprio a Cia. Big tomou R$ 155 de capital de terceiros, em
x2 o quociente piorou, onde a relao foi de R$ 100 para 183 reais assim como em
x3, onde o ndice encontrado foi de 239%.
O prximo ndice a ser apresentado tratar das caractersticas que os
Capitais de Terceiros podem apresentar.

6.1.2 Composio do Endividamento

Aps se conhecer o grau de endividamento da empresa, analisa-se a


composio dessas dvidas. Uma vez que o passivo exigvel total (Capitais de
Terceiros) se divide em circulante (curto prazo) e no circulante (longo prazo), a
Composio do Endividamento evidencia a caracterstica do endividamento de uma
empresa, podendo ser de curto ou de longo prazo.
Moraes Junior (2010) cita que, quanto maior for a composio do
endividamento pior, pois, quanto maior for a quantidade de dvidas a curto prazo,
maior ser a presso sobre a empresa em gerar recursos a curto prazo.
37

Em conjunto a ideia anterior, Matarazzo (2008, p. 156) comenta que:


Uma coisa ter dvidas de curto prazo que precisam ser pagas com
os recursos possudos hoje, mais aqueles gerados a curto prazo (e
ns sabemos as dificuldades em gerar recursos a curto prazo); outra
coisa ter dvidas a longo prazo, pois a a empresa dispe de tempo
para gerar recursos (normalmente lucro + depreciao) para pagar
essas dvidas.

Portanto, quanto menor for a Composio do Endividamento melhor. Afinal,


menor sero as dvidas a serem pagas a curto prazo, ou seja, maior prazo para a
empresa administrar suas dvidas.
Segue abaixo quadro com os ndices de Composio do Endividamento
apresentados pelo Balano Patrimonial da Cia. Big:

COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO
Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Passivo Circulante 1.340.957 1.406.077 1.957.277


x 100 x 100 x 100 x 100
Capitais de Terceiros 1.655.317 2.576.865 3.985.508

81% 55% 49%

FIGURA 09: Composio do Endividamento.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Conforme apresentado acima, pode-se concluir que, a Composio do


Endividamento melhorou. Em x1 a dvida a curto prazo representava 81% do
exigvel total, desta forma, a cada R$ 100 em dvidas, 81 reais deveriam ser pagos a
curto prazo, em x2 este quociente apresentou grande melhora em termos
financeiros, sendo a Composio do Endividamento igual a 55%. Em x3 houve nova
evoluo sendo o ndice encontrado igual a 49%.
Ao analisar os dois primeiros ndices de Estrutura de Capitais, tem-se uma
viso da estruturao da captao de recursos de uma empresa. Em seguida sero
apresentados dois ndices que indicam a relao que h entre a obteno destes
recursos e os investimentos.
38

6.1.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido

Ao se analisar a estrutura de capitais de uma empresa, pode-se tambm,


estabelecer relao entre os montantes presentes no ativo e no passivo. A
Imobilizao do Patrimnio Lquido estabelece qual a porcentagem de capital prprio
investida no Ativo Permanente.
Para Moraes Junior (2010, p. 489), quanto maior o ndice de imobilizao do
Patrimnio Lquido, pior ser, visto que representa um percentual do capital prprio
da empresa no imobilizado, que de menor liquidez.
Matarazzo (2008, p. 158) comenta que, as aplicaes dos recursos do
Patrimnio Lquido so destinadas ao Ativo Permanente ao Ativo Circulante. Assim
quanto maior for os investimentos imobilizados (Ativo Permanente), menor ser o
montante destinado aos investimentos correntes (Ativo Circulante). Esta relao
indicar, portanto a dependncia de Capitais de Terceiros para o financiamento dos
recursos correntes.
Conclui-se que, quanto menor for a Imobilizao do Patrimnio Lquido
melhor ser a situao financeira da empresa. Uma menor imobilizao do
patrimnio lquido representa para empresa maior liberdade de comprar e vender,
tendo menor necessidade de recorrer a emprstimos e financiamentos.
Para melhor compreenso da Imobilizao do Patrimnio Lquido, Matarazzo
(2008) comenta que a parcela do Patrimnio Lquido investida no Ativo Circulante
conhecida como Capital Circulante Prprio. Assim, pode-se deduzir:

CCP = PL AP

Onde:
CCP = Capital Circulante Prprio
PL = Patrimnio Lquido
AP = Ativo Permanente

Portanto, quanto maior for o Capital Circulante Prprio melhor, pois


consequentemente, menor ser a Imobilizao do Patrimnio Lquido.
39

Segue abaixo quadro com os ndices de Imobilizao do Patrimnio Lquido


apresentados pelo Balano Patrimonial da Cia. Big:

IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO


Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Ativo Permanente 765.698 1.714.879 2.719.760


x 100 x 100 x 100 x 100
Patrimnio Lquido 1.070.861 1.407.185 1.667.827

72% 122% 163%

FIGURA 10: Imobilizao do Patrimnio Lquido.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Conforme pode-se observar no quadro acima, os ndices de Imobilizao do


Patrimnio Lquido pioraram em termos financeiros. Em x1, 72% do Patrimnio
Lquido foram destinados para o financiamento total do Ativo Permanente, restando
ainda uma parcela financiando o Ativo Circulante, esta igual a 28% representando o
Capital Circulante Prprio do perodo. Porm, em x2 a situao se inverteu, sendo o
ndice encontrado igual a 122%, ou seja, a cada 100 reais de Patrimnio Lquido
haviam R$ 122 de Ativo Permanente, sendo necessrio a utilizao complementar
de Capitais de Terceiros para o financiamento dos recursos imobilizados. O Capital
Circulante Prprio no ano de x2 foi de 22% negativo. Por fim, em x3 o ndice foi de
163%, a situao financeira da empresa sofreu nova queda e o Capital Circulante
Prprio encontrado foi de 63% negativo.
Conclui-se tambm do quadro que uma Imobilizao do Patrimnio Lquido
menor de 100% garante um Capital Circulante Prprio positivo. Entretanto, quando
este ndice ultrapassa a marca de 100% o Capital Circulante Prprio se torna
negativo.
Matarazzo (2008) comenta que, diante o quadro acima pode-se dizer que a
situao no tranquila para a empresa. Porm, isto no revela se h ou no um
comprometimento da referida.
O ndice a seguir trar uma melhor visualizao em relao a imobilizao
dos investimentos da empresa.
40

6.1.4 Imobilizao dos Recursos no Correntes

Assim como o ndice apresentado anteriormente, a Imobilizao dos


Recursos no Correntes estabelece relao entre os montantes presentes no ativo e
no passivo. Sendo que este apresenta qual a porcentagem dos recursos no
correntes (Patrimnio Lquido mais Passivo no Circulante) investida no Ativo
Permanente.
Conforme Moraes Junior (2010), quanto maior o ndice de imobilizao dos
Recursos no Correntes, pior ser, visto que representa um percentual dos capitais
de menor liquidez da empresa no imobilizado.
Em relao a Imobilizao dos Recursos no Correntes, Matarazzo (2008)
explana que:
Os elementos do Ativo Permanente tm vida til que pode ser de 2,
5, 10 ou 50 anos. Assim, no necessrio financiar todo o
imobilizado com recursos prprios. perfeitamente possvel utilizar
recursos de longo prazo, desde que o prazo seja compatvel com o
de durao do Imobilizado ou ento que o prazo seja suficiente para
a empresa gerar recursos capazes de resgatar as dvidas de longo
prazo.

Assim, contanto que a vida til dos bens imobilizados seja compatvel com o
prazo dos emprstimos e financiamentos, pode-se imobilizar os capitais de terceiros
de longo prazo sem que haja um quadro de dependncia financeira da empresa
para com os fornecedores.
Para melhor compreenso deste ndice, Matarazzo (2008), comenta que a
parcela do Passivo no Circulante somado ao Patrimnio Lquido investida no Ativo
Circulante conhecida como Capital Circulante Lquido. Assim, pode-se deduzir:

CCL = PNC + PL AP

Ou

CCL = CCP + PNC


41

Onde:
CCP = Capital Circulante Prprio
CCL = Capital Circulante Lquido
PNC = Passivo no Circulante
PL = Patrimnio Lquido
AP = Ativo Permanente

Conclui-se desta forma que o Capital Circulante Lquido resultado


encontrado soma entre o Capital Circulante Prprio e o Passivo no Circulante.
Assim o CCP negativo no implicar em grandes complicaes para a empresa,
desde que, este consiga ser suprido pelos recursos provenientes de Terceiros
financiado a longo prazo.
Segue abaixo quadro com os ndices de Imobilizao do Patrimnio Lquido
apresentados pelo Balano Patrimonial da Cia. Big:

IMOBILIZAO DOS RECURSOS NO CORRENTES


Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Ativo Permanente 765.698 1.714.879 2.719.760


x 100 x 100 x 100 x 100
Patrimnio Lquido + 1.385.221 2.577.973 3.696.058
Passivo no Circulante

55% 67% 74%

FIGURA 11: Imobilizao dos Recursos no Correntes.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Ao observar o quadro acima, pode-se concluir que os ndices de Imobilizao


dos Recursos no Correntes sofreram piora durante os trs anos. Em x1 os recursos
correntes eram imobilizados em 55%, ou seja, a cada R$ 100 de recursos
provenientes de capitais prprios e capitais de terceiros a longo prazo, R$ 55 eram
destinados ao Ativo Permanente. Portanto, o Capital Circulante Lquido em x1 foi de
45%. Nos dois anos subsequentes o ndice de imobilizao piorou, indo para 67%
em x2 e para 74% em x3, sendo o CCL igual a 33% e 26% para os respectivos
anos.
Assaf Neto (2010) comenta que, um ndice de Imobilizao dos Recursos no
Circulantes maior de 100% indica que o patrimnio lquido e o passivo no circulante
no so suficientes para financiar os investimentos em ativos permanentes. Por
42

outro lado, um ndice menor de 100% indica uma imobilizao positiva do ponto de
vista financeiro.
Desta forma, pode-se concluir tambm que apesar da Imobilizao do
Patrimnio Lquido da Cia. Big apresentar altos ndices e um CCP negativo nos
perodos de x2 e x3, estes puderam ser corrigidos por meio da obteno de Capitais
de Terceiros financiados a longo prazo, obtendo assim um CCL positivo.
Porm, avaliar se os ndices encontrados de Estrutura de Capitais so
suficientes, traz a necessidade de conhecer a liquidez, trazendo assim uma viso
completa da situao financeira da empresa.

6.2 LIQUIDEZ

Da mesma forma que o administrador financeiro deve manter equilbrio entre


os capitais investidos e financiados, ele deve administrar tambm a Liquidez dos
ativos e passivos. Procurando as melhores condies para pagar suas dvidas.
Segundo Gitman (2004, p. 46), a liquidez de uma empresa medida por sua
capacidade de cumprir as obrigaes de curto prazo medida que vencem.
Corresponde solvncia da posio financeira geral da empresa a facilidade com
que pode pagar suas contas.
Assim, o confronto do ativos realizveis com os passivos exigveis, expressa
o quo solida a base financeira da empresa.
Porm, Matarazzo (2008, p. 164) afirma que, uma empresa com bons ndices
de liquidez tem condies de ter boa capacidade de pagar suas dvidas, mas no
estar, obrigatoriamente, pagando suas dvidas em dia em funo de outras
variveis como prazo, renovao de dvidas etc.
Assaf Neto (2010) afirma que, a liquidez de uma empresa evidencia-se por
meio dos ndices financeiro de liquidez em conjunto ao estudo do Capital Circulante
Lquido da mesma.
Ao analisar a Liquidez de uma empresa devem-se levar em conta os prazos
de realizao dos direitos e os prazos de exigibilidade das obrigaes. Para isso,
utilizam-se trs ndices: Liquidez Geral, Liquidez Corrente e Liquidez Seca.
43

6.2.1 Liquidez Geral

O primeiro e mais genrico ndice referente a Liquidez o quociente da


Liquidez Geral. Onde so confrontados os ativos realizveis totais (Ativo Circulante
mais Ativo Realizvel a Longo Prazo) e os passivos exigveis totais (Passivo
Circulante e Passivo no Circulante), demonstrando assim um quadro geral da
liquidez.
Moraes Junior (2010) conceitua da seguinte forma, o ndice de Liquidez Geral
evidencia quanto a empresa possui em bens e direitos de curto prazo e direitos
realizveis a longo prazo para quitar suas dvidas totais com terceiros.
A diferena existente entre o montante dos ativos realizveis totais e os
passivos exigveis totais representada pelo Capital Circulante Prprio. Ou seja,
esta diferena proveniente da Imobilizao do Patrimnio Lquido. Diante disto
Matarazzo (2008) apresenta a seguinte linha de raciocnio:

CT = PC + PNC (II)

AC = PC + PNC + CCP (I)

AC
LG = (III)
PC + PNC

Onde:
PC = Passivo Circulante
PNC = Passivo no Circulante
CCP = Capital Circulante Prprio
AC = Ativo Circulante
CT = Capitais de Terceiros
LG = Liquidez Geral

Substituindo em (III) as expresses de (I) e (II), tem-se:


CT + CCP CT CCP CCP
LG = = + = 1+
CT CT CT CT
44

Por fim Matarazzo (2008) conclui que, a Liquidez Geral igual a 1 + o


quociente encontrado entre o CCP e os Capitais de Terceiros.
Desta forma, um ndice de Liquidez Geral superior a 1 (um) indica um CCP
positivo, enquanto um ndice menor de 1 (um) indica um CCP negativo. Portanto,
quanto maior for este ndice, melhor.
Segue abaixo quadro com os ndices de Liquidez Geral apresentados pelo
Balano Patrimonial da Cia. Big:

LIQUIDEZ GERAL
Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Ativo Circulante +
Realizvel a Longo Prazo 1.960.480 2.269.171 2.933.575
Passivo Circulante + 1.655.317 2.576.865 3.985.508
Passivo no Circulante

1,18 0,88 0,74

FIGURA 12: Liquidez Geral.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Conclui-se do quadro acima que, a Liquidez Geral sofreu recesso durante os


perodos analisados. Em x1 o ndice encontrado foi de 1,18, desta forma, a cada R$
1,00 de dvidas com terceiros, a empresa possua R$ 1,18 para quita-las e o CCP
financiou em 18% o Ativo Circulante. Porm, no ano de x2 o ndice foi de 0,88 e a
situao se tornou inversa, a cada R$ 1,00 de dvidas com terceiros, a empresa
possua R$ 0,88 para quita-las e o CCP se tornou negativo. Por fim no ano de x3 o
quociente encontrado foi de 0,74, retraindo mais ainda a liquidez geral e o CCP.
Um ndice de Liquidez Geral maior de 1 (um), indica que a empresa tem
capacidade de pagar suas dvidas apenas com seu Capital Prprio. E um ndice
menor de 1 (um) indica dependncia de capitais de terceiros de longo prazo para
fazer face as dvidas totais, financia-se a longo prazo, para pagar a curto prazo.
Matarazzo (2008) explana que, uma empresa cuja Liquidez Geral for menor
de 1 (um) necessita gerar recursos para pagar suas dvidas totais, pois os atuais
recursos circulantes so insuficientes. Porm, isto no revela se h ou no uma
insolvncia financeira.
O ndice a seguir trar uma melhor visualizao em relao a liquidez da
empresa.
45

6.2.2 Liquidez Corrente

Aps o levantamento do quadro geral da liquidez de uma empresa, o prximo


passo o conhecimento da liquidez a curto prazo, sendo ela encontrada pelo ndice
de Liquidez Corrente. Este estabelece uma relao entre o Ativo Circulante e o
Passivo Circulante.
Moraes Junior (2010) conceitua da seguinte forma, o ndice de Liquidez
Corrente evidencia quanto empresa possui em bens e direitos de curto prazo para
quitar suas dvidas de curto prazo com terceiros.
A diferena existente entre o montante dos ativos correntes (circulantes) e os
passivos correntes (circulantes) totais representada pelo Capital Circulante
Lquido. Ou seja, esta diferena proveniente da Imobilizao dos Recursos no
Correntes. Diante disto Matarazzo (2008) apresenta a seguinte linha de raciocnio:

AC
LC =
PC

CCL = AC PC

AC = PC + CCL

Onde:
LC = Liquidez Corrente
AC = Ativo Circulante
PC = Passivo Circulante
CCL = Capital Circulante Lquido

Tem-se que:
PC + CCL PC CCL CCL
LC = = + = 1+
PC PC PC PC

Por fim Matarazzo (2008) conclui que, a Liquidez Corrente igual a 1 + o


quociente encontrado entre o CCL e o Passivo Circulante.
46

Desta forma, um ndice de Liquidez Corrente superior a 1 (um) indica um CCL


positivo, enquanto um ndice menor de 1 (um) indica um CCL negativo. Portanto,
quanto maior for este ndice, melhor.
Segue abaixo quadro com os ndices de Liquidez Corrente apresentados pelo
Balano Patrimonial da Cia. Big:

LIQUIDEZ CORRENTE
Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Ativo Circulante 1.960.480 2.269.171 2.933.575


Passivo Circulante 1.340.957 1.406.077 1.957.277

1,46 1,61 1,50

FIGURA 13: Liquidez Corrente.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Ao observar o quadro acima pode-se concluir que, a Liquidez Corrente se


manteve estvel durante os trs anos analisados. Em x1 o ndice encontrado foi de
1,46, ou seja, a cada R$ 1,00 de dvidas de curto prazo, a empresa possua R$ 1,46
em investimentos de curto prazo para quita-las e o CCL financiou em 46% o Ativo
Circulante. Em x2 o ndice caiu para 1,61, aumentando assim a folga financeira de
curto prazo para 61%. Por fim no ano de x3 houve uma pequena queda no ndice,
passando a ser de 1,50, porm, o CCL se manteve positivo, desta vez em 50%.
Pode-se concluir tambm deste quadro que apesar do CCP encontrado pelo
ndice anterior ter sofrido recesso a ponto de se tornar negativo, o CCL se manteve
positivo e estvel. Evidenciando assim uma mudana na poltica da empresa, que
passou a utilizar Capitais de Terceiros de longo prazo para manter o capital
circulante.

6.2.3 Liquidez Seca

Aps analisar a liquidez em termos gerais e de longo prazo (Liquidez Geral) e


a liquidez de curto prazo (Liquidez Corrente), deve-se avaliar a liquidez da forma
47

mais conservadora, ou seja, excluindo os estoques presentes no Ativo Circulante.


Este ndice conhecido como Liquidez Seca.
Segundo Moraes Junior (2010), os estoques fazem parte da atividade
operacional da empresa, podem ser considerados como investimentos permanentes
correntes. Portanto, avaliar a liquidez de curto prazo desta forma, pode ser
considerado como um aprimoramento da Liquidez Corrente.
Corroborando com esta ideia Iudcibus (2013, p. 96) comenta:
Esta uma variante muito adequada para se avaliar
conservadoramente a situao de liquidez da empresa. Eliminando-
se os estoques do numerador, estamos eliminando uma fonte de
incerteza. Por outro lado, estamos eliminando as influncias e
distores que a adoo deste ou daquele critrio de avaliao de
estoques poderia acarretar, principalmente se os critrios foram
mudados ao longo dos perodos.

Por tanto, este ndice serve como auxiliar a Liquidez Corrente e busca
demonstrar possveis distores sobre a liquidez causadas pelos estoques. Sendo
considerados apenas os ativos monetrios como forma de pagamento das dvidas
correntes.
Matarazzo (2008) resume a Liquidez Seca como um indicador da excelncia
da situao financeira da empresa. Quanto maior for este ndice, melhor.
Segue abaixo quadro com os ndices de Liquidez Seca apresentados pelo
Balano Patrimonial da Cia. Big:

LIQUIDEZ SECA
Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Ativo Circulante -
Estoques 1.209.274 1.229.736 1.616.061
Passivo Circulante 1.340.957 1.406.077 1.957.277

0,90 0,87 0,83

FIGURA 14: Liquidez Seca.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Conforme ilustrado no quadro acima, a Liquidez Seca da Cia. Big apresentou


leve piora durante os trs perodos estudados. Em x1 o ndice encontrado foi de
0,90, deste modo, para cada R$ 1,00 em dvidas de curto prazo, a empresa possui
48

R$ 0,90 de ativos imediatos para quita-las. Em x2 o quociente foi de 0,87 e em x3 foi


de 0,83.
Segundo Matarazzo (2008), para apresentar reais concluses sobre este
ndice, o analista deve portar profundo conhecimento sobre as operaes empresa e
o ramo em que a mesma est inserida. Desta forma, a Liquidez Seca mais
utilizada como coadjuvante na anlise financeira de balanos, sua interpretao
depende das habilidades de quem a analisa.
Portanto, as concluses que podem ser extradas em relao a Liquidez Seca
da Cia. Big, so de um desempenho regular, apesar da leve piora que, por hora, no
apresenta preocupao.

6.3 RENTABILIDADE

Aps estudo dos ndices Financeiros, divididos em Estrutura de Capitais e


Liquidez, o administrador deve buscar informaes referentes de cunho econmico
da empresa. Desta forma pode-se dizer se a administrao dos investimentos e
financiamentos esta trazendo resultados positivos, ou seja, lucro.
Estas informaes podem ser extradas dos ndices de Rentabilidade. Para a
anlise de ndices econmicos so necessrias informaes presentes no Balano
Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do Exerccio.
Gitman (2004, p. 52) comenta que:
Existem inmeras medies da rentabilidade. Como grupo, essas
medies permitem ao analista avaliar os lucros da empresa em
relao a certo nvel de vendas, a certo nvel de ativos ou ao volume
de capital investido pelos proprietrios. Sem lucros, uma empresa
no poderia atrair capital externo. Os proprietrios, credores e
administradores preocupam-se muito com o aumento do lucro, pois
isso visto como algo muito importante no mercado.

Portanto, as informaes econmicas extradas dos seus respectivos ndices,


tm grande validade para os scios. Afinal as concluses acerca destas revelam o
quo vantajoso esta sendo investir na referida empresa.
Marion (2012), a combinao de itens do Ativo que gera Receita para a
empresa. Portanto, o confronto dos montantes investidos com os resultados
49

econmicos obtidos, pode-se encontrar as taxas de retorno sobre o investimento, ou


seja, os ndices de rentabilidade.
Ao analisar a Rentabilidade de uma empresa deve-se levar em conta os
montantes das vendas lquidas, do lucro lquido e do ativo total. Para isso, utilizam-
se quatro ndices: Giro do Ativo, Margem Lquida, Rentabilidade do Ativo e
Rentabilidade do Patrimnio Lquido.

6.3.1 Giro do Ativo

Ao iniciar a anlise da rentabilidade de uma empresa deve-se conhecer o


volume de vendas da mesma.
Matarazzo (2008) comenta que a anlise em termos absolutos do volume de
vendas de uma empresa equivocada, tendo em vista que o volume de venda tem
relao direta com o montante investido.
Para uma melhor anlise do volume de vendas o ndice de Giro do Ativo,
relaciona as vendas lquidas com o ativo total, expondo assim, quanto a empresa
vendeu para cada R$ 1,00 de investimento total.
Iudcibus (2013) resume que, este quociente de atividade indica quantas
vezes o ativo girou atravs do montante vendido.
Segue abaixo quadro com os ndices de Giro do Ativo apresentados pelos
Balanos da Cia. Big:

GIRO DO ATIVO
Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Vendas Lquidas 4.793.123 4.425.866 5.851.586


Ativo 2.726.178 3.984.050 5.653.335

1,76 1,11 1,04

FIGURA 15: Giro do Ativo.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).
50

Conforme quadro apresentado anteriormente, o Giro do Ativo da Cia. Big


diminuiu durante os referidos perodos. Em x1 o ndice era de 1,76, deste modo, a
cada R$ 1,00 de investimento da empresa, eram gerados R$ 1,76 em receitas
lquidas. No perodo subsequente este quociente sofreu uma grande queda, sendo
igual a 1,11. E no ano de x3 houve uma nova queda, sendo o ndice encontrado
igual a 1,04.
Porm, segundo Matarazzo (2008), a razo desta queda pode ser
proveniente do mercado de duas formas, o volume de vendas do setor diminuiu ou a
prpria empresa perdeu espao para as concorrentes. Uma terceira hiptese a
mudana de estratgia dos administradores, que podem ter aumentado o preo de
venda, diminuindo consequentemente o volume das vendas e aumentando a
margem de lucro. Trazendo assim menores riscos.
A terceira hiptese pode-se ser comprovada atravs do ndice apresentado a
seguir.

6.3.2 Margem Lquida

Logo em seguida da anlise do volume de vendas com base nos


investimentos totais, deve-se tomar conhecimento da margem de lucro destas
receitas. O mtodo mais adequado a obteno do quociente das receitas de
vendas sobre o lucro lquido, ndice conhecido como Margem Lquida.
Moraes Junior (2010, p. 497), esse ndice compara o lucro lquido do
exerccio em relao s vendas lquidas do perodo, fornecendo o percentual de
lucro, que a empresa alcana, em relao ao seu faturamento.
Quanto maior foi este ndice, maior ser a eficincia da empresa em gerar
lucro em relao s vendas.
Segue quadro com os ndices de Margem Lquida apresentados pelos
Balanos da Cia. Big:
51

MARGEM LQUIDA
Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Lucro Lquido 223.741 167.116 165.956


x 100 x 100 x 100 x 100
Vendas Lquidas 4.793.123 4.425.866 5.851.586

4,67% 3,78% 2,84%

FIGURA 16: Margem Lquida.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Ao observar o quadro acima, conclui-se que a Margem Lquida sofre ligeira


queda durante os trs anos. Em x1 o ndice encontrado foi de 4,67%, ou seja, a
cada 100 reais em vendas, a empresa obteve R$ 4,67 de lucro lquido. Em x2 o
ndice caiu para 3,78% e em x3 foi para 2,84%.
Pode-se concluir tambm deste quadro que a hiptese levantada na seo
anterior, de a empresa ter diminudo suas vendas para aumentar a margem de lucro
no confere.
Segundo Matarazzo (2008), a diminuio do volume de vendas em conjunto
da diminuio da margem lquida, confere um maior impacto sobre a rentabilidade
do ativo.
O prximo ndice a ser apresentado deve confirmar a afirmao acima.

6.3.3 Rentabilidade do Ativo

O ativo representa a soma de todos os investimentos destinados a principal


meta da atividade econmica da empresa, ou seja, a obteno de lucro. Portanto,
torna-se imprescindvel a comparao do lucro lquido obtido no exerccio com o
ativo total. O ndice a Rentabilidade do Ativo
Moraes Junior (2010, p. 498-499) traz o seguinte conceito para a
Rentabilidade do Ativo:
A interpretao isolada desse ndice a seguinte: quanto maior o
ndice de giro do ativo, melhor o aproveitamento dos recursos
aplicados no ativo, isto , o ndice mostra o nvel de eficincia em
que so utilizados os recursos, aplicados na empresa (ativo total),
para proporcionar vendas.
52

Desta forma pode-se ter embasamento da eficincia do administrador


financeiro em obter rentabilidade sobre os recursos aplicados na atividade
econmica da empresa.
Segue abaixo quadro com os ndices de Rentabilidade do Ativo apresentados
pelos Balanos da Cia. Big:

RENTABILIDADE DO ATIVO
Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Lucro Lquido 223.741 167.116 165.956


x 100 x 100 x 100 x 100
Ativo 2.726.178 3.984.050 5.653.335

8,21% 4,19% 2,94%

FIGURA 17: Rentabilidade do Ativo.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

O quadro acima mostra que, o ndice de Rentabilidade do Ativo diminuiu


durante os trs perodos estudados. No ano de x1 o ndice encontrado foi de 8,21%,
deste modo, a cada 100 reais investidos no ativo a empresa obteve R$ 8,21 de lucro
lquido. Durante os dois anos subsequentes houve queda no ndice, em x2 o
quociente encontrado foi de 4,19% e em x3 de 2,94%. Estes resultados representam
tambm, decrscimo na eficincia obtida pelo administrador financeiro na aplicao
dos recursos da empresa.

6.3.4 Rentabilidade do Patrimnio Lquido

Alm da necessidade de se conhecer a rentabilidade dos investimentos totais,


o administrador financeiro deve tomar conhecimento da rentabilidade do patrimnio
lquido, afinal este ndice tem grande importncia para os scios da empresa, uma
vez que este quociente aponta a rentabilidade de seus investimentos. Este ndice
conhecido como Rentabilidade do Patrimnio Lquido.
53

Moraes Junior (2010, p. 496) interpreta a Rentabilidade do Patrimnio Lquido


da seguinte forma:
Esse ndice mostra a rentabilidade da empresa em relao ao seu
capital prprio, representado pelo patrimnio lquido, ou seja, indica
quanto de prmio os acionistas ou proprietrios da empresa esto
obtendo, em relao aos seus investimentos no empreendimento.

A extrao deste ndice tem como objetivo principal evidenciar a rentabilidade


do capital prprio, ou seja, os investimentos dos scios na empresa.
Matarazzo (2008) comenta que, esta taxa pode ser comparada com a de
outras aplicaes presentes no mercado, como a Caderneta de Poupana, CDBs,
Aes, Letras de Cmbio, Fundos de Investimentos, Aluguis, entre outros. Com
isso se pode avaliar a atratividade em se investir na empresa.
Segue abaixo quadro com os ndices de Rentabilidade do Patrimnio Lquido
apresentados pelos Balanos da Cia. Big:

RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO


Frmula Em x1 Em x2 Em x3

Lucro Lquido 223.741 167.116 165.956


x 100 x 100 x 100 x 100
Patrimnio Lquido 946.344 1.239.023 1.537.506
Mdio

23,64% 13,49% 10,79%

FIGURA 18: Rentabilidade do Patrimnio Lquido.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152).

Conclui-se do quadro acima que, a Rentabilidade do Patrimnio Lquido


diminuiu durante os perodos estudados. Em x1 a rentabilidade apresentada foi de
23,64%, de tal modo, a cada R$ 100 investidos na empresa pelos scios, foram
obtidos R$ 23,64 de lucro. Porm, no ano de x2 este ndice sofreu uma relevante
queda, indo para 13,49% e em x3 houve uma nova queda, porm, menos
acentuada, 10,79%.
54

7 ANLISE CONJUNTA DOS NDICES

Aps a identificao e interpretao individual dos ndices econmico-


financeiros, inicia-se a interpretao conjunta dos mesmos.

7.1 TENDNCIA

Primeiramente tem-se o princpio de tendncia dos ndices e posteriormente,


este englobar um quadro-resumo com os 11 (onze) ndices pesquisados e trar
subsidio para a elaborao do relatrio de anlise das demonstraes financeiras.
O princpio de tendncia, desenvolvido por Marion (2012), busca evidenciar
quais rumos os ndices devem tomar ao decorrer dos perodos diante uma
determinada situao. Assim os ndices encontrados podem melhorar, piorar ou
estabilizar.
Para melhor entendimento de tendncia segue quadro ilustrando as trs
situaes possveis:

ndice Ano 1 Ano 2 Ano 3 Tendncia

Liquidez Fica claro que a tendncia melhorar, pois os


1,25 1,42 1,54 ndices esto aumentando a cada ano.
Corrente

Liquidez ntido que a tendncia piorar, pois a reduo,


0,98 0,92 0,89 ainda que lenta visvel.
Seca
Houve uma melhora do ano 1 para o ano 2 e uma
Liquidez
1,10 1,15 1,12 pequena reduo no ano 3. Podemos afirmar que h
Geral uma estabilizao de um patamar em torno de 1,10.
FIGURA 19: Quadro de tendncias.
FONTE: Adaptado de Marion (2012, p. 126-127).

Pode-se concluir do quadro apresentado acima, que ao interpretar a


tendncia de um ndice para o futuro, deve-se observar a evoluo ocorrida no
passado. Levando em considerao a ideia de que, o progresso passado, tende a
acontecer no futuro. Entretanto, uma tendncia no pode ser entendida como uma
afirmao, e sim como uma disposio do que pode ocorrer.
55

7.2 QUADRO-RESUMO DOS NDICES

Segue abaixo um quadro-resumo elaborado por Matarazzo (2008) com os 11


(onze) ndices pesquisados. Segundo o referido autor, esta seleo apresenta um
nvel elevado de assertividade, sendo desenvolvida e utilizada em cerca de
1.000.000 de balanos num perodo de doze anos.
O quadro apresenta o trip da anlise das demonstraes: Estrutura, Liquidez
e Rentabilidade e seus respectivos ndices. Dos quais so apresentados sua frmula
de clculo, interpretao e os ndices da Cia. Big apresentados no captulo anterior.
A ltima coluna apresenta o princpio de tendncia citado anteriormente.
56

NDICE FRMULA INDICA INTERPRETAO EM X1 EM X2 EM X3 TENDNCIA


Participao Capitais de Terceiros Quanto a empresa tomou de capitais de
Quanto menor,
de Capitais x 100 terceiros para cada R$ 100 de capital 155% 183% 239% Piorar
Patrimnio Lquido prprio. melhor.
de Terceiros
Estrutura de Capital

Composio do Passivo Circulante Qual o percentual de obrigaes a curto Quanto menor,


x 100
prazo em relao s obrigaes totais.
81% 55% 49% Melhorar
Endividamento Capitais de Terceiros melhor.

Imobilizao Ativo Permanente Quantas cifras a empresa aplicou no


Quanto menor,
do Patrimnio x 100 Ativo Permanente para cada R$ 100 de 72% 122% 163% Piorar
Patrimnio Lquido Patrimnio Lquido. melhor.
Lquido
Imobilizao Ativo Permanente Que percentual dos Recursos no
Quanto menor,
dos Recursos Patrimnio Lquido + x 100 Correntes foi destinado ao Ativo 55% 67% 74% Piorar
Permanente. melhor.
no Correntes Passivo no Circulante
Ativo Circulante +
Quanto a empresa possui de Ativo
Realizvel a Longo Prazo Quanto maior,
Liquidez Geral Circulante + Ativo Realizvel a Longo 1,18 0,88 0,74 Piorar
Passivo Circulante +
Prazo para cada R$ 1 de dvida total. melhor.
Passivo no Circulante
Liquidez

Ativo Circulante Quanto a empresa possui de Ativo


Liquidez Quanto maior,
Circulante para cada R$ 1 de Passivo 1,46 1,61 1,50 Estabilizar
Corrente Passivo Circulante Circulante. melhor.
Ativo Circulante Quanto a empresa possui de Ativo
Estoques Quanto maior,
Liquidez Seca Lquido para cada R$ 1 de Passivo 0,90 0,87 0,83 Piorar
Passivo Circulante Circulante melhor.

Vendas Lquidas Quanto a empresa vendeu para cada R$ Quanto maior,


Giro do Ativo 1 de investimento total.
1,76 1,11 1,04 Piorar
Ativo melhor.

Lucro Lquido
Rentabilidade

Quanto a empresa obtm de lucro para Quanto maior,


Margem Lquida x 100
cada R$ 100 vendidos.
4,67% 3,78% 2,84% Piorar
Vendas Lquidas melhor.

Rentabilidade Lucro Lquido Quanto a empresa obtm de lucro para Quanto maior,
x 100
cada 100 de investimento total.
8,21% 4,19% 2,94% Piorar
do Ativo Ativo melhor.

Rentabilidade Lucro Lquido Quanto a empresa obtm de lucro para


Quanto maior,
do Patrimnio x 100 cada R$ 100 de capital prprio investido, 23,64% 13,49% 10,79% Piorar
Patrimnio Lquido Mdio em mdia, no exerccio. melhor.
Lquido
FIGURA 20: Quadro resumo dos ndices.
FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152) e Marion (2005, p. 135).
57

O principal objetivo do quadro apresentado anteriormente expor de forma


sintetizada a situao econmico-financeira de uma empresa.
Numa anlise prvia do quadro acima, pode-se expor que dos 11 (onze)
ndices aplicados, 1 (um) apresentou melhora, 1 (um) apresentou estabilidade e os
outros 9 (nove) demonstraram piora dentro do perodo analisado.
Demais concluses referentes situao econmico-financeira da Cia. Big,
ora sintetizada no quadro acima, sero discorridas por meio de relatrio conforme
ser apresentado na seo posterior.

7.3 RELATRIO DA ANLISE ATRAVS DE NDICES

Outra maneira de evidenciar a situao financeira de uma empresa por


meio da elaborao de um relatrio que engloba todos os ndices utilizados,
trazendo em uma curta redao a viso geral da mesma.
Segue abaixo relatrio de anlise conjunta dos ndices econmico-financeiros
da Cia. Big:
58

RELATRIO: CIA. BIG

A Cia. Big aumentou seu endividamento de 155% em x1, para 183%, em x2 e 239%, em
x3, e passou a depender muito mais de terceiros. Entretanto, no decorrer dois perodos
finais, alterou o perfil de sua dvida, pois o percentual de dvidas de curto prazo, que era de
81% no ano precedente, passou para 55% em x2 e 49% em x3, dando-lhe mais prazo para
pagamento das mesmas. O grau de imobilizao do Patrimnio Lquido que era de 72%,
em x1, subiu para 122% e163%, absorvendo, em x2 e x3 respectivamente, todo o
Patrimnio Lquido e ainda uma parcela de capitais de terceiros equivalente a 22% e 63%
deste ltimo. Com isso, a empresa ficou sem Capital Circulante Prprio em x2 e x3.
Entretanto, a imobilizao de recursos no correntes permaneceu dentro de nveis
equivalentes e permitiu empresa at mesmo aumentar o Capital Circulante Lquido. Em
virtude de no ter Capital Circulante Prprio nos dois anos posteriores, a Liquidez Geral
caiu para 0,88 e 0,74, quando havia sido de 1,18 em x1. Isto significa que a relativa
tranquilidade existente em x1 deixou de existir em x2 e se tornou-se ainda menor em x3,
pois a longo prazo a empresa depender de gerao de recursos para manter boa liquidez.
Contudo, em decorrncia do aumento do Capital Circulante Lquido, a empresa conseguiu
manter a Liquidez Corrente relativamente estvel, havendo um pequeno aumento em x2 e
outro pequeno regresso em x3, contudo, os ndices se mantiveram acima de 1; isso indica
que a curto prazo no haver problemas de liquidez. Quanto Liquidez Seca, houve
pequena queda de 0,90, em x1, para 0,87 e 0,83, em x2 e x3 respectivamente.

Se do ponto de vista financeiro piorou a situao, com poucas compensaes, do ponto de


vista econmico a situao piorou completamente. Para cada R$R$ 1,00 investido a
empresa vendeu R$ 1,76 em x1. J em x3 vendeu apenas R$ 1,04 o que significa
aprecivel queda nas vendas em relao ao investimento efetuado. Enquanto isso, a
margem de lucro lquido caa de 4,67% para 3,78% e 2,84%, ou seja, em cada R$ 100
vendidos a empresa passou a ganhar muito menos, em x2 e x3. Para se ter uma ideia do
efeito conjunto dessas duas quedas, a rentabilidade do Ativo caiu pela metade durante os
dois perodos, ou seja, de 8,20% para 4,19% e posteriormente para 2,84%. Isso significa
que o seu poder de capitalizao desceu nveis muito baixos: enquanto pela rentabilidade
do Ativo, em x1, a empresa demoraria cerca de 9 anos para dobrar o seu Ativo, se
contasse exclusivamente com os recursos dos lucros acumulados, em x2 demoraria 17
anos e em x3 outros longos 25 anos. Como reflexo disso, a rentabilidade do Patrimnio
Lquido desceu de 23,64%, para 13,49% e 10,79%, mostrando que a empresa conseguiu
remunerao modesta e decrescente do seu capital em x2 e x3.

FIGURA 21: Relatrio de Anlise Atravs de ndices.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 186).

O relatrio apresentado acima, contendo concluses baseadas nos ndices


financeiros, considerado por muitos autores como de pouca profundidade. Sendo
que para uma anlise de balanos bem fundamentada, deve-se utilizar pelo menos
duas tcnicas distintas de anlise. Para isso o prximo captulo tratar sobre a
tcnica de Anlise Vertical e Horizontal das demonstraes, a qual tem como
objetivo auxiliar na interpretao da Anlise por meio de ndices Financeiros.
59

8 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL

Aps conhecimento da situao financeira geral da empresa, o administrador


deve buscar tcnicas que aprofundem mais a anlise. Com o intuito de localizar os
fatores que influenciam os rumos da empresa naquele determinado momento.
Sendo a correo ou manuteno destes fatores, insumos utilizados nas tomadas de
decises.
Segundo Matarazzo (2008), a anlise de balanos deve partir da viso geral
para a mais detalhada. A primeira tcnica utilizada para o estudo mais aprofundado
dos balanos a Anlise Vertical/Horizontal, possibilita-se por meio desta, a
localizao de pontos especficos de falhas, problemas e caractersticas que possam
explicar a situao cuja empresa est inserida.
A anlise vertical tem como tarefa evidenciar a representatividade das contas
num determinado exerccio e a anlise horizontal tem como tarefa evidenciar a
evoluo das contas durante os exerccios que se subseguem. Contudo, pode-se
extrair um nmero maior de informaes quanto analisadas em conjunto.

8.1 ANLISE VERTICAL

A anlise vertical trabalha com a representatividade que cada conta possui


dentro de uma determinada demonstrao financeira.
Segundo Moraes Junior (2010, p. 474), a anlise vertical tem como principal
objetivo demonstrar as participaes relativas de cada item de uma demonstrao
contbil, em relao a determinado referencial.
Para Iudcibus (2009), esta anlise avalia a estrutura de composio das
contas em sua respectiva demonstrao financeira.
Ela tambm conhecida como uma anlise estrutural, pois apresenta por
meio de ndices percentuais a estrutura da demonstrao estudada em relao a
representatividade de cada conta ou grupo de contas presente.
Para isso, calcula-se o percentual de cada conta em relao a um valor-base.
Ao utilizar esta anlise sobre as contas do Balano Patrimonial, toma-se como valor-
60

base valor do ativo total. A partir deste calculado a representatividade percentual


que cada conta possui sobre o montante total. Segue quadro:

CIA. BIG (em reais)


BALANO PATRIMONIAL 31/12/X1 AV % 31/12/X2 AV % 31/12/X3 AV %
ATIVO 2.726.178 100,0 3.984.050 100,0 5.653.335 100,00
Circulante 1.960.480 71,9 2.269.171 57,0 2.933.575 51,9
Caixa 34.665 1,3 26.309 0,7 25.000 0,4
Aplicaes Financeiras 128.969 4,7 80.915 2,0 62.000 1,1
Duplicatas a Receber 1.045.640 38,4 1.122.512 28,2 1.529.061 27,0
Estoques 751.206 27,6 1.039.435 26,1 1.317.514 23,3

No Circulante 765.698 28,1 1.714.879 43,0 2.719.760 48,1


Realizvel a Longo Prazo 0 - 0 - 0 -
Investimentos 72.250 2,7 156.475 3,9 228.075 4,0
Imobilizado 693.448 25,4 1.517.508 38,1 2.401.648 42,5
Intangvel 0 - 40.896 1,0 90.037 1,6

PASSIVO 2.726.178 100,0 3.984.050 100,0 5.653.335 100,00


Circulante 1.340.957 49,2 1.406.077 35,3 1.957.277 34,6
Fornecedores 708.536 26,0 639.065 16,0 688.791 12,2
Emprstimos Bancrios 66.165 2,4 83.429 2,1 158.044 2,8
Duplicatas Descontadas 290.633 10,7 393.885 9,9 676.699 12,0
Outras Obrigaes 275.623 10,1 289.698 7,3 433.743 7,7

No Circulante 314.360 11,5 1.170.788 29,4 2.028.231 35,9


Emprstimos 314.360 11,5 792.716 19,9 1.494.240 26,4
Financiamentos 0 - 378.072 9,5 533.991 9,4

Patrimnio Lquido 1.070.861 39,3 1.407.185 35,3 1.667.827 29,5


Capital Social 657.083 24,1 1.194.157 30,0 1.350.830 23,9
Reservas de Lucros 413.778 15,2 213.028 5,3 316.997 5,6

FIGURA 22: Anlise Vertical do Balano Patrimonial da Cia. Big.


FONTE: Adaptado de Marion (2012, p. 52) e Matarazzo (2008, p. 244).

Numa anlise vertical prvia do Balano Patrimonial da Cia. Big pode-se listar
as contas e grupo de contas de maior representatividade: Duplicatas a Receber,
Estoques e Imobilizado do lado Ativo e Fornecedores, Duplicatas Descontadas,
Emprstimos, Capital Social e Reservas de Lucro do lado Passivo, sendo que cada
um destes representa pelo menos 10% de seus respectivos montantes totais.
61

Desta forma, podem-se identificar as principais contas, em termos absolutos,


do Balano Patrimonial, os maiores impactos ao patrimnio podem ocorrer conforme
as mutaes destas.
Quando utilizada para anlise da Demonstrao de Resultados, toma-se
como valor-base aquele apresentado na primeira linha, normalmente este
representa a Receita Lquida. Segue quadro:

CIA. BIG (em reais)


DEMONSTRAO DE RESULTADOS 31/12/X1 AV % 31/12/X2 AV % 31/12/X3 AV %
Receita Lquida 4.793.123 100,0 4.425.866 100,0 5.851.586 100,0
Custo dos Produtos Vendidos (3.621.530) 75,6 (3.273.530) 74,0 (4.218.671) 72,1
Lucro Bruto 1.171.593 24,4 1.152.336 26,0 1.632.915 27,9
Despesas (Receitas) Operacionais (486.541) 10,2 (409.644) 9,3 (470.248) 8,0
Despesas Operacionais (495.993) 10,3 (427.225) 9,7 (498.025) 8,5
Receitas Operacionais 9.452 0,2 17.581 0,4 27.777 0,5
Lucro Operac. antes do Result. Fin. 685.052 14,3 742.692 16,8 1.162.667 19,9
Resultado Financeiro (273.448) 5,7 (435.254) 9,8 (857.363) 14,7
Despesas Financeiras (284.308) 5,9 (442.816) 10,0 (863.298) 14,8
Receitas Financeiras 10.860 0,2 7.562 0,2 5.935 0,1
Lucro antes dos Imp. sobre o Lucro 411.604 8,6 307.438 6,9 305.304 5,2
Impostos sobre o Lucro (187.863) 3,9 (140.322) 3,2 (139.348) 2,4
Lucro Lquido 223.741 4,7 167.116 3,8 165.956 2,8

FIGURA 23: Anlise Vertical da Demonstrao de Resultados da Cia. Big.


FONTE: Adaptado de Almeida (2012, p.165) e Matarazzo (2008, p. 245).

Numa anlise vertical prvia da Demonstrao de Resultados da Cia. Big


pode-se listar os itens de maior representatividade: Custo dos Produtos Vendidos
(por volta de 70% durante os anos), Despesas (Receitas) Operacionais (por volta de
9% durante os anos). Desta forma, podem-se identificar qual a representatividade
dos custos e despesas em relao as receitas e quais apresentam maior margem
passvel de ajuste.
Alm de se estabelecer relao dos resultados encontrados e a receita
lquida, por exemplo, em x1 o Lucro Bruto encontrado foi de 24,4%, o Lucro
Operacional igual a 14% e o Lucro Lquido equivalente a 4,7%.
Porm, a anlise vertical dos itens presentes nos balanos de forma individual
pode ser intensificada quando utilizada em conjunto da Anlise Horizontal
apresentada na prxima seo.
62

8.2 ANLISE HORIZONTAL

A anlise horizontal busca evidenciar a evoluo dos itens pertencentes aos


balanos, em termos percentuais no decorrer dos exerccios. Para Matarazzo (2008,
p. 245), baseia-se na evoluo de cada conta de uma srie de demonstraes
financeiras em relao demonstrao anterior e/ou em relao a uma
demonstrao financeira bsica, geralmente a mais antiga da srie.
Iudcibus (2009, p. 83) afirma que a finalidade principal da anlise horizontal
apontar o crescimento de itens dos Balanos e das Demonstraes de Resultados
(bem como de outros demonstrativos) atravs dos perodos, a fim de caracterizar
tendncias.
Para se analisar horizontalmente as demonstraes financeiras, necessrio
estabelecer uma demonstrao como base, logo, a mais antiga. Os montantes
apresentados nesta demonstrao base tero percentual igual a 100, os montantes
das demonstraes seguintes tero valor percentual igual a evoluo ocorrida em
relao ao valor base. Todos os perodos da srie tero como base o primeiro.
Segue quadro:
63

CIA. BIG (em reais)


BALANO PATRIMONIAL 31/12/X1 AH % 31/12/X2 AH % 31/12/X3 AH %
ATIVO 2.726.178 100,0 3.984.050 146,1 5.653.335 207,4
Circulante 1.960.480 100,0 2.269.171 115,7 2.933.575 149,6
Caixa 34.665 100,0 26.309 75,9 25.000 72,1
Aplicaes Financeiras 128.969 100,0 80.915 62,7 62.000 48,1
Duplicatas a Receber 1.045.640 100,0 1.122.512 107,4 1.529.061 146,2
Estoques 751.206 100,0 1.039.435 138,4 1.317.514 175,4

No Circulante 765.698 100,0 1.714.879 224,0 2.719.760 355,2


Realizvel a Longo Prazo 0 100,0 0 - 0 -
Investimentos 72.250 100,0 156.475 216,6 228.075 315,7
Imobilizado 693.448 100,0 1.517.508 218,8 2.401.648 346,3
Intangvel 0 100,0 40.896 - 90.037 -

PASSIVO 2.726.178 100,0 3.984.050 146,1 5.653.335 207,4


Circulante 1.340.957 100,0 1.406.077 104,9 1.957.277 146,0
Fornecedores 708.536 100,0 639.065 90,2 688.791 97,2
Emprstimos Bancrios 66.165 100,0 83.429 126,1 158.044 238,9
Duplicatas Descontadas 290.633 100,0 393.885 135,5 676.699 232,8
Outras Obrigaes 275.623 100,0 289.698 105,1 433.743 157,4

No Circulante 314.360 100,0 1.170.788 372,4 2.028.231 645,2


Emprstimos 314.360 100,0 792.716 252,2 1.494.240 475,3
Financiamentos 0 100,0 378.072 - 533.991 -

Patrimnio Lquido 1.070.861 100,0 1.407.185 131,4 1.667.827 155,7


Capital Social 657.083 100,0 1.194.157 181,7 1.350.830 205,6
Reservas de Lucros 413.778 100,0 213.028 51,5 316.997 76,6

FIGURA 24: Anlise Horizontal do Balano Patrimonial da Cia. Big.


FONTE: Adaptado de Marion (2012, p. 52) e Matarazzo (2008, p. 246).

Numa anlise horizontal prvia do Balano Patrimonial da Cia. Big pode-se


listar as contas e grupo de contas que obtiveram maior evoluo durante os anos de
x1 a x3: o Ativo Total evoluiu 107,4%, o Ativo Circulante 49,6% e o Ativo no
Circulante 255,2%, enquanto isto o Passivo Total evoluiu 107,4%, o Passivo
Circulante 46%, o Passivo no Circulante 545,2% e o Patrimnio Lquido 55,7%.
Pode-se dar destaque a evoluo vertiginosa do Passivo no Circulante e do Ativo
no Circulante, apresentando a maior e segunda maior evoluo percentual
respectivamente.
64

Desta forma, podem-se identificar as contas que possuem maiores evolues,


em termos percentuais, do Balano Patrimonial. As quais devem ser estudadas de
forma mais criteriosa, com o intuito de encontrar as razes destas evolues fora de
padro e os efeitos acarretados ao patrimnio.
A Anlise Horizontal da Demonstrao de Resultados segue o mesmo
procedimento:

CIA. BIG (em reais)


DEMONSTRAO DE RESULTADOS 31/12/X1 AH % 31/12/X2 AH % 31/12/X3 AH %
Receita Lquida 4.793.123 100,0 4.425.866 92,3 5.851.586 122,1
Custo dos Produtos Vendidos (3.621.530) 100,0 (3.273.530) 90,4 (4.218.671) 116,5
Lucro Bruto 1.171.593 100,0 1.152.336 98,4 1.632.915 139,4
Despesas (Receitas) Operacionais (486.541) 100,0 (409.644) 84,2 (470.248) 96,7
Despesas Operacionais (495.993) 100,0 (427.225) 86,1 (498.025) 100,4
Receitas Operacionais 9.452 100,0 17.581 186,0 27.777 293,9
Lucro Operac. antes do Result. Fin. 685.052 100,0 742.692 108,4 1.162.667 169,7
Resultado Financeiro (273.448) 100,0 (435.254) 159,2 (857.363) 313,5
Despesas Financeiras (284.308) 100,0 (442.816) 155,8 (863.298) 303,6
Receitas Financeiras 10.860 100,0 7.562 69,6 5.935 54,7
Lucro antes dos Imp. sobre o Lucro 411.604 100,0 307.438 74,7 305.304 74,2
Impostos sobre o Lucro (187.863) 100,0 (140.322) 74,7 (139.348) 74,2
Lucro Lquido 223.741 100,0 167.116 74,7 165.956 74,2

FIGURA 25: Anlise Horizontal da Demonstrao de Resultados da Cia. Big.


FONTE: Adaptado de Almeida (2012, p.165) e Matarazzo (2008, p. 247).

Numa anlise horizontal prvia da Demonstrao de Resultados da Cia. Big


pode-se listar os itens que obtiveram maior evoluo durante os anos de x1 a x3: a
Receita Lquida evoluiu 22,1%, o Custo dos Produtos Vendidos 16,5%, o Lucro
Bruto 39,4%, as Despesas (Receitas) Operacionais sofreram decrscimo de 3,3%, o
Resultado Financeiro, ora negativo, apresentou evoluo de 213,5% e o Lucro
Lquido decrscimo de 25,8% Pode-se dar destaque a evoluo vertiginosa do
Resultado Financeiro que apresentou a maior percentual.
Desta forma, podem-se identificar as contas que possuem maiores evolues,
em termos percentuais, da Demonstrao de Resultados. As quais devem ser
analisadas, pois podem apresentar as causas da mutao do Lucro Lquido, no
caso, uma mutao negativa.
65

Porm, apontar se a evoluo fora de padro de um item dentro de um


balano requer uma anlise Vertical e Horizontal conjunta.

8.3 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL EM CONJUNTO

Aps explanao das tcnicas de anlise vertical e horizontal, tem-se a forma


mais eficiente de utiliza-las, ou seja, em conjunto.
Segundo Matarazzo (2008), recomendvel que os dois tipos de anlise
sejam usados conjuntamente. Afinal, uma conta pode apresentar variao de
2.000% durante dois perodos, porm, pode continuar a ser irrelevante dentro de sua
demonstrao, sendo a representatividade desta 0,2% no primeiro e 0,7% no
segundo ano.
Assim, deve-se analisar a evoluo dos itens conforme sua
representatividade na demonstrao a qual est inserido.
Matarazzo (2008, p. 250-251) lista os principais itens a serem analisados do
Balano Patrimonial:
- crescimento dos totais do Ativo Permanente e Circulante e de cada
um dos seus principais componentes;
- crescimento do Patrimnio Lquido comparativamente ao do
Exigvel Total;
- crescimento do Patrimnio Lquido mais Exigvel a Longo Prazo
comparativamente ao crescimento do Ativo Permanente;
- crescimento do Ativo Circulante em comparao com o crescimento
do Passivo Circulante;
- verificao de quanto cada balano da srie contribui para a
variao final obtida entre o primeiro e o ltimo balano.

Conforme explanao acima segue Balano Patrimonial com a anlise vertical


e horizontal evidenciada da Cia. Big:
66

CIA. BIG (em reais)


BALANO PATRIMONIAL 31/12/X1 AV % AH % 31/12/X2 AV % AH % 31/12/X3 AV % AH %
ATIVO 2.726.178 100,0 100,0 3.984.050 100,0 146,1 5.653.335 100,00 207,4
Circulante 1.960.480 71,9 100,0 2.269.171 57,0 115,7 2.933.575 51,9 149,6
Caixa 34.665 1,3 100,0 26.309 0,7 75,9 25.000 0,4 72,1
Aplicaes Financeiras 128.969 4,7 100,0 80.915 2,0 62,7 62.000 1,1 48,1
Duplicatas a Receber 1.045.640 38,4 100,0 1.122.512 28,2 107,4 1.529.061 27,0 146,2
Estoques 751.206 27,6 100,0 1.039.435 26,1 138,4 1.317.514 23,3 175,4

No Circulante 765.698 28,1 100,0 1.714.879 43,0 224,0 2.719.760 48,1 355,2
Realizvel a Longo Prazo 0 - 100,0 0 - - 0 - -
Investimentos 72.250 2,7 100,0 156.475 3,9 216,6 228.075 4,0 315,7
Imobilizado 693.448 25,4 100,0 1.517.508 38,1 218,8 2.401.648 42,5 346,3
Intangvel 0 - 100,0 40.896 1,0 - 90.037 1,6 -

PASSIVO 2.726.178 100,0 100,0 3.984.050 100,0 146,1 5.653.335 100,00 207,4
Circulante 1.340.957 49,2 100,0 1.406.077 35,3 104,9 1.957.277 34,6 146,0
Fornecedores 708.536 26,0 100,0 639.065 16,0 90,2 688.791 12,2 97,2
Emprstimos Bancrios 66.165 2,4 100,0 83.429 2,1 126,1 158.044 2,8 238,9
Duplicatas Descontadas 290.633 10,7 100,0 393.885 9,9 135,5 676.699 12,0 232,8
Outras Obrigaes 275.623 10,1 100,0 289.698 7,3 105,1 433.743 7,7 157,4

No Circulante 314.360 11,5 100,0 1.170.788 29,4 372,4 2.028.231 35,9 645,2
Emprstimos 314.360 11,5 100,0 792.716 19,9 252,2 1.494.240 26,4 475,3
Financiamentos 0 - 100,0 378.072 9,5 - 533.991 9,4 -

Patrimnio Lquido 1.070.861 39,3 100,0 1.407.185 35,3 131,4 1.667.827 29,5 155,7
Capital Social 657.083 24,1 100,0 1.194.157 30,0 181,7 1.350.830 23,9 205,6
Reservas de Lucros 413.778 15,2 100,0 213.028 5,3 51,5 316.997 5,6 76,6

FIGURA 26: Anlise Vertical e Horizontal do Balano Patrimonial da Cia. Big.


FONTE: Adaptado de Marion (2012, p. 52) e Matarazzo (2008, p. 252).

As concluses referentes anlise dos quocientes encontrados no quadro


acima sero mencionadas no relatrio apresentado na prxima seo.
Segundo Matarazzo (2008, p. 251) a anlise vertical/horizontal atinge seu
ponto mximo de utilidade quando aplicada Demonstrao do Resultado. Nesta
as vendas so igualadas a 100, desta forma a representatividade dos demais itens
so calculados com base no montante de vendas.
Pelo fato do Lucro Lquido representar comumente um percentual pequeno
em relao s vendas, a variao de itens pouco relevantes pode comprometer os
67

resultados finais. Desta forma o analista deve se atentar aos aumentos indesejveis
de tais componentes da Demonstrao de Resultados.
Segue Demonstrao de Resultados com a anlise vertical e horizontal
evidenciada da Cia. Big:

CIA. BIG (em reais)


DEMONSTRAO DE RESULTADOS 31/12/X1 AV % AH % 31/12/X2 AV % AH % 31/12/X3 AV % AH %
Receita Lquida 4.793.123 100,0 100,0 4.425.866 100,0 92,3 5.851.586 100,0 122,1
Custo dos Produtos Vendidos (3.621.530) 75,6 100,0 (3.273.530) 74,0 90,4 (4.218.671) 72,1 116,5
Lucro Bruto 1.171.593 24,4 100,0 1.152.336 26,0 98,4 1.632.915 27,9 139,4
Despesas (Receitas) Operacionais (486.541) 10,2 100,0 (409.644) 9,3 84,2 (470.248) 8,0 96,7
Despesas Operacionais (495.993) 10,3 100,0 (427.225) 9,7 86,1 (498.025) 8,5 100,4
Receitas Operacionais 9.452 0,2 100,0 17.581 0,4 186,0 27.777 0,5 293,9
Lucro Operac. antes do Result. Fin. 685.052 14,3 100,0 742.692 16,8 108,4 1.162.667 19,9 169,7
Resultado Financeiro (273.448) 5,7 100,0 (435.254) 9,8 159,2 (857.363) 14,7 313,5
Despesas Financeiras (284.308) 5,9 100,0 (442.816) 10,0 155,8 (863.298) 14,8 303,6
Receitas Financeiras 10.860 0,2 100,0 7.562 0,2 69,6 5.935 0,1 54,7
Lucro antes dos Imp. sobre o Lucro 411.604 8,6 100,0 307.438 6,9 74,7 305.304 5,2 74,2
Impostos sobre o Lucro (187.863) 3,9 100,0 (140.322) 3,2 74,7 (139.348) 2,4 74,2
Lucro Lquido 223.741 4,7 100,0 167.116 3,8 74,7 165.956 2,8 74,2

FIGURA 27: Anlise Vertical e Horizontal da Demonstrao de Resultados da Cia. Big.


FONTE: Adaptado de Almeida (2012, p.165) e Matarazzo (2008, p. 253).

As concluses referentes a anlise dos quocientes encontrados no quadro


acima sero mencionadas no relatrio apresentado na prxima seo.

8.4 RELATRIO DA ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL

Aps a extrao dos quocientes que representam a anlise vertical e


horizontal da Cia. Big, segue relatrio de anlise conjunta das referidas tcnicas:
68

RELATRIO: CIA. BIG

O ativo total da empresa cresceu 107% de 31-12-x1 a 31-12-x3 em termos reais. Esse
crescimento deveu-se principalmente ao Ativo Permanente que teve expanso de 255%. J
o Ativo Circulante apresentou crescimento de apenas 50%. Dessa forma, alterou-se a
estrutura de ativo da empresa. Em x1, 72% dos recursos achavam-se investidos no Ativo
Circulante, percentual esse que caiu para 52% em x3. Esse crescimento foi financiado
basicamente por Capitais de Terceiros de Longo Prazo que passaram, em x1, de 12% do
Passivo Total para 35%, em x3, constituindo-se no principal grupo de financiamento neste
ltimo ano. O Patrimnio Lquido, que fornecia 39% dos recursos em x1, caiu nesse mesmo
perodo de 49% para 35%. Tendo o Passivo Circulante crescido menos que o Ativo
Circulante, a empresa financiou parte deste ltimo com Exigvel a Longo Prazo (o que,
diga-se de passagem correto). Os Capitais de Terceiros tiveram crescimento superior ao
do Ativo ou seja, 141% contra 107% do Ativo em virtude do terreno cedido pelo
Patrimnio Lquido. Outro aspecto que se destaca a alterao havida em Fornecedores.
Essa era a principal fonte de recursos da empresa, em x1, representando 26% do Passivo.
Nesse ano, Fornecedores financiavam quase totalmente os Estoques. Em x3 o percentual
de Fornecedores sobre o Passivo Total caiu para 12%, cobrindo apenas metade dos
estoques mantidos pela empresa. Essa alterao desfavorvel, pois, normalmente
Fornecedores representam uma fonte estvel de recursos e frequentemente mais barata.
A empresa substituiu-a em boa parte por financiamentos bancrios que representam uma
fonte de risco maior devido a incerteza de renovao.
Em resumo, a empresa investiu maciamente no Ativo Permanente, fez ainda algum
investimento no Ativo Circulante, financiou a maior parte dessa expanso com Capitais de
Terceiros e aumentou o risco global. A situao financeira no ficou sacrificada em virtude
de a empresa ter-se valido de Exigveis a Longo Prazo, tendo o Passivo Circulante crescido
menos que o Ativo Circulante.
Enquanto os investimentos tiveram grande impulso no perodo analisado, as vendas
apresentaram pequena expanso. O crescimento real foi de 22% no perodo. A empresa
teve bom desempenho no Custo dos Produtos vendidos, os quais passaram de 76% para
72% de absoro das vendas. Com isso, o Lucro Bruto que representava 24% das vendas
subiu para 28%. Esse acrscimo de 4 pontos percentuais extremamente significativo
diante do fato de o Lucro Lquido representar 4,66% das vendas em x1. Se tudo o mais se
mantivesse constante, a empresa poderia alcanar a invejvel percentagem de 8,66% de
Lucro Lquido sobre Vendas.
Infelizmente para a empresa, porm, suas despesas financeiras explodiram, crescendo
204% e, portanto, muito mais do que as vendas. Essas despesas que consumiram 6% da
Receita em x1 passaram a consumir 15% em x3, fazendo a empresa perder 9 pontos
percentuais. Ao final, o percentual de Lucro Lquido/Vendas desceu para 2,83%, ou seja,
quase metade daquele que havia alcanado em x1. As Despesas Operacionais
mantiveram-se em propores aceitveis para a empresa.

FIGURA 28: Relatrio da Anlise Vertical e Horizontal.


FONTE: Matarazzo (2008, p. 253-254).
69

9 ESTUDO DE CASO

Para uma completa compreenso do assunto apresentado na reviso


bibliogrfica, expe-se em seguida um estudo de caso sobre dados reais. Optou-se
pela anlise das demonstraes da companhia Petrleo Brasileiro S.A., mais
conhecida como Petrobras.

9.1 METODOLOGIA DO ESTUDO DE CASO

A metodologia deste estudo se trata de pesquisa documental, onde foram


coletadas as Demonstraes Financeiras da companhia Petrobras. Os dados foram
analisados conforme o processo de anlise e tomada de deciso apresentado na
reviso bibliogrfica.
Segue quadro ilustrando as etapas metodolgicas desta pesquisa empresa:

Etapas: 1 2 3 4

Apresentam-se
Extraem-se ndices
Comparam-se Chega-se a um anotaes
financeiros e
os ndices e quadro-resumo sobre as
quocientes de
quocientes no de ndices e anlises e as
anlise vertical e
tempo relatrios tomadas de
horizontal das DFs
decises

ANLISE FINANCEIRA DE BALANOS

FIGURA 29: Processo de anlise e tomada de deciso sobre os balanos da Petrobras.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 19-20).

As tcnicas de anlise utilizadas para ressaltar os pontos relevantes diante da


problemtica sero os 11 (onze) indicadores financeiros e os quocientes de anlise
vertical e horizontal. Os quais sero extrados das Demonstraes Financeiras da
Petrobras findas em 31 de dezembro de 2010, 2011, 2012 e 2013.
70

Logo aps a apresentao de cada indicador financeiro ser redigida


comparao dos ndices encontrados. Em seguida apresenta-se anlise dos ndices
em conjunto, sintetizada em quadro-resumo e relatrio.
O processo de anlise vertical e horizontal inicia-se com a apresentao das
Demonstraes Financeiras com os quocientes evidenciados. Os quocientes que
apresentarem maior relevncia serviro como fundamento para as referidas
anotaes, sintetizadas em um relatrio.
Nas consideraes finais do trabalho apresentam-se concluses quanto s
anlises executadas sobre as demonstraes e as atuais tomadas de decises do
administrador financeiro da Petrobras.

9.2 SOBRE A EMPRESA ESTUDADA

A Petrobras uma sociedade annima de capital aberto, cujo acionista


majoritrio o governo brasileiro. Suas aes so as mais negociadas na BM&F
Bovespa, em nmero de aes e volume financeiro. a maior empresa instalada em
territrio nacional.
Seu ramo de atuao consiste na explorao e produo, refino,
comercializao, transporte, petroqumica, distribuio de derivados, gs natural,
energia eltrica, gs-qumica e biocombustveis. No Brasil lder em todos os
segmentos de leo e gs e uma das maiores do setor no mundo.
Em decorrncia de sua elevada importncia para a economia brasileira, a
companhia se encontra constantemente entre as principais pautas da mdia
nacional. Sendo as notas atuais voltadas principalmente a:
Planos de expanso: aps incio da explorao no pr-sal, a companhia
traa um planejamento ambicioso de crescimento a mdio e longo prazo;
Endividamento: nos exerccios atuais apresenta elevao do endividamento
geral;
Interveno poltica: grande interveno do governo sobre os preos dos
produtos vendidos pela companhia, principalmente gasolina e leo diesel, com o
objetivo de conter a inflao no pas;
71

Escndalos polticos: envolvendo a administrao da companhia,


principalmente em relao a decises de investimentos, onde algumas so tratadas
como insensatas.

Diante disto o pesquisador busca evidenciar os impactos financeiros que


estes pontos podem acarretar a companhia. Partindo-se da anlise dos balanos por
meio de ndices financeiros e anlise vertical e horizontal.

9.3 DEMONSTRAES FINANCEIRAS A SEREM ANALISADAS

Apresentam-se primeiramente as quatro ltimas Demonstraes Financeiras


publicadas pela companhia Petrobras, findas em 31 de dezembro dos anos de 2010,
2011, 2012 e 2013. As anlises apresentadas nas sees posteriores sero
embasadas nos dados presentes nos balanos que seguem:
72

Petrobras (em milhes de reais)


Balano Patrimonial 2010 2011 2012 2013
Ativo Total 519.970 599.150 677.716 752.967
Ativo Circulante 106.685 121.164 118.102 123.351
Caixa e equivalentes de caixa 30.323 35.747 27.628 37.172
Contas a receber 17.334 22.053 22.681 22.652
Estoques 19.816 28.447 29.736 33.324
Ttulos e valores mobilirios 26.017 16.808 21.316 9.101
Impostos e taxas a recuperar 8.935 12.846 11.387 11.646
Ativos no-correntes para venda - - - 5.638
Outros 4.260 5.263 5.354 3.818
No Circulante 413.285 477.986 559.614 629.616
Realizvel a L. Prazo 38.470 41.187 47.214 44.000
Ttulos e valores mobilirios 5.208 5.747 359 307
Impostos e Contrib Sociais Diferidos 17.211 17.256 11.293 15.250
IR e CS diferidos (R$) - - 11.293 2.647
Impostos e contribuies (R$) - - 10.673 12.603
Despesas Antecipadas 4.976 5.892 6.449 -
Contas a receber 4.956 6.103 9.075 10.616
Depsitos Judiciais e p/ Recursos 2.807 2.955 5.510 5.866
Adiantamento a fornecedores - - - 7.566
Outros 3.312 3.234 14.528 4.395
Investimentos 8.879 12.248 12.477 15.615
Imobilizado 282.838 342.267 418.716 533.880
Intangvel 83.098 82.284 81.207 36.121
Passivo total e patrimnio lquido 519.970 599.150 677.716 752.967
Passivo Circulante 56.834 68.212 69.620 82.525
Financiamentos 15.492 18.966 15.320 18.782
Fornecedores 17.044 22.252 24.775 27.922
Impostos e Contribuies Sociais 10.250 10.969 12.522 11.597
Plano de Penso e Sade 1.303 1.427 1.610 1.912
Passivo s. ativos no-concorrentes p. venda - - - 2.514
Dividendos 3.595 3.878 6.154 9.301
Slarios, encargos e frias 2.606 3.182 4.420 4.806
Outros 6.544 7.538 4.819 5.691
Passivo No Circulante 152.911 198.714 262.663 321.108
Financiamentos 102.051 136.588 180.994 249.038
Plano de Penso 15.278 16.653 18.953 27.541
Impostos e Contr. Sociais Diferidos 26.161 33.268 39.262 23.206
Proviso p/abandono de poos 6.505 8.839 19.292 16.709
Proviso para processos judiciais - - - 2.918
Outros 2.916 3.366 4.162 1.696
Patrimnio Lquido 310.225 332.224 345.433 349.334
Capital realizado 205.357 205.380 205.392 205.411
Reservas /Lucro do Perodo 101.409 124.459 137.687 142.529
Part. dos Acionistas No Controladores 3.459 2.385 2.354 1.394
FIGURA 30: Balano Patrimonial da Petrobras.
FONTE: Adaptado de Marion (2012, p. 52) e Matarazzo (2008, p. 141) com base nas
informaes da Petrobras (2014).
73

Petrobras (em milhes de reais)


Demonstrao de Resultados 2010 2011 2012 2013
Vendas lquidas 213.274 244.176 281.379 304.890
Custo dos produtos vendidos -136.052 -166.939 -210.472 -233.726
Lucro bruto 77.222 77.237 70.907 71.164
Despesas operacionais - - - -
Vendas -8.660 -8.950 -9.604 -10.601
Gerais e administrativas -7.997 -8.647 -9.842 -10.751
Custos exploratrios p/ extrao de petrleo -3.797 -4.428 -7.871 -6.445
Perda na recuperao de ativos - - - -
Pesquisa e desenvolvimento -1.739 -2.444 -2.238 -2.428
Tributrias -910 -777 -760 -1.721
Plano de penso e sade - - - -
Outros -7.062 -6.588 -8.195 -4.854
Lucro Operacional antes do Result. Financeiro 47.057 45.403 32.397 34.364
Resultado Financeiro Lquido 2.563 122 -3.723 -6.202
Receitas - 6.543 7.241 3.911
Despesas - -2.422 -3.950 -5.795
Variaes cambiais e monetrias, lquidas - -3.999,00 -7.014,00 -4.318,00
Participao em investimentos 208 386 84 1.095
Participao nos lucros ou resultados - - - -1.102
Lucro operacional 48.137 44.351 27.753 28.155
Imposto renda/contribuio social -12.236 -11.241 -6.794 -5.148
Lucro Lquido 35.901 33.110 20.959 23.007
FIGURA 31: Demonstrao de Resultados da Petrobras.
FONTE: Adaptado de Almeida (2012, p.165) e Matarazzo (2008, p. 141) com base nas
informaes da Petrobras (2014).

Aps conhecimento das demonstraes financeiras utilizadas como escopo


da pesquisa, segue a anlise financeira da Petrobras conforme as tcnicas
apresentadas na reviso bibliogrfica.
74

9.4 NDICES DE ESTRUTURA DE CAPITAIS

9.4.1 Participao de Capitais de Terceiros

Segue abaixo quadro com os ndices de Participao de Capitais de Terceiros


apresentados pelo Balano Patrimonial da Petrobras:

PARTICIPAO DE CAPITAIS DE TERCEIROS


Frmula 2010 2011 2012 2013

Capitais de Terceiros 209.745 266.926 332.283 403.633


x100 x100 x100 x100 x100
Patrimnio Lquido 310.225 332.224 345.433 349.334

68% 80% 96% 116%

150%

130%

110%
Participao
Capitais de 2010 2011 2012 2013
90%
Terceiros

70%

50%

FIGURA 32: Participao de Capitais de Terceiros Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Como pode-se observar no quadro acima, a Participao de Capitais de


Terceiros da Petrobras piorou, o ndice encontrado em 2010 foi de 68%, ou seja, a
Petrobras tomou R$ 68 de capital de terceiros, para cada 100 reais de capital
prprio, essa situao piorou de forma vertiginosa, uma vez que passou a buscar
116 reais para cada R$ 100 de capital prprio no ano de 2013. O aumento deste
ndice aponta um aumento considervel da alavancagem financeira da empresa.
O prximo ndice trar a composio destes passivos exigveis.
75

9.4.2 Composio do Endividamento

Segue abaixo quadro com os ndices de Composio do Endividamento


apresentados pelo Balano Patrimonial da Petrobras:

COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO
Frmula 2010 2011 2012 2013

Passivo Circulante 56.834 68.212 69.620 82.525


x100 x100 x100 x100 x100
Capitais de Terceiros 209.745 266.926 332.283 403.633

27% 26% 21% 20%

100%

80%

60%

Composio do
Endividamento 40%

20%

0%
2010 2011 2012 2013

FIGURA 33: Composio do Endividamento Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Conforme apresentado acima, pode-se concluir que, a Composio do


Endividamento apresenta nveis apropriados. Em 2010 a dvida a curto prazo
representava 27% do exigvel total, logo, a cada R$ 100 em dvidas, R$ 27 deveriam
ser pagos a curto prazo, este ndice apresentou queda contnua nos anos
subsequentes at 2013, onde o ndice encontrado foi de 20%. Pode-se concluir que
o perfil da dvida da empresa de longo prazo, havendo branda acentuao durante
os anos estudados, a empresa dispes de mais tempo para pagar suas dvidas.
76

9.4.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido

Segue abaixo quadro com os ndices de Imobilizao do Patrimnio Lquido


apresentados pelo Balano Patrimonial da Petrobras:

IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO


Frmula 2010 2011 2012 2013

Ativo Permanente 374.815 436.799 512.400 585.616


x100 x100 x100 x100 x100
Patrimnio Lquido 310.225 332.224 345.433 349.334

121% 131% 148% 168%

200%

180%

160%
Imobilizao do
Patrimnio 140%
Lquido

120%

100%
2010 2011 2012 2013

FIGURA 34: Imobilizao do Patrimnio Lquido Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Pode-se observar na figura 34 que, os ndices de Imobilizao do Patrimnio


Lquido pioraram vertiginosamente em termos financeiros. Em 2010, o ndice
encontrado foi de 121%, desta forma, a empresa necessitou utilizar 100% de seu
capital prprio e uma parcela, equivalente a 21% deste montante, proveniente de
terceiros para financiar o Ativo Permanente. Nos anos posteriores este ndice
aumentou, sendo o encontrado em 2013, quociente igual a 168%.
Pode-se concluir tambm que, durante os perodos estudados o Capital
Circulante Prprio foi negativo, desta forma a empresa necessitou de capitais de
terceiros para financiar parte de seu parque industrial e todo capital de giro.
77

9.4.4 Imobilizao dos Recursos no Correntes

Segue abaixo quadro com os ndices de Imobilizao do Patrimnio Lquido


apresentados pelo Balano Patrimonial da Petrobras:

IMOBILIZAO DOS RECURSOS NO CORRENTES


Frmula 2010 2011 2012 2013

Ativo Permanente 374.815 436.799 512.400 585.616


x100 x100 x100 x100 x100
Patrimnio Lquido + 463.136 530.938 608.096 670.442
Passivo no Circulante

81% 82% 84% 87%

100%

80%

60%
Imobilizao dos
Recursos no 40%
Correntes

20%

0%
2010 2011 2012 2013

FIGURA 35: Imobilizao dos Recursos no Correntes Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Ao observar o quadro acima, pode-se concluir que, em 2010 os Recursos no


Correntes eram imobilizados em 81%, desta forma, a cada R$ 100 de da soma dos
Capitais Prprios e Capitais de Terceiros a Longo Prazo, 81 reais eram destinados
ao Ativo Permanente. Nos trs anos subsequentes o ndice de imobilizao seguiu
um ritmo de ligeira piora, sendo o encontrado em 2013 igual a 87%.
Entretanto o fato deste ndice se apresentar abaixo de 100% elucida uma
situao razovel a curto prazo, pois, h recursos no correntes financiando o
capital de giro. Complementando, o Capital Circulante Lquido em 2010 e 2013
foram, respectivamente, iguais a 19% e 13%.
78

9.5 NDICES DE LIQUIDEZ

9.5.1 Liquidez Geral

Segue abaixo quadro com os ndices de Liquidez Geral apresentados pelo


Balano Patrimonial da Petrobras:

LIQUIDEZ GERAL
Frmula 2010 2011 2012 2013

Ativo Circulante +
Realizvel a Longo Prazo 145.155 162.351 165.316 167.351
Passivo Circulante + 209.745 266.926 332.283 403.633
Passivo no Circulante

0,69 0,61 0,50 0,41

1,00

0,80

0,60

Liquidez
Geral 0,40

0,20

0,00
2010 2011 2012 2013

FIGURA 36: Liquidez Geral Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Conclui-se da figura 36 que em 2010 o ndice encontrado foi de 0,69, desta


forma, a cada R$ 1,00 de dvidas com terceiros, a empresa possua R$ 0,69 de
ativos realizveis para quita-las. Conforme visto anteriormente os balanos
apresentaram CCP negativo, desta forma a empresa necessita gerar recursos a
longo prazo para fazer face s dvidas totais. Entretanto, os ndices encontrados nos
anos posteriores sofreram considervel queda, sendo a Liquidez Geral de 2013 igual
a 0,41, logo, a necessidade de gerar recursos a longo prazo aumentou.
79

9.5.2 Liquidez Corrente

Segue abaixo quadro com os ndices de Liquidez Corrente apresentados pelo


Balano Patrimonial da Petrobras:

LIQUIDEZ CORRENTE
Frmula 2010 2011 2012 2013

Ativo Circulante 106.685 121.164 118.102 123.351


Passivo Circulante 56.834 68.212 69.620 82.525

1,88 1,78 1,70 1,49

2,00

1,80

1,60

Liquidez
Corrente 1,40

1,20

1,00
2010 2011 2012 2013

FIGURA 37: Liquidez Corrente Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Ao observar o quadro acima pode-se concluir que, a Liquidez Corrente sofreu


considervel piora durante os quatro anos analisados. Em 2010 o ndice encontrado
foi de 1,88, deste modo, a cada R$ 1,00 de dvidas de curto prazo, a empresa
possua R$ 1,88 em investimentos de curto prazo para quita-las e o CCL financiou
em 19% o Ativo Circulante. Em 2013 o ndice caiu para 1,49, diminuindo assim a
folga financeira de curto prazo para 49%, no entanto o CCL se manteve positivo,
desta vez em 13%. A empresa necessita aplicar manobras de prazos que equilibrem
as entradas e sadas de caixa visando estabilidade deste ndice.
Apesar do quadro de piora dos ndices de Liquidez Corrente, o mesmo ainda
apresenta situao positiva, tendo em vista que se apresenta acima de 1,00, ou
80

seja, os ativos circulantes ainda se encontram em vantagem em comparao aos


passivos circulantes.

9.5.3 Liquidez Seca

Segue abaixo quadro com os ndices de Liquidez Seca apresentados pelo


Balano Patrimonial da Petrobras:

LIQUIDEZ SECA
Frmula 2010 2011 2012 2013

Ativo Circulante Estoques 86.869 92.717 88.366 90.027


Passivo Circulante 56.834 68.212 69.620 82.525

1,53 1,36 1,27 1,09

2,00

1,80

1,60

Liquidez
Seca 1,40

1,20

1,00
2010 2011 2012 2013

FIGURA 38: Liquidez Seca Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Conforme ilustrado na figura 38, a Liquidez Seca da Petrobras apresentou


acentuada piora durante os perodos estudados. Em 2010 o ndice encontrado foi de
1,53, assim sendo, para cada R$ 1,00 em dvidas de curto prazo, a empresa possui
R$ 1,53 de ativos imediatos para quita-las. Durante os anos posteriores este ndice
apresentou quedas relevantes, at que, em 2013 fosse equivalente a 1,09.
81

Os estoques da Petrobras, conforme ser ilustrado posteriormente em anlise


vertical e horizontal, representam uma parcela pequena do ativo e no apresentam
grandes variaes durante os exerccios. Desta forma, o ndice de Liquidez Seca
apresenta-se apenas como coadjuvante na anlise financeira em decurso, no
sendo extradas concluses relevantes do mesmo.

9.6 NDICES DE RENTABILIDADE

9.6.1 Giro do Ativo

Segue abaixo quadro com os ndices de Giro do Ativo apresentados pelos


Balanos da Petrobras:

GIRO DO ATIVO
Frmula 2010 2011 2012 2013

Vendas Lquidas 213.274 244.176 281.379 304.890


Ativo 519.970 599.150 677.716 752.967

0,41 0,41 0,42 0,40

1,00

0,80

0,60

Giro do
Ativo 0,40

0,20

0,00
2010 2011 2012 2013

FIGURA 39: Giro do Ativo Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).
82

Conforme apresentado na figura 39, o Giro do Ativo da Petrobras se manteve


estvel durante os quatro anos analisados. Sendo que o ndice encontrado entre
2010 e 2013 estvel em 0,41, desta forma, a empresa gerou R$ 0,41 de receita
lquida durante os anos para cada R$ 1,00 investido no ativo total. O resultado
encontrado representa estabilidade no volume de vendas da companhia.

9.6.2 Margem Lquida

Segue abaixo quadro com os ndices de Margem Lquida apresentados pela


Demonstrao de Resultados da Petrobras:

MARGEM LQUIDA
Frmula 2010 2011 2012 2013

Lucro Lquido 35.901 33.110 20.959 23.007


x100 x100 x100 x100 x100
Vendas Lquidas 213.274 244.176 281.379 304.890

16,83% 13,56% 7,45% 7,55%

20%

16%

12%

Margem Lquida
8%

4%

0%
2010 2011 2012 2013

FIGURA 40: Margem Lquida Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Ao observar o quadro acima, conclui-se que a Margem Lquida sofreu uma


queda vertiginosa entre os perodos de 2010 a 2012, e estabilizao em 2013. Em
2010 o ndice era de 16,83%, deste modo, a empresa conseguia obter retorno de
83

16,83 reais a cada 100,00 reais em vendas. Porm, em 2012 e 2013 a Margem
Lquida decresceu alm da metade, por volta de 7,5%. Evidencia-se assim, queda
da eficincia operacional da empresa, ou seja, capacidade de obter lucro por
unidade vendida.

9.6.3 Rentabilidade do Ativo

Segue abaixo quadro com os ndices de Rentabilidade do Ativo apresentados


pelos Balanos da Petrobras:

RENTABILIDADE DO ATIVO
Frmula 2010 2011 2012 2013

Lucro Lquido 35.901 33.110 20.959 23.007


x100 x100 x100 x100 x100
Ativo 519.970 599.150 677.716 752.967

6,90% 5,53% 3,09% 3,06%

10%

8%

6%

Rentabilidade do
Ativo 4%

2%

0%
2010 2011 2012 2013

FIGURA 41: Rentabilidade do Ativo Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Ao observar o quadro acima, conclui-se que a Rentabilidade do Ativo


apresentou elevada queda entre os perodos de 2010 a 2012, e estabilizao em
2013. No ano de 2010 o ndice encontrado foi de 6,90%, ou seja, a cada R$ 100
84

investidos no ativo a empresa obteve R$ 6,90 de lucro lquido. Contudo, em 2012 e


2013 a Rentabilidade do Ativo encontrada foi por volta de 3%.
Estes resultados so decorrentes do Giro do Ativo e da Margem Lquida, onde
o primeiro se manteve estvel e o segundo apresentou queda vertiginosa.
Acarretando piora no aproveitamento dos ativos na gerao de recursos, ou seja,
obteno de lucro.
Conforme o ndice de 2010, a Petrobras demoraria 11(onze) anos para dobrar
o seu Ativo, contando exclusivamente com seu lucro lquido. Porm, tendo como
base os ndices encontrados em 2012 e 2013, a Petrobras demoraria cerca de 19
(dezenove) anos para dobrar seu Ativo. Desta forma, evidencia-se a enorme queda
no desempenho da empresa durante os anos.

9.6.4 Rentabilidade do Patrimnio Lquido

Segue abaixo quadro com os ndices de Rentabilidade do Patrimnio Lquido


apresentados pelos Balanos da Petrobras:
85

RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LQUIDO


Frmula 2010 2011 2012 2013

Lucro Lquido 35.901 33.110 20.959 23.007


x100 x100 x100 x100 x100
Patrimnio Lquido 235.650 321.225 338.829 347.384
Mdio

15,23% 10,31% 6,19% 6,62%

20%

16%

12%
Rentabilidade do
Patrimnio 8%
Lquido

4%

0%
2010 2011 2012 2013

FIGURA 42: Rentabilidade do Patrimnio Lquido Petrobras.


FONTE: Autoria prpria (2014).

Conclui-se do quadro acima que a Rentabilidade do Patrimnio Lquido


apresentou elevada queda entre os perodos de 2010 a 2012, e estabilizao em
2013. No ano de 2010 o ndice encontrado foi de 15,23%, ou seja, a cada R$ 100
de capitais oriundos dos acionistas a empresa obteve R$ 15,23 de lucro lquido.
Entretanto, em 2012 e 2013 a Rentabilidade do Patrimnio Lquido encontrada foi
vertiginosamente inferior, 6,19% e 6,62% respectivamente.
Desta forma, a atratividade dos scios em investir na empresa piorou.

9.7 QUADRO-RESUMO DOS NDICES

Aps apresentao individual dos indicadores financeiros, segue abaixo


quadro-resumo com os ndices econmico-financeiros encontrados nos balanos da
Petrobras:
86

NDICE FRMULA INDICA INTERPRETAO 2010 2011 2012 2013 TENDNCIA


Participao Capitais de Terceiros Quanto a empresa tomou de capitais de
Quanto menor,
de Capitais x 100 terceiros para cada R$ 100 de capital 68% 80% 96% 116% Piorar
Patrimnio Lquido prprio. melhor.
de Terceiros
Estrutura de Capital

Composio do Passivo Circulante Qual o percentual de obrigaes a curto Quanto menor,


x 100
prazo em relao s obrigaes totais.
27% 26% 21% 20% Estabilizar
Endividamento Capitais de Terceiros melhor.

Imobilizao Ativo Permanente Quantas cifras a empresa aplicou no


Quanto menor,
do Patrimnio x 100 Ativo Permanente para cada R$ 100 de 121% 131% 148% 168% Piorar
Patrimnio Lquido Patrimnio Lquido. melhor.
Lquido
Imobilizao Ativo Permanente Que percentual dos Recursos no
Quanto menor,
dos Recursos Patrimnio Lquido + x 100 Correntes foi destinado ao Ativo 81% 82% 84% 87% Piorar
Permanente. melhor.
no Correntes Passivo no Circulante
Ativo Circulante +
Quanto a empresa possui de Ativo
Realizvel a Longo Prazo Quanto maior,
Liquidez Geral Circulante + Ativo Realizvel a Longo 0,69 0,61 0,50 0,41 Piorar
Passivo Circulante +
Prazo para cada R$ 1 de dvida total. melhor.
Passivo no Circulante
Liquidez

Ativo Circulante Quanto a empresa possui de Ativo


Liquidez Quanto maior,
Circulante para cada R$ 1 de Passivo 1,88 1,78 1,70 1,49 Piorar
Corrente Passivo Circulante Circulante. melhor.
Ativo Circulante Quanto a empresa possui de Ativo
Estoques Quanto maior,
Liquidez Seca Lquido para cada R$ 1 de Passivo 1,53 1,36 1,27 1,09 Piorar
Passivo Circulante Circulante melhor.

Vendas Lquidas Quanto a empresa vendeu para cada R$ Quanto maior,


Giro do Ativo 1 de investimento total.
0,41 0,41 0,42 0,40 Estabilizar
Ativo melhor.

Lucro Lquido
Rentabilidade

Quanto a empresa obtm de lucro para Quanto maior,


Margem Lquida x 100
cada R$ 100 vendidos.
16,83% 13,56% 7,45% 7,55% Piorar
Vendas Lquidas melhor.

Rentabilidade Lucro Lquido Quanto a empresa obtm de lucro para Quanto maior,
x 100
cada 100 de investimento total.
6,90% 5,53% 3,09% 3,06% Piorar
do Ativo Ativo melhor.

Rentabilidade Lucro Lquido Quanto a empresa obtm de lucro para


Quanto maior,
do Patrimnio x 100 cada R$ 100 de capital prprio investido, 11,57% 9,97% 6,07% 6,59% Piorar
Patrimnio Lquido Mdio em mdia, no exerccio. melhor.
Lquido
FIGURA 43: Quadro resumo dos ndices Petrobras.
FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152) e Marion (2005, p. 135).
87

NDICE INDICA INTERPRETAO 2010 2011 2012 2013 TENDNCIA

Quanto a empresa
Participao tomou de capitais de 168%
Quanto menor,
de Capitais terceiros para cada
melhor. 148% Piorar
de Terceiros R$ 100 de capital
prprio. 131%
121%
Qual o percentual de
116%
Estrutura de Capital

Composio do obrigaes a curto Quanto menor, 96% Estabilizar


Endividamento prazo em relao s melhor. 81% 82% 80% 84% 87%
obrigaes totais.

Quantas cifras a
Imobilizao empresa aplicou no 68%
Quanto menor,
do Patrimnio Ativo Permanente
melhor. 27% 26% Piorar
Lquido para cada R$ 100 de 21% 20%
Patrimnio Lquido.
Que percentual dos
Imobilizao Recursos no
Quanto menor,
dos Recursos Correntes foi PCT CE IPL IRNC Piorar
melhor.
no Correntes destinado ao Ativo
Permanente.
Quanto a empresa 1,88 1,78
possui de Ativo 1,70
Circulante + Ativo Quanto maior, 1,53 1,49
Liquidez Geral
Realizvel a Longo melhor.
Piorar
1,36
Prazo para cada R$ 1 1,27
de dvida total. 1,09
Quanto a empresa
Liquidez

possui de Ativo
Liquidez Quanto maior, 0,69
Corrente
Circulante para cada
melhor.
0,61 Piorar
R$ 1 de Passivo 0,50
0,41
Circulante.
Quanto a empresa
possui de Ativo
Quanto maior,
Liquidez Seca Lquido para cada R$
melhor.
Piorar
1 de Passivo LG LC LS
Circulante

Quanto a empresa
vendeu para cada R$ Quanto maior,
Giro do Ativo 0,41 0,41 0,42 Estabilizar
1 de investimento melhor. 0,40
total.

Quanto a empresa
obtm de lucro para Quanto maior,
Margem Lquida Piorar
Rentabilidade

cada R$ 100 melhor.


vendidos.
16,83%
Quanto a empresa 13,56%
Rentabilidade obtm de lucro para Quanto maior, 15,23%
do Ativo cada 100 de melhor.
Piorar
7,45% 7,55%
investimento total.
10,31%
Quanto a empresa 6,19% 6,62%
6,90%
Rentabilidade
obtm de lucro para 5,53%
cada R$ 100 de Quanto maior, 3,09% 3,06%
do Patrimnio
capital prprio melhor.
Piorar
Lquido GA ML RA RPL
investido, em mdia,
no exerccio.
FIGURA 44: Quadro resumo e grfico dos ndices Petrobras.
FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 152) e Marion (2005, p. 135).
88

O principal objetivo do quadro apresentado anteriormente expor de forma


sintetizada a situao econmico-financeira da Petrobras.
Numa anlise prvia do quadro acima, pode-se expor que dos 11 (onze)
ndices aplicados, nenhum apresentou melhora, 2 (dois) apresentaram estabilidade
e os outros 9 (nove) demonstraram piora dentro dos perodos analisados.
Demais concluses referentes a situao econmico-financeira da Petrobras,
ora sintetizada no quadro acima, sero discorridas por meio de relatrio conforme
ser apresentado na seo posterior.

9.8 RELATRIO DA ANLISE ATRAVS DE NDICES

Segue abaixo relatrio sintetizando as concluses acerca da situao


financeira da Petrobras evidenciada pela anlise atravs de ndices financeiros:
89

RELATRIO: PETROBRAS

Do ponto de vista financeiro a situao apresentou relevantes decrscimos em relao ao


endividamento e a liquidez, a companhia Petrobras aumentou seu endividamento de forma
vertiginosa e linear durante o perodo de 2010 a 2013, tendo o ndice evoludo de 68% para
116% alterando-se assim o quadro, onde a participao de capitais de terceiros passou a
ser maioria. Entretanto, o perfil da dvida se manteve o mesmo padro, onde as polticas
adotadas so de endividamento a longo prazo, o ndice manteve ligeira melhora durante os
primeiros trs perodos e estabilizao no quarto. O grau de imobilizao do Patrimnio
Lquido foi de 121% em 2010, sofrendo relevante piora durante os anos posteriores,
apresentando em 2013 quociente igual a 168%. Por outro lado a imobilizao dos Recursos
no Correntes sofreram menor impacto, havendo uma variao de 81% para 87% durante o
perodos estudados. Desta forma evidencia-se a poltica da empresa em aumentar a
obteno de recursos provenientes de terceiros a longo prazo com o intuito de financiar o
capital de giro. Porm, o Capital Circulante Lquido neste perodo caiu de 19% para 13%. A
falta de Capital Circulante Prprio pode ser evidenciada por meio dos ndices de Liquidez
Geral, os quais se encontram abaixo de 1,00, logo, a companhia necessita gerar recursos a
longo prazo para quitar suas dvidas totais. Porm, durante os anos estudados este ndice
sofreu queda de 0,69 em 2010 para 0,41 em 2013. Os ndices de endividamento ilustram
uma tendncia da empresa na utilizao de recursos de longo prazo para o financiamento
do capital de giro, entretanto, as medidas no surtiram efeito durante os perodos
apresentados, onde a Liquidez Corrente apresentou recesso de 1,88 para 1,49, apesar da
queda, o quociente ainda se encontra acima de 1,00, ou seja, a companhia tem capacidade
de quitar todas as suas dvidas a curto prazo utilizando apenas os recursos de mesmo
prazo. Pelo fato de os estoques da Petrobras representarem uma parcela pequena do
patrimnio e no sofrerem grandes oscilaes, os ndices de Liquidez Seca no trazem
concluses relevantes em relao a situao financeira da mesma, os quais
acompanharam a evoluo negativa do ndice anterior, 1,53 para 1,09, nos anos de 2010 e
2013, respectivamente.

Em relao a situao econmica da empresa pode-se concluir que os resultados sofreram


relevante queda generalizada. O giro do ativo se manteve na casa de 0,40 durante os
quatro anos, deste modo, o volume de vendas se manteve estvel em relao aos ativos
investidos. Entretanto a Margem Lquida apresentou elevada queda, em 2010 o ndice era
de 16,83%, caindo para o entorno de 7,5% nos anos de 2012 e 2013, ou seja, apesar do
volume de vendas ter mantido estabilidade, a eficincia da empresa em transforma-los em
resultado lquido caiu alm da metade. Este recesso se tornou fator relevante para os
ndices de Rentabilidade do Ativo os quais apresentaram queda de 6,9% em 2010 para
3,06% em 2013. Desta forma a Petrobras, de acordo com os resultados encontrados em
2010, demoraria 11 anos para dobrar o seu Ativo contando exclusivamente com o Lucro
Lquido, enquanto, baseando-se aos resultados encontrados em 2013, demoraria cerca de
19 anos A Rentabilidade do Patrimnio Lquido apresentou a maior queda em termos
percentuais, sofrendo uma queda de 15,23% de 2010 para 6,62% em 2013, se tornando
aproximadamente trs vezes menor.

FIGURA 45: Relatrio de Anlise Atravs de ndices Petrobras.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 186).
90

9.9 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL

Segue na prxima abaixo a anlise vertical e horizontal do Balano


Patrimonial e da Demonstrao de Resultados da Petrobras referente ao perodo de
2010 a 2013.
As concluses acerca desta tcnica encontram-se condensadas no relatrio
de anlise vertical e horizontal apresentado na seo posterior.
91

Petrobras (em milhes de reais)


Balano Patrimonial 2010 AV % AH % 2011 AV % AH % 2012 AV % AH % 2013 AV % AH %
Ativo Total 519.970 100,0 100,0 599.150 100,0 115,2 677.716 100,0 130,3 752.967 100,0 144,8
Ativo Circulante 106.685 20,5 100,0 121.164 20,2 113,6 118.102 17,4 110,7 123.351 16,4 115,6
Caixa e equivalentes 30.323 5,8 100,0 35.747 6,0 117,9 27.628 4,1 91,1 37.172 4,9 122,6
Contas a receber 17.334 3,3 100,0 22.053 3,7 127,2 22.681 3,3 130,8 22.652 3,0 130,7
Estoques 19.816 3,8 100,0 28.447 4,7 143,6 29.736 4,4 150,1 33.324 4,4 168,2
Tt. e val. mobilirios 26.017 5,0 100,0 16.808 2,8 64,6 21.316 3,1 81,9 9.101 1,2 35,0
Impostos e taxas a rec. 8.935 1,7 100,0 12.846 2,1 143,8 11.387 1,7 127,4 11.646 1,5 130,3
Ativos n-corr. p. venda - - 100,0 - - - - - - 5.638 0,7 -
Outros 4.260 0,8 100,0 5.263 0,9 123,5 5.354 0,8 125,7 3.818 0,5 89,6
No Circulante 413.285 79,5 100,0 477.986 79,8 115,7 559.614 82,6 135,4 629.616 83,6 152,3
Realizvel a L. Prazo 38.470 7,4 100,0 41.187 6,9 107,1 47.214 7,0 122,7 44.000 5,8 114,4
Tt. e val. mobilirios 5.208 1,0 100,0 5.747 1,0 110,3 359 0,1 6,9 307 0,0 5,9
Impostos e CS Diferidos 17.211 3,3 100,0 17.256 2,9 100,3 11.293 1,7 65,6 15.250 2,0 88,6
IR e CS diferidos (R$) - - 100,0 - - - 11.293 1,7 - 2.647 0,4 -
Impostos e contrib. (R$) - - 100,0 - - - 10.673 1,6 - 12.603 1,7 -
Despesas Antecipadas 4.976 1,0 100,0 5.892 1,0 118,4 6.449 1,0 129,6 - - -
Contas a receber 4.956 1,0 100,0 6.103 1,0 123,1 9.075 1,3 183,1 10.616 1,4 214,2
Dep. Judiciais e p. Rec. 2.807 0,5 100,0 2.955 0,5 105,3 5.510 0,8 196,3 5.866 0,8 209,0
Adiant. a fornecedores - - 100,0 - - - - - - 7.566 1,0 -
Outros 3.312 0,6 100,0 3.234 0,5 97,6 14.528 2,1 438,6 4.395 0,6 132,7
Investimentos 8.879 1,7 100,0 12.248 2,0 137,9 12.477 1,8 140,5 15.615 2,1 175,9
Imobilizado 282.838 54,4 100,0 342.267 57,1 121,0 418.716 61,8 148,0 533.880 70,9 188,8
Intangvel 83.098 16,0 100,0 82.284 13,7 99,0 81.207 12,0 97,7 36.121 4,8 43,5
Passivo total e PL 519.970 100,0 100,0 599.150 100,0 115,2 677.716 100,0 130,3 752.967 100,0 144,8
Passivo Circulante 56.834 10,9 100,0 68.212 11,4 120,0 69.620 10,3 122,5 82.525 11,0 145,2
Financiamentos 15.492 3,0 100,0 18.966 3,2 122,4 15.320 2,3 98,9 18.782 2,5 121,2
Fornecedores 17.044 3,3 100,0 22.252 3,7 130,6 24.775 3,7 145,4 27.922 3,7 163,8
Impostos e CS 10.250 2,0 100,0 10.969 1,8 107,0 12.522 1,8 122,2 11.597 1,5 113,1
Plano Penso e Sade 1.303 0,3 100,0 1.427 0,2 109,5 1.610 0,2 123,6 1.912 0,3 146,7
Pass. s. atv. n-corr. p. v. - - 100,0 - - - - - 2.514 0,3 -
Dividendos 3.595 0,7 100,0 3.878 0,6 107,9 6.154 0,9 171,2 9.301 1,2 258,7
Slarios, encar. e frias 2.606 0,5 100,0 3.182 0,5 122,1 4.420 0,7 169,6 4.806 0,6 184,4
Outros 6.544 1,3 100,0 7.538 1,3 115,2 4.819 0,7 73,6 5.691 0,8 87,0
Passivo No Circulante 152.911 29,4 100,0 198.714 33,2 130,0 262.663 38,8 171,8 321.108 42,6 210,0
Financiamentos 102.051 19,6 100,0 136.588 22,8 133,8 180.994 26,7 177,4 249.038 33,1 244,0
Plano de Penso 15.278 2,9 100,0 16.653 2,8 109,0 18.953 2,8 124,1 27.541 3,7 180,3
Impostos e CS Diferidos 26.161 5,0 100,0 33.268 5,6 127,2 39.262 5,8 150,1 23.206 3,1 88,7
Prov. p. aband. de poos 6.505 1,3 100,0 8.839 1,5 135,9 19.292 2,8 296,6 16.709 2,2 256,9
Prov. p. procs. judiciais - - 100,0 - - - - - 2.918 0,4 -
Outros 2.916 0,6 100,0 3.366 0,6 115,4 4.162 0,6 142,7 1.696 0,2 58,2
Patrimnio Lquido 310.225 59,7 100,0 332.224 55,4 107,1 345.433 51,0 111,3 349.334 46,4 112,6
Capital realizado 205.357 39,5 100,0 205.380 34,3 100,00 205.392 30,3 100,0 205.411 27,3 100,0
Reservas /Lucro 101.409 19,5 100,0 124.459 20,8 122,7 137.687 20,3 135,8 142.529 18,9 140,5
Part. Acion. No Contr. 3.459 0,7 100,0 2.385 0,4 69,0 2.354 0,3 68,1 1.394 0,2 40,3
FIGURA 46: Anlise Vertical e Horizontal do Balano Patrimonial da Petrobras.
FONTE: Adaptado de Marion (2012, p. 52) e Matarazzo (2008, p. 252) com base nas informaes presentes
no site da Petrobras (2014).
92

Petrobras (em milhes de reais)


Demonstrao de Resultados 2010 AV % AH % 2011 AV % AH % 2012 AV % AH % 2013 AV % AH %
Vendas lquidas 213.274 100,0 100,0 244.176 100,0 114,5 281.379 100,0 131,9 304.890 100,0 143,0
Custo dos produtos vendidos -136.052 -63,8 100,0 -166.939 -68,4 122,7 -210.472 -74,8 154,7 -233.726 -76,7 171,8
Lucro bruto 77.222 36,2 100,0 77.237 31,6 100,0 70.907 25,2 91,8 71.164 23,3 92,2
Despesas operacionais -30.165 -14,1 100,0 -31.834 -13,0 -105,5 -38.510 -13,7 -127,7 -36.800 -12,1 -122,0
Vendas -8.660 -4,1 100,0 -8.950 -3,7 103,3 -9.604 -3,4 110,9 -10.601 -3,5 122,4
Gerais e administrativas -7.997 -3,7 100,0 -8.647 -3,5 108,1 -9.842 -3,5 123,1 -10.751 -3,5 134,4
Custos exploratrios p/ extrao de petrleo -3.797 -1,8 100,0 -4.428 -1,8 116,6 -7.871 -2,8 207,3 -6.445 -2,1 169,7
Perda na recuperao de ativos - - 100,0 - - - - - - - - -
Pesquisa e desenvolvimento -1.739 -0,8 100,0 -2.444 -1,0 140,5 -2.238 -0,8 128,7 -2.428 -0,8 139,6
Tributrias -910 -0,4 100,0 -777 -0,3 85,4 -760 -0,3 83,5 -1.721 -0,6 189,1
Plano de penso e sade - - 100,0 - - - - - - - - -
Outros -7.062 -3,3 100,0 -6.588 -2,7 93,3 -8.195 -2,9 116,0 -4.854 -1,6 68,7
Lucro Operacional antes do Resultado Financeiro 47.057 22,1 100,0 45.403 18,6 96,5 32.397 11,5 68,8 34.364 11,3 73,0
Resultado Financeiro Lquido 2.563 1,2 100,0 122 0,0 4,8 -3.723 -1,3 -145,3 -6.202 -2,0 -242,0
Receitas - - 100,0 6.543 2,7 - 7.241 2,6 - 3.911 1,3 -
Despesas - - 100,0 -2.422 -1,0 - -3.950 -1,4 - -5.795 -1,9 -
Variaes cambiais e monetrias, lquidas - - 100,0 -3.999 -1,6 - -7.014 -2,5 - -4.318 -1,4 -
Participao em investimentos 208 0,1 100,0 386 0,2 185,6 84 0,0 40,4 1.095 0,4 526,4
Participao nos lucros ou resultados - - 100,0 - - - - - - -1.102 -0,4 -
Lucro operacional 48.137 22,6 100,0 44.351 18,2 92,1 27.753 9,9 57,7 28.155 9,2 58,5
Imposto renda/contribuio social -12.236 -5,7 100,0 -11.241 -4,6 91,9 -6.794 -2,4 55,5 -5.148 -1,7 42,1
Lucro Lquido 35.901 16,8 100,0 33.110 13,6 92,2 20.959 7,4 58,4 23.007 7,5 64,1
FIGURA 47: Anlise Vertical e Horizontal da Demonstrao de Resultados da Petrobras.
FONTE: Adaptado de Almeida (2012, p.165) e Matarazzo (2008, p. 253) com base nas informaes presentes no site da Petrobras (2014).
93

9.10 RELATRIO DA ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL

Segue abaixo relatrio sintetizando as concluses acerca da situao


financeira da Petrobras evidenciada pela anlise vertical e horizontal:
RELATRIO: PETROBRAS

O ativo total da empresa cresceu 44,8% de 2010 a 2013 em termos reais. No mesmo
perodo o Ativo Circulante cresceu apenas 15,6%, desta forma a sua representatividade em
relao ao ativo total decresceu de 20,5% para 16,4%. Consequentemente o Ativo no
Circulante que representava 79,5%, ou seja, aproximadamente 4/5 do ativo total, passou a
representar 83,6%, aps uma evoluo de 52,3%. Dentre os itens presentes no Ativo
Circulante, o item que apresentou maior evoluo foram os estoques, 68,2%, porm, esta
evoluo apresenta pouca importncia, a representatividade do item evoluiu de 3,8% para
4,4%. O Ativo Imobilizado apresentou maior impacto ao patrimnio, a sua evoluo entre os
anos de 2010 a 2013 foi igual a 88,8%, desta forma sua representatividade saltou de 54,4%
para 70,9%. Fica assim evidenciado o aumento da imobilizao dos recursos, fator que
tende a comprometer a liquidez da mesma.
Em relao a obteno de recursos, pode-se notar que o Passivo Total cresceu 44,8%, o
Passivo Circulante 45,2%, o Passivo no Circulante 10% e o Patrimnio Lquido 12,6%,
apesar do penltimo ter apresentado menor evoluo no tempo, obteve maior
representatividade partindo de 29,4% em 2010 para 42,6% em 2013, no mesmo perodo o
PL decresceu sua representao que era igual a 59,7% para 46,4. Nota-se que a empresa
apostou em captar recursos no correntes de terceiros para a operao da mesma. Dentre
os Passivos Exigveis os financiamentos de longo prazo representaram maior impacto, o
mesmo evoluiu 144% de 2010 a 2013 crescendo sua representatividade de 19,6% para
33,1%. As reservas de lucro obtiveram evoluo relevante, 40,5%, porm a sua
representatividade no balano no obteve alterao, ficando por volta de 19% durante os
quatro anos. Fica assim evidenciado a necessidade da empresa em suprir suas
necessidades de caixa buscando recursos de terceiros a longo prazo, tendo em vista o
dficit na gerao de recursos da mesma.
Do lado econmico, pode-se notar um crescimento relevante das vendas, 43%. Entretanto,
o aumento das vendas foi prejudicado pelo aumento vertiginoso dos custos, os quais
evoluram 71,8%. Em 2010 estes custos deduziam as vendas em 63,8%, este quociente
apresentou gradativa evoluo durantes os anos subsequentes indo ao patamar de 76,7%.
Reduzindo consequentemente em 7,8% o Lucro Bruto. Por outro lado, as Despesas
Operacionais apresentaram evoluo a menor em relao s vendas, 22%, conseguindo
reduzir as despesas sobre as vendas caindo de 14,1% para 12,1%. Outro item que
apresentou variao relevante foi o Resultado Financeiro Lquido, no acumulado dos anos
estudados apresentou um decrscimo de 342%, deixando de ser 1,2% positivo em 2010,
passando a se tornar 2% negativo em 2013. Por fim o Lucro Lquido apresentou evoluo
inversa em relao as vendas, decresceu a nveis drsticos em 2012 e 2013, 58,4% e
64,1% em termos absolutos respectivamente. Desta maneira os lucros deixaram de
representar 16,8% das vendas em 2010 para representar 13,6%, 7,4% e 7,5% nos anos de
2011, 2012 e 2013 respectivamente.

FIGURA 48: Relatrio da Anlise Vertical e Horizontal da Petrobras.


FONTE: Adaptado de Matarazzo (2008, p. 253-254).
94

10 CONSIDERAES FINAIS

Este trabalho evidenciou a importncia da anlise das demonstraes


financeiras como ferramenta para o administrador financeiro em suas atividades.
Sua utilizao evidencia diagnsticos em relao situao financeira da empresa,
auxiliando desta forma na tomada de decises. Pode-se mensurar a partir de seus
diagnsticos se as medidas de gesto atuais esto trazendo retornos atrativos aos
scios.
Os indicadores financeiros trazem a luz aspectos referentes a endividamento,
liquidez e rentabilidade. A anlise conjunta destes trs pilares ilustra um
enquadramento da situao financeira da empresa, onde tendncias so
evidenciadas. Tendo estas informaes em mos o administrador financeiro pode
visualizar as tendncias positivas e negativas, as quais devem ser corrigidas ou
intensificadas por meio das diversas estratgias encontradas na administrao
financeira.
As informaes extradas dos balanos por meio da tcnica de anlise
vertical/horizontal trazem a tona os itens que representam maior influncia nos
rumos financeiros da empresa. Desta forma, o administrador financeiro pode focar
seus esforos em determinados pontos da atividade empresarial, conseguindo
maiores impactos quanto melhora da situao financeira.
Quanto aos estudos realizados sobre a companhia Petrobras pode-se concluir
primeiramente que, a elevada interferncia do governo sobre a Petrobras faz-lhe, de
certa forma, o principal administrador financeiro da companhia.
Aps o trmino da anlise das demonstraes financeiras pode-se
estabelecer que, as decises tomadas pelo referido administrador financeiro no
perodo analisado trouxeram dficits situao financeira.
Em relao aos Planos de expanso e Endividamento pode-se concluir que,
as medidas de alavancagem financeira (aumento do endividamento) visam financiar
o crescimento pretendido a mdio e longo prazo. Contudo, os retornos financeiros
devem acompanhar os ndices de endividamento, afinal endivida-se mais para
produzir e vender mais.
No entanto, as taxas de crescimento da gerao de recursos (vendas) foram
inferiores s taxas crescimento do endividamento geral. Esta situao reflete
95

diretamente na liquidez da companhia, pois, as sadas de caixa (pagamento a


fornecedores e financiamentos) aumentam em nveis superiores s entradas de
caixa (recebimento de clientes). A empresa corre riscos de ter problemas de liquidez
no futuro se no conseguir gerar recursos.
A grande interveno do governo sobre os preos, principalmente da gasolina
e leo diesel, compe um dos principais agravantes do reduzido crescimento das
vendas nos perodos estudados.
Quanto aos escndalos polticos pode-se citar que, as decises de
investimentos tidas como no proveitosas acabam comprometendo os planos de
expanso da Petrobras, as quais trazem prejuzos financeiros, ou seja, aumento dos
custos, reduzindo a eficincia operacional da mesma.
As tcnicas utilizadas no estudo da companhia Petrobras permitiram de forma
eficiente um diagnstico sintetizado da situao financeira da mesma. A partir deste
ponto, demais tcnicas de anlise, trazendo apontamentos direcionados aos
problemas apresentados, podem ser empregadas sobre os balanos da mesma,
com intuito de esclarecer outros pontos relevantes para as decises do
administrador financeiro.
96

REFERNCIAS

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