CRISIS INTERNACIONAL DE EUROPA, EEUU, CHINA Y JAPN

Crisis internacional de Estados Unidos

La primera crisis financiera internacional del siglo XXI estall en el 2007 con el
virtual colapso del sistema financiero de Estados Unidos; el detonante fue el
estallido de una burbuja inmobiliaria, alimentada por un boom crediticio durante
los seis aos previos. En paralelo, burbujas inmobiliarias tambin estallaron en
Espaa, Irlanda y Reino Unido. Por tanto, ocasion una crisis en las economas
avanzadas con impactos en todo el mundo, manifestados en una
desaceleracin de la actividad productiva y aumentos en el desempleo.
En qu consisti y por qu ocurri?
En trminos generales, la crisis puso sobre el tapete una antigua leccin: si un
gobierno gasta por encima de sus ingresos, genera un dficit fiscal; el exceso
de gasto pblico puede ser cubierto durante un tiempo con deuda, pero si la
tendencia persiste, llega un momento en que ya no es posible endeudarse
ms. En esa circunstancia solo queda reducir el gasto. Dicho de otro modo, al
igual que en una familia, no se puede gastar por encima de los ingresos de
manera indefinida. Ms an, en Estados Unidos y varios pases europeos no
solo se trata de un problema de los gobiernos, sino tambin de las familias en
s, es decir, todas se han acostumbrado a gastar ms de lo que pueden pagar.
Esto ha ocurrido desde hace un par de dcadas, pero con mayor profundidad
en los primeros diez aos del siglo XXI. El crecimiento alto y sostenido de la
economa mundial en medio de una ola de innovaciones en las tecnologas de
la informacin haba generado la muerte del riesgo, es decir, los agentes
econmicos redujeron la aversin al riesgo casi hasta eliminarla debido al
optimismo sobre el comportamiento de la economa mundial. El resultado fue el
boom crediticio y el sobreendeudamiento de las familias y el gobierno de
Estados Unidos que acompa la burbuja inmobiliaria ocurrida entre los aos
2002 y 2007. Desde esa ptica, la crisis fue un resultado del xito anterior. El
mundo transit del crecimiento y la confianza a la depresin y el pnico.
Ante ese panorama slo quedaba ajustar, es decir, disminuir el gasto y
aumentar los ingresos pblicos para reequilibrar las finanzas pblicas. Como
consecuencia, las familias compran menos, las empresas venden menos y la
economa se contrae.
Y por qu afecta esta situacin al resto del mundo? Porque Estados Unidos y
Europa son los principales demandantes de bienes y servicios del resto de
pases, entre ellos China. Si Estados Unidos y Europa compran menos al resto
del mundo, China producir menos, pues observa cmo se reducen sus
principales mercados; los tres motores de la economa mundial se frenan y con
ellos la economa mundial. En el 2009, la economa mundial experiment una
recesin sincronizada, es decir, una cada de la produccin de 0.5%. En
Estados Unidos fue de 2.6% y en la Eurozona la recesin fue de 4.1%. El
Per, luego de crecer en 9.8% en el 2008, lo hizo solo en 0.9% en el 2009.
Como consecuencia, en Amrica Latina el resultado de la evolucin del PBI fue
de 1.7%. China, gracias al tamao de su mercado interno, creci en 9.2%.
La implicancia principal para una economa pequea como la peruana es su
dependencia de la evolucin de la economa mundial; lo que pase con ella
impactar sobre nuestro pas. Por ello, la crisis actual configura un entorno
externo desfavorable para el gobierno actual, a diferencia del contexto
internacional favorable que enfrentaron Toledo y Garca durante el periodo de
auge de la economa mundial. Y por ello debe tenerse cautela con los
incrementos en el gasto pblico, pues la solidez macroeconmica es nuestro
principal amortiguador de los embates de la crisis.
Cul fue el origen de este problema?
El colapso del sistema financiero de Estados Unidos hacia los aos 2007 y
2008. Los sistemas financieros tienen como principal funcin la canalizacin de
los fondos de los depositantes a los inversionistas. Si dejan de operar de
manera normal, el sector productivo de la economa se frena, debido a la
reduccin drstica del crdito. Y por qu colapsan los sistemas financieros?
Porque algunos no pueden pagar sus deudas. La historia muestra que las crisis
financieras son crisis de deuda, sea del sector privado o del sector pblico, que
aparecen luego de un periodo de auge crediticio manifestado en burbujas
especulativas en algn activo, por lo general en acciones o viviendas.
Durante la primera dcada del siglo XXI, Estados Unidos vivi por encima de
sus posibilidades. Por un lado, hubo una disminucin de impuestos y un alto
nivel de gasto pblico del gobierno, en especial por guerras en el exterior como
la de Irak, como consecuencia del ataque a las Torres Gemelas del 2001. Por
otro lado, las familias se sobreendeudaron gracias a un boom crediticio que
llev a un aumento desmedido de los precios de las viviendas y otros activos.
Y por qu las entidades financieras otorgaron tantos crditos? Porque gracias
a los adelantos en las tecnologas de la informacin, los bancos comerciales
que otorgaban los prstamos revendan estos a bancos de inversin en Wall
Street, los cuales, a travs de complicadas tcnicas financieras, creaban
nuevos productos financieros opacos y exticos que, a su vez, eran vendidos a
inversionistas en todo el mundo. La disminucin en la tasa de inters abarat
an ms los prstamos; como diran los economistas, fue una combinacin de
una poltica fiscal expansiva (mayores gastos y menores impuestos) con una
poltica monetaria expansiva (menores tasas de inters). El resultado: un boom
crediticio y sobreendeudamiento que colaps en agosto del 2007 y alcanz
impactos globales a partir de setiembre del 2008 con la quiebra y desaparicin
de los bancos de inversin en Wall Street. Mientras tanto, en varios pases de
la Eurozona como Espaa e Irlanda, el boom crediticio tambin gener
burbujas en los precios de varios activos, como las viviendas. La interconexin
del mundo hizo que la posibilidad de una nueva Gran Depresin, similar a la de
hace ochenta aos, fuera real.

Crisis internacional de Europa

Durante el primer trimestre del 2012, los problemas europeos han puesto en
tela de juicio la existencia misma de la Eurozona. Qu pasa con Europa?
La crisis europea combina varios elementos. En primer lugar, varios pases
tienen un problema de sobreendeudamiento pblico, como Grecia, Italia,
Portugal e Irlanda, en los cuales la deuda pblica es mayor que el 100% del
PBI (en Grecia se ubica en torno al 160%); en Francia, Blgica, Alemania y
Reino Unido se ubica entre el 80% y el 99%. En segundo lugar, el dficit fiscal
supera el 6% del PBI en Reino Unido, Irlanda, Grecia y Espaa. En tercer lugar,
el crecimiento es lento, y esto es clave, pues el crecimiento genera los recursos
para el repago de la deuda. Grecia y Portugal enfrentaran una recesin de
3% este ao, al igual que Italia (2.2%) y Espaa (1.7%), mientras que
Alemania y Francia apenas estaran por encima del 0%. En cuarto lugar,
Europa enfrenta problemas de competitividad, es decir, le es caro producir y
por ende competir con otros pases en los mercados externos, problema ms
visible en Italia, Espaa, Portugal, Grecia e Irlanda. En quinto lugar, algunos
pases como Irlanda enfrentan los efectos de una crisis bancaria. En sexto
lugar, en Espaa e Irlanda hubo una burbuja inmobiliaria. En stimo lugar, y
como consecuencia, existe un problema de desempleo: la tasa de desempleo
en Espaa alcanza el 23% (y el 50%, es decir, uno de cada dos, si nos
referimos al desempleo juvenil); en Grecia, el 18%; y en Portugal e Irlanda,
alrededor del 15%. La variedad de problemas genera la necesidad de varias
respuestas en forma simultnea y coordinada, y no solo medidas de reduccin
del dficit fiscal como viene ocurriendo.
Desde un punto de vista estructural, la Eurozona tiene un problema de diseo
institucional. La Eurozona est compuesta por 17 pases, todos son parte de la
Unin Europea, que est compuesta por 27 pases. La zona del euro es una
unin monetaria, que desde 1999 utiliza al euro como moneda oficial y tiene
sus fundamentos institucionales en el Tratado de Maastricht de 1992; esto
significa que una entidad llamada Banco Central Europeo (BCE) tiene bajo su
responsabilidad la poltica monetaria de los 17 pases y, por tanto, la emisin
del euro; los pases miembros no tienen moneda propia y usan como banco
central comn al BCE. Sin embargo, adems de incluir economas con distintos
niveles de competitividad, la Eurozona no es una unin fiscal; en trminos
simples, mientras que el control monetario est en manos de una institucin
comn, la disciplina fiscal depende de cada gobierno, por lo que ellos pueden
contraer deuda y generar altos dficit fiscal. Esto, a pesar de que el tratado
constitutivo impone restricciones fiscales que quedan bajo la responsabilidad
de cada gobierno.
Los problemas de solvencia de Grecia, Irlanda y Portugal en cuanto a la
situacin fiscal aumentaron el nerviosismo de los mercados, y desde el ltimo
trimestre del 2011 la atencin se centr en la posibilidad real de una moratoria
de la deuda. Los inversionistas muestran cada vez menos disposicin a prestar
dinero a economas percibidas como riesgosas en trminos de repago de
deuda, y en caso de hacerlo, exigen una tasa de inters mayor para compensar
el riesgo, con lo cual la deuda mantiene su espiral ascendente. Los programas
de rescate por parte del Banco Central Europeo, la Comisin Europea y el
Fondo Monetario Internacional no han sido suficientes, pues el problema no es
de liquidez, sino de insolvencia.
As como la crisis financiera de Estados Unidos fue enfrentada con paquetes
de rescate que implicaron mayor deuda e inyeccin de liquidez a las entidades
financieras, los problemas en Europa fueron afrontados de manera similar con
ms dinero que rescat a los gobiernos con problemas de repago de deuda a
cambio de programas de ajustes. Los casos ms emblemticos son los de
Grecia, Portugal e Irlanda. En el cuarto trimestre del 2011, entraron en recesin
los siguientes pases: Blgica, Repblica Checa, Irlanda, Grecia, Espaa, Italia,
Pases Bajos (Holanda), Portugal y Eslovenia. Las tasas de desempleo,
consecuencia del ajuste, superan el 20% en Espaa, Grecia, Irlanda y Portugal.
La tasa de desempleo juvenil (menores de 25 aos) es 50% en Espaa y
Grecia, y 36% en Eslovaquia. Los problemas europeos tardarn an en
resolverse.

Crisis internacional de Japn

El caso del Japn ha sido ms grave que el de Europa Occidental. Dicho pas
se vio afectado por el alza en los precios del petrleo y las materias primas, as
como por la cada de sus exportaciones, que para octubre de 2008 se haban
reducido en 38% respecto al mismo mes del ao anterior. El colapso de
Lehman Brothers fue particularmente difcil para los bancos japoneses, lo cual
llev a que su banco central, el Banco del Japn, trate de mantener tasas de
inters cercanas a cero para reducir los problemas de los bancos e incentivar la
economa. La crisis automotriz ha sido tambin de grandes proporciones en el
Japn, donde la empresa Toyota, actual fabricante de vehculos ms grande en
el mundo, experiment por primera vez en su historia prdidas en el ao 2008
cercanas a cinco mil millones de dlares.
En la etapa comprendida entre 2007- 2011 las autoridades del gobierno y del
Banco de Japn trataron de continuar la aplicacin de las reformas
estructurales planificadas desde el Gobierno de Koizumi, para sacar al pas
adelante, aunque an en la actualidad algunas de esas reformas no se han
materializado y otras se han quedado a medias por diferentes razones. Entre
las ms importantes figuran el breve perodo de permanencia en el poder de
los gobiernos sucesores, o simplemente la discrepancia con algunas medidas o
la falta de apoyo para su implementacin de forma total.
En la actualidad existe una gran incertidumbre sobre el futuro de Japn. Por un
lado, no se avizora que vaya a salir de la crisis econmica en que se encuentra
en el corto plazo, tanto por la situacin de su economa interna como por la del
entorno internacional, por otro, pesa la inestabilidad poltica que an se
mantiene, y a ello se le unen otras dificultades como los escndalos por
corrupcin, desviacin de recursos financieros y enriquecimiento personal de
los ocupantes de altos puestos del gobierno, todo lo cual ha ido en detrimento
de la poltica econmica a que se aspiraba.

Evolucin econmica en el perodo posterior a Koizumi

A partir de noviembre del 2007 la economa japonesa empez a verse afectada

nuevamente, cuando el Banco Central nipn, en su informe mensual, anunci
por primera vez en tres aos una desaceleracin en el crecimiento econmico,
as como un decrecimiento de los indicadores fundamentales de la economa
nacional, que entr en recesin en el ao 2008. Los problemas comenzaron a
profundizarse y se registr una contraccin consecutiva en el crecimiento del
PIB durante los ltimos trimestres de ese ao; todo ello debido a la
desaceleracin econmica internacional vinculada a la crisis global y sus
efectos negativos sobre la demanda mundial.

La produccin industrial nipona y las exportaciones disminuyeron por la

desaceleracin de la demanda, fundamentalmente de EE.UU. y Europa. El
incremento del precio del petrleo y de las materias primas afectaron una vez
ms los beneficios de las PYMEs japonesas, repercutiendo en el salario y la
confianza del consumidor.

La debilidad de la actividad econmica nipona durante el 2008, oblig al Comit

de Poltica Monetaria de Japn a reducir el nivel al que se encontraba la tasa
de inters de 0,50% a un 0,30%. La situacin continu agravndose por lo que
en diciembre de ese mismo ao el Banco de Japn decidi bajar nuevamente
la tasa de inters, a niveles extremos.
En enero del 2009, el Banco de Japn proyect dos aos de deflacin en el
pas, debido principalmente a la ampliacin de la brecha entre la produccin
nipona y una disminucin cada vez mayor de la demanda interna y externa.
Este fenmeno es uno de los ms peligrosos y complejos de resolver.

El PIB japons se contrajo en el 2009 un 6,3%, prcticamente el doble

comparado al ao 2008, decrecimiento superior al estimado con anterioridad
por las autoridades econmicas.

Por otra parte, el ndice de desempleo en el ao 2009 se situ en el 5,2%, 1,2

puntos porcentuales por encima de la media de 2008 y marcando su peor nivel
en seis aos. (Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones de Japn,
2011)

Como consecuencia de lo anterior, el nmero de suicidios en Japn aument

otra vez en el 2009, con un total que se mantuvo por encima de los 30 mil por
duodcimo ao consecutivo.

En ese mismo ao el panorama internacional oblig a la economa japonesa a

lidiar con otras dificultades entre las que se destacaron la deflacin y la
apreciacin del yen. La moneda japonesa se apreci durante todo ese ao
trayendo consecuencias negativas para las exportaciones niponas.

Situacin crtica en el ao 2011 y 2012

Un hecho que agrav considerablemente la situacin ya difcil en el pas fue el
terremoto y posterior tsunami que tuvo lugar en marzo de 2011. La economa
nipona se contrajo siete dcimas por debajo de lo estimado inicialmente (-
0,9%) y el Banco Mundial evalu los daos en 235 000 millones de dlares,
equivalentes a un 2,5% y un 4% del PIB del pas en el 2010.
Las causas internas fundamentales de la permanencia de la crisis japonesa
son:
Soluciones tardas y mal dirigidas por parte de los diferentes gobiernos.
Inestabilidad poltica en la Administracin Central del pas, que conlleva
la inexistencia de un modelo econmico a seguir. La prdida de
confianza hacia el gobierno y el no seguimiento de una poltica
econmica estable que garantice la recuperacin de la economa, hace
ms grave la situacin.
Ausencia de una adecuada coordinacin entre la poltica fiscal y la
poltica monetaria, pues el gobierno presion al Banco Central a tomar
medidas inmediatas de estmulo a la economa y el Banco de Japn fue
siempre lento en su relajacin monetaria para as obligar al gobierno a
reestructurar la economa.
La poltica fiscal ha sido el instrumento financiero que ms se ha
utilizado para la recuperacin de la economa, sin embargo, no ha sido
efectiva. El problema es que la composicin del gasto pblico no ha sido
 adecuada debido a que se contabilizaron como gasto pblico
presupuestos de perodos anteriores, por lo que realmente no hubo un
incremento del gasto. Asimismo, las asignaciones presupuestarias eran
frecuentemente inferiores a las anunciadas.
Ineficiente poltica de estmulo, incorrectamente dirigida, pues los
paquetes fiscales de gran magnitud consistan en prstamos a
instituciones financieras pblicas que no creaban necesariamente un
aumento de demanda. Los sectores tradicionales en Japn (transporte,
construccin, manufacturas, comercio) han recibido durante todos estos
aos proteccin y subsidios, lo cual ha dado como resultado que se
pierda incentivo en la inversin de estos sectores trayendo como
consecuencia una menor tasa de crecimiento de la productividad, ya que
no estn estimulados a competir.

Muchas de las dificultades anteriores pudieran explicarse por las debilidades e

inconsistencias de la gestin estatal nipona, que hacen imposible una gestin
eficiente y el logro de los propsitos enunciados.
A toda esta situacin interna se le sum la crisis global que est afectando an
a todo el mundo, en especial al desarrollado. Con una economa frgil,
dependiente de las exportaciones y un sistema financiero con fuertes lazos con
el de Estados Unidos, la crisis que se gener en este pas y se traslad
rpidamente al resto del mundo, se hizo sentir en Japn.

Crisis internacional de China

La crisis tambin afect a pases emergentes como China e India, en parte por
aspectos financieros y tambin debido a la cada de las exportaciones como
consecuencia de la menor demanda de productos por parte de los pases
industriales afectados por la crisis. Ya la economa china creci solamente al
10,5% en la primera mitad de 2008 cuando en el ao 2007 haba crecido al
12%, mientras que la economa india que haba crecido a 9,3% en el 2007 vio
reducido su crecimiento en la primera mitad de 2008 a 8%. Por otro lado, los
mercados financieros de dichos pases fueron tambin fuertemente afectados
por la crisis. Los mercados de valores bolsas, cuyos precios durante 2005-
2007 se haban cuadruplicado en China y triplicado en India, declinaron en un
60% en China y 30% en India entre mediados de 2007 y el tercer trimestre de
2008.

Exceso de deuda
El exceso de deuda est afectando a todos los sectores de la economa china,
empezando por el inmobiliario. El efecto contagio se ha propagado por las
empresas controladas por el estado parcial o totalmente. La mayor parte de las
grandes compaas chinas prosperaron a gran velocidad durante algunos aos,
en parte al amparo de los subsidios del Gobierno. Pero, al mismo tiempo, no
estaban acumulando capital porque sus actividades tenan demasiada
dependencia de los subsidios. Los bancos chinos, contralados en gran parte
por el Partido Comunista, empeoraron la situacin otorgando crditos a tipos
artificialmente bajos, fomentando el exceso de deuda en todos los sectores del
pas. Muchos de los grandes proyectos de desarrollo a gran escala de China
son perfectos ejemplos de acumulacin de deuda. Los proyectos de
infraestructuras se financiaron con crditos a tipos muy bajos. Gran parte de
esos prstamos se concedieron a travs de la llamada "banca en la sombra", lo
que significa que el crdito no sigue los cauces normales y los productos
crediticios se venden directamente a los particulares. Ante esta situacin, la
deuda del sector pblico, sobre todo a niveles locales y regionales, se ha
disparado.
Pequeos inversores
La revalorizacin de la bolsa china en un 150% en menos de un ao ha atrado
a muchos inversores: entusiasmados por los precios razonables optaron por
entrar en el mercado. Sin embargo, adems de los inversores profesionales un
gran nmero de ahorradores chinos se animaron por la tendencia alcista.
Varios de ellos se endeudaron a fin de adquirir ms valores, informa
Bloomberg.
Ms de 40 millones de cuentas se abrieron entre junio de 2014 y mayo de
2015. Muchos de estos inversores chinos no tenan demasiada experiencia en
bolsa y entraron en ella con tendencias alcistas: su objetivo era comprar caro y
vender an ms caro, pero la situacin actual ya no se les permite hacerlo.
La causa de la cada vista desde Occidente
Varios expertos explican la cada de la bolsa china por una 'burbuja'. A pesar de
que en 2014 China super a EE.UU. convirtindose en la mayor economa del
mundo en trminos del PIB a paridad del poder adquisitivo, el ritmo de
crecimiento se ha ralentizado. En consecuencia, se ha registrado una
diferencia significativa entre el crecimiento real del pas y el ascenso
desorbitado de la bolsa. Los precios de los valores haban crecido a mucha
mayor velocidad que el ritmo de desarrollo econmico y que los beneficios
empresariales.