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Capital ngel y Capital de Riesgo: qu son y Quiere iniciar una

conversacin con CREATECH
qu buscan en una start-up acerca de estos y otros
tpicos? Por favor
Aspectos imporantes para una buena presentacin ante contctenos.
inversionistas
Autor: CREATECH S.A. | 12 Diciembre 2011
Lea acerca de los Servicios y
Los emprendimientos, y en particular aquellos que se basan en alta tecnologa o se Soluciones de CREATECH:
orientan hacia mercados masivos, requieren un desarrollo extenso para llegar al
mercado y, con ello, una alta inversin inicial, algo que suele escaparse de los recursos Servicios
propios del emprendedor, de los de su familia o de los de sus amigos. Por esta razn es Investigacin y
que, en diversas partes del mundo, existe una industria de capital privado consistente Desarrollo
principalmente en inversionistas ya sean individuales o ms formales, que invierten Transferencia
capital y tiempo en emprendimientos para as escalar el negocio. Tecnolgica
Start-up
La industria de capital de riesgo, o venture capital, tiene mucha relevancia como Comercializacin
actividad en el mundo. Slo en Estados Unidos, en el ao 2010, el monto total de
inversin ngel que se deposit en emprendimientos alcanz los USD 20 billones, Lea Noticias relacionadas
mientras que la de capital de riesgo alcanz cerca de los USD 12 billones1. En Chile, en el Blog de CREATECH:
actualmente, se encuentran 28 fondos de inversin en operacin, con unos USD 614
Fundacin Diabetes
millones en fondos, 40% pertenecientes a privados, de los que se han concretado unos
Juvenil y Novo Nordisk
USD 70 millones desde 1998, para compaas en estado de desarrollo temprano2, concientizan sobre la
segn el reporte GEM Capital de Riesgo de 2008. enfermedad con
participacin de
Los inversionistas ngeles y el capital de riesgo suelen, en general, interesarse por CREATECH
negocios que tengan caractersticas como: un alto potencial de crecimiento, mercados Equipo de CREATECH
internacionales, ventajas competitivas sustentables y tambin barreras a competidores entrega sus tips
vinculadas a la propiedad intelectual. Por otro lado, y especialmente en Chile, este tipo favoritos para crear un
buen Elevator Pitch
de inversin est orientado a la aceleracin del negocio; por lo tanto, los inversionistas
no suelen invertir en compaas en etapas muy iniciales, sino una vez que han Ms Noticias...
desarrollado un prototipo, o ms concretamente, que ya cuentan con las primeras ventas
y la validacin del producto en el mercado objetivo.

Anteriormente nos hemos referido a dos tipos de inversionistas: los ngeles y los
pertenecientes al capital de riesgo. Estos inversionistas se insertan en distintas partes
de la curva de inversin para una start-up, la que se presenta de forma esquemtica en
la siguiente figura3:

En el esquema anterior, si bien es de carcter general y puede presentar algunas

variaciones en distintos pases, se presentan distintas formas de financiamiento para
start-ups tecnolgicas. Durante las primeras etapas de estos negocios, los
emprendedores suelen considerar, adems de los ahorros propios, gap funding en

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forma de subsidios o pequeos aportes de capital que no requieren retorno. Algunos

tambin podrn acceder al financiamiento con deuda, despus de unos primeros aos
de existencia, con tasas de inters de mercado. Las opciones de capital privado
constituidas por inversin ngel y capital de riesgo, se diferencian de las anteriores
alternativas porque solicitan a la empresa una alta tasa de retorno para el negocio (de
3X hasta 10X de lo invertido inicialmente, o incluso ms). Adems, estos inversionistas,
para llevar a cabo la inversin, suelen pedir a cambio un porcentaje de propiedad sobre
la start-up, una participacin sobre sus utilidades, o una combinacin de stas. De
dichas diferencias se desprende que cada start-up necesita pensar en su propio modelo
de financiamiento para cubrir las necesidades hasta las primeras ventas, en las que el
capital privado puede o no estar incluido.

Considerando tanto a los inversionistas ngeles como a las firmas de capital de riesgo,
existen algunas diferencias fundamentales entre las dos que ayudan a distinguir cul de
ellas se ajusta mejor a la etapa del negocio en la que nos encontramos:

Inversionistas ngeles Firmas de capital de

riesgo

Tipo de inversionista Personas o grupos de Grupos de inversionistas,

inversionistas. profesionales.

Cmo se involucran Aporte del inversionista en la Aporte tanto en la inversin

con la inversin inversin y la experiencia,
haciendo coaching en el equipo
emprendedor, dedicando su
tiempo a la revisin de las
finanzas y ofreciendo su
expertise y su red de contactos.
como en la administracin de la
compaa; siendo estas firmas,
en ocasiones, miembros de su
directorio.

Rangos de inversin Personas: de USD 25.000 a Entre USD 1.000.000 y USD

USD 250.000. 20.000.000.
Grupos de inversionistas: de
USD 250.000 a USD 1.000.000.

Niveles de retorno Reales: Normalmente en el Retornos esperados en el

esperados rango de 2.5X a 3X.
Solicitados a la start-up: De 5X
hasta 10X superior, si las
inversiones se hacen en
compaas en estado temprano
o early-stage.
rango de 3X a 5X. En general
estas inversiones se producen
en etapas de madurez
intermedia de los negocios.

Tipo de compaas en Enfoque en compaas early- Principal inters en compaas

las que invierten stage, incluso sin ventas y con de mayor desarrollo, con
productos o servicios an en ventas consolidadas en un
desarrollo. mercado objetivo.

Diferencias en due Menor due diligence y proceso Ms due diligence, tienen ms

diligence4 de negociacin ms simple. staff para hacerlo; proceso de
negociacin ms complejo.

Diferencias en llegar a Mayor rapidez en alcanzar un Acuerdo se dilata por due

un acuerdo acuerdo. diligence.

Por otro lado, y en cuanto al nivel de retorno sobre la inversin solicitado a la start-up
por el inversionista, ste est principalmente vinculado al estado de desarrollo de la
compaa. De esta forma, se tendra la siguiente distribucin, de acuerdo a la
publicacin Angel Financing for Entrepreneurs, de Susan L. Preston5:

ROI anual (tasa de Retorno del valor de la

Estado de desarrollo de
retorno sobre la inversin (en cinco
la start-up
inversin) aos)

Semilla o En Gestacin 60% +10X

Start-up o Inicial 50% 8X

Estado temprano 40% 5X

Estado en crecimiento 30% 4X

Estado en desarrollo 25% 3X

Por otra parte, es preciso mencionar que el porcentaje de start-ups que obtiene
financiamiento privado es bastante bajo. En Estados Unidos, por ejemplo, donde este
tipo de inversin es ms comn, se estima que, del 7 al 10% de las start-ups consigue
financiamiento del tipo inversin ngel, mientras que slo alrededor del 0,1% consigue
capital de riesgo. Esto hace pensar que la estrategia de financiamiento de la start-up
debe ser integral, es decir, no pensar solamente en el capital privado como su nica
opcin.

Para comenzar el acercamiento a un inversionista, es importante tener delineados

ciertos aspectos del negocio, como por ejemplo:

El equipo emprendedor; ya que es uno de los aspectos que ms pesa en la

evaluacin que realizan los inversionistas.
Producto o servicio definido, con mercados objetivo claros y una propuesta de
valor convincente.
Plan de negocios que explique las proyecciones de venta y la estrategia comercial,
incluido adems un plan de contingencias y un anlisis de riesgos.
Valorizacin de la compaa desde la perspectiva del emprendedor.

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Metas en el corto plazo, tanto de mercado como operacionales.

Si el financiamiento privado es el correcto, es til desarrollar un plan de negocios para

prepararse a fin de presentar el emprendimiento ante los inversionistas. Pero, ms
importante que el plan, es la capacidad que muestre el equipo emprendedor, su dominio
del mercado y su visin de negocios; lo que podra capturar el inters de un inversionista
en una presentacin corta o elevator pitch. Para estas tareas, empresas especializadas
como CREATECH apoyan a las start-ups a preparar sus planes de negocios y sus
presentaciones ante inversionistas, guindolas para alcanzar el xito.

La inversin ngel y el capital de riesgo son dos de las diversas opciones de

financiamiento disponibles para las start-ups. Pero lo ms importante no es capturar una
inversin, sino tener la idea de negocios clara y que sea sustentable, con un equipo
emprendedor comprometido y que, en caso de ser necesario, pueda levantar inversin a
travs de stas u otras fuentes.
1. "Industry Stats by Date", National Venture Capital Association (NVCA).
2. "Global Entrepreneurship Monitor 2008, Capital de Riesgo, Chile", Universidad del Desarrollo.
3. B. Bertoch, President of Wayne Brown Institute, "Equity 101", Seed and Venture Capital Course, National
Association of Seed and Venture Funds (NASVF)
4. Due diligence: Proceso en el que el futuro inversionista investiga y evala a la start-up en cuanto a su producto
o servicio, a su mercado y, especialmente, a su equipo emprendedor, antes de comprometer la inversin.
5.Susan L. Preston, Angel Financing for Entrepreneurs: Early Stage Funding for Long-Term Success, John
Wiley & Sons Inc., 2007.

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