Programa Monetario

Mayo 2017

12 de mayo de 2017
El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord reducir la tasa de inters
de referencia de la poltica monetaria en 25 puntos bsicos a 4,0 por ciento.

2
Este nivel de tasa de referencia es compatible con una proyeccin de inflacin que
converge al rango meta durante 2017 y se mantiene en el rango meta en 2018. El
Directorio se encuentra atento a la nueva informacin sobre la inflacin y sus
determinantes para considerar, de ser necesario, modificaciones adicionales en la
posicin de poltica monetaria.
Proyeccin de la inflacin, 2017-2018
5 (Variacin porcentual ltimos 12 meses) 5

4 Proyeccin 4

3 3

2 2

1 1

0 0
2015 2016 2017 2018 3
Esta proyeccin toma en cuenta los siguientes factores:
(i) La reversin de los choques de oferta que afectaron a la inflacin en el primer
trimestre, confirmndose la tendencia proyectada el mes previo.

Alimentos perecibles agrcolas

Var. mensuales Var. anuales

8,6 18,1

12,5 12,4
3,4 3,0
1,8 2,0
1,4
0,4 0,3 0,8 8,1 8,4
0,1
5,6 5,8 6,1 5,7 5,6
-0,3 -0,6 4,6 4,3
-0,7 3,2
-1,9 -1,7 2,0 1,8 1,6

-4,8
abr-16

abr-17

jul-16

sep-16

nov-16
mar-16

dic-16

mar-17
ene-16

jun-16

ago-16

oct-16

ene-17

abr-17
sep-16

nov-16

feb-16

abr-16

feb-17
mar-16

dic-16

mar-17
ene-16

jun-16

jul-16

ago-16

oct-16

ene-17
feb-16

feb-17

may-16
may-16

4
(ii) Las expectativas de inflacin a 12 meses se ubican temporalmente cerca del lmite
superior del rango meta.

Expectativa
Mes
de Inflacin
dic-15 3,45
mar-16 3,35 ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:
jun-16 3,16 INFLACIN (%)
sep-16 2,66 Encuesta realizada al:
dic-16 2,90 27 de Feb. 31 de Mar. 28 de Abr.
ene-17 2,91 ANALISTAS ECONMICOS 1/
feb-17 2,93 2017 2,9 3,0 3,2
mar-17 3,00 2018 2,7 2,7 2,8
abr-17 3,05 2019 2,5 2,5 2,5 =
SISTEMA FINANCIERO 2/
2017 3,0 3,1 3,2
2018 2,9 3,0 2,8
2019 2,8 2,8 2,8 =
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
2017 3,0 3,2 3,2 =
2018 3,0 3,0 3,0 =
2019 3,0 3,0 3,0 =

1/
16 analistas en febrero, 17 en marzo y 14 en abril de 2017.
2/
19 empresas financieras en febrero, 20 en marzo y 23 en abril de 2017.
3/
328 empresas no financieras en febrero, 335 en marzo y 332 en abril de 2017.

6
(iii) El crecimiento de la actividad econmica ha continuado desacelerndose en los
ltimos meses, con un ritmo por debajo de su potencial. Se espera que la actividad
econmica en los prximos trimestres se recupere por el aumento del gasto pblico y
por el efecto de los mayores precios de exportaciones.
Consumo Interno de Cemento
Formacin Bruta de Capital del Gobierno General
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
34,3 4,5
3,9
2,4
19,5 1,3 1,6 1,3
15,8 17,4
0,0 0,2
9,4
6,3 -0,4
0,4 -1,0 -0,9 -1,1

-1,9 -3,4 -3,6

-8,0 -8,3 -5,5 -8,1 -4,6 -3,8 -3,8
-9,7 -4,3 -4,3 -4,4 -4,5
-11,9 -5,1 -4,8
-16,9 -5,7 -5,7
-17,4 -6,5
-23,0 -22,0 -21,1 -6,7
-23,7 -7,5 -7,5
-25,4 -26,3 -27,3
-29,4
-37,0 -38,4
-11,2
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F M A
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F M A

Consumo de Electricidad ndice de Precios de Exportacin

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior) (variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

16,3

11,7
10,7
9,8 9,4
8,1 8,3 7,9 8,0 7,8 7,8
7,1 7,0 6,7
5,6 5,5 6,3 6,6 6,2
5,0 5,3 5,6 5,5 5,2
3,7
1,7
0,6

-2,0

E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F M A*

* Preliminar 7
Los indicadores de expectativas empresariales se recuperaron en abril, lo que
reflejara el carcter transitorio de la desaceleracin econmica del primer trimestre.
Las expectativas de crecimiento del PBI para 2017 se ubican entre 2,5 y 3,2 por ciento.

Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

Diciembre Marzo Abril CRECIMIENTO DEL PBI (%)
2016 2017 2017 Encuesta realizada al:
SITUACIN ACTUAL 27 de Feb. 31 de Mar. 28 de Abr.
SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO 59,6 57,3 58,2 ANALISTAS ECONMICOS 1/
NIVEL DE VENTAS 55,8 46,6 53,1 2017 3,5 3,0 2,5
RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 53,7 46,7 52,4 2018 3,8 3,8 3,9
NIVEL DE PRODUCCIN 52,5 46,6 52,7 2019 4,0 4,0 4,0
NIVEL DE DEMANDA CON RESPECTO A LO ESPERADO 44,8 41,1 43,3 SISTEMA FINANCIERO 2/
1/
INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR 46,9 50,3 44,7 2017 3,5 3,3 2,5
NIVEL DE EMPLEO 51,3 48,5 49,7 2018 4,0 3,9 3,7
EXPECTATIVA 2019 4,0 4,0 4,0
EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 58,3 55,1 62,9 EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES 51,7 50,2 52,9 2017 3,8 3,5 3,2
EXPECTATIVA DE LA SITUACIN DE SU EMPRESA A 3 MESES 61,3 56,5 62,4 2018 4,0 4,0 4,0
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 57,1 52,2 59,4 2019 4,2 4,1 4,0
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES 57,3 43,8 53,6
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 68,6 62,6 67,5 1/
16 analistas en febrero, 17 en marzo y 14 en abril de 2017.

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 12 MESES 70,1 58,1 66,4 2/

19 empresas financieras en febrero, 20 en marzo y 23 en abril de 2017.
3/
328 empresas no financieras en febrero, 335 en marzo y 332 en abril de 2017.
Resultados mayores a 50 se encuentran en el tramo optimista.

8
(iv) La economa mundial contina recuperndose gradualmente, aunque se mantiene
cierta incertidumbre respecto a las polticas de economas desarrolladas.

Fuente: Instituto de Estadsticas de China

9
La balanza comercial mostr una evolucin favorable en el primer trimestre de 2017,
registrando un supervit de US$ 1 123 millones.
Balanza Comercial
(en millones de US$)

2013 2014 2015 2016 1T-2017

1. EXPORTACIONES 42 861 39 533 34 414 37 020 10 116

Del cual:
Productos tradicionales 31 553 27 686 23 432 26 137 7 444
Productos no tradicionales 11 069 11 677 10 895 10 782 2 637

2. IMPORTACIONES 42 356 41 042 37 331 35 132 8 993

Del cual:
Bienes de consumo 8 843 8 899 8 754 8 614 2 086
Insumos 19 528 18 797 15 911 15 140 4 336
Bienes de capital 13 664 12 911 12 002 11 113 2 524

3. BALANZA COMERCIAL 504 -1 509 -2 916 1 888 1 123

11
Desde enero a la fecha la tasa de encaje en soles y la tasa de encaje marginal en moneda
extranjera se han reducido de 6,5 a 5 por ciento y de 70 a 44 por ciento, respectivamente.
Estas medidas buscaron mantener condiciones crediticias flexibles en ambas monedas, en
un contexto de desaceleracin de la demanda del crdito y de mayores tasas de inters
internacionales.

12
El crdito al sector privado en marzo creci 5,6 por ciento, tasa ligeramente menor a la
observada en febrero de 5,9 por ciento.

Crdito Total al Sector Privado

CRDITO NOMINAL
(tasa AL SECTOR
de variacin anual) PRIVADO
Var% anual
10 9,2
8,7 8,9 8,7
9 8,4 8,3 8,3
8,2 8,0
8 7,7
7,0 7,0 7,2 7,1 7,2
7 6,3
5,8 5,6 5,9 5,6
6 5,5
5,0 5,1
5 4,7 4,5
4
3
2
1
0
A.15 M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F M A*

A M J J A S O N D E.17 F M A*
Var% anual 3,2 2,7 3,7 4,1 2,8 1,8 1,3 1,1 2,3 2,3 2,5 1,6 1,4
Var% anual (nominal) 7,2 6,3 7,1 7,2 5,8 5,0 4,7 4,5 5,6 5,5 5,9 5,6 5,1
Crdito Real ( miles de millones de soles) 210 210 211 213 212 213 212 213 214 214 214 212 213
13
Crdito Nominal (miles de millones de soles) 259 259 261 263 263 265 265 267 269 269 270 271 272
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12 de mayo de 2017