"Ao de la Inversin para el Desarrollo Rural y la Seguridad Alimentaria"

XV CONGRESO NACIONAL DE ESTUDIANTES DE CIENCIAS CONTABLES Y

FINANCIERAS XV CONECCOF Huaraz Parque Nacional Huascarn 2013

PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL PER

REA TEMTICA: FINANZAS

IMPACTO DE LOS INCENTIVOS TRIBUTARIOS EN LA RENTABILIDAD DE

LOS PROYECTOS HIDROELECTRICOS CON EMISION DE BONOS DE
CARBONO

AUTORES:
GALVAN CARRIN, FIORELA DEL PILAR (expositora)
GAMARRA AQUINO, CAROL SORAYA
TELFONO:

979569746
950877498

E-MAIL:

fiorela.galvan@pucp.pe
Carol.gamarra@pucp.pe

LIMA PER

2013

1
 INDICE Pg.
I. Resumen del trabajo 3
II. Presentacin 4
III. Planteamiento del problema 5
IV. Objetivos6
i. Generales
ii. Especficos
V. Marco terico 6
i. Antecedentes6
a. Gases de Efecto Invernadero y el Calentamiento Global 6
b. Convencin Marco de las Naciones Unidas 7
ii. Bases tericas 8
a. Protocolo de Kyoto 8
b. Mercado de Carbono 9
c. Mecanismo de Desarrollo Limpio 10
d. Ciclo del proyecto MDL 11
e. Costo de los CERs 13
iii. Hiptesis 14
a. Generales 14
b. Especficos 15
iv. Mtodo de investigacin 15
VI. Marco conceptual 15
VII. Desarrollo del tema 16
i. Estudio de la central hidroelctrica de Monzn 17
ii. Generacin de los bonos de carbono 18
a. Calculo del costos 19
b. Ingreso por la venta de los CERs 19
iii. Ingreso por la generacin de energa y distribucin 21
iv. Depreciacin de los activos y cambios del capital de trabajo neto 21
v. Incentivos tributarios 21
vi. Costo de capital y Flujo de caja libre 22
vii. Anlisis de rentabilidad 23
VIII. Conclusiones 27
IX. Bibliografa 28

2
 I. RESUMEN DEL TRABAJO

Despus de que la revolucin industrial reemplazara la produccin artesanal por la industria y la

manufactura, se dio un incremento descomunal de empresas industriales, que en constante
competencia, no escatimaron costos de ningn tipo con el fin de aumentar sus beneficios y reducir
sus costos. Con el pasar de los das, la creacin de empresas ha generado cambios significativos al
medio ambiente sin remediar las externalidades negativas que generan en la poblacin. Dichas
externalidades negativas se manifiestan en el cambio climtico producto de las actividades humanas
que aumentaron la concentracin de Gases de Efecto Invernadero (GEI) en la atmsfera provocando
el Calentamiento Global; por ello, se acord realizar un acuerdo internacional para los pases
industrializados, conocido como el Protocolo de Kyoto, que establece una estrategia donde los
pases participantes se comprometen a mitigar los gases contaminantes que generan, invirtiendo en
proyectos de tecnologa limpia en pases en va de desarrollo que ratificaron el Protocolo de Kyoto
de manera voluntaria y as cumplir con el compromiso de reduccin del protocolo. Dichos
proyectos emiten Certificados de Emisin de Reduccin (CER) o Bonos de Carbono que son
cotizados en el Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL). Este es el nico mercado donde el Per
puede desarrollar proyectos ambientales para generar ingresos adicionales que pueden ser
desarrollados por entidades privadas y pblicas. Dicho mercado ayuda a los pases en va de
desarrollo a adaptarse con mayor facilidad al cambio climtico y tener un desarrollo sostenible.

Como se desarrollar en el trabajo, uno de los proyectos ambientales con gran demanda son las
hidroelctricas, esto, por el incremento de la demanda de los tratados que ratifica Per como los
TLC con diversos pases y la gran demanda interna de la poblacin. Frente a estas necesidades, es
relevante que las centrales hidroelctricas utilicen energas renovables, en lugar de la generacin de
electricidad con petrleo y gas, consideradas como energa no renovable. Dicho cambio ayudar a
la mitigacin de los GEI en el planeta.

Para desarrollar estos tipos de proyectos es necesario alentar con beneficios tributarios, ya que es
muy costosa la generacin de CERs y existe poco financiamiento; ante ello, al generar exoneracin
del Impuesto a la Renta a la ganancia de la venta de los CERs genera un aumento de la rentabilidad
del proyecto alrededor de 1%, volviendo ms atractivo por parte de los inversionistas. Por ello,
nosotros desarrollamos un caso de la Central Hidroelctrica de Monzn, generando dos flujos, uno
de ellos un flujo simple con ingresos adicionales de la venta de los CERs y el segundo flujo similar
pero agregando el beneficio tributario mencionado. Al comparar dichos flujos, existe una diferencia
de rentabilidad. Haciendo ms atractivo a los proyectos con bonos de carbono con sus incentivos

3
tributarios. Ante lo expuesto, nuestro objetivo es proponer mas incentivos tributarios hacia este tipo
de proyectos y , a la vez, generando una cultura proteccin ambiental.

II. PRESENTACIN

Las exigencias en el mundo actual, sobre una mejor calidad de vida, ya no solo piden el
desarrollo de grandes industrias para as generar un mayor dinamismo econmico. Ahora,
las exigencias esta relacionadas con un nuevo termina, desarrollo sostenible. Es decir, las
sociedades exigen medidas que aseguren no solo un incremento econmico; tambin, por
ejemplo, un incremento en el tiempo de vida promedio. Es por ello que muchas entidades
pblicas y privadas a nivel internacional han considerado conveniente tomar medidas en
conjunto. Un ejemplo es La cumbre de Ro, que organiz la ONU y en la que participaron
distintos autoridades y empresas de distintos pases.

Es en la cumbre de Rio que nace el convenio Marco de las naciones unidas, con el objetivo
de tratar temas relacionados con la contaminacin ambiental. Tras varias conversaciones
durante un promedio de tres aos, se dio lugar a la creacin del Protocolo de Kyoto. Este
protocolo tena un compromiso jurdico vinculante entre los pases industrializados.
Adems, ofreca mecanismos para que los pases industrializados puedan cumplir con sus
objetivos. Uno de estos mecanismos, denominado Mecanismo de Desarrollo Limpio, brinda
la oportunidad de participar a los pases en desarrollo; adems de ofrecer una gran
oportunidad de desarrollo econmico sostenible.

En el Per, gran parte de la poblacin carece de informacin respecto a este tipo de

proyectos. Es por esto que centraremos nuestro trabajo se desarrollara el tema de los
proyectos de Mecanismo de desarrollo Limpio, cual es el problema por el cual estos no son
conocidos y como es que el estado puede contribuir por medio de incentivos tributarios a
que se genere ms inversiones en este tipo de proyectos. Todo lo anterior, con la finalidad
de que nuestro pas tenga no solo un desarrollo econmico, sino un desarrollo sostenible y
contribuir para que la humanidad pueda perpetuar su tiempo de existencia.

4
 III. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

Hasta el momento se han propuesto, planteado y empezado a desarrollar muchas medidas que
contribuyan a reducir los niveles de contaminacin ambiental que existe en el planeta.
Lamentablemente, la mayora de estos no tienen xito. Esto se debe a que las autoridades de los
pases y su poblacin no les da la importancia que estos merecen y terminan teniendo un tiempo de
vida muy corto. Analizando diversos factores, como la disminucin de participantes en el protocolo
de Kioto, el rechazo a formar parte del protocolo de pases que son grande contaminadores
ambientales, la disminucin del precio de los CERs entre otros., podemos avizorar un fin muy
prximo para esta medida internacional.

Lamentablemente muchos pases se resan a asumir un compromiso con el Protocolo de Kioto, ya

que piensas que este puede detener hacer retroceder el desarrollo de su economa. Cuando, en
realidad, segn la revista Moneda, del Banco Central de Reserva, nos demuestra mediante un
estudio lo contraria. Esta nos dice que un aumento de 1C e la temperatura y de 10% en la
variabilidad de las precipitaciones impactara en el crecimiento del PBI del 20101. El PBI fluctuara
entre 0,56 y 0,67 punto porcentuales por debajo su nivel potencial2 . Como se muestra es el
siguiente grfico.

GRFICO N1: IMPACTO DEL CAMBIO CLIMATICO EN EL PBI

Fuente: Revista Moneda

1
Revista moneda
2
Revista moneda

5
Por otro lado, un estudio demuestra que el Per es uno de los 10 pases ms vulnerables ante
eventos climtico. A causa de lo anterior, el Per debera de tomar consciencia y contribuir con
medidas medioambientales. Sin embargo, existe poca difusin de informacin sobre los beneficios
que generaran los proyectos de Mecanismos de Desarrollo Limpio propuestos por el Protocolo de
Kioto para pases en desarrollo para inversionistas nacionales. En general, existe poco apoyo del
estado nacional para informar como para incentivar en el desarrollo de los proyectos..

IV. OBJETIVOS
a. Objetivo General:

Demostrar el impacto de los incentivos tributarios en la rentabilidad de los proyectos hidroelctricos

con bonos de carbono

b. Objetico Especfico:
Describir las caractersticas del mercado de carbono.
Explicar los efectos tributarios que genera la emisin de bonos de carbono.
Comparar el mismo proyecto con y sin beneficios tributarios de los bonos de carbono.

V. MARCO TEORICO
i. ANTECEDENTES:
a. Gases de Efecto Invernadero y el Calentamiento Global:

El efecto invernadero es un fenmeno natural, donde determinados gases componentes de la

atmsfera absorben parte de la radiacin solar necesaria para la vida en la Tierra, para que durante
la noche el planeta no se enfre demasiado, pues de lo contrario la vida de muchos organismos
(incluyendo seres humanos) sera imposible3. Durante los ltimos aos se presenta un desequilibrio
en la temperatura atmosfrica observando cambios como el derretimiento de los glaciares, el
incremento del nivel del mar, los intensos rayos solares, entre otros; debido al incremento de las
concentraciones atmosfricas de gases antropognicos como el dixido de carbono (CO2), el
metano (CH4), el xido nitroso (N2O), el hexafluoruro de azufre (SF6), los compuestos
perfluorocarbonados (PFCs) y los hidrofluorocarbonados (HFCs), que para un mejor entendimiento
en la poblacin dichos gases son expresados en dixido de carbono. Todos estos gases producen la
excesiva concentracin de energa solar aumentando la energa solar media global en el planeta
provocando el calentamiento global.

3
Consejo Normativo del Ambiente CONAM (2001)

6
Cabe mencionar, que segn el Tercer Informe sobre el Cambio Climtico el Panel
Intergubernamental de Cambio Climtico (IPCC por sus siglas en ingles) emitido el 2007 estn cada
vez ms seguros que la actividad humana est causando el calentamiento global desde 1970 en un
90% , pero segn borradores del Cuarto Informe4 aseguran que el porcentaje ha aumentando en un
95% y principalmente por la quema de combustible fsiles (ver grfico N2), que cada vez es por
consecuencia de los sectores de energa elctrica en 25.9% e industria en 19,4% . De seguir con el
incremento de los mencionados gases se prev que la temperatura ser de 1 y 3,5 C sobre el
promedio mundial.

GRFICO N2: PORCENTAJE DE GASES ANTROPOGNICOS

b. Convencin de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climtico - UNFCCC:

Existe una realidad a la cual no podemos ser indiferentes. El presente siglo que incluye los
problemas ambientales que son consecuencia directa del cambio climtico. Segn la Convencin
Marco de las Naciones Unidas define al cambio climtico como:

4
Reuters, Borrador del 4 Informe sobre el Cambio Climtico a ser publicada en Setiembre del 2013

7
el cambio de clima atribuido directa o indirectamente a la actividad humana, que altera la
composicin de la atmsfera mundial y que se suma a la variabilidad natural del clima observada
durante perodos comparables 5

Los efectos del cambio climtico afectan a todos los pases por igual; ya que, estos gases de
distribuyen de manera equitativa, para cubrir de manera uniforme al planeta tierra. Pero, se debe
tomar conciencia de que las consecuencias del cambio climtico afectaran en primer lugar a los
pases en desarrollo. Esto ltimo se debe a que estos perciben ingresos por la comercializacin de
materias primas, sin ningn proceso de trasformacin adicional. Por otro lado, los pases en
desarrollo sern los que cuenten con ms dificultad econmica para acceder a las materias primas
que sern encarecidas.

Preocupados por la contaminacin ambiental, la ONU, organiza un encuentro de pases donde

puedan discutir temas ambientales y poner soluciones definitivas, es as que en Junio de 1992 se
realiza La Cumbre de la Tierra de Ro de Janeiro en Brasil, esta cumbre llega ser una de las
reuniones con mayor acogida a nivel mundial encontrndose 172 gobiernos ( incluidos 108 jefes de
Estado) y con mayor fuerza jurdica adaptndose el Convenio Marco sobre Cambio Climtico, que
luego ser puesta en vigor el 21 de marzo de 1994. Este convenio tiene por objetivo tratar temas
relacionados con el cambio climtico, el desarrollo sostenible de los pases en desarrollo y la
mitigacin de los Gases de Efecto Invernadero (GEI). Dicho convenio organiza las denominadas
Conferencias de las Partes (COPs) en distintos lugares del mundo, en donde se propone posibles
soluciones y acuerdos. En un comienzo este acuerdo tuvo deficiencias; entre las cuales podemos
considerar que no tenan una medida que ataque de frente al problema y con comprometa ms a los
participantes.

ii. BASES TEORICAS:

a. Protocolo de Kyoto
Despus de haber desarrollado, durante tres aos y medio, varias negociaciones entre los miembros
de la convencin, nace el Protocolo de Kyoto. Esto se da un 11 de diciembre de 1997, en la Tercera
Conferencias de las partes (COP 3). Este protocolo cubre la deficiencia del convenio sobre la
inexistencia de un compromiso efectivo que obligara a las parte a reducir sus generaciones de GEI6.
Es as que, en el Protocolo de Kyoto, se comprometen, los pases industrializados a disminuir la
cantidad de GEI que emiten en un 5.2 por ciento de los niveles que se alcanzaron en 1990. Pero,

5
CMNUCC, 2 prrafo articulo 1
6
Gases de Efecto Invernadero

8
adicionalmente, se establece un plazo en el que se tiene que llevar a cabo la reduccin; este plazo es
del 2008 al 2012.

Adems, se establecen formas y procedimientos que ayudaran a los pases a cumplir con los
compromisos asumidos, denominados Mecanismos de Flexibilidad. Dentro de estos mecanismos se
encuentran el Mecanismo de Aplicacin Conjunta, el Mecanismo de Desarrollo Limpio y el
Comercio de Derechos de Emisin. El Mecanismo de Aplicacin Conjunta consiste en que un pas
industrializado pueda desarrollar proyecto que disminuyan la emisin de GEIs o que aumente la
cantidad de absorcin , con el Comercio de los Derechos de Emisin , los pases industrializados
pueden adquirir unidades de la cantidad a otros pases que lograron reducir sus emisiones con
mayor facilidad y, finalmente, el Mecanismo de Desarrollo Limpio consiste en los pases
comprometidos en el anexo I pueden invertir en proyectos que reduzcan emisiones o de
forestacin y reforestacin y recibiendo certificados o bonos por la reduccin o eliminacin
obtenida en pases en vas de desarrollo.

Es en este ltimo mecanismo en el que nos centraremos para desarrollar el resto del trabajo; ya que,
a diferencia de los otros mecanismos, este es el nico que incluye pases en vas de desarrollo, por
que las inversiones sern llevadas en dichos pases. La cual es una gran oportunidad de inversin
para los pases en desarrollo.

b. Mercado de Carbono:

Los mercados de Carbono son un conjunto de diversos sistema de comercio para comprar y vender
bonos de carbono que equivalen a una tonelada mitigas y/o capturadas de CO2- entre gobiernos,
empresas o individuos7. Existen dos tipos de mercados de carbono, los voluntarios o autnomos y
los de cumplimiento regulado. Mientras que en los mercados regulados encontramos a gobiernos y
empresas que estn obligados por ley a rendir cuenta de sus emisiones de GEI. En este mercado,
esta regulado por regmenes obligatorios de reduccin de carbono; ya sean nacionales, regionales o
internacionales8 . Los mercados autnomos, que primero se desarrollaron, son aquellos donde se
comercializan de los productos de manera voluntaria, tienen sus propias reglas, instrumentos,
agentes y mecanismos que no necesariamente se encuentran interrelacionados9. Este ultimo ayuda
a contribuir con los objetivos planteados del Protocolo de Kioto.

7
Ius veritas, pag. 551
8
http://www.fao.org/docrep/012/i1632s/i1632s02.pdf
9
Ibid; p, 53

9
El fundamento del mercado internacional de bonos de carbono est en la eficiencia que encuentran
los participantes del protocolo de reducir una tonelada de CO2 a un menor costo del que
desembolsaran si lo llevaran a cabo en su pas; ya que, el objetivo de los pases es reducir o
absorber CO2, sin importar el lugar donde este se d.

En el caso de los pases en desarrollo, como ya se mencion anteriormente, podra participar en el

mercado de bonos de carbono por medio del Mecanismo de desarrollo Limpio. A continuacin, se
proceder a explicar de manera ms detalla en qu consiste y cmo se pude participar con un
proyecto del Mecanismo de desarrollo limpio; ya que es la forma en la que un pas en desarrollo
puede participar.

c. Mecanismo De Desarrollo Limpio:

Como ya mencion anteriormente, para lograr los objetivos trazados en el Protocolo de Kioto se
crearon mecanismos que ayudaran a cumplirlos, uno de ellos es el Mecanismo de Desarrollo limpio
(MDL). Esto consiste en permitir a pases que tienen metas de reduccin a lograrlo por medio de la
adquisicin de CO2 reducido o absorbido por proyectos de pases en vas de desarrollo como es el
Per. En otras palabras, las reducciones de emisiones de GEI que provengan de proyectos se miden
en toneladas de CO2 equivalentes, y cada tonelada se traduce en un certificado de emisin reducida
(CERs), que podrn ser vendidos en los mercados de carbonos a pases industrializados para que
puedan cumplir con su compromiso de reduccin y mitigacin de emisiones de GEI y contribuirn
con el desarrollo sostenible de pases en vas de desarrollo10.

Para que los proyectas puedan ser elegidos dentro del marco del MDL tienen que cumplir con una
serie de requisitos que se mencionan a continuacin: el pas donde se desarrolla debe tener una
Autoridad Nacional Designada para el MDL, el pas donde se realice debe haber ratificado el
protocolo de Kioto, El proyecto debe mostrar beneficios reales y que se puedan medir a largo plazo
en relacin con la mitigacin de los gases de efecto invernadero, las reduccin de las emisiones
debe ser adicional a las que se producira en ausencia de la actividad del proyecto, proyecto tiene
que contribuir al desarrollo sostenible del pas11.

Adems, para que un proyecto pueda calificar al MDL tiene que cumplir con un ciclo o una serie de
procesos que se muestran en el siguiente grfico.

GRFICO N3: CICLO DEL PROYECTO MDL

10
http://www.fonamperu.org/general/mdl/que.php
11
http://www.fonamperu.org/general/mdl/que.php

10
 Fuente: FONAN

d. Ciclo del proyecto MDL:

1. Identificacin del Proyecto

Un proyecto de Mecanismo de Desarrollo Limpio se inicia con la elaboracin del Documento
Diseo del proyecto. Este documento se caracteriza por ser muy costoso; es por eso que,
previamente se suele elaborar un perfil del proyecto para que los expertos y compradores de bonos
puedan evaluar la factibilidad para que despus decidir si pueden realizar o no estudios ms
avanzados.

2. Estudio de lnea de base, adicional y protocolo de monitoreo

Este estudio tiene como objetivo determinar la cantidad de emisiones de gas que se pudieron haber
generado en ausencia del proyecto y cul sera el escenario con el proyecto. Por otro lado, el
protocolo de monitoreo y verificacin contiene informacin sobre los procedimientos de
monitoreo; mientras que, la divisin de verificacin tiene la funcin de detallar las regla para la
contabilizacin de emisiones, como en qu momento y quien realizar la verificacin y que datos
tienen que estar accesibles.

3. Documento de diseo de proyecto

11
Este documento es fundamental; ya que, es con esto con lo que es evaluado un proyecto por una
entidad operacional. La informacin que se encuentra aqu es sobre descripcin del proyecto,
metodologa de la lnea de base y determinacin de la adicionalidad, periodo de acreditacin,
protocolo de monitoreo y verificacin, estudios sociales y de impacto ambiental, entre otros.

4. Aprobacin del pas anfitrin

El pas anfitrin, que es en el cual se desarrollara el proyecto, debe aprobar el proyecto para que
este pueda ser calificado en el Mecanismo de Desarrollo Limpio. De esta manera el pas estara
afirmando que el proyecto contribuye al desarrollo sostenible del pas. Los Responsables de esta
aprobacin es una Autoridad Nacional designada para el MDL, en su ausencia, sera el punto focal
del pas anfitrin ante la Convencin marco de las Naciones Unidas para el Cambio Climtico. Para
nuestro caso, el peruano, es el Consejo Nacional del Ambiente (CONAM) el que ha sido designado;
que, adems, recibe el apoyo del FONAM, como oficina promotora del MDL.

5. Proceso de validacin
Una vez que se cumpla con los pasos mencionados anteriormente, se comenzar el proceso de
validacin del proyecto. Este proceso consiste en la evaluacin de todos los documentos relevantes
de un proyecto ya considerado como proyecto MDL de acuerdo con todos los requerimientos
establecidos en el MDL. La evaluacin ser llevada a cabo por una entidad independiente
denominada entidad operacional, que habr sido aprobada por la Junta Ejecutiva del MDL.
Despus de la evaluacin, la entidad operacional determinara si otorga o no la validacin.

6. Proceso de registro
En este siguiente paso, la entidad operacional se encargar de solicitar el registro del proyecto que
haya pasado de manera exitosa todo los pasos previos. La solicitud de registro ser enviado por la
entidad operacional como un reporte de validacin y aprobacin del pas anfitrin. La Junta
Ejecutiva ser la encargada de de este proceso de registro que emplear un tiempo mximo de ocho
semanas.

7. Negocios de contrato de compra de emisiones reducidas

En esta parte del proceso se termina la elaboracin de la documentacin legal y se firma el acuerdo
de compra de reducciones de emisiones.

8. Implementacin y monitoreo

12
En esta etapa el proyecto ya puede comenzar a vender Certificados de Reduccin de Emisiones
anualmente. Es a partir de aqu que el desarrollo del proyecto comienza a ejecutar el Protocolo de
monitoreo, cuyos resultados se envan peridicamente a la entidad operativa para que verifique y
certifique las reducciones de emisiones. Estas emisiones se expresan en toneladas de CO2
equivalente (TCO2).

9. Verificacin peridica y certificacin

La verificacin se desarrolla posterior a la primera que el proyecto haya cumplido con todos los
tramite y haya sido aprobado. En este ltimo paso se dan revisiones peridicas para garantizar que
el proyecto est cumpliendo con la reduccin de emisiones acorde con todos los criterios que haban
sido establecidos en el Protocolo de Monitoreo. El reporte de certificacin que elabore la entidad
operacional trata de una solicitud a la Junta Ejecutiva para que esta emita la cantidad de reducciones
de emisiones que han sido verificadas en forma de CER. Una vez que se hayan certificado las
emisiones reducidas, el fondo de carbono pagar un equivalente por la cantidad de reducciones de
acuerdo a lo que se haya establecido en el contrato.

e. Costo de los CERs:

Los costos se realizan para la emisin de Certificados de Emisin de Reduccin (CERs) que
equivalen a un nmero de tCO2, con la finalidad de ser vendidos a los pases industrializados
comprendidos en el anexo 1 del Protocolo de Kyoto.
Como se menciono lneas arriba sobre los procedimientos para la emisin de CERs encontramos 9
pasos de las cuales se detalla su costo en el siguiente grfico.

GRFICO N4: COSTO DE LOS CERs

13
 Fuente : FONAM

iii. HIPTESIS

Generales

Los incentivos tributarios implantados por el estado para los proyectos de Mecanismo de Desarrollo
Limpio, tendran un efecto positivo en la rentabilidad de los que inviertan en proyectos de
Mecanismo de Desarrollo Limpio.

Por otro lado, las medidas tomadas por el estado, respecto a los incentivos tributarios, traeran
consigo un mayor dinamismo econmico a nuestra regin junto con un desarrollo sostenible

Especficos

14
El Mecanismo de Desarrollo limpio permite participar a los pases en desarrollo, para que as logren
obtener ingresos adicionales. Adems, por efecto de los incentivos tributarios se logra obtener
mayor rentabilidad a los proyectos.

iv. Mtodo de investigacin

El trabajo que se presenta a continuacin se caracteriza por ser un trabajo del tipo descriptivo;
adems, est inmersa en el rea financiera. Es por lo anterior que los mtodos de investigacin
empleada son:

Mtodo comparativo.- Este mtodo se emplea al momento de comparar los dos casos
practico planteado, uno con los incentivo tributarios y otro sin incentivos tributarios

Mtodo emprico: Se ha utilizado este mtodo; ya que, para demostrar que efectivamente se
cumple lo que se asume en la hiptesis se ha desarrollado un caso prctico con informacin
obtenida de fuentes bibliogrficas. A su vez esta fuente, contaba con datos coherentes con
un proyecto real.

VI. MARCO CONCEPTUAL:

A continuacin, se procedern a desarrollar la explicacin trminos que se utilizaron en el trabajo y
que se considera importante describirlos para lograr un buen entendimiento del trabajo.

CAPM: El mtodo CAPM (Capital Assert Pricing Model, por sus siglas en ingles) es una
herramienta que se utiliza en las finanzas para determinar el costo de capital que requiere un activo.

Capital de trabajo Neto: El capital de trabajo neto son los recursos mnimos que requiere una
empresa para poder operar. Para determinar el Capital del Trabajo Neto, se puede desarrollar tres
mtodos, el mtodo contable, el del ciclo de conversin en efectivo y el de porcentaje de cambio en
las ventas. Para los objetivos de este trabajo se empleara el mtodo del porcentaje de cambio en las
ventas.

VAN: El valor actual neto o valor presente neto es el clculo del valor que tendran en el presente
todos los flujos de cajas futuros, producto de una inversin.

15
Depreciacin Acelerada: Por depreciacin acelerada se entender como la distribucin del valor
depreciable en un plazo mnimo, menor al del los porcentajes establecidos, de acuerdo al tipo de
activo, por la Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria.

FEO: El FEO o Flujo de Efectivo Operativo se refiere a la cantidad de dinero que genera una
entidad como resultado de sus operaciones. Es un indicador importante porque indica la medida en
la cual se ha generado fondo lquido para cubrir prstamos, mantener la capacidad de operaciones,
pagar dividendos y volver a invertir sin la necesidad de recurrir a fuentes externas. Para el clculo
de este se utiliza una formula denominada EBIT o tambin denominado ingreso de explotacin. El
EBIT es el beneficio antes de intereses e impuestos, ms las amortizaciones, menos los impuestos.

Flujo de caja libre: Es el saldo disponible que resulta para pagar pagar el servicio de deuda y a los
accionistas
VII. DESARROLLO DEL TEMA
Como una medida para mitigar los efectos de los Gases de Efecto Invernadero (GEI), se desarrolla
un mecanismo de flexibilidad, el Mecanismo de Desarrollo Limpio, que desarrolla proyectos con
tecnologa limpia en pases en desarrollo. Ante ello, Per es considerado como uno de los mejores
pases ms atractivos para invertir en proyectos de tecnologa limpia, es as, que ocupamos el puesto
nmero 6 a nivel mundial.12 Y esto se debe a la cantidad de recursos naturales que tenemos y la
ventaja de generar tecnologa limpia a un menor costo. La demanda de dichos proyectos ha
aumentado durante los ltimos aos, es por ello, que contamos con 234 proyectos MDL de las
cuales 176 representan al sector energa, 40 proyectos son forestales y de reforestacin, 18
proyectos de deforestacin evitada. Reduciendo por ao 26,987.13 millones de tCO2 en 20 aos.13
Estos proyectos que se desarrollan en nuestro pas ayudan a las comunidades, al estado y empresas
privadas a generar ingresos adicionales obteniendo bonos de carbono. Adems, generan beneficio a
los pueblos aledaos con el desarrollo de la tecnologa y con el aumento de trabajo.
Uno de las deficiencias para el desarrollo de proyectos MDL es la escasa informacin que se les
brinda a este tipo de mercado y el poco financiamiento por las entidades, ante ello, es necesario
realizar incentivos como los tributarios para hacer ms atractivos los proyectos, es as, que el tema

12
Segn la Revista Point Carbon
13
Fonam : Portafolio de Proyectos Peruanos de Carbono

16
central del presente trabajo es demostrar la rentabilidad de los proyectos hidroelctricos con
incentivos tributarios.

a. Estudio de la Central Hidroelctrica de Monzn:

Por el desconocimiento y la reservada informacin del funcionamiento de este tipo de proyectos es

necesario buscar estudios realizados sobre dicho tema. Es por ello, que el presente trabajo es
desarrollado con la informacin de la Tesis del Ingeniero Civil VCTOR ALEJANDRO PAJUELO
SANTOS cuyo tesis tiene por nombre: ESTUDIO DE LA PEQUEA CENTRAL
HIDROELCTRICA DE MONZN. Dicha informacin muestra todos los procedimientos y
estudios a seguir para la elaboracin de una central hidroelctrica.
A continuacin se detallara los aspectos generales e importantes que van hacer tiles para la
demostracin de nuestro trabajo.

La investigacin realiza el estudio de la Pequea Central Hidroelctrica de Monzn, ubicada en la

provincia de Huamales, departamento de Hunuco, cuya finalidad es la generacin de energa
elctrica para toda la comunidad.

Estudios de factibilidad:
Para el desarrollo del proyecto es necesario realizar diversos estudios para ver la factibilidad del
proyecto. As, el estudio de mercado elctrico result una demanda total en la zona de de 6,048
KW, los estudios hidrolgicos, entre otros; resultaron favorables. Luego de haberse realizado los
estudios, hacen que el proyecto tenga mejores condiciones en ese lugar con costos de construccin
e instalacin aceptables. Para la generacin de energa, es necesario realizar estudios topogrficos y
geolgicos para realizar la implantacin de las tuberas. Adems, para llevar la energa desde la
central hacia los pueblos, se necesita una lnea de transmisin de 8,5 Km.

Descripcin del proyecto:

El proyecto hidroelctrico tendr una potencia de 360 KW que al ao producir 3 153, 600 KWh.
Para sacar la tarifa promedio se compara con la central ms cercana Tingo Mara, siendo la venta de
energa de 0.0332 $/KWh en hora punta (5 horas) y de 0.0259 $/KWh. Al multiplicar esta tarifa por
la energa producida anualmente se puede obtener los ingresos por venta de energa. Adems, la
tarifa por potencia es de 4.3354 $/KWh mensuales, multiplicado por 360 KW que produce y los 12
mese del ao resultan los ingresos por potencia anual.

17
Anlisis de costo:

.
Fuente: Tesis de Estudio de la pequea central hidroelctrica de Monzn

b. Generacin de los Bonos de Carbono:

Mediante la octava conferencia de las partes (CoP8) se estableci proyectos simplificados y costos
de transaccin menores para proyectos de MDL de pequea escala.
Para ser considerados como proyectos de pequea escala tienen que cumplir cualquier de los
requisitos:14
Proyectos de energa renovable con una capacidad mxima equivalente de 15 MW.
Proyectos de eficiencia energtica que reducen el consumo de energa hasta el equivalente e
15 GWh
Otros proyectos que reduzcan emisiones antropogenicas y emitan directamente menos de
15 kilotones de CO2 equivalente.

14
Proyectos MDL de pequea escala - FONAM

18
Ante lo mencionado, el proyecto desarrollado cabe en la definicin de proyectos MDL de pequea
escala debido a la capacidad instalada igual a 0.36 MW.

1. Clculo del costo por la generacin de los CERs:

Como se observa en el grafico N3, se puede ver el costo de los procedimientos de los proyectos de
pequea escala. Para lo cual, en el clculo de los costos de la Pequea Central Hidroelctrica
Monzn resultan del promedio de los precios mencionados.
A continuacin, se detallan los precios promedios de los costos en el siguiente grfico.

GRFICO N 5: COSTO DE LAS ETAPAS DEL CICLO DEL PROYECTO DE PEQUEA

ESCALA

Fuente: Elaboracin propia

Podemos concluir, para que la Pequea Central Hidroelctrica Monzn pueda emitir CERs el
periodo de evaluacin es de 4 aos con un costo total de $123,528.
2. Ingreso por la venta de los CERs:
Desde la entrada en vigor del Protocolo de Kyoto en el 2008 los precios de los CERs empezaron
con un precio de no menor a 15 euros, debido a la gran oferta por parte de los pases
industrializados para de mitigar sus emisiones de GEI. A partir del ao 2011, estos precios fueron
decreciendo hasta la actualidad legando a costar la tCO2 0.56 euros.
Esto debido a dos aspectos importantes, en primer lugar la no ratificacin de EEUU del protocolo
de Kyoto, argumentan que no existe claridad entre los GEI y el calentamiento global. Ponen en
claro lo perjudicial para las grandes industrias del sector petrolero y automotriz poner lmites
internacionales y las consecuencias de no cumplir con el compromiso. Adems, reclaman la

19
exclusin a los pases en desarrollo como China e India de los compromisos obligatorios. Y por
ltimo la crisis econmica de Europa como de Espaa, Italia, Chipre y Grecia que afecto la compra
de los bonos de carbono. Por la preocupacin de solucionar el quiebre masivo dejaron en un tercer
plano el mercado de carbono.15 A pesar de ello, la Unin Europea quiere tomar medidas para el
crecimiento de los precios de los CERs en la medida de equilibrar dicho mercado entre ofertantes y
demandantes.
Es as, ante esta expectativa de crecimiento de los precios de los bonos de carbono, para el clculo
de los ingresos por CERs se determinada de la siguiente manera:
Realizar un promedio mensual de los precios de CERs desde el 2008 hasta el 2013. Pero, debido a
las desviaciones de precios de 16 euros a 0.46 euros, es necesario realizar ponderaciones anuales
para la mejor estimacin de los precios. Es as que para el ao 2008 y 2009, los precios
promediados tendrn una ponderacin de 5%, debido al largo plazo de recuperacin de los precios.
Para los aos 2010, 2011 realizar una ponderacin del 10% ya que es ms probable en un corto
plazo el alza de los precios, y para el periodo 2012 y hasta el mes de Julio 2013 una probabilidad
de 20%y 50%, respectivamente, ya que hasta que Euro vuelva a tener su economa estable, lo ms
probable es que los precios sigan a la baja o en dicho promedio. Ante lo mencionado tenemos un
precio de 4.43 euros con todas las probabilidades de recuperacin y decrecimiento. Pero, el trabajo
es desarrollado en dlares ($) es necesario convertir a dicha moneda con un tipo de cambio
promedio histrico de $1.367616, se tiene que el precio de los CERs es $6.06 por cada tCO2.
Se ha calculado en base al proyecto hidroelctrico Pasto Bueno con una intensidad similar de 0.8
MW, proyecto ms cercano en trminos de MW. Para el clculo de las toneladas de reduccin de
CO2 se estim en promedio de 2,396.70 CO2/ao.
Al multiplicar la cantidad anual de los CO2 por el precio estimado se obtiene un ingreso de $
14,524. Dicho ingreso se obtendr por un periodo de 10 aos que dura la acreditacin de los CERs.
Cabe mencionar que la generacin de los CERs se consideran activos intangibles autogenerados
por la empresa cumpliendo con lo estipulado con la NIC 38: Activos Intangibles. As la enajenacin
de dichos bienes se considera ganancia de capital.17

15
Diario Pulso - encuntrese en : http://www.pulso.cl/noticia/empresa-mercado/empresa/2013/04/11-
20742-9-crisis-internacional-hunde-precio-de-bonos-de-carbono-buscan-reimpulsarla.shtml

16
Tipo de cambio histrico : http://es.investing.com/currencies/eur-usd-historical-data

17
Boletin TLS Mayo 2012 - PWC

20
No obstante, para trminos del clculo del Impuesto a la Renta la enajenacin de los CERs es por la
diferencia entre su valor de mercado y su costo computable18. En nuestro caso, el costo computable
segn el numeral 3 inciso a) del artculo 11 del Reglamento de la LIR son los desembolsos para
emitir los CERs (ver grafico N 4), pero como los ingresos se obtienen durante 10 aos los costos
tiene que ser consumidos por el mismo periodo, ya que cuando se enajena el bien se genera su
gasto; y el valor de mercado segn el artculo 32 de la LIR, es el valor de la enajenacin de los
CERs, es decir, el importe de $14,524.00 durante el periodo de 10 aos. Siendo la ganancia el
importe a considerar para nuestro flujo. Cabe aclarar que el desembolso que se realiza para emitir
CERs se consideran como inversiones en activo durante el periodo de 4 aos.
c. Ingreso por la generacin de energa y distribucin:
Como se menciono en la descripcin del proyectos, la energa producida por ao es 3 153,600
KWh y la tarifa de la energa es $0.0274 que al ser multiplicado resulta un importe de $ 86,408.64
por la venta de energa. Adems, se obtiene un ingreso por potencia de $18,728.93 resultado de
multiplicar la tarifa de potencia de 4.3354 $/KW mensuales por 360 KW que produce la energa y
por los 12 meses.
d. Depreciacin de los activos y cambios de Capital de Trabajo Neto (CTN):
Se estima que el valor de los activos asciende al valor de $25,000, resultado del 5% del valor de la
inversin total. La tasa de depreciacin para inmuebles y maquinarias es de 10%, siendo su vida
til de 10 aos. Debido a la concesin de las centrales hidroelctricas no se considera un valor
residual, ya que toda la central pasara ser parte del Estado.
El capital de trabajo neto son los recursos que requiere la empresa para operar en el corto plazo.
Esto es los activos, materia prima, entre otros. Por ello, se estimo que el capital de trabajo neto es
para el desarrollo del proyecto hidroelctrico es de 10% de la inversin inicial, es decir $50,000.
e. Beneficios tributarios:
Debido a la emisin de los bonos de carbono mediante decretos se dieron dos incentivos
tributarios, el primero trata sobre la recuperacin anticipada del IGV mediante Ley 2887-
15 de Agosto del 2006 para empresas elctricas titulares de concesiones definitivas que
utilicen recursos naturales . En el presente trabajo no se desarrolla dicho incentivo ya que
no se trata de una central hidroelctrica con concesin definitiva. El segundo incentivo es la
depreciacin acelerada de los activos hasta un 20% mediante Decreto Legislativos 1058 en
inversin de proyectos con energa renovable. Si bien es cierto estos incentivos se crearon
para incrementar dichos proyectos con bonos de carbono la rentabilidad no es tan atractiva,

18
Boletin TLS Mayo 2012 - PWC

21
es por ello que en un supuesto de nuestro trabajo agregamos la exoneracin del impuesto a
la renta a la ganancia por la venta de los CERs, ya que, consideramos que este seria u
incentivo fuerte para el aumento de los proyectos con bonos de carbono. Cogemos esta
propuesta debido a que pases como Colombia mediante la Ley 633 y la Ley 29 contemplan
los beneficios tributarios como la deduccin del 125% de la renta en inversiones en
desarrollo cientfico y tecnolgico de nuevas funeste de energa de usos racional, en la
Republica de Nicaragua existen incentivos por parte del Impuesto a la Renta en la Ley de
Equidad Fiscal, as podemos encontrar diversos pases que tratan de dar incentivos con la
exoneracin del Impuesto a la Renta durante un periodo establecido.

f. Costo de capital:
El clculo del costo de capital considera el riesgo asumido por el inversionista en nuestro
proyecto, para ello, es necesario encontrar algunas variables mediante el mtodo del
CAPM (Capital Asset Pricing Model) .Los parmetros a seguir son la tasa libre de riesgo, el
beta y la prima de riesgo del mercado.

La tasa libre de riesgo, es el rendimiento que se pude obtener libre de riesgo, es decir, la
inversin que con seguridad va a retornar un claro ejemplo tenemos los bonos soberanos.
Existe poca probabilidad que el estado fracase e incumpla su contrato. Por ello, como una
medida para el clculo de la tasa libre de riesgo se considera el rendimiento de los T-Bonds,
bonos del tesoro americano, a plazo de 30 aos dando un porcentaje de 3.85%19 al 8 de
Agosto. El beta es una medida de la volatilidad de un valor financiero, existe el caso de
empresas de servicio pblico que no cotizan en mercados eficientes y tiene tres opciones:
usar el beta sectorial, utilizar los betas pblicos y calcular el beta basado en los datos
primarios de dichas empresas. (Mendiola Alfredo y otros: 2012; 94). Para el presente
trabajo se desarrollo el clculo del beta desapalancado sectorial obtenido de la pgina web

19
Bloomberg - http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us/

22
de Damoradan, cuyo importe es 0.59. La prima libre de riesgo es la diferencia del
porcentaje que se pagara un pas en interese por la deuda que emite (los prestamos que
solicita) frente a la misma deuda por otro pas. (Marcelino Madrigal: 2012). ES as para el
clculo de la prima de riesgo se recurre a los datos publicados por Damodaran, obteniendo
un porcentaje de 5.88.
Con todo lo mencionado, se obtiene el costo de capital para nuestro proyecto de 7.32%,
pero debido a las variaciones de tipo de inters, polticas cambiarias, entre otros; se
considera el riesgo pas de 1.83%20. Haciendo un total de nuestro costo de capital de 9.15%,
cost al cual se va a descontar nuestro flujo para el clculo del VAN (Valor Actual Neto).
g. Flujo de Caja Libre:
Es la diferencia de entre el flujo de caja de operaciones y el flujo de caja de inversiones.
Mediante este flujo nos permite realizar un anlisis del dinero que queda en la empresa
despus de generar desembolsos para su funcionamiento.
El flujo de caja operativo muestra la generacin de ingresos por las principales actividades,
considerndose los ingresos por la generacin de energa, los ingresos por CERs para efecto
del IR y la depreciacin.
En el flujo de caja de inversin se considera lo relacionado a las actividades de inversin
como activos fijos, activos intangibles, capital de trabajo neto, entre otros.
Como se muestra en el grfico N 6 y N 7, se realiza un anlisis de los flujos de caja
operativos y de inversin.
h. Anlisis de rentabilidad:
El objetivo del trabajo es demostrar la influencia de los incentivos tributarios en la
rentabilidad de los proyectos hidroelctricos con la emisin de bonos de carbono. Es as,
que en el grfico N 6, muestra el flujo normal del proyecto hidroelctrico con la emisin
de bonos de carbono. El resultado es la obtencin de un TIR = 11.07% y un VAN =
110,161.91. En otras palabras, el proyecto tiene una mayor rentabilidad en comparacin
con otros proyectos ms $110,161.91. Caso contrario tenemos en el grafico N 7, donde se
observa una TIR=11.16% y un VAN de 115,409.98, dichos importes mayores que el
resultado mayor del VAN de $5,248.07. Esto, debido al supuesto incentivo tributario por

20
MEF EMBI+ - http://www.mef.gob.pe/dnep/reporte/2013/boletin_diario_15_08_13.pdf

23
parte del estado en el sector generando exoneraciones a las ganancias de capital, para que
este tipo de mercado sea ms atractivo para la generacin de tecnologa limpia.
Podemos concluir que una de las iniciativas para la generacin de proyectos con energa
renovable est en manos del estado en la presentacin de decretos para la exoneracin de
algunos impuestos, no solo en este sector, sino, a todos los sectores. Cabe mencionar, que
es necesario tomar conciencia de la realidad en la que vivimos y de las consecuencias que
pueden ocasionarse si no tomamos conciencia de los efectos del cambio climtico

24
 GRAFICO N6: FLUJO DE CAJA LIBRE SIN INCENTIVOS TRIBUTARIOS
ERproforma sinbeneficiostributarios
(Ingreso- UAII =
costo)por Utilidad Inversion Cambios
Ao Ingreso CERS DepreciacinOperativa IR30% UtilidadNetaFEO=FCO Inversiones enactivos CTN FCI =FEI FCL =FEL =FCE
0 - - -500,000.00 -50,000.00 -550,000.00 -550,000.00
1 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -29,750 -29,750.00 44,596.30
2 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -76,000 -76,000.00 -1,653.70
3 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -10,277.54 -10,277.54 64,068.76
4 105,137.57 - -2,500.00 102,637.57 30,791.27 71,846.30 74,346.30 -7,500 -7,500.00 66,846.30
5 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.17
6 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.17
7 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.17
8 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.17
9 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.17
10 105,137.57 2,171.25 -2,500.00 104,808.82 31,442.65 73,366.17 75,866.17 - 75,866.17
11 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
12 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
13 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
14 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
15 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
16 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
17 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
18 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
19 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
20 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
21 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
22 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
23 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
24 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
25 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 32,192.65 75,116.17 75,116.17 - 75,116.17
26 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
27 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
28 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
29 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
30 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 50,000.00 50,000.00 123,596.30
TIR 11.072%
VAN@9.15% 110,161.91
Fuente: Elaboracin propia

25
 GRAFICO N 7: FLUJO DE CAJA LIBRE CON BENEFICIOS TRIBUTARIOS
ERproforma conbeneficiostributarios
(Ingreso- UAII = Inversion
Utilidad Cambios FCL=FEL=
Ao Ingreso costo)po DepreciacinUtilidad IR30% FEO=FCO Inversiones esen FCI =FEI
Neta CTN FCE
rCERS Operativa activo
0 - - - -500,000.00 -50,000.00 -550,000.00 -550,000.00
1 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -29,750 -29,750.00 45,346.30
2 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -76,000 -76,000.00 -903.70
3 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -10,277.54 -10,277.54 64,818.76
4 105,137.57 - -5000 100,137.57 30,041.27 70,096.30 75,096.30 -7,500 -7,500.00 67,596.30
5 105,137.57 2,171.25 -5000 102,308.82 30,041.27 72,267.55 77,267.55 - 77,267.55
6 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
7 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
8 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
9 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
10 105,137.57 2,171.25 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
11 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
12 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
13 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
14 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
15 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
16 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
17 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
18 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
19 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
20 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
21 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
22 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
23 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
24 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
25 105,137.57 2,171.25 - 107,308.82 31,541.27 75,767.55 75,767.55 - 75,767.55
26 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
27 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
28 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
29 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 - 73,596.30
30 105,137.57 - 105,137.57 31,541.27 73,596.30 73,596.30 50,000.00 50,000.00 123,596.30
TIR 11.16%
26 VAN@9.15% 115,409.98
.
VIII. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Mediante el desarrollo de una caso prctico queda demostrado que un apoyo por parte del
estado genera un incremento en la rentabilidad de los proyectos de Mecanismo de
Desarrollo Limpio. Lo cual sera un incentivo para que inversionistas se animen a participar
en proyectos dentro del marco del Mecanismo de Desarrollo Limpio.

Cabe mencionar, que somos un pas rico en energas renovables y por lo tanto deberamos
aprovechar los dichos recursos para generar ingresos adicionales con la generacin de
tecnologa limpia, tanto al estado como a las entidades privadas.

Tambin, este tipo de proyecto contribuir a un mayor desarrollo social de nuestro pas
porque sera un medio por el cual se asistira a muchos sector rurales que no cuantas con
energa, lo cual obstaculiza su desarrollo.

La atraccin de este tipo de proyectos debe generarse con los incentivos tributarios, en
especial por el Impuesto a la Renta, para as generar una mayor rentabilidad del proyecto y
buscar ms inversionistas a nuestro territorio.

Finalmente, y ms importante, el desarrollo de estos proyecto contribuir a que planeta se

adapte a estos cambios climticos y as se pueda alargar su tiempo de vida.

27
IX. BIBLIOGRAFA

MANZAUR, Jessica
2013 Bonos de Carbono: Una oportunidad de Desarrollo para el
Per. Tesis de Licencia para optar el ttulo en Derecho. Lima:
Pontificia Universidad Catlica del Per, Facultad de Derecho

FONAM
2013 Procedimientos que sigue un proyecto MDL. Consulta: 20 de
Agosto de 2013
<http://www.fonamperu.org/general/mdl/procedimientos.php>

BARCO, Daniel VARGAS, Paola

2013 El cambio climtico y sus efectos en el Per. Moneda. Lima: pp.
25-29.

MANZAUR, Jessica
2013 Bonos de Carbono: Una oportunidad de Desarrollo para el
Per. Tesis de Licencia para optar el ttulo en Derecho. Lima:
Pontificia Universidad Catlica del Per, Facultad de Derecho

MENDIOLA,Alfredo y otros
2012 Proyectos de generacin elctrica en el Per Centrales
hidroelctricas o centrales trmicas?. Ediciones ESAN

SENDECO 2
2013 Precios de los CERs. Consulta: 20 de Agosto de 2013
<http://www.sendeco2.com/

BLOOMBERG
2013 Noticias de mercado de carbono. Consulta: 3 de Agosto de 2013
<http://www.bloomberg.com/

REUTERS
2013 Noticias de mercado de carbono. Consulta: 3 de Agosto de 2013
<http://www.reuters.com/

PAJUELO, Victor
20oo7 Estudio de la pequea central hidroelctrica de Monzn. Tesis
de Licencia para optar el ttulo en Ingeniero Civil. Lima:
Pontificia Universidad Catlica del Per, Facultad de Ingeniera.

28