Indicadores financieros para la

evaluacin de proyectos de inversin

Mara Victoria Gallerano

Finanzas
25.01.2010
5 minutos de lectura

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A la hora de analizar la conveniencia o no de realizar un proyecto de inversin, es

necesario utilizar ciertos indicadores financieros que nos permiten tomar una decisin
objetiva. Estos indicadores nos dicen si el proyecto es viable o no. Este artculo explica los
distintos aspectos que deben tenerse en cuenta para un correcto clculo del Valor Actual
Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Perodo de recupero (PR).

La Evaluacin Financiera de un proyecto consiste en consolidar todo lo que averiguamos

acerca del mismo (estimaciones de ventas, inversin necesaria, gastos de operacin,
costos fijos, impuestos, etc) para determinar finalmente cual ser su rentabilidad y el valor
que agregar a la inversin inicial. A continuacin detallo los pasos que hay que seguir
para una efectiva evaluacin financiera:

1. Lo primero que se debe hacer es decidir cul ser la duracin de la vida del proyecto
(Por ej:. 5 aos). Lo ms probable que este plazo sea incierto para el decisor. Lo que se
puede hacer en estos casos es tomar un periodo razonable para el tipo de proyecto que
se trate, que refleje el mximo de aos que la persona que va a invertir podra esperar
para recuperar su inversin inicial y se hace la suposicin que los activos de la empresa se
venden el ltimo ao del periodo.

2. Luego se debe decidir en cuntos perodos se va a dividir la vida del proyecto. Es decir,
si la evaluacin se realizara sobre una base mensual, trimestral, semestral, anual, etc. Por
ejemplo, si yo elijo dividir la vida del proyecto en meses, eso significa que voy a tener que
calcular Ingresos, egresos, inversin, depreciaciones, impuestos, etc., de forma mensual.
Lo normal es que los periodos sean anuales.

3. Luego debo determinar la tasa de costo de oportunidad (To). La To es la mejor tasa que
yo podra obtener, invirtiendo el mismo dinero en otro proyecto con un riesgo similar.

Por ejemplo, yo puedo tener $100.000 y tengo la opcin de poner una casa de venta de
ropa. Tambin se que la tasa de retorno normal de una casa de venta de ropa es de 30%
anual, la de un Plazo Fijo es de 15%, la de un proyecto de extraccin de petrleo es de
50% y la de un negocio de venta de calzados es de 35%. Cul de estas tasas tomo?

La respuesta es 35%. Por qu? La tasa del plazo fijo lo descartamos porque tiene mucho
menos riesgo que una casa de venta de ropa. La del proyecto de extraccin de petrleo
tambin queda descartada por dos razones: primero, tiene mucho ms riesgo que la casa
de ropa y segundo, probablemente, no sea una opcin para el inversor ya que este solo
cuenta con $100.000, y para poder usar la tasa deben ser opciones realmente viables para
el inversor.

Nos quedan las tasas de un negocio de venta de calzado (35%) y la tasa de retorno normal
de un negocio de venta de ropa (30%). Se puede decir que estos dos proyectos tienen un
riesgo similar y que ambas son viables para el inversor, por lo que debemos tomar la
mayor, que en este caso es 35%.

Hay que aclarar que si en el paso anterior elegimos periodos mensuales para evaluar el
proyecto, To tambin deber ser determinada en forma mensual. Si elegimos dividir el
proyecto en periodos anuales, la To deber ser anual.

Lo que suele ocurrir es que es muy difcil de determinar esta tasa de costo de
oportunidad, porque no tenemos la informacin necesaria. Entonces lo que se hace es,
por ejemplo, tomar la tasa de retorno normal de un plazo fijo y agregarle un plus por el
riesgo asociado al proyecto de que se trate.

Por ejemplo, si la tasa de retorno de un plazo fijo es del 15%, le sumamos un 10% para
algn proyecto con poco riesgo, o le sumamos un 40% para un proyecto muy riesgoso,
obteniendo una To de 25% o 55% respectivamente.

Cabe aclarar que este mtodo es muy subjetivo y existe el riesgo de que la evaluacin final
no refleje la realidad.

4. A continuacin se debe determinar el monto de la inversin inicial y de los flujos de

fondos netos de cada perodo en los que se divide el proyecto. Esto es, el resultado por
cada perodo de los Ingresos y egresos de fondos. Ej:

El Ao 0 se usa para registrar la inversin inicial. Y luego, en cada uno de los aos
siguientes se registran los ingresos y egresos que se generan por la operacin normal del
proyecto. Eso no quite que puedan existir 2 o ms periodos de inversin sin ningn tipo de
ingreso, como podra ser por ejemplo, en un proyecto de construccin de un edificio. Lo
que se vera como sigue:

A la hora de armar los flujos hay que tener siempre en cuenta que son nicamente
movimientos de dinero. No son los mismos Ingresos y egresos que aparecen en el estado
de resultados de una empresa. Por ejemplo, si se prev que en el periodo 1 se va a realizar
una venta a crdito, la cual, nos la van a pagar en el periodo 3 En qu periodo se
registra? La respuesta es en el periodo 3, que es cuando efectivamente ingresa el dinero.
Mientras que en el estado de resultados, la venta aparecer en el periodo 1.

5. Finalmente se calculan los indicadores que nos ayudarn a tomar la decisin final. Los
indicadores ms usados son el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y
el Perodo de recupero (PR):

VAN

VAN

Los resultados pueden ser:

VAN menor a 0 : El proyecto no es rentable. El retorno del proyecto no alcanza a cubrir la

tasa de costo de oportunidad.

VAN mayor a 0 : El proyecto es rentable. El proyecto da un retorno mayor a la tasa de

costo de oportunidad.

VAN igual a 0 : Indiferente. Significa que el proyecto me est rindiendo lo mismo que la
tasa de costo de oportunidad.

TIR

La TIR representa la tasa de retorno del proyecto. Para calcularla se parte de la frmula
del VAN, se hace el VAN=0 y se despeja tir.
El clculo es muy complejo, por lo que normalmente se realiza con una calculadora
financiera o por computadora (Excel tiene una frmula predefinida para calcular la TIR).

Los resultados pueden ser:

TIR mayor que To : realizar el proyecto. El proyecto da un retorno mayor a la tasa de costo
de oportunidad.

TIR menor que To : no realizar el proyecto. El proyecto da un retorno menor a la tasa de

costo de oportunidad.

TIR igual que To : el inversionista es indiferente entre realizar el proyecto o no. Significa
que el proyecto me est rindiendo lo mismo que la tasa de costo de oportunidad

Periodo de Recupero

Es el tiempo en el que el inversionista recupera su inversin Inicial. Ej:

En el ejemplo anterior vemos que se invirtieron $1200 y se recuperan 420 en el ao 1, 550

en el ao 2 y el resto en el ao 3. Con lo que podemos decir que el proyecto permite
recuperar la inversin inicial en 3 aos. La decisin, en este caso, depende del inversor y
del tiempo que est dispuesto a esperar para recuperar su inversin. Los tres criterios
deben usarse conjuntamente para tomar la decisin. Si miramos uno solo podemos
arriesgarnos a tomar una decisin equivocada.