Las fluctuaciones econmicas son simples aceleraciones y desaceleraciones en las tasas de

Crecimiento Econmico en momentos puntuales. Es decir, la fluctuacin econmica no es ms que

la variacin de los valores (subidas y bajadas) de los indicadores macroeconmicos respecto al
perodo anterior.

Crisis econmica de los aos 70-79

Se observa un rpido crecimiento en el dficit del gobierno, cuyo patrn de financiamiento varia
sustancialmente entre los aos 1977 y 1978.

La causa principal de este dficit creciente, es el notable incremento de ms de 700 millones de

crdobas en el gasto corriente durante el periodo, como consecuencia de la creciente inestabilidad
poltica.

Sin embargo, se observa que en 1977, el gobierno logro conseguir de fuentes externas los recursos
necesarios para financiar el dficit.

Debido a la dificultad para conseguir recursos externos durante 1978, la situacin cambio y el
dficit, en ese ao, tuvo que ser cubierto con financiamiento interno.

Adems, al finalizar la dcada, a Nicaragua correspondan los ndices de endeudamiento pblico

externo ms altos de Centro-amrica y la estructura menos favorable de la regin.

A gua de ejemplo, los gastos del Gobierno Central haban pasado de 600 millones de crdobas en
1970 a 1.680 millones en 1974, mientras el dficit fiscal suba de 73 millones 340 millones de
crdobas en el mismo periodo

La secuela del periodo de reconstruccin se confundi con un periodo de conmocin civil de una
intensidad cada vez mayor, que a su vez, contribuyo a un virtual estancamiento de la inversin
privada desde 1975, y a su franco retroceso en 1978.

El Gobierno Central, quiz con el deseo de contrarrestar la atona de la inversin privada, y

simplemente para mantener el elevado nivel de gastos a que se haba acostumbrado en los aos
inmediatos anteriores, unido a la creciente carga financiera derivada de la deuda pblica tanto en
intereses como en amortizaciones- contino aumentando sus erogaciones. Pasaron de 2.100
millones de crdobas en 1975 a 3.086 millones en 1978.

En cambio, mientras se estancaba la economa, los ingresos tributarios aumentaban a un ritmo

muy inferior y los dficit crecieron de un ao a otro hasta rebasar los 1.300 millones de crdobas
en 1977 (5.8% del producto interno bruto).

As, el endeudamiento publico, en su mayora de origen externo, y dependiente en cada vez mayor
proporcin de crditos de fuentes privadas en condiciones comerciales, empez a absorber una
proporcin importante de las divisas generadas por el sector exportador.

Situacin econmica previo a la revolucin popular sandinista.

A) Fuga de capitales.

B) Extremo endeudamiento externo.

C) Cada de la produccin.

D) Grave cada de las exportaciones.

E) Destruccin de Activos

Crecimiento del PIB.

1978 7.2% (negativo)

1979 25.9% (negativo)

Exportaciones.

1979 registran un saldo de -12.2%

Segn datos del Banco Mundial, la inversin privada se redujo virtualmente a cero desde principios
de 1979, la construccin se estanc, el PIB real cay en un 25% y la produccin ces prcticamente
durante junio y julio.

Dficit fiscal y endeudamiento externo

Hasta 1979, el gobierno somocista haba recurrido crecientemente al endeudamiento externo:

entre 1975 y 1977, el dficit fiscal ascenda a un 38% de los gastos totales del gobierno y de ste
un 94% financiado con crditos externos, solucin "frgil", ya que en 1978 se logr financiar "slo"
un 38% del dficit con tales medios.

Los daos directos de la insurreccin alcanzaron los 2 billones de dlares, correspondiente

aproximadamente al PIB de un ao; la fuga de capitales previa al y durante el conflicto se estim
en ms de medio billn de dlares.

CEPAL mostr la descapitalizacin del sistema bancario nacionalizado mediante transacciones de

legalidad dudosa o totalmente ilegales

Se heredaba una deuda externa de aproximadamente 1,6 billones de dlares, en gran parte
correspondiente a prstamos de corto plazo realizados ante la banca comercial durante los dos
ltimos aos de la dictadura.

La economa durante el proceso revolucionario

El nuevo Gobierno que asumi el poder en julio de 1979 seal como objetivos de la poltica
econmica, la realizacin de un proceso de transformaciones internas, en el agro, en el sistema
financiero y en el comercio exterior, paralelamente a la reactivacin y estabilizacin de la
economa.
Se pretenda reducir los desequilibrios internos inflacin- y externos dficits de la balanza de
pagos-, ello dentro del marco del avance gradual hacia la conformacin de una economa mixta, en
la cual se delimitara el rol de los diferentes agentes sociales.

Se pretendi igualmente modificar el modelo agroexportador capitalista dependiente e iniciar la

transformacin hacia uno nuevo sistema econmico.

El modelo de economa mixta

El modelo de economa mixta no fue claramente definido. Se indic grosso modo, que se trataba
de lograr un avance gradual hacia la conformacin de una economa mixta, en la cual coexistiran
diversas formas de propiedad.

Este proyecto no fue el resultado de un paradigma ideolgico, sino de las circunstancias histricas
que acompaaron la derrota del somocismo.

La alianza de clases que erradic a la dictadura, la existencia de un significativo estrato de

medianos y pequeos productores, las debilidades de la economa, la dependencia de los
mercados y del financiamiento internacional, y el peso de factores geopolticos, indujeron al
objetivo de conformar una economa mixta como proyecto histrico. Es probable, que de haber
privado condiciones ms favorables a las preferencias ideolgicas, se hubiera optado por las
formas tradicionales de socializacin

La economa mixta inclua tres formas de propiedad:

A) rea estatal y de la propiedad social.

B) rea de la propiedad privada.

C) rea de la propiedad mixta, pblica y privada.

Gobierno de doa Violeta Barrios de Chamorro

ESAF.

Sector Fiscal.

Incrementar el ahorro pblico a partir de reducir los gastos y elevar los ingresos

Ajustar mensualmente el precio de los combustibles.

Ampliar la aplicacin de honorarios de ciertos servicios de salud y educacin.

Revisar el gasto en educacin, dando prioridad a la educacin primaria y reduciendo los subsidios a
la educacin secundaria y superior.

Implementar el Programa de administracin tributaria, el Programa de Mejoramiento de la

administracin de aduanas, Programa de Reforma al Sector Pblico, Revisin del Programa de
Inversin Pblica y emitir el decreto presidencial derogando los poderes de ministerios y entidades
gubernamentales para modificar la poltica tributaria y de tarifas

SECTOR FINANCIERO.

Tasas de inters libre. No se dirigir el crdito hacia determinados sectores econmicos, excepto
aquellos crditos que se otorguen con recursos externos destinados a programas especficos.

Se eliminarn las prdidas del BCN en 1996.

Saneamiento de cartera del FNI. Reestructuracin del BND. Auditoria de la cartera del BANIC.
Reestructuracin del BANIC.

Se eliminar el financiamiento neto del BCN a la banca estatal.

Limitar el financiamiento incremental del BCN al FNI.

Emitir normas prudenciales para la clasificacin de cartera y provisiones para los prstamos
reestructurados.

Incluir al FNI e INISER en el programa de inspeccin de la Superintendencia de Bancos.

Disear unos sistemas de administracin centralizada de informacin sobre deudores.

SECTOR CAMBIARIO Y DE COMERCIO.

Eliminar las restricciones para efectuar pagos por transacciones corrientes internacionales.

Eliminar las prcticas de cambios mltiples, a travs de la unificacin de los mercados cambiarios.

Mantener bajo estricta supervisin la poltica cambiaria para lograr los objetivos de balanza de
pagos.

Reducir los impuestos a las importaciones, exceptuando los productos de la industria fiscal, de un
rango actual del 10-40% al 10-37% en junio 1995, 10-35% enero 1996 al 10-32% en enero 1997.
Ninguna industria recibir una proteccin efectiva nominal superior al techo actual del 40%.

Abstencin en la imposicin de tarifas no arancelarias a las importaciones y a las exportaciones.

Preparar una propuesta para introducir incentivos a todas las exportaciones, que sustituya el actual
mecanismo vigente slo para los productos no tradicionales.

Iniciativa HIPC iniciativa para pases pobres muy endeudados

El objetivo fundamental de la Iniciativa HIPC es garantizar que los avances logrados en los
esfuerzos de ajuste estructural y de reforma en la poltica econmica iniciados por muchos de los
pases menos desarrollados, no se pongan en riesgo por la permanente situacin de elevados
niveles de endeudamiento y por la pesada carga que representa el peso de la deuda externa
CRITERIOS DE ELEGIBILIDAD.

A) Mantener solvencia crediticia, caracterizada por el cumplimiento del pago de la deuda a las
instituciones financieras internacionales y a los pases miembros del Club de Pars.

B) Enfrentar una situacin de deuda insostenible.

C) Demostrar una trayectoria satisfactoria en la ejecucin de poltica macroeconmica, reforma

estructural y poltica social mediante la aplicacin de programas de ajuste y reformas apoyados por
el FMI y BM

LA INICIATIVA HIPC EN NICARAGUA.

Nicaragua es un candidato elegible para recibir los beneficios de la Iniciativa por su bajo ingreso
Per cpita, alto nivel de endeudamiento y situacin de deuda insostenible.

A finales de 1997, el saldo de la deuda externa alcanzaba US$ 6,01.0 millones, 3 veces el tamao
del Producto Interno Bruto (PIB).

El servicio contractual de la deuda de ese ao representaba el 56% de las exportaciones de bienes

y servicios, y el 85% de los ingresos ordinarios del Gobierno Central.

Cuando Francisco Lanez renunci como Presidente del Banco Central de Nicaragua en 1968,
muchos se preguntaron si la poltica monetaria nacional virara radicalmente. Pero el modelo
econmico instaurado en 1961 sobrevivi bajo la Presidencia de Roberto Incer Barquero,
alcanzando niveles similares de crecimiento hasta 1978, un ao antes del derrumbe del gobierno de
Anastasio Somoza Debayle.

Nicaragua tambin sobrevivi golpes tan grandes como el terremoto de Managua de 1972, y la
guerra del Yom-Kippur rabe-israel de 1973, y la gran subida de precios a raz del embargo
petrolero de la Liga Arabe dominante en la OPEC. Ms an, los dos ltimos aos de excelente
crecimiento de Nicaragua, 1976 y 1977 , fueron de gran inestabilidad poltica, exacerbada por la
actitud cada vez ms intransigente de Somoza hacia el sector privado.

Una gran leccin del Banco Central al frente de un Estado pro activo es haber demostrado como el
caudal humano, si se le prepara adecuadamente, puede impactar positivamente a la economa al
implementar una estrategia desarrollista, como la del BCN en los 60s y 70s. Otra leccin fue la
apropiada respuesta del BCN al sector financiero, con herramientas de topes para la banca
comercial, y metas de cartera para produccin, al redirigir el crecimiento econmico en pos de los
intereses de Nacin, y por encima de los del mercado.

El BCN fijaba un lmite para que un banco dedicara una equis cantidad al caf, o a la ganadera,
haciendo que la inversin fuese semi dirigida por sus especialistas que ya antes haban establecido
tendencias, y que saban si los productores aumentaran sus reas cultivadas, explica Francisco
Mayorga, economista y director del Instituto Internacional Albertus Magnus.
El xito del Banco Central tuvo tambin que ver con su recelo de poltica crediticia para estimular la
produccin y el crecimiento de las exportaciones por encima de las ambiciones comerciales, opinan
economistas de la poca como Edgar Robleto. A partir de 1965, sta fue sumamente restrictiva con
aquellos crditos perjudiciales para una situacin estable o de gran potencial de crecimiento,
escribe Robleto, en su tesis publicada en 1969 sobre las polticas de crdito del BCN. Pero tambin
eran creativas o correctivas, al permitir una distribucin ordenada de los recursos, destinados a esas
operaciones, de manera que su incidencia fuera positiva. Por ejemplo, el Fondo de Comercio para
la Produccin canalizaba recursos para crditos de largo plazo en inversiones en proyectos de gran
envergadura, pero tambin para la gestin productiva, como el caso de fondos enfocados en la
renovacin de cafetales durante los 70.

La Revolucin Sandinista y su economa de papel Craft

La imagen emblemtica de la economa nicaragense durante los 80, una dcada caracterizada por
desequilibrios macroeconmicos y la ms alta hiperinflacin de Amrica Latina, es la de los
restaurantes capitalinos a la hora del almuerzo. En cualquier da de la semana, era comn ver llegar
a comensales con grandes bolsas de papel Craft color caf. En su interior cargaban decenas de
ladrillos de crdobas, que por ser tan viejos al tacto, y por su cantidad, seran contados por tamao
de bloque al pedir la cuenta.

La imprenta turbo sandinista de los 80s

El Banco Central haba sido decapitado abruptamente por la Revolucin Sandinista, convertido en
imprenta de alta velocidad y en caja grande del gobierno. La devaluacin de la moneda hizo que
Nicaragua pasara de tener un (C$) crdoba slido y estable al 7:1U$D desde los aos 60, y aceptado
en toda Amrica Central, a tener un crdoba que se cotiz hasta en C$690.000:1U$D a fines de los
80s. Lo nico que el BCN poda hacer era aadir ms ceros en su superficie.

Arturo Cruz Porras, el primero de varios presidentes del BCN pos Lainez-Incer, reconoci hace unos
aos a un medio local, como l y otras autoridades financieras no supieron o no les dejaron,
aprovechar el aparato productivo que todava era el Banco Central, ni ejecutar muchos programas
que ya estaban encaminados bajo su tutela. Y no fue por falta de profesional capacitado.

Porque si bien es cierto que muchos cerebros emigraron al extranjero, donde manejaron con gran
xito empresas, como es el caso de la creacin de bancos regionales muy poderosos en Amrica
Central, una gran parte del personal de la era anterior del BCN permaneci en sus puestos, incluso
hasta despus de que el rgimen sandinista pierde las elecciones en 1990.

Entre las medidas de poltica monetaria sandinista, una de las ms dramticas al tratar de
reinventar la rueda econmica, fue la de estatizar la banca privada y convertir al sistema financiero
en redistribuidor de subsidios para las empresas estatales y sectores privilegiados.
Consecuentemente, el sistema financiero perdi todo sentido de eficiencia y competitividad,
limitndose su actividad a operaciones bsicas para proveer de liquidez al pblico.

El FSLN tambin cre la Corporacin Financiera de Nicaragua, duea de todos los bancos por
decreto, y encargada de la poltica crediticia; y luego la Corporacin Industrial del Pueblo (COIP),
una sombrilla de 87 empresas, muchas de las cuales sucumbieron ante el mal manejo, y se
distinguieron por la inslita costumbre de no pagar sus deudas al Estado, como algunos de los
mismos ex directores relatan.

En 1987, el gobierno introdujo el crdoba nuevo (o formalmente llamado crdoba revaluado) con
valor de C$1.000 antiguos crdobas. A la larga, ste fue solo una premonicin de la famosa
Operacin Berta, diseada por Joaqun Cuadra Chamorro, entonces Presidente del BCN, Dionisio
Marenco, Ministro de Planificacin, Alejandro Martnez Cuenca, Ministro de Comercio Exterior,
asesores extranjeros, y jugando un menor papel, William Hpper Argello, Ministro de Hacienda.

Despus de un fin de semana de genial conspiracin, como la describiera un conocido

Comandante Guerrillero, la poblacin vio esfumarse lo que le quedaba de valor en sus ahorros del
ya desvencijado crdoba. Cuando los sandinistas entregaron el poder en 1990, el sistema financiero
de gran bonanza econmica de los 60s y 70s era solo un recuerdo alucinado de corte burgus.

El BCN pos Revolucin

En los noventa, el gobierno inici la reconstruccin del sistema financiero, movindose primero
hacia un estado mixto, y finalmente hacia uno de libre mercado, que permiti abrir nuevos bancos, y
para que los bancos estatales compitieran, pero no sin antes sanearlos a un elevado costo. Se
crearon almacenes de depsitos, la Superintendencia de Bancos y otras instituciones financieras, y
se comenzaron a delimitar las acciones de un Banco Central para que nicamente asistiera al
sistema financiero en casos de problemas de liquidez y como prestamista de ltima instancia.

Las acciones del Banco Central sustituyeron controles a tasas de inters por los instrumentos de
economa de mercado. As, la tasa de inters fue liberalizada en 1991 y pronto alcanz un valor real
positivo. El encaje legal fue reducido sustancialmente y se unific para todas las modalidades de
depsitos en moneda nacional y en moneda extranjera.

Pero lo que verdaderamente marc la llegada de la dcada de los 90s fue la emisin del crdoba oro
(formalmente llamado crdoba). A partir del 13 de agosto de 1990, se convirti en el nuevo
circulante, expresado en la misma moneda C$ crdoba pero con paridad al dlar estadounidense.
La aparicin de la nueva moneda, lejos de calmar a una poblacin atribulada por la severa crisis
econmica, introdujo inicialmente ms incertidumbre. En todos los comercios y supermercados de
Nicaragua los precios aparecan marcados con la moneda vieja y la nueva. Y en algunos casos era
prcticamente imposible realizar las compras con crdobas oro, ya que no existan denominaciones
bajas y la gente se negaba a aceptar devaluados crdobas viejos.

La reforma del crdoba oro fue iniciativa de Francisco Mayorga, como primer Presidente del Banco
Central pos Revolucin. La medida fue detractada por muchos, pero como argumenta Mayorga, se
es el crdoba que hoy se mantiene 20 aos despus. El nuevo crdoba puesto en circulacin por
Antenor Rosales con su nuevo facial aadido en junio del 2008 fue el primer billete nuevo desde
que se introdujera el crdoba oro, y es el mismo, y hoy est al C$20 y tanto por uno (dlar), lo que
demuestra estabilizacin monetaria, dice Mayorga.

Cuando Mayorga abandona la presidencia del Banco Central por diferencias internas, durante el
gobierno de Violeta Chamorro, el Ministro de la Presidencia, Antonio Lacayo y el titular de
Hacienda Emilio, Pereira, se convirtieron en el eje de autoridad econmica gubernamental. No fue
hasta el gobierno de Arnoldo Alemn que el eje de poder volvi al BCN con Noel Ramrez, quien no
slo cop todos los mbitos de las decisiones econmicas sino que intervino hasta en las
negociaciones poltico-partidarias.

Re destruyendo con el Consenso de Washington

Curiosamente, como si se le culpara por el descalabro financiero de la poca de los 80, cuando
precisamente el BCN tuvo menos incidencia en el sistema financiero, en 1999, por presiones del
FMI, el gobierno de Alemn introdujo una serie de reformas en la legislacin bancaria del pas que
le extirpan de todo poder de incidencia en la economa, con el aparente objetivo de fortalecer el
sistema financiero nacional. Todas las reformas ocurrieron dentro de un proceso de privatizacin y
descentralizacin, receta del Consenso de Washington, para fortalecer, en otros mbitos que no son
el financiero, la economa de mercado.
De regreso a la economa de mercado

El proceso de privatizacin en Nicaragua fue sumamente corrupto, pero con el consenso de todos
los organismos internacionales que pedan que se desmantelara el Estado, pero lo que
desmantelaron fue el aparato que haban dejado los Somozas, no los sandinistas, opina Mayorga.
El sistema de creencias que prevalece es el que define un papel limitado para todos los bancos
centrales en Amrica Latina, a manejar la inflacin, y que el mercado se encargue del resto. Desde
entonces, el Banco Central se encuentra limitado a asistir al sistema financiero slo en casos de
problemas transitorios de liquidez como prestamista de ltima instancia.

Como presidente del BCN, Ramrez apoy medidas como las que atribuyeron al Superintendente de
Bancos la facultad absoluta de decidir sobre liquidacin de bancos en caso de que no cumplieran
ciertas condiciones.

A partir de la segunda mitad del ao 2000, en apenas doce meses, bajo su supervisin, se fueron
declarando en quiebra cinco bancos privados, (INTER-BANK, PRIBANCO, BANCAFE, BAMER Y
BANIC), causando una conmocin en el sector financiero de la que el pas an no se recupera. El
Banco Central hered un valor facial en activos de los bancos liquidados de C$5.800 millones, que
para entonces valan unos U$460 millones. Algunos de estos activos tenan un valor real hasta 3 y 4
veces mayor, como comprob la investigacin de la Coordinadora Civil presentada a la Comisin
parlamentaria de Probidad y Transparencia.

Durante los gobiernos de la dcada del 2000, primero en el de Enrique Bolaos, y luego en el de
Daniel Ortega, el BCN inici un importante esfuerzo para recobrar la transparencia y confianza que
exige su mandato. Fue la primera vez, desde Incer Barquero, dicen economistas, que el BCN
mantiene pretensiones de abolir ambiciones polticas y que busca que su tarea primordial sea
mantener la estabilidad macroeconmica enfocndose en la poltica monetaria, cambiaria y el
sistema de pagos.
Un ex discpulo de Linez, Mario Alonso, el sucesor de Ramrez en el BCN, ense un estilo distinto
por ser partidario del rea de fomento. Alonso le dio un toque sutil desarrollista al BCN al manejar
la estrategia econmica en forma conjunta con el Ministro de Hacienda, el Secretario Tcnico de la
Presidencia, y el Jefe de Asesores del Presidente Bolaos.

Durante la actual Administracin Ortega, un logro ha sido reforzar la transparencia y certeza con
que Antenor Rosales como Presidente del BCN ha manejado la estabilidad macroeconmica en la
segunda economa ms pobre del continente, durante una de las ms severas contracciones
mundiales, Hoy da, Rosales goza de amplia aceptacin en el espectro nacional, coincidieron una
media docena de exfuncionarios y expertos financieros. Pero su papel como banquero central
deber pasar una prueba cuando, en alguna futura sesin este ao, los directivos del Banco Central
se vern en la disyuntiva de obedecer o no al FMI, predicen economistas cercanos a los tomadores
de decisin en poltica monetaria.

Antenor: Esculpiendo su legado?

A su vez, los legisladores en la Asamblea Nacional revisarn este ao la Ley Orgnica y el Mandato
del Banco Central por ser requisito de programas de apoyo econmico de organismos multilaterales
suscritos al Consenso de Washington, como el caso del FMI.

En semanas pasadas, el gobierno envi un borrador de ley a la Asamblea Nacional que dice reformar
y revisar su mandato para salvaguardar y fortalecer su institucionalidad e independencia, y
redisear su rol en el proyecto que como nacin tenemos, dijo a los medios el Presidente de la
Comisin Econmica de la Asamblea, Wlmaro Gutirrez.

Esta sin embargo, dicen economistas como Nstor Avendao, director de COPADES y ex
viceministro de Planificacin durante el rgimen Sandinista, y Mayorga, de Albertus Magnus, al
menos como el borrador de ley enviado por este gobierno a la Comisin Econmica, es hasta la
fecha una reafirmacin de las recetas neoliberales de los 90s, en las que el objetivo fundamental del
BCN se limita a la estabilidad de la moneda y a los pagos internos y externos.

Segn ellos, sta reafirma algunas de las polticas monetarias de los 90s. Propone que el Mandato
contine nica y exclusivamente garantizando la estabilidad interna y externa de la moneda, va una
estabilidad relativa de los precios. Nuevamente, tal enfoque omite la necesidad de romper la
concentracin del crdito en el comercio y el consumo, y redirigirlo hacia la produccin.

Tampoco propone como incidir en la reduccin de las tasas de inters del sistema financiero
nacional, ni como influir en la creacin de empleo, ya que propone ingenuamente que stos sean
resueltos por el mercado, dice Avendao.
Tampoco establece un importante y obligado acto modernizador: definir las cualidades
profesionales del Presidente del Banco y la de los miembros del Consejo Directivo del Banco, y que
se estudie el proceso de su nombramiento y su ratificacin.

La disyuntiva del BCN: entre inflacin y crecimiento

Es clave recordar que una de las lecciones que Nicaragua aprendi al manejar polticas contra-
cclicas macroeconmicas durante la recesin global reciente, fue que las medidas anti-
inflacionarias no siempre favorecen virtuosamente al crecimiento econmico, dice el economista
Alfredo Flores.

En su recin presentada tesis, Flores argumenta que aunque el impacto de la crisis internacional fue
mucho ms leve que el esperado, y que el sistema financiero cont con una alta liquidez bancaria y
altos niveles en reservas internacionales, los vaivenes de los mercados de capital afectaron su
estabilidad crediticia interna, y la inestabilidad de los precios internacionales se impusieron
obligando a que los estimulantes de la inflacin fueran factores importados, mas que generados
internamente.

Cuando mucha de la inflacin es importada

En su tesis Banca Central, Inflacin y Crecimiento Econmico: El Caso de Nicaragua, Flores
recuerda que la tasa de inflacin en Nicaragua tiene dos orgenes: uno externo, del intercambio
comercial y sus fluctuaciones en precios de importacin y exportacin. Y otro domstico de la falta
de una regulacin en calidad de servicios y en la venta de bienes debido al dominio monoplico de
algunas empresas que saben aprovechar coyunturas especulativas como las que se dieron antes,
durante e inmediatamente despus de la crisis, para inducir cambios en las reglas de juego que
favorecen a sus bienes y servicios.

Por eso, caben las preguntas que Flores Sarria se hace: Qu tan efectivo fue el control que ejerci el
Banco Central sobre la tasa de inflacin durante la crisis?. Y ms an, de cuales herramientas
dispondr el BCN para estimular agresivamente el crecimiento econmico inmediato y a largo plazo
en un nuevo entorno financiero mundial que an se gesta en la pos crisis?

En sus conclusiones, Flores reconoce que la poltica anti inflacionaria de los ltimos aos del Banco
Central gener crecimiento econmico. Pero tambin dice es igual cierto que si el BCN fijara el tipo
de cambio, o redujera su tasa de deslizamiento, atenuara las presiones inflacionarias internas y
dinamizara el crecimiento econmico.

El deslizamiento es una poderosa herramienta si se utiliza para influenciar positiva y

agresivamente las expectativas de agentes econmicos, quienes a su vez imprimen entusiasmo en el
futuro de costos y precios, en servicio de alquileres, deudas de bienes y el de servicios locales. Todas
estas variables mejoraran el poder de compra del trabajador de ingresos fijos, escribe Flores.
Una de las criticas que a menudo se le hace a la poltica monetaria del BCN es que permite que las
tasas de inters flucten segn lo dicten las fuerzas del mercado financiero nicaragense.

Segn Avendao, el mercado financiero de Nicaragua es todava muy primitivo y hostil para que sus
usuarios esperen que de las fuerzas naturales de competencia de ese mercado emerjan condiciones
que les sean favorables como consumidores. Por ejemplo, en el caso de la fijacin de las tasas de
inters, dice Avendao son fijadas a lo sumo por unas tres personas entre ellas el Superintendente
de Bancos y directores de otras instituciones financieras. En otras palabras, el mandato del Banco
Central no ser modificado para practicar una econometra de ms utilidad social y cientfica que
conlleve al crecimiento econmico con una estrategia progresiva y rigurosa.

Si en algo fall el modelo del BCN durante los 60 y 70s, fue al promover la concentracin de
ingresos y la riqueza, al basarse en un rgimen de carcter hegemnico familiar. Al menos sa era la
visin de largo plazo con la que trabajaron todos aquellos que se formaron bajo el Ch Lanez y
Roberto Incer. De un Banco Central al frente de un Estado pro activo.

Divino tesoro, te vas

Pocos creen que este perodo extraordinario se volver a repetir en la historia del pas. Es muy
difcil que el Banco Central vuelva a establecer una poltica desarrollista como la de entonces, pero s
se tendr que revisar su relacin con el Estado y con la banca privada a favor de la productividad,
argument Leonel Arguello, Presidente Ejecutivo de La Nacional de Seguros en los 60 y 70, y a
cargo de la cartera de INISER durante el Gobierno Sandinista. Segn l, el rol del Poder Ejecutivo es
sumamente importante, como demostr el BCN en la poca de los Somoza.

El mayor mrito de los Somoza, sobre todo de Luis, fue separar la economa de la poltica, al menos
por un largo perodo, recuerda. Ellos tomaban incluso sus propias decisiones de negocios de una
manera bien pragmtica, y escuchaban mucho a los economistas y consejeros financieros.

Faltan polticos con la visin y sagacidad como la de los que apoyaron a Lanez en su viaje. Al
menos, sin embargo, deberan poder entender que ese modelo s es posible adaptarlo a las
condiciones actuales. La oportunidad la tienen al revisar y debatir la ley que reformara el mandato
del BCN. Debe tomarse el ejemplo de la regulacin de los gobiernos de pases de economas
avanzadas sobre sus sistemas financieros. La mano invisible del mercado debe hoy estar
acompaada de la mano visible del Estado, con ms razn en pases pobres con alta concentracin
del ingreso en pocas manos, dijo Avendao.

Los ocho bancos centrales ms importantes

del mundo

Reserva Federal de los Estados Unidos (La Fed)

La Reserva Federal es probablemente el banco central con ms influencia en el

mundo. El U$D dlar U.S cotizado a otras divisas en el 90% de las transacciones la
Reserva Federal tiene un efecto profundo sobre estas divisas. El Comit de
Operaciones de Mercado Abierto es un ente dentro de la Reserva Federal, que decide
si la tasa de inters sube o baja. Este Comit consiste de 7 gobernadores de la Reserva
Federal, ms 5 de los 12 presidentes de los Bancos Federales de los Estados Unidos.

La meta es mantener un crecimiento sostenible de la economa y estabilidad de los

precios al largo plazo.
El Comit FOMC (por sus siglas en ingls) se rene ocho veces al ao. Actualmente el
presidente de la Reserva Federal es Ben Bernanke nombrado por el presidente
George W. Bush en Enero del 2006, al retirarse Alan Greenspan quien fue presidente
de la Reserva Federal desde los tiempos de Ronald Reagan.

Banco Central de Europa (BCE)

Fundado en 1999, tiene un Consejo de 6 miembros de la junta ejecutiva del Banco,

adems de 12 representantes de las sedes de Bancos Centrales de la Euro zona, y que
decide cambios en poltica monetaria. Sus metas son mantener estabilidad de los
precios y un crecimiento sostenible, y la inflacin por abajo del 2%. Como economa
dependiente de la exportacin su prioridad es un Euro fuerte. El Consejo se rene bi-
semanalmente, y sus decisiones se anuncian en 11 conferencias de prensa durante el
ao.

Banco Central de Inglaterra (BCI)

Regido por el Comit de Poltica Monetaria de 9 miembros. El mandato de la poltica

del BCI es mantener precios estables y mantener la confianza en la moneda. Para
lograr esto, el banco central tiene una meta de inflacin de 2%. Si los precios
sobrepasan ese nivel, el banco se ocupar de reducir o aplacar la inflacin, mientras
que si se mantiene un nivel por debajo de 2%, esto provocar que el banco tome
medidas para incrementar la inflacin.
Periodicidad de la reunin mensual

Banco Central del Japn (BCJ)

El Comit de Poltica Monetaria del BCJ est conformado por el gobernador del
Banco Central del Japn, dos subgobernadores y seis miembros. Debido a que Japn
depende mucho de las exportaciones, el BCJ tiene como prioridad prevenir o evitar
una moneda excesivamente fuerte, e ingresa al mercado abierto para debilitar su
moneda artificialmente al venderla a los Estados Unidos ya sea respecto al dlar o al
euro.

Mandato mantener estabilidad del precio y asegurar la estabilidad del sistema

financiero, el cual hace de la inflacin el principal foco de atencin del banco central.

Periodicidad de la reunin una vez o dos veces al mes.

Banco Central de Australia (BOA)

El Comit de la Poltica Monetaria del BOA es conformado por el gobernador del

Banco Central, el Sub Gobernador, Secretario del Departamento del Tesoro y seis
miembros independientes designados por el gobierno.

Mandato garantizar la estabilidad de la moneda, disponibilidad de empleo y

prosperidad econmica y el bienestar de la poblacin australiana. Tiene una meta de
inflacin del 2% al 3% anual.

Frecuencia de reunin once veces al ao, generalmente el primer martes de cada

mes (a excepcin de enero)

Banco Nacional Suizo (BNS)

Consta de un comit conformado por tres personas que toman decisiones con
respecto a las tasas de inters. A diferencia de muchos otros bancos, el BNS
determina la banda del tipo de inters en lugar de determinar una meta en la tasa de
inters. Al igual que Japn y la eurozona, Suiza tambin depende mucho de las
exportaciones, lo que significa que el BNS tampoco tiene inters en que su moneda
sea demasiado fuerte.

Por lo tanto, su predisposicin en general es ser ms conservador con las alzas en las tasas.
Mandato garantizar la estabilidad de los precios y al mismo tiempo tomar en cuenta la situacin
econmica.
Periodicidad de la reunin trimestral

Banco de Canad (BOC)

Las decisiones de poltica monetaria se toman por medio de un voto de consenso del
Consejo de Gobierno, conformado por el gobernador del Banco de Canad, el
subgobernador principal y cuatro subgobernadores.
Mandato mantener la integridad y el valor de la moneda. Tiene una meta de
inflacin fijada entre el 1% y 3%, que mantiene desde 1998.
Periodicidad de la reunin ocho veces al ao.

Banco Central de Nueva Zelanda (BOZ)

A diferencia de otros bancos centrales, la toma de decisiones en poltica monetaria

eventualmente es asunto del Gobernador del Banco Central.

Nicaragua comparte las debilidades del modelo de acumulacin del capitalismo perifrico,
dependiente de la exportacin de un reducido nmero de productos primarios con escaso grado de
procesamiento interno, y sujetos a fluctuaciones de precios en los mercados internacionales, a
deterioro de la relacin de intercambio y a cambiantes condiciones climatolgicas internas

Mandato mantener estabilidad del precio y evitar inestabilidad en la produccin, en

las tasas de inters y tipos de cambio. El Banco Central de Nueva Zelanda tiene una
meta de inflacin de 1.5%. De no alcanzar tal meta podra dar lugar al despido del
Gobernador.

Periodicidad de la reunin ocho veces al ao. Una vez un pas logre tener unas
finanzas pblicas sanas y en orden, una segunda condicin es que el Banco Central
sea independiente, no solo en el papel sino en los hechos.

Los asistentes consideraron que el Banco Central no puede sustituir a travs de la

poltica monetaria una regulacin financiera enfocada en tener un sistema financiero
capitalizado, que pueda resistir las fluctuaciones del ciclo econmico. Los expertos
recomendaron no abusar de medidas macroprudenciales que busquen ajustarse
durante el ciclo y consideraron que es mejor que estas simplemente fijen valores que
construyan las bases de un sistema financiero slido.

Los pases de la regin tienen una poltica monetaria que dependiendo su nivel de
integracin a los mercados internacionales, y a la confianza que estos tengan en el
pas, podrn disear su poltica monetaria sin preocuparse de las fluctuaciones del
tipo de cambio. Para esto se necesita tener un amplio acceso a liquidez internacional,
y el Fondo Latinoamericano de Reservas puede ayudar a los pases miembros a
transitar este camino, concluyeron los asistentes al seminario.

Asimismo, consideraron que los Bancos Centrales deben apoyar los esfuerzos por
alcanzar la estabilidad financiera, pero deben evitar tener dos responsabilidades. Su
responsabilidad es la estabilidad monetaria. Nicaragua ha experimentado un crecimiento
econmico sostenido como resultado del manejo disciplinado de sus polticas fiscales, financieras,
monetarias y cambiarias.

La legislacin y procedimientos administrativos relacionados a negocios han contribuido a un fuerte

ingreso de inversin extranjera en los ltimos aos.

Ms aun, el excelente desempeo econmico de Nicaragua ha sido reconocido por el Fondo

Monetario Internacional (FMI) a travs de una serie de revisiones durante los ltimos aos. En la
ms reciente revisin en Marzo de 2015, el FMI destac que El desempeo econmico reciente de
Nicaragua ha sido favorable"; adems enfatiz que "El manejo prudente de las politicas
macroeconomicas se convertiran en perspectivas favorables en el corto y mediano plazo".

Producto Interno Bruto

En el 2014 Nicaragua alcanz un producto interno bruto (PIB) de US$11,805.6 millones y un

crecimiento real del 4.7 por ciento. A su vez, el PIB per cpita ascendi a US$1,904.7.

Durante los ltimos cinco aos, el PIB se ha comportado de la siguiente manera:

2010 2011 2012 2013 2014

PIB (US$
8,938 9,899 10,645 11,256 11,806
Millones)
Crecimiento
3.2% 6.2% 5.1% 4.5% 4.7%
PIB
Fuente: Banco Central de Nicaragua.

Para el 2014, los principales sectores que comprendieron el PIB de Nicaragua fueron:

Relacin al PIB
Actividad Econmica
2014
Agricultura, ganadera, silvicultura y pesca 15.14%
Comercio, hoteles y restaurantes 14.52%
Industrias manufactureras 13.13%
Servicios personales y empresariales 12.43%
Servicios del Gobierno General 9.67%
Transporte y comunicaciones 9.51%
Propiedad de vivienda 7.15%
Servicios de intermediacin financiera 3.46%
Construccin 2.80%
Electricidad, agua y alcantarillado 1.81%
Explotacin de minas y canteras 1.59%
Fuente: Banco Central de Nicaragua

Este alto crecimiento ha sido impulsado por la estabilidad social y econmica de los ltimos aos y
por un buen manejo gubernamental durante el periodo 2010-2014.

Exportaciones

En 2014, las exportaciones totales de Nicaragua alcanzaron la cifra record de US$5,143 millones,
lo que represent un crecimiento del 8 por ciento en comparacin con 2013. Adicionalmente, la
cifra de exportaciones ha mostrado una tasa de crecimiento compuesto anual de 14 por ciento
durante el periodo 2005 2014.
Los 10 principales productos de exportacin de Nicaragua durante 2014 fueron: textil y confeccin
(26.7%); arneses automotrices (11.0%); carne de bovino (8.7%); caf (7.7%); oro (7.6%);
camarones (4.3%); azcar (4.3%); puros y tabaco (2.9%); man (2.2%) y queso (1.9%).

Ingresos de Inversin Extranjera Directa

En el 2014, los ingresos de inversin extranjera directa alcanzaron los US$1,446.8 millones, lo cual
representa un incremento del 4 por ciento comparado con el 2013. Los ingresos de IED hacia
Nicaragua registraron una tasa de crecimiento promedio anual de 22 por ciento durante el periodo
2005-2014. Estos resultados reflejan la existencia de un clima de estabilidad y seguridad,
respaldado por un marco legal para las inversiones jurdico.

Fuente: MIFIC, BCN Y PRONicaragua

Los cinco principales destinos de la inversin por sector econmico fueron industria (40%),
telecomunicaciones (13%), financiero (11%), energa (10%) y minas (9%), los cuales
comprendieron el 84 por ciento del total de los ingresos de inversin extranjera directa en el 2014.

Nicaragua ha logrado una mayor diversificacin del origen de los ingresos de IED en el pas,
pasando de un total 22 pases en el ao 2007 a 40 en 2014, representando un crecimiento del 81%
por ciento. Especficamente en el 2014, Los cinco principales pases origen de los ingresos de
inversin extranjera directa en el 2014 fueron: Estados Unidos (20%), Panam (14%), Mxico
(13%), Venezuela (13%) y Espaa (6%), comprendiendo el 66 por ciento del tot Nicaragua :
Indicadores macroeconmicos.

Tasa de Cambio

Desde inicios de los 1990, el Banco Central de Nicaragua estableci una poltica de deslizamiento
de la moneda del 5 por ciento anual versus el dlar americano. Para el 2016, la tasa de cambio
promedio es de C$28.62 por cada dlar. Este exitoso sistema asegura altos niveles de estabilidad
de la moneda y mantiene la competitividad exportadora del pas.

Durante 2013, la economa nicaragense continu presentando un desempeo positivo,

caracterizado por crecimiento econmico y del empleo, precios estables, finanzas pblicas y deuda
pblica sostenible, ello a pesar de un contexto internacional adverso por la reduccin de precios de
los principales productos de exportacin y por el desempeo mixto de las principales economas
industriales y emergentes.

El crecimiento del PIB en 2013 fue de 4.6 por ciento, determinado especialmente por impulsos
conjuntos de la demanda externa neta y de la absorcin. El resultado en la demanda externa neta
fue consistente con la recuperacin de la economa mundial en la segunda mitad del ao. En tanto,
el crecimiento de la demanda interna se vio favorecido, en parte, por la aplicacin de polticas
sectoriales, la estabilidad macroeconmica y la ausencia de fenmenos climticos adversos.

La mayora de los sectores productivos del pas registraron aumentos en la produccin en 2013. El
mayoraporte al crecimiento provino de los servicios y el comercio con 2 puntos porcentuales, como
resultadodel flujo de bienes producidos en la economa y las importaciones de bienes de consumo
duradero y no duradero; seguido de la manufactura con 1 punto porcentual, como consecuencia de
aumentos en la produccin de textiles, maquinaria y equipo de transporte, azcar; la construccin
0.8 puntos porcentuales debido a la construccin privada de obras destinadas a servicios; y las
actividades agropecuarias, silvcolas, minas y pesca, 0.8 puntos porcentuales, explicado por el
aporte de los cultivos de caa de azcar, y la produccin de camarn de cultivo, captura de
langosta, entre otros.

Por otro lado, en 2013 se mantuvo un clima favorable de estabilidad y entendimiento en materia
laboral y salarial, como resultado del dilogo entre trabajadores, empresarios y gobierno. As, las
estadsticas salariales mostraron tasas positivas, impulsadas por ajustes al salario mnimo y al
salario de los trabajadores del gobierno central. En este sentido, el salario promedio nominal de los
afiliados del Instituto Nicaragense de Seguridad Social (INSS) aument 7.4 por ciento con relacin
a 2012 (0.3% en trminos reales).

Por otro lado, la afiliacin se comport en lnea con la actividad econmica nicaragense,
registrando un promedio de 673,466 personas, lo que represent un crecimiento de 8 por ciento
(7.8% en 2012). Los nuevos afiliados se registraron principalmente en los sectores comercio,
hoteles y restaurantes, y servicioscomunales, sociales y personales.

Este comportamiento interno positivo se vio afectado por la incidencia directa de menores precios
internacionales de materias primas en algunos sectores, como el exportador. Los menores precios
afectaron el ingreso disponible y la demanda agregada, desacelerndose el gasto interno. Como
resultado de esta desaceleracin se observ un crecimiento ms moderado que el esperado en los
agregados monetarios, el crdito privado, la recaudacin tributaria y la inflacin, entre otros.

En este sentido, los precios de la mayora de materias primas en los mercados internacionales
cerraron 2013 a la baja, a excepcin de los precios del petrleo, ganado en pie y trigo. Este
resultado fue consecuencia de la mayor disponibilidad de suministros y condiciones climticas
favorables en los principales pases productores. As, en 2013 la variacin promedio anual de los
precios mundiales de alimentos, metales y petrleo fue 1.1, -4.2 y -1 por ciento, respectivamente.

Por su parte, la inflacin acumulada a diciembre 2013 se ubic en 5.67 por ciento (6.62% a
diciembre 2012), respaldada por el rgimen de deslizamiento cambiario que ha contribuido a
mantener las expectativas inflacionarias ancladas. Adems, el comportamiento decreciente de la
inflacin se vio influenciado por la desaceleracin de los precios internacionales de las materias
primas, los que se trasladaron tambin de forma desacelerada hacia la economa. Asimismo, la
dinmica de la inflacin se explic por presiones. reducidas de demanda interna. Esta reduccin se
deriv de menores ingresos de la economa debido a la cada de los precios de exportacin.
Adicionalmente, un entorno climtico favorable propici la moderacin de los precios de algunos
bienes de origen agrcola. Un elemento final del comportamiento de los precios recay en la
poltica de subsidios del gobierno hacia ciertos servicios.
Como resultado de la dinmica de la actividad econmica, a diciembre 2013 se observ una tasa
de crecimiento interanual de disponibilidades de la banca superior a la registrada en 2012. Esto fue
provocado por el dinamismo en las captaciones del pblico, tanto en crdobas como en dlares,
as como por la desaceleracin en el crdito. A pesar del menor ritmo de crecimiento del crdito,
ste aument a una tasa por encima del promedio de los ltimos tres aos.
La expansin de la cartera de crdito por 14,621 millones de crdobas (US$442 millones) a
diciembre de 2013, permiti que el crdito bruto total registrara un crecimiento de 21.3 por ciento
respecto a diciembre de 2012 (29.2%), al ubicarse en 83,179.5 millones de crdobas, equivalentes
a 3,284 millones de dlares. El sector que ms contribuy con el crecimiento del nivel de la cartera
fue el sector hogares, destacando dentro de ste el crdito personal, seguido del hipotecario.
Asimismo, el sector ganadero experiment un crecimiento importante, siendo el ms alto en
trminos de tasas de crecimiento.
En cuanto al resultado global del Sector Pblico Consolidado (SPC), despus de donaciones alcanz
un dficit de 3,346 millones de crdobas, equivalente a 1.2 por ciento del PIB (-0.6% en 2012). Por
su parte, el dficit del Sector Pblico No Financiero (SPNF) despus de donaciones finaliz en
2,863.8 millones de crdobas, equivalente a 1 por ciento del PIB (-0.2% en 2012). Lo anterior se
deriv principalmente de la incidencia del deterioro de los trminos de intercambio en la
economa en 2013 (a pesar de un crecimiento de los volmenes producidos), lo que influy en la
desaceleracin de la recaudacin tributaria. De igual manera, se observ un mayor gasto de capital
del gobierno central, ALMA y de las empresas pblicas, as como una menor entrada de
donaciones atadas a proyectos.
Los ingresos totales del SPNF en 2013 mostraron un crecimiento de 10.6 por ciento (13.9% en
2012), determinado en primera instancia por la dinmica de la economa en trminos nominales.
Este resultado obedeci principalmente a la contribucin de los ingresos tributarios del gobierno
central, que representaron 60.3 por ciento del total de los ingresos del SPNF y crecieron 9.6 por
ciento en 2013. Los impuestos que tuvieron mayor participacin en la recaudacin total fueron el
IR (35.6%), el IVA total (41%) y el ISC domstico (13.1%).
Por otro lado, la erogacin total del SPNF aument a un menor ritmo que 2012, al registrar un
crecimiento de 12.2 por ciento (14.2% en 2012). El incremento observado estuvo asociado
principalmente a una mayor adquisicin neta de activos no financieros (formacin bruta de capital
fijo) en infraestructura productiva, cuyo crecimiento fue 27 por ciento (13.2% en 2012). Asimismo,
el gasto del Gobierno Central creci 8.5 por ciento (15.1% en 2012). Lo anterior se explic por
mayores incrementos que se concentraron en el pago de remuneraciones, transferencias de capital
y corrientes, y subsidio al transporte urbano colectivo.
La ejecucin del Programa de Inversin Pblica (PIP) en 2013 fue de 89 por ciento con relacin a la
programacin anual con reforma (C$13,676.9 millones). Del total ejecutado, 82.6 por ciento
correspondi al Gobierno Central y 17.4 por ciento a las empresas pblicas. La ejecucin del PIP
estuvo asociada a proyectos de gran magnitud, particularmente aquellos destinados al sector
elctrico, infraestructura vial, y agua potable y saneamiento.
Por su parte, el saldo de deuda pblica total fue de 5,594.2 millones de dlares, incrementndose
en 3.4 por ciento con respecto a 2012. Esta variacin se deriv principalmente de un incremento
en los pasivos con acreedores extranjeros, lo cual fue contrarrestado por el menor endeudamiento
interno (-5.4%). La razn del saldo de deuda pblica a PIB fue de 49.7 por ciento en diciembre
2013, menor en 1.1 puntos porcentuales con respecto a diciembre de 2012.

Durante 2014, la economa nicaragense continu desempendose de forma positiva,

caracterizada por crecimiento econmico y del empleo, estabilidad de precios, consolidacin de las
finanzas pblicas y un nivel de deuda pblica sostenible. Todo lo anterior se desenvolvi en un
contexto internacional que al final del ao result favorable, particularmente por el dinamismo en la
mayora de los principales socios comerciales aunque con un resultado mixto en la recuperacin de
los precios de los productos de exportacin.
En este sentido, la actividad econmica creci 4.7 por ciento en 2014 (4.5% en 2013), impulsada por
un mayor dinamismo de la demanda y de la oferta agregada. Respecto a la primera, tanto la
demanda interna como la externa contribuyeron positivamente a la actividad econmica,
principalmente por el impulso del consumo de los hogares. Por el lado de la oferta, la estabilidad
macroeconmica y las polticas sectoriales impulsadas por el gobierno contribuyeron al desarrollo
del sector productivo del pas.

La mayora de las actividades econmicas mostraron incrementos en su valor agregado. As, el

mayor aporte al crecimiento econmico provino de comercio y servicios con 3.0 puntos
porcentuales, como resultado de mayores transacciones de bienes, importaciones de bienes de
consumo duradero y no duradero. Asimismo, manufactura contribuy con 0.6 puntos porcentuales,
como consecuencia de aumentos en la produccin, fundamentalmente de carnes y pescados, otros
alimentos y la manufactura de maquinaria y equipo de transporte. Otra actividad de buen
dinamismo fue la financiera, con un aporte de 0.4 puntos porcentuales debido a mayores
colocaciones crediticias y al aumento de los depsitos.

Consistente con lo anterior, el salario y el empleo mostraron una evolucin positiva. De esta forma,
los salarios crecieron impulsados por los ajustes tanto del salario mnimo aprobado por el
Ministerio del Trabajo (MITRAB), como del salario promedio de los trabajadores del Gobierno
Central (GC). En particular, el salario promedio nominal de los afiliados al Instituto Nicaragense
de Seguridad Social (INSS) registr un crecimiento de 7.8 por ciento (1.7% en trminos reales). En
cuanto al empleo, la afiliacin al INSS se comport en lnea con la actividad econmica
nicaragense, registrando una afiliacin promedio de 710,071 personas, lo que represent un
crecimiento de 5.4 por ciento respecto a 2013. Los nuevos afiliados provinieron principalmente de
los sectores comercio, hoteles y restaurantes, y servicios comunales, sociales y personales.

La dinmica de precios de 2014, aunque mayor que la del ao anterior, se mantuvo por debajo del
promedio de los ltimos cuatro aos (7.37%), lo que muestra una tendencia de estabilidad en la
inflacin. As, la inflacin acumulada a diciembre 2014 cerr en 6.48 por ciento (5.67% a diciembre
2013), resultado que estuvo adems determinado por el deslizamiento cambiario que fue de 5 por
ciento. Asimismo, el ritmo inflacionario de 2014 respondi al comportamiento irregular de la
temporada de lluvia, lo que provoc la reduccin en la oferta domstica de granos bsicos y ciertos
perecederos durante la primera etapa del ao. Lo anterior gener presiones inflacionarias que a su
vez se trasladaron a los precios de otros bienes y servicios relacionados. Este comportamiento de la
inflacin fue parcialmente compensado por la cada en los precios internacionales del petrleo y sus
derivados durante el ltimo trimestre del ao. Adicionalmente, las polticas de subsidios del
gobierno y de estabilizacin de precios en los granos bsicos, coadyuvaron a mitigar las presiones
inflacionarias.

En 2014 el desempeo del Sistema Financiero Nacional (SFN) fue robusto, exhibiendo una tasa de
crecimiento de los depsitos acelerada y una expansin estable del crdito, lo cual dio lugar a una
convergencia en ambas tasas. Cabe destacar que la expansin del crdito, aunque desacelerada,
mostr seales de estabilizacin, asociada a una poltica de colocaciones de crdito acorde con la
dinmica de su principal fuente de fondos, lo cual result en un nivel de solvencia adecuado. Los
depsitos por su parte, mostraron un comportamiento que estuvo en lnea con el buen desempeo
de la economa.

La cartera bruta mostr un crecimiento desacelerado en 2014 (19.4%) respecto al ao anterior

(21.3%), finalizando con un saldo de 99,354 millones de crdobas (US$3,735.3 millones). Por
sectores institucionales, la cartera de los hogares fue la ms dinmica en trminos de tasa de
crecimiento. En tanto, por tipo de deudor, el mayor crecimiento correspondi al crdito ganadero,
seguido de los crditos personales y los hipotecarios.

En cuanto al desempeo del Sector Pblico No Financiero (SPNF), ste termin 2014 con un dficit
despus de donaciones de 1.5 por ciento del PIB, (proyeccin segn el Programa Econmico y
Financiero 2014-2018 de 1.3% del PIB), equivalente a 4,541.5 millones de crdobas. No obstante lo
anterior, el GC mostr un mejor desempeo, con un dficit despus de donaciones de 0.3 por ciento
(proyeccin PEF de 0.5% del PIB), en lnea con una mayor recaudacin tributaria y una poltica de
gasto prudente. El resto del SPNFtermin con un dficit de 1.2 por ciento del PIB, superior en 0.4
puntos porcentuales a lo programado en el PEF, principalmente por un mayor gasto de capital.

Los ingresos totales del SPNF alcanzaron un crecimiento de 14.2 por ciento (10.5% en 2013),
determinado principalmente por los ingresos totales del GC (15.1%). La recaudacin del GC estuvo
liderada por el incremento del Impuesto sobre la Renta (21.6%), lo que se tradujo en una
participacin de 37.4 por ciento de los ingresos tributarios totales. Por su parte, el Impuesto al Valor
Agregado, creci 15.8 por ciento y represent el 41 por ciento de los ingresos tributarios.

La erogacin total del SPNF registr un crecimiento de 16.1 por ciento en 2014 (12.3% en 2013). Los
gastos destacados fueron los asociados a remuneraciones y compras de bienes y servicios, los cuales
crecieron 18.7 y 17.4 por ciento, respectivamente. Lo anterior se explica en gran parte por la
incorporacin del bono cristiano, socialista y solidario a la nmina fiscal. Por su parte, el
componente de gastos del GC creci 16.1 por ciento debido principalmente al aumento de
remuneraciones en 20.4 por ciento (11.5% en 2013).

La ejecucin del Programa de Inversin Pblica en 2014 ascendi a 14,186.6 millones de crdobas,
lo que se tradujo en un crecimiento de 16.5 por ciento y en un porcentaje de ejecucin de 94.1 por
ciento respecto a la programacin anual (89.0% en 2013). Los resultados observados se explicaron
fundamentalmente por la mayor ejecucin del GC, la cual creci 19.6 por ciento, mientras que la
ejecucin de las empresas pblicas aument 4.4 por ciento.

El saldo de la deuda pblica total finaliz en 5,800.3 millones de dlares, lo que se tradujo en un
leve incremento de 0.2 por ciento respecto al saldo de 2013. La variacin observada se debi al
aumento en los pasivos con acreedores extranjeros (1.5%), lo que fue contrarrestado por el menor
endeudamiento interno (-5.5%). No obstante, en trminos del PIB sta finaliz en 49.1 por ciento a
diciembre 2014, menor en 4.2 puntos porcentuales con respecto a diciembre de 2013.
Por su parte, la conduccin de la poltica monetaria se orient a garantizar la convertibilidad de la
moneda al tipo de cambio preestablecido por la poltica cambiaria (tasa de deslizamiento de 5%
anual), contribuyendo as a la estabilidad de precios. Para ello, se utilizaron las operaciones de
mercado abierto como principal instrumento de poltica. Asimismo, se emple el encaje legal de
manera complementaria, como un instrumento de control monetario y prudencial. En este sentido,
en 2014 se alcanz un mximo histrico de Reservas Internacionales Brutas (RIB) de 2,276.2
millones de dlares, 14.2 por ciento por encima del nivel observado en 2013. Lo anterior propici
una cobertura de RIB a base monetaria de 2.6 veces y de 4.7 meses de importaciones. De esta forma,
el manejo de la poltica monetaria, coordinado con la poltica fiscal, permiti resguardar los niveles
de cobertura de la base monetaria y la confianza de los agentes econmicos en el rgimen cambiario.

Con respecto al balance de las operaciones monetarias y financieras del BCN, se destacaron tres
aspectos importantes que incidieron en su composicin y posicin neta. Primero, el reconocimiento
de las asignaciones de Derechos Especiales de Giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional
(FMI) como pasivo externo de largo plazo, a fin de mantener los registros contables en consistencia
con las guas estadsticas internacionales. Segundo, la condonacin de intereses por
reestructuracin de deuda externa con acreedores bilaterales en el marco de la Iniciativa de Pases
Pobres Altamente Endeudados. Finalmente, el ajuste contable de los intereses acumulados de los
Bonos Bancarios, derivado de la renegociacin de las condiciones financieras de adeudos del
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico en el marco del Artculo 80 de la Ley Orgnica del BCN.