DIVISIIN ESTUDIO

OS

NCIA DE AN
GEREN LISIS MACR
ROECONMIC
CO
1
FORM
MALIDAD Y BRECHAS
S DE INGRE
ESOS EN EL
L MERCADO
O LABORA
AL CHILENO
O
Autores: A
Alfonso Barreero
M
Miguel Fuenttes
Mayo 20017

1. INTRODUC
CCIN

La acttividad en el e ltimo tieempo ha mo ostrado una expansin aanual menor que en aos
previoos. A pesar de
d ello, el meercado laborral ha presenntado cierta rresiliencia seegn se refleeja
en unaa tasa de desempleo quee se ha mantenido baja en una persspectiva histrica. Por otra
parte, la composiccin del emp pleo ha mostrrado cambioos en el mism mo perodo ccon una mayyor
particiipacin del empleo porr cuenta propia (ECP) en lo reciente. Es as como dessde
mediados de 2015 5 el nmero de
d trabajadoores asalariaddos se ha maantenido estaable por lo qque
casi laa totalidad de los puestos de trabajo creados corrresponden a ECP segnn se aprecia en
el Grfico 1.

Grfico
G 1: Em
mpleo total acumuladoo desde enerro de 2010
(seriies desestacion
nalizadas, miless de personas)
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
0
-200
10 11 12
2 13 14 15 16 17
Empleo tota
al Asalariados
Resto (*) Cuenta propia
(*) Resto dee categoras: emplleadores, servicio ddomstico y familliar no remuneradoo
Fuente: Banco Central dee Chile e INE.

1
Se ag gradecen los comentarios
c reealizados por Alberto Nauddon, Wildo Goonzalez, Irina Meneses, Luucas
Bertinaatto, Gonzalo Castex,
C Matass Muoz, And drs Gatty, Rooberto Zuiga,, Samuel Carrrasco y Sebasttin
Olate.
1

En con nsideracin a la mayor importanciaa reciente deel ECP en ell mercado laaboral chilenno,
esta minuta
m inten
nta describirr de maneraa ms formaal las caracctersticas dee este tipo de
empleo en comp paracin a la l ocupacin n asalariadaa. El inters central ddel anlisis es
cuantificar las difeerencias de ingresos
i entrre ambos tippos de trabajadores distinnguiendo tannto
los sallarios por hoora como lass horas efecttivamente traabajadas porr ambos gruppos. Para essto,
en la siguiente seccin se describen
d laas categorass de empleoo a ser anaalizadas y ssus
caracteersticas bssicas. Posterriormente, en n la seccinn 3 se estimman ecuacionnes de salariios
basado os en la estrructura de Mincer
M paraa cuantificar las diferenccias de ingrresos entre llos
distinttos tipos de trabajadores
t controlando o por caracteersticas del iindividuo coomo educaciin
y gneero utilizand do la informmacin de laa Encuesta S Suplementarria de Ingressos (ESI). L Las
seccioones 4 y 5 utilizan la esttructura de panelp de la ESI para exxaminar la roobustez de llos
resultaados obtenid dos en la seccin anterrior. A conntinuacin, lla seccin 6 cuantifica el
impacto que la distinta
d comp posicin de empleo haa tenido en la evolucin de la maasa
salariaal. La seccin n 7 presentaa las conclusiiones.

2. CATEGORAS DE EMPL
LEO EN CHILE

En estta seccin see caracterizaa el empleo en

e Chile de acuerdo a ssu nivel de fformalidad. NNo
hay unn consenso ene cuanto a la l definicin
n de empleo formal e innformal, aunqque en general
se connsideran com mo informaales los emp pleos que nno cuentan con prestacciones socialles
(Bargaain y Kwend da, 2014). Se adopta estte criterio paara, adems de distinguiir entre ECPPy
asalariiado, diferen do en asalari ado formal y asalariado informal. 2 La
nciar el emplleo asalariad
diferen
ncia dependee de los beneeficios recibbidos por el ttrabajador:
Asalariado Formal: Trabajadorr con contrrato de trabbajo escritoo. Le otorggan
vacacioness anuales, das
d pagadoos por enferrmedad, cottizacin preevisional o de
pensin y cotizacin
c por previsin
n de salud.
Asalariado Informall: Trabajado or catalogaddo como aasalariado ppero no possee
contrato esscrito, ni algu
uno de los 4 beneficios aarriba menciionados.

Al connsiderar estaas clasificacio

ones, se observa que aprroximadameente dos tercios del emplleo
creadoo desde enerro de 2014 a la fecha corrresponderaa al sector innformal de laa economa (al
no reccibir prestaciones socialees):

2
Los daatos utilizados corresponden a la Encuesta Nacional
N de Em mpleo del INE
E en la cual las personas son
encuesttadas en todas las
l dimensionees mencionadass en el anlisiss.
2

Grfico
G 2: Em
mpleo total acumuladoo desde enerro de 2010
(seriies desestacion
nalizadas, miless de personas)
1,4
400

1,2
200

1,0
000

8
800

6
600

4
400

2
200

-2
200
10 11 12 13 14 15 16
6 17
Asalariados formall Asalariado
os informal
E
Empleo tota
al
ECP Resto(*)
(*) Resto dee categoras: emplleadores, servicio ddomstico y familliar no remuneradoo
Fuente: Banco Central dee Chile e INE.

2.1
1. Horas efeectivamente trabajadass
Ademms de las po osibles diferrencias salarriales, las hooras son un factor deterrminante en el
ingreso total de lo
os trabajadorres. Por lo taanto, es neccesario calcuular las diferrentes jornaddas
laboraales en cada categora
c lass que se pressentan en el G
Grfico 3:

Grfico
o 3: Horas Efectivamen
E nte Trabajaadas
(promedio semanal
s de cad
da grupo en el perodo considderado)

44 42

42 40
40
38 ~6
38 hrs
36 ~9
36
~8 hrs
34 hrs 34

32 32
30
30
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17Q1

1
11 12 13 14 15 16
6 17Q1
Asal formal
EC
CP
Asallariados ECP Asal inform
mal

Fuente: Banco Central dee Chile e INE.

Segnn puede apreeciarse, existten diferenccias entre lass horas prom

medio trabajjadas por caada
grupo:: respecto a los asalariiados formaales, los asaalariados infformales traabajan 6 horras
menoss y los ECP P 9 horas menos.
m En los
l ltimos 6 aos, lass diferenciass en las horras
trabajaadas se hann mantenido o relativameente constattes, aunque la brecha entre ECP y
asalariiados se amp
pli de 2 horras en 2006 a 8 horas en 2012.

3. ECUACION
NES DE SALA
ARIOS (MINC
CER)

En esta seccin ses estiman ecuaciones de salarios basadas enn la estructuura general de
Minceer (1974) parra determinaar si existen diferencias relevantes eentre los inggresos netos de
los tip
pos de empleeos descritoss previamentte. Se estimaan dos casoss: uno que ddiferencia enntre
asalariiado y ECP, y el segunddo tomando ene consideraacin los doss grados de fformalidad ddel
empleo asalariadoo. Se utilizan
n los ingresoos netos por hora de la eencuesta supplementaria de
ingresos ESI del IN
NE para los aos 2010-1 15.

Las esspecificacionnes economtricas conssideradas sonn las siguieentes donde el subndicee i

denotaa a cada indiividuo:

Caso i) Differencias enttre asalariad

do y ECP:

Caso ii) Diiferencias en

ntre asalariad
do y ECP y fformalidad:

_ _

y_horra = Ingreso o neto por hora

h trabajad
da reportadoo por el inddividuo, ln ccorresponde al
logarittmo natural.
Educjj = Desagreggacin por niveles
n de educacin alccanzados (sppline) de modo tal que se
mmy para caada uno dee los posiblles niveles de educaciin
constrruye una vaariable dum
complletados por el individuo
o: Sin estuddios, Educaccin Primariia, Educacin Secundarria,
Educaacin Tcnica, Educacin
n Universitaaria, y Postgrrados (Maesttra, Doctoraado).
Exp = es la experiiencia del individuo que se calcula ccomo: Edad Aos de E
Escolaridad 6

0 Homb bre
Generro = Variable Dummy 1 Mujeer

0 Asalariado
Categ
gora = Variaable Dummy
y
1 ECP
P

Sectorrj = Dummiies por secto or econmicco: Agricultuura, Mineraa, Industria, Construccin,

Transp porte, Comeercio y Serviicios Financiieros. El secctor Servicioos Comunalees queda com
mo
la cateegora excluiida.
Regionj (Comunaas en la Reg gin Metrop politana): Duummies que correspondden al lugar de
trabajo
o del individ
duo. Se conssideran por separado lass 15 regionees del pas y las siguienttes
comun nas de la reg
gin metroppolitana: Lass Condes, VVitacura - Loo Barnecheaa, Providenccia,
Santiaago Centro, Puente
P Alto, Maip, La Florida,
F uoa-La Reina-Pealoln.
5

0 Ressto (incluye A
Asalariado FFormal)
Asal_IInfor = Variiable Dumm
my
1 Asa
alariado Infoormal

0 Resto (incluye Asaalariado Forrmal)

ECP = Variable Dummy
D
1 ECP

uerdo a estaas ecuacioness, los parm

De acu metros de mayyor inters sson b4 (en aambos casos)) y
b5 que indican laa reduccin de salarios por hora associada al ppasar de unaa categora de
empleo a otra.

3.1
1. Resultado
os
Se estiiman las ecuuaciones de salarios
s por separado parara cada una de las ESI dde 2010 a 20015
3
que ess el ltimo a
o disponiblle. La elastiicidad de la vvariable dum
mmy Categoora indica qque
en 2015, controlando por tod dos los facto
ores mencionnados antes,, un trabajaddor por cuennta
propiaa gana un 17 7% menos porp hora quee un trabajaador asalariaado segn see aprecia en el
Grficco 4. Esta breecha ha tend
dido a ampliaarse desde 2 010.

Grfico
G 4: Diferencias
D de ingresoss por hora E
ECP con resspecto a asalariados
(p
porcentaje)
0

-5

-10

-15

-20 -17%

-25
10 11 12 13 14 15

Fuente: Bancco Central de Chilee e INE.

Los reesultados deel caso (ii) indican porr su parte qque respectoo al trabajaddor asalariaado
formall, el asalariaado informal gana un 19% % menos y eel ECP un 222% menos dde acuerdo a lo
que see muestra en n el Grfico 5. La difereencia de ingrresos entre llos asalariaddos formaless y

3
Los reesultados comppletos de las estimaciones pueeden ser solicittados a los autoores.
6

los EC
CP tambin hah tendido a incrementarrse desde 20010 mientras que la diferrencia entre llos
dos grrupos de asallariados ha sido
s ms estaable.

Grfico 5:
5 Diferencias de ingressos por horaa Asalariad
do Informal// ECP
co
on respecto a Asalariad do Formal
(p
porcentaje)
0

-5

-10

-15

-20

-19% -22%
-25
10 11 12 13 14
4 15
Asala
ariados
E
ECP
inform
males

Fuente: Bancco Central de Chilee e INE.

3.2
2. Efectos so
obre el ingreso total
Los reesultados obbtenidos en las
l ecuacion nes de salariios correspoonden al inggreso por hoora.
Sin em
mbargo, el efecto
e sobre el ingreso total
t dependde tambin dde las horas efectivamennte
trabajaadas las quee, como se describi
d preeviamente, taambin difieeren entre esstos grupos de
trabajaadores. Considerando en ntonces amb bos factores es posible determinar lla brecha tootal
de ing
gresos entre un
u trabajador ECP y uno o asalariado een el ao 20015:

W= Ingreso neto por hora tra

rabajada

H= Horas effectivamente trab

bajadas

Lo quue indica qu ue el ingresso total de un trabajaddor ECP coorresponde aal 67% de un

trabajaador asalariaado. Se realiiza el mismoo clculo paara obtener llas diferenciias de ingressos
entre asalariados
a formales,
f infformales y ECP:
E

Es inteeresante desttacar entoncces que la breecha de ingrresos totales entre un asaalariado form
mal
y uno informal ess similar a aquella
a que existe
e entre quienes trabbajan por cuuenta propiaa y
tienen
n un empleo asalariado
a fo
ormal.

Las reegresiones que

q sustentan n estas estim
maciones, all considerar solamente datos de corte
transversal, puedeen presentarr problemas de sesgo dde seleccinn y variablees omitidas no
observ
vables. Por esta
e razn en n las dos seccciones siguieentes se expplota la dimensin de pannel
de unna sub mueestra de la ESI de mo odo de veriificar la roobustez de los resultaddos
enconttrados.

4. CAMBIOS DE
D ESTADO E INGRESO INCONDICIO
ONAL

Como primer paso, se iden ntifican a loos mismos individuos entre dos eencuestas E ESI
conseccutivas y as poder calcuular sus ingresos en disstintos estadoos que correesponden a llas
catego
oras de emppleo bajo anlisis.4 Con ello se calcuular el cam mbio en el saalario por hoora
que exxperimentann aquellos in ndividuos quue cambian su tipo de oocupacin eentre dos aoos.
Esto es
e lo que se denomina
d caambio incond dicional en eel ingreso.

El ejerrcicio se reaaliza para 5 periodos

p con
nsecutivos dde acuerdo a la disponibiilidad de dattos
de la ESI:
E

T0
0=ESI 2014 T0=ESI 20
013 T0=
=ESI 2012 T0=ESI 201
11 T0=
=ESI 2010
T1=ESI 2015 T1=ESI 20
014 T1=
=ESI 2013 T1=ESI 201
12 T1=
=ESI 2011

nsideran los siguientes cambios de estado5:

Se con

4
El dettalle de cmo se identifican a los individuoss entre las distin
intas encuestas ESI consecutiivas puede ser
solicitado a los autorees.
5
Se reaalizaron adems ejercicios qu u apertura maayor de estados: Asalariados por tamao dee
ue consideran una
empresa hacia ECP, y Asalariados por p sector haciaa ECP. Estos reesultados, as ccomo los cambbios por aos,
pueden ser solicitadoss a los autores.
8

T0=
=Asalaria
ados T1=
=Cuenta Propia

T0=
=Asalaria
ado T1=Asalariado In
nformal
Form
mal T1=ECP

4.1
1. Resultado
os Promedio
o 5 Periodoss: ESI 2010-2015

Los traabajadores que

q en el perriodo inicial eran asalariaados y al ao siguiente E
ECP redujerron
sus in
ngresos totales (W*H) en e un 22% al consideraar el promeddio de los ccinco perioddos
(2010--11,,2014-15). Si se contrasta con el hechho de que los trabajaadores que se
mantuuvieron como o asalariado
os aumentaroon sus ingre sos en un 5,6%, la prddida es mayor.
Es deccir, no slo se u 22% al traabajar comoo ECP, sino qque a la vez se
s redujo el ingreso en un
dej de
d percibir un n incrementoo de 5,6% (GGrficos 6 y 7). De estaa forma, la pprdida total de
ingresos por hora al cambiar deld estado ECP
E a asalariiado sera deel orden de 28% lo que es
similaar a lo reportaado previam
mente.

Grficco 6: Ingresso Total (W*H) Grficoo 7: Ingreso Total (W*H

H)
sin
s cambios de Estado coon cambios dde Estado
(variaccin anual, promedio ESI 201
11-2015) (variacin annual, promedio ESI 2011-2015)
6.0 0
5.6 -5
5.5 -10.7
5.6
-10 -7.9
5.2 -15
4.9
-20
4.8
-25 -28.2
-22.0
4.4 -30
T0: T Asal.
T0: T0: Asal.
A T0: Asal.
4.0 Asalariado Formal Formal Informa
al
Total 0: Asalariado
T0 T ECP
T0: T1: ECP T Asal.
T1: T1: ECP T1: ECP
P
T1: Asalariado T ECP
T1: I
Informal

Fuente: Bancco Central de Chilee e INE.

Por ottro lado, los trabajadorres que en T=0 eran EECP y en T T=1 asalariaados formales,
aumenntaron sus inngresos en magnitudes
m mayores quue cuando peerdieron el trabajo form
mal
segn lo indicado en el grfico
o 8:

Grfico
G 8: In
ngreso Total (W*H) con
n cambios d
de Estado
(vaariacin anual, promedio ESII 2011-2015)
70
60
50 8.5
58
3
35.7
40
30
9.6
19
20 13.9

10
0
T0
0: ECP T0: Asal. T0: ECP T0: ECP
E
T
T1: Info
ormal T1: Asal.
A T1: Asal.
A
Asalariado T1: Asal. Formal Inforrmal
Forrmal
Fuente: Bancco Central de Chilee e INE.

4.1.1 Hora
as
Los trrabajadores que
q en T=0 eran asalarriados formaales y en T= =1 son ECPP trabajaron en
promeedio 7 horas menos a la semana. Se observa un efecto inverrso similar ccuando se haace
seguim
miento a loss trabajadorres que en T=0 eran E ECP y en T T=1 asalariaados formalees:
aumenntaron su carrga horaria semanal en 8 horas (Grfficos 9 y 10)).
Grrfico 9: Ho
oras Semanaales Grficoo 10: Horas Semanales
con cambio os de Estado
o con ccambios de Estado
(diferen
ncia anual, prom
medio ESI 201
11-2015) (diferencia annual, promedioo ESI 2011-20115)

0 9
-1 8
7 5.3
-2 7.7
-3.5 6
-3 5 4.0
-4 -3.1 4
3 2.1
-5
-4.6 -6.6 2
-6 1
-7 0
T0: T0: Asal.
A T0: Asal. T0: Asal. T0: ECP T Asal.
T0: T0: ECP T0: ECP
Asalariado Form
mal Formal Informal T1: I
Informal T1: Asal.
A T1: Asal.
T ECP
T1: T1: Asal.
A T1: ECP T1: ECP Asalariado T Asal.
T1: Form
mal Informal
Inform
mal Formal
Fuente: Bancco Central de Chilee e INE.

10

5. ESTIMACIO
ONES DE PANEL

Dada la posibilidaad de sesgo de variables omitidas ((caractersticcas no obserrvables) en llas

onstruyen paneles balannceados usaando las cinnco parejas de
ecuaciiones de sallarios, se co
ESIs descritas en la seccin 4.
4

Se utiliza la mismma estructuraa que en lass ecuacioness de salarioss de la secccin 3, pero se

omitenn los controlles como Gnero que dentro
d muestra no vvaran de unn ao a otro. Se
de la m
estimaan dos casos similares a los de la secccin 3:

Caso i) Diiferencias en
ntre asalariad
do y ECP:

Caso ii) Diiferencias en

ntre asalariad
do y ECP y fformalidad:

_ _

Se esttiman panelles usando efectos fijos, metodolooga recomeendada cuanndo el tamaao

tempooral es acotad do. Se reafirrma lo anterior a travs del Test de Hausman quue contrastaa el
us efectos fijos6.
uso dee efectos aleaatorios versu

5.1
1. Resultado
os
Las esstimaciones7 muestran queq al contro olar por caraactersticas nno observabbles el impaccto
es mennor a lo obteenido en las ecuaciones de
d salarios uusando la esttructura de MMincer: el EC
CP
gana un
u ingreso po or hora 10%% menos que un asalariaddo (Grfico 116).

6
Resulttados Test de Hausman
H pueden ser solicitad
dos a los autorees.
7
Los reesultados comppletos de las estimaciones pueeden ser solicittados a los autoores.
11

Grfico
G 11: Diferenciass de ingresoss por hora E
ECP con resspecto a asaalariados
(p
porcentaje)
0

-3

-6

-9

-12 -10%

-15
0-11 11-12 12-13 13-14 14
10 4-15
Fuente: Banco Central de C
Chile.

La maayor diferenccia respecto a las ecuaciiones de salaarios se obseerva en la peenalizacin ddel

asalariiado informaal cuyo ingreeso por horaa al controlar por inobsservables- ess 7% menos en
lugar del
d 19%. Laa penalizaci n al ingresoo por hora dde los ECP con respectoo al asalariaado
formall es tambin menor:

Grfico
G 12: Diferenciass de ingresoss por hora E
ECP con resspecto a asaalariados
(p
porcentaje)
0

-5

-10

-7%
-15

-20
-14%
-25
-12 12-13 13
10-11 11- 3-14 14-15
Asalaria
ados
ECP
informaales

Fuente: Banco Central de C

Chile.
12

5.2
2. Efectos so
obre el ingreso total
Al inccorporar las horas trabajjadas y conssiderar el caaso del emppleo asalariaado respecto al
ECP y usando las estimacionees de panel ESI2014-15,
E se tiene:

W= Ingreso neto
n por hora trabajada
t

H= Horas efe
fectivamente tra
abajadas

El ing
greso total dee un trabajad dor ECP reppresenta el 772% de un ttrabajador assalariado. Paara
las differencias enttre asalariado
os, ECP y fo
ormalidad se tiene que:

En relacin a los asalariados

a formales,
f loss asalariadoss informaless reciben un ingreso mennor
en 21%
%, y los ECP P un 32%.

6. EFECTOS SOBRE LOS INGRESOS LABORALES

Dada esta recomp posicin del empleo obsservada en loos ltimos aaos, y la brrecha entre llos
ingresos de estos tipos de trab ue se ha cuaantificado enn las seccionnes previas, es
bajadores qu
importtante considerar estos elementos parra calcular ell crecimientoo de la masaa salarial reall.

13

En trm
minos generrales, la masa salarial reaal est dada ppor:

Calcullada como el empleo total multip plicado porr el ingresoo promedio de todos llos
trabajaadores estarra sobrestim
mando su vaalor real si no se tomaan en consideracin esttas
diferenncias de ingrreso.

Utilizaando los ressultados obttenidos en laas estimacioones de Pannel, podemos calcular ddos
masas: con ingressos i) penaliizados por ECP,
E y ii) ppenalizados por ECP y formalidad de
acuerddo a las siguiientes expresiones:

Los reesultados dee las estimacciones se prresentan en llos Grfico 18 y 19 e iindican que la
recom
mposicin dell empleo hab bra restado cerca de 1 punto porceentual al crecimiento de la
masa salarial que no considerra las difereencias de sallarios entre las distintass categoras de
empleo.

14

Grfico 13: Masa

a Salarial Real(*)
R Grfico
G 14: IImpacto en la Masa Saalarial Real((*)
(variaciin anual, porccentaje)
8 0.5 3
0.3

0.0
6

-0.5 -0
0.3
4 -0.4
-0.5
-0.6
-1.0 -0.8
2 -1.0 -0.9
-1.1
-1.5
0 -1.5
13 14 15 16 17
-2.0
Masa Real (L Total *
Ing. Medio de 13 14 15 16 17Q1
Massa Real Base
Categora) (Panel)
(L Total * Ing.
Meddio) Masa Real
Masa Real (As
sal vs ECP) Masa Rea
al (Formalidad)
(considerando Menos Menos
formalidad) (Panel) Masa Real Baase al Base
Masa Rea

(*)) Considera slo em

mpleo asalariado y cuenta propia
Fuente: Banco Central de CChile.

7. CONCLUSIIONES

Desdee mediados de
d 2015 el empleo
e aum
ment princippalmente porr empleos mms informalles
como los asalariaados que no
o cuentan co
on prestacioones socialess y el emplleo por cuennta
propiaa (ECP).

o la estructuura de Minccer para corrroborar si esta

Se esttiman ecuaciiones de sallarios usando
situaciin efectivaamente es una
u mayor precarizacin del merccado laboraal a travs de
menorres ingresos.

Los reesultados muuestran que los

l ingresos por hora dee los ECP soon menores en ~17% a llos
asalariiados. Se co
ontrola por gnero,
g educacin, expeeriencia, acttividad y luugar de trabaajo
(reginn/comuna). Al ajustar por las menos horas trab ajadas, el effecto en el inngreso total es
de ~333% menos.

Estimaaciones de panel para contrarrestaar la posibillidad de sessgo de variaables omitiddas

(caractersticas no
o observablees) muestran
n una penaalizacin meenor a la obbtenida en llas
ecuaciiones de salarios. Los ECP
E ganan un
u 10% mennos por horra trabajada,, en el ingreeso
total el
e impacto ess ~28% meno os.

Respecto al empleeo asalariado

o formal, loss asalariados informales ganan un inngreso por hoora
~7% menos
m y el ECP
E un ~14% % menos. Ajjustando porr horas, el inngreso total es 21% y 322%
menoss, respectivammente.

15

Esta recomposici
r n laboral es un signoo de mayorr debilidad del mercaddo, aunque es
preferiible a un esccenario de mayor
m desocu
upacin. Coonsecuencia de esto la m
masa salarial es
menorr en torno a 1pp.
1

Estos resultados son coheren ntes con estudios simillares realizaados en otrros pases qque
intentaan calcular el premio por
p trabajar en el sectoor formal. A Algunos ejem mplos son llos
estudioos realizado
os por Bargaain y Kwendda (2014), Paatrap y Quinntin (2006), Tansel (20000)
y, Bad
daoui, Strobll, y Walsh (2
2008).

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17

 Cmo reaccion nan las exxportacioones

industrialees al TCR
R y la dem
manda exxterna?

Jorrge A. Forneero
M
Miguel Fuenttes
Andrs Gaatty

Gerrencia de Anlisis Maccroeconmicco1

1 junio 20017

I. Inttroduccin
n
Desdee 2013T1 a 2017T1
2 la paaridad nominal peso/dllar se ha deppreciado a uuna tasa de ddos
dgitoss, en torno a 33%, mienttras que la depreciacin
d n real ha sidoo menor: (i) bilateralmennte
con EE.UU.
E se ap
proxim a unu 9%; y (iii) en trminnos multilateerales ha sido an mennor
aproxiimadamente 5%. A priori, una depreciacin dell peso debiese redundar en una mayyor
compeetitividad de las exportacciones chilen nas y, por ennde, un creciimiento de ssus volmenes.
Sin emmbargo, entrre el 2013 y el 2016, ell volumen dde las exporrtaciones tottales de biennes
acumu ul una variaacin levemmente negativ va, combinanndo una cadda de -1.5% % en los envos
minero os y -2% en n los industrriales, y un aumento ceercano a 15% en los aggrcolas. Esttos
desarrrollos se enmmarcan dentrro de un con ntexto dondee el comerciio mundial sse ha mostraado
poco dinmico.
d
La mo otivacin de este trabajoo se origina en el hechoo que las expportaciones de bienes hhan
presenntado en los ltimos tress aos un din
namismo infferior al prom medio pre-C Crisis 2008. E
En
particu
ular, las exportaciones in
ndustriales hacia
h fines dde 2016 se haallaban en uun nivel similar
al observado a priincipios de 2013,
2 n contexto doonde el tipoo de cambio real (TCR) se
en un
enconttraba 5% ms depreciado (Grfico 1, panel izquiierdo).

1
Se agrradecen los comentarios y su
ugerencias de Alberto
A Naudoon, Roberto Zuuiga y Juan G
Guerra. Asimism
mo,
se agraadece la ayudaa con los datoss de Victor Riiquelme y Gonnzalo Calvo. A
Aprobada paraa distribucin ppor
Albertoo Naudon.

1
Grfiico 1A: Tipo
o de Cambio
o Real (TCRR), TCR billateral y Exxportacioness Industrialles
(ndice 2013.I=1000)

120 150

115

110

105 100

100

95

90 50
13 14 15 16
1
13 14 15 16
Estadoos Unidos Alemaniaa Francia Espaa
Italia Pases Baajos Blgica Finlandia
Reino Unido Rusia China Japn
Volumen
n Exportaciones
s industriales
Brasil Argentinna Per Mxico
Colom bia Bolivia
Tipo de Cambio(TCR)
C

Nota: Las
L exportacion nes industrialess correspondenn al ndice de ccantidad exporrtada con la nuueva Compilacin
de Refeerencia 2013. Fuente:
F Banco Central
C de Chiile.

Sin emmbargo, un anlisis del TCR bilaterral (TCRB) calculado dde manera eestndar reveela
una heterogeneid
h ad interesannte (Grficoo 1A, panell derecho).2 Por ejempplo, el TCR RB
respeccto a Rusia disminuy entre
e 2013.T
T1 y 2016.T T4, desde 1000 a 76. Noo sorprende tal
ajuste del TCRB respecto
r a Rusia
R pues refleja la cada de sus trminos de iintercambio de
2014 y la consigu uiente depreeciacin del rublo.3 En el otro extrremo, enconntramos que el
TCRB B respecto a Bolivia es el
e que ms se ha depreciiado, en tornno a 34%, y ello se debee a
que Bo olivia ha con
nservado la paridad
p nomminal fija resspecto del dlar. China ttambin es uuna
econom ma respectoo a la cual el
e peso chileeno se ha ddepreciado en trminos bbilaterales. E En
resumen, la evolucin de lo os TCRB es e heterognnea y tambin sugiere que es pooco
razonaable que Chiile se depreccie sistemtiicamente resspecto de toddos los pasees socios enn el
comerrcio.

2
El clcculo sigue mettodologa estnndar: el tipo de cambio bilaterral multiplica eel ndice de preecios al producctor
(IPP) dee cada pas soccio y se divide por el ndice de
d precios al coonsumidor locaal.
3
En efeecto, para commprar un Rublo se necesitabann $15,5 en 20113T1 mientras que en 2016.T T4 se necesitabban
$10,6, lo
l que es equiv valente a una prdida
p or de 38% del Rublo en trm
de valo minos del Pesoo. El deterioro del
valor nominal
n de la moneda Rusa internacionalm mente fue coinncidente con lla cada abruppta del precio del
petrleo
o hacia fines dee 2014.
2
 Grfico 1B:
1 Crecim
miento PIB Socios
S Comeerciales de C
Chile e Indu
ustria
(porceentaje por ao)
PIB
B de SSCC M
Medidas de D
Dda. externaa (SSCC)
relevantees para Indu
ustria
(var.
( a/a)
((var. a/a)
8 18

6 12

4 6

2 0

0 -6

-2 -12

-4 -18
08 09 10 11 12 13 14
4 15 16 08 09 10 11
1 12 13 1
14 15 16

PIB SSCC PIB

B SSCC* PIB SSCC* Consumo
o SSCC*
(Chile)
Inversin SSCC** Importacciones SSCC*

Nota: PIBB SSCC (Chile) incluye

i todos los Socios Comerciaales de exportacin de Chile. PIB SSCC* corresponde al PIB se SS SCC
relevante para la industria de exportacin chhilena. Este ndicee es una suma ponnderada de los 188 pases ms impoortantes de destinoo de
exportaciin de este sector. El mismo clculo se hizo para el Co
onsumo, Inversin e Importacin de los SSCC relevanntes para la Industrria.
Fuente: Bloomberg
B

Respecto al crecimmiento de la demanda ex xterna relevaante para las exportacionnes industrialles

de Chile, el Grfico 1B preseenta las principales tenddencias. Com mo puede obbservarse enn el
panel de la izquieerda, el creciimiento del PIB de los socios comeerciales releevantes paraa la
industria es menorr que para laas exportacioones totales. Esto se debbe a que, porr una parte, llas
econommas de alto o crecimientto (China) tiienen un maayor peso enn las exportaaciones totalles
que en
n las industrriales. A lo anterior se aade
a que AAmrica Lattina tiene unna importanccia
ms alta
a para loss envos ind dustriales dee Chile quee en las expportaciones totales lo qque
tambin explica po orque el PIB
B de los SSC
CC de Industtria ha creciddo menos quue el los sociios
comerrciales totalees. Junto con
n lo anteriorr, el panel dde la derechha del Grficco 1B muestra
que el dinamismo de la dem manda por las exportaaciones de Chile puedee variar si se
consid
deran distintoos agregadoss macroecon nmicos de l os pases socios.
Considderando todoos estos elem
mentos, el obbjetivo de essta minuta ess estimar cmmo reaccionnan
las ex
xportaciones industrialess al TCR biilateral y la demanda eexterna. Loss resultados se
resumen en tres coonclusiones.. Primero, laas elasticidaddes en el corrto plazo de exportacionnes
industriales presen
ntan distinto
o tamao: (i)) la elasticidaad a la demaanda externaa medido ppor
agregaados ms directamente asociados al ingreso de socios ccomerciales (SS.CC.) se
3
encuen ntra entre [1.4; 2]; y (ii) la elasticidaad respecto aal TCRB en un rango [0.4; 0.6].4 Esttos
resultaados, estn en
e lnea con otros
o trabajoos anterioress.
Segunndo, el dbil dinamismo del crecimieento del voluumen de las exportacionnes industrialles
se exp plica por una
u persisteente desacelleracin de la demandda externa, que ha siido
parcialmente comp pensada porr una depreciacin prom medio del TC CRB respectoo del grupo de
pases que son deestino de lass exportacion nes industriaales nacionaales. Nuestraa evidencia de
incidencias est enn lnea con los
l resultado os presentadoos por FMI (2017). Finaalmente, dessde
2012 el
e componen nte no expliccado por los fundamentoos de las expportaciones iindustriales, es
en proomedio negaativo. Indagaar sobre el contenido
c dee este residuuo es difcil sin un modeelo
mbargo, el signo del reesiduo es cooncordante con el mennor dinamism
estructtural. Sin em mo
observvado del com mercio mund dial vs-a-vss el crecimieento histricco de la actividad munddial
(cap. 2 FMI WEO O 2016).
Tercerro, al analizaar dos subagrregados de industria
i expportadora -biienes de connsumo y biennes
de inv
versin/interm medios- enccontramos ellasticidades a TCRB dee tamao com mparable a llas
reportaadas para el agregado. Sin
S embargo, para el cas o de la demaanda externaa, se encuenntra
mayorr heterogeneidad en el vaalor de la elaasticidad.
La ideea de que el crecimientto del comeercio mundiaal guarda unna relacin estable con el
crecim
miento del PIIB mundial no es nuevaa (Kuznets, 1964, p.8). N No obstantee, desde el aao
2012 ele crecimiennto del comeercio mundiaal se ha dessacelerado m ms que lo ppredicho porr la
relaci
n histrica de crecimien nto de PIB mundial.
m Taal desacople ha llamado la atencin de
analisttas e investiigadores, org
ganismos intternacionalees y bancos centrales. P Por ejemplo, el
captulo 2 del WE EO, FMI (20 016) sostien
ne que el meenor crecimiiento de los volmenes de
comerrcio se explica por un ajuste relev vante de la demanda dde bienes dee capital o de
inversin. Este esttudio se relaciona con FMMI (2015) qque presenta un anlisis eenfocado enn el
efecto de una dep preciacin deel TCR en laa balanza coomercial (Krrugman, 19886). Alexandder
et al. (2017) preesenta modelos estilizaados de prooyeccin paara las expportaciones no
tradiciionales de Canad.
C La coonclusin deel anlisis suugiere incluir las condiciiones de oferta
de las industrias. Los
L autores encuentran queq la prdidda de dinam mismo en las exportacionnes
industriales es exxplicada prim mariamente por debilidaades estructturales prodductivas de llas
industrias y en seggundo lugar por
p una men nor demandaa externa.
Esta minuta
m ofrecce estimacioones y un anlisis
a que se relacionaa con otros estudios paara
Chile. En primer lugar
l es simiilar al estudiio reciente dde Carrasco eet al. (2015), pero en luggar
de usaar una muestrra anual, usaamos una freecuencia trim mestral. Nuestros resultaados confirmman
sus haallazgos. Seg
gundo, de Cabezas et all. (2004) hem mos tomadoo la especificcacin, aunqque
diferim
mos en que los
l autores estiman
e las elasticidades
e de largo plaazo, mientraas que nosotrros
nos ceentramos en n la elasticid
dad de corto o plazo (trannsicin al eequilibrio dee largo plazo).
Entre otros estud dios previos destacan Agosin
A (19999), De Greegorio (1984) y Araveena

4
Especficamente, PIB
B y Consumo de
d SS.CC.

4
(2005)). La difereencia con Agosin
A es laa medicin dde TCR (IV
VUM relativvo al salario),
mientrras que De Gregorio (1984)
( usa una medidaa de precios relativos de los biennes
importtados con relacin a los nacionales.
La estructura de laa minuta es la l siguiente. La seccin II describe llos datos de exportacionnes
del secctor industriial. La secciin tercera presenta
p metodologa economtriica a estimarr y
la m
discutee su fundammento econ mico. La seeccin cuartta reporta loos resultados y la secciin
quintaa analiza su robustez.
r Fin
nalmente, la seccin sextta concluye.

II. Un
na mirada
a a los dato
os
Las exxportacioness industrialees han representado unn porcentajee importantee del total de
exporttaciones de bienes
b de Chhile en los ltimos
aos . Entre el 20003-2016, suu participaciin
promeedio fue cerccana al 40% en trminos nominales y 35% en trrminos reales.
Este seector industrrial agrupa siete
s distinto
os subsectorees como se mmuestra en eel Grfico 2. El
ms grande
g es la industria ded alimentos con una paarticipacin promedio dde casi 30% % e
incluy
ye productos muy determ minados por factores dee oferta com mo el salmnn, derivados de
pescaddos y frutaas. El segun ndo ms reepresentativoo es la inddustria qum mica con uuna
particiipacin de 22%,
2 destacaando en ellaa el abono y el xido dde molibdenno. El resto de
sectorees industrialles han tenid
do una participacin signnificativa en un orden dee 5 y 10 %.
Si anaalizamos la evolucin
e recciente de dicchos subsecttores estudiaados, observvamos que slo
dos dee los siete su
ubsectores ceerraron el 20016 con niv eles superioores al de iniicios del 20113:
Bebidaas y Tabaco o y Forestal y Madera. LosL cinco reestantes, porr el contrariio, cerraron en
niveles parecidos e incluso meenores.
Detrss de esta dinnmica tan heterogneaa se encuenttra la diverssificacin dee mercados de
destinoo de cada su
ubsector. Porr ejemplo, grran parte de las exportacciones de aliimentos se hhan
destinaado a EEUU U y Japn enn los ltimoss 13 aos, e n tanto, en qqumicos la mayora se ha
destinaado a Amriica del Sur y Europa.

5
Grficco 2: Estrucctura del secctor exporta
ador industtrial
Particcipacin Ex
xportacioness Industrialles Expoortaciones IIndustrialess por Sectorr
(P
Porcentaje Prromedio 200
03-2016*) (ndice 2013.I=1000+)
140

120

100

80

60
3
13 14 15 16
Alimentos Bebid
das y Tabaco
Fo
orestal y Madera Celulosa y Papel
Qu
umicos Met
lica Bsica
Pro
od. Metlicos, Maq. y Eq.

*/ Porcen
ntajes clculos valo
ores en dlares corrrientes. +Las exporrtaciones industriaales correspondenn al ndice de cantiidad
exportada ssegn CdeR 2013 .

Fuente: Banco Central de

d Chile

Para aprovechar
a esta heteroggeneidad dee los subse ctores indusstriales y sus principalles
mercados de destiino se consttruye un pan nel de datoss en frecuenncia trimestrral del 2003 al
2016. Esta muestrra responde a la disponib bilidad pbllica de inform
rmacin del Banco Centtral
de Chiile. Los principales merccados de desstino se detalllan en el Cuuadro 1.
Las exportaciones de los su ubsectores a cada SS.C CC. al estaar expresadas en valorres
nominnales, se deflactan
d po
or el ndicce de valorr unitario de exportaacin (IVU UX)
correspondiente a cada sector. De esta forma,
f se tiiene un valoor exportablle en trminnos
reales::

,
,

Dondee, X correspo
onde al valorr de exportaacin, i correesponde al seector industrrial exportaddor
y j al mercado o de destiino. El vaalor de exxportacin real fue pposteriormennte
desestacionalizado
o por el mto
odo ARIMA A-X12.

6
 Cuadro
o 1: Princip
pales SSCC de la Industtria Exporttadora de Chile
EEU UU Rusia
R
Alemania China
Franncia Jaapn
Esppaa Brasil
Italiia A
Argentina
Passes Bajos Peer
Blgica M
Mxico
Finllandia Colombia
Reinno Unido Bolivia

La infformacin dee inters relaativa a los SS.CC.

S compprende: (a) llos agregadoos externos dde:
PIB, consumo,
c inv
versin e im
mportaciones (todos dese stacionalizados); (b) nddice de preciios
al prod
ductor (IPP). La fuente de
d estas seriees es Bloombberg.
En tan
nto que, el tiipo de cambio nominal ded Chile resspecto de SS S.CC. se obtuuvo del Bannco
Centraal de Chile. Se
S define el TCR bilaterral respecto ddel destino j:

donde, es IPP en moneda del SSCC j, j es el tiipo de cambbio expresaddo en CLP ppor
unidad
d monetaria del pas de destino j y es el ndiice de precioos al consum
midor (IPC) de
Chile.

III. Metodolog
M ga Empriica y Estim
macin Ecoonomtricca.

La esppecificacin economtricca utilizada es

e la estndaar en la literaatura (Ahmeed et al (20155);
Sertic et al (2015))) en que el volumen
v expportado depeende de la ddemanda extterna (DE) y el
tipo dee cambio reaal (TCR). Los cambios en la DE deeterminan taanto el tamao de mercaado
en el largo
l plazo, como cambiios en el preecio del prodducto. El TC CR tiene un eefecto positiivo
en el volumen exportado por p dos mecanismos:
m una depreeciacin reaal aumenta la
compeetitividad deel pas respeecto a los prroductos conn los que coompite en el extranjero y,
adicionalmente, permite
p a loss productorees chilenos reducir los precios quee cobran en el
mercado de destin no.

El dessequilibrio o residuo ded la relacin de largoo plazo obteenido es unn driver de la

especiificacin de corto plazo (relevante para
p represenntar la transiicin al equiilibrio de larrgo
plazo)). Se estima, siguiendo a, Ahmed et al.
a (2015), laa siguiente eespecificacin en panel:

7

, , , + , , , , , , , ,

, , , , , (1)

Dondee el operad dor den nota primeraa diferenciaa que signiffica el creccimiento inteer-
trimesstral de la variable dado o que las vaariables se eexpresan en logaritmos.. Por lo tannto,
, , denota el crecimiento inter-trimesstral del vollumen de exxportacin ddel sector i al
destino o j. Para sim
mplificar, om mitimos el op perador en laa descripcinn de las restaantes variablles
indepeendientes. As, , es el tipo de cambio reeal bilateral (rezagado) ccon el SSCC C j,

, den nota la mediida de deman nda externa,, , denotta la oferta m
medida por vvalor agregaado
de la industria i (rezagado),
( D es una vaariable dumm my que idenntifica la Crrisis Subprim me
(igual a 1 para 20 008.IV, 2009 9.I y 2009.III y 0 de otroo modo), , , es la correccin ddel
error. Finalmente, , , deno ota el rezago o de la variabble.

Adicio
onalmente, ele error , , incluye: (ii) , efectoos fijos inobbservables dde los sectorres
industriales y cadda destino de exportaccin; y (ii) un trminoo de error iid Gaussiaano
ortogo o fijo.5
onal al efecto

Nuestrro inters see centra en estimar que q represennta el efectoo de una deepreciacin ddel
TCRB B sobre el creecimiento dee las exportaaciones induustriales y que captura la reaccin de
las exp
portaciones a la demanda externa. La teora preddice que 0y 0.
Algunnas observacciones sobree la estrateegia de estiimacin apllicada a la ecuacin (1).
Primerro, el TCRBB tiene poten ncialmente dos problemaas: (a) colineealidad entree el TCRB y la
deman nda externaa al correlaacionarse co ontemporneeamente (por ejemplo, si el soccio
comerrcial enfrentaa transitoriam
mente una cada en la ddemanda, elloo frenara suus compras ddel
exterio
or generando o que Chilee aprecie su TCRB resppecto a este SSCC), parra mitigar este
efecto se rezaga el
e TCRB. (b) Anlogam mente, si ocuurre un shockk de oferta negativo enn la
os precios locales y as aal TCRB.6 Seegundo, suponemos quee la
industria esto podrra afectar lo
oferta o valor ag gregado se encuentra rezagado,
r loo anterior pporque: (a) tiene sentiido
econm mico pensaar que prim mero es neccesario prodducir para luego expoortar y (b) al
predetterminar la oferta, mittiga el prob blema de ccausalidad rreversa lateente entre llas
exporttaciones y la oferta. Tercero,
T la variable ddependiente rezagada ccomo regressor
adicional producee dos fuentees de persisstencia en laa ecuacin que, en lttima instanccia,

5
El efeecto fijo identifica el efecto de
d la caractersstica invariantee especfica quue incide al sector exportadoor a
cada ecconoma de destino (por ejemplo: tamao de mercadoo, preferencia del sector parra exportar a un
determiinado SSCC, ettc.).
6
El efeecto de la colin
nealidad es incrrementar la varrianza de los cooeficientes y , volvindolos inestables.
8
introduuce una fuennte de endogeneidad am mpliamente eestudiada poor la literatuura que estuddia
panelees dinmicoss (Baltagli, 2008,
2 cap. 8)).7
La esttrategia de estimacin
e s disea paara mitigar eestos probleemas. En prrimer lugar, se
se
p efectos fijos (Withiin Group WG) pues resuelve ell problema de
estimaa el panel por
identifficacin (es decir,
d suprim
me la inconsistencia caussada por la ddependenciaa del efecto ffijo
con ell rezago de lal variable dependiente)
d ). Sin embarrgo, la mitiggacin es paarcial y sta se
explica porque la transformaccin WG no o cancela la todava existente correllacin entre la
variab
ble autoregreesiva y el trrmino de errror. Esta inc onsistencia slo desaparrece cuandoo la
dimennsin temporral T es graande (Hamilton, cap. 88). La segunnda estrateggia consiste en
estimaar el panel instrumenttalizando lo os regresorees con probblemas de endogeneiddad
mediante un Sisttema GMM (Arellano y Bover, 19995 y Blundeell y Bond, 1998). Si biien
directaamente enfrrenta el pro oblema de endogeneiddad, no neccesariamentee lo resuelvve.
Adems, es requerrido que la dimensin
d traansversal seaa grande.8
La sig dos con ambbas estrategias. Lo anterrior porque en
guiente secciin reporta los resultad
nuestrra aplicacin
n T=56 y N=126
N (=7x1
18), a priorii con esta innformacin no es posibble
preferiir categriccamente un na metodolo oga sobre otra. No obstante, ms adelannte
evaluaaremos la maagnitud del sesgo.
s

7
Se commbinan por un n lado, el efectto autoregresiv
vo y, por otro llado, el efecto individual carracterizado porr la
heteroggeneidad inobsservable de lo os individuos. Incluir la vaariable dependdiente rezagada como regreesor
introducce endogeneid dad con respeccto a esta variaable dado que depende del eefecto fijo. Luuego, estimadoores
MCO pooled
p son sesggados e inconsiistentes.
8
Este mtodo
m utiliza idealmente un conjunto de in nstrumentos quue no estn corrrelacionados ccon el trminoo de
P lo tanto, se obtienen estim
error. Por madores insesgaados y consisteentes.

9
IV. Resultados
R s
Esta seccin
s reporta los resultados. Un U primer iinterrogante es si las exportacionnes
industriales cointeegran con laas medidas de d demanda externa. Enncontramos qque la relaciin
de equ o emprico.9 Por lo tantoo, el anlisis de corto plaazo
uilibrio de laargo plazo tieene sustento
10
a partiir de ecuaci
n (1) de estee trabajo es vlido.
v
En el Cuadro 2 see detallan loss resultados de cuatro ejjercicios de estimacin de la ecuaciin
(1) utiilizando el PIB y el consumo de SS.CCC. como diistintas mediidas de demanda externaa y
mtoddos de estimaacin, GMM M y WG (el Cuadro A.11 en el anexoo presenta ootros ejerciciios
realizaados).

Cuadro 2: Deeterminantees de Exporrtaciones Ind dustriales

(Disttintas medidas de deman
nda externa y mtodos dee estimacinn)
M(1) : PIB* M((2): C*
GMM WG GMM WG
TCRB
B (-1) 0.49*** 0.53* 0.56**** 0.59*
Dda.. Ext. 1.35*** 1.4*** 1.77**** 1.99
9**
Dumm
my -0.047
7 -0.064
4 -0.04
47 -0.06
64
Oferrta (-1) 0.81**** 0.98* 0.81**** 0.9
97*
EC (-1)) -0.66**** -0.36**** -0.66**** -0.36****
X(-1) -0.23*** -0.27*** -0.23*** -0.27****
AR(2) 0.209
9 -- 0.216 --
Hansen Test
T 0.3
3 -- 32
0.3 --
N. Instru
umentos 109
9 -- 10
09 --
N grupo os 126
6 126 12
26 1
126
N obs. 6547
7 654
47 654
47 65
547
R2-ajusttado --
- 0.29 -
-- 0.29

Estimaci n de datos de pannel. Regresores: TCRB,

T demanda eexterna, dummy crrisis, oferta, correeccin
del error (EC) y persistenccia. M(1) y M(2) supone que la dem manda externa es el PIB y Consum mo de
socios co omerciales (SSCC C), respectivamentte. El sistema GM MM se estima en dos etapas y la tabla
reporta estimados de la segunda. Se instru umenta el rezago de las velocidaddes trimestrales dde las
exportaciones industriales. EC es el residuo ded una relacin en niveles donde expportaciones industtriales
son funcin de TCRB y la demanda
d externa. * p<10%, ** p<5 %, *** p<1%. AR R(2) presenta el p--value
que correesponde al test de autocorrelacin seerial en primeras diferencias (H0: aausencia de correllacin
serial en los residuos). ElE test de Hansen n presenta el p-vvalue (H0: las rrestricciones de ssobre-
identificaacin son vlidas). La columna MCO M Within Grooup (WG) corressponde a estimacciones
realizadass asumiendo efectoos fijos por sector y destino de expoortacin. Los p-vallue fueron estimaddos de
forma rob busta (para correg
gir los errores poor heterocedasticiddad y Autocorrelaacin se us stanndard
errors clu
ustered across cross-section, White crross-section covarriance method).

9
Por prropsitos de brrevedad, se preesenta en el Cu uadro A.1 del aanexo el test dde Pedroni (19999). La evidenncia
permitee rechazar la hiptesis nula dee no existenciaa de cointegraciin entre las vaariables en nivel.
10
Las estimaciones
e TATA, paquete XTABOND2, ver Roodman (2006).
see realizan en ST
10
Ofreceemos resultaados con am mbas estrateegias de esttimacin paara confirmaar o descarrtar
sospecchas de sesggo. Un primmer resultadoo es que loss coeficientees estimadoss del TCRB
B y
demannda externa no son muy y diferentes entre mtoddos, pero s ccambian un poco para llos
coeficientes estim
mados de la oferta.
o En laa seccin sigguiente de robustez mosstraremos quue,
como uno esperarra, los estim
madores prov venientes dee GMM son ms establees en muestrras
pequeas.
Continnuando con el anlisis ded las estimaaciones desttacamos quee los coeficieentes tienenn el
signo esperado, tamao
t simiilar a lo reeportado en la literaturra y son esstadsticamennte
signifiicativos tantto para la demanda
d extterna y com
mo el TCRB B. Concluimmos que ambbos
juegann un rol imp portante parra explicar la dinmica del crecimiiento de las exportacionnes
industriales.
Consid derando los resultados del Cuadro A.2 del aneexo, compleementario all Cuadro 2, la
elasticcidad estimaada al TCRB B se encuenttra en el ranngo [0,4; 0,66]. Esto signnifica que uuna
deprecciacin del 1%1 bilaterall, impulsa lo
os envos inndustriales (tt/t) en 0.5% en el perioodo
siguien nte. Segunddo, cuando examinamo os el efectoo de la dem manda exterrna, asociaddos
medid das de ingreso del SS.CCC. encontrammos elasticidaades en un rrango [1.4; 22].11 Este ranngo
toma ene cuenta tannto el PIB co
omo el consuumo de SS.C CC.12
De lo anterior, no n se deducce necesariaamente que el desempeeo de las exportacionnes
industriales de Ch hile reaccion
nen ms al ciiclo econm mico de los S SS.CC. que aal impulso ppor
compeetitividad dado por TCRB. Para reso olver este intterrogante exxaminamos een el Grficoo 3
la evoolucin de laas exportaciiones industriales y las incidencias de sus deteerminantes. El
anlisiis revela quee el menor crrecimiento de
d los envoss industrialess ha estado m
ms asociadoo a
persisttente desaceeleracin de los SS.CC. de los ltiimos aos ((la barra azuul del Grfiico
recogee el efecto impacto de la l elasticidad de la dem manda externna medida een trminos de
PIB SSCC) por ell crecimiento o t/t de la misma
m variablle. En tanto que en la mmuestra, TCRRB
ha actuuado con un na menor perrsistencia reelativa, comoo un shock absorber, een la direcciin
contraaria, suavizanndo la cada de las exporrtaciones inddustriales (FM
MI, 2017, pg. 55).
Si observamos especficamente los ltiimos 3 aoos (2014-20016), se conncluye que la
contrib
bucin prom medio de lal depreciaccin del tippo de cam mbio a las exportacionnes
industriales es aprroximadameente 1.2%.13 La demandda externa, ppor su parte, ha tenido uuna

11
Para el caso del GMMM, se proveeen estadsticos estndar al pi e de la tabla qque dan cuenta de la validez del
conjuntto de instrumeentos utilizadoss y que los residuos son razzonables. En pparticular, lo pprimero surge del
estadsttico de Hansen, mientras que la prueba AR((2) no revela auutocorrelacin de segundo orrden.
12
Commo es esperablee, las elasticidaades de la dem
manda externaa son sensibless a los distintoos agregados. P
Por
ejemploo, si uno se cooncentra en la inversin de los
l SS.CC. el tamao del esstimado se redduce naturalmeente
on las exportaciones (ver Cuaadro A.2).
para refflejar su menorr covarianza co
13
ontribucin se relaciona con evidencia repportada en el rreciente estudioo del IMF (abbril-
El taamao de la co
p 66) para ell caso de Chile.
2017, pg.
11
 bucin prom
contrib medio de cassi 3 puntos porcentuale s. Adems, desde 20122 el residuo en
promeedio es negaativo. Indagaar sobre el contenido dee este residuuo es difcil sin un modeelo
mbargo, el signo del reesiduo es cooncordante con el mennor dinamism
estructtural, sin em mo
observvado del com mercio mund dial vs-a-vss el crecimieento histricco de la actividad munddial
(captu
ulo 2 FMI WEO
W oct., 20
016)
Gr
fico 3: Deteerminantes de las Expoortaciones IIndustrialess
(Incid
dencias, p.p..)
20 20

10 10

0 0

-10 -10

-20 -20
05 06 07 08
8 09 10
0 11 12 13 14 15 16

PIB TCR P
PIB Pe
ersistencia Residuos Exportaciones
s
SSCC Industria Industriales

*/ Correspond
de a la suma mvill 4 trimestres de veelocidades trimestrrales.

Finalm
mente, se aju ust la ecuaacin (1) seeparando lass exportacioones industriiales entre: (i)
bieness de consummo y (ii) bieenes intermeedios y/o invversin. Lass elasticidaddes respecto al
TCRB B estimadas en estos ejercicios se reeportan en eel Cuadro 3 y confirmann los hallazggos
del Cu os envos dee bienes de cconsumo y dde inversin//intermedios se
uadro 2: la reeaccin de lo
encuenntran dentroo de los ran ngos estimados de elassticidades all TCRB repportados en el
Cuadro 2. Sin embargo,
e paara el caso de la dem manda exterrna, se enccuentra mayyor
hetero
ogeneidad. Esto
E ltimo se podra explicar
e por las estructuuras de merrcado de caada
sector, su tecnolog
ga para exportar y sus modelos
m de nnegocios. Inndagar sobre estas causalles
es maateria de un u trabajo futuro. En la siguiennte seccin expandimoos sobre esta
hetero
ogeneidad po or medio de ejercicios
e esstadsticos.

12
 Cuadroo 3: Determminantes de Exportacion
E nes Industriiales por grupo
(Disttintas medidas de deman
nda externa y mtodos dee estimacinn)

Bieness de Consum
mo
M(1): PIB* M(2) : C* M(4): M*
G MM WG GMM WG G MM WG
TCR
RB (-1) 0.42** 0.45**** 0.58*** 0.58*** 0..40** 0.46***
Dda
a. Ext. 1
1.08* 0.5
54 1.13 0.73 0..57** 0.45
5*

enes de Intermedios y/o

Bie o inversin

M(1): PIB* M(3)): I* M(4): M*

G MM WG GMM WG G MM WG
TCR
RB (-1) 0
0.55* 0.5
53 0.61** 0.55* 0
0.50* 0.5
52
Dda
a. Ext. 1.48 1.7
77 0.98** 0.91* 0..55** 0.59**

Nota: Variable
V dependieente en panel su uperior de la tab bla es exportaciones de bienes de
consumo o (Alimentos y Bebidas y Tabac co) y en el pane el inferior exporrtaciones de biennes
intermeddios y/o de inversin (Forestal y Madera,
M Celulosa y Papel, Qumicoos, Metlica Bsic a y
Prod. Meetlicos, Mq. y Equipo).
E M(1), M(2
2), M(3) y M(4) suponen que la dem manda externa ess el
PIB, Con
nsumo, inversin e importaciones s de SS.CC., resppectivamente. Se omite resto de los
controles por propsitos de brevedad. Ver nota tabla anterioor.

V. Ro
obustez
Esta seeccin analiza la robusteez de las esttimaciones ppresentadas een la seccinn anterior. U
Una
primerra pregunta es si los esttimadores reeportados enn los ejerciciios anteriorees son establles
en el tiempo. Paara respondeer este inteerrogante, see disea unn ejercicio de estimaciin
recursivo de ventaanas muestraales incrementales. La prrimera subm muestra o venntana utilizaada
para la
l estimaci n incluye ele periodo 2003.I-2008
2 8.I (excluye la Crisis S Subprime). La
segundda submuesttra comprend de el periodo o 2003.I-20008.II, y as suucesivamentte.
Los reesultados se presentan en
e el Grficco 4 usando el PIB de SS.CC. com mo variable de
demannda externa y en el anex xo en el Grfico A.1 paara las mediidas restantees. Los punttos
sobrep
puestos en caada lnea ind
dican que laa elasticidad es significaativamente ddistinta de ceero
al 10%
%. Ntese qu ue los estim
madores punttuales WG sson sesgados cuando la muestra tieene
tamao pequeo, pero
p converggen a los esttimadores GGMM cuandoo se ocupa tooda la muestra
(al meenos para lo
os parmetroos de interss). Por lo tannto, los resuultados son similares si se
usan estos
e dos mttodos cuanddo el tamao muestral es razonablem mente grande.

13
 Grfico
G 4: An
nlisis de Robustez:
R Ellasticidad deel TCRB y lla Demandaa Externa
(V
Ventanas recu
ursivas increementales)

1.0 3.0
0
2.0
0 Puntos indican
0.8 elasticiddades
1.0
0 significaativame
0.6
0
0.0 nte disttintos de
0.4 cero a nivel
-1.0
10%.
0.2 -2.0
0.0 -3.0
0 09 10 11 12 13 14 15
08 1 16

Elasticid
dad demanda externa
e GMM M
MCO WG (eje der.)

Elasticidad TCRB GMM MCO WG (eje iizq.)

M

Este primer
p ejerciicio revela que
q la elastiicidad de laa demanda eexterna se eestima siemppre
mayorr que la elassticidad al TCRB.
T Ademms, la primeera ha resulltado establee en el tiemppo,
con unna leve tendeencia a la baaja desde 2013. Para el ccaso del PIB B SSCC, su elasticidad ffue
2 antees de 2013 y decay a allrededor de 1.5 con todaa la muestraa. Por el mttodo de GM MM
dicha elasticidad hah sido casi siempre signnificativa, enn tanto, por eel mtodo dee WG no lo ha
sido siempre.
s Porr el lado deel TCRB se observa quue dicha elaasticidad ha crecido dessde
valorees cercanos a 0.2 para estabilizarse
e en valores 0,5-0,6, sin grandes differencias enntre
GMM M y WG. Estta elasticidaad del TCRB B adems ha sido ms espordica en materia de
signifiicancia. En los aos 2015-2016
2 se
s encuentrran elasticiddades del T TCRB siemppre
signifiicativas.

14
 Grrfico 5. Exp
portacioness industrialees por grupoos. Robusteez elasticidad TCRB y
Dema anda Extern na
(Estimacione
( es ventanas incrementale
i es recursivass, GMM)
M(1):
M PIB* M
M(2): C*

3.0 3.0

2.5 2.5

2.0 2.0

1.5 1.5

1.0 1.0

0.5 0.5

0.0 0.0
08 09 10 1
11 12 13 14 15 16 8
08 09 10 11 12 13 14 15 16

M(3):
M I* M
M(4): M*

1.5 1.5

1.0 1.0

0.5 0.5

0.0 0.0
08 09 10 1
11 12 13 14 15 16 8
08 09 10 11 12 13 14 15 16

Dda. Ext. TCRB

T Dda. Ext. TCRB
nv.)
(Bs. Int. y/o In (Bs. Int. y/o Inv
v.) (Bs. Consumo)) s. Consumo)
(Bs

Nota: Bieenes de Consumo o: Alimentos y Beb bidas y Tabaco; Biienes Intermedio s y/o de Inversin n: Forestal y Madeera, Celulosa y Paapel,
Qumicoss, Metlica Bsica y Prod. Metlicoss, Mq. y Equipo.
Estimacioones realizadas co
on ventanas increm mentales. El primeer periodo de estimmacin correspondde al 2003.I-2008.I, el segundo 20003.I-
2008.II, y as sucesivamennte. En cada ventan na se estima primmero un modelo enn niveles de las exxportaciones indusstriales en funcinn del
TCRB y la demanda extern na condicional a cada
c sector. M(1), M(2), M(3) y M((4) supone que la demanda externa es el PIB, Consuumo,
n e Importaciones de
Inversin d los socios comeerciales (SSCC), reespectivamente.
Los crcu
ulos indican que see rechaza que la ellasticidad es cero al 10% de significcancia. Todas las estimaciones conttralan por el VA dde la
Industria,, una dummy crisiss, una correccin del
d error y el rezaggo de las exportaciiones industriales.

15
Finalmmente, se preesenta un anlisis de rob bustez anloggo de estabillidad de elassticidades paara
los gru upos de exp portaciones de bienes in ndustriales dde consumo y bienes inntermedios yy/o
inversin. El Grfico 5 ilu ustra los resultados, deestacando vvarios aspecctos. Primerro,
concen ntrndonos en la lneea discontin nua que reepresenta laa elasticidaad del TCR RB
observ vamos: (i) ussando toda laa muestra, y en particulaar en las venntanas que cubren los aos
2015-2 2016 notamo os que la elaasticidad al TCRB
T han ssido muy parrecidas para ambos gruppos
de exp portaciones industriales.
i Pero, no han n sido siemppre as de esttables. La evvidencia de llas
sub-mmuestras hasta 2013 entreegan las exp portaciones iindustriales de consumoo han sido m ms
elsticcas al TCRB B que las exxportacioness industrialess de bienes de inversin/intermedioos.
Las caausales de esstas diferenccias se podraan explicar ppor la lejanaa de distintoos mercados de
destino o que enfrennta cada gruppo y la inten
nsidad de la ccompetenciaa con otros ooferentes, enntre
14
otras hiptesis.
h
En seggundo lugar, remitindon nos al anlissis de las lneeas llenas quue representaa la elasticiddad
a la deemanda exteerna, apreciaamos una maayor heteroggeneidad de la elasticidaad. Adems, la
separaacin entre grupos
g de envvos industriiales es interresante pues sugiere unaa tendencia a la
baja de
d las elasticcidades estimmadas para lasl exportacciones de bieenes de connsumo, mas no
presennta tendenciia las elasticidades de los envos de bienes de inversin/intermedioos.
Dejammos para unaa investigacin futura analizar
a las causales dettrs de las iinestabilidaddes
que esstamos reporrtando.

14
De hecho,
h en el caso
c de las expportaciones dee bienes de coonsumo, la maayora de sus exportaciones se
destinann a mercados ms lejanos como EEUU y Europa, en tanto, los ennvos de bienees de inversinn e
intermeedios se destinaan en gran porccentaje a nuestrros pases veciinos.
16
VI. Conclusion
C nes
Esta minuta
m se conncentra en an nalizar cmoo reaccionann las exportaaciones indusstriales al TC
CR
bilaterral y a la deemanda exteerna en el co orto plazo. EEn sntesis, el comportaamiento de llas
exporttaciones indu ustriales est ms ligado
o a la evoluucin de la ddemanda extterna que a llos
movim mientos camb biarios.
El principal resu ultado es que
q el commportamientoo del creciimiento vollumen de llas
exporttaciones inddustriales se explica por una persisstente desacceleracin dde la demannda
extern
na, que ha siido parcialm mente compeensada por uuna depreciaacin promedio del TCR RB
respeccto del grupoo de pases que son desstino de las exportaciones industrialles nacionales.
Esta evidencia
e se relaciona con
c los resu ultados preseentados por FMI (2017, pg. 66). E En
efecto, encontram mos que la incidencia del d TCR enn el promeddio de creccimiento de la
exporttaciones ind dustriales entre
e 2014--16 es aprroximadameente +1.2% %, de tamaao
compaarable a lo reportado en ese estu udio. Finalm mente, desdee 2012 el rresiduo es en
promeedio negativ vo. Este sig gno del resiiduo es conncordante ccon el menoor dinamism mo
observvado del commercio mund dial vs-a-vss el crecimieento histricco de la actividad munddial
(captu
ulo 2 FMI WEO
W oct., 20
016).
En seg gundo orden n de importaancia, conclluimos que llas elasticiddades en el ccorto plazo de
exporttaciones ind dustriales prresentan disstinto tamao, por un lado la elaasticidad a la
deman nda externa medido por p agregad dos ms diirectamente asociados al ingreso de
SS.CC C. se encueentra entre [1.4;
[ 2] y resspecto al TC
CRB [0.4; 0..6]. Estos resultados, esttn
en lneea con otros trabajos anteriores.
Las ellasticidades de demand da externa ap proximadas por PIB y consumo dde SS.CC. sson
establees en el tiem mpo, aunqu ue en el prim mer caso, ssubyace unaa leve tendenncia a la baaja
despus de 2013. En cuanto a las elasticcidades al T TCRB se maantienen relaativamente ssin
cambios al controllar por distin ntas medidass de demandda externa. L Lo anterior hha sido robussto
a vario os ejercicioss. Sin embarggo, en el tiem
mpo ha mosstrado ms innestabilidadd: ms pequeea
en torrno a 0.2 en n las submuuestras prev vias a la Crrisis y algo mayores enntre [0.4; 0.6]
utilizaando toda la muestra
m disp
ponible.
Tercerro, al analizaar dos subagregados de industria
i expportadora: biienes de connsumo y biennes
de inv
versin/interrmedios, enccontramos elasticidades
e al TCRB dde tamao pparecido a llas
reportaadas para el agregado. En
E otras palaabras, la reacccin al TCRRB de los ennvos de biennes
de connsumo y de inversin/in ntermedios es comparabble. Sin em mbargo, paraa el caso de la
demannda externa, se encuentraa mayor heteerogeneidad..

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19
 Anexo

Cu
uadro A.1: Test
T Cointegracin en p
panel (Pedrroni, 1999)

M(1) M(2) M(3) M(4)

p-v
value 0.001 0.000 0.003 0.001
Nota: El cuadro presennta el p-value dell test de cointegraacin en panel dee Pedroni (1999)
cuya hiptesis nula ess la ausencia de cointegracin enttre el nivel de laas exportaciones
indusstriales, el TCRB y la demanda ex xterna. M(1), M M(2), M(3) y M(4 ) supone que la
demaanda externa es el PIB, Consumo, In nversin e Importtaciones de los so cios comerciales
(SSC
CC), respectivamen nte.

Cu
uadro A.2: (Cuadro
( 2 ex
xtendido) Determinant
D tes de Exportaciones In ndustriales
(Disttintas medidas de deman
nda externa y mtodos dee estimacinn)

M(1): PIB* M((2): C* M(3): I*

I M(4): M*
G
GMM WG GMM WG GMM WG GM
MM WG
TCRB (-1) 0
0.494** 0.5
532* 0.563**** 0.589* 0.596*** 0.572* 0.4
442** 0.533*
Dda . Ext. 1.350** 1.396** 1.770**** 1.994** 0.674*** 0.634* 0.54
49*** 0.555****
Dumm
my -0.047 -0.064 -0.04
47 -0.064 -0.046 -0.064 -0
0.042 -0.05
57
Oferrta (-1) 0..813*** 0.9
979* 0.806**** 0.969* 0.796*** 0.954* 0.78
81*** 0.957*
EC (-1) -0..658***-0.35
57***-0.661****-0.356*** -0.659*** -0.358*** -0.65
53*** -0.353****
X(-1) 0.227** -0.265** -0.226**-0.266*** -0.228**-0.265*** -0.2
-0 231**-0.267****
AR(2) 0.209 -- 0.216 -- 0.204 -- 0.202 --
Hansen Test 0.301 -- 0.318 -- 0.324 -- 0.272 --
N. Instru
umentos 109 -- 109 -- 109 -- 109 --
N grupo os 126 126 126 126 126 126 126 126
N obs. 6547 6547 6547 6547 6547 6547 6547 65
547
R2-ajustado -- 0.290 -- 0.289 -- 0.290 -- 0.2
288

Estimacin
n de datos de panel. Regresores: TCRB, demanda externa, dummy
d crisis, oferta, correccin del error (EC) y persistencia. M(1), M(2), M(3) y M(4)
M
suponen que
q la demanda exte erna es el PIB, Consumo, inversin e impo
ortaciones de socios comerciales (SSCC), respectivamente. El sistema GMM se esttima
en dos eta
apas y la tabla reporta estimados de la segunda. Se instrum
menta el rezago de laas velocidades trimestrales de las exporttaciones industriales. EC
es el resid
duo de una relacion en niveles donde exportaciones industiirales son funcin de
e TCRB y la demand
da externa. * p<10%
%, ** p<5%, *** p<
<1%.
AR(2) presenta el p-value que
e corresponde al tes
st de autorrelacin serial
s en primeras diferencias (H0: ausen erial en los residuos). El
ncia de correlacin se
test de Hansen
H presenta el p-value (H0: las reestricciones de sobrreindentificacin son vlidas). La columna MCO Within Grou up (WG) correspond de a
estimacion
nes realizadas asum p sector y destino de exportacin. Los
miendo efectos fijos por s p-value fueron estiimados de forma robusta (para corregirr los
errores po
or heterocedasticidad
d y Autocorrelacin se
s us standard erro
ors clustered across cross-section, White cross-section covariiance method).

20
 Grfico A.1. Robusstez: Elasticiidad del TC
CRB y la Deemanda Extterna
(Estimacciones ventan
nas incremenntales recurssivas)

M (1):PIB* M (2): C*
1.0 3.0 1.0 3.0
0.8 2.0 2.0
0.8
1.0 1.0
0.6
0.0 0.6 0.0
0.4
-1
1.0 -1
1.0
0.2 0.4
-2
2.0 -2
2.0
0.0 -3
3.0 0.2 -3
3.0
0 09 10 11 12 13 14 15 16
08 0 09 10 11 12 13 14 15 16
08

M(3):
M I* M (4):M*
1.0 1.0 1.0 1.0

0.8 0
0.8 0.8 0
0.8

0.6 0
0.6 0.6 0
0.6

0.4 0
0.4 0.4 0
0.4

0.2 0
0.2 0.2 0
0.2

0.0 0
0.0 0.0 0
0.0
0 09 10 11 12 13 14
08 4 15 16 0 09 10 11 12 13 14 15 16
08

Elasticid
dad demanda externa
e GMM M
MCO WG (eje der.)

Elasticidad TCRB GMM MCO WG (eje iizq.)

M
Nota: Esttimaciones panel con
c ventanas recu ursivas incrementaales. La primera vventana de estimaccin cubre 2003.III-2008.I. Los crcuulos
indican que
q se rechaza quee la elasticidad es cero al 10% de significancia estadstica. Todas las eestimaciones contrrolan por el VA dde la
industria,, el rezago de las exportaciones, un
na variable dummy y Crisis Subprimee y un componentte de correccin ddel error. M(1), MM(2),
M(3) y M(4)
M supone que la demanda exteerna es el PIB, Consumo,
C Inversin e Importacionees de los socios comerciales (SSC CC),
respectivaamente.

21