Informe Macroeconmico

Proyecciones 2013 2014

Mayo 2013 | Nmero 10

Nuestra visin y estrategia
Ser modelo de excelencia en todos los sectores de
actividad y en todos los servicios que Deloitte preste.

Pensamiento 360
Trabajamos con un enfoque multidisciplinario
focalizado por industrias.

Principios ticos de Deloitte

Integridad, fortaleza basada en la diversidad cultural,
compromiso mutuo y excelente valor agregado para
los clientes y el mercado.

Jos Luis De Ramn
Managing Partner
Deloitte Repblica Dominicana
Introduccin
Bienvenida
Acuerdo con Barrick, baja ejecucin fiscal y estmulo monetario. Un
punto de inflexin para la economa?
En la introduccin del boletn del mes pasado manifestamos el deseo de que la noticia
principal de este boletn de mayo fuera un acuerdo entre la Barrick Gold y el Estado. Nuestros
deseos se cumplieron y el pasado 9 de mayo el Gobierno y Barrick anunciaron al pas haber
acordado un aumento de los fondos a recibir por el Estado Dominicano de unos US$1,600
millones, que lleva la participacin del Estado de un 37% a un 51% en el flujo generado por
la mina.
El Estado recibir US$2,200 millones en los aos 2013-2017, monto muy superior a los
US$377 millones que se estimaban antes de la renegociacin y no se producen
modificaciones con lo presupuestado para todos los gobiernos que sucedern al actual.
Adems el Estado ha obtenido garantas de los flujos y aumentos en el control de la
operacin.
El pas haba estado muy pendiente a esta negociacin y ha quedado contento con los
resultados de la misma. Debe felicitarse al Gobierno por esta iniciativa tan felizmente
culminada.
Lo correcto es que estos fondos adicionales se invirtieran, y no que se gasten. Parecera que
el Gobierno est pensando de esta forma pues casi concomitantemente con el anuncio del
acuerdo con Barrick ha informado que construir unos 600 MW en plantas trmicas para
electricidad.
Esta inversin en generacin es conveniente y necesaria hacia la solucin del problema
elctrico. Ojal que el Estado eventualmente venda estas plantas al sector privado,
inicindose un crculo virtuoso de aumento de capacidad de bajo costo. Al gobierno an le
quedaran fondos de los producidos por la renegociacin con Barrick para inversin en activos
de distribucin de electricidad, que junto con voluntad poltica puede llevar a la solucin del
problema de las prdidas y abre tambin las puertas para una privatizacin, de nuevo, de las
EDES.
Tambin sealamos en el boletn anterior que la economa se notaba ralentizada por la
reforma fiscal y la desaceleracin del gasto pblico. Se ha conocido durante el mes que el
gobierno ha gastado casi RD$15 mil millones menos de los que haba presupuestado. Entre
la reforma fiscal y baja ejecucin presupuestaria, hemos tenido uno de los peores primer
trimestre de la historia econmica reciente, con un crecimiento preliminar de menos de 1%.
Para dinamizar la economa, el gobierno se propone a acelerar el gasto y el Banco Central
ha anunciado la liberacin de fondos de encaje legal por un monto de hasta RD$20,000
millones, a ser prestados a tasas de un 9% de inters, fijas por 6 aos. El BC asume el riesgo
prudencial al disminuir la tasa de encaje, mientras la banca asumir el riesgo de crdito.
Es paradjico que este programa se ponga en marcha en el momento en que se presenta un
record en el monto de dinero estacionado en depsitos remunerados de corto plazo en el
BC (RD$35,000 millones), mxime con una baja tasa de inters de poltica (esos depsitos
estn siendo remunerados con slo 3%). Varias lecturas se le pueden dar a este fenmeno
pero ninguna lo explica del todo. No es difcil que la banca pueda colocar los fondos liberados
del encaje. Lo que nos debe preocupar es el aumento en los prximos meses de la cartera
total de crdito al sector privado, que de no crecer como se esperara, anulara el efecto del
estmulo monetario.

Tambin deber drsele cuidadoso seguimiento a los pasivos del BC, ya que los Certificados
de Participacin siguen creciendo y BC est emitiendo a tasas superiores de las que emite el
Ministerio de Hacienda, incluso para plazos ms cortos.

Los prximos dos meses sern cruciales para definir si la economa despega con la
ampliacin del mercado interno.

Jos Luis De Ramn

Managing Partner
Deloitte Repblica Dominicana
Contenido
Coyuntura Internacional 6

Sector Monetario y Financiero 7

Precios 12

Sector Fiscal 14

Mercado Cambiario y Reservas 16

Proyecciones 2013 - 2014 17

Resumen de Indicadores Econmicos 18

Contenido Coyuntura Internacional
Coyuntura
Internacional Economa Global
Sector
Monetario y
Financiero

Precios

Sector Fiscal Comercio mundial crece lentamente

Mercado
Cambiario y Todava existen preocupaciones en la evolucin del comercio
Reservas
La Organizacin Mundial del Comercio (OMC) est proyectando un crecimiento de 3.3% en el comercio
mundial de mercancas para el 2013, y un 5% durante 2014. El organismo basa sus proyecciones en la
Proyecciones
2013 - 2014 fragilidad econmica de la zona euro, en los recientes recortes de gasto en los Estados Unidos y las nuevas
medidas de estmulo monetario en Japn (grfica 1).
Resumen de Las exportaciones de las economas en desarrollo creceran este ao un 5.3%, con relacin a slo un 1.4% de
Indicadores
crecimiento para las economas desarrolladas. Las importaciones tendran un comportamiento similar, de 5.9%
y 1.4%, respectivamente.

Grfica 1 Comercio Mundial de Mercancas

Variacin % anual

13.9

5.2 5.0
3.3
2.0

(12.5)
2011
2009

2010

2012

2013p

2014p

Fuente: OMC

Clima econmico mundial mejora

El indicador del clima econmico mundial del Instituto Ifo y la Cmara Internacional de Comercio (ICC, en
ingls) mejor ligeramente para el segundo trimestre del 2013, reflejando seales positivas de estabilizacin
en la economa internacional. La regin de Asia registr el mayor crecimiento en trminos de perspectivas
positivas, mientras que Europa y Amrica del Norte apenas crecieron.

Las expectativas para los prximos seis meses del ao en trminos generales lucen mejores que el trimestre
pasado, a pesar de que la situacin en Europa se mantiene dbil. Los resultados del ndice muestran una
reduccin en la inflacin esperada para finales del 2013, as como aumentos ligeros en las tasas de inters de
largo plazo.

Inteligencia Econmica 6
Contenido Sector Monetario y Financiero
Coyuntura
Internacional El BCRD y la Banca
Sector
Monetario y
Financiero

Precios

Sector Fiscal Medidas monetarias para estimular el crdito

Mercado La disminucin de la actividad econmica durante el primer trimestre del ao provoc que las autoridades
Cambiario y monetarias anunciaran un nuevo paquete de estmulo dirigido al crdito privado por unos RD$20 mil millones.
Reservas Luego de que el pas experimentara una cada en las ventas del primer trimestre de ms de 7% (interanual) y
las estimaciones preliminares del crecimiento econmico para el mismo periodo en menos de 1%, el Banco
Proyecciones Central decidi liberalizar un 3.5% del encaje legal para que sean utilizados en prstamos a tasas de inters
2013 - 2014
de menos del 9% y con plazos fijos de hasta seis aos.

Resumen de Un 30% de los fondos (RD$6,000 MM) ser destinado a prstamos hipotecarios para viviendas, divididos en
Indicadores prstamos para viviendas econmicas (de menos de RD$3 millones) y viviendas nuevas terminadas (de hasta
RD$4 millones). La tabla 1 detalla la asignacin por sector.

Tabla 1: Estmulo Monetario

Liberalizacin de encaje legal, mayo 2013
Destino Monto RD$ MM Cuota
Viviendas Econmicas 5,000 25%
Viviendas Nuevas 1,000 5%
Industria Manufacturera 5,000 25%
Sector Agropecuario 4,000 20%
Comercio y MIPYMES 3,394 17%
Consumo 1,606 8%
Total 20,000 100%

Fuente: BCRD

De ser utilizado en su totalidad, el estmulo monetario incrementara la cartera actual en pesos del sector
privado en 5%. Por un efecto traspaso, las bajas tasas de inters de los nuevos prstamos deberan incidir en
las tasas vigentes del mercado y contrarrestar la tendencia alcista que han experimentado durante los primeros
cuatro meses del 2013.

Para que la medida tenga el efecto esperado, se deber limitar al mximo la colocacin de nuevos certificados
de participacin del BC a altas tasas de inters, que impactan directamente sobre la estructura de tasas de
largo plazo del sistema financiero y presiona al alza las tasas activas del mercado.

En la ltima reunin de poltica monetaria se decidi mantener la tasa de poltica en 5%, que hasta ahora lo
nico que ha logrado es reducir el costo financiero entre los prstamos interbancarios, mas no as el traspaso
hacia las tasas del pblico. La medida de manejo de liquidez del mercado interbancario introducidas el pasado
mes de febrero continan provocando una reduccin en las tasas interbancarias, pero no ha sido suficiente
para provocar una reduccin en las tasas activas y pasivas promedio de la banca, como era de esperarse.

Inteligencia Econmica 7
La grfica 2 muestra la evolucin que han tenido las tasas de poltica desde el 2011, donde se refleja el
comportamiento de la tasa interbancaria de los ltimos tres meses con una reduccin significativa de ms de
150pbs.

Grfica 2 - Tasas de Poltica Monetaria (%)

10 TPM+2%

8 Interbancaria

4 TPM-2%

0
Jan-2011

Sep-2011

Jan-2012

Sep-2012

Jan-2013
May-2011

May-2012

Fuente: BCRD

Certificados del Banco Central

El stock de certificados del Banco Central aument en RD$1,895 millones (+1% sobre el mes anterior),
ubicndose casi en los RD$275 mil millones (grfica 3). En una nueva emisin de certificados de inversin
especial del BC se colocaron RD$9,533 millones, lo cual fue contrarrestado con vencimientos de certificados
programados durante el mes de abril. La tabla 2 resume la colocacin en plazos, montos y tasas promedio de
la emisin.

Tabla 2: Certificados de Inversin Especial

Subasta del 19 de abril del 2013
Monto RD$ MM Tasa (%)
2 aos 1,338 9.99
3 aos 3,309 11.75
5 aos 1,416 13.75
7 aos 3,472 15.75
Total 9,533 13.19

Fuente: BCRD

Inteligencia Econmica 8
Cabe resaltar que ha suscitado sorpresa en la comunidad financiera que el BC tenga que emitir ttulos a tasas
tan altas comparadas con instrumentos de similar nivel de riesgo. El Ministerio de Hacienda, como analizamos
en la seccin Fiscal ms adelante, en su ltima subasta del mes de mayo emiti ttulos a 5 aos a una tasa de
11.8%, mientras que el BC tiene que pagar 13.75%, un 17% ms, para colocar un instrumento del mismo plazo.
No entendemos a que se debe esa prima que paga el BC, si su nivel de riesgo debera ser similar o incluso
menor (por la capacidad de emisin que tiene) al del Ministerio de Hacienda.

Durante el mes de abril los certificados en manos de los bancos mltiples crecieron en RD$3,128 millones
(+4.8%) y los del pblico en general en RD$2,661 millones (+2.7%), mientras que los de otras entidades
financieras cayeron en RD$1,435 millones (-15.8%), los de asociaciones de ahorros y prstamos en RD$791
millones (-3.6%) y los de fondos de pensiones en RD$393 millones (-0.4%).

Grfica 3 Stock de Certificados del BCRD

280

270
en RD$ miles de MM

260

250

240

230

220
Jul-2012
Jan-2012

Jan-2013
Sep-2012
Mar-2012

Nov-2012

Mar-2013
May-2012

Fuente: BCRD

Base Monetaria y Agregados

Los agregados monetarios se redujeron en promedio un 0.8% en el mes de abril, con respecto al mes anterior.
El stock de depsitos Overnight cerr el mes de abril con un aumento de RD$15,073 millones (+81.2%), para
alcanzar un balance de RD$33,636 millones, el ms alto de la historia hasta el momento. Este aumento se
fundamenta por la compra de divisas no esterilizada para las reservas internacionales del BC.

En trminos anualizados (abril 2013/2012), la base monetaria restringida aument en un 11%, mientras que la
ampliada aument en 24% debido al aumento de los depsitos Overnight. Los agregados monetarios M1, M2
y M3 aumentaron un 5%, 7% y 9% respectivamente, con respecto al mes de abril del 2012. Este aumento fue
producto del incremento en los valores distintos de acciones en pesos y de otros depsitos en moneda
extranjera.

Inteligencia Econmica 9
 Cartera de crdito y tasas de inters
La cartera de crditos al sector privado en pesos creci en abril slo RD$59 millones (0.01% sobre marzo y
6.2% interanual) manteniendo su saldo en RD$428.5 mil millones. En total, la cartera de prstamos al sector
privado (en pesos y otras monedas aument en RD$1,095 millones, provocado por un aumento de la cartera
en moneda extranjera de US$24 millones, equivalentes a unos mil millones de pesos.

La cartera de prstamos al sector pblico total creci 1.1% durante el mes de abril, reflejando una fuerte
contraccin en el ritmo de crecimiento que experiment a principios de ao. Comparando el crecimiento de la
cartera pblica y privada con el cierre de diciembre del 2012, la cartera de crdito al sector pblico ha crecido
33%, mientras que al sector privado ha sido de slo 2%.

Las grficas 4 y 5 muestran el comportamiento de la cartera de crditos al sector pblico y sector privado desde
enero del 2012.

Grfica 4 Cartera de Crdito Total Grfica 5 Crecimiento de la Cartera de

RD$ miles de millones Crdito al Sector Privado en Pesos

540 100 15%

Thousands

Thousands

80 12%
520
Sector
60 9%
Pblico
500
Sector 40 6%
Privado
480 3%
20

0%
460 0
Jul-2012
Jan-2012

Sep-2012

Nov-2012

Jan-2013
Mar-2012

May-2012

Mar-2013
Jul-2012
Jan-2012

Sep-2012

Nov-2012

Jan-2013
Mar-2012

May-2012

Mar-2013

Fuente: BCRD

La tasa de inters activa promedio ponderada aument en 64 puntos bsicos (pbs) durante el mes de abril, y
la tasa pasiva promedio aument 27 pbs. Las tasas activas de ms de 180 das tambin registraron un aumento
promedio de 117pbs, que fue contrarrestado por una reduccin de 103 pbs en la tasa de 90 das. Las tasas de
inters pasivas registraron aumentos en los plazos ms largos.

Dentro de la estructura de tasas activas, la tasa para prstamos comerciales aument 62 pbs en abril, la de
consumo aument 11 pbs y la de prstamos hipotecarios 5 pbs. La medida de estmulo monetario anunciada
durante el mes debera provocar una cada de estas tasas en el corto y mediano plazo si se logran colocar los
fondos y realmente aumenta el crdito privado.

Inteligencia Econmica 10
La evolucin de las tasas activas y pasivas promedio puede observarse en la grfica 6. Desde finales del 2012
las tasas han presentado una tendencia creciente que ahora se busca revertir con la reduccin del encaje
legal. La grfica 7 muestra la evolucin que han tenido los depsitos remunerados de corto plazo (Overnight)
en el Banco Central. Luego de experimentar una reduccin significativa desde septiembre 2012, ahora en abril
cierra en un alto histrico, reflejando el alto nivel de liquidez en el mercado monetario que no logra traducirse
en prstamos.

Grfica 6 Tasas de Inters (%) Grfica 7 Depsitos Remunerados de Corto

Plazo (Overnight) RD$ MM

20 40,000

35,000
16
30,000
Activa
12 25,000

20,000
8 15,000
Pasiva
10,000
4
5,000
0 0
Jul-2012
Jan-2012

Nov-2012

Jan-2013
Sep-2012
Mar-2012

Mar-2013
May-2012

Jul-2012
Jan-2012

Nov-2012

Jan-2013
Sep-2012
Mar-2012

Mar-2013
May-2012

Fuente: BCRD

Inteligencia Econmica 11
Contenido Precios
Coyuntura
Internacional Inflacin
Sector
Monetario y
Financiero

Precios

Sector Fiscal Se agota el efecto inflacionario de la reforma fiscal

La inflacin del mes de abril cay 0.06%, reflejando una disminucin significativa del consumo privado y un
Mercado
Cambiario y agotamiento de las presiones de precios como consecuencia de la reforma fiscal. La cada en los precios del
Reservas transporte, recreacin y cultura, y vivienda provocaron la disminucin de la inflacin durante el mes.

Los precios del transporte cayeron 0.5% debido a la reduccin en el precio de los combustibles, de pasajes
Proyecciones
2013 - 2014 areos y de los automviles, mientras que la cada en el grupo de vivienda fue por la reduccin en el precio
del GLP. Los precios de recreacin y cultura cayeron debido a la merma en las ventas de los paquetes tursticos
Resumen de por una disminucin en la actividad econmica internacional y reduccin del consumo.
Indicadores

Grfica 8 Variacin Mensual de Precios por

Grupo de Bienes y Servicios Abril 2013

Transporte -0.5%
Recreacin y Cultura -0.5%
Vivienda -0.3%
Vestimenta y Calzado -0.1%
Educacin 0.0%
Comunicaciones 0.0%
Alim. y Bebidas No Alc. 0.0%
Bebidas Alc. y Tabaco 0.2%
Restaurantes y Hoteles 0.2%
Artculos del Hogar 0.3%
Bienes y Svcs. Diversos 0.4%
Salud 0.4%

Fuente: BCRD

La inflacin anualizada (abril 2013/2012), se redujo de 4.97% a 4.90% mantenindose dentro de la meta de
inflacin del BCRD (5% 1%), como se puede observar en la grfica 10. Nuestras proyecciones de mediano
plazo no contemplan variaciones significativas en la inflacin anualizada dada la coyuntura econmica actual.

Las nuevas medidas de estmulo monetario y el incremento en el gasto pblico no deberan afectar
significativamente la evolucin de la inflacin para el resto del ao debido a la capacidad ociosa de la
econmica y la cada en el consumo privado. El incremento de la inflacin en los primeros meses del ao era
un efecto esperado por la reforma fiscal y por un aumento de inventarios por parte de las empresas para
adelantarse a los incrementos de precios.

Inteligencia Econmica 12
La inflacin subyacente, que asla los efectos no producidos por el manejo de la poltica monetaria, tambin se
redujo a 5.02% con respecto al mismo mes del ao anterior.

El ndice de precios de los bienes transables (los que se importan y exportan) se redujo en -0.21% en abril,
mientras que el ndice de los bienes no transables (los que slo se venden dentro del pas) aument 0.10%.
Los datos de precios revelan que la reduccin en los bienes transables fue debido a la cada en los precios de
los combustibles y pasajes areos, mientras que el aumento en los precios no transables fue principalmente
por los productos de la canasta bsica (pollo, habichuela y arroz).

Grfica 9 Inflacin Interanual y Meta

6.9%

Rango Meta
5% 1% 4.9%
Jul-12
Jan-12

Sep-12

Nov-12

Jan-13
Mar-12

May-12

Mar-13

Fuente: BCRD

Al evaluarse por rea geogrfica, la regin que registr el mayor aumento de precios fue la regin Este del
pas (0.08%), mientras que la regin Ozama y Norte registraron cadas de -0.09% y -0.10%, respectivamente.
Asimismo, la inflacin del primer quintil (el de menor ingreso) no registro variacin durante el mes de abril,
mientras que la inflacin del quinto quintil, el de mayor ingreso, se redujo en -0.15%.

Inteligencia Econmica 13
Contenido Sector Fiscal
Coyuntura
Internacional Ingresos, Gastos y Deuda
Sector
Monetario y
Financiero

Precios

Sector Fiscal Ejecucin Presupuestaria

La ejecucin presupuestaria del primer trimestre del ao evidencia una contraccin significativa del gasto
Mercado
Cambiario y pblico presupuestado, lo que produjo una reduccin en el dficit estimado de los primeros tres meses del
Reservas 2013. Segn la programacin presupuestaria del primer trimestre 1 , la meta del dficit era de RD$16,440
millones, pero el resultado efectivo fue de RD$2,567 millones.
Proyecciones
2013 - 2014 Los aspectos ms significativos fueron:

Los ingresos quedaron por debajo de lo estimado en RD$2,161 millones, incluyendo los adelantos
Resumen de de impuestos y la ganancia por prima de los bonos soberanos.
Indicadores
El gasto ejecutado fue de RD$104 mil millones, a pesar de que se tena estimado gastar RD$122 mil
millones.

La cada en la ejecucin del gasto se bas en el gasto de capital, con un nivel de cumplimiento de
slo 50%, por las dificultades encontradas para la construccin de escuelas, as como en proyectos
viales y de infraestructura.

La reduccin del gasto de capital ha influido en la cada de la actividad econmica, por lo que el Estado anunci
a principios de mes la inversin de RD$9,000 millones en proyectos de construccin, principalmente en mejoras
de obras, centros de atencin primaria, viviendas populares, industria agropecuaria, entre otros. Esta medida
es bsicamente una posposicin del gasto que no se pudo ejecutar durante el primer trimestre, pero puede
tener efectos positivos sobre el dinamismo econmico de los prximos meses.

Recaudaciones Fiscales
Las recaudaciones fiscales realizadas por la Direccin General de Impuestos Internos (DGII) aumentaron un
27.8% en abril, comparado con el mismo mes del ao anterior, alcanzando los RD$29,456 millones. En
trminos nominales, la recaudacin fue superior en RD$6,404 millones a la del mismo mes del ao 2012, y
qued por encima de la recaudacin estimada de RD$26,621 millones, para un nivel de cumplimiento de
110.6% de la recaudacin.

La recaudacin del periodo enero-abril del 2013 presenta un cumplimiento de 103% con respecto a la
estimacin, pero es principalmente por los ingresos fiscales adicionales que ha tenido el Estado por motivo de
la amnista fiscal, la reforma tributaria y el adelanto en el pago de los impuestos a los activos financieros. Estas
tres partidas generaron ingresos adicionales por RD$10,269 millones. Si se excluyen esos ingresos, el
crecimiento de la recaudacin de los primeros cuatro meses del ao en vez de ser de 21.7% con respecto al
2012, hubiese sido de slo 8.9%.

Durante el mes de abril, la Ley 253-12 gener ingresos netos por RD$1,765 millones, principalmente por el

1 La programacin detallada trimestral no se conoca hasta la publicacin del informe de DIGEPRES. El

Presupuesto del 2013 slo contempla las metas anuales del dficit. La publicacin tampoco detalla las metas
fiscales trimestrales para lo que resta del ao.

Inteligencia Econmica 14
aumento en la recaudacin del ITBIS y del pago de dividendos. En los cinco meses que tiene vigente la Ley,
ha generado ingresos por ms RD$4,423 millones.

La tabla 3 detalla la comparacin de la recaudacin efectiva para el mes de abril de los aos 2012 y 2013.

Tabla 3: Recaudacin Efectiva DGII

Abril 2013 vs. 2012; en millones de RD$
Abr 2012 Abr 2013 Variacin
ITBIS 4,495 5,679 26%
Impuesto sobre la renta empresas 6,303 9,712 54%
Impuesto sobre la renta personas 1,694 2,165 28%
Impuesto sobre la propiedad 1,768 2,680 52%
Impuesto sobre mercancas 4,958 4,739 -4%
Impuesto sobre los servicios 1,161 1,313 13%
Resto 2,673 3,168 19%
Total 23,052 29,456 27.8%

Fuente: DGII

Para el primer cuatrimestre del ao, la DGII recaud el 80.1% de los ingresos fiscales, mientras que la DGA
represent un 17% y la Tesorera Nacional un 2.9%.

Subastas de Hacienda
La Direccin General de Crdito Pblico realiz la subasta de ttulos del mes de mayo donde se ofertaron
bonos de 5, 10 y 15 aos por un monto de RD$1,500 millones, RD$3,500 millones y RD$1,000 millones,
respectivamente. La demanda del mercado por estos instrumentos de largo plazo produjo ofertas por parte de
los bancos, asociaciones y puestos de bolsa de casi RD$25 mil millones. El total adjudicado fue de RD$6,000
millones a los siguientes plazos y tasas:
5 aos: RD$1,500 millones 11.80%
10 aos: RD$3,500 millones 12.63%
15 aos: RD$1,000 13.52%

Inteligencia Econmica 15
Contenido Mercado Cambiario y Reservas
Coyuntura
Internacional Pesos, Dlares y Euros
Sector
Monetario y
Financiero

Precios

Sector Fiscal Aumentan nuevamente las reservas

Las reservas internacionales del BCRD aumentaron en el mes de abril US$599 millones (+17%), pasando de
Mercado
Cambiario y US$3,501 a US$4,100 millones (grfica 10). En los ltimos dos meses las reservas internacionales han
Reservas aumentado ms de mil millones de dlares. El aumento del mes de abril fue producto de la compra de divisas
que entraron al pas por la emisin de los bonos soberanos.
Proyecciones
2013 - 2014 Un mayor nivel de reservas internacionales contribuye a la estabilidad cambiaria en caso de que surjan
presiones sobre el mercado cambiario ante una reactivacin de las importaciones por la mejora en el consumo.
Resumen de Los ingresos adicionales que recibir el pas por la renegociacin del contrato con la Barrick tambin aumentar
Indicadores el flujo de divisas, y las exportaciones de oro contribuirn a mejorar las cuentas externas.

La velocidad de la devaluacin del peso con respecto al dlar estadounidense se redujo en abril, alcanzando
2.1% durante los primeros cuatro meses del ao, con relacin al cierre de diciembre del 2012, alcanzando los
$41.15 pesos por dlar.

El tipo de cambio peso/euro, que tiene una fluctuacin mayor a la del dlar en el mercado, aument 2.1% en
abril, luego de haberse apreciado significativamente entre febrero y marzo, cerrando el mes en $54.56 pesos
por euro.

Grfica 10 Reservas Internancionales Netas y Grfica 11 Evolucin del dlar frente al

Tipo de Cambio peso dominicano (Ene=100, 2008-2012)

105
4,000 41
2008
TC 104

3,500 40 2010
RIN
103
US$ MM

RD$ / US$

3,000 39 2011
102

2009
2,500 38
101
2013
2012
2,000 37
100
Nov-2012
Sep-2012
Jan-2012

Jan-2013
May-2012
Mar-2012

Mar-2013
Jul-2012

NOV
MAR

MAY

OCT
FEB

ABR

SEP
ENE

JUN
JUL
AGO

DIC

Fuente: BCRD

Inteligencia Econmica 16
Contenido Proyecciones
Coyuntura
Internacional 2013 - 2014
Sector
Monetario y
Financiero

Precios

Sector Fiscal La Tabla 4 muestra las proyecciones econmicas de las distintas variables para los aos 2013 y 2014. La data
del 2012 es observada.
Mercado
Cambiario y
Reservas Tabla 4: Proyecciones
Variable 2012 2013 2014
Proyecciones
Crecimiento del PIB real (%) 3.9 3.1 4.3
2013 - 2014
Inflacin (%) 3.9 5.4 4.9

Resumen de Tasa inters activa promedio ponderado (fin

12.8 12.9 13.0
de periodo)
Indicadores
Tasa inters activa promedio ponderado
15.4 13.2 14.0
(promedio anual)
Tasa Inters pasiva promedio ponderado (fin
4.9 5.0 5.0
de periodo)
Tasa inters pasiva promedio ponderado
7.0 5.2 6.1
(promedio anual)
Tasa de cambio RD$/US$ (fin de periodo) 40.3 42.5 44.4
Depreciacin anual tasa de cambio
4.1 5.5 4.5
RD$/US$ (%)

Inteligencia Econmica 17
Contenido Resumen de Indicadores
Coyuntura
Internacional Econmicos
Sector
Monetario y
Financiero

Precios

Sector Fiscal
Variable Marzo 2013 Abril 2013 Variacin
Mercado Inflacin Interanual (%) 4.97 4.90
Cambiario y
Reservas Inflacin Mensual (%) 0.38 -0.06

Tipo de Cambio (RD$/US$) 41.10 41.15

Proyecciones
2013 - 2014 Tipo de Cambio (RD$/) 54.42 54.37

Reservas Internacionales Netas

Resumen de (US$ millones)
3,501 4,100
Indicadores
Base Monetaria Restringida
163,404 167,524
(RD$ millones)

Base Monetaria Ampliada

227,379 253,209
(RD$ millones)

Stock Certificados del BCRD

273,052 274,947
(RD$ millones)

Tasa de Inters Activa

13.67 14.31
(% anual)

Tasa de Inters Pasiva

5.75 6.02
(% anual)

Depsitos Remunerados de CP
18,563 33,636
(RD$ millones)

Valores de la Banca en Ttulos

131,978 N/A
Pblicos (RD$ millones)

Cartera de Crditos
520,292 521,388
Sector Privado (RD$ millones)

Cartera de Crditos
87,147 88,113
Sector Pblico (RD$ millones)

Depsitos
747,775 759,180
Sector Privado (RD$ millones)

Depsitos
54,933 89,310
Sector Pblico (RD$ millones)

Precio del Petrleo WTI

92.94 91.96
(US$ por barril)

Tipo de Cambio (US$/) 1.30 1.30

Tasa Desempleo en EE.UU. (%) 7.6 7.5

Inteligencia Econmica 18
 Contctenos
Jos Luis De Ramn
Managing Partner
jlderamon@deloitte.com

Richard Troncoso
Socio de Impuestos
rtroncoso@deloitte.com

Juan Carlos Espinoza

Socio de Auditora
jcespinoza@deloitte.com

lvaro Castagneto
Socio de Auditora
acastagneto@deloitte.com

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