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TEMA 7: Elementos financieros

1. Introduccin
Para desarrollar su actividad las empresas necesitan realizar inversiones para obtener bienes y
derechos. El conjunto de los bienes y derechos que tiene la empresa forman la estructura econmica.
Para realizar estas inversiones la empresa necesita medios financieros. El conjunto de medios
financieros que utiliza la empresa forman la estructura financiera.
Vamos a estudiar las relaciones existentes entre la estructura econmica y la financiera.

2. El balance: conceptos bsicos

2.1. Concepto, el activo y las deudas
El balance es un estado de inventario anual en el que se detallan todas las inversiones que la empresa
ha ido realizando a lo largo de su existencia (activo), as como las fuentes de financiacin de esas
inversiones (pasivo).
El activo se divide en activo fijo y circulante. El pasivo en corto plazo, largo plazo y fondos
propios.
2.2. El patrimonio, el pasivo y los recursos propios
El patrimonio neto o neto patrimonial es la diferencia entre el activo y los recursos ajenos. Ecuacin
del patrimonio:
Activo Pasivo Neto

2.3. El estado de inventario

El estado de inventario es un documento en el que se detallan los componentes del activo y del
pasivo con indicacin de sus respectivos valores. Generalmente el activo a la izquierda y el pasivo a la
derecha. El total de las dos masas coincide.
2.4. El balance anual
Anualmente las empresas han de formular un estado de inventario al que se denomina Balance.
Existe un plan general de contabilidad que es un conjunto de normas que tratan de homogeneizar los
criterios contables.
2.5. Los recursos propios
Generalmente lo forman el Capital Social y las Reservas.
El capital social se encuentra formado por las aportaciones directas de los socios a la financiacin de la
empresa (en las sociedades annimas este capital lo forman partes alcuotas denominadas acciones).
Los beneficios no siempre se reparten todos, en ocasiones se guardan para financiar a la empresa, en
modo de reservas (que forma parte de los recursos propios).

3. El objetivo financiero de la empresa

El objetivo financiero primario de la empresa es maximizar la riqueza de sus accionistas por su
vinculacin a la empresa, o, lo que es lo mismo, maximizar el precio de la accin.

4. Factores de los que depende el precio de la accin. Las decisiones financieras

de la empresa
4.1. Beneficio y rentabilidad:
El beneficio no es tan importante como la rentabilidad. Si el beneficio aumenta a costa de elevar el
tamao de la empresa en una proporcin superior, la rentabilidad de los propietarios puede verse mermada.
Son ms importantes el beneficio por accin y la rentabilidad (beneficio obtenido cada perodo por
cada u.m. invertida) que el beneficio total.

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Ejemplo:

4.2. Las decisiones financieras

Seleccin de inversiones.
Seleccin de fuentes de financiacin.
Decisin de distribucin de dividendos.

5. La medida de la rentabilidad
Se distinguen dos beneficios:
El beneficio econmico (BE), tambin operativo, de explotacin o bruto: es el generado
por los activos de la empresa, por sus inversiones.
El beneficio neto (BN): es el que queda para los propietarios, despus de deducirle al
beneficio econmico (BE) los intereses de las deudas.
BN BE D i
Dos rentabilidades:
BE
Rentabilidad operativa, econmica o bruta: RE
A
BN
Rentabilidad financiera o neta: RF
K

BE Beneficio econmico
BN Beneficio neto
RE Rentabilidad econmica
RF Rentabilidad financiera
A Activo total
D Recursos ajenos o deudas
K Recursos propios

Si la empresa esta sometida al impuesto de sociedades:

el beneficio lquido sera: BL BN BN t 1 t BN

1 t BN
la rentabilidad financiera despus de impuestos: RF D 1 t RF
K

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Rentabilidad bruta de ventas es el cociente entre el beneficio econmico y el volumen de ventas
medido en unidades monetarias, V. La rotacin del capital, rT , es el nmero de veces que el capital total est
comprendido en las ventas.
BE V BE
RV rT RE
V A A
Una baja rentabilidad econmica puede deberse a que el margen de beneficio que dejan las ventas es
bajo, a que el capital rota muy poco, o a ambas causas a la vez.
d D
Rentabilidad Burstil por dividendos RB D

P P N
D d N Dividendo total

PN Capitalizacin burstil, Valor de las acciones, cotizacin P, n acciones N.

Dividendos D BL b , donde b es el coeficiente de reparto.

D
Rentabilidad por dividendos: RD
K

6. El equilibrio econmico-financiero de la empresa y el fondo de rotacin o

maniobra
6.1. La estructura econmica: el inmovilizado y el activo circulante
Las inversiones de la empresa se dividen en dos grupos:
El activo fijo: est formado por todos aquellos bienes que permanecen en la empresa, se fijan
a ella durante un periodo prolongado. Tambin circula pero muy lentamente. Son los terrenos,
edificios, maquinaria, etc.
El activo circulante: est constituido por todos los bienes y derechos que no permanecen en la
empresa, sino que circulan por ella y son reemplazados por otros. La tesorera, el realizable
(partidas a c/p que pueden venderse o liquidarse) y existencias.
6.2. La estructura financiera
El pasivo se divide en:
Capitales permanentes: son las fuentes de financiacin que se encuentran a disposicin de la
empresa un perodo largo de tiempo (recursos propios y crditos a medio y largo plazo).
Pasivo a corto plazo: deudas que vencen en un periodo breve de tiempo (proveedores,
crditos bancarios a c/p, etc.).
6.3. El fondo de rotacin o maniobra:
El activo fijo ha de ser financiado con capitales
permanentes y slo el activo circulante ha de serlo con
pasivo a corto plazo. Para evitar el riesgo de un desfase
entre el ritmo de cobros generados por el activo circulante
y el ritmo de pagos derivado de la exigibilidad del pasivo a
corto, una parte del activo circulante ha de ser financiado
con capitales permanentes. Es decir, el pasivo a corto
plazo ha de ser menor que el activo circulante. A la
diferencia entre ellos se le llama fondo de rotacin o
fondo de maniobra.
Se puede definir de dos formas:
Parte del activo circulante que no se financia con pasivo a corto, sino con capitales
permanentes (tambin se le llama capital de trabajo):
FM A C PC

Parte de capitales permanentes que no financia activo fijo, sino que financia activo circulante:
FM CP A F

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7. Los ciclos de la actividad de la empresa y el perodo medio de maduracin:

Un ciclo es una sucesin de hechos que se repite cada cierto tiempo.
Los bienes del activo circulante se encuentran sometidos al denominado ciclo de explotacin, ciclo
corto o ciclo dinero-mercaderas-dinero. Este ciclo est formado por el proceso en el que se adquieren los
materiales inventariadles, se almacenan, se incorporan al procesos de transformacin, se realiza la
fabricacin, se obtienen productos nuevos que se venden, se cobra a los clientes y se recupera el dinero
invertido. A la duracin de este ciclo se le denomina periodo de maduracin, y a su duracin medio el
periodo medio de maduracin.
El ciclo largo, ciclo de amortizaciones o ciclo de depreciacin es al que est sometido los activos
fijos de la empresa que se consumen con su uso o por el mero paso del tiempo.

8. Las fases del ciclo de explotacin y el perodo medio de maduracin econmico:

8.1. Las fases del ciclo de explotacin:
1. Fase de almacenamiento de las primeras materias (valorada a precio de coste o adquisicin).
2. Fase de fabricacin (se le van aadiendo costes)
3. Fase de almacenamiento de los productos terminados o fase de venta.
4. Fase de cobro a clientes.

8.2. Clculo de la duracin del perodo medio de maduracin econmico:

El PM est integrado por:
El perodo medio de almacenamiento de materias primas
365 a
PM a
365
na A
A
na nmero de veces que en un ao se consume el stock medio de materias primas.
a
A: consumo anual de primeras materias
a: nivel medio de existencias en el almacn

El perodo medio de fabricacin

365 c
PM c
365
nc C
C
nc nmero de veces que en un ao se renueva el stock en curso de fabricacin.
c
C: coste total de produccin anual
c: nivel medio de productos en curso de elaboracin.

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El perodo medio de venta

365 v
PM v
365
nv V
V
nv nmero de veces que en un ao se renuevan las existencias de productos terminados.
v
V: volumen anual de ventas (a precio de coste)
v: volumen medio de existencias del almacn de productos terminados (tb a precio de coste)

El perodo medio de cobro a clientes

365 e
PM e
365
ne E
E
ne nmero de veces que en un ao se renuevan la deuda media de los clientes.
e
E: volumen o montante anual de ventas (valoradas a precio final).
e: valor medio de la deuda que los clientes tiene con la empresa.
a c v e
PM PM a
PM c
PM v
PM e
365
A C V E

8.3. La utilidad del anlisis del perodo medio de maduracin econmico

La determinacin y anlisis del PM y de sus componentes, as como el estudio de su evolucin,
constituyen herramientas tiles para la explicacin del desenvolvimiento econmico de la empresa.
Manteniendo las ventas, si se reduce el perodo medio de almacenamiento, de fabricacin o
de ventas, se ha conseguido reducir los recursos financieros inmovilizados en almacenes de
materias primas o bien stocks de productos semielaborados o terminados.
La reduccin del perodo medio de cobro da lugar a una menor necesidad de capitales
inmovilizados en crditos sobre terceros.
Manteniendo la produccin y venta, y se reduce la duracin del ciclo de explotacin se
reducir la necesidad de activos de la empresa y consiguientemente se precisarn menos
recursos financieros, aumentando as la rentabilidad de la empresa.

9. El periodo medio de maduracin financiero

Es el PM menos la parte financiada por los proveedores.

P: unidades monetarias anuales de materias primas.

p: saldo medio con los proveedores (u.m.)

P
np saldo medio que se paga cada ao
p

a c v e p
PMF PM PM p
365
A C V E P

10. El clculo del fondo de maniobra mnimo o necesario

10.1. Modelo analtico
FM A C PC
Considerando que el consumo anual de materias primas (A) es igual al volumen anual de compras a
los proveedores (P):
PM
A C V E
FM t a
PM p
PM c
PM v
PM e
365 365 365 365

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10.2. Modelo sinttico:

Sean:
k: coste medio diario, que estar formado por el consumo diario de materias primas, de mano de
obra y de otros gastos o gastos generales.
s: consumo diario de materias primas, en unidades fsicas.
p s : precio de cada unidad fsica de materia prima.
m: nmero de unidades fsicas de mano de obra utilizadas diariamente.
p m : precio unitario d e la mano de obra.
g: modulo diario de gastos generales.
p g : precio unitario de los gastos generales.

k s ps m pm g pg

FM sp s
PM x s mp m
PM x m gp g
PM xg
Fondo para pago de: materias primas + mano de obra + gastos generales

11. Los ratios como instrumento de anlisis de la estructura econmicafinanciera

de la empresa:
Los ratios son relaciones, por cociente, entre dos masas patrimoniales.

11.1. Los ratios de situacin:

Indican como se distribuyen proporcionalmente el activo y el pasivo.
Son de tres tipos:
Referentes al activo:
o Activo circulante A C / A
o Activo fijo A F / A
o Tesorera T / A
o Realizable R / A
o Existencias E / A
Referentes al pasivo:
o Pasivo a c/p PC / P
o Recursos ajenos RA / P
o Recursos propios K / P
o Capitales permanentes C P / P
Ratios de sntesis:

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11.2. Los ratios de rotacin:

Los ratios de rotacin, de actividad o de gestin miden el nmero de veces que la masa patrimonial
correspondiente se encuentra comprendida en el volumen de ventas o cifra de negocios del perodo, que
suele ser un ao. Tiene carcter dinmico.

11.3. El mtodo DuPont:

El mtodo de DuPont es un procedimiento de descomposicin, anlisis e interpretacin de la
rentabilidad de la empresa basado en ratios que actan entre s de forma multiplicativa.
La rentabilidad neta de los capitales totales,
BN BN BN V
RT
P A V A

BN V
es la rentabilidad neta de las ventas es la rotacin del activo
V A

La rentabilidad financiera:
BN BN V A
RF
K V A K
A
es la medida del grado de endeudamiento, aadir al ratio de endeudamiento total la unidad,
K
A P D K D
1
K K K K