FINANZAS PARA LAS OPERACIONES

TAREA 1

Juan Carlos Bentacour, Gerente General de Procesadora Los Andes, tena

por encargo del directorio recolectar, levantar, analizar y evaluar la
informacin requerida para la implementacin de la nueva lnea de
produccin de concentrados para la industria de jugos procesados para
la exportacin hacia el Asia.

Tomando como base la informacin proporcionada por los estudios de

mercado realizados en el continente asitico, se ha estimado que
incursionando en este rubro y adquiriendo una nueva lnea de produccin,
se podra lograr un incremento adicional a las ventas actuales de la
empresa, en un importe equivalente a US$2.500.000,00. Cada Bolsa de
concentrados se podra vender en USD 100.00 (precio unitario). Es decir se
estima en 25,000 bolsas anuales de ventas. Analizando histricamente los
estados financieros, Los costos de los productos vendidos (costo de
ventas) se estiman en 39% de las ventas, mientras que los gastos
administrativos y los gastos de ventas, representan el 8.50% y 10%
respectivamente. (Tanto en los porcentajes estimados de los costos de los
productos vendidos, gastos de administracin y ventas no se esta
considerando la depreciacin). Para alcanzar el nivel de ventas
incremental estimado, el rea de operaciones, ha presupuestado un
desembolso inicial de US$1.800.000,00, para la adquisicin de activos y
capital de trabajo, segn detalle que se presenta a continuacin:

Lnea de produccin a precio de venta US$ 800.000,00

Maquinaria de lnea de empaque (valor venta) 200.000,00
Adquisicin de un terreno 100.000,00
Desembolso para la construccin de nuevas instalaciones
(Precio de venta) 400.000,00
Capital de trabajo (materia prima, insumos, mano de obra,
Cuentas por cobrar, inventarios, etc,) 300.000,00
US$ 1.800.000,00

Dado que se est proyectando un crecimiento de las ventas del 3.5% (con
respecto al ao anterior), para los prximos cinco aos, ser necesario que
se realicen inversiones adicionales en capital de trabajo (materias primas,
insumos, mano de obra, gastos generales, inventarios, cuentas por cobrar,
etc.) de US$25.000,00 US$30.000,00 y US$35.000,00 a los inicios de los aos 2,
3 y 4.

Inversiones adicionales en equipos se deben realizar a inicios del tercer

ao por la suma de US$60.000,00 (precio de venta) los mismos que deben
ser cubiertos con la caja que genere el proyecto.

De acuerdo a las normas de la oficina de recaudacin tributaria, las

maquinarias y equipos deben ser depreciadas y/o amortizados con la
metodologa de lnea recta en un perodo no mayor a cinco aos,
mientras que las construcciones nuevas a treinta y tres (33) aos. Los
activos financiados por leasing (arrendamiento financiero) deben ser
depreciados de acuerdo a la duracin del contrato del crdito.

Parte de la inversin inicial podra ser financiada con un prstamo

Bancario por US$ 300.000,00 por un periodo de 5 aos con cuotas
mensuales, a una tasa efectiva anual (TEA) de 15.50% para los dos
primeros aos y una TEA del 17.50% para los aos restantes. Se espera
negociar un perodo de gracia total periodo diferido y dos perodos de
gracia normal (parcial) servicio de la deuda. A cada cuota se le
cargar $19,90 por concepto de gastos administrativos, portes y otros.

Se emitirn bonos por la suma de US$1.000.000,00. Cada bono puede ser

vendido a un valor nominal de $10.000,00, ofrecern un inters por cupn
equivalente a una TEA del 8.25%, que se abonarn semestralmente
durante un periodo de 5 aos. Se espera que los bonos se coticen al
100,00% de su valor nominal. Los gastos de estructuracin de la operacin
es del 0,33%, colocacin 0,15% y flotacin (BVL, Conasev, Cavali, etc.)
0,18% del valor de cotizacin.

La maquinaria de empaque valorizada en US$ 200.000,00 (valor venta),

ser financiada con un arrendamiento financiero (leasing) a 4 aos, con
cuotas Trimestrales y, a una TEA del 14,25%. La empresa de arrendamiento
financiero carga la suma de US$27,50 por cuota y un valor de recompra
del orden del 1% del valor del bien, al final del periodo.
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El saldo se financiar con Patrimonio, va aporte de capital y/o reinversin
de utilidades del ejercicio econmico del ao anterior.

El rendimiento promedio de los ltimos 20 aos de los bonos del tesoro

norteamericano (T-Bond) es del 6,58%, mientras que el rendimiento
promedio anual de la Bolsa de Valores New York de acuerdo al ndice
Standard & Poors 500, es 9,25%. La empresa muestra un beta promedio de
los ltimos cinco aos de 1.05 y el riesgo pas es del 4,60%.

De acuerdo al planeamiento estratgico elaborado para los prximos

cinco aos, la empresa espera mantener un crecimiento promedio del
3.5% anual.

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 A) COSTO PROMEDIO DE LA DEUDA (Kd)

PRSTAMO

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 LEASING

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 BONO

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 Estructura de Deuda Montos W (peso)
Prstamo Bancario 300,000
Emisin de Bonos VAC 1,000,000
Arrendamiento financiero (leasing) 200,000
Total Deuda 1,500,000 83.33%

Costo Promedio Ponderado Deuda Kd W Costo (Kd x W)

Prstamo 16.2889% 20.00% 3.2578%
Emisin de Bonos 8.4204% 66.67% 5.6136%
Arrendamiento financiero 7.0932% 13.3333% 0.9458%
Costo Promedio Ponderado Deuda 0 100.00% 9.8172%

B) COSTO DEL PATRIMONIO (Ks)

Por el modelo del Capital Asset Price Model (CAPM)

CAPM = Klr +(Km - Klr ) Beta

Rendimiento bolsa de valores de NY ndice Standard a Poors 500
promedio 20 aos 9.25% rendimiento del mercado

Rendimiento bonos del tesoro nortemaericano T-Bond promedio 20 aos

6.58% tasa libre de riesgo
Beta promedio de la empresa ltimos cinco aos 1.05
Riesgo pas 4.60%
CAPM sin riesgo pas 9.384%
Ks = CAPM + Riesgo pis 13.9835%

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 C) CLCULO DEL WACC

Estructura Deuda - Patrimonio Importe W

Deuda 1,500,000 83.33%
Patrimonio 300,000 16.67%
Total Deuda y Patrimonio 1,800,000 100.00%

WACC= Wd [Kd(1-t)] + Ws Ks

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 D) FLUJO DE CAJA LIBRE

DEPRECIACIN
Modulo de Valor de Aos de Depreciacin Depreciacin Depreciacin Depreciacin Depreciacin Depreciacin Valor
Inversin Inversin IGV
Inversin Venta Depreciacin Ao 1 Ao 2 Ao 3 Aos 4 Aos 5 acumulada residual
1 Maquinarias y equipos 800,000 122,034 677,966 5 135,593 135,593 135,593 135,593 135,593 677,966 -
Maquinaria de lnea de
2 empaque 236,000 36,000 200,000 4 50,000 50,000 50,000 50,000 - 200,000 -
3 Terreno 100,000 - 100,000 33 3,030 3,030 3,030 3,030 3,030 15,152 84,848
4 Construccin 400,000 61,017 338,983 33 3,030 3,030 3,030 3,030 3,030 15,152 323,832
5 Capital de trabajo 300,000 - 300,000 - - - - - - - -
Inversion inicial
Inversiones 1,836,000 219,051 1,616,949
Adicionales 60,000 9,152.54 50,847 5 10,169 10,169 10,169 30,508 20,339
Depreciacin anual 191,654 191,654 201,823 201,823 151,823 938,778 429,019

(*) Variacin de capital

1 2 3 4 5 TOTAL
de trabajo
Capital de trabajo -25,000 -30,000 -35,000 -90,000

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Crecimiento
FLUJO DE CAJA LIBRE 0 1 2 3 4 5
anual
3.50% Unidades vendidas 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000
0% Precio unitario 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
3.50% Ventas incrementales 2,500,000 2,587,500 2,678,063 2,771,795 2,868,808
39% Costo de ventas -975,000 -1,009,125 -1,044,444 -1,081,000 -1,118,835
Utilidad Bruta 1,525,000 1,578,375 1,633,618 1,690,795 1,749,973
8.50% Gastos administrativos -212,500 -219,938 -227,635 -235,603 -243,849
10% Gastos de Ventas -250,000 -258,750 -267,806 -277,179 -286,881
Depreciacin -191,654 -191,654 -201,823 -201,823 -151,823
Utilidad antes de inters e impuestos
870,846 908,034 936,353 976,189 1,067,420
EBIT
30% Impuestos -261,254 -272,410 -280,906 -292,857 -320,226
EBIT - impuestos = NOPAT 609,592 635,624 655,447 683,333 747,194
(+) Depreciacin y amortizacin 191,654 191,654 201,823 201,823 151,823
Flujo econmico de operacin 801,246 827,277 857,271 885,156 899,017
(-) Gastos netos de capital (activo fijo) (1,500,000) 0 0 -60,000 0 0
(-) Cambio en capital de trabajo (300,000) 0 -25,000 -30,000 -35,000 0
(+) Valor residual 429,019
Inversiones
FLUJO DE CAJA LIBRE (1,800,000) 801,246 802,277 767,271 850,156 1,328,036

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 E) VAN, TIR

Para el Clculo del Valor Actual Neto se ha utilizado los resultados del Flujo de Caja Libre obtenidos durante los
cinco aos del proyecto y se ha aplicado la siguiente frmula:

801,246 802,277 767,271

= 1,800,000 + 1
+ 2
+ 3
1 + 8.0573% 1 + 8.0573% 1 + 8.0573%
850,156 1,328,036
+ +
1 + 8.0573% 4 1 + 8.0573% 5

WACC 8.0573%

VALOR ACTUAL 3,561,725

INVERSIN INICIAL -1,800,000

VAN 1,761,725

TIR 37.81%

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ANALISIS PUNTO DE EQUILIBRIO

Se dice que hay Punto de equilibrio cuando no se crea ni destruye valor.

Por lo tanto, al tener un VAN = 0 y haciendo el anlisis correspondiente

podemos afirmar que, si queremos que nuestro proyecto no cree ni genere
valor, los datos de la caja de flujo de libre disponibilidad deben variar de
la manera siguiente:

VENTAS EN UNIDADES
Cantidad en
ao Cantidad VAN
punto de
0
1 25,000 25,000
2 25,875 14,298
3 26,781 8,177
4 27,718 4,676
5 28,688 2,675
Las ventas en unidades deben disminuir
Resultado:
42.81% anual

VENTAS USD
Valor en equilibrio
ao Valor inicial VAN
financiero
0
1 2,500,000 2,500,000
2 2,587,500 1,429,771
3 2,678,063 817,698
4 2,771,795 467,648
5 2,868,808 267,452
El valor total de ventas anuales deben
Resultado:
reducirse en 42.81% anual

PRECIO UNITARIO USD

Valor en equilibrio
ao Valor inicial VAN
financiero
0
1 al 5 100 44.30

Resultado: El precio unitario debe disminuir a $ 44.30

 COSTO DE VENTAS USD
Valor en equilibrio
ao Valor inicial VAN
financiero
0
1 -975,000 -1,566,760
2 -1,009,125 -1,621,596
3 -1,044,444 -1,678,352
4 -1,081,000 -1,737,094
5 -1,118,835 -1,797,893
El costo de ventas debe aumentar a 63% de
Resultado:
las ventas anuales

GASTOS DE VENTAS USD

Valor en equilibrio
ao Valor inicial VAN
financiero
0
1 -250,000 -841,760
2 -258,750 -871,221
3 -267,806 -901,714
4 -277,179 -933,274
5 -286,881 -965,939
Los gastos ventas deben aumentar a 34% de
Resultado:
las ventas anuales

GASTOS AMINISTRATIVOS USD

Valor en equilibrio
ao Valor inicial VAN
financiero
0
1 -212,500 -804,260
2 -219,938 -832,409
3 -227,635 -861,543
4 -235,603 -891,697
5 -243,849 -922,906
Los gastos administrativos deben aumentar a
Resultado:
32.17% de las ventas anuales

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CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

- Se observa un VAN de $ 1761,725 por lo cual es recomendable invertir en

el proyecto. Asimismo, se observa un TIR 37.81% > WACC (8.0573%)

- Al generar valor se confirma que se estn cancelando los prstamos,

costo de oportunidad e inversin a los accionistas.

- El costo promedio de la deuda es de 31.80%, es decir, la tasa efectiva

que pagar la empresa por la deuda al financiar el proyecto con el
prstamo, la emisin de bonos y el arrendamiento financiero.

- El costo del patrimonio es de 13.98% clculo realizado por el modelo del

Capital Asset Price Model (CAPM).

- Se ha determinado una tasa de descuento (WACC) de 8.0573%, este es

el riesgo de la inversin de este proyecto en los 5 aos.

- Aplicando la tasa de descuento al total del flujo de caja de los futuros

ingresos y egresos del proyecto, se ha obtenido un valor actual de $
3561,725, a este valor le descontaremos el monto de la inversin inicial
por lo cual se tendr un VAN de $ 1761,725 y este por ser un monto
positivo es rentable pues no solo se est satisfaciendo la tasa de
rendimiento esperada, sino que tambin se obtiene una ganancia, por lo
cual es recomendable invertir.

- Se ha calculado una TIR de 37.81% que es mayor a la tasa de descuento

WACC, por ello podemos decir que el proyecto es rentable, es decir la
tasa de inters mxima a la que es posible endeudarse para financiar el
proyecto, sin que se genere perdidas es de 37.81%.

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