359256978.

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RESOLUO DOS PROBLEMAS 07 GITMAN 10 edio

7.1 - 13.21 Aes autorizadas disponveis

a. Mximo de aes disponveis para venda
Aes autorizadas 2.000.000
Menos: Aes em circulao 1.400.000
Aes disponveis 600.000

Fundos necessrio s $48.000.000

b. Novas Aes Requerida = 800.000 aes
Preo por ao $60

A empresa deve requer autorizao para emitir um adicional de 200.000 aes autorizadas para levantar os
fundos necessrios a $60 por ao.

c. Aspin deve alterar o estatuto para autorizar a emisso de aes adicionais.

7.2 14.1 Dividendos preferenciais

a. Dividendo anual = $80 x 0,11 = $8,80; trimestralmente = $8,80 4 = $2,20

b. $8,80; somente o dividendo corrente devido.

c. $2,20 x 4 trimestre de dividendos = $8,80

7.3 14.2 Dividendos preferenciais

Caso Dividendos Preferenciais
A $15,00
B $ 8,80
C $11,00
D $25,50
E $ 8,10
7.2 - 14.1 Dividendos Preferenciais
a. Dividendo anual = $ 80 x 0,11 = $ 8,80; trimestralmente = $ 2,20

b. $ 8,80; somente o dividendo corrente devido.

c. $ 8,80 x 4 anos de dividendos = $ 35,20

1
Cap 13 da 7 edio
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7.3 - 14.2 Dividendos Preferenciais
Caso Dividendos Preferenciais
A $15,00
B $ 8,80
C $11,00
D $25,50
E $ 8,10

14.3 Aes Preferenciais com Participao

a. Dividendos Adicionais $ 100.000

Dividendos as aes ordinrias - 45.000
Dividendo Extra $ 55.000

$ 55.000 8.000 aes = $ 6,88

Ao Preferencial = $ 8,80 + $ 6,88 = $ 15,68/ao

Ao ordinria = $ 9,00 + $ 6,88 =$ 15,88/ao

b. $40.000 5.000 aes =$ 8,00

Ao Preferencial =$ 8,80/ao
Ao ordinria =$ 8,00/ao

c. Dividendos Preferenciais = $30.000 3.000 aes=$ 10,00/ao

Dividendos Ordinrios = $ 0/ao

d. Dividendos Preferenciais = $ 20.000 3.000 aes= $ 6,67/ao

Dividendos Ordinrios $ 0/ao

e. (a) Dividendos Preferenciais = $ 100 valor par x 0,088 = $ 8,80/ao

Dividendos Ordinrios = 100.000 5.000 aes = $ 20.00/ao
(b) Dividendos Preferenciais = $ 100 valor par x 0,088 = $ 8,80/ao
Dividendos Ordinrios = $ 40.000 5.000 aes=$ 8,00/ao

7.4 - Aes preferenciais conversveis

Dividendo preferencial, DP = $ 10,00 Preo da ao da ao ordinria, P0 = $ 20 Dn = $ 1,00

ndice de converso = 5

a) Valor de converso = Preo de mercado da ao da ao ordinria ndice de converso

Valor de converso = $ 20 5 = $ 100

 359256978.doc 29/6/2017 3
b) Se as aes preferenciais estiverem sendo negociadas a $ 96 cada uma, um investidor deve convert-las em
aes ordinrias?

Sim por que o valor de converso est acima do valor da ao preferencial

c) Que fatores poderiam fazer com que um investidor no convertesse as aes preferenciais?

1- Se o preo da ao ordinria se eleva acima do preo de converso no vale a pena convert-las, pois o
investidor j em o benefcio de termos de preo de mercado que seria obtido com a converso, e ainda podem
receber os dividendos preferenciais periodicamente.

2- A poltica de dividendo das aes ordinrias. O investidor s converte, voluntariamente, suas aes
preferenciais em aes ordinrias quando os dividendos das aes ordinrias excederem o retorno equivalente
em dividendos. No caso em questo, seria
Dividendo preferenciial anual $10,00
retorno equivalente em dividendos = = $2,00
taxa de converso 5

Quando o dividendo ordinrio por ao for superior a $ 2,0 por ao os proprietrios das aes preferenciais as
converteriam em aes ordinrias.

7.5 - Cotao das aes

+ 3.2 84.13 51.25 AdvBusMach ABM 1.32 1.6 23 12432 81.75 +1.63

a. Em que dia ocorreram as negociaes?

13 de dezembro

b. A que preo a ao foi negociada no fechamento do prego da quarta-feira, 13 de dezembro?

$81,75

c. Que variao percentual ocorreu no ltimo preo da ao desde o incio do ano?

Subiu 3,2%

d. Qual o ndice preo/lucro da empresa? O que ele indica?

ndice P/E = 23. quanto o investidor est disposto a pagar por dlar de lucro. A ao estava sendo negociada a
23 vezes o seu lucro.

e. Qual o ltimo preo ao qual a ao foi negociada no dia cotado?

$81,75

f. Que dividendo esperado para o ano em curso?

$1,32

g. Quais foram os preos mximo e mnimo aos quais a ao foi negociada no perodo das ltimas 52 semanas?

Preo mximo = $84,13 Preo mnimo = $51,25

h. Quantas aes foram negociadas no dia cotado?

12.432 aes foram negociadas

 359256978.doc 29/6/2017 4
i. Que variao de preo (se houve alguma) ocorreu entre o dia cotado e o dia anterior? A que preo fechou a
ao no dia anterior?

A ao fechou em alta de 1,63 em relao a 12 de dezembro

7.6 - 7.14 Avaliao de aes ordinrias - crescimento nulo
Po = D1 ks

D0 = $2,40 por ao
a. Po = $2,40 0,12 b. Po = $2,40 0,20
Po = $20 Po = $12

c. Se o risco como percebido pelos participantes aumentar, a taxa de retorno exigido tambm aumenta,
causando a queda no preo da ao.

7.7 Valor de aes ordinrias crescimento nulo

D1
P0
ks
Na compra das aes: D1 = $5,00 ks = 16%, ento:
$5,00
P0 0,16 $31,25

Hoje a temos: D1 = $5,00 ks = 12%, portanto o valor da ao ser:

$5,00
P0 0,12
$41,67

Ela ter um ganho de capital de $10,42 (= 41,67 - $31,25)

Dp
7.8 - 7.15 Avaliao de ao preferencial Pp
kp
a) Valor de face = $80Dp = $6,40 kp = 9,3%
$6,40
Pp $68,82
0,093
b) Dp = $6,40 kp = 10,5%
$6,40
Pp $60,95
0,105

c) A investidora perderia $7,87 por ao ($68,82 - $60,95) porque, como a taxa de retorno exigida sobre as
aes preferenciais emitidas esto acima dos 9,3% de retorno que ela recebe, o valor de suas aes diminui
de $68,82 para $60,95
 359256978.doc 29/6/2017 5

D1
7.9 - 7.16 Valor da ao ordinria Crescimento constante P0
ks g
$1,20 $1,20
Empresa A P0 $24,0
0,13 0,08 0,05

$4,00 $4,00
Empresa B P0 $40,0
0,15 0,05 0,10

$0,65 $0,65
Empresa C P0 $16,25
0,14 0,10 0,04

$6,00 $6,00
Empresa D P0 $600,0
0,09 0,08 0,01

$2,25 $2,25
Empresa E P0 $18,75
0,20 0,08 0,12

7.10 Valor de aes ordinrias crescimento constante

D0 = $1,20 g = 5%
D1 = D0 (1 + g) D1 = $1,20 (1 + 0,05) = $1,26
D
kS 1 g
P0

a) P0 = $28 kS = ?
$1,26
kS 0,05 = 0,095 = 9,50%
$28

b) D0 = $1,20 g = 10%
D1 = D0 (1 + g) D1 = $1,20 (1 + 0,10) = $1,32

P0 = $28 kS = ?
$1,32
kS 0,10 = 0,14714 = 14,71%
$28

7.11 - 7.17 Valor da ao ordinria Crescimento constante

D1
P0 ks = 0,13 D1 = $3,02
k g
s

a. Calculando a taca de crescimento:

FV = PV x (1 + k)n
$2,87 = $2,25 x (1 + k)5
$2,87 $2,25 = FJVFk%,5
1,276 = FJVFk%,5
 359256978.doc 29/6/2017 6
g = k = 5%

Pela Calculadora Financeira:

Entradas 2,25 2,87 5

Funes CHS PV FV n i

Sadas 4,98
D1 3,02 3,02
P0 P0 $37,75
ks g 0,13 0,05 0,08

b) ks = 0,10 D1 = $3,02
3,02 3,02
P0 $60,40
0,10 0,05 0,05

c. Como o risco diminuiu, a taxa de retorno exigida diminuiu, causando um aumento no preo da ao.

7.12 - 7.18 Valor da ao ordinria Crescimento varivel

P0 = Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento mais o valor presente do preo da
ao no final do perodo inicial de crescimento
n D 0 (1 g1)
t 1 D n 1
P0 = +
t 1 (1 k s)
t
(1 k s) n ks g2
Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento =
t
n D 0 (1 g1)
= t
t 1 (1 k s )

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento =

1 D n 1

(1 k s) n ks g2
LPA = $4,25 D0 = $2,55 ks = 15%

g1 = 25% nos prximos 3 anos g2 = 10%, aps os trs anos

Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento

Fim do Valor presente
t ano D0 Dt = D0 (1 + g1)t FJVP15% dos dividendos
(1) (2) (3) = (1) (2) (4) = (3)
0 2,55 - - -
1 1 ano 2,55 3,19 0,870 2,78
2 2 ano 2,55 3,98 0,756 3,01
3 3 ano 2,55 4,98 0,658 3,28
$9,07
 359256978.doc 29/6/2017 7
Ou
Entradas Para limpar 0 3,19 3,98 4,98 15
Funes f CLEAR REG CHS g CF0 g CFj g CFj g CFj i f NPV
Sadas 9,06

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento

D1 D4
P0 P3
ks g ks g2
D4 = D3 (1 + g2) D4 = $4,98 (1 + 0,10) D4 = $5,48
$5,48 $5,48
P3 $109,600
0,15 0,10 0,05

Convertendo o valor da ao de $109,60 no final do 3 ano em um valor presente (fim do ano zero) =
P4 FJVP15%, 3 anos P0 = $109,60 0,658 = $72,12
OU
Entradas 3 15 0 109,60
Funes n i PMT FV PV
Sadas 72,10
P0 = $9,06 + $72,12 = $81,18

7.13 Valor das aes ordinrias - Crescimento varivel

D0 = $3,40 N=4 g1 = 0% g2 = 5% g3 = 15% g4 = 10% nos anos 5 a

D1 = D0 (1 + g1)1 = $3,40 (1 + 0,0)1 = $3,40

D2 = D0 (1 + g2)2 = $3,40 (1 + 0,05)2 = $3,75
D3 = D0 (1 + g2)3 = $3,40 (1 + 0,05)3 = $3,94
D4 = D3 (1 + g3)1 = $3,94 (1 + 0,15)1 = $4,53
D5= D4 (1 + g4)1 = $4,53 (1 + 0,10)1 = $4,98

N D 0 (1 g1 ) t 1
D N 1
P0 = +
(1 k s) N ks g2
t
t 1 (1 k s )

N D 0 (1 g1 ) t $3,40 $3,75 $3,94 $4,53

=
1 2 3
t 1 (1 k s ) t (1 0,14) (1 0,14) (1 0,14) (1 0,14) 4

= [$3,40 (FVP14%, 1 ano)] + [$3,75 (FVP14%, 2 anos)] + [$3,94 (FVP14%, 3 anos)] + [$4,53 (FVP14%, 4 anos)]
= (3,40 0,877) + ($3,75 0,769) + ($ 3,94 0,675) + ($ 4,53 0,592)
 359256978.doc 29/6/2017 8
= $ 2,982 + $ 2,884 + $ 2,66 + 2,682 = $11,207

1
D N 1 1

D 5 $4,98
=
(1 k s) N ks g2 0,14 0,10
4
(1 0,14)

$4,98
= (FVP14%, 4 anos)] 0,04

= 0,592 $124,50 = $73,70

N D 0 (1 g1 ) t 1
D N 1
P0 = + = $11,21 + $73,70 = $84,91
t 1 (1 k s ) t (1 k s) N ks g2
 359256978.doc 29/6/2017 9

7.14 - 7.19 Valor da ao ordinria Crescimento varivel

D0 = $1,80 ks = 11%

a) g1 = 8% g2 = 5%

P0 = Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento mais o valor presente do preo da
ao no final do perodo inicial de crescimento

Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento =

t
n D 0 (1 g1)
t
t 1 (1 k s)

Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento

Fim do Valor presente dos
t
t ano D0 Dt = D0 (1 + g1) FJVP15% dividendos
(1) (2) (3) = (1) (2) (4) = (3)
0 1,80 - - -
1 1 ano 1,80 1,94 0,900 1,7477
2 2 ano 1,80 2,10 0,8116 1,704
3 3 ano 1,80 2,27 0,7312 1,6598
$5,11
t
n D 0 (1 g1)
Soma do valor presente dos dividendos = t
= $5,11
t 1 (1 k s)

Entradas Para limpar 0 1,94 2,10 2,27 11

Funes f CLEAR REG CHS g CF0 g CFj g CFj g CFj i f NPV
Sadas 5,11

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento

D4 = D3 (1 + g2) D4 = $2,27 (1 + 0,05) D4 = $2,38

Preo da ao no final do perodo inicial de crescimento:

$2,38 $2,38
P3 $39,67
0,11 0,05 0,06

Valor atual do preo da ao no final do perodo inicial:

1
$39,67 =$39,67 0,7312 = $29,00
(1 011) 3

Ou
$39,67 FJVP11%,3 anos = $39,67 0,731 = $29,0
Ou
Entradas 3 11 0 39,67
Funes n i PMT FV PV
 359256978.doc 29/6/2017 10
Sadas 29,00

P0 = $5,11 + $29,0 = $34,11

b) g1 = 8% g2 = 0%
t
n D 0 (1 g1)
Soma do valor presente dos dividendos = t
= $5,11
t 1 (1 k s)

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento

D4 = D3 (1 + g2) D4 = $2,27 (1 + 0,00) D4 = $2,27

Preo da ao no final do perodo inicial de crescimento:

$2,27 $2,27
P3 $20,64
0,11 0,0 0,11

Valor atual do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento:

1
$20,64 =$20,64 0,7312 = $15,09
(1 0,11)3
Ou
$20,64 FJVP11%,3 anos = $20,64 0,731 = $15,09

P0 = $5,11 + $15,09 = $20,20

c) g1 = 8% g2 = 10%
t
n D 0 (1 g1)
Soma do valor presente dos dividendos = t
= $5,11
t 1 (1 k s)

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento

D4 = D3 (1 + g2) D4 = $2,27 (1 + 0,10) D4 = $2,497

Preo da ao no final do perodo inicial de crescimento:

$2,497 $2,497
P3 $249,70
0,11 0,10 0,01

Valor atual do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento:

$249,70 FJVP11%,3 anos = $249,70 0,7312 = $182,58

P0 = $5,11 + $182,58 = $187,69

7.15 - 7.20 Valor da ao ordinria Todos os modelos de crescimento

FC = $42.500 ks = 18%
 359256978.doc 29/6/2017 11
a) g = 0%
P0 $42.500 $236.111,11
0,18

b) g = 7%
$42.500(1 0,07) $45.475
P0 $413.409,09
0,18 0,07 0,11

c) g1 = 12% g2 = 7%
Valor atual dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento.
2 $42.500 (1 0,12)

t 1 (1 0,18) t

Fim do Valor presente

t ano D0 Dt = D0 (1 + g1)t FJVP18% dos dividendos
(1) (2) (3) = (1) (2) (4) = (3)
0 42.500 - - -
1 1 ano 42.500 47.600,44 0,847 40.317,57
2 2 ano 42.500 53.312,00 0,718 38.278,02
78.595,59
Pela HP 12C
Entradas Para limpar 0 47.600,44 53.312 18
Funes f CLEAR REG CHS g CF0 g CFj g CFj i f NPV
Sadas 78.627,20

Valor atual do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento:

1 D n 1

(1 k s) n ks g2
D3 = D2 (1 + g2) D3 = $53.312 (1 + 0,07) = $57.043,84
$57.043,87 $57.043,87
P2 $518.580,64
0,18 0,07 0,11

Valor atual do preo da ao no final do perodo inicial:

1
$518.580,64 =$518.580,64 0,718 = $372.340,90 Ou
(1 018) 2

$39,67 FJVP18%,2 anos = $518.580,64 0,718 = $372.340,90 Ou

Entradas 2 18 0 518.580,64
Funes n i PMT FV PV
Sadas 372.436,54

P0 = $78.625,20 + $372.436,54 = $451.061,74

7.16 Avaliao do fluxo de caixa livre

 359256978.doc 29/6/2017 12

Etapa 1: Calculando o valor presente do fluxo de caixa livre de 2009 para sempre, medido fim de 2008.

FCL2009 = $ 390.000 (1 + 0,03) = $401.700

FCL2009 $401.700 $401.700
Valor do FCL2009 = = = $5.021.250
k a g FCL 0,11 0,03 0,08

Etapa 2: Somando o valor presente do FCL encontrado na etapa 1 ao FCL de 2008.

FCL2008 Total = $ 390.000 + $ 5.021.2500 = $ 5.411.250

 359256978.doc 29/6/2017 13
Etapa 3: Encontrando a soma dos valores presentes dos FCLs de 2004 a 2008 para encontrar o valor da empresa, V C.
Ano (t) FCLt FVP11%,t Valor presente de FCLt
(1) (2) (1) (2) = (3)
2004 $ 200.000 0,901 $ 180.200
2005 250.000 0,812 203.000
2006 310.000 0,731 226.610
2007 350.000 0,659 230.650
2008 5.411.250 0,593 3.208.871,25
Valor da empresa como um todo, VC 4.049.331,25

b) Valor das aes ordinrias, VS = VC VD - VP.

VS = $ 4.049.331 $ 1.500.000 - $400.000 = $ 2.149.331

c) preo por ao = $ 2.149.331 200.000 aes = $ 10,75

7.17 Uso do modelo de avaliao do fluxo de caixa livre para fixar o preo de uma Oferta Pblica Inicial ( OPI)

Etapa 1: Calculando o valor presente do fluxo de caixa livre do final de 2008 para sempre, medido no fim de 2007

FCL2008 = $ 1.100.000 (1 + 0,02) = $1.122.000

FCL 2008 $1.122.000 $1.122.000

Valor do FCL2008 = = = $18.700.000
k a g FCL 0,08 0,02 0,06

Etapa 2: Somando o valor presente do FCL encontrado na etapa 1 ao FCL de 2007.

FCL2008 Total = $ 1.100.000 + $ 18.700.000 = $ 19.800.000

Etapa 3: Encontrando a soma dos valores presentes dos FCLs de 2004 a 2007 para encontrar o valor da empresa, V C.
Ano (t) FCLt FVP8%,t Valor presente de FCLt
(1) (2) (1) (2) = (3)
2004 $ 700.000 0,926 $ 648.200
2005 800.000 0,857 685.600
2006 950.000 0,794 754.300
2007 19.800.000 0,735 14.553.000
Valor da empresa como um todo 16.641.100

Valor das aes ordinrias, VS = VC VD - VP.

VS = $ 16.641.100 $ 2.700.000 - $1.000.000 = $ 12.941.100

Preo por ao = $ 12.941.100 1.100.000 aes = $ 11,76

b) No, pois o valor de $12,50 na OPI mais alto que o preo da ao estimado pelo modelo de avaliao de fluxo de
 359256978.doc 29/6/2017 14
caixa livre.

c) Vai aumentar o preo da ao.

Etapa 1: Calculando o valor presente do fluxo de caixa livre do final de 2008 para sempre, medido no fim de 2007

FCL2008 = $ 1.100.000 (1 + 0,03) = $1.133.000

FCL 2008 $1.133.000 $1.133.000

Valor do FCL2008 = = = = $22.660.000
k a g FCL 0,08 0,03 0,05

Etapa 2: Somando o valor presente do FCL encontrado na etapa 1 ao FCL de 2007.

FCL2008 Total = $ 1.100.000 + $ 22.660.000 = $ 23.760.000

Etapa 3: Encontrando a soma dos valores presentes dos FCLs de 2004 a 2007 para encontrar o valor da empresa, V C.
Ano (t) FCLt FVP8%,t Valor presente de FCLt
(1) (2) (1) (2) = (3)
2004 $ 700.000 0,926 $ 648.200
2005 800.000 0,857 685.600
2006 950.000 0,794 754.300
2007 23.760.000 0,735 17.463.600
Valor da empresa como um todo 19.551.700

Valor das aes ordinrias, VS = VC VD - VP.

VS = $ 19.551.700 - $ 2.700.000 - $1.000.00 = $ 15.851.700

Preo por ao = $ 15.851.700 1.100.000 aes = $ 14,41

O preo da ao na OPI continua sendo mais alto. No deve comprar.

7.18 - 7.21 Valor patrimonial e valor de liquidao

Total de Ativos - Exigibilidades (inclusive aes preferenciais)
Valor patrimonial por ao
n de aes ordinrias
$ 780.000 ($160.000 $180.000 $80.000) $360.000
Valor patrimonial ao = $36 por ao
10.000 aes ordinrias 10.000 aes

b) Valor de liquidao por ao

Caixa $40.000 Valor de Liquidao dos Ativos 722.000
Aplicaes financeiras 60.000 Menos: Passivo Circulante (160.000)
Contas a receber Exigvel a longo prazo (180.000)
(0,90 x $120.000) 108.000 Aes Preferenciais (80.000)
Estoques Disponvel for CS $302.000
(.90 x $160,000) 144.000
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Terrenos e prdios (lquido)
(1,30 x $150.000) 195.000
Mquinas e equipamentos
(0,70 x $250.000) 175.000
Valor de liquidao dos Ativos $722.000

Valor de Liquidao dos Ativos

Valor Liquidao por ao
Nmero de aes em circulao

$302.000
Valor de Liquidao por ao $30,20 por ao
10.000

c) Valor de Liquidao abaixo do valor contbil por ao e representa o valor mnimo para a empresa. possvel que
o valor de liquidao seja maior que o valor contbil se os ativos esto sub avaliados. Geralmente, eles esto
super avaliados em relao ao valor contbil, como este caso.

7.19 - 7.22 Avaliao com o mltiplo preo/lucro

P0 = Multiplicador Preo/lucro LPA esperado

Multiplicador preo/lucro = ndice preo lucro x lucros por ao anuais previsto

Empresa LPA x P/L = Preo da ao

A 3,0 x ( 6,2)
B 4,5 x (10,0)
C 1,8 x (12,6)
D 2,4 x ( 8,9)
E 5,1 x (15,0)
= $18,60
= $45,00
= $22,68
= $21,36
= $76,50

7.20 - 7.23 Tomada de decises e valor da ao

D0 = $3,00

a) g = 5% ks = 15%
D1 = $3,00 1,05 = $3,15
3,15 3,15
P0 $31,50
0,15 0,05 0,10

b) g = 6% ks = 14%
D1 = $3,00 1,06 = $3,18
3,18 3,18
P0 $39,75
0,14 0,06 0,08

c) g = 7% ks = 17%
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D1 = $3,00 1,07 = $3,21
3,21 3,21
P0 $32,91
0,17 0,07 0,10

d) g = 4% ks = 16%
D1 = $3,00 1,04 = $3,12
3,12 3,12
P0 $26,00
0,16 0,04 0,12

e) g = 8% ks = 17%
D1 = $3,00 1,08 = $3,24
3,24 3,24
P0 $36,00
0,17 0,08 0,09

A melhor alternativa em termos de maximizao do preo da ao b.

7.21 - 7.24 Problema integrativo Frmulas de avaliao e CAPM

P0 = $50 D1 = $3,00 g = 9%ks = 15%

RF = 7% kM = 10%
ks = RF + b (kM - RF)
15% = 7% + b (10% - 7%)
15% = 7% + b 3% 8% = b 3%
8%
b 2,67
3%

7.22 - 7.25 Problema integrativo Risco e avaliao

b = 1,20 D1 = $2,60
RF = 10% kM = 14%
g = 1,73 2,45 = 0,7061 FJVPg%,6 anos g = 6%

Ou
HP12C :
Entradas 1,73 2,45 6

Funes CHS PV FV n i

Sadas 5,9709

a)
ks = RF + b (kM - RF)
ks = 10% + 1,20 (14% - 10%)
ks = 10% + 1,20 4% ks = 10% + 4,8%
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ks = 14,8%

b)
$2,60 $2,60
P0 $29,55
0,148 0,06 0,088

c. Um decrscimo em beta reduziria taxa de retorno exigido, o que por sua vez ir aumentar o preo da
ao.
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7.23 - 7.26 Problema integrativo Avaliao e CAPM

b = 1,25

RF = 9% kM = 13%

g = 2,45 3,44 = 0,7122 FJVPg%,5 anos g = 7%

Ou
HP12C :
Entradas 2,45 3,44 5

Funes CHS PV FV n i

Sadas 7,02

ks = ? D1 = $3,68
ks = RF + b (kM - RF)
ks = 9 % + 1,25 (13% - 9 %)

ks = 9 % + 1,25 4% ks = 9 % + 5%

ks = 14,0%
$3,68 $3,68
P0 $52,57
0,14 0,07 0,07

b)
(1) g = 7% - 2% = 5%

D1 = D0 = (1 + g) D1 = $3,44 (1 + 0,05) = $3,61

$3,61 $3,61
P0 $40,11
0,14 0,05 0,09

(2) Decrscimo no beta de 1,25 para 1,00

ks = 9 % + 1,00 (13% - 9 %)

ks = 9 % + 1,00 4% ks = 9 % + 4%

ks = 13,0%
$3,68 $3,68
P0 $61,331
0,13 0,075 0,06

O CAPM fornece uma estimativa da taxa de retorno exigida da ao ordinria. O preo por ao resultante
um resultado da interao da taxa livre de risco, do nvel de risco do ttulo e da taxa de retorno de mercado.
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CAPTULO 8 CASO
Avaliando o Impacto Investimento de Risco Proposto da Suarez Manufacturing sobre Seus Valores de Ttulos e
Aes
Este caso demonstra como um investimento de risco pode afetar o valor da empresa. Primeiros, os estudantes devem
calcular o valor atual dos ttulos e aes, refazer os clculos assumindo que a empresa faz investimentos com risco, e
ento tirar algumas concluses acerca do valor da empresa nesta situao. Alm disso ganhar experincia na avaliao
de ttulos e aes, os estudantes iro ver a relao entre risco e avaliao.

a. Valor atual dos ttulos

Bo = J x (FJVPA8%,18 anos) + M x (FJVP 8%,18 anos)

Bo = $90 x (9,372) + $1.000 x (0,250)
Bo = $843,48 + $250
Bo = $1.093,48
Soluo pela calculadora: $1.093,72

b. Valor atual da ao ordinria

Taxa de crescimento dos dividendos:

VFn = VP x (FJVFg%,n)
$1,90 = $1,30 x (FJVFg%,4)

$1,90
FJVF g%,4 FJVF g%,4 1,46 g 10% (da Tabela FJVF)
$1,30
Fator de VF para 4 anos perto de 1,462 10% (1,464)
Soluo pela calculadora 9,95%.

D1 $2,09
P0 $52,25
ks g 0,14 0,10
c. Valor dos ttulos se Suarez fizer o investimento arriscado:
Bo = J x (FJVPA10%,18 anos) + M x (FJVP10%,18 anos)
Bo = $90 x (8,201) + $1.000 x (0,180)
Bo = $738,09 + $180
Bo = $918,09
Soluo pela calculadora: $917,99

O valor do ttulo cai em $175,39 ($1.093,48 - $918,09) se o investimento arriscado for feito.

d. Valor da ao ordinria se o investimento arriscado proposto for feito:

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D1 $2,15
P0 $71,67
ks g 0,16 0,13

O preo da ao aumenta em $19,42 (de $52,25 para $71,67).

e. Se Suarez Manufacturing fizer o investimento arriscado proposto, os acionistas sero beneficiados (o preo por
ao aumenta cerca de 37%). Por outro lado, os investidores de ttulos tero perdas no valor do investimento
(o preo do ttulo cai cerca de 16%). A empresa provavelmente ir fazer o investimento, porque h
considervel benefcio para seus acionistas ordinrios, por meio disso estar cumprindo o principal objetivo de
maximizar a riqueza do acionista . Entretanto, isto traria perdas para um grupo de portadores de ttulos
(credores).