ruEull r(r surrqlenremenre rentDtes como pa

sctP;lr a sus inversionistas por el riesgo en que incurTieron a invertir su dinero.

.3 qre existe es una llamada "MioPa Financier", lo que supone que los gerentes financieros peruanos se concentrar
:ri'rc?.lmente en las labores de corto plazo (manejo de cuentas por pagar y lneas de crdito de corto plazo) y no k
-acinte en las de largo plazo (aumento de rentablidad y creacin de valor). Una empresa incapaz e u.". r,
dddad y crecer, en el largo plazo, tendr problemas de liquidez.

i rci<n que deberan asum ir los gerentes financieros es la de liderzgo en decisiones estratgicas (marketing, recursor
:rrnos y logstica) y en el proceso de creacin de valor, en busca de aumentar la rentabilidad.
do tiPo de problema que enfrentan las empresas es la "intolerancia al capital extemo", que no es ms que el medo:
*rir su capitaly por ello, muchas veces, prefieren desaprovechar oportunidades o endeudarse en exceso si no tiene opcin.

2 'El porqu de erte.!lgg- o una humilde declaracin- de propsitos"

:n un Principio este blog estuvo dirigido a micro y pequeos empresarios, con eltema de Ia importancia de las finanzas y e
+nciamiento en actividades empresariales. Ahora, el propsito ser difundir y explicar conceptos financieros para l;
:sraprensin por un amplio pblico.

?ero.. qu son las finanzas? Es el coniunto de principios que permiten gestionar, de manera eficiente, el dinero y el persona
de una empresa a Io largo del tiemPo, con el fin de general valor. No olvdar que las decisiones que tomemos hoy con e
inero, se traducin en el futuro, ya sea como ingresos o egresos, e impactarn en Ia rentabiiidad. (dtnero- tiempo -
ccfn de valor).

) Crear Valor

fempre que busquemos oportunidades de inversin, el resultado debe incrementar nuestr riqueza. pero, siempre ser asfi
Aes no' nos hacemos ms rlcos s nuestra inversln crea valor, Crear valor significa que la inversin me rinda ms de lc
mnimo que esPeraba 6anar. El Porcentaie mfnimo que se espera ganar (la tasa de rentabilidad mfnima) se conoce comc
Costo de oPortunidad del CaPital (COK). Si recupero la inversin, recibo lo mnimo que esperaba ganar y recibo ms. esto)
cteando valor. Si recuPero la nvrsin pero recibo menos de lo que esperaba, se destruye valor. si I inveisin paga Io msmi
Ce lo que se esperaba, si conviene pues no genera n destruye valor. De aqul: Otrener rentabilldad no tmplca qui se genere
vlo

{ El leasing

Significa Arrendamiento Financiero. Es una operacin de alquiler-venta eiecutada por una institucin financiera, que consist
en la adquisicin de un ac'vo Por Parte de esa instrtucin para su posterior cesin en uso, a una empresa que lo necesita,
Durante el plazo de la operacin se Ie paga a Ia instrtucin flnanciera una cuota, que incluye principal, intereses e lcv
Terminado el plazo del contrato' la empresa que recibi el leasing, puede eie(utar la opciOn de compra (mediante
un pago
del 1x del valor del activo ms su correspondiente lcv) que le permite hacerse de la propiedad de ese bien.'
Se debe tener en cuenta el leasing financiero portres movos:

1. Es tratado como cualquier prstamo para la adquisicn de activos fijos.

2. Al ser tratado como un prstamo para activo fijo, es tributaramente propiedad dela empresa que recbi el
activo, por lo que sta puede depreciarlo.
3. Si una empresa pide un pagar o prstamo para comprar un vehculo, la propiedad del ben es de la institucn
financera.

Elleasing es percibido como una operacin de menos riesgo para una institucin financiera. L entabilidad y el riesgo estn
relcionaln< la mnE .lira.tr
 t
a
C
c
C
! Descuento de letras c
una venta con letras o una letra de cambio es un ttulo valor que contiene
c
una promesa de pago a futuro, un documento que
incorpora derechos patrimonales, es decir, que su poseedor puede cobrar
el valor contenido en sta. una letra puede ser C
transferda a un tercero. La empresa que reciba una letra a cambio de
entregar mercadera o servicios puede esperar su
vencimento para cobrarla o puede ir a una nstitucin financiera y presentarla
C
a descuento (si est urgida de capital de
trabajo). C
Descontar una letra, es la operacin en la cual Ia empresa que vendi al
c
crdito, le transfiere la letra a una insttucin
financera, es decir, Ie da el derecho de cobrarla por cuenta de ella, pero no le
entrega la propiedad de la msma y, a cambio,
C
la institucin Ie adelanta un porcentaje de valor del documento. C
5i el comprador no cumple, el banco carga en la cuenta corriente de la empresa C
vendedora el importe de la letra. La letra
descontada nunca dej de ser propiedad de la empresa vendedora. C
En una operacn de este tpo, existen dos fuentes d repago, la principal
es el cliente que compr al crdito y, la alterna, es Ia
empresa que vendi al crdito. C
Una operacin de descuento de letras es ms ventajosa que un pagar. C
C
6 ta caia negra (o cmo las nstitucones financieras evalan otorgar prstamos) parte r
I
Las nsttuciones fnancieras, al evaluar las solictudes de apoyo financiero
para sus clientes, pasan por la caja negra. se refiere C
al proceso entre la entrega de documentos y la toma de deciin.
C
Para el anliss crediticio, se trata de responder nicamente z preguntas:
este cliente querr pagar? (busca conocer la
a
intencin de pago) y, este cliente podr pagar? (ve que el cliente pueda generar
caa para cancelar el apoyo solcitado). C
En base a las dos preguntas, las nstituciones financieras, en primer lugar, ven qu tipo
de informacn es la que requieren.
c
Esta puede ser cua[tati]a (busca responder la primera pregunta), como
documentos legales del negocio, datos de la
empresa y principales clientes y referencias comerciales; y cuarylltaliva (busca
C
r"sponde-, la segunda pregunta), como
estadstcas de produccin y ventas, estados financieros y,
el flujo de caja del negocio. son bsicamente
C
cifras. "'iffi."sos, C
Es importante la informacin que se pide porque permte
a la insttucin financiera conocer a quin presta el dinero,
e
brecha de conocmiento entre prestataro y prestamsta (el primero conoce acorta la
mejor su situacin econmca que el segundo) y, I
mientras ms grande sea esta brecha, el riesgo para Ia institucin ser mayor,
(banco cobrar ms inters por prestar aine).
por lo tanto, demandar mayor rentabilidad
I
I
/ La caia negra (o cmo las institucones financieras evalan otorgar prstamos) parte z e
Luego que la entidad financiera obtenga la informacin de manera
e
oportuna, sta enviar dchos documentos a la Unidad de
resgo, que se encarga de manejar la relacin comercial entre la entidad
y e[ cliente; y a la unidad de riesgos, que efecta la
lI
evaluacin de la solicitud.
I
Antes de iniciar el proceso de evaluacin, el solicitante (empresa o accionista) e
los cuales proporcionarn informacin sobre el incumplimLnto de sus
evaluacin trata de resolver dos preguntas fundamentales:
ser revisado en las centrales de riesgo (sBS),
obligaciones bancarias, comerciales y tributarias. La I
Querrc pagarl y podr pagarl Las cules sern respondidas a
travs de diversas tcncas. La primera es la tcnca convencional que consta
de la visita e del funcionario a las instalaciones
c
de la empresa para realizar un reporte.
C
La prmera parte del reporte contendr el anliss de la intencin de pago
basndose en las referencias comerciales y
C
bancarias; adems, expondr algunas caracterstcas de la empresa .o.o
I" experencia de Ia gerencia, aos del negocio, c
clientes, etc' La segunda parte del reporte busca saber si el cliente est en
enf rentar sus compromisos financieros.
.oni.ion*, de generar suficentes fondos para I
C
I
198 I

e
a
8 ta caia negra (o cmo las instituciones financeras evalan otorgar prstamos) parte 3

En esta oporlunidad se explicar otra tcnica de anlsis, esta es llamada redit Scoring (CS). Este modelo busca saber si el
solicitante ser un buen sujeto de crdito (que pague y que pague a tiempo) a travs del uso de parmetro como edad,
estado civil, sexo, grado d estudios, etc. Estas caractersticas reciben un puntaje que si, al promediarse excede cierto nivel,
no calificara para acceder al crdito.

Es necesaro, adems, dos condiciones: la institucin financiera debe conocer el sector al que se dirige; la otra condicin
consta en disear un C5 especial para cada sector analizado, ya que no todos tenen las mimas caracterstcas.
Si bien no todas la entidades financieras del Per utilizan el CS, este mtodo cuenta con ciertas ventajas como rapidez y
ahorro en costos operativos.

$ Diez axiornas que constftuyen los fundamentos de la dheccin financiera

1. El equilibrio entre riesgo y rentabilidad: no asumiremos un riesgo adicional a menos que seamos recompensados con
una rentabilidad adicional.
Los inversores exigirn siempre como mnimo una rentabilidad mayor a la tasa de inflacin prevista. Las altemativas de
inversin presentan dferentes niveles de resgo y de rentabilidades prevstas. Muchas veces, se opta por inversones
arriesgadas ya que ofrecen mayores rentablidades esperadas. Sim embargo, es posible que tengamos expectatvas, pero
nunca se estar seguro de qu rentabilidad tendr una inversin hasta que se produzca el hecho; por lo que uno de los.
factores convincentes de asumir un riesgo mayor, son los intereses adicionales. A na$or rrcsqo, rer,-labrt,do.cl
-ogo, t gesl
2. Elvalor del dinero en el tiempo: un dlar recibido tiene ms valor que un dlar recibido en el futuro.
Eldinero tiene un valor en el tiempo asociado al mismo, debido a que podemos recibir intereses sobre el dinero recibido
hoy. Es el coste de oportunidad de sacrificar el potencial benefico de un dlar de hoy, pues es mejor recibir dinero antes
que despus. Esto tambin sirve para medir los beneficios y costes futuros del proyecto. 5i beneficios > costes, el
proyecto genera riqueza y debe ser aceptado; pero si beneficios < costes, el proyecto no genera riqueza y no se debe
aceptar. 5; loS be"te -'c'oS 7 co:*t"s o ls'$o pLazcs, gleb e c.rct\p*Artc
r\ < lr tr
't , o clgbe.^gr'ho.5g
J. La tesorera - y no los beneficios - es lo que manda.
A Ia hora de medir Ia riqueza o el valor utilizaremos los flujos de tesorera como herramienta de medicin, y no los
beneficios contables, ya que la empresa puede reinvertir dichos flujos; mientras que los benefcos contables se
contabilizan cuando se perciben mas no cuando el dnero est realmente disponble. Los flujos y beneficios no se
producen simultneamente, si no se debe los flufos para medir los beneficios dervados de un orovecto.
FlrJc. leso,prr-a cucrnda s< +erl e e['glnerc | lb. co""r*oblg5 rcgr>f ,c' d.2 a)ra2rc
-t
{.. Los fluios de tesorera incrementales: lo nico que cuenta es lo que vara.
Cul es Ia diferencia entre decir si y decir no a un proyecto? Para ello se evala el flujo de tesorera incremental, que es la
diferencia entre los fluios de tesorera en caso de aceptar el proyecto y los fluios que se obtendrn si ste se rechaza.
Refleja el verdadero impacto de la decisin. Lo importante es que pensemos de manera incremental y se examine a la
empresa con y sn el producto.

!. La maldcin de los mercados competitivos: por qu resulta difcil encontrar proyectos con una rentabilidad
excepcional.
5i una industra est generando grandes beneficos, ello atrae normalmente a nuevos competdores, lo cual aumenta la
competencia, dismin{re ef precio}Ei6,;frt;uede generar fue tos beneficos ahora se
IgdlEEa!. En cambio, s un
sectoiSera beneficios por-de.F,ajo de la tasa de rentabilidad requerida, almresas abaldonaran el mercado y los
precios subiran. Es por ello, de que los mercados compettvos no pueden subsstir por mucho tiempo con beneficios
extremadamente grandes. Para encontrar proyectos cuya rentabildad sea mayor a la tasa de rentabildad requerida, se
debe invertir en mercados que no sean totalmente competitivos. Existen dos formas de lograr que dichos mercados no Io
los precios se mantengan suficientemente altos) yJggtqr una
::-]SFXry: "lt1*f{ft-:S
recucrr la competenclaJ.
HRJI en tJqiqo
9,19$9(Para

199
r

6 ' Mercados de captales eficientes: los mercados son

rpidos y los precios son correctos
se trata de mercados en los que los valores de todos
los actios y
iarlor, en cualquier iomento dado, reflejan totalmenl
toda la nformacn disponible' se caracterza por un gran
nmero de ndividuos movidos por el nimo de
ndependiente' La informacin se incorpora en los precos lucro de maner
de los ttulos con tanta ,."piau.iqu" no exste
que los inversores saquen provecho de la informacin oportunidadpar
a disposicin del pblico. oios precios reflejan,
adecuada, los beneficios y riesgos previstos, y as er valor de maner
autntico de ra empresa.
R..,ao^ te5 s6ros b. tJi {,+"i"r--iJs-;;;;;..:;t"l'",,eseos p.rv,sro1 4,5i (s;,n l rzclo. clc
/' problema de agencia: los directivos no trabaian para
El
tos propietarios a menos
Tiene su origen en la separacin de la dreccin y la piopiedad 0"" ,5n"g3r[fr.iiJr;a inters.
de la empresa respecto a la toma de decisiones; y
esta' se pueden adoptar decisiones que no redunden.en beneficio debido
del obietivo de maximiracin de la riqueza de lo
accionstas' Este problema persistir a menos que se establezca
una estructura de incentivos que haga converger
intereses de los drectivos y de los accionstas. Dicho IJ
de otro modo, lo que es bueno para los accionistas
bueno para los directivos' De no ser asi los directivos adoptarn tambin debe se
dcisiones en su propio inters, en Ipgar de maximizar
rqueza de los accionistas, F*bleo"t^ ,,n'ls,cEe5 de c)iec*,rro: raf,o<, S p ga r o eld<
I
I c\ ccro^
B. Los mpuestos estn reracio"l%"r?*il!"".'li""TJi;F:*'r"'ni. E"'ci.l *ff,", ".'c"?s b""'," ?o "
Los fluios de tesorera que tendremos en cuenta en
,!l:i" i"t
el proceso de evaluacin sern los flujos de tesorera
despus de consderar los mpuestos de la empresa en incrementale
su conjunto. Las rentabildades e la inversin
despus de aplicarlos, de otro modo, no se evaluar de deben medirsr
manera exacta los verdaderos flujos. Del mismo
j{P$* f{Xjgl.lg! a la hora de 9g!Xgj!?I la eslructura fnan_ciera de un. -- -- mooo, lo,
*v'.* ropfg".
{" 1,,vry:ve -<ic"g .- Zo \ror. l.rr, ,.,oefil*
^ Todo
$. el resgo no es idntico: parte del riesgo puede dversificarse y parte no.
El riesgo es sumamente difcl de medir, peio exste
un viejo dichoi,,no pongas todos los huevos
en la misma cesta,r. L
EiKFltE&n permite.r9gs!r la variabldad leer tetgt
rr qggliono 9:g9r9da, y ocurre que ras observacione:
positvas y negativas ry
extremas se lopnian entre !i. Liffi*LEiG6-a".e,
en Ia empresa. Es se diversifica como conjuntc
importante precisar que sro se puede erimiiar psss
der riesgo.

i
1o' El comportamiento consiste en obrar correctamente,
y los dilemas ticos se encuentran en todas las
finanzas. reas de las
;

I El comportamiento significa "hacer lo correcto", pero cada uno tiene una propia
escala de valores que constituye la base
sobre lo que consideram-os "correcto". Por ello, podemos
considerar los valores del conjunto de la sociedad y

punto evaluar lo "tco"' Muchos dlemas surgen desde dcho

I
cuando se observa que el comportamento de
desacuerdo con los deseos de una gran parte-de algn indvduo est en
i
la poblacin. pero, es reglr3R rte
razones fundamentales. En primer lugar, los g(Jefes UApSglle la tlca? pues si y aqu dos
I etjgQs pueden g.elir cjrrecias prgfgsiongl_es y glipinar
gggcqdgaes !g{3s, dado que el comoortarjerro-pr* i -con
pueden obrar recprocamente' en sugGlffir,
la gg(!za,
sli'E y sin confianza las empresas no
el aciniecirtJ', daino que un negocio puede experimentar es ra
ff.t{iaa de confiqlza por parte del pbtico.
I

( 1O vs. Utildad.. qu opinan ustedes?

\_/ laja
i

I
I
La utilidad se deriva del Estado de Ganancas y
Prdidas y se produce si los ingresos son mayores
I
obtenerse de sta se construye bajo el priniipio de a ros gastos der negocio; y al
deenjado ltor-ingr"ros y gastos se registran cuando
importar cuando se cobren o paguen). L utilid-ad no garanta se producen sn
qui';; tenga dinero en efectivo para seguir operando.
I La caia se obtiene del Flujo de caja y es la diferencia
entre ngresos y egresos en efectvo, lo que reafmente
I

empresa en efectivo; y ste responde al principio entra o sale de la

de ro cobrao o pagaao en efectivo.
Entonces' que es ms importante? La utildad no
l es snnimo de liiuez.
i Para esto, la caja muestra los ingresos y salidas eu pasa si vendes al crdito y compras al contado?
de dinero en efectivo y si no se cuenta con ste,
entonces no habr como
Pagar a trabajadores, ar banco, a ra sUNAT, etc. por ro tanto, LA CAJA Es
EL REyll

'11 Cuatro consejos para obtener el crdto que necesta

t' Determinar si la empresa realmente necesita el crdito y

si eso mejorar el flujo de caja del negocio.
z' Temporalidad: Las necesidades de actvos de corto plzo (cuents
por cobrar e inventarios) se financian con pasivos
corto plazo (plazos menores a un ao); mentras que las aiquisiciones de
de activos de largo plazo (activos fijos) se deben
fondear con recursos de largo plazo (piazos mayores
a un aRo).

200
3. Moneda: Elegir la moneda del prstamo. Si el negocio factura en soles, la deuda ser en soles; y de la misma manera s es
en dlares.
4. La informacin - poder. Se debe investigar cul nstitucin financiera cobra menos por entregamos los fondos necesarios.
Esto permitir reducir la "asimetra de informacin".

12 La irnportancla del Capital de Trabaio

EI Captal de Trabaio (CT) es un componente fundamental de un proyecto de inversin. El CT esel efectvo lo que una
empresa debe mantener para seguir produciendo mientras cobra lo venddo, pues la empresa es una organzacin que
funciona de forma continua. Adems, est compuesto por inversiones que se deben mantener en Activos Corrientes para
financiar el ciclo productivo del negocio.

El Activo Corriente (AC) est conformado por cuentas que pertenecen al Balance General del negocio (relacin de lo que
la empresa tiene - Activos- y lo que debe -Pasivos y Patrimonio).
En el BG, los activos se agrupan en Activos Corrientes (todo lo que puede convertrse en efectivo en un plazo menor a un
ao) y No Corrientes (mayores a un ao). Todo lo que la empresa debe, cuando es a terceros, se denomina Pasvos.

Tambin pueden ser Corrientes (oblgaciones cuyo plazo de pago es menor a un ao) y No Corrientes (mayor a tz meses); los
cuales conllevan obligacin de pago. Cuando la deuda es con los accionistas, se conoce como Patrmonio (fondos sin fecha
de devolucin).
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

Para el clculo del CT, las cuentas del AC son 3: Caja, Cuentas por cobrar e lnventario. (pues su plazo de conversin a efectivo
es menor a un ao)

CT + Est Conformado por inversiones en Caia, Cuentas por Cobrar e lnventarios, que la empresa depe mantener para
financiar el ciclo productivo del negocio.

1l El ciclo productivo y eiCapitaldelTrabajo

Ciclo productivo = Cclo Operativo

El CP es el nmero de das que va desde el momento que se compra insumos, hasta el momento que se recibe el pago por la
venta del producto que se elabor con estos insumos.
CICLO PRODUCTIVO = Ciclo de produccin + Ciclo de Cobranza o Cclo de venta
(# de das en produciry vender el pdto) (# das desde la venta hasta el pago)

CT ) son las inversiones que, en forma de caia, cuentas por cobrar e inventarios, tiene que realizar una empresa para
financiar el nmero de das desde la compra de insumos hasta que recibe el pago por la venta de sus productos.

Una empresa que vende al contado no necesita CT? Falso. De todas maneras, dicha empresa necesitar fnanciar el nmero
de das que le toma comprar los insumos y vender el producto. EI CT y el CP estn directamente relaconada (a mayor CP,
entonces mayor necesidad de CT). Nunca se olvide que tiene que financiar, es decr conseguir recursos de proveedores, pues
esto nos ayudar a disminuir el CP del negocio.

Otorgue crdito a buenos clientes.

Acelere las cobranzas.
Inventarios al mnimo.
Crdito de proveedores al plazo ms iargo posible.
EI plazo de crditos a clientes debe ser menor que el que se toma de proveedores.

1{ Elcapitalde trabajo y su financiamiento

Capital de Trabajo Neto (CPN) = Activo Corriente (AC) - Pasivo Corriente (PC)

zo7
CTN postivo, significa que la empresa tiene actvos de corto plazo (corrente) suficientes para cubrr sus deudas de cort<
plazo (pasvo corriente). Sin embargo, el CTN debe financarse con recursos de largo plazo.

Es necesario hacer las siguientes distincones: para financar recursos permanentes (CTNEstructural), es conveniente que se
en plazos mayores a un ao; mientras que los recursos de corto plazo se utilizaran para financiar lotes de produccir
adiconales (CTN Coyuntural).

oJO: El CTNE si puede financiarse con recursos de corto plazo, slo que 'debe" hacerlo con los de largo plazo; pues de l<
contrario, es peligroso.

1! Planeacn Financiera

Es Ia proyeccin futura de los recursos econmicos de la compaa sobre su desempeo actual.

Sirve para predecir la capacidad de la empresa en cumplir sus compromisos futuros; es decir, si tendr liquidez para el cortr
plazo y buena base para solventar el largo plazo.
Los usuaros pueden ser nternos o extemos pero con involucramiento de las gerencias.
$or
' Fluio de Caja: se centra en el dinero reflejado, que al final del negocio, queda como rentabildad. El dinero sigue siendo e
rey. Tiene un enfoque netamente fnanciero y se consideran los "sucesos econmicos" cuando se recibe o desembols
dinero. Presenta Ia Siguiente estructura:
- Supervit o Dficit Operativo: diferencia de los ingresos (dinero recibido al contado o al crdito por las ventas) menos lo:
desembolsos (pago de planilla, compra de insumos, gastos publicitaras, entre otros, donde no se considera l
depreciacin) en un periodo de tiempo definido. Si es positivo, supervi! si es negativo, dficit.
- Aumento o Disminucin de Caia: diferencia del Supervit o Dficit de caja menos lo desembolsos realizados (inversionel
y/o intereses)
- Caia Fnal: saldo final disponible de las cuentas en efectivo. Es la suma de Ia caja inical ms el aumento o disminucin dr
caja.

. Proyeccin Estado de Resultados y Flujo de Caja:

La proyeccin de ambos se puede estimar sobre una base anual, semestral, trimestral, cuatrimestral, mensual hasta diaria. L
diferencia radica en que el Flujo de Caia proyectado tiene una periodicidad efectiva ms no acumulativa, lo cual s suced<
con la proyeccin del Estado de Ganancias y Prdidas. Presentan la siguente estructura:

- Estado de Resultados Pro forma: es una herramienta financiera que nos permitir anticpamos a situaciones futuras er
cuanto a la actividad econmica de la empresa se refiera, para as tomar decsones oportunas.
- Flujo de caja Pro forma: Ayuda a planifcar, organizar, drigr y controlar nuestras inversones.
1/ Administracin del Captal de Trabaio

i-a lquidez es la capacidad de Ia empresa de afrontar todos los pagos de corto plazo. En las operaciones de una empresa,
siempre se va a requerir efectivo para atender sus obligaciones, ya sea para comprar materiales, pagar trabaiadores, entre
cbos. Pero, cmo se mide la Iiquidez? Revisemos el siguiente concepto:

Capital de trabajo se = Activo Corriente (Capital de Trabaio) - pasivo Corriente

Componentes del Activo Corriente: (liquidez)

. Caja: es el recurso ms lquido, pues ya es efectivo y su tiempo de conversin es cero.
' Cuentas por cobrar: son las ventas al crdto el segundo activo ms lquido de la empresa. Una vez que se cobren pasan a
formar parte de la caja.
" Inventarios: Stock de mercadera. Se refiere a productos terminados pero no vendidos, por lo que es el activo menos
tquido.

Componentes del Pasivo Corriente: (exigiblidad)

' Cuentas por pagar: Compras al crdito que ofrecen los proveedores pero no cobran una tasa de inters. Pasivos ms
exigibles, pues de no pagar a los proveedores, stos ya no nos ofrecern sus productos.
' Prstamos bancarios: estos s cobran una tasa de inters. Pasivos de alta exigblidad, pues el costo financiero de no pagar
el prstamo puede ser enorme.
' Impuestos por pagar: Tributos que la empresa tiene que pagar al gobiemo (lmpuesto a la Renta y el lmpuesto General a
las Ventas IGV). Pasivos ms exigibles de todos pues la SUNAT impone multas en caso de incumplmiento.

(klo Operativo y Ciclo de Efectivo

EIciclo operativo de una empresa es contnuo, puesto que se vuelve a comprar materiales con el nuevo efectivo recibido y
empieza todo de nuevo. Se representa as:

Gdo Operativo = Periodo de inventario + Periodo de Cobranza

(# de das desde la compra de materiales hasta la venta) (# das desde la venta hasta Ia cobranza)
OJG En el caso de empresas comerciales, su periodo de inventario suele ser corto porque compran el producto ya
terminado; mientras que las industriales, lo procesan.

Es imporiante considerar el perodo de pago a proveedores. que es el tiempo que la empresa tene para pagar las compras
realizadas.

El empo que le toma a la empresa recuperar su dinero desde el pago a los proveedores se conoce como ciclo de efectivo.
Entonces:

Gclo de Efectivo = ICiclo Operativo] - Perodo de pago a proveedores

Ciclo de Efectivo = iPeriodo de lnventario + Periodo de Cobranza] - Periodo de pago a proveedores

Para mejorar la liquidez:

l.No mantener un nivel excesivo de inventaros.
2. Tratar de cobrar lo ms rpdo posble.
3. Tratar de postergar el pago a proveedores.

18 Si valor queres crear, proyectos debes bien saber evaluar

La creacin de valor se produce cuando los accionistas reciben ms de lo mnimo que esperaban ganar por nvertir su dinero
en la empresa. Aqu, el gerente fnanciero debe ayudar a responder las siguientes preguntas: en qu invertr? (qu activos se
deben adquirir), Cmo financiarlo? (cunto dinero sale de los accionistas y de terceros) y Cmo administrar ta liquidez de
negocio? Es simple saber s se debe aceptar o no un proyecto, pues de debe tener en cuenta si ste agrega valor a la empresa
y hace ms ricos a los accionistas.. pero, cmo saber eso? Mediante las tcnicas de evaluacin de proyectos.

203
'1$ Los tres pilares de la evaluacin de proyectos

producirn en el futun
lnvertir en un proyecto implica tomar una decisin hoy de una inversin cuyos ingresos y egresos se
Al aplicar las tcncas de evaluacin de proyectos, la posibilidad de fracasar dsminuye;
pero no se elimna. Los tres pilares:

t. Proyectar el fluio de caja.

z. lncluir el riesgo en la evaluacin.
3. Determinar la tasa de rentabilidad (COK o WACC)

As como existen empresas apalancadas (con deudas) y no apalancadas (sn deudas),

tambin hay proyectos apalancad<
(financian accionistas y acreedores) y no apalancados (financian slo accionistas).

. Fluio de caia Libre (FCL): es lo que el proyecto deia en efectivo luego de cubrir sus costos,
pagar sus impuestos
queda disponible para repartirlo entre los qt
efectuar todas las inversiones necesarias. se denomina libre porque
aportaron dinero (proyecto apalancado o no apalancado)
. Fiuio de caja delccinista (FCA): Slo opera cuando es proyecto est apalancado. Es
lo que el proyecto le deia
accionsta luego de cubrir sus costos y PAGAR LAS DEUDAS'

20 El proyecto genera valor? (Parte t)

La tasa mnima requerida es el costo de los recursos gue se emplearon en el

proyecto. Para invertir, se tiene acceso a d
(deuda)'
grandes categoras: dinero propio (aporte de los accionstas) llamado equity y dinero de terceros
Costo de la deuda ) tasa de inters despus de impuestos
costo de aporte de los accionistas ) costo de oportunidad del capital (coK)
INVERSIN = EQUITY + DEUDA

WACC: Weighted Average Cost of Captal o Costo Promedio Ponderado del Capital. Es la
tasa que tiene que rendir
proyecto pr" qu" tos lccionistas y acreedores vean cumplidas sus expectativas de rentabilidad. 5e calcula de
siguiente manera:

Donde:
K.p: Costo de oportunidad del patrimonio (accionistas)
K d: costo de ooortunidad de la deuda (banco)
 21 El proyecto genera valor? (parte z)

El FCL es lo que el proyecto entrega en efectivo,

no importando quin lo financ, por lo que,
acreedores' Al ser financiado por acreedores y accionstas, no incluye el pago de la deuda i
ambs presentan expectativas de rentabilidad.
bancos' Ia tasa de nters que cobran; y en el caso En el .aro ," lo,
de los accionstasi elcoK. por ello, el proyecto
el promedio de las rentabilidades que xigen los deber rendir como mnim<
nversores (WACC).

oJo: la tasa de inters que un banco cobra, deberla.ser

menor que el coK de los accionistas. por qu? primero,
porque lo:
asperciben un
::T#::ij"'""*?fl:'#::il:H::::"'v "v'.*go; v segundo, porque ros bancos tienen un portaforic

22 VPN: el indicador de rentablidad pol excelencia

La valla mnima que el

proyecto debe superar para crear valor se determina
con la tasa de descuento.
ElValor Presente Neto (vPN) o valorActual eto (vAN) consste
en lraer ar presente todos los flujos futuros (ponerlos
misma unidad de tempo), y para hacerlos ms en ra
'inetos", se le resta la nversn. s el resultao es positvo, unton.",
"i
proyecto se debe aceptar (nos ha dado ms de lo que nos ha pedido) y si es negativo, se rechaza el proyecto (nos ha pedido
ms de lo que nos ha dado). Para hallar el VPN:

FCL ) 5e utiliza como tasa de descuento al WACC

FCA ) Se utiliza como tasa de descuento al COK

vrru =
ffi ffi .,.s. "" . #
+ - (lnversin)

Donde:
- FC: Fluio de Caia
- n:# de aos.
- i : tasa de inters

y qu pasa cuando el VpN es igual a cero?, se debe aceptar el proyecto, ya que est dando lo mnimo que se le exiga.

2j Latasa interna de retorno, fcil de entender pero...

La TIR es la tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto paga a los inversionstas por invertir sus fondos all, la cual se
debe comparar con el WACC (sies FCL) o con el COK (si es FCA)'
Adems, es la tasa que hace el VPN gual a cero (o).
De ser FCL, se sustituye el WACC por el TlR. La TIR se calcula de la siguiente manera:

FCZ FCg FCn

o =ffi
FCL
*r;* ffi*
+ "". Gffir rt
- (lnversin)

- FC: Fluio de Caia

- nt# de aos.
Al igual que el VpN, si la TIR es mayor o igual a la tasa de descuento (WACC o COK), el proyecto se debe aceptar); pero si la
TIR es menor que la tasa de descuento, debe ser rechazado.

2Q Los forwards

financiero existen instrumentos que permiten protegerse de los movimientos adversos del tpo de cambo'
En el sistema
Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la empresa en el que se acuerda la compra/venta de moneda extranjera
a futuro a un tipo de cambio pactado de antemano. De esta manera, la empresa exportadora tiene la seguridad de recibir a
futuro un fluio de efectivo (en soles) sin importar el comportamiento del tipo de cambio para as no perjudicar sus resultados
rinancieros. Existen dos modalidades:

Delivery Forward (DF): Forward por entrega fsica. La empresa se compromete a entregar Ia totalidad del dinero y el
banco se compromete a pagar el precio del dlar pactado.

Non Delivery Forward (NDF): Forward por compensacin. 5i el tipo de cambio spot (precio pactado) est Por debajo
del pactado en el momento de realizar la transaccin, la empresa slo recibir del banco la diferenca entre ambos
tipo de cambio (el del acuerdo y el actual) por los 5/. Por otro lado, si en el momento de realizar Ia operacin, el tipo
de cambio spot est por encima del pactado, la empresa tendra que pagarle al banco la diferencia entre ambos tipo
de cambio (el del acuerdo y el actual) por los 5/'

2l Hablemos de
fos
swaps

- Un contrato swap es un acuerdo entre dos partes (la empresa y un banco, o entre bancos) para Ia realzacin de una
compra o venta perdica de dlares a futuro a un tipo de cambio (pactado a inicio) por perodo, implca que ambas

205
 flujos de caja, uno nominad en moneda extraniera
(ra empresa) por otro expresado en moneda
t1TiT:.,::Ibien
- Adems: un contrato swap es un conjunto de fonnards.
De este modo, una empresa para cubrirse
cambiario podra elegir entre cerrar ms de un del riesgo
contrato forward o realizar una tperacin swap
perodo' De hecho' es ms convenente el por el mismo
swap, puesto que con el forward, el riesgo lambiara
por cada embarque.

2 tna btena opcin: Las opciones

La opciones' en el sstema financiero, son. algg.parecido
a los "seguros" para protegerse de las variacones
cambo' 5on transadas en el mercado financerJ (bancos) del tipo de
y *"r.'"ao de capitales (Bolsa). por ejemplo:
Un empresaro' al efectuarsu venta (en dlares), "n "t
urpur. p"g"
at d" eti" en.un determinado perodo; pero al trmino
puede que et tipo de cambo haya aumentado (.ecibira de este,
,j,
ello' busca tratar de protegerse de las varaciones adversas
S-'- *;;" $).o disminuiao lrJ.iUiU menos S/. por cadag). por
def tipo de cambo, pero sin .*nun.u,
presenta una situacin favorable. Las opciones a aprovechar si es que se
dan el derecho, ., no la obligacin de efectuar
el pacto.
- opcin de venta (opcin PUT): Da el derecho de vender
los dlares al trmino de plazo a un tipo
el momento de compra de Ia opcin. de cambio fijado en
- opcin de compra (opcin GALL): Da. el derecho de comprar dlares ar trmino de plazo
pactado al momento de adqurir fa opcin. a un tipo de cambio

Ambas opciones se pueden comprar y vender,

esto depender de la posicn de la que lo ejecutemos (vendedor y
comprador).

centavos de sores por cada drar asegurado), que

lJ*fl#T;::""t":""T,l"ilx,?i"i'i!;l?,1i11,""H.:ilT:::ijJ::io'."
EXsten dOS tipOS de
! v lvr v ur Id rverslon maS nO COmo Un gasto'
rI
OpCiOneS.
- opcin Americana: se ejecuta ra opcin en cuarquer
momento der prazo.
- Opcin Europea: Se ejecuta la opcin slo al trmino
del plazo.

206
h r-
Seale la afirmacin correcta: rE
a' una inversn con resgo es aquella en Ia cual existe
obtenido sea diferente al esperado.
la posbldad de que ef resultado
f
II
E
b'
c'
d.
cuando comparo situacones de riesgo tomo en
El riesgo no sistemtico puede ser erimnado
Solo a y b son correctas.
cuenta el comportamento histrco.
a travs de ra diversificacin.
Cf-
e. 4bycsoncorrectas.

t San Fernando comprarle fletes de pechuga

ffi:[':f:rt"T::il:" en enero detzor4 at precio de rr.4o sotes
etkito;

a- Un contrato a futuro
b. Un contrato forward
c- Un contrato de opciones
Ningtn tipo de contrato en especal
e- N-A

1 thcontrato afuturo:

L Se negocia en un mercado organizado.

b. 5e realza entre dos personas o entidades que
de manera partcular deciden transar
c [o ejecuto solo s me convene. entre ellos.

!o me elimina de la posiblidad de ganar ms.
- N

tl- los activos corrientes:

a- Solo enen un componente estructurat.

b- Solo enen un componente estacional
o coyuntural.
r- un componente estructural y otro cyuntural
loen
No-enen ningn componente en especal. o estacional.
q tr.A

5; l, Kukurelo es un productor de harna

de trgo; la
empresa "Dolce Durce,,, produce
aerdo donde Luis Kukurelo se comPromete tortas; ambos firman un
a venderle en iciembre , ,,oot.u-outl]iloo
$o a un precio de us$ 5o cada uno y:'Dol." cost"r"s de harina de
Dulce" ," .o-p-rn"1" ,u uu, a comprrseros;
" ambos han pactado:
a. rn contrato a futuro
b. rn contriato forward
(- un opcin de venta
una opcin de compra
e- n-a-

i- las razones por las cuares se puede acceder a ros

mercados de derivados son:

L solo para reducir el resgo

b- solo por especulacin
f- solo por arbitraje
todas las anterores
e, fi-a.

' 5e pueden realizar contratos a futuro,

contratos forward y contratos de opciones
sobre:

257
 a. nicamente commodities
b. ncamente acciones q
I
c. ncamente commodites y divisas
d. commodities, acciones, tasas de inters, divsas,etc I
e. n.a. Iq
8' To Rico Mc' pato posee opciones para comprar 200 .nzas
de oro a un precio de 400 u5$ ra onza en noviembre de
I
II
este ao; s llegado novembre el precio del oro es de
45o usg la onza, entonces To Rico Mc pato:

a. ejecuta su opcin
b. no ejecuta su opcin
c. le es ndferente ejecutar o no su opcin
d. falta informacin para ver si ejecuta o no ejecuta su opcin
!q
e. n.a.
q
$' Juan valdez pacta un forward para vender t costal de caf
es de U5g 110, entonces Juan Valdez..
en diciembre a usg too; si en diciembre el precio del
costal i
q
a. Habr ganado US g ro .
b. Habr dejado de ganar US g 1o
c. No ejecuta la opcin .i
d. No se puede determinar cunto gana o deja de ganar I
e. N.a. J
1 c. Las decisiones financieras que toman las empresas se caracterizan por que
d
a. Los costos y beneficios nade los conoce con certeza .
b.
c.
La capacidad de ra empresa para hacer frente a sus
obrigacones de corto prazo
capacidad de ra empresa para hacer frente a sus obrgaciones
.i
d.
e'
Los costos y beneficos se distribuyen a lo largo del
Buscan la menor rentabilidad a pesar del mxr:mo costo
tierpo.
de rargo piazo
d
sumido en mis operaciones diaras. .{
1'l ' 5i Jos desea pedir prestado dinero a un Banco: es porque d
indirecta, cul es el concepto correcto para definir dcho
Jos desea ser parte del sstema de intermediacn
sisiema: J
a' conjunto de medidas para favorecer a los bancos y a los ahorristas de una J
b' Proceso medante el cual los agentes superavitarios canalizan sus recursoseconoma.
a los agentes defcitaros a travs de
d
IJ
agentes intermedarios (bancos) los cuares estn supervsados
por ra sBS y er BCR.
c' conjunto de agentes financieros organizados para jrestar
dinero en la economa.
d' canaliza ahorro de forma drecta desde los aiifrriss
to, deficitarios sin pasar por el sstema financiero.
e' coniunto de medidas y leyes organizadas para que los "agentls
"g"nt",
econmcos entren en equilibrio.

' con relacin al tema Presupuesto de capital, describa claramente

J
1 2
cures son los pasos que Ud. Debe de seguir para
poder dentifica el valor de la empresa:

" 5:l;ill"iJl:::::lll;;'"0"''or
b.
a la inversin inicial, obtener er varor presente

Calcular la tasa costo de oportunidad luego descontar

de ros rujos der proyecto y
J
c' los flujos.
calcular los fluios que generara el proyecto a lo largo
de su vda econmica, obtener el valor presente
fluios descontados a la tasa costo de oportunidad y de los
finalmente verificar si el valor presente es superior
nversn. a la

d'
e.
obtener el valor presente del Proyecto descontado al costo
comparar la sumatoria del flujo de caja con la inversin..
rraer a valor presente los costos der proyecto y compararros
de la deuda, calcular los flujos de caja y fnalmente

con ra inversn.
J
7

258 J
J
,l
2 tcuras
'l] - Mencione 3 ventajas del mercado de valores

'!{. Explique claramente Por qu la Planeacin Financera es tan importante para los resultados de la Empresa?

'ij. Un exportador que quiere protegerse de Ia volatilidad del tipo de cambio ya que recibir pagos en dlares y tiene
cuentas por pagar en soles Comprar una opcin de venta o una opcin de compra? Por qu?

16. Oe la Lectura, "Una buena opcin: las opcones", explque que signfica:

OPCIN PUT )
OPCIN CALL)

'il. De la lectura "Los tres pilares de la evaluacin de proyectos", mencione cules son los tres pilares a los que se
refiere.

18. La desviacin estndar me indica:

a. En qu acciones no invertir
b. La dispersin de las observaciones alrededor de la media
c. La dispersn de las observaciones alrededor del valor ms alto
d. En qu accones invertir
e. N.A

1$. Asumo un menor resgo cuando invierto en:

a. Un paquete de acciones de empresas del sectortextil
b. Accones de la empresa "AIicorp"
c. Un paquete de accones de distintas empresas y que adems corresponden diferentes sectores de la
economa.
d. Cualquiera de las tres anteriores ya que me generaran niveles iguales de riesgo
e. N.A
t tferctcros

20. La panadera caf "San Cuchito" presenta el siguiente Estado de Ganancas y Prdidas para el mes de junio de zooS
(todas las cantidades estn expresadas en soles):
 ESTADO DE RESULTADOS Junio Julio Agosto
= Ventas 95rOOO
Costo de Ventas: -32,6OO

lnsumos -27|OOO

Depreciacin -5r6oo
= Utlidad Bruta 62,4oo
Gastos Administratvos -12rOOO

Castos de Ventas -3r5oo

= Utilidad de Operacin 46,9oo

Gastos Financieros -2r5OO

= Utilidad antes de lmpuestos 44,400

lmpuesto a la Renta -13,32O

= UTILIDAD NETA 31,O8O

Se pide completar el Estado de Ganancias y Prdidas para el mes de junio y proyectar los meses de julio y agosto teniendo en
cuenta la siguiente informacin:
- las ventas se incrementan jS% en julio (con respecto a junio) y 25% en agosto (con respecto a julio)
- las compras de insumos se incrementan de la msma manera que las ventas
- a partir de julio contratarn un maestro panadero ms y un mozo ms, a quienes les pagarn 5i t,zoo y S/ t,ooo
respectivamente
- en agosto el gasto en publicidad se reduce a la mitad
- los gastos fnancieros se mantienen
- en agosto compran una mquina mezcladora de masas por un valor de S/ 9,ooo (se deprecia en 5 aos)

Contando con la informacin anterior, y con la que a continuacin se detalla, prepare el

Flujo de Caja para los meses de junio, iulio y agosto:
- la caia final de mayo es de 51 7,ooo
- todas las ventas se cobran al contado
- los insumos se pagan al mes siguiente de comprados (considere o para el mes de mayo)
- los sueldos, la publicidad y los gastos financieros se pagan dentro del mes.
enLaDtlclaq promeglo oet seclor agro-lnoustna
Rentabilidad promedio de las AFPs: l6%
Rentabilidad promedio de empresas dedicadas a la venta y entrega a domicilio de obsequios: r3.5%

a. Determine el Promedio Ponderado del Costo de Capital

b. Si"El Rosedal" adems ha proyectado los siguentes flujos de caja para los cuatro prximos aos (tiempo
que durar el proyecto): F1= 25,ooo ; F2 = z9,ooo ; F3= j3,ooo y F4 = 39,ooo. Cul sera el precio mnmo al
cual vendera la firma?

22. Un alumno de la UPC decid iniciar su negocio de embutidos en enero de este ao; el Estado de Ganancias y
Prdidas para ese mes fue el siguiente:

ESTADO DE RESULTADOS Enero Febrero Marzo

= Ventas 4 8oo
(Costo de ventas)
lnsumos(zo% ventas) -960
Gas y Electricidad -300
Depreciacn '197
= Utildad Bruta 3 343
- Gastos Adm. - 600
Gatos de venta -400
= Utilidad Operativa 2343
Gastos Financieros -16o

= Utitidad antes del lmp. 2 183

lmpuesto a la Renta -65s
= UTILIDAD NETA r 528
 Er E>Ldu., ue \drrd'cras y reroroas para ros meses oe re'rero y marzo
teniendo .rli"'''ll;ilJ;*
- ""
Las ventas crecen en2e% en el mes de febrero respecto al mes anterior y zS% en el mes de marzo con respecto a
febrero.
- Los activos deprecables ascienden a 2J,6oo y se deprecian en lo aos.
- Los insumos para los embutidos crecen de Ia misma manera que las ventas.
- Los gastos de gas y electricidad no varan.
- En el mes de febrero se contrata un ayudante ms, con un sueldo de 4oo soles mensuales.
- Solo se publcar anuncios en el diario Gestin hasta el mes de Marzo.
- 5e asumen intereses de prstamos bancarios de t6o soles mensuales por los prximos cinco meses.

Una vez proyectado el Estado de Ganancias y Prdidas, prepare el Flujo de Caja para los meses desde enero hasta
marzo teniendo en cuenta lo siguiente:
- Todas las ventas se hacen al contado.
- Se tiene un crdito de 3o das para pagar los insumos de embutidos.
- A los ayudantes se les paga en el mismo mes de empleados sus servcos.
- Gas y electricidad se pagan en el msmo mes de ocurrdo el gasto.
- Los anuncios publicados en el diario Gestin de pagan dentro del mes.
- Los intereses se pagan el mismo mes
- Considere S/.z,9oo de caja inicial para el mes de enero.

262
23 . El gerente fnanciero de Nestl quiere ver la posiblidad de invertir en un proyecto de chocolates light el cual
generara flujos anuales durante cinco aos de la siguiente forma:

Ao r: roo U5$
Ao z: el doble que en el ao r ) zoo
Ao 3:50% ms que en el ao z )3oo
Ao 4: z5o US$
Ao 5: too USg menos que en el ao 4 ) t5o

inversin requerida es de t,ooo US$, recomendara usted al gerente invertir en el proyecto o no? Explique
Si la
por qu. Considere adems que la empresa espera una rentabilidad mnima del rz% anual.

)64
 ,:.' ;ii. i;:4

-:l -: -:
-r
-..

E 6D 11 B

B 7D 12c

BA 188

4c 9B 19c

)\ 10D

Ofrece diversas alternativas de financiamiento e inversin

se puede obtener rendimientos mayores que en el sstema financiero
de valores
Existen mecanismos de proteccin como el fondo de garanta de la bolsa

perodo de tiempo
Esimportante porque nos va a permitir planear las operaciones de la empresa por un
determinado.
Nos Permite evaluar el impacto e nuestras decisiones en el resultado de la empresa'

:--r=r una opcin de venta, pues de esa manera tiene el derecho pero no la obligacn de vender los dlares al
::-'r.c del plazo a un tipo de cambio fijado en el momento del trato. si el tipo de cambio aumenta, pues ejecutar la
:::' j:; si disminuye, Puede no hacerlo.
:
a. oPclN PUT ) oPcin de venta
b. oPclN CALL ) oPcin de comPra

a. Medir el riesgo.
b. Determinar Ia tasa de rentabilidad'
c.Proyectar el fluio de caja del proyecto.

ESTADO DE RESULTADOS Junio Julio Aosto

i g5,ooo rzS.zqo 160,312.5
-32,6oo -42,O5O _51,112.5
Costo de Ventas:
I
-27,OOO -]'6,4\o -45,562.5
Denreciacin -5,6oo -q.6oo -\,7\o
''l;rl Rrr t: 6z,4oo 86,zoo 10q.ooo
-12.OOO -14,2OO -14,ZOO
6astos Administrativos
Gastos de Ventas -3.5(}() -3,500 l.7so
46,9oo 68,5oo g?.o50
'r=l de Oneracin
-2.qoo 2.SOO -2.qoo
Castos Financieros
:,..1 :nte< de Im 44,400 66.ooo 90,550
uesto a Ia Renta -13,320 -19.800 -27,16\
46,2oo 6e.q8s
= -- - )AD NETA 3t,o8o

--,ec'e<iacin:
9.000 1,800
En agosto: -Tl=t5o

265
 FLUJO DE CAJA Junio Julo Agosto
= Total lngresos g5.ooo 128,25o r6o,312.5
dotal Egresos 15, 500 44' 7oo 52, 400
- lnsumos o 27,ooo 36,45o
Gastos Admnistratvos 12,OOO 14,2OO 14,200
Gastos de Ventas 3,500 3,500 1,750
= Supervit operativo 7q.500 8,sso 107,912.q
Gastos Fnanceros 2,5oo 2,500 2'5oo
- Inversiones 9,ooo
= Aumentoldisminucn de caa 77,OOO 8r.oso 96,412.5
Caja inicial 7,OOO 84,ooo 165,o5o
= CAJA FINAL 84,ooo l65,o5o 261,462.q

a. WACC= (9.5%x6o%)+ (8.52x 40%)=11.5"

b. y.p= 25ffi-+ 29,ooo 33,ooo , 39,ooo

"' - (r+orrs' _
(ilo'rT$t * (1+0.F+ G06 = 94,786'9

ESTADO DE RESULTADOS Enero Febrero Marzo

= Ventas 4 8oo 576c 7 20o
(Costo de ventas)
lnsumos(zo% ventas) -960 -1 152 1 44A
Gas y Electricidad -300 -300 -300
Depreciacn -197 -197 '197
= Utlidad Bruta 3 343 4 111 5 267
Gastos Adm. - 600 -1000 -1000
Gatos de venta -400 -400 -400
= Utilidad Operativa 2 34J 2 711 3 863
Gastos Fnancieros -160 -16o r6o
= Utilidad antes del Imp. z r83 2 551 3 703
lmpuesto a la Renta -/o\
:655 -1 111
= UTILIDAD NETA 1 528 t 286 2 5q2

FLUJO DE CAJA Enero Febrero Marzo

= Total lngresos 4 8oo 5 760 7 2OO
= Total Egresos 1 300 z 66o 2 852
Insumos - 96o 1 152
Gas y Electricidad - 300 - 300 - 300
Planlla - 6oo 1 000 1 000
Publicdad - 400 - 400 - 400
= Sup/Df Operativo 3 5oo 3 1oo
Gastos Financieros -160
-4148
160 160
= Aum/Dism de caja 3 340 z 940 4 r88
Caja inicial 2 9Oo 6 z4o 9 r8o
= CAJA FINAL 6 z4o 9 r8o 13 368

VPN=("100,,,*,'oo=+ 3oo zso 1so

" " - \ qr+o.rzf -[+orf, - fr+ozlr' (1+o1z);"
- q.;;;;;)-1, ooo

vPN = US$ -293,75

Rpta: 5e recomenda No invertir en dcho proyecto, ya que
No genera valor, sino, destruye.

266