1.

CONTRATO SWAP
1.1. CONCEPTO:
Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas de inters,
riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir
el riesgo de crdito.
Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es
decir, hechos a la medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo
crediticio propiciado por su operacin.
El swap es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar
flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo
durante un periodo dado. Aun as existen casos de swaps utilizados sobre los
tipos de cambio, tasas de inters, ndices accionarios o burstiles, etc.
Por lo tanto el contrato denominado swap, es un instrumento con amplias
posibilidades de uso y no es tan especfico como suele utilizarse, simplemente
es desinformacin o que en algunos mercados burstiles poco desarrollados,
no lo ofertan mucho.
El swap se introdujo por primera vez al pblico en 1981 entre IBM y el Banco
Mundial, cuando IBM convirti a dlares unas emisiones anteriores de deuda
en francos suizos y marcos alemanes de IBM. El swap permiti a IBM
aprovecharse del aumento del dlar a principios de los aos 80 y fijar el tipo
de cambio al que repagar su deuda.Por su parte el Banco Mundial emiti bonos
en dlares que le proporcionaron los dlares necesarios para el swap, y
consigui a cambio financiamiento en francos suizos y marcos.

1.2. EN QU SE UTILIZAN?
El swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de la medicin y
determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de inters, plazo,
moneda y crdito). Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera
ms eficaz, permitiendo as, un acceso al crdito con un menor costo. Ajustndose

1
a la relacin entre oferta y demanda de crdito. Se podra afirmar que el riesgo
crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de incumplimiento posible.

1.3. PARA QU SIRVEN?

Los swap consisten en una transaccin financiera en la que las dos partes
acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios durante un perodo
determinado y siguiendo unas reglas pactadas.

1.4. CUL ES SU FINALIDAD?

Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de inters.

Reducir el riesgo del crdito.
Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un valor
agregado para el usuario.
Disminuir los riesgos de liquidez.

Los swap se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos

participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas
divisas u obtener tasas de inters en condiciones ms ventajosas.
1.5. EN QU SE FUNDAMENTAN?

Los swap se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos

participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas
u obtener tasas de inters en condiciones mas ventajosas

1.6. QUIN LOS EXPIDE?

Las personas o instituciones encargadas de su expedicin son:

Intermediarios del mercado cambiario.

Corredores miembros de las cmaras de compensacin de las bolsas de
futuros y opciones del exterior, calificados como de primera categora segn
reglamentacin de carcter general que adopte el Banco de la Repblica.
Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categora
segn reglamentacin de carcter general que adopte el Banco de la
Repblica.

1.7. CMO SE REALIZAN LAS TRANSACCIONES?

2
 Por telfono o Internet y se cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre
la tasa de cupn, la base para la tasa flotante, la base de das, fecha de inicio,
fecha de vencimiento, fechas de rotacin, ley aplicable y documentacin.
La transaccin se confirma inmediatamente mediante fax seguido de una
confirmacin escrita.

Un tipo de cambio (extranjero) es el nmero de unidades de una moneda que se

puede comprar a cambio de una unidad de otra moneda. Estos tipos de cambio
llegaron a ser extremadamente voltiles a principios de la dcada de los aos
setenta. El incremento drstico en la volatilidad del tipo de cambio cre un
ambiente ideal para la proliferacin de un documento parecido al swap que
pudiese ser utilizado por multinacionales para cubrir operaciones de divisas a
largo plazo.
Los swaps eran una extensin natural de los prstamos llamados paralelos, o
back-to back, que tuvieron su origen en el Reino Unido como medios para evitar
la rigidez del cambio de divisas, que buscaba, a su vez, prevenir una salida de
capital britnico. Durante los aos setenta, el gobierno britnico grav con
impuestos las transacciones en divisas, incluyendo a su propia moneda. La
intencin era encarecer la salida de capital, creyendo que esto alentara la
inversin domstica haciendo que la inversin en el exterior fuese menos
atractiva.
El prstamo paralelo lleg a ser un vehculo ampliamente aceptado por medio
del cual poda evitar estos impuestos. El prstamo back-to-back era una
modificacin sencilla del prstamo paralelo, y el swap de divisas fue una
extensin del prstamo back-to-back.
El tipo de prstamo anterior involucra a dos corporaciones domiciliadas en dos
diferentes pases. Una firma acuerda solicitar fondos en su mercado domstico
y los presta a la otra firma. La segunda firma, a cambio, solicita fondos en
mercado domstico y los presta a la primera. Mediante este sencillo acuerdo,
cada firma est en posibilidad de tener acceso a mercados de capital en un pas
diferente al suyo sin algn intercambio en los mercados de divisas. Los

3
prstamos paralelos funcionan de manera similar, pero involucran a cuatro
firmas.
Los flujos de efectivo de los swaps iniciales de divisas eran idnticos a aquellos
asociados con los prstamos back-to-back. Por esta razn, los swaps iniciales
de divisas a menudo fueron llamados intercambio de prstamos. Sin embargo,
y contrario a lo que sucede con los acuerdos que caracterizan los prstamos
back-to-back y paralelos, los swaps involucran un acuerdo sencillo.
Dicho acuerdo especifica todos los flujos de efectivo y estipula que la primera
contraparte puede quedar relevada de sus obligaciones de la segunda, si sta
no cumple con sus obligaciones con la primera. Por lo tanto, los swaps
proporcionan la solucin al problema de los derechos de establecimiento.
Es importante hacer notar que relevar a una contraparte de sus obligaciones
despus del incumplimiento de la otra contraparte no significa, y de ninguna
manera previene, que la contraparte que no cumpli con sus obligaciones est
en libertad de hacer cargos por daos a la contraparte incumplida.
El otro problema asociado con los prstamos paralelos y back-to-back se
solucion a travs de la intervencin de corredores de swaps y de generadores
de mercado que vieron el potencial de esta nueva tcnica de financiamiento.
El primer swap de divisas se cree que fue suscrito en Londres en 1979. Sin
embargo, el verdadero swap inicial de divisas, el que lleg al incipiente mercado
de swaps de divisas, involucr al Banco Mundial y a IBM como contrapartes. El
contrato permiti al Banco Mundial obtener francos suizos y marcos alemanes
para financiar sus operaciones en Suiza y Alemania del oeste, sin necesidad de
tener que ir directamente a estos mercados de capital.
Aunque los swaps se originaron a partir de un esfuerzo por controlar el
intercambio de divisas, no fue sino mucho tiempo despus que se reconocieron
los beneficios de reduccin de costos de y de manejo de riesgos que significaban
tales instrumentos. A partir de este momento, el mercado creci rpidamente.

1.8. CMO SE ORIGINAN LOS MERCADOS DE SWAPS?

4
 La estructura bsica de un swap es relativamente simple y es la misma para
cualquiera de los tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los
swaps radica ms en la gran cantidad de documentacin que es necesaria para
especificar completamente los trminos del contrato y de las disposiciones y
clusulas especiales que pueden ser incluidas para ajustar el swap a una
necesidad especfica.
Todos los swaps estn construidos alrededor de una misma estructura bsica.
Dos agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro sobre
la base de algunas cantidades de activos. Estos pagos se conocen como pagos
de servicio. Los activos pueden o no intercambiarse y se denominan nocionales.
En la forma genrica del swap, el acuerdo establece un intercambio real o
hipottico de nocionales a partir del comienzo de un intercambio hasta la
terminacin.
El swap comienza en su fecha efectiva, que es tambin conocida como la fecha
de valor. Termina en su fecha de terminacin. A lo largo de esta duracin, los
pagos de servicio se harn en intervalos peridicos, tal y como s especfica en
el acuerdo del swap. En su forma ms comn, estos intervalos de pago son
anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. Los pagos de servicio
comienzan a acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la fecha
de terminacin.
El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante,
por otro lado, se fija peridicamente. Las fechas actuales en las que los
intercambios de pago suceden se llaman fechas de pago.
Es muy difcil arreglar un swap directamente entre otros usuarios finales. Una
estructura ms eficiente consiste en involucrar a un intermediario financiero que
sirve como contraparte en dichos usuarios.

2. ESTRUCTURA GENERAL DEL SWAP

La estructura bsica de un swap es relativamente simple y es la misma para

cualquiera de los tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los swaps

5
radica ms en la gran cantidad de documentacin que es necesaria para especificar
completamente los trminos del contrato y de las disposiciones y clusulas
especiales que pueden ser incluidas para ajustar el swap a una necesidad
especfica. Todos los swaps estn construidos alrededor de una misma estructura
bsica. Dos agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro
sobre la base de algunas cantidades de activos. Estos pagos se conocen como
pagos de servicio. Los activos pueden o no intercambiarse y se denominan
nocionales. En la forma genrica del swap, el acuerdo establece un intercambio real
o hipottico de nocionales a partir del comienzo de un intercambio hasta la
terminacin. El swap comienza en su fecha efectiva, que es tambin conocida como
la fecha de valor. Termina en su fecha de terminacin. A lo largo de esta duracin,
los pagos de servicio se harn en intervalos peridicos, tal y como s especfica en
el acuerdo del swap. En su forma ms comn, estos intervalos de pago son anuales,
semestrales, trimestrales o mensuales. Los pagos de servicio comienzan a
acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la fecha de terminacin. El
pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante, por
otro lado, se fija peridicamente. Las fechas actuales en las que los intercambios
de pago suceden se llaman fechas de pago. Es muy difcil arreglar un swap
directamente entre otros usuarios finales. Una estructura ms eficiente consiste en
involucrar a un intermediario financiero que sirve como contraparte en dichos
usuarios.

6
3. CLASIFICACION DEL SWAP

1. Swaps sobre tasas de inters

Este tipo de contrato es el ms habitual en los mercados financieros."Un swap
de tasa de inters normal es un contrato por el cual una parte de la transaccin
se compromete a pagar a la otra parte una tasa de inters fijada por
adelantado sobre un nominal tambin fijado por adelantado, y la segunda
parte se compromete a pagar a la primera a una tasa de inters variable sobre
el mismo nominal".Los contratos swaps de tipos de inters son permutas de
carcter financiero en las que se intercambian obligaciones de pago,
correspondientes a prstamos de carcter diferente, referidas a un
determinado valor nocional en una misma moneda. Normalmente se
intercambian intereses fijos por variables, aunque tambin se pueden
intercambiar intereses a tipo variable sobre dos bases de referencia distintas.
Es decir un swap no es un prstamo, ya que es exclusivamente un
intercambio de flujos de tasas de inters y nadie presta el nominal a nadie, es
decir, las cantidades de principal no se intercambian.

7
 Swaps de divisas: es una variante del swap de tipo de inters, en que el
nominal sobre el que se paga el tipo de inters fijo y el nominal sobre el
que se paga el tipo de inters variable son de dos monedas distintas. Un
swap de divisas es un acuerdo entre dos agentes econmicos para
intercambiar, durante un perodo de tiempo acordado, dos flujos de
intereses nominados en diferente moneda y generalmente, al
vencimiento del acuerdo, el principal de la operacin, a un tipo de cambio
determinado al inicio de la misma, normalmente el de contado para dicho
da.Dicho intercambio de principales es el que, precisamente, nos
permite cubrirnos de la evolucin desfavorable de los tipos de
cambio.Respecto a las clases ms simples de swaps de divisas
existentes, variarn en funcin de los tipos intercambiados,
distinguindose entre:

Swap de divisas fijo contra variable.

Swap de divisas variable contra variable.
Swap de divisas fijo contra fijo.

Entre las ventajas de los contratos swaps, cabe destacar la no existencia de

riesgo por el principal del contrato, ya que su posible incumplimiento slo
afecta al diferencial de tipos o precios; o el cambio en la estructura de
endeudamiento que proporcionan los swaps de tipos de inters.
En cuanto a sus inconvenientes, hay que resaltar lo elevado de sus
principales nocionales, los altos costes de intermediacin e implementacin
y, por ltimo, la dificultad en deshacer la operacin antes de su vencimiento,
al no encontrarse una contraparte que asuma las condiciones especficas del
contrato en cuestin.

2. Swaps de materias primas ("Commodity Swaps)

Un problema clsico en materia de finanzas es el financiamiento de los
productores a travs de materias primas, ya que los mercados mundiales de
materias primas son muchas veces de alta volatilidad.Por ejemplo, los precios

8
 internacionales del petrleo en unos cuantos das pueden bajar hasta un
30%.Por esta razn las empresas productoras de materias primas son en
general empresas de alto riesgo, tanto para prstamos como para
inversiones.Por lo tanto, este tipo de swaps estn diseados para eliminar el
riesgo de precio y de esta manera conseguir el abaratamiento de los costos
de financiamiento.El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy
similar al de un swap de tasa de inters, por ejemplo: un swap a tres aos
sobre petrleo; esta transaccin es un intercambio de dinero basado en el
precio del petrleo (A no entrega a B petrleo en ningn momento), por lo
tanto el swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre
el precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el swap. Es
decir, si el precio del petrleo baja por debajo del precio establecido, B paga
a A la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.
3. Swaps de ndices burstiles
Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el
rendimiento de un mercado burstil. Este rendimiento burstil, se refiere a la
suma de dividendos recibidos, ganancias y/o prdidas de capital. Ejemplo
sobre un nominal de USD 100 MM: "Al principio del swap se anota el valor
inicial del ndice en cuestin por ejemplo, el valor del S&P 500 al principio del
periodo podra ser 410,00. Cada trimestre A paga a B LIBOR a tres meses en
dlares sobre USD 100 MM. A su vez B paga a cada trimestre una cantidad
de dinero igual a los dividendos que A habra recibido de haber invertido USD
100 MM en las acciones que componen el S&P 500, estando el ndice a su
valor inicial de 410,00 en el momento de la inversin.
Adems de lo anterior, si el ndice S&P 500 est por encima de su valor inicial
al final del primer trimestre, B pagar a A la diferencia sobre una cantidad de
acciones correspondientes a la inversin inicial de USD 100 MM con el ndice
a 410,00, y si est por debajo A pagar a B la diferencia. Este proceso se
repite cada trimestre, tomando siempre el cierre del trimestre anterior como
diferencia pero manteniendo el nmero de acciones definido al principio de la
transaccin siempre fija".

9
 A travs de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber
invertido en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su
capital, y esto le permite invertirlo en otros activos.
4. Swaps sobre tipo de cambio
En este tipo de contrato (o permuta financiera) "una parte se compromete a
liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. Por el otro
lado, recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisa".Esta
es una variante del swap de tasa de inters, "en el que el nominal sobre el
que se paga la tasa de inters fija y el nominal sobre el que se paga la tasa
de inters variable son en dos monedas distintas".
A diferencia del swap anterior (swap sobre tasa de inters) en este, las
cantidades de principal se intercambian al principio y final de la vida del
swap.Este a su vez puede utilizarse para transformar un prstamo en una
divisa en un prstamo en otra divisa. Ya que se puede afirmar que un swap
es una posicin larga en una obligacin combinada con una posicin corta en
otra obligacin. Un swap puede ser considerado como una cartera de
contratos a plazo.Por ejemplo, en la actualidad las instituciones financieras
reciben con frecuencia como depsito un swap.
5. Swaps crediticios
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs
de la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes
(tasa de inters, plazo, moneda y crdito).
Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera ms eficaz,
permitiendo as, un acceso al crdito con un menor costo. Ajustndose a la
relacin entre oferta y demanda de crdito.Se podra afirmar que el riesgo
crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de incumplimiento
posible.Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default
swap) y el swap de retorno total (total return swap).
"En un contrato de swap de incumplimiento, un vendedor de riesgo crediticio
paga a otra parte por el derecho de recibir un pago en el caso de que se
produjera el cambio acordado entre ellos en el estatus crediticio del crdito de

10
 referencia, usualmente un ttulo corporativo. Los swaps de retorno total, por
el contrario, permiten que el vendedor del riesgo crediticio retenga el activo y
reciba un retorno que flucta a medida que se modifica el riesgo crediticio. El
vendedor paga unas tasas total de retorno sobre un activo de referencia, en
general un ttulo que incluye cualquier consideracin de precio, a cambio de
pagos peridicos a tasa flotante ms cualquier reduccin de precios".
Cuando se inventaron este tipo de swaps, usualmente eran utilizados slo por
los bancos, para proteger los crditos bancarios.
En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que
permiten retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo.Esto
permite que "un banco pueda liberar lneas de crdito y continuar prestando
dinero a sus clientes, aun cuando exceda sus lmites de exposicin para dicha
empresa o industria, mediante la descarga del riesgo crediticio (en todo o en
parte) a travs de un swap de retorno total o de incumplimiento.
Adems, puede concentrarse en prstamos a los sectores donde posee
mayor presencia o experiencia, sin preocuparse por la concentracin de
riesgo excesiva. Los bancos ms pequeos, cuyos mrgenes se ven
reducidos por el alto costo del dinero, podran obtener un retorno mayor y una
exposicin a crditos mejores utilizando derivados crediticios y no prstamos
directos".

TIPOS DE RIESGO QUE PRESENTAN

Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio

en el diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una
prdida o una utilidad en la rentabilidad del swap.
Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe
una diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implcita en el contrato a
futuro, originando una prdida o una utilidad.
Riesgo de crdito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus
obligaciones.

11
 Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay cambios
en las fachas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotacin.
Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuacin positiva
de la(s) moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se realice la transaccin
(compra o venta), es decir, si al final de la operacin comercial tienen que
pagar ms de su propia moneda (o cualquier otra) para adquiri la misma
cantidad de la divisa que se acord en el contrato. Lo que afecta el costo final
de las transacciones.

4. EVOLUCION DEL SWAP EN EL PER

El mercado de derivados financieros en el Per est cobrando cada vez mayor
relevancia debido a que stos permiten eliminar o disminuir los riesgos asociados a
fluctuaciones de tasas de inters, tipo de cambio, etc.

El Banco Central de Reserva busca impulsar menores tasas de inters para las
mypes.El Banco Central de Reserva (BCR) anunci que ampliar el plazo de las
operaciones swap que realiza, y que permiten tener nuevos soles a cambio de
dlares, hasta un ao, lo que favorecer menores tasas de inters para las micro y
pequeas empresas (mypes).Las caractersticas que se atribuyen a esta figura
contractual son:

1.- Es un contrato atpico.

2.- Consensual.

3.- Genera obligaciones recprocas para ambas partes contratantes.

4.- Conmutativo, en el que las partes conocen sus derechos y obligaciones desde
el momento de su celebracin.

Adicionalmente, en el Per se negocian derivados financieros como:

Swap de Monedas: dos contrapartes se comprometen a intercambiar intereses y

amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por ejemplo,

12
una empresa con ingresos en soles y deudas en dlares puede cambiar su deuda
a soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe dlares.

Swap de Tasas de Inters: dos contrapartes se comprometen a intercambiar una

tasa de inters fija por una variable. Por ejemplo, una empresa puede fijar la tasa
variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija y recibe tasa
variable.

Los swaps mayormente son empleados para coberturas calendarizadas, que

pueden proteger a un negocio de ciertos fenmenos cclicos, debido a que la
mayora de las coberturas se disean para compensar el riesgo asociado con una
volatilidad en el precio a la que est expuestos un productor, un consumidor o un
inversionista.En el mercado bancario y financiero peruano est cobrando cada vez
mayor relevancia este tipo de contrato swap, debido a que stos permiten eliminar,
reducir o mitigar los riesgos de tasas de inters, riesgo sobre el tipo de cambio y en
algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crdito, pero por su
desinformacin y poco conocimiento en nuestro pas por parte de los usuarios, las
entidades bancarias no lo ofrecen mucho a los clientes, situacin que debe cambiar
y que beneficiara a muchas empresas que buscan salvaguardar y proteger sus
actividades econmicas y financieras futuras.

5. CONCLUSIONES

Algunos de los instrumentos derivados ms conocidos internacionalmente son los

forward, los contratos a futuro, las permutas financieras o swaps y las opciones;

13
estos tienen como gran virtud el ofrecer un amplio potencial de apalancamiento por
cuanto, en comparacin con el mercado de contado, permiten con igual capital
realizar un nmero mayor de operaciones. Los contratos swaps son instrumentos
menos utilizados, los ms comunes en su uso y nmero de operaciones por los
empresarios modernos, suelen ser los futuros y las opciones.
Los swaps son herramientas de tipo todava ms especifico (a diferencia de los
futuros y opciones que suelen ser sobre otros activos financieros), los swaps se
utilizan para cubrir el riesgo de crdito, este tipo de contrato es ms utilizado por
instituciones financieras (bancos, aseguradoras, cajas de ahorro, etc.) de todos los
tamaos.
Un contrato de swap obliga a las dos partes a intercambiar flujos de efectivo
especificados a intervalos especificados.La eficiencia de la utilizacin de un swap
cualquiera que sea su uso, depender de conocimiento del mercado global de
capitales y la eficiencia del mercado en la que estamos participando.El swap es un
instrumento que puede ser de gran ayuda dentro de planes contingentes en la
empresa, para proteger de sucesos inesperados, solo si sabemos emplear stos
instrumentos, sacaremos provecho de ellos.Ya que a diferencia de los dems
instrumentos de contratos que terminan en una fecha en particular, los swaps
podrn emplearse para coberturas calendarizadas, que pueden proteger a un
negocio de ciertos fenmenos cclicos de la misma macroeconoma.
Debido a que la mayora de las coberturas se disean para compensar el riesgo
asociado con una volatilidad en el precio a la que estn expuestos un productor, un
consumidor o un inversionista. Mediante su entrada en un swap o en alguna otra
forma de instrumento derivado, una parte puede cubrir el riesgo asociada a las
fluctuaciones en un precio bajo el supuesto de que la cantidad es conocida.

6. BIBLIOGRAFIA

http://gestion.pe/noticia/324672/bcr-ampliara-plazo-sus-operaciones-swap
http://www.monografias.com/trabajos40/contrato-swap/contrato-
swap2.shtml

14
 https://www.unirioja.es/facultades_escuelas/fce/jueves%20de%20la%20fac
ultad/swap_euro2011.pdf
http://es.slideshare.net/silvia_ldv_92/swap-7179889
http://es.slideshare.net/jaimebarrientos923/diapositivas-forward-y-swaps

15