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BANCOS DE INVERSIN

La banca de inversin estadounidense surgi en 1933 con la Ley de Bancos (Glass-Steagall Act),
que separ institucionalmente a los bancos comerciales, bancos de inversin y las compaas
de seguros, aduciendo responsabilidad de las operaciones burstiles de los bancos en el
colapso de 1929. Algunos de estos bancos son: Lehman Brothers, Merrill Lynch, Morgan
Stanley, Goldman Sachs, Bear Stearns y J.P. Morgan.

Los bancos de inversin han asesorado a gobiernos y al sector privado en fusiones,


adquisiciones, salidas a Bolsa y prcticamente toda la compleja operativa de las altas finanzas
en los mercados de capitales, siendo grandes participantes del sistema financiero
estadounidense antes y durante la crisis.

Los bancos de inversin fueron los grandes protagonistas de la crisis financiera, al ser ellos los
administradores de fondos relacionados con hipotecas subprime. Estos bancos desaparecieron
al no poder soportar las enormes prdidas y falta de confianza por parte de los inversionistas.

Para marzo 2008 Bear Stearns haba sido adquirido por JP Morgan, Lehman Brothers quebr
en septiembre, Merrill Lynch se vendi al Bank of America y en el mismo mes, la Reserva
Federal aprob la conversin de Goldman Sachs y Morgan Stanley, los dos ltimos bancos de
inversin, en bancos comerciales regulados y supervisados como el resto de entidades, figura
que les confiere acceso a los fondos de emergencia de la Reserva Federal. La severidad de la
crisis financiera ha transformado un modelo que permita a estos grupos tomar grandes
riesgos con menores controles que los bancos tradicionales.

Por su parte el gobierno estadounidense a travs de sus diferentes instituciones financieras


reguladoras y supervisoras como la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro, ha
implementado diferentes soluciones como son, la inyeccin de liquidez, la intervencin de
bancos, la ampliacin de la garanta de los depsitos y la creacin de fondos millonarios para la
compra de activos daados.

El objetivo de los diferentes planes y medidas implementadas por la FED y las dems
instituciones financieras estadounidenses, es la proteccin de los hogares ms frgiles y la
restauracin de la confianza en el sistema; lo anterior impulsara nuevamente la economa.

El Departamento del Tesoro implement en febrero de 2009 un plan de Estabilidad Financiera


el cual busca establecer el flujo de crdito, sanear y fortalecer los bancos y proveer ayuda a los
hogares y pequeos negocios. Este plan funciona a travs de recursos del tesoro y busca
apalancar el capital privado.

Otras medidas adoptadas por el gobierno estadounidense son:

La identificacin y regulacin de las instituciones financieras que plantean un riesgo al


sistema.

La regulacin a travs de los paquetes de estmulos.

La limitacin al exceso de apalancamiento de las instituciones financieras estadounidenses.

El incrementar la supervisin del sistema financiero oscuro (hedge funds y administradores


de fondos).

La creacin una nueva regulacin para el sistema estatal y federal de hipotecas y otros
productos de crdito de consumo.
Las reformas al sistema de calificacin de crditos.

FONDOS DE COVERTURA

Las primeras manifestaciones de la crisis financiera de 2007 se dieron con la quiebra de


financieras hipotecarias y de dos importantes fondos de inversin. En julio de ese ao, el
banco de inversin Bear Stearns confirm que dos de sus hedge funds (el High- Grade
Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund Estrategias de Crdito Estructurado de
Alto Grado y High-Grade Structured Credit Strategies Fund Fondo de Estrategias de Crdito
Estructurado de Alto Grado) que invertan en bonos respaldados por hipotecas subprime,
haban perdido prcticamente la totalidad del dinero invertido. Ambos fondos llegaron a
gestionar 20,000 millones de dlares. El desenlace de este episodio en marzo de 2008, fue la
venta de Bear Stearns a JP Morgan al precio de US$236 millones (US$2 por accin) con lo que
se evit la declaracin de bancarrota. Bear Stearns, que pas de valer 3.500 millones de
dlares en bolsa.

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BEAR StEARNS

Bear Stearns Companies, Inc. fue un banco de inversin global con sede en Nueva York,
empresa de corretaje y negociacin de valores que fracas en 2008 como parte de la crisis
financiera mundial y la recesin, y posteriormente fue vendida a JPMorgan Chase. Sus
principales reas de negocio antes de su fracaso fueron los mercados de capitales, la banca de
inversin, la gestin de la riqueza y los servicios globales de compensacin, y estuvo muy
involucrado en la crisis de las hipotecas subprime.

En los aos previos al fracaso, Bear Stearns estuvo muy involucrado en la titulizacin y emiti
grandes cantidades de ttulos respaldados por activos, que en el caso de las hipotecas, fueron
iniciados por Lewis Ranieri, "el padre de los valores hipotecarios". A medida que las prdidas
de los inversores aumentaron en esos mercados en 2006 y 2007, la compaa aument su
exposicin, especialmente los activos respaldados por hipotecas que fueron centrales en la
crisis de las hipotecas subprime. En marzo de 2008, el Banco de la Reserva Federal de Nueva
York proporcion un prstamo de emergencia para tratar de evitar un colapso repentino de la
empresa. Sin embargo, la compaa no pudo ahorrarse y fue vendida a JP Morgan Chase por
10 dlares por accin, un precio muy por debajo de su mximo de 52 semanas antes de la
crisis de 133,20 dlares por accin, pero no tan bajo como los dos dlares por accin
inicialmente acordados por Bear Stearns y JP Morgan Chase.

El colapso de la compaa fue un preludio a la crisis de gestin de riesgos de la industria de


banca de inversin en los Estados Unidos y en otros lugares que culmin en septiembre de
2008 y la posterior crisis financiera mundial de 2008-2009. En enero de 2010, JPMorgan dej
de usar el nombre de Bear Stearns.

Historia

Bear Stearns fue fundada como una casa de comercio de acciones el 1 de mayo de 1923 por
Joseph Ainslee Bear, Robert B. Stearns y Harold C. Mayer Sr. con $ 500,000 en capital. Las
tensiones internas surgieron rpidamente entre los tres fundadores. La firma sobrevivi el
Wall Street Crash de 1929 sin despedir a ningn empleado y en 1933 abri su primera sucursal
en Chicago. En 1955 la empresa abri su primera oficina internacional en Amsterdam.

En 1985, Bear Stearns se convirti en una compaa que cotiza en bolsa. Serva a
corporaciones, instituciones, gobiernos e individuos. Los negocios de la compaa incluyeron
finanzas corporativas, fusiones y adquisiciones, acciones institucionales, ventas de renta fija y
gestin de riesgos, comercio e investigacin, servicios de clientes privados, ventas de divisas y
futuros y servicios de negociacin, gestin de activos y custodia. A travs de Bear Stearns
Securities Corp., ofreci servicios globales de compensacin a intermediarios de brokers,
clientes de brokers principales y otros comerciantes profesionales, incluyendo prstamos de
valores. Bear Stearns tambin era conocido por una de las piezas de inteligencia de mercado
ms ledas en la calle, conocida como Early Look at the Market.

La sede mundial de Bear Stearns estaba ubicada en 383 Madison Avenue, entre East 46th
Street y East 47th Street en Manhattan. En 2007, la empresa empleaba a ms de 15.500
personas en todo el mundo. La firma tena su sede en la ciudad de Nueva York con oficinas en
Atlanta, Boston, Chicago, Dallas, Denver, Houston, Los ngeles, Irvine, San Francisco, San Luis,
Whippany, Nueva Jersey; Y San Juan, Puerto Rico. Internacionalmente la firma tena oficinas en
Londres, Pekn, Dubln, Frankfurt, Hong Kong, Lugano, Miln, So Paulo, Mumbai, Shanghai,
Singapur y Tokio.

En 2005-2007, Bear Stearns fue reconocido como la firma de valores ms admirados en la


encuesta "America's Most Admired Companies" de Fortune y la segunda en la seccin de
firmas de valores. La encuesta anual es un prestigioso ranking de talento de los empleados, la
calidad de la gestin de riesgos y la innovacin empresarial. Esta fue la segunda vez en tres
aos que Bear Stearns haba logrado esta distincin "superior".

Liderazgo hasta el fracaso - aumento de la exposicin a hipotecas subprime

En noviembre de 2006, la compaa tena un capital total de aproximadamente 66.700


millones de dlares y activos totales de 350.400 millones de dlares, y segn el nmero de
abril de 2005 de la revista Institutional Investor, Bear Stearns era la sptima mayor empresa de
valores en trminos de capital total.

Un ao despus, Bear Stearns tena montos de contratos nacionales de aproximadamente $


13,40 billones en instrumentos financieros derivados, de los cuales $ 1,85 billones eran
contratos de futuros y opciones. Adems, Bear Stearns llevaba ms de 28.000 millones de
dlares en activos de "nivel 3" en sus libros a finales del ao fiscal 2007 frente a una posicin
neta de capital de slo 11.100 millones de dlares. Este 11,1 mil millones de dlares apoy 395
mil millones de dlares en activos, lo que significa un ratio de apalancamiento de 35,6 a 1. Este
balance altamente apalancado, compuesto de muchos activos ilquidos y potencialmente sin
valor, llev a la rpida disminucin de la confianza de los inversores y prestamistas, Se vio
obligado a llamar a la Reserva Federal de Nueva York para evitar la inminente cascada de
riesgo de contraparte que se derivara de la liquidacin forzada.

Inicio de la crisis: dos fondos hipotecarios subprime fallan


El 22 de junio de 2007, Bear Stearns prometi un prstamo garantizado de hasta $ 3,2 mil
millones para "rescatar" a uno de sus fondos, el Bear Stearns High Grade Structured Credit
Fund, mientras negociaba con otros bancos para prestar dinero contra garanta a otro fondo ,
El BearStearns High-Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund. El oso Stearns haba
colocado originalmente apenas $ 25 millones, as que eran vacilantes sobre el rescate; No
obstante, CEO James Cayne y otros altos ejecutivos preocupados por el dao a la reputacin
de la compaa. [9] [10] Los fondos se invirtieron en obligaciones de deuda con garanta
limitada (CDO). Merrill Lynch se incaut de 850 millones de dlares de la garanta subyacente,
pero slo fue capaz de subastar 100 millones de dlares de ellos. El incidente gener
preocupacin de contagio ya que Bear Stearns podra verse obligado a liquidar sus CDOs, lo
que provoc una baja de activos similares en otras carteras. [11] [12] Richard A. Marin,
ejecutivo senior de Bear Stearns Asset Management responsable de los dos fondos de
cobertura, fue reemplazado el 29 de junio por Jeffrey B. Lane, ex vicepresidente del banco rival
de inversin Lehman Brothers. [13]

Durante la semana del 16 de julio de 2007, Bear Stearns revel que los dos fondos de
cobertura subprime haban perdido casi todo su valor en medio de una rpida cada en el
mercado de hipotecas subprime.

El 1 de agosto de 2007, los inversionistas de los dos fondos tomaron medidas contra Bear
Stearns y sus principales directivos y gerentes de administracin de riesgo. Los bufetes de
abogados de Jake Zamansky & Associates y Rich & Intelisano presentaron demandas de
arbitraje ante la Asociacin Nacional de Agentes de Valores alegando que Bear Stearns enga
a los inversionistas sobre su exposicin a los fondos. Esta fue la primera accin legal contra
Bear Stearns. El 5 de agosto de 2007, se pidi a Co-Presidente Warren Spector que dimitiera
como consecuencia del colapso de dos fondos de cobertura ligados a hipotecas subprime. Un
informe del 21 de septiembre en el New York Times seal que Bear Stearns registr una cada
del 61 por ciento en los beneficios netos debido a sus prdidas en los fondos de cobertura.
[14] Con la revelacin de Samuel Molinaro el 15 de noviembre de que Bear Stearns estaba
anotando otros 1,2 mil millones de dlares en ttulos relacionados con hipotecas y enfrentara
su primera prdida en 83 aos, Standard & Poor's rebaj la calificacin crediticia de AA a A.
[15]

Matthew Tannin y Ralph R. Cioffi, ambos ex directores de fondos de cobertura en Bear Stearns
Companies, fueron detenidos el 19 de junio de 2008. [16] Se enfrentaron a cargos criminales y
se les declar no culpables de inducir a error a los inversionistas sobre los riesgos involucrados
en el mercado subprime. Tannin y Cioffi tambin han sido nombrados en los juicios
presentados por Barclays Bank, que afirma que fueron uno de los muchos inversores
engaados por los ejecutivos. [17] [18]

Tambin fueron nombrados en los pleitos civiles trados en 2007 por los inversionistas,
incluyendo Barclays Bank, que demandaron que haban sido engaados. Barclays afirm que
Bear Stearns saba que ciertos activos en el Bear Stearns de alto grado estrategias de crdito
estructurado Enhanced Leverage Master Fund valan mucho menos que sus valores
profesados. La demanda demand que los encargados de Bear Stearns idearon "un plan para
hacer ms dinero para s mismos y para utilizar ms adelante el fondo aumentado como
repositorio para las inversiones arriesgadas, de mala calidad." La demanda dijo que Bear
Stearns dijo a Barclays que el fondo mejorado subi casi un 6% hasta junio de 2007, cuando
"en realidad, los valores de los activos de la cartera estaban cayendo".
Otros inversionistas en el fondo incluyeron la compaa financiera del fideicomiso de Jeffrey E.
Epstein.

Rescate del Fed y venta a JPMorgan Chase

El 14 de marzo de 2008, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York acord proporcionar un


prstamo de $ 25 mil millones a Bear Stearns garantizado por activos libres y claros de Bear
Stearns con el fin de proporcionar a Bear Stearns la liquidez de hasta 28 das que el mercado se
niega Para proveer. Poco despus, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York tuvo un
cambio de opinin y le dijo a Bear Stearns que el prstamo de 28 das no estaba disponible
para ellos. El acuerdo fue cambiado a donde NY FED creara una compaa para comprar $ 30
mil millones en activos de Bear Stearns. Dos das despus, el 16 de marzo de 2008, Bear
Stearns firm un acuerdo de fusin con JP Morgan Chase en un canje de acciones por valor de
2 dlares por accin o menos del 7 por ciento del valor de mercado de Bear Stearns dos das
antes. Este precio de venta represent una prdida asombrosa ya que sus acciones se haban
negociado a 172 dlares por accin hasta enero de 2007 y 93 dlares por accin hasta febrero
de 2008. La nueva compaa est financiada por prstamos de 29.000 millones de dlares de la
FRB de Nueva York y $ 1 Mil millones de JP Morgan Chase (el prstamo menor), sin otro
recurso a JP Morgan Chase. [23] Este prstamo sin recurso significa que el prstamo est
garantizado por la deuda hipotecaria [24] y que el gobierno no puede confiscar los activos de
JP Morgan Chase si la garanta de la deuda hipotecaria se vuelve insuficiente para pagar el
prstamo. El presidente de la Fed, Ben Bernanke, defendi el rescate afirmando que la quiebra
de Bear Stearns habra afectado a la economa real y podra haber causado un "caos" de
inversiones en los mercados de Estados Unidos.

El 20 de marzo, el presidente de la Comisin de Valores y Bolsa, Christopher Cox, dijo que el


colapso de Bear Stearns se debi a la falta de confianza, no a la falta de capital. Cox seal que
los problemas de Bear Stearns se intensificaron cuando los rumores se propagaron sobre su
crisis de liquidez, que a su vez erosion la confianza de los inversores en la firma. "A pesar de
que Bear Stearns continu teniendo garantas de alta calidad para proporcionar como garanta
de los prstamos, las contrapartes del mercado se volvieron menos dispuestas a firmar
acuerdos de financiamiento garantizados con Bear Stearns", dijo Cox. El fondo de liquidez de
Bear Stearns comenz en 18.100 millones de dlares el 10 de marzo y luego se desplom a
2.000 millones de dlares el 13 de marzo. En ltima instancia, los rumores de mercado sobre
las dificultades de Bear Stearns se convirtieron en autocumplimiento,

El 24 de marzo de 2008, se present una demanda colectiva en nombre de los accionistas,


impugnando los trminos de la reciente adquisicin de Bear Stearns por JPMorgan. [28] Ese
mismo da, se lleg a un nuevo acuerdo que elev la oferta de JPMorgan Chase a 10 dlares
por accin, por encima de la oferta inicial de 2 dlares, lo que signific una oferta de 1.200
millones de dlares [29]. El acuerdo revisado tena como objetivo tranquilizar a los
inversionistas y cualquier accin legal posterior contra JP Morgan Chase como resultado del
acuerdo, as como para evitar que los empleados, muchos de cuyas compensaciones pasadas
consistieran en acciones de Bear Stearns, se fueran para otras firmas. El plan de rescate de
Bear Stearns fue visto como un caso extremo y contina planteando preguntas importantes
sobre la intervencin de la Fed. El 8 de abril de 2008, Paul A. Volcker declar que la Fed ha
tomado "acciones que se extienden hasta el borde mismo de sus poderes legales e implcitos".
Ver sus observaciones en un almuerzo del Club Econmico de Nueva York. [30] El 29 de mayo,
los accionistas de Bear Stearns aprobaron la venta a JPMorgan Chase al precio de 10 dlares
por accin [31].
Un artculo del periodista Matt Taibbi para Rolling Stone sostuvo que la venta corta desnuda
tuvo un papel en la desaparicin de Bear Stearns y Lehman Brothers. [32] Un estudio realizado
por investigadores de finanzas de la Universidad de Oklahoma Price College of Business
estudi el comercio de acciones financieras, entre ellas Bear Stearns y Lehman Brothers, y
encontr "ninguna evidencia de que las bajas de los precios de las acciones fueron causadas
por la venta en descubierto"

BEAR STEARNS

The Bear Stearns Companies, Inc., ms conocido solo como Bear Stearns, radicado en Nueva
York, fue un banco de inversin global y broker de valores, hasta su venta al banco JPMorgan
Chase en 2008 durante la crisis financiera global. Sus principales reas de negocio, segn la
distribucin de ingresos de 2006, fueron mercado de capitales (valores, renta fija y banca de
inversin, cerca del 80%), gestin de patrimonio (menos del 10%), y servicios globales de
compensancin (12%).

Bear Stearns se dedic a la titulizacin y emiti una importante cantidad de valores


respaldados por activos, de los cuales, en el caso de las hipotecas, fue su pionero Lewis Ranieri,
"el padre de los activos con hipotecas". A medida que las prdidas de los inversores
comenzaron a crecer en este tipo de mercados en 2006 y 2007, la empresa contino
aumentando su exposicin a ellos, especialmente en los activos respaldados por hipotecas,
que fueron clave en el desarrollo de la crisis de las hipotecas subprime. En marzo de 2008, el
Banco de la Reserva Federal de Nueva York facilit un prstamo de emergencia para intentar
evitar un colapso sbito de la empresa. La compaa no pudo ser salvada y fue vendida a JP
Morgan Chase por $10 por accin, un precio muy por debajo de su precio pre crisis, que
alcanz un mximo durante 52 semanas de $133.20 por accin, pero no tan bajo como el
precio de $2 por accin que se pact originalmente por Bear Stearns y JP Morgan Chase.

El colapso de esta empresa fue el preludio del colapso que vivi el sector de la banca de
inversin en septiembre de 2008, y la subsiguiente crisis financiera global. En enero de 2010,
JPMorgan dej de utilizar el nombre de Bear Stearns.

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Los e-mails sugieren a Bear Stearns

Los ex ejecutivos hipotecarios de Bear Stearns que ahora dirigen divisiones hipotecarias de
Goldman Sachs, Bank of America y Ally Financial han sido acusados de engaar y defraudar a
inversionistas a travs de los valores hipotecarios que crearon y vendieron mientras estaban
en Bear. Segn los correos electrnicos y las auditoras internas, JPMorgan haba sabido sobre
este fraude desde la primavera de 2008, pero lo haba ocultado al pblico a travs de
maniobras legales. La semana pasada una demanda presentada en 2008 por la aseguradora
hipotecaria Ambac Assurance Corp contra Bear Stearns y JPMorgan fue desatada. Los correos
electrnicos de apoyo de la demanda, que se remontan a 2005, destacan a los comerciantes
de Bear diciendo a sus superiores que estaban vendiendo a los inversionistas como Ambac un
"saco de mierda".

Estaban vendiendo a inversionistas como Ambac un "saco de mierda".


La noticia de los denunciantes internos de la divisin de servicio hipotecario de Bear, EMC, fue
reportada por primera vez por The Atlantic en mayo del ao pasado. Los analistas de Ex-EMC
admitieron que a veces se les dijo que falsificaran los datos de desempeo a nivel de prstamo
proporcionados a las agencias de calificacin que bendijeron los acuerdos de miles de millones
de dlares de Bear. Pero de acuerdo con las declaraciones y documentos en la demanda de
Ambac, las fechoras de Bear fueron an ms profundas. Dicen que los comerciantes mayores
de Tom Marano, que era Director Gerente Senior y Jefe Global de Hipotecas para Bear y ahora
CEO de las operaciones hipotecarias de Ally, estaban embolsando efectivo que debera haber
ido a los titulares de valores despus de Bear ya haba vendido bonos y movido el Prstamos
fuera de sus libros.

Mike Nierenberg, que diriga la mesa de negociacin de hipotecas de tasa ajustable en Bear y
ahora es el jefe de hipotecas y securitizacin de Bank of America, fue un jugador clave para
asegurar que los prstamos incumplidores que Bear compraba se moveran de sus libros justo
despus de comprarlos, Con poca preocupacin por las normas de diligencia debida de la
empresa. Se uni a este esquema por Jeff Verschleiser, su compaero y Director Gerente
Senior en la hipoteca y respaldo de activos de negociacin de valores de mesa y jefe de todo el
comercio de prstamos. Ahora es ejecutivo en la divisin de hipotecas de Goldman Sachs.

De acuerdo con la demanda, los comerciantes de Oso venderan ttulos hipotecarios txicos a
los inversionistas y luego venden de nuevo los prstamos incobrables con pagos anticipados a
los bancos que los originaron con un descuento. Los comerciantes embolsaban el reembolso, y
no lo pasaban a la fideicomiso hipotecaria, que era donde deba haber ido a distribuirse a los
inversionistas que posean los bonos. Los comerciantes liderados por Marano tambin
redujeron el tiempo permitido para los incumplimientos de pago anticipado, sin avisar a los
inversionistas de bonos. De esta manera, Bear podra rpidamente securitizar los prstamos
defectuosos, sin dejar tiempo suficiente para que los inversionistas hagan su propia diligencia
debida despus de que los bonos fueran vendidos y reintegraran los prstamos incobrables a
Bear.

Los comerciantes eran esencialmente dobles - consiguiendo pagado dos veces en el reparto.

Los comerciantes eran esencialmente dobles - consiguiendo pagado dos veces en el reparto.
Cmo fue esto posible? Una vez que la seguridad fue vendida, no tenan una demanda legal
para obtener dinero en efectivo de los prstamos incobrables - que afirman perteneca a los
inversores de bonos - pero lo hicieron de todos modos y mantuvo el dinero. As, Bear estaba
engaando a los inversionistas que prometieron haber vendido un producto seguro de su
efectivo. Segn el ex Bear Stearns y los comerciantes de EMC y los analistas que hablaron con
el Atlntico, Nierenberg y Verschleiser fueron los tomadores de decisiones para el esquema de
doble inmersin.

El gerente de operaciones de Bear, Nicolas Smith, escribi un correo electrnico el 11 de


agosto de 2006 a Keith Lind, un Director Gerente en la mesa de operaciones, refirindose a un
bono particular, SACO 2006-8, como "SACK OF SHIT [2006-] 8" Dijo: "Espero que su [sic]
haciendo un montn de dinero de este comercio."

Es esta conciencia interna flagrante dentro de la divisin de operaciones hipotecarias de Bear


que los trajes de Ambac dicen Bear llev a implementar una estrategia general para
desatender sus promesas contractuales y ocultar los prstamos defectuosos. Por JPMorgan
tomando el control de Bear, se convirti en el sucesor de inters en Bear Stearns. JPMorgan es
responsable del flagrante fraude contable iniciado por Bear con el fin de evitar, y ha seguido
evitando, el reconocimiento de una amplia exposicin fuera de balance relacionada con sus
contratos de recompra contractuales. Esto permiti a los ejecutivos cosechar decenas de
millones de dlares en compensacin de un banco que no habra podido comprar Oso sin la
ayuda del contribuyente.

80% de los prstamos fueron mal casi inmediatamente

En 2007, cuando Ambac empez a darse cuenta de que algo estaba muy mal con sus bonos de
alta calificacin, exigi que Bear proporcionara detalles sobre el nivel de los prstamos y
revisara 695 prstamos improductivos en su cartera. La auditora de Ambac concluy que el 80
por ciento de los prstamos mostraba un incumplimiento de pago anticipado. Esto significaba
que nunca debieron haber sido empaquetados en los bonos vendidos y se les pidi que fueran
recomprados. Oso se neg, y por supuesto ya haba sido bolsillo dinero de recompra de s
mismo de los originadores. Bear tampoco dijo a los inversores que su auditor Price
Waterhouse y Coopers presentaron una revisin interna en agosto de 2006 de que este
proceso de recompra no estaba en lnea con sus estndares de due diligence y no tpico para la
industria. En enero de 2007, una auditora interna Bear tambin inform que la firma haba
recaudado $ 1.700 millones en crditos de recompra - un 227% ms que el ao anterior. Sin
embargo, el grupo de comerciantes de Marano continu su esquema de pago de doble
inmersin y sigui vendiendo los prstamos txicos con plena conciencia de la mala calidad de
la debida diligencia.

Jeffrey Verschleiser incluso dijo en un e-mail que saba que esto era un problema. l escribi a
su compaero Mike Nierenberg en marzo de 2006, "[nosotros] estamos desperdiciando mucho
dinero en Bad Due Diligence". Sin embargo, un ao despus, nada haba cambiado. En marzo
de 2007, Verschleiser escribi nuevamente a Nierenberg acerca de la misma firma de due
diligence, "[e] s slo estn quemando dinero al contratarlos".

Luego, en noviembre de 2007, Verschleiser escribi a su comit de riesgo que saba que las
aseguradoras de valores hipotecarios iban a tener grandes problemas financieros. Sugiri que
multiplicaran por diez veces la apuesta corta que acababa de hacer contra acciones como
Ambac. Estos correos electrnicos muestran que la mesa de negociacin de Verschleiser se
jact al liderazgo firme de que hizo $ 55 millones de descuento en las acciones de los
aseguradores en slo tres semanas.

Eventualmente, mientras Ambac segua exigiendo una recompra de los prstamos incobrables,
Bear reconoci que a finales de 2007 tendra que comprar algo de nuevo. El pleito enumera
ms de $ 600 millones en reclamaciones con $ 1.2 mil millones en daos de los ttulos
hipotecarios amargados que invirti y asegur contra. Pero segn la demanda, en la primavera
de 2008, JPMorgan rechaz una revisin externa de auditora de la necesidad de los prstamos
de ser recomprados y una vez ms se neg a pagar a Ambac. La demanda afirma que
JPMorgan saba que una recompra resultara en una responsabilidad contable enorme que
pondra su balance en serios problemas en ese momento.

El problema de [poner de nuevo] "no es ese material" para JPMorgan. -CEO Jamie Dimon

La semana pasada, el presidente ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, dijo que tardar aos
en superar el riesgo de litigio hipotecario que hered el banco y que haba reservado alrededor
de 9.000 millones de dlares por riesgo relacionado con litigios. Sin embargo, en la llamada de
ganancias de enero del banco, Dimon sugiri que el banco podra no tener que recomprar
hipotecas de inversionistas privados y dijo que el tema no es "material" para JPMorgan. Sin
embargo, Ambac recientemente gan una orden judicial en diciembre para agregar demandas
de falsas declaraciones contra JPMorgan a su demanda, que puede duplicar o triplicar los
premios de la demanda. Por lo tanto, es difcil saber si el mayor banco de Estados Unidos est
dispuesto a pagar por los pecados de Bear. JPMorgan luch con los dientes y las uas para que
el traje de Ambac no fuera hecho pblico, sin embargo, porque la firma argument que podra
daar la reputacin de los altos ejecutivos de bancos que actualmente trabajan en la industria.

La demanda de Ambac est dirigida por Eric Haas de Patterson Belknap Webb & Tyler LLP. Las
deposiciones muestran ejecutivos internos de Bear diciendo que Nierenberg y Verschleiser
fueron los responsables de decidir cunto riesgo tomar al adquirir prstamos y aspectos del
proceso de titulizacin. Informaron a Marano. El testimonio demuestra que Marano habra
sabido sobre las decisiones que sus comerciantes principales estaban haciendo. Cuando se le
pregunt sobre estas acusaciones, los actuales empleadores de Nierenberg, Marano y
Verschleiser no hicieron comentarios. Los abogados de los demandados en Greenberg Traurig
LLP no respondi a las llamadas para comentarios.

En la actualidad, la Asamblea del Estado de Nueva York tiene previsto celebrar una audiencia
pblica sobre si se debe iniciar una accin legal contra los bancos por engaar a las
aseguradoras sobre los valores relacionados con la hipoteca. Si se aprueba, el Procurador
General de Justicia de Nueva York probablemente ser solicitado a presentar cargos de fraude
criminal contra estos bancos. Ahora debemos esperar y ver si JPMorgan va a resolver o ir a
juicio - o si el banco intenta recuperar decenas de millones de dlares en salario de los ex
ejecutivos de Bear.

Correccin: Una versin anterior de este artculo identificaba incorrectamente a ciertos


individuos como acusados en el litigio Ambac contra EMC. Una revisin posterior no aclar
adecuadamente este punto. El puesto ha sido revisado para reflejar el hecho de que no son
acusados. El Atlntico lamenta el error.

As comenz todo: Bear Stearns o la historia de una


estafa global
TERI BUHL (NUEVA YORK). 30/01/2011 La semana pasada fueron desclasificadas
pruebas y documentos de la demanda presentada en 2008 por la aseguradora hipotecaria
Ambac Assurance Corp. contra Bear Stearns y JPMorgan cuando comenz a sospechar
que las hipotecas subprime eran algo ms que un producto financiero
-"POR QU TODAVA SON IMPORTANTES LAS ACUSACIONES CONTRA BEAR
STEARNS" Por Daniel Indiviglio, director asociado de la revista The Atlantic, que introduce
para Valenciaplaza.com el artculo de la periodista de investigacin Teri Buhl de esa
publicacin norteamericana
NUEVA YORK. Ex ejecutivos de Bear Stearns que hoy dirigen rspetables departamentos de
productos hipotecarios en Goldman Sachs, Bank of America y Ally Financial, han sido acusados
de hacer trampas y defraudar a los inversores con ttulos hipotecarios que ellos mismos
crearon y vendieron mientras trabajaban en Bear. De acuerdo con correos electrnicos y
auditoras internas, JPMorgan tuvo conocimiento de este fraude desde la primavera de 2008,
pero lo ocult a la opinin pblica sirvindose de maniobras legales.

Los correos electrnicos que apoyan la demanda -desclasificados la semana pasada-, y que se
remontan en el tiempo hasta 2005, ponen al descubierto que traders de Bear comunicaron a
sus superiores la naturaleza real de los productos con los que estaban haciendo negocio: "Lo
que estamos vendiendo a inversores tales como la aseguradora Ambac es un saco de mierda".

Antiguos analistas de la divisin de servicios hipotecarios en Bear han admitido que a veces se
les orden que falsificaran los datos sobre el rendimiento de prstamos por valor de miles de
millones de dlares, prstamos que recibieron la bendicin de las agencias de calificacin de
riesgo. Sin embargo, segn declaraciones y documentos en posesin de Ambac, las
manipulaciones en el seno de Bear fueron an ms graves. Traders del equipo de Tom Marano
-que fue director gerente y 'jefe global de hipotecas' en Bear y ahora es director ejecutivo de
operaciones hipotecarias de Ally-, llegaron incluso a embolsarse dinero en efectivo que
debera haber sido devuelto a los propietarios de los ttulos despus de que Bear les hubiera
vendido los bonos y, en consecuencia, hubiera trasladado la anotacin de estos crditos fuera
de sus libros de cuentas.

Mike Nierenberg, que entonces diriga la mesa de operaciones con hipotecas de tasa variable
en Bear y ahora es el jefe de hipotecas y titulizacin en Bank of America, jug un papel clave
en la estrategia de asegurar que los prstamos subprime que compraba el banco acabaran
fuera de sus libros justo despus de que los adquiriese para su reventa, sin respetar en
absoluto las normas de la empresa. A l se unieron Jeff Verschleiser, su colega y director
administrativo de hipotecas y negociacin de valores respaldados por activos, que era adems
jefe de operaciones de crdito. Hoy, Nierenberg es un ejecutivo de la divisin de hipotecas de
Goldman Sachs.

Segn la demanda, los agentes burstiles de Bear habran vendido activos hipotecarios txicos
a los inversores para luego revender de nuevo estos crditos, afectados por impagos, a los
bancos que los haban generado con descuento. Los traders se apropiaban del reembolso en
vez de ingresarlo en el fondo hipotecario, que es donde debera haber ido a parar con el fin de
ser distribuido entre los clientes que haban adquirido los valores y que, as, recuperaran parte
de su dinero.

Los corredores de bolsa bajo direccin de Marano tambin redujeron el plazo para aceptar
pagos cuando se haba producido la demora sin alertar a los inversores en bonos de los
cambios. De esta forma, Bear poda rpidamente titulizar los prstamos defectuosos, sin dar
tiempo suficiente a los inversores para realizar su propia diligencia. Los agentes obtenan as
una doble comisin. Cmo era posible? Una vez que el ttulo se venda, perdan el derecho
legal a reclamar dinero en efectivo a cuenta de los prstamos subprime -de hecho, esta es una
prerrogativa de los inversores-; no obstante, lo hacan de todos modos y se quedaban con el
dinero. As, el banco Bear estaba engaando por partida doble a los inversores, a los que
prometan haber vendido un producto seguro.

Nicolas Smith, director de negocio de Bear, escribi un e-mail el 11 de agosto de 2006 a Keith
Lind, director gerente de la mesa de negociacin, en referencia a un bono especial, SACO
2006-8, y le dijo: "Espero que ests amasando un montn de dinero con este negocio". El 80%
de los crditos provocaron prdidas casi de inmediato en 2007, cuando Ambac empez a darse
cuenta que algo andaba muy mal con sus bonos de alta calificacin. Ambar exigi a Bear que
proporcionase ms detalles. Para entonces, ya era tarde, y las vctimas no seran nicamente
los clientes de esos crditos sino el sistema financiero global.