Mercado de Capitales

Hiptesis de Mercados
Eficientes

Samir Azrak Nakkoul

Mercado de Capitales

Hiptesis de Mercados Eficientes

La escuela de Negocios de la Universidad de Chicago
(1898)
Eugene Fama
Mercados Financieros
Conceptos Bsicos
Mercado Eficiente
Hiptesis de eficiencia de mercado (Eugene Fama)

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Mercado de Capitales

La escuela de Negocios de la Universidad

de Chicago (1898)

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Mercado de Capitales

Eugene Fama

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Mercados Eficientes
Eugene Fama
15. "Efficient Capital Markets: A Review of Theory
and Empirical Work," Journal of Finance (May -1970).
67. "Efficient Markets: II," Fiftieth Anniversary Invited
Paper, Journal of Finance, 46 (December 1991),
1575-1617.
81. Market Efficiency, Long-Term Returns, and
Behavioral Finance," Journal of Financial Economics,
49 (September 1998), 283-306. Winner of the Fama-
DFA Prize for the best asset pricing paper in the
journal during 1998. (Bajado 50.000 veces, el ms
consultado)

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Mercado Financiero

S
D Mercado U
E Financiero P
F $, Bs, E
I R
C Segmento modular A
I crediticio V
T I
A T
Segmento modular
R A
I de inversin R
O I
S O
S

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 poca de Auge Econmico
Incremento del
nmero de participantes
Fcil logro de dinero

Celeridad de la inversin

Rentabilidad Crecimiento

Empresas se capitalizan
BOOM FINANCIERO Los instrumentos tienden
Auge mercado burstil a subir de precio

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Conceptos Bsicos

Liquidez
Arbitraje (Ley del precio nico)
Especulacin
Informacin asimtrica
Sealizacin
Anlisis tcnico
Anlisis fundamental

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Mercado eficiente

Se dice que un mercado es eficiente

cuando sus precios reflejan
completamente toda la informacin
relevante.
(Weston-Copeland, 1988, 548)

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Mercado eficiente
Un mercado de valores es eficiente cuando la
competencia entre los distintos participantes que
intervienen en el mismo, guiados por el principio del
mximo beneficio, conduce a una situacin de
equilibrio en la que el precio de mercado de cualquier
ttulo constituye una buena estimacin de su precio
terico o intrnseco (valor actual de todos los flujos de
caja esperados).
Aragons y Mascareas

Un mercado es eficiente cuando el precio de cada

ttulo es igual al de su valor siempre.
Sharpe

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Mercado eficiente
Un mercado financiero es eficiente cuando es eficiente a
la hora de procesar la informacin. Los precios de los
ttulos en cada momento estn basados en la correcta
evaluacin de toda la informacin disponible en ese
momento.
Los mercados eficientes son un "juego
equitativo" en el que los precios de los ttulos
reflejan completamente toda la informacin
disponible.

Eugene Fama

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.

Hiptesis
fuerte

Hiptesis
semifuerte

In
Hiptesis
dbil

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.

Informacin
asociada al
mercado

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.

Informacin
pblica

In
Informacin
asociada al
mercado

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.

Informacin
Pblica y
privada
Informacin
pblica

In
Informacin
asociada al
mercado

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.

En sntesis un mercado eficiente se caracteriza

porque:
- los precios de los activos reflejan inmediatamente
la nueva informacin.
- la variacin de los precios est dada por dicha
informacin y por lo tanto es impredecible.
- las estrategias de bsqueda de rendimientos
extraordinarios sobre la base de reglas tcnicas
fracasaran.
- los inversores profesionales no obtendran
retornos superiores en forma consistente.

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.
Estudios de la hiptesis dbil:
Kendall (1953), Moore (1962) y Fama
(1965)
Aragons (1986)

Alexander (1961 y 1964)

Fama y Blume (1966)

Levy (1967);

Jensen y Bennington (1970)

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.
Estudios de la hiptesis semifuerte:
Ball y Brown (1968)
Fama, Fisher, Jensen y Roll (1968)
Scholes (1972)
Ball (1972), (1978)
Ibbotson (1975)
Watts (1978),
Banz (1981),
Charest (1978)
Thompson (1978)
Basu (1977)

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.
Estudios de la hiptesis fuerte:
Jensen (1969)
Jaffe (1974)

Dimson y Marsh (1984)

Elton, Gruber y Grossman (1986)

Bogle (1991)

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.
Ttulos reflejan Rentabilidad Batir el
informacin de: mercado

Dbil Pasada Nunca superior -Azar

(Histrico de al promedio del -Inf. Pblica
precios) mercado -Inf. privilegiada

Semifuerte Pasada Nunca superior -Azar

Pblica al promedio del - Inf. privilegiada
mercado

Fuerte Pasada Nunca superior - Azar

Pblica al promedio del
Privada mercado

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.
Anomalas en el mercado financiero:
El efecto fin de semana
El efecto tamao

El efecto olvido y el efecto liquidez

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 Hiptesis de eficiencia del
mercado. Eugene Fama.
Crticas:
Imposibilidadde lograr un eficiente
manejo de la informacin por parte
de todo el mercado.
Heterogeneidad de los agentes de
inversin.

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 MERCADO DE CAPITALES

El anlisis financiero es una

combinacin de ciencia y arte. Se
deben conocer las tcnicas de
anlisis, las asunciones implcitas
que llevan con ellas, lo que
significan y lo que no significan. Y
principalmente, hay que utilizar el
sentido comn y ser coherente.
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 Gracias por su atencin.

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