05/10/13 A contabilidade cai na real | Capital Aberto

A contabilidade cai na real

Lei nova revela informaes preciosas sobre as companhias e afeta o trabalho dos
analistas
Por Yuki Yokoi
Reprter da Revista Capital Aberto desde agosto de 2006, formada em
jornalismo pela PUC-Rio. Entre 2002 e 2006 trabalhou como reprter do Jornal do
Commercio, com sede no Rio de Janeiro, cobrindo temas relacionados a finanas.

O primeiro ano no qual as companhias brasileiras

tiveram de publicar suas demonstraes financeiras consolidadas de acordo com a
Lei 11.638 criada para harmonizar as regras brasileiras com as internacionais
(International Financial Reporting Standards IFRS) mostra que a
contabilidade, quem diria, ficou interessante. Diante de plateias um tanto
cticas, era justamente isso o que sempre pregava um dos evangelizadores das
normas internacionais no Pas, o doutor em cincias contbeis Nelson Carvalho, da
Universidade de So Paulo. A safra de balanos de 2008 comprova que o professor
tinha razo. Informaes indi tas sobre as empresas comeam a vir tona. Mais
do que expostas, as novidades se mostram relevantes.

O caso da Cesp, concessionria de energia eltrica de So Paulo, um dos mais

claros exemplos do impacto da linguagem internacional na percepo que analistas
e investidores tm sobre as empresas. Para a elaborao do balano do ano
passado, assim como as demais companhias abertas brasileiras, a Cesp realizou o
teste de impairment de seus ativos. Prevista no primeiro pronunciamento do
Comit de Pronunciamentos Contbeis (CPC) rgo que edita as normas
internacionais traduzidas para o Brasil , a prtica visa a assegurar que os ativos
no estejam registrados contabilmente por um valor superior ao que seria
recuperado atravs do uso ou da venda deles.

A reavaliao da Cesp evidenciou que cinco de suas seis usinas somam R$ 9,5
bilhes em valor recupervel. A cifra representa as receitas que as unidades so
capazes de gerar; ou o montante que a empresa receberia se os contratos de
concesso no fossem renovados, e as hidreltricas entregues ao poder pblico. H
muito tempo as incertezas sobre a permanncia da Cesp no comando das usinas
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castigam sua cotao em bolsa. O impairment deu, inclusive, uma notcia

formidvel para os acionistas. Prova disso que, nos trs dias seguintes
divulgao do resultado, em 31 de maro, as aes da eltrica subiram quase 10%.
Os investidores perceberam que o valor potencial de ressarcimento era muito
maior do que o estimado antes, avalia Reginaldo Alexandre, presidente da
Associao dos Analistas e Profissionais de Investimentos do Mercado de Capitais
em So Paulo (Apimec SP).

H um lado curioso nessa histria. O mesmo teste de impairment que empolgou o

mercado revelou que a usina de Porto Primavera, na divisa entre os estados de So
Paulo e Mato Grosso do Sul, no tem potencial para gerar o retorno previsto. Em
situaes como essa, de superavaliao, a contabilidade exige a retirada da
gordura por meio da constituio de proviso de perdas. A companhia seguiu a
regra e apurou prejuzo de R$ 2,35 bilhes em 2008. No fosse pelo IFRS, o lucro
seria de R$ 115 milhes o que propiciaria a distribuio de dividendos.

O teste de impairment tambm descortinou dados sobre a Vale. O clculo deixou

claro que o valor de uso da Inco, equivalente estimativa dos benefcios futuros a
serem produzidos pela subsidiria canadense comprada em 2006, era inferior ao
valor contbil somado ao goodwill (o gio pago na aquisio). o mesmo que
dizer que, no fim de 2008, a Inco valia menos do que a Vale desembolsou por ela.
Isso obrigou a mineradora a abater R$ 2,4 bilhes do lucro lquido. A baixa contbil
reflexo da desvalorizao do nquel no mercado internacional e ilustra como o
nosso padro contbil , hoje, mais fiel realidade. O impairment alterou o
resultado da empresa e mudou nossa base para a avaliao da companhia,
observa Leila Maria Santos de Almeida, chefe do departamento de anlise da Lopes
Filho.

Enquanto algumas empresas tiveram seus lucros devorados pelo IFRS, outras
registraram efeito inverso. O fim da amortizao do gio, decretado pela Lei
11.638, incrementou os resultados de diversas companhias no primeiro trimestre.
O lucro lquido da administradora de shopping centers Multiplan saltou 240% ante
igual perodo do ano passado, para R$ 44,1 milhes j considerando os
resultados dos dois anos no novo padro contbil. Situao semelhante aconteceu
com a BRMalls, que obteve lucro lquido de R$ 36,9 milhes, 262% maior.

Alm de novas informaes, o IFRS trouxe facilidades. Est prestes a ser enterrada
a necessidade de se fazer uma srie de ajustes para a comparao de uma
companhia brasileira com uma concorrente estrangeira. Os analistas tinham de
desconsiderar, por exemplo, os planos de stock options dos balanos das empresas
de fora. Isso no precisa mais ser feito. O pronunciamento CPC 10 tornou
obrigatria a divulgao das transaes com pagamento baseado em aes. Ou
seja, possvel verificar o efeito das stocks options sobre os resultados e o
balano patrimonial, como ocorre com as estrangeiras usurias do IFRS. Tnhamos
um cuidado maior para ajustar os nmeros, explica Julio Kogut, analista da
gestora carioca Dynamo.

Os benefcios do IFRS, no entanto, ainda esto longe de serem reconhecidos por

todos. No possvel afirmar se j temos efeitos positivos decorrentes da
mudana contbil, diz a analista Carolina Rocha, da gestora de recursos Quest, de
So Paulo. O que temos hoje a dificuldade trazida pela novidade. Estamos em
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pleno processo de converso s normas internacionais. Vrios pronunciamentos do

CPC viro ao longo de 2009. As reas de pesquisa de corretoras e gestoras de
recursos, portanto, se ocupam com a reviso de premissas e a reforma de modelos
de anlise para o clculo de preos justos. Devido complexidade da adaptao,
existe at quem mantenha distncia do mundo do IFRS. Bruno Carvalho, analista
da Prosper Corretora, prefere acompanhar o desempenho da Vale nos balanos
apresentados conforme o padro contbil norte-americano, o US Gaap. Por ter
aes negociadas na Bolsa de Valores de Nova York, a mineradora tambm fala o
idioma contbil local. Fica muito complicado usar a contabilidade brasileira com
tantas modificaes, admite.

Estamos estudando caso a caso para entender quais sero os impactos de cada
alterao, comenta Luciana Leocdio, chefe da rea de anlise da corretora Ativa.
O aproveitamento total das novidades depende do empenho dos profissionais de
anlise em aprender os pronunciamentos do CPC. O novo padro est baseado em
conceitos e no em regras definidas. A viso do analista tambm precisa mudar,
observa Leila, da Lopes Filho. Nunca a observao crtica das informaes
financeiras e das numerosas notas explicativas foi to importante como agora.

FLUXOS DE CAIXA MAIS COMPARVEIS

Se a obteno de dados mais transparentes e comparveis sobre as

companhias era o objetivo da adoo do IFRS no Pas, podemos dizer que as
metas comeam a ser alcanadas. Vide as demonstraes de fluxo de caixa
(DFCs), introduzidas pela Lei 11.638, de 2007, e regulamentadas pelo CPC,
em 2008. Pela primeira vez, temos, de forma padronizada na contabilidade
brasileira, uma demonstrao cuja misso apresentar os dados sobre o
fluxo de caixa de uma companhia informaes essenciais para que
analistas e investidores tenham base para avaliar o potencial de gerao de
caixa e as necessidades de liquidez de um negcio.

verdade que a DFC no algo totalmente novo. As companhias listadas nos

nveis diferenciados de governana corporativa, alm de algumas voluntrias e
outras por exigncia de reguladores setoriais, j divulgavam suas DFCs. A
diferena que agora a elaborao da demonstrao tem regras vlidas para todas
elas. At ento, eram adotadas as orientaes do Financial Accounting Standards
Board (Fasb), emissor das normas norte-americanas; ou do International
Accounting Standards Board (Iasb), emissor das normas internacionais introduzidas
no Pas; ou at mesmo uma mescla dos dois modelos. Esse efeito Babel acabou
com a edio do CPC 03. Para o analista que acompanha a gerao de caixa de
uma companhia, as informaes oferecidas hoje so muito mais explcitas e
comparveis, avalia Andr Ferreira, scio da auditoria Terco Grant Thorton.

Projees como a de gerao de caixa sempre foram levadas em conta na avaliao

de empresas. Mas, antes, quando se deparavam com uma companhia sem DFC, os
analistas recorriam a outros demonstrativos. Pinavam dados das demonstraes
de resultado (DRE) e da extinta demonstrao das origens e aplicaes dos
recursos (Doar). A consequncia era um processo trabalhoso, j que exigia do
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analista, por exemplo, desconsiderar do lucro apresentado pela DRE todos os

eventos no caixa, como depreciao e amortizao de ativos. (Y.Y.)

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