Editorial
Al final no estbamos
tan equivocados
E
s casi un mantra que se repite
entre el mundo de las finanzas: el
mercado se adelanta.
Si la Bolsa baja es porque la
economa va a andar floja en el futuro, y si
sube es porque est anunciando un creci-
miento.
Lo hemos dicho muchas veces. Y este
ao, sobre todo, porque con el IPSA de la
Bolsa de Santiago a los tumbos, no es des-
cabellado pensar en que la temida desace-
leracin podra estar golpeando a la puerta
de la economa chilena.
S, es cierto que ha levantado un poco en
las ltimas semanas, pero en el global del ao
sigue estando poco ms de un 10% abajo...
Algo que se refrenda con la movida del
banco central, el mes pasado, de recortar
su tasa de inters de referencia en 25
puntos base, a 4,75%, algo que no suceda
desde enero de 2012.
Es que el central ya no est tan confiado
en la fortaleza de la economa local y ha
comenzado a mover sus piezas para darle
nuevos aires.
Bueno, nosotros lo venamos diciendo.
Y ms que eso, venamos diciendo que
el modelo no es tan seguro como
parece.
Que hay ciertas variables que es necesa-
rio tomar ms en serio.
Que si no, corremos el riesgo de estar
viviendo en la torre de castillo de naipes.
Nos dijeron que ramos tremendistas.
Exagerados. Hasta locos, nos llamaron.
El Top 10 de la inestabilidad
Entonces, con todo esto no nos sor-
prendi que la semana pasada el banco
estadounidense Wells Fargo publicara un
informe evaluando las fortalezas y debili-
dades de los pases emergentes, basn-
dose en una serie de indicadores econmi-
cos que se encuentran fuertemente relacio-
nados a las crisis financieras.
Segn el informe, stos seran:
Reservas en moneda extranjera,
variacin del tipo de cambio real, cre-
cimiento del crdito, crecimiento del
PBI y la cuenta corriente. Tenemos
que aquellos pases con bajo nivel de
reservas extranjeras, un tipo de
cambio apreciado, rpidos crecimien-
tos de crdito y PBI, y dficits de
cuenta corriente tienden a tener las
ms altas posibilidades de caer en
crisis financieras.
Y siguiendo estas premisas, los analistas
Jay Bryson y Mackenzie Miller identificaron
a los pases emergentes que ms vul-
nerables se encuentran ante la eventuali-
dad de una crisis financiera.
Parece que el potencial de crecimiento
econmico en el mundo desarrollado ha
cambiado a la baja desde las robustas tasas
alcanzadas antes de la crisis financiera,
escribieron.
2
Y Chile, en este anlisis de riesgo, ocupa el
sptimo lugar del rnking, con un comen-
tario adicional respecto de la dependencia
de la economa nacional a las exportacio-
nes de commodities.
Estamos en el top 10!
Es mucho riesgo. Una desaceleracin
econmica fuerte implica el fin del creci-
miento de los salarios, aumentos en la mo-
rosidad de las personas, restricciones
crediticias por parte de los bancos, la pr-
dida de puestos de trabajo
Algo que podra ser simplemente gatillado
por una baja en los precios de las materias
primas que hacen al sueldo de Chile.
No queremos asustar. Pero s llamar la
atencin sobre esto.
Porque, a pesar de los eventuales
problemas, como inversores es perfecta-
mente posible hacerle el quite a la crisis.
Esto, a travs de una simple diversifi-
cacin geogrfica. Porque a medida que
los emergentes se desaceleran, al parecer
Estados Unidos vuelve a mostrar muchas de
sus fortalezas. Y su Bolsa, a ofrecer muchas
nuevas oportunidades.
Varias de ellas las hemos mencionado en
la revista Inversor Global y los Informes
Especiales a los que sus suscriptores pueden
acceder a travs de su plataforma web.
Por ejemplo, una que nos ha dado
grandes alegras este ao ha sido la accin
de Graftech, una pequea compaa de la
que hablamos a comienzos de 2013 y cuyos
descubrimientos estn siendo aprovecha-
dos por todas las mayores empresas de
tecnologa del mundo.
A pesar de una baja a fines de enero, la
accin ha rentado un 14% en lo que va de
2013. Una suba que supera el 65% para
quienes compraron sus papeles a comien-
zos de marzo, tras la mencionada cada.
Su ltima presentacin de resultados
dej mudo al mercado. Y el precio de sus
acciones, slo en las ltimas dos semanas,
ha subido alrededor de un 40%.
No es por alardear, pero esto no lo he
visto en ningn medio local...
La edicin de noviembre
Repasando un poco todo lo anterior, les
comento que la nueva edicin de la revista
Inversor Global viene especialmente
sabrosa.
Con una entrevista exclusiva a lvaro
Vargas Llosa, quien estuvo en Chile para
participar de un evento de inversiones, en
la edicin de noviembre apuntamos a demostrar
cmo cualquier persona, por mucho que
jams haya estado relacionada a este
mundo, puede hacerse un camino.
Porque todo lo que se necesita es deter-
minacin.
Adems, elaboramos un completo
informe, en dos partes, sobre las maneras
de invertir en desarrollos inmobiliarios y
construccin a travs de los mercados. Las
acciones de las constructoras y los fondos
de inversin dedicados a este sector son
analizados con lupa por el equipo de IG.
Ojo, que no son necesariamente reco-
mendaciones. Tambin pueden ser adver-
tencias.
Por ahora, lo invito a leer la revista.
Que tenga un excelente mes de inversio-
nes.
Felipe.
3
 cl.igdigital.com
Ao 1 Nmero 11

STAFF SUMARIO
Noviembre 2013 Ao 1 Nmero 11
DIRECTOR
Federico Tessore

EDITOR GENERAL
TIPS EL OJO SOBRE EL MERCADO
Felipe Ramrez M.

EDITOR
Ignacio Ros 18 para invertir en mercados
8 TIPS...
20 China Mobile (NYSE: CHL):
Telfono para los inversores
de frontera
SUPERVISOR ECONMICO
Diego Martnez Burzaco

REDACCIN

Ana Clara Pedotti TEST CONCEPTOS Y ESTRATEGIAS

Luca Abello

22 Pensar en otro verde que no

sea el dlar 46
Es posible conseguir un portfolio
de inversiones inmutable?

COLABORADORES La cartera permanente:

Mito o realidad?
Alejandro Olivares
Seguidores en todo el mundo de la
Alejandra Lizana Prez filosofa de inversin pasiva van
Ana Rivarola
COLUMNAS tras el Santo Grial de una alternativa
que sea "intocable", que no
Gino Lorenzini requiera ningn tipo de intervencin y
Marcela Gmez 24 Lo que debo saber para
PLANIFICACIN FINANCIERA que est blindada contra los
vaivenes de la economa global.
Marcos Kapln cambiarme de fondo
Marcos Rivas Por Gino Lorenzini

Mariano Pantanetti

25 No todo est en el barrio alto

MERCADO INMOBILIARIO
MONEY WEEK
Por Marcos Kapln

49 LA REVOLUCIN DE LA AGRICULTURA

54 UN GRAN COLAPSO EST A LA VUELTA

DE LA ESQUINA
26 Expectativas emprendedoras
DISEO / DIAGRAMACIN CAPITAL EMPRENDEDOR
Facundo Britez
Por Marcos Rivas
CORRECCIN
Any Cayuela

Inversor Global es una revista mensual

propiedad de Inversor Global SpA. Los MIEMBROS DE EN TODAS LAS
Avenida Providencia N1308
Inversor Global reciben: EDICIONES
Piso 3, Oficina D
Santiago, Regin Metropolitana. Acceso a la Revista Inversor Global Digital a travs
02 Editorial
Administracin de la plataforma virtual de IGDigital.com
y suscripciones: (2) 2938-1210 Acceso a la biblioteca de ediciones anteriores 06 En un Flash
Web
cl.igdigital.com Carta Semanal exclusiva para suscriptores
16 Historias de Inversin
E-mail Acceso a Informes Especiales actualizados a travs
info@igdigital.com -
de la plataforma Premium de chile.igdigital.com 52 El Rincn
ISSN 1669-1717 del Inversor

4
lvaro Vargas Llosa,
periodista y escritor 10
No hay que tener miedo a las
crisis: las cadas son una gran
oportunidad
Cuando la incertidumbre parece continuar siendo la tnica de los
mercados, en un Santiago de Chile tapizado de propaganda poltica
y con las lecciones de la crisis de 2008 an en la retina, lvaro Vargas
Llosa habl con Inversor Global sobre la necesidad de hacerse
cargo de sus propias inversiones.

MERCADOS GLOBALES CHILE: Especial Real Estate en Bolsa

SUBNDICE CONSTRUCCIN & INMOBILIARIA:
EL LANZAMIENTO DEL AO
MENORES MRGENES AFECTAN A LAS COTIZACIONES

28
Twitter a la Bolsa: lograr
que la sigan los inversores?
La red social carga sobre sus espaldas
la difcil misin de despejar el
fantasma que gener el fallido debut
burstil de Facebook. La ansiedad por
parte de los inversores es muy
elevada y provoc que en su primer
da de cotizacin los papeles de
Twitter subieran un 73%. Ahora, a
andarse con cuidado.
36
El laberinto de las
acciones inmobiliarias
Las empresas del sector de
infraestructura y construccin se
encuentran en su mejor momento en
cuanto a ventas, pero en la Bolsa de
Santiago parecen lejanos los das en
que compaas del rubro estaban a la
cabeza de las recomendaciones.

UNA GUA PARA TRIUNFAR EN UN MERCADO FONDOS COMUNES DE INVERSIN

42
TAN PELIGROSO COMO ATRACTIVO
Una alternativa burstil para

32 Forex: Opere monedas

como los expertos
invertir como los grandes jugadores
La transaccin en Bolsa de cuotas de
fondos de inversin inmobiliarios
Mueve cerca de 3 billones de dlares permite a todos los inversionistas
al ao y se caracteriza por su gran acceder a un negocio que de otra
volatilidad. Muchos ingresan a l con manera estara vedado a quienes no
la promesa de hacerse ricos, pero cuentan con grandes patrimonios. Su
terminan arrastrados por su fuerza. bajo riesgo, la estabilidad de sus
En esta nota le contamos por qu. dividendos y la confiabilidad de sus
flujos son sus principales atractivos.
Vallas a sortear? La liquidez y la
informacin.

Para guiarlo en la lectura...

PRINCIPIANTE
Estas notas sern la puerta de entrada al mundo de las inversiones, evitando el uso de conceptos complejos que puedan
complicarlo.
Centro de atencin al lector CONOCEDOR

(2) 2938-1210
Conoce los fundamentos de la seleccin de acciones y se ha animado a invertir. En estas notas se revisan sectores
econmicos con algunos consejos puntuales a la hora de posicionarse en un activo.
AVANZADO
Se maneja como pez en el agua. A travs de estas notas profundizar en temas complejos, difciles para la mayora.

5
 EN UN FLASH

4,75%
Los inversionistas extranjeros deben
comportarse igual que los locales.
es la tasa de inters Felipe Larran, Ministro
de referencia fijada de Hacienda, sobre
por el Banco Central la decisin de la
de Chile en su ltima minera canadiense,
reunin de poltica monetaria. El primer Barrick Gold, de
recorte de tasas desde enero de 2012 es paralizar su proyecto
un llamado de atencin sobre una potencial Pascua Lama.
desaceleracin de la economa nacional.

10.000 puntos
48%
han bajado las acciones
de Barrick en lo que va
fue la cota superada por el IBEX 35 el del ao.
18 de octubre pasado. El referencial
espaol ha rentado ms de un 15% slo
en los ltimos tres meses.

$514,3 "Vamos a ir al punto

mximo de la idiotez,
fue el valor alcanzado por el dlar
estadounidense en el mercado local de
pero no lo cruzaremos
cambios la primera semana de noviem- Warren Buffett, en
bre. Se trata del mayor nivel alcanzado en referencia al shutdown
dos meses, a la espera del eventual retiro del Congreso de
de las polticas de estmulo monetario en Estados Unidos
Estados Unidos.

6
 cl.igdigital.com
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Hola, quera saber qu perspectiva sigue teniendo la inversin en grafeno. Por favor sugerirme
si vale la pena invertir en l. Muchas gracias.
Diego Martnez Respuesta
Burzaco
Supervisor
econmico Hola Jess, cmo ests?
de revista Nosotros somos muy optimistas con
Inversor Global
este material y es por eso que hemos sacado
un informe especial sobre una empresa
especfica que podra estar en condiciones
de aprovechar el prximo boom.
Despus de analizar la industria detalla-
damente, creemos que el grafeno podra ser
el punto de inflexin de un nuevo paradigma
no slo para el desarrollo de dispositivos
tecnolgicos de consumo personal, sino
tambin para usos medicinales, cientficos y
otros.
Como habrn visto, la empresa que
Hola, tengo entendido que Twitter, una de las redes sociales ms usadas en el mundo, en los prximos das
se abrir a Bolsa. Tengo la sensacin de que es una interesante oportunidad de inversin, entonces dnde
podra comprar estas acciones, y cules seran los inconvenientes?
Estoy atento a sus comentarios. Desde ya gracias.
Respuesta
Hola Gonzalo,
Efectivamente hay una gran expectativa
por la salida a Bolsa de Twitter. La empresa
anunci que colocar sus acciones en un
rango de entre US$ 17 y US$ 20, un precio
bastante moderado y que le dara a la firma
una capitalizacin burstil en torno a los
US$ 11 mil millones.
La idea es que no se repita el fracaso del
debut de Facebook en mayo de 2012, cuando
las acciones de la red social, avaluada en un
comienzo en US$ 100.000 millones, llegaron a
caer hasta un 50% desde el precio de colo-
cacin tan slo unas semanas despus.
Una vez que comience a cotizar en el
NYSE, t como inversor podrs comprar la
accin, la cual comenzar a cotizar con la sigla
TWTR. Para poder acceder debers tener una
cuenta en un brker estadounidense o bien a
EN UN FLASH
Jess
hemos identificado es Graftech (NYSE: GTI).
Precisamente esta compaa ha reportado
su balance trimestral en la ltima semana y,
tras anunciar ganancias mejores a las espera-
das y una reestructuracin de su negocio del
grafito, ha mostrado una suba de 20% en el
precio de sus acciones en la Bolsa de Nueva
York.
Creemos que su potencial sigue intacto
y por eso recomendamos invertir en esta
alternativa hasta un 10% de la cartera.
Puedes acceder al informe completo aqu.
Un saludo.
Gonzalo
travs de una corredora chilena que te permita
operar en Estados Unidos.
De todos modos, como dijimos en nues-
tra Carta de Suscriptores del pasado mir-
coles 6, una buena forma de adelantarse a
una eventual suba en el precio de la accin
una vez que sta cotice en Bolsa es adqui-
riendo acciones del fondo Firsthand Tech-
nology Value Fund (NASDAQ: SCCV), que
sufri una fuerte baja tras el fracaso de Face-
book, pero que tiene en su poder acciones
de la red social, lo que podra verse reflejado
en su cotizacin post IPO.
Por ahora te invito a leer Twitter a la
Bolsa: lograr que la sigan los inver-
sores?, en las pginas  a  de la presente
edicin, donde encontrars una completa
nota sobre la red social.
Un saludo cordial.
9
 PROTAGONISTAS PRINCIPIANTE

lvaro Vargas Llosa,

periodista y escritor

10
FOTOS: ALEJANDRO OLIVARES
No hay que tener miedo a las crisis:
las cadas son una gran oportunidad
Cuando la incertidumbre parece continuar siendo la tnica de los mercados, en un Santiago
de Chile tapizado de propaganda poltica y con las lecciones de la crisis de 2008 an en
la retina, lvaro Vargas Llosa habl con Inversor Global sobre la necesidad de hacerse
cargo de sus propias inversiones.
Alejandra Lizana Prez
Santiago de Chile
C
uando le preguntamos a lvaro
Vargas Llosa sobre dnde tiene
invertido su dinero, no demora ni
un par de segundos en contestar-
nos. Si la misma pregunta la
hubisemos hecho hace cinco aos, tal vez
habramos tenido que esperar un par de
horas, e incluso ms, para obtener una
respuesta.
Fue precisamente esa situacin, de tener
los fondos en manos de otros y ser slo un
espectador de las prdidas que vea estaba
generando la crisis financiera global, lo que lo
llev a ponerse a estudiar e investigar el tema,
una experiencia que finalmente se tradujo en
el libro Y t, Dnde pones tu dinero?.
A nivel personal, el reconocido periodista y
ensayista peruano se ha convertido en el
gestor de sus propias inversiones. Hoy tengo
mi dinero en lugares donde yo mismo he
querido colocarlo y que tiene que ver con
razones que yo mismo he estudiado, apren-
dido y decidido. Lo que he hecho ha sido
tomar el control, lo cual es como absurdo,
porque he tomado el control de lo mo. Pero
bueno, as como funciona tanta gente, es
cmo funcionaba yo: delegando en terceros y
sin ocuparme, ni siquiera preocuparme,
demasiado. Eso es un error.
Pero sa es la forma como se
manejan gran parte de los inver-
sionistas individuales
En el fondo es la mentalidad de manada.
Porque lo hizo mi vecino o porque mi
vecina me cont tal cosa. La moda es un
elemento central en el xito de ciertos fondos
de inversiones, y eso est mal. Cmo puede
ser la moda un factor determinante de un
fondo de inversiones? Yo creo que eso es el
gran problema. Por qu la gente hace eso:
creo que porque tiene miedo y piensa que es
algo demasiado complicado, demasiado
sofisticado. No se da cuenta de que se puede
invertir con sentido comn en cosas sencillas.
Todo el mundo lo hace, tambin porque la
naturaleza del ser humano tiende a ver en
cualquier cosa que se repite un poco, un
patrn para siempre, y piensa que va a durar
LA NATURALEZA DEL SER HUMANO
TIENDE A VER EN CUALQUIER COSA QUE
SE REPITE UN POCO, UN PATRN PARA
SIEMPRE, Y PIENSA QUE VA A DURAR
ETERNAMENTE. ENTONCES SE DAN
FENMENOS COMO QUE CUANDO HAY
CADAS HAY QUE VENDERLO TODO Y
CUANDO HAY SUBIDAS HAY QUE
COMPRARLO TODO, SIN PLANTEARSE
EN CUENTA EL RIESGO.
11
 eternamente. Entonces se dan fenmenos
como que cuando hay cadas hay que venderlo
todo y cuando hay subidas hay que comprarlo
todo, sin plantearse si se est tomando
demasiado riesgo y si lo que est comprando
o lo que se est vendiendo merece realmente
ser comprado o vendido. Hay algo en la natu-
raleza humana que impulsa a la gente a par-
ticipar en la Bolsa de esta manera ciega. Pre-
cisamente esto es un error, es la peor forma
de invertir.
Iniciar el camino del inversionista individual no significa
que vas a estar absolutamente solo si no la gente va a
sentir miedo- y en esto t puedes compartir experiencias
con otros inversionistas individuales.
Y cmo se sale de este crculo?
Uno tiene que emanciparse de esa
dinmica y tiene que individualizar, porque de
lo contrario va a terminar haciendo lo que est
de moda. Si est de moda tener miedo, la
gente va a apostar por el miedo. Si est de
moda tener euforia, la gente va a apostar por
la euforia. Eso es un error.
Pero es posible esa emanci-
pacin?
S. Es impresionante la cantidad de ahorris-
tas que se han convertido en inversionistas
individuales despus de la crisis. Tambin han
surgido algunos fondos que hoy ofrecen infor-
macin sobre el proceso de cmo toman sus
decisiones sobre comprar o vender de forma
mucho ms detallada, porque ellos sienten
que el pblico se los est exigiendo. Antes no
sentan ninguna razn para justificarse, saban
que la gente tena una fe ciega en ellos. Pero
en el ao 2008 estalla la burbuja y salen US$
5.000 millones de fondos pequeos en los que
haba US$ 14.000 millones. Ms all de eso,
hay experiencias muy lindas. En Estados
Unidos hay un club de inversionistas individuales,
que se juntan una vez al mes, a veces fsica-
mente, a veces por Internet, y comparten
experiencias. Yo compr esto la semana
pasada, sta fue la razn, t qu compraste,
cul fue la razn, estoy buscando opciones
en esta industria que me gusta. Y entonces
los inversionistas individuales empiezan a
compartir experiencias, algo que los ayuda a
todos mutuamente.
EN ESTADOS UNIDOS HAY UN CLUB
DE INVERSIONISTAS INDIVIDUALES,
QUE SE JUNTAN UNA VEZ AL MES, A
VECES FSICAMENTE, A VECES POR
INTERNET, Y COMPARTEN EXPERIENCIAS.
YO COMPR ESTO LA SEMANA PASADA,
STA FUE LA RAZN, T QU COMPRASTE,
CUL FUE LA RAZN, ESTOY BUSCANDO
OPCIONES EN ESTA INDUSTRIA QUE ME
GUSTA. LOS INVERSIONISTAS INDIVIDUALES
EMPIEZAN A COMPARTIR EXPERIENCIAS,
ALGO QUE LOS AYUDA A TODOS
MUTUAMENTE.
Pero con eso no se corre de
nuevo el riesgo de volver al efecto
manada?
El tema es que quienes llegan a esas
reuniones lo hacen con decisiones que han
12

tomado ellos mismos, no llegan puramente
para copiarse, sino que a compartir sus expe-
riencias. Y de pronto una persona me abre los
ojos sobre una empresa que yo ni siquiera
conoca. Pero salen de ah a hacer un trabajo,
hay que explicar por qu tomas las decisiones.
Es como una reunin de gestores de un fondo
de inversin, pero no son eso, entonces es
muy bonito ese proceso.
Entonces pareciera que hay que
olvidarse de los fondos de inver-
sin definitivamente
Los fondos son absolutamente com-
patibles, hay fondos a los que les ha ido muy
bien. Lo que quiero transmitir es que iniciar el
camino del inversionista individual no significa
que vas a estar absolutamente solo si no la
gente va a sentir miedo- y en esto t puedes
compartir experiencias con otros inversionis-
tas individuales. Adems, actualmente tienes
todas las tecnologas para hacerlo, y existe
gran cantidad de literatura que te ayuda a
comprender temas contables. En Estados
Unidos hay cursos de formacin bsica para
inversionistas que te permiten entender el
tema. En nuestros pases no mucho, Chile es
uno de los pioneros que est haciendo de
educacin financiera para quienes quieren
invertir.
Invirtiendo en Amrica Latina
A nivel general, cmo ves a
Amrica Latina en relacin a incen-
tivar la participacin de las per-
sonas como inversionistas indi-
viduales?
En Amrica Latina tenemos una ventaja, y
es que podemos aprender de los errores de
Estados Unidos. Ahora, pasa que en Amrica
Latina el principal vehculo de ahorro e inver-
sin son las AFP: la regin copi el modelo tes de dinero. Esto es una gran novedad.
chileno con algunos cambios. Entonces, por
ejemplo, si tomamos los fondos mutuos en
Amrica Latina, nos encontramos con que,
Quin es
lvaro Vargas Llosa,
nacido en Lima, en
1966, es un reconocido
periodista y ensayista
peruano. Graduado en
Historia Internacional
en la London School of
Economics and Political Science, de Reino Unido,
fue corresponsal en Londres del diario ABC de
Madrid y director de las pginas editoriales del
Nuevo Herald de Miami.
Siempre abocado a temas relacionados a la
poltica e historia de las ideas, la crisis financiera
desatada en 2008 lo llev a estudiar en profundidad
los temas financieros, descubriendo que ni siquiera l
mismo saba en qu estaba invertido su dinero.
Las conclusiones de este trabajo estn volcadas
en su ltimo libro, Y t, dnde pones tu
dinero?, publicado este ao por Random House
Mondadori.
Puedes ver la resea correspondiente en la
revista Inversor Global del mes de abril, a travs
de un click ac.
como porcentaje de la poblacin, todava el
nmero de partcipes es muy pequeo. Esto,
salvo Brasil donde ya tienen ms fuerza, y un
poco en Chile tambin. Y no se diga nada de
la gente que participa directamente en la
Bolsa, eso es mnimo.
Por qu esa reticencia a entrar a
la Bolsa como inversionista indi-
vidual?
Primero, no haba clase media. Haba una
clase media intelectual, pero no una clase
media de consumidores como la que existe
hoy en da, gente que tiene algo de exceden-
Segundo, haba una cultura de no hablar de
dinero con la familia o los amigos, un poco
quizs por la religin. Luego, como no haba
13
clase media, no haba fondos
de inversin pblicos abiertos APRENDIENDO A INVERTIR
masivamente, los fondos de
inversin eran privados.
Estbamos ms o menos
conectados al mundo, pero no
haba acceso a fondos de
inversin internacionales. Por
ejemplo, no era fcil para un
peruano invertir en un fondo
internacional, mientras que
hoy en da tenemos la inte-
gracin de las Bolsas a travs
del MILA, por lo cual un
chileno o un peruano van a lvaro Vargas Llosa visit Chile por dos das para participar
poder comprar en otros del seminario Aprendiendo a Invertir, el desafo de la clase
pases. Entonces, es un gran media, organizado en Casa Piedra por FinanCoach.
momento, porque est creciendo Segn explica Hernn Herrera, director de FinanCoach, el
la clase media y por fin hay objetivo del encuentro, que el pasado 6 de noviembre cont
instrumentos para invertir, con la participacin de unas 300 personas, fue incentivar el
pero no sabemos muy bien conocimiento de las personas en materias vinculadas a las
qu hacer porque no tenemos inversiones, ya que sta es una de las primeras barreras que
educacin financiera. Enton- debe enfrentar alguien a la hora de invertir. Cuando una
ces el gran momento es hoy, persona se enfrenta por primera vez a la disyuntiva de participar
que entre todos nosotros en el mercado burstil se enfrenta a dos problemas que son una
debemos salir a hablarle a esa gran barrera: la complejidad del lenguaje, la visin negativa de
gente: que le digamos que los mercados burstiles que dan los medios de comunicacin y
hay formas de hacerlo. Que la existencia de paradigmas que impiden el desarrollo de un
esto no es el casino y no hay inversor ms fuerte, plantea Herrera.
que tenerle miedo, pero que Adems de FinanCoach, Herrera lidera el Instituto para el
tampoco hay que dejarse Desarrollo Emprendedor, un espacio que desarrolla una serie
engatusar. de cursos para capacitar a nuevos emprendedores.
Junto a Vargas Llosa y al propio Herrera, expuso en el semi-
Y si queremos incenti- nario Gino Lorenzini, CEO de Felices y Forrados y columnista
var a las personas a au- de Inversor Global-, sitio web que da asesora a los cotizantes
chilenos para gestionar de mejor manera sus ahorros en manos
togestionar sus fondos, de las Administradoras de Fondos de Pensiones.
cmo se manejan temas,
por ejemplo, como las
cadas burstiles y el es-
tallido de casos de
fraude?

Son dos cosas distintas. Primero, las
cadas son una gran oportunidad, las cadas
son como si t salieras a comprar todas las
semanas y un da sales a comprar al mismo
lugar y todo cuesta 40% menos. Es una
grandsima oportunidad, porque lo que
suele pasar es que los valores malos
arrastran a los buenos: cae todo, la gente
vende cualquier cosa porque tiene la sen-
sacin de que est en medio de una cada irre-

14
versible. Es una cosa de la naturaleza humana, que esa empresa donde compraste acciones
que tendemos a ver un patrn en todas las tiene buenos activos, que genera ganancias,
secuencias. Esto significa que si t te fijas un que tiene una vida til extraordinaria. Hay
poquito vas a encontrar cosas baratsimas, que hacer un poquito de trabajo, pero no es
cosas que estaban a mitad del valor libro, o tan complicado.
al 40% del valor libro, eso es muy poco
comn hoy en da. Cuando en mayo se
Y ms all de las crisis y los
produjo en Estados Unidos el anuncio de
que se iba a cambiar la poltica monetaria,
fraudes, cmo te afectan los
se era el momento para entrar en Chile, temas polticos y qu puedes
porque hubo una baja muy fuerte. Era el mo- hacer para salvaguardarte de sus
mento para conseguir cosas que estaban efectos?
infravaloradas.
Si t ves la evolucin de
las Bolsas en los ltimos dos
siglos, vers que la tenden-
cia es al alza. En medio de
eso ha habido guerras mun-
diales, golpes militares, ma-
sacres, exterminios el fin
del mundo ha llegado diez
veces. Y la tendencia es al
alza en esos 200 aos. No
hay que tener miedo a eso,
el fin del mundo ha llegado
diez veces y la gente ha
seguido ganando dinero e
invirtiendo. Entonces, todo
ese ruido poltico es una
distraccin. Si t no dejas
que el ruido poltico te
distraiga de lo esencial y de
lo que importa, a la larga el
El gran momento es hoy, que entre todos nosotros debemos salir a hablarle impacto va a ser de muy
a la clase media: que le digamos que hay formas de hacerlo. Que esto no es el
casino y no hay que tenerle miedo, pero que tampoco hay que dejarse engatusar. corto plazo. No digo que no
vas a tener impacto, pero lo
vas a poder disminuir. En
Espaa, por ejemplo, cuando
Y sobre el tema de los fraudes? se desplom comprabas acciones buenas a
30% de su valor libro, eso es un regalo.
Con respecto a los fraudes, siempre los Entonces hay que aislarse del ruido poltico
ha habido. Si t te proteges, un caso te va a a la hora de invertir, aunque no a la hora de
afectar mnimamente, porque t no vas a ser ciudadano. La Bolsa ha sobrevivido al fin
comprar slo una accin, evidentemente. La del mundo diez veces y eso hay que tenerlo
clave es diversificarse, pero no por gusto, claro.
sino por protegerse. Lo que yo llamo actuar
con margen de seguridad, protegindote
muy bien. T tienes que estar muy seguro de

15
 HISTORIAS DE INVERSIN
Autodidacta con un solo anhelo:
alcanzar la libertad financiera
Diego* se convirti en el primer protagonista chileno de Historias de Inversin.
Luca Abello
D
iego tom la delantera y es oficial-
mente el primer suscriptor local que
decide compartir su historia con la
comunidad criolla de Inversor
Global. Este chileno de 34 aos,
quien actualmente vive en la Regin del Maule,
tiene sus races en la ciudad de Temuco, Regin
de la Araucana.
Hijo de profesionales dedicados al sector de
la arquitectura, Diego dedica parte de su tiempo
a entrenar en el gimnasio y practica crossfit, el
nuevo mtodo de ejercicio que consiste en hacer
sesiones de entrenamiento exigentes y sin des-
canso, durante un corto perodo de tiempo.
Adems, le gusta trotar al aire libre.
Por supuesto, la lectura es otro de sus pasa-
tiempos, y combina libros de historia, con revistas
de vida sana y de temas econmicos, entre las
que se encuentra Inversor Global.
Hay casos inslitos que escuchamos una vez
cada cierto tiempo, sobre nios de nueve aos
que ya tienen tres empresas como el caso de
Henry Patterson, quien se convirti en el
emprendedor britnico ms joven- o en chicos de
once aos que compraron su primera accin en
realidad fueron tres las que compr Warren
Buffett y eran de la petrolera City Services.
En el caso de Diego, su inters por invertir
empez hace 34 aos atrs, cuando naci.
Ese da, sus padres le abrieron una libreta de
ahorro para vivienda, un instrumento que era
muy comn en Chile durante esos aos. Este
hecho, aunque no tenga memoria alguna de l,
marc en Diego la intencin de ahorrar dinero
durante su niez y juventud. Incluso, mientras
creca, l no tena un entendimiento o una razn
precisa de por
qu lo haca.
A pesar de no tener el conocimiento exacto
de lo que haca, mantuve este hbito con cierta
rigurosidad. As lo hice durante fines de la
dcada de los noventa, hasta los primeros aos
de la dcada de 2000, nos cuenta.
Mientras fue a la universidad a estudiar
Ingeniera Forestal y ms adelante, cuando
comenz a trabajar, Diego mantuvo una
actitud de ahorro frente a sus ingresos.
Pero, ms importante que eso, supo hacerlo
con constancia.
Luego se lanz al vaco, sin red de seguridad
que lo contuviera. Entre 2001 y 2008 invirti en
sus primeras acciones de la Bolsa de Comercio
de Santiago, sin tener siquiera conocimientos
bsicos de finanzas. Y despus, para 2009, puso
parte de sus ahorros en un emprendimiento
personal. Lo que no prevea Diego es que el 27
de febrero de 2010 sera un da devastador, no
slo para miles de sus compatriotas y para la
nacin entera, sino tambin para su capital. El
terremoto hizo que su emprendimiento se
destruyera, al mismo tiempo que perdi todo lo
que haba invertido en l.
LA CAPACITACIN, CRECIMIENTO
A pesar de los sobresaltos que tuvo por
varios aos, caminando a veces con una venda
16
en los ojos y esperando que sus decisiones
fueran acertadas, pero sin tener la seguridad de
hacerlo basado en datos mejor fundamentados,
Diego hizo un alto en el camino y tom la
decisin de aprender.
A partir del ao 2011 he sido un autodidacta
en el tema de las finanzas e inversiones personales.
He comprendido que slo ampliando estos
conocimientos podr invertir de mejor manera
mi dinero para conseguir en el futuro la ansiada
libertad financiera, cuenta; adems de aadir
que en este mundo turbulento y dinmico me
he planteado eso como objetivo principal, y
quiero lograrlo lo antes posible. Ahora, qu
entiendo por libertad financiera? Para m
significa obtener la suficiente cantidad de
ingresos pasivos que permitan cubrir mis necesi-
dades.
Aparte de estar aprendiendo ms sobre todo
lo relacionado con el mundo de las finanzas per-
sonales, Diego tiene inversiones en dos instru-
mentos financieros. En primer lugar, mantiene
parte de su capital en una libreta de ahorro y, en
segundo lugar, tiene algunas acciones en
empresas que cotizan en la Bolsa de Comercio
de Santiago.
l nos explica que el motivo para intere-
sarse por la inversin en acciones fue por con-
sejos de su padre: En los medios de comuni-
cacin estaba la sensacin de que era una
buena forma de invertir dinero a largo plazo,
contando slo con la ayuda de un ejecutivo
comercial. Con el paso del tiempo, y mejo-
rando mis conocimientos, me he dado cuenta
de que nadie mejor que t puede cuidar el
capital propio. Es por esa razn que me
suscrib a la revista Inversor Global. S que
ser de gran ayuda para mejorar mis cono-
cimientos de anlisis tcnico y fundamental,
para comprender mejor las acciones. Adems,
en este poco tiempo, me han abierto los hori-
zontes con nuevas herramientas que se
pueden utilizar para invertir.
Y se es el propsito de las publicaciones
mensuales que hacemos: poder expandir las
perspectivas de quienes han visto las grandes
posibilidades que tienen de hacer preservar y
multiplicar sus ahorros por medio de inversio-
nes bien hechas. As lo afirma Diego.
La revista me ha permitido, por una parte,
ampliar mi abanico de posibles inversiones a las
que puedo optar. En segundo trmino, me ha
permitido mejorar mis conocimientos concretos
en diferentes temas relacionados a inversiones y
finanzas personales. Tambin, han influenciado
en definir mi perfil de riesgo y a partir de ah
intentar diversificar mi capital en distintos instru-
mentos financieros como ETFs, acciones nacio-
nales o internacionales, inmuebles y ms. Estoy
satisfecho con la suscripcin y espero que en el
corto plazo abran en Chile los cursos de inver-
sin como los que tienen los lectores de Argen-
tina.
Finalmente, Diego, cuyo ltimo y mximo
objetivo es poder lograr la libertad financiera,
quiso expresar un par de palabras ms sobre lo
que ha sido el recorrer este camino, para que
muchos otros tengan dentro de sus opciones el
manejo efectivo del dinero, por medio de
distintas alternativas y con enseanzas.
Tengo la conviccin de que siempre es un
buen momento para comenzar y darle la real
importancia que tiene saber manejar tu dinero.
El camino es largo y el comienzo siempre es ms
cuesta arriba, pero una vez que concretas
pequeos negocios, sabrs que todo se puede
conseguir. Mi motivacin es poder llegar a la
libertad financiera y poder disponer de mi
tiempo en las actividades que me apasionan y
amo en la vida. Cualquiera que sea la tuya, hazlo
por eso.
Lo invitamos a compartir
sus historias con la comunidad
IG, escribiendo
a labello@igdigital.com
* El nombre ha sido cambiado para preservar
la identidad del suscriptor.
17
 TIPS
8tips...
para invertir
en mercados de
frontera
EXISTEN TRES TIPOS DE MERCADOS
CON MAGNITUDES DE RIESGO QUE
VAN DE MENOR A MAYOR: LOS
DESARROLLADOS, LOS EMERGENTES
Y LOS DE FRONTERA. MUCHO SE
SABE DE LAS DOS PRIMERAS
CATEGORAS, PERO APENAS
TENEMOS INFORMACIN TIL PARA
INVERTIR EN LOS DENOMINADOS
DE FRONTERA. PASE Y VEA LOS 8
TIPS QUE LE OFRECEMOS PARA QUE
D PASOS FIRMES AL MOMENTO DE
INVERTIR EN ELLOS.
1 3
Por qu mercado de frontera? La denomi-
nacin de frontera hace alusin a aquellos mer-
cados que no estn en el centro de la escena
global. Son apuestas ms exticas en lo referente
a las inversiones y revisten oportunidad de
retorno atractivo pero con elevados riesgos.
Tcnicamente se considera un mercado de fron-
tera a todo aquel que no se encuentra dentro
del ndice MSCI All Country, conformado por
los desarrollados y los emergentes.
PRINCIPIANTE
2
Quin instaur el concepto frontera? El
trmino fue acuado por Farida Khambata, de
la Corporacin Internacional de Finanzas, en
1992 para describir una serie de economas que
presentaban mayores dificultades que las ms
desarrolladas de los pases emergentes. La
definicin fue rpidamente adoptada en el
mbito de las inversiones globales para descri-
bir los mercados que presentan oportunidades
atractivas, pero con altsimos niveles de riesgo.
Caractersticas comunes a estos mercados. En
lneas generales, se trata de mercados que
desalientan la entrada y salida de capitales
extranjeros, tienen bajo nivel de profundidad
son poco lquidos-, la regulacin es endeble o
escasa y pocas compaas cotizan en ellos en
comparacin con la escala de la economa de
los pases respectivos. Tambin comparten la
caracterstica de ser mercados impredecibles y
que se mueven de forma aislada al resto de las
bolsas globales.
18
 4
Los pases que integran este selecto grupo.
Argentina, Jamaica, Trinidad & Tobago, Bosnia,
Bulgaria, Croacia, Estonia, Lituania, Kasajistn,
Rumania, Serbia, Eslovenia, Ucrania, Botswana,
Ghana, Kenia, Mauricio, Nigeria, Tnez, Zim-
bawe, Barin, Jordania, Kuwait, Lbano, Omn,
Qatar, Arabia Saudita, Emiratos rabes Unidos,
Palestina, Bangladesh, Pakistn, Sri Lanka, Viet-
nam.
5 7
Cambios que se vienen en el MSCI de merca-
dos de frontera. Este ndice es construido con
una metodologa uniforme considerando el
tamao, el sector y la geografa del mercado de
cada pas en comparacin con sus pares region-
ales. En funcin de la ltima revisin efectuada,
a partir del mes de noviembre de 2013, Marrue-
cos comenzar a ser considerado mercado de
frontera mientras Qatar y Emiratos rabes
Unidos pasarn a ser mercados emergentes a
partir de mayo de 2014.
6 8
Algunas estadsticas para entender a los mer-
cados de frontera. Segn estadsticas del
Banco Mundial, el 22% de la poblacin mundial
se encuentra en los pases cuyos mercados son
considerados de frontera, aunque slo el 7% del
PBI global es atribuible a estas naciones. En
trminos del mbito burstil, segn los ltimos
datos disponibles, la capitalizacin burstil
agregada de todos los mercados de frontera
alcanza los 1.400 millones de dlares, equiva-
lente a tan slo el 2,6% de la capitalizacin total
mundial.
Evolucin Merval
puntos
5.500
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2013 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct
Cruzando la cordillera: el Merval de Argentina acumula
una suba de 80% en lo que va del ao.
Cmo acceder a los mercados de frontera.
Como es costumbre, uno de los mejores vehculos
para invertir en una cartera diversificada con
exposicin a los mercados de frontera son los ETF. El
fondo ms representativo es FM iShares MSCI
Frontier 100 Index Fund que tiene 336 millones de
dlares en activos bajo administracin y que
acumula un alza de 17% en lo que va del ao. Un ETF
alternativo es el PMNA PowerShares MENA Fron-
tier Countries Portfolio, aunque su liquidez y patri-
monio son menores. Para ambos casos, debe tener
una cuenta en el exterior para poder invertir en ellos.
Ms cerca de lo pensado. En junio de 2009, La
Argentina pas a ser considerado un mercado
de frontera por la existencia de trabas para la
libre movilidad de capitales externos y la cada
en el volumen de transacciones en la Bolsa de
Buenos Aires. Hasta la fecha, dichas restriccio-
nes persisten por lo que la Argentina contina
siendo el nico pas sudamericano dentro de
esta categora. El Merval, ndice burstil argen-
tino principal, acumula una suba superior al 80%
en el ao, siendo uno de los mercados de fron-
tera ms redituables hasta el momento.
19
 El ojo sobre
EL MERCADO
Diego Martnez Burzaco,
Supervisor Econmico de
Revista InversorGlobal
Las turbulencias actuales en los
mercados financieros globales obligan
a definir criterios ms rigurosos para
la seleccin de acciones que sern
recomendadas en esta seccin. Es
por eso que he adoptado diez bullet
points relacionados con las hojas de
balances, los estados de resultados,
las perspectivas futuras y la valuacin
relativa de las compaas sobre los
cuales me basar para avanzar en la
recomendacin. No necesariamente
la empresa seleccionada deber
cumplir con la totalidad de los
criterios, pero s deber avanzar en
ese sentido.
A continuacin les presento los
lineamientos a considerar:
Criterios para el stock pick
de El Ojo sobre el Mercado
1. Crecimiento promedio de las ga-
nancias: mayor a 5% en los ltimos
cinco aos
2. Crecimiento de las ventas esperado
para el prximo ao: mayor a 5%
3. Margen Bruto Trailing: mayor a 20%
4. Margen Operativo: mayor a 10%
5. Margen Neto Trailing: mayor a 5%
6. Ratio precio/ganancias: menor a
25 veces
7. Precio/Valor Libro: menor a 3 veces
8. EV/EBITDA: menor a 4 veces
9. Deuda Total/PN: menor a 75%
10. Capitalizacin de mercado: mayor a
US$ 10.000 millones
China Mobile (CHL):
Telfono para
los inversores
L
a economa de Estados
Unidos est cada da ms
amenazada. Los causantes de
este proceso tienen dos
vertientes. Por un lado, he
venido comentando en sucesivos
artculos los problemas internos que
enfrenta este pas, sobre todo por el
lado de la reactivacin de su consumo
interno y del festival de emisin monetaria
que pone en jaque la estabilidad del
dlar a nivel global.
Pero por otro, las amenazas provienen
del exterior, ms precisamente de
potencias econmicas que han emer-
gido en las ltimas dos dcadas y que
crecen a un ritmo promedio anual muy
elevado. Concretamente me estoy
refiriendo a China, cuyo PBI podra
superar en tamao al estadounidense
durante la prxima dcada para conver-
tirse en el ms grande del globo.
Ms all de la cifra estadstica
concreta, la expansin china esconde
una dinmica social ascendente en su
poblacin que el inversor debe considerar.
Mayores oportunidades para los
ciudadanos chinos se manifiestan en un
mayor nivel de consumo, generando
grandes ganancias en las compaas
dedicadas a proveer de servicios y
bienes que satisfagan esas necesidades
crecientes.
China Mobile (NYSE: CHL) es la
compaa proveedora de servicios de
telecomunicaciones ms grande del
mundo. La principal fuente de ingresos
monetarios proviene del servicio de
telefona mvil que abastece a
individuos y corporaciones, aunque
tambin tiene diversificacin del nego-
cio en servicios como Caller ID, Men-
sajes de voz y la provisin de Internet
para distintos tipos de usuarios.
La gran diferencia de China Mobile
con sus competidoras internas como
China Unicom o empresas de teleco-
municaciones globales como AT&T y
Verizon es que esta compaa no ofrece
el servicio de telefona fija por la va
terrestre.
Los ingresos por ventas de la com-
paa han venido creciendo ininterrum-
pidamente ao tras ao desde 2009 a la
fecha y se proyecta que esta tendencia
persistir en la medida que el gigante
asitico mantenga su ritmo de expan-
sin econmica.
A nivel desagregado, ms del 60%
de los ingresos totales provienen del
servicio de telefona celular, donde
China Mobile tiene ms del 65% de
participacin de mercado. La segunda
unidad de negocio en importancia es la
provisin de Internet para telfonos
celulares: en 2009, slo representaba el
4,44% de las ventas totales de la firma,
mientras que para 2012 esa partici-
pacin ascendi a 11,8% y se espera
que alcance casi el 19% para el ao
2014.
China es el principal mercado mun-
dial de ventas y consumo de smart-
phones, tendencia que se acentuar en
los prximos aos y supone que China
Mobile se ver positivamente afectada
por su liderazgo en este negocio.
Anlisis de los criterios
de seleccin
Los criterios de valuacin de com-
20
 Conocer para invertir. Invertir para ganar CONOCEDOR
RECOMIENDA

China Mobile Como observamos, China

Mobile es la primera empresa que
US$ cumple los diez requisitos estableci-
58 dos en El Ojo sobre el mercado
56
para seleccionar acciones con
mayor potencial de cara al futuro.
54
Sin dudas que es un punto a
52 favor muy importante para que
50 usted, como inversor, se incline a
este activo. Pero no es lo nico.
48
China Mobile tiene un atractivo
2012 Dic 2013 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct retorno del dividendo cercano al
4%, lo que acta como un aliciente
adicional para aquellos que optan
paas adoptados por el equipo profesional de por recibir dividendos sobre las inversiones en
InversorGlobal son parmetros tendientes a maxi- acciones.
mizar la relacin riesgo-retorno de la recomen- En la perspectiva de los analistas de Wall Street,
dacin. Veamos dnde se sita China Mobile: (*) de las cuatro recomendaciones vigentes, una es de
compra, dos son de mantener y una es de venta.
1. Crecimiento promedio de las ganancias > 5% Creo que estamos ante una oportunidad atrac-
en los ltimos cinco aos. Las ganancias de China tiva, con cierto riesgo y que, al margen de todas las
Mobile han crecido anualmente un 8,33% en prome- bondades anteriormente descriptas, puede llegar a
dio durante el ltimo lustro. alcanzar un acuerdo con Apple en un futuro no muy
2. Crecimiento de las ventas esperado para el lejano en pos de iniciar la comercializacin de un
ao 2013 > 5%. Para los prximos doce meses, los iPhone econmico en tierras chinas para disputarle
analistas esperan un avance interanual de sus ventas el liderazgo a Samsung.
en torno al 8,07%.
3. Margen Bruto Trailing >20%. El margen bruto (*) Precio y datos de mercado al 30 de octubre de 2013
trailing de la firma se ubica en 87,1%, por encima del
74% promedio de la industria.
4. Margen Operativo Trailing> 10%. El margen Ventas y proyecciones
operativo trailing se ubic en 25,1%, cumpliendo el miles de Servicio Internet Mvil
criterio. millones Servicio de llamada Mvil
5. Margen Neto Trailing > 5%. El margen neto 125 Servicio de descarga
del ltimo ejercicio se ubic en 21,8%. Servicios Mviles adicionales 107
6. P/E < 25 veces. El trailing P/E es de 10,3 Servicio de mesajera 100
veces. 100 92
7. P/Valor Libro < 3 veces. La relacin 83
precio/valor libro es de 1,73 veces, cumpliendo el
72
criterio preestablecido. 75 67
8. EV/EBITDA < 4 veces. La relacin
EV/EBITDA es de 3,48 veces, lo que implica que ha
cumplido con el requisito. 50
9. Deuda Total / PN < 75%. China Mobile prcti-
camente no tiene deuda y este ratio llega a 3,8%.
10. Market Cap > US$ 10.000 millones. La 25
capitalizacin burstil de la firma tiene un valor de
US$ 211.000 millones.
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014

21
 TEST PARA INVERSORES
Pensar en otro verde que no sea el dlar
1) A qu se denomina calentamiento
global?
a) Es el fenmeno que se refiere al boom
demogrfico esperado en la prxima dcada
b) Es el proceso a partir del cual se funden
los metales industriales para su uso en la
actividad global
c) Es el trmino para referirse al fenmeno
de aumento de temperatura media global,
de la atmsfera terrestre y de los ocanos
2) Cuando hablamos de sustentabilidad
empresaria, a qu nos estamos
refiriendo?
a) A la capacidad monetaria que tiene el
empresario para financiar su compaa
b) A la capacidad que las empresas tienen
para prosperar en un negocio global alta-
mente competitivo y cambiante
c) Las dos anteriores
3) Por qu es importante la sustentabi-
lidad para un inversor minorista?
a) Porque las empresas sustentables per-
miten anticipar y gestionar las oportunidades
y riesgos
b) Porque las empresas sustentables eliminan el
riesgo de perder dinero invirtiendo en sus acciones
CONOCEDOR
El crecimiento de la poblacin
mundial y el uso indiscriminado de
muchos recursos naturales ponen en
jaque la sustentabilidad del proceso
econmico y de supervivencia.
Muchas corporaciones han tomado
nota y estn adoptando medidas
verdes que estn siendo muy
consideradas por los inversores.
Veamos si prestaste atencin a nues-
tra Investigacin Especial de octubre.
c) Porque las acciones de las empresas
sustentables son las que ms han subido en
el ltimo ao
4) Cuntas empresas componen el
ndice de Sustentabilidad S&P Dow
Jones?
a) Menos de 1000
b) Entre 1000 y 3000
c) Ms de 3000
5) Qu empresa ingres este ao al
ndice verde de sustentabilidad?
a) Tenaris
b) Apple
c) Bank of America
6) Qu se considera con mayor relevan-
cia en una empresa para que pueda
integrar el ndice de Sustentabilidad
S&P Dow Jones?
a) Que la empresa pague dividendos a sus
accionistas
b) Que la empresa registre ganancias todos
los trimestres
c) Que la empresa tenga prcticas ambien-
tales y sociales compatibles con el entorno
22
 REFERENCIAS
Respuestas:
1) C; 2) B; 3) A; 4) C; 5) C; 6) C; 7) B; 8) A; 9) C; 10) B

DE 1 A 3 RESPUESTAS CORRECTAS. CREO

QUE ESTS OBVIANDO UNA CUESTIN
EXTREMADAMENTE ESTRATGICA DE
CARA AL FUTURO Y AL MANEJO DE TUS
INVERSIONES. LA SUSTENTABILIDAD
CORPORATIVA ES UN TEMA QUE LLEG
PARA QUEDARSE Y CADA VEZ TENDR
MS VALOR AL MOMENTO DE ELEGIR
DISTINTAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN.
NO TE QUEDES AFUERA.

7) Qu pas tiene escasa representatividad en el

ndice por incumplir los tratados ambientales
alcanzados en 1990?
a) Alemania
b) Estados Unidos
DE 4 A 6 RESPUESTAS CORRECTAS.
c) Japn CORRECTO DESEMPEO, PERO HAY
MARGEN PARA MEJORAR. RECORD QUE
CUANTO MS SEPAS SOBRE LAS PRCTI-
8) Un ndice de capitalismo limpio surgido CAS DE SUSTENTABILIDAD DE LAS EMPRE-
luego de la crisis de 2008 es el Global 100. SAS QUE ANALIZS, ESO REDUNDAR EN
Qu empresa encabeza el ranking del mismo MEJORES OPORTUNIDADES PARA TUS
INVERSIONES. ES NECESARIO UN ESFUERZO
en la actualidad? ADICIONAL.
a) La belga Umicore
b) La alemana Siemens
c) La rusa Gazprom

9) Cmo se ha desarrollado la sustentabilidad

empresaria en los pases emergentes en relacin
a los desarrollados? DE 7 A 10 RESPUESTAS CORRECTAS.
a) Tiene un mayor desarrollo FELICITACIONES! LA SUSTENTABILIDAD SE
b) Tiene un desarrollo similar HA CONVERTIDO EN UNA VARIABLE CLAVE
c) Tiene un escaso nivel de desarrollo en comparacin A MONITOREAR, YA QUE EN LOS PRXI-
con el Primer Mundo. MOS AOS AQUELLAS EMPRESAS QUE NO
ADQUIERAN ESTE TIPO DE PRCTICAS
ESTARN EXPUESTAS A MAYORES RIESGOS
10) Una de las empresas latinoamericanas em- Y DESAFOS, LO QUE PODRA PERJUDICAR
blema que integra ndices de sustentabilidad es: TUS INVERSIONES. MANTENTE A LA
VANGUARDIA.
a) YPF de Argentina
b) Petrobras de Brasil
c) Cencosud de Chile

23
 COLUMNA
Planificacin Financiera
Lo que debo saber para
cambiarme de fondo
Algunos tips para mantener una estrategia activa que cuide nuestros
ahorros previsionales.
Uno de los problemas en la sociedad
chilena, y del cual no tenemos especial-
mente culpa los trabajadores, es el gran
desconocimiento en materia de ahorro
previsional. En qu AFP estoy?, cunto
dinero tengo?, con cunto me jubilar?,
puedo mejorar mi jubilacin? Son las
preguntas ms frecuentes que las personas
buscan resolver.
Eso, claro, en el caso de que efectiva-
mente sean de las pocas personas que se
hacen alguna pregunta sobre el tema.
Es importante que las personas estn
informadas, ya que son sus ahorros los que
estn a la deriva. Lo bueno es que existe
una estrategia para afrontar con madurez
la administracin personal de nuestros
fondos en AFP y que as evitemos que
stos se pierdan a travs del tiempo. El
objetivo es claro, se trata de mejorar
nuestras futuras pensiones.
Y es muy simple: cambiarse de fondo.
Ahora, lo importante es saber con qu
debo contar, cmo hacerlo y cundo
hacerlo, ya que no son cosas al azar:
1. Solicita tus claves: Lo primero que
debes realizar es ponerte en contacto con
tu AFP para solicitar tu clave web y tu clave
de seguridad. La clave web sirve para
poder ingresar a tu cuenta personal en el
sitio de Internet de tu AFP. All podrs ver
tus ahorros da a da si as lo quieres. Ahora,
tu clave de seguridad es la que usas para
cambiarte de fondo cuando lo desees e,
incluso, para cambiarte de AFP si as lo
decides.
Ojo, la clave de seguridad es la misma
para cualquier AFP en la que t ests. La
PRINCIPIANTE
Gino
Lorenzini
CEO de Felices y Forrados
www.felicesyforrados.cl
solicitud de las claves la realizas solamente
una vez y con eso ya podrs manejar tus
ahorros sin problemas desde ese punto en Solicita tus claves:
adelante.
2. Adopta una actitud activa de Ponte en contacto
cambio de fondo: Las AFP invierten con tu AFP para
nuestro dinero en distintos instrumentos a
nivel nacional e internacional, con el fin de solicitar tu clave
lograr mejores rentabilidades para web y tu clave de
nuestros ahorros y hacen que stos varen
seguridad. Con
da a da.
Lo que gran parte de las personas no estas claves
sabe es que existen cinco fondos donde
podrs ver tus
los usuarios del sistema de AFP podemos
elegir: A, B, C, D o E, cada uno invertido ahorros da a da
en distintos instrumentos, siendo el Fondo
y, si as lo quieres,
A el ms riesgoso por tener inversiones en
el extranjero y el fondo E el menos cambiarte de
riesgoso, por tener inversiones en nuestro
fondo cuando
pas y, sobre todo, bonos.
Cambiarse de fondo cuando uno lo lo estimes
estime conveniente es un derecho de
conveniente.
todos los trabajadores que pertenecen al
sistema de AFP.
3. Si no sabes de finanzas, busca
alternativas: Para cambiarte de fondo
debes estar al tanto de las Bolsas y los
mercados a nivel global. Si no eres de esas
personas a las que les simpatizan especial-
mente los nmeros o las finanzas, hoy
existen varias opciones de emprendimien-
tos, como el de www.felicesyforrados.cl,
que les avisan a sus usuarios cundo y a
qu fondo cambiarse y de esta manera
lograr evitar prdidas de los ahorros en
AFP y conseguir mejor rentabilidad.
La decisin es tuya.
24
 COLUMNA
Mercado Inmobiliario
No todo est en el barrio alto
Ms all de los destinos tradicionales de lugares como Isidora Goyenechea,
existen grandes alternativas de inversin en desarrollos inmobiliarios en otros
sectores de Santiago, con interesantes proyecciones de rentabilidad.
E
n Santiago los edificios clase A estn
ubicados casi todos en lugares
como el Golf y Nueva Las Condes. Y
a esta altura, como son zonas donde
ya queda poco por hacer, esto ha
derivado en precios que han subido hasta los
US$ 4.500 por metro cuadrado.
Y si bien en uoa, Providencia, Vitacura o
La Dehesa no se han construido edificios de
tipo A, de todos modos se encuentran muchos
inmuebles clase B, que ya estn a precios cerca-
nos a US$ 3.500 por metro cuadrado.
Usted cree, entonces, que puedan levan-
tarse edificios de oficinas clase A en una zona
como El Cortijo, en la comuna de Conchal?
Bueno, sucede que con el levantamiento de
desarrollos habitacionales de alto costo en zonas
como Chicureo y Chamisero, al norte de la ciudad
de Santiago, ha aparecido una nueva demanda
que al parecer ya est comenzando a ser satisfecha.
Veamos, en este sentido, un interesante
ejemplo.
Cuando uno sale del aeropuerto de Santiago y
toma el camino de la Pirmide hacia las Condes, se
encuentra con un edificio tipo vela, similar a los que
se ven en Dubi. A slo 15 minutos del aeropuerto
en la interseccin de Panamericana Norte y Amrico
Vespucio, en un punto que de un tiempo a esta
parte se ha transformado en el centro de un nuevo
polo de negocios, con sucursales bancarias, oficinas
y bodegas de empresas de primer nivel.
El edificio se llama Torre Yoemar y es la
construccin ms alta de la zona norponiente de
Santiago. Se trata de un edificio de 17 pisos y 30
mil metros cuadrados de construccin, con 300
estacionamientos de categora sper A, lo que
permite a sus usuarios acceder al mismo nivel de
confort que el de las oficinas del sector oriente de
la ciudad, todo con una excelente conectividad
donde confluyen la Autopista Central, la Auto-
pista Amrico Vespucio y, pronto, el Metro.
PRINCIPIANTE
Marcos
Kapln
Es el primer edificio en la zona en obtener Ingeniero Comercial
Director de Kayco
la certificacin Leed. Tiene una autonoma International
energtica de 100% y por ahora cuenta, en sus
17 pisos, con plantas libres de hasta 1.800
metros cuadrados, las cuales son conectadas
por cinco ascensores de alta velocidad de
ltima generacin. Con el
Y ahora, ante la escasez de oficinas levantamiento
terminadas tipo sper A, los dueos han
flexibilizado la superficie disponible para de desarrollos
entregar las oficinas desde 55 metros habitacionales
cuadrados, totalmente habilitadas para
comenzar a trabajar. Adems, es un edificio de alto costo en
inteligente y la certificacin Leed le asegura
una eficacia en el uso del agua y la energa.
zonas como
Otro factor que ha sido muy bien considerado Chicureo y
es la posibilidad que dan los propietarios de
entregar las oficinas habilitadas a los interesa- Chamisero, al
dos, algo que en el mundo del real estate norte de la ciudad
sera como hacer trajes a medida.
Es, desde mi punto de vista, una gran opor- de Santiago, ha
tunidad de inversin para los inversores
aparecido una
minoristas, que arrendndolas pueden llegar a
obtener rentabilidades de UF ms 12%, nueva demanda
adems de la plusvala que se puede obtener
en el tiempo, especialmente despus de que que al parecer ya
se inaugure el Metro. se encuentra
Y encima de todo esto, a fines de octu-
bre se supo que el proyecto fue seleccio- satisfecha.
nado para ser presentado y optar a un
premio en Cannes durante el Mipim 2014,
la principal feria de real estate del mundo,
que se realiza cada mes de marzo en esta
ciudad de la costa francesa.
Siendo la primera vez que un proyecto
chileno es seleccionado, esto nos habla no
slo de la categora del lugar, sino que es
una muestra de cmo los polos de desarrollo
van cambiando.
Ahora, quin es capaz de verlo, y antici-
parse, es otro tema.
25
 COLUMNA
Capital Emprendedor
Expectativas emprendedoras
Muchas veces la ansiedad o inexperiencia de algunos emprendedores puede
terminar espantando a los inversores. Cmo manejar sus expectativas y de
qu forma dar tus primeros pasos como socio capitalista de una nueva empresa.
C
uando nos comentan que una
empresa acaba de levantar inver-
sin, inmediatamente entendemos
de forma positiva que ha conse-
guido una nueva inyeccin de
dinero. No es mi intencin explicar en profundi-
dad los conceptos bsicos de inversin en una
empresa, pero participar con dinero en una
empresa naciente con un modelo de negocio por
validar, como una startup, es diferente.
Por ejemplo, esas diferencias son cuantitati-
vas, y radican en que una empresa tiene clientes
conocidos, recurrentes, un modelo de negocios
validado y una operacin estructuradamente
funcional. En cambio, un emprendimiento, tal
como lo define Steve Blank, profesor de entre-
preneurship en Stanford , es una organizacin
que atraviesa una difcil transicin para transfor-
marse en empresa que, muchas veces, no logra
llegar a buen puerto.
Lo anterior se debe a que, en la inmensa mayora
de los casos, no se logra alinear el problema con el
mercado. Esto, porque se proponen modelos de
negocios que no se validan, no hay ventas recurren-
tes o la forma de operar est condicionada a las
competencias del equipo emprendedor.
Evidentemente, esto genera un clima de
alta incertidumbre.
Siempre el riesgo
Ahora imaginemos que nos invitan a invertir en
un escenario con estas caractersticas de incertidum-
bre. Dependiendo de nuestros perfiles de inversin,
ms o menos cercanos al riesgo, nosotros definimos
las etapas en que invertiremos. Independiente-
mente de las ventanas de tiempo que selecci-
onemos y manifestemos nuestro ingreso, debemos
considerar que desde el momento en que un
emprendedor nos ofrece la oportunidad de ingresar
a su startup con capital, ya hemos generado una
expectativa.
Usted se dir, pero cmo?, si estos son mayora de los casos, son mayores a lo que usted
negocios y esto es sin llorar!. Pero bueno, en
PRINCIPIANTE
Marcos
Rivas
etapas iniciales la mayora de los casos es
Managing Partner City
primera vez que estas personas se embarcan en Global Group Chile
el desafo de crear una empresa- los comporta-
mientos tienden a ser ms apurados, muchas
veces impulsados por la ansiedad del no saber.
Imaginemos a un joven jugador de ftbol que Mi consejo es
pasa al primer equipo: ya tiene la esperanza de que siempre ser muy
representantes de grandes equipos lo estn obser-
honesto desde
vando para ofrecerle un contrato millonario en un
equipo importante de Europa. Y tal vez es muy el inicio: si usted
capaz, pero cuando sale a la cancha comete errores no est interesado
porque su mente est nublada con ese futuro.
en invertir, diga
Es por esto que en esta fase debemos ser
muy cuidadosos, ya que desde el momento de inmediato NO.
que los emprendedores conversan con usted, En cambio, si est
ellos ya se proyectan con su participacin interesado,
(capitalista y directiva) dentro de la empresa.
Para esta situacin, mi consejo es siempre ser recomiendo
muy honesto desde el inicio: si usted no est declarar desde el
interesado en invertir, diga de inmediato NO. principio a cunto
Esta respuesta, aunque se presente muy dura
para los emprendedores, es a la vez sana para todos:
realmente est
ellos conocern de primera mano sobre su perfil e dispuesto,
intereses de inversin. En cambio, si est interesado en dinero o
(en algn grado) en invertir, le recomiendo declarar
porcentaje,
desde el principio a cunto realmente est
dispuesto, en dinero o porcentaje, cundo lo har cundo lo har
(qu hitos se deben cumplir) y de qu forma (contra y de qu forma.
rendiciones mensuales u otros conceptos).
Definir desde el nacimiento de una conver-
sacin el contexto de inversin en una startup es
fundamental para que no se produzcan confusio-
nes. Convengamos que, al final, si recurrieron a
usted es porque no cuentan con los recursos, no
tienen acceso a otros inversionistas dentro de su
red y alguien les ha recomendado de muy buena
forma conversar con usted. Considere siempre que
en una startup no slo invierte capital, sino que
apuesta por el sueo de un equipo de empren-
dedores que desean comerse el mundo.
Y las expectativas que se generan, en la
puede imaginar. Eso, se lo doy por firmado.
26
 Mercados Globales CONOCEDOR

El lanzamiento del ao

Twitter a la Bolsa:
lograr que la
sigan los inversores?
La red social carga sobre sus espaldas la
difcil misin de despejar el fantasma que
gener el fallido debut burstil de Facebook.
La ansiedad por parte de los inversores es
muy elevada y provoc que en su primer da
de cotizacin los papeles de Twitter subieran
un 73%. Ahora, a andarse con cuidado.

Walter Naumann

C
Se acab la espera: tras varios
rumores y cambios de fecha, el
jueves 7 de noviembre finalmente
se llev a cabo la salida a Bolsa ms
esperada del ao. El da de su
apertura, las acciones de Twitter registraron un
alza de 72,7% al cierre, terminando su primer da
de cotizacin a US$ 44,90 la accin desde su
precio de apertura, en US$ 26. Pero se trata de
una historia que recin comienza y que ser
determinante para restablecer o no la confianza
del mercado en cuanto a los mega-
lanzamientos en general, y a los tecnolgicos en
particular.
Una muestra de ello es que optaron por realizar
la colocacin de las acciones en el NYSE y no en
el Nasdaq. Tambin el hecho de que casi hasta
el final se mantuvo en secreto toda la infor-
macin referente al lanzamiento. Y que final-
mente la colocacin inicial de acciones valu a la
compaa en una cifra bastante austera, en
US$ 1.000 millones.
Como no poda ser de otra manera, la
empresa de Internet confirm la novedad a
travs de Twitter:

Ahora, si bien fue un gran primer da, Twitter

sigue obligada a demostrar, ms all de su
capacidad de generar fondeo, si puede subsistir
en Bolsa sin caer en el fiasco que se dio tras el
accidentado debut de Facebook.

Porque la IPO del pajarito azul ha sido sin

dudas la ms importante de una empresa
tecnolgica desde entonces y sus ejecutivos
tienen muy presente el objetivo de que deben
dejar bien en claro al mercado que en esta oca-
sin la historia ser diferente.

28
 Ahora, tras su espectacular debut, los inver- book. A diferencia de muchas era una compaa
sores debern transitar con doble cuidado rentable al momento de salir a Bolsa. Su debut
sobre cualquier camino que involucre a la red burstil tambin ocurri en el Nasdaq pero tam-
social. La tentacin de subirse a un barco que ya poco fue una IPO exitosa como se esperaba.
zarp es muy grande y las posibilidades de caer
al mar son enormes. En ese sentido, revisemos Las acciones entraron en rojo a slo media
algunas de las ltimas operaciones de este tipo, hora de haber comenzado a cotizar y cerraron
buscando develar algunas interesantes claves. en su debut con una preocupante cada de 5%.
Posteriormente sufri una investigacin judicial
PREVIA: LAS LTIMAS SALIDAS DE en la que se la acus de no haber comunicado
GRANDES TECNOLGICAS hechos adversos que habran afectado su
cotizacin burstil, la cual lgicamente luego se
Facebook: Sin duda marc un punto de desplom. Hoy cotiza ms de 60% por debajo
inflexin. Fue una salida histrica, en todo sen- de su precio de cierre de debut, como puede
tido. La compaa elev das antes de su salida a verse en este grfico:
Bolsa el precio de colocacin y salt a captar en
su debut nada menos que US$ 16.000, lo que la
valoraba en total en US$ 104.810 millones, una
cifra incluso superior a Google. Pero su debut se
Zynga
vio opacado por un papeln tecnolgico que US$
gener prdidas millonarias. Fue cuando 14
colaps el sistema informtico del Nasdaq y tio 12
de negro la operacin. 10
8
El golpe fue muy grande y Facebook lleg a 6
reducir su valor a menos de la mitad del que 4
haba debutado. Circularon rumores en todo
2012 Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2013 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct
sentido y estuvo cerca de producirse la salida de
su titular Mark Zuckerberg. La recuperacin
tard y mucho, ya que un ao despus de su
Groupon: La IPO de Groupon dej claro lo
lanzamiento, la empresa an vala 30% menos
riesgosas que pueden resultar las inversiones en
que en su debut burstil. En 2013 la compaa
empresas de crecimiento vertiginoso. Un ao
parece retomar la senda de xito previa al lanza-
despus de su debut los papeles de la firma se
miento: sus acciones han trepado 111% en slo
haban hundido nada menos que 85%. Incluso
seis meses y la empresa ya vale 40% ms que
en febrero fue desvinculado su fundador y CEO,
cuando debut en el Nasdaq.
Andrew Mason.

Facebook Desde ese momento Groupon ha intentado

US$
centrarse en el comercio por Internet, en espe-
50
45
cial a travs de telfonos mviles, y parece
40 afirmar una recuperacin de la mano de Eric
35 Lefkofsky: sus acciones se han disparado casi
30
75% en los ltimos seis meses.
25
20
Linkedin: Parece ser el modelo de salida
2012 Jul Ago Sep Oct Nov Dic 2013 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct
burstil exitosa que busca imitar Twitter. Su
debut ocurri un ao antes de la salida de Face-
Zynga: La empresa de video juegos crea- book. Fue la primera gran red social de Internet
dora del Farm Ville lleg a ser considerada la en ir al mercado de valores y se convirti en la
segunda startup ms valiosa, despus de Face- mayor IPO desde Google en 2004. La salida se

29
realiz en el NYSE y marc un importante revs
para el Nasdaq.
Ha multiplicado por cinco su valor en Bolsa,
desde el precio de US$ 45 al que se lanz al
mercado. Wall Street no vea una subida tan
pronunciada de la valoracin de los ttulos de
una compaa desde 2000, cuando estall la
burbuja de las 'puntocom'.
Resumiendo, as les fue a estas empresas de
Internet en los mercados:
LAS QUE SE ANIMARON A ENFREN-
TAR EL MERCADO TRAS FACEBOOK
Luego del temblor que produjo la salida a
Bolsa de la firma de Mark Zuckerberg pocas
firmas tecnolgicas apostaron a salir al mercado
de capitales, y las principales que lo hicieron
dieron una clara seal: casi todas evitaron hacerlo
en el Nasdaq.
Service Now: La empresa de gestin de
tecnologa de la informacin fue la primera en
mostrar coraje y a escasas semanas del fallido
debut de Facebook. La asuncin de riesgo tuvo
su premio y la compaa ha exhibido un
aumento constante en su valor, el cual ya se ha
incrementado ms de 100% desde el debut
burstil.
Palo Alto Networks: La empresa especializada
en seguridad informtica fue otra pionera en
animarse a enfrentar al mercado tras lo ocurrido
con Facebook. Su debut fue ms que auspicioso
y el valor de la firma lleg a trepar 35% en el
mercado, pero posteriormente se fue desin-
flando al registrar prdidas contables y decep-
cionar las esperanzas en Wall Street. Actual-
mente cotiza casi 20% por debajo del valor
inicial.
Lifelock: La firma que se dedica a la protec-
cin de robo de identidad y prevencin de
fraudes no tuvo el mejor debut burstil y su
accin perdi en poco tiempo casi 20% del
precio al que cerr el da de su lanzamiento. En
marzo adquiri ID Analytics una operacin que
parece haber generado resultados positivos, ya
que las acciones de Lifelock subieron ms de
60% en los ltimos seis meses.
Work Day: La compaa que realiza software
de gestin para empresas fue la mayor salida a
Bolsa despus de
Facebook, pero su
debut fue muy dife-
rente. Los papeles
de Work Day se
dispararon 74% el
primer da de
cotizacin lo que
valu a la empresa
en ms de US$ 9.000 millones en ese momento.
No obstante su desempeo posterior ha sido
menos vigoroso. Actualmente cotiza 65% por
encima del valor de cierre del da de su lanza-
miento burstil.
YY: La red social china convertida en plata-
forma de entretenimiento fue fundada en 2005 y
ha sido un boom burstil. Ofrece juegos en
lnea, karaoke, msica de conciertos y servicios
educativos a ms de 400 millones de abonados.
Sus acciones han volado 385% respecto al cierre
de su primer da burstil. Curiosamente es la
nica de las cinco mencionadas que se lanz al
temido Nasdaq.
EL GRAN INTERROGANTE DE LOS
ANALISTAS ES HACIA DNDE SE
DIRECCIONAR TWITTER UNA VEZ QUE
COMIENCE A COTIZAR EN EL MERCADO
DE CAPITALES. LA ESTRATEGIA DE LA
EMPRESA PARECE SER LA BSQUEDA
DE SUMAR USUARIOS, ALGO QUE NO
PARECE RESULTARLE TAN FCIL COMO
A FACEBOOK.
30
 El debut de estas firmas, se dio con xito,
salvando la excepcin de Palo Alto Networks.
US$
paa para potenciar sus ingresos publicita-
rios. Sus ltimos nmeros reflejados en el
balance no son tan positi-
vos como algunos podan
esperar. Antes de salir a
Bolsa, Twitter inform que
US$ aument sus prdidas en el
tercer trimestre, en la com-
paracin interanual, si bien
increment sus ingresos.

EL BLOOPER BURSTIL DEL AO

El anuncio de Twitter de salir a cotizar en
Bolsa gener desesperacin en algunos inver-
sores que corrieron desesperados a la caza de
las acciones del pjaro azul. Tanta ansiedad
les jugo ms que una mala pasada, ya que
muchas rdenes de compras sobre los papeles
de Tweeter, una firma de electrnica en quiebra,
cuyo nombre y cdigo de negociacin burstil
(TWTRQ) tenan bastante en comn con las que
lanzar Twitter, que utilizar el ticker TWTR.
La confusin gener que se dispararan 14
millones de rdenes en el mercado extraburstil
sobre la compaa equivocada. Su valor vol
tanto que lleg a trepar 1263%, al pasar de
US$ 0,011 a US$ 0,15. Tras el accidentado episo-
dio las autoridades burstiles decidieron cambiar
el cdigo de Tweeter que dej de ser TWTRQ
para transformarse en THEGQ y as evitar incon-
venientes el da que Twitter salga al mercado.

VUELO CON RUMBO CIERTO?

El gran interrogante de los analistas es hacia
dnde se direccionar Twitter una vez que
comience a cotizar en el mercado de capitales,
independientemente de su exitoso debut. La
estrategia de la empresa parece ser la bsqueda
de sumar usuarios algo que no parece serle tan
fcil como a Facebook. Otro objetivo parece ser Recientemente el presidente de Facebook,
sumar servicios vinculados a TV para potenciar Mark Zuckerberg, brome en una conferencia
los ingresos va publicidad. diciendo que es la persona menos indicada para
dar consejo a los ejecutivos de Twitter sobre
Las dudas principales del mercado pasan "cmo realizar una salida a Bolsa sin contratiem-
como con otras tantas tecnolgicas en cul ser pos". Habr que esperar unos das ms para
la forma en que Twitter va a ganar dinero, ya que poder resumir en 140 caracteres el debut
se desconoce la estrategia que utilizar la com- burstil del pjaro azul.

31
 Mercados Globales CONOCEDOR

Una gua para triunfar en un

mercado tan peligroso como atractivo

Forex: Opere
monedas como
los expertos
Mueve cerca de 3 billones de dlares
al ao y se caracteriza por su gran
volatilidad. Muchos ingresan a l con la
promesa de hacerse ricos, pero terminan
arrastrados por su fuerza. En esta nota
le contamos por qu.

1. Conocimiento y observacin
Ana Clara Pedotti
Antes de lanzarse al mar, un marino no slo

M
estudia a fondo la ruta que tendr que seguir,
s de un inversor novato imagin
sino que tambin observa cmo est el viento,
alguna vez entrar en el mercado
las nubes, cul es la fuerza de la marea y qu
de capitales sin intermediarios,
luna lo acompaar en su travesa, entre otros
poder tomar sus propias decisio-
factores. Esta misma premisa se aplica en el
nes sobre cmo invertir su dinero y
mundo de las inversiones de Forex.
cmo administrar sus ahorros. Con Forex, la
tecnologa lo hace posible.

El trmino Forex se deriva de las palabras

Foreign Exchange, que pueden traducirse como
canje internacional, o ms especficamente,
ES UNO DE LOS MERCADOS MS
como intercambio de moneda extranjera. Este LQUIDOS Y VOLUMINOSOS DEL MUNDO,
mercado, que mueve cerca de 3 billones de QUE PERMANECE ACTIVO LAS 24 HORAS
dlares por ao, se caracteriza por su gran volati-
lidad: muchos ingresan a l con la promesa de
DEL DA, DURANTE 5 DAS Y MEDIO POR
hacerse ricos de la noche a la maana. Sin SEMANA. LAS PRINCIPALES ZONAS DE
embargo toda gran rentabilidad, conlleva un REFERENCIA SON ESTADOS UNIDOS,
gran riesgo.
EUROPA Y JAPN, CON LA
El nivel de riesgo vara segn el conocimiento PARTICULARIDAD DE SER UN MERCADO
que el inversor tenga respecto del funciona- QUE NO TIENE LUGAR FSICO, SINO QUE
miento del mercado. InversorGlobal le trae este
mes una gua completa para adentrarse en este
ES EXTRA BURSTIL.
fructfero ocano de inversiones, sin naufragar.

32
 Debido a su gran fluctuacin, este mercado
es altamente voltil. Esto significa que hay
chances de que usted salga victorioso de su
incursin, pero tambin (y stas son altas), de
que termine derrotado. Por eso, muchos exper-
tos en la materia aconsejan a aquellos que
quieren dar sus primeros pasos en el mercado
internacional de divisas estudiar todo el panorama
antes de aventurarse.
Ser un buen observador permite analizar el
avance del mercado y los retrocesos, para hacer
una previsin razonable dentro de lo imprevisible
que es el mercado de divisas, seala en Saxo-
Bank, un broker internacional.
Para comenzar a operar en plataformas de
divisas, es importante asegurarse de que se
entiende a la perfeccin cmo opera este mer-
cado y tener nocin sobre cmo funciona el de
monedas.
Es uno de los mercados ms lquidos y volu-
minosos del mundo, que permanece activo las
24 horas del da, durante 5 das y medio por
semana. Las principales zonas de referencia son
Estados Unidos, Europa y Japn, con la particu-
laridad de ser un mercado que no tiene lugar
fsico, sino que es extra burstil.
Se trata de un mercado tentador, pero peligroso si no
se conocen bien las reglas del juego. El alto grado de
apalancamiento permite brindar una oportunidad,
pero tambin representa un riesgo.
Como en cualquier momento del da tendre-
mos un mercado financiero en funcionamiento,
desde el domingo a la noche de la Argentina,
con la apertura de los mercados asiticos, y
hasta el viernes a la tarde con la clausura del
mercado de los Estados Unidos, en todo
momento contaremos con cotizacin y la posibili-
dad de abrir o cerrar posiciones, destaca
Mariano Pantanetti, columnista de la revista
InversorGlobal y autor de los bestsellers Inverir
y Ganar y Coaching Financiero Personal.
Otra de las caractersticas de este mercado
que el inversor no puede pasar por alto es su
alto grado de apalancamiento. Esto es, la
utilizacin de capital externo por unidad de capi-
tal propio invertido. En otras palabras, el apalan-
camiento es una forma de crdito que posibilita
negociar en el mercado con el dinero del broker,
compaa a travs de la cual se participa en el
Forex. Por ejemplo: Si uno apuesta US$ 1.000
dlares con un apalancamiento de 100:1, podr
negociar con U$100.000 utilizando slo U$1.000.
En un aspecto general, el apalancamiento se
relaciona con deuda que se asume para determi-
nado fin. En el caso particular del Forex, esta
deuda se da para la compra de moneda y podra
entenderse como un prstamo que recibimos
del mercado para una compra de mayor volu-
men al capital comprometido. Esto permite que
variaciones muy pequeas en el tipo de cambio
de una moneda signifiquen una ganancia o pr-
dida de capital. Brinda una oportunidad, pero
tambin representa un riesgo.
2. Trace un mapa
El riesgo que implica el apalancamiento hace
que muchos expertos aconsejen probar suerte
en los simuladores gratuitos. En estos sitios de
prueba, el inversor puede practicar y conseguir
dominar la ansiedad que surge al comenzar a
'tradear' en este mercado, seala Pantanetti,
que explica que una correcta actitud mental es
fundamental a la hora de invertir en Forex de
manera exitosa.
33

MUCHAS PERSONAS PONEN EL STOP LOSS
MUY ESTRECHO. HACER ESTO NO ES
CONVENIENTE PORQUE EL FLUJO DE LAS
DIVISAS TIENE NATURALMENTE UNAS
LNEAS DE ASCENSO Y OTRAS DE DESCENSO
QUE, A PESAR DE ELLO, PUEDEN TENER
UNA TENDENCIA AL ALZA O A LA BAJA.
Muchas veces, la psicologa es ms impor-
tante que el conocimiento de las herramientas
de anlisis tcnico, asegura. Hay que aceptar
que invertir en Forex con alta rentabilidad conlleva
momentos de prdidas razonables, pero hay
que procurar no colocarse en posiciones muy
peligrosas por muy rentables que puedan
parecer, agrega.
COMIENCE A JUGAR: LOS SIMULADORES
Para probar suerte sin correr riesgos, nada
mejor que estas plataformas
BabyPips.com:
www.babypips.com
Forex Factory:
www.forexfactory.com
Forex Street.
www.fxstreet.es
Los expertos en este campo aconsejan estas
premisas para surfear con suerte las olas del
Forex y no terminar arrastrados por la marea:
No perder ms de lo esperado. ste es un
aspecto importante a la hora de invertir en
Forex. Adems de trazarse un plan y seguirlo al
pie de la letra, el inversor debe fijar de antemano
un tope, lo que est dispuesto a perder. Si se
sobrepasa este lmite, no slo significa que no
respeta el mapa diseado, sino que se han
tomado ms riesgos de los que se puede per-
mitir correr. Apostar por encima de este tope
puede implicar una prdida enorme: no slo en
el capital de inversin, sino en la buena
disposicin y actitud psicolgica para invertir.
Para evitar esto hay que ser conscientes de
cundo uno se encuentra operando con espritu
de revancha. Esto sucede cuando se pierde,
pero se cree ciegamente que las cosas van a
mejorar, que la divisa va a tomar el rumbo que
deseamos en cualquier momento.
Colocar lmites de prdida razonable-
mente amplios. Ocurre esto cuando en Forex se
usa la orden stop loss. Esta orden puede ser
programada en una operacin para que se can-
cele cuando llegue a cierto lmite en que
comienza a perderse dinero.
Muchas personas ponen esta orden en un
lmite muy estrecho al invertir. Hacer esto no es
conveniente porque el flujo de las divisas tiene
naturalmente unas lneas de ascenso y otras de
descenso que, a pesar de ello, pueden tener una
tendencia al alza o a la baja.
As, es posible que al invertir en Forex se
identifique con acierto una tendencia, se abra la
orden, sta comience a operar con un stop loss
estrecho y se cancele en una de las naturales
crestas o derrumbes de la grfica de la divisa.
Esto tiene una doble consecuencia: una prdida
pequea, que aunque pequea, es prdida;
pero ms importante an es el costo de la opor-
tunidad perdida.
Tenga una actitud correcta ante las prdi-
das: Al comienzo, en Forex se espera que se
comentan errores. Lo importante es aprender de
ellos, y empezar a verlos como algo verdadera-
mente constructivo y positivo. Sin embargo, no
es esto lo nico que se debe tener en cuenta al
registrar prdidas. La psicologa tambin juega
su partido.
Las emociones ms peligrosas al momento
de invertir son: el espritu de revancha (antes
citado) y la actitud pesimista. Es importante
estar atentos a nuestro estado anmico despus
de sufrir una prdida, recomiendan los exper-
tos de InvertirenForex. Si la prdida nos ha
desestabilizado mucho, lo ms recomendable es
parar de invertir y darse un tiempo para recu-
perar el equilibrio.
34
 Salga al ruedo
Luego de un buen tiempo de prctica, un
inversor estar listo para comenzar a tradear
con monedas reales. Para esto, deber elegir el
broker con el que desea operar. No slo debe
mirar cual es el spread en los pares ms opera-
dos y el historial de la empresa, dice Pantanetti.
Adems debe evaluar cul es su poltica de
atencin al cliente y la agilidad de la plataforma
electrnica, agrega.
La premisa bsica es comprar una divisa a un
precio menor que aquel al que se vender. Sin
embargo, existen tambin operaciones con
apalancamiento que permiten comprar y vender
activos con un valor mayor al del capital
disponible en tu cuenta. Tiene que considerarse
que este tipo de compras son ms riesgosas
porque si se mantiene una posicin que excede
el valor real de la cuenta, se pueden sufrir prdi-
das.
El factor psicolgico juega un rol clave en este
mercado. Aqullos inversores que logren dominar
sus emociones prevalecern.
Adems, es importante no complicarse y
comprar o vender segn tendencias claras. Para
eso no hay que olvidar que varios resultados
negativos o positivos pueden ser casualidad.
Cuando stos se repiten en una semana, es un
marcador. Cuando superan esa semana, empieza
a ser una tendencia.
El anlisis tcnico puede ayudar a tomar
mejores decisiones de inversin. ste es un estu-
dio del pasado y presente del mercado, basado
en grficos, con el fin de predecir la direccin o
tendencia ms probable que podra asumir el
precio de un bien en el futuro, reduciendo la
incertidumbre existente en todo proceso de
toma de decisiones financieras.
El pasado y el presente son los insumos bsicos de
todo anlisis tcnico. Una de las premisas en la que basa
su sustento es que hechos del pasado ayudan a
predecir el futuro (cosa que no siempre ocurre).
El precio es el elemento clave en toda operacin
financiera, y todo inversor tiene como objetivo
estimar el precio futuro para actuar en conse-
cuencia. Cuando estimamos el precio futuro de
un bien existe incertidumbre, que si bien es
posible acotar, deben plantearse dentro de un
esquema de posibilidades. Es decir, debe existir
el escenario en el que el pronstico falla.
CONSEJOS PRCTICOS
Adems de estas estrategias, existe una serie
de acciones que sern clave:
- No dejarse arrastrar por los buenos resulta-
dos temporales.
- No invertir el capital en un solo producto.
Recordar siempre que en la Bolsa ningn
resultado presente supone igual resultado
futuro.
- No invertir grandes cantidades de capital, ni
endeudarse jams por muy rentable que sea.
- Para invertir en el mercado de divisas de
forma rentable y lo ms segura posible hay
que asesorarse por un broker o trader
acreditado.
35
 Chile CONOCEDOR

Subndice Construccin & Inmobiliaria:

menores mrgenes afectan a las cotizaciones

El laberinto de las
acciones inmobiliarias

Las empresas del sector de infraestructura y construccin se encuentran en su

mejor momento en cuanto a ventas, pero en la Bolsa de Santiago parecen lejanos
los das en que compaas del rubro estaban a la cabeza de las recomendaciones.

Alejandra Lizana para el IPSA, que en lo que va del ejercicio regis-

tra una baja de 9,04%, pero en el mismo

D
emanda por viviendas al alza, incre-
mentos de hasta 30% o ms en el
precio de los inmuebles, verdaderas
odiseas para conseguir arriendos,
baja de tasas de inters, falta de
oferta para entrega inmediata. stos y otros
factores estn impulsando positivamente el
mercado inmobiliario chileno.
periodo, el subndice del sector construccin e
inmobiliaria de la Bolsa de Santiago ha cado
mucho ms, un 26,06%. Una baja que a doce
meses se estira a 32,46%. Extrao, por decirlo de
alguna manera, ya que tanto ste como 2012
han sido los mejores aos para el sector casi que
en la historia de Chile, con incrementos en las
ventas de casi 20% en relacin al ejercicio ante-
rior.

As las cosas, uno podra pensar que subn- A la hora de hablar de lo que podramos
dice de la Bolsa de Santiago, que agrupa a las llamar disonancia o esquizofrenia de los ndices,
compaas del sector construccin e infraestruc- si se quiere ir ms lejos, la analista de Fitch
tura que cotizan en este mercado, va de maravillas. Ratings, Alejandra Fernndez, explica que
Sin embargo, la situacin no es tal. cuando se trata de la evolucin burstil de las
compaas de infraestructura y construccin,
hay que tener claro que su rendimiento en la
Es cierto que ste no ha sido un buen ao

36
 Bolsa no siempre guarda relacin con el desem- medicin, equivalente al primer trimestre de
peo de las ventas inmobiliarias. 2013, la expansin fue de 13%. Dicha tasa
equivale a casi el doble del crecimiento prome-
dio de los ltimos siete aos.

Otro gasto relevante a la hora de construir es la

CUANDO SE TRATA DE LA EVOLUCIN mano de obra. En un pas con casi pleno empleo y
BURSTIL DE LAS COMPAAS DE donde se apunta al mismo segmento de traba-
jadores altamente demandado por la minera
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN (especialmente en ciertas zonas geogrficas), las
HAY QUE TENER CLARO QUE SU bajas que han registrado las remuneraciones del
sector, segn datos del INE, no han podido com-
RENDIMIENTO EN LA BOLSA NO pensar el alza sostenida de los ltimos aos.
SIEMPRE GUARDA RELACIN CON EL
DESEMPEO DE LAS VENTAS Ahora bien, no todo es culpa del aumento de
INMOBILIARIAS, DICE ALEJANDRA los costos. Volviendo a la dicotoma entre lo que
pasa en el mercado inmobiliario y lo que ocurre
FERNNDEZ, DE FITCH RATINGS. con las acciones del sector en el IPSA, Jorge
Seplveda, analista de Euroamrica, recuerda
las razones por las que se ha acelerado la venta
de viviendas el ltimo tiempo. Las ventas han
presentado una aceleracin en su crecimiento
En cuanto a las alzas o bajas de los ttulos de debido a variadas razones, entre ellas el hecho
compaas de este sector hay que considerar de que hasta hace poco las condiciones crediti-
que en la mayora de los casos stas responden cias eran las propicias para adquirir inmuebles, y
a otras variables que afectan a las empresas del que hoy son los inventarios de viviendas los que
rubro, como son el aumento de los precios de se estn vendiendo, ya que son pocos los
los insumos, polticas de inversin muy agresi- nuevos proyectos en desarrollo, seala.
vas, la alta competencia y
los dbiles flujos de caja,
por ejemplo, seala. En
tal sentido, la analista
recalca que muchas
veces esas variables
repercuten bajando los
rendimientos de la inver-
sin burstil.

Entonces ste sera el

caso de lo que ha ocurrido
en Chile en el ltimo
tiempo. De acuerdo al
informe Macroeconmico
de la Cmara Chilena de
la Construccin (MACH),
el ndice de costos de
edificacin mostr una
aceleracin en su creci-
miento anual a partir del
segundo trimestre de
2012, manteniendo su
ritmo de expansin en Para 2013 la Cmara Chilena de la Construccin estima que se vendern poco ms
torno al 12%. En la ltima de 36.700 unidades, lo que representara una cada anual de 1% respecto de 2012.

37
Las acciones del ndice
BESALCO. Se puede decir que sta ha
sido junto con Salfacorp- de las constructo-
ras pioneras en cotizar en Bolsa. Sin em-
bargo, luego de pocas de gran ren-
dimiento, este ao ha cado 16,14%, y se
ubicaba al cierre de octubre en $ 720,2.
SALFACORP. Es la accin que ms ha
cado el ltimo ao dentro de este ndice,
acumulando una merma de 38,99%. Princi-
palmente debido al deterioro en su salud
financiera, Fitch Ratings rebaj la calificacin
de la compaa citando el deterioro de sus
altos ratios de deuda.
EISA. Los ttulos de la constructora Echeverra
Izquierdo han mermado 16,12% en lo que va
del ao, llegando a un valor de $302 (slo
$22 ms que su debut burstil en agosto de
2012).
SOCOVESA. El segundo ttulo con mayor
deterioro del subndice de Construccin e
Infraestructura, registra una baja de 34,81%
en los primeros diez meses del ao. Ello, a
pesar que gran parte de sus ventas corresponde
a proyectos inmobiliarios.
PAZ. La compaa sac a Bolsa el 20% de
su capital en diciembre de 2006, siendo la
primera de las empresas de este subndice
que debut en el mercado local. Durante
este ao su accin ha cado 13,08%, ubicn-
dose en $ 292.
COMPOSICIN SUBNDICE CONSTRUCCIN & INMOBILIARIA
NEMO RAZN SOCIAL
BESALCO BESALCO S.A.
EISA ECHEVERRIA, IZQUIERDO S.A.
INGEVEC INGEVEC S.A.
PAZ PAZ CORP S.A.
SALFACORP SALFACORP S.A.
SOCOVESA SOCOVESA S.A.
INGEVEC. Comenz a cotizar mercado
local hace un ao y medio, en medio del
boom inmobiliario. Pero desde entonces no
ha hecho ms que caer. Hoy la compaa se
negocia a $28, equivalente al 42% de su
valor de colocacin.
Fuera del ndice
Debido a que los ndices y subndices de la
Bolsa de Comercio se actualizan en enero de
cada ao, la compaa constructora Moller
Prez Cotapos, que entr al mercado en marzo
de 2013, an no se integra al referencial. Sin
embargo, eso no la ha salvado de las cadas y
acumula una merma de 15,05% desde el inicio
de su cotizacin hasta hoy.
Tiempos mejores
En 2010 las acciones de Besalco y Salfa esta-
ban en la lista de las favoritas de los analistas del
mercado chileno, pero no debido a las ventas
inmobiliarias. El argumento para la recomen-
dacin era que gran parte de sus negocios estn
centrados en el rea de la infraestructura y
arriendo de maquinaria.
PESO RELATIVO
29,22
17,87
1,29
8,66
27,90
15,12
38
 Seplveda recuerda que las ventas inmobiliarias
son mucho ms cclicas que el negocio de construc-
cin, por ello, el boom inmobiliario actual no se
condice con el desempeo del rubro. Adicional-
mente, el margen de las inmobiliarias per-
manece alto, pero es probable que este com-
portamiento empiece a moderarse a medida
que la demanda se normalice.
Ahora bien, en materia de mercado men-
ciona que el sector construccin ha presentado
un comportamiento burstil dbil debido a que
un porcentaje menor de sus ventas se refiere al
mbito inmobiliario. En detalle, Paz Corp y
Socovesa obtienen un gran porcentaje de sus
ventas en el negocio inmobiliario, pero si obser-
vamos a las mayores constructoras, como Salfa-
Corp o Besalco, vemos que sus ingresos provienen
de un porcentaje pequeo del mbito inmobiliario,
menor al 35%.
LA NUEVA POLTICA EXPANSIVA DEL
BANCO CENTRAL PODRA NO AFECTAR
POSITIVAMENTE AL SECTOR SI SE
CONSIDERA QUE LA DISCUSIN EN
TORNO A UNA POSIBLE BURBUJA
INMOBILIARIA, EL MERCADO BANCARIO
COMENZ A MOSTRARSE MS
CONSERVADOR A LA HORA DE
OTORGAR CRDITOS.
Adems, puntualmente estas dos ltimas
empresas han sido las ms afectadas con infor-
macin del mercado en cuanto a una desaceleracin
del sector construccin para los meses venide-
ros.
ACCIONES EN LA GRA DEL ALZA
En el terreno de las proyecciones y las expec-
tativas, las estimaciones de un crecimiento ms
moderado de la economa local estn tambin
afectando el comportamiento de las acciones
del subndice Construccin & Inmobiliaria.
Del verde al blanco
Hasta hace pocos aos la estrella, y por qu
no decirlo, uno de los mecanismos de venta
ms cuestionados por quienes miraban con
suspicacia el boom de la construccin local,
eran las transacciones en verde de inm-
uebles. No obstante, desde hace un tiempo y
conforme se ha incrementado la demanda - ha
surgido con fuerza un nuevo concepto para
Chile: las ventas en blanco.
Se trata de la compra de viviendas cuando
todava puede ser que ni siquiera se hayan
hecho las excavaciones para comenzar su construc-
cin. Es decir, el comprador adquiere algo
que slo ve en el papel o, en el mejor de los
casos, en la pantalla de un computador.
Esta modalidad, que considera un plazo de
entrega mximo de dos aos, permite que las
personas puedan ahorrar dinero en la transac-
cin debido a los descuentos en el precio de
compra- o elegir los departamentos de mejor
ubicacin, al igual que adicionales como esta-
cionamientos o bodegas. En ciertos casos,
incluso, el cliente tambin puede realizar
modificaciones al proyecto de acuerdo a sus
necesidades.
Para las inmobiliarias, en tanto, esto les
permite poner en marcha proyectos de inver-
sin teniendo ya vendido un nmero relevante
de unidades. De esta manera mejora sus flujos
de caja y repercute favorablemente (o al
menos as debera hacerlo en la teora) en su
desempeo burstil.
En tal sentido, desde la Cmara Chilena de
la Construccin (CCHC), sostienen que los
primeros meses de este ao se registr la
mayor alza en esta modalidad de transaccio-
nes, llegando a un incremento de 10% en el
caso de los departamentos y de 11% en el de
las viviendas, respectivamente.
39
 Respecto a este punto, en junio de 2013 el
banco central seal que no se ha observado
una aceleracin en el crdito hipotecario, la tasa
de ventas de viviendas residenciales se ha redu-
cido, los bancos han estrechado los estndares
de otorgamiento de crdito para empresas aso-
ciadas al sector y el apalancamiento de las inmo-
biliarias se ha estabilizado. Adems, advirti de
una reduccin de mrgenes de las empresas
constructoras pequeas que podra manifestarse
en un aumento de la morosidad del sector con-
struccin, con lo que encendi algunas alar-
mas.
OPORTUNIDADES PARA EL LARGO
PLAZO EXISTEN, DADO EL ATRACTIVO
NIVEL DE PRECIOS DE ALGUNAS
ACCIONES. PERO DEBEMOS RECORDAR
QUE ES UN SECTOR ALTAMENTE RIESGOSO
Y MUY VOLTIL. POR TANTO, EN EL CORTO
PLAZO PODRAN EXISTIR IMPORTANTES
VARIACIONES, DICE JORGE SEPLVEDA,
DE EUROAMRICA.
Sin embargo, en su siguiente Informe de
Poltica Monetaria, correspondiente al mes de
septiembre, la entidad precis que el sector
construccin podra dinamizarse, producto de
una poltica monetaria ms expansiva, la que
posteriormente en octubre comenz a hacerse
notar con una baja de la tasa de inters de
referencia a 4,75%.
Ahora bien, esta poltica expansiva podra no
afectar positivamente al sector si se considera
que luego de que el ao pasado se desatara la
discusin sobre la posibilidad de que el boom
inmobiliario podra estar escondiendo una
potencial burbuja, el mercado bancario
comenz a mostrarse ms conservador a la hora
de otorgar crditos.
En tal sentido, Alejandra Fernndez precisa
que si bien es cierto se adopt un comporta-
miento ms conservador en el otorgamiento de
crditos, en algunos casos exigiendo un pie
mayor, por ejemplo, la norma no ha sido tan
restrictiva.
En tal sentido, Jorge Seplveda recalca que
si lo vemos desde el punto de vista del consumi-
dor, para adquirir viviendas las restricciones han
aumentado, por ejemplo, a travs de medidas
como exigir un mayor pie, crditos a mayor tasa
o avales, entre otros. Por el lado de la oferta, las
restricciones a las inmobiliarias han provocado
que no inviertan en nuevos proyectos y se
dediquen a materializar ventas de inventarios.
Factores de una posible alza
Los analistas sostienen que en relacin a
un mejor desempeo del subndice Construc-
cin & Inmobiliaria de la Bolsa de San-
tiago, hay ciertos elementos que podran
colaborar. La mayora se refiere al tema de
los costos, ya sean laborales, de insumos u
otros, los que han aumentado fuertemente
el ltimo tiempo, pero que ya comienzan a
experimentar disminuciones relevantes.
Adicionalmente, como un impulsor
del crecimiento, Jorge Seplveda men-
ciona modificaciones al plano regulador
en Santiago, menores exigencias bancarias,
la aprobacin de proyectos mineros y
energticos en la zona norte y la mencio-
nada normalizacin de los costos de
mano de obra, como factores impor-
tantes que podran impulsar al alza las
acciones que componen el ndice.
Sin embargo, precisa, cualquier
endurecimiento de las condiciones antes
descritas seguira mermando el compor-
tamiento del sector.
40
 Sobre este lado del
mostrador la oferta-
ante un panorama de
menor crecimiento
para la economa nacio-
nal, muchas compaas
del sector estn siendo
ms cautas a la hora de
invertir y embarcarse en
nuevos proyectos. Lo
que uno siente del mer-
cado actualmente es
que las empresas, con-
siderando que existe
una expectativa de La venta "en verde" ha sido uno de los recursos ms usados por el sistema
en los ltimos aos.
desaceleracin del
crecimiento econmico,
estn siendo ms selectivas en los nuevos
proyectos a desarrollar, dice Seplveda. La
conclusin de todo, plantea, es simple: tal Las ventas
como est la economa hoy, el sector construc-
cin no debera dinamizarse.

En el perodo anterior las ventas de

DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL
CONSUMIDOR LAS RESTRICCIONES HAN
AUMENTADO, POR EJEMPLO, A TRAVS
DE MEDIDAS COMO EXIGIR UN MAYOR
PIE, CRDITOS A MAYOR TASA O AVALES,
ENTRE OTROS. POR EL LADO DE LA
OFERTA, LAS RESTRICCIONES A LAS
INMOBILIARIAS HAN PROVOCADO QUE
NO INVIERTAN EN NUEVOS PROYECTOS
Y SE DEDIQUEN A MATERIALIZAR VENTAS
DE INVENTARIOS.
Sin embargo, como nada es tan definitivo en
la vida, al mismo tiempo augura que, de todos
modos, oportunidades para el largo plazo
existen, dado el atractivo nivel de precios de
algunas acciones. Pero debemos recordar que
es un sector altamente riesgoso y muy voltil,
por tanto, en el corto plazo podran existir
importantes variaciones, especialmente durante
el cuarto trimestre. Se trata de un periodo
donde estacionalmente se escritura un impor-
tante porcentaje de las ventas de viviendas.
viviendas nuevas en el Gran Santiago
experimentaron un alza de 18,7% en
2012, al totalizar 40.491 unidades en
esta zona geogrfica. Se trata de una
cifra rcord, segn datos entregados
por Collect GFK en conjunto con la
Asociacin de Desarrolladores Inmo-
biliarios.
Pero para 2013 la Cmara Chilena de
la Construccin estima que se vendern
poco ms de 36.700 unidades, lo que
representara una cada anual de 1%.
Ahora, para el prximo ao ya se
proyecta que las ventas aumentarn
2,3% en comparacin con este ao,
sumando unas 37.551 unidades coloca-
das.
A nivel nacional, la proyeccin para
este 2013 es de 69.355 unidades, 3,3%
ms que en 2012. Mientras que en
2014, el incremento anual de las ventas
sera cercano a 2%.

41
 Chile CONOCEDOR

Fondos inmobiliarios en Bolsa

Una alternativa burstil

para invertir como
los grandes jugadores

La transaccin en Bolsa de cuotas de fondos de inversin inmobiliarios permite a

todos los inversionistas acceder a un negocio que de otra manera estara vedado a
quienes no cuentan con grandes patrimonios. Su bajo riesgo, la estabilidad de sus
dividendos y la confiabilidad de sus flujos son sus principales atractivos. Vallas a
sortear? La liquidez y la informacin.

Marcela Gmez inmobiliarios tienen un plazo de inversin deter-

minado, un nmero de cuotas limitado y aten-

C
hile vivi un boom inmobiliario que
llev al atractivo en torno a los
bienes races a un punto tal, que el
propio Banco Central levant la
voz para alertar sobre los riesgos
de una potencial burbuja financiera, debido al
extraordinario aumento en el valor de las vivien-
das en algunas zonas. Este boom no slo ha
generado ganancias para las constructoras, sino
que adems ha impulsado el desarrollo de unos
instrumentos de inversin poco conocidos entre
los inversionistas de menor tamao: los fondos
de inversin inmobiliarios.
Aunque se parecen a los fondos mutuos
porque captan recursos de muchos aportantes
para construir un capital que se invertir de
acuerdo a una estrategia determinada, los fondos
cin- el aporte mnimo para ingresar a estos
instrumentos suele ser alto. Adems, las cuotas
no son rescatables sino hasta la liquidacin del
fondo o dentro de periodos de tiempo previa-
mente estipulados, si se acuerda una disminucin
de capital.
As, en general, quienes compran cuotas de
primera emisin son inversionistas de alto patri-
monio o institucionales, como AFPs, compaas
de seguros y fondos mutuos. Pero desde que
comenzaron a transarse en el mercado
secundario, se pueden comprar y vender cuotas
a valores ms asequibles y sin limitaciones de
tiempo. Esto, aunque en general sus precios son
mayores a los de las acciones y, comparativa-
mente, tienen una menor liquidez que stas.
Segn el ltimo reporte de la Asociacin
de Administradores de Fondos de Inversin

42
(ACAFI), a marzo de este ao existan 23
fondos de inversin inmobiliarios que adminis-
traban un patrimonio total de US$ 2.430
millones, un monto 15% mayor que en igual
mes del ao anterior. De este total, US$ 1.345
millones son gestionados por fondos que se
dedican a la renta, que son los que han ido
ganando ms peso dentro de la industria. Les
siguen los mixtos, con US$ 714 millones en
activos bajo administracin, que se enfocan
tanto en el desarrollo de proyectos como en
renta. El resto se dedica slo a desarrollo o
exclusivamente a plusvala.
LO QUE MS DESTACAN EN EL MERCADO
ES QUE A TRAVS DE LAS CUOTAS DE
ESTE TIPO DE FONDOS ES POSIBLE
ACCEDER A UN MERCADO QUE ANTES
ESTABA VEDADO PARA INVERSIONISTAS
RETAIL, COMO ES LA PARTICIPACIN EN
EDIFICIOS, LOCALES COMERCIALES O
GRANDES CENTROS DE DISTRIBUCIN.
Como mencionbamos, en la actualidad el
mayor crecimiento en estos fondos se est
dando en aquellos enfocados a la renta. Enrique
Ovalle, quien preside la Comisin Inmobiliaria
de ACAFI, comenta que esos fondos habitual-
mente son de gran tamao en cuanto al patri-
monio que administran y tienen una cartera
diversificada que asegura flujos estables en el
tiempo, junto con polticas de dividendos muy
activas.
Ovalle precisa que tras la crisis subprime,
este tipo de fondos ha sido muy demandado
por los inversionistas porque son instrumentos
seguros basados en activos reales, con ingresos
y dividendos estables. Por otra parte, explica
que los que se especializan en desarrollo de
proyectos de vivienda tienen una primera etapa
en que invierten en la construccin de proyec-
tos, para luego comenzar a vender y recuperar
lo invertido. La rentabilidad no es estable y es
en esta etapa cuando se distribuyen dividendos,
porque con el proceso de venta se genera la
utilidad, comenta.
LOS FAVORITOS
Aunque la transaccin en Bolsa de los fondos
de inversin inmobiliarios es un tema relativa-
mente nuevo, que est recin desarrollndose,
Ovalle estima que tienen un importante poten-
cial de crecimiento, aunque todava son pocos
los fondos que transan y el nmero de inver-
sionistas que conoce las ventajas de estos
papeles es an reducido.
Por eso, agrega, hoy presentan un desafo
muy relevante en materia de liquidez. stos no
son instrumentos para entrar a especular o para
el corto plazo, sino de mediano y largo plazo.
Mientras ms se masifiquen mayor ser la liqui-
dez que tendrn: en esa direccin estamos
trabajando, afirma.
Ovalle, que tambin es el gerente general del
fondo Independencia, explica que desde el
punto de vista legal las cuotas de estos fondos
son instrumentos de renta variable, y en este
sentido apunta al perfil de los inversionistas que
participen de los mismos. Son inversiones de
mediano y largo plazo para quienes buscan una
rentabilidad mejor que la renta fija tradicional,
pero con la estabilidad y menor riesgo que las
acciones, agrega.
Hoy en Chile, a diferencia de las acciones y
bonos, no hay analistas especializados en
fondos de inversin. Sin embargo, a la hora de
listar aquellos que han despertado mayor
inters de los inversionistas, generando mayor
demanda y tambin una presencia burstil ms
estable, hay ciertos nombres que se repiten
entre los agentes del mercado.
Independencia (CFINRENTAS), el fondo de
Ovalle, es el lder del mercado. Con US$ 607
millones es el mayor fondo inmobiliario por acti-
vos e incluso pas por un aumento de capital en
Bolsa en 2011, algo que nunca antes haba
hecho un fondo de inversin de este tipo. Sin
embargo, en lo que va del ao su cuota en Bolsa
ha cado un 9,3%
Le sigue Aurus (CFIAURUSRI), que gestiona
activos por US$ 207 millones y muestra un posi-
tivo desempeo anual, sobre 11%. Tambin
figuran en este nivel los dos fondos inmobiliarios
de Celfin: CFICELRI con US$ 144 millones bajo
administracin y un retorno anual de 14% y
CFICELRI2, que gestiona US$ 147 millones y
marca un avance anual de 3%.
Otras opciones interesantes son los fondos
de Penta-Las Amricas: Races (CFINRAICES)
con US$ 125 millones administrados; y Fun-
43
dacin (CFINFUNDA) que tiene US$ 204
millones en activos. Tambin est Cimenta
(CFINCIMENT), que tiene bajo gestin US$ 385
millones, y los fondos inmobiliarios de adminis-
tradores especializados que adems son filiales
de bancos.
Entre stos figuran dos fondos de Santander:
CFINSANPLU especializado en plusvala, que
gestiona US$ 137 millones; y CFINSANTIA, de
enfoque mixto, que tiene US$ 168 millones en
activos. BanChile administradora de fondos
tambin tiene una oferta que en el mercado
encuentran interesante: el de rentas,
CFIBCHREN1, con activos por US$ 36 millones;
y el de plusvala, CFIBACHPLU, con US$ 37
millones bajo gestin.
A travs de los Fondos Inmobiliarios, todos pueden
entrar al mercado criollo del real estate.
Independencia, Cimenta y los fondos de
Penta-Las Amricas y de Santander nombrados
anteriormente comparten la caracterstica de ser
instrumentos aprobados por la Comisin
Clasificadora de Riesgo; lo que implica que son
instrumentos en los cuales pueden invertir las
AFP. Pero no son los nicos. Por ejemplo, el
fondo de desarrollo inmobiliario de Moneda
(CFIMDI) tiene entre sus principales aportantes
a AFP y compaas de seguros. De cualquier
modo, esto no asegura nada. Como dijimos ms
arriba, en el caso de Independencia, donde los
principales aportantes son AFP, ste no ha sido
para nada un buen ao.
LAS VENTAJAS DE LA RENTA
En el caso de los fondos enfocados en el
desarrollo inmobiliario, sus principales inversio-
nes estn en la participacin en fondos privados
que invierten en activos para desarrollo inmo-
biliario, cuotas o derechos sobre bienes inmuebles,
mutuos hipotecarios endosables y acciones de
sociedades annimas cuyo giro sea el negocio
inmobiliario.
A la hora de pensar en el inversionista indi-
vidual, lo que ms destacan en el mercado es
que a travs de las cuotas de este tipo de fondos
es posible acceder a un mercado que antes
estaba vedado para el retail, como es la partici-
pacin en edificios, locales comerciales o
grandes centros de distribucin.
Las transformaciones en la gestin de propie-
dades de alto valor con fines comerciales son la
razn principal del auge que han vivido los
fondos de renta inmobiliaria en todo el mundo.
Es que en el pasado los grandes edificios de
oficinas se construan y luego se vendan a
distintos propietarios, generando problemas de
coordinacin a la hora de mantener aquellas
reas compartidas como fachadas, ascensores,
pasillos, accesos y entorno en general. Mientras
unos queran contratar los arreglos, otros preferan
postergarlos. As, muchos edificios terminaban
deteriorndose por falta de mantenimiento.
Ahora, los fondos de renta inmobiliaria son
dueos de los edificios. Entonces arriendan
oficinas a las empresas y aseguran la manten-
cin y el valor del edificio completo, incluso
recuperando inmuebles histricos. De esta
manera, adquiriendo cuotas de los fondos de
inversin inmobiliarios es posible ser, en parte,
dueo de propiedades nacionales de carcter
comercial, industrial, residencial, de equi-
pamiento o esparcimiento.
Por ejemplo, entre las cinco mayores inversio-
nes del fondo Aurus figuran los edificios Esmeralda
en Iquique, Horizontes en Ciudad Empresarial y
Los Conquistadores en Providencia; adems del
Centro Empresarial Plaza Comercio de Copiap
y el strip center Irarrzaval en uoa.
Claro, la cuota en Bolsa de este fondo tiene
un valor en torno a los $19.600, mucho ms que
los $740 que vale una accin de la constructora
Besalco o los $270 de Paz (ambas integrantes
del IPSA). Pero tambin es muy distinto tener
participacin en la renta que genera la adminis-
tracin inmobiliaria, que estar expuesto a los
vaivenes del sector construccin, que al estar
ligado al ciclo econmico puede enfrentar
mayor presin en la desaceleracin econmica
que se avecina.
Cifras y datos al lunes 4 de noviembre.
44
Lo que hay que saber antes de invertir
ALGUNOS PUNTOS QUE NO SE
DEBEN DEJAR DE TOMAR EN
CUENTA SI SE QUIERE ENTRAR
EN ESTE TIPO DE INVERSIONES.
Para comprar: Los fondos de inversin son
administrados por una sociedad de giro exclu-
sivo, fiscalizada por la Superintendencia de
Valores y Seguros, y existen fondos pblicos y
otros privados. El inversionista interesado en
invertir slo podr hacerlo en aquellos de
carcter pblico y para ello deber dirigirse a la
administradora para comprar cuotas del fondo.
Tambin puede comprar las cuotas que se
transan en Bolsa a travs de un corredor.
Cmo elegir: Como en cualquier otra inver-
sin, es necesario vitrinear y comparar antes
de decidir. Para conocer cada fondo en detalle
hay que revisar su factsheet, que indica quines
son los mayores aportantes, las principales inver-
siones, su rentabilidad histrica, la estrategia de
inversin, comisiones y otros datos. Pero muchos
de los factsheet de los fondos inmobiliarios que
figuran en la Bolsa de Comercio datan de 2011.
Por eso, es mejor ir a la web de cada administra-
dor, por mucho que haga ms lento el proceso
de comparacin. Si bien la Asociacin Chilena
de Administradoras de Fondos de Inversin
(ACAFI) publica un anuario completo con infor-
macin financiera de cada administradora y
fondo, lo hace con rezago (la ltima actualizacin
es a marzo de 2013) y no incluye informacin
burstil.
EL RENDIMIENTO DE LOS FONDOS, EN
PROMEDIO, SE ENCUENTRA EN TORNO
A ALREDEDOR DE 8% Y 10% ANUAL.
Exencin de impuestos: Las cuotas compra-
das en Bolsa pueden beneficiarse de la exencin
del impuesto a la ganancia de capital al
Impuestos: Las cuotas compradas en Bolsa pueden
beneficiarse de la exencin del impuesto a la ganancia
de capital al momento de ser enajenadas.
momento de enajenarlas en la medida que
tengan presencia burstil, requisito que se
puede cumplir tanto al tener un determinado
volumen de transacciones durante un cierto
periodo o contratando un market-maker.
Retornos: Se debe distinguir entre los resul-
tados de la operacin del fondo y su
rendimiento en Bolsa. Sobre los resultados de
las administradoras, hay reportes trimestrales
que consolida ACAFI y que estn disponibles
para todo pblico en el sitio web corporativo. En
promedio estn en torno a alrededor de 8% y
10% anual.
Cmo monitorear: Una de las dificultades de
invertir en CFI Inmobiliarios est en la infor-
macin burstil. En la Bolsa de Comercio de
Santiago se puede obtener el ltimo precio de
cada fondo transado. Para conocer cmo ha
variado la rentabilidad en la ltima semana, mes
o en el acumulado anual, hay que revisar las
secciones burstiles de los diarios. Eso, cuando
el fondo se transe, porque slo se publica esa
informacin el da siguiente a la fecha en que se
registraron las operaciones. El consejo, enton-
ces, es simple: si compra, tiene que llevar su
propio registro y as podr calcular el desem-
peo del papel cuando quiera.
45
 CONCEPTOS Y ESTRATEGIAS CONOCEDOR

Es posible conseguir un portfolio de inversiones inmutable?

La cartera permanente: Mito o realidad?

Seguidores en todo el mundo de la filosofa de inversin pasiva van
tras el Santo Grial de una alternativa que sea "intocable", que no .
requiera ningn tipo de intervencin y que est blindada contra los
vaivenes de la economa global.
Mariano Pantanetti.
Autor de Coaching
Financiero Personal ]

E
l ser humano, a lo largo del tiempo
ha sido solcito con empresas que,
a priori, podran parecer imposibles
y que a la luz de los resultados no
dejan de sorprendernos. Postular la
redondez de la Tierra le vali a unos tortura,
castigos y muerte, mientras que a otros la posi-
bilidad del descubrimiento de Amrica.
El carcter emprendedor sabe mucho de
permanecer impasible ante los embates de
quienes slo ven fracaso en sus ideas. Incluso,
cuanto ms disruptivas, suelen encontrar oposi-
tores con mayor nivel de negacin.
Alquimistas, magos, gures, entre otros,
han sostenido por dcadas conceptos que
violan toda ley demostrable. Algunos han bus-
cado durante siglos la frmula para convertir
metales innobles en oro. Otros han buscado sin
xito la mquina autoabastecida, basados en la
teora del Movimiento perpetuo. Leonardo
Da Vinci se ocup de demostrar que el movimiento
perpetuo y la alquimia eran bsquedas con un
slo resultado posible: el fracaso. Situacin que
no mell el nimo de algunos intrpidos como
Robert Fludd y su obviamente fallida mquina un universo donde aceptemos un mercado
de movimiento perpetuo de 1618. eficiente que no agregue valor en operaciones
Respecto de los mercados de valores, quiz de arbitraje, ni en entradas y salidas al mejor
podamos aunque sea preguntarnos si la estilo del market timing; es decir, si abogamos
bsqueda de una cartera de inversin perma- por una cartera permanente es porque pensa-
nente -es decir, que se mantenga inmutable y mos que no tiene sentido realizar cambios y que
sea til tanto en mercados a la baja, alza y late- toda rentabilidad vendr asociada al creci-
rales- se inscribe en el terreno de las utopas miento del mercado.
mencionadas o es una bsqueda posible. En esta lnea de pensamiento se inscriben
algunos reconocidos autores/inversores, como
PARA INVERSORES PASIVOS William J.Bernstein y sus Cuatro pilares de la
inversin, John Bogle y su Boglehead, Charles
Quiz sea una verdad de Perogrullo decirlo, D. Ellis con Invertir jugando a no perder y
pero una cartera inmutable slo es posible en Burton Gordon Malkiel con Un paseo aleatorio

46
por Wall Street. Estos referentes intentan
demostrar desde su anlisis y desde su experien-
cia cierto grado de correlacin en el mercado, lo
que nos lleva a trabajar con mejores resultados
toda vez que busquemos copiar los rendimien-
tos promedio del mercado en su conjunto y nos
alejemos lo ms posible del trading y sus costos
de transaccin.
En general sus escritos no dan oportunidad
alguna a una estrategia activa, incluso explican
casos de resonados gestores, como excepcio-
nes a la regla o simple suerte. Pero uno de ellos
es un duro entre los duros. El seor Harry
Browne, quien en la dcada de 1970 en los Esta-
dos Unidos, hizo una fortuna especulando en el
mercado de valores.
Al margen de sus cuantiosas ganancias,
Browne -que estaba formado en Economa-
intua que parte de sus resultados se los deba a
la diosa fortuna, por lo que se empe en crear
una cartera que satisfaciera cuatro puntos que
consideraba condicin necesaria para lograr su
objetivo ms ambicioso: Crear una cartera de
inversin permanente.
LOS CUATRO PUNTOS
DE HARRY BROWNE
Antes de seleccionar los activos que deban
dar sustento a su cartera, hizo lo que todos
deberamos hacer y algunos, a veces, pasan por
alto: trabajar las herramientas desde los objeti-
vos. Browne propuso que su cartera apuntara a
cuatro dimensiones:
1. Seguridad: La cartera deba se protectiva
en caso de depresin o crisis.
2. Rentabilidad: Deba crecer tanto en la
prosperidad como en la adversidad.
3. Estabilidad: Tena que mantenerse
rentable, pero sin gran volatilidad. en miles de US$
4. Simplicidad: Era necesaria una
estrategia simple, incluso capaz de ser
comprendida y ejecutada por personas
sin formacin acadmica ni experiencia
en los mercados.
Respetando la idea de simplicidad,
Browne lleg a una cartera que consideraba
ideal para satisfacer adems- los otros
tres puntos. Un portfolio compuesto por slo 4
activos (hoy da dada la existencia de ETF
podemos hablar de clases de activos y utilizar
estos ETF para su construccin), acciones, oro,
dinero (money market o bonos cortos) y bonos
(largos), repartidos en partes iguales; es decir,
un 25% de cada activo hasta conformar el 100%.
Los cuatro puntos de Browne
1. Prosperidad: En momentos prsperos las acciones juegan un rol
de privilegio, ya que las empresas convalidan en ganancias el buen
momento de la economa. En general, en perodos de bonanza vemos
reducirse las tasas de inters lo que afecta positivamente a los bonos de
largo plazo que tenemos en cartera.
2. Inflacin: En momentos en que sube el costo de vida veremos
aumentar el valor del oro como resguardo de valor.
3. Recesin: En general en perodos de recesin suelen encontrarse
gangas para comprar, por lo que una posicin en efectivo ser valorada.
Tambin suele ocurrir que la escasez de dinero conlleva al aumento de la
tasa de inters, impactando en la compra a mejores tipos de los bonos de
corto plazo.
4. Deflacin: Generalmente en momentos de deflacin, los precios
disminuyen y la tasa de inters real es negativa. La reduccin de la tasa de
inters impacta a la suba en los precios de los bonos en cartera (sobre
todo en los de largo plazo).
No podemos hacer un anlisis permanente,
pero contamos con estadsticas generosas para
sostener que al menos en el perodo analizado
(1972-2012) ha sido robusta, superando incluso
las pretensiones de su creador, que argumen-
taba que dicha cartera deba producir entre un
4% y 5% sobre la inflacin, como se puede ver
en el grfico a continuacin.
Cartera permanente vs Activos individuales
600
450
300
150
0
1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Total Stock Dinero
Bonos Portfolio permanente de Harry Browne
Oro 47
 EL RINCN DEL INVERSOR
El secreto que los mega millonarios
no quieren que usted sepa
Hasta hace muy poco tiempo acceder a esta alternativa de inversin era imposible.
Pero desde hace unos meses, ms precisamente desde julio, todo cambi.
Federico Tessore
Director Ejecutivo de Inversor Global
A
hora s es posible que un inversor
como usted pueda acceder a esta
estrategia de inversin que usan sin
excepcin todos los millonarios
globales. No es compleja. La premisa
es una sola: dividir mi capital en propiedades
inmobiliarias en todo el mundo.
Por qu hacen esto?
Implementando esta estrategia, estos grandes
inversores buscan tres cosas:
1 Reducir el riesgo poltico de los pases.
Todas las naciones tienen gobiernos que
pueden utilizar la fuerza para lograr lo que
quieran. Si un gobierno se vuelve loco lo puede
dejar en la lona. Le puede quitar su empresa, su
negocio, su casa y sus ahorros. Hay cientos de
ejemplos de estas situaciones en muchos pases
del mundo.
Por lo tanto, al ser dueo de propiedades
inmobiliarias en varios pases diferentes, los inver-
sores se cubren de este riesgo legal. El patrimonio
de la persona ya no depende de lo que haga un
solo gobierno, sino de muchos.
2 Amortiguar el impacto de los ciclos.
Todas las economas se mueven en ciclos
econmicos. Las ms estables y desarrolladas tal vez
puedan tener ciclos de crecimiento y decrecimiento
menos marcados. Y las menos desarrolladas, ms
bruscos. Pero ninguna se salva de ellos.
Los precios de las propiedades varan en funcin
a estos ciclos. Por ello, invirtiendo en pases diferen-
tes, los mega millonarios consiguen suavizar el
impacto de esos ciclos sobre su patrimonio.
3 Aprovechar el ciclo.
Pero la idea no es slo protegerse de ellos.
Sino tambin aprovecharlos
Si hay un consejo en el que absolutamente todos
los grandes inversores coinciden es en el de com-
prar cuando todos venden y vender cuando todos
compran. Esto se aplica a todos los lugares del
mundo y especialmente a los activos inmobiliarios.
Como ya sabe, cada crisis encierra una opor-
tunidad. El tipo de inversor del que estamos
hablando conoce muy bien esto. Son personas
que se animan a invertir cuando la crisis est en su
peor momento, cuando los inversores locales no
se animan a poner su dinero.
Cmo poda hacer un inversor individual para
acceder a esta alternativa de inversin?
No slo el dinero necesario para comprar
varias propiedades en diferentes lugares del
mundo es muy alto, sino tambin el tiempo y el
conocimiento que esto implicara.
Por ello, desde principios de aos que estamos
pensando ideas para solucionar este problema.
Queramos que nuestros lectores pudieran
acceder a la que consideramos una de las mejo-
res inversiones del mundo.
Y finalmente le encontramos la vuelta. En julio
lanzamos entre un grupo de lectores de Inversor-
Global un fondo inmobiliario global al que llama-
mos Totallia Capital Fund.
De esta forma le acercamos esa alternativa de
inversin de los mega millonarios globales a usted.
Le recomiendo entrar a la web de Totallia haciendo
clic aqu, registrarse al newsletter y comenzar a apren-
der ms sobre esta atractiva idea de inversin.
Es hora de empezar a invertir como un mega
millonario global. Hoy esta oportunidad est a su
alcance.
48
La revolucin
de la agricultura
El aumento demogrfico
parece no tener lmite.
La respuesta viene
de la mano de los
avances tecnolgicos,
que estn transformando
radicalmente el negocio.

Bill Bonner: Un gran colapso est a la vuelta de la esquina (Pag. 5) 49


Una oportunidad para el largo plazo
La revolucin
de la agricultura
El aumento demogrfico parece no
tener lmite. La respuesta viene de la mano
de los avances tecnolgicos, que estn
transformando radicalmente el negocio.
En esta nota, entrese cmo
beneficiarse de ellos.
Matthew Partridge
D
esde que el reverendo Thomas Mal-
thus advirti, en 1798, que la
poblacin mundial estaba camino a
superar nuestra capacidad para
alimentarla, se ha temido que algn
da tengamos que enfrentar una hambruna mun-
dial. La ltima persona que ha hecho sonar la
alarma (aunque no por primera vez) es Sir David
Attenborough, que -hace poco- predijo que
sufriremos una escasez de alimentos si no
reducimos el crecimiento de la poblacin.
Si bien tales predicciones nunca se concre-
taron durante los ltimos 200 aos, sigue habiendo
preocupacin acerca de la creciente demanda,
en particular de los mercados emergentes. La
poblacin no est disminuyendo, y existen indi-
cios de que adoptarn hbitos de consumo
parecidos a los occidentales a medida que
aumenta su riqueza: consumirn ms alimentos
y generarn ms residuos.
PRINCIPIANTE
El crecimiento de los sectores industriales y
de servicios en estas naciones tambin est
impactando en la produccin agrcola, ya que la
mano de obra est siendo arrastrada del campo
a las ciudades. El ao pasado, por ejemplo,
China se convirti en un importador de arroz por
primera vez en 50 aos. En total, las Naciones
Unidas estiman que la produccin de alimentos
tendr que aumentar un 60% para 2050 para
abastecer al mundo.
La buena noticia es que no tenemos que adop-
tar controles de poblacin draconianos para
resolver este problema potencial. Por un lado, el
aumento de la riqueza tiende a ir de la mano de
una cada de la tasa de fertilidad. Eso no ayuda si
las bocas que tenemos que alimentar estn con-
sumiendo mucho ms. Sin embargo, los avances
tecnolgicos nos permitirn asegurar que la
produccin de alimentos siga el mismo ritmo que
el crecimiento de la poblacin.
50

INCLUSO EN CAMPOS PEQUEOS, LAS
DIFERENCIAS DE UBICACIN Y DE
QUMICA DEL SUELO PUEDEN LLEGAR
A PROVOCAR UNA GRAN VARIABILIDAD
ENTRE CADA REA PEQUEA Y DENTRO
DE ELLAS MISMAS. ENTONCES, LA IDEA
DE APLICAR LO MISMO PARA TODO
EVITA QUE SE EXPLOTEN TODAS LAS
REAS AL MXIMO.
Algunos expertos incluso creen que los cam-
bios en la agricultura que ocurrirn en la prxima
dcada podran generar un impacto tan grande
como el provocado por la revolucin de la agri-
cultura del siglo XIX (cuando el aumento del
uso de maquinaria impuls la productividad
masivamente) y por la revolucin verde
durante la era de la posguerra (cuando el uso de
fertilizantes y tcnicas agrcolas avanzadas
impulsaron el rendimiento una vez ms).
Esta nueva revolucin no es acerca de encon-
trar nuevos suelos para cultivar ms, sino que es
-otra vez- acerca de tecnologa nueva que nos
ayude a usar los recursos y las tierras existentes
de manera ms eficiente. Hay cuatro tendencias
clave que son particularmente interesantes para
los inversores: la agricultura de precisin, los
robots para hacer trabajos agrcolas, el creciente
uso de encimas agrcolas y el cultivo en ambien-
tes cerrados.
QU ES LA AGRICULTURA
DE PRECISIN?
El sustento de un agricultor siempre ha
dependido, en cierta medida, de una capacidad
para juzgar cmo afectarn al suelo cultivado
factores tales como, el clima, la fertilidad del
suelo y la ubicacin. El problema est en que,
como seal el profesor Richard Godwin de la
Universidad Harper Adams, nadie es lo suficiente-
mente alto como para ver todo el terreno y,
claramente, este problema se torna ms grave a
medida que los campos se agrandan. Tradicio-
nalmente, los agricultores han enfrentado este
problema suponiendo que lo que funciona en
una parte del campo funcionar en todo el resto
y tratando grandes sectores de la tierra de la
misma forma.
Aun as, incluso en campos pequeos, las
diferencias de ubicacin y de qumica del suelo
pueden llegar a provocar una gran variabilidad
entre cada rea pequea y dentro de ellas
mismas. Entonces, esta idea de aplicar lo mismo
para todo evita que se exploten todas las reas
al mximo.
La precisin, aplicada a la agricultura, depende
netamente de un factor: informacin. Recabar datos
y establecer mtricas es clave.
Es aqu donde aparece la agricultura de pre-
cisin. Los avances en la tecnologa satelital y
en el muestreo de suelos hacen que sea posible
mapear estas diferencias. De la misma forma
que el poder creciente de las computadoras les
ha permitido a los minoristas monitorear y anali-
zar los hbitos de compra de millones de con-
sumidores y, luego, usar estos grandes
volmenes de informacin (big-data) para
ajustar sus operaciones, muchos agricultores
estn usando tcnicas big-data para planificar
sus plantaciones y sus cosechas hasta el ms
mnimo detalle. Se espera que este enfoque
extremadamente detallista les permita impulsar
la productividad en reas de bajo rendimiento,
explotando cada centmetro del suelo de sus
campos.
51
DE LA TEORA A LA PRCTICA
Por ejemplo, un estudio de un caso del Agri-
culture and Horticulture Development Board de
Gran Bretaa describe cmo un importante agri-
cultor de semillas oleaginosas y de trigo de Berk-
shire se dio cuenta de que ciertos sectores de su
campo estaban proporcionando menos cultivos
que otros.
Dado que no poda encontrar ninguna razn
obvia que lo explicara, decidi mapear su
campo con tecnologa satelital. Esto lo ayud a
identificar en qu partes tena que usar ms
fertilizante. Al usar este sistema desarrollado por
el gigante agrcola John Deere, pudo tratar las
reas menos frtiles agregando ms qumicos.
Tambin pudo reducir la cantidad de fertilizante
usado en el resto del campo. Como resultado,
aument drsticamente el rendimiento de las
reas menos productivas del campo y, al mismo
tiempo, equilibr el uso de fertilizante.
EN UN REA EN DONDE LOS
CONSUMIDORES ESTN TODAVA MS
PREOCUPADOS POR EL ORIGEN DE SUS
ALIMENTOS, LA POSIBILIDAD DE
DEMOSTRAR QUE LOS CULTIVOS SON
PRODUCIDOS DE LA FORMA CON EL
MENOR CONTAMINANTE POSIBLE
SER UNA VENTAJA QUE HAR QUE
LA TECNOLOGA SEA TODAVA
MS ATRACTIVA.
Otra tcnica cada vez ms popular, la cual
demuestra cun precisa puede llegar a ser la
agricultura de precisin, es la Agricultura con
Trfico Controlado. Esta tcnica analiza las
mejores rutas para la maquinaria agrcola con el
fin de reducir la cantidad de tierra que es
alcanzada por los tractores, lo cual reduce, a su
vez, el dao del suelo.
La amplitud informtica tambin est mejo-
rando la capacidad que tienen los agricultores
para adaptarse y reaccionar ante los cambios de
las condiciones meteorolgicas. IBM ha desarrollado
Deep Thunder, una tecnologa meteorolgica
que puede realizar pronsticos exactos de
lluvias y de temperatura de tres das para reas
de tan slo un kilmetro cuadrado.
Pensada originalmente para las Olimpadas
de Atlanta de 1996, Deep Thunder puede incor-
porar cambios con rapidez y realizar actualizacio-
nes cada diez minutos, usando las ltimas versio-
nes de las supercomputadoras. Una versin del
modelo, desarrollada en conjunto con el gobierno
local de Ro de Janeiro y la Universidad de
Bruni Darussalam, se est usando para pro-
nosticar el impacto de las inundaciones e involu-
cra clculos hasta
de un metro de
distancia.
Adems, como
muestra el ejemplo
anterior, la agricul-
tura de precisin
tambin puede
proporcionar benefi-
cios ambientales
importantes. Por
ejemplo, un uso
La prediccin del clima es
ms preciso de los
uno de los puntos
pesticidas (tratando fundamentales en la
reas especficas, optimizacin del negocio.
La tecnologa que la provee
en vez de limpiar es una buena alternativa
todo el cultivo) de inversin.
reduce el riesgo
para las reas contiguas. De la misma forma, un
uso ms preciso de los fertilizantes tambin
ayuda a que existan menos residuos lquidos
provenientes del campo y, as, reducir las posibi-
lidades de contaminacin del suministro de
agua.
En un rea en donde los consumidores estn
todava ms preocupados por el origen de sus
alimentos, la posibilidad de demostrar que los
cultivos son producidos de la forma con el
menor contaminante posible ser una ventaja
que har que la tecnologa sea todava ms
atractiva.

52
 SEIS ACCIONES PARA TENER EN CUENTA EN ESTE MOMENTO
Si ests buscando una opcin de gran alcance
relacionada con el desarrollo de tecnologa agraria,
entonces, Deere & Co (NYSE: DE) es una buena
opcin. Deere es una lder mundial en la produccin
de equipamiento agrario y forestal. La empresa est
desarrollando varios sistemas agrarios autnomos,
incluidos tractores sin conductor. Otros proyectos
incluyen aviones teledirigidos para rociar los cultivos
y robots que labran el suelo. Como prueba de que
pueden introducir esta tecnologa en el mercado, el
ao pasado, la empresa lanz una cortadora de
pasto robtica, y un reciente modelo mejorado ha
sido elogiado por la prensa. Sus acciones cotizan a
una relacin precio/ganancias de 9,7 veces y ofrece
un slido dividendo del 2,4%.
AGCO (NYSE: AGCO), uno de los rivales ms
importantes de Deere, ha invertido todava ms en
la agricultura de precisin. Esta empresa ha lanzado
un sistema ms importante denominado Fuse
Systems, para hacer que sus maquinarias puedan ser
interoperables con los sistemas principales de agri-
cultura de precisin. Esto har que aquellos que
estn experimentando este enfoque se vean alenta-
dos a elegir el equipamiento de AGCO en vez del de
otros competidores. JP Morgan tambin espera que
sea una de las ganadoras ms importantes de los
programas gubernamentales para impulsar la
produccin tanto en Brasil como en China. Cotiza a
una relacin precio/ganancias de 11,8 veces.
La mayora de los sistemas de agricultura de
precisin necesitan sensores de alta calidad, los cuales
son ofrecidos por empresas como MTS Systems
Corporation (Nasdaq: MTSC). MTS, que actualmente
ofrece sensores para sistemas hidrulicos e industria-
les, hace poco, lanz una nueva gama destinada a
agricultores. Estos sensores estn diseados para
ofrecer interpretaciones extremadamente precisas, un
uso fcil y para ser utilizados en ambientes hmedos y
polvorientos. Actualmente, cotiza a ms de 20 veces
sus ganancias y ofrece un dividendo del 1,85%. Sin
embargo, gracias al rpido crecimiento, se espera que
caiga a 14,9 veces el ao que viene y a 12,2 en 2015.
Trimble Navigation (Nasdaq: TRMB) ofrece
sistemas GPS y lseres para la agricultura de
precisin. Tambin ofrece tableros para que los
agricultores puedan ver toda la informacin
relevante con rapidez. Para expandir ms su unidad
agrcola, Trimble Field Solutions, la empresa ha
adquirido IQ Irrigation, que aplica tecnologa GPS
para guiar sistemas de riego. La demanda fuera de
los Estados Unidos es fuerte. El gran crecimiento
registrado en sus segmentos de ingeniera, construc-
cin y soluciones mviles (un 42% interanualmente)
tambin debera impulsar los resultados finales. En
total, cotiza a 14,8 veces las ganancias esperadas
para 2015.
Por el lado de la agricultura en ambientes cerra-
dos, Village Farms International (TORONTO: VFF)
se especializa en cultivar frutas y vegetales en inver-
naderos cerrados en los Estados Unidos, Mxico y
Canad, en climas que, normalmente, no facilitaran
el cultivo. A diferencia de los agricultores de inverna-
deros tradicionales, los campos se enfocan en
controlar cada aspecto del ambiente, usando cultivo
hidropnico, es decir sin emplear suelo. Los campos
tambin usan iluminacin adicional para asegurar el
crecimiento uniforme de las plantas durante todo el
ao. Los productos se venden en toda Amrica del
Norte bajo la marca Village Farms. La empresa cotiza
a 9,3 veces sus ganancias actuales.
El productor ms grande de encimas agrarias es
el conglomerado biotecnolgico dans Novozymes
(Copenhagen: NZYMB). Adems de producir enci-
mas que permiten que las gallinas ganen peso y
mejoren la asimilacin de nutrientes, est usando
encimas para ayudar a controlar plagas sin utilizar
pesticidas convencionales. Al mismo tiempo, sus
divisiones de biocombustibles y de encimas indus-
triales estn teniendo un buen desempeo. Cotiza a
una relacin precio/ganancias actual muy alta de
ms de 30 veces, pero se espera que sus ingresos
aumenten en un 43% en los prximos 43 aos y que
sus ganancias por accin crezcan en un 86%.
53
LA LTIMA PALABRA

Un gran colapso est a la vuelta de la esquina

Aun as, el ciudadano estadounidense tpico no muestra ningn inters
en la nica proteccin que tiene: el oro.

H
emos regresado al tradicional
Baltimore. Durante nuestro
viaje visitamos Pars, Londres,
Buenos Aires, Miami y Fort
Lauderdale, pero ya estamos
en casa de vuelta. Mientras
viajbamos, sin acceso a las comunicacio-
nes modernas a menudo, Washington daba
un espectculo.
Taxistas, peluqueros y camareros nos
mantenan al tanto: Wow, qu est pasando necesario, para mantener la paz y la tran-
en los Estados Unidos? Parecera que se
han vuelto locos, dijo uno. Entonces,
realmente, cerrarn el gobierno?, pre-
gunt otro. Los republicanos se han
vuelto locos, empez a decir un tercero.
Quin los va a votar?.
Para los extranjeros, el espectculo
pareca srdido y estpido. Para
nosotros, era muy entretenido. Primero,
porque nunca dudamos de que los polti-
cos haran lo que tenan que hacer al final
y, segundo, porque habra sido mejor que
no lo hicieran, pero ese show se ha termi-
nado, al menos, por el momento. Las
noticias sobre el acuerdo nos decan que
se haba llegado a l luego de que el
enfrentamiento sacara US$ 24 mil
millones fuera de la economa.
La gente consider que esta noticia
era algo trgico. Cmo era posible que
sacaran US$ 24 mil millones fuera de la
economa? A dnde fueron? A otro parques nacionales, una de las pocas
planeta? Esto es lo que hace que el gobi-
erno sea tan entretenido. Es como una
charla de bar por la noche tarde, llena
de cosas que no podran ser verdad,
pero que, aun as, son aceptadas por
todos los presentes al pie de la letra.
Los US$ 24 mil millones son dlares que
los federales no gastaron, no un monto
que desapareci.
El Gobierno en su mxima expresin es
algo moderado. Coloca un polica en la
calle, listo para golpear cabezas, si es
quilidad. Coloca a un juez en el estrado,
capaz de ejecutar contratos y proteger la
propiedad. Levanta la bandera durante
las fechas patrias. Por lo dems, no se
mete.
Sin embargo, pocos estn contentos
con el tipo de gobierno de Jefferson.
Quieren el tipo de gobierno de Hillary
Clinton, pero, a medida que crece, el Go-
bierno llega rpidamente al punto de
disminuir la utilidad marginal, luego, cae
en sus malos hbitos; es decir, el hurto
mayor. El dinero que, supuestamente, fue
retirado de la economa no desapareci.
Sigui en las manos de sus propietarios
legtimos, no fue ni robado ni redistri-
buido. A los zombis les faltaban US$ 24
mil millones, pero el sector productivo se
coloc delante.
Qu iba a hacer la Reserva Federal
con esos US$ 24 mil millones? Cerr
actividades federales que debera haber
pagado. Por lo dems, en vez de manejar

54
al trabajo, llenar formularios y hablar
tomando caf, los empleados federales
permanecieron en casa. All, disfrutaron
del ocio y dedicaron su tiempo a hacer
arreglos domsticos. El dinero que les
habran pagado por cumplir con sus
trabajos fue ahorrado, gastado o inver-
tido de otras formas. Quin puede decir
que el mundo es un lugar peor como
resultado de eso? Mientras tanto, luego
del acuerdo, los polticos continan
marchando hacia una verdadera
catstrofe de deuda!
LOS ESTADOUNIDENSES NO SE
ESTN PREPARANDO PARA LO PEOR.
INCLUSO CON TODAS ESTAS
REALIDADES MIRNDOLO FIJO, EL
RESIDENTE NORTEAMERICANO
TPICO NO EST ASEGURADO, NO
TIENE MONEDAS DE ORO.
Aun as, nadie la ve venir. El precio del
oro, probablemente, es la mejor medida
de eso: el metal precioso ha estado
teniendo una mala racha por casi tres
aos. Sin embargo, los bancos centrales
nunca antes haban trabajado tan duro
para degradar al dinero del mundo y
nunca antes haban fallado tanto. Los pre-
cios al consumidor no slo no han empe-
zado a aumentar, sino que el ndice de los
precios al consumidor (IPC) ha estado
registrando una tendencia bajista.
Esto slo puede terminar mal. Los
pases desarrollados estn ms endeuda-
dos que nunca. Sus economas estn
teniendo problemas para aumentar el
empleo y los salarios. Enfrentan costos de
subsidios sociales que se supone que no
podrn pagar. Tienen poblaciones que
estn envejeciendo y que son dependien-
tes, las cuales se resistirn a los recortes.
Adems, dependen de alguna forma
de manipulacin de los bancos centrales.
Esto poco tiene que ver con los topes de
las deudas o con la cooperacin bipartita.
El problema es el gasto y su residuo
txico: la deuda. Cada ao, los federales
gastan US$ 1,2 billones ms de lo que
recaudan con los impuestos. A esto se lo
informa como un dficit del 7% del PBI,
pero se entiende mejor como un dficit
de casi el 50% de los ingresos.
En los ltimos cinco aos, la deuda de
los Estados Unidos ha aumentado US$5
billones debido a los dficits. Las tasas de
inters reprimidas han hecho que la
deuda privada aumentara otros US$ 2,5
billones (este nmero no se puede calcu-
lar, es slo una suposicin). Ahora, con
Janet Yellen al mando, la Reserva Federal
est preparada para agregar ms. Sin eso,
la economa que conocemos se desmoro-
nar.
Aun as, e incluso con todas estas reali-
dades mirndolo fijo, el residente
estadounidense tpico no est asegurado
ni tiene una huerta ni una chimenea con
un saco de lea al lado en la parte de
atrs de su casa y, lo que es ms impor-
tante, no tiene monedas de oro. No sabe-
mos qu ocurrir y aunque hay probabili-
dades de que ocurra un colapso finan-
ciero nadie se interesa por la nica pro-
teccin segura: el oro. Algo que quedar
en la historia.
Para leer la opinin diaria de Bill (en ingls),
suscrbase al correo electrnico gratuito
DailyReckoning en www.dailyreckoning.com.
55