Financement des PME: trouver sa voie Le credit scoring peut-il amliorer le financement des PME-ETI ?

36 DOSSIER
auteurs Julien Rerolle Rmy Estran

Julien Rerolle,
Le credit scoring peut-il leur solvabilit. Les analystes
financiers en interne et les
Prsident Fondateur
de Spread Resarch,
amliorer le financement agences de notation en externe
possde 18 ans d'exprience sur
les marchs financiers. Ancien
des PME-ETI? sont l pour fournir cette infor-
mation. Cependant, les premiers
responsable des risques de la
salle de march fixed income de
BNP a Londres, analyste financier
ne peuvent suivre les 3,2mil-

a
en charges des secteurs TMT
Largement utilis par les banques, les assureurs lions de PME. Selon un rapport chez BNP Paribas AM en 2000,
crdit et les entreprises pour mesurer le risque de lAMF publi en 2012, seu- responsable de lquipe de
de dfaut de contreparties, le credit scoring, qui recherche High yield chez Dexia
lement environ 350 socits AM, il dcide de fonder Spread
rduit lasymtrie dinformation, prsente tou-
franaises sont notes par les Research en 2004.
tefois des limites. Plus les montants prts sont Julien Rrolle est titulaire d'un
agences de notation. Le credit
importants, moins loutil scoring est utilis; une Master en Finance de lUQAM
scoring simpose alors comme
analyse qualitative savre alors ncessaire. (Universit du Qubec Montral)
un moyen efficace pour appr- et du diplme danalyste financier
cier la solvabilit dun plus grand de la SFAF. Il est professeur
en enseignement suprieur et
nombre dentreprises. intervient dans de nombreux
sminaires.
Un score, une
Alors que la France connat un probabilit de dfaut,
niveau record de dfaillances une dcision de crdit
dentreprises, 63452 pour la Gnralement issu dune combi-
seule anne 2013 selon le dernier naison de quelques ratios finan-
baromtre de la Coface, notre ciers censs tre dcorrls et
pays compte prs de 3,2mil- ayant montr dans le pass une
lions de petites et moyennes forte capacit prdire la dfail-
entreprises (PME) reprsentant lance, le score est un indicateur
99,9% des entreprises. La ques- synthtique de la sant finan-
tion de leur financement consti- cire dune entreprise. Il per- Rmy Estran est en
charge des services
tue une question majeure pour met de mesurer simplement et
quantitatifs chez
lconomie franaise. rapidement le risque de dfaut Spread Research
dune contrepartie. Un score et intervenant professionnel
au dpartement MIDO
Le credit scoring, un CREDIT SCORING, lev est gnralement asso-
(Mathmatiques, Informatique,
outil pour mesurer A REAL TOOL FOR ci une faible probabilit de Dcision, Organisation) de
la solvabilit dun LENDING dfaut; inversement, un faible lUniversit Paris Dauphine.
Diplm du Master de recherche en
grand nombre score sera synonyme dune forte
sciences financires conjointement
dentits Credit scoring models summarize probabilit de dfaut ( 1 an ou dlivr par lUniversit Paris X
Par rapport aux grandes entre- the information contained in SME 3 ans selon la mthode utilise). Nanterre, lESCP Europe et lcole
financial statements in order to nationale suprieure des Mines
prises, les PME-ETI ont plus get an accurate assessment of
En pratique, ce score va servir
de Paris, Rmy dtient galement
de mal lever des fonds. met- default probability. Thus, the credit classer les emprunteurs selon les certifications FRM (Financial
tant rarement de la dette ou score plays a large role in lenders leur niveau de risque. Le prteur Risk Manager) et CAIA (Chartered
decision to underwrite SME credit. Alternative Investment Analyst).
des actions sur les marchs Banks, credit insurers and SME
dfinira alors plusieurs groupes:
financiers, ces entreprises sont are increasingly using credit un groupe de bons emprun-
largement dpendantes du scoring models, yielding significant teurs auxquels il va prter sans
growth in credit availability.
financement bancaire. Or, pour Julien Rerolle,
concession, un autre de mau-
octroyer des prts aux entre- Rmy Estran, vais emprunteurs auxquels il
prises, les banques ont besoin Spreadresearch, ne prtera pas et entre les deux,
www.revueanalysefinanciere.com
dune information fiable quant des groupes intermdiaires

juillet AOT septembre 2014 analyse financire n 52

 Financement des PME: trouver sa voie
DOSSIER
auteurs Julien Rerolle
pour lesquels la situation est
plus nuance.
Le scoring facilite
lallocation optimale
des ressources
Ainsi, en liminant les entre-
prises les plus risques et les
moins aptes rembourser leurs
dettes, le credit scoring per-
met une rallocation optimale
des ressources au bnfice des
entreprises les plus compti-
tives. En consquence, chaque
organisme financier possde son
propre score sur les entreprises
auxquelles il prte. La rgulation
prudentielle bloise oblige mme
les banques dvelopper des
modles propritaires en interne
afin dajuster au mieux le niveau
de leurs fonds propres par rap-
port aux risques encourus.
et rduit
lasymtrie
dinformation entre
entrepreneur et
prteur
Par ailleurs, en fournissant
une mesure du risque de crdit
simple et comprhensible, le sco-
ring permet de rduire lasym-
trie dinformation entre lentre-
preneur (qui connat les risques
inhrents son entreprise ou
ses projets dinvestissement)
et le prteur (qui les connat
imparfaitement). Aussi, la loi du
19octobre 2009, dite loi Brunel,
tendant favoriser l'accs au
crdit des PME et amliorer
le fonctionnement des marchs
financiers, permet aux entre-
prises qui sollicitent, ou bnfi-
cient dun prt, de demander des
Le credit scoring peut-il amliorer le financement des PME-ETI ?
Rmy Estran
explications quant leur nota-
tion bancaire et aux raisons qui
ont conduit la banque rduire
ou interrompre un concours
dure indtermine. Une note
dfavorable va alors alerter le
management qui prendra dans
la mesure du possible des actions
correctives afin de rtablir la
confiance. Le score bancaire
nest donc pas fig, un regard
humain peut venir rviser la sta-
tistique obtenue, fluidifiant ainsi
les changes entre lemprunteur
et le prteur.
Une mme entreprise=
Plusieurs scores
diffrents?
Une mme entreprise peut se
voir attribuer plusieurs scores,
parfois trs diffrents dune
banque une autre, ou dun
assureur crdit un autre.
Alors que tous les modles ont
la mme finalit lanticipation
du dfaut court terme , leurs
rsultats diffrent selon lchan-
tillon, la priode et les mthodes
utilises dans la construction et
le back-test1 du score.
Les banques ne
sont pas les seules
utilisatrices du
credit scoring.
Lutilisateur du score nest pas
ncessairement une banque, il
peut tre une autre entreprise
(un fournisseur) qui accorde un
dlai de paiement dans le cadre
de sa relation commerciale. Ce
dlai de paiement engendre un
crdit court terme implicite sur
lequel le prteur/fournisseur
encourt un risque dimpay.
juillet AOT septembre 2014 analyse financire n 52
mettant rarement de la
dette ou des actions sur
les marchs financiers,
ces socits sont largement
dpendantes du finance-
ment bancaire.
Or, pour octroyer des
prts aux entreprises, les
banques ont besoin dune
information fiable quant
leur solvabilit.
Il peut dcider de couvrir ce
risque auprs dun assureur cr-
dit qui, son tour, va utiliser le
scoring pour dcider si oui ou
non il assurera le risque, et si
oui, pour quel montant et quel
prix. Un rapport de lInspection
gnrale des finances publi en
janvier2013 valuait le crdit
inter-entreprises en France,
plus de 600 milliards d'euros au
31dcembre 2011, soit environ
30% du PIB franais. On com-
prend mieux alors comment une
mesure synthtique du risque
de crdit peut favoriser les
transactions, les crdits inter-
entreprises et donc par voie de
consquence, le financement des
PME.
Les limites du
scoring: une
mesure simpliste
pas toujours
reprsentative
Si lutilisation dun score permet
de synthtiser une grande quan-
tit de donnes en une seule
mesure, et avec un faible cot,
37
cette mthode prsente toute-
fois plusieurs limites. Dabord,
le score est fond sur des don-
nes comptables historiques,
publies en moyenne avec 9
mois de retard par rapport la
clture de lexercice. De plus,
celles-ci peuvent tre largement
diffrentes des valeurs de mar-
ch. Cest souvent le cas pour les
actifs inscrits dans le bilan au
cot historique et sur lesquels
lentreprise applique un amor-
tissement qui diminue mcani-
quement leur valeur comptable
jusqu la dconnecter compl-
tement de leur valeur dusage.
Ensuite, le score ncessairement
statistique ne tient compte ni
de la valeur ajoute du mana-
gement, ni du business model
propre lentreprise, ni de
toutes les opportunits (signa-
ture de nouveaux contrats)
et menaces (volution rgle-
mentaire dfavorable, dpart
dun dirigeant cl) ou autres
vnements majeurs tant quils
nont pas t transposs dans les
comptes de la socit. Le score E
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auteurs Julien Rerolle Rmy Estran

E est donc une mesure synth-
tique, pratique mais ncessaire-
ment simpliste.
Le credit scoring
surtout utilis
pour les petits
financements
En consquence, plus les mon-
tants de financements en jeu sont
importants, moins le scoring est
utilis et plus la ncessit dune
analyse qualitative est primor-
diale. Une tude publie en 2005
par la Banque de rserve fdrale
dAtlanta illustre ceci: 100% des
banques utilisent le scoring pour
les prts infrieurs 100000dol-
lars, 74,2% pour les prts allant
de 100000 250000 dollars, et
seulement 21% pour les prts de
250000 dollars 1000000 dol-
lars. notre connaissance, il
nexiste pas dtude plus rcente
et quivalente en Europe sur ce
sujet. Toutefois, le mtier ban-
caire tant le mme ici et outre
atlantique, nous avons toutes
les raisons de penser que lutili-
sation du scoring dans la dci-
sion de crdit est globalement la
mme aujourdhui en Europe.
En conclusion, pour rpondre
la question initialement pose:
oui, le credit scoring permet
bien damliorer le financement
des PME-ETI. Cest un outil lar-
gement utilis par les banques,
les assureurs crdits, et les
entreprises pour mesurer en un
clin dil le risque de dfaut de
leurs contreparties. Il permet
ainsi de fluidifier les changes,
mais quand il sagit de grands
montants de financement
moyen ou long terme, le scoring
doit tre complt par une ana-
lyse plus qualitative. n
(1) Back test : test rtroactif de validit.
propos de Spread Research
Cre en 2004, Spread Research est fournisseur de recherche
crdit indpendante et agence de notation. La socit accompagne
les investisseurs buy-side des marchs de crdit corporate
europens avec des notations de crdit et des recommandations
d'investissements obligataires sur les plus petites socits du
segment obligataire.
ce jour, Spread Research note et produit des recommandations
d'investissement sur plus de 200 metteurs corporate ainsi
que des analyses crdit sur des placements privs de PME-ETI
europennes.
La socit est accrdite par l'European Securities and Markets
Authority (ESMA) depuis juillet 2013.
www.spreadresearch.com

sitaires, chercheurs
de la finance lu pour vous
re a pour thme principal
TIVIT
ement par une plus
oir augmenter leur
ts de leurs modes FINANCIERE
aquelle les auteurs
enche plus spci-
lire aussi sur le thme du financement
PME - Financer la comptitivit Au sommaire de cet ouvrage, particulirement riche en
Revue dconomie financire. n114 - juin2014 - 280 informations et en analyses, figurent quatre parties: spcificits
p.- 32 et enjeux du financement des PME; la situation financire des
PME franaises; le financement des PME par les marchs
114
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R E V U E gnral de Bpifrance, explique les objectifs de cette dition de financement. Parmi les auteurs figurent notamment Jean
D'ECONOMIE
trimestrielle de la revue dconomie financire: Lenjeu est Boissinot et Guillaume Ferrero, direction gnrale du Trsor;
REVUE TRIMESTRIELLE
DE LASSOCIATION DCONOMIE
FINANCIRE, N114
bien l: permettre aux lecteurs de comprendre finement lisabeth Kremp, Banque de France; Nicolas Dufourcq,
JUIN 2014

ment productif trop les PME, leurs spcificits, leurs contraintes, leurs atouts et Bpifrance; Jean-Paul Betbze, ancien chef conomiste du
tituent-ils une alter- leurs faiblesses, leurs projets et leurs besoins pour que Crdit Agricole; Philippe de Fontaine Vive, BEI; Michel Dietsch,
es par la troisime PME
ddi aux petites FINANCER LA COMPTITIVIT lensemble des acteurs de la chane du financement, des Universit de Strasbourg; Xavier Mahieux, Inseec
ME-ETI allemandes, pouvoirs publics nationaux et europens qui fixent les
est consacre aux rgles du jeu jusquaux chargs de clientle ou daffaires noter que ce livre dit par lAssociation dconomie financire sera pr-
es alternatives de sent, avec cette dition n52 de la revue Analyse financire, lors dune
e dinvestissement. dans les banques et les fonds dinvestissement, puissent
confrence organise conjointement par la SFAF et lAssociation dconomie
aris, conomistes REF 114 apporter des solutions aux hommes et aux femmes qui financire sur le thme: Quels financements pour les PME?
conomistes de la Ouvrage collectif,
introduction
sont aux manettes de ces entreprises daffaires. Plus dinformations sur www.sfaf.com
de NICOLAS DUFOURCQ
(Bpifrance)
16 cm Z 24 cm, 296 p., 32 A
os
nder un numro :
dconomie financire juillet AOT septembre 2014 analyse financire n 52
ollet Arcueil 3 94113 Arcueil cedex