Review

Reviewed Work(s): Financial Deepening in Economic Development by Edward S. Shaw

Review by: Hans-Gert Braun
Source: Weltwirtschaftliches Archiv, Bd. 111, H. 1 (1975), pp. 199-201
Published by: Springer
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/40438047
Accessed: 20-02-2017 22:15 UTC

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 Geld und Kapital I99

werden in der hier besprochenen Sondernum

schaft einem breiten Kreis von Interessierte
Kaum ein anderes Thema war in den letzten
des Veraltens ausgesetzt wie die Beschreibun
kontrollen. Nicht nur wechselten in den einzelnen Lndern . . die Ziel-
richtungen der Kontrollen zwischen Kapitalimportverhinderung und Kapital-
exportbeschrnkung, es wechselten auch Phasen verschrfter bzw. gelockerte
Kontrollmanahmen. Schlielich gaben im Frhjahr 1974 eine Reihe von
Lndern - unter ihnen die Vereinigten Staaten - ihre Kapitalverkehrs-
kontrollen weitgehend auf.
Dennoch haben die Ausfhrungen in den einzelnen Referaten mehr als
historischen Wert: Die Autoren sind zu einem erheblichen Teil der mehr
generellen Frage der Begrndung und der Effizienz solcher Manahmen nach-
gegangen und tragen insofern dazu bei, die zuknftigen Entscheidungen von
Whrungs- und Wirtschaftspolitikern auf eine verbesserte Grundlage zu
stellen. Bei einer Reihe von Referaten lt sich nicht bersehen, da die
Autoren sowohl die Darstellung, besonders aber die Bewertung der Manah-
men aus dem Blickwinkel des Bankers bzw. des Zentralbankers vornahmen
und deshalb eher dazu neigten, das eigene Interesse fr das allgemeine Inter-
esse zu halten. Aus den einzelnen Aufstzen, die sich in der Regel auf die
Deskription der Manahmen und ihrer Wirkungen beschrnken - nur fr
England und Italien gehen sie darber hinaus -, ragt Beils kurze und ber-
zeugende Analyse der englischen Regulierungen des Kapital Verkehrs heraus.
Insgesamt ist diese Zusammenstellung vor allem jenen zu empfehlen, die
auch in Zukunft dafr sorgen, da Konvertibilitt der Whrungen nicht
eine Selbstverstndlichkeit in den internationalen Wirtschaftsbeziehungen ist.
Norbert Walter

Shaw, Edward S., Financial Deepening in Economic Development.

(Economic Development Series.) London, Toronto, New York 1973. Oxford
University Press. XII, 260 S.

Mit diesem Buch setzt der Autor seine frheren allgemeinen geldpolitischen
Arbeiten fort1. Nunmehr versucht Shaw zu zeigen, da der finanzielle Sektor
auch fr die wirtschaftliche Entwicklung von Entwicklungslndern von
zentraler Bedeutung ist. Dabei kommt, so Shaw, diesem Sektor nicht nur
instrumentale Bedeutung zu. Eine Entwicklung des finanziellen Sektors sei
vielmehr eine wichtige Komponente wirtschaftlicher Entwicklung berhaupt.
Financial deepening ist die Form, in der sich nach Auffassung des Autors
eine Entwicklung des finanziellen Sektors uert. Hierunter versteht Shaw
ein Anwachsen des Geldvermgens im Verhltnis zum Sachvermgen einer

1 Vgl. insbes. J. G. Gurley and E. S. Shaw, Money in a Theory of Finance. With a

Mathematical Appendix by A. C. nth oven. The Brookings Institution. Washington,
D.C., i960.

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 200 Schrifttum

Volkswirtschaft. In dieser
Weise eine reale Theorie des Geldes zur Grundlage seiner geldpolitischen
Argumentation macht.
Dieser Auffassung vom Gelde entspricht eine Verhaltens- bzw. Sehensweise,
die Shaw als Wealth View (WV) bezeichnet. WV besagt, da Geld (Inlands-
whrung) als echtes Realvermgen akzeptiert und gehalten wird. Shaw
(S. 17) : Balances of real money are obviously wealth for the individual money
holder. WV considers them to be wealth for society as well. Financial
deepening, so kann Shaw folgern, ist nur mglich, wenn Geldwerte im be-
treffenden Land als Vermgensanlageform gewhlt werden, d. h., wenn sich
WV durchzusetzen beginnt.
Die in Entwicklungslndern vorherrschende Betrachtungsweise sei jedoch
nicht Wealth View sondern Debt-Intermediation View (DIV). DIV be-
sagt, da Geld lediglich als Forderung gegenber dem Bankensystem bzw.
als Schulden desselben angesehen wird, als Anrecht auf Vermgenswerte,
aber nicht als Vermgen selbst. Die Folge des DIV sei, da Vermgen in
Sachwerten gehalten oder in auslndischer Whrung angelegt wird. Ein ge-
ringes Volumen an Geldwerten (shallow finance) erschwere die Mobilisierung
von Ersparnissen oder mache sie gar unmglich.
Fr die Dominanz des DIV macht Shaw ein umfangreiches System repres-
siver Manahmen, insbesondere die interventionistische Preispolitik vieler
Entwicklungslnder verantwortlich. Die verzerrten Preise im finanziellen
Sektor (Zinsstze, Wechselkurs) bewirkten einerseits eine Fehlallokation
knappen Kapitals und kostbarer Devisen; andererseits werde jeglicher An-
reiz zur Ersparnisbildung genommen. Jede Geldschpfung msse sich un-
mittelbar in steigenden Inflationsraten niederschlagen.
Den Kern fr eine Reform des finanziellen Sektors in Entwicklungslndern
sieht Shaw in einer Liberalisierung der Wirtschaftspolitik, die dem Preis-
mechanismus seine volle Funktionsfhigkeit zurckgibt. Shaw (S. 121):
The argument for liberalization in finance is that scarcity prices for saving
increase rates of saving, improve savings allocation, induce some substitution
of labor for capital equipment, and assist in income equalization. Der Autor
zeigt, da eine Reform des finanziellen Sektors begleitet sein mu von einer
Reform im Bereich der Finanzpolitik, da Zinsbesteuerung und Zinssubven-
tionierung ebenfalls eine Verzerrung der Marktzinsstze bewirken. Schlielich
rt Shaw auch zu einer Liberalisierung der auenwirtschaftlichen Beziehun-
gen, insbesondere zu einer Korrektur der Wechselkurse (flexible Wechsel-
kurse) .
Die Forderung nach einer Liberalisierung der Wirtschaftspolitik und einer
Wiedereinsetzung des Marktmechanismus auch im finanziellen Sektor ist
natrlich keine rein wissenschaftliche Empfehlung, sondern ein politischer
Rat, den die Entscheidungstrger vieler Entwicklungslnder - jedenfalls
in der von Shaw angeratenen Konsequenz - ablehnen werden. Dem Autor
kommt jedoch das Verdienst zu, die Folgen einer interventionistischen Wirt-
schaftspolitik im finanziellen Sektor aufgezeigt zu haben. Vor leichtfertigen
punktu eilen Eingriffen ahnungsloser Politiker ist damit gewarnt.

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 Geld und Kapital 201

Shaws Arbeit ist alles andere als ein old-fashioned book, wie er selbst
meint (S. VII). Als Analyse des finanziellen Sektors der Entwicklungslnder
im Lichte der modernen Geldtheorie ist es wohl ohne Vorlufer. Der entwick-
lungspolitisch interessierte Leser findet darin eine Flle origineller Anregungen.
Allerdings hat es der Leser nicht ganz leicht, die Gesamtkonzeption des
Buches zu durchschauen; die Beziehung von D IV, repressiver Wirtschafts-
politik und Unterentwicklung z. B. htten deutlicher gezeigt werden mssen.
Hans-Gert Braun

Sttzel, Wolfgang, Whrung in weltoffener Wirtschaft. Le

der Whrungspolitik unter der Herausforderung des Tages. F
1973. Knapp. 253 S.

Die auf der Zricher Jahrestagung 1974 des Vereins fr Soc

Sttzel in einem brillant vorgetragenen Korreferat geuerte A
Zeiten der sechziger Jahre vorbei seien, in denen eine nchterne
lose Diskussion der Wechselkursproblematik aufgrund weitgeh
sierung flexibler Wechselkurse einen den Posten kosten konn
Hintergrund gebildet haben, vor dem das vorliegende Buch St
worden ist. Unter dem Motto Theorien auf dem Prfstand prsentiert
Sttzel in diesem Buch eine Zusammenstellung leicht modifizierter Fassungen
von Aufstzen und Vortrgen, die er in der Zeit von 1953 bis 1972 publiziert
bzw. gehalten hat.
Die Originalitt dieses Buches liegt deshalb auch weniger in einer Dar-
legung neuer Gedanken als vielmehr in einer neueren Verpackung der be-
kannten Sttzeischen Prferenz fr feste Wechselkurse. Diese Prferenz
basiert auf Grundgedanken, die das Buch wie ein roter Faden durchziehen
und sich auf zwei Thesen reduzieren lassen :

1. Die Gren, deren freies Spiel in Systemen mit flexiblen Wechsel-

kursen Zahlungsbilanzausgleich herstellt, sind ihrer Dimension nach nicht
von der Art eines einfachen Kaufpreises, wie z. B. des Wechselkurses,
mit der Dimension Geldeinheiten pro gekauftes Objekt, sondern von der
Art der Bestandshaltepreise, wie z. B. der Zinsen, Swapstze, Wechsel-
kursnderungen pro Periode, mit der Dimension Geldeinheiten pro gehaltenes
Objekt ber eine bestimmte Periode.
2. In einem System flexibler Wechselkurse entwickeln sich die relevanten
Realgren nur dann und insoweit anders als in einem System fixierter
Paritten, als Wirtschaftssubjekte bevorstehende Wechselkursnderungen
nicht korrekt antizipieren oder sich aus institutionellen Grnden nicht ge-
ngend schnell anpassen knnen.
Die aus diesen beiden Grundthesen von Sttzel abgeleiteten Ergebnisse
lassen sich nun wie folgt zusammenfassen:
1. Ein System beweglicher Wechselkurse fhrt bei nationaler autonomer
Geldpolitik zu einem instabilen Regel-Kreis-Mechanismus, der Tendenzen

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