You are on page 1of 183

MACROECONOMA

EN LA PRCTICA
MACROECONOMA
EN LA PRCTICA

FELIPE LARRAN B.
PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DE CHILE
Datos de catalogacin bibliogrfica

LARRAN B., FELIPE

Macroeconoma en la prctica

PEARSON EDUCACIN, Mxico, 2004

ISBN 970-26-0534-2
rea: Economa

Formato: 16 X 23 cm Pginas:184

Editora: Marisa de Anta


e-mail: marisa.anta@pearsoned.com
Editor de desarrollo: Flipe Hernndez Carrasco
Supervisor de produccin: Enrique Trejo Hernndez
Diseo de ilustraciones: Luis Salinas
Diseo de portada: Alexandro Arana

PRIMERA EDICIN, 2004

D.R. 2004 por Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V.


Atlacomulco No. 500-5 5 piso
Col. Industrial Atoto
53519 Naucalpan, Edo. de Mxico

Cmara Nacional de la Industria Editorial Mxicana.


Reg. Nm. 1031.

Reservados todos los derechos. Ni la totalidad ni parte de esta publicacin pueden


reproducirse, registrarse o trasmitirse, por un sistema de recuperacin de informacin,
en ninguna forma ni por ningn medio, sea electrnico, mecnico, fotoqumico, magn-
tico o electroptico, por fotocopia, grabacin o cualquier otro, sin permiso previo por
escrito del editor.

El prstamo, alquiler o cualquier otra forma de cesin de uso de este ejemplar requerira
tambin la autorizacin del editor o de sus representantes.

ISBN 970-26-0534-2

Impreso en Mxico. Printed in Mexico.


1 2 3 4 5 6 7 8 9 - 07 06 05 04 03
A FRANCISCA, FELIPE, MARA FRANCISCA,
JOS TOMS, JOSEFINA Y AGUSTN
CONTENIDO

Prlogo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . xi

Captulo 1. Qu es la macroeconoma? . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Produccin, bienestar y empleo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
MACROECONOMA EN LA PRACTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
El ndice de desarrollo humano
Inflacin y cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

Captulo 2. La produccin y el empleo . . . . . . . . . . . . . . . . 17


La relacin entre produccin y empleo . . . . . . . . . . . . . . . 20
La oferta de trabajo y el equilibrio
del mercado laboral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
La tasa de desempleo y sus bemoles . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
Diferencias en la medicin del desempleo en el mundo

Captulo 3. Por qu y cmo crecen los pases? . . . . . . . . . . 33


Surge el crecimiento econmico moderno . . . . . . . . . . . . . 38
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
Malthus versus los tigres asiticos
Las fuentes del crecimiento. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
Los factores detrs del crecimiento econmico . . . . . . . . . 44

Captulo 4. Que relacin hay entre el dinero,


la inflacin y el tipo de cambio? . . . . . . . . . . . . 47
El dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
El mercado monetario y la tasa de inflacin . . . . . . . . . . . 51
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
La historia del dinero y la ley de Gresham
Los sistemas cambiarios alternativos. . . . . . . . . . . . . . . . . 56
El dilema de los pases con tipo de cambio fijo . . . . . . . . . 60

Captulo 5. Dficit fiscales, inflacin


y crisis de la balanza de pagos . . . . . . . . . . . . . . 63
El dficit fiscal bajo tipo de cambio fijo y flexible. . . . . . . . 66
Crisis de balanza de pagos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
Mxico, 1994-1995 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 vii
Argentina, 2001-2002 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
C ONTENIDO

La crisis asitica. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
La crisis financiera asitica de 1997-1998

Captulo 6. Cunto cuesta estabilizar una economa? . . . . . . 77


Costos de la inflacin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
Inflacin y desempleo. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
Inercia inflacionaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
Estabilizacin basada en el tipo de cambio
en Amrica Latina
El coeficiente de sacrificio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
Credibilidad y autonoma del Banco Central . . . . . . . . . . . 89

Captulo 7. La importancia del consumo y el ahorro . . . . . . . 91


La decisin entre consumo y ahorro . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
Las restricciones de liquidez y el ahorro precautorio . . . . . 97
El ahorro nacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
Por qu ahorran tanto en Japn?

Captulo 8. La inversin productiva . . . . . . . . . . . . . . . . . 107


Naturaleza de la inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
Otras formas de inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
Patrones de inversin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
Determinantes de la inversin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
Instinto animal

Captulo 9. La cuenta corriente


y el endeudamiento externo . . . . . . . . . . . . . . 121
Las diferentes interpretaciones del saldo
de cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
Qu esconde el saldo en cuenta corriente de un pas?. . . 128
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
El Fondo Monetario Internacional y la cuenta corriente
Las determinantes de la cuenta corriente. . . . . . . . . . . . . 131

Captulo 10. La poltica fiscal y sus repercusiones. . . . . . . . . 135


Los ingresos y los gastos del gobierno . . . . . . . . . . . . . . 137
El ahorro, la inversin y el dficit fiscal . . . . . . . . . . . . . . 142
El patrn cclico del dficit fiscal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
viii El dficit fiscal, la deuda pblica y el Tratado
de Maastricht en Europa
C ONTENIDO

Captulo 11. La globalizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147


El proceso de globalizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
El aumento del comercio internacional . . . . . . . . . . . . . . 151
El aumento de los flujos internacionales de capitales . . . . 154
La internacionalizacin de la produccin . . . . . . . . . . . . . 156
La armonizacin de las instituciones econmicas . . . . . . . 158
Amrica Latina y la globalizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
MACROECONOMA EN LA PRCTICA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
El malestar contra la globalizacin

ix
PRLOGO

E ste libro va dirigido a quienes deseen saber cmo la macroecono-


ma nos afecta a todos: en la empresa, en los estudios, en la casa,
en el pas y en el mundo; a quienes quieran comprender la discusin
pblica cotidiana, y las grandes tendencias de mediano y largo plazos;
a todos los que tengan curiosidad intelectual por familiarizarse con una
disciplina distinta, aunque no sea la propia; a todos los que busquen
participar informadamente en la discusin econmica en la oficina o en
las convivencias sociales. En fin, est dirigido a todos, excepto a mis
colegas, los macroeconomistas profesionales. Mi motivacin para escri-
birlo parte de un convencimiento formado a travs de ms de dos
dcadas de ejercicio de la profesin: la creencia profunda de que toda
persona instruida debera tener un conocimiento bsico de macroeco-
noma, no nicamente por curiosidad intelectual, sino principalmente
porque la macroeconoma nos ayuda a comprender muchos fenmenos
importantes que tienen fuertes repercusiones en la vida cotidiana. Ade-
ms de que la macroeconoma es una disciplina fascinante.
Los efectos de la macroeconoma se sienten de una u otra manera
en la vida diaria de cada individuo, aunque muchos no se dan cuenta.
En las noticias escuchamos frecuentemente conceptos como el producto
interno bruto (PIB), los distintos ndices de actividad econmica, la
inflacin, el gasto fiscal o el dficit de la cuenta corriente. Sin la com-
prensin de lo que estos conceptos significan estaramos claramente en
desventaja a la hora de tomar todo tipo de decisiones.
La macroeconoma se ha metido tan a fondo en nuestras vidas, que
rara vez podemos evitarla. Cualquier persona advierte sus efectos
cuando percibe que los arriendos o dividendos, junto a la mayora de
los precios, estn subiendo; en el momento que evala si conviene o
no endeudarse; o, simplemente, cuando busca trabajo. Ni en las va-
caciones se descansa de la macroeconoma, ya que, por ejemplo, para
ir al exterior o permanecer en el pas debemos fijarnos en un precio
xi
clave: el tipo de cambio.
P RLOGO

La crisis de Argentina entre 2001 y 2002 es un claro ejemplo de cmo


la mala conduccin macroeconmica llev a dos millones de habitantes
a la pobreza en menos de seis meses. Y los llev tambin a la desespe-
ranza, ya que en el peor momento de la crisis, uno de cada cuatro habi-
tantes transandinos no tena una fuente de trabajo para sustentar a su
familia. Esta situacin nos recuerda otra gran crisis: la Gran Depresin
mundial de los aos 30, que se sinti con fuerza devastadora en Estados
Unidos, Gran Bretaa, Alemania y las principales naciones de la poca,
con dramticos efectos tambin sobre el mundo en desarrollo. Preci-
samente este fenmeno impuls a varios economistas a tomar en serio la
macroeconoma y a darle los fundamentos de una ciencia moderna.
Para una persona ligada a la actividad empresarial, la trascen-
dencia de la macroeconoma es mayor, pues los planes de ventas, los
programas de inversin y las negociaciones salariales resultan afec-
tados por el entorno econmico. Las estrategias empresariales ms
exitosas no se implementan slo por instinto, sino que detrs de ellas estn
el conocimiento y la comprensin del sistema econmico. La experien-
cia est plagada de casos de proyectos que se evaluaron sin considerar
el entorno macroeconmico, y que terminaron volvindose grandes de-
sastres luego de que cambiaran variables clave como el crecimiento
de la economa, la tasa de inters o el tipo de cambio.
Este libro ofrece las herramientas para interpretar lo que est pasan-
do en las economas local y global a partir del anlisis macroeconmico.
El ordenamiento y la presentacin de los captulos estn indudablemente
influidos por un texto ms extenso y especializado que escribimos a
principios de la dcada de 1990 con Jeffrey Sachs. Me refiero a Ma-
croeconoma en la economa global, cuya segunda edicin apareci
en 2002, y que ha sido por muchos aos el texto de macroeconoma ms
vendido en el mundo de habla hispana, adems de haberse traducido a
diez idiomas, incluyendo chino, japons y ruso. Quienes busquen ma-
yor profundidad y detalles en el anlisis pueden recurrir a ese texto.
Para muchos, sta ser su primera experiencia con la macroeco-
noma, y espero que sea placentera. Con esa finalidad he intentado
xii
presentar los conceptos en forma sencilla y siempre relacionados con
P RLOGO

casos muy prcticos de aplicacin. He recurrido tambin al humor,


que enciende la mente y aumenta la expectativa de vida. Sin embargo,
no he claudicado en la aspiracin de hacer una modesta contribucin
intelectual a muchas personas que provienen de mundos ajenos al de
la macroeconoma. Con el propsito de amenizar la discusin en algunos
aspectos que quiz resulten un poco abstractos, y para ofrecer infor-
macin de gran inters, pero que tal vez sea poco conocida, se incluyeron
los recuadros Macroeconoma en la prctica, que estn distribuidos
a lo largo del libro, segn los temas que se exponen.
Sin importar el motivo por el cual usted se decidi a introducirse en
este campo fascinante, abra su mente y dele una oportunidad al anlisis
macroeconmico. Yo lo he hecho durante ms de dos dcadas y para m
se ha convertido en ms que una profesin, se ha vuelto una pasin!
Me apasiona la macro y vibro intensamente con ella. Espero poder trans-
mitir algo de este sentimiento a travs de este libro. Suerte y xito en
el apasionante viaje al campo de la macroeconoma!
Un libro es la suma de muchos esfuerzos, los cuales aprecio y agra-
dezco. En ese sentido, deseo agradecer la eficiente asistencia en inves-
tigacin de Pablo Mendieta y Se Kyu Choi, as como el apoyo recibido
por Jaime Valenzuela y Marisa de Anta para la concrecin de este pro-
yecto. Agradezco tambin al personal de Pearson Educacin y a mi edi-
tor, por su ayuda en la preparacin de esta obra. Ofrezco una mencin
especial al equipo de la Clase Ejecutiva, un programa de perfecciona-
miento dirigido por El Mercurio y el Departamento de Ingeniera Indus-
trial de la Universidad Catlica de Chile, de cuyo material y experiencia
se nutri este libro.
Esta obra est dedicada a mi mujer, Francisca, y a mis hijos, Felipe,
Mara Francisca, Jos Toms, Josefina y Agustn, a quienes an no he
logrado entusiasmar con la macroeconoma, pero, como son muy jvenes,
me quedan muchos intentos para hacerlo antes de perder la esperanza.

FELIPE LARRAN B.
Santiago de Chile, 2004
xiii
captulo 1
QU ES
LA MACROECONOMA?
Q U ES L A MACROECONOMA ?

L a macroeconoma es la disciplina que estudia el crecimiento y las


fluctuaciones de la economa de un pas, desde una amplia pers-
pectiva sin considerar demasiados detalles sobre un sector o negocio
en particular, aunque su anlisis resulta fundamental para el desempeo
de las empresas y para la toma de decisin de los individuos.
La macroeconoma es una rama de la economa que se centra en
las cuestiones ms importantes de la vida econmica de cada nacin
y, en definitiva, de cada persona. Se trata de una disciplina que com-
prende asuntos tan fundamentales como:

Por qu un pas se enriquece o empobrece en un tiempo de-


terminado? Cules son las razones de las altas tasas de creci-
miento en China, la gran potencia asitica, y en Botswana, una
pequea nacin africana? Por qu en el Congo y en el Lbano
el nivel de produccin nacional equivale hoy aproximadamente
al 70% del obtenido en 1970?

Qu origina el desempleo? Por qu hay tanta diferencia en la


tasa de desempleo entre un pas y otro: desde el 3% en Inglaterra
hasta cerca del 12% en Espaa, en 2002? Por qu flucta tanto
la tasa de desempleo dentro de una misma economa; por ejem-
plo en Chile, donde durante 1999 alcanz el 10% y un ao antes
apenas super el 6%?

Qu provoca la inflacin? Por qu hay diferencias tan co-


losales en la tasa de inflacin como, por ejemplo, el 1% en
Suiza contra el 7.600% en Per en 1990? Por qu en 2001
la inflacin en Argentina fue del 1,5%, en tanto que el ao
siguiente super el 40%?

Cmo afectan a un pas las economas del resto del mundo? Qu


determina el valor del dlar estadounidense en comparacin
con el yen japons? Por qu el dlar ha perdido valor frente al
euro desde 2002?

Por qu una economa flucta en el corto plazo? Por qu la ac-


3
tividad econmica mexicana cay un 6,2% en 1995, si el ao ante-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

rior haba crecido un 4,4%? Cmo se explica la moderacin de las


fluctuaciones en Estados Unidos en la ltima mitad del siglo xx?
Muchos de los temas clave que trata la macroeconoma involucran
variables como el nivel general de produccin, el desempleo, la inflacin
y el saldo en cuenta corriente.

PRODUCCIN, BIENESTAR Y EMPLEO

La medida ms importante de una economa es el producto interno bruto


(PIB), un indicador estadstico que intenta medir el valor total de los
bienes y los servicios que se producen dentro de los lmites geogrficos
de un pas en un periodo especfico. Se calcula al sumar los valores de
mercado de todos los millones de bienes y servicios.
En el cuadro 1.1, donde se muestra el PIB para un grupo especfico
de pases, se observa que Estados Unidos contribuye con alrededor del
30% de la produccin mundial, mientras que los pases desarrollados,
en conjunto, aportan ms de dos tercios. En tal contexto, Amrica Latina
y el Caribe participan apenas con el 6%.

Cuadro 1.1 Producto interno bruto en pases


seleccionados, 2002 (millones de dlares)
Paises industrializados Pases asiticos Amrica Latina
Estados Unidos 10.445.625 China 1.237.153 Mxico 641.529
Japn 3.992.217 India 502.416 Brasil 448.668
Alemania 1.990.263 Corea del Sur 461.484 Argentina 103.011
Inglaterra 1.557.243 Taiwn 281.511 Venezuela 94.339
Francia 1.422.938 Hong Kong 162.980 Colombia 71.220
Italia 1.187.955 Indonesia 173.217 Chile 64.453
Canad 727.783 Tailandia 126.407 Per 54.820
Espaa 655.105 Malasia 95.157 Bolivia 8.069
PIB mundial: 32.127,900
Fuente: Panorama econmico mundial del FMI (abril de 2003).

Aunque todos los pases calculan el PIB anualmente, aquellos con


mayor informacin estadstica tambin lo hacen cada trimestre. An ms,
4
algunas naciones cuentan con ndices de actividad mensual, que compren-
Q U ES L A MACROECONOMA ?

den la mayora de los rubros que se utilizan para calcular el PIB y son
un anticipo de cmo se presentar la actividad trimestral. Lo anterior se
conoce en Chile como ndice mensual de actividad econmica o Imacec.
Los especialistas en estadsticas econmicas consideran dos tipos de
PIB: nominal y real. El PIB nominal mide el valor de los bienes y ser-
vicios, de acuerdo con su precio de mercado corriente. El PIB real se
encarga del volumen fsico de produccin para un periodo dado.
En la figura 1.1 se aprecian las dos medidas para Espaa entre 1970
y 2002. El ao base para la construccin de los agregados macroeco-
nmicos espaoles es 1995, razn por la cual el PIB nominal es igual
al PIB real en dicho lapso.
Observe que si los precios de todos los bienes se duplican, pero la pro-
duccin fsica se mantiene constante, la medida del PIB nominal tambin
se duplica, mientras que el PIB real sigue igual. Lo anterior se debe a que
las variaciones de precios no afectan la produccin fsica.

700
PIB Real (en miles de millones de euros de 1995)
Miles de millones de euros

600
PIB Nominal (en miles de millones de euros)
500

400

300

200

100

0
1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002
Ao
Fuente: Panorama econmico mundial del FMI (abril de 2003) e
INE de Espaa (disponible en www.ine.es).

Figura 1.1 Trayectoria del PIB nominal y el PIB real en Espaa,


1970-2002 5
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

El PIB por habitante, en una moneda comn (generalmente el dlar


estadounidense), se utiliza para comparar el grado de desarrollo entre
naciones, suponiendo que en un pas el nivel de bienestar tiene una es-
trecha relacin con su ingreso promedio. Dichas comparaciones se obser-
van con ms detalle en el recuadro: Macroeconoma en la prctica.

Macroeconoma en la prctica
El ndice de desarrollo humano

s normal comparar los niveles de


E desarrollo de los pases va el in-
greso por habitante, para relacionar el
dlares corregidos fue de $8.430. En
el otro extremo, Suiza tena una entra-
da corriente de $33.951, que cay a
bienestar econmico con la calidad de $28.100, en dlares PPC.
vida de la poblacin. Sin embargo, tal Para que en el mundo se refleje mejor
enfoque choca con algunas dificultades; el bienestar, el Programa de las Nacio-
por ejemplo, el PIB no mide bienes nes Unidas para el Desarrollo (PNUD)
como el tiempo libre, ni males como cre el ndice de desarrollo humano (IDH),
la contaminacin. Por ello, ciertos eco- que combina, en un ndice conjunto, el
nomistas dedican esfuerzos a depurar el PIB per cpita con indicadores educa-
PIB y a buscar una medida ms acorde cionales (tanto de alfabetizacin como
con la realidad. de matrcula escolar) y de esperanza de
Otra dificultad es que en el plano vida. En su informe de 2003, el PNUD
internacional la moneda comn (por lo estim que el nivel de desarrollo humano
general, el dlar estadounidense) tiene ms alto del mundo se daba en Norue-
distinto poder de compra en cada pas; ga, en tanto que el peor nivel le corres-
por ejemplo, vale ms en Hait o Bolivia pondi a Sierra Leona.
(en vas de desarrollo) que en Inglaterra Es interesante analizar las clasifica-
o Suiza (industrializados). Las compa- ciones de pases segn su IDH y su PIB
raciones de ingreso por habitante se per cpita. En el cuadro 1.2 se presenta
corrigen por dichas diferencias utili- una muestra, cuya clasificacin vara sus-
zando el dlar corregido por paridad tancialmente si se mide su bienestar por
del poder de compra (PPC) en lugar del medio del IDH en lugar de hacerlo a tra-
dlar corriente. vs de su PIB per cpita.
En 2001, en Mxico el ingreso co-
rriente fue de $6.031, mientras que en
6
Q U ES L A MACROECONOMA ?

Cuadro 1.2 PIB per cpita e ndice de desarrollo humano


en pases seleccionados
Clasificacin 2001 PIB per cpita
IDH PIB per cpita PPC (US$ PPC, 2001)
Noruega 1 5 29.620
Australia 4 12 25.370
Estados Unidos 7 2 34.320
Japn 9 14 25.130
Suiza 10 13 28.100
Luxemburgo 15 1 53.780
Alemania 18 13 25.350
Espaa 19 24 20.150
Hong Kong (China) 26 15 24.850
Singapur 28 21 22.680
Corea del Sur 30 37 15.090
Argentina 34 45 11.320
Costa Rica 42 51 9.460
Chile 43 53 9.190
Kuwait 46 29 18.700
Mxico 55 58 8.430
Federacin Rusa 63 66 7.100
Arabia Saudita 73 40 13.330
Azerbaiyn 89 113 3.090
Armenia 100 119 2.650
China 104 102 4.020
India 127 115 2.840
Paquistn 144 137 1.890
Angola 164 132 2.040
Sierra Leona 175 175 470

Fuente: UNDP, Informe sobre desarrollo humano 2003.

Las principales tendencias que se observan son que los pases rabes pro-
ductores de petrleo y los de Asia Oriental (Tigres Asiticos) retroceden si
se les clasifica segn su IDH, en comparacin con el lugar que ocupan de
acuerdo con su PIB per cpita. En contraste, los pases europeos en particu- 7
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

lar los escandinavos y algunas de las antiguas repblicas soviticas avan-


zan respecto del IDH. Los pases rabes cuentan con un nivel de PIB per cpita
muy alto, aunque grandes segmentos de su poblacin no tienen acceso ade-
cuado a servicios de educacin y de salud.
Costa Rica, por ejemplo, supera a Kuwait en el IDH (pases clasificados en
los lugares 42 y 46, respectivamente), pero el PIB per cpita de Kuwait es casi
el doble que el de Costa Rica. La razn es que el pas centroamericano tiene una
tasa de alfabetizacin de la poblacin adulta mucho ms alta, as como
mejores indicadores en matrcula escolar y en esperanza de vida.
Los pases europeos tienen niveles de PIB per cpita similares a los de los
Tigres Asiticos, aunque los primeros muestran mucho mejores indicadores
sociales. Por ejemplo, Singapur muestra un PIB per cpita ms alto que el de
Espaa. No obstante, Espaa ocupa el lugar nmero 19 en trminos del IDH,
mientras que Singapur se ubica en el lugar nmero 28, lo cual se debe a que en
Espaa la esperanza de vida es mayor y sus logros educacionales son superiores.
Por ltimo, algunas de las antiguas repblicas soviticas, como Armenia y Azer-
baiyn, muestran un PIB per cpita muy bajo, pero niveles relativamente altos
de esperanza de vida y de escolaridad.

La figura 1.2 muestra la trayectoria del PIB real para un grupo selec-
cionado de pases (Argentina, Chile, Espaa y Mxico), entre 1900 y 2002.
Observe que el crecimiento del PIB puede ser positivo en un periodo largo,
aunque muestre importantes altibajos. De hecho, el PIB cay de un ao
a otro en varias ocasiones, tal como lo sealan las reas sombreadas.
La duracin de la cada es por lo general de uno a dos aos, luego
de lo cual el PIB vuelve a crecer. Tales fluctuaciones de corto plazo, co-
nocidas como ciclos econmicos, se indican en la figura 1.3. Al mo-
mento de mxima expansin del producto dentro de un ciclo se le
llama cima; mientras que al punto ms bajo, sima. Un ciclo econmico
completo se extiende desde una sima hasta la siguiente.
Cuando la economa va en ascenso, se dice que se est expandiendo;
y cuando baja, que se est contrayendo. La recesin es la cada desde
un cima a una sima; la expansin es el alza desde una sima hasta un
cima. Es interesante notar que, salvo en Argentina, la frecuencia de
los ciclos econmicos ha disminuido.
El desempleo es una segunda variable importante que estudia la
8
macroeconoma. La tasa de desempleo mide el nmero de personas que
Q U ES L A MACROECONOMA ?

Argentina
300

Miles de millones de pesos de 1993


250

200

150

100

50

0
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000
Ao
Periodos de crecimiento negativo del PIB PIB (en miles de millones de pesos de 1993)
Fuente: INDEC de Argentina (disponible en www.indec.gov.ar).

Chile
40.000

35.000

30.000 Miles de millones de pesos de 1996


25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 0
Ao
Periodos de crecimiento negativo del PIB PIB (en miles de millones de pesos de 1996)
Fuente: Basado en informacin del Banco Central de Chile (disponible en
www.bcentral.cl) y en Braun et al. (2000), Economa chilena 1810-1995.
Estadsticas histricas. DT IE N 187 PUC Chile.
Figura 1.2 PIB real y ciclos econmicos para un grupo
seleccionado de pases, 1900-2002 (contina) 9
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Mxico
1.800

Miles de millones de pesos de 1993


1.600

1.400

1.200

1.000

800

600

400

200

0
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000
Ao
Periodos de crecimiento negativo del PIB PIB (en miles de millones de pesos de 1993)
Fuente: INEGI (disponible en www.inegi.gob.mx).
Espaa
600

Miles de millones de euros de 1995


500

400

300

200

100

0
1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000
Ao
Periodos de crecimiento negativo del PIB PIB (en miles de millones de euros de 1995)

Fuente: INE de Espaa (disponible en www.ine.cl).

Figura 1.2 PIB real y ciclos econmicos para un grupo


10 seleccionado de pases, 1900-2002 (continuacin)
Q U ES L A MACROECONOMA ?

Tendencia
Cima

Sima

Figura 1.3 Patrn hipottico del ciclo econmico

buscan activamente un trabajo sin encontrarlo, como porcentaje o frac-


cin de la fuerza laboral total.
Los movimientos de corto plazo de la tasa de desempleo se rela-
cionan con las fluctuaciones del ciclo econmico, como indica la figura
1.4. Las reducciones del producto se asocian con aumentos sbitos del
desempleo, en tanto que a las alzas del producto las acompaan reduc-
ciones graduales del desempleo.
No debe sorprender que el estudio del ciclo econmico se relacione
ntimamente con el estudio de las fluctuaciones del desempleo. No obs-
tante, la tasa de desempleo tambin guarda relacin con la flexibilidad
en el mercado laboral: cuanto ms flexible sea, mayor ser la creacin
de empleo.

INFLACIN Y CUENTA CORRIENTE

Una tercera variable clave que interesa a los macroeconomistas es la tasa


11
de inflacin, la cual mide el cambio porcentual del nivel general de
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Argentina
20

10

10
20

15

10

0
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Crecimiento del PIB (%) Desempleo
Fuente: INDEC de Argentina (disponible en www.indec.gov.ar).

Chile
20

10

10
20

15

10

0
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Crecimiento del PIB (%) Desempleo


Fuente: Banco Central de Chile (disponible en www.bcentral.cl) e INE de Chile
(disponible en www.ine.cl).
Figura 1.4 Crecimiento del PIB real y tasa de desempleo:
12 1982-2002
Q U ES L A MACROECONOMA ?

los precios de la economa. El cuadro 1.3 compara la tasa de inflacin de


pases seleccionados de Amrica Latina con la de los pases desarro-
llados para el periodo 1980-2002. La medida de inflacin es la variacin
en el ndice de precios al consumidor, que es un promedio de precios
de bienes y servicios de consumo. Quiz lo ms importante que se ob-
serva en el cuadro es el cambio en el patrn inflacionario hacia tasas
de inflacin cada vez menores.
A lo largo del tiempo los altibajos de la inflacin plantean varias
cuestiones importantes, que se complican ms al comparar tasas in-
flacionarias internacionales. Al respecto, las diferencias son enormes:

Cuadro 1.3 Tasa de inflacin en pases


y regiones seleccionados, 1980-2002
Amrica Pases
Ao Latina industrializados Argentina Brasil Chile
(inflacin promedio) (inflacin a diciembre)
1980 65,0 12,6 100,8 99,3 11,8
1981 55,3 10,9 104,5 95,7 10,1
1982 66,4 7,3 164,8 104,8 20,7
1983 100,8 6,5 343,8 164,0 23,1
1984 119,9 6,2 626,7 215,3 23,0
1985 135,1 5,4 672,2 242,2 26,4
1986 82,3 2,8 90,1 79,7 17,4
1987 117,4 3,2 131,3 363,4 21,5
1988 222,3 3,5 343,0 980,2 12,7
1989 379,3 4,6 3.079,5 1.972,9 21,4
1990 482,0 5,2 2.314,0 1.621,0 27,3
1991 139,8 4,7 171,7 472,7 18,7
1992 148,4 3,5 24,9 1.119,1 12,7
1993 193,4 3,1 10,6 2.477,1 12,2
1994 199,5 2,6 3,9 916,4 8,9
1995 35,6 2,6 1,6 22,4 8,2
1996 20,9 2,4 0,1 9,6 6,6
1997 12,4 2,1 0,3 5,2 6,0
1998 9,2 1,5 0,7 1,7 4,7
1999 7,4 1,4 -1,8 8,9 2,3
2000 6,8 2,3 -0,7 6,0 4,5
2001 6,4 2,2 -1,5 7,7 2,6
2002 8,7 1,5 41,0 12,5 2,8
13
Fuente: Banco Central de Chile, INDEC de Argentina, CEPAL y FMI.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

mientras que en los pases industrializados la inflacin super el 10% slo


dos veces entre 1980 y 2002, en Amrica Latina fue superior al 100%
en 11 de los 23 aos (en Argentina y Brasil fue superior al 1.000% por
lo menos en dos oportunidades!). Se ver que altas tasas de inflacin
como stas a menudo se asocian con un aumento de la oferta moneta-
ria, como consecuencia de grandes dficit presupuestarios.
Una cuarta variable clave para los macroeconomistas es el saldo
en cuenta corriente, el cual, en trminos generales, mide las exportacio-
nes de bienes y servicios de un pas al resto del mundo, menos sus im-
portaciones de bienes y servicios desde el resto del mundo, ms las
transferencias (regalos) que el pas recibe desde el exterior.
Cuando un pas exporta ms de lo que importa, se produce un su-
pervit en la cuenta corriente. Por otro lado, cuando lo que importa
excede lo que exporta, hay un dficit en su cuenta corriente. El concepto
de cuenta corriente est estrechamente ligado al de balanza comercial,
como se explicar ms adelante en el libro.
Como se observa en la figura 1.5, en las dcadas de 1960 y 1970,
Estados Unidos reiteradamente se caracteriz por tener un supervit en
su cuenta corriente. Sin embargo, en las dos dcadas siguientes la si-
tuacin cambi radicalmente, pues ese pas no slo pas a tener saldos
negativos en sus cuentas externas, sino que adems mostr los dficit de
cuenta corriente ms grandes del mundo. En efecto, en 2002 su saldo
negativo fue de casi 480 mil millones de dlares, equivalentes al 4,6%
del PIB estadounidense y al 1,5% del PIB mundial. A pesar de la for-
taleza de la economa estadounidense, algunos economistas lanzan una
voz de alerta al respecto, ya que un dficit de esa naturaleza parece
insostenible y el ajuste ser inevitable.
La prdida del valor del dlar respecto del euro y el yen a partir
de 2002, forma parte de dicho ajuste, aunque tambin se debi a la
incertidumbre desatada por la guerra contra Irak y la lucha contra el
terrorismo.
Por qu es tan importante el saldo en cuenta corriente, y qu
determina sus movimientos de corto y de largo plazos? Una clave para
14
comprender el saldo en cuenta corriente es reconocer que los desequi-
Q U ES L A MACROECONOMA ?

0
Porcentaje del PIB

5
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
Fuente: Bureau of Economic Analysis (disponible en www.bea.doc.gov).
Figura 1.5 Saldo de la cuenta corriente en Estados Unidos,
19602002

librios se relacionan estrechamente con los flujos financieros entre pases.


En trminos generales, cuando un pas importa ms bienes y servicios
del resto del mundo que los que exporta, los residentes de ese pas deben
pagar tales importaciones, ya sea endeudndose con dems pases o
reduciendo sus tenencias de activos externos (dlares, por ejemplo). Por
otro lado, cuando las exportaciones exceden a las importaciones, enton-
ces los residentes del pas generalmente le prestan al resto del mundo.
Por lo tanto, nuestro estudio de los desequilibrios de cuenta corriente
se asocia fuertemente al anlisis de por qu los residentes de un pas
prestan dinero a los residentes del resto del mundo, o por qu se en-
deudan con ellos.
La preocupacin de los economistas en cuanto a Estados Unidos
15
es que, a este ritmo, dicho pas podra endeudarse a razn de 2 mil
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

millones de dlares diarios, lo cual en un momento determinado lle-


gara a ser insostenible. En los ltimos aos, el dficit de cuenta co-
rriente se ha vuelto crucial para algunos pases en desarrollo, los cuales
se endeudaron tan fuertemente con el exterior que fueron incapaces de
pagar los prstamos y luego cayeron en moratoria, con graves con-
secuencias econmicas. El ejemplo ms reciente y doloroso por sus
consecuencias es el de Argentina.
A pesar de que la macroeconoma parece estar tan lejana al com-
portamiento particular de empresas e individuos, sus efectos son eviden-
tes. Por ejemplo, el mal manejo macroeconmico de finales de la d-
cada de 1990 en Argentina afect profundamente las actividades de
negocios en ese pas. Durante 2001, en promedio quebraron 60 em-
presas cada semana el doble del promedio histrico de los 21 aos pre-
cedentes, y diariamente 17.000 personas pasaron a engrosar las filas
de la pobreza. En el momento ms lgido de la crisis, la capacidad uti-
lizada del capital de las empresas lleg casi a la mitad y el desempleo
afect a uno de cada cuatro argentinos, lo cual indica todo un desper-
dicio de recursos fsicos y humanos.
Conducir bien la poltica macroeconmica, as como saber inter-
pretar y utilizar las seales provenientes del mbito macroeconmico
puede marcar una diferencia crucial para la calidad de vida de los
habitantes de cualquier nacin.

16
captulo 2
LA PRODUCCIN
Y EL EMPLEO
LA PRODUCCIN Y EL EMPLEO

U na de las particularidades empricas ms reconocidas es la estre-


cha relacin existente entre el crecimiento del PIB y del empleo.
La figura 2.1a muestra tal relacin para Estados Unidos en el periodo
1970-2002. Claramente, ambas variables estn muy relacionadas: en
las recesiones, la creacin de empleo cae e incluso se torna negativa,
mientras que en las expansiones la creacin de empleo es positiva. Si-
milares conclusiones se obtienen de la figura 2.1b, que seala la ex-
periencia chilena para el periodo 1987-2002 (con una interesante
excepcin, que se analizar ms adelante).
No sucede lo mismo si se analiza la relacin entre el crecimiento del
PIB y la tasa de desempleo. Recuerde que este ltimo concepto mide la
proporcin de personas que no tienen trabajo respecto de la fuerza laboral,
es decir, todos aquellos que estn dispuestos a trabajar y en condiciones
de hacerlo. La principal conclusin que surge al observar las figuras

Estados Unidos 19702002


20

15

10

10
8
6
4
2
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002

Crecimiento del PIB Tasa de desempleo Crecimiento del empleo

Fuente: Bureau of Labor Statistics (disponible en www.bls.gov).


Figura 2.1a Crecimiento del PIB y del empleo en Estados Unidos,
1970-2002 19
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Chile 1987-2002
20

15

10

14
12
10
8
6
4
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Crecimiento del PIB Tasa de desempleo Crecimiento del empleo
(desestacionalizada)

Fuente: Banco Central de Chile (disponible en www.bcentral.cl) e


Instituto Nacional de Estadsticas (disponible en www.ine.cl).
Figura 2.1b Crecimiento del PIB y del empleo en Chile, 1987-2002

2.1a y 2.1b es que las recesiones generan un aumento rpido e importante


del desempleo, mientras que las expansiones tienden a disminuirlo de
manera lenta y gradual. Tal hecho parece ser una aplicacin ms de la
sabidura popular expresada en el refrn es ms fcil destruir que cons-
truir, aplicado, en este caso, a la creacin y destruccin del empleo.
En este captulo se analizarn precisamente los principales aspectos
que relacionan la actividad econmica con el empleo; despus se con-
siderarn las caractersticas ms importantes de la tasa de desempleo.

LA RELACIN ENTRE PRODUCCIN Y EMPLEO

Para empezar se define el concepto de funcin de produccin: es el


20
nivel de produccin que una empresa (o grupo de empresas) obtiene
LA PRODUCCIN Y EL EMPLEO

con niveles dados de capital, trabajo y tecnologa disponibles. El ca-


pital de una empresa se forma con la planta, los equipos y la cantidad
de bienes primarios, semiprocesados y terminados (a los cuales se les
llama existencias o inventarios), que sta posee. El trabajo se relaciona
con el nmero total de empleados y el nmero de horas que traba-
jan. La tecnologa es la forma en la que se combinan capital y trabajo
en la produccin.
Cuando se estudia el corto plazo (por ejemplo, un periodo de un ao
o menos), es posible suponer que el stock de capital y el nivel de cono-
cimiento tecnolgico de la economa son ms o menos fijos. Por lo tanto,
las grandes fluctuaciones del producto reflejan tpicamente cambios
en los insumos laborales, el clima y factores transitorios como huelgas,
desrdenes civiles u otros shocks a la produccin. A plazos ms lar-
gos, las variaciones de la produccin tambin reflejan cambios en el
stock de capital y en la tecnologa.
La funcin de produccin tiene dos caractersticas importantes. Pri-
mero, un aumento en la cantidad de cualquier insumo (capital, tra-
bajo o tecnologa) hace aumentar la produccin. En tal sentido, la
productividad marginal del trabajo mide el aumento de la produc-
cin, resultante de incrementar el trabajo en una unidad, un monto que
casi siempre es positivo. Segundo, la productividad marginal de cada
factor disminuye cuando se utiliza mayor cantidad del mismo y se man-
tiene fija la de los dems factores.
Considere, como ejemplo, una planta de ensamblado de autom-
viles. Suponga que una mquina normalmente puede ser utilizada por
10 trabajadores, aunque por el momento slo hay disponibles cinco
por mquina. En dichas condiciones, si se contrata un trabajador
adicional, la produccin aumentara de manera sustancial. Sin em-
bargo, si la gerencia incorpora ms trabajadores sin aumentar el nmero
de mquinas, el incremento de la produccin total generado por cada
nuevo trabajador ser cada vez menor. Si se amontonan 50 operadores
alrededor de una mquina, contratar al nmero 51 agregara muy poco
o casi nada a la produccin. La funcin de produccin se representa
21
de manera grfica en la figura 2.2a.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Produccin Producto marginal del trabajo

Trabajo Trabajo
a) b)
Figura 2.2 Funcin de produccin y productividad marginal

Cunto trabajo debe contratar una empresa? Supngase que la em-


presa recibe un precio determinado por su producto y contrata trabajo
al salario vigente en el mercado. Su objetivo es maximizar las utilidades,
es decir, ingresos menos costos de produccin, que en este caso son
simplemente los salarios y algunos costos asociados con el capital (los
ltimos se consideran fijos y, por lo tanto, irrelevantes para las deci-
siones a corto plazo). Los ingresos de la empresa son slo la produccin
total multiplicada por el precio del producto. El propsito es, entonces,
elegir el nivel de trabajo que maximice las utilidades de la empresa.
Utilice ahora el ejemplo numrico que se muestra en el cuadro 2.1.
Si el salario es de $20 por hora de trabajo y el precio de una unidad
de producto es de $1, cunto trabajo debera contratar la empresa? En
el cuadro se observa que el nmero de trabajadores que maximiza las
utilidades es ocho. Agregar ms trabajadores a partir de ese punto
reduce las utilidades. Qu tiene de especial el octavo trabajador? Ob-
serve que la productividad marginal del trabajo es de $20,2. El costo
salarial extra de aadir un octavo trabajador es de $20. En consecuen-
cia, el octavo trabajador ms que se paga a s mismo, puesto que las
utilidades aumentan en $0,2.
Se establece, entonces, un principio general muy importante: la em-
presa que maximiza utilidades contrata trabajadores hasta el punto en
22
donde el producto marginal del trabajo iguala al salario real (que es
LA PRODUCCIN Y EL EMPLEO

Cuadro 2.1 Ejemplo de maximizacin de utilidades


Productividad Costo
Trabajo Producto Ingreso marginal planilla Utilidad
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
=$1*(2) =$20*(1) =(3)(5)
1 44,5 44,5 44,5 20 24,5
2 74,8 74,8 30,3 40 34,8
3 101,3 101,3 26,6 60 41,3
4 125,7 125,7 24,4 80 45,7
5 148,7 148,7 22,9 100 48,7
6 170,4 170,4 21,8 120 50,4
7 191,3 191,3 20,9 140 51,3
8 211,5 211,5 20,2 160 51,5
9 231,0 231,0 19,5 180 51,0
10 250,0 250,0 19,0 200 50,0
La productividad marginal del trabajo es igual a la variacin del producto, que ocurre
al agregar un trabajador adicional.
Por lo tanto, cuando el trabajo es 3, la productividad marginal es igual a 26,6, que
es igual a 101,3 (el producto con 3 trabajadores) menos 74,8 (el producto con 2
trabajadores).

igual al salario nominal dividido por el precio del producto). La figura


2.2b muestra este principio para obtener la demanda de trabajo: a ma-
yor salario real menor es la cantidad demandada de trabajo, suponien-
do que hay un nivel especfico de acervo de capital y tecnologa.

LA OFERTA DE TRABAJO
Y EL EQUILIBRIO DEL MERCADO LABORAL

El siguiente paso para entender cmo se determinan el empleo y el pro-


ducto en la economa consiste en definir la cantidad de trabajo que las
familias estn dispuestas a ofrecer a las empresas. Se inicia con una
decisin simple de oferta de trabajo, donde una persona debe elegir
entre ofrecer trabajo o disfrutar del ocio. El da tiene slo 24 horas, por
lo cual cada hora adicional dedicada al trabajo es una hora menos
23
disponible para el ocio. Se entiende por ocio las actividades de recreacin
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

y descanso como leer por placer, escuchar msica, practicar un deporte,


ir al teatro, etctera, y, por supuesto, dormir. Las familias deciden cmo
dividir el tiempo entre el trabajo y el ocio. En la vida real, la decisin
de la oferta de trabajo es, por supuesto, mucho ms compleja.
En funcin del salario de mercado, una persona destinar parte de
su tiempo a trabajar para obtener ingresos y otra parte a descansar.
El resultado es la oferta de trabajo, donde la cantidad ofrecida depende
del salario real. Segn se ha descubierto, curiosamente los salarios ms
altos no siempre provocan una mayor oferta de trabajo. De hecho, sue-
len producir una oferta de trabajo menor, e incluso muchas veces no
tienen ningn efecto sobre la oferta laboral. Lo anterior se da porque
cuando aumentan los salarios reales, las personas obtienen un ma-
yor ingreso, lo cual les permite disfrutar mejor su tiempo libre. En
lo sucesivo, no obstante, se supondr que la oferta laboral es una fun-
cin positiva del salario real.
Se determin la demanda por trabajo y la oferta de trabajo. Corres-
ponde ahora dar un paso importante: combinar ambos elementos y de-
terminar el equilibrio del mercado del trabajo. La versin ms simple del
equilibrio del mercado laboral, el enfoque clsico, supone que el sa-
lario real es flexible y que se ajusta para mantener en equilibrio la ofer-
ta y la demanda por trabajo. El trabajo est plenamente empleado, en
el sentido de que las empresas desean contratar exactamente el trabajo
que las personas ofrecen, al salario real determinado por el mercado.
La figura 2.3b indica cmo se equilibra el mercado laboral en el
punto de interseccin entre la demanda y la oferta de trabajo. Por el ni-
vel de empleo de equilibrio, la funcin de produccin de la figura 2.3a
determina el correspondiente nivel de producto de pleno empleo.
No obstante, dicha relacin entre produccin y empleo podra rom-
perse en forma temporal. Vase el ejemplo de la figura 2.1b que se ence-
rr en un valo. Entre 1990 y 1998, la economa chilena creci, en
promedio, 7,2% anual y el empleo 2,4%. Sin embargo, 2000 fue bas-
tante contradictorio en materia econmica, pues mientras el PIB chileno
aument 4,2%, se perdieron 23 mil puestos de trabajo, lo cual resulta
24
paradjico, pues histricamente, por cada punto de crecimiento del PIB,
LA PRODUCCIN Y EL EMPLEO

Produccin

Trabajo
a)
Salario real

Oferta
de trabajo

Demanda
de trabajo

Trabajo
b)

Figura 2.3 Relacin entre produccin y empleo

el empleo suba en torno a 0,7% por ao. Vale decir que en 2000 se
pudieron haber creado ms de 100 mil empleos, inclusive descontando
el efecto negativo del alza de 1,4% en el salario promedio. Cmo se
entiende esta situacin inusual? Para ello, es necesario profundizar an
25
ms en el anlisis del mercado laboral.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

LA TASA DE DESEMPLEO Y SUS BEMOLES

Un problema con el enfoque anterior es que, en teora, la economa est


siempre en pleno empleo, a pesar de que el desempleo es un fenmeno muy
marcado en el mundo real. Cmo se entiende esa aparente contradiccin?
En principio, es importante destacar que una parte del desempleo
corresponde a la rotacin normal y habitual existente en el mercado
laboral, la cual recibe el nombre de tasa natural de desempleo, que vara
de acuerdo con las caractersticas institucionales de los mercados la-
borales: cuanto ms flexible es el proceso de determinacin de los sa-
larios, ms baja ser la tasa natural.
En efecto, los mercados donde el trabajo llega a fluir libremente (es
decir, cuando existen muy pocas trabas a la contratacin o al despido de
trabajadores) tienen menores tasas de desempleo que aquellos en los
cuales subsisten estrictas regulaciones al respecto. Un estudio del Pre-
mio Nobel de Economa, James Heckman, midi el costo esperado por
despido que enfrentara una empresa tpica al momento de contratar
a un trabajador, a causa de las normativas laborales. Un extracto apa-
rece en el cuadro 2.2, donde se aprecia con claridad que Estados Uni-
dos tiene el mercado laboral ms competitivo, mientras que Bolivia
y Portugal poseen los mercados laborales ms rgidos de los 36 pases
considerados. Chile, por su parte, ocupa el lugar 29, con un costo es-
perado de ms de tres salarios mensuales.
Desde esa perspectiva, no es extrao que en ocasiones en Portugal un
individuo desempleado pase ms de tres aos sin obtener un nuevo
empleo, mientras que en Estados Unidos apenas esperara tres meses. De
igual forma, las regulaciones laborales explican el tamao del sector in-
formal en Per y Bolivia (ms del 50% del PIB) y el hecho de que en
Chile el desempleo haya permanecido sobre el 9% por ms de tres aos
a partir de la recesin que afect al pas entre 1998 y 1999, consideran-
do que antes la tasa de desempleo bordeaba el 6 por ciento.
De igual manera, es importante notar que hay diferencias en la me-
dicin de la tasa de desempleo, que varan de acuerdo con el criterio con
26
que se clasifique a las personas que forman el mercado laboral. Al respecto,
LA PRODUCCIN Y EL EMPLEO

Cuadro 2.2 ndice de seguridad laboral en pases seleccionados


(finales de los 90)
ndice % del Clasificacin
(salario mensual) salario anual
Estados Unidos 0,0 0,0 1
Nueva Zelanda 0,2 1,8 2
Australia 0,4 3,7 3
Reino Unido 1,5 12,1 10
Brasil 1,8 14,9 13
Paraguay 2,2 18,1 17
Uruguay 2,2 18,6 18
Venezuela 3,0 24,6 23
Argentina 3,0 24,8 24
Mxico 3,1 26,1 26
Espaa 3,2 26,3 28
Chile 3,4 28,2 29
Colombia 3,5 29,1 30
Per 3,8 31,6 32
Ecuador 4,0 33,6 34
Portugal 4,2 34,7 35
Bolivia 4,8 39,6 36
Fuente: James Heckman y Carmen Pags The Cost of Job Security Regulation,
Economa, Vol. 1, N 1, otoo de 2000.

surgen las siguientes interrogantes:debe estar incluida dentro del conjun-


to de los empleados aquella persona que, por ejemplo, trabaja pocas horas
a la semana? Qu sucede con quienes, desanimados por no encontrar
empleo, simplemente dejan de buscarlo y abandonan la fuerza laboral?
Tales diferencias se manifiestan incluso dentro de un mismo pas.
En Chile, por ejemplo, la Encuesta Nacional de Empleo del Instituto
Nacional del Estadsticas (INE) estim que la tasa de desempleo en la
Regin Metropolitana borde 8,6% en abril de 2002; mientras que
la encuesta de empleo desarrollada en forma independiente por la Uni-
versidad de Chile sealaba que dicha tasa estaba en torno al 13,3%.
No obstante, los resultados oficiales del Censo de Poblacin del INE
revelaron que la tasa de desempleo efectiva alcanz el 12,4%, porcentaje
muy superior a los resultados de la encuesta habitual de la misma depen-
27
dencia, pero slo un poco inferiores a los de la encuesta de la Universidad
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

de Chile. Esas diferencias se explican esencialmente por la dificultad de dis-


tinguir entre la inactividad (estar de manera voluntaria sin trabajo) y la
desocupacin (estar involuntariamente sin trabajo) de los encuestados,
sobre todo de la poblacin menor de 25 aos y de aquella superior de 54
aos. Se trata de un problema bastante comn en los distintos pases.
Es mucho peor a la hora de comparar las tasas de desempleo entre
naciones. Por dicha razn, la Organizacin Internacional del Trabajo (OIT)
intenta conciliar estas perspectivas. Algunas sociedades ya lo han hecho,
como en la Unin Europea, que en la actualidad entrega informacin de
la tasa de desempleo armonizada o basada en un proceso de medicin
similar para las naciones que la componen.
Aspectos ms especficos de tales diferencias entre pases, se en-
cuentran en el recuadro Macroeconoma en la prctica, un poco ms
adelante.
Se debe tomar en cuenta que, cuando la fuerza de trabajo sufre cam-
bios importantes, la tasa de desempleo no revela por completo la situacin
del mercado laboral. Dicho de otra forma, la tasa de desempleo puede com-
portarse de una manera distinta a la creacin o desaparicin de empleos.
Por ejemplo, cuando el desempleo se mantiene varios periodos es posible
que aparezcan dos efectos contrapuestos. Uno de ellos se liga al hecho
de que cuando el jefe de hogar pierde su trabajo, los otros miembros de la
familia que no participan en ninguna actividad laboral remunerada (como
las amas de casa, los jubilados o simplemente los estudiantes) entraran al
mercado de trabajo para compensar la cada del ingreso familiar. Tal efec-
to, denominado del trabajador adicional, continuara elevando la tasa de
desempleo. Por otra parte, si alguien ha perdido su empleo y la bsqueda
ha resultado infructuosa, es posible que opte por utilizar ese tiempo de es-
pera en actividades domsticas y de capacitacin, lo que significa una dis-
minucin de la fuerza de trabajo. Este otro efecto, que se conoce como del
trabajador desalentado, disminuye la tasa de desempleo.
Cul de los dos efectos predomina? Vara de un periodo y de un pas
a otro, es decir, se trata de un aspecto emprico. Por ejemplo, hay evidencia
del trabajador adicional en Argentina durante la dcada de 1990, mien-
28
tras que Chile, en 2000, fue ms en la lnea del trabajador desalentado.
LA PRODUCCIN Y EL EMPLEO

Macroeconoma en la prctica
Diferencias en la medicin del desempleo en el mundo
n muchos pases la tasa de desem-
E pleo se calcula a partir de una en-
cuesta familiar, a gran escala, que se
haya un nmero importante de perso-
nas empleadas por apenas unas cuantas
horas a la semana, o comprometidas
realiza mes a mes; tales encuestas se co- en actividades de muy baja productivi-
nocen tpicamente como encuestas a la dad, como puede ser la venta callejera.
fuerza laboral. De ah que quiz sea ms til centrar
Si bien las encuestas familiares son el anlisis en el subempleo que en el
comunes en las naciones industriali- desempleo.
zadas, a menudo se utilizan mtodos al- Hay que hacer tambin otra impor-
ternativos de recoleccin de datos como tante distincin entre el empleo dentro
complemento, los cuales en muchos otros del mercado laboral y la produccin
pases son la principal fuente de infor- fuera de mercado (o familiar). La par-
macin sobre desempleo. Esas fuentes ticipacin femenina en la fuerza labo-
alternativas incluyen conteos de perso- ral llega a ser menor en muchos de tales
nas registradas en el servicio de empleo pases, puesto que el trabajo dentro del
pblico, informacin laboral aportada hogar (que no se contabiliza dentro de
por los sindicatos respecto de sus miem- la fuerza laboral formal) puede ser una
bros, planillas de empleadores, conteos opcin ms productiva que trabajar
administrativos de quienes reciben be- en el mercado.
neficios y el censo de poblacin (que en Otros fenmenos importantes, que
general se realiza una vez por dcada). afectan la tasa de desempleo en los pa-
En Estados Unidos, estar desem- ses en desarrollo, son la existencia de
pleado se define como no tener un em- un nmero significativo de trabajado-
pleo remunerado y estar buscando res desalentados, es decir, quienes
trabajo durante las ltimas cuatro se- dejan de buscar trabajo porque con-
manas, o esperar comenzar a trabajar sideran que no hay vacantes disponi-
en cuatro, o haber sido transitoria- bles, y la presencia de gente en el sector
mente despedido pero estar esperando informal (no regulado) y en el mercado
volver al mismo puesto. Sin embargo, negro, que hace todo lo posible para
la distincin entre estar desempleado que nadie obtenga informacin sobre
y buscando de manera activa un em- sus actividades.
pleo no siempre es tan clara en los Tambin surgen diferencias de inter-
pases en desarrollo. Por ejemplo, tal vez pretacin de los datos sobre el desem-
29
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

pleo en los pases desarrollados. Por de desempleo no son lo que parecen


ejemplo, Japn, Suecia, Holanda y Suiza a simple vista.
han dado a conocer tasas relativamente Otras diferencias tcnicas entre las
bajas de desempleo durante los lti- definiciones de desempleo llegan a
mos 20 aos, aunque a menudo por provocar variaciones en las tasas de
motivos que distan de ser evidentes distintos pases. Las economas difie-
en los datos. ren, por ejemplo, en el lmite de edad
Otro ejemplo es el de muchas muje- al cual se contabiliza a alguien como
res japonesas, que operan con contratos desempleado. Los tipos de actividad
de trabajo de corto plazo, y abandonan que se entienden como buscando ac-
la fuerza laboral cuando sus empleos tivamente tambin varan, as como
desaparecen durante los periodos re- el trato de las personas que han sido
cesivos, por lo cual no se contabilizan despedidas por un tiempo. Tambin
como desempleadas. hay diferencias en cuanto a cmo con-
En Suecia, el gobierno tradicional- tabilizar actividades como trabajar
mente ha utilizado agresivos programas en el ejrcito, en una finca familiar o
de empleo y capacitacin laboral para como ayudante domstico, as como en
absorber a quienes no encuentran tra- la forma de tratar a los estudiantes,
bajo en el sector privado. Saber si stos pues cuando buscan empleo ciertos
son empleos reales o slo una ma- pases los registran como desempleados
nera de disimular el desempleo en las y otros no.
estadsticas oficiales, es una cuestin Las tasas de desempleo estanda-
de opinin. rizadas, como las que registra la OECD
Asimismo, los programas para dis- (siglas en ingls de la Organizacin para
capacitados aumentaron en Holanda, a la Cooperacin y el Desarrollo Econ-
la par con el deterioro de las condi- micos), incorporan muchos de tales
ciones laborales, y muchos de los des- problemas de comparacin entregando
pedidos fueron reclasificados como un indicador til y bastante confiable
discapacitados y no como desempleados. de las diferencias entre los pases. Pero
En Suiza, los trabajadores extranje- aunque tales mediciones pueden es-
ros fueron invitados a dejar el pas tras tandarizarse, sigue siendo til pensar
una recesin econmica a mediados de que quizs haya un problema de me-
la dcada de 1970. En cada uno de los dicin subyacente tras una parte de
casos anteriores, las reducidas tasas las diferencias.

30
LA PRODUCCIN Y EL EMPLEO

Por otra parte, tal como se vio en la seccin anterior, el alza del
desempleo est ligada al ciclo econmico, en especfico a las recesiones.
Una vez que se inicia la recuperacin, es posible esperar una disminu-
cin en la tasa de desempleo. Sin embargo, habra efectos permanentes
de una subida de la tasa de desempleo en la tasa natural (o de pleno
empleo), un fenmeno que en la jerga econmica se denomina hist-
resis. Lo anterior se debe a que, en determinadas circunstancias, los
individuos desempleados pierden paulatinamente las habilidades conse-
guidas en un empleo anterior o se alejan de las redes de contacto e in-
formacin existentes en el mercado laboral.
No todos los incrementos en el desempleo estn necesariamente
ligados a periodos recesivos. Qu razones explicaran tales alzas? Las
explicaciones al respecto son variadas e incluyen, entre otras:

periodos de fuerte crecimiento del salario mnimo, que afectan de


manera importante a las personas con menor calificacin, sobre
todo a las ms jvenes;

cambios estructurales como la globalizacin que, a travs de la


necesidad de reducir costos, ha llevado a las empresas a dis-
minuir personal, fusionarse y, por lo tanto, a utilizar menos
trabajadores;

la incertidumbre por el curso que habrn de tomar los acon-


tecimientos, tanto internos (por ejemplo, una reforma que haga
rgido el mercado laboral) como externos (guerra o posible re-
cesin mundial), los cuales obstaculizan la contratacin de
nuevos empleados.

Una de las principales lecciones que ofrece la evidencia internacio-


nal es que cuando los mercados laborales son ms flexibles, el desempleo
se vuelve menos persistente. Recuerde el caso de Estados Unidos, el
mercado laboral ms flexible en el mundo, donde las personas que pier-
den un empleo tienen la esperanza de encontrar uno nuevo en apenas
tres meses. En contraste, en algunos pases de Europa, que se carac-
31
terizan por una alta rigidez laboral, alguien que pierde su trabajo debe
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

prepararse para estar desempleado por un largo periodo, que puede


ser de dos o tres aos.
Considere tambin el caso de Espaa, que en los ltimos 25 aos
slo tuvo tres recesiones (1979, 1981 y 1993), entendidas como la cada
del PIB por dos trimestres consecutivos. No obstante lo anterior, la tasa
de desempleo ha sido, por mucho tiempo, la ms alta en comparacin
con la del resto de los pases de la Unin Europea. En efecto, los dos
episodios de crisis del petrleo, en 1973 y 1979, as como la transi-
cin poltica y econmica, a mediados de la dcada de 1970, produjeron
un alza en la tasa de desempleo a ms de 20% (vase la figura 2.4). Ello
se debi sobre todo a la rigidez del mercado laboral espaol, ejempli-
ficado en los generosos seguros de desempleo que desincentivan la
bsqueda de un nuevo puesto de trabajo, y en el alto poder que adqui-
rieron los grupos sindicales tras la transicin poltica.

25

Porcentaje de la fuerza de trabajo


20

15

10

0
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Ao
Periodos de crecimiento negativo del PIB
Tasa de desempleo (como % de la fuerza laboral)
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica de Espaa (disponible en www.ine.es).
32 Figura 2.4 Desempleo y ciclo econmico en Espaa, 1976-2002
captulo 3
POR QU
Y CMO CRECEN
LOS PASES?
P OR QU Y CMO CRECEN LOS PASES ?

S e calcula que en 1820 un ciudadano japons tena un ingreso per


cpita de 670 dlares, mientras que un habitante de Mxico tena
un ingreso promedio de 760 dlares (ambos expresados, en trminos
reales, en dlares de 2002). En consecuencia, un habitante del Im-
perio del Sol Naciente sentira que su ingreso era menor al de un des-
cendiente de los Imperios Azteca y Maya, tal como hoy lo sentira
un francs respecto de un canadiense, un paraguayo de un peruano, un
brasileo de un uruguayo o el mismo japons respecto de un ciuda-
dano suizo (todos en trminos PPC, como se explic en el captulo 1).
Al inicio de este siglo ms de 180 aos despus el ingreso
promedio de un mexicano es de casi nueve veces el de 1820. Sin em-
bargo, el ingreso promedio en Japn es de 30 veces el observado en

35
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

1820. Por lo tanto, ahora un mexicano promedio recibe un ingreso


que apenas representa la tercera parte de su correspondiente nipn.
El caso anterior no es un hecho aislado dentro de la historia eco-
nmica de los pases o las regiones. Por ejemplo, el habitante latino-
americano en promedio tiene hoy un ingreso cercano a los 3.300 dlares
anuales (que en trminos reales es casi cinco veces mayor al de 1900),
en tanto que el ingreso de un estadounidense promedio es de 36.200 d-
lares (que en trminos reales es ocho veces mayor al de 1900). Cules
son las causas de tal diferencia? Por qu un pas crece ms que otro?
Qu debe hacer un pas para crecer ms?
Este captulo tiene por objetivo explicar el proceso de crecimiento
econmico, que se define como el aumento sostenido del producto de un
pas o una regin. Usualmente se mide como el incremento del PIB real
en un periodo de varios aos o dcadas.
Las tasas de crecimiento difieren sustancialmente de una economa
a otra, como se muestra en el cuadro 3.1. Diferencias aparentemente le-
ves en las tasas de crecimiento anual llegan a tener un fuerte impacto
en el nivel del ingreso per cpita en un periodo largo.
Con un crecimiento per cpita del 1% al ao, toma 70 aos duplicar
el ingreso promedio de las personas; sin embargo, si el crecimiento es
del 3% anual, un pas tendr que esperar slo 24 aos para duplicar su
ingreso per cpita; y si la tasa llegara al 7% anual, tal ingreso se dupli-
cara en una dcada.
Primero se analizarn con detalle las distintas etapas de desarrollo de
una economa, sealando, adems, los dramticos cambios que expe-
rimenta un pas cuando transita por la senda del crecimiento. Despus,
nuestra discusin se centrar en las fuentes del crecimiento econmico,
es decir, las fuerzas que impulsan a una nacin a tener constantemente
mayor actividad econmica, lo cual servir de base para entender por
qu unos pases crecen ms que otros.
Se destacarn los cambios que experimenta una economa durante
varias dcadas (largo plazo). Por lo tanto, no se considerarn las
constantes fluctuaciones que se observan en los pases, conocidas como
36
ciclos econmicos. Lo anterior no significa que los ciclos no afecten
P OR QU Y CMO CRECEN LOS PASES ?

Cuadro 3.1 Nivel y tasas de crecimiento del PIB per cpita


en el mundo
PIB Crecimiento real
per cpita, 2002 promedio anual
(US$ corrientes) 1970-2002
Ingreso bajo
Congo 100 4,5
Mozambique 220 1,4
Pakistn 450 2,1
India 480 2,6
China 960 6,9
Ingreso medio-bajo
Marruecos 1.260 1,7
Tailandia 1.990 4,3
Per 1.960 0,0
Turqua 2.760 2,3
Repblica Dominicana 2.480 2,5
Ingreso medio alto
Argentina 2.850 -0,1
Brasil 2.620 2,1
Malasia 3.880 3,9
Chile 4.130 2,2
Mxico 6.200 1,5
Ingreso alto
Repblica de Corea 9.600 5,9
Singapur 21.700 5,0
Alemania 24.130 1,9
Japn 31.340 2,7
Estados Unidos 36.210 2,0
Suiza 36.740 0,9
Fuente: FMI, Panorama econmico mundial, abril de 2003.

el crecimiento econmico. Al respecto, estudios recientes sealan que


los pases con mayor cantidad de fluctuaciones econmicas (o, como
se expresa en la jerga econmica, los pases ms voltiles) presen-
tan en el largo plazo menor crecimiento econmico que aquellos ms
37
estables.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

SURGE EL CRECIMIENTO ECONMICO MODERNO

Para entender los cambios en la riqueza material del mundo, habr


que comenzar por examinar el desarrollo a travs de los siglos. El cuadro
3.2 presenta la evolucin de la poblacin y del producto per cpita
mundial desde los inicios de la era cristiana hasta nuestros das. Se ob-
serva que el verdadero salto se dio en la fase capitalista moderna, cuan-
do la tasa de crecimiento del producto per cpita aument a 1,3% al
ao, y el crecimiento de la poblacin fue de ms del doble que en la
etapa anterior. Dicho salto coincide con la Revolucin Industrial, etapa
en que se inici el crecimiento econmico moderno.

Cuadro 3.2 Crecimiento de la poblacin y del producto per cpita


en los ltimos 20 siglos (promedio anual)
Periodo Producto
Etapa cubierto Poblacin per cpita
Economa agrcola 01500 0,04 0,02
Economa agrcola avanzada 15001700 0,16 0,04
Capitalismo mercantil 17001820 0,46 0,07
Capitalismo 18202002 0,99 1,27
Fuente: 0-1998: Angus Maddison, The World Economy: A Millennial Perspective, OECD,
2001.
1998-2002: Clculos basados en FMI. Panorama econmico mundial. Abril de 2003.

En la medida que una economa entra en la fase de crecimiento


moderno, manifiesta importantes cambios en su estructura econmica
y, como resultado, surgen varios patrones comunes a los distintos pa-
ses o a las diferentes regiones que inician ese proceso, cuyas caracte-
rsticas son las siguientes:

En las economas en crecimiento el tamao relativo del sector


agrcola, en trminos econmicos, tiende a reducirse. En con-
secuencia, mientras en 1810 el 70% de la fuerza de trabajo de
Estados Unidos se dedicaba a la agricultura, en la actualidad
38
la proporcin llega apenas al 1 por ciento.
P OR QU Y CMO CRECEN LOS PASES ?

80

70

60
(porcentaje del PIB)

50

40

30

20

10

0
1860

1870

1880

1890

1900

1910

1920

1930

1940

1950

1960

1970

1980

1990
Agricultura Minera Industria Resto

Fuente: Braun et al., Economa chilena, 1810-1995: Estadsticas histricas.


Documento de trabajo de la PUC, Nm. 187.

Figura 3.1 Participacin en el producto interno bruto de Chile,


1860-2000

En las primeras etapas del crecimiento acelerado, el sector in-


dustrial aumenta rpidamente, luego alcanza un punto mximo
y despus su participacin en la economa tiende a disminuir.
El sector servicios, a la vez, se incrementa en forma constante y
aumenta su participacin en la economa a medida que la in-
dustria y la agricultura reducen la suya. La figura 3.1 ilustra
tales cambios para el caso chileno.

Otro patrn del desarrollo es la urbanizacin, definida como la


concentracin de la poblacin en asentamientos relativamente
grandes y densos. En Chile, ms del 70% de la poblacin viva
en zonas rurales en 1865. Para 1907, la poblacin urbana abar-
caba un 43%, y en 2002, 87% de la poblacin habitaba zonas
39
urbanas. En todo el mundo, en 1880 quiz la poblacin urbana
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

no pasaba del 8%. La urbanizacin a escala mundial super la


barrera del 50% por primera vez en la historia en algn punto
alrededor de 1990.
Otra caracterstica del crecimiento econmico es un aumento de
la divisin del trabajo y de la especializacin. Esto es conse-
cuencia de la capacidad, cada vez mayor, de los individuos para
especializarse en un abanico relativamente estrecho de activida-
des econmicas, con lo cual se obtienen destrezas especficas.
El avance tecnolgico, que se traduce tanto en la creacin de
nuevos productos como en la habilidad para elaborarlos a me-
nor costo, es uno de los ms importantes impulsores del cre-
cimiento econmico. Si bien hay muchas fuentes para el pro-
greso tecnolgico, los esfuerzos especficamente dirigidos a la
investigacin y el desarrollo (I&D) son sin duda los ms im-
portantes. No obstante, las sociedades difieren marcadamente
este rubro, en cuanto a los recursos que dedican a las tareas de
I&D. Los pases ricos suelen destinar entre el 1 y el 3% del
PIB, distribuyndolo entre laboratorios industriales, universidades
e instituciones estatales de investigacin. Por el contrario, las na-
ciones pobres, por lo general, destinan recursos muy por debajo
del 1% de su PIB a tales esfuerzos. Y como el PIB per cpita de
un pas pobre llega a ser una dcima parte o menos del corres-
pondiente a un pas rico, la brecha del gasto per cpita en I&D
con frecuencia difiere ms de 20 o 30 veces.

Resulta interesante remontarse a siglos anteriores para analizar las


diferencias entre las proyecciones de la poca y los resultados de ciertos
pases durante el siglo XX. El siguiente recuadro compara las pro-
yecciones de un destacado pensador del siglo XVIII con los aconteci-
mientos de los ltimos aos.

40
P OR QU Y CMO CRECEN LOS PASES ?

Macroeconoma en la prctica
Malthus versus los Tigres Asiticos

a economa creci con tal lentitud epidemias, la pestilencia y las plagas,


L durante tantos aos, que a finales
del siglo XVIII importantes pensadores
avanzando en terrorfica formacin, ba-
rriendo a miles y decenas de miles. Si el
dudaron que el crecimiento econmico xito todava es incompleto, gigantescas
fuera algn da suficiente como para e inevitables hambrunas esperan en la
soportar un incremento rpido de la retaguardia y con un soplido nivelan la
poblacin. Thomas Malthus, un famo- poblacin con los alimentos del mundo.1
so pensador britnico, vea con mucho
Sin embargo, Malthus cometi uno
pesimismo el aumento de la poblacin
de los errores ms importantes de pre-
que ocurra en su pas. Adems, estaba
diccin de la historia econmica del
convencido de que el PIB per cpita su-
mundo. Aunque algunas regiones han
cumbira bajo el peso de una explosin
avanzado mucho ms que otras, en
demogrfica. Segn su punto de vista, si
general la economa mundial ha expe-
la poblacin superaba la capacidad eco-
rimentado un crecimiento econmico
nmica, entonces el nmero de habitan-
sostenido y sin precedentes durante
tes se ajustara, si no por guerras, por
los ltimos dos siglos. Un caso notable
desastres como hambrunas o epidemias.
es el de los llamados Tigres Asiticos: a
En sus propias palabras:
comienzos de la dcada de 1970, Corea
El poder de la poblacin es tan superior del Sur, Hong Kong, Taiwn y Singapur
al poder de la Tierra para producir la eran esencialmente economas pobres
subsistencia del hombre, que la muerte dependientes de la ayuda fornea. No
prematura deber de un modo u otro obstante, entre 1960 y 2000, su PIB per
visitar a la raza humana. Los vicios de cpita aument, en promedio, a una
la humanidad son ministros activos y tasa del 6,0% al ao. Tales cifras resul-
eficaces del despoblamiento. Son los tan ms impresionantes si se comparan
precursores del gran ejrcito de la des- con el 1,6% anual observado en Amrica
truccin y a menudo completan el si- Latina, y con el 2,7% al ao experimen-
niestro trabajo por s mismos. Pero si tado por las naciones industrializadas,
fallan en esta guerra de exterminio, miembros de la Organizacin para la
entonces vienen las enfermedades, las Cooperacin y el Desarrollo Econmi-
1 Thomas Malthus, First Essay on Population 1798, Macmillan, Londres, 1966, p. 139, citado
en Angus Maddison, Phases of Capitalist Development, Oxford University Press, Oxford y
Nueva York, 1982, p. 9.
41
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

cos (OECD) en ese mismo periodo. En econmicas estables, apertura comer-


Corea del Sur, por ejemplo, el PIB per cial y una fuerza laboral bien calificada.
cpita creci a una tasa promedio La poblacin mundial creci con
anual de 5.9% durante esas cuatro d- rapidez en los ltimos cien aos: de 2
cadas. En otras palabras, en poco ms mil millones de personas en 1930, a
de una generacin el coreano medio se ms de 6 mil millones a inicios del pre-
hizo 10 veces ms rico! sente siglo. Segn una proyeccin de
Aunque el tema se ha discutido mu- la Organizacin de las Naciones Unidas,
cho, hay cierto consenso respecto de los en 2050 habr 8.900 millones de per-
factores que promovieron ese milagro sonas. En consecuencia, cada vez se
en las naciones asiticas. Un conocido sentirn ms presiones sobre la eco-
estudio del Banco Mundial considera que loga terrestre y los recursos naturales
la inversin privada nacional y el rpido esenciales como el agua potable y la
crecimiento del capital humano, soste- diversidad biolgica de las zonas tro-
nidos por altas tasas de ahorro, sirvie- picales. Ello, sin embargo, no basta
ron de motor del crecimiento. A ello debe para reivindicar a Malthus.
agregarse la presencia de polticas macro-

LAS FUENTES DEL CRECIMIENTO

En el captulo anterior se indic que la funcin de produccin seala


la relacin entre el producto, los insumos y la tecnologa. A partir de dicha
relacin, se considera que el crecimiento del producto se relaciona con
el grado de innovacin tecnolgica y con el crecimiento del capital y del
trabajo en la economa, estos ltimos ponderados por su participacin
en la produccin, como se observa en la parte superior del cuadro 3.3.
Las participaciones del trabajo y el capital se miden como parte de
las cuentas nacionales. En la mayora de los pases latinoamericanos, la
participacin del ingreso laboral en el PIB total es baja en comparacin
con lo que ocurre en los pases desarrollados, porque el trabajo es re-
lativamente abundante y los salarios son bajos, as como porque el
autoempleo y la pequea empresa hacen que lo imputado a salarios
se confunda con las utilidades obtenidas por actividades propias.
Se aclara este punto con un ejemplo. Suponga que la participacin del
42
trabajo en el producto es de 40%, mientras que la participacin del ca-
P OR QU Y CMO CRECEN LOS PASES ?

Cuadro 3.3 Las fuentes del crecimiento econmico


Crecimiento del PIB =
participacin del trabajo x crecimiento del trabajo
+ participacin del capital x crecimiento del capital
+ innovacin tecnolgica
Un ejemplo numrico:
Crecimiento del PIB = 4.8%
40% (part. trabajo) x 1,8% (crec. del trabajo)
+ 60% (part. capital) x 4,2% (crec. del capital)
+ 1.6% (innovacin tecnolgica y ganancias de productividad)

pital es cercana al 60%. Imagine, en este sentido, que anualmente la fuerza


laboral aumenta en 1,8%, la tecnologa crece 1,6% y el stock de capital lo
hace en 4,2%. En este caso, la expresin del cuadro 3.3 predice un incre-
mento anual para el PIB del 4,8% [1,6% + 0,4 (1,8%) + 0,6 (4,2%)].
En general, los economistas no cuentan con una buena forma de me-
dir el progreso tecnolgico o, como se conoce en la jerga econmica, el
aumento en la productividad total de los factores (PTF). En consecuen-
cia, calculan el cambio tcnico en forma indirecta, como la diferencia
entre el crecimiento observado del PIB menos aquella parte del creci-
miento explicada por la acumulacin de factores productivos. Lo ante-
rior se interpreta como la fraccin del incremento econmico atribuible al
progreso tecnolgico, aunque en realidad es una medida de la ignorancia.
El Premio Nobel de Economa, Robert Solow, creador del enfoque
anterior, fue el primero en utilizarlo para medir las fuentes del cre-
cimiento de Estados Unidos entre 1909 y 1949. Sus resultados fueron
sorprendentes, pues encontr que 88% corresponda al residuo, es
decir, al progreso tcnico.
Por otro lado, un estudio de las fuentes de crecimiento econmico en
los siete pases ms grandes de Amrica Latina, desde la dcada de
1940, concluy que la acumulacin de capital explicara una fraccin
mucho mayor del crecimiento del PIB per cpita que el progreso tcnico.
Entonces, retomando el anlisis del recuadro Macroeconoma en la
43
prctica, de este captulo, existe un interesante debate sobre las fuentes
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

del crecimiento acelerado que han experimentado algunos pases en de-


sarrollo, particularmente en Asia. Desde la dcada de 1960 hasta 2002,
inclusive, el producto per cpita de muchos pases asiticos creci a tasas
superiores al 5% anual, las ms altas tasas de la historia. El origen
del xito del Este Asitico ha suscitado acalorados debates.
Uno de los temas ms polmicos es si Asia creci a consecuencia de
mayor cantidad de factores productivos o si lo hizo como resultado
de la modernizacin tecnolgica. La evidencia seala que ambos fac-
tores desempearon un papel importante, aunque la acumulacin de
factores ha predominado en algunos pases.
Estudios recientes sobre crecimiento econmico sugieren que el capi-
tal, incluyendo el humano (es decir, la inversin en educacin y la ca-
pacitacin de los trabajadores), puede tener un papel ms importante
del que se supone. La nocin bsica de los nuevos estudios es que la
inversin en capital, ya sea en mquinas o en personas, mejora no slo
la capacidad productiva de la empresa o del trabajador que invierte,
sino tambin la capacidad productiva de otras empresas y de otros
trabajadores relacionados. Estos derrames de conocimiento ayudan
a explicar por qu las empresas de alta tecnologa tienden a agruparse
en zonas especficas, como el Silicon Valley, ubicado cerca de San
Francisco, y la Ruta 128, localizada alrededor de Boston, en Estados
Unidos.

LOS FACTORES DETRS DEL CRECIMIENTO ECONMICO

Las decisiones de ahorro e inversin, as como la eficiencia de tales


inversiones dependen, en gran medida, de la poltica econmica, de
las instituciones e, incluso, de la geografa fsica que afecta los costos
del comercio.
En la actualidad se dispone de bastante evidencia para identificar
los factores empricos clave que explican mejor el crecimiento de dis-
tintos pases durante los ltimos 40 aos. Entre los principales fac-
44
tores se cuentan:
P OR QU Y CMO CRECEN LOS PASES ?

Las polticas econmicas son fundamentales para el crecimiento.


Por ejemplo, los pases que mantienen mercados abiertos, tanto
para el comercio nacional como para el internacional, son, por
lo regular, ms exitosos que las economas ms cerradas donde
el gobierno interviene activamente en los mercados.

Las instituciones polticas y econmicas resultan tambin de-


terminantes. Por ejemplo, los pases cuyos gobiernos se rigen
por una constitucin escrita, y en donde un sistema judicial inde-
pendiente hace cumplir los contratos de manera justa y dentro
de la ley, tienden a mostrar mejores indicadores que aquellos
donde el gobierno est al margen de la ley o es corrupto.

Ciertas caractersticas estructurales tambin inciden en el creci-


miento. En este caso, la geografa (la ubicacin del pas, el cli-
ma, su acceso al mar, etctera) afecta los costos inherentes al
comercio, la productividad de la fuerza laboral y las utilidades
por concepto de agricultura, entre otros factores.

45
captulo 4
QU RELACIN HAY ENTRE
EL DINERO, LA INFLACIN
Y EL TIPO DE CAMBIO?
Q U RELACIN HAY ENTRE EL DINERO , LA INFLACIN Y EL TIPO DE CAMBIO ?

P oderoso caballero es don Dinero, escribi Francisco de Que-


vedo hace 400 aos. En realidad, an en la actualidad as es. El
dinero agrega capacidad de compra a los recursos y su tasa de expansin
se relaciona estrechamente con la inflacin.
En este captulo se analizar qu motiva a la gente a conservar
dinero en su poder, cmo regulan las autoridades monetarias la circu-
lacin del dinero y cul es la relacin entre el dinero y la actividad
econmica. Adems, se estudiarn dos temas estrechamente relacio-
nados: la determinacin de los precios y el rol del tipo de cambio. Con
tales premisas, se entender qu impuls a Chile a liberalizar su tipo
de cambio en 1999, qu llev a Ecuador a dolarizarse en 2000, y qu
condujo a Argentina a modificar su caja de convertibilidad para lograr
una flotacin en 2002.

49
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Qu debe hacerse con el tipo de cambio es un tema de perma-


nente discusin entre las autoridades econmicas de todos los pases. A
partir de 1990, ese tema se volvi an ms candente, porque el volu-
men de comercio internacional crece sustancialmente desde entonces
y las relaciones financieras se han profundizado.

EL DINERO

El dinero es crucial para el desarrollo de las transacciones comerciales y


financieras en cualquier economa moderna. Sin l, todas las operacio-
nes tendran que hacerse por medio del trueque. Aunque suene a
un hecho del pasado, porque el dinero existe desde hace miles de aos,
el trueque an se utiliza en algunas situaciones. Un ejemplo: a prin-
cipios de 2002 Argentina estaba sumida en una profunda crisis y sufra
escasez de medios de pago, debido al corralito, una medida que im-
pidi retirar fondos de los bancos a los tenedores de cuentas corrientes
y depsitos a plazo. En consecuencia, en algunas lugares, como los pe-
queos mercados pblicos se recurri al trueque para realizar transac-
ciones econmicas menores.
No obstante, el trueque resulta sumamente ineficiente, porque se ne-
cesita que haya mutua coincidencia en las necesidades de las perso-
nas. Por ejemplo, un pintor enfermo requerira un mdico dispuesto a
atenderlo a cambio de alguno de sus cuadros. Adems, habra que fijar
el precio de cada bien en trminos de todos los dems: sera necesario
calcular cuntas gallinas equivalen a una silla, cuntas a una clase
de economa, etctera.
El dinero elimina la necesidad del trueque, ya que cumple con
las funciones de medio de cambio, que es la capacidad que le per-
mite ser utilizado en las transacciones econmicas y de unidad de
cuenta, debido a que todos los bienes pueden expresarse en trminos
monetarios y slo se requiere emplear un precio nico para cada bien.
Por lo tanto, los precios son la tasa a la cual se intercambia di-
nero por bienes. El dinero tambin sirve, en determinadas circuns-
50
tancias, como reserva de valor: las monedas y los billetes que alguien
Q U RELACIN HAY ENTRE EL DINERO , LA INFLACIN Y EL TIPO DE CAMBIO ?

lleva hoy en su bolsillo probablemente tendrn el mismo valor dentro


de una semana, en trminos de su capacidad para adquirir bienes.
El caso prctico de este captulo sirve para analizar brevemente la
fascinante historia del dinero, y en l se destaca una caracterstica pecu-
liar de los pases que tienen ms de una moneda en circulacin.

EL MERCADO MONETARIO Y LA TASA DE INFLACIN

El dinero, al igual que la mayora de los bienes y servicios que se co-


nocen, se transa en un mercado; en este caso, el mercado monetario
(que no es fsico, como el mercado central o los de barrio), donde la
oferta y la demanda determinan la cantidad de dinero que las personas
y empresas utilizan.

51
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Macroeconoma en la prctica
La historia del dinero y la ley de Gresham

esde los albores de la historia de la antepasado la haba perdido en una tor-


D humanidad, las sociedades han
reconocido los mltiples inconvenientes
menta mientras la transportaba desde
la cantera, pero los isleos todava da-
del trueque, por lo cual han vuelto la ban crdito a la familia por la piedra,
mirada al dinero. No est claro, sin em- ya que su dueo no haba tenido la
bargo, cundo fue la primera vez que se culpa de perderla.
us alguna forma de dinero; lo que s Un dato interesante del uso del di-
se conoce con precisin es que el dinero nero en la Antigedad, es el surgimiento
metlico comenz a utilizarse alrededor de la llamada Ley de Gresham, bautizada
del 2000 a. de C. as en honor a sir Thomas Gresham,
Si bien los metales ofrecen muchas fundador de la Real Bolsa de Comercio
ventajas en relacin con otras formas de Londres. Dicha ley seala que el di-
de dinero distintas del papel moneda, nero malo desplaza al dinero bueno y
a travs de la historia se han empleado lo saca del mercado.
todo tipo de mercancas como dinero: Por ejemplo, en cierta poca, en Tan-
desde conchas marinas coloreadas en zania el ganado sirvi como dinero y
la India, hasta cigarrillos en los campos pronto la gente se dio cuenta de que
de prisioneros de la Segunda Guerra en las transacciones slo se utilizaban
Mundial, o dientes de ballena en Fidji. los animales ms flacos y enfermos. La
En la isla Yap, en el ocano Pacfico, razn era muy sencilla: los valores de
los habitantes usaban discos de piedra los bienes y servicios se expresaban en
de diversos tamaos: cuanto ms grande nmero de cabezas, sin distinguir entre
fuera el disco, mayor era su valor. Al- ganado bueno y malo. Al respecto, pues-
gunos eran tan grandes que resultaba to que el ganado guarda un valor intrn-
imposible moverlos. En consecuencia, seco por su carne, su leche, su cuero y
cuando se haca una transaccin, la pie- por los servicios de transporte que pres-
dra se quedaba donde estaba, aunque ta, era ms conveniente pagar con ga-
todos saban que ahora le perteneca nado malo y conservar el bueno. La mis-
al vendedor. Cunta sera la confianza ma regularidad explica la necesidad que
que los isleos ponan en su dinero, que haba de estandarizar y certificar formas
hubo un caso en que una familia rica de dinero basadas en metales preciosos.
era propietaria de una enorme piedra (No se debe olvidar que no todo lo que
que estaba en el fondo del mar! Un brilla es oro.)
52
Q U RELACIN HAY ENTRE EL DINERO , LA INFLACIN Y EL TIPO DE CAMBIO ?

La acuacin de monedas, que sur- la plata y el oro, la plata conquist


gi en Grecia en el siglo VII a. de C., re- el liderazgo durante la segunda mitad
sult una forma til de aminorar tal del siglo XVI. El recin descubierto Nue-
problema, por lo que se populariz r- vo Mundo demostr ser mucho ms ri-
pidamente. Las monedas redujeron co en plata que en oro, especialmente
sustancialmente la necesidad de pesar despus de que se descubrieran y ex-
y certificar los metales, con lo que se fa- plotaran ricas minas de plata en Potos
cilitaron las transacciones. Durante cerca (Bolivia) y Zacatecas (Mxico).
de 400 aos, hasta el siglo III a. de C., El papel moneda gan fuerza a fi-
el dracma ateneo mantuvo su contenido nales del siglo XVIII. Al comienzo tom la
de plata prcticamente inalterado; por forma de dinero respaldado, es de-
lo cual fue, por mucho, la moneda pre- cir, consista en certificados de papel
dominante del Viejo Mundo. que prometan pagar una cantidad
En los das del Imperio Romano, especfica de oro o plata. Estas obli-
los romanos introdujeron un sistema gaciones eran emitidas por agentes
bimetlico que se basaba en el dena- privados (empresas y bancos), pero con
rio de plata, el cual coexisti con el ureo el tiempo el gobierno tom un rol cada
de oro. Durante el siglo I, en tiempos del vez ms importante en ellas. Al mismo
tristemente clebre emperador Nern, tiempo, apareci otra forma de papel
el contenido de metal precioso de tales moneda, el llamado dinero fiduciario.
monedas comenz a reducirse, al com- Tales billetes tenan un valor fijo en uni-
binarse tanto el oro como la plata, con dades de moneda nacional (dlares,
cantidades cada vez mayores de alea- marcos, francos, pesos, etctera), pero
ciones. No debe sorprender el hecho no conllevaban la obligacin de pagar
de que los precios de los bienes expre- ninguna cantidad de oro, plata u otra
sados en estas unidades subieran a mercanca. Su valor descansaba sim-
velocidades sin precedentes. Tras dicho plemente en ser aceptados por otros
proceso inflacionario se escondan cre- agentes como medio de pago.
cientes dficit que el gobierno roma- En la segunda mitad del siglo XIX,
no era incapaz de eliminar a travs de el mundo fue testigo de una transicin
controles sobre el gasto o las alzas masiva al patrn oro. En dicho sistema,
de impuestos. las monedas y los billetes eran conver-
El oro y la plata fueron por mucho tibles en oro, segn una paridad esta-
tiempo los metales ms usados como blecida. Para fines de ese siglo, el uso
dinero, aunque en ocasiones tambin de la plata para contratos monetarios
se utilizaron otros. En la batalla entre se redujo bruscamente. De todas las
53
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

naciones grandes, slo China continu cambio especfico, pero ajustable, en


con un sistema bimetlico basado en tanto que el dlar era convertible en oro
el oro y la plata. al precio de $35 dlares la onza.
Al estallar la Primera Guerra Mun- El acuerdo de Bretton Woods se
dial, casi todos los pases suspendieron derrumb en 1971, cuando el presiden-
la convertibilidad de sus monedas en te estadounidense Richard Nixon sus-
oro, por lo cual el patrn oro se vino pendi la convertibilidad del dlar en
abajo. Los intentos de reinstalarlo des- oro. Desde entonces, el mundo ha vi-
pus de la guerra no tuvieron xito: vido en un sistema de distintas mo-
la Gran Depresin y la Segunda Guerra nedas fiduciarias nacionales, con tipos
Mundial terminaron de enterrarlo. Ha- de cambio flexibles entre las princi-
cia finales de la Segunda Guerra, en pales monedas, y en donde algunas
1944, se volvieron a organizar los acuer- naciones prometen convertir sus mo-
dos monetarios. El acuerdo de Bretton nedas en dlares u otras monedas a
Woods condujo a la aceptacin gene- una paridad fija. En enero de 1999,
ralizada de un patrn monetario ba- un grupo de 11 pases europeos adopt
sado en el dlar estadounidense, segn el euro como moneda nica, que se
el cual las principales monedas estaban transa libremente respecto del dlar,
respaldadas por el dlar a un tipo de del yen y de otras.

Cmo se determina la demanda de dinero? Los agentes econmi-


cos necesitan una cantidad de dinero suficiente para realizar sus tran-
sacciones; sin embargo, tener dinero en efectivo implica perder los
intereses que ese dinero ganara, por ejemplo, si estuviera depositado en
una cuenta de ahorros. Ambos factores establecern cunto dinero de-
sean mantener las personas y las empresas. En consecuencia, se espera
que haya una relacin entre el crecimiento del dinero y la expansin de
la actividad econmica, como muestra la figura 4.1 en el caso mexicano.
En sta se aprecia la correspondencia entre la actividad industrial y el
agregado monetario M2 (que comprende el dinero en efectivo, los
depsitos en cuentas corrientes y los depsitos de ahorro). Este ltimo,
al igual que en el caso del PIB nominal y real que vimos en el captulo 1,
se dividi por el IPC y, por tanto est expresado en trminos reales.
La oferta de dinero se determina por la emisin, consistente en
54
poner en circulacin monedas y billetes. Por lo general, los pases cuen-
Q U RELACIN HAY ENTRE EL DINERO , LA INFLACIN Y EL TIPO DE CAMBIO ?

25 35

20 30
Crecimiento de la produccin industrial*

25
15

Crecimiento de M2 real*
20
10
15
5 10

0 5

0
5
5
10
10
15 15
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
ndice de Produccin Industrial M2 Real
* Promedios mviles trimestrales.
Fuente: Banco de Mxico (disponible en www.banxico.org.mx).

Figura 4.1 Relacin entre el crecimiento del dinero real


y la actividad econmica en Mxico

tan con una institucin oficial con autoridad legal para emitir dinero:
el Banco Central. Entre otros, se conocen la Reserva Federal en Es-
tados Unidos, el Banco Central Europeo, el Banco Central de la Re-
pblica Argentina y el Banco Central de Chile.
Hasta hace pocas dcadas, en la mayora de los pases la emisin
de dinero se determinaba principalmente por la oferta de mercancas
como el oro o la plata. Cuando se utilizaba papel moneda, normalmente
estaba respaldado por metales preciosos a una tasa fija.
En la actualidad, sin embargo, al dinero lo respaldan parcialmente
las reservas de oro que mantiene el Banco Central y principalmente los
55
instrumentos de ahorro seguros, como los Bonos del Tesoro estadouni-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

dense. Por lo tanto, la poltica monetaria es el determinante principal, si


no el nico, de la oferta de dinero.
El equilibrio del mercado monetario se manifiesta cuando se igualan
la oferta y la demanda de dinero. Si se perturba tal equilibrio cuando,
por ejemplo, el Banco Central emite mayor cantidad de la que desean
mantener los agentes econmicos, se genera un exceso de oferta de di-
nero. En una economa cerrada (aquella que no realiza transacciones
comerciales y financieras con el resto del mundo) o en una economa
abierta con tipo de cambio libre, el equilibrio del mercado monetario
se llega a reestablecer mediante un alza de precios. De esa manera,
las variaciones en la oferta monetaria que no son demandadas, se tra-
ducen en mayores niveles de precios, como se observa en la figura
4.2. En la mayora de los casos, la inflacin se eleva porque el gobierno
financia su exceso de gastos imprimiendo ms dinero.

LOS SISTEMAS CAMBIARIOS ALTERNATIVOS

En una economa abierta aquella que comercia con el resto del mun-
do se debe considerar una variable adicional: el tipo de cambio,
que mide el valor de mercado de la moneda nacional en relacin con
otra moneda extranjera.

50
Crecimiento monetario

45 Per
40
(porcentaje)

35 Zaire
Turqua
25 Corea Mxico
20 Costa Rica Colombia
15 Japn
10 Suecia
5 Alemania Estados Unidos
0
0 10
20 30 40
Inflacin (porcentaje)
Fuente: FMI, Estadsticas financieras internacionales, varias ediciones.
Figura 4.2 Inflacin y crecimiento de la oferta monetaria:
56 evidencia para distintos pases, 19651985
Q U RELACIN HAY ENTRE EL DINERO , LA INFLACIN Y EL TIPO DE CAMBIO ?

Considere el tipo de cambio entre dlares y pesos chilenos. Si el


tipo de cambio es 700, eso significa que se necesitan 700 pesos chilenos
para comprar un dlar. Si, por ejemplo, el tipo de cambio sube a 720,
es claro que el peso ha perdido valor en relacin con el dlar, ya que
se requerirn ms pesos para comprar la misma cantidad de dlares; por
lo tanto, se dice que el peso chileno se ha depreciado.
En una economa abierta, los niveles de precios de un pas y otro estn
conectados por el tipo de cambio. Suponga que una computadora porttil
cuesta 1.800 dlares en Estados Unidos. Si se ignoran los costos del trans-
porte y los aranceles a la importacin, el precio de la mquina en Argentina
sera de aproximadamente de 5.400 pesos. (La operacin que da ese resul-
tado es, por la paridad de 3 pesos argentinos por 1 dlar, 3 x 1.800 =
5.400.) En trminos generales, si el conjunto de bienes producidos en dos
pases es similar y si ambos comercian libremente, se espera que los niveles
de sus precios se relacionen por medio del tipo de cambio de mercado.
Mientras que en una economa cerrada los incrementos de la oferta
monetaria generan aumento en el nivel de los precios, el resultado en
una economa abierta depende del rgimen cambiario que el pas elija.
En la actualidad hay una amplia diversidad de regmenes cambiarios.
Ecuador y Panam no cuentan con moneda propia, ya que para
sus transacciones utilizan el dlar estadounidense, opcin que se conoce
como dolarizacin. Algunas naciones, como Estonia, deciden fijar el
precio de su moneda en una relacin estricta respecto de otra, de tal ma-
nera que toda emisin que efectan est respaldada por su equivalente
en moneda extranjera; se trata de un esquema que se conoce como caja
de convertibilidad. Pases como Bolivia fijan implcitamente una tasa
anual de alza de tipo de cambio (devaluacin) de acuerdo con deter-
minados objetivos de inflacin y competitividad externa, en un esque-
ma conocido como tipo de cambio reptante. Otros dejan que el tipo
de cambio se determine libremente en el mercado, sistema que se conoce
como tipo de cambio flexible o flotante, mismo que utilizan Estados
Unidos, Mxico y Chile.
En un sistema de cambio fijo, el Banco Central de un pas se com-
57
promete a comprar y vender moneda extranjera al precio que fij
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

previamente. Las consecuencias de dicho sistema son cruciales, aunque


en la prctica no son muy comprendidas.
Cuando un pas se compromete con un sistema de cambio fijo o de
caja de convertibilidad pierde control sobre la oferta monetaria. En
trminos simples, no puede hacer poltica monetaria, porque a cualquier
aumento o disminucin de la cantidad de dinero lo rige el aumento o
la disminucin de las reservas internacionales. En consecuencia, el
Banco Central pierde la opcin de dar crdito al gobierno o de otorgar li-
quidez al sistema bancario.
Existen opiniones diversas respecto del sistema cambiario que de-
bera utilizar un pas. En un extremo, hay naciones o grupos de naciones
que utilizan la misma moneda, como la Unin Europea con el euro. Si
bien se trata de un sistema relativamente nuevo, la discusin acerca de
utilizarlo no lo es tanto, ya que en la dcada de 1970 el profesor de la
Universidad de Columbia y Premio Nobel de Economa, Robert Mun-
dell, comenz a analizar con seriedad dicha alternativa. Un sistema
similar al anterior, aunque an ms rgido, es la dolarizacin, vigente
desde hace poco en Ecuador y El Salvador, as como en Panam, donde
se utiliza desde hace casi un siglo.
Chile ha experimentado con varios sistemas cambiarios. Tuvo un
tipo de cambio mltiple a principios de la dcada de 1970, y un tipo
de cambio fijo y unificado hasta la crisis de 1982. En la dcada de
1990 adopt un sistema conocido como bandas cambiarias, el cual
abandon a finales de 1999 para optar por el sistema de tipo de cam-
bio flexible. Pero, cul es la diferencia de adoptar uno u otro reg-
menes cambiarios?
Para contestar a esa interrogante, analice la respuesta de un pas
pequeo ante una cada del precio de sus exportaciones. Suponga que
sus exportaciones estn concentradas en materias primas, cuyos casos
seran los del cobre en Chile, del petrleo en Venezuela y Ecuador, y
del caf en Colombia.
Considere a Venezuela. Qu sucedera si por cualquier motivo baja
el precio mundial del petrleo? Lo primero sera que se reduciran
58
los ingresos por exportacin y, por ende, el ingreso global de los
Q U RELACIN HAY ENTRE EL DINERO , LA INFLACIN Y EL TIPO DE CAMBIO ?

venezolanos disminuira. En economas muy integradas, comercial y


financieramente al resto del mundo, lo mencionado tendra un efecto
muy leve, pues, como se ver en los captulos 7 y 9, la cada del ingreso
se compensara con un mayor endeudamiento, de tal manera que no se
afecte el consumo de los habitantes de ese pas.
Sin embargo, en el caso de economas como las latinoamericanas,
la capacidad de endeudarse es limitada, por su ya alto nivel de endeu-
damiento previo; por lo tanto, es poco factible que lleguen a conseguir
mayores recursos prestados.
Suponga tambin que el volumen fsico exportado de petrleo
se mantiene inalterado. Puesto que entran menos dlares por el mis-
mo volumen exportado, los dlares escasearan ms y, por lo tanto, el
tipo de cambio tendera a subir. Aqu entrara precisamente a escena
el sistema cambiario, pues con un esquema de tipo de cambio flexi-
ble el bolvar se depreciara, razn por la cual las exportaciones ve-
nezolanas seran ms competitivas (o ms baratas en dlares). Esto
promovera el aumento de las exportaciones no petroleras, lo que, a
la vez, ayudara a recuperar la actividad econmica global y con-
trarrestara la cada del precio del petrleo.
Qu pasara si el esquema cambiario fuera fijo? Piense en un caso
extremo como el de Ecuador, que en la actualidad utiliza el dlar para
sus transacciones, pero que, para efectos de nuestro ejemplo, tuviera
una paridad fija de 25.000 sucres por un dlar (que era precisamente
el tipo de cambio vigente en 2000, ao en que se implant la dolariza-
cin). Si cayera el precio del petrleo, el Banco Central de Ecuador
tendra que adoptar una poltica que redujera el consumo y la inver-
sin, sin poder utilizar el tipo de cambio. Ello generara mucho mayor
desempleo que un tipo de cambio flexible; ese desempleo disminuira
en la medida en que los salarios y los precios comenzaran a bajar para
recuperar la competitividad externa.
Pero, como demostr la experiencia argentina a principios de esta
dcada, hay gran resistencia de parte de los trabajadores para reducir
su salario y de los comercios a bajar sus precios. En tal caso, el ajuste
59
se vuelve ms lento y doloroso, pues se requiere un largo periodo de
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

alto desempleo y bajo nivel de ventas para recuperar el nivel de ac-


tividad que haba antes del shock. Argentina pag un fuerte precio por
su eleccin de rgimen cambiario, aunque, por supuesto, sus problemas
resultaron mucho ms profundos que eso.
Ya en la dcada de 1950, el Premio Nobel Milton Friedman abog
por el sistema de cambio flexible. La investigacin econmica reciente
tiende a avalar su propuesta.

EL DILEMA DE LOS PASES CON TIPO DE CAMBIO FIJO

Un pas con tipo de cambio fijo ya sea por medio de una caja de
convertibilidad o por medio del simple compromiso de la autoridad
de mantener una paridad determinada puede enfrentarse al dile-
ma de flotar o dolarizar. Cada opcin implica tanto costos como be-
neficios. Argentina enfrent tal disyuntiva entre 2001 y 2002 por la
falta de credibilidad respecto de su capacidad para cumplir con la
poltica de cero dficit fiscal y las dudas, que demostraron ser correc-
tas, sobre mantener el esquema de convertibilidad. Cuando el mercado
apuesta consistentemente en contra de una moneda, puede forzar la de-
valuacin y el cambio de rgimen cambiario.
Qu lleva a un pas a renunciar a su moneda? La dolarizacin
elimina (o disminuye dramticamente) la incertidumbre en cuanto al
nivel futuro del tipo de cambio. Al reducirse o eliminarse dicho riesgo,
las tasas de inters deberan bajar, lo cual reducira el costo de las
deudas pblicas y privadas. Un beneficio adicional sera converger a
la tasa de inflacin del pas cuya moneda se utiliza. Sin embargo, la
opcin sealada anulara por completo el instrumento de la pol-
tica monetaria. Un pas sin tal opcin no podra responder a los shocks
internos (sequas, inundaciones) o externos (cada de los precios de
exportacin), reduciendo las tasas de inters o permitiendo la depre-
ciacin de la moneda.
La otra opcin sera tener un tipo de cambio flexible que permi-
60
tiera amortiguar los shocks externos y mantener el uso de la poltica
Q U RELACIN HAY ENTRE EL DINERO , LA INFLACIN Y EL TIPO DE CAMBIO ?

monetaria como un instrumento independiente. Lo anterior hace posi-


ble, por ejemplo, que el Banco Central acuda en ayuda del sistema mo-
netario ante una probable crisis.
Los incrementos de oferta monetaria no deseados bajo este esque-
ma se traducen en mayores niveles de tipo de cambio y, por ende, de
precios. Para mantener la inflacin bajo control, resulta fundamental
que el Banco Central sea autnomo. Tambin ayuda la existencia de
metas de inflacin como en Brasil y Chile, donde su Banco Central se
compromete a alcanzar una meta especfica de inflacin.
La experiencia indica que los pases con bancos centrales indepen-
dientes y metas explcitas de inflacin (como Chile y Mxico) han
logrado mantener tasas de inflacin bajas.

61
captulo 5
DFICIT FISCALES,
INFLACIN Y CRISIS
DE LA BALANZA DE PAGOS
D FICIT FISCALES , INFLACIN Y CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS

Q u percepcin tiene el resto del mundo de Amrica Latina?


Mucha literatura y el cine la muestran como una regin de
caudillos, con gobiernos ocasionalmente anrquicos, un desorden casi
proverbial, as como con gente muy alegre y festiva. De hecho, si
una pelcula cualquiera ensea calles con alguna festividad folcl-
rica o religiosa, es muy probable que el protagonista se ubique en Am-
rica Latina.
En el campo econmico, la regin tambin presenta algunas ca-
ractersticas especiales. Qu fenmenos caracterizaron a Amrica
Latina a partir de la segunda mitad del siglo XX y hasta el presente?
Con frecuencia, la regin ha mostrado situaciones de alta inflacin,
importantes dficit fiscales, crisis de balanza de pagos, moratoria en
sus pagos de deuda externa, alto nivel de desigualdad y debilidad
de sus instituciones.
Es difcil encontrar pases latinoamericanos donde no haya ocu-
rrido alguno de los fenmenos mencionados, por lo menos alguna vez
en su historia. Por supuesto, tambin hay algunas buenas noticias. En-
tre los grandes de la regin, Chile y Mxico muestran las economas
ms slidas; y entre los chicos sobresalen Costa Rica, El Salvador
y Repblica Dominicana.
Tal como se vio en el captulo 1, Amrica Latina y otros pases
en desarrollo experimentaron tasas de inflacin muy altas durante la
dcada de 1980 y comienzos de la de 1990. En casi todos los casos,
las altas tasas de inflacin fueron provocadas por cuantiosos y per-
sistentes dficit fiscales financiados por sus bancos centrales mediante
emisin de dinero.
En la prctica, el dficit del sector pblico se puede cubrir de
tres maneras: por medio de endeudamiento (ya sea interno o externo),
utilizando las reservas internacionales o emitiendo dinero. Los pases
que operan con dficit fiscales persistentes pierden reservas interna-
cionales y enfrentan dificultades para obtener nuevos crditos. En ellos,
las autoridades recurren tarde o temprano a la emisin de dinero para
65
financiar el dficit.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

EL DFICIT FISCAL BAJO TIPO DE CAMBIO FIJO Y FLEXIBLE

Si un pas adopta un rgimen de tipo de cambio fijo, el dficit fis-


cal financiado con emisin de dinero al final se traducir en una
prdida de reservas internacionales. Lo anterior sucede porque en la
medida que las personas poseen mayor cantidad de dinero de la que
necesitan para sus transacciones, tratan de invertir en otras alter-
nativas financieras, algunas de ellas en el extranjero. Para estas
ltimas, primero necesitan convertir el dinero nacional en dinero ex-
tranjero, pero cuando lo hacen el tipo de cambio tiende a subir.
Para que la moneda local no se deprecie (es decir, para que el tipo
de cambio no se incremente), el Banco Central vende reservas, con la
finalidad de mantener el tipo de cambio. Por lo tanto, mientras haya
reservas disponibles, el tipo de cambio lograr mantenerse fijo y el pas
evitar la inflacin. Sin embargo, si el dficit persiste y las reser-
vas se agotan, el Banco Central no tendr ms opcin que devaluar
su moneda (o dejar flotar el tipo de cambio). Finalmente, no ser
posible evitar la inflacin.
Con un sistema de tipo de cambio libre o flotante, un dficit per-
sistente tambin es financiado de manera directa con emisin mo-
netaria. No obstante, como en este caso el Banco Central no se
compromete a mantener el tipo de cambio, se producir una conti-
nua depreciacin del tipo de cambio, lo cual hace aumentar los
precios domsticos, en especial en aquellos bienes que son tran-
sables internacionalmente: los que se exportan, y los que se importan
o sustituyen importaciones.
Al final, el dficit fiscal conducir a mayores tasas de inflacin.
Ello equivale a financiar el dficit con un impuesto el impuesto
inflacin que el gobierno cobra a quienes mantienen moneda na-
cional. Desde el punto de vista gubernamental, tal impuesto cuenta
con las ventajas de que no necesita aprobacin legislativa y recau-
darlo no implica un costo administrativo. Sin embargo, es un impuesto
bastante ineficiente, que afecta, en mayor medida, a quienes menos
66
poseen. Es decir, es un impuesto muy regresivo.
D FICIT FISCALES , INFLACIN Y CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS

La experiencia chilena, entre 1970 y 1973, ilustra la relacin


entre dficit fiscal, prdida de reservas e inflacin. Durante ese pe-
riodo, el dficit del sector pblico pas de poco ms de 6% hasta llegar
a un astronmico 30% del PIB. El dficit se financi, en su mayor
parte, con emisin monetaria. No fue extrao, entonces, que las re-
servas internacionales cayeran del 41% al 9% de las importaciones
anuales. En definitiva, buena parte del dficit fiscal se financi con
la prdida de reservas internacionales. Otra situacin similar ocurri
en Per, entre 1985 y 1988, durante el gobierno de Alan Garca.
Un ejemplo ms reciente es el caso argentino, donde la cada de re-
servas internacionales es menos pronunciada, ya que para evitarla hu-
bo diversos programas de rescate financiero provenientes de organismos
internacionales tales como el Fondo Monetario Internacional (FMI).

35 50

45
30
Dficit fiscal (porcentaje del PIB)

40

Reservas/importaciones (%)
25 35

30
20
25
15
20

10 15

10
5
5

0 0
1970 1971 1972 1973
Reservas/Importaciones Dficit como % del PIB

Fuente: F. Larran, Public Sector Behavior in a Highly Indebted Country:


The Constrasting Chilean Experience, en Larran, F. y M. Selowsky, eds.,
The Public Sector and the Latin American Crisis, San Francisco:
ICS Press, 1991.
Figura 5.1a Dficit fiscal y reservas internacionales:
Chile, 1970-1973 67
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

12 120
Dficit fiscal (porcentaje del PIB)

10 100

Reservas/importaciones (%)
8 80

6 60

4 40

2 20

0 0
1985 1986 1987 1988

2 20
Reservas/Importaciones Dficit como % del PIB
Fuente: C. Paredes The Behavior of the Public Sector in Peru: A Macroeconomic
Approach, en Larran, F. y M. Selowsky, eds., The Public Sector and
the Latin American Crisis, San Francisco: ICS Press, 1991.
Figura 5.1b Dficit fiscal y reservas internacionales:
Per, 1985-1988

Cuando la crisis se profundiz, se establecieron restricciones a las transac-


ciones financieras; entre ellas, el famoso corralito o las limitaciones al
retiro de los fondos depositados en cuentas corrientes y a plazos. Los tres
casos, que se aprecian en la figura 5.1, dan una leccin parecida: con un
tipo de cambio fijo, y un dficit fiscal alto y creciente que al principio se
financia con emisin de dinero, al final se financia con una prdida de
reservas internacionales y, por lo tanto, la situacin se vuelve insostenible.

CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS

Al colapso de un sistema de tipo de cambio fijo se le llama crisis de la


68
balanza de pagos. Si el pblico prev dicho colapso, los individuos
D FICIT FISCALES , INFLACIN Y CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS

4 10
Dficit fiscal (porcentaje del PIB)

3 9

Reservas/PIB (%)
2 8

1 7

0 6
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Reservas/PIB Dficit como % del PIB

Fuente: Basado en informacin de INDEC de Argentina


(disponible en www.indec. gov. ar).

FIGURA 5.1c Dficit fiscal y reservas internacionales:


Argentina, 1994-2001

que poseen dinero nacional se apresurarn a cambiarlo por moneda


extranjera, dlares, en general. Tal fenmeno se conoce como ataque
especulativo, y provoca el agotamiento de las reservas de moneda ex-
tranjera del banco central, o las lleva a un nivel mnimo.

MXICO, 1994-1995
Un buen ejemplo donde hubo un colapso de la balanza de pagos lo
ofreci Mxico a finales de 1994 y comienzos de 1995. En contraste
con las recurrentes crisis de Argentina, cuyas principales causas esta-
ban en los excesos del sector pblico, los problemas mexicanos no se
69
originaron en un gran dficit fiscal (de hecho, el presupuesto estaba
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

casi en equilibrio), sino ms bien en una inusual expansin del gasto


privado, alimentada por un boom de crdito.
Las reservas del Banco Central superaron los 20 mil millones
de dlares durante la mayor parte de 1993 y alcanzaron un mximo de
29 mil millones en marzo de 1994, en parte como consecuencia de la
integracin de Mxico con Estados Unidos y Canad, va el Tratado
de Libre Comercio de Amrica del Norte (NAFTA, por sus siglas en in-
gls) en enero de 1994. En esa poca, Mxico viva tambin las ltimas
etapas de su ingreso a la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Eco-
nmico (OECD).
Las reformas econmicas de la dcada anterior generaron una
baja tasa de inflacin y una reduccin del dficit fiscal. Tales con-
diciones, junto con la mayor apertura internacional de Mxico y su

70
D FICIT FISCALES , INFLACIN Y CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS

favorable situacin en los mercados financieros internacionales, con-


tribuyeron a lograr los altos niveles de entrada de capitales al pas,
a comienzos de la dcada de 1990.
Sin embargo, en el segundo trimestre de 1994, la tasa de inters
de Estados Unidos comenz a subir. Esto, sumado al asesinato del
candidato presidencial mexicano Luis Donaldo Colosio en marzo de
1994 y la revuelta armada en Chiapas, fren bruscamente la entrada
de capitales hacia Mxico.
Las reservas del Banco Central comenzaron a menguar y siguie-
ron cayendo todo el ao (figura 5.2). El Banco Central mantuvo la
paridad cambiaria mientras le duraron las reservas. En diciembre,
las reservas llegaron a 5 mil millones de dlares (24 mil millones de
dlares menos que en febrero); entonces la autoridad se vio obliga-
da a dejar flotar el tipo de cambio.

8 25.000

7
20.000
Reservas, millones de DEG
6
Tipo de cambio

5
15.000
4

3 10.000

2
5.000
1

0
Ene94
Feb94
Mar94
Abr94
May94
Jun94
Jul94
Ago94
Sep94
Oct94
Nov94
Dic94
Ene95
Feb95
Mar95
Abr95

Reservas internacionales Tipo de cambio


Fuente: FMI, Estadsticas financieras internacionales (CD-ROM).
Figura 5.2 Tipo de cambio y reservas internacionales en Mxico,
1994-1995 71
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

As se desat una ola de pnico financiero y los inversionistas


abandonaron el pas como si los persiguiera el diablo. Mxico estuvo a
punto de declarar suspensin en el pago de sus deudas en dlares,
pues los mercados externos se negaban a otorgarle nuevos prstamos al
gobierno. Slo la ayuda de Estados Unidos y del FMI, a travs de
un enorme prstamo de emergencia, evit que el gobierno declarara
la bancarrota. Las reservas de moneda extranjera ya iban por los 4 mil
millones de dlares en enero de 1995 y el tipo de cambio, que en no-
viembre se transaba alrededor de 3,4 pesos por dlar estadouniden-
se, lleg a casi 7 pesos por dlar en marzo. El ao 1995 marc una
profunda recesin en Mxico, a pesar de la operacin internacional
de rescate, con lo que se demostr que una crisis financiera llega a te-
ner efectos negativos muy costosos en la economa real.

ARGENTINA, 2001-2002

Otro ejemplo de crisis de la balanza de pagos, aunque con matices


an ms dolorosos, ocurri en Argentina entre 2001 y 2002, cuando
colaps el sistema de caja de convertibilidad vigente desde princi-
pios de la dcada de 1990. Tal como se observa en la figura 5.3, du-
rante el primer semestre de 2001, el nivel de reservas del Banco
Central se haba mantenido estable en alrededor de 24 mil millones
de dlares.
No obstante, los tres aos continuos de recesin, los altos ndices de
evasin tributaria y la reticencia gubernamental a bajar los niveles
de gasto pblico hicieron que el dficit se volviera incontrolable. Lo
anterior motiv que, entre julio y agosto de dicho ao, las reservas
disminuyeran en $6.500 millones de dlares, casi un tercio de su va-
lor inicial. Un programa de rescate financiero del FMI, lanzado en sep-
tiembre, logr que las reservas se recuperaran y llegaran a los 21 mil
millones de dlares, y que el sistema cambiario continuara.
No obstante, se esfum la confianza en el programa econmico.
72
Sin poder recurrir al financiamiento externo lo cual se reflej en
D FICIT FISCALES , INFLACIN Y CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS

una sobretasa o prima por riesgopas del orden de los 1.500 puntos
base (15%), sobre la tasa del Bono del Tesoro de Estados Unidos a
partir de julio (que super los siete mil puntos en el peor momento del
colapso argentino!), y enfrentando costos prohibitivos para endeudarse
internamente, la autoridad al principio encar la creciente demanda
de moneda extranjera vendiendo sus reservas a un ritmo promedio de
400 millones de dlares mensuales.
En diciembre de 2001, la situacin se torn crtica y las restric-
ciones a las operaciones financieras se endurecieron con la finalidad
de evitar un ataque especulativo masivo. As, se instaur el corralito
financiero que impeda a las personas utilizar sus fondos depositados

4,0 30.000

3,5
Tipo de cambio (pesos argentinos/dlares)

25.000

Reservas (millones de dlares)


3,0
20.000
2,5

2,0 15.000

1,5
10.000

1,0
5000
0,5

0,0 0
Ene01
Feb01
Mar01
Abr01
May01
Jun01
Jul01
Ago01
Sep01
Oct01
Nov01
Dic01
Ene02
Feb02
Mar02
Abr02
May02
Jun02

Reservas internacionales Tipo de cambio

Fuente: Basado en informacin de Indec de Argentina


(disponible en www.indec.gov.ar).
Figura 5.3 Tipo de cambio y reservas internacionales
en Argentina, 2001-2002 73
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

en el sistema bancario. Lo anterior motiv una serie de conflictos so-


ciales que provocaron la cada del presidente Fernando de la Ra.
Luego de un periodo de incertidumbre poltica, que se reflej en
el rcord sin precedentes de cinco presidentes en menos de dos sema-
nas, la administracin del presidente Duhalde opt por devaluar como
una forma de preservar las reservas internacionales, hasta que el peso
se ubicara en una relacin de 1,4 pesos por dlar, bajo el argumento
de que una devaluacin controlada evitara que se disparara la infla-
cin. Pero como normalmente ocurre la devalacin no logr contro-
larse. Despus se adopt un rgimen de tipo de cambio flexible, el cual
subsiste hasta hoy. Aunque el peso argentino se recuper en 2003, desde
principios de 2002 perdi ms del 60% de su valor respecto del dlar,
y la inflacin anual super el 40 por ciento.
El fenmeno mencionado no es nuevo para Argentina, pues a finales
de la dcada de 1980 sucedi algo similar en la administracin de Ral
Alfonsn, cuando el denominado Plan Austral colaps.

LA CRISIS ASITICA

La crisis del Sudeste Asitico, en la segunda mitad de la dcada 1990,


que se analiza con todo detalle en el recuadro Macroeconoma en
la prctica, es otro ejemplo de crisis de balanza de pagos. No obs-
tante, deben hacerse ciertas distinciones acerca del origen de los he-
chos ms recientes. El creciente flujo de informacin y la interconexin
entre los mercados, fenmeno que se liga al tema de la globaliza-
cin (que se ver con mayor detalle en el ltimo captulo), ofrece una
pista acerca de cules son las diferencias entre los detonantes de las
crisis (las ya comentadas y las de Asia).
Por otro lado, la funcin del Estado en la gestacin de la crisis
asitica es distinta a la ya analizada para los casos de Chile, Mxico y
Argentina, en cuanto que en el caso asitico las autoridades no incu-
rrieron en dficit fiscales insostenibles. En palabras de Paul Krugman,
74
un respetado economista de Princeton University, la crisis asitica
D FICIT FISCALES , INFLACIN Y CRISIS DE LA BALANZA DE PAGOS

tuvo mucho menos de crisis de balanza de pagos que de crisis de


mala banca, en el sentido de que el modelo usual que utilizan los
economistas para analizar fenmenos de este tipo (gobiernos con altos
dficit + inflexibilidad en mercados = prdida de reservas + crisis) se
qued corto al tratar de explicar los sinsabores de la cada de los
tigres asiticos. Adems, existe el fenmeno del contagio: las crisis
traspasan fronteras y envuelven a otras economas aparentemente sanas.

Macroeconoma en la prctica
La crisis financiera asitica de 1997-1998

n julio de 1997 se devalu la mo- una regin que haba tenido tanto xito?
E neda tailandesa (el baht), con-
tradiciendo las repetidas declaraciones
La respuesta es que Asia vivi una clase
particular de crisis financiera.
de las autoridades gubernamentales en El aumento del flujo de capitales
el sentido de que eso no ocurrira. En hacia los mercados emergentes durante
cuestin de das, las monedas de la primera mitad de la dcada de 1990
Indonesia, Filipinas y Malasia recibieron gener grandes volmenes de inversio-
fuertes embates, y comenzaron a derrum- nes, pero, al mismo tiempo, ocasion
barse. Para fines de octubre, el won, de la prdida de competitividad de mo-
Corea del Sur, colaps y la crisis se ge- nedas asiticas que operaban bajo un
neraliz en el continente asitico. rgimen de tipo de cambio fijo.
Paradjicamente, apenas unos cuan- A principios de 1997 al menos dos
tos meses antes de las crisis, los analis- monedas, el baht tailands y el won
tas consideraban a tales economas coreano, parecan estar listas para una
como slidas y estables. Estos pases eran devaluacin. Los inversionistas naciona-
de los ms observados por la comuni- les y extranjeros empezaron a convertir
dad financiera internacional, por lo que parte de sus reservas de moneda local
su crisis dej perplejos a muchos. en moneda extranjera. Lo anterior pro-
El hecho es que la mayora de las voc una prdida gradual de reservas
economas asiticas sufrieron una se- internacionales. En consecuencia, el
vera recesin en 1998. Cmo pudo Banco Central de Tailandia se vio obli-
sufrir un colapso tan repentino y grave gado a devaluar el 2 de julio de 1997.
75
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Muchos bancos asiticos tenan naciones vecinas, adems de lidiar con


cuantiosas deudas de corto plazo en sus propios problemas, tuvieron que
dlares con inversionistas internaciona- enfrentar los problemas que surgieron
les, especialmente con bancos de Europa, por el contagio.
Estados Unidos y Japn. Cuando se Investigaciones recientes demuestran
devalu la moneda tailandesa, los inver- que una vez que una nacin cae en una
sionistas aceleraron el retiro de sus crisis cambiaria, la probabilidad de que
prstamos a la regin, pues teman que, sus vecinos lo hagan aumenta, en pro-
de no hacerlo, buena parte de las deu- medio, en cerca del 10%; y dos terceras
das de corto plazo quedaran sin pa- partes de quienes llegan a una proba-
garse. Los bancos asiticos no estaban bilidad de crisis del 20% enfrentan, en
en condiciones de pagar con facilidad a efecto, una crisis en los 24 meses si-
sus acreedores externos, pues contaban guientes.
con dinero colocado en crditos para El fenmeno de contagio explica par-
proyectos de inversin de largo plazo, cialmente la depreciacin del peso chileno
como fbricas y propiedades inmobi- entre 2001 y 2002. Refleja, adems, el
liarias. Tales bancos no podan simple- efecto de la integracin financiera y co-
mente pagar el volumen de crditos de mercial en la transmisin de las crisis
corto plazo que estaban venciendo. internacionales. Las polticas econ-
La posibilidad de incumplimiento de micas deben incluir el contagio como
pagos aument y la sensacin de caos otro elemento de anlisis. Por ello, se
inminente agrav el pnico entre los escucha crecientemente el trmino blin-
acreedores externos. Muchos deudo- daje financiero, que se refiere a los
res fueron empujados a la quiebra, y intentos de los pases por lograr una
las monedas asiticas comenzaron a estructura financiera ms slida (por
desmoronarse a medida de que los in- ejemplo, disponiendo de crditos con-
versionistas, internos y externos, tra- tingentes) que los haga menos vulnera-
taban de retirar sus fondos de la regin bles a las retiradas abruptas de capitales
tan pronto como podan. Cuando uno privados.
de los pases cay presa del pnico, las

76
captulo 6
CUNTO CUESTA
ESTABILIZAR
UNA ECONOMA?
C UNTO CUESTA ESTABILIZAR UNA ECONOMA ?

E n el captulo 1 se vio que, en la dcada de 1980, la tasa de in-


flacin promedio en Amrica Latina fue cercana al 150%, y que
la de 1990 estuvo en torno al 60%, aunque excluyendo a Brasil la
cifra se reduce al 23%; en tanto que en el trienio 19992001 el pro-
medio fue de 7,6%. Sin embargo, en 2002 se vivieron importantes
retrocesos en pases como Argentina (41%), Venezuela (31%) y Uru-
guay (26%).
Tales cifras plantean distintas interrogantes. Entre ellas, por qu
los pases industrializados y las economas ms dinmicas de Asia tu-
vieron consistentemente inflaciones menores que Amrica Latina? C-
mo y por qu baj la tasa de inflacin en esta ltima regin? Hay cos-
tos asociados con dicho proceso? El presente captulo aborda estas y
otras cuestiones al respecto.
Para entender el contexto histrico de la relacin mencionada,
hay que remontarse a las dcadas de 1970 y 1980, cuando se suscit
un acalorado debate en los crculos acadmicos respecto de la ma-
nera menos costosa de detener la inflacin, pues tal fenmeno apare-
ci con una fuerza inusitada, azuzado por la fuerte subida del precio
del petrleo en 1973 y por los altos dficit fiscales.
La principal controversia no radicaba en si se deba o no reducir
la inflacin, sino en qu forma y a qu velocidad hacerlo. Muchos
pensaban que una rpida cada en la inflacin slo poda conseguirse
provocando una recesin, mediante el uso restrictivo de las polticas
monetaria y fiscal. La otra alternativa consista en reducirla gradual-
mente con una desaceleracin econmica ms lenta, pero con el costo
de aceptar por largo tiempo las indeseables consecuencias de la inflacin.
El problema tambin se vivi en Estados Unidos, donde la adminis-
tracin Reagan opt por la primera opcin en 1981. Los costos fueron
evidentes: una cada del 2% en el PIB en 1982 y un aumento del de-
sempleo del 10%. No obstante, el beneficio tambin fue claro: la in-
flacin baj de 10,3% en 1981 a 3,2% en 1983.
En la actualidad, en Estados Unidos, la discusin se refleja sobre
todo en los textos sobre estudios econmicos, ya que la tasa de infla-
79
cin super el 5% slo una vez en las ltimas dos dcadas, gracias
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

en buena parte al desempeo de los presidentes de la Reserva Fe-


deral, en especial de Alan Greenspan, a quien los mercados reverencian.
Un ejemplo sobre la manera alternativa y gradual de reducir la
inflacin proviene del sur del continente americano, especficamente de
Chile, donde en 1990 la inflacin lleg a 27,3%. Nueve aos ms tarde,
en 1999, cay a 2,3%. El mencionado proceso de estabilizacin ocurri
simultneamente con el nacimiento de un Banco Central autnomo.
De hecho, una parte importante del crdito de la estabilizacin corres-
ponde a dicha institucin, que en ese periodo adopt un esquema de
metas de inflacin, enfoque que gan alta credibilidad en el mercado.
Varios pases, adems de Chile, tambin lograron la estabilizacin,
reduciendo la inflacin a tasas muy cercanas a las de las naciones in-
dustrializadas. El desafo de los bancos centrales de esos pases es hoy,
ms bien, mantener la estabilidad. Por desgracia, algunas economas
latinoamericanas volvieron a experimentar los sinsabores de la infla-
cin en 2002.
Sin embargo, hay que tener claro que generalmente la causa
primaria de la inflacin es un dficit fiscal alto y fuera de control. Mien-
tras no se solucione ese problema, la inflacin reaparecer una y
otra vez, como el Ave Fnix que renace de sus cenizas.

COSTOS DE LA INFLACIN

Desde hace tiempo, hay un consenso generalizado respecto de que


tasas de inflacin altas y voltiles son costosas para la economa de
un pas. Ha llegado a pensarse que si los precios y los ingresos suben
al mismo ritmo no habra ningn problema. Sin embargo, aun en este
caso se tienen costos asociados con la inflacin.
En primer lugar, la inflacin es un impuesto a la posesin de di-
nero que no requiere aprobacin legislativa; como las personas nece-
sitan dinero para realizar sus transacciones, ste pierde parte de su
valor al utilizarlo como medio de intercambio. Por lo tanto, uno de los
80
costos es que la gente evita utilizar el dinero.
C UNTO CUESTA ESTABILIZAR UNA ECONOMA ?

Se trata de un comportamiento caracterstico de los casos ms


extremos de alta inflacin o de las hiperinflaciones. Hay hiperinfla-
cin si la tasa de inflacin mensual supera el 50%. En la historia
econmica latinoamericana, cinco pases han tenido hiperinflaciones:
Bolivia, entre 1984 y 1985; Argentina, Brasil y Per, entre 1989 y
1990; y Nicaragua, a partir de 1986. Este ltimo estuvo enfermo de
hiperinflacin nada menos que durante 58 meses ininterrumpidos,
con una tasa de inflacin promedio de 260% al mes. El afn por cam-
biar de inmediato el dinero recibido por bienes o moneda extranjera
es tan fuerte en estos casos que, con razn, se dice que el dinero que-
ma los bolsillos de las personas.
Tambin se reconoce que la inflacin llega a producir impor-
tantes redistribuciones del ingreso y de la riqueza. Por ejemplo, un

81
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

individuo que se endeude en pesos ganara al aumentar inesperada-


mente la inflacin, pues en trminos reales el valor de la deuda pagado
al final del prstamo sera menor que su valor esperado. Asimismo,
pierden aquellas personas sujetas a contratos laborales de largo pla-
zo y sin reajuste (o con un reajuste que subestima la inflacin), o quie-
nes no cuentan con instrumentos financieros para protegerse de la
inflacin, como sera la adquisicin de dlares o el uso de cuentas
bancarias indexadas.
La inflacin perjudica sobre todo a la gente pobre. No es extrao
que, de acuerdo con el Instituto Nacional de Estadsticas y Censos
argentino (Indec), la proporcin de personas pobres haya subido del
35% al 58% entre septiembre de 2001 y octubre de 2002, en parte
debido a la grave recesin econmica en dicho pas, pero en especial
por los efectos de la inflacin en la canasta bsica.
La inflacin, adems, hace que los precios pierdan su valor como
proveedores de informacin, y normalmente induce a las personas a
tomar decisiones errneas de produccin y consumo. En consecuen-
cia, representa importantes costos, por lo cual, cuanto menor y ms
estable sea, ser mejor para el pas. Pero cmo conseguirlo? Existe
algn costo de estabilizar los precios en trminos de empleo o pro-
ducto? Para responder las interrogantes, primero es necesario conocer
si hay algn nexo entre tales variables.

INFLACIN Y DESEMPLEO

El dilema entre inflacin y desempleo, que se esboz con el ejemplo


inicial, ha sido constante objeto de estudio para los macroeconomistas
durante el ltimo medio siglo. La figura 6.1 muestra la relacin entre
las dos variables para Estados Unidos entre 1961 y 1969.
Hay alguna razn para que ambas variables se relacionen? Si
en todos los mercados hubiera flexibilidad de precios (al alza y a la
baja) y las personas tuvieran acceso pleno a la informacin econ-
82
mica pertinente, no cabra esperar ninguna relacin entre inflacin
C UNTO CUESTA ESTABILIZAR UNA ECONOMA ?

6,0

5,5

5,0

4,5
Inflacin (porcentaje)

4,0

3,5

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0
3,0 3,4 3,8 4,2 4,6 5,0 5,4 5,8 6,2 6,6 7,0
Desempleo (porcentaje)

Fuente: Informe econmico del Presidente, 1998. Cuadro B-42, p. 64.


Figura 6.1 Inflacin y desempleo en Estados Unidos, 1961-1969

y desempleo, lo cual se aclara con un ejemplo: suponga que abrup-


tamente el Banco Central duplica la cantidad de dinero que existe en la
economa. Ante tal eventualidad, la gente tendra ms dinero para
realizar sus compras, y subira la demanda por todo tipo de artcu-
los. Desde el tradicional almacn del barrio hasta los grandes centros
comerciales veran crecer las ventas y los precios empezaran a subir
como una forma de racionar la produccin.
Para elevar el nivel de produccin y ventas, los empresarios in-
tentaran contratar ms trabajadores, quienes aceptaran gustosos, aun-
que por un salario mayor. Ante esas circunstancias, los empresarios
trasladaran los costos salariales mayores a los precios de venta. Lle-
gara un momento en que se esperara que los precios se duplicaran
83
desde el nivel previo al de la expansin monetaria, y al final no ha-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

bra ninguna repercusin en la actividad econmica. Entonces, la ma-


yor demanda no implica necesariamente que la produccin aumente.
Es ms, si todas las personas supieran que el Banco Central du-
plic la masa monetaria, es probable que la variacin de precios
fuera ms rpida de lo que se describe en el prrafo anterior. Los pre-
cios y salarios subiran al doble y no aumentaran ni el empleo ni
la produccin.
En otras circunstancias, sin embargo, se esperara que la mayor de-
manda motivada por la expansin monetaria, resultara en un aumento
de la produccin y en una cada del desempleo. En primer lugar, los
productores tal vez no sabran con certeza si el mayor nivel de de-
manda es fruto de que, en efecto, se increment la demanda por sus
productos o de que el Banco Central realiz una accin para elevar
el nivel de actividad. En tal caso, el Banco Central puede afectar la
produccin va medidas expansivas imprevistas.
En segundo lugar, hay contratos salariales que se negocian tpica-
mente por periodos de uno a tres aos. Como resultado, un incremento
de los precios de venta no tendra como contrapartida un mayor nivel de
salarios. Ms bien, el salario real caera y los empresarios se veran
obligados a emplear ms trabajo, como se vio en el captulo 2. Los
elementos clave, entonces, para determinar la relacin entre inflacin y
desempleo y por ende los costos de estabilizar la economia son dos:
las expectativas de las personas y la existencia de inflexibilidades en los
salarios o los precios, como las que producen los contratos.

INERCIA INFLACIONARIA

Existe una serie de factores que afecta el costo de estabilizar, es decir, de


reducir la inflacin con ms o menos dolor, en trminos de aumento del
desempleo. Tales factores determinan el grado de inercia inflacionaria
de una economa. A continuacin se revisarn los ms importantes:

Expectativas de inflacin. Tal vez los salarios nominales au-


84
menten porque los trabajadores esperan alguna sorpresa in-
C UNTO CUESTA ESTABILIZAR UNA ECONOMA ?

flacionaria. Si no confan en que el gobierno mantenga la


disciplina macroeconmica, y se ajustaron sus salarios hacia
arriba, previendo un aumento en la cantidad de dinero, ser
ms difcil estabilizar. Entonces, resulta aplicable un viejo ada-
gio: no basta con que el Banco Central sea virtuoso, tambin
debe parecerlo.

Indexacin de salarios. En algunos pases, en especial aque-


llos que han atravesado largos periodos inflacionarios, como
Brasil, los salarios nominales se reajustan automticamente
sobre la base de la inflacin pasada. En presencia de indexa-
cin total, si los precios aumentan un 10%, los salarios se reajus-
tarn de manera automtica con un piso del 10 por ciento.

Contratos laborales a largo plazo. En tal caso, los acuerdos labo-


rales se establecen en contratos que duran varios aos. En un
contrato a tres aos, por ejemplo, puede especificarse que el
salario aumentar a comienzos del primero, del segundo y del
tercer aos. El contrato establece entonces un salario nomi-
nal para cada ao, que se determina en forma importante por
las expectativas de inflacin que se tienen al momento de ne-
gociarlo.

Poder de negociacin laboral. Otra causa para explicar el


aumento de los salarios es que los sindicatos y dems insti-
tuciones responsables de fijar los salarios adquieren mayor po-
der negociador.

Cuanto mayores sean las expectativas de inflacin, ms fuerte sea


la indexacin salarial, se usen ms los contratos laborales de mediano
y largo plazos, o sea mayor el poder de negociacin de los sindicatos,
mayor ser la inercia inflacionaria y, por lo tanto, el costo de reducir la
inflacin en trminos de empleo.
En el siguiente recuadro se analizarn los intentos de varios pases
latinoamericanos por reducir la escalada en los precios a travs del
85
manejo del tipo de cambio.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Macroeconoma en la prctica
Estabilizacin basada en el tipo de cambio
en Amrica Latina

finales de la dcada de 1970, algu- tica tuvo xito, en cuanto a terminar


A nos pases del Cono Sur Argen-
tina, Chile y Uruguay intentaron poner
con la inflacin de algunos productos,
los salarios nominales continuaron su-
fin a la alta inflacin, principalmente fi- biendo con fuerza y la inflacin general
jando el tipo de cambio, sin tomar las continu siendo mucho mayor que la
precauciones correctas para frenar el tasa de devaluacin.
aumento de los salarios nominales, que Con la enorme brecha entre la in-
contenan varios elementos de inercia, flacin, por un lado, y la devaluacin
en especial a causa de la indexacin re- cambiaria, por el otro, el sector expor-
trospectiva. tador se vio en graves apuros; y comen-
Los precios internos continuaron zaron las especulaciones manifestando
subiendo rpidamente, y las industrias que pronto habra que devaluar de ma-
exportadoras se vieron en graves apu- nera significativa el tipo de cambio. Los
ros. Al final, cada uno tuvo que revertir argentinos convirtieron sus pesos a dla-
la poltica y aceptar una importante res, por lo que el Banco Central redujo
devaluacin de su moneda nacional. En sustancialmente sus reservas interna-
la dcada de 1990, algunos aspectos cionales. Al correr del tiempo, el ente
de tal experiencia se volvieron a vivir en emisor se qued sin recursos para sos-
el continente. Varios pases, entre ellos tener la medida, y la poltica cambia-
Argentina, Mxico y Brasil, sufrieron de ria tuvo que abandonarse por com-
inflacin alta o hiperinflacin, tras la pleto.
cual se estabilizaron usando un tipo de Chile fue an ms radical en su uso
cambio fijo. Una vez ms, la sobreva- del tipo de cambio para reducir la in-
luacin de la moneda plante profun- flacin. Tras experimentar por un breve
das dificultades subsecuentes. tiempo una serie de minidevaluacio-
La experiencia argentina de finales nes, la moneda chilena se fij rgi-
de la dcada de 1970 es ilustrativa. En damente al dlar en junio de 1979.
1979 se introdujo en Argentina una po- Para entonces, los precios an conser-
ltica para mantener las devaluaciones vaban una importante inercia, en parte
cambiarias muy por debajo de la tasa como herencia de una ley laboral de
de inflacin vigente, con el propsito de 1979, la cual obligaba a reajustar los
reducirla con rapidez. Si bien esa pol- salarios nominales al menos por la
86
C UNTO CUESTA ESTABILIZAR UNA ECONOMA ?

inflacin de los ltimos 12 meses. notable, pero slo tras contribuir a una
Como consecuencia de la indexacin marcada apreciacin real del peso mexi-
de salarios, la inflacin continu siendo cano. Cuando una tormenta poltica
alta a pesar del tipo de cambio fijo. arras al pas en 1994, ao de eleccio-
A mediados de 1982 fue necesario de- nes, muchos mexicanos comenzaron
valuar, al costo de una nueva ronda a especular que el peso tendra que de-
de altas tasas inflacionarias. valuarse. Por ello, convirtieron sus pe-
A comienzos de la dcada de 1990, sos a dlares y obligaron al Banco de
Argentina segua batallando contra la Mxico a intervenir para estabilizar la
hiperinflacin, por lo que volvi a in- moneda nacional.
tentar una medida radical. En 1991, por Lamentablemente, por los mexi-
ley fij su moneda a la par del dlar canos dudosos y los inversionistas ex-
de Estados Unidos y prohibi la ex- tranjeros cada vez ms alarmados, que
pansin del crdito interno por parte paralizaron sus compras de activos me-
del Banco Central. A tal combina- xicanos en 1994, sobrevino una prdida
cin de tipo de cambio fijo y fin de la masiva de reservas de moneda ex-
expansin crediticia se le llama caja de tranjera. Cuando ya las reservas se esta-
convertibilidad (o currency board). En ban agotando, se dej flotar el peso
esa poca, la inflacin interna era sus- mexicano.
tancialmente ms alta que la inflacin Brasil vivi el tercer caso drama-
internacional; y lo que sigui fue una tico de estabilizacin, por la va del tipo
fuerte apreciacin real del peso argen- de cambio, en Amrica Latina en la d-
tino. El plan result muy exitoso en cada de 1990. En 1994, esa nacin
cuanto a reducir la inflacin, pero la introdujo una nueva moneda, el real,
consiguiente sobrevaluacin lesion al estrechamente ligado al dlar estado-
sector transable y contribuy al me- unidense. La reforma monetaria, com-
nos de manera indirecta a las recesio- binada con un tipo de cambio estable,
nes de 1995 y 1999. hizo maravillas en cuanto a moderar
Ms o menos por la misma poca, la inflacin e incluso contribuy a que
Mxico utilizaba un ancla cambiaria hubiera un auge de gasto y confianza
en forma de una depreciacin lenta, por parte de los consumidores. No obs-
aunque sostenida, de su moneda como tante, la inflacin segua alta, aunque
instrumento para estabilizar sus precios, iba cayendo verticalmente en 1994 y
que venan sufriendo una alta inflacin 1995, lo cual gener una fuerte apre-
desde la dcada de 1980. Tambin en ciacin del real. Para 1996 estaba claro
esa nacin la poltica tuvo un xito que el Plan Real, como se le llam, haba
87
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

puesto en aprietos a los exportadores cierta flexibilidad del tipo de cambio,


brasileos. antes de agotar las reservas. Otros argu-
En 1998, los inversionistas extran- mentan que la nica verdadera solucin
jeros en el pas comenzaron a intran- era encadenar la moneda y tirar la
quilizarse a la luz de la inestabilidad llave, ya sea adoptando rgidos acuer-
monetaria y financiera del Asia Orien- dos de cajas de convertibilidad, como en
tal. Sacaron sus prstamos de Brasil, Argentina (a riesgo de sufrir recesiones
especulando que ste sera el prximo peridicas, que seran el precio por la
pas con tipo de cambio fijo que se estabilidad de la moneda), o ir todava
vera obligado a devaluar. Brasil hizo ms lejos y abandonar la moneda
esfuerzos por mantener su tipo de cam- nacional por completo, adoptando una
bio fijo, pero slo lo consigui hasta moneda extranjera como el dlar de Es-
enero de 1999. Las reservas internacio- tados Unidos.
nales se evaporaron (se perdieron unos En tal caso, se acabara el peligro
$45 mil millones de dlares en el se- de sufrir una crisis cambiaria, pero el
gundo semestre de 1998) y finalmente valor internacional del dlar y la pol-
el tipo de cambio se dej libre. tica monetaria estadounidense quiz no
Las implicaciones de los episodios seran lo ms adecuado para el pas en
mencionados todava son tema de de- cuestin. Ms an, para muchas nacio-
bate. Una opinin es que las estabi- nes resultara muy costoso comprar los
lizaciones cambiarias fueron tiles al dlares necesarios para hacer la conver-
comienzo del programa antiinflaciona- sin de la moneda.
rio, aunque ms tarde debieron permitir

EL COEFICIENTE DE SACRIFICIO

Una vez que la inflacin se instala e incorpora a las expectativas,


habr probablemente un periodo de mayor desempleo para reducir la
inflacin. El coeficiente de sacrificio se define como el exceso de desem-
pleo acumulado por encima del nivel de equilibrio (o tasa natural de
desempleo) dividido entre la reduccin de la inflacin, de principio a
fin, del programa de estabilizacin. En otras palabras, el coeficiente de
sacrificio indica cul es el costo, en trminos de puntos de desempleo
88
adicional, de cada punto de reduccin en la inflacin.
C UNTO CUESTA ESTABILIZAR UNA ECONOMA ?

Considere un ejemplo de la experiencia estadounidense en la d-


cada de 1980. Entre 1978 y 1980, la inflacin en Estados Unidos se
mantuvo persistentemente en dos dgitos, un fenmeno que no se ob-
servaba desde haca ms de medio siglo. Durante su campaa pre-
sidencial de 1980, Ronald Reagan prometi enfticamente reducir
la inflacin. Para ello utiliz una poltica monetaria contractiva que
provoc una recesin, aunque la inflacin cay del 10,4% en 1980
al 3,2% en 1984.
Cul fue el costo de la estabilizacin en trminos de aumento del
desempleo? El coeficiente de sacrificio, entre 1980 y 1984, se calcul
utilizando 6% como la tasa natural de desempleo en Estados Unidos.
Es decir, para cada ao se calcula cunto excedi el desempleo la tasa
natural tomando como base el 6%. Entre el ltimo trimestre de 1980
y el ltimo de 1984, el exceso de desempleo acumulado, por sobre la tasa
natural del 6%, fue del 10,8%. Desde el comienzo hasta el fin del pe-
riodo, la inflacin cay en 7,2%. As, el coeficiente de sacrificio fue 1,5
(10.8 dividido entre 7,2), lo que significa que, por cada punto de reduc-
cin en la inflacin, el desempleo aument 1,5 puntos porcentuales.

CREDIBILIDAD Y AUTONOMA DEL BANCO CENTRAL


Es fundamental que el sector privado sienta confianza en cuanto a
que las autoridades toman muy en serio el control de la inflacin.
Cuanto ms serio se perciba tal esfuerzo, ms rpido se ajustarn
hacia abajo las expectativas de inflacin y ms fcil ser lograr el
objetivo. Si el Banco Central es capaz de crear normas claras como
anunciar pblicamente sus objetivos inflacionarios, asocindolas con
sus propios instrumentos de poltica, aumentar la credibilidad del
programa antiinflacionario.
En algunos pases, cuando la gente percibe que el Banco Central
se subordina al poder poltico, merma mucho la confianza en esa ins-
titucin. Entonces, para fortalecer la credibilidad del Banco Central,
89
numerosos pases separan su gestin del control del gobierno y le
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

otorgan una autonoma suficiente como para negarse a aprobar un


crdito al gobierno. En la prctica tal medida ya demostr que resulta
muy eficaz.
El cuadro 6.1 muestra un indicador del grado de independencia
entre el Banco Central y el Poder Ejecutivo en 17 pases industriali-
zados durante el periodo de 1973 a 1988, junto con la inflacin pro-
medio de cada uno. En este caso, los bancos centrales se clasifican
desde menos autnomos (ndice de 1) a ms autnomos (ndice de 4).
Esta informacin demuestra una clara relacin entre el grado de
autonoma y la inflacin: cuanto ms independiente sea el Banco
Central, la tasa de inflacin ser menor.

Cuadro 6.1 Autonoma del Banco Central


y tasas de inflacin en distintos pases, 1973-1988
ndice de
Inflacin autonoma
Pas promedio del Banco Central
Nueva Zelanda 12,2 1,0
Espaa 12,4 1,5
Italia 12,5 1,75
Australia 9,5 2,0
Reino Unido 6,7 2,0
Francia 8,2 2,0
Blgica 6,0 2,0
Noruega 8,2 2,0
Suecia 8,3 2,0
Dinamarca 8,6 2,5
Canad 7,2 2,5
Holanda 4,3 2,5
Japn 4,5 2,5
Estados Unidos 6,4 3,5
Alemania 3,4 4,0
Suiza 3,1 4,0
Fuente: Alberto Alesina y Lawrence Summers, Central Bank Independence and Macro-
90 economic Performance: Some Comparative Evidence, Journal of Money Credit and
Banking, mayo de 1993.
captulo 7
LA IMPORTANCIA
DEL CONSUMO
Y EL AHORRO
LA IMPORTANCIA DEL CONSUMO Y EL AHORRO

E l comienzo de la recesin en Estados Unidos, en marzo de 2001;


el impacto psicolgico de los atentados del 11 de septiembre del
mismo ao, y la guerra en Irak, en marzo de 2003, afectaron en forma
significativa los ndices de confianza de los consumidores, los cuales
miden el estado de nimo frente a condiciones econmicas como el de-
sempleo, la inflacin y las expectativas sobre los acontecimientos fu-
turos (figura 7.1).
Como se ver a lo largo del presente captulo, las perspectivas sobre
el futuro de la economa resultan primordiales para entender el com-
portamiento del principal componente del PIB: el consumo, que es
el destino principal de la produccin.
En efecto, comprender los factores que determinan el consumo de
una familia y de un pas resulta fundamental para entender cmo fun-

115
Inicio de la recesin
110
Guerra contra Irak
ndice (febrero de 1966 =100)

105

100

95

90

85
Atentados del
11 de septiembre
80

75
Ene00
Mar00
May00
Jul00
Sep00
Nov00
Ene01
Mar01
May01
Jul01
Sep01
Nov01
Ene02
Mar02
May02
Jul02
Sep02
Nov02
Ene03
Mar03
May03

Fuente: Universidad de Michigan (disponible en www.sca.isr.umich.edu).


Figura 7.1 ndice de confianza de los consumidores
estadounidenses, febrero de 1966 = 100
93
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

ciona la economa. En primer lugar, el consumo es el destino de la


mayor parte de la produccin nacional. Por ejemplo, el consumo re-
presenta el 74% del PIB en Argentina, el 71% en Mxico, el 70%
en Estados Unidos, el 66% en Chile y el 58% en Espaa. En conse-
cuencia, cuando una economa local se estanca o crece muy poco, una
de las principales preguntas que las autoridades que administran las
cuestiones econmicas deben responder es cmo van a reactivar el
consumo. En segundo lugar, las decisiones relacionadas con el consumo
son la otra cara de la medalla de las decisiones de ahorro. Estudios
recientes demuestran que los pases que ms ahorran tienden a crecer
ms. No es extrao entonces que pases asiticos con tasas de ahorro cer-
canas o superiores al 30% del PIB, hayan experimentado creci-
mientos sostenidos superiores al 7% anual durante ms de tres dcadas.

LA DECISIN ENTRE CONSUMO Y AHORRO

Una cuestin clave para el anlisis es la manera en que las familias


determinan cunto de su ingreso corriente van a ahorrar y cunto a con-
sumir. En particular, cmo afectan las variaciones del ingreso y de las
tasas de inters a los niveles deseados de consumo y ahorro en un mo-
mento especfico? Para responder tales interrogantes, analizaremos el
origen de los fondos que se destinan al consumo y al ahorro.
En general, las familias peridicamente disponen de ingresos la-
borales o financieros, adems de que tienen una idea aproximada de
los ingresos que podran recibir a futuro. Al mismo tiempo, poseen un
nivel de riqueza acumulado a travs del tiempo, producto de herencias
o ingresos anteriores. La decisin entre consumo y ahorro no depende
slo del ingreso y la riqueza actuales, sino tambin de las expecta-
tivas futuras; por ello, se afirma que se trata de una decisin de carc-
ter intertemporal.
Con tales condiciones, y con el deseo de obtener el mximo bienes-
tar, las familias toman simultneamente las decisiones de cunto con-
94
sumir hoy y cunto en el futuro. Dicho perfil temporal de consumo se
LA IMPORTANCIA DEL CONSUMO Y EL AHORRO

revisa continuamente de acuerdo con las variaciones del ingreso fami-


liar, de la tasa de inters o de las condiciones de acceso a los mercados
de crdito.
Sin embargo, la decisin de consumo se sujeta a una importante
restriccin. Es cierto que las personas pueden endeudarse y consumir
ms all de su ingreso disponible durante algunos periodos, aunque a
lo largo de toda su vida no deberan gastar ms de lo que perciben. En
cierta forma, los mercados financieros se aseguran que ello no ocurra.
Las familias prefieren una trayectoria de consumo estable a una
inestable. Puesto que el ingreso llega a fluctuar entre periodos, la re-
lacin entre consumo e ingreso corriente no es tan clara. Aquellas fa-
milias que pueden endeudarse en los mercados financieros determinan
su consumo no sobre la base del ingreso presente, sino del ingreso
permanente. Este ltimo es una especie de promedio que se obtiene entre
el ingreso actual y el ingreso futuro esperado.
En el caso de una cada temporal del ingreso corriente, el ingreso
permanente vara poco, en tanto que el consumo no disminuye sig-
nificativamente. Como el consumo cae poco frente a una reduccin
del ingreso actual, se reduce el ahorro. No obstante, en caso de una
cada permanente del ingreso o que se perciba como permanente
el consumo disminuye en un monto similar al del ingreso, mientras
que el ahorro no vara demasiado.
Es posible argumentar que resulta difcil distinguir entre una va-
riacin del ingreso transitoria y una permanente. En algunos casos, sin
embargo, la distincin es sencilla. Piense en el agricultor argentino que
cultivaba trigo en la pampa. Tras una sequa poco comn que afect a
Estados Unidos en 1988, destruyendo gran parte de la cosecha de trigo
de ese pas, el precio del grano prcticamente se duplic en los mer-
cados internacionales.
La cosecha en la pampa fue buena ese ao, por lo que el agricultor
argentino disfrut de un aumento importante en sus ingresos cuando
export su trigo. Sin embargo, como no era probable que se repitiera
la sequa en Estados Unidos en el futuro cercano (considerando el pa-
95
trn de lluvias de este pas), el agricultor quizs hizo bien en consi-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

derar como transitorio buena parte de su ingreso de 1988. De acuer-


do con los resultados anteriores, lo lgico sera que el agricultor aho-
rrara la mayor parte de su ingreso extra.
Otra observacin importante es que hay un patrn regular del in-
greso durante la vida de las personas. Cuando son jvenes, sus ingresos
son bajos, por lo que a menudo se endeudan (o desahorran), ya
que suponen que ganarn ms con el correr de los aos. Durante sus
aos productivos, sus ingresos alcanzan un mximo en la edad ma-
dura; pagan sus deudas contradas con antelacin y ahorran para
cuando se jubilen. Al jubilarse, sus ingresos laborales caen, por lo cual
deben consumir los recursos que acumularon hasta entonces. Observe
que hay dos etapas de desahorro en la vida de un individuo los

96
LA IMPORTANCIA DEL CONSUMO Y EL AHORRO

Tiempo
Inicio de Jubilacin Muerte
actividades
laborales

Consumo Ingreso

FIigura 7.2 Hiptesis del ciclo de vida en el consumo e ingreso

primeros y los ltimos aos y una de ahorro, los aos intermedios,


como se indica en la figura 7.2.

LAS RESTRICCIONES DE LIQUIDEZ


Y EL AHORRO PRECAUTORIO

En trminos generales, la restriccin de liquidez se define como la in-


capacidad de algunos individuos de endeudarse considerando sus ingre-
sos futuros, lo cual se debe a que quienes otorgan el crdito suponen que
esos individuos enfrentarn dificultades para pagar los prstamos, y
no cuentan con las garantas adecuadas que los respalden. Esto llega
a invalidar algunas de las conclusiones anteriores sobre el consumo,
que se basaban explcitamente en el supuesto de que los agentes eco-
nmicos son capaces de tomar y otorgar crditos libremente, dentro de
los lmites que le imponen sus ingresos a lo largo de toda su vida.
Imagine, por ejemplo, a un estudiante universitario de primer ao
que piensa, con razn, que sus perspectivas de ingreso futuro son 97
buenas. Si solicita un prstamo, tal vez logr obtener el suficiente finan-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

ciamiento para cubrir todos sus estudios (quiz gracias a algn crdito
fiscal), aunque con toda seguridad no conseguir suficiente crdito co-
mo para aumentar su estndar de vida al nivel del ingreso permanente
que espera. Los mercados financieros por lo general prestan contra una
garanta, no slo contra la promesa de que un deudor financiar el ser-
vicio de su crdito con sus ingresos laborales futuros.
Una importante leccin es que, con restricciones de liquidez, el
consumo y el ahorro se relacionan con el ingreso corriente de forma
ms estrecha que si no existiesen tales restricciones. No es extrao en-
tonces, desde esa perspectiva, que en los ltimos 40 aos el consumo
y su complemento, el ahorro, se relacionen con el crecimiento econ-
mico en Bolivia, como se observa en la figura 7.3, a consecuencia del
bajo desarrollo financiero del pas; mientras tanto, en Estados Unidos la

30

20

Crecimiento promedio anual (%)


10

50
10
40

30
Porcentaje del PIB

20

10

0
1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001

Ahorro domstico bruto Crecimiento del PIB


Crecimiento del consumo
Fuente: Global Development Network Database del Banco Mundial.
Figura 7.3a Ahorro domstico bruto y crecimiento del PIB
98 y del consumo en Bolivia, 1961-2002
LA IMPORTANCIA DEL CONSUMO Y EL AHORRO

10

Crecimiento promedio anual (%)


0

20
Porcentaje del PIB

0
1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001

Ahorro domstico bruto Crecimiento del PIB


Crecimiento del consumo
Fuente: Global Development Network Database del Banco Mundial.
Figura 7.3b Ahorro domstico bruto y crecimiento del PIB
y del consumo en Estados Unidos, 1961-2002

relacin es ms leve, porque en ese pas se dispone de ms instrumentos


financieros para evitar que el consumo enfrente variaciones tan bruscas.
Otro aspecto que debe considerarse, es el hecho de que el consumo
depende de las expectativas de ingreso venidero; por lo tanto, a mayor
incertidumbre sobre el futuro, las personas ahorrarn ms. De acuerdo
con ello, se esperara que, entre dos individuos con ingreso promedio
similar, ahorre ms aquel cuyo ingreso sea ms variable (un agricultor,
por ejemplo) que aquel con un ingreso ms estable (como sera el caso
de un empleado pblico).
Se trata de un fenmeno que sirve para entender por qu, luego
de las recesiones, el consumo reacciona cautelosamente a la recupe-
99
racin de la actividad econmica, aunque no haya restricciones de
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

liquidez: las personas necesitan determinar claramente si el shock nega-


tivo tuvo una naturaleza transitoria o permanente; en consecuencia, el
consumo sube en forma gradual hasta los niveles que se observaban
antes de la crisis.
La experiencia chilena de los ltimos 40 aos sirve para ilustrar
los dos nuevos elementos. La figura 7.4 muestra que, durante gran parte
de la historia reciente de dicho pas, el crecimiento del PIB y del con-
sumo se relacionaron estrechamente, seal inequvoca de la presencia
de restricciones de liquidez. La ejecucin de una serie de reformas fi-
nancieras a mediados de la dcada de 1980, posibilit la disminucin
de tales restricciones y la profundizacin financiera.
El resultado, entre 1985 y 1997, periodo de oro de la economa chi-
lena, fue que el consumo nacional creci a una tasa promedio anual
del 9,4%, lo cual fue impulsado por el alto crecimiento del ingreso de

20

15

10
Variacin anual (%)

10

15

20
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Crecimiento del PIB Crecimiento del consumo


Fuente: Basado en informacin del Banco Central de Chile.

100 Figura 7.4 Crecimiento del PIB y del consumo en Chile, 1965-2002
LA IMPORTANCIA DEL CONSUMO Y EL AHORRO

las familias, las buenas expectativas respecto del futuro y la pro-


fundizacin de los crditos al consumo. En 1997 el chileno promedio
disfrut de un nivel de consumo de algo ms del doble que en 1985.
No obstante, la recesin de finales de 1998 y de gran parte de 1999
llev a una abrupta cada en el consumo. Muchas personas vieron caer
su ingreso disponible, otras perdieron su empleo y en general las
expectativas se deterioraron. Incluso quienes lograron conservar sus
empleos vislumbraban expectativas menos favorables. En un pas
donde la tasa de desempleo afectaba a cerca de uno de cada 10 indi-
viduos, la mayora percibi que sus empleos eran ms precarios, por
lo cual ajustaron su consumo a la baja. Adicionalmente, las altas tasas
de morosidad en los crditos al consumo llevaron a las institucio-
nes financieras a imponer mayores restricciones para su otorgamiento.
Pese a que la produccin creci en promedio 3,1%, entre 2000 y 2002,
durante todo el periodo el consumo se increment medio punto por debajo
del crecimiento del PIB. Adems de la dificultad de acceso a los mercados
financieros, la persistencia de altas tasas de desempleo motiv a los chilenos
a volverse ms cautelosos ante el futuro y a moderar su consumo. El
pobre desempeo del consumo ocurri a pesar de las constantes reduc-
ciones en la tasa de inters por parte del Banco Central, que se destinaron
a fortalecer el consumo y la inversin. Lo anterior muestra el poderoso
efecto de las expectativas en el consumo. Cuando stas se deterioran,
llegan a anular los efectos de las polticas econmicas tradicionales.

EL AHORRO NACIONAL

El anlisis previo se construye principalmente alrededor de una fami-


lia individual representativa. Sin embargo, para avanzar en el estu-
dio, habr que referirse a cmo sumar o agregar tales decisiones
individuales para obtener el consumo global y su complemento, el
ahorro nacional.
El ahorro agregado depende de la distribucin por edades de la
101
poblacin y del crecimiento del ingreso, pues ambos factores ayudan a
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

determinar la riqueza de los ahorrantes jvenes, en comparacin con


los desahorrantes mayores. Cuanto mayor sea la proporcin de indi-
viduos en edad de trabajar respecto de los ms viejos o los muy jve-
nes, mayor ser la tasa de ahorro de un pas. Asimismo, cuanto ms
rpido crezca la economa, mayor ser la tasa de ahorro.
El efecto de la tasa de inters sobre el ahorro y el consumo es
ambiguo en trminos tericos, en tanto que los resultados empricos
no son concluyentes. Una tasa de inters mayor resulta un incentivo para
aumentar el ahorro, lo cual, dado el nivel de ingreso, se conoce como
efecto sustitucin. Sin embargo, si la familia es acreedora neta (tiene
ms activos que pasivos financieros), el incremento de la tasa de inte-
rs tambin aumenta el ingreso futuro; por lo tanto, tiende a incremen-
tarse el consumo y a reducirse el ahorro (efecto ingreso).
En el caso de una familia que es deudora neta (cuenta con ms
pasivos que activos), ambos efectos del aumento de la tasa de inters
van en la misma direccin: hacia un aumento del ahorro. En general,
se considera que el efecto sustitucin es ms fuerte que el efecto in-
greso, por lo que el ahorro responde positivamente a las alzas de la
tasa de inters.
Las tasas de ahorro difieren en forma significativa entre pases.
Por ejemplo, Estados Unidos ahorra una porcin relativamente peque-
a de su producto interno bruto, como se observa en la comparacin
internacional que muestra el cuadro 7.1. Ese pas est entre aquellos
con tasas de ahorro ms bajas del grupo de las naciones desarrolla-
das. Las economas de Tailandia, Indonesia y Japn son una clase
aparte, con tasas de ahorro que superan el 25% del PIB. De las eco-
nomas latinoamericanas, la chilena exhibe la tasa ms alta; mientras
en el otro extremo la boliviana apenas ahorra el 7% del PIB.
En el recuadro Macroeconoma en la prctica de este captulo, se
analizan las diferencias en las tasas de ahorro entre Japn y Es-
tados Unidos durante la ltima mitad del siglo XX.
Una regularidad emprica del ahorro es que las economas que
crecen ms rpido tienden a mostrar tasas de ahorro mayores que aque-
102
llas que lo hacen ms lento. De hecho, como se observa en la figura
LA IMPORTANCIA DEL CONSUMO Y EL AHORRO

Cuadro 7.1 Ahorro domstico bruto en distintos pases


como porcentaje del PIB, 2001 o ao ms reciente
Singapur 46,0 Italia 21,4
China 40,3 Brasil 19,9
Arabia Saudita 36,4 Mxico 18,4
Tailandia 30,1 Estados Unidos 17,0
Corea del Sur 29,0 Per 16,9
Japn 26,1 Argentina 15,4
Chile 22,7 Uruguay 12,2
Alemania 21,9 Paraguay 8,8
Francia 21,7 Bolivia 6,8

Amrica Latina 18,6 Mundo 24,0

Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators 2003.

8
Corea
6
Italia China
PIB per cpita (crecimiento anual, %)

Estados
4 Japn
Unidos
Israel Austria
2 Egipto
Francia

0
20 10 0 10 20 30 40 50
Suiza
2
Mozambique
4

6
Ahorro domstico bruto (como % del PIB)
Fuente: Global Development Network Database del Banco Mundial.
Figura 7.5 Correlacin entre el crecimiento y el ahorro en pases
seleccionados, 1970-1997 103
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

7.5, para un gran grupo de pases, entre 1970 y 1997 el ahorro nacional
se correlacion positivamente con el crecimiento del ingreso per cpita.
Una correlacin como sta ciertamente no demuestra relacin de causa-
efecto. No se puede saber si el alto ahorro determina el alto crecimiento,
o si es el alto crecimiento el que genera un gran ahorro. En la prctica
quiz la causalidad vaya en ambas direcciones.

Macroeconoma en la prctica
Por qu ahorran tanto en Japn?

uchos analistas tratan de explicar cin y de datos, y comparando el aho-


M por qu las tasas de ahorro son
tan altas en Japn en comparacin con
rro entre grupos de edad similares en los
dos pases, las diferencias seguiran sin
las de Estados Unidos, una brecha per- explicacin.
sistente desde la Posguerra. Mientras en Fumio Hayashi, prominente analis-
2001 en Japn la razn del ahorro in- ta del tema, argumenta que las altas
terno y el PIB era del 26%, en Estados tasas de ahorro de Japn durante la
Unidos apenas llegaba al 17%. Posguerra quiz se deban al hecho de
Parte de la diferencia en las tasas que la Segunda Guerra Mundial destru-
de ahorro se explica por la distinta for- y el stock de capital japons, haciendo
ma de medirlo en ambos pases, razn muy atractivo el retorno de los ahorros.
que aumenta, de manera artificial, la Tambin indica que los altos precios de
tasa de ahorro japonesa y reduce la es- las viviendas, si se suman a las restric-
tadounidense. Las familias en Estados ciones de liquidez, obligan a los jvenes
Unidos gastan una mayor proporcin japoneses a ahorrar mucho para com-
de su ingreso en bienes duraderos como prarse una, con lo cual contribuyen a
automviles, televisores y refrigeradores. aumentar las tasas de ahorro.
Convencionalmente este tipo de gasto En la dcada de 1980, parte de la
se clasifica como consumo, en vez de brecha entre las tasas de ahorro se ex-
inversin. En consecuencia, con una de- plicaba por el hecho de que, a causa del
finicin apropiada del consumo, la bre- rpido crecimiento econmico de Japn,
cha entre las tasas de ahorro japonesa los ahorrantes jvenes eran mucho ms
y estadounidense disminuira. Pero aun ricos que los desahorrantes mayores. Con
corrigiendo, los problemas de defini- ello se asegur una alta tasa de ahorro
104
LA IMPORTANCIA DEL CONSUMO Y EL AHORRO

nacional en el pas, pero tal explicacin En el anlisis final, sin embargo, la


perdi fuerza cuando la economa ja- importancia relativa de tan distintos ar-
ponesa se estanc en la dcada de 1990. gumentos para explicar la diferencia
Otros estudiosos han destacado entre las tasas de ahorro en Japn y Es-
que el sistema tributario japons pro- tados Unidos, contina debatindose.
mueve ms el ahorro que el sistema es- En trminos ms generales, queda una
tadounidense, adems de que, como el fuerte sensacin de que se necesitan
sistema de seguridad social nipn tiene nuevos argumentos para explicar las di-
una cobertura menor, hay un incentivo ferencias en el comportamiento del aho-
adicional para economizar. rro entre distintas naciones.

105
captulo 8
LA INVERSIN
PRODUCTIVA
LA INVERSIN PRODUCTIVA

L a dcada de 1970 fue una poca de gran dinamismo para Am-


rica Latina. El crecimiento promedio del PIB borde el 6%, gracias
al enorme impulso de la inversin (o acumulacin de capital), el cual
estuvo cercano al 22% del producto.
Los flujos de capital externo, en especial los crditos, ayudaron a que
las economas de la regin invirtieran recursos en grandes proyectos
industriales y de infraestructura, liderados en su mayora por el sector
pblico. No obstante, el alto crecimiento tuvo como efecto colateral
un alto endeudamiento, que a final de cuentas result insostenible,
como lo demostr la crisis de la deuda externa que se suscit a inicios
de la dcada de 1980 (figura 8.1).

30
Porcentaje del PIB

20

10

0 Crecimiento (%)

5
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Formacin bruta de capital Crecimiento del PIB


como % del PIB
Fuente: Global Development Network Database del Banco Mundial y Balance
preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe 2002,
de la CEPAL.
Figura 8.1 Tasa de inversin y crecimiento del PIB
en Amrica Latina, 1970-2002
109
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

La Amrica Latina del nuevo milenio es distinta de la de las


dcadas de 1980 y 1990, ya que existe mayor nfasis en la partici-
pacin del sector privado y mayor preocupacin por la sostenibilidad
de las cuentas pblicas. A pesar de ello, los resultados no han sido
nada espectaculares: en los ltimos cinco aos, el crecimiento del PIB
apenas lleg al 1,2%. Entre los responsables del descenso se encuen-
tra la cada de la inversin como porcentaje del producto, que baj al
19% y rest ms de un punto porcentual al crecimiento regional.
El presente captulo analiza las principales caractersticas de la in-
versin (o acumulacin de capital) y los factores que la determinan.
Las decisiones de inversin merecen estudiarse por varias razones
importantes. Primero, aadir el estudio de la inversin al anlisis del
consumo que se plante en el captulo anterior, permitir comprender
mejor cmo se distribuye la produccin en determinado periodo entre
su uso actual (consumo) y su uso futuro (inversin para aumentar el
consumo futuro). Segundo, las fluctuaciones de la inversin de las
empresas juegan un papel central en la determinacin del nivel de
producto y empleo en el corto plazo. Por ltimo, tal como se vio en el
captulo 3, la inversin contribuye de manera significativa al crecimien-
to econmico de largo plazo. Lo anterior se observa claramente en la
figura 8.2, donde se muestra que en promedio los pases que invier-
ten ms crecen ms rpido.

NATURALEZA DE LA INVERSIN

En el captulo 2 se seal que la produccin de bienes y servicios re-


quiere de los insumos trabajo, capital y tecnologa. Cuando se habla
de capital, se hace referencia un amplio rango de factores durables
de produccin. El mismo concepto abarca el capital empresarial, como
maquinaria y edificios; el capital ambiental, como agua limpia y suelo
frtil; y el capital humano, como la educacin y la experiencia laboral
de la fuerza de trabajo. Es decir, la inversin es aquella parte de la
110
produccin que se utiliza para mantener o aumentar el stock de capi-
LA INVERSIN PRODUCTIVA

10
China

8
Singapur
Crecimiento promedio del PIB

6 Corea del sur


Chile
4

2 Mxico

Niger
0
0 10 20 30 40 50 60
Argentina
Bolivia
2
Tasa de inversin domstica promedio (% del PIB)

Fuente: Global Development Network Database del Banco Mundial.


Figura 8.2 Correlacin entre el crecimiento y la tasa de inversin
en pases seleccionados, 1980-1999

tal en la economa. Al aumentar el stock de capital, el gasto de inver-


sin hace crecer la capacidad productiva futura de la economa.
As como en una economa hay muchas formas de capital, tambin
existen diversas formas de inversin, aunque por lo general se identifi-
can tres reas principales: la inversin en activos fijos que mide lo que
gastan las empresas en la planta (estructura fsica que ocupa una fbri-
ca o una oficina comercial) y los equipos (maquinarias y vehculos);
la inversin en estructuras residenciales que considera lo que se gasta
tanto en mantener las viviendas existentes, como en producir viviendas
nuevas (observe que cuando una familia adquiere una casa ya exis-
tente a otra familia no hay inversin, pues en este caso, desde el punto
de vista de la economa como un todo, no vara el stock de capital, sino
que ste slo ha cambiado de manos); y la inversin en existencias (o
111
inventarios) que mide el cambio en la dotacin de materias primas, pro-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

ductos semiterminados y bienes terminados que todava no se han ven-


dido al comprador final durante cierto periodo. Un incremento de las
existencias constituye una inversin positiva, en tanto que una reduccin
de las existencias es una forma de inversin negativa.

OTRAS FORMAS DE INVERSIN

Si bien la inversin fija de las empresas, la acumulacin de existencias


y las viviendas son las principales categoras de inversin que comn-
mente se miden, ciertamente no son las nicas. Hay tambin otras
maneras de gastar en bienes durables, que aumentan la capacidad

112
LA INVERSIN PRODUCTIVA

productiva futura de la economa. Los bienes de consumo durable, como


automviles, refrigeradores y lavadoras, representan servicios de con-
sumo que subsistirn por muchos periodos. Muchas de las compras de
bienes nuevos de consumo durables debieran, entonces, considerarse una
forma de inversin. Por lo comn, sin embargo, dichas compras se re-
gistran en las cuentas nacionales como gastos de consumo del periodo
y no como inversin.
Los tipos de capital que se han mencionado hasta aqu se llaman
capital reproducible, porque su stock puede aumentarse gracias a
mayor produccin. Otras clases de capital, como los terrenos y los
yacimientos mineros, son capital no reproducible, puesto que no es
posible aumentarlos por la va de producir ms. Los yacimientos mi-
neros no slo no son reproducibles, sino que tambin son agotables;
esto es, cuanto ms se utilicen, ms rpido se agotarn. En una medida
ms amplia de capital se incluira, asimismo, la calidad del am-
biente: el aire, el agua y los suelos. El deterioro de los recursos natu-
rales debera entonces contarse como inversin negativa, ya que reduce
la capacidad productiva futura de la economa. Hasta la fecha no se
ha progresado mucho en cuanto a la medicin del capital ambiental.
Los datos oficiales tambin pasan por alto muchas otras clases de
capital intangible que debieran considerarse en el stock del capital
nacional. Una fuerza de trabajo bien entrenada implica un tipo de
capital humano, ya que la capacitacin de los trabajadores aumenta
la capacidad productiva de la fuerza laboral. Sin embargo, al igual
que sucede con los bienes durables, el gasto en educacin y capacita-
cin generalmente se clasifica errneamente como consumo y no
como inversin. Una cuestin similar ocurre con los gastos en inves-
tigacin y desarrollo.
A la hora de medir la inversin, resulta crucial distinguir entre
inversin bruta e inversin neta. La inversin bruta es el gasto
total en bienes de capital, mientras la inversin neta es igual a la va-
riacin del stock de capital de un ao a otro. La diferencia entre
ambas es precisamente la depreciacin del stock de capital, es decir, el
113
monto en que el capital existente se gasta durante un ao determinado.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

PATRONES DE INVERSIN

El gasto en inversin es muchsimo ms voltil que el gasto en con-


sumo, lo cual salta a la vista en la figura 8.3, que indica la variacin, ao
tras ao, de la inversin bruta y del consumo en Estados Unidos, des-
de comienzos de la dcada de 1960. El resultado no es del todo sor-
prendente. El consumidor en general desea suavizar su consumo a
travs del tiempo es decir, contar con un patrn de consumo esta-
ble. Como se ver, sin embargo, hay razones mucho menos podero-
sas para que la empresa desee suavizar su trayectoria de inversin.
Si se compara la formacin de capital fijo entre pases industria-
lizados, medida como porcentaje del PIB, Estados Unidos aparece
al final de la lista. La figura 8.4 indica que Japn invirti consis-

40

30
(porcentaje de crecimiento real)

20
Consumo, inversin

10

10

20

30
1960

1965

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

Consumo Inversin
Fuente: Bureau of Economic Analysis (disponible en www.bea.doc.gov).

Figura 8.3 Volatilidad de la inversin y consumo


en Estados Unidos, 1960-2002
114
LA INVERSIN PRODUCTIVA

38
36
Formacin bruta de capital fijo (% del PIB)

34
32
30
28
26
24
22
20
18
16
14
12
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000

Francia Estados Unidos


Reino Unido Japn

Fuente: Bureau of Economic Analysis (disponible en www.bea.doc.gov).


Institut National de la Statistique et des Etudes Economiques
(disponible en www.insee.fr). National Statistics Online (Inglaterra)
(disponible en www.statistics.gov.uk). Economic and Social Research
Institute (Japn) (disponible en www.esri.cao.gov.jp).

Figura 8.4 Formacin bruta de capital


en pases industrializados seleccionados, 1960-2002

tentemente cerca de un tercio de su PIB las cuatro dcadas pasadas,


aunque en los ltimos aos dicha proporcin se redujo. La formacin
de capital fijo en Francia fue de entre el 20 y el 25% del PIB durante
la mayor parte del mismo periodo. Este coeficiente fluctu entre el 15
y el 20% en Estados Unidos y en el Reino Unido, que estn entre los
ms bajos del mundo industrializado. No obstante, tambin se apre-
cia que la tasa de inversin registr un fuerte aumento en Estados
Unidos durante la dcada de 1990, incremento ligado al boom de las
115
tecnologas de la informacin.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

En Amrica Latina, con excepcin de Chile, la tasa de inversin


es menor que la de los pases desarrollados. No obstante, la brecha es
todava mayor si se compara con la de los pases del Sudeste Asitico,
quienes por lo comn destinan ms de una cuarta parte de su pro-
duccin a la formacin de capital (cuadro 8.1).
Desde esa perspectiva, no es extrao que en los ltimos 40 aos el
crecimiento del ingreso por habitante de los Tigres Asiticos fuera tres
veces mayor que el de Amrica Latina. Resulta evidente que hay otras
diferencias, como la calidad de las instituciones, el respeto a la ley y
la orientacin externa, pero casi la mitad de la brecha corresponde
a las diferencias en la acumulacin de capital entre ambas regiones;
de ah que los gobiernos se interesen en promover la inversin, tanto
interna como externa, como una forma de crecer ms.

Cuadro 8.1 Formacin bruta de capital como porcentaje


del PIB en diversos pases, 2001 o ao ms reciente
China 38,3 Francia 20,2
Singapur 29,2 Italia 19,8
Corea del Sur 27,1 Mxico 19,6
Japn 25,8 Brasil 19,4
Malasia 24,9 Per 18,3
Tailandia 23,3 Venezuela 16,4
Chile 21,4 Bolivia 14,1
Alemania 20,3 Argentina 14,1
Estados Unidos 20,2 Uruguay 12,1
Amrica Latina 18,4 Mundo 22,3

Fuente: Banco Mundial, World Development Indicators 2003.

DETERMINANTES DE LA INVERSIN

Una interesante regularidad emprica es que en el corto plazo la


inversin responde a la tasa de crecimiento del pas. Cuando el cre-
cimiento se acelera, la inversin aumenta; y cuando se desacelera,
la inversin disminuye. Se trata de una relacin que se explica con
116
el hecho de que las empresas invierten para ampliar la capacidad
LA INVERSIN PRODUCTIVA

40

30
(Porcentaje de crecimiento)

20

10

10

20

30
1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002
Formacin bruta Producto interno bruto
de capital fijo
Fuente: Banco Central de Chile (disponible en www.bcentral.cl).

Figura 8.5 Crecimiento del PIB y de la inversin en Chile,


1990-2002

productiva futura y, por lo tanto, necesitan realizar una conjetura (o


formar su expectativa) sobre el estado futuro de la economa. Una de
las principales seales del estado futuro es precisamente el crecimiento
actual de la produccin. Altas tasas de crecimiento del PIB por lo ge-
neral se interpretan como un signo de prosperidad futura. Tal carac-
terstica ha estado presente en la actividad econmica chilena, como se
observa en la figura 8.5. Observe que a los periodos de recesin los
acompaa una fuerte cada en la inversin; mientras que los periodos de
fuerte expansin del PIB ocurren junto con un boom de inversin.
Otro factor central en las decisiones de inversin es la comparacin
entre el costo de capital, que se relaciona estrechamente con la tasa
de inters y la rentabilidad del proyecto. Cuando la tasa de inters cae
117
resulta conveniente invertir ms, porque el costo de financiar la inver-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

sin es menor. Justamente por esa relacin es que los gobiernos intentan
influir en las decisiones de inversin. Por ejemplo, un aumento en el im-
puesto a las utilidades reducira el beneficio neto (privado) de la inver-
sin, en tanto que un incremento en el crdito tributario aumentara el
retorno privado de la inversin.
En la prctica, no todas las personas ni todas las empresas pue-
den endeudarse libremente a la tasa de inters de mercado para fi-
nanciar sus inversiones, aun cuando el proyecto sea rentable. Cuando a
una empresa se le raciona el crdito, la inversin depende no slo de
la tasa de inters y la rentabilidad del proyecto, sino tambin del flujo
de caja de la empresa. Tal fenmeno, al cual se le llama racionamien-
to del crdito, aparece sobre todo en dos casos: cuando el gobierno
establece un techo a la tasa de inters, ponindola por debajo del equi-
librio de mercado, y cuando las instituciones de crdito no logran eva-
luar con precisin los riesgos de prestar dinero a ciertos deudores.
Para finalizar, en el siguiente recuadro se analiza cmo entenda
la inversin, hace ms de 50 aos, uno de los grandes precursores
del anlisis macroeconmico, John Maynard Keynes.

Macroeconoma en la prctica
Instinto animal

ohn Maynard Keynes es, sin duda, instinto (animal spirits, como lo defini)
J el defensor ms influyente de la per- antes que a clculos matemticos pre-
cepcin de que muchas de las fluctua- cisos:
ciones que muestra la inversin reflejan
aumentos o reducciones de la confian- La mayora, probablemente, de nues-
za, los cuales no se explican por cambios tras decisiones de hacer algo positivo,
en las variables fundamentales de la eco- cuyas consecuencias plenas se vern den-
noma. En su libro La teora general del tro de mucho, slo pueden tomarse co-
empleo, el inters y el dinero, Keynes mo el resultado de animal spirit es
atribuye las decisiones de inversin al decir de un impulso espontneo a favor
118
LA INVERSIN PRODUCTIVA

de la accin en lugar de la inaccin y sucesivamente, con lo que se alienta un


no como el resultado de un promedio auge econmico. Por el contrario, si los
ponderado de beneficios cuantitativos empresarios son pesimistas respecto del
multiplicados por probabilidades cuan- futuro econmico, reducen la inversin,
titativas despiden a sus empleados y producen
menos, quiz desencadenando una re-
Keynes pensaba que las fluctua- cesin.
ciones econmicas son provocadas, en Las expectativas de los inversionis-
gran parte, por altibajos de la inversin, tas tienden a ser profecas autocum-
que son a la vez resultado de olas de plidas, es decir, cuando todos piensan
optimismo o pesimismo que provoca el que habr una recesin, nadie invierte
instinto. y, en efecto, llega la recesin. Cuando
Una de las cuestiones ms importan- todos piensan que la economa cre-
tes de la macroeconoma es entender las cer, todos invierten y producen ms,
causas de las fluctuaciones econmicas, convirtiendo la esperanza en una rea-
que se conocen tambin como ciclos lidad.
econmicos. Un artculo reciente inten- Esta conclusin llega a ser frus-
ta formalizar la percepcin intuitiva de trante para la autoridad. Si el ciclo eco-
Keynes sobre la importancia de la con- nmico depende de los cambios de
fianza y el espritu aventurero (el instinto) humor, qu se puede hacer para man-
del inversionista, en la determinacin tener un crecimiento sostenido? Una
de las fluctuaciones econmicas y de la respuesta la da el propio Keynes. Segn
inversin. Su argumento es que las de- l, los gobiernos debieran apuntar a man-
cisiones de inversin de la empresa las tener una atmsfera poltica y social
determinan las expectativas respecto de que sea conveniente para el hombre de
la actividad econmica futura. Cuando negocios promedio. Ello incluye man-
los hombres de negocios se sienten opti- tener polticas fiscales y monetarias sa-
mistas y esperan que la economa crezca, nas, para garantizar el respeto por
invierten y producen ms, pues esperan el Estado de derecho y los derechos b-
una alta demanda de sus productos. Lo sicos de propiedad, as como para evi-
anterior, a la vez, motiva a sus provee- tar la violencia y la inestabilidad social.
dores a invertir y producir ms, y as

119
captulo 9
LA CUENTA CORRIENTE
Y EL ENDEUDAMIENTO
EXTERNO
LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO

1 993 fue la antesala de la crisis mexicana, tambin conocida como la


Crisis del Tequila. As como se seal en el captulo 5, las perspecti-
vas promisorias para Mxico, por su pronta integracin a la Organiza-
cin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OECD, el club de
los pases ricos) y al Tratado de Libre Comercio de Norteamrica
(NAFTA), influyeron en la llegada de importantes capitales externos,
los cuales alimentaron un boom en el crdito interno y el consecuente
crecimiento del gasto domstico, de tal magnitud que las importaciones
llegaron a crecer ms del 20% ese ao. Lo anterior origin un grave de-
sequilibrio externo que se reflej en un dficit de la cuenta corriente
de 6,5% del PIB, como se advierte en la figura 9.1. El ajuste macro-
econmico no se hizo esperar y signific una crisis que implic para
Mxico una cada del 6% de su PIB en 1994.

4
Cuenta corriente como % del PIB

2
(promedio mvil anual)

8
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002

Ao
Fuente: Basado en informacin del INEGI de Mxico
(disponible en www.inegi.gob.mx).
Figura 9.1 Saldo en cuenta corriente como porcentaje
del PIB en Mxico, 1980-2002
123
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Desequilibrios transitorios de este tipo no slo son caractersticos de


las naciones emergentes. Algunos pases industrializados tambin llegan
a gastar algunos aos ms all de sus ingresos. El mejor ejemplo es Es-
tados Unidos, que al inicio de este milenio prcticamente se con-
virti en una aspiradora de flujos de capital internacionales, pues
absorbe casi 1 milln de dlares por minuto o, lo que es equivalente,
unos 500 mil millones de dlares al ao. La baja tasa de ahorro na-
cional (como se vio en el captulo 7), el exceso de gasto privado (en parte
por la inversin en los sectores tecnolgicos) y los recientes dficit
fiscales han contribuido a tal desequilibrio, no obstante que muy
pocos dudan de la solvencia del pas ms grande del mundo. La de-
preciacin del dlar, que comenz con fuerza en 2002, refleja el in-
ters de los mercados externos para que ese desequilibrio se corrija en
forma gradual.
El saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos, que se vio
en el primer captulo, es el concepto clave en ese anlisis. Si la econo-
ma opera con un dficit de cuenta corriente (saldo negativo), los
residentes aumentarn su deuda neta con el resto del mundo. Tarde o
temprano, en consecuencia, el pas deber reducir su gasto interno
para cubrir la deuda que acumul.

LAS DIFERENTES INTERPRETACIONES


DEL SALDO DE CUENTA CORRIENTE

Los pases miden las transacciones comerciales y financieras con el


resto del mundo mediante la balanza de pagos, uno de cuyos prin-
cipales componentes es el saldo en cuenta corriente (CC). A pesar de
que las cuentas externas se construyen y presentan de una sola ma-
nera, hay cuatro formas de entender e interpretar el saldo en cuenta
corriente. Cada una de ellas ilustra distintos aspectos de tan impor-
tante variable macroeconmica. La primera destaca el hecho de que
en una economa abierta el ahorro nacional no tiene por qu ser igual
124
a la inversin nacional, como sucedera en una economa cerrada. En
LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO

este sentido, la CC mide la diferencia entre el ahorro y la inversin de


un pas. Cuando el ahorro nacional es mayor que la inversin interna,
el pas goza de un supervit de CC; cuando el ahorro es inferior a
la inversin, el pas sufre un dficit de CC.
Qu ocurre cuando un pas ahorra ms de lo que invierte? Sus
residentes familias y empresas acumulan derechos financieros
sobre el resto del mundo. La economa nacional presta dinero a los ex-
tranjeros, tal vez por la va de invertir en un banco externo, comprar
bonos emitidos por una empresa extranjera o aportar capital para fi-
nanciar proyectos de inversin en el exterior. Por lo tanto, la CC tam-
bin se define como la variacin de los activos financieros netos de
un pas sobre el exterior. Dicho de otra manera, es el cambio en la
posicin de activos externos netos (PAEN) del pas. Cuando esta
posicin es positiva, el pas es acreedor neto del resto del mundo; y
cuando es negativa, es deudor neto. Un supervit de CC significa que
el pas acumula activos internacionales netos, es decir, sus derechos
netos sobre el resto del mundo aumentan tambin.
En muchos pases, especialmente en el mundo en desarrollo, la
posicin de activos externos netos es negativa, pues la CC ha sido de-
ficitaria por largo tiempo. sta es la forma en que las economas
complementan el ahorro interno con ahorro externo, con la finalidad
de financiar mayores tasas de inversin. No obstante, el fuerte en-
deudamiento de los pases en desarrollo ha generado mucha atencin
y polmica durante las ltimas tres dcadas. En la de 1980 esto se
conoci como la crisis de la deuda del Tercer Mundo.
El cuadro 9.1 muestra la evolucin de la CC de Estados Unidos y
su posicin de activos externos netos. Observe que los dficit de CC
durante la dcada de 1980 transformaron a ese pas de ser el ma-
yor acreedor internacional del mundo a ser el ms grande deudor ne-
to. En efecto, para 2002, Estados Unidos haba acumulado casi 2,5
billones de dlares en pasivos externos netos. Dicha suma representa
casi tres veces las deudas netas de Brasil, la Federacin Rusa, Mxico,
China y Argentina juntos, que son los mayores deudores del mundo
125
en desarrollo.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

As, por ejemplo, a finales de 2002 la deuda externa de Brasil era


de 214 mil millones de dlares en tanto que la de Argentina era de 135
mil millones. A pesar de su magnitud, sin embargo, el problema de
Estados Unidos se ve mucho menor si se le compara con su nivel de in-
greso, ya que sus pasivos internacionales netos representan slo el 23%
de su PIB, mientras que la deuda neta de Mxico, durante la dcada de
1980, era bastante ms alta que la mitad de su PIB, y en Argentina, por
la abrupta depreciacin de su peso y la cada del producto, dicha re-
lacin lleg en 2002 al 130% del valor del PIB argentino en dlares.
El desequilibrio externo en Estados Unidos fue una de las causas
de la depreciacin del dlar en el primer semestre de 2002, seal de
la reticencia del resto del mundo a prestar fondos a la economa ms
grande del mundo, cuando sta excede ciertos lmites. De hecho, algu-
nos clculos indicaban que si se segua con el mismo ritmo, Estados
Unidos se endeudara a razn de 2 mil millones de dlares diarios.
La CC tambin se define como la diferencia entre la totalidad de in-
gresos que recibe una economa, conocida como producto nacional bruto
(PNB), menos el gasto total. En ese sentido, los pases enfrentan un
dficit de cuenta corriente si gastan ms de lo que ganan. Altos dficit
de CC indican que los residentes en un pas gastan muy por encima de
su ingreso. En varias economas emergentes el sector pblico contribu-
ye decisivamente al gasto. Por ello, se seala que una manera efectiva de
mejorar la CC es por la va de disminuir el dficit fiscal, que es simple-
mente la diferencia entre ahorro e inversin del gobierno.
Una ltima definicin, que se relaciona mucho con la forma de or-
denar las cuentas de balanza de pagos, seala que el saldo de la CC
es igual a la suma de las exportaciones netas (tambin conocida como
balanza comercial) ms los pagos netos a los factores de produccin
domsticos (PNF). Tales PNF corresponden a los intereses ganados so-
bre los activos externos netos, las utilidades netas sobre la inversin de
los residentes en el exterior y las remesas netas que envan al pas los
nacionales que trabajan en el extranjero. Generalmente, el saldo de PNF
es negativo para las naciones en desarrollo, porque acumulan endeu-
126
damiento externo neto y son fuertes receptores de inversin extranjera.
LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO

Cuadro 9.1 Cuenta corriente y PAEN en Estados Unidos,


1970-2002 (miles de millones de dlares corrientes)
Saldo de la Posicin de activos
Ao cuenta corriente externos netos
1970 2,3 58,6
1971 1,4 56,1
1972 5,8 37,1
1973 7,1 61,9
1974 2,0 58,8
1975 18,1 74,6
1976 4,3 164,8
1977 14,3 171,4
1978 15,1 206,4
1979 0,3 316,9
1980 2,3 360,8
1981 5,0 339,8
1982 5,5 329,0
1983 38,7 298,3
1984 94,3 160,7
1985 118,2 54,3
1986 147,2 36,2
1987 160,7 80,0
1988 121,2 178,5
1989 99,5 259,5
1990 79,0 245,3
1991 3,7 309,3
1992 48,0 431,2
1993 82,0 307,0
1994 117,7 311,9
1995 105,2 496,0
1996 117,2 521,5
1997 127,7 833,2
1998 204,7 918,7
1999 290,8 797,6
2000 411,5 1.387,7
2001 393,7 1.979,9
2002 480,9 2.387,2
Fuente: Bureau of Economic Analysis (disponible en www.bea.doc.gov).

Algunas dcadas atrs, bajo la influencia del ltimo enfoque, se con-


sideraba que para mejorar la CC se tena que recurrir a la poltica comer-
127
cial (por ejemplo, subvencionando las exportaciones e imponiendo
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

aranceles a las importaciones). Sin embargo, esa visin ha cambiado


y los desequilibrios comerciales se entienden ahora desde una pers-
pectiva macroeconmica ms amplia y completa. Un dficit de CC in-
dica que un pas ahorra poco en relacin con lo que invierte, y que
gasta ms all de su ingreso. El primer sospechoso del exceso de gasto
es el sector pblico.

QU ESCONDE EL SALDO EN CUENTA CORRIENTE


DE UN PAS?

Para familiarizarse con las cuentas externas, considere los saldos de


la CC de varios pases en 2001 (cuadro 9.2). Se observa que en Es-
tados Unidos el dficit de la CC es casi un dficit comercial entero,
con el resto de la CC muy cerca del equilibrio. En Japn, el supervit
comercial es la causa principal del supervit de la cuenta corriente, ade-
ms de que los pagos netos a factores desde el exterior son positivos,
lo cual refleja su posicin de acreedor neto. Para Brasil, un importante
deudor neto, la CC mostr un gran dficit de 23.200 millones d-
lares en 2001, a pesar de tener un supervit comercial, aunque pe-
queo, de 2.600 millones. La diferencia se debe, en su mayor parte,
a los intereses descomunales que paga el pas por su deuda externa.
Entre los pagos de servicios, las remesas de los trabajadores son
una fuente muy importante de reservas internacionales en la cuenta co-
rriente de pases como Mxico y El Salvador. Este ltimo recibe, por este
concepto, un ingreso del 14% de su PIB, lo cual revela que El Sal-
vador ha sido mucho ms exitoso al exportar salvadoreos a Estados
Unidos que vendiendo mercancas a todo el mundo. Observe tambin
que las remesas de trabajadores representan una importante salida de
fondos desde Estados Unidos y Japn, ya que los trabajadores ex-
tranjeros que llegan a territorio estadounidense atrados por los altos
salarios, envan dinero a sus familias en sus naciones de origen.
En otros pases, el turismo es una fuente importantsima de mo-
128
neda extranjera. En efecto, el turismo es la principal exportacin de
LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO

Cuadro 9.2 Composicin de la cuenta corriente en pases


seleccionados, en millones de dlares, 2001
(miles de millones de dlares)
Estados El
Unidos Japn Brasil Salvador Mxico Espaa Chile
Balanza comercial 424,2 70,2 2,6 10,0 1,9 31,5 2,5
Exportaciones 721,8 383,6 58,2 158,4 2,9 117,6 18,5
Importaciones 1.146,0 313,4 55,6 168,4 4,8 149,1 16,4
Otros bienes,
servicios y renta 80,3 25,5 27,5 17,1 0,3 14,7 3,8
Viajes 27,4 23,2 1,5 2,7 0,0 26,8 0,3
Intereses
y dividendos 14,4 69,2 19,7 12,6 0,3 9,5 2,8
Transferencias
unilaterales 49,5 7,9 1,6 9,3 2,0 1,7 0,4
Transferencias
oficiales 7,0 2,2 0,0 0,0 0,0 5,5 0,3
Remesas de los
trabajadores 19,9 1,1 1,0 8,9 1,9 1,9 0,0
Otros 22,6 4,7 0,6 0,4 0,1 5,3 0,1
Saldo de la cuenta
corriente 393,4 87,8 23,2 17,7 0,2 15,1 0,9
Producto interno
bruto 10.082 4.165 504 618 14 584 66

Fuente: FMI, Anuario de balanza de pagos 2002.

Espaa, por ejemplo, con una contribucin neta de casi 26.800 millones
en 2001, es decir, alrededor del 4,6% del PIB.
El bajo dficit de CC en Chile desde 2001 refleja la baja presin de
gasto, y se caracteriza por un saldo comercial positivo, que es ms que
contrarrestado por los pagos de intereses por prstamos externos y por
las utilidades de la inversin extranjera que han llegado en el pasado.
En el contexto global, un aspecto que se relaciona con la CC en perio-
dos de shocks adversos es la existencia de un sistema de pagos interna-
cionales seguro, a cargo del Fondo Monetario Internacional, como se
129
muestra a continuacin.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Macroeconoma en la prctica
El Fondo Monetario Internacional y la cuenta corriente

l Fondo Monetario Internacional


E (FMI) se cre inmediatamente des-
pus de la Segunda Guerra Mundial,
menos de una quinta parte de los cr-
ditos otorgados por el FMI entre 1963
y 1998. Muchos de los programas del
para prestar asistencia a los pases que FMI despertaron controversia, aunque
tuvieran dificultades para realizar sus el CCFF no estuvo entre los temas que se
pagos externos y para promover la es- discutieron, quiz porque su lgica eco-
tabilidad internacional del sistema mo- nmica subyacente es sumamente clara
netario. La pauta fundamental en las y se acepta en todas partes.
polticas crediticias del FMI es apoyar fi- Para calificar para un prstamo del
nancieramente a las naciones frente a CCFF, el pas debe demostrar, en de-
problemas transitorios, y recomendar talle, que sufri una reduccin de sus
ajustes macroeconmicos en caso de ingresos por exportacin y que la baja
que se presenten shocks permanentes. es transitoria. Si la cada parece ser
En 1963, el FMI cre la Facilidad de permanente, el FMI no otorga un prs-
Financiamiento Compensatorio (Com- tamo a travs del CCFF; en su lugar,
pensatory Financing Facility o CFF), un fondo aconseja al pas que reduzca sus gastos
de crdito diseado explcitamente para de manera que absorba la cada de sus
otorgar prstamos a los pases que su- exportaciones. La idea de financiar un
frieran cadas temporales de sus expor- shock temporal, pero ajustarse al shock
taciones; en 1988 modific ligeramente permanente, representa tanto una visin
el programa, transformndolo en el normativa (lo que debe ocurrir) como
CCFF (Compensatory and Contingency Finan- positiva (lo que va a ocurrir) sobre la
cing Facility), con la finalidad de ampliar cuenta corriente. Sin embargo, el en-
su rango de accin ms all de eventos foque positivo suele quedarse corto
de cadas en exportaciones. El FMI otor- cuando se predice lo que realmente
ga muchos otros tipos de prstamos, pasa en la cuenta corriente.
entre los que se cuentan aquellos para La visin positiva de la cuenta co-
apoyar programas de ajuste estructural rriente depende de diversos supuestos:
en los pases ms pobres, ayudar en los que las personas actan de manera
programas de estabilizacin y prestar racional y tienen en cuenta el futuro;
asistencia en la administracin de cier- que saben distinguir los shocks tempo-
tas crisis de deuda externa. En prome- rales de los permanentes; y que pueden
dio, el CFF y el CCFF representaron algo captar y colocar dinero libremente
130
LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO

como respuesta a dichos shocks. No obs- gobiernos en la misma situacin se en-


tante, tales supuestos a menudo no re- contraron con niveles de gasto insoste-
presentan la realidad. En particular, nibles, y enormes dificultades polticas
cuando los gobiernos reciben y otorgan para recortar el gasto y devolverlo a ni-
prstamos, con frecuencia no piensan veles manejables. En muchos casos hizo
en el largo plazo. falta una profunda crisis econmica y
Por ejemplo, cuando varios pases poltica para que el gasto gubernamen-
en desarrollo disfrutaron del mejora- tal lograra retroceder y situarse en ni-
miento de sus trminos de intercambio veles sostenibles.
(la relacin de precios de exportaciones Luego de una tregua en su uso, el
a importaciones) a finales de la dcada CCFF lleg a convertirse en un activo
de 1970, no acumularon un supervit instrumento de crdito del FMI durante
en su cuenta corriente, como predeca los ltimos aos. Cuando Azerbaiyn y
la teora. Por el contrario, sus respec- Pakistn sufrieron una cada de sus in-
tivos gobiernos actuaron a menudo gresos por exportacin a causa de una
como si los trminos de intercambio hu- mala cosecha de algodn por proble-
bieran mejorado en forma permanente mas climticos, cada uno recibi un
y no transitoria, gastndose el total de prstamo del FMI a travs del CCFF. Los
la ganancia de sus ingresos reales, ejecutivos del FMI observaron, sin em-
aunque era probable que tal ganancia bargo, que la razn para prestarles era
no durara mucho. Mxico, en este caso, que al dficit lo caus el clima antes que
gast la montaa de dinero que re- una cada de los precios mundiales del
cibi por las exportaciones de petrleo algodn. Si este ltimo hubiera sido el
cuando los precios se dispararon en caso, aseguraron los ejecutivos, habra
1979-1980. sido mucho ms difcil demostrar que la
Cuando los trminos de intercam- baja de los ingresos de exportacin era
bio se dieron vuelta a comienzos de la realmente una fluctuacin transitoria.
dcada de 1980, Mxico y los dems

LAS DETERMINANTES DE LA CUENTA CORRIENTE

Los factores que influyen en la CC son varios y se ligan a las varia-


bles que determinan el ahorro, la inversin y el dficit fiscal. Por
131
ejemplo, un incremento de la tasa de inters mundial tiende a mejorar
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

el saldo de CC de un pas pequeo, al aumentar el ahorro y reducir


la inversin. Un aumento de la rentabilidad de los proyectos de inver-
sin (por el descubrimiento de un recurso natural, por ejemplo) tiende
a reducir el saldo de la CC.
Otro factor crucial, por su relacin con el ahorro, es el flujo de in-
greso que reciben los residentes de una economa. En muchos pases,
el ingreso suele caer temporalmente por desastres climticos u otros
shocks exgenos, que golpean algn sector econmico importante. Con-
sidere los casos de un pas andino afectado por la corriente de El Nio
o un pas caribeo arrasado por un huracn. Las principales con-
clusiones sobre la determinacin del consumo predicen que los indi-
viduos desearn mantener un nivel de consumo relativamente estable
cuando enfrentan una reduccin transitoria del ingreso, lo cual dis-
minuye el ahorro agregado y deteriora la CC.
Un ejemplo importante para los pases exportadores de materias
primas sera una cada transitoria del precio de su principal producto
de exportacin (el cobre en Chile, el petrleo en Venezuela, o el gas
natural en Bolivia). Dicha cada repercutira en un menor ingreso na-
cional, que tiende a disminuir el ahorro nacional y, por lo tanto, a
deteriorar el saldo de la CC.
Una disminucin permanente del ingreso nacional, sin embargo,
debiera tener un efecto menor o nulo sobre la CC, ya que el gasto total
en consumo tendra que caer en cerca del mismo monto que la reduc-
cin del ingreso. Por supuesto, si el shock permanente se interpreta
errneamente como transitorio, entonces la CC se deteriorar de todos
modos. En general, la respuesta ptima a este tipo de shocks (ya sea
sobre el nivel del producto o sobre los trminos de intercambio) se
resume en la frase financiar el shocks transitorio, ajustarse al shock
permanente. Aqu financiar significa acumular un dficit de cuenta
corriente; y ajustar, reducir el consumo en cantidad suficiente como
para absorber el shock sin recurrir al endeudamiento externo.
Todo el anlisis anterior supone que los prstamos se pagan. No
obstante, algunos deudores caen en la insolvencia (incapacidad de ser-
132
vir totalmente sus deudas usando sus ingresos presentes y futuros);
LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO EXTERNO

mientras otros, que podran pagar, optan por no hacerlo, sabiendo


que para el acreedor externo es muy difcil exigir el pago de sus crditos.
La dificultad de hacer cumplir los compromisos de crdito es espe-
cialmente grande cuando se trata de prstamos soberanos, esto es,
cuando se les otorga a gobiernos extranjeros.
Cuando el potencial acreedor comprende que el deudor puede tener
motivaciones para no pagar o simplemente dificultades para pagar,
restringir la oferta de crdito a dicho deudor hasta el nivel que, piensa,
podr recuperar. Los problemas financieros que vivi Argentina revelan
con crudeza la necesidad de evaluar muy bien al deudor antes de en-
tregar el crdito.

133
captulo 10
LA POLTICA FISCAL
Y SUS REPERCUSIONES
LA POLTICA FISCAL Y SUS REPERCUSIONES

P ara algunos historiadores, los excesos fiscales resultaron decisivos


en la decadencia del Imperio Romano. Otros, al analizar la declina-
cin de Espaa tras el reinado de Carlos V, concluyen que los problemas
fiscales tambin jugaron un papel decisivo. Tales casos histricos su-
gieren que se debe prestar especial atencin a las cuentas pblicas. Por
ejemplo, las tribulaciones de Brasil en 1998 y 2001-2002 tambin lle-
vaban un fuerte componente fiscal.
El gasto, el ahorro y la inversin del gobierno producen efectos im-
portantes sobre las variables macroeconmicas principales; entre ellas,
el ahorro, la inversin nacional y, por lo tanto, sobre el saldo de la
cuenta corriente. El ahorro y la inversin son parte de la poltica fis-
cal general del gobierno, es decir, constituyen el patrn de las decisio-
nes de gasto, impuestos y endeudamiento del sector pblico. En este
captulo se analizarn la poltica fiscal y sus efectos macroeconmicos.

LOS INGRESOS Y LOS GASTOS DEL GOBIERNO

Uno de los principales instrumentos de las finanzas pblicas es el pre-


supuesto gubernamental, que describe ingresos y egresos del sector p-
blico. La diferencia entre ambos se conoce como balance fiscal: si es
positivo, se dice que hay supervit; si es negativo, se presenta un d-
ficit. El balance fiscal determina el monto de crdito que el sector
pblico deber otorgar o adquirir. Ms precisamente, el dficit fiscal
es igual al aumento de la deuda del gobierno, cuando ste no puede
financiarse con emisin monetaria.
Los impuestos, la fuente ms importante de ingresos para el go-
bierno, se dividen en tres amplias categoras: los impuestos a la renta
y a la propiedad, que pagan individuos y empresas, y los impuestos
al gasto, que se asocian con la compra de bienes. Los dos primeros
se conocen tambin como impuestos directos; el ltimo corresponde a
los impuestos indirectos. Los gobiernos de las economas desarrolla-
das tienden a derivar una alta proporcin de sus ingresos de los im-
137
puestos directos.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

En Estados Unidos, por ejemplo, la principal fuente de ingreso fis-


cal proviene de los impuestos directos, que contribuyen con ms del
88% del total, cuya mayor proporcin es pagada por los individuos.
Los pases en desarrollo, por el contrario, tienden a percibir la mayor
parte de sus ingresos por la va de impuestos indirectos, que incluyen
los impuestos a las transacciones. De esta manera, alrededor de la quin-
ta parte de los ingresos del gobierno chileno provienen de impuestos
directos. Una razn por la cual los impuestos indirectos son tan impor-
tantes como fuente de ingresos en los pases en desarrollo, es que, por lo
regular, son ms fciles de recaudar que el impuesto sobre la renta.
Sin embargo, un sistema tributario que se basa en los impues-
tos indirectos tiende a ser regresivo, ya que los impuestos que pagan
los pobres representan una porcin mayor de sus ingresos que los que
pagan los individuos ms pudientes.
Las utilidades de empresas y agencias estatales son otra fuente (me-
nos significativa, en general) de ingresos del gobierno. En muchos
pases en desarrollo, ricos en recursos naturales, los ingresos de las
empresas productoras de recursos de propiedad estatal suelen represen-
tar una proporcin sustancial de los ingresos pblicos. En Venezuela,
por ejemplo, el petrleo pertenece al Estado a travs de Petrleos de
Venezuela, S.A. (PDVSA), compaa que ha proporcionado regular-
mente ms de tres cuartas partes del ingreso gubernamental en las
dcadas de 1980 y 1990. En Mxico, por otro lado, hasta un 30% de los
ingresos fiscales provienen de la explotacin de petrleo por parte de
la compaa estatal, Petrleos Mexicanos (Pemex). En menor propor-
cin, en Chile el sector pblico contina dependiendo significativamen-
te de los ingresos provenientes de la explotacin del cobre mediante la
estatal Corporacin del Cobre (Codelco); cada centavo de dlar del
precio del cobre representa un aporte bruto del orden de los 40 millo-
nes de dlares al erario pblico chileno. Incluso a los deprimidos precios
de 2002, la explotacin del mineral aport directamente cerca de 500
millones de dlares a las arcas pblicas por impuestos y utilidades,
138
lo cual equivale a un 3,5% de los ingresos fiscales totales.
LA POLTICA FISCAL Y SUS REPERCUSIONES

Cuadro 10.1 Composicin de los ingresos fiscales


para pases seleccionados (porcentaje de los ingresos totales)
Pas Ingresos tributarios Ingresos no
tributarios
Impuestos directos Impuestos indirectos
Bienes y
Ingresos y Seguridad servicios Comercio
Ao ganancias social nacionales internacional
Ingreso alto
Estados Unidos 2001 55,0 33,1 3,1 1,0 6,4
Espaa 1997 29,9 39,0 24,4 0,0 6,4
Ingreso medio alto
Repblica Checa 2001 20,2 44,3 28,8 1,4 4,3
Chile 2001 20,3 6,5 45,9 5,3 17,9
Ingreso medio bajo
Bolivia 2001 6,9 10,5 47,9 5,1 19,1
Tnez 2000 20,3 17,3 38,2 11,5 8,9
Ingreso bajo
Etiopa 1999 20,5 0,0 15,4 23,8 29,4
India 2001 27,4 0,0 28,0 17,7 22,7

Fuente: FMI, Government Finance Statistics 2002.

El cuadro 10.1 contiene los patrones generales de recaudacin, y


describe las fuentes de ingreso fiscal en una seleccin de pases, clasi-
ficados en cuatro categoras de desarrollo econmico: ingreso alto, medio
alto, medio bajo y bajo. Es claro que cuanto ms desarrollado sea un
pas, mayor ser la proporcin de sus ingresos provenientes de los im-
puestos directos. Y cuanto ms pobre sea el pas, ms ingresos derivarn
de los impuestos indirectos (especialmente del comercio internacional)
y de las utilidades de las empresas estatales.
El gasto pblico tambin se puede agrupar en cuatro categoras:
1. consumo de gobierno, que incluye los salarios que el gobierno paga
a los empleados pblicos, as como las compras de bienes y servicios
para el consumo corriente; 2. inversin de gobierno, que engloba una
variedad de formas de gasto de capital, tales como la construccin
139
de caminos y puertos; 3. transferencias al sector privado, que incluye
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

las pensiones de retiro, el seguro de desempleo, los beneficios a vete-


ranos de guerra y otros beneficios; y 4. intereses sobre la deuda pblica.
Ocasionalmente se suele dividir el gasto fiscal en slo dos grandes
grupos: los gastos corrientes, que comprenden el pago de salarios, la
compra de bienes y servicios, el pago de intereses y las transferencias,
por una parte; y los gastos de capital o inversin pblica, por la otra.
El cuadro 10.2 presenta la estructura de los egresos del gobierno
en pases desarrollados y en pases en vas de desarrollo. Se observa
que una porcin enorme va a partidas de gasto corriente, en tanto que
la inversin se lleva una porcin muy baja del gasto, por lo general
inferior al 10% (aunque ms de una categora de inversin quizs
est clasificada errneamente como consumo).

140
LA POLTICA FISCAL Y SUS REPERCUSIONES

Llama mucho la atencin que los cuatro pases desarrollados del


cuadro (Francia, Alemania, el Reino Unido y Estados Unidos) des-
tinan un 5% o menos del gasto de gobierno a la inversin, si bien la
participacin del gasto de capital aument en forma significativa en
Alemania inmediatamente despus de la reunificacin. En contraste,
los gobiernos del Sudeste Asitico (Corea, Malasia y Tailandia) desti-
nan ms del 20% de sus egresos a la inversin. Advierta tambin
que varios pases en desarrollo (entre ellos Argentina y Mxico) desti-
nan una alta proporcin de su presupuesto al servicio de las deudas
externa e interna; aunque ste es un elemento importante del gasto
pblico tambin en Estados Unidos.
Antes de continuar el anlisis, es necesario agregar una advertencia
al significado econmico de los trminos gobierno y sector pblico. El
primer trmino puede tener significados bien distintos, segn el con-
texto. El concepto gobierno central se refiere a las agencias guberna-
mentales y administrativas en el mbito nacional. El gobierno general
incluye al gobierno central y a los gobiernos locales y regionales, as
como a las instituciones descentralizadas como el Fondo Nacional de

Cuadro10.2 Estructura de los gastos del gobierno central


en pases seleccionados (porcentaje de los ingresos totales)
Gasto corriente
Consumo
Bienes y Pago de Subsidios y Gasto
Pas Ao Salarios Servicios intereses transferencias de capital
Estados Unidos 2001 8,4 21,1 11,5 62,8 5,0
Francia 1997 15,9 7,7 6,6 65,3 4,3
Alemania 1998 7,7 24,1 7,1 58,2 4,4
Reino Unido 1999 5,9 22,7 7,6 58,5 3,8
Corea del Sur 1997 10,3 11,3 2,3 39,4 17,5
Malasia 1997 25,5 14,6 11,7 22,9 22,4
Tailandia 2001 28,9 53,2 6,1 16,2 21,5
Chile 2001 19,4 27,1 2,1 55,7 15,0
Argentina 2001 14,1 18,3 22,1 54,3 5,4
Mxico 2000 16,5 24,1 12,9 52,0 10,3
141
Fuente: FMI, Government Finance Statistics Yearbook, 2002.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Pensiones y las universidades estatales. La consolidacin del gobier-


no general y el sector de empresas pblicas no financieras recibe el nom-
bre de sector pblico no financiero. Finalmente, sumando a este ltimo
las cuentas del banco central y las instituciones financieras propiedad
del Estado, se encuentra el sector pblico consolidado.

EL AHORRO, LA INVERSIN Y EL DFICIT FISCAL

Al sector gobierno es posible integrarlo fcilmente al anlisis de la


cuenta corriente de la balanza de pagos. En el captulo anterior se
defini la cuenta corriente como ahorro menos inversin. Por lo tanto,
tambin se afirma que es igual al supervit financiero privado (aho-
rro privado menos inversin privada) ms el supervit del sector p-
blico (ahorro pblico menos inversin pblica). El supervit pblico
tambin se conoce como supervit presupuestario o fiscal. En con-
secuencia, manteniendo fijo el supervit privado, una cada del super-
vit fiscal o un aumento del dficit conducira a una reduccin del
saldo de la cuenta corriente. Entonces, una manera de reducir el dfi-
cit en cuenta corriente hacia niveles sostenibles en el largo plazo es
cortando el dficit fiscal.
Un ejemplo de la importancia del dficit fiscal es su papel en el
proceso de unificacin monetaria que ocurri en Europa. En diciem-
bre de 1991, los pases europeos acordaron reducir sus dficit como
condicin para participar de la moneda comn: el euro, lo cual qued
estipulado en el Tratado de Maastricht. En el siguiente recuadro
Macroeconoma en la prctica se analiza el tema con mayor dete-
nimiento.

EL PATRN CCLICO DEL DFICIT FISCAL

El ciclo econmico tambin juega un papel importante en la deter-


minacin del tamao del dficit fiscal. En los periodos recesivos, los
142
dficit presupuestarios tienden a subir, mientras que en los auges eco-
LA POLTICA FISCAL Y SUS REPERCUSIONES

Macroeconoma en la prctica
El dficit fiscal, la deuda pblica
y el Tratado de Maastricht en Europa

n 1957, el Tratado de Roma dio


E inicio al proceso de unificacin eco-
nmica europea. Dicho proceso comen-
del PIB. Para fines de 1999, prctica-
mente ninguno de los miembros po-
tenciales de la UME tena una deuda
z como un acuerdo de libre comercio pblica bruta inferior al valor de refe-
entre seis naciones y culmin en 1999, rencia. El cuadro 10.3 muestra la gran
con la puesta en marcha de la Unin divergencia de las cifras de deuda p-
Monetaria Europea (UME). blica para 2002, que va desde un 107%
Los pases miembros de la UME uti- del PIB en Italia, al 3% en Luxemburgo.
lizan la misma moneda: el euro, y sus Mucho mejor fue el cumplimiento de los
polticas monetarias son decididas por criterios referidos al dficit. Un caso im-
el Banco Central Europeo. Una piedra presionante es el de Italia, cuyo dficit
angular de la unificacin monetaria fue era cercano al 10% del PIB en el momen-
el Tratado de Maastricht, firmado por to de la firma del Tratado de Maastricht,
los miembros de la Unin Europea (UE) pero haba ms que logrado el objetivo
en diciembre de 1991. Uno de los prin- de 3% en 2002.
cipales objetivos del acuerdo fue lograr Muchos consideran que el Tratado
cierta convergencia de las polticas eco- de Maastricht fue la principal influencia
nmicas de los 15 pases que compo- para la mejora de los indicadores fis-
nen la UE, para facilitar la instauracin cales en Europa durante la dcada de
de una poltica monetaria comn. Con 1990, y que jug un papel muy impor-
ello, se establecieron varios criterios de tante en la detencin de la creciente
convergencia como requisitos de admi- proporcin del gasto de gobierno en
sin a la moneda nica. Tales criterios el PIB. Nadie asegura que el proceso
fueron esencialmente cuatro: de precios, haya resultado sencillo. Lograr poner el
deuda y dficit fiscal, tipos de cambio, dficit en vereda se hizo especialmente
e intereses nominales. arduo por el creciente desempleo eu-
En el mbito de la poltica fiscal, el ropeo, lo cual se sum a los generosos
criterio fue que el dficit del gobierno, sistemas de apoyo a los desempleados,
planeado o efectivo, nunca debe sobre- al envejecimiento de la poblacin y a los
pasar el 3% del PIB; adems, el gobierno sistemas de pensin estatales.
no puede endeudarse ms all del 60%
143
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

Cuadro 10.3 Europa: dficit fiscal, deuda pblica


y el criterio de Maastricht (porcentaje del PIB, 2002)
Pas Deuda pblica Balance fiscal
Alemania* 60,8 -3,6
Austria* 67,9 -0,6
Blgica* 105,4
Dinamarca 45,2 1,9
Espaa* 54,0 -0,1
Finlandia* 42,7 4,7
Francia* 59,1 -3,1
Grecia* 104,7 -1,2
Holanda* 52,6 -1,1
Irlanda* 34,0 -0,1
Italia* 106,7 -2,3
Luxemburgo* 2,9 2,6
Portugal* 58,0 -2,7
Reino Unido 38,6 -1,4
Suecia 52,4 1,2

UE15 (pases en la lista) 62,5 -1,9


Eurozona (pases con *) 69,1 -2,2
Nota: Los pases en negritas son aquellos que han pasado el criterio de Masstricht de
tener deuda pblica menor al 60% del PIB y dficit fiscal menor al 3% del PIB.
Fuente: Eurostat, Euro Indicators News Release, al 17 de marzo de 2003.

nmicos el balance fiscal tiende a mejorar. A dicho patrn contribuyen


dos factores: uno, que la recaudacin tributaria en ocasiones aumente
drsticamente durante un auge y caiga durante una recesin; otro, que
ciertas categoras del gasto de gobierno, como las transferencias a los
desempleados, son anticclicas. En otras palabras, el gasto en dichas
categoras tiende a aumentar en los periodos recesivos y a disminuir
cuando la economa se recupera.
Debido al carcter cclico de los dficit fiscales, es difcil calcular si
el gobierno gasta ms de lo que recibe por iniciativa propia o por pro-
blemas asociados al ciclo econmico. Para solucionar tal cuestin, varios
pases utilizan un indicador conocido como balance estructural, que
es el saldo fiscal que habra si la economa se encontrara en su nivel
de producto potencial, es decir, excluyendo la influencia de los auges
144
y las recesiones.
LA POLTICA FISCAL Y SUS REPERCUSIONES

3
3
2
2
1
Porcentaje del PIB

1
0
1
1
2
2
3
3
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Blance efectivo Balance estructural

Fuente: Marcel et al., Balance estructural del gobierno central (Estudio


de Finanzas Pblicas de DIPRES 2001), Informe de ejecucin
del presupuesto 2002, DIPRES, febrero de 2003.
Figura 10.1 Balance efectivo y estructural del gobierno central
de Chile, 1987-2002

En el caso particular de Chile, el clculo del supervit estructural


incluye una correccin adicional relativa a los ingresos fiscales pro-
venientes de la explotacin del cobre, con la finalidad de que el balance
estructural se calcule sobre la base del precio del cobre de largo plazo.
Esta correccin, junto con la existencia del Fondo de Estabilizacin
del Cobre, permite que el gobierno no gaste ms de lo que debe cuando
el precio del cobre es ms alto que el de largo plazo.
Como una forma de dar una seal de orden en el campo fiscal, a
partir de 2000 el gobierno chileno se fij como meta obtener anualmente
un supervit estructural del 1% del PIB. Lo anterior representa la ven-
taja de proporcionar un mecanismo de estabilizacin automtico: en
145
los periodos recesivos se permite un dficit fiscal moderado; en los pe-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

riodos de auge, se compromete un supervit. Tambin significa una for-


ma explcita de evaluar la poltica fiscal, aunque la forma en la cual se
calcula el producto potencial y el precio del cobre de largo plazo
(recuerde que el Estado chileno todava es dueo de la principal em-
presa cuprfera del mundo) est sujeta a controversia. La figura 10.1
muestra el balance fiscal efectivo de cada ao, junto a una estimacin del
balance estructural.

146
captulo 11
LA GLOBALIZACIN
LA GLOBALIZACIN

L a globalizacin es ms que una expresin o un clich. El trmino


resume un importante cambio cualitativo que opera en la econo-
ma mundial, y afecta muchos aspectos de la vida de la gente y de la
poltica econmica de las naciones. Hoy ms que nunca, tanto la au-
toridad de cualquier economa individual como los hombres de nego-
cios deben tener conciencia de los vnculos de la economa nacional
con la del resto del mundo.
Este captulo describe el proceso de globalizacin, sus implicacio-
nes en la macroeconoma y su relacin con los distintos temas analizados
a lo largo de este libro. Tambin se mencionan los procesos interre-
lacionados de la globalizacin, con especial nfasis en Amrica Latina.

EL PROCESO DE GLOBALIZACIN

La globalizacin ocurre al menos desde que Europa y China se dedica-


ron al comercio a largas distancias en los tiempos del Imperio Romano
y del Imperio Han. A lo largo de la historia, y con el descubrimiento de
nuevos continentes y nuevas formas de comunicacin, el comercio mun-
dial se ha ido incrementando de manera gradual.
Sin embargo, su verdadero apogeo comenz en el siglo XIX, cuando
la revolucin tecnolgica, originada entre otras causas por el uso
de las maquinas de vapor en los procesos industriales y la difusin de
los ferrocarriles, elev el comercio mundial desde el 2% del PIB en 1820
hasta el 10% del PIB en 1870.
En este sentido, el periodo previo a 1929 se caracteriz por un au-
mento generalizado de los volmenes de comercio y, sorprendentemente,
de los flujos internacionales de capital. Razones tecnolgicas, como altos
costos de transporte y comunicacin, explican por qu la magnitud de
esos flujos fue menor a la que se ha visto en las ltimas tres dcadas, en
que la proporcin del comercio con el PIB mundial bordea el 50 por ciento.
La figura 11.1 indica el volumen de exportaciones globales como
proporcin del PIB mundial, entre 1870 y 2002; adems, permite apre- 149
ciar con claridad que el intercambio comercial, en 1913 y 1929, fue
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

18
Exportaciones mundiales como porcentaje del PIB (%)

16.2
16

14

12
10.5
10 9.0
7.9
8

6 5.5
4.6
4

0
1870 1913 1929 1950 1973 2002
Fuente: Angus Maddison, The World Economy: A Millenial Perspective. OCDE.
2001, y FMI, Panorama econmico mundial, abril de 2003.

FIGURA 11.1 Exportaciones globales como porcentaje del PIB


mundial, 1870-2002

muy similar al que se observ en la dcada de 1970. Sin embargo,


destaca el hecho de que, a mediados del siglo pasado, las exporta-
ciones mundiales fueron muy similares a las de 1870, es decir, que el
comercio mundial declin.
Por qu hubo tal retroceso en el periodo comprendido entre las
dcadas de 1930 y 1960? La principal hiptesis es que la Gran
Depresin la cada generalizada de la produccin en el mundo que
sucedi a partir de 1929 result crucial para que la mayora de
los pases aumentara los niveles de proteccin, elevando los arance-
les (impuestos a la importacin) e imponiendo barreras no arancelarias,
con la finalidad de limitar la exposicin de sus economas a los vaive-
nes internacionales. Adems, las dos guerras mundiales y sus secuelas
150
significaron duros tropiezos para el intercambio internacional.
LA GLOBALIZACIN

Las barreras, no obstante, fueron disminuyendo gradualmente a


medida que se impuso la idea de que un aumento en los flujos co-
merciales y financieros mejora el bienestar general de las economas.
De esa forma, en la dcada de 1970 se lleg a recuperar el volumen
comercial alcanzado en la dcada de 1930. (Se profundizar en estos
aspectos ms adelante.)
Sin embargo, hay algo verdaderamente novedoso en la globaliza-
cin de las ltimas dcadas, pues se estn afectando la administracin
y las estrategias macroeconmicas de la mayora de las economas
del mundo.
La globalizacin es la integracin econmica de pases de todo el
mundo. Cuando se piensa en integracin econmica lo primero que
nos viene a la cabeza es el comercio internacional, pero la globaliza-
cin es mucho ms que eso. Ms preciso sera definirla como un proceso
de por lo menos cuatro componentes fundamentales: 1. un aumento
del comercio internacional, 2. un aumento de los flujos financieros en
el mundo, 3. una mayor internacionalizacin de los procesos produc-
tivos, y 4. un avance hacia la armonizacin de las instituciones econmi-
cas nacionales. Analicemos cada uno de estos componentes.

EL AUMENTO DEL COMERCIO INTERNACIONAL

No cabe duda de que los pases se han ligado mucho ms por medio
del comercio internacional durante el ltimo medio siglo transcurrido
desde la Segunda Guerra Mundial. Una forma de mostrar el creci-
miento de la integracin comercial global es destacando que el volumen
de comercio mundial creci ms rpido que el PIB mundial prctica-
mente todos los aos desde 1960, como se observa en la figura 11.2.
Al menos tres razones explican tan rpido crecimiento del comercio.
La primera es una reversin de la tendencia que experiment el comer-
cio internacional durante el periodo comprendido entre 1914 y 1945. La
Primera Guerra Mundial (1914-1918) entorpeci el comercio tras un
151
lapso de alta apertura.
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

60
Comercio mundial como porcentaje del PIB (%)

50

40

30

20

10

0
1960
1962
1964
1966
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
Aos
Fuente: Global Development Network Database del Banco Mundial, y Panorama
econmico mundial del FMI, abril de 2003.

Figura 11.2 Comercio mundial 1960-2002

Luego, la inestabilidad financiera de la dcada de 1920 lo con-


gel. La Gran Depresin, que comenz en 1929 y dur casi toda la
dcada siguiente, redujo el comercio an ms, no slo disminuyendo
la demanda agregada por los productos importados, sino tambin
por las medidas proteccionistas que algunas naciones decidieron adop-
tar en medio del problema.
Por ltimo, la Segunda Guerra Mundial dio el golpe de gracia
al sistema internacional. Cuando termin el conflicto, la mayora de
los pases se encontraban cerrados al comercio. Durante la posguerra
se empezaron a eliminar progresivamente las barreras al comercio, al-
gunas veces por la va de medidas unilaterales de algunos pases, y
152
otras dentro del contexto de negociaciones bilaterales o multilaterales.
LA GLOBALIZACIN

100
ndice del costo de comunicacin en dlares constantes

90

80

70

60

50

40

30

10

0
1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990
Dcada
Flete martimo Cargos satelitales
Flete areo Llamada transatlntica
Fuente: Baldwin y Martin, Two Waves of Globalisation: Superficial Similarity
and Fundamental Diferences, en Siebert (ed.), Globalisation and Labour,
Institute of World Economics, 1999.

Figura 11.3 Costo de comunicacin 1920-1990

La segunda razn para el rpido crecimiento del comercio inter-


nacional es el progreso tecnolgico. Los avances en el transporte han
sido enormes; en especial, en cuanto a disponer de viajes areos menos
costosos y ms confiables, de barcos transocenicos, y de innovaciones
como el uso de contenedores estandarizados y sistemas logsticos com-
putacionales. Dichos progresos trajeron consigo drsticas reducciones
153
en los precios reales del transporte de bienes y pasajeros. Muchos de
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

los avances que hoy se dan por hechos fueron novedosos descubri-
mientos e invenciones del ltimo medio siglo, los cuales redujeron
los costos del comercio internacional por lo menos en un 70% (figura
11.3) y respaldaron el mayor volumen de transacciones.
La tercera razn es poltica. Tras la Segunda Guerra Mundial,
los pases quedaron irreconciliablemente divididos en bloques polticos
y econmicos, con abismos que separaban a las ricas economas de
mercado como Estados Unidos, Europa Occidental y Japn, de las na-
ciones socialistas como la Unin Sovitica, Europa Oriental y China,
as como de muchos pases poscoloniales, los cuales se autodenominaron
como no alineados.
Las agudas divisiones entre los grupos mencionados, a los que se sola
clasificar como pases del Primer Mundo (economas de mercado
con altos ingresos), del Segundo Mundo (las economas estatistas) y
del Tercer Mundo (sobre todo pases poscoloniales en desarrollo),
comenzaron a desvanecerse en la dcada de 1970 y para la de 1990
virtualmente haban desaparecido. A lo anterior se sum la cre-
ciente adhesin a la idea de que la integracin comercial es un motor
de desarrollo.

EL AUMENTO DE LOS FLUJOS INTERNACIONALES


DE CAPITALES

Igualmente notable es quiz la liberalizacin de los flujos internacio-


nales de capital. As como ocurri con el comercio de mercancas, el
sistema de captacin y colocacin internacional de capitales colaps con
la Primera Guerra Mundial, luego de lo cual tard en recuperarse, pues
tras el conflicto vinieron la inestabilidad de la dcada de 1920 y las se-
cuelas de la Gran Depresin en la de 1930.
Al trmino de la Segunda Guerra Mundial, los arquitectos del sis-
tema econmico internacional de la Posguerra economistas tales como
John Maynard Keynes hicieron serios esfuerzos para reactivar el co-
154
mercio internacional, pero no los flujos internacionales de capitales
LA GLOBALIZACIN

privados. Entonces prevaleca el sentimiento de que la movilidad in-


ternacional del capital era ms una fuente de inestabilidad que de
prosperidad.
Sin embargo, el auge econmico de la Posguerra que tuvo lugar
en Estados Unidos, Europa y Japn con el tiempo restaur la con-
fianza en los crditos internacionales y permiti que se reanudaran
los prstamos de procedencia privada. Incluso a comienzos de la d-
cada de 1970, los pases en desarrollo de Amrica Latina y Asia vieron
que eran capaces de atraer prstamos de bancos internacionales y
de individuos ricos de los pases avanzados.
Durante la dcada de 1990, los flujos internacionales de capital
aumentaron an con mayor rapidez, en comparacin con el comercio
internacional que, a la vez, creci ms que el PIB mundial. Tan rpido
crecimiento de los flujos de capital en el mundo se observa en la fi-

30

25
Flujos brutos de capital privado
como % del PIB mundial (PPC)

20

15

10

0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001

Aos

Fuente: Global Development Network Database del Banco Mundial.

Figura 11.4 Flujos brutos de capital privado, 1980-2001


155
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

gura 11.4, donde tambin se advierte la fuerte cada en las transac-


ciones financieras internacionales en 2001, como consecuencia de la
desaceleracin en los principales pases desarrollados y la mayor in-
certidumbre poltica generada por el terrorismo.
El incremento de los flujos internacionales de capital se asocia a
oportunidades y riesgos. Por el lado de las oportunidades, la prepon-
derancia cada vez mayor de la inversin extranjera directa (IED), donde
los inversionistas de un pas compran un porcentaje mayoritario de un
negocio en el exterior, merece atencin por las grandes oportuni-
dades que ofrece a las empresas y a los pases en desarrollo. No obstante,
por el lado de los riesgos, el aumento de los crditos internacionales
de corto plazo se acompaa por periodos de pnico, cuando los deudo-
res se encontraban de un da para otro con que ya no podan tomar ms
crditos y que adems les obligaban a hacer pagos a gran escala, fre-
cuentemente a costa de serias consecuencias macroeconmicas. De
aqu que la polmica sobre los beneficios y costos de la movilidad in-
ternacional del capital contine con toda su fuerza.

LA INTERNACIONALIZACIN DE LA PRODUCCIN

El aumento del comercio internacional y de los flujos de capital son


manifestaciones claras de la globalizacin. Ms sutil aunque no por
eso menos notable es la internacionalizacin de la produccin. Un
tpico producto de inversin o consumo es nacional y extranjero a la
vez, es decir, una parte se produjo y se ensambl en el pas, y otra parte
en el extranjero. No es raro encontrar bienes sofisticados como com-
putadoras o automviles, cuyos componentes provienen de ms de
una docena de naciones. Incluso, al vestuario a veces se le procesa
en varios pases: uno pone la fibra, otro la tela, un tercero el diseo y
un cuarto el corte y la confeccin, antes de ir a dar a una vitrina en
otro ms.
El resultado de lo anterior es un sistema productivo cada vez
156
ms globalizado. La produccin de las multinacionales representa
LA GLOBALIZACIN

una proporcin grande y en aumento del total de mercancas que se


producen y se transan. En un sistema de produccin globalizado,
cada empresa evala qu partes del producto producen mejor en casa
y cules les resulta ms conveniente comprar en el exterior. En ge-
neral, tal consideracin est muy influida por el costo de los factores
en los distintos mercados proveedores potenciales. Ya que los salarios
son bastante ms bajos en la mayora de los pases en desarrollo que
en los desarrollados, tiene sentido llevar a cabo las partes intensivas del
proceso productivo en uno en desarrollo, dejando los procedimientos
intensivos en capital o tecnologa para la economa ms avanzada.
La produccin globalizada existe desde hace siglos, pues las gran-
des compaas han mantenido filiales en el exterior para asegurarse
el suministro de insumos bsicos. Pero el alcance de los sistemas pro-
ductivos globalizados creci de manera formidable en los ltimos 30
aos. Los responsables de esa tendencia son los cambios tecnolgicos
y polticos.
La internacionalizacin de la produccin cambi para siempre la
estrategia de crecimiento econmico de los pases en desarrollo. Hace
50 o 100 aos, los pases latinoamericanos y los asiticos se especia-
lizaban casi por completo en la produccin agrcola o minera, que
exportaban a los mercados internacionales, y usaban el producto de
la venta para adquirir bienes manufacturados de las economas avan-
zadas. Con la globalizacin de la produccin, algunos exitosos pases
en desarrollo encontraron un nicho bastante distinto en la economa
mundial. En consecuencia, ahora son parte de la cadena de produc-
cin internacional de mercancas de alta tecnologa, desarrollando
componentes de complejos bienes finales, que luego se venden por todo
el mundo. Estos pases atraen la inversin de grandes corporaciones
multinacionales de Europa, Estados Unidos y Japn. Como resultado,
la produccin local se transforma en una etapa ms del sistema pro-
ductivo internacional.
Una estrategia muy exitosa en algunos pases en desarrollo es esta-
blecer zonas de procesamiento de exportaciones (ZPE). Las ZPE son
157
parques industriales que resultan convenientes para que las multi-
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

nacionales lleven a cabo sus operaciones productivas locales, con fa-


cilidades en trminos de transporte, comunicaciones, abastecimiento
energtico y tratamientos tributarios favorables.

LA ARMONIZACIN DE LAS INSTITUCIONES ECONMICAS

La globalizacin es ms que un aumento del comercio, las finanzas


y la produccin internacional. Significa tambin que los gobiernos na-
cionales toman la decisin consciente de armonizar sus instituciones
econmicas, de manera que las reglas del juego sean cada vez ms
similares en todo el mundo. La idea es que las instituciones econmi-
cas equivalentes creen una sensacin de equidad y certeza para realizar
actividades de produccin y comercio internacional (lo que algunos
llaman campo de juego nivelado). De esta manera, se reduce el costo
de hacer negocios con el resto del mundo y aumentan las ventajas de
una buena integracin econmica internacional. En los ltimos 20 aos,
el alcance de la armonizacin econmica result tan digno de elogio
como el crecimiento del comercio, el crdito y la produccin global.

AMRICA LATINA Y LA GLOBALIZACIN

Las economas latinoamericanas estuvieron abiertas al comercio in-


ternacional entre 1870 y 1914, cuando gran parte de la regin expor-
taba abundantes recursos naturales a Europa y Estados Unidos. Esa
poca de libre comercio fue reemplazada por un crecimiento estatista,
luego de los desastres globales ocurridos entre 1914 y 1945. Cuando
termin la Segunda Guerra Mundial, casi toda Amrica Latina haba
adoptado medidas proteccionistas frente al comercio internacional.
La regin, en su mayor parte, conserv las polticas proteccionistas
junto a otras formas de fuerte intervencin estatal, hasta que sucum-
bi en la grave crisis econmica de la dcada de 1980. Los primeros
cados de la crisis fueron los gobiernos militares, que regan en gran
158
parte de la regin. En Amrica Latina el retorno a la democracia
LA GLOBALIZACIN

coincidi con el inicio de las reformas de mercado. Chile es una cons-


picua excepcin a la regla, ya que all las reformas econmicas comen-
zaron bajo el gobierno militar que tom el poder en 1973 y continuaron
luego del retorno a la democracia en 1990. Los dos principales desa-
fos de las dcadas de 1980 y 1990 fueron superar el legado de deuda
externa y reorientar la economa para hacerla competitiva en un amplio
rango de sectores, en especial el de bienes y servicios exportables.
Los resultados de las reformas de mercado en Amrica Latina tu-
vieron de dulce y de agraz. Chile, por ejemplo, logr con mucho xito
estabilizar su economa y estimular el crecimiento de las exportacio-
nes, convirtindose en el pas de ms rpido crecimiento de la regin;
aunque todava depende en gran medida de sus recursos naturales, en
especial del cobre y de sus productos agrcolas. Por otro lado, Argen-
tina y Brasil, si bien lograron avances notables en el control de la
inflacin, todava sufran falta de competitividad en los mercados mun-
diales, en parte porque mantuvieron sus respectivos tipos de cambio
sumamente apreciados durante casi toda la dcada de 1990. A con-
secuencia de ello, la moneda brasilea sucumbi a una crisis de balan-
za de pagos en 1999 y el sistema de convertibilidad argentino colaps
a principios de 2002.
Un caso muy interesante es el de Mxico, donde la economa ha sido
totalmente modificada en respuesta al comercio abierto con Estados
Unidos. En 1993, aquel pas firm un tratado de libre comercio con Es-
tados Unidos y Canad (conocido como NAFTA). La idea era que M-
xico, una economa en desarrollo, aprovechara su proximidad con
la nacin ms rica del mundo para acelerar su crecimiento econmico
a travs del comercio. Adems, se esperaba que se convirtiera en una
importante base de produccin para las fbricas estadounidenses,
para atender el mercado nacional y el de su vecino del norte (produ-
ciendo en Mxico y reexportando a Estados Unidos), as como para
atender el mercado mundial con la produccin de componentes a
bajo costo para las multinacionales estadounidenses.
Irnicamente, los primeros dos aos del NAFTA tomaron a Mxico
159
en medio de una crisis financiera, pero despus de 1995 el esperado
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

proceso por el que este pas disfrutara de un crecimiento por la va


de exportaciones, basadas en inversiones extranjeras, comenz a dar
frutos. La economa mexicana se fue integrando cada vez ms
estrechamente con la estadounidense por los cuatro canales de la glo-
balizacin: comercio, flujos de capital, produccin y armonizacin
institucional. La participacin de las exportaciones mexicanas en el
producto salt de un 11% en 1980 a un 30% del PIB en 2000.
La globalizacin es un fenmeno sumamente interesante, aunque
la discusin de todos los aspectos macroeconmicos que surgen alre-
dedor suyo se extienda ms all de lo que permite la extensin de este
libro. Problemas de poltica econmica, manejo de tipos de cambio y
flujos internacionales de capital, as como temas del ambiente y la
ciencia, cobrarn especial relevancia en los aos venideros, cuando se
deber mantener el delicado equilibrio entre desarrollo econmico
y bienestar social global. La globalizacin y cmo no! tambin
tiene sus crticos. El siguiente recuadro trata precisamente del males-
tar contra la globalizacin. Invito al lector a llegar a sus propias con-
clusiones al respecto.

Macroeconoma en la prctica
El malestar contra la globalizacin

unto con el desarrollo que trae con- cin por los problemas y las desigual-
J sigo la globalizacin, hay otros fen-
menos sociales adjuntos que no pueden
dades del desarrollo global.
El movimiento antiglobalizacin
ser obviados. Las frecuentes manifesta- es difuso y alberga una amplia gama de
ciones populares contra la globalizacin posiciones: desde el ganador del Pre-
en las reuniones de organismos inter- mio Nobel de Economa, Joseph Stiglitz,
nacionales como el Banco Mundial, el hasta el ciudadano comn molesto por
Foro Econmico Mundial, el Fondo la prdida de su empleo frente a un
Monetario Internacional y la Organiza- trabajador inmigrante que se contrat
cin Mundial de Comercio, entre otros, con un salario menor, pasando por eco-
son signo de una creciente preocupa- logistas, humanistas y minoras de todo
160
LA GLOBALIZACIN

tipo. Sera presuntuoso y contradicto- La ecologa y el cuidado de los


rio ignorar las voces de protesta, ya que recursos naturales tambin son temas
el objetivo del sistema econmico es recurrentes en los discursos antigloba-
precisamente mejorar la calidad de vida lizacin. El calentamiento global por el
de todos sus habitantes. Por lo tanto, uso de combustibles fsiles, el extermi-
resulta interesante analizar la postura nio de ecosistemas nicos y el uso in-
antiglobalizacin a la luz del anlisis discriminado de recursos no renovables
macroeconmico. son cuestiones que preocupan a ms
Uno de los argumentos que esgrimen de uno. A pesar de que esa lnea de ar-
quienes se sienten incmodos con la glo- gumentos posee un espritu correcto, no
balizacin es que, generalmente, se pri- es un tema de la globalizacin por s
vilegian las necesidades y los deseos de mismo, sino ms bien se trata de las op-
unas pocas empresas multinacionales ciones tecnolgicas disponibles y de las
sobre las necesidades y los intereses de preferencias de las naciones por utili-
cada nacin. No obstante, aqu se debe zar tal o cual recurso, por el nivel de su
tener cautela, ya que este tipo de ar- desarrollo. Se trata de un tema delica-
gumentos rara vez posee un sustento do, que se conjuga con la bsqueda del
econmico objetivo, ms all de sealar sutil equilibrio entre el desarrollo sus-
las grandes diferencias de ingreso entre tentable y el crecimiento del bienestar
los dueos de las multinacionales y los para las personas. De hecho, el cuidado
sectores ms empobrecidos de cada pas. de los recursos naturales y la biodiversi-
Ante ello, puede argumentarse que la dad son asuntos relevantes, pues inclu-
inversin extranjera directa acta co- yen bienes cada vez ms escasos.
mo un importante motor de crecimien- Uno de los mayores crticos de la
to y empleo para los pases en vas de globalizacin es el Premio Nobel de Eco-
desarrollo, ya que suple deficiencias noma Joseph Stiglitz, profesor de la Uni-
tecnolgicas y de inversin privada versidad de Columbia y ex economista
domsticas. Es el caso de Intel, en Costa jefe del Banco Mundial. Sus crticas apun-
Rica, y el de varias empresas multinacio- tan contra los organismos rectores del
nales que se asentaron en Chile durante nuevo orden mundial (el FMI, el Ban-
la primera mitad de la dcada de 1990. co Mundial y la OMC), que, de acuerdo
Sin embargo, tales resultados se espera- con su perspectiva, aplicaran dogm-
ran slo bajo un sistema legal eficiente, ticamente programas para aliviar pro-
reglas tributarias claras y una estructura blemas en pases en desarrollo, aunque
econmica que promueva la competen- sin la adecuada transparencia y con
cia tanto interna como externa. resultados desastrosos la mayora de
161
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

las veces. Stiglitz (junto a otros) apunta sultan como se planearon. Stiglitz acusa
que las acciones de estos organismos que, en muchas ocasiones, un tipo de
casi siempre perjudican a los pases y arreglos as conlleva consecuencias de-
benefician a un grupo selecto de empre- sastrosas para la nacin interesada. Las
sas multinacionales y al gobierno de privatizaciones a veces generan corrup-
Estados Unidos. cin, como fue el caso de Rusia en 1995.
Una mirada ms acuciosa al accio- Abrir la cuenta de capitales da lugar al
nar de tales organismos arrojara luces libre flujo de dinero caliente o re-
sobre el tema. A grandes rasgos, un pro- cursos con fines especulativos, en los
grama tpico de ayuda comprende la tiempos buenos, y a escapes masivos de
obligacin del pas beneficiario de ejecu- capitales, en tiempos malos, como su-
tar un plan de cuatro pasos: privatizar, cedi en la crisis asitica de 1997. Segn
liberalizar flujos de capitales, liberalizar Stiglitz, la crisis se acentu princi-
controles de precios y abrir los merca- palmente por las recomendaciones del
dos al comercio internacional. La finali- FMI a los pases de la regin.
dad de cada una de estas obligaciones La liberalizacin de precios internos
es directa y con slidas bases econmi- puede, a la vez, ocasionar disturbios so-
cas, pues las privatizaciones buscan re- ciales, como ocurri en Indonesia en
ducir el tamao del Estado, volverlo ms 1998, cuando el programa acordado con
eficiente y eliminar algunas de las fuen- el FMI llev a la eliminacin de los sub-
tes usuales de dficit fiscales, mientras sidios a los alimentos y a la gasolina.
que la liberalizacin de los flujos de ca- Algunos analistas presumen que con
pitales es esencial para acceder al mer- la liberalizacin del comercio interna-
cado internacional y obtener recursos cional, y dadas las intervenciones del
para cualquier economa en desarro- Banco Mundial y la OMC, se produzcan
llo. La liberalizacin de precios internos verdaderas barricadas comerciales en
obedece a las lgicas del mercado, por contra de pases fuera del orden mun-
cuanto, de ese modo, se asignan en dial o enemigos de Estados Unidos.
forma ms eficiente los recursos y se ob- La visin de Stiglitz es crtica por el
tiene un aumento de la riqueza agre- estado actual de las cosas. No obstan-
gada. Por ltimo, la apertura comercial te, los cuatro principios descritos no
promueve la competencia, la eficiencia, deben descartarse por los problemas
y es un importante canal de transmisin derivados de su puesta en marcha. Hay
de conocimientos y nuevas tecnologas. liberalizaciones muy apresuradas y pri-
En la prctica, sin embargo, mu- vatizaciones sin reglas del juego claras
chas veces este tipo de polticas no re- y pobres marcos legales, o simplemente
162
LA GLOBALIZACIN

plagadas de corrupcin, lo cual atenta fuertes procesos de integracin externa.


contra el xito de los programas. La res- La figura 11.5, tomada de uno de esos
puesta, entonces, es que hay que me- estudios, indica que, en promedio, las
jorar la instauracin y no abandonar naciones que se orientaron hacia el ex-
la poltica. terior (globalizadores) crecieron ms
Las privatizaciones logradas con que aquellos que no lo hicieron (no
transparencia y bajo un marco legal globalizadores) e incluso ms que los
eficiente, la apertura financiera bien desarrollados. Adems, estudios cuan-
regulada y con un sector bancario titativos permiten afirmar que la pobre-
saludable, la liberacin de precios y za disminuy sobre todo en los pases
distorsiones en mercados descentra- globalizadores. No hay evidencia con-
lizados, as como la apertura comercial tundente de que la desigualdad (dentro
despus de la liberacin de precios in- de cada pas y entre los distintos pa-
ternos, son usualmente la antesala ses) aumente o disminuya con la globa-
de un salto notable en el desarrollo de lizacin.
las naciones. De todas formas, el debate sobre
Pese a los reparos mencionados, in- ese interesante fenmeno econmico con-
vestigaciones recientes sugieren que tina; adems, pasar mucho tiempo
con todos sus bemoles la globaliza- antes de que finalice la discusin sobre
cin consigui mejorar el nivel de vida los pros y contras de la globalizacin.
de los pases que se vieron inmersos en

163
M ACROECONOMA EN L A PRCTICA

4
Porcentaje

0
1960s 1970s 1980s 1990s
Dcadas
Globalizadores No globalizadores
Ricos

Fuente: Dollar, David y Aart Kraay (2001), Comercio exterior, crecimiento y


pobreza, Finanzas y desarrollo (publicacin trimestral del FMI),
volumen 38, nm. 3, septiembre.

Figura 11.5 Crecimiento real del PIB per cpita en grupos


de pases seleccionados

164
NDICE ANALTICO

A crecimiento econmico, 36
acuerdo de Bretton Woods, 54 crisis
activos externos netos, de la balanza de pagos, 68
posicin de, 125 de la deuda, 125
agotables, 113 cuenta corriente, 14
animal spirits, 118
ataque especulativo, 69 D
demanda por trabajo, 24
B depreciacin, 113
balance derrame de conocimiento, 44
estructural, 144 desempleo, 8
fiscal, 137 devaluacin, 57
balanza dinero fiduciario, 53
comercial, 14, 126 dolarizacin, 57
de pagos, 124
blindaje financiero, 76
E
efecto
C ingreso, 102
caja de convertibilidad, 57
sustitucin, 102
capital, 21
El Mercurio, xi
humano, 113
El Nio, 132
no reproducible, 113
encuestas a la fuerza laboral, 29
reproducible, 113
enfoque clsico, 24
ciclos econmicos, 8
expectativas de inflacin, 84
cima, 8
coeficiente de sacrificio, 88
Compensatory and Contingency F
Financing Facility, 130 funcin de produccin, 20
Compensatory Financing Facility, 130
consumo, 93 G
durable, 113 gasto, 137
contagio, 76 corriente, 140 165
contratos laborales a largo plazo, 85 de capital, 140
NDICE ANLITICO

globalizacin, 149 N
gobierno, 141 NAFTA: Acuerdo de Libre Comercio
central, 141 de Norteamrica, 123
general, 141

O
H OECD: Organizacin para la Coope-
hiperinflacin, 81
racin y el Desarrollo Econmico,
histresis, 31
123,
oferta de trabajo, 24
I
impuesto inflacin, 66
impuestos P
directos, 137 PAEN: Posicin de activos externos
indirectos, 137 netos, 125, 127
indexacin de salarios, 85 pagos netos a los factores, 126
ndice paridad del poder de compra, 6
de desarrollo humano, 6 patrn oro, 53
de precios al consumidor, 13 PIB por habitante, 6
mensual de actividad poder de negacin laboral, 85
econmica, 4 poltica fiscal, 137
inflacin, 11 polticas econmicas, 45
informe sobre el desarrollo presupuesto gubernamental, 137
humano 2003, 7 produccin, 3-5
ingreso permanente, 95 productividad
inventarios, 21 marginal, 21
inversin, 110 total de los factores, 43
bruta, 113 producto
en activos fijos, 111
nacional bruto, 126
en estructuras residenciales, 111
potencial, 144
en existencias, 111
producto interno bruto, 4
neta, 113
nominal, 4
investigacin y desarrollo
real, 4
(I&D), 40
profecas autocumplidas, 119
propiedad, 137
L
Ley de Gresham, 52
R
M racionamiento del crdito, 118
macroeconoma, 3 reformas econmicas, 70
medio de cambio, 50 renta, 137
mercado reserva de valor, 50
laboral, 23-26, 28, 31, 32 reservas internacionales, 65-69, 71,
166 monetario, 51, 56 73, 75
metas de inflacin, 61, 80 restriccin de liquidez, 97
NDICE ANALTICO

S Teora general del empleo, 118


salario real, 22 Tequila, efecto, 123
sector pblico, 141 Tigres Asiticos, 41, 75
consolidado, 142 tipo de cambio, 56
no financiero, 142 flexible o flotante, 57
sima, 8 reptante, 57
sistema tributario trabajador
regresivo, 138 adicional, 28
sistemas cambiarios 56, 58 desalentado, 28
stock, 21, 43, 104, 110, 111, 113 trabajo, 21
supervit, 125, 128, 131, 142, 145
fiscal, 142
U
unidad de cuenta, 50
presupuestario, 142
urbanizacin, 39
privado, 142
pblico, 142 V
valor de los bienes y servicios, 4
T volumen fsico de produccin, 4
tasa de desempleo
armonizado, 28 Z
natural, 26 zonas de procesamiento
tecnologa, 21 de exportaciones, 157

167