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COBERTURA DE DE MINERALES Y
METALES
FUTUROS Y OPCIONES
1
RESUMEN
Los tipos de contratos que se tiene en una transaccin de metales son: Contrato de futuros
que es un acuerdo de compra o venta de una cantidad fija de material a entregar en una
fecha futura determinada al precio acordado hoy pudiendo ser este plazo no menor a dos
das.
2
INTRODUCCIN
Este trabajo integrador fue realizado con la finalidad de proveer informacin y analizar
los contratos y tipos de cobertura, que han surgido como necesidad de estabilizar los
mercados fsicos a largo plazo y que hoy en da pueden ser aplicables entre otras.
Adquirir coberturas en los mercados de futuros y de opciones no es sino uno de los medios
que se deben considerar al desarrollar un programa de comercializacin, tanto los usuarios
como los productores mineros pueden establecer, con anticipacin el precio de los metales
que luego comprarn o vendern y as reducir al mnimo los riesgos de una fluctuacin
adversa de precios y salvaguardar sus ganancias.
3
Contenido
RESUMEN.................................................................................................................................... 2
INTRODUCCIN ........................................................................................................................ 3
CAPTULO I................................................................................................................................. 5
MARCO TERICO ...................................................................................................................... 5
1.1. BASES TERICAS ...................................................................................................... 5
1.1.1. ECONOMA ......................................................................................................... 5
1.1.2. LOS MERCADOS ................................................................................................ 5
1.1.3. BOLSAS DE METALES ...................................................................................... 5
1.1.4. FUNCIONES DE LA BOLSA .............................................................................. 8
1.1.5. TIPOS DE MERCADO ........................................................................................ 8
1.1.6 COBERTURA ..................................................................................................... 11
1.2. DEFINICION DE TERMINOS .................................................................................. 17
1.2.1. BROKER............................................................................................................. 17
1.2.2. CMARA DE COMPENSACIN..................................................................... 17
1.2.3. CONCENTRADO ............................................................................................... 18
1.2.4. KERB .................................................................................................................. 18
1.2.5. METALES REFINADOS ................................................................................... 18
1.2.6. PROVEEDOR ..................................................................................................... 19
1.2.7. RING: .................................................................................................................. 19
1.2.8. TRADER: ............................................................................................................ 19
1.2.9. TRANSFERENCIA: ........................................................................................... 20
CAPTULO II ............................................................................................................................. 21
METODOLOGA ....................................................................................................................... 21
2.1. TIPO DE INVESTIGACIN...................................................................................... 21
2.2. RAZN DE ELECCIN DEL TEMA ....................................................................... 21
2.3. PROCESO DE RECOLECCIN DE DATOS ........................................................... 21
2.4. ESTRUCTURA DEL TRABAJO ............................................................................... 22
2.5. FUENTE DE INFORMACIN .................................................................................. 22
2.6. MATERIALES USADOS EN EL TRABAJO ........................................................... 22
CAPTULO III ............................................................................................................................ 23
RESULTADOS Y DISCUSIONES ............................................................................................ 23
3.1. RESULTADOS ........................................................................................................... 23
3.2. DISCUSIONES ........................................................................................................... 27
CONCLUSIONES ...................................................................................................................... 28
RECOMENDACIONES ............................................................................................................. 29
BIBLIOGRAFA......................................................................................................................... 30
4
CAPTULO I
MARCO TERICO
1
(Nordaus S, 1994)
2
(Marshall Alfred, 1900)
3 (Bonta & Mario, 2001).
5
COMMODITY EXCHANGE (COMEX) de Nueva York 1877
Para metales de: Al, Cu, Pb., Hg, Sn, Zn, Au, Ag.
LONDON METAL EXCHANGE (L.M.E.) de Londres 1935
Para metales de: Cu, Pb, Ag.4
6
CUADRO N 1
RUEDAS DE COTIZACIONES DE METALES EN LA BOLSA LME
Metales Primera Sesin Metales Segunda Sesin
metal (maana) metal (tardes)
Titanio 11,50 - 11,55 Plomo 15,20 - 15,25
Aluminio 11,55 - 12,00 Zinc 15,25 - 15,30
Cobre 12,00 - 12,05 Cobre 15,30 - 15,35
Plomo 12,05 - 12,10 Aluminio 15,35 - 15,40
Zinc 12,10 - 12,15 Titanio 15,40 - 15,45
Nquel 12,15 - 12,20 Nquel 15,45 - 15,50
Intermedio 12,20 - 12,30 Intermedio 15,50 - 16,00
Cobre 12,30 - 12,35 Plomo 16,00 - 16,05
Intermedio 12,35 - 12,40 Zinc 16,05 - 16,10
Titanio 12,40 - 12,45 Cobre 16,10 - 16,15
Plomo 12,45 - 12,50 Aluminio 16,15 - 16,20
Zinc 12,50 - 12,55 Titanio 16,20 - 16,25
Aluminio 12,55 - 13,00 Nquel 16,25 - 16,30
Nquel 13,00 - 13,05
Negociaciones en el kerb (bordillo) Negociaciones en el Kerb
hasta 13,05 - 13,25 hasta 16,30 - 17,00
Fuente: LATIZA, Asociados Latino Americanos De Zinc
7
La bolsa de metales de Londres, es el mayor mercado del mundo de metales no
ferrosos. Sus cotizaciones oficiales se utilizan como referencia en los contratos
comerciales de compra-venta de los concentrados de mineral.6
6
(Dolkart & Sons, 2009)
7 Recuperado de London Metal Exchange: Offices www.lme.com
8 Fira (2011)
9 Fira (2011)
8
1.1.5.3. MERCADO DE FUTUROS
Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha
futura a un precio determinado.
Todas las posiciones que se manejan en estos contratos (futuros) son entre un
participante por un lado y la cmara de compensacin por el otro.10
10 (Hull C, 1996)
9
CUADRO N. 2
DIFERENCIAS ENTRE FUTUROS Y FORWARDS
CARACTERSTICAS FORWARDS FUTUROS
Tipo de contrato Contrato privado entre dos partes Negociados sobre cambios
Tamao Puede tener cualquier tamao que El tamao est definido de antemano
deseen las dos partes del mismo
Fuente: Elaboracin propia en base a: Fragoso (2002), Dubkovsky (2002), Daz (1998), Bodie (1998) y,
Rodrguez (1997).
10
1.1.5.4. MERCADO DE OPCIONES
Es un convenio para comprar y vender CONTRATOS a un precio y a una fecha
especfica. Las opciones funcionan como un seguro que protege a quien las adquiere
sobre movimientos adversos en los precios; al adquirir una opcin se para una
PRIMA con lo que se asegura un precio tope que puede ser PISO o TECHO,
adems de que el riesgo mximo es igual al monto de la prima.11
CUADRO N. 3
TIPOS DE OPCIONES (OPCIONES CALL OPCIONES PUT)
OPCIONES CALL PUT
Comprador (tenedor) Derecho de comprar Obligacin de comprar
paga prima (techo)
Vendedor (emisor) Derecho de vender Obligacin de vender
recibe prima (piso)
Fuente: Elaboracin propia en base a: Fira (2011). Boletn Informativo
1.1.6 COBERTURA
La cobertura se basa en el principio de que los precios del mercado de contado y los
precios del mercado de futuros suelen subir y bajar juntos. Esta fluctuacin no es
necesariamente idntica, pero, en general, se acerca lo suficiente como para permitir
reducir el riesgo de una prdida en el mercado de contado tomando una posicin
opuesta en el mercado de futuros. Tomar posiciones opuestas permite compensar que
11 Fira (2011)
12 (Villegas & Ortega, 1999)
11
las prdidas registradas en un mercado sean compensadas con las ganancias obtenidas
en el otro. De esta manera, el coberturista puede establecer un nivel de precio para una
transaccin en el mercado de contado que posiblemente no se lleve a cabo por varios
meses.
Un Hedger comienza con una exposicin a los precios, compra o vende contratos
de futuro y por lo tanto compensa la exposicin a los precios.
13
CME Group (2008)
14
(Dyszel, 2013)
15
(Len Oscanoa, 2016)
12
Hacer coberturas de compras fsicas en poca de dificultades en la
produccin.
Posibilidad de entrega de material como ltimo recurso capacidad de
mejorar el flujo efectivo en poca de exceso de oferta.
Posibilidad de retirada de material como ltimo recurso cuando los stocks
estn bajos y hay dificultad de produccin.
13
CUADRO N. 4
FORMA DE OPERACIN ENTRE EL FUTURO Y EL FSICO
Mercado de futuros Mercado fsico
Vendes futuros Compras fsico
Compras futuros Vendes fsicos
Fuente: Elaboracin propia en base a: Len Oscanoa (2016). Comercializacin de minerales y
de metales.
Cobertura de compensacin
CUADRO N. 5
COBERTURA DE COMPENSACIN
LME (Bolsa) Fsico
2 de enero 2 de enero
Fabricante compra futuro para julio Recibe orden para entrega final de julio
3er lunes julio 3er mircoles julio
Vende de nuevo futuros en base al Fabricante compra la materia prima al
precio de liquidacin cash del LME precio de liquidacin cash del LME
Final de abril
Fabricante vende el material procesado
al precio fijo acordado en julio
Fuente: Elaboracin propia en base a: Len Oscanoa (2016). Comercializacin de minerales y
de metales.
14
1.1.6.1.1. POSICIN LARGA (LONG) DE COMPRA
Es la compra de contrato de futuro por una firma preocupada por el alza de los
precios. Se utiliza como proteccin contra el aumento de precios en el futuro.
Lo que hace el swap es intercambiar los flujos de caja generados por una
operacin financiera, por los flujos de caja generados por otra operacin
financiera.
16
Fira (2011)
17
(Len Oscanoa, 2016)
15
a un tercero mientras conservamos en nuestro poder la posibilidad de seguir
obteniendo beneficios, en caso de una evolucin favorable de los precios. Podemos
imaginarla como una Pliza de Seguro. Pagamos una prima a cambio de cubrir un
riesgo, si el evento productor del riesgo no se materializa, continuaramos disfrutando
del bien asegurado, perdiendo solo la prima pagada.18
La cobertura con otros instrumentos, como por ejemplo futuros, implicara que
estaramos transfiriendo, tanto nuestros riesgos de prdida, como la posibilidad de
obtener beneficios caso que los mismos se produjeran.
Una estrategia de cobertura con opciones, por tanto, tendra como objeto la proteccin
de una posible prdida sobre un Activo o Pasivo, de nuestra propiedad, de manera que
la prdida obtenida en una determinada posicin sea compensada por la ganancia de
la otra.19
18
(FIRA, 2011)
19
Recuperado de http://ciberconta.unizar.es/bolsa/derivados1/cobopc1.htm
16
CUADRO N. 7
COMPARACIN ENTRE OPCIN Y FUTURO
Opcin Futuro
Eliges un derecho: Ambos agentes estn obligados a
Derecho a comprar ejecutar el contrato.
Derecho a vender
Deposita mrgenes.(cuota diaria, cuota
No mantiene depsito. de transaccin)
1.2.1. BROKER
En el contexto de la LME, es una persona o empresa que compra o vende a los clientes.
En los corredores de LME actan como directores de los contratos con clientes que
llevan desequilibrios de operaciones en un libro de la casa, que pueden compensar con
otros corredores. 20
20
Recuperado de www.lme.com/glossary/b/broker/
21 (Lawrance J & Joehnk D, 2005)
22 http://Eleconomista.es
17
Cuerpo independiente designado por una bolsa para llevar a cabo los procesos de
compensacin entre miembros. En el caso del LME es LCH.Clearnet.23
1.2.3. CONCENTRADO
Producto rico en metales obtenido mediante la aplicacin de procesos de separacin y
concentracin tales como la flotacin. Los metales son "concentrados" a partir del
mineral que los contiene y el resto es desechado como relave neutralizado.
Posteriormente estos metales son extrados de los concentrados mediante procesos
pirometalrgicos e hidrometalrgicos en las fundiciones y refineras.
(Buenaventura.com, 2017)
1.2.4. KERB
Es una sesin de negociacin cuando las transacciones de gritero abierto ocurren
libremente fuera de los tiempos de Anillo programados y cuando todos o algunos de
los metales LME se comercializan simultneamente. 24
23https://www.lme.com/search/?keywords=camara%2bde%2bcompensacion¤tpage=2
24Recuperado de https://www.lme.com/glossary/k/kerb/ 10/05/2017
25Recuperado de http://www.southernperu.com/ESP/opinte/Pages/PGGlosario.aspx#k
18
Son metales que han sufrido la eliminacin de impurezas de metales en bruto. Despus
de la extraccin de materias primas, metales en bruto son entre 96 y 99% de pureza
del principal metal, siendo el resto impurezas.26
1.2.6. PROVEEDOR
Un proveedor es aquel tercero que abastece de materiales u otros suministros a la
empresa, los cuales son necesarios para su desarrollo y funcionamiento.27
Es la persona que surte a otras empresas con existencias necesarias para el desarrollo
de la actividad.
Un proveedor puede ser una persona o una empresa que abastece a otras empresas con
existencias (artculos), los cuales sern transformados para venderlos posteriormente
o directamente se compran para su venta.28
1.2.7. RING:
El Anillo, nuestro piso de negociacin abierta, es fundamental para el proceso de
descubrimiento de precios. El precio oficial de LME, el precio no oficial de LME y el
precio de cierre de LME son todos, o en parte, descubiertos en la planta de
negociacin.29
1.2.8. TRADER:
Un trader es una persona que ejerce la profesin de trading, es decir realiza la compra
y venta instrumentos financieros en los mercados burstiles, tales como acciones,
bonos, materias primas, derivados financieros, entre otros, ya sea como agente
intermediario, especulador, arbitrajista u operador de cobertura. Un trader puede
trabajar por propia cuenta, en un fondo de inversin, en un banco o en otra entidad
financiera. Un trader opera en los mercados en el corto plazo y aspira a tener una
rentabilidad rpida pero la bsqueda de dinero por medio de las actividades a corto
plazo en los mercados financieros es contraria a la moral religiosa. Lo opuesto a un
trader es un inversor.30
26 https://mineriaurbana.org/2014/03/03/refinacion-de-metales/comment-page-1/
27 https://www.reviso.com/es/que-es-un-proveedor
28 https://debitoor.es/glosario/definicion-proveedor
29 https://www.lme.com/trading/venues-and-systems/ring/
30
https://es.wikipedia.org/wiki/Trader
19
Es alguien que compra y vende instrumentos financieros tales como acciones,
opciones, futuros, derivados y divisas; es decir, un trader es un profesional que trabaja
ya sea en una institucin financiera o por su cuenta propia. En las instituciones, las
remuneraciones para los traders suelen ser altas si lo comparamos a otras profesiones,
debido a los bonos que cobran a fin de ao, que son segn a lo que hayan ganado para
la institucin.31
1.2.9. TRANSFERENCIA:
Movimiento del contrato de un cliente de la cuenta de un broker a otro. Normalmente
dicho movimiento se realiza para reducir la exposicin del margen o para reducir las
obligaciones de entrega de warrant.
31
http://cursotrader.com/que-es-trader.html
20
CAPTULO II
METODOLOGA
21
2.4. ESTRUCTURA DEL TRABAJO
El presente trabajo se desarroll de forma grupal en el cual el grupo est integrado por 7
estudiantes.
Tambin revisamos algunos libros encontrados en internet para poder obtener algunas
definiciones relacionadas al tema.
Una vez que se culmin con el trabajo tuvimos que imprimir para su respectiva
presentacin al docente del curso de comercializacin de minerales y metales.
22
CAPTULO III
RESULTADOS Y DISCUSIONES
3.1. RESULTADOS
Realizaremos un ejemplo para un productor minero que desea comercializar la plata, para
ello se realizar la comparacin entre los casos de cobertura de futuros por modalidad de
compensacin y cobertura de opciones mor modalidad put. Para que el productor escoja
cul de las dos coberturas es la ms adecuada para l.
Es 15 de junio del 2017 y el precio Spot en este momento es de 16.69 US$/oz, el costo
de produccin es de US$ 10 /oz, desea obtener una rentabilidad entre US$ 6/oz a US$ 6.6
/oz. El productor decide realizar una cobertura para asegurar el precio del 50% de su
produccin del periodo julio diciembre 2017, la cual ser exportada y vendida en dos
lotes que contienen 100 000 onzas, cada uno, durante los meses de agosto y diciembre de
2017. El productor averigua en la Bolsa de Metales que el precio de la plata es Precio
spot 16.69 US$/oz y para los otros meses plantea lo siguiente:
23
Llegado el mes de agosto cuando le toca vender su producto, pero el precio ha subido y
lo vende a 17.85 como se observa en la grfica de abajo
Llegado el mes de diciembre cuando le toca vender su producto, ahora el precio ha bajado
y lo vende a 16.52 US$/oz,
24
3.1.1. COBERTURA DE FUTUROS POR COMPENSACIN:
AGOSTO
LME (Bolsa) Fsico
15 de junio 15 de junio
Vende 100,000 oz de Ag para el 15 de Compra 100,000 oz de Ag para el 15
agosto a US$ 17.10/oz de agosto a US$ 17.10/oz
15 de agosto
15 de agosto Vende 100,000 oz Cash de Ag a
Compra 100,000 oz Cash de Ag a US$ US$ 17.85/ oz - US$ 0.75 /oz = US$
17.85/ oz 17.10/oz
Perdida nominal en la Bolsa = US$ 0.75
/oz
En el mes de agosto en la bolsa de la LME hubo una perdida nominal por lo tanto el
mercado fsico cubre esa prdida nominal.
DICEMBRE
LME (Bolsa) Fsico
15 de junio 15 de junio
Vende 100,000 oz de Ag para el 15 de Compra 100,000 oz de Ag para el 15
diciembre a US$ 18.50 /oz de diciembre a US$ 18.50 /oz
15 de diciembre
15 de diciembre Vende 100,000 oz Cash de Ag a
Compra 100,000 oz Cash de Ag a US$ US$ 16.52/ oz + US$ 1.98 /oz = US$
16.52 / oz 18.50/oz
Ganancia nominal en la Bolsa = US$ 1.98
/oz
25
3.1.2. OPCIN PUT DERECHO A VENDER
AGOSTO
LME (Bolsa) Fsico
15 de junio Largo fsico
Compra de puts $ 1,800/t con una prima de Vende fsico a $ 1,500/t
$ 125/t ($ 175/t)
Ingreso neto 1,500 + 175 = $ 1,675/t
15 de agosto Fecha de vencimiento
Precio futuro $ 1,500/t
Declara la opcin y recibe un contrato de
venta a futuro $ 1,800 /t
Compra a cash a $ 1,500/t
Beneficio nominal del LME $ 175/t
DICIEMBRE
LME (Bolsa) Fsico
15 de junio Largo fsico
Compra de puts $ 1,800/t con una prima Vende fsico a $ 2,050/t
de $ 125/t $ 125/t
Ingreso neto 2,050- 125 = $ 1,925/t
15 de diciembre Fecha de vencimiento
Precio futuro $ 2,100/t
Abandona la opcin
26
3.2. DISCUSIONES
2. Para absorber las vastas cantidades de futuros que entran en las bolsas de metales,
se precisan numerosos especuladores que estn dispuestos a comprar uno a varios
lotes.
5. Sera irracional llevar a cabo una venta protectora si existiera una certidumbre
absoluta de que el mercado iba a subir.
27
CONCLUSIONES
2. El contrato forward, al igual que el spot, se da entre ambas partes sin intervencin de
alguna entidad tercera, en este contrato se establece la fecha futura de entrega la cual
puede ser mayor a dos das.
5. La cobertura tiene como finalidad proteger los precios de los metales con el propsito
de minimizar las prdidas en la produccin, almacenamiento, procesamiento y
comercializacin de un producto.
28
RECOMENDACIONES
2. Un vendedor debe optar por una actitud de cobertura frente a cualquier tipo de
comercializacin, ya que solo as se podr asegurar obtener beneficios, o en el
peor de los casos, tener prdidas mnimas.
29
BIBLIOGRAFA
1. Bonta, F., & Mario. (2001). Preguntas Sobre Marketing y Publicidad.
BOGOTA.
2. CME GROUP. (2008). Marca comercial del Board of trade of the city of
Chicago. Chicago.
3. FIRA. (2011). Mercado de Futuros y opciones. Mexico: Divisin de Publicacin
y divulgaciones.
4. Hull C, J. (1996). Introduccin a los mercados de futuros y opciones. Espaa:
Prentice Hall.
5. Jhon. (1996). Introduccin a los mercados de futuros y opciones. espaa:
Prentice Hall.
6. Lawrance J, G., & Joehnk D, M. (2005). Mercado de futuros. Mexico.
7. Len Oscanoa, G. A. (2016). Comercializacin de Minerales y de Metales.
Huancayo: Universidad Nacional del Centro del Per.
8. LME. (08 de 06 de 2017). London Metal Exchange. Obtenido de
http://www.lme.com
9. SoutherPeru. (08 de 06 de 2017). SoutherPeru. Obtenido de
http://www.southernperu.com/ESP/opinte/Pages/PGGlosario.aspx#k
10. Villegas, E., & Ortega, R. (1999). Administracin de Inversiones. Mexico:
McGRAW-HILL INTERAMERICANA EDITORES, S. A.
30