Modulo Vi Evaluación de Proyectos de Inversión II

CENTRO DE ESTUDIOS TRIBUTARIOS, ADMINISTRATIVOS Y EMPRESARIALES
CETAE - ESTEL

POSTGRADO ,,..,,..
EN
FINANZA EMPRESARIALES
MDULO VI:
EVALUACIN DE PROYECTO DE
INVERSIN
FACILITADOR:
MSc. Sandy M. Ramrez Castillo

NDICE
OBJETIVO GENERAL ------------------------------------------------------------------------------------ 3
OBJETIVO ESPECFICOS---------------------------------------------------------- 3
METODOLOGA -----------------------------------------------------------------------3
EVALUACIN --------------------------------------------------------------------------3
I. INVERSIN FINANCIERA--------------------------------------------------------------4
II. CONCEPTO DE INVERSIN-----------------------------------------------------------6
III. ACTIVOS FINANCIEROS----------------------------------------------------------------8
IV. ESTUDIO DE MERCADO----------------------------------------------------------------9
V. ESTUDIO TCNICO----------------------------------------------------------------------23
VI. ESTUDIO FINANCIERO-----------------------------------------------------------------26
VII. PROYECTO DE INVERSIN-----------------------------------------------------------34

Evaluacin de Proyecto de Inversin
1. Objetivo General
Ofrecer una visin general sobre las etapas de un proyecto de inversin
2. Objetivo Especficos
Facilitar conocimientos bsicos de la importancia que tiene llevar a cabo un

proyecto de inversin.
Definir el concepto de inversin, proyecto, flujo de cada, demanda, oferta,
comercializacin.
3. Metodologa
En este mdulo la metodologa ser activa-participativa, porque los

maestrantes construirn su aprendizaje partiendo del conocimiento del previo
de la realidad econmica y social.
En el presente modulo los estudiantes, comenzarn a formular su propio

proyectos, dndoles las herramientas para que se vayan guiando.
4. Evaluacin
La mitad de la nota corresponde al trabajo en el aula de clase y trabajo final

ser el inicio de su proyecto, las que deber tener una pre defensa sobre las
primeros etapas a trabajar.
3
I. INVERSIN FINANCIERA
Conceptos Bsicos:
INVERSIN:
En un sentido estricto, es el gasto dedicado a la adquisicin de bienes que no

son de consumo final, bienes de capital que sirven para producir otros bienes.
En un sentido algo ms amplio la inversin es el flujo de dinero que se
encamina a la creacin o mantenimiento de bienes de capital y a la realizacin
de proyectos que se presumen lucrativos. Conceptualmente la inversin se
diferencia tanto del consumo como del ahorro: con respecto a este ltimo,
porque es un gasto, un desembolso, y no una reserva o cantidad de dinero
retenida; con respecto al consumo, porque no se dirige a bienes que producen
utilidad o satisfaccin directa, sino a bienes que se destinan a producir otros
bienes. En la prctica, sin embargo, tales distinciones suelen desdibujarse un
tanto: Hay bienes que, como un automvil, pueden ser a la vez de consumo y de
inversin, segn los fines alternativos a los que se destine. El ahorro, por otra
parte, generalmente se coloca a inters, con el objeto de reservarlo para
posteriores eventualidades, una de las cuales puede ser la inversin.
INVERSIONES
Aportaciones en bienes o en dinero que realiza la Universidad, con el objeto de

obtener utilidades o ganancias.
CAPITAL
Partida del balance formada por los aportes realizados por los socios en una
sociedad.
Uno de los factores de produccin, junto con la tierra y el trabajo, que se genera
mediante la acumulacin de riqueza. En Cuentas Nacionales, el capital hace
referencia a los activos producidos que se utilizan repetida o continuadamente,
en procesos de produccin durante ms de un ao.
BURSATIL
Es todo aquello concerniente a las operaciones de la bolsa y a los valores

cotizables. Cuando se usa para calificar un ttulo o valor, se pretende significar
la relativa facilidad con la que pueden comprarse o venderse y proporcionar
liquidez.
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ACTIVO FIJO
Tambin es denominado inmovilizado, es el conjunto de elementos

patrimoniales adscritos a la sociedad de forma duradera imprescindible para la
propia actividad de la misma.
FLUJO
Es la expresin de una magnitud econmica realizada en una cantidad por

unidad de tiempo. En contraposicin de stock que son magnitudes referidas a un
momento determinado de tiempo. Los flujos vendrn dados en cantidad por
unidad de tiempo.
FLUJO DE CAJA:
Entrada o salida de fondos de caja. Conjunto de anotaciones contable realizada

en la cuenta de tesorera de una empresa
DEMANDA
Es la cantidad de bienes o servicios que los agentes econmicos de un
mercado estn dispuestos a adquirir para cada nivel de precios, en un perodo
determinado y bajo unas condiciones de mercado dadas.
OFERTA
Actividad mediante la cual se presentan en un mercado ciertas mercancas con

el objeto de ser ofrecidas para su venta.
PRECIO
Valor generalmente expresado en unidades monetarias, mediante la entrega del

cual se adquiere un bien o servicio.
Tambin se designa como la contraprestacin monetaria que se entrega a

cambio de una cosa.
COMERCIALIZACIN
Es el proceso a travs del cual los productos pasan desde los puntos de
produccin a los de venta. Normalmente se compone de varias fases
intermedias y minoristas, promocin del producto, estudios de mercado,
distribucin, etc.
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II. CONCEPTO DE INVERSIN:
El concepto de inversin es uno de los conceptos econmicos ms difcil de

delimitar, la definicin ms general que se puede dar del acto de invertir, es que,
mediante el mismo tiene lugar el cambio de una satisfaccin inmediata y cierta a
la que se renuncia, contra una esperanza que se adquiere y de la cual el bien
invertido es el soporte, por lo tanto siempre que se vaya a invertir intervienen
los siguientes elementos:
- un sujeto que invierta, ya sea persona fsica o moral,

- un objeto en que se invierte, que puede ser de naturaleza muy diversa,
- el costo que supone la renuncia a una satisfaccin en el presente,
- la esperanza de una recompensa en el futuro.
Los conceptos de inversin y de capital estn tan estrechamente relacionados

que no se pueden tratar por separado, inversin significa la formacin o
incremento neto de capital, la que en un perodo de tiempo no es ms que la
diferencia entre el stock de capital existente al final y al comienzo del perodo
de tiempo correspondiente, cuando es positiva se est en presencia de inversin
o formacin de capital y cuando es negativa habr desinversin o consumo de
capital, el concepto de capital responde a la idea de stock, mientras que el
concepto de inversin responde a la idea de flujo.
Capital e inversin desde tres puntos de vista diferentes:
Jurdico: se entiende por capital todo aquello que puede ser objeto de un
derecho de propiedad y ser susceptible de formar parte del patrimonio de
una persona fsica o jurdica, se incluyen aqu: fincas, equipos
productivos, automviles, etc. La inversin no es ms que la adquisicin
o apropiacin de cualquiera de los elementos anteriores.
Financiero: Toda suma de dinero que no ha sido consumido por su

propietario si no que ha sido ahorrado y colocado en el mercado
financiero con la esperanza de obtener una renta posterior, la inversin
sera la colocacin en ste mercado de los excedentes de rentas no
consumidos.
Econmico: Es el conjunto de bienes que sirven para producir otros

bienes, ejemplo: Terrenos, edificios, maquinarias, etc., todos aquellos
elementos que forman parte del activo de la empresa. Invertir en ste
sentido sera adquirir elementos productivos, incrementar los activos de
produccin.
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Toda inversin econmica es a su vez una inversin jurdica, pero no viceversa;

al igual que toda inversin financiera es a su vez una inversin jurdica pero no
viceversa y existen inversiones financieras que son econmicas, pero no todas
las financieras son econmicas y viceversa.
En el activo que es donde se concretan las inversiones de la empresa hay que

distinguir dos partes fundamentales: el activo (o capital) fijo y el activo (o
capital) circulante. Las inversiones en activos fijos son las tpicas inversiones a
largo plazo que se generan en busca del logro del costo de una oportunidad de
capital, es decir, con la posibilidad de ganar un determinado rendimiento en el
perodo a mediano y largo plazo, entre las que se destacan, tales como naves
industriales, almacenes, equipos industriales, chapea y acondicionamiento de
potreros, fomento o reposicin de caa, naves rsticas, sistema y equipos de
riego y drenaje, ganado vacuno para pie de cra, etc. porque comprometen a la
empresa durante un largo perodo de tiempo y se van recuperando lenta y
gradualmente a travs del proceso de amortizacin. En cambio, las inversiones
en activos circulante tales como dinero disponible en caja y banco para hacer
frente a los pagos corrientes, saldo de clientes, stocks de materias primas,
productos en curso de fabricacin y productos terminados, etc., son las tpicas
inversiones a corto plazo, porque se recuperan al final del ciclo dinero
mercanca - dinero, que suele ser de corta duracin.
La inversin en activo fijo viene determinada fundamentalmente por la

demanda del producto terminado objeto de la actividad empresarial, para
muchos autores, la verdadera inversin es slo la inversin en activo fijo o
inmovilizado, pero no en activo circulante o capital de trabajo, ya que la primera
se ejecuta en pos de un rendimiento a alcanzar en un perodo largo de tiempo,
mientras que las segundas si bien son necesarias significan un dinero invertido
por la empresa que se encuentra inmovilizado, por tanto no generan rentabilidad
o por el contrario se incurre en determinado costo o perdida de ganancia por no
utilizar las bondades del valor del dinero en el tiempo en el mbito de su
circulacin, o sea este costo de oportunidad de capital a calcular en las
inversiones a corto plazo seran la perdida por haber invertido en ellos por lo
que deben evaluarse en pos de utilizar el ptimo necesario, para no incurrir en
costos altos sino que sta es una inversin derivada o complementaria de la
inversin en activo fijo.
CLASIFICACIN DE INVERSIONES:
Las inversiones pueden clasificarse en dos grandes grupos:
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Inversiones Reales: consisten en la adquisicin de elementos de

inmovilizado material, inmovilizado intangible o inversiones
inmobiliarias.
Inversiones Financieras: son derechos adquiridos por la empresa, y que

representan la capacidad para obtener liquidez en un futuro, bien a partir
de su venta, en forma de rentabilidades por el cobro de intereses o
dividendos, o bien por ambas vas. Por ejemplo, la compra de acciones de
una empresa o conceder un prstamo a un trabajador.
III. LOS ACTIVOS FINANCIEROS
Concepto:
Se denomina genricamente a las diferentes

operaciones de inversin en ttulo valores,
derechos sobre inmuebles con realizacin
inmediata o documento expresivos de crdito
como acciones, bonos, obligaciones, ttulo
hipotecario, opciones, cupones, etc.
Un activo financiero es cualquier activo que sea: dinero en efectivo, un

instrumento de patrimonio de otra empresa, o suponga un derecho contractual a
recibir efectivo u otro activo financiero, o a intercambiar activos o pasivos
financieros con terceros en condiciones potencialmente favorables. De manera
ms concreta, podemos considerar activos financieros a:
Efectivo y otros activos lquidos equivalentes.

Crditos por operaciones comerciales: clientes y deudores varios,
Crditos a terceros: tales como los prstamos y crditos financieros
concedidos, incluidos los surgidos de la venta de activos no corrientes.
Valores representativos de deuda de otras empresas adquiridos: tales
como las obligaciones, bonos y pagars;
Instrumentos de patrimonio de otras empresas adquiridos: acciones,
participaciones en instituciones de inversin colectiva y otros
instrumentos de patrimonio;
Derivados con valoracin favorable para la empresa: entre ellos, futuros,
opciones, permutas financieras y compraventa de moneda extranjera a
plazo, y
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Otros activos financieros: tales como depsitos en entidades de crdito,
anticipos y crditos al personal, fianzas y depsitos constituidos,
dividendos a cobrar y desembolsos exigidos sobre instrumentos de
patrimonio propio.
Tambin se clasificar como un activo financiero, todo contrato que pueda ser o
ser, liquidado con los instrumentos de patrimonio propio de la empresa,
siempre que:
a) Si no es un derivado, obligue o pueda obligar, a recibir una cantidad

variable de sus instrumentos de patrimonio propio.
b) Si es un derivado, pueda ser o ser, liquidado mediante una forma distinta
al intercambio de una cantidad fija de efectivo o de otro activo financiero
por una cantidad fija de instrumentos de patrimonio propio de la empresa;
a estos efectos no se incluirn entre los instrumentos de patrimonio
propio, aqullos que sean, en s mismos, contratos para la futura
recepcin o entrega de instrumentos de patrimonio propio de la empresa.
IV. ESTUDIO DE MERCADO
Objetivos de estudio de Mercado:
a) Ratificar la existencia de una necesidad insatisfecha en el mercado, o la

posibilidad de brindar un mejor servicio existente en el mercado.
b) Determinar la cantidad de bienes o servicios provenientes de una nueva

unidad de produccin que la comunidad estara dispuesta a adquirir a
determinados precios.
c) Conocer cules son los medios que se emplean paran hacer llegar los
bienes y servicios a los usuarios.
d) Dar una idea al inversionista del riesgo que su producto de ser o no

aceptado en el mercado. Una demanda insatisfecha clara y grande, no
siempre indica que pueda penetrarse con facilidad en ese mercado, ya que
ste puede estar en manos de un monopolio u oligopolio. Un mercado
aparentemente saturado indicar que no se pueda vender una cantidad
adicional a la que normalmente se consume.
DEFINICIN:
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Se entiende por mercado el rea en que confluyen las fuerzas de la oferta
y la demanda para realizar las transacciones de bienes y servicios a
precios determinados.
Estructura de Anlisis:
Para el anlisis del mercado se reconocen cuatro variables fundamentales

que conforman la estructura mostrada en la siguiente figura:
Anlisis del Mercado
Analisis
de la Analisis de los Analisis de la
Anlisis de la demanda precios comercializacin
Oferta
Conclusiones
del analisis del
mercado
INVESTIGACIN DE MERCADO:
La investigacin de mercados tiene una aplicacin muy amplia, como en las

investigaciones sobre publicidad, ventas, precios, diseo y aceptacin de
envases, segmentacin y potencialidad del mercado, etc. sin embargo en los
estudios de mercado para un producto nuevo, muchos de ellos no son aplicables,
ya que el producto an no existe. A cambio de eso, las investigaciones se
realizan sobre productos similares ya existentes, para tomarlo como referencia
en las siguientes decisiones aplicables a la evolucin del nuevo producto:
a) Cul es el medio publicitario ms usado en productos similares al que se

propone lanzar al mercado?
b) Cules son las caractersticas promedio en precio y calidad

c) Qu tipo de envase es el preferido para el consumidor?
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d) Qu problemas actuales tiene tanto el intermediario como el consumidor
con los proveedores de artculos similares?
e) Qu caractersticas le pediran a un nuevo producto?
De lo anterior, podra obtenerse mucho ms informacin acerca de la situacin

real del mercado en el cual se pretende introducir un producto. Estos estudios
proporcionan informacin veraz y directa acerca de lo que se debe hacer en el
nuevo proyecto a fin de tener el mximo de probabilidades de xito cuando el
nuevo producto salga a la venta.
Pasos que deben de seguirse en la investigacin:
Quien decida realizar una investigacin de mercado, deber de seguir los

siguientes pasos a saber:
1. DEFINICIN DEL PROBLEMA:
En este caso se debe de tener un conocimiento completo del problema, para esto
se debe de tomar en cuenta que siempre existe ms de una alternativa y que esta
produce una consecuencia especfica, por lo que el investigador debe de decidir
en el curso de la accin y medir los posibles consecuencia.
2. NECESIDAD Y FUENTE DE INFORMACIN:
Existen dos tipos de fuente de informacin:

a) Fuente primaria: Referida a la investigacin de campo, esta se da por
medio de encuestas.
b) Fuente secundaria: Se integra con toda la documentacin escrita existente
sobre el tema, esta puede ser en estadsticas gubernamentales (fuentes
secundarias ajena a la empresa) y estadstica de la propia empresa (fuente
secundaria proveniente de la propia empresa). El investigador debe de
saber exactamente cul es la informacin que existe y con esa base
decidir dnde realizar la investigacin.
3. DISEO DE RECOPILACIN Y TRATAMIENTO

ESTADSTICOS DE DATOS:
Si se obtiene informacin por medio de encuestas habr que disear esta

de manera distinta a como se proceder en la obtencin de informacin de
fuentes secundarias. Tambin es claro que es distinto el tratamiento
estadstico de ambos tipos de informacin.
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4. PROCESAMIENTO Y ANLISIS DE DATOS:
Una vez que se cuenta con toda la informacin proveniente de cualesquier

tipo de fuente, se procede a su procesamiento y anlisis.
5. INFORME:
Cuando se haya procesado la informacin adecuadamente, slo faltar al

investigador rendir su informe el cual deber ser veraz, oportuno.
DEFINICIN DEL PRODUCTO:
Se debe hacer una descripcin exacta del producto o los productos que se
pretenda elaborar, para esto debe ir acompaado por las normas de calidad que
edita la secretara del Estado del Ministerio correspondiente o referirse a las
normas ISO 9000.
El producto, debe ser una pieza mecnica, por ejemplo un mueble o

herramienta. El producto deber acompaase de un dibujo a escala que muestre
toda las partes que lo componen y la norma de calidad en lo que se refiere a
resistencia de materiales, tolerancia a distancia.
En el caso de producto alimenticio, se anotar la normas editadas por el

Ministerio de Salud correspondiente en materia de composicin porcentual de
ingredientes y aspectos microbiolgicos.
En el caso de productos qumicos, se anotarn la formula porcentual de

composicin y las pruebas fisicoqumicas a las que deber ser sometido el
producto para ser aceptado.
NATURALEZA Y USO DEL PRODUCTO:
Los productos pueden clasificarse desde diferentes puntos de vista siguientes:
A. Por su vida de almacn: Aparatos elctricos

Herramientas.
Productos duraderos Muebles,
entre otros.
Alimentos frescos y
Productos no duraderos Envasados.
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Los productos de consumo se clasifican en:

1. homogneos: (Ejm: Vino, latas, aceite
a) productos que se adquieren lubricante, entre otros)
por comparacin: 2. heterogneos: (muebles, autos, casas.)
donde interesa ms el estilo y la
presentacin que el precio.
b) Producto que se adquieren Este tipo de producto se refiere al servicio

Por su especialidad que brinda el mdico, el servicio
relacionado con los automviles.
En estos casos ocurre que cuando el
consumidor encuentra lo que busca y se
siente satisfecho, siempre regresa al mismo
lugar.
c) Productos no buscados Este tipo de producto se refiere al

cementerio, abogado, hospitales.
ANLISIS DE LA DEMANDA:
Qu se entiende por Demanda?
Es la cantidad de bienes y servicios

que el Mercado, requiere o solicita
para buscar la satisfaccin de una
necesidad especfica en precio
determinado.
Cmo se analiza?
El principal propsito que se persigue con el anlisis de la demanda, es

determinar y medir cules son las fuerzas que afectan el requerimiento del
mercado con respecto a un bien o servicio, as como determinar la posibilidad
de participacin del producto del proyecto en la satisfaccin de dicha demanda.
La demanda es funcin de una serie de factores, como son la necesidad real que
se tiene del bien o servicio, su precio, el nivel de ingreso de la poblacin y otros,
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por lo que en el estudio habr que tomar en cuenta informacin proveniente de
fuentes primarias y secundarias, de indicadores economtricos.
Para determinar la demanda se emplea herramientas de investigacin de

mercado, es decir investigacin estadsticas e investigacin de campo.
Se entiende por demanda al llamado de Consumo Nacional Aparente (CNA)

que es la cantidad de determinado bien o servicio que el mercado requiere y se
puede expresar como:
Demanda = CNA = Produccin Nacional + importaciones - exportaciones
Cuando existe informacin estadstica resulta fcil conoce cul es el monto y el

comportamiento histrico de la demanda y aqu la investigacin del campo
servir para formar un criterio en relacin con los factores cualitativos de la
demanda, esto es, conocer un poco ms a fondo cules son las preferencias y
gustos del consumidor. Cuando no existen datos estadsticos, lo cual es
frecuente en muchos productos, la investigacin de campo queda como el nico
recurso para la obtencin de datos y cuantificacin de la demanda.
Para los efectos del anlisis, existen varios tipos de demanda, que se pueden
clasificar en:
1) En relacin a la oportunidad, existen dos tipos:
a) Demanda insatisfecha: En la que lo producido y ofrecido no alcanza a

cubrir los requerimientos del mercado
En la que lo ofrecido al Mercado es

b) Demanda satisfecha: exactamente lo que ste requiere. Se puede
conocer dos tipos de demanda satisfecha:
Satisfecha saturada: La que ya no puede

soportar una mayor cantidad del bien o
servicio en el Mercado, pues se est usando
plenamente.
Satisfecha no saturada: Es la que se
encuentra aparentemente satisfecha, pero
que se puede hacer creer mediante el uso
adecuado de herramientas mercadotcnicas,
como las ofertas y la publicidad.
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2) En relacin con su necesidad, se encuentran dos tipos:
a) Demanda de bienes social y nacionalmente necesarios:
Que son los que la sociedad requiere para su desarrollo

y crecimiento y estn relacionado con la alimentacin:
Ejm. Alimentacin, vestuario y otrtos rubros.
b) Demanda de bienes no necesarios o de gusto:

Que es prcticamente el llamado consumo suntuario,
ejm: Adquisicin de perfumes, ropa fina y otros bienes
de este tipo.
En este caso la compra se realiza con la intencin de
satisfacer un gusto y no una necesidad.
3) En relacin con su temporalidad, se reconocen dos tipos:
a) Demanda continua:
Es la que permanece durante largo perodos, normalmente en

crecimiento, como ocurre con los alimentos, cuyo consumo
ir aumentando mientras crezca la poblacin
b) Demanda cclica o estacional:
Es la que en alguna forma se relaciona con los perodos del

ao, por circunstancias climatolgicas o comerciales, por
ejemplo: Aquellos regalos que se hacen en poca de da de la
madre, padre, de amor y amistad, cumpleao, entre otros.
4) De acuerdo con su destino, se reconocen dos tipos:
a. Demanda de bienes finales:
Son los que adquiridos directamente por el consumidor para

su uso o aprovechamiento..
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b. Demanda de bienes intermedios o industriales:
Son los que requieren algn procesamiento para ser bienes de

consumo final.
Si se realiza un estudio de un proyecto para sustituir una maquinaria por

obsolescencia o por capacidad insuficiente, el trmino demanda cambia su
concepto. Demanda aqu son las necesidades o requerimientos de produccin de
la maquinaria bajo estudio, expresadas como produccin por unidad de tiempo,
y slo servirn para ese clculo los datos de una demanda interna, sin afectar en
lo ms mnimo, los datos a nivel nacional.
Una maquinaria, dentro de una empresa productiva, puede servir para producir
un bien intermedio, realizar una funcin dentro de una secuencia de operaciones
o bien producir un bien final. Cualquiera que sea el caso, los datos de la
demanda del servicio que presta esa maquinaria, son slo datos internos a la
empresa obtenidos ya sea de ventas, si lo que elabora es un producto final o
datos de produccin, si lo que elabora es un bien intermedio o es parte de una
secuencia de produccin, es decir, los datos de la demanda son conocidos con
toda certeza, ya que demanda aqu es sinnimo de requerimiento de servicio.
Recopilacin de informacin de fuentes secundarias:
Se denominan fuentes secundarias aquellas que renen la informacin escrita

que existe sobre el tema, ya sea estadsticas del gobierno, libros, datos de la
propia empresa y otras. Sirven para:
1) Puede solucionar el problema sin necesidad de que se obtenga

informacin de fuentes primarias y por eso son las primeras que deben
buscarse.
2) Sus costos de bsqueda son muy bajos, en comparacin con el uso de
fuentes primarias.
3) Aunque no resuelvan el problema, pueden ayudar a formular una
hiptesis sobre la solucin y contribuir a la planeacin de la recoleccin
de datos de fuentes primarias.
ANLISIS DE LA OFERTA
Definicin
Oferta, es la cantidad de bienes y servicios que un cierto

nmero de oferentes (productores) estn dispuestos a poner a
disposicin del mercado a un precio determinado.
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El propsito que se sigue mediante el anlisis de la oferta, es determinar o medir

las cantidades y las condiciones en que una economa puede y quiere conocer a
disposicin del mercado un bien o un servicio. La oferta al igual que la
demanda, es funcin de una serie de factores, como son los precios en el
mercado del producto, los apoyos gubernamentales a la produccin, ect. La
investigacin de campo que se haga deber tomar en cuenta todos estos factores
junto con el entorno econmico en que se desarrollar el proyecto.
Principales tipos de oferta:
Con propsito de anlisis se hace la siguiente clasificacin de la oferta:
En relacin con el nmero de oferentes se reconocen 3 tipos:
a) Oferta competitiva o de mercado libre:

Es en la que los productores se encuentran en circunstancias de libre competencia,
sobre todo debido a que son tal cantidad de productores del mismo artculo, que la
participacin en el mercado est determinada por la calidad, el precio y el servicio
que se ofrece al consumidor. Tambin se caracteriza porque generalmente ningn
productor domina el mercado.
b) Oferta oligoplica (del griego: oligos, pocos):

Se caracteriza porque el mercado se encuentra dominado por slo unos cuantos
productores. El ejemplo clsico es el mercado de automviles nuevos. Ellos
determinan la oferta, los precios y normalmente tiene acaparada una gran cantidad
de materia prima para su industria. Tratar de penetrar en este tipo de mercado es no
slo riesgoso sino en ocasiones hasta imposible.
c) Oferta monoplica:
Es la que existe un solo productor del bien o servicio, y por tal razn, domina
totalmente el mercado imponiendo calidad, precio y cantidad. Un monopolista no
es necesariamente productor nico. Si el productor domina o posee ms del 95%
del mercado siempre impondr precio y calidad.
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Cmo analizar la oferta?
Aqu tambin es necesario conocer los factores

cuantitativos y cualitativos que influyen en la oferta. En
esencia se sigue el mismo procedimiento que en la
investigacin de la demanda. Esto es, hay que recabar datos
de fuentes primarias y secundarias.
Respecto a las fuentes secundarias externas, se tendr que realizar un

ajuste de puntos con alguna de las tcnicas descritas, para proyectar la
oferta.
Sin embargo, habr datos muy importantes que no aparecern en las

fuentes secundarias y por tanto ser necesario realizar encuestas. Entre los
datos indispensables para hace un mejor anlisis d la oferta son:
Nmero de productores.
Localizacin.
Capacidad instalada y utilizada.
Calidad y precio de los productos.
Planes de expansin.
Inversin fija y nmero de trabajadores
En el caso de que el estudio sea sobre un proyecto de sustitucin de maquinaria.

La oferta es simplemente la capacidad actual del equipo a sustituir, expresado
como produccin por unidad de campo, es decir el nivel de servicio con que
cuenta actualmente el equipo en cuestin.
IMPORTANCIONES Y EXPORTACIONES:
Cuando existe este tipo de actividad en torno del producto que se estudia en el
proyecto, es muy importante mostrar estadsticas y polticas que en ese
momento sigue el gobierno al respecto.
En general, se pueden presentar las siguientes situaciones:
1. La empresa pretende fabricar un producto que tradicionalmente se

importaba, pero ahora el gobierno ha decidido cerrar las fronteras a dicho
producto. En este caso, el mercado queda totalmente libre al nuevo
productor.
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2. La empresa fabricar un producto que se importa parcialmente o que est

dentro de la lista de acuerdos de intercambio econmico, segn el
convenio internacional. Aqu es importante analizar la tendencia de las
importaciones del producto. Si se nota una tendencia decreciente de las
importaciones, puede deberse a los siguientes factores:
a) No es muy necesario en el mercado interno y por eso no se importa.

b) Hay productores nacionales que lo elaboran en iguales o mejores
condiciones de competitividad en lo que se refiere la calidad y precio y
prefiere al productor nacional.
c) La poltica del gobierno es reducir paulatinamente esas importaciones,
independientemente de que los artculos respectivos se produzcan o no
en el pas.
Por otro lado si la tendencia es creciente en las importaciones, esto puede
deberse a algunas de las siguientes causas:
a. El artculo es indispensable para el pas y nadie ha logrado producirlo, por

falta de tecnologa o por cualquier otra causa.
b. Hay productores nacionales que no logran producir al mismo ritmo con
que crece la demanda y cada vez importa ms.
3. La empresa pretende fabricar un artculo de gran exportacin. Aqu el

anlisis sera igual que el de un mercado interno, esto es, hay que
determinar una demanda potencial, pero en el exterior.
4. Ha habido exportaciones o importaciones muy bajas o irregulares, aqu
cabra un anlisis ms profundo, ante la posibilidad de abrir nuevos
mercados en el exterior.
ANLISIS DE PRECIO
El precio es la cantidad monetaria a que los

productores estn dispuestos a vender y los
consumidores a comprar, un bien o servicio, cuando la
oferta y la demanda estn en equilibrio.
La definicin de precio no puede emitirse sin que

haya protestas de investigadores de otras reas.
Tipos de precio:
Los precios se pueden tipificar de la siguiente manera:
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1. Internacional: Es el que se usa para artculos de importacin-exportacin.

Normalmente est cotizado en dlares Y F.O.B ('Libre a bordo') en el pas
de origen.
2. Regional externo: Es el precio vigente slo en parte de un concerniente,
por ejemplo cuando se importa productos provenientes de pases fuera de
la regin centroamericana se aplican tres impuestos: ISC, IVA DAI, pero
si proviene dentro de la regin centroamericana est exento de pagar el
DAI.
3. Regional interno: Es el precio vigente que se aplica en slo una parte de
un pas. Productos o mercancas centroamericana no pagan derecho
arancelario a la importacin
4. Local: Precio vigente en una poblacin o poblaciones pequeas y
cercanas. Fuera de esa localidad el precio cambia.
5. Nacional: Es el precio vigente en todo el pas.
Conocer el precio es muy importante porque es la base para calcular los ingresos
futuros y hay que distinguir exactamente de qu tipo de precio se trata y cmo
se ve afectado al querer cambiar las condiciones en que se encuentra,
principalmente el sitio de venta.
COMERCIALIZACIN DEL PRODUCTO:

Definicin:
La comercializacin es la actividad que
permite al productor hacer llegar un bien
o servicio al consumidor con los
beneficios de tiempo y lugar.
Es el aspecto d la mercadotecnia ms vago y por esa razn el ms descuidado.

Al realizar la etapa de pre factibilidad en la evaluacin de un proyecto, muchos
investigadores simplemente informan en el estudio que la empresa podr vender
directamente el producto al pblico o al consumidor, con lo cual evita toda la
parte de la comercializacin. Sin embargo al enfrentarse a la realidad, cuando la
empresa ya est en marcha, surgen todos los problemas que la comercializacin
presenta.
A pesar de ser un aspecto poco favorecido en los estudios, la comercializacin

es parte vital en el funcionamiento de una empresa. Se puede estar produciendo
el mejor artculo en su gnero al mejor precio, pero si no se tienen los medios
para hacerlo llegar al consumidor en forma eficiente, esa empresa ir a la
quiebra.
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La comercializacin no es la simple transferencia de productos hasta las manos
del consumidor, esta actividad debe de conferirle al producto los beneficios de
tiempo y lugar, es decir, una buena comercializacin es la que coloca al
producto en un sitio y momento adecuados, para dar al consumidor la
satisfaccin que l espera con la compra.
Normalmente ninguna empresa est capacitada, sobre todo en recursos

materiales, para vender todos sus productos directamente al consumidor final.
Este es uno de los males necesarios de nuestro tiempo: Los intermediarios que
son empresas o negocios propiedad de terceros encargados de transferir el
producto de la empresa productora al consumidor final, para darle el beneficio
de tiempo y lugar.
Has dos tipos de intermediarios:

Adquieren el ttulo de
Los comerciantes propiedad de la mercanca.
Lo contrario de los comerciantes,

Los agentes sirven de contacto entre el
productor y vendedor.
Entre el productor y el consumidor final puede haber varios intermediarios, cada

uno con ganancias de 25% a 30% del precio de adquisicin del producto, de
manera que si hubiera cuatro intermediarios, un producto doblara su precio
desde que sale de la empresa productora hasta el consumidor final. A pesar de
saber que este ltimo es el que sostiene todas esas ganancias Por qu se
justifica la existencia de tantos intermediarios? Los beneficios que los
intermediarios aportan a la sociedad son:
1. Asignan a los productos el sitio y el momento oportunos para ser

consumidos adecuadamente.
2. Concentran grandes volmenes de diversos productos y distribuyen
grandes volmenes de productos diversificados, hacindolos llegar a
lugares lejanos.
3. Salvan grandes distancias y asumen los riesgos de la transportacin
acercando el mercado a cualesquier tipo de consumidor.
4. Al estar en contacto directo tanto con el productor como con el
consumidor conoce los gustos de peste y pide al primero elabore
exactamente la cantidad y el tipo de artculo que sabe que se va a vender.
5. Es el que verdaderamente sostiene a la empresa al comprar grandes
volmenes, lo que no podra hacer la empresa si vendiera al menudeo, es
21
decir, directamente al consumidor. Esto disminuye notablemente los
costos de venta de la empresa productora.
6. Muchos intermediarios promueven las ventas otorgando crditos a los
consumidores y asumiendo ellos riesgo de cobro. Ellos pueden pedir, a su
vez, crditos al productor, pero es ms fcil que un intermediario pague
deudas al productor que todos los consumidores finales paguen sus
deudas al intermediario.
Canales de distribucin y su naturaleza:
Un canal de distribucin es la ruta que toma un producto para pasar del

productor a los consumidores finales, detenindose en varios puntos de esa
trayectoria. En cada intermediario o punto en el que se detenga esa trayectoria
existe un pago a transaccin, adems de un intercambio de informacin. El
productor siempre tratar de elegir el canal ms ventajoso desde todos los
puntos de vista.
Existen dos tipos de productores claramente:
1. canales para productos de consumo popular:
a. PRODUCTORES-CONSUMIDORES:
Este canal es la va ms corta, simple y rpida. Se utiliza cuando el consumidor

acude directamente a la fbrica a comprar productos; tambin incluye las ventas
por correo. Aunque por esta va el producto cuesta menos al consumidor, no
todos los fabricantes practican esta modalidad, ni todos los consumidores estn
dispuestos a ir directamente a hacer la compra.
b. PRODUCTORES-MINORISTAS-CONSUMIDORES:
Es un canal muy comn y la fuerza se adquiere al entrar en contacto con ms

minoristas y vendan los productos.
c. PRODUCTORES-MAYORISTAS-MINORISTAS-
CONSUMIDORES:
El mayorista entra como auxiliar al comercializar productos ms especializados,
este tipo de canal se da en las ventas de medicina, ferretera, madera, etc.
d. PRODUCTORES-AGENTES-MAYORISTAS-MINORISTAS-
CONSUMIDORES:
Es el canal ms utilizado por empresas que venden sus productos a cientos de
kilmetros de su sitio de origen. De hecho, el agente en sitios tan lejanos lo
22
entrega en forma similar al canal y en realidad queda reservado para casi los
mismos productos pero entregado en zonas muy lejanas.
2. Canales para productos industriales:
a. PRODUCTOR-USUARIO INDUSTRIAL:
Es usado cuando el fabricante considera que la venta requiere la atencin

personal al consumidor.
b. PRODUCTOR-DISTRIBUIDOR INDUSTRIAL:
El distribuidor es el equivalente al mayorista. La fuerza de venta de este canal

reside en que el productor tenga contacto con muchos distribuidores. El canal se
usa para vender productos no muy especializados, pero slo de uso industrial.
c. PRODUCTOR-AGENTE-DISTRIBUIDOR-USUARIO
INDUSTRIAL:
e. Es la misma situacin del primer canal PRODUCTORES-AGENTES-
MAYORISTAS-MINORISTAS-CONSUMIDORES, es decir se usa
para realizar ventas en lugares lejanos.
V. ESTUDIO TCNICO
El objetivo del estudio tcnico consiste en analizar y proponer diferentes

alternativas de proyecto para producir el bien que se desea, verificando la
factibilidad tcnica de cada una de las alternativas. A partir del mismo se
determinarn los costos de inversin requeridos, y los costos de operacin que
intervienen en el flujo de caja que se realiza en el estudio econmico-financiero.
Este incluye: tamao del proyecto, localizacin.
Tamao del proyecto.
La capacidad de un proyecto puede referirse a la capacidad terica de diseo, a

su capacidad de produccin normal o a su capacidad mxima. Para ello se tienen
en cuenta los siguientes elementos.
La primera se refiere al volumen de produccin que bajo condiciones tcnicas

ptimas se alcanza a un costo unitario mnimo.
La capacidad de produccin normal es la que bajo las condiciones de

produccin que se estimen regirn durante el mayor tiempo a lo largo del
23
perodo considerado al costo unitario mnimo y por ltimo la capacidad mxima
se refiere a la mayor produccin que se puede obtener sometiendo los equipos al
mximo esfuerzo, sin tener en cuenta los costos de produccin.
Como concepto de tamao de planta se adopta de las definiciones anteriores, la

correspondiente a la capacidad de produccin normal, la que se puede expresar
para cada una de las lneas de equipos o procesos, o bien para la totalidad de la
planta.
Localizacin.
Con el estudio de microlocalizacin se seleccionar la ubicacin ms

conveniente para el proyecto, buscando la minimizacin de los costos y el
mayor nivel de beneficios.
En la decisin de su ubicacin se considerarn los aspectos siguientes:
1. Facilidades de infraestructura portuaria, aeroportuaria y terrestre, y de

suministros de energa, combustible, agua, as como de servicios de
alcantarillado, telfono, etc
2. Ubicacin con una proximidad razonable de las materias primas, insumos y

mercado.
3. Condiciones ambientales favorables y proteccin del medio ambiente.
4. Disponibilidad de fuerza de trabajo apropiada atendiendo a la estructura de

especialidades tcnicas que demanda la inversin y considerando las
caractersticas de la que est asentada en el territorio.
5. Correcta preservacin del medio ambiente y del tratamiento, traslado y

disposicin de los residuales slidos, lquidos y gaseosos. Incluye el reciclaje.
Ingeniera del proyecto.
El estudio de factibilidad se basar en la documentacin tcnica del proyecto

elaborado a nivel de Ingeniera Bsica, equivalente al proyecto tcnico.
El establecimiento de relaciones contractuales para los trabajos de proyectos,

construcciones y suministros es un factor determinante para el logro de la
eficiencia del proceso inversionista que se analiza.
24
A partir de ello se podr establecer una adecuada estrategia de contratacin,
precisando los posibles suministradores nacionales y extranjeros, as como la
entidad constructora.
Con la determinacin del alcance del proyecto se requiere exponer las

caractersticas operacionales y tcnicas fundamentales de su base productiva,
determinndose los procesos tecnolgicos requeridos, el tipo y la cantidad de
equipos y maquinarias, as como los tipos de cimentaciones, estructuras y obras
de ingeniera civil previstas.
A su vez se determinar el costo de la tecnologa y del equipamiento necesario

sobre la base de la capacidad de la planta y de las obras a realizar.
Esta etapa comprende:
a) Tecnologa.
La solucin tecnolgica de un proyecto influye considerablemente sobre el

costo de inversin, y en el empleo racional de las materias primas y materiales,
consumos energticos y la fuerza de trabajo. El estudio de factibilidad debe
contar con un estimado del costo de la inversin.
b) Equipos.
Las necesidades de maquinarias y equipos se deben determinar sobre la base de

la capacidad de la planta y la tecnologa seleccionada. La propuesta se detallar
a partir de: valor del equipamiento principal, fuentes de adquisicin, capacidad y
vida til estimada.
c) Obras de Ingeniera civil.
Los factores que influyen sobre la dimensin y el costo de las obras fsicas son
el tamao del proyecto, el proceso productivo y la localizacin. Se requiere una
descripcin resumida de las obras manteniendo un orden funcional,
especificando las principales caractersticas de cada una y el correspondiente
anlisis de costo, as como el: valor de las obras de Ingeniera civil (complejidad
de la ejecucin), depreciacin y aos de vida til.
d) Anlisis de insumos.
Se deben describir las principales materias primas, materiales y otros insumos

nacionales e importados necesarios para la fabricacin de los productos, as
como el
25
clculo de los consumos para cada ao y la determinacin de los costos anuales
por este concepto, los que constituyen una parte principal de los costos de
produccin.
Los precios a los que se pueden obtener tales materiales son un factor
determinante en los anlisis de rentabilidad de los proyectos.
Tambin se incluyen aquellos materiales auxiliares (aditivos, envases, pinturas,

entre otros) y otros suministros de fbrica (materiales para el mantenimiento y la
limpieza).
e) Servicios pblicos.
La evaluacin pormenorizada de los servicios necesarios como electricidad,

agua, vapor y aire comprimido, constituyen una parte importante en el estudio
de los insumos.
Es necesario detallar el clculo de los consumos para cada ao y la

determinacin de los costos anuales por este concepto.
f) Mano de obra.
Una vez determinada la capacidad de produccin de la planta y los procesos

tecnolgicos que se emplean, es necesario definir la plantilla de personal
requerido para el proyecto y evaluar la oferta y demanda de mano de obra,
especialmente de obreros bsicos de la regin, a partir de la experiencia
disponible y atendiendo a las necesidades tecnolgicas del proyecto. Mediante
estos estudios se podr determinar las necesidades de capacitacin y
adiestramiento a los diferentes niveles y etapas.
Al tener definidas las necesidades de mano de obra por funciones y categoras,

se determina en cada una de ellas el nmero total de trabajadores, los turnos y
horas de trabajo por da, das de trabajo por ao, salarios por hora, salarios por
ao, etc
VI. ESTUDIO FINANCIERO

Llamado tambin Econmico-Financiero de un proyecto, hecho de acuerdo con
criterios que comparan flujos de beneficios y costos, permite determinar si
conviene realizar un proyecto, o sea si es o no rentable y s siendo conveniente
es oportuno ejecutarlo en ese momento o cabe postergar su inicio. En presencia
de varias alternativas de inversin, la evaluacin es un medio til para fijar un
orden de prioridad entre ellas, seleccionando los proyectos ms rentables y
descartando los que no lo sean.
26
Para explicar en resumen la metodologa a seguir para el estudio de factibilidad
se tiene presente un conjunto de etapas.
Pasos a seguir en el Estudio de Factibilidad
1. Definicin de los Flujos de Fondos del Proyecto de cambio de tecnologa para

la obtencin de Silicato de Sodio Liquido por proceso.
a. los egresos e ingresos iniciales de fondos
b. los ingresos y egresos de operacin
c. el horizonte de vida til del proyecto
d. la tasa de descuento
e. los ingresos y egresos terminales del proyecto.
2. Resultado de la evaluacin del proyecto de inversin en condiciones de

certeza, el cual se mide a travs de distintos criterios que, ms que optativos, son
complementarios entre s. Los criterios que se aplican:
a. el Valor Actual Neto (VAN)
b. la Tasa Interna de Retorno (TIR)
c. el Perodo de recuperacin de la inversin (PR)
d. la razn Beneficio / Costo (BC) .
3. Anlisis bajo condiciones de incertidumbre y/o riesgo del proyecto. A traves

del mtodo de: Anlisis de la sensibilidad,
unidimensional (ASU)
multidemsional (ASM)
Flujo de fondos del proyecto.
La evaluacin del proyecto se realiza sobre la base de la estimacin del flujo de

caja de los costos e ingresos generados por el proyecto durante su vida til. Al
proyectarlo, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada,
principalmente, con los efectos tributarios de la depreciacin del activo nominal,
valor residual, utilidades y prdidas.
27
El flujo de caja tpico de cualquier proyecto se compone de cinco elementos:
1. BSICOS: egresos e ingresos iniciales de fondos, ingresos y egresos de

operacin, horizonte de vida til del proyecto, tasa de descuento e ingresos y
egresos terminales del proyecto.
2. Egresos e ingresos iniciales de fondos: son los que se realizan antes de la

puesta en marcha del proyecto. Los egresos son los que estn constituidos por
el presupuesto de inversin, y los ingresos constituyen el monto de la deuda o
prstamo. Estos egresos e ingresos, dentro del horizonte de la vida til del
proyecto, se representan en el ao cero (0): costos del proyecto, inversin en
Capital de Trabajo, ingresos por la Venta de Activos Fijos, Efecto Fiscal por
la Venta de Activos Fijos, Crdito o Efecto Fiscal a la Inversin y Monto del
Prstamo.
3. El presupuesto de inversin, costo de inversin, o presupuesto de capital,

cualquiera de las diferentes terminologas, no es mas que la inversin
necesaria para poner en condiciones de operar una entidad de servicios o
productiva. Este presupuesto est formado por el Capital Fijo y por el Capital
de Trabajo.
a. El Capital Fijo est compuesto por las inversiones fijas y los gastos de
preinversin.
La inversin en Capital de Trabajo constituye el conjunto de recursos

necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operacin normal del
proyecto durante un ciclo operativo, para una capacidad y tamao determinados,
calculados para el perodo de vida til del proyecto.
Ingresos de operacin: se deducen de la informacin de precios y demanda

proyectada, es decir, las ventas esperadas dado el estudio de mercado.
Costos de operacin: se calculan prcticamente de todos los estudios y

experiencias anteriores. Sin embargo, existe una partida de costo que debe
calcularse en esta etapa: el impuesto sobre las ganancias, que conjuntamente con
la depreciacin y los gastos por intereses, forma los costos totales.
Costos Totales de Produccin y Servicios: Los costos a los efectos de la

evaluacin de inversiones son costos proyectados, es decir, no son costos reales
o histricos, estos incluyen todos los costos o gastos que se incurren hasta la
venta y cobro de los productos.
Comprende por tanto: los costos de produccin, direccin, costos de

distribucin y venta y costos financieros.
28
En sntesis, los Costos de Operacin estarn conformados por todos los:
Costos y Gastos relacionados con las Ventas o el Servicio a prestar (en

operaciones).
Gastos Indirectos (administracin, mantenimiento y servicios pblicos).
Depreciacin (es un costo que no implica desembolsos y por tanto, salidas de

efectivo).
Gastos por intereses.
Impuesto sobre las ganancias.
Horizonte de vida til del proyecto: es el perodo en el que se van a enmarcar

los flujos netos de caja.
Horizonte de evaluacin: el cual depende de las caractersticas de cada proyecto.

Si el mismo tiene una vida til posible de prever si no es de larga duracin, lo
ms conveniente resulta construir flujos de caja para ese nmero de aos.
Si la empresa que se creara con el proyecto tiene objetivos de permanencia en

el tiempo se puede aplicar la convencin generalmente usada de proyectar los
flujos a diez aos.
Tasa de descuento: es la encargada de actualizar los flujos de caja, dndole as

valor al dinero en el tiempo. Adems, ha de corresponder con la rentabilidad que
el inversionista le exige a la inversin por renunciar a un uso alternativo de
recursos en proyectos con niveles de riesgos similares, aunque en este caso se
denominara costo marginal del capital.
Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el ltimo ao de vida til

considerado para el proyecto. Puede incluir: Recuperacin del valor del Capital
de Trabajo Neto, el valor de desecho o de salvamento del proyecto.
Ingresos y egresos terminales del proyecto: ocurren en el ltimo ao de vida til

considerado para el proyecto. Puede incluir: Recuperacin del valor del Capital
de Trabajo Neto, el valor de desecho o de salvamento del proyecto.
Al evaluar una inversin, normalmente la proyeccin se hace para un perodo de

tiempo inferior a la vida til real del proyecto, por lo cual al trmino del perodo
de evaluacin es necesario estimar el valor que podra tener el activo en ese
momento, por algunos de los tres mtodos reconocidos para este fin, para
calcular los beneficios futuros que podra generar desde el trmino del perodo
29
de evaluacin en lo adelante. El primer mtodo es el contable, que calcula el
valor de desecho como la suma de los valores contables (o valores en libro) de
los activos.
El segundo mtodo parte de la base de que los valores contables no reflejan el

verdadero valor que podrn tener los activos al trmino de su vida til. Por tal
motivo, plantea que el valor de desecho de la empresa corresponder a la suma
de los valores comerciales que seran posibles de esperar, corrigindolos por su
efecto tributario.10
El tercer mtodo es el denominado econmico, que supone que el proyecto

valdr lo que es capaz de generar desde el momento en que se evala hacia
adelante. Dicho de otra forma, puede estimarse el valor que un comprador
cualquiera estara dispuesto a pagar por el negocio en el momento de su
valoracin.
La construccin del flujo de caja puede basarse en una estructura general que se
aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos.
El resultado de la evaluacin se mide a travs de distintos criterios que, ms que

optativos, son complementarios entre s. Los criterios que se aplican con mayor
frecuencia son: el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa Interna de Retorno
(TIR), el Perodo de recuperacin de la inversin (PR) y la razn Beneficio /
Costo (BC).
El Valor Actual Neto.
Segn Mascareas el Valor Actual Neto (VAN) de una inversin se define

como el valor actualizado de la corriente de los flujos de caja que la misma
promete generar a lo largo de su vida, vase el segmento esquema temporal.
Una inversin es efectuable cuando el VAN>0, es decir, cuando la suma de

todos los flujos de caja valorados en el ao 0 supera la cuanta del desembolso
inicial (si ste ltimo se extendiera a lo largo de varios perodos habr que
calcular tambin su valor actual).
Por su parte, siguiendo este criterio, de entre diferentes inversiones alternativas

son preferibles aquellas cuyo VAN sea ms elevado, porque sern los proyectos
que mayor riqueza proporcionen a los apostadores de capital y, por tanto, que
mayor valor aportan a la empresa.
Para ver por qu, supongamos que un proyecto tiene un VAN igual a cero, ello
querr decir que el proyecto genera los suficientes flujos de caja como para
pagar: los intereses de la financiacin ajena empleada, los rendimientos
30
esperados (dividendos y ganancias de capital) de la financiacin propia y
devolver el desembolso inicial de la inversin.
Por tanto, un VAN positivo implica que el proyecto de inversin produce un

rendimiento superior al mnimo requerido y ese exceso ir a parar a los
apostadores de la empresa, quines vern el crecimiento del capital exactamente
en dicha cantidad. Es esta relacin directa entre la riqueza de los accionistas y la
definicin del VAN es la que hace que este criterio sea tan importante a la hora
de valorar un proyecto de inversin.
Una inversin es deseable si crea valor para quin la realiza. El valor se crea
mediante la identificacin de las inversiones que valen ms en el mercado de lo
que cuesta adquirirlas. El valor actual neto es la expresin monetaria del valor
que se crea hoy por la realizacin de una inversin, es la rentabilidad de la
inversin, la variacin de la riqueza o valor del proyecto respecto a otras
alternativas posibles representadas por el Costo Marginal del Capital. Dicho de
otro modo, puede considerarse como el ahorro sobre la inversin.
Al utilizar esta herramienta es necesario actualizar hasta su valor presente los

flujos netos de caja esperados durante cada uno de los perodos de la vida til
del proyecto, descontndolos al costo marginal de capital y, posteriormente,
sustraerle el costo de la inversin inicial.
El resultado ser el valor presente neto o valor actual neto. Si el mismo es

positivo el proyecto ser aceptado; si es negativo ser rechazado si se tratara de
dos proyectos mutuamente excluyentes se implementar el de valor actual neto
mayor. En el caso de que, por la aplicacin de este criterio, el resultado sea cero,
resultar igual la decisin de aceptar o no el proyecto.
El criterio del VAN a pesar de ser el ms idneo de cara a la valoracin de los

proyectos de inversin adolece de algunas limitaciones que es conveniente tener
presente y conocer.
Es incapaz de valorar correctamente aquellos proyectos de inversin que

incorporan opciones reales (de crecimiento, abandono, diferimiento,
aprendizaje, etctera)lo que implica que el valor obtenido a travs del simple
descuento de los flujos de caja infravalore el verdadero valor del proyecto. Es
decir, el criterio VAN supone, o bien que el proyecto es totalmente reversible
(se puede abandonar anticipadamente recuperando toda la inversin efectuada),
o que es irreversible ( o el proyecto se acomete ahora o no se podra realizar
nunca ms). Por ello, la posibilidad de retrasar la decisin de invertir socava la
validez del VAN, de hecho la espera para conseguir ms informacin tiene un
valor que este criterio no incorpora.
31
La otra limitacin estriba en que la forma de calcular el VAN de un proyecto
de inversin supone, implcitamente, que los flujos de caja, que se espera
proporcionen a lo largo de su vida, debern ser reinvertidos hasta el final de la
misma a una tasa idntica a la de su coste de oportunidad del capital. Esto no
sera un problema si dichos flujos de fondos fuesen reinvertidos en proyectos
del mismo riesgo que el actual (suponiendo que el coste de oportunidad del
capital se mantenga constante, lo que es mucho suponer), pero si ello no se
cumple, el VAN realmente conseguido diferir del calculado previamente.
La Tasa interna de rendimiento (TIR).
Segn Mascareas, la tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento

para la que un proyecto de inversin tendra un VAN igual a cero. La TIR es,
pues, una medida de la rentabilidad relativa de una inversin.
Por lo que se define la TIR con mayor propiedad que es la tasa de inters
compuesto al que permanecen invertidas las cantidades no retiradas del proyecto
de inversin.
Esta es la alternativa ms utilizada despus del VAN. Como se ver la tasa

interna de rendimiento (TIR) tiene una relacin ntima con el VAN. Esta tcnica
trata de expresar una sola tasa de rendimiento que resuma las bondades de la
inversin. La palabra "interna" significa que dicha tasa ser inherente a un solo
proyecto, debido a que depende nicamente, al igual que el VAN, de los
parmetros propios del proyecto de que se trate.
La TIR, sin dejar de reconocer su efectividad en la mayora de los casos,

presenta a menudo graves problemas que, si no se reconocen a tiempo, podran
inducir a una decisin errada, sobre todo para la decisin que se deriva de
proyectos mutuamente excluyentes.
Un primer problema se presenta cuando los flujos presentan ms de un cambio

de signo. En tales casos puede que existan tantas tasas de retorno como cambios
de signo haya, aunque otras veces varios cambios de signo solo exhiben una
TIR o ninguna.
El mximo nmero de tasas diferentes ser igual al nmero de cambios de

signos que tenga el flujo del proyecto, aunque el nmero de cambios de signos
no es condicionante del nmero de tasas internas de retorno calculables.
Las decisiones tambin pueden complicarse cuando no se pueden obviar en la

evaluacin de la inversin, por su importancia, la variabilidad de las tasas de
descuento, dado cambios en la diferencia del inters o la rentabilidad a corto y a
largo plazo. Qu hacer entonces?
32
La solucin en estos casos la da el criterio VAN, ms constante y consistente, o
una combinacin de criterios de decisin para las ocasiones en que esto sea
factible.
El clculo de la tasa de descuento
La tasa de descuento es otro aspecto sobre el que es necesario profundizar en el

objetivo de comprender el contenido econmico del VAN. Esta requiere de
anlisis tanto en su aspecto cuantitativo como cualitativo.
Mientras que, en su aspecto cualitativo, una de las principales dificultades para

el clculo del VAN es, precisamente, la de definir la tasa de descuento a utilizar.
El proyecto supuesto terico parte de la hiptesis de la existencia de un mercado
financiero, y postula que esta tasa viene determinada por la tasa de inters que
rige en el mercado financiero, tasa sta a la que se podra lo mismo pedir que
prestar dinero, y que no variara para cualquiera que fuera el monto solicitado.
Pero, como se sabe, esta no es una hiptesis realista, pues son diversas las tasas
de inters existentes en el mercado, tampoco es la misma tasa de inters a la que
se presta que a la que se puede pedir prestado y, adems; esta tasa est asociada
al nivel de riesgo que tenga cada inversin en particular. Por tanto, el clculo del
VAN no slo comportar algunas dificultades, sino que dar slo un valor
aproximado al valor del activo aunque -segn la experiencia- til para la toma
de decisiones.
Otro criterio generalmente aceptado para determinar la tasa de descuento es el

del costo de oportunidad del capital. Al respecto, si se parte del principio de la
escasez de los recursos, resulta mucho ms comprensible y factible, establecer
como tasa de descuento el costo de oportunidad del capital, entendindose por
ste, el de la mejor alternativa de utilizacin de los recursos, es decir, la
rentabilidad a la que se renuncia en una inversin de riesgo similar por colocar
los recursos en el proyecto.
En este sentido, es frecuente encontrar que la tasa de inters activa (a la que

presta dinero la banca nacional) es sumamente alta, es costoso y difcil obtener
crditos externos, debido al llamado riesgo pas, lo que repercute en el
incremento de la tasa de inters a que se obtienen estos recursos. Ello, se suma a
que las economas del tercer mundo, caracterizadas, bsicamente, por la alta
participacin del sector agropecuario y de la pequea y mediana industria,
sectores donde -en generales baja la tasa de rentabilidad, por tanto, situaciones
en que la tasa de inters es mayor que la tasa de rentabilidad. En este contexto,
podran tambin existir ramas de la economa cubana, en que el costo del dinero
sea mayor que el costo de oportunidad del capital (dadas las restricciones que se
33
enfrentan en los mercados de capitales), por tanto, en que habra que calcular la
tasa de descuento a partir de la tasa de inters.
Estas y otras razones explican que, en el clculo de k, estn presentes

componentes objetivos y subjetivos, por lo que se coincide con aquellos autores
que afirman que esta debe representar la rentabilidad mnima que se le exige al
proyecto, para cuyo clculo se considera que se debern tener en cuenta factores
objetivos, tales como: las tasas de inters a que la empresa y el pas reciben
recursos financieros, los niveles de rentabilidad de la rama econmica a que
pertenece el proyecto, riesgo financiero, etctera, pero tambin criterios
subjetivos dictados por la experiencia y la intuicin del sujeto decisor.
En resumen, el VAN no se puede concebir slo como un resultado numrico

para seleccionar proyectos de inversin, sino que su empleo se sustenta en el
hecho de que est en correspondencia con los objetivos de los inversionistas,
con los objetivos financieros de la empresa.
Perodos de recuperacin simple y descontada.
El perodo de recuperacin consiste en determinar el nmero de perodos

necesarios para recuperar la inversin inicial a partir de los flujos netos de caja
generados, resultado que se compara con el nmero de perodos aceptables por
la empresa o con el horizonte temporal de vida til del proyecto
VII. PROYECTO DE INVERSIN
1. SIGNIFICADO DE
PROYECTO :
En sentido amplio proyecto no es ms

que un modelo de emprendimiento a ser
realizado con las previsiones de recursos de
tiempo de ejecucin y de resultados
esperado, segn Salomn el trmino
proyecto se refiere a la unidad menor de
actividad que puede ser planificada y
ejecutada aisladamente. Las Naciones
Unidas definen proyecto como el conjunto de antecedentes que permiten estimar
las ventajas y desventajas econmicas que se derivan de asignar ciertos recursos
de un pas para la produccin de determinados bienes o servicios
Cualquiera de estas definiciones es til aunque cada una de ellas enfatice la

conceptualizacin del proyecto bajo ngulo diferente. Lo importante es que el
34
proyecto representa una propuesta concreta de inversin, adecuadamente
caracterizada en trminos de sus componentes tcnicos, econmicos,
financieros, organizacionales, institucionales y jurdicos.
Dependiendo de la naturaleza particular del proyecto concreto, algunos de estos

aspectos merecern un tratamiento ms completo que los dems, pero las
informaciones contenidas sobre cada uno de estos aspectos guardarn entre si
una correspondencia funcional y lgica de tal modo que el conjunto de las
informaciones as reunidas a propsito del emprendimiento bajo estudio
represente una unidad indivisible como plan de accin.
A pesar de la multiplicidad de situaciones de que tratan, productos o finales que

persiguen, etc. Todos los proyectos guardan entre s ciertas caractersticas
comunes tales como:
a) Son finitos en el tiempo esto es, el conjunto de actividades definidas para

la obtencin de una finalidad o propsitos se sitan entre un inicio y un
fin especificados.
b) Son esfuerzos singulares en el sentido de que las acciones que de lo
definen no son ni repetitivas ni homogneas.
c) Desde el punto de vista organizacional establecen requisitos gerenciales
propios, en la mayora de los casos incompatibles con la estructura y
funcionamiento de la organizacin convencional.
Tpicamente, en los esquemas de organizacin de proyectos, sus lneas
funcionales cruzan muchas lneas de flujo de informacin y jerarqua de la
organizacin matriz.
Representan esquemas de asignacin de recursos para ciertos fines de

produccin de bienes o servicios y para una cierta poca. Por lo tanto la
viabilidad de un cierto emprendimiento considerando el conjunto de
posibilidades con que se cuentan recursos y el conjunto de limitaciones que
imponen restricciones a la libertad de decidir objetivos, asignar recursos y
programas operaciones.
EL CICLO DEL PROYECTO
Habiendo definido el concepto de proyecto desde diferentes puntos de vistas

se pueden pasar a analizar a las distintas etapas del mismo durante su ciclo de
vida.
En cuanto a las caractersticas de los proyectos y en cuanto al objetivo que estos

persiguen se puede acotar que las etapa de estudio (pre inversin e inversin)
son estados transitorios, es decir, procesos no repetitivos, finitos en el tiempo,
35
con una estructura organizacional temporal y variable, que parten de una
necesidad e idea para llegar a un producto definido. Este producto permitir a
los proyectos pasar al estado de rgimen, o sea al proceso repetitiva de
produccin de bienes y/o servicios.
PROCESO Y ETAPA GENERALES DE UN PROYECTO
Ideas Pre inversin Producto Operacin Bienes y/o

Necesidades E Proyecto listo Funcionamiento Servicios
______________ Inversin a funcionar
Planes
______________
Cabe sealar que esta etapa es vlida para cualesquier tipo de proyecto,
pudiendo ser proyecto agropecuario, industriales, infraestructural sociales,
infraestructura econmica, entre otros.
Habiendo establecido las caractersticas bsicas de lo procesos de un proyecto

iniciamos el anlisis del ciclo, recordando la representacin grfica de la
siguiente manera:
ELEMENTOS GENERALES DE UN PROCESO
OBJETIVOS
INSUMO PROCESO
RESULTADO
O
PRODUCTO
Habamos adelantado, que las tres grandes etapas que se interrelacionan
recprocamente y que pertenecen a una secuencia son:
Pre inversin
Inversin
Operacin
A continuacin se aprecia el grfico siguiente:
36
Ideas PRE OPERACIN

INVERSIN
Necesidades INVERSIN (Funcionamiento)
______________ (Ejecucin)
(Estudio)
Planes
______________
Planes
Diseo Recursos
______________ Proyecto listo a operar
Factibilidad
Financiamiento Bienes y/o
_________________ Servicios
recurso
ETAPAS DEL CICLO DEL PROYECTO
Si desagregamos los diversos subprocesos que secuencialmente se

interrelacionan y realizan a largo de la duracin del proyecto, obtendremos lo
que hemos designado como Ciclo del Proyecto. El conjunto de dicho ciclo
est compuesto por las etapas procesales ya indicadas (pre inversin, inversin
y operacin), por los componentes secuenciales o subprocesos en cada una de
las etapas (4 en la primera, 3 en la segunda y 3 en la tercera) y por los estados
generales de evolucin del proyecto: estado transitorio y de estado de rgimen.
En el grfico siguiente se apreciar la composicin de conjunto indicada:
COMPOSICIN DE CONJUNTO DEL CICLO DEL PROYECTO:
37
PRE
INVERSIN
1. Identificacin
Preliminar
2. Identificacin
3. Elaboracin de pre
factibilidad.
4. Evaluacin
1. Desarrollo. 1. Planificacin de la
2. Vida til del Ejecucin y el Diseo
proyecto Definitivo.
3. Evaluacin Expost 2. Realizacin de
negociaciones,
trmites y contratos
3. Ejecucin.
INVERSIN
EJECUCIN
ETAPAS DEL PROYECTO DE INVERSIN:
1. PRIMER ETAPA: (PRE INVERSIN):
Esta etapa est constituida a la vez, por cuatro sub

procesos, cuya desarrollo secuencial a saber es la
siguiente:
A. Identificacin Preliminar:
Se considera como el sub proceso del anlisis de los
planes globales y de las prioridades de solucin de necesidades, as como la
depuracin de las ideas para ubicar el proyecto dentro del marco de los planes
nacionales, sectoriales y regionales.
38
Los pases latinoamericanos disponen de recursos muy limitados para el
desarrollo econmico. Por esta razn, es muy importante tener un rgano de
planificacin que pueda movilizar los recursos de una manera ms eficiente y de
acuerdo a los objetivos establecidos para el desarrollo del pas. Desde la
identificacin preliminar, se requiere decidir si la realizacin es viable de
acuerdo a los recursos disponibles. Es entonces necesario determinar primero
cuales son los recursos disponibles y despus considerar cules son los
proyectos prioritarios que esos recursos puedan satisfacer dentro de la sociedad.
Muy frecuentemente se empiezan proyectos que se detienen por tres o cuatro

aos. O i indefinidamente, para iniciar uno nuevo que despus tampoco logra
completarse. Como indica el banco mundial al respecto:
Los organismos de planificacin tienden a concentrar su atencin en los

proyectos nuevos, ms bien que en acabar los que estn a medio terminar y en
financiar las necesidades de mantenimiento de los ya concluidos. Este problema
puede minimizarse si despus de haberse previsto las necesidades legtimas de
los proyectos en marcha y ya terminados se calcula sistemticamente el mondo
de recursos libres, antes de aprobar proyectos nuevos.
Es necesario, entonces una estrecha coordinacin entre el ente planificador y el

que asigna el presupuesto del pas. Quiere decir que los Ministerio de Hacienda
y Crdito Pblico (FINANZAS) tendran que proveer de recursos financieros de
una forma estable y continua a los proyectos que estn por ejecutarse y al
mantenimiento de los que ya estn produciendo bienes y servicios. A la vez, el
ente planificador tiene que considerar las limitaciones del presupuesto nacional
al determinar la cantidad de proyectos que forman parte de los planes de
desarrollo.
Las respuestas a las necesidades bsicas de la poblacin, el desarrollo, implica

un proceso de profundas transformaciones no slo econmicas, sino tambin
polticas, sociales y culturales. Desde la identificacin preliminar de proyectos
se tendrn que tomar en cuenta estos objetivos, que no solamente tiene una
dimensin cuantitativa sino tambin unas caractersticas esencialmente
cualitativas.
Por ltimo, cabe especificar que para la identificacin preliminar de proyectos

responda a las necesidades ms urgentes de la poblacin, el sistema de
planificacin tendr que ser descentralizado. La planificacin descentralizada no
excluye una direccin central, que establece las grandes prioridades nacionales y
asigna los recursos para los diferentes sectores, pero que nicamente exige que
la programacin sea, al mismo tiempo, ascendente y descendente ( y no solo
descendente). La descentralizacin es importante para la asignacin eficiente de
39
recursos limitados dentro del desarrollo del pas: El proyecto tendr que seguir,
desde su inicio, los objetivos generales trazados por la direccin central, pero a
la vez est tendr que establecer objetivos especficos y asignar recursos de
acuerdo a los estudios preliminares de proyectos realizados al nivel sectorial.
B. Identificacin:
El objetivo de es subproceso es el de realizar una primera prueba de posibilidad

de la idea, considerando un nmero mnimo de elementos que un anlisis inicial
no justifiquen su rechazo absoluto.
Tomando siempre en cuenta la disponibilidad de recursos limitados, aqu se

seleccionan las alternativas que tengan las mayores posibilidades de llevarse a
cabo, considerando criterios tcnicos, econmicos y sociales.
Al hacer una identificacin preliminar del proyecto, en donde un ente privado o

pblico fija un objetivo deseado y especifica varias alternativas para poder
lograrlo, hay que analizar cinco elementos importantes para identificar
definitivamente el proyecto. Estos elementos son los siguientes:
a. Mercado y tamao
b. Disponibilidad de insumo
c. Tecnologa
d. Monto de inversin
e. Marco institucional y de poltica.
El estudio inicial del mercado potencial y la cantidad a

Mercado
producirse dentro del proyecto son dos factores que deben
y
analizarse conjuntamente. El tamao del mercado debe ser tal
Tamao
que absorba la produccin del proyecto. Si el proyecto considera
incrementar las exportaciones, como es el caso de algunos
productos agrcolas, deben tambin tomarse en cuenta tratos
preferenciales, contratos a largo plazo o preferencias en cuanto a
calidad.
Junto con el estudio del mercado, se tendrn que determinar los

insumos disponibles y cules son sus fuentes de financiamiento. Es
entonces importante considerar la localizacin geogrfica del
proyecto. Por ejm. En un proyecto agrcola, se tendr que analizar
Insumo tambin cuestiones climatolgicas y topogrficas, as como llevar
a cabo estudios sobre el suelo y sobre las posibilidades de
abastecimiento de recursos hidrulicos.
40
El uso de la tecnologa inadecuada ha sido la razn por la cual

muchos proyectos a fracasado. La seleccin de tecnologa se
tendr que hacer de acuerdo a la definicin amplia del desarrollo
Tecnologa anteriormente planteada, dependiendo naturalmente de las
condiciones econmicas y sociales de cada pas.
La tecnologa del proyecto se refiere al conjunto de
procedimientos y medios que el proyecto utilizar para realizar la
produccin del bien o del servicio para el cual se concibe.
A travs del estudio de los diferentes aspectos del proyecto se
obtiene informacin sobre las caractersticas y el valor monetario
Monto de de los distintos rubros que constituyen inversin. El objetivo
inversin ahora es mostrar la forma de ordenarlos sistemticamente hasta
obtener el valor de la cuanta total de las inversiones en un
proyecto. Adems, se busca mostrar las diferencias existentes
entre inversin en activos fijos, inversin en activos diferidos e
inversin en capital de trabajo (o activo circulante).
Se busca determinar la capacidad operativa y ejecutora de las

entidades responsables del proyecto, con el fin de detectar sus
Marco
puntos dbiles y disear las medidas correctivas necesarias para
institucional
una eficaz gestin del proyecto.
y de poltica
Finalmente es importante tomar en cuenta las polticas
gubernamentales que podran obstaculizar el funcionamiento
eficiente del proyecto.
Cabe sealar de que los recursos sean limitados no significa que a esta altura del
ciclo se tenga que elegir solamente los proyectos para los cuales haya
financiamiento.
Despus de analizar los cinco elementos claves para la identificacin del

proyecto, se pueden escoger bsicamente cuatro opciones. Si se acepta el
proyecto puede pasar a la etapa de pre factibilidad o se puede congelar o aplazar
para considerarlo en el futuro. Si se rechaza, se puede reemplazar o abandonar
la idea. Este procedimiento se hace con todos los proyectos que han sido
identificados hasta obtener una cartera de proyectos que responde a las
necesidades de varios aos.
Se puede entonces escoger todos aquellos proyectos de la cartera que se

consideren viables, pasar ser considerados en el subproceso de elaboracin de
pre factibilidad.
41
C. Elaboracin de pre
factibilidad:
El objetivo de esta fase

consiste en progresar sobre el
anlisis de las alternativas
identificadas, reduciendo la
incertidumbre y mejorando la
calidad de la informacin. Se
busca seleccionar la
alternativa ptima.
Aqu se profundiza los estudios de mercado, tcnico, legal, administrativos,

socioeconmico y financiero por las alternativas aprobadas en la fase anterior.
A este nivel, el formulador debe procurar homogeneidad en los estudios de
todas las alternativas, evitando concentrarse en la que l considere la mejor.
Como parte de las herramientas de decisin, en esta fase suele efectuarse la

declaracin de efectos ambientales. La calificacin ambiental de las alternativas
definir el alcance de los estudios que se exijan posteriormente.
Con base en los diversos estudios, el equipo interdisciplinario de evaluacin

debe hacerse un anlisis para definir cul es la alternativa ptima.
La preparacin del proyecto no deber seguir adelante con los estudios de

factibilidad hasta tanto no haya recibido del equipo de evaluacin, la
especificacin de la mejor alternativa. En el caso en que se determine que no
hay alternativas atractivas, el proyecto podr ser descartado.
Como resultado de este subproceso se obtiene un documento denominado de

pre factibilidad que comprende un estudio de las principales y posibles
alternativas de localizacin, del tamao econmico, del mercado, de la
organizacin y de las diferentes tcnicas.
D. Evaluacin:
El producto de este
subproceso es un
documento completo que
permite un examen crtico
y la toma de decisiones
42
formales. Este documento, denominado estudio de factibilidad, debe de
comprender la mayor cantidad posible de detalles en cuanto a los aspectos
legales, administrativos, financieros, econmicos y sociales, para tener bases
consistentes que permitan definir si el proyecto debe o no ejecutarse
posteriormente y ponerse en operacin.
La fase de factibilidad busca generar una decisin definitiva sobre la realizacin

del proyecto y la definicin detallada de los aspectos tcnicos as como el
cronograma de actividades. En esta fase, es necesario que el formulador
profundice en el anlisis de la mejor alternativa, recurriendo al levantamiento de
informacin primaria para los diversos estudios del proyecto.
Con base en los resultados de estos estudios, el grupo interdisciplinario de

formulacin y evaluacin determina la viabilidad de la alternativa seleccionada
en todos sus aspectos. En esta etapa tan avanzada, el rechazo de un proyecto de
un proyecto debe ser la excepcin, y no la regla, siempre y cuando las primeras
etapas del ciclo se hayan cumplido cabalmente. En caso de ser necesario, se
podra recomendar la reprogramacin de inversiones o el redimensionamiento
del proyecto, sujeto a la revisin de posibles cambios en los beneficios y costos
cuantificados y no cuantificados. Se podra recomendar el descarte de la
alternativa seleccionada y la reconsideracin de alguna alternativa que se haba
analizado en la fase de pre-factibilidad.
Una vez definidos los resultados, se puede proceder a la elaboracin del informe
de evaluacin el cual se presentar al inversionista, donde se tiene que hacer un
anlisis econmico como uno financiero. El anlisis financiero determina el
beneficio neto que la entidad a la que el proyecto pertenece, pretende obtener al
realizarlo. Todos los costos y beneficios se valoran aqu a precio de mercado.
Por su parte, el anlisis econmico mide los efectos del proyecto, o sea los
beneficios netos, para toda la economa. Estos efectos no necesariamente son los
mismos que los del anlisis financiero, ya que puede haber diferencias entre los
precios del mercado y los precios reales de la economa. Esta diferencia surge al
haber imperfecciones del mercado, que se pueden clasificar en:
Cuando hay un costo de oportunidad que difiere del precio del mercado
al haber limitacin o abundancia en la disponibilidad de algn recurso
real en la economa. Esto se presenta sobre todo, en la disponibilidad de
mano de obra, tierra y recursos naturales.
Cuando hay distorsiones en el comercio internacional, por la
imposicin de aranceles, subsidios e impuestos de exportacin.
43
Cuando el costo o beneficio privado difiere del costo o beneficio social
por la existencia del externalidades en la economa.
Si los evaluadores concluyen que el proyecto se puede aceptar, los niveles

correspondientes pueden tomar decisiones para proceder a efectuar la inversin.
Por el contrario si no se acepta, sera necesario abandonarlo o se podran hacer
modificaciones y elaborar uno nuevo.
2. SEGUNDA ETAPA: (INVERSIN):
Esta etapa est compuesta por tres

sub procesos a saber:
a. Planificacin de la
Ejecucin y el Diseo
Definitivo:
Este sub proceso comprende la
elaboracin y puesta en marcha de
un diseo administrativo para la
ejecucin del proyecto e incluye:
Planificacin y programacin.
Definicin de la organizacin y gerencia.
La definicin de procedimientos tcnicos
Administrativos
Financieros
Legales
Diseo de establecimiento del sistema de informacin
Control.
Lo anterior constituye la ampliacin y puesta en prctica del esbozo que se
incluy en el estudio de factibilidad.
Se trata de resolver cualitativamente el problema de la
secuenciacin, analizando alternativas que puedan ser
Planificacin viables. Los diversos paquetes de actividades o las
en la actividades en s, se habrn definido previamente a
Ejecucin: partir del desglose de los objetivos del proyecto en
resultados menores, parciales y concretos.
Se asignar recursos a las actividades planeadas,

resultando tambin diversas alternativas entre las que se
Programacin
escoger finalmente una, de acuerdo a la disponibilidad
de la
y asignacin de recursos, tales como tiempo o
Ejecucin: duraciones, recursos humanos, financieros y fsicos. 44
Se tratan de establecer aquellas alternativas que resulten

capaces de ejecutar el proyecto segn lo planificado, de
Estructura manera racional. El establecimiento de una direccin
organizacional y apta y decidida que se complemente con la definicin
estilo gerencial: clara de responsabilidad concreta, facilitar el avance de
la ejecucin de proyecto.
Deber disearse de forma que permita conocer avances y

actuar oportunamente durante el transcurso de la ejecucin
Sistema de del proyecto, ya que ante las desviaciones respecto a lo
informacin y programado, se necesitar tomar medidas correctivas. El
control: control de la ejecucin consiste en el cotejo entre lo
programado y lo realmente logrado el anlisis de las
desviaciones y la puesta en marcha de las acciones
correctivas que se requieran. Para lograr el control se
necesita definir un sistema de informacin que permita
realizar las mediciones de avances reales, transportar,
procesar y analizar adecuadamente los datos recogidos,
comunicar los resultados de las evaluaciones a los
afectados. Si estas son desfavorables para la toma de
decisiones correctivas y transmitir las decisiones a los
responsables de ponerlas en prcticas y a los
programadores.
b. Realizacin de negociaciones, trmites y contratos:
Este sub proceso incluir: La ejecucin de las acciones relativas a los acuerdos
finales entre los organismos involucrados, el cumplimiento de las condiciones
para los desembolsos, los trmites legales, la oficializacin de los carteles y las
especificaciones para licitar, los registros y las publicaciones de las licitaciones,
los nombramientos y las firmas de los contratos.
c. Ejecucin:
Es este sub proceso en donde se comienza a concretarse todo el proyecto. Se

ejecutan las obras fsicas, se consigue el equipo, se realizan programas de
capacitacin etc. Y paralelo a esto, se efecta la supervisin. Como producto se
obtienen: Obras de infraestructura, edificios, equipos disponibles o instalados,
45
planes de operacin detallados, recursos humanos preparados para el
funcionamiento etc.
El ambiente que rodea al proyecto est en constante cambio, por lo que la

ejecucin de este tiene que ser dinmica. El administrador deber tomar en
consideracin los cambios del ambiente para efectuar las correcciones
requeridas dentro del proyecto. En general el objetivo final aqu alcanzado es el
Proyecto listo a operar. Si la inversin es financiada por un prstamo de una
entidad financiera del exterior, es en este perodo donde suelen realizar la mayor
parte de los desembolsos.
3. TERCERA ETAPA: (OPERACIN):
Esta etapa incluye tres sub procesos cuya desarrollo secuencial son los
siguientes:
a. Desarrollo:
Aqu se inicia el sub proceso ms importante del ciclo del proyecto, ya que es
donde se comienza a producir un beneficio neto para la entidad a la que el
proyecto pertenece para la sociedad en general. La duracin de este sub proceso
no slo depende de los factores fsicos, sino que tambin de la facilidad con que
las organizaciones pueden adaptarse a la ampliacin de sus operaciones y las
nuevas tcnicas de produccin.
El sub proceso de desarrollo cubre entonces el perodo comprendido entre el

momento en que el proyecto inicia su funcionamiento y el momento en que
llega a producir conforme a la capacidad instalada prevista. Un factor
determinante para este desarrollo es el grado de cobertura del mercado que se
est abasteciendo con el bien o servicio producido; adems pueden haber otros
factores que retarden el desarrollo, tales como escasez de recursos financieros y
limitaciones organizacionales de la institucin que opera el proyecto.
b. Vida til del proyecto:
Una vez obtenido el desarrollo pleno, se comienza a considerar el sub proceso

vida til del proyecto (estado de rgimen). Este se da cuando est produciendo
bienes o servicios de una manera constante para la sociedad. Para el gerente son
importantes los aspectos del funcionamiento durante la vida del mismo en lo
que respecta a los cambios requeridos en trminos de produccin.
El evaluador debe de tomar en cuenta los principales aspectos de la vida del

proyecto para poder medir, lo ms correctamente posible, el mrito del mismo.
46
Entre ms realista se haya concebido el proyecto, ms probabilidades habr de

que este de resultados conforme lo previsto. Adems aunque el proyecto ya este
en operacin al igual que en la ejecucin las circunstancias que lo rodean
(cambio de ambiente), pueden influir en l y hacer necesario ciertas
modalidades de su funcionamiento, o incluso cambiar los planes de generacin
de bienes o servicios.
c. Evaluacin Ex-post:
Esta denominacin se utiliza para referirse, como su nombre lo indica, a la

evaluacin que es efectuada despus de que un proyecto es ejecutado.
Tiene como fin determinar hasta dnde el proyecto ha funcionado segn lo

programado y en qu medida ha cumplido sus objetivos.
La caracterstica principal de la evaluacin ex - post es que la incertidumbre es

inexistente. Esta condicin se puede ver afectada por la cantidad y la calidad de
la informacin recolectada, durante la ejecucin del proyecto.
La evaluacin busca cuantificar el impacto efectivo, positivo o negativo, de un

proyecto. Sirve para verificar la coincidencia de las labores ejecutadas con lo
programado. Su objeto consiste en "explicar". Al identificar los aspectos del
proyecto que fallaron o no estuvieron a la altura de las expectativas, analiza las
causas que crearon esta situacin. Tambin indaga sobre los aspectos exitosos,
con el fin de poder reproducirlos en proyectos futuros. Adems, constituye una
Herramienta para identificar proyectos futuros, ya sean de reposicin o de
complemento.
La evaluacin ex - post es "sumativa": nos agrega (o "nos suma") conocimientos

y experiencias a los ya acumulados. As, nos aporta informacin valiosa para
entender e interpretar experiencias pasadas y para formular mejores proyectos
futuros.
Existe cierto rechazo a la evaluacin ex - post porque en algunos casos se ha

utilizado como un ejercicio de identificacin de "culpables" de un proyecto no
exitoso. El buen uso de la evaluacin ex - post reemplaza esta aplicacin
"acusatoria" con el nimo de retroalimentar el diseo y la gestin de proyectos y
para aportar criterios a las etapas de preinversin de proyectos futuros.
En la actualidad se realizan pocas evaluaciones ex - post, debido a la falta de

recursos y a la necesidad de evaluar los proyectos nuevos. Una aplicacin ms
sistemtica de la evaluacin ex - post agregara mucho valor a la preparacin y
47
evaluacin de futuros proyectos, tanto porque permitira identificar prcticas
exitosas como tambin porque arrojara informacin sobre causas, efectos,
costos y beneficios que podran aportar informacin valiosa para las
evaluaciones ex - ante de futuros proyectos.
48

Modulo Vi Evaluación de Proyectos de Inversión II

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CENTRO DE ESTUDIOS TRIBUTARIOS, ADMINISTRATIVOS Y EMPRESARIALES

MSc. Sandy M. Ramrez Castillo

II. CONCEPTO DE INVERSIN-----------------------------------------------------------6

III. ACTIVOS FINANCIEROS----------------------------------------------------------------8

IV. ESTUDIO DE MERCADO----------------------------------------------------------------9

VI. ESTUDIO FINANCIERO-----------------------------------------------------------------26

VII. PROYECTO DE INVERSIN-----------------------------------------------------------34

Ofrecer una visin general sobre las etapas de un proyecto de inversin

Facilitar conocimientos bsicos de la importancia que tiene llevar a cabo un

En este mdulo la metodologa ser activa-participativa, porque los

En el presente modulo los estudiantes, comenzarn a formular su propio

La mitad de la nota corresponde al trabajo en el aula de clase y trabajo final

En un sentido estricto, es el gasto dedicado a la adquisicin de bienes que no

Aportaciones en bienes o en dinero que realiza la Universidad, con el objeto de

Es todo aquello concerniente a las operaciones de la bolsa y a los valores

Tambin es denominado inmovilizado, es el conjunto de elementos

Es la expresin de una magnitud econmica realizada en una cantidad por

Entrada o salida de fondos de caja. Conjunto de anotaciones contable realizada

Actividad mediante la cual se presentan en un mercado ciertas mercancas con

Valor generalmente expresado en unidades monetarias, mediante la entrega del

Tambin se designa como la contraprestacin monetaria que se entrega a

II. CONCEPTO DE INVERSIN:

El concepto de inversin es uno de los conceptos econmicos ms difcil de

- un sujeto que invierta, ya sea persona fsica o moral,

Los conceptos de inversin y de capital estn tan estrechamente relacionados

Capital e inversin desde tres puntos de vista diferentes:

Financiero: Toda suma de dinero que no ha sido consumido por su

Econmico: Es el conjunto de bienes que sirven para producir otros

Toda inversin econmica es a su vez una inversin jurdica, pero no viceversa;

En el activo que es donde se concretan las inversiones de la empresa hay que

La inversin en activo fijo viene determinada fundamentalmente por la

Las inversiones pueden clasificarse en dos grandes grupos:

Inversiones Reales: consisten en la adquisicin de elementos de

Inversiones Financieras: son derechos adquiridos por la empresa, y que

III. LOS ACTIVOS FINANCIEROS

Se denomina genricamente a las diferentes

Un activo financiero es cualquier activo que sea: dinero en efectivo, un

Efectivo y otros activos lquidos equivalentes.

a) Si no es un derivado, obligue o pueda obligar, a recibir una cantidad

IV. ESTUDIO DE MERCADO

Objetivos de estudio de Mercado:

a) Ratificar la existencia de una necesidad insatisfecha en el mercado, o la

b) Determinar la cantidad de bienes o servicios provenientes de una nueva

d) Dar una idea al inversionista del riesgo que su producto de ser o no

Para el anlisis del mercado se reconocen cuatro variables fundamentales

Anlisis del Mercado

La investigacin de mercados tiene una aplicacin muy amplia, como en las

a) Cul es el medio publicitario ms usado en productos similares al que se

b) Cules son las caractersticas promedio en precio y calidad

De lo anterior, podra obtenerse mucho ms informacin acerca de la situacin

Pasos que deben de seguirse en la investigacin:

Quien decida realizar una investigacin de mercado, deber de seguir los

1. DEFINICIN DEL PROBLEMA:

2. NECESIDAD Y FUENTE DE INFORMACIN:

Existen dos tipos de fuente de informacin:

3. DISEO DE RECOPILACIN Y TRATAMIENTO

Si se obtiene informacin por medio de encuestas habr que disear esta

Una vez que se cuenta con toda la informacin proveniente de cualesquier

Cuando se haya procesado la informacin adecuadamente, slo faltar al

DEFINICIN DEL PRODUCTO:

El producto, debe ser una pieza mecnica, por ejemplo un mueble o

En el caso de producto alimenticio, se anotar la normas editadas por el

En el caso de productos qumicos, se anotarn la formula porcentual de

NATURALEZA Y USO DEL PRODUCTO: