Creation Monetaire - Cours

HOURD IZABELLA
C R AT I O N M O N TA I R E
Le tour de magie dvoil
Copyright 2017 HOURD Izabella
Premire impression, Aot 2017

Table des matires
1 La petite histoire de largent 11
2 Lorganisation du systme bancaire 23
3 La cration montaire aujourdhui 35
4 Les limites la cration montaire par les banques commerciales 45
5 La critique de la cration montaire par les banques commerciales 61
6 Les alternatives au systme actuel 73

Pour Belinda Dajudo
Prface
"Il nest rien, sagissant de largent, quune personne dote dune

curiosit, dun zle et dune intelligence raisonnable ne puisse
comprendre. [. . . ] Ltude de la monnaie est, par excellence,
le domaine de lconomie dans lequel la complexit est utilise
pour dguiser la vrit et non pour la rvler."
John Kenneth Galbraith 1
1. 1908-2006, conomiste amricain,
conseiller conomique de diffrents
Quest-ce que largent ? A-t-il toujours exist ? Pourquoi les pices de mon- prsidents des tats-Unis, de Roosevelt
naie ne sont plus en or comme par le pass ? Pourquoi un billet de 50 a effec- Kennedy et Johnson, dans " Largent ",
1975
tivement cette valeur ? Ne sagit-il pas dun simple bout de papier ? Comment
une banque fait-elle pour prter de largent ? Sagit-il de nos conomies qui
sont prtes ? Quest-ce que le systme de rserves fractionnaires ? Que veut-
dire ladage " les crdits font les dpts" ? Y-a-t-il un stock dargent pour
faire fonctionner lconomie ou sa quantit varie ? Qui a le droit de fabriquer
de largent ? Quelles sont les limites la cration dargent ? Quest-ce quune
Banque Centrale ? Quelle est la diffrence entre la Socit Gnrale, la Banque
de France et la Banque Centrale Europenne ? Pourquoi certains conomistes
et certains hommes politiques sont si critiques lgard des banques ? Com-
ment sont nes les banques ? Comment sont nes les Banques Centrales ? Les
banques sont des entits prives, nest-ce pas ? Mais je crois que les banques
ont bien un jour t nationalises, non ? Cela nest donc plus le cas ? Les
banques uvrent-elles pour lintrt gnral ? Qui sont les "Deux cents fa-
milles" qui sont censes diriger la France ? Pourquoi ltat a une dette ? Ne
peut-il pas crer sa propre monnaie pour rembourser ses cranciers ? Quest-ce
Figure A: John Kenneth Galbraith en
que linflation ? Est-ce une mauvaise chose ? Comment peut-on agir dessus ?
1982.
Cest quoi la comptabilit en partie-double ? Quelles sont les contraintes r-
glementaires qui psent sur les banques pour quelles ne fassent pas nimporte
quoi de nos conomies ? Puis-je ouvrir un compte la Banque de France ? On
ma parl de la "loi sclrate de 1973" qui serait un complot foment dans
lintrt des banquiers au dtriment du peuple, cest vrai cette affaire ? La
nationalisation des banques, cest bien un projet de gauchistes ? Pourquoi les
banques sont-elles aussi riches ? Quest-ce que les rgles prudentielles ? Cest
quoi les fonds propres des banques ? Quest-ce que la politique montaire de la
BCE ? Que sont ces curieux taux directeurs quelle semploie parfois relever
ou baisser ? Le systme montaire actuel est-il optimal ? Quelles sont ses
alternatives possibles et souhaitables ?
Si vous vous tes un jour pos lune de ces questions, ou si dsor-
mais, aprs leur lecture, elles vous intriguent, le manuel que vous avez
entre vos mains saura, avec facilit, combler votre curiosit !
Trois motivations ont guid lcriture de ce cours :
Cet ouvrage se veut pdagogique. Lconomie montaire est une

discipline aride et peu vulgarise, de telle sorte que les erreurs,
mythes et thories du complot fleurissent dans les ouvrages qui
lui sont ddis et sur internet. En particulier, la problmatique cen-
trale de la cration montaire, pourtant au programme de certaines
filires au lyce, mritait une tude exhaustive et claire que nous
tentons de dlivrer ici. Chaque mot constituant ce cours a t dict
par une volont de pdagogie et de vulgarisation technique.
Cet ouvrage se veut concis. Vous le constatez, nous sommes loin

des assommantes plusieurs centaines de pages qui constituent trop
souvent les manuels traitant dconomie montaire. Si certains pas-
sages savrent tout de mme trop longs pour quelques tudiants
presss, que ces derniers nhsitent alors pas lire les parties "rsu-
mons !" prsentes en fin de chaque chapitre pour comprendre les-
sentiel de ce qui aura t discut.
Cet ouvrage se veut Franais. La technique et lhistoire de la cra-

tion montaire sont trop souvent abords par le prisme des tats-
Unis. Certaines tudes ntant mmes que de simples traductions
de documents initialement en anglais, regorgeant dtourdissantes
rfrences au dollar, la rserve fdrale, la constitution des tats-
Unis. . . Si les conomistes amricains seront bien sr cits dans cet
ouvrage, il sera nanmoins question de la Banque de France, des
banques franaises et des hommes politiques franais plutt que de
leurs homologues amricains.
Avec le grand espoir que cet ouvrage tienne ses promesses et vous
fasse rflchir autant quil vous instruise, il vous est maintenant sou-
hait, cher tudiant, une agrable lecture.
1
La petite histoire de largent
"Ah, largent ! Quon en ait ou quon en manque cest toujours

lui la cause du mal."
Agatha Christie 1
1. 1890-1976, femme de lettres britan-
nique auteure de nombreux romans po-
liciers, dans " Le Meurtre de Roger
Dans cet ouvrage, nous traiterons avec dtails de ces entreprises Ackroyd ", 1926
si particulires que sont les banques. Et si un mot nous vient les-
prit lorsquon parle des banques, cest bien largent, cet trange ob-
jet aprs lequel nous courons au quotidien et quil est ncessaire de
mettre de ct pour lavoir devant soi. Si nous poursuivons les asso-
ciations dides, le prochain mot qui nous vient lesprit quand on
essaye dassocier un adjectif "argent", cest bien souvent "sale". Un
peu de malhonntet intellectuelle nous permettrait ainsi daffirmer
que nous savons tous en notre for intrieur que les banques ont un
commerce sale. Mais nous nous garderons bien de le faire !
De largent, nous connaissons surtout les billets de banque et avons
souvent une vague ide de leur origine qui aurait t lutilisation dune
planche billets actionne par nos dirigeants. Mais, pourquoi donc ac-
corder autant dimportance un simple bout de papier qui recevrait un
tampon de ladministration ? Pourquoi mon boucher, mon boulanger,
mon fleuriste (parfois incarns par une seule et mme personne si vous
Figure 1.1: Agatha Christie (date incon-
habitez dans un trou perdu la campagne) ont toute confiance dans nue).
ce papier cigarette et consentent lchanger contre leurs marchan-
dises ? Pourquoi nexigent-ils pas un paiement en pices dor comme
cela avait cours par le pass ?
En dautres termes, quest-ce que largent ? Cette vaste question
donne le vertige lorsquon sessaye y rpondre. Ce serait un peu
comme tenter de trouver une rponse quest-ce que lamour ? (bien
que notre sujet soit malheureusement bien moins romantique). En
dpit du tournis ressenti, nous allons tenter dapporter une rponse
simple en racontant lhistoire de largent en trois actes. Et, lissue
12 cration montaire
de ce chapitre, ce nest plus la question qui vous effrayera, mais la r-

ponse, tant elle remettra en cause les quelques ides que vous aviez
sur largent.
1.1 La monnaie
Argent, argent. . . ce mot a de multiples synonymes, ce qui est tou-

jours bien pratique pour dsigner quelque chose que nous avons du
mal dfinir. Les frres Jacques ont, dans leur chanson "le fric", nonc
Figure 1.2: Les Frres Jacques en 1968,
chantant Le Fric. toute une liste coquasse de synonymes largent qui comptait au
moins 25 appellations diffrentes. Nous pourrions nous en inspirer
dans ce chapitre et indiffremment parler dargent, doseille, de p-
pettes, de pse ou de ronds, mais nous prfrerons, srieux que nous
sommes, le terme monnaie.
Le mot monnaie vient du latin moneta qui est un qualificatif donn
Junon, desse qui avertit et qui conseille. En effet, vers 200 avant JC,
sur le Capitole Rome, cest non loin dun temple ddi Junon,
que les romains ont install leur premier atelier montaire. Le lieu de
culte tant appel Moneta ou ad Monetam, la proximit gographique
finit par faire dsigner la monnaie frappe dans cet atelier par le mot
moneta, lorigine du terme "monnaie" que nous connaissons.
1.2 La naissance (romance) de la monnaie
Premire partie
Figure 1.3: Statut de Junon, Vatican,
Rome. lorigine, il y avait le troc. Point question de pices dargent,
dor ou dlectrum (alliage des deux prcdents), seulement de
paiements en nature.
Ds le dbut de lhumanit, lorsque les hommes commencrent
dvelopper des socits de plus en plus organises, domptant
leurs peurs ancestrales en mme temps que la brutalit de la na-
ture, le besoin de permettre les changes entre individus sest fait
ressentir. En effet, le trs bon tailleur de silex mais pitre chas-
seur pouvait changer, contre les outils quil savait fabriquer, de
la viande au trs bon chasseur mais mauvais artisan. Cependant,
avec cette organisation, un chasseur souhaitant acqurir des bols
en argile ne pouvait obtenir ceux-ci quaprs avoir trouv un po-
tier dsireux dacqurir du gibier. . . Et si ce dernier tait plutt
dsireux davoir des fruits, il ne restait plus au chasseur qu
changer sa viande contre des pommes avant de revenir vers le
fabricant de bols. supposer toutefois que lagriculteur ait lui
envie de gibier. . .
Pour spargner une telle complexit, les Homos-conomicus
la petite histoire de largent 13
(nous ne parlons bien sr pas dEmmanuel Macron) ont douce-

ment mis de ct le troc pour adopter un objet qui avait le rle
dintermdiaire unique accept par tous. Cela pouvait tre du b-
tail (pecus, troupeau en latin, est lorigine du mot "pcuniaire")
ou mme le sel (qui a servi payer les lgionnaires romains. . . et a
donn le mot "salaire") bien utile lorsquil sagissait de conserver
les aliments, tout en tant peu volumineux et non prissable.
Nanmoins, pour tre vraiment commode, la monnaie doit tre
aisment transportable, divisible, identifiable et durable. Cest donc
naturellement que le mtal a assum ce rle : dabord ngoci sous
Figure 1.4: Emmanuel Macron, alors mi-
la forme dobjets du quotidien (couteaux, bijoux. . .), les pices nistre de lconomie, en septembre 2014.
faites dune matire plus ou moins prcieuse virent le jour.
Fin de la premire partie
Soulignons que cette belle histoire qui nous compte la naissance de
la monnaie est prement dbattue par les chercheurs et historiens sp-
cialiss dans le domaine. En effet, les vnements nont lvidence
pas eu un droulement aussi linaire : le troc et les pices ont coexists
et continuent de le faire. Selon lInternational Reciprocal Trade Asso-
ciation, qui promeut la pratique du troc dans le monde des affaires,
plus de 400 000 entreprises ont chang 10 milliards de dollars au ni-
veau mondial en 2008. Par ailleurs, certains chercheurs dfendent la
thse selon laquelle le troc na pas enfant la monnaie, mais plutt
linverse. Selon eux, le troc est une cration rcente qui suppose nces-
sairement la prexistence dune forme de monnaie qui serait une unit
de mesure abstraite et universelle.
1.3 Les fonctions de la monnaie et la confiance que nous lui

accordons
En tout tat de cause, nous voyons merger aussi bien dans le sel,
le btail, les bijoux ou les pices certaines proprits communes. Tout
comme Aristote lavait fait au IVme sicle avant notre re 2 , on peut en
noncer principalement trois qui nous permettent de dfinir la notion
de "monnaie" :
Il sagit dune unit de compte qui permet dexprimer la va- Figure 1.5: Buste dAristote, dont le pre
leur de (presque) nimporte quel bien. Sur un march, je peux com- et le fils sappellaient tous deux Nico-
maque.
parer le prix des tomates dun stand lautre car le prix est men-
2. Dans lthique Nicomaque
tionn en euros.
La monnaie sert dintermdiaire dans les changes et vite

ainsi davoir recours au troc. Une fois que je me suis rendu compte
que les tomates les moins chres sont chez le vendeur turc, comme
cest toujours le cas, je peux lui changer ses denres contre quelques
euros.
14 cration montaire
Elle est dote dune fonction de rserve de valeur. On

peut la conserver dans nos bas de laine et sous nos matelas pour
lutiliser plus tard - les euros que jai conomiss peuvent tre mis
dans ma tirelire pour plus tard. Les petites rivires faisant les grands
fleuves, cela pourrait peut-tre me permettre de moffrir une Rolex
avant mes cinquante ans.
Dans nos socits contemporaines, la monnaie prend gnralement
la forme de pices et de billets de banque, qui vous le constatez, r-
pondent parfaitement aux trois caractristiques que nous avons listes.
Nanmoins, les pices et billets ne sont pas faits en or ou en un quel-
conque mtal prcieux ! La fonction de rserve de valeur que nous
confrons nos euros ne vient donc pas de leur composition mais de
la confiance que nous avons dans la possibilit dun change ultrieur
contre des biens et services.
Dailleurs, labsence de valeur intrinsque la monnaie que nous
utilisons est aussi visible dans le complment au "cash" qui, pour
les plus chanceux, alourdi les portefeuilles : les conomies sur nos
comptes bancaires se contentent de ntre que de simples chiffres sto-
cks informatiquement qui nont aucune ralit physique et, lorsque
nous faisons des achats par carte bancaire, notre compte en banque se
voit simplement amput de quelques digits numriques tandis que le
magasin, symtriquement, voit son compte (ou plutt son compteur !)
augmenter dautant.
Ainsi, la confiance est primordiale en ce qui concerne la monnaie.
Cest ce sentiment qui vous autorise changer un bout de papier,
communment appel billet, contre un livre chez le libraire. En effet,
le bouquiniste sait, qu son tour, il pourra changer ce papier contre
ce dont il aura envie plus tard. Cette confiance accorde notre mon-
naie, leuro, parait naturelle mais il est ais de concevoir dans quelles
circonstances ce sentiment pourrait arrter de nous habiter : il suffi-
rait tout simplement que nos euros ne rpondent plus la fonction de
rserve de valeur que nous lui confrons. Si un jour le bouquiniste se
met penser que les euros que vous lui tendez ne "valent" rien, il les
refusera et exigera un autre mode de paiement. Nous nous rendons
ainsi compte que cest lexistence dune fonction de rserve de valeur
qui induit la confiance chez notre commerant. Dailleurs, les billets et
pices ont aussi comme nom savant celui de monnaie "fiduciaire" qui
a pour tymologie "fiducia", la confiance en latin.
Ltudiant attentif se rend dsormais compte que le serpent se mord
la queue : la confiance est la lorigine des fonctions de la monnaie qui
sont-elles mme lorigine de la confiance que nous lui accordons. Un
grain de sable dans cette belle imbrication, comme le commencement
de lbauche dun doute sur sa solidit, et lensemble peut drailler
pour causer de trs gros dgts sur les petites conomies de tous ! Ces
phnomnes ne sont pas rares, certains chercheurs ayant mme recens

56 pisodes dramatiques depuis 1920 travers le monde. Lun des plus
importants a eu lieu en Hongrie en juillet 1946. Ce pays, grand perdant
de la seconde guerre mondiale, stait vu impos par lURSS le rem-
boursement des dommages que lUnion avait subis, ce qui ne laissait
rien prsager de bon quant la capacit de la Hongrie reconstruire
son conomie dvaste par les affrontements. Plus personne navait
alors confiance en la monnaie qui avait cours (le Pengo) qui perdait
la moiti de sa valeur toutes les quinze heures : ce qui permettait de
sacheter une maison vingt jours auparavant ne permettait alors plus
que de sacheter quelques pommes. Cette mme anne, un billet valant
100 000 000 000 000 000 000 pengo (vingt zros !) avait t imprim par
commodit.
Ainsi, les banques qui interviennent dans le processus montaire
Figure 1.6: Le Szzmilli b.-pengo, un
ont la responsabilit de veiller ce que leurs actions nbranlent pas billet de 100 millions de b.-pengo, soit
la confiance que le peuple a en sa monnaie. Cependant, comme nous 100 millions de millions de millions de
pengo de 1946.
le verrons au chapitre 5, page 61, les actions des banques sont parfois
trs, trs, trs (on pourrait aller jusqu vingt "trs" !) nuisibles. . .
1.4 La naissance (romance) de la banque
Nous savons maintenant prcisment ce quest la monnaie : une

cration humaine qui repose sur la confiance que lui porte notre so-
cit et qui revt trois fonctions. Cela satisfait notre apptit de thorie
et notre capacit dabstraction. Mais, concrtement, qui cre largent ?
Les ouvriers le gagnent la sueur de leurs muscles, les cadres la
sueur de leurs aisselles (ne riez pas, cest quil fait chaud dans un cos-
tume en t !) et les rentiers la sueur de celle des autres. Mais do
vient-il ? Y-a-t-il eu une quantit dargent fabrique la cration de
notre conomie, qui serait constante dans le temps, fractionne entre
les citoyens (de faon pas trs quitable) et qui passerait de main en
main ?
Pour comprendre comment la monnaie est cre, nous pouvons re-
prendre notre histoire (romance) de la monnaie l o nous lavions
laisse.
Seconde partie
lantiquit, les socits humaines taient passes du troc
la monnaie sous la forme de pices dor. Ainsi, sur les marchs,
les badauds se promenaient dsormais avec leurs bourses rem-
plies de picettes dont ils se dlestaient au fur et mesure de
leurs emplettes. Par ailleurs, les plus riches dentre eux, accumu-
lant les possessions, prirent progressivement lhabitude de ne pas
conserver toutes leurs conomies sur eux ou dans un recoin secret
16 cration montaire
de leur chaumire. Ctait beaucoup trop risqu ! Ils prfraient

confier le stock de monnaie dont ils navaient pas lutilit imm-
diate des personnes de confiance qui les conserveraient, sous
lil vigilants de gardes lourdement arms. . . Cest la gense du
mtier de banquier qui consistait alors en une simple activit de
location de coffres ! En contrepartie des dpts dor dont il avait
la charge, le banquier remettait un papier officiel qui confirmait la
valeur de ce que le client entreposait derrire ses lourdes portes.
Ce papier portait le nom de la banque, la signature du banquier et
le montant. . . Cest la gense du billet de banque ! Cette pratique
a connu son premier essor en Italie du Nord, la renaissance, o
il existait des "nota di banco" (expression qui donna en anglais le
mot banknote billet de banque en Franais). Nanmoins, cest la
Banque de Stockholm, cre en 1656 par Johan Palmstruch, qui
fut la premire banque europenne recueillant vritablement les
dpts de pices et de lourdes plaques de cuivre ( lpoque, le
cuivre servait la forge de la monnaie en Sude, les mines de Fa-
lun, dans le centre du pays, tant riches de ce mtal) de ses clients
en change de papier-monnaie, les Palmstruchers - un peu mgalo-
mane comme nom, nest-ce pas ?, qui existaient sous la forme de
76 coupures diffrentes. Ces Palmstruchers eurent un tel succs
que les stocks de cuivre de la banque de Stockholm commencrent
ne plus sortir des coffres. Devant cette situation, le banquier eu
alors lide, terrible, de prter ce cuivre. Il sagissait juste den
Figure 1.7: Palmstrucher mis le 17 avril
conserver la quantit absolument ncessaire aux retraits qui pou-
1666. vaient tre faits occasionnellement par les clients (disons 10% du
total), le reste pouvant tre prt contre intrts pour enrichir le
banquier et le rcompenser de son activit de surveillance. Cette
pratique peut sembler assez malhonnte puisquil sagit pour Jo-
han Palmstruch de prter de la monnaie qui ne lui appartient pas
en change dune rmunration qui, elle, lui appartiendra entire-
ment. Nanmoins, et mme si la technique a volu, comme nous
le verrons au au chapitre 3, page 35, il sagit de lessence mme
du mtier de banquier qui a encore cours aujourdhui.
Fin de la seconde partie
Cette histoire de la naissance de la banque est nouveau assez ro-

mance et trs parcellaire. Il est vident quentre ses prmisses en Italie
au XIIIme sicle et sa consolidation sous une forme plus moderne en
Sude au XVIIme sicle, de nombreuses initiatives et retours en ar-
rire se sont oprs. Nous les passons nanmoins sous silence pour
une meilleure comprhension des mcanismes bancaires. Par ailleurs,
complment dinformation tonnant, il nest pas clair pour les histo-
riens que loctroi de prts soit n aprs la naissance de la monnaie. Par
exemple, des prts de biens prcieux auraient t recenss en Mso-

potamie en 2000 avant JC, la monnaie nexistant alors pas encore. Par
ailleurs, nous avons tu un des rles les plus importants des premiers
banquiers : le change de pices. Les proto-banquiers taient en effet
pour la plupart de vulgaires changeurs qui permettaient de troquer sa
monnaie en dautres devises. Mais cette activit ne nous intresse pas
tellement ici.
Notre histoire permet surtout dillustrer le fait que le banquier, au-
jourdhui et depuis toujours, prte de largent qui ne lui appartient
pas. Les montants quil octroie ses emprunteurs trouvent leur origine
dans ceux des dposants. Cest dailleurs pour cette raison que certains
de nos dpts sont rmunrs par des intrts : lorsque nous plaons
notre argent sur des livrets dpargne, nous prtons notre argent au
banquier qui peut en faire ce quil souhaite et qui, en change, nous
rcompense par le paiement dintrts. Mais, si nous suivons lhistoire
la lettre, il nous semble que le banquier se contente de prter lar-
gent sur lequel il veille dans ses caisses et donc que les "dpts font
les crdits". En ralit, son action est beaucoup plus ample et il va aller
jusqu prter cet argent de nombreuses fois ! Alors, les "crdits vont
faire les dpts" et cest que nous allons voir dans la partie suivante.
1.5 Lhistoire (romance) de la cration montaire Figure 1.8: Kttbullar.
Le commerce bancaire tant un mtier de chiffres, prenons le temps

de dvelopper un exemple chiffr.
Troisime et dernire partie

La Banque de Stockholm a reu un dpt de 100 pices de
cuivre de la part du Herre Kttbullar. ("Monsieur boulette de
viande" en sudois, ce que les fidles clients dIkea avaient dj
compris. Par la suite, tous les noms dsignent des plats, dessert
Figure 1.9: PepparKakor.
et boisson de ce pays, ce qui ne manquera pas de mettre en ap-
ptit les quelques Svcophones qui nous liront !). En change de
ce dpt, Monsieur Kttbullar a reu en billets de banque, les fa-
meux Palmstruchers, lquivalent de ses 100 pices de cuivre. Par
prudence, le banquier met 10% de ct, soit 10 pices de cuivre,
et prte le reste au Herre Raggmunk, soit 90 pices de cuivre.
Mais, si le Herre Raggmunk dispose lui aussi dun compte la
banque de Stockholm sur lequel il met ses 90 pices (en change Figure 1.10: Janssons frestelse.
de Palmstruchers), le banquier peut nouveau en prter une frac-
tion au Herre Glgg (90% de 90 pices, soit 81 pices) et conser-
ver les reste (soit 9 pices) en guise de liquidits durgence. Vous
le comprenez, nous pouvons faire intervenir successivement les
messieurs Gravlax, Kanelbullar, PepparKakor,. . . jusqu puise-
18 cration montaire
ment du dpt initial ! Le tableau ci-dessous nous lillustre.
Table 1.1: Oprations successives au

Montants en jeu 3
sein de la banque de Stockholm.
Clients Dpts Rserves Disponibilits
Kttbullar 100 10 90
Raggmunk 90 9 81
Glgg 81 8 73
Gravlax 73 7 66
3. Les "Dpots" correspondent aux va-
leurs en pices de cuivre des dpts ef- Kanelbullar 66 7 59
fectus la banque, les "Rserves" cor- PepparKakor 59 6 53
respondent aux montants mis de ct
"au cas o" ne pouvant pas tre pr-
Gubbrra 53 5 48
ts et les "Disponibilits" correspondent Kroppkakor 48 5 43
aux sommes successivement disponibles Janssons frestelse 43 4 39
pour tre prtes aux clients et donnant
lieu des dpts. ... ... ... ...
Les prts et dpts successifs prendrons fin lorsque le dpt

initial de 100 pice de cuivre sera totalement grignot par les r-
serves qui sont petits petit constitues.
Deux questions peuvent venir lesprit de llve perspicace :
Que se passe-t-il si Herre Gravlax, trouble-fte, ne dpose pas
son cuivre la banque de Stockholm, en change de billets,
mais dcide de le stocker chez lui ou chez un autre banquier ?
Et bien lopration se termine au niveau du Monsieur Grav-
lax. Kanelbullar et tous les suivants ne pourront pas recevoir le
moindre prt issu du dpt initialement effectu par Kttbul-
lar. Ainsi, la succession demprunteurs que nous avons liste ici
est toute thorique et repose sur le fait que tous les clients em-
pruntent successivement le montant maximum possible pour
le remettre directement et entirement en dpt (ce qui serait
dans la ralit une opration tout fait trange, nous en conve-
nons). Il sagit ici pour nous dobtenir le montant maximum
que la banque de Stockholm pourrait prter.
Que se passe-t-il si le Herre Gravlax (toujours lui dcidment !)

dcide de dpenser 30 des 73 pices de cuivre quil a emprun-
tes et de conserver le reste sur son compte la banque de
Stockholm ? Et bien le mcanisme de prt pour les clients sui-
vants na pas de raison de prendre fin, nanmoins les montants
octroys pour les prts seront plus faibles.
En tout tat de cause, en reprenant le tableau prcdent, sur la

base dun dpt initial de 100 pices de cuivre, fait par Monsieur
Boulette de Viande, la banque de Stockholm peut thoriquement
prter jusqu 900 pices de cuivre sous la forme de Palmstru-

chers. Ce vritable tour de magie prend le nom trs pompeux de
systme de rserves fractionnaires : une pile de dettes est cre sur
la base dun dpt initial ce qui permet la banque dengranger
de multiples intrts. La banque ne risque rien, sauf si, contre ses
estimations, plusieurs clients dcident simultanment de voir la
couleur de leurs pices de cuivre pour partir avec sous le bras. En
effet, si Kttbullar et Raggmunk viennent retirer leurs avoirs la
banque, le banquier devra trouver 190 pices de cuivre pour eux
(en gras-soulign dans le tableau), ce qui peut causer sa faillite
sil ne les a pas. . . Et cest exactement ce qui sest pass ! En 1660,
afin de frapper davantage de monnaie et ainsi enrichir la cou-
ronne, le roi de Sude dcida de diminuer la quantit de cuivre
qui entrait dans la composition de la monnaie de son pays, de
telle sorte que, mme si elles prsentaient la mme valeur faciale,
une ancienne pice valait en ralit davantage quune pice nou-
vellement mise. Face cette situation, de nombreux clients de
la banque de Stockholm furent tents de rcuprer au fil des an-
nes suivantes une partie de leurs dpts quils avaient constitus
du temps o les lourdes pices avaient cours. videmment, Johan
Palmstruch ne put servir tout le monde et, en 1667, sa banque mit
la clef sous la porte. La mme anne, il fut jug responsable des
pertes que son entreprise avait caus aux nombreux dposants qui
lui avaient fait confiance et mis en prison (et mourut en 1670, un
an aprs sa libration).
Fin de la troisime partie et fin de lhistoire
travers lhistoire qui nous est compte, nous comprenons donc

que les banquiers "crent de la monnaie". En effet, si la banque nexis-
tait pas, seul un des acteurs possderait 100 pices. Mais, de par lac-
tion de la banque, plusieurs de ses clients se voient verser des sommes
sur leurs comptes qui sont, en contrepartie dun engagement de rem-
boursement ultrieur, compltement disponibles pour en en faire ce
quils veulent. Dans notre histoire, la banque est lorigine de la cra-
tion de 900 pices de cuivre "fictives", sous la forme de billets, partir
dun dpt de seulement 100 pices. Cette activit de cration mon-
taire est au cur du quotidien des banquiers privs dautrefois comme
daujourdhui et il sagit dailleurs dun monopole exclusivement ac-
cord aux banques par la loi (garanti de nos jours par larticle L.311-1
du Code montaire et financier pour la France). Par exemple, vous,
cher tudiant, navez pas le droit de recourir un tel systme de cra-
tion montaire. Cela vous parait malhonnte que les banques rcoltent
les intrts demprunt bass sur une quantit de monnaie quils ont
cr partir de rien ? Et bien vous faites fausse route vous dirons les
20 cration montaire
banques car cest l un rle des plus nobles au contraire. En effet, leur
action sert "financer lconomie" en permettant des entrepreneurs
de rcolter des fonds pour lancer leurs entreprises ou en autorisant cer-
taines personnes, pour linstant peu fortunes, acheter leur logement
avant de pouvoir un jour les rembourser. Les banques se targuent ainsi
de fournir le carburant ncessaire la vie conomique de nos socits
et surtout vital la fameuse croissance qui obsde tous les hommes
politiques de notre poque. En contrepartie de son travail de slection
des risques (la banque dcide qui elle va prter sur la base de la
viabilit du projet propos), il est donc naturel que la banque soit r-
compense et reoivent en contrepartie de son rle dutilit sociale des
intrts demprunt.
Ce discours peut cependant tre vu totalement diffremment : nous
avons donn des acteurs privs, donc ms uniquement par leurs
propres intrts, un monopole rgalien : loctroi de prts sur la base
de cration montaire. Ces entits ne sont pas la recherche dun pro-
grs social et dsireuses de servir lintrt gnral puisquelles ont des
propritaires, des actionnaires, qui sont avantager par rapport au
reste de la socit. Ainsi, si une usine de recyclage de dchets rapporte
moins quune centrale charbon, cest cette dernire qui aura les fa-
veurs dune banque la recherche dun investissement. Par ailleurs,
les tats devant, comme tout un chacun, emprunter pour pouvoir fi-
nancer leurs dpenses, ils se trouvent la merci de compagnies prives
qui leur imposent violemment une vision financire de la gestion de
leurs ressources : la dette publique ne doit pas dpasser X% du PIB, le
dficit public doit tre infrieur Y% du PIB. . . Devant cette situation,
les intrts demprunt, souvent exorbitants, prlevs par les banques
semblent bien injustifis. Mais nous y reviendrons plus en dtails au
cours du chapitre 5, page 61.
1.6 Rsumons !
La monnaie est une construction humaine, qui ne repose pas sur

un quelconque stock dor dtenu dans des coffres forts bien gards
mais uniquement sur la confiance que nous lui octroyons. Cest pour
cela que de simples bouts de papier sans valeur intrinsque, les
billets de banque, sont accepts par les commerants en change de
nos emplettes.
Les banquiers recueillent nos dpts et peuvent en faire ce que bon

leur semble, les prter par exemple. Cest la raison pour laquelle
certains livrets dpargne sont rmunrs : en lui confiant nos co-
nomies, nous prtons notre argent la banque et sommes donc r-
compenss pour cela.
Par ailleurs et surtout, les banques prtent de largent qui nexiste

pas et quelles crent de toute pice. Ce mcanisme a pris le nom de
systme de rserves fractionnaires. Nanmoins, il est important de
dores et dj noter que la technique de cration montaire a volu
au fil des sicles : nous en verrons la forme moderne au chapitre 3,
page 35.
2
Lorganisation du systme bancaire
"Les marchs financiers sont les moteurs qui dcident du bien-

tre de socits entires et, pourtant, nous en savons plus sur la
manire dont nos voitures fonctionnent que sur les mcanismes
du systme financier global. Nos connaissances sont tellement
limites que nous nous en remettons non pas la science, mais
des shamans. Nous faisons confiance aux banques centrales
en esprant quelles pourront invoquer les esprits conomiques
pour nous sauver de la peste financire."
Benot Mandelbrot 1 1. 1924-2010, mathmaticien franco-
amricain connu comme le pre
Au sein du chapitre 1, section 1.4, page 15, nous nous sommes
de la gomtrie fractale dans "The
contents de vous amener, lve attentif, jusqu ltude dune situa- (Mis)Behavior of Markets", 2004
tion dans laquelle une unique banque mettait ses propres billets en
change de monnaie mtallique frappe par la royaut : la banque de
Stockholm avec ses Palmstruchers.
En ralit, de multiples banques coexistent et ont toujours coexist.
Nous le savons tous trs bien, les boutiques dsertant nos centres-villes
pour laisser invariablement place de nouvelles agences bancaires,
diffrentes de celles dj implantes. Avant, on allait boire une tasse
de caf ou une bire chez Dd. Maintenant, miracle de la modernit,
on va toujours au mme endroit, mais pour viter de boire la tasse face
aux agios de la BNP qui pourraient nous conduire une mise en bire
plus rapide que prvue.
Cest cette multitude de banques qui a pouss la cration des Figure 2.1: Benoit Mandelbrot en 2007.
Banques Centrales, comme nous allons le voir ensemble, en faisant un

petit voyage par les tats-Unis dAmrique et par la France du XIXme
sicle.
24 cration montaire
2.1 La gense des Banques Centrales : lexemple des tats-Unis

et de la France
Entre 1837 et 1862, ce jeune pays qutaient les tats-Unis a connu

une priode de libert bancaire extrme. Nimporte quel citoyen pou-
vait ouvrir sa propre banque et emmtre ses propres billets. Il ne sagis-
sait donc finalement que de rpter, sur le sol amricain, linitiative an-
ciennement lance sur le vieux continent par Johan Palsmstruch avec
la banque de Stockholm : les no-banquiers recueillaient les pices de
dollars (en argent ou en or) en change de billets quils estampillaient
des insignes de leurs banques. Pour ouvrir son tablissement et crer
sa monnaie, il suffisait simplement de se dclarer auprs de ladminis-
tration. Le processus tait tellement simple que le nombre de banque
explosa : il passa de 330 en 1830 1601 en 1861 ! Cependant, ce systme
connaissait lvidence un trs grave problme car, chaque banque
mettant ses propres billets, il tait trs dur pour les clients de sy re-
trouver : que valait un billet dun dollar estampill Banque du Nevada
par rapport un billet dun dollar tamponn banque du Nebraska ? Si
la premire banque est florissante alors que la seconde est au bord de
la faillite, il est vident que les deux billets ne valent pas la mme chose
puisquavec la banque au bord de la faillite, la possibilit de retrouver
ses pices mtallique en change de billets tait maigre. De leur ct,
les commerants avaient eux aussi un mal fou sy retrouver ! Quels
billets accepter ? Et comment conduire les clients qui prsentaient des
billets non satisfaisants ? Devant une telle pagaille, deux professions
Figure 2.2: Billet dun dollar de la
Banque De Soto, Nebraska, mis en
mergrent : les banknote brokers, qui cotaient les billets et tiraient profit
1863. de leur achat/vente, et les banknote reporters qui taient des journalistes
commettant des feuilles de choux listant les cotes des diffrents billets
et dtaillant la sant des banques mettrices. Le systme tait parti-
culirement instable, un tiers des banques cres lpoque avaient
fabriqu bien plus de monnaie que ce quelles pouvaient raisonnable-
ment faire, ce qui causa rapidement leurs faillites (et la disparition
dune grande partie des dpts que leur avaient confis leurs clients).
Face ce morcellement de la monnaie, la solution tait simple :
Pour faciliter les changes : imposer un papier monnaie de rfrence

au sein du pays.
Pour viter les faillites bancaires : contraindre chaque banque des

taux de rserves obligatoires.
En 1863, le National Banking Act institua le premier rseau de banques

nationales, chacune ayant le monopole local dmission de billets, les
Figure 2.3: Sige de la First National
Bank (1863-1955) Philadelphie, tats- National Bank Notes, billets vert semblables ceux que nous connais-
unis. Premire banque commerciale sons aujourdhui, prsentant la mme valeur quel que soit ltat dans
jamais avoir mis des National Bank
Notes.
lorganisation du systme bancaire 25
lequel la banque tait tablie. Chacune de ces banques nationales de-

vait par ailleurs prsenter un taux de rserve minimum de 10% : si une
banque avait mis pour 100 dollars de billets, elle devait disposer dans
ses caisses de 10 dollars en pices mtalliques. Cette initiative servit
par la suite de base la construction de la rserve fdrale amricaine
qui est aujourdhui la Banque Centrale des tats-Unis.
En France, lmergence dune Banque Centrale sest faite sous le
rgne de Napolon 1er. Aprs la rvolution Franaise, de 1796 1803,
comme dcrit pour les tats-Unis, la France a connu une priode de
banque libre. Mais, rapidement, le premier consul dcide, par la loi du
24 Germinal an XI (14 avril 1803), de confier le monopole de lmission
des billets sur Paris une unique institution : la Banque de France (ce
monopole dmission fut ensuite tendu tout le territoire franais en
1848). Les raisons de cette dcision sont moins nobles que celles ayant
guid la constitution des banques nationales aux tats-Unis. En effet,
nous connaissons lamour de Bonaparte pour la centralisation du pou-
voir, ce que permettait lmergence dun unique institut dmission,
dont il tait dailleurs actionnaire (nous verrons en dtail, la sec-
tion 2.3, page 28, la nature prive/publique de la Banque de France).
Par ailleurs, la Banque de France, sous la pression de ltat, pouvait
facilement contribuer au financement des campagnes de conqutes na-
poloniennes et aux renflouements souvent ncessaires des caisses de
ltat.
Nous le constatons, si les causes taient diffrentes en France et
aux tats-Unis, les consquences furent les mme : seuls les billets en
Figure 2.4: La Banque de France en 1829,
francs estampills "Banque de France" et les billets en dollars estam-
gravure attribue Byrne.
pill "Rserve Fdrale" taient autoriss respectivement en France et
aux tats-Unis.
Ainsi, partir de lmergence des Banques Centrales, lorsque les
banques "crent de la monnaie" en accordant des prts leurs clien-
tles, elles nimpriment plus de billets en change des dpts qui leur
sont confis. Elles se contentent dsormais de libeller ces fameux prts
et dpts en monnaie officielle : le franc pour la France et le dollar
pour les tats-Unis dAmrique.
2.2 Le mcanisme de cration montaire en prsence dune Banque

Centrale
Mais, concrtement, si une banque commerciale na pas le droit

demmtre ses propres billets en change des dpts de ses clients,
comment la cration montaire fonctionne-t-elle ? Prenons un exemple.
Le Crdit Lyonnais a t cr en 1863 par un groupe de soyeux
Lyonnais et dhommes daffaires de toute la rgion qui disposaient
ensemble dun capital de huit millions de francs. En effet, sous lim-
26 cration montaire
pulsion de Napolon qui a pass dimportantes commandes afin dha-

biller les palais impriaux, la soierie lyonnaise a connu au XIXme sicle
une priode prospre qui a considrablement enrichi les fabricants de
la capitale des Gaules.
Les cinq tapes suivantes, dveloppant le systme de rserves frac-
tionnaires, illustrent la cration montaire qui a pu tre mise en place
Figure 2.5: Pice de soie ralise Lyon
en 1811.
par le Crdit lyonnais ds sa cration. Par ailleurs, pour ne pas perdre
nos bonnes habitudes, tous les noms des personnages sont tirs de
spcialits culinaires particulirement apprcies des Gones et des Fe-
nottes.
1re tape : Les fondateurs du Crdit Lyonnais dotent leur ta-

blissement de 8 millions de francs. Ces liasses vont servir de
matelas de scurit pour les oprations venir.
2me tape : Monsieur Bugne, nouveau client de la banque

vient y dposer 10 000 francs dconomies que la banque sen-
gage tenir sa disposition ds quil en aura le besoin.
3me tape : Monsieur Quenelle a besoin de moderniser sa

manufacture de tissus en achetant un mtier tisser dernier
cri, le mtier Jacquard (qui, contrairement son vieux mtier
la tire, a le grand avantage de pouvoir tre manipul par un
Figure 2.6: Mtier Jacquard datant de seul ouvrier la fois), dune valeur de 8 000 francs auprs de
1860 environ. Monsieur Tablier de Sapeur. Il va donc voir le Crdit lyonnais
pour obtenir un prt.
4me tape : Le processus de cration montaire est dclench

par la banque. 8 000 francs provenant du dpt de monsieur
Bugne sont puiss et prts monsieur Quenelle. Ce dernier
sempresse alors de les changer contre la machine de monsieur
Tablier de Sapeur.
5me tape - Deux options sont alors possibles :

Figure 2.7: Bugnes de Lyon.
Soit Monsieur Tablier de Sapeur dispose dun compte au-
prs du Crdit Lyonnais, auquel cas la banque rcupre un
dpt quelle pourra de nouveau prter (cest le systme de
rserves fractionnaires que nous avons vu au chapitre 1.
Soit Monsieur Tablier de Sapeur dispose dun compte au-
prs dune autre banque, ce qui cause un "trou" dans les d-
pts du Crdit Lyonnais. Mais, pas de panique ! La banque
dispose de suffisamment de fonds propres (les 8 millions
de francs) pour donner ses 10 000 francs Monsieur Bugne
Figure 2.8: Tablier de sapeur.
sil vient les rclamer. Par ailleurs, si le Crdit Lyonnais voit
une fuite de ses dpts vers une autre banque pour cette
opration, il est possible que pour une tout autre transac-

tion ce soit elle qui soit avantage et donc quelle reoive de
largent provenant de dpts constitus chez des banques
concurrentes, de telle sorte que le "trou" se rsorbe par ce
biais.
Remarquons quen ralit, lexemple prsent ici est seulement p-

dagogique et permet de bien comprendre les liens soprant entre
Banques Centrales et banques commerciales. En effet, lactivit de la
Banque de France tait lpoque essentiellement constitue dop-
rations de "rescompte". Quest donc que cela ? Pour le comprendre,
commenons donc par voquer dans un premier temps lescompte !
Lors dune activit commerciale entre deux entreprises, lune ache-
teuse et lautre vendeuse, il est frquent que lentreprise vendeuse au-
torise lentreprise acheteuse ne pas rgler immdiatement les mar-
chandises acquises. Le vendeur se contente alors dune simple re-
connaissance de dette mentionnant une date de remboursement, par
exemple un mois aprs la transaction, et le montant de la dette en
question, par exemple 100 francs. Le vendeur na alors plus qu at-
tendre un mois pour rcuprer la somme auprs de lacheteur. Nan-
moins, sil est press, le vendeur peut aussi amener la reconnaissance
de dette avant son chance sa banque qui pourra lui changer di-
rectement contre des liquidits en lachetant pour seulement 90 francs
par exemple. Ce sera alors la banque de solliciter lacheteur au bout
dun mois pour rcuprer les 100 francs et ainsi empocher une diff-
rence de 10 francs : le titre de dette avait t achet 90 francs et en
rapporte ensuite 100. Cette activit prend le nom descompte.
Cependant, durant la priode prcdant le remboursement des 100
francs par lacheteur, il tait possible que la banque veuille elle aussi
changer la reconnaissance de dette contre des liquidits. Elle pouvait
alors aller voir la Banque de France qui acceptait de lui troquer le
papier contre des billets en francs, hauteur de 96 francs par exemple.
La Banque de France empochait alors 4 francs de bnfice lorsque le
vendeur venait lui rembourser les 100 francs quil devait. Cet escompte
dune dette dj escompte auparavant prend avec justesse le nom
de rescompte. Dans notre exemple, la banque commerciale empoche
finalement 6 francs de bnfices et la Banque de France 4 francs. Nous
pouvons voir les choses de deux faons : cest une opration gagnant-
gagnant ou alors la banque nest quun intermdiaire parasite entre la
personne qui souhaite se dbarrasser dun titre de dette et la Banque
de France.
Et o intervient donc la cration montaire dans le cas des opra-
tions descompte ? Eh bien le mcanisme est similaire ce que nous
connaissons dj : au moment o lentreprise vendeuse va voir sa
banque pour lui changer un titre de dette contre de largent, cette der-
28 cration montaire
nire lui fournit des liquidits provenant des dpts dautres clients.
2.3 La cration montaire : activit publique ou prive ?
Le systme bancaire franais est donc constitu, depuis le XIXme

sicle, dune Banque Centrale et dune multitude de banques commer-
ciales qui voluent main dans la main pour contribuer la cration
montaire. Classiquement, nous pensons que la Banque Centrale re-
prsente les intrts publics, et est donc dtenue par lEtat, tandis que
les banques commerciales sont dtenues par les banques prives et
servent donc les intrts des actionnaires qui les possdent. En ralit,
les choses ne sont pas aussi claires et les rles ont souvent volu au
cours de lhistoire ! La cration montaire a t une affaire publique
ou prive, selon les poques. Sur ce sujet, vous vous rappelez certaine-
ment de la nationalisation des banques dcide par le Prsident Mitter-
rand dans les annes 80. Mais quelle est donc la situation aujourdhui ?
Pour y rpondre, continuons de drouler le fil de lhistoire du systme
bancaire en France.
Comme nous lavons vu, la Banque de France dispose depuis 1848
du monopole de lmission de billets sur le territoire franais. Il sagit
cette poque dune banque prive, possde par des riches parti-
culiers, dont elle dfend les intrts. En effet, depuis sa cration, elle
est dirige par un conseil gnral constitu de quinze membres qui
sont nomms pour la majorit dentre eux par les 200 actionnaires
les plus importants de linstitution. Pour complter le conseil, il y
a bien quelques membres nomms par ltat mais leur position mi-
noritaire mine leur influence. Par ailleurs, soulignons que mme ces
membres reprsentants de ltat ont lobligation de dtenir un nombre
significatif dactions de la Banque de France, ce qui fait ainsi surtout
deux les dfenseurs de leurs propres intrts ! Nous nous en rendons
compte, ce conseil gnral uvre clairement dans loptique de servir
les intrts des plus riches actionnaires qui, tant rentiers, souhaitent
la plus grande stabilit montaire possible pour conserver leurs for-
tunes, mantra qui constituera le seul mandat de linstitution pendant
de longues annes, jusquau Front Populaire de 1936. Un exemple fla-
grant des priorits animant la Banque de France est son refus doc-
troyer la moindre avance au Trsor (et donc ltat) lors de larriv
au pouvoir du Cartel des Gauches en 1924, provocant alors la dmis-
sion ddouard Herriot, prsident du Conseil. Ce dernier allait alors
dnoncer, dans une expression devenue clbre, le fameux "Mur de
largent" sur lequel se serait fracass son gouvernement.
Figure 2.9: douard Herriot en 1924.

Ce mcanisme des 200 actionnaires a donn naissance au fameux

mythe des 200 familles dirigeant la France leur seul profit. Lors de
la grande dpression des annes 1930, la fois lextrme droite et lex-
trme gauche dsignrent les 200 familles comme responsables de la
dbcle conomique que les Franais taient en train de vivre. Un
antismitisme flagrant alimentait les thses de lextrme droite, des
familles juives de renom constituant les plus grands actionnaires de
la Banque de France (Rothschild par exemple). Du ct de lextrme
gauche, cest classiquement les forces de largent qui taient mises au
pilori, Lon Trotski dans "O va la France ?" (1936) crivit : "Dans le
cadre du rgime bourgeois, de ses lois, de sa mcanique, chacune des
"deux cents familles" est incomparablement plus puissante que le gou-
vernement Blum".
Par ailleurs, notons que la Banque de France, en parallle de son
privilge dmission, dispose galement dune activit bancaire "clas-
sique" dinvestissement, de recueil de dpts et de prts la clientle.
Ainsi, entre 1848 et 1936, cette institution sapparente vritablement
une banque commerciale, servant ce titre ses actionnaires, et qui dis-
pose dun monopole, quon pourrait qualifier de rgalien, dmission
de billets. Figure 2.10: Affiche du parti commu-
niste franais contre les 200 familles,
Cela peut choquer de confier un tel pouvoir une entit prive, mais 1936.
remarquons que mme aujourdhui, la Banque Centrale amricaine (la
"Fed") est dtenue par un consortium de banques prives ou que la
Banque Centrale suisse compte elle aussi son capital des investisseurs
privs.
Le 24 juillet 1936, Lon Blum dcide de mettre fin ce systme de
gouvernance de la Banque de France en rformant ses statuts. D-
sormais, tous les actionnaires pourront lire leurs reprsentants au
sein du conseil gnral et les pouvoirs de ces derniers seront consi-
drablement amoindris face ceux des personnalits (gouverneurs et
sous-gouverneurs) nomms par ltat et qui nauront plus justifier
de la moindre dtention dactions de linstitution, renforant ainsi leur
loyaut vis--vis de lintrt gnral. Cette autorit nouvelle du gou-
vernement sur la Banque de France est illustre merveille dans les
propos, plus gnraux, prts Vincent Auriol, ministre des finances
du Front : "Les banques je les ferme, les banquiers je les enferme !".
Ce mouvement saccentua compltement au lendemain de la Se-
conde Guerre mondiale avec la nationalisation totale de la Banque de
France. Ce projet avait t inscrit au sein du programme du Conseil
National de la Rsistance sous limpulsion du parti communiste fran-
ais qui prnait "le retour la nation des grands moyens de produc-
Figure 2.11: Vincent Auriol (1884-1966)
tion monopolise, fruits du travail commun, des sources dnergie, des alors dput de la Haute-Garonne en
richesses du sous-sol, des compagnies dassurances et des grandes 1914.
banques". Dailleurs, en plus de la Banque Centrale, les quatre plus
30 cration montaire
grandes banques recueillant les dpts des pargnants furent elles

aussi nationalises pour orienter les financements quelles octroyaient,
et donc leur cration montaire, vers la reconstruction du pays. Il
sagissait de la loi du 2 dcembre 1945 qui fut totalement plbiscite
par le parlement de lpoque avec 94% des voix lAssemble Natio-
nale ! (Alors que la dpnalisation de lhomosexualit na recueilli que
68% des voix en 1981. . .) Notons quil ne sagissait pas de spolier les ac-
tionnaires de la Banque de France ou des autres grandes banques puis-
quune juste compensation financire leur avait t offerte en change
de leurs titres. Par ailleurs, toutes les banques non nationalises virent
leurs liberts de cration montaire totalement brides : elles ne pou-
vaient dsormais que consentir des prts prsentant un taux dintrt
suprieur un minimum dcrt par la loi, ce qui mcaniquement
limitait le nombre de clients capables de les contracter.
Entre 1945 et 1981, sous leffet des gouvernements de droite suc-
cessifs, les contraintes sur les banques commerciales se desserrrent
progressivement (par exemple, les salaris des banques commerciales
nationalises pouvaient acheter des actions de leurs entreprises), mais
lautorit de ltat continuait sexercer par le biais de ladministra-
tion dune grande partie des taux dintrts. En particulier, les prts
bonifis, cest--dire des taux plus avantageux que ceux normale-
ment issus des conditions du march, virent le jour et constiturent
peu peu une grande partie des crdits octroys par les banques.
Llection de Franois Mitterrand en 1981 allait ensuite marquer un
retour des banques dans le giron de ltat. En effet, la proposition
n21 (sur 110) du programme commun de gouvernement sign par
les communistes, socialistes et radicaux de gauche promettait que "La
nationalisation du crdit et des assurances sera acheve" afin dorienter
le financement de lconomie dans le sens de lintrt du plus grand
nombre, ce que fit Mitterrand une fois au pouvoir. Trente-neuf banques
furent mises sous le contrle total de ltat, ce qui reprsentait plus
de 90% des dpts des Franais. Seules les petites structures et les
banques trangres furent dlaisses par le nouveau prsident. Ainsi,
la cration montaire passait en grande partie sous pavillon public !
Nanmoins, les gouvernements de droite qui succdrent aux pre-
mires initiatives socialistes permirent aux banques commerciales dtre
nouveau privatises : gouvernement Chirac (1986 1988) et Balladur
(de 1993 1995). Aujourdhui, les seules banques ayant une activit
commerciale et qui sont dtenues par ltat sont : la Banque Postale,
la Caisse des Dpts et Consignations et la Banque Publique dInves-
tissement.
Du ct de la Banque de France, le XXme sicle a vu son activit
de financement direct de lconomie, par loctroi de prts aux entre-
prises notamment, diminuer inexorablement, de telle sorte qu la fin
du sicle, elle nintervenait quauprs des banques commerciales (par

des oprations descompte par exemple). Une loi de 1993 a mme li-
mit les nouveaux clients particuliers autoriss ouvrir un compte
auprs de la Banque de France aux seuls employs de cette institution.
Nanmoins, contrairement aux banques commerciales, il na jamais t
question de privatiser notre Banque Centrale depuis sa nationalisation
daprs-guerre.
Pour bien visualiser ces prgrinations - Le cas concret de la

BNP :
La Banque Nationale pour le Commerce et lIndustrie (BNCI) a
t cre dans lentre deux guerre, en 1932, et le Comptoir Natio-
nal dEscompte de Paris (CNEP) en 1848, en plein chaos rvolu-
tionnaire. Au lendemain de la Seconde Guerre Mondiale, la BNCI
et le CNEP faisaient tous deux partie des quatre plus grandes
banques de dpt franaises et connurent donc ce titre une na-
tionalisation en 1945. En 1966, ltat stratge dcida de fusionner
ces entits publiques pour donner naissance la Banque Natio-
nale de Paris (BNP). Puis, la loi du 4 janvier 1973 leur en donnant
le droit, les salaris de la BNP purent acqurir des actions de leur
entreprise hauteur dun quart de la capitalisation totale (le reste
restant proprit de ltat). En 1982, suite larriv au pouvoir de
la gauche, la BNP fut nouveau entirement nationalise. Enfin,
en 1993, sous le gouvernement Balladur, de droite, la nationalisa-
tion pris fin et une offre publique de vente fut lance.
2.4 Le financement de ltat par la Banque Centrale et lauto-

nomie de celle-ci
La dette, la dette, la dette ! Nos hommes politiques ne semblent

avoir que cette unique proccupation lesprit. Mais qui dit dette, dit
ncessairement crancier. Et, au fil de lhistoire de notre pays, il savre
que les bailleurs de fonds de ltat ont pu tre la fois les banques
commerciales et la Banque Centrale sans distinction aucune ! Ce nest
quassez rcemment, partir de 1993, que cette activit na plus t
ouverte la Banque Centrale.
De tout temps, le rythme des recettes publiques na pas corres-
pondu celui des dpenses qui taient effectues. Que ce soient les
rois de France avec leurs trains de vie somptueux, les rvolutionnaires
faisant face la coalition des pays royalistes, Napolon planifiant son
expdition en gypte ou les militaires du dbut du XXme sicle de-
mandant la construction de fortifications, trs utiles nous le savons
aujourdhui, formant la "ligne Maginot", ltat a du sendetter.
32 cration montaire
Cet endettement sest toujours fait en sollicitant des cranciers pri-

vs. Nous avons la trace de Franois 1er qui en 1535 fit appel aux
notables parisiens pour obtenir 200 000 Livres. Nous pouvons citer
aussi, plus rcemment, lemprunt Giscard qui fut dsastreux pour les
finances publiques ! En 1973, le jeune ministre de lconomie et des fi-
nances dcide de lever 6,5 milliards de francs un taux de 7 % et, pour
attirer les investisseurs, fait en sorte que la valeur rembourser suive
au minimum le cours de lor si celui-ci augmente. Malheureusement
pour notre Auvergnat, le mtal prcieux sest normment apprci
passant de 40 dollars en 1973 500 dollars en 1988. Ainsi, au lieu de
rembourser 1,6 francs pour 1 franc emprunt (montant normal qui cor-
respondrait un emprunt classique 7 % sur 15 ans), la France a d
rembourser environ 14 francs pour chaque denier emprunt (soit 90
milliard de francs en change des 6,5 milliard initialement obtenus !)
Par ailleurs, lendettement de ltat sest longtemps fait auprs de
la Banque de France. Rappelons-nous que Napolon avait cr cette
entit en ayant en tte le financement de ses coteuses futures cam-
pagnes. Ainsi, en contrepartie du privilge dmission des billets, il a
longtemps t exig de la Banque de France quelle accepte sans dif-
ficults dirriguer les finances de ltat en cas de besoin. Par exemple,
nous pouvons relever quen 1947, la Banque de France avait consenti
au gouvernement (et plus spcifiquement au Trsor) une avance per-
manente de cinquante milliards danciens francs, une sorte de rserve
dans laquelle il pouvait puiser en cas de besoin de liquidits pour la
gestion des affaires courantes. Cette avance, dont le montant a volu
au cours du XXme sicle, tout en restant toujours tout fait modeste
par rapport au budget global de ltat, a pu exister jusquen 1993.
ct de ces avances pour grer le quotidien du pays, la Banque de
France intervenait aussi en cas de besoins extraordinaires : pour lef-
fort de guerre ou en cas de crise conomique majeur par exemple. Il
apparait que le dernier recours exceptionnel la Banque de France eut
lieu en 1953. Il sagissait dune "avance spciale" pouvant aller jusqu
240 milliards de francs, sans intrts. Nanmoins, et vous le compre-
nez bien, cela na pas t le dernier appel un endettement auprs
dentits publiques. En effet, dans les annes 80, lachat de dette fran-
aise par les banques rcemment nationalises constituait bien de la
cration montaire "publique" !
En tout tat de cause, une loi parue en dcembre 1993, rformant
les statuts de la Banque de France et dcoulant du trait de Maastricht
de 1991, a donn toute son indpendance la Banque Centrale vis-
-vis du pouvoir politique et a interdit tout financement du dficit
public par celle-ci. En dautres termes, la cration montaire publique
destine quilibrer le budget de ltat ntait plus possible.
Pourquoi stre impos une telle contrainte ? Pourquoi forcer ltat
sendetter auprs de cranciers privs alors quil pourrait le faire

gratuitement auprs de la Banque Centrale ? Deux raisons principales
lexpliquent :
La premire est dordre pratique : en ce dbut des annes 90, une

zone montaire commune avec une Banque Centrale commune (la
Banque Centrale Europenne - BCE) est en train dmerger. Il ne
semble pas souhaitable que la BCE, une fois en place, ait grer
le financement de diffrents tats alors que ces derniers restent de
leurs cts entirement souverains sur ltablissement de leurs bud-
gets. Il tait infiniment plus simple pour la BCE de ne pas se pr-
occuper du financement des dficits des tats en le dlgant aux
banques prives et autres institutions financires.
La seconde est dordre thorique : Selon les promoteurs de la r-

forme, il faut prvenir toute tentation des dirigeants politiques de
"faire marcher la planche billets" (en empruntant gratuitement
auprs de la Banque Centrale), que ce soit dans des perspectives
lectoralistes ou simplement pour quilibrer un budget irrmdia-
blement dficitaire. En effet, un tel cas de figure pourrait avoir pour
consquence extrme une hyperinflation qui remettrait en cause la
crdibilit de la zone conomique europenne. Ainsi, il parat plus
sain de contraindre les tats emprunter des taux non nuls au-
prs dacteurs privs pour les forcer bien grer leurs budgets. No-
tez que cet argument sera discut en dtail la sous-section 6.1.7,
page 79, du chapitre 6.
Profitons de ce moment pour faire un point sur la lgende ur-

baine de la fameuse loi, dite "Sclrate", de janvier 1973 ! Sur in-
ternet, il a longtemps fleuri une lgende racontant quune loi de
1973, dite "Pompidou-Giscard-Messmer" interdirait ltat dem-
prunter de largent la Banque de France. Ltudiant intress
par le sujet de la cration montaire naura pas pu passer ct
de cette fameuse loi qui serait, selon certains de ses dtracteurs, le
fruit dun complot Judo-bancaire (la principale preuve tant que
Pompidou tait un ancien de la banque Rothschild) visant enri-
chir certains au dtriment de tous. Cependant, en ralit, cette loi
de janvier 1973 visait simplement faire le mnage dans les textes
constituants les statuts de la Banque de France, sans pour autant
modifier de faon substantielle son mandat. Il savre simplement
que les dnonciateurs, souvent pleins de bonne volont, de cette
loi se sont emmls les pinceaux face aux propos quelle com-
porte, ceux-ci tant parfois abscons pour les non-initis. En tout
tat de cause, point de complot ici : si effectivement ltat ne peut
plus emprunter quoique ce soit la Banque de France, cest
34 cration montaire
cause de rformes ayant eu lieu dans les annes 90 sous limpul-

sion de la construction europenne.
2.5 Rsumons !
Les Banques Centrales sont responsables de la fabrication des billets.

Elles disposent dun monopole dmission qui empche chaque banque
dmettre ses propres coupures. Il sagit dune des missions histo-
riques confies aux Banques Centrales dans le monde entier.
Nanmoins, la cration montaire reste presque exclusivement laf-

faire de banques commerciales. En effet, la Banque de France nin-
tervient pas directement dans le financement de lconomie : elle
noctroie par exemple pas de prts aux entreprises, et ne recueille
pas, sauf exceptions, de dpts de clients. Les banques publiques se
comptent sur le doigt dune main en France (Banque Postale, Caisse
des Dpts et Banque Publique dInvestissement)
La distinction entre la Banque Centrale qui serait une entit pu-

blique uvrant dans lintrt commun et les banques commerciales
qui seraient des entits prives uvrant pour des intrts particu-
liers na pas t une vidence tout au long de lhistoire du systme
bancaire franais. En effet, la Banque de France fut un temps prive
et les banques commerciales furent un temps nationalises. Nan-
moins, il sagit bien dune distinction valide aujourdhui, lexcep-
tion des quelques rares banques publiques qui existent.
Le financement du fonctionnement de ltat par la Banque Centrale

par cration montaire a pu exister par le pass. Nanmoins, il nest
plus possible aujourdhui du fait de lindpendance confr la
Banque Centrale et surtout de par linterdiction de mener une telle
activit textuellement prvue dans ses statuts. Ainsi, aujourdhui,
sil souhaite dpenser plus que ses recettes ne le lui permettent,
ltat franais doit emprunter de largent auprs dentits prives.
3
La cration montaire aujourdhui
"Le travail du comptable et celui du pote laissent finalement les

mmes stigmates sur le papier et [. . . ] seul lil perspicace des
aventuriers de la pense est capable de faire la diffrence entre
les lignes sans mystre du premier et le grimoire prophtique et,
peut-tre son insu, divin du second"
Robert Desnos 1 1. 1900-1945, pote franais, mort dans
un camp de concentration en Tchcoslo-
Nous lavons vu, aux dbuts de la banque, cest partir dun d- vaquie, dans " La libert ou lamour ! ",
1927
pt initial quune multitude de prts pouvaient tre contractes par
les clients, une rfrence acadmique dans la description de ce m-
canisme tant le prix Nobel dconomie James Tobin dans "Commer-
cial banks as creators of "money"" (1963). Cependant, les banques ont
russi smanciper de cette situation. En effet, plus besoin du dpt
initial dun riche quidam pour permettre, par le mcanisme des r-
serves fractionnaires, doctroyer ensuite de nombreux crdits : grce
la comptabilit en partie-double, linscription simultane lactif de la Figure 3.1: Robert Desnos en 1924.
banque dun prt un client et au passif dun dpt ce mme client
lui permet doctroyer des prts ! Pour bien comprendre cela, il appa-
rait quun point dinformation comptable est plus que ncessaire pour
claircir ce sacr jargon. Par ailleurs, nous verrons que le pouvoir de
cration montaire des banques ne se cantonne pas loctroi de prts :
lachat de biens pour son propre compte et le change de devises font
aussi partie de ses activits.
3.1 La comptabilit en partie-double
La comptabilit en partie-double est apparue au XIIIme sicle Ve-

nise et Florence. Cette mthode de description des finances dune
entreprise est devenue si rapidement incontournable quelle a t co-
difie et publie ds la fin du XVme sicle, ce qui en fait dailleurs un
36 cration montaire
des tous premiers textes avoir bnfici de linvention de limprime-

rie !
Pour savoir si un boulanger fait bien son travail et engrange des
bnfices, on peut se poster le matin devant sa boutique et regarder
la longueur de la file de clients qui attendent pour tre servis. Cepen-
dant, un grand nombre de clients, ou mme beaucoup dargent dans
la caisse le soir, ne nous garantit pas du tout que le boulanger ne brade
pas son pain et ralise en ralit dnormes pertes ! Ainsi, il convient
Figure 3.2: Portrait de Luca Pacioli
de comparer les dpenses (le cot de la farine, de la levure, . . .) et les
(14451517) avec un tudiant, 1495. recettes (largent engrang par la vente de baguettes, de croissants. . .)
pour savoir si le boulanger gagne bien sa croute (quon espre dore et
croustillante). La soustraction des dpenses aux recettes nous donne le
"rsultat" du boulanger qui peut tre positif, cest--dire bnficiaire,
ou ngatif, cest--dire dficitaire. Une convention a t tablie pour
prsenter une fois par an, en fin danne, le rsultat sous la forme
dun tableau, nomm "compte de rsultat" par les comptables, pour
dtailler les dpenses et les recettes.
Laccumulation de rsultats sur plusieurs jours, semaines, annes,
permet la boulangerie de se constituer un patrimoine : des outils
pour ptrir la pte avec efficacit ou mme des frigidaires pour conser-
ver la levure. Tous ces objets ont de la valeur et sont venus diminuer
le rsultat de lanne de leur achat. Cependant, en cas de gros coup
dur, comme une maladie qui le forcerait tirer le rideau de sa bou-
tique pendant un mois complet, le boulanger pourrait sen sparer
pour faire face ses charges (le loyer de son local par exemple). Nous
nous rendons donc compte que le rsultat nest pas la seule informa-
tion intressante pour connaitre la sant financire de la boulangerie, le
patrimoine constitu lest tout autant. Et, pour connaitre cette dernire
information, il vous suffit douvrir ce que les comptables appellent le
"bilan" de la boulangerie qui est la photographie la fin de lanne
de son patrimoine. Ce bilan est constitu des richesses de lentreprise,
son "actif", qui doivent tre opposes ses dettes, son "passif". Mais,
concrtement, que trouve-t-on au sein du bilan dune boulangerie ?
lactif, les richesses :
Les immobilisations qui correspondent aux machines et outils ou
la valeur du fonds de commerce par exemple. Cest, comme le nom
lindique, les richesses qui sont immobilises.
Les stocks de marchandises. Le boulanger a peut-tre des stocks de

fves de ct pour la prochaine piphanie. Cela a de la valeur et
mrite dtre comptabilis (surtout si, comme cest la mode en ce
moment, un petit diamant peut faire partie des fves !).
Les crances des clients. La boulangerie faisant crdit ses habitus,

les sommes inscrites sur lardoise font partie intgrante de la fortune
Figure 3.3: Une belle galette des rois.
la cration montaire aujourdhui 37
du boulanger.
La trsorerie qui correspond aux liquidits dont la boulangerie dis-

pose pour grer au quotidien son activit.
Au passif, les dettes :
Le capital. Cela parait toujours trange de mentionner le capital

comme tant un lment du passif, cest--dire des dettes de la bou-
langerie, alors que chacun dirait spontanment quil sagit dune
richesse ! En fait, il faut considrer le capital comme tant une dette
de la boulangerie envers ses propritaires, cest--dire le boulan-
ger. La somme dargent qui a permis de fonder la boulangerie et
qui a continu de grossir du fait des bnfices engrangs appartient
en ralit au boulanger qui pourra partir avec lorsquil dcidera de
prendre sa retraite ou de vendre son commerce. Ainsi si le capital
de sa boutique est une richesse pour le boulanger, il sagit, lorsquon
se place du point de vu de la boulangerie, dune dette envers le pa-
tron. Cest la raison pour laquelle le capital apparait au passif du
bilan.
Les dettes de toutes sortes :
Envers les banques qui ont accord des prts la boulangerie.

Envers les autres commerants qui peuvent accorder des facilits
de paiement au boulanger. Par exemple le meunier qui accepte
de ntre pay que bien aprs la livraison de sa farine.
Table 3.1: Bilan comptable dune bou-

Actif Passif
langerie.
Trsorerie Capital
Immobilisations Emprunts contracts au-

prs des banques
Stock de marchandise Autres dettes
Crances des clients
Pour que la boulangerie ait une sant financire acceptable, il ne

faut surtout pas que son actif soit infrieur son passif : cela signifie-
rait que les richesses sont infrieures aux dettes et donc que la boulan-
gerie est en faillite ! Par ailleurs, il nest pas possible, par construction,
que la richesse soit suprieure aux dettes. En effet, les comptables qui
aiment lquilibre des choses ont fait en sorte que lorsque quune entre-
prise augmente sa richesse (par exemple en achetant des outils dernier
38 cration montaire
cri), un accroissement du passif ait lui aussi lieu : on augmente la va-

leur des dettes (si le boulanger sest endett pour faire ces acquisitions
de matriels) ou la valeur du capital (si cest sur les deniers personnels
du boulanger que les machines ont t achetes)
Ainsi, pour ne pas tre en faillite, le boulanger doit prsenter chaque
anne un bilan pour lequel passif et actif correspondent, cest dire des
"comptes quilibrs" (cest sr que vous aviez dj entendu et employ
cette expression !).
Mais llve impatient commencer trpigner : la boulange, cest
bien sympathique (et apptissant), mais ce qui nous intresse, ce sont
les banques ! Eh bien, il savre que la comptabilit du boulanger nest
pas loin dtre la mme que celle du banquier.
Que retrouve-t-on lactif dune banque ? Toutes ses richesses :
Les prts accords aux clients de la banque.
Les biens matriels (comme les biens immobiliers par exemple) et

immatriels (comme des actions par exemple) achets par la banque.
Les prts accords aux autres banques, les prts "interbancaires".
Que retrouve-t-on au passif dune banque ? Toutes ses dettes :
Le capital, qui correspond de largent qui est d aux actionnaires

(ou au socitaires sil sagit dune banque "mutualiste").
les dpts des clients qui sont une dette quelle a leur gard.
Les emprunts qua raliss la banque :
Auprs dautres agents conomiques non-bancaires (comme au-

prs des particuliers qui ont achet des obligations mises par la
banque).
Auprs dautres banques (banques commerciales ou Banque Cen-
trale), les emprunts "interbancaires".
Table 3.2: Bilan comptable dune

Actif Passif
banque.
Trsorerie, biens mat- Capital
riels et immatriels ap-
partenant la banque
Prts accords par la Dpts des clients

banque aux clients
Prts accords par la Emprunts contracts par

banque aux autres la banque auprs dautres
banques banques
Autres emprunts contrac-

ts par la banque
De la mme faon quune boulangerie, pour quune banque ne soit

pas en faillite, il lui suffit que ses comptes soient quilibrs, cest
dire que son actif corresponde son passif. Ainsi, en pratique, lors-
quun client, Monsieur Lambda, vient voir sa banque pour lui rclamer
un prt, cette dernire se contente dcrire lactif de son bilan "prt
au client Lambda" et ensuite, au passif de son bilan "dpt du client
Lambda". . . et le tour est jou ! La cration montaire par une banque
se fait exactement comme cela de nos jours !
Jespre que ces quelques paragraphes dinitiation la comptabi-
lit vous aurons plu. Sils ont dclench quelques vocations profes-
sionnelles, il faut nanmoins rapidement les freiner avec cette boutade
(particulirement vraie cela tant dit) :
Quand est-ce quune personne dcide de devenir comptable ?

Quand elle ralise quelle na pas le charisme pour russir comme
croque-mort !
3.2 Les autres formes de cration montaire par les banques
3.2.1 Lachat de biens

Depuis le dbut de ce cours, nous parlons de lactivit bancaire qui
consiste octroyer des prts, par exemple des particuliers ou des
entreprises. Nanmoins, les banques utilisent leur pouvoir de cration
montaire une toute autre fin que le simple octroi de crdits : lac-
quisition de biens.
Comme souvent lorsque les choses dfient nos habitudes de pen-
ses, un exemple introductif est ncessaire.
40 cration montaire
Supposons donc que la banque Paname souhaite faire lacqui-

sition auprs de Monsieur Poulbot dun immeuble haussmannien
en plein centre de Paris estim 100 millions deuros. Pas besoin
pour la banque davoir une telle trsorerie disponible : il lui suffit
par un jeu dcriture de crditer le compte de Monsieur Poulbot
de la somme en question (au passif du bilan) et de faire figurer la
valeur de limmeuble lactif. Et. . . Cest tout. Les bilans simpli-
fis suivants illustrent ce mcanisme.
Situation initiale
Pour simplifier la prsentation, on a fait lhypothse que la
banque Paname na aucuns prts ou dpts avant lachat de lim-
meuble, elle na que des fonds propres qui constituent sa trsore-
rie. Ainsi, avant lachat, le bilan de la banque est le suivant :
Table 3.3: Bilan initial de la banque Pa-

Actif Passif
name.
Trsorerie : 15 millions Fonds propres : 15 mil-
deuros lions deuros
Situation aprs lachat de limmeuble.
Table 3.4: Bilan de la banque Paname

Actif Passif
aprs achat de limmeuble.
deuros lions deuros
Biens immobiliers : 100 Dpts de Monsieur

millions deuros Poulbot : 100 millions
deuros
Vous le constatez, le bilan est toujours bien quilibr.
Ainsi, par le mcanisme de cration montaire, les banques peuvent

faire lacquisition de biens. Mais, vous laviez dj compris, cela ne
se limite bien sr pas aux seuls immeubles Haussmannien. La banque
peut, par cration montaire, se rendre propritaire de titres financiers,
dor, duvres dart. . . de nimporte quoi finalement.
Cela peut paraitre invraisemblable. Mais surtout, vous vous deman-
dez pourquoi les banques ne se portent pas acqureurs du monde
entier ! Avec un tel pouvoir, elles semblent capables de sacheter tout
ce qui est achetable (cest--dire un peu trop de chose). Nanmoins,
malheureusement pour elles, ce nest pas possible : les freins la
cration montaire que nous verrons au au chapitre 4, page 45, sap-

pliquent. Par exemple, des rgles "prudentielles" prvoient explicite-
ment un montant minimum de fonds propres quune banque doit
dtenir si elle souhaite avoir dans ses actifs un bien immobilier : il
sagit de larticle 134 du RGLEMENT (UE) N 575/2013 qui nous in-
dique que pour un immeuble de 100 millions deuros, il faut avoir au
minimum des fonds propres de : 100% x 8% x 100 millions. Soit 12
millions deuros. Donc dans notre exemple, la banque Paname peut
se permettre cette acquisition, mais ne pourra pas en faire une autre
similaire.
Par ailleurs, les banques ne peuvent pas acheter nimporte quoi car
il faut que le bien acquis par cration montaire soit rentable. En effet,
le but de lacquisition dun bien par une banque nest pas simplement
une tentative avide dappropriation des richesses terrestres. Il sagit
surtout pour elle de se rendre propritaire de biens qui rapporteront
de largent ses propres propritaires, cest--dire les actionnaires.
Ainsi, si le bien achet fait perdre de largent la banque au lieu
den rapporter (par exemple, un immeuble qui ne serait pas lou cote
de largent car il faut tout de mme lentretenir et payer les impts fon-
ciers) ou pire sil perd de sa valeur (la valeur de limmobilier peut rapi-
dement seffondrer), alors, les rsultats de la banque se trouvent dimi-
nus. Dans un premiers temps, ce sont les dividendes des actionnaires
qui sont revus la baisse et, si cela ne suffit pas, les fonds propres sont
grignots pour compenser la perte subie. Et, en dessous dun certain
niveau de fonds propres, la banque est considre en faillite !
3.2.2 La conversion de devises trangres
Pour tre tout fait complet sur la question, nous nous devons
dtudier une dernire forme de cration montaire linitiative des
banques commerciales : lchange par les clients de devises trangres
en devise locale. Cette activit est, il est vrai, assez anecdotique et
ne doit pas retenir votre attention, cher tudiant, plus que de mesure.
Nanmoins, elle illustre parfaitement et simplement le fonctionnement
de la comptabilit en partie-double.
Que ce soit lorsquune entreprise fait des affaires aux Etats-Unis, ou
lorsquun particulier revient dun voyage mouvement Las-Vegas, il
est commun quune banque en France doive composer avec la volont
de ses clients de changer les dollars en leur possession contre des eu-
ros. Nous sommes tous coutumiers du fait que la banque prend alors
une "commission de change" pour rmunrer son activit, mais ce que
nous savons moins, cest que cette dernire seffectue par cration mo-
ntaire. En effet, il nest pas question pour la banque de troquer ses
propres euros contre les dollars de ses clients. Elle va plutt les crer,
42 cration montaire
comme va nous lillustrer lexemple qui suit.
Supposons que Madame Jetlag, dont la vie trpidante est parta-

ge entre Paris et New-York, cliente de la banque Franchouillarde,
souhaite dposer 10 000 dollars sur son compte en banque, libell
quant lui en euros.
Situation initiale
Pour simplifier les choses, on considre que le bilan de la banque
tait, avant ce dpt, compltement vierge. Ainsi, la Franchouillarde
na que des fonds propres, quon fixe 10 millions deuros, qui
constituent sa trsorerie.
Table 3.5: Bilan initial de la banque

Actif Passif
Franchouillarde.
deuros lions deuros
Situation aprs lopration de change effectue pour

Madame Jetlag
Du fait du taux de change en vigueur, les 10 000 dollars sont
changs par la banque contre 9 666 euros moins les frais de
changes de lordre de 100 euros. Regardons les volutions comp-
tables qui permettent, comme cela est ncessaire, dobtenir un bi-
lan quilibr.
Au passif de la banque : le compte de Madame Jetlag est cr-
dit, par cration montaire, de 9 566 euros. Les frais de changes,
qui constituent un bnfice pour la banque, lui permettent daug-
menter ses fonds propres de 100 euros.
A lactif de la banque : les 10 000 dollars, valant 9 666 euros,

viennent enrichir les actifs de linstitution financire.
Table 3.6: Bilan aprs opration de

Actif Passif
change de la banque Franchouillarde.
deuros lions deuros + 100 euros
Liquidits en dollars : 10 Dpts de Madame Jet-

000 dollars valant 9 666 lag : 9 566 euros
euros
Ainsi, vous le constatez, les banques peuvent sans problmes conver-

tir des devises trangres dans la devise locale par le pouvoir de cra-
tion montaire qui leur est confi.
3.3 Rsumons !
Le systme des rserves fractionnaires que nous avons vu au cha-

pitre 1, section 1.5, page 17, est intressant pour comprendre que
les banques prtent de largent quelles nont pas. Nanmoins, les
banques modernes nont pas lutilit concrte dun tel dispositif : les
rgles de comptabilit en partie-double associes notamment aux
rgles prudentielles constituent le cadre de la cration montaire
moderne par les banques.
Lorsquune banque prte de largent un client, elle inscrit le prt

consenti son actif et le dpt correspondant son passif. Ce nest
quun simple jeu dcriture comptable.
De la mme faon, lorsquune banque souhaite acqurir un bien, il

lui suffit de crditer son passif le compte du vendeur, tandis que
son actif se voit augment de la valeur du bien acquis.
4
Les limites la cration montaire par
les banques commerciales
"Comme celui qui a largent est toujours le matre de lautre,

le traitant se rend despotique sur le prince mme : il nest pas
lgislateur, mais il le force donner des lois."
Montesquieu 1
1. 1689-1755, Philosophe des Lumires)
dans " Lesprit des lois ", 1748
la lecture de la description du mcanisme de comptabilit en
partie-double, il semble quune banque dispose dun pouvoir de cra-
tion montaire infini. En effet, un client vient demander un prt la
banque et hop, une criture lactif (le prt), puis hop, une criture au
passif (le dpt correspondant au prt) et laffaire semble tre dans le
sac !
Cependant, ce nest heureusement pas le cas car il ne sagit pas pour
les banques de simplement prsenter un quilibre de lactif et du pas-
sif. En effet, laction de cration montaire est limite par la nature
concurrentielle de lactivit bancaire, qui donne de grands pouvoirs
aux clients, mais aussi par les actions et la surveillance de la Banque
Centrale : une banque commerciale doit constituer des rserves obli-
gatoires, respecter des rgles prudentielles et surtout se voit contraint
dans son action par les taux directeurs en vigueur.
Figure 4.1: Montesquieu.
4.1 Le client est roi
Il savre que lattitude des clients envers leurs banques peut consti-
tuer un frein "naturel" la cration montaire pouvant tre entreprise
par celles-ci. En effet, lendettement dun mnage se fait toujours son
initiative et une banque ne peut pas unilatralement dcider de lui
octroyer un prt sans son accord ! Et mme si le client souhaite sen-
detter, il faut encore pour la banque russir lattirer dans ses filets
46 cration montaire
sans quil ne se laisse tenter par la concurrence. Il sagit alors pour le

banquier de proposer un taux dintrt plus bas que ses rivaux, tout en
prservant une rentabilit suffisante son activit pour satisfaire ses
actionnaires. Ainsi, cet arbitrage classique offert des consommateurs
dans un contexte de concurrence de loffre constitue une premire li-
mite la cration montaire par les banques commerciales.
Par ailleurs, les banques ont dsesprment besoin des dpts de
leurs clients pour tre en mesure de profiter sur le long terme de leur
pouvoir de cration montaire. En effet, une "fuite des dpts" dune
banque vers sa concurrente nuit sa rentabilit et peut mme mettre
mal sa viabilit si elle est massive. Illustrons cela par un exemple :
Lorsquun client souscrit un prt pour acheter un logement,

il voit son compte courant temporairement crdit de la somme
emprunte quil sagit ensuite de transfrer sur le compte du ven-
deur. Nanmoins, ce vendeur nest pas forcment client de la
mme banque que lacheteur et, dans cette hypothse, la banque
prteuse a alors plusieurs options qui lui sont coteuses :
Soit elle transfre effectivement une somme correspondant au
montant prt la banque du vendeur. Mais rappelez-vous que
ce montant a t cr de toute pice au moment de loctroi
du prt ! Ainsi, la banque prteuse va devoir puiser dans les
liquidits sa disposition pour honorer ce transfert. Mais cela
nest pas toujours souhaitable, car ces mmes liquidits lui sont
notamment utiles lorsque ses autres clients souhaitent retirer
une partie de leurs dpts en billets.
Soit elle trouve une solution auprs dautres banques pour

trouver une parade au transfert exig par la banque emprun-
teuse. Trois possibilits existent, qui dans les faits sentremlent
et sont bien moins distinctes que la prsentation pdagogique
que nous en faisons ci-dessous :
Elle peut demander sa Banque Centrale de lui prter tem-

porairement, contre intrts, des liquidits pour honorer le
transfert de monnaie envers la banque de lacheteur, sans
pour linstant toucher ses propres liquidits. Cette solution
est videmment temporaire, puisquil sagira par la suite de
rembourser la Banque Centrale du montant en question.
Elle peut sarranger avec une banque tierce, qui nest pas la
banque du vendeur, pour obtenir un prt de la mme faon
quelle laurait fait auprs de sa Banque Centrale, la seule
diffrence tant que le taux dintrt peut tre moins lev
par ce biais.
les limites la cration montaire par les banques commerciales 47
Elle peut sarranger avec la banque de du vendeur en lui

proposant de ne pas lui transfrer la monnaie lie lachat
du logement. Ainsi, la banque de lacheteur a alors une dette
envers la banque du vendeur quelle devra rembourser avec
des intrts. Nanmoins, ce remboursement ninterviendra
peut tre finalement pas entirement puisquil suffit dun
mouvement ultrieur en sens inverse (cest--dire quun client
de la banque du vendeur fasse un transfert vers la banque
de lacheteur) pour que les compteurs soient remis zro
et que seul subsistent le paiement dintrts. Mais, pour que
cela soit possible, il faut que la banque de lacheteur ait des
clients susceptibles de recevoir des transferts. Do la trs
grande importance aux yeux des banques de russir atti-
rer et conserver les dpts de leurs clients ! Dailleurs, ltu-
diant qui a dj souscrit un emprunt pour acheter sa rsi-
dence principale sait que le banquier, au moment de loctroi
du prt immobilier, exige souvent une domiciliation des sa-
laires au sein de sa propre banque. Par exemple, si vous tes
habituellement client du Crdit Agricole et que vous sou-
haitez contracter un prt auprs de la Socit Gnrale, qui
vous offre un meilleur taux demprunt, alors, il vous est de-
mand de constituer votre compte-courant au sein de cette
dernire banque. Ce "transfert de compte", illgal sil condi-
tionne lobtention du prt car assimilable une vente force,
trouve une partie de son origine dans la volont de la banque
prteuse de disposer de dpts pour prenniser son activit.
Ce march de prts entre banques qui manquent de liquidits prend

avec justesse le nom de march interbancaire. Les taux dintrts qui y
sont appliqus dpendent de taux fixs par la Banque Centrale, comme
nous le verrons un peu plus tard au sein de ce chapitre, la sous-
section 4.3.4, page 52.
Vous le constatez, dans un contexte de concurrence, les banques
commerciales ont besoin de disposer de dpts pour grer les mou-
vements de monnaie qui soprent vers leurs concurrentes. Ainsi, le
choix des clients de sorienter vers une banque plutt quune autre,
car elle offrirait une meilleure rmunration de leurs livrets dpargne
par exemple, favorise la cration montaire linitiative de la banque
choisie.
4.2 On ne prte quaux riches
La cration montaire entreprise par les banques commerciales est

aussi bride par la ncessit de rentabilit des prts accords ou des
biens achets. En effet, la source de revenu dune banque est la diff-
48 cration montaire
rence de rendement entre son passif (ses dettes cest--dire combien

elle rmunre les dpts de ses clients ou les obligations quelle met)
et son actif (cest dire quel taux dintrt elle prte de la monnaie
ou combien elle loue limmeuble quelle sest procur). La banque
est en situation bnficiaire seulement dans la situation ou son actif
dgage plus dintrts que ne lui en cote son passif. Ainsi, les ban-
quiers sont extrmement prcautionneux quant aux "investissements"
quils ralisent : ils ne font appel leur pouvoir de cration mon-
taire que dans la mesure o ils sont convaincus que les biens acquis
seront rentables et que les prts octroys seront porteurs de suffisam-
ment dintrts et verront bien leurs remboursements honors. Dans
le cas contraire, les rsultats de la banque sont dans un premier temps
mis mal, provoquant lire des actionnaires qui reoivent moins de
dividendes et voient le cours du titre financier en leur possession di-
minuer, et pire, si cela continue, linstitution financire peut voir ses
fonds propres entams puis connaitre la faillite.
Ainsi, la ncessit de rentabilit de la banque la contraint res-
treindre son pouvoir de cration montaire aux investissements qui
lui seront bnfiques.
4.3 Laction de la Banque Centrale
Nous lavons vu au sein du chapitre 2, section 2.1, page 24, les

Banques Centrales auxquelles nous nous sommes intresss ont connu
comme acte fondateur lattribution du monopole dmission de billets
au sein de leurs pays. Si on retrouve un tel privilge confi la Banque
Centrale Europenne avec leuro, son rle et ses pouvoirs sont beau-
coup plus vastes. En effet, cette banque des banques, qui na pas la
maitrise directe de la cration montaire, dispose de leviers indirects
pour influer sur loctroi de crdits par les banques commerciales (sur-
tout que cette belle institution technocratique sest faite trs inventive
ces dernires annes sur les leviers sa disposition !).
4.3.1 Les petite(s) histoire(s) de la Banque Centrale Europenne

Bien quelle constitue un des points nvralgiques du pouvoir eu-
ropen, la BCE est une institution extrmement rcente. Ne en 1998,
elle fait vraiment jeune premire face aux vieilles dames que sont les
Banques Centrales nationales quelle chapote, souvent ges de plu-
sieurs sicles.
Son sige, la Sky-Tower, se trouve Francfort sur le Main, lOuest
de lAllemagne, plus grand centre financier du pays. Ldification et
linauguration de ce btiment, conu spcialement pour reflter la puis-
sance de linstitution, a t rocambolesque. Cela nest pas un sujet qui
doit nous proccuper ici alors indiquons seulement quil nest pas ca-
pable dabriter lensemble des employs de la Banque Centrale, que
le cot de construction a explos plus de 1,4 Milliard deuros (soit
485 000 dpens par poste de travail) alors que le budget initial tait
de 500 million deuros et que linauguration en 2015 a eu lieu dans
lagitation du mouvement anti-austrit "blockupy" qui stonnait de
la rigueur budgtaire impose dans le mme temps la Grce.
Afin dassoir sa crdibilit aux yeux du monde entier, il avait t
dcid lors de sa fondation que la BCE devait sinspirer dans son
fonctionnement de lorganisation de la trs respecte Bundesbank, la Figure 4.2: la Sky-Tower Francfort sur
Banque Centrale allemande, qui est une institution fdrale. Ainsi, la le Main.
BCE dlgue une partie de son pouvoir aux Banques Centrales Natio-
nales (les BCN), tout en conservant un pouvoir dcisionnaire, le tout
formant le Systme Europen de Banques Centrales. Les actionnaires
de la BCE sont les BCN et chacune dentre-elles possde une partie
de la BCE qui correspond son poids conomique dans lUnion Eu-
ropenne. Notons que la Banque dAngleterre est lun des principaux
actionnaires de la BCE. tonnant, non ? Du haut de ce que nous avons
vu jusque-l, nous savons que les Banques Centrales disposent dun
monopole dmission de monnaie fiduciaire, cest--dire leuro dans le Figure 4.3: Manifestant protestant
contre ldification du nouveau sige de
cas de la BCE. Or, les Livres sterling ayant cours au Royaume-Uni, son la BCE, Novembre 2014.
rle au sein de la BCE apparait tonnant. Cela sexplique par le fait
que les missions de la Banque Centrale Europenne sont plus vastes
que la seule cration de monnaie fiduciaire et que le Royaume-Uni,
appartenant (pour linstant !) lUnion Europenne, doit avoir voix au
chapitre les concernant.
Beaucoup pourrait tre dis sur cette institution. Cependant, le sujet
nous intressant particulirement tant la cration montaire, concentrons-
nous sur le rle de la Banque Centrale Europenne sur le sujet.
4.3.2 Les rserves obligatoires auprs de la Banque Centrale

Par dlgation de la BCE, au sein de la Zone euro (sur les vingt-
huit tats membres de lUnion Europenne, dix-neuf utilisent leuro),
chaque banque a lobligation de dposer un peu de monnaie sur un
compte auprs de sa Banque Centrale (auprs de la Banque de France
pour la Socit Gnrale par exemple). Le montant confier est calcul
comme un pourcentage des dpts recueillis. Actuellement, et depuis
dbut 2012, le taux de rserve obligatoire est de 1% contre 2% au-
paravant. Concrtement, plus le taux de rserve obligatoire est lev
et moins la banque concerne aura un pouvoir de cration montaire
important. Prenons un exemple pour bien le comprendre :
50 cration montaire
La banque Pactole a t cre par Monsieur Crsus, apprenti

banquier, partir dun apport initial de 1 million deuros en cash.
Son bilan lorigine est donc trs simple :
Table 4.1: Bilan initial de la banque Pac-

Actif Passif
tole.
Trsorerie : 1 million Fonds propres : 1 million
deuros deuros
Puis, la banque Pactole lance son activit et dcide de prter 40

millions deuros son premier client. Comme nous lavons vu, ce
nest quune simple criture comptable : les prts lactif et les
dpts au passif.
Table 4.2: Bilan de la banque Pactole

Actif Passif
aprs octroi du prt.
Trsorerie : 1 million Fonds propres : 1 million
deuros deuros
Prts : 40 millions deuros Dpts : 40 millions deu-

ros
Or, la banque Pactole doit dposer une partie de ses dpts sur
un compte la Banque Centrale. Si nous retenons 1% de 40 mil-
lions deuros, nous obtenons un montant de rserve constituer
de 400 000 euros qui vont tre piochs parmi les liquidits initia-
lement apport. Ainsi, une fois cette obligation remplie, le bilan
de la banque devient :
Table 4.3: Bilan de la banque Pactole une

Actif Passif
fois les rserves obligatoires constitues.
Trsorerie : 600 000 euros Fonds propres : 1 million
(1 million deuros 400 deuros
000 euros)
Prts : 40 millions deuros Dpts : 40 millions deu-

ros
Rserves obligatoires :
400 000 euros
Supposons quau lieu daccorder un prt de 40 millions deu-

ros, Monsieur Crsus ait dcid de prter 150 millions deuros,
nous nous rendons compte que sa banque na pas assez de li-
quidits pour respecter son obligation de constituer des rserves
auprs de la Banque Centrale. En effet, 1% de 150 millions deu-
ros vaut 1,5 millions deuros, ce que na pas sa disposition la
banque ! Nous nous rendons donc compte que lobligation pour
les banques de constituer des rserves auprs de leurs Banques
Centrales limite la quantit de prt (et donc la cration montaire)
quelles peuvent accorder. Dans notre exemple, la quantit maxi- Figure 4.4: La rivire Pactole, en Tur-
quie, dont les sables aurifres seraient
mum de prt que la banque Pactole peut accorder est 100 millions lorigine de la fortune de Crsus, Roi de
deuros (car 1% de 100 millions deuros correspond la trsorerie Lydie denviron 561 547 av. J.-C.
de la banque)
Ainsi, le 18 janvier 2012, lorsque le taux de rserve est pass de 2%

1% pour les banques de la Zone euro, il a t donn aux banques la
possibilit daugmenter leurs capacits de prt.
Remarquez que cet outil contraignant nest pas utilis de faon uni-
forme par tous les pays. Certaines Banques Centrales, en Australie,
au Canada et en Sude, par exemple, ne lutilisent pas, alors que le
Nigria applique un taux de 20%, la Chine 17% et le Liban 30% !
Nanmoins, cela ne signifie pas pour autant que les banques Austra-
lienne ou Canadienne ont le droit de prter autant dargent quelles
souhaitent leurs clients. En effet, des rgles prudentielles existent
et permettent elles aussi de limiter la cration montaire confie aux
banques.
4.3.3 Les rgles prudentielles

Les banques tant des entreprises diffrentes des autres, une rgle-
mentation a t spcialement tablie pour les forcer avoir suffisam-
ment de fonds propres pour face dventuels imprvus. Par exemple,
si de nombreux dbiteurs savraient dans lincapacit de rembourser
leurs emprunts, il ne faudrait pas que les dpts des clients servent
absorber les pertes qui en rsulteraient. Ces rgles de prudence qui
sont dictes aux banquiers prennent juste titre le nom de "rgles pru-
dentielles" et, tout comme lobligation de rserve auprs de la Banque
Centrale, vont contraindre la capacit de cration montaire des banques.
Ces rgles prudentielles sont tablies lchelle internationale et, nom-
breuses et complexes, elles prennent la forme en Europe du rglement
(UE) N575/2013 qui simpose tous les tats membres de lUnion
dont nous en tudierons certaines limites, pour les plus courageux
dentre vous, au chapitre 5, sous-section 5.2.2, page 70. Nanmoins,
nous pouvons dores et dj en comprendre les mcanismes en repre-
nant lexemple simplifi de la partie prcdente.
52 cration montaire
Rappelez-vous, Monsieur Crsus, fondateur de la banque Pac-

tole dote dun capital dun million deuros, avait consentit un
prt de 40 millions deuros un de ses client. Face ce prt, la
rglementation prudentielle (article 123 du rglement) va notam-
ment lui imposer un montant minimum de fonds propres qui est
calcul comme tant 8% x 75% x 40 millions deuros (a ne sin-
vente pas !), soit 2.4 millions deuros. Nous constatons donc que la
banque Pactole ne respecte pas ses obligations prudentielles ! Elle
a trop prt par rapport la taille de ses fonds propres qui sont
seulement dun million deuros. Deux options souvrent alors
elle : augmenter son capital (par exemple en dmarchant de nou-
veaux investisseurs en leur promettant un bon "retour sur inves-
tissement" contre leur intervention) ou mettre la clef sous la porte.
Ainsi, il est clair que les rgles prudentielles limitent la possibilit

de cration montaire par les banques et que ces rgles sont mme bien
plus contraignantes que lobligation de constituer des rserves auprs
de la Banque Centrale (et cest donc la raison pour laquelle certains
pays se passe de cette obligation).
Remarquons que la rglementation prudentielle est en ralit plus
complte que la description que nous venons den faire travers notre
exemple. En effet, nous nous y sommes contents de calculer les exi-
gences de fonds propres au titre du risque de crdit mais dautres
risques auxquels sont soumises les banques sont par ailleurs pris en
compte, limitant dautant plus les possibilits de cration montaire
par ces dernires. Il sagit par exemple des risques de march, opra-
tionnels ou encore de manque de liquidits.
Figure 4.5: Les comptes de la mnagre
en 1914.
4.3.4 La politique montaire
Par sa "politique montaire", la Banque Centrale est un acteur in-
contournable du processus de cration montaire laiss la main des
banques commerciales. En effet, linstitution publique joue un rle clef,
bien quindirect, dans ce processus quelle peut dcider de limiter ou
au contraire de favoriser.
Linflation par lexemple
Vous lavez tous constat, les prix des biens de consommation fluc-
tuent dans le temps et ont mme une fcheuse tendance augmenter
plutt qu diminuer !
Prenons un exemple concret en nous intressant un aliment de
base (et mme vital !) en France : la baguette de pain. Mais, prcis
que nous sommes, nous ne nous contenterons pas dtudier lvolution
du prix dune baguette. En effet, sachez que le poids rglementaire
Figure 4.6: Les comptes de la mnagre

en 1918.
de cet aliment est pass de 300g 250g en 1970, ce qui nous force
considrer lvolution des prix au kilo. Aussi, comme nous avons
chang de monnaie en 2001, nous afficherons les prix en euros mme
avant cette date, en utilisant le taux de conversion en vigueur lors de
la bascule : 1 = 6,55957 Francs.
Table 4.4: volution du prix au ki-

Anne Prix /kg
logramme de la baguette de pain en
1965 0,22 France, entre 1965 et 2015.
1970 0,35
1975 0,55
1980 1,02
1985 1,59
1990 1,91
1995 2,34
2000 2,56
2005 3
2010 3,35
2015 3,45
Ainsi, en thorie, avec une pice de 1, vous pouviez acheter 4,5

kilogrammes de pain en 1965, contre seulement 290 grammes en 2015,
soit 15 fois moins de nourriture. Comment cela sexplique ? "Tout aug-
mente ma bonne dame", oui, mais pourquoi ? Est-ce les cupides bou-
langers qui ont dcid daugmenter leurs marges pour sen mettre
plein les poches ( douille) ? Et, bien pas du tout !
Pour nous en convaincre, commenons par dcomposer le prix de
la baguette selon les charges que supporte le boulanger. Selon les co- Figure 4.7: De belles baguettes de pain.
nomistes, le prix de vente est destin couvrir les lments suivants :
matires premires : 22%, salaires du personnel : 48%, taxes : 6%, loyer
et charges : 6%, nergie : 5%, investissements : 5% et revenu : 8%.
Ainsi, si les charges du boulanger ont suivi la mme tendance que le
prix du pain quil vend, lartisan aura d payer plus cher sa farine,
ses employs ou son nergie. De telle sorte que, sur un kilo de pain,
le boulanger na pas vu ses bnfices croitre de 3,23 entre 1965 et
2015 (3,45-0,22) mais seulement de 8% de cette somme, soit 25 cen-
times deuros. Cela permet de mettre en pice le costume de spcu-
lateur sur matires premires que nous commencions tailler nos
amis boulangers ! Surtout que ces quelques centimes supplmentaires
sont destins permettre lartisan de pouvoir vivre, en faisant ses
courses notamment. En effet, sil est dispens dacheter du pain, il lui
faut tout de mme du beurre, des fruits et des lgumes qui ont eux
aussi vu leurs prix progresser de faon similaire entre 1965 et 2015.
Ainsi, les 25 centimes nont pas t thsauriss par notre boulanger
mais on rapidement fil dans dautres poches que les siennes.
54 cration montaire
Cette augmentation gnralise des prix prend le nom dinflation.

Mais, attention ne vous trompez pas, linflation nest pas la cause de
laugmentation des prix mais seulement une faon commode que nous
avons pris pour dsigner cette augmentation. Selon lINSEE, linflation
est "la perte du pouvoir dachat de la monnaie qui se traduit par une
augmentation gnrale et durable des prix."
Les causes de linflation
Les causes sont varies et aisment comprhensibles. Entreprenons

dnoncer brivement les plus importantes (et vous vous en doutez,
la cration montaire par les banques commerciales fera partie de la
liste !)
Tout dabord, linflation peut tre le fruit dune augmentation de la
demande. Si davantage de personnes veulent dun bien et que celui-
ci nest pas produit en plus grande quantit, son prix augmente
ncessairement. Cest le cas par exemple du saumon fum, dont la
consommation mondiale est en hausse de 5% par an, qui a vu son
prix normment augmenter ces dernires annes.
Aussi, linflation peut tre "importe". Par exemple, de nombreux

objets sont construits partir de matire premire dont le cours peut
subitement augmenter (du fait de la demande dont ils font lobjet,
de leur rarfaction ou mme de la spculation les concernant). Cest
par exemple le cas des industries ayant besoin de ptrole pour leur
production.
Autre cause, une augmentation des cots : par exemple, si un mou-

vement daugmentation des salaires des ouvriers dune usine a lieu,
le patron va tre tent, pour ne pas compromettre ses bnfices,
daugmenter les prix des biens produits (laugmentation des salaires
pesant alors sur le consommateur et non sur le propritaire de lou-
til de production).
Enfin, linflation peut rsulter dune trop grande cration montaire

par les banques commerciales qui ne peut tre absorbe par une
augmentation de la production.
Ce dernier point parait vident : faire marcher la planche billets,
cest diminuer la valeur de la monnaie. Mais les choses sont plus nuan-
Figure 4.8: Estimation des taux dinfla-
tion dans le monde en 2013. ces et mritent dtre expliques plus longuement.
Lorsquun pays connait une activit conomique molle, la cration
montaire par les banques contribue la redynamiser. En effet, quest-
ce que le chmage de masse ou des entreprises qui ne remplissent
pas leurs carnets de commandes sinon principalement le rsultat dun
manque de demande de biens et de services de la part de la popu-
lation ? Ainsi, lorsquune banque octroi un prt un particulier pour
que celui-ci puisse sacheter une automobile, cette action induit une
augmentation de la demande de voitures et donc, petit petit, de
leur production et un accroissement de lactivit conomique. La cra-
tion montaire est donc lorigine dun dveloppement de lconomie,
(normalement) synonyme de socit en bonne sant.
Nanmoins, la cration montaire peut aussi intervenir dans une
socit tant dj au maximum de ses capacits de travail. Ainsi, lors-
quune banque cre de la monnaie, celle-ci ne peut stimuler la pro-
duction. Elle va se contenter daccroitre la demande et donc les prix.
La cration montaire va alors enrichir "temporairement" la personne
qui se sera vu octroyer un prt et appauvrir les autres dtenteurs de
monnaie qui voient leur pouvoir dachat baisser.
En ralit, la dualit nest pas aussi claire. La cration montaire na
pas soit un effet de relance/soit un effet inflationniste sur lensemble
de lconomie. En fonction des achats effectu par les dbiteurs, cer-
tains secteurs jusqualors moroses peuvent connaitre une embelli (par
exemple, le secteur du photovoltaque qui connait de nos jours un
dynamisme certain et cre de lemploi, suite lintrt des mnages
installer des panneaux sur leurs toits) ou au contraire une inflation
nuisible (par exemple, linvestissement dans limmobilier dans des sec-
teurs dj tendus, comme Paris, qui provoque une explosion des prix
sans pour autant dvelopper une quelconque activit relle). Ainsi, la
cration montaire est en ralit la fois prcurseur de croissance co-
nomique et cratrice dinflation.
Les consquences de linflation
Il ny pas que des perdants en cas dinflation ! Certains peuvent

mme avoir intrt ce que ce phnomne ait lieu.
Les perdants sont lvidence les dtenteurs de monnaie. Les ci-

gales qui ont constitu de grosses conomies caches dans leurs
matelas ou sur leurs comptes en banque sont lses : suite un pi-
sode dinflation, toute cette monnaie leur permet dacheter moins
de chose quavant. Mais les fourmis ne sont pas mieux loties ! En
effet, les salaires ne sont que trs rarement ajusts sur linflation de
telle sorte que le pouvoir dachat des mnages baisse dans lattente
dune ventuelle augmentation accorde par leur employeur.
Les gagnants de linflation sont sans conteste les personnes qui au-
ront contract un prt taux dintrt fixe. En effet, les mensualits
tant contractuellement constantes dans le temps, linflation naura
pas dincidence sur la quantit de monnaie rembourser. Cepen-
dant, les salaires finissant toujours, avec plus ou moins de retard,
par tenir compte de laugmentation des prix, le poids rel de lem-
prunt sur les revenus des mnages endetts diminuera.
56 cration montaire
Il savre que la Banque Centrale Europenne sest donn pour prin-

cipale mission de rguler cette inflation. En effet, selon linstitution de
Francfort, il nest pas convenable quune inflation trop forte ait cours :
comme nous lavons vu, les pargnants (et grandes fortunes. . .) se-
raient alors spolis. Mais une inflation nulle serait elle aussi nuisible
car, largent conservant son exacte valeur dans le temps, les mnages
ne seraient pas incits investir leurs conomies et pourraient tre
tents de simplement les thsauriser. Une inflation faible semble donc
tre le bon objectif poursuivre, mais reste fixer un chiffre ! Cibler
une inflation positive trop proche de 0% serait hasardeux et risque-
rait daboutir en cas de mauvaise conjoncture une inflation ngative
(cest--dire une baisse des prix entrainant une augmentation progres-
sive du pouvoir dachat) qualifi de "dflation" qui serait tout aussi
dangereuse quune inflation trop importante. En effet, dans de telles
circonstances, lactivit conomique peut rapidement se figer et se d-
grader : les agents retardent alors leurs achats en anticipant quils leur
coteront de moins en moins cher le temps passant. Ainsi, pour li-
miter linflation, tout en loignant les possibilits de dflation, la BCE
sest fix comme objectif chiffr une inflation 2% par an. Voyez donc
comme les raisonnements des conomistes ne sont pas bien compli-
qus comprendre !
Notez par ailleurs que ce dogme de stabilit des prix est contest
par certains conomistes dfendant la thse selon laquelle taux de
croissance et taux dinflation sont positivement lis, comme ont pu
lillustrer les trente glorieuses, et que le mandat de la BCE ne sert ainsi
pas les intrts de la majorit mais seulement ceux des plus riches qui
ont intrt ce que leurs capitaux maintiennent leurs valeurs.
Pour rguler le niveau dinflation, la BCE dispose doutils lui per-
mettant dinfluer sur la cration montaire la main des banques com-
merciales. Petit jargon de spcialiste (ce que ltudiant est en train
de devenir grand pas) : les actions pouvant tre entreprises par la
Banque Centrale peuvent tre usuelles, elles sont alors qualifies de
"conventionnelle" mais elles peuvent aussi tre trs particulires, pour
rpondre une crise financire par exemple, elles sont alors dites "non-
conventionnelles" (ces dernires ont par exemple cours aujourdhui et
vous avez certainement dj entendu ce vocabulaire dans les mdias !).
La politique montaire conventionnelle
Laction usuelle de la Banque Centrale pour agir sur linflation est

de modifier son/ses "taux directeur(s)" afin de pousser les banques
prter aux entreprises ou aux mnages (pour alimenter une inflation
trop basse) ou au contraire freiner leur envie de cration montaire
(pour rduire une inflation trop leve).
En effet, nous avons vu auparavant, la section 4.1, page 45, quune
banque commerciale peut, en cas de besoin, demander aux autres

banques les liquidits qui lui font temporairement dfaut. Ce systme
de prts court terme entre banques prend le nom de march interban-
caire et il savre que la Banque Centrale Europenne en est lacteur le
plus influent en Europe. En effet, la BCE propose toutes les banques
en manque de liquidits la possibilit de disposer de fonds en change
dintrts calculs sur la base dun taux quelle fixe arbitrairement :
le taux demprunt. Par ailleurs, la BCE propose toutes les banques
qui auraient un surplus de liquidits la possibilit de les placer sur
un compte rmunr un taux de dpt (qui est en toute logique in-
frieur au taux demprunt, sinon les banques commerciales, malines
comme elles sont, emprunterait de la monnaie la BCE pour ensuite
lui confier en dpt). Notez bien que les banques en manque de li-
quidits ne sont pas obliges de se "refinancer" auprs de la Banque
Centrale, elles peuvent aussi le faire auprs de leurs collgues en ex-
cdent. videmment, il ne sagit pas l dentraide dsintresse, mais
dun service rendu contre rmunration : si les banques excdentaires
consentent prter (et elles ne sont pas obliges de le faire !) cest
en change du versement dintrts. Ces derniers savrent en temps
normal moins importants que ceux rclams par la BCE car il sagit
pour les banques commerciales excdentaires dattirer elles leurs
confrres pour que leurs liquidits inutilises leur rapportent tout de
mme quelques bnfices. Nanmoins, il est hors de question pour les
banques excdentaire de prter un taux infrieur celui propos par
la BCE pour les dpts qui lui sont confis.
Regardons maintenant comment la BCE agit sur ces diffrents taux :
Supposons que la Banque Centrale dcide daugmenter ses taux

demprunt et de dpt. Alors, il cote dsormais plus cher de se re-
financer pour les banques en dficit de liquidits, que ce soit auprs
de la BCE ou auprs des autres banques commerciales qui prtent
un taux compris entre le taux de dpt et le taux demprunt. Ainsi,
les banques sont dsormais moins encourages se retrouver en po-
sition de dficit. Elles prennent moins de risques et accordent moins
de prts. Cette situation conduit une baisse de la demande et per-
met donc de freiner linflation. Nous constatons ainsi que le pouvoir
de cration montaire des banques commerciales a t frein par la
Banque Centrale.
Rciproquement, le raisonnement que nous avons tenu peut sap-

pliquer au cas o la Banque Centrale dcide de diminuer ses taux
directeurs. Cela cote dsormais moins cher aux banques de se re-
financer, ce qui les pousse octroyer davantage de prts. Ces lar-
gesses stimulent la demande et relancent linflation. Ici, la BCE a
augment le pouvoir de cration montaire des banques commer-
58 cration montaire
ciales.
En ralit, les choses sont un tout petit peu plus complexes car la
BCE fixe trois taux directeurs : un taux de dpt et deux taux dem-
prunt diffrents qui sont soumis des conditions doctroi diffrentes.
Nanmoins, le mcanisme disposition de la Banque Centrale corres-
pond exactement celui que nous venons de dcrire.
Les politiques montaires non conventionnelles : exemple de lassou-

Figure 4.9: Taux directeurs aux tats- plissement quantitatif
Unis et dans la Zone Euro.
Parfois, les mesures usuelles disposition de la Banque Centrale ne
suffisent pas redynamiser une inflation trop faible. Cest par exemple
le cas de nos jours, o suite la crise financire de 2008, lconomie
reste morose en dpit dune baisse drastique des taux directeurs.
Plusieurs options sont alors disposition des technocrates pleins
dimagination de Francfort ! La plus emblmatique dentre-elles est
lassouplissement quantitatif (ou "quantitative easing" en anglais) : il
sagit pour la BCE de racheter des actifs aux banques commerciales et
autres institutions financires pour stimuler leurs productions de cr-
dit. Concrtement, nous avons par exemple aujourdhui des banques
commerciales qui acceptent de prter de largent des tats ou des
entreprises pour ensuite troquer ces prts auprs de la BCE contre de
largent frais. Quel intrt ? Pour les tats et les entreprises, cela per-
met dobtenir plus facilement des prts de la part des banques com-
merciales. Pour ces dernires, lopration est "tout bnef" puisquelles
engrangent des sous sans efforts ! En effet, la BCE rachte toujours les
crances un peu plus chres que ce quelles valent rellement pour
pousser les banques les lui cder.
A ce stade, il est certain que llve perspicace se demande pourquoi
la BCE ne prte pas elle-mme de largent aux tats et aux entreprises,
plutt que de faire intervenir le systme bancaire comme onreux in-
termdiaire. La raison est simple : la BCE sinterdit tout prt direct
de telles entits, ce dont nous parlerons en longueur au chapitre 6,
section 6.1.7, page 79. De manire gnrale, les seules interventions sur
la quantit de monnaie en circulation quelle sautorise interviennent
toujours postrieurement laction des banques commerciales.
4.4 Rsumons !
La cration montaire par les banques commerciales nest pas infi-

nie. Plusieurs facteurs la bride.
Les clients jouent un rle dans les possibilits de cration montaire

disposition des banques commerciales.
Lendettement dun mnage se faisant toujours son initiative,

la volont de souscription de prts par les clients est un facteur
limitant la cration montaire.
Le choix des clients de privilgier une banque plutt quune autre
pour lui confier leurs dpts favorise la cration montaire pos-
sible pour la banque choisie. En effet, plus une banque dispose de
dpts, plus elle peut faire face dventuelles fuites dune partie
de ceux-ci vers ses concurrents et donc plus elle peut octroyer de
prts.
La Banque Centrale joue un rle clef dans la rgulation de la mon-

naie pouvant tre cre par les banques commerciales.
Chaque banque doit constituer des rserves auprs de la Banque

Centrale qui correspondent une fraction des dpts qui lui ont
t confis.
Des rgles prudentielles obligent les banques notamment d-
tenir suffisamment de fonds propres en face des prts quelles
consentent. Il sagit dune limite la cration montaire des banques
qui est plus contraignante que la constitution de rserves auprs
des Banques Centrales.
Pour mener bien son mandat de maintien dun taux dinflation
proche de 2%, la BCE a sa disposition des outils de politique
montaire qui lui permettent de freiner ou au contraire de favori-
ser la cration montaire pouvant tre entreprise par les banques
commerciales.
5
La critique de la cration montaire
par les banques commerciales
"Les gens ntaient pas pauvres parce quils taient stupides ou

paresseux. Ils excutaient toute la journe des travaux physiques
des plus complexes. Ils taient pauvres parce que les institutions
financires du pays ne les avaient pas aids accroitre leur tissu
conomique local."
Muhammad Yunus 1 1. n en 1940, Bangladais, fondateur de la
premire institution de micro-crdit en
Au cours des premiers chapitres, nous avons dcrit la nature de 1976 qui lui a valu le prix Nobel de la
la monnaie, son histoire ainsi que la faon par laquelle elle est cre paix en 2006 dans "Banker to the Poor :
Micro-Lending and the Battle Against
de nos jours par les banques commerciales. Ltudiant en conomie World Poverty" , 2003
montaire uniquement dsireux dobtenir une bonne note ses partiels
pourra donc se contenter de refermer ds prsent louvrage quil a
entre les mains. Mais, pour llve curieux, des questions se posent
dsormais invitablement : est-ce que le systme est juste ? Est-ce quil
est bien judicieux de confier la gestion dun bien publique, la monnaie,
des acteurs ms par des intrts privs, les banques commerciales ?
Les deux arguments les plus frquemment avancs par les dfen-
seurs du rle des banques dans la cration montaire sont les suivants :
Les banques servent lintrt gnral.

Tout dabord, elles ont un rle salutaire dans la gestion des risques.
En effet, guides par lobtention de profits, elles slectionnent avec
soin les mnages et entreprises mme dhonorer le rembourse-
ment de leurs prts. Cela permet dviter que certains sendettent
outre-mesure pour ensuite faire faillite, situation toujours prjudi-
ciable lensemble de la communaut. Il en est de mme pour le
Figure 5.1: Muhammad Yunus en 2012.
budget de ltat. Le fait que ce dernier ne puisse pas "faire marcher
la planche billets" et doive faire appel aux banques pour sendet-
ter le force avoir une gestion raisonnable de la dpense publique,
62 cration montaire
loin de toute tentation lectoraliste. Par ailleurs, les banques ne pro-

fitent pas outre mesure du pouvoir de cration montaire qui leur
est confi. Pour lillustrer, il suffit de regarder les taux de rendement
servis aux actionnaires des banques qui ont toujours t infrieurs
ceux octroys par les entreprises non-financires, Pour dans la Zone
euro, les taux taient de 8,6% contre 10,8% entre 2000 et 2015 par
exemple (en tant pourtant dessein les annes 2008 et 2009 pen-
dant lesquelles les banques ont vu leurs profits durement atteints
par la crise financire). Enfin, les banques sont des grands pour-
voyeurs demplois (198 500 employs de banques rien quen France
fin 2016, avec 18 100 embauches rien quau cours de cette anne-
l). Il convient, pour lavenir du personnels des banques, de ne pas
remettre en cause le monopole de cration montaire qui garantit
leurs emplois.
Le pouvoir de cration montaire octroy aux banques est particu-

lirement surveill.
Il ne sagit pas l dun chque en blanc mais dun mandat contraint
par la Banque Centrale : il existe des obligations de rserves, des
rgles prudentielles et surtout une politique montaire contraignante.
Ces deux lments peuvent tre assez aisment contrs, pour peu
quun recul ncessaire soit pris. En effet, il nous suffit dtudier les
graves dfauts du systme actuel pour que ceux-ci viennent, de fa-
on rdhibitoire, entamer la crdibilit des arguments prfrs des lob-
byistes bancaires.
5.1 Les banques ne servent pas lintrt gnral
5.1.1 Les banques, au service des trs riches

Bien quayant une place centrale dans le fonctionnement de notre
conomie, il est illusoire de penser que cette importance implique de
quelque faon que ce soit la ncessit pour les banques duvrer pour
lintrt commun et dexercer le pouvoir de cration montaire dans
loptique de servir le plus grand nombre. En effet, les banques com-
merciales appartiennent leurs actionnaires et, logiquement, leur ob-
jectif est de leur offrir un maximum de bnfices.
Pour savoir exactement qui profite le crime, il serait intressant
de connaitre avec dtails la liste des actionnaires des banques fran-
aises. Mais cela est malheureusement impossible ! En effet, aucune loi
noblige les banques dvoiler la liste complte des noms de leurs pro-
pritaires, ce quelles sempressent videmment de ne pas faire. Un tel
manque de transparence, il est vrai commun toutes les entreprises
organises sous la forme de socit anonyme, est tout fait regret-
la critique de la cration montaire par les banques commerciales 63
table pour des entits qui se sont vu confier un rle central dans le
financement de lactivit conomique.
dfaut dune liste dtaille, les banques font part au public din-
formation trs lacunaires sur lesquelles il est cependant rvlateur de
sattarder quelques instants. Prenons lexemple de BNP Paribas, qui
sera notre fil rouge tout le long de cette partie, qui indique les infor-
mations suivantes quant ses propritaires fin 2016.
Table 5.1: Actionnaires de BNPP fin

Actionnaire Parts dans BNPP
2016.
tat belge 10%
BlackRock Inc. 5%
Grand-Duch de Luxembourg 1%
Salaris 5%
Actionnaires individuels 4%
Investisseurs Institutionnels europens 43%
Investisseurs Institutionnels hors-Europe 30%
Divers et non-identifis 2%
Premire constations, miracle de linternationalisation des changes,

la Belgique, par lintermdiaire dune institution financire quelle pos-
sde (la SFPI) dtient 10% de la plus grande banque franaise. Ainsi,
de faon trs grossire, nous pouvons dire que les Belges dcident
de lallocation dun dixime de la monnaie cre par la plus grande
banque de notre pays.
Par ailleurs, nous nous rendons compte que les investisseurs insti-
tutionnels, les "zinzins" selon le sobriquet qui leur est communment
donn, constituent les trois quarts de lactionnariat. Ce terme dsigne
des organismes collecteurs dpargne tels que les assureurs, les caisses
de retraite ou les fonds de pension qui peuvent tre dtenus par des
actionnaires du monde entier, et en particulier par dautres zinzins, la
consanguinit tant souvent de mise. Ainsi, pour rellement connaitre
les propritaires de BNP Paribas, il faudrait avoir la liste des action-
naires de la banque, puis le dtail des actionnaires des zinzins au ca-
pital de BNPP, puis le dtail des actionnaires des zinzins au capital
des zinzins au capital de BNPP, puis le dtail des actionnaires des zin-
zins au capital des zinzins au capital des zinzins au capital de BNPP. . .
Les investigations savreront rapidement puisantes et il est ainsi im-
possible de connaitre rellement le nom des personnes qui possdent
BNPP.
Certains pourraient tre tents daffirmer que les zinzins sont d-
tenus par des petites gens : les propritaires dune assurance-vie, les
personnes ayant cotis pour leurs retraites. Malheureusement, nous ne
pouvons absolument pas en tre convaincus. En effet, sachant que 21
milliardaires franais ont un patrimoine suprieur celui cumul de
64 cration montaire
25 millions de nos compatriotes, il est loin dtre incongru de consi-

drer quune large part des investisseurs franais des zinzins nest en
ralit constitue que par une petite poign de trs riches.
5.1.2 Les banques, championnes de la fraude fiscale

En labsence de ressources gologiques extraordinaires qui pour-
raient financer moindre frais le fonctionnement de notre pays, lim-
pt joue un rle vital dans la prise en charge des dpenses publiques
ncessaires au maintien dune socit viable.
Il est alors assez amusant de voir les banques user de tous les
moyens possibles pour substituer la charit la solidarit en finan-
ant par exemple des actions de mcnat qui leur permettront de r-
duire les impts pays ltat. Nanmoins, sil ne sagissait pour les
banques que de choisir qui allait leurs impts, notre critique reste-
rait assez tnue. Mais il savre galement que les banques franaises
sont des championnes de lvasion fiscale, qui leur permet de rduire
lassiette des bnfices taxables en France. La fraude fiscale est difficile
dmontrer, les montages juridiques tant toujours bien ficels. Mais
quelques chiffres produits par Oxfam International permettent dob-
jectivement attester du problme et de dnoncer lutilisation abusive
des paradis fiscaux par les banques :
Figure 5.2: Logo de lassociation Oxfam. Les vingt plus grandes banques europennes dclarent 26 % de
leurs bnfices dans les paradis fiscaux, soit 25 milliards deuros
en 2015, mais seulement 12 % de leurs chiffres daffaires et 7 % de
leurs employs.
Ces vingt banques europennes dclarent au global 628 millions

deuros dans des paradis fiscaux o elles nont pourtant aucun
employ et 383 millions deuros de bnfices sur lesquels elles ne
payent pas un seul euro dimpts.
Les activits des vingt banques europennes sont plus de deux fois
plus lucratives dans les paradis fiscaux que dans les autres pays.
Pour 100 euros de chiffre daffaires, les banques europennes d-
clarent 42 euros de bnfices dans les paradis fiscaux, contre 19 eu-
ros en moyenne.
Concernant BNPP, la banque parvient dgager 134 millions deuros

de bnfices, sans employs, et sans payer un seul euro dimpt aux
Iles Camans ! Il sagit l de millions deuros qui chappent tranquille-
ment tout regard de ltat pour aller directement dans la poche des
actionnaires de la banque.
Sur le sujet, il convient de relever la morgue incroyable dont peuvent
faire preuve les banques franaises. En 2012, le directeur de la Socit
Gnrale alors auditionn par la commission denqute du Snat avait

indiqu, sous serment, que sa banque avait rompu tout lien avec les
paradis fiscaux les plus rcalcitrants. Nanmoins, son tmoignage sest
avr tre compltement faux quand, en 2016, a clat laffaire des Pa-
nama papers 2 , rvlant les montages exotiques mis en place par la 2. Les "Panama Papers" dsignent la
banque pour permettre certains de ses clients de frauder le fisc. Un fuite de millions de documents confi-
dentiels exposant les noms des action-
faux tmoignage tant passible de cinq annes de prison, pensez-vous naires de centaines de milliers de so-
que le directeur de la Socit Gnrale ait t inquit ? Pas du tout ! cits panamennes cres dans une op-
tique dvasion fiscale. Des chefs dtats,
Dans un vote huis clos, le Snat a dcid le 26 mai 2016 de nabsolu- des milliardaires et des clbrits du
ment rien faire son gard. Il est vrai que le pouvoir de pression des monde entier se sont vues pingls.
banques est extrmement important, ce qui limite toujours laction du
pouvoir politique.
5.1.3 Les banques, puissant groupe de pression
Le lobbying est un anglicisme : au XIXme sicle, au Royaume-Uni,

le terme "lobby" dsignait les couloirs du Parlement o des personnes,
dfendant leurs intrts propres, parvenaient interpeler les parle-
mentaires pour discuter avec eux. Il savre que cette image dpi-
nal est maintenant bien loin du quotidien des lobbyistes bancaires
qui nont plus besoin de coincer les parlementaires entre deux portes
pour faire valoir leurs arguments : les politiques de tous bords et leurs
quipes les coutent avec beaucoup dintrt et sont toujours prts
reprendre leurs arguments. En effet, que ce soit les dputs dont le
mandat arrive chance ou les hauts fonctionnaires destins pla-
fonner dans leurs carrires Bercy ou la Direction Gnrale du
Trsor une fois la trentaine passe, il est toujours utile de se confor-
mer aux souhaits du lobby bancaire pour sassurer les faveurs dentre-
prises qui pourront un jour leur offrir une carrire hyper-rmunre.
On assiste ainsi un phnomne de pantouflage, voire de "Revolving
Doors" (portes tournantes) avec des politiques et hauts fonctionnaires
qui alternent service publique et service de la haute finance, dfen-
dant en tout temps les intrts de cet employeur des plus gnreux.
Les exemples difiants sont lgions en France : Franois PROL (Ins-
pecteur gnral des finances (IGF), travaille dans plusieurs ministres
avant de rentrer la banque Rothschild en 2005, puis est nomm se-
crtaire gnrale adjoint de llyse en 2007 avant dtre propuls
la tte du groupe Banque populaire - Caisses dpargne en 2009), Fr-
dric OUDA 3 (IGF, travaille comme conseiller de Nicolas Sarkozy 3. Qui avait profr lnormit suivante,
lorsque celui-ci est ministre du budget avant de rejoindre la Socit lors dune audition la Commission
des affaires conomiques de lAssemble
Gnrale en 1995 dont il est lactuel directeur), Emmanuel MACRON Nationale en 2011 : "Nous ne pouvons
(IGF, travaille comme banquier daffaire pour la banque Rothschild en crer de largent. Il nous faut le collec-
ter travers les dpts des particuliers
2008 avant de rejoindre le secrtariat de llyse puis le gouvernement et des entreprises ainsi que par des mis-
de Franois Hollande partir de 2012). sions sur les marchs."
66 cration montaire
"Mon vritable adversaire na pas de nom, pas de visage, pas de

parti, il ne prsentera jamais sa candidature, et pourtant il gouverne
[...], cest le monde de la finance", telle a t la phrase prononce par
Franois Hollande dans son discours du Bourget en 2012 qui avait
alors donn sa campagne limpulsion ncessaire son lection. Nan-
moins, une fois au pouvoir, nous le constatons maintenant avec re-
cul, la finance fut loin dtre son adversaire. Un exemple marquant,
mettant en scne lancien dirigeant de BNPP, illustre merveille la
connivence entre pouvoir politique et banquiers. En 2015, la Banque de
France tait en qute dun nouveau gouverneur. Le Prsident de la R-
publique, contre lavis de nombreux conomistes et observateurs im-
partiaux, a alors fait le choix incroyable de nommer ce poste lancien
directeur gnral de BNPP, la plus grande banque de notre pays. vi-
demment, limpartialit dun tel personnage ne pouvait et ne pourra
aucun moment exister, ce qui est dailleurs plus que visible au quoti-
dien travers ses interventions dans les mdias et ses prises de posi-
tion : exemple parmi tant dautre, notre pays, par la voix du gouver-
neur de la Banque de France donc, est dsormais lun des plus grand
opposant la finalisation des accord de Ble 3 ayant pourtant pour
incidence daccroitre les exigences de fonds propre des banques, les
rendant ainsi moins rentables, mais beaucoup plus sres. Par ailleurs,
de par sa fonction, le gouverneur de la Banque de France est aussi le
prsident du collge de lautorit de contrle prudentiel et de rsolu-
tion, lautorit charge du contrle des banques en France. Il va donc
sans dire que nos grandes banques, et en particulier BNPP, seront peu
inquites au cours des six trop longues annes du mandat de ce gou-
verneur.
5.1.4 Les banques, "pile je gagne, face tu perds"

Les banques recueillent les conomies et sont lorigine du finance-
ment des projets de tout un chacun. Ainsi, pour peu que lune dentre
elle fasse faillite, cest lpargne de centaines de milliers de Franais
qui svapore et des pans entiers de lconomie qui voient leurs ap-
provisionnements en argent frais suspendus. Il est ainsi impossible de
laisser se produire le dpt de bilan dune banque de grande taille car
elle entrainerait irrmdiablement lensemble du pays dans sa chute.
Ces entits sont bien nombreuses en France (BNPP, Socit gnrale,
Groupe BPCE et Crdit agricole) et a prennent juste titre les qualifica-
tifs de banques systmiques et de "Too big to fail" ("trop grosses pour
faire faillite" en franais).
Nous avons donc la situation suivante :
En temps dconomie florissante, les banques engrangent de confor-

Figure 5.3: Un homme manifestant de-
vant la Bank of America New York, tables bnfices redistribus aux actionnaires et dirigeants. Ce nest
tats-Unis, 2011.
donc quune poigne de Franais qui profitent de ces bons rsultats

PILE, JE GAGNE !
En temps de crise violente mettant en pril les banques, les pou-

voir publics viennent leur secours pour viter la disparition des
dpts des clients et une diminution des capacits de prt lcono-
mie. Concrtement, ltat met notamment disposition des banques
sa puissance financire (cest--dire sa capacit lever de limpt)
comme garantie explicite offerte aux cranciers des banques en dif-
ficult. Cest donc lensemble des citoyens qui paient ici la facture
FACE, TU PERDS !
La rcente crise de 2008 a illustr merveille ce mcanisme des

plus retors ou les pertes sont socialises et les profits privatiss. Suite
la retentissante faillite de la vnrable banque Lehman Brothers, que
les tats-Unis avait refus de sauver, un vent de panique a agit le
monde de la finance : si une banque dune telle rputation pouvait
faire faillite, cest que les toutes les autres taient elles aussi poten-
tiellement sur la sellette ! Comme une traine de poudre, la faiblesse
du niveau de fonds propres des banques a rapidement entrain une
dfiance totale leur gard de la part des investisseurs mais aussi
des banques elles-mmes ! Le march interbancaire sest alors retrouv
compltement paralys, les institutions ayant des liquidits excden-
taires refusant de les avancer celles dans le besoin.
Face au risque de dpt de bilan des banques "too big to fail", la
France a alors dcid de sortir le grand jeu en mettant ses propres
deniers compltement disposition des entits fragilises :
Les banques se sont vues recapitalises par ltat, par linterm-

diaire de lachat de titres de dette subordonne ou par lentre pure
et simple au capital : 20 milliard deuros ont ainsi t investis dans
les cinq plus grandes banques du pays et dans Dexia, une institution
Franco-belge.
Ltat a aussi consenti prter tout simplement des tombereaux de

liquidits aux banques pour quelles puissent faire face au gel du
march interbancaire : 77 milliards deuros ont ainsi t octroys
aux banques.
Le gouvernement a par ailleurs donn lassurance au monde en-

tier quil ne laisserait jamais ses banques faire faillite et quil serait
toujours prsent en dernier ressort, au-del des largesses dj accor-
des. Cette dclaration ne semble a priori navoir rien cot, mais
la ralit est bien diffrente ! En effet, ltat devant emprunter sur
les marchs pour financer son budget et les investisseurs jugeant
logiquement que les capacits de remboursement de la France se
68 cration montaire
trouvaient diminues du fait de la garantie illimite accorde ses

banques, les taux dintrts appliqus au pays ont t revus la
hausse. Cette situation a alors eu pour consquence de creuser en-
core davantage la fameuse dette de notre pays.
videmment, les cinq groupes bancaires recapitaliss ont ralis,

ds 2009, dnormes bnfices (11 milliards deuros, soit deux fois
plus quen 2008) dont seule une portion congrue aura t destine
aux caisses de ltat pour le rembourser des recapitalisations et prts
consentis. Dailleurs, BNPP sest empresse de choyer ses pauvres tra-
ders qui avaient vu leurs rmunrations variables diminuer pendant
lanne 2008 : la banque a ainsi distribu en 2009 et 2010, 1 milliard
deuros ses 4 000 traders, soit un bonus moyen de 250 000 euros par
personne !
5.2 Le pouvoir de cration montaire par les banques commer-

ciales est pitrement surveill
Insensibles aux incitations de la Banque Centrale Europenne et

soumises des rgles prudentielles peu efficaces, les banques commer-
ciales ne voient leur pouvoir de cration montaire que trs faiblement
contraint.
5.2.1 Les limites de la politique montaire

Fin 2016, les investissements des cinq plus grandes banques fran-
aises en crdits aux particuliers (hors prts immobiliers) et aux entre-
prises reprsentaient seulement 25% de leurs actifs agrgs. En dautres
termes, seulement un quart des investissements des banques tait des-
tin au financement de lconomie relle ! Loctroi de liquidits aux en-
treprises non financires et aux particuliers devrait, dans un fonction-
nement sain du monde bancaire, constituer la priorit des banques de
notre pays. Mais ce sont les actions, obligations, immeubles, produits
drivs exotiques et autres objets de spculation qui obtiennent les fa-
veurs des banquiers car bien plus rentables ! Rien nest vraiment fait
pour empcher les banques de choisir elles-mmes leurs allocations
dactifs sans aucuns soucis pour le sort concret de lconomie de notre
pays.
La Banque Centrale Europenne, travers sa politique montaire,
pourrait jouer un rle de gendarme dans ce domaine. Mais elle reste
impuissante face aux volonts des banques, comme lillustre lexemple
rcent du quantitative-easing.
Suite la crise bancaire de 2008, lconomie europenne sest trou-
ve gravement ralentie et un risque de dflation commenait de plus
en plus srieusement peser sur notre vieux continent. Les politiques
montaires conventionnelles (baisses drastiques des taux directeurs)

ne fonctionnant visiblement pas, la BCE dcida, aprs longue rflexion,
davoir recours la pratique non-usuelle de lassouplissement quanti-
tatif. Comme nous avons dj pu le voir, le quantitative-easing consiste
en lachat par la Banque Centrale de titres de dettes dentreprises et
dtats auprs des institutions financires, dont les banques font par-
tie. ce titre, il constitue, pour beaucoup dobservateurs, une viola-
tion de linterdiction normalement faite la Banque Centrale de "faire
marcher la planche billets". Mais ainsi, depuis mars 2015, la BCE
sest engage racheter jusqu 80 milliards deuros de titres de dette
aux banques, chaque mois. Fin 2016, ce sont donc environ 1 400 mil-
liards deuros qui ont t dpenss par la BCE dont lobjectif initial
tiat louable : il sagissait pour les banques de troquer leurs investisse-
ments (envers les tats et les entreprises) contre de largent frais quils
auraient pu nouveaux investir dans lconomie relle. Cela aurait
alors d permettre la fameuse "croissance" de repartir, crant ainsi
emplois et bonheur en Europe.
videmment, la ralit est tout autre. Mais nous ne sommes pas sur-
pris car nous avons dj constat prcdemment la faible propension
quont les banques investir dans lconomie relle. Les institutions
financires ont ainsi accept avec plaisir de troquer leurs dettes souve-
raines (cest--dire sur les tats) et sur les entreprises contre de largent
frais, dautant plus quelles le faisaient avec profit, mais elles ont en-
suite prfr rinvestir cette argent dans. . . les marchs financiers ! Il
na pas t question de financer des grandes infrastructures, des pro-
jets davenir ou des prts aux petits commerces, susceptibles de ra-
nimer une conomie souffreteuse. Les montants normes de monnaie
octroys ont t tranquillement dtourns de la destination initiale-
ment prvue par la BCE pour alimenter la spculation, provoquant une
augmentation insense du cours des obligations. Les gagnants dans
laffaire sont facilement trouvs : les banques et les riches particuliers
dtenteurs dun patrimoine comportant ce type de produits financiers
ont vu la valorisation de leurs fortunes saccroitre instantanment et
sans efforts, effet dautant plus avantageux pour eux que linflation
est reste un niveau trs faible. La privatisation des bnfices dans
toute sa splendeur !
Mais si la situation avantage aujourdhui les banques, elle sera dan-
gereuse pour la socit dans son ensemble un horizon plus loin-
tain. En effet, le bilan des institutions financires regorgeant dsormais
dobligations survalorises, mais rapportant peu dintrts, le retour
inluctable de linflation et dune hausse des taux dintrt va entrai-
ner une dprciation de ces titres. La mcanique est simple : les taux
montent, les obligations nouvellement mises prsentent alors des taux
plus levs que les vieilles obligations qui sont donc dsormais moins
70 cration montaire
rentables et boudes par les investisseurs. Ainsi, suite une prochaine

remonte des taux, les banques seront alors propritaire dun tas de
vieilles obligations ne valant plus grand-chose, ce qui pourrait cau-
ser leur faillite. Et bien sr, ce seront aux tats, cest--dire tous les
citoyens de payer laddition pour les abus de quelques-uns. La socia-
lisation des pertes dans toute sa splendeur !
5.2.2 Les rgles prudentielles sont trop lgres : le cas du capital ban-
caire
Les banques doivent disposer dun minimum de capitaux propres
pour pouvoir exercer leur activit : en dessous dun seuil, prvu r-
glementairement, elles sont considres comme tant en faillite. Ces
rgles prudentielles ont pour principal intrt de forcer les banques
se constituer un coussin de scurit leur permettant dabsorber des
pertes inattendues et a pour effet de limiter leur possibilit de cration
montaire. Toujours longuement discutes avant leur adoption par les
plus grandes Banques Centrales de la plante, au sein du discret Co-
mit de Ble log par la Banque des Rglements Internationaux en
Suisse, il apparait nanmoins que les rgles prudentielles sont bien
trop laxistes et ne constituent pas des gardes fous suffisants pour pr-
venir les comportements irresponsables des banques. Dans les faits,
ces dernires peuvent en toute impunit prendre plus de risques que
les fonds propres dont elles disposent ne pourraient raisonnablement
leur permettre.
Aujourdhui, il est ncessaire pour une banque que ses capi-

taux propres dpassent 8% de ses "actifs pondrs". Concrte-
ment, sans jargon technique : Si une banque souhaite prter 1 000
Figure 5.4: Sige de la Banque des R- euros un particulier, linstitution devra a priori tre dote dun
glements Internationaux, Ble, Suisse. montant de fonds propres qui vaut 8% x la pondration relative
un prt un particulier (cest--dire 75%) x 1 000 euros, daprs
larticle 123 du rglement (UE) n575/2013, soit 60 euros.
Or, deux graves dfauts viennent entacher cette mthode de calcul :

Tout dabord, il apparait que le niveau de fonds propre de 8% exig
de la part des rgulateurs nest pas satisfaisant. En effet, la banque
Lehman Brothers avait par exemple un ratio de solvabilit de 11%
peu de temps avant son effondrement en 2008 ! Ainsi, une hausse
du seuil demand apparait comme incontournable. Bien sr, les
banques sont rfractaires toute vellit daugmentation trop im-
portante du ratio de solvabilit minimum car, pour elles, une hausse
de leurs capitalisations, bien que diminuant les risques de faillite,
Figure 5.5: Lenseigne de la banque signifierait avant tout une dilution de lactionnariat et donc des b-
Lehman Brothers en vente, Christies,
Londres, Royaumes-uni, 2010.
nfices distribus par tte.
Par ailleurs, il savre que les banques ont la possibilit de dtermi-

ner elles-mmes la pondration appliquer leurs expositions. Le
taux de 75% prsent dans lexemple ci-dessus est bien inscrit dans la
rglementation et sapplique bien usuellement aux banques. Cepen-
dant, pour les plus grosses dentre-elles, qui prsentent les capacits
deffectuer des modlisations complexes, il leur est donn lautori-
sation de "calculer" elle-mme les coefficients qui correspondent le
mieux aux risques quelles prennent. En dautres termes, les grosses
banques "too big to fail" peuvent, pour peu quelles parviennent
ltayer un minimum, retenir les coefficients de pondration qui leur
conviennent. videmment, elles font tout pour que ceux-ci soient
les plus petits possibles afin de diminuer leurs exigences de fonds
propres. Cette situation est ubuesque : des institutions financires
dont la faillite serait une catastrophe pour lconomie parviennent
par ce biais limiter leurs exigences de capitaux propres et donc
prendre davantage de risques. Mais, comme toujours, ce qui nest
lvidence pas trs raisonnable pour la socit est trs profitable
pour les banques qui peuvent ainsi dgager davantage de bnfices.
5.3 Rsumons !
La cration montaire par les banques commerciales, la base du

fonctionnement de notre conomie, connait de graves disfonctionne-
ments qui tiennent leur origine la fois de la nature mme des banques,
entits commerciales souhaitant cote que cote raliser du profit, et
du manque de contrepouvoir exerc sur leur activit par la Banque
Centrale.
Les banques ne servent pas lintrt gnral : elles sont au ser-

vice des riches qui les possdent, elles se soustraient par tous les
moyens au paiement de limpt en France, mprisant la dmocratie
elles noyautent le pouvoir politique et ladministration pour faire
valoir leurs arguments et enfin, elles sont dangereuses pour lqui-
libre mme de notre conomie comme lillustre la crise bancaire de
2008.
Le pouvoir de cration montaire par les banques commerciales

nest pas contraint : les rsultats mdiocres de la politique montaire
non-conventionnelle rcemment mise en place par la BCE illustrent
la faiblesse de cette institution et les rgles prudentielles sont bien
trop lgres.
6
Les alternatives au systme actuel
"Rien nest permanent, sauf le changement."

Hraclite dphse 1
1. Philosophe grec de la fin du VIme
sicle avant J.C.
Lors de llection prsidentielle de 2017, le sujet du monopole de
la cration montaire par les banques commerciales a t mis sur la
table par les candidats. Une large majorit dentre eux, huit sur onze,
se sont prononcs dans leurs programmes pour un changement des
rgles ce sujet. Certains, les plus radicaux, souhaitaient une natio-
nalisation totale de la cration montaire (et donc des banques) tandis
que les autres se sont concentrs sur un retour lautorisation pour
la Banque Centrale de crer de la monnaie destine tous (tats, en-
treprises et particuliers) ou seulement au financement des tats. Au
premier tour de llection, ces huit candidats ont recueillis 50% des
suffrages, illustrant ainsi quune volution des mcanismes rgissant la
cration montaire est accepte (sinon souhaite) par un grand nombre
de Franais.
Figure 6.1: Hraclite, huile sur toile
dHendrick ter Brugghen, 1628.
74 cration montaire
Table 6.1: Propositions des candidats

Nationalisation Banque Centrale peut prter :
llection prsidentielle franaise de 2017
concernant la cration montaire et suf- sans restrictions aux tats uniquement
frages obtenus.
Candidat Voix Candidat Voix Candidat Voix
Jacques 0,18% Jean 1,21% Franois 0,92%
CHEMINADE LASSALLE ASSELINEAU
Nathalie 0,64% Nicolas 4,7%
ARTHAUD DUPONT-
AIGNAN
Philippe 1,09% Jean-Luc 19,6%
POUTOU MLENCHON
Marine 21,3%
LE PEN
TOTAL : 1,91% TOTAL : 1,21% TOTAL : 46,52%
Au-del des propositions formules lors de la prsidentielle, des

solutions plus ou moins complexes et surtout plus ou moins crdibles
sont envisageables pour modifier la faon dont la cration montaire
fonctionne de nos jours : retour ltalon-or, bank-run organis, mon-
naies locales complmentaires, quantitative-easing pour le peuple, en-
cadrement du crdit par ltat, renforcement drastique des rgles pru-
dentielles et des ratios de fonds propres, systme montaire rserves
totales, cration de banques thiques, monnaie fondante ou mme re-
cours aux crypto-monnaies. . . et nous en oublions !
6.1 Passage en revue des diffrentes rformes possibles
6.1.1 Retour ltalon-or

Ltalon-or est un systme dans lequel la monnaie fiduciaire (les
pices et les billets) mise par la Banque Centrale est dfinie comme
valant un certain poids dor et est immdiatement convertible en ce
mtal sur demande. Si ltalon est adopt par plusieurs pays, les taux
2. Par exemple, un franc franais va- de changes entre leurs monnaies sont fixes 2 , ce qui simplifie gran-
lant 0,29025 g dor fin donnait lieu aux dement les changes : lor devient alors monnaie internationale. Ce
changes suivants en 1912 :
mode de fonctionnement a largement eu cours travers le monde par
1 dollar amricain = 5,17 francs
le pass.
1 mark = 1,24 francs
Nanmoins, ce systme a t abandonn lors de la premire guerre
1 livre sterling = 25,23 francs
mondiale et a connu des soubresauts jusqu son abandon dfinitif en
1 couronne austro-hongroise = 1,05
francs deux tapes lchelle internationale : lors des accords qui ont eu lieu
1 rouble = 2,67 francs dans la ville amricaine de Bretton Woods en 1944 (la parit avec lor
1 florin nerlandais = 2,09 francs fut remplac par une parit avec le dollar, convertible en or) puis en
1 piastre ottomane = 7,06 francs 1971 (lorsque les tats-Unis abandonnrent dfinitivement la possibi-
les alternatives au systme actuel 75
lit de changer leur monnaie en or).

Dans un tel systme, lvolution de la quantit de monnaie fidu-
ciaire en circulation dpend de la taille du stock dor : il nest pas
possible pour la Banque Centrale dimprimer plus de billet que ce que
ses rserves dor ne le lui permettent. La politique montaire est donc
compltement dpendante de la quantit de mtal prcieux disponible,
ce qui entraine une inflation faible. Par ailleurs, la cration mon-
taire par les banques commerciales se trouve elle aussi contrainte par
ltalon-or. En effet, chaque banque doit dtenir des rserves pour faire
face aux retraits de ses clients. Or, lmission de liquidits tant juste-
ment limite dans un systme talon-or, les banques commerciales se
retrouvent par voie de consquence contraintes dans la constitution de
leurs rserves, freinant ainsi leurs possibilits doctroi de crdits. Ainsi,
Figure 6.2: Harry Dexter White (
ltalon-or a pour avantages de garantir la valeur de la monnaie fidu-
gauche) et John Maynard Keynes qui
ciaire en une quantit de mtal prcieux, de limiter linflation, et, cela furent les deux protagonistes principaux
est li, de limiter laction de cration montaire dbride des banques de la confrence tenue Bretton Woods,
1946.
commerciales.
Nanmoins ltalon-or prsente de graves dfauts qui en font une
pitre rforme du systme actuel. En effet, en 2014, la France nappa-
raissait quau 31me rang mondial des pays producteurs dor grce la
Guyane, classe entre la Cte dIvoire et lquateur. Avec environ 16
tonnes dor extraites, nous sommes bien loin des 462 tonnes chinoises,
272 tonnes australiennes ou 210 tonnes amricaines. Les changes in-
ternationaux se faisant partir dor, nous nous retrouverions bien
dsavantags de par la nature de notre sous-sol. Aussi, la valeur de
lor dtenu par les Banques Centrales -1 300 milliards de dollars- est
largement infrieure celle des dpts bancaires mondiaux -61 000
milliards de dollars. Ainsi, les billets mis par les Banques Centrales
ne permettraient de couvrir que 2 % des dpts. Or la mise en place
dun tel systme verrait les dposants se "ruer vers lor" et exiger la
conversion dune partie de leurs avoirs en ce mtal. Pour obtenir un
Figure 6.3: Pollution dune crique par
meilleur taux, il faudrait rvaluer massivement le cours de lor, ce
lorpaillage en Guyane, 2006.
qui serait une aubaine non mrite pour les gros dtenteurs privs
actuels. Enfin, il parait absurde de laisser la croissance de notre co-
nomie compltement bride par la dcouverte et lexploitation dun
minerai prcieux. Mme le systme actuel, pourtant loin dtre idal,
a au moins le mrite de stre dfait dune situation digne dun autre
ge.
6.1.2 Bank-run organis
Le 6 octobre 2010, le joueur de football ric Cantonna dclarait aux

journalistes de Presse Ocan : "La rvolution, aujourdhui, se fait dans
les banques : tu vas la banque de ton village et tu retires ton ar-
76 cration montaire
gent. Et sil y avait 20 millions de gens qui retirent leur argent, le

systme scroule. Pas darmes, pas de sang, rien du tout, la Spag-
3. Albert Spaggiari (1932 1989), connu giari 3 .". Lappel fut reu par quelques collectifs dinternautes qui d-
pour avoir t le cerveau du "casse du
cidrent de lancer formellement un appel retirer largent dpos sur
sicle" survenu la Socit gnrale de
Nice, en juillet 1976. Le mode opratoire son compte le 7 dcembre 2010. Branle-bas de combat ltat-major de
ingnieux passant par les gouts, lab- la haute banque franaise ! Face au propos dun simple sportif, le direc-
sence de victime, le message inscrit sur
le mur du coffre "Ni armes, ni violence teur gnral de BNP Paribas, le prsident de BPCE et de la Fdration
et sans haine" et la cavale qui a dur jus- bancaire franaise, la ministre de lconomie, Christine Lagarde, et le
qu sa mort ont fait de Spaggiari une ministre du Budget, Franois Baroin, prennent parole contre une telle
lgende du grand-banditisme.
initiative. En effet, si quelques millions de Franais se prcipitaient aux
guichets pour rclamer leurs conomies, les banques seraient dans un
embarras immense ! Nous lavons vu, elles nont pas de rserves de
liquidits suffisantes pour couvrir lensemble des dpts puisquelles
tablent sur le fait quune grande partie de ces derniers resteront dans
leurs livres de compte et ne seront jamais convertis en monnaie-papier.
Une telle panique bancaire ("bank run" en anglais) causerait irrmdia-
blement la faillite de lensemble des banques franaises. Mais vous le
savez, vous lauriez constat sinon, lappel du sportif ne fut pas parti-
culirement suivi et ne provoqua aucuns remous, sinon mdiatiques.
Des bank-runs ont cependant eu lieu par le pass, sans pour autant
avoir t planifis : aux USA en 1907 lors de la "panique des banquiers"
pendant la Grande Dpression, en Argentine en 1998 lors de la crise
conomique, ou plus rcemment au Royaume-Uni en 2007 visant la
banque Northern Rock qui subissait de plein fouet la crise bancaire.
Nanmoins face un tel risque, les banques franaises ont prvu la
parade : il nest pas possible de retirer de grosses sommes dargent
Figure 6.4: Albert Spaggiari (date incon-
nue). en liquide de sa banque. En effet, vous avez, lors de louverture de
votre compte, sign une convention avec votre banque qui limite vos
droits de retrait maximum par jour et par semaine. Cela peut tre 200
euros, ou mme quelques milliers deuros mais cela limite beaucoup
les possibles dommages dun bank-run organis.
Quoiquil en soit, la faillite gnralise du systme bancaire ne serait
en rien une bonne chose et signifierait leffondrement entier de notre
systme conomique : comment alors se nourrir ou mme se chauf-
fer ? Et il est sr que pillages, vols et violences ne tarderaient pas
Figure 6.5: Rue bancaire la banque sexprimer ouvertement dans les rues.
Northern Rock le 14 septembre 2007.
6.1.3 Monnaies locales
Une monnaie locale est une devise qui a pour vocation de ntre
change que dans une zone gographique restreinte. Contrairement
leuro, elle na pas cours lgal, cest--dire quon ne peut forcer
une personne la recevoir en paiement. Mais les volontaires souhai-
tant faire vivre la monnaie, clients et commerants, peuvent lutiliser
comme bon leur semble, en parallle des euros. On peut compter

plusieurs milliers de monnaies locales complmentaires travers le
monde et plusieurs dizaines en France ou elles ont, depuis la loi Ha-
mon de 2014, un statut juridique officiel : Doume Clermont Ferrand,
Lou pelou dans le Limousin, Roue dans le Vaucluse et les Bouches du
Rhne, Sol-violette dans le Bassin toulousain. . . Par exemple, dans le
Pays basque franais, leusko, cr en 2013 permettait en juin 2017
3 000 personnes et plus de 650 entreprises de commercer sur la base
de 580 000 eusko (1 eusko valant 1 euro).
Ces monnaies, changes contre des euros et changeables tout
moment dans lautre sens, ont limmense avantage de circuler unique-
ment localement, orientant ainsi les comportements de consommation
des utilisateurs vers des biens produits prs de chez eux, prservant
Figure 6.6: Autocollant signalant les
lenvironnement et dynamisant lconomie du secteur. Ici, il nest pas commerces acceptant les paiements en
question de spculation sur les marchs financiers ou de possible crise eusko, Bayonne, 2017.
bancaire. Largent reste au sein de la communaut, son entier service.
6.1.4 Quantitative-easing pour le peuple
Nous lavons vu, lassouplissement quantitatif lanc par la BCE en

2015 ne tient pas ses promesses. Les dizaines de milliards deuros in-
jects dans lconomie par lintermdiaire des grandes institutions fi-
nancires nont aucunes retombs sur lconomie relle. Seuls les mar-
chs financiers, massivement investis par les banques riches de ces
nouvelles liquidits, ont rellement profit de laubaine provoquant la
hausse du prix des actions et des obligations. Ainsi, ce sont seulement
les plus riches dentre nous, qui dtiennent en quantit de tels produits
financiers au sein de leurs pargnes qui ont vu leurs fortunes grandir.
Pire, le gonflement des marchs financiers semble constituer une bulle
en devenir qui, lorsquelle clatera, sera lorigine dune crise finan-
cire. Il semble donc ncessaire dorienter lutilisation des liquidits
mises dispositions des institutions financires par la Banque Cen-
trale Europenne, cest ce que propose linitiative Quantitative-Easing
(QE) pour le Peuple !
Daprs celle-ci, la monnaie fraichement cre devrait tre directe-
ment confie aux mnages (cest l "helicopter money" !) ou alors de-
vrait financer sans intermdiaires des projets dintrts gnraux tels
que des infrastructures dnergie verte ou des logements dcents pour
tous. Plus de vingt conomistes franais soutiennent ce QE pour le
Peuple (Jzabel Couppey-Soubeyran, Jacques Sapir. . .), ainsi que de
nombreux personnages publics tels que Nicolas Hulot travers sa Fon-
dation pour la Nature et lHomme.
Si les modalits prcises du QE pour le Peuple devront tre tran-
ches, car il faudra choisir entre le financement de la transition co-
78 cration montaire
logique et la stimulation immdiate de la consommation des mnage,

lide est dans tous les cas extrmement prometteuse et mrite dtre
soutenue.
6.1.5 Encadrement du crdit par ltat

Entre 1972 et 1985, un mcanisme d "encadrement du crdit" avait
cours en France et permettait la Banque Centrale de limiter loctroi
de crdits, et de manire plus gnrale lusage du pouvoir de cration
montaire, par les banques commerciales.
Il sagissait concrtement de sanctionner les banques qui avaient
trop augment le volume de leurs actifs en les forant constituer au-
prs de la Banque de France des rserves non rmunres, ce qui pesait
alors sur les finances de linstitution fautive. En effet, la constitution de
ces rserves devait tre finance par un emprunt sur le march inter-
bancaire qui, lui, ne se faisait pas un taux nul. La sanction tait alors
suffisamment dissuasive pour que les banques se conforment aux sou-
haits de dveloppement de la masse montaire dcid par ltat et le
bilan des banques ne pouvait pas gonfler outre mesure. Nanmoins, la
libralisation de lconomie, paradoxalement entreprise sous un gou-
vernement de gauche, mit un terme ce mcanisme en 1985, la rgula-
tion montaire dcoulant alors, rforme aprs rforme, des seuls taux
en vigueur sur le march interbancaire.
Un retour lencadrement du crdit par ltat pourrait limiter lex-
pansion de la masse montaire qui a permis lmergence de la finance
casino, tellement dconnecte des besoins de lconomie relle. Aussi,
cette nouvelle donne permettrait de contraindre laccroissement de la
taille des bilans des entits "too big to fail", ce qui serait vraiment une
trs bonne chose.
6.1.6 Renforcement et simplification des ratios de fonds propres

Les exigences de fonds propres imposes aux banques ne sont pas
satisfaisantes. En effet, le capital bancaire doit respecter un niveau qui
est en ralit beaucoup trop faible pour prvenir la moindre crise ban-
caire un tant soit peu svre. Par ailleurs, les grosses banques, pou-
vant calculer elles-mmes leurs charges en capital, singnient la
minimiser pour tre toujours plus rentables. Ainsi, les exigences de
fonds propres doivent tre calcules autrement et tre rellement plus
contraignantes pour les banques. Le systme complexe de la pondra-
Figure 6.7: Logo de Finance Watch dont tion des expositions par le risque doit tre abandonn au profit dune
la devise est "Pour une finance au service mtrique plus simple mettre en uvre : un ratio de levier lev.
de la socit".
Cette proposition, dfendue par Finance Watch 4 , aurait pour objectif
4. Groupe dexperts bas Bruxelles qui
effectue un travail de plaidoyer dans le que les banques dtiennent un niveau de capitaux propres correspon-
domaine de la rglementation financire dant une fraction importante de leur bilan. Plus question pour les
et cherche faire contrepoids au puis-
sant lobby de lindustrie financire.
banques deffectuer le moindre calcul inutilement complexe et dissi-

mulateur, il sagirait simplement pour elles de dmontrer que le rap-
port capitaux propre/taille du bilan est suffisamment grand, valant
par exemple 20% comme prn par dminents conomistes et person-
nalits 5 . Dans de telles conditions, les banques pourraient supporter 5. dont Robert Jenkins, ancien membre
des pertes exceptionnelles pouvant diminuer jusqu un cinquime de du comit de politique financire de la
Banque dAngleterre, dans son discours
la valeur de leurs actifs, limitant ainsi leurs probabilits de faillite en "Lets make a deal", juillet 2012.
cas de grave crise financire.
6.1.7 Financement de ltat par la Banque Centrale
Nous lavons dj voqu, au chapitre 2, section 2.4, page 31, ltat

franais ne peut pas demander la moindre avance, emprunter le moindre
argent la Banque Centrale Europenne. Cette disposition est fige
dans le marbre puisquelle figure au sein du sacr "Trait sur le Fonc-
tionnement de lUnion Europenne", fruit du trait de Lisbonne de
2007, son article 123.1 : "Il est interdit la Banque Centrale Eu-
ropenne et aux Banques Centrales des tats membres, ci-aprs d-
nommes "banques centrales nationales", daccorder des dcouverts
ou tout autre type de crdit aux institutions, organes ou organismes de
lUnion, aux administrations centrales, aux autorits rgionales ou lo-
cales, aux autres autorits publiques, aux autres organismes ou entre-
prises publics des tats membres ; lacquisition directe, auprs deux,
par la Banque Centrale Europenne ou les banques centrales natio-
nales, des instruments de leur dette est galement interdite.".
Cette interdiction trouve son inspiration dans la volont demp-
cher toute tentative draisonne dun gouvernement de faire marcher
de faon incontrle la "planche billets" pour faire financer facile-
ment ses projets en oubliant toute rigueur budgtaire. Ainsi, les tats
sont obligs de passer par les banques commerciales, et autres entits
financires, pour sendetter, situation signifiant donc en creux que le
secteur priv, guid par lobtention de profit, savre plus raisonnable
et efficace que le secteur public.
LAllemagne est une grande promotrice de cette interdiction du fi-
nancement de ltat par la Banque Centrale. Cette ide infuse visi-
blement dans les esprits de ce pays depuis des sicles puisquil est
intressant de noter que son plus grand dramaturge, Goethe, dans le
Second Faust en 1832 raconte comment lempereur du Saint Empire
Germanique croulant sous les dettes est approch par le dmon tenta-
teur Mphistophls qui lui souffle de simplement imprimer des billets
pour rembourser ses cranciers. Cette anecdote est dailleurs retrans-
crite sur les murs des grandes salles de confrence de la Bundesbank,
la Banque Centrale allemande. Aussi, trs souvent, pour illustrer la f-
brilit de lAllemagne sur le sujet, on voque lpisode dhyperinflation
80 cration montaire
de la Rpublique de Weimar qui a eu lieu dans lentre deux guerres

et qui aurait facilit la prise de pouvoir dHitler. Nanmoins, il faut
se rappeler qu lpoque, si cest bien une surchauffe de la planche
billets qui a caus un dsastre, celle-ci ntait pas actionne par la
seule Banque Centrale. En effet, ce sont les banques commerciales pri-
ves, qui avaient elles aussi le droit demmtre du papier-monnaie, qui
sont les premires responsables ! Dailleurs, le rtablissement dune in-
flation raisonnable fut obtenu par Hjalmar Schacht, prsident de la
Reichsbank, qui interdit aux banques commerciale demmtre toute
monnaie prive ds 1924.
Par ailleurs, la pense selon laquelle les banques commerciales sont
plus raisonnables que les tats nest pas forcment taye. Nous avons
vu ensemble que leur comportement prdateur au service des int-
rts de quelques-uns dessert toujours lintrt gnral : fraude fiscal,
lobbying, investissements sans autres objectifs que la spculation. . .
Figure 6.8: Certains billets de banque
Bref, cette interdiction de financement des tats par les Banques
ayant perdu toute valeur taient utiliss Centrales ne semble trouver ni de raison historique, ni de justification
pour tapisser les murs, Allemagne, 1923. conomique. Il faudrait ainsi pouvoir la faire voluer et permettre la
BCE de participer directement au financement des tats.
6.1.8 Systme montaire rserves totales
Lorsquon associe les termes "Suisse" et "banques", nous pensons

tous immdiatement lvasion fiscale et au fameux secret bancaire.
Rien de bien reluisant, nest-ce pas ? Nanmoins, bien lencontre de
nos prjugs, de nombreux Helvtes sopposent en ralit la toute-
puissance des banques de leur pays et portent mme actuellement
un courageux projet de transformation de la faon dont la monnaie
est cre par les banques : il sagit de linitiative populaire "Monnaie
pleine".
La monnaie pleine (ou "systme montaire rserve total" ou encore
"100% monnaie") est une ide qui a fleuri dans les annes 1930 dans les
esprits dconomistes amricains de luniversit de Chicago associs
Irving Fisher de Yale. Les tats-Unis venaient de subir le krach de 1929,
Figure 6.9: Irving Fisher en 1927.
traumatisme qui marqua le dbut de la Grande Dpression qui allait
faire sombrer le monde entier, et les conomies de nombreux Amri-
cains taient alors dangereusement menaces par les difficults prou-
ves par les banques du pays. Pour prvenir les bank runs, le groupe
dconomistes proposa un plan novateur dans lequel les banques de-
vaient abandonner leur capacit de cration montaire au seul profit
de la Banque Centrale et toujours disposer de suffisamment de liquidi-
ts pour couvrir entirement les dpts quelles staient vues confier,
do lexpression "100% monnaie". Dans un tel systme deux types de
Figure 6.10: Bank run lAmerican banques coexistent : les banques de dpt, dont lactivit limite garan-
Union Bank, New York, Etats-Unis, 1932.
tit aux clients que leur pargne sera toujours entirement disponible,
et les banques dinvestissement qui recueillent les conomies des per-
sonnes qui souhaitent quelles soient ensuite prtes. La Banque Cen-
trale est, quant elle, la seule entit capable de crer de la monnaie
quelle met ensuite directement disposition des tats et des mnages.
Cette proposition fut soutenue au cours du XXme sicle par pas moins
de trois prix Nobel dconomie : Maurice Allais 6 , Milton Friedman 7
et James Tobin 8 . 8. Allais M. (1967) : "Les conditions de
Ainsi, le Jeudi 24 dcembre 2015, faisant suite une initiative po- lexpansion dans la stabilit sur le plan
national", Revue dconomie politique,
pulaire soutenue par plus de 100 000 Suisses, la chancellerie fdrale a janvier-fvrier.
annonc la tenue dune votation (lquivalent de notre rfrendum en 8. Friedman M. (1959), A Program for
France) au sujet de la mise en place de la monnaie pleine dans le pays. Monetary Stability, Fordham University
Press
Le calendrier est encore incertain concernant la date prsentation au 8. Tobin J. (1985) : "Financial Innovation
Peuple suisse de cette proposition, le dlai dattente avant lorganisa- and Deregulation in Perspective", Bank
of Japan Monetary and Economic Stu-
tion de certaines votations tant dj all jusqu six ans. . . Mais, quelle dies, vol. 3, n 2.
que soit lissue du scrutin, qui verra le lobby bancaire suisse se dchai-
ner pour prserver sa rente indue, la mobilisation des promoteurs de
la monnaie pleine aura permis dexposer en pleine lumire les man-
quements du systme de cration montaire aujourdhui en vigueur.
Monnaie pleine en constitue une alternative crdible que nous serions
bien inspirs dimiter ! En effet, actuellement les conomies des clients
des banques de lUnion Europenne sont thoriquement garanties
hauteur de 100 000 euros, par dposant et par banque, par linterm-
diaire du fonds europen de garantie des dpts. Or il est prvu que
ce dernier ne soit pleinement oprationnel qu partir de 2024, une
fois dot de 45 milliards deuros. Le grand problme de cette garantie
est quelle ne reprsentera que 0,8% de la totalit des dpts en Eu-
rope ! Autant dire quil ne sera pas question, en cas de crise svre, de
laisser trop de banques faire faillite au risque de forcer de nombreux
dposants faire une croix sur leurs conomies.
La monnaie pleine prsente limmense avantage de garantir pleine-
ment les dpts de tous les pargnants et met un terme aux banques
"too big to fail". Aussi, soulignons que le mcanisme de monnaie pleine
permettrait la Banque Centrale Europenne de mettre directement de
la monnaie disposition des tats et de la population, ce qui freinerait
toute activit spculative et encouragerait les investissements davenir,
telle que ceux favorisant la transition nergtique.
6.1.9 Nationalisation des banques
La nationalisation des banques est une ide qui peut paraitre radi-
cale et surtout relevant compltement du discours de lextrme-gauche
idaliste. Nanmoins, cela serait oublier que Charles de Gaulle, une
fois la France libre, dcida de donner la Nation lentier contrle de
82 cration montaire
la Banque Centrale et des quatre plus grandes banques du pays. Lef-

fort de reconstruction tait une chose bien trop srieuse pour la laisser
entre les mains de reprsentants dintrts privs. Ainsi, si la nationali-
sation des banques est bien une action radicale, elle est loin dtre une
lubie de gauchiste, le Grand Charles vous en voudrait de lui coller ce
qualificatif ! Initi en 1945, cette pratique a t ritre plus grande
chelle lors de la premire prsidence de Franois Mitterrand qui avait
dcid que 90% du crdit rsiderait entre les mains de ltat, volont
ensuite dfaite par les gouvernements de droite successifs. Notre pays
a donc dj connu dans son histoire rcente des priodes de nationa-
lisation des banques commerciales ce qui tend prouver que la chose
est faisable nouveau.
Certaines personnes pourraient arguer que le mtier de banquier ne
pourra tre appris du jour au lendemain par la sphre publique et que
les structures financires actuelles, de par leurs comptences acquises
au fil des annes, seront difficiles destituer. cet argument, il est fa-
cile de rpondre quil existe dj des banques publiques qui savrent
tre tout fait rentables. Par exemple, pour lanne 2016, la Banque
Postale a ralis un rsultat net de presque 700 millions deuros dont
une partie a pu tre verse ltat sous la forme de dividendes. Par
ailleurs, la Banque Publique dInvestissement fait dj en France un
travail prcieux lgard des petits entrepreneurs. Aussi, les nationa-
lisations se faisant sans licencier le moindre employ de banque, les
hauts fonctionnaires qui usent actuellement de leurs comptences
la tte des grandes banques commerciales pourraient toujours de la
mme faon mettre leurs qualits au service de banques publiques.
Pourquoi perdraient-ils si soudainement de leur superbe ? Enfin, sur
la question de la capacit de ltat grer correctement les banques
nationalises, il pourrait tre imagin que leur nationalisation ne soit
pas entire (avec par exemple la prise de seulement 51% du capital)
permettant ainsi des actionnaires privs de continuer investir dans
le secteur bancaire. Ce dernier resterait alors de facto toujours sous
le regard vigilant des agences de notation et des autres analystes fi-
nanciers ce qui contraindrait, comme si cela tait vraiment ncessaire,
ltat une gestion saine et prenne de ses entreprises financires.
Par ailleurs, il savre quune nationalisation des banques ne cote-
rait pas trs chre la Nation car elle serait faite contre un trs gros
rabais et ce mme si ltat achetait aux actionnaires actuels leurs parts
dans les banques au prix fort, cest dire la valeur de march pour-
tant survalue. En effet, lquation est trs simple : la France emprunte
actuellement sur les marchs financiers des taux drisoires qui frlent
0% alors que les actions des banques offrent des dividendes de plus
de 5%. Ainsi, tire dexemple, si ltat sendette hauteur de 120 mil-
liards deuros pour acheter toutes les actions de BNPP et SG runies
un taux de 0,9% sur 10 ans (capitalisation boursire et taux sur titre

dtat franais en juillet 2017) et que ces banques offrent 5% de divi-
dendes par an destination de ltat actionnaire, alors, au bout des
dix annes, non seulement ces structures appartiendront pleinement
la Nation, mais elles auront aussi rapport environ 50 milliards deu-
ros ! Ainsi, en ayant investi 120 milliard deuros, ltat se trouverait
au bout de 10 ans pleinement propritaire de deux mastodontes ban-
caires, valant la mise initiale, et la tte dun pactole de 50 milliards
deuros. Cest donc comme si la nationalisation cotait 50 milliard de
moins que ncessaire, soit plus de 40% dconomie ! Profitons donc
des soldes tant quil en est encore temps ! Dailleurs, cette dmonstra-
tion suppose que les actionnaires soient pleinement ddommags, un
reprise des actions une valeur infrieure la valeur de march ou
une expropriation seraient mme beaucoup plus rentables. . .
Par ailleurs, soulignons que la nationalisation des banques leur per-
mettrait de financer ltat sans pour autant que la moindre infraction
de la France au Trait de Fonctionnement de lUnion Europenne ne
soit commise. En effet, larticle 123.2 stipule que "Le paragraphe 1 [re-
latif linterdiction pour la Banque Centrale de financer les tats] ne
sapplique pas aux tablissements publics de crdit qui, dans le cadre
de la mise disposition de liquidits par les banques centrales, b-
nficient, de la part des banques centrales nationales et de la Banque
Centrale Europenne, du mme traitement que les tablissements pri-
vs de crdit." Ainsi, les liquidits mises disposition par la Banque
Centrale Europenne aux banques nationalises pourront sans diffi-
cult tre destines au fonctionnement de ltat.
Pour finir, constatons quune nationalisation prsentera une telle
foison davantages pour le systme financier quil serait facile de conti-
nuer la dfendre pendant de longues pages. Mais contentons-nous
den avancer seulement encore trois autres qui achveront de convaincre
ltudiant encore dubitatif :
Une nationalisation aboutira un nouveau systme de cration mo-

ntaire dmocratique qui ne sera pas soumis la volont de seule-
ment quelques-uns, agissant dans leur unique intrt. Il boulever-
sera forcment avec violence les privilges octroys aujourdhui aux
banques commerciales et dsemparera le lobby de la profession ban-
caire qui naura alors plus aucune oreille attentive dans laquelle su-
surrer ses exigences. De par sa nature, une telle rforme parviendra
effacer le pouvoir dinfluence des milieux financiers, garantissant
ainsi sa prennit.
Une nationalisation permettra que les investissements entrepris par

le secteur bancaire le soient enfin sans logique spculative, en ayant
toujours pour seul souci lintrt du plus grand nombre. Finies les
84 cration montaire
banques casinos, finis les taux de rendement deux chiffres pour

les actionnaires, finis les bonus honteux pour les traders rapaces, les
actifs des banques seront utiles lconomie relle.
Une nationalisation des banques marquera lors de son avnement la

fin de toute possibilit de crises bancaires et de leurs consquences
dsastreuses sur lconomie. Lexistence dentits "too big to fail" ne
sera plus possible, ces dernires se confondant avec ltat et u-
vrant toujours dans les intrts de ce dernier. Il ne sera plus jamais
question, en dpit des abus et des risques pourtant pris tort, dim-
punment exercer un chantage la collectivit pour tre sauv en
cas de problmes.
6.1.10 Autres initiatives

Ple-mle, nous pouvons aussi brivement citer :
Le recours aux banques thiques, telles que le Crdit Coopratif

ou la NEF en France (chez qui persiste nanmoins encore des liens
plus que discutables avec lanthroposophie), qui ont pour doctrine
une utilisation raisonne de leurs capacits de prts. Ces banques
Figure 6.11: Logo du Bitcoin.
financent des projets thiques et restent loin de toute activit spcu-
lative.
Le systme de monnaie fondante qui prne une monnaie qui perd

de sa valeur avec le temps, incitant ainsi la circulation de largent
et prvenant la constitution de rentes. Certaines monnaies locales
complmentaires en France sont fondantes, telle labeille lance en
2010 Villeneuve-sur-Lot, dans le Lot-et-Garonne.
Les crypto-monnaies, comme le Bitcoin ou lEthereum, qui sont des

monnaies lectroniques dont les units sont achetes contre des eu-
ros sur des plateformes spcialises ou gnrs suite aux efforts des
Figure 6.12: Logo de lEthereum. "mineurs" exploitant les possibilits de calcul de leurs ordinateurs.
Bien que peu cologiques et prsentant des fluctuations de valeurs
normes dans le temps, les crypto-monnaies sont des objets totale-
ment librs de lemprise des banques commerciales et des Banques
Centrales. Ainsi, leurs dveloppements futurs pourraient changer
radicalement notre faon dapprhender la monnaie. Nanmoins, la
Figure 6.13: Prix du bitcoin en US- technologie apparait aujourdhui comme ntant pas encore suffi-
Dollars depuis janvier 2009.
samment mature.
6.2 Rsumons !
De nombreuses manires de reformer les mcanismes de cration

montaire actuellement en vigueur sont envisageables. Si certaines
dentre elles napporteraient finalement pas de grands avantages par

rapport la situation que nous connaissons dj (retour ltalon or
par exemple), dautres permettraient de soustraire notre socit lh-
gmonie des banques commerciales. Il peut sagir de petits pas dans
la bonne direction, tel quun dveloppement de lutilisation des mon-
naies locales ou un renforcement des exigences de fonds propres des
banques, ou des changements plus radicaux, tels que les projets das-
souplissement quantitatif pour le peuple, de systme montaire r-
serve totale ou encore la nationalisation des banques. Parmi lensemble
des ides de rforme que nous avons passes en revue, cest cette der-
nire qui semble la plus mme de mettre un jour les banques au
service de lintrt commun.
Postface
"Dans son essence, la cration montaire ex nihilo actuelle par le

systme bancaire est identique, je nhsite pas le dire pour bien
faire comprendre ce qui est rellement en cause, la cration de
monnaie par des faux-monnayeurs, si justement condamne par
la loi. Concrtement elle aboutit aux mmes rsultats. La seule
diffrence est que ceux qui en profitent sont diffrents."
Maurice Allais 9 9. 1911 2010, conomiste franais prix
Nobel en 1988 dans "La Crise mon-
Les banques commerciales disposent du pouvoir de cration mondiale daujourdhui. Pour de profondes
rformes des institutions financires et
taire. Ce mcanisme surprenant au premier abord, ais dans sa com-
montaires.", 1999
prhension, dsesprment complexe dans sa mise en application, fait
de ces entits un rouage essentiel la vie conomique de notre socit.
Nanmoins, du fait de leur recherche effrne de profits, les banques
sapparentent des parasites dotes dune mission dintrt gnral
quelles schinent mener uniquement dans lintrt de quelques-
uns : fraude fiscale, lobbying outrancier, pantouflage et rcente crise
bancaire en constituent plus de preuves que ncessaires.
Une modification des mcanismes de cration montaire est donc
souhaitable pour casser la rente indue qui est actuellement offerte aux
banquiers, sans aucune contrepartie, et pour, enfin, orienter les inves-
tissements des institutions financires vers des projets utiles len-
semble de la socit.
Partout en France et dans le monde, des femmes et des hommes
rflchissent un nouveau systme qui permettrait de smanciper de
Figure B: Maurice Allais en 2001.
lomnipotence des banques sur le financement de lconomie. Parmi
toutes les ides proposes, conscients quune demi-mesure perdrait
irrmdiablement en efficacit du fait du pouvoir dinfluence des ban-
quiers, nous sommes, titre personnel, compltement convaincus que
la nationalisation totale et rapide des banques constitue la meilleure
solution envisager.
Inluctablement, les crises bancaires se rpteront. Inluctablement,

les citoyens exsangues seront de plus en plus nombreux raliser lin-
cohrence de leurs difficults personnelles face la morgue toujours
renouvele des banques. Inluctablement, les citoyens comprendront
que leur plus grand problme nest pas largent, mais la faon dont il
est cr.
Pour aller plus loin
"Lhomme veut voir. Voir est un besoin direct. La curiosit dyna-

mise lesprit humain."
Gaston Bachelard 10 10. 1884 1962, philosophe franais des
sciences, de la posie et du temps, dans
"Leau et les rves", 1942
Trois ouvrages
"Antimanuel dconomie : Tome 1, Les fourmis" - Bernard Maris

(2003). Pour comprendre lconomie avec le sourire.
"Mon amie, cest la finance ! Comment Franois Hollande a pli
devant les banquiers" - Adrien de Tricornot et Mathias Thpot
(2014). Le rcit de la rforme rate de sparation bancaire.
"Blablabanque - Le discours de linaction" - Jezabel Couppey-
Soubeyran (2015). Pour dcouvrir avec effarement les pratiques
et la rhtorique du lobby bancaire.
Trois conomistes franais
Jezabel Couppey-Soubeyran. conomiste (en conomie bancaire

et financire), matre de confrences lUniversit Paris 1, conseillre
scientifique au conseil danalyse conomique. Figure C: Gaston Bachelard (date incon-
nue).
Frdric Lordon. Directeur de recherche au CNRS, chercheur au
centre de sociologie.
Gal Giraud. Directeur de recherches CNRS, membre du Centre
dconomie de la Sorbonne et de lcole dconomie de Paris.
Trois documentaires et films
"Par Ici La Monnaie ! Cest Pas Sorcier" (1996). Fred et Jamy nous
racontent lhistoire de la monnaie en France et ses mcanismes
usuels.
"The Big Short : le Casse du sicle" (2015). Des stars hollywoo-
diennes nous narrent la crise des subprimes et leffondrement
conomique mondial qui a suivi.
"Loutsider" (2016). Film franais retraant laffaire Kerviel, une
bonne dcouverte de leffervescence qui anime une salle des mar-
chs.
Trois sites internet
"Basta !" (bastamag.net). Site dactualit indpendant traitant de

problmatiques conomiques, sociales et environnementales.
"ABC de lconomie" (abc-economie.banque-france.fr). La Banque
de France met disposition du grand public des supports pda-
gogiques.
"La finance pour tous" (lafinancepourtous.com). Site pdagogique
complet sur les finances personnelles et sur lconomie mon-
taire.
Trois initiatives europennes

Figure D: Fred, 2016.
Monnaie pleine - Suisse (initiative-monnaie-pleine.ch).
Positive money - Royaume-Uni (positivemoney.org).
Rseau des monnaies locales complmentaires - France (monnaie-
locale-complementaire-citoyenne.net).
Trois associations
Attac. LAssociation pour la taxation des transactions financires

et pour laction citoyenne milite pour la justice sociale et envi-
ronnementale, et conteste le pouvoir pris par la finance sur les
peuples et la nature.
Oxfam. Organisation qui mobilise le pouvoir citoyen contre la
pauvret.
Finance Watch. cf. page 78.
Figure E: Militants dATTAC manifes-

tant en France contre la privatisation et
le "dmantlement" des services publics,
Paris, 2005.
Dtails des figures et tableaux
Crdits
Lensemble des figures proviennent de Wikimedia commons, m-

diathque en ligne dimages, de sons et dautres mdias audio-
visuels sous licence libre.
Les tableaux et bilans comptables ont t ralises par les auteurs

de ce cours.
Lillustration de couverture a t faite par Dooder.
Figure F: Logo de Wikimedia commons.

Table des figures
A John Kenneth Galbraith en 1982. 9
1.1 Agatha Christie (date inconnue). 11

1.2 Les Frres Jacques en 1968, chantant Le Fric. 12
1.3 Statut de Junon, Vatican, Rome. 12
1.4 Emmanuel Macron, alors ministre de lconomie, en septembre
2014. 13
1.5 Buste dAristote, dont le pre et le fils sappellaient tous deux
Nicomaque. 13
1.6 Le Szzmilli b.-pengo, un billet de 100 millions de b.-pengo, soit
100 millions de millions de millions de pengo de 1946. 15
1.7 Palmstrucher mis le 17 avril 1666. 16
1.8 Kttbullar. 17
1.9 PepparKakor. 17
1.10 Janssons frestelse. 17
2.1 Benoit Mandelbrot en 2007. 23

2.2 Billet dun dollar de la Banque De Soto, Nebraska, mis en 1863. 24
2.3 Sige de la First National Bank (1863-1955) Philadelphie, tats-
unis. Premire banque commerciale jamais avoir mis des Na-
tional Bank Notes. 24
2.4 La Banque de France en 1829, gravure attribue Byrne. 25
2.5 Pice de soie ralise Lyon en 1811. 26
2.6 Mtier Jacquard datant de 1860 environ. 26
2.7 Bugnes de Lyon. 26
2.8 Tablier de sapeur. 26
2.9 douard Herriot en 1924. 28
2.10 Affiche du parti communiste franais contre les 200 familles, 1936. 29
2.11 Vincent Auriol (1884-1966) alors dput de la Haute-Garonne en
1914. 29
3.1 Robert Desnos en 1924. 35

3.2 Portrait de Luca Pacioli (14451517) avec un tudiant, 1495. 36
3.3 Une belle galette des rois. 36
4.1 Montesquieu. 45
4.2 la Sky-Tower Francfort sur le Main. 49
4.3 Manifestant protestant contre ldification du nouveau sige de la
BCE, Novembre 2014. 49
4.4 La rivire Pactole, en Turquie, dont les sables aurifres seraient
lorigine de la fortune de Crsus, Roi de Lydie denviron 561 547
av. J.-C. 51
4.5 Les comptes de la mnagre en 1914. 52
4.6 Les comptes de la mnagre en 1918. 52
4.7 De belles baguettes de pain. 53
4.8 Estimation des taux dinflation dans le monde en 2013. 54
4.9 Taux directeurs aux tats-Unis et dans la Zone Euro. 58
5.1 Muhammad Yunus en 2012. 61

5.2 Logo de lassociation Oxfam. 64
5.3 Un homme manifestant devant la Bank of America New York,
tats-Unis, 2011. 66
5.4 Sige de la Banque des Rglements Internationaux, Ble, Suisse. 70
5.5 Lenseigne de la banque Lehman Brothers en vente, Christies,
Londres, Royaumes-uni, 2010. 70
6.1 Hraclite, huile sur toile dHendrick ter Brugghen, 1628. 73

6.2 Harry Dexter White ( gauche) et John Maynard Keynes qui furent
les deux protagonistes principaux de la confrence tenue Bretton
Woods, 1946. 75
6.3 Pollution dune crique par lorpaillage en Guyane, 2006. 75
6.4 Albert Spaggiari (date inconnue). 76
6.5 Rue bancaire la banque Northern Rock le 14 septembre 2007. 76
6.6 Autocollant signalant les commerces acceptant les paiements en
eusko, Bayonne, 2017. 77
6.7 Logo de Finance Watch dont la devise est "Pour une finance au
service de la socit". 78
6.8 Certains billets de banque ayant perdu toute valeur taient utiliss
pour tapisser les murs, Allemagne, 1923. 80
6.9 Irving Fisher en 1927. 80
6.10 Bank run lAmerican Union Bank, New York, Etats-Unis, 1932. 80
6.11 Logo du Bitcoin. 84
6.12 Logo de lEthereum. 84
6.13 Prix du bitcoin en US-Dollars depuis janvier 2009. 84
B Maurice Allais en 2001. 87
C Gaston Bachelard (date inconnue). 89
D Fred, 2016. 90
E Militants dATTAC manifestant en France contre la privatisation
et le "dmantlement" des services publics, Paris, 2005. 90
F Logo de Wikimedia commons. 93
Liste des tableaux
1.1 Oprations successives au sein de la banque de Stockholm. 18
3.1 Bilan comptable dune boulangerie. 37

3.2 Bilan comptable dune banque. 39
3.3 Bilan initial de la banque Paname. 40
3.4 Bilan de la banque Paname aprs achat de limmeuble. 40
3.5 Bilan initial de la banque Franchouillarde. 42
3.6 Bilan aprs opration de change de la banque Franchouillarde. 42
4.1 Bilan initial de la banque Pactole. 50

4.2 Bilan de la banque Pactole aprs octroi du prt. 50
4.3 Bilan de la banque Pactole une fois les rserves obligatoires consti-
tues. 50
4.4 volution du prix au kilogramme de la baguette de pain en France,
entre 1965 et 2015. 53
5.1 Actionnaires de BNPP fin 2016. 63
6.1 Propositions des candidats llection prsidentielle franaise de

2017 concernant la cration montaire et suffrages obtenus. 74

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HOURD IZABELLA

Premire impression, Aot 2017

1 La petite histoire de largent 11

2 Lorganisation du systme bancaire 23

3 La cration montaire aujourdhui 35

4 Les limites la cration montaire par les banques commerciales 45

5 La critique de la cration montaire par les banques commerciales 61

6 Les alternatives au systme actuel 73

"Il nest rien, sagissant de largent, quune personne dote dune

Trois motivations ont guid lcriture de ce cours :

Cet ouvrage se veut pdagogique. Lconomie montaire est une

Cet ouvrage se veut concis. Vous le constatez, nous sommes loin

Cet ouvrage se veut Franais. La technique et lhistoire de la cra-

"Ah, largent ! Quon en ait ou quon en manque cest toujours

de ce chapitre, ce nest plus la question qui vous effrayera, mais la r-

Argent, argent. . . ce mot a de multiples synonymes, ce qui est tou-

1.2 La naissance (romance) de la monnaie

(nous ne parlons bien sr pas dEmmanuel Macron) ont douce-

1.3 Les fonctions de la monnaie et la confiance que nous lui

La monnaie sert dintermdiaire dans les changes et vite

Elle est dote dune fonction de rserve de valeur. On

phnomnes ne sont pas rares, certains chercheurs ayant mme recens

1.4 La naissance (romance) de la banque

Nous savons maintenant prcisment ce quest la monnaie : une

de leur chaumire. Ctait beaucoup trop risqu ! Ils prfraient

Cette histoire de la naissance de la banque est nouveau assez ro-

exemple, des prts de biens prcieux auraient t recenss en Mso-

1.5 Lhistoire (romance) de la cration montaire Figure 1.8: Kttbullar.

Le commerce bancaire tant un mtier de chiffres, prenons le temps

Troisime et dernire partie

ment du dpt initial ! Le tableau ci-dessous nous lillustre.

Table 1.1: Oprations successives au

Les prts et dpts successifs prendrons fin lorsque le dpt

Que se passe-t-il si le Herre Gravlax (toujours lui dcidment !)

En tout tat de cause, en reprenant le tableau prcdent, sur la

prter jusqu 900 pices de cuivre sous la forme de Palmstru-

travers lhistoire qui nous est compte, nous comprenons donc

La monnaie est une construction humaine, qui ne repose pas sur

Les banquiers recueillent nos dpts et peuvent en faire ce que bon

Par ailleurs et surtout, les banques prtent de largent qui nexiste

"Les marchs financiers sont les moteurs qui dcident du bien-

Banques Centrales, comme nous allons le voir ensemble, en faisant un

2.1 La gense des Banques Centrales : lexemple des tats-Unis

Entre 1837 et 1862, ce jeune pays qutaient les tats-Unis a connu

Pour faciliter les changes : imposer un papier monnaie de rfrence

Pour viter les faillites bancaires : contraindre chaque banque des

En 1863, le National Banking Act institua le premier rseau de banques

lequel la banque tait tablie. Chacune de ces banques nationales de-

2.2 Le mcanisme de cration montaire en prsence dune Banque

Mais, concrtement, si une banque commerciale na pas le droit

pulsion de Napolon qui a pass dimportantes commandes afin dha-

1re tape : Les fondateurs du Crdit Lyonnais dotent leur ta-

2me tape : Monsieur Bugne, nouveau client de la banque

3me tape : Monsieur Quenelle a besoin de moderniser sa

4me tape : Le processus de cration montaire est dclench

5me tape - Deux options sont alors possibles :

opration, il est possible que pour une tout autre transac-

Remarquons quen ralit, lexemple prsent ici est seulement p-

2.3 La cration montaire : activit publique ou prive ?

Le systme bancaire franais est donc constitu, depuis le XIXme

Figure 2.9: douard Herriot en 1924.

Ce mcanisme des 200 actionnaires a donn naissance au fameux

grandes banques recueillant les dpts des pargnants furent elles

du sicle, elle nintervenait quauprs des banques commerciales (par