Modelo de Sharpe (CAPM : capital assets pricing model)

Modelo de valorización de activos CAPM

Este enfoque define el riesgo como la variabilidad en la rentabilidad de un activo

(inversión) y plantea que se puede reducir el riesgo con diversificación de las inversiones.

Define el riesgo como:

• No sistemático (riesgo que se puede disminuir con diversificación)

• Sistemático (riesgo del sistema o mercado, que no se puede disminuir con
diversificación),

Tasa descto = Tasa libre riesgo + Beta * ( rentab esperada mercado – tasa libre riesgo)

Beta = factor de medida de riesgo no sistemático

• Beta = 1 : riesgo de ese activo igual al riesgo del mercado

• Beta < 1 : riesgo de ese activo menor al riesgo del mercado
• Beta > 1 : riesgo de ese activo mayor que el riesgo del mercado
Calculo del Beta

El Beta es la relación que existe entre el riesgo del proyecto, (inversión, cartera) respecto
del riesgo del mercado.

El Beta del mercado es 1.

Los bancos tiene un Beta muy cercano a 1, debido a que participan de casi todos los
sectores de la economía del país.

Una industria o empresa con Beta > 1, significa que es mas riesgosa que el mercado (líneas
aéreas).

Una industria o empresa con Beta < 1, significa que es menos riesgosa que el mercado
(energía eléctrica).

Una industria o empresa con Beta = 0, significa que no tiene riesgo (pagares del BC)

Beta = Cov (Ri, Rm) / Var (Rm)

Ri : rentabilidad de sector industria

Rm : rentabilidad del mercado
Modelo de valorización de activos CAPM

renta b ta s a l i bre
a ños emp renta b mdo ri es go
2005 -0,01 0,09 0,06
2006 0,04 0,08 0,06
2007 0,07 0,11 0,06
2008 0,09 0,18 0,06
2009 0,12 0,15 0,06
prom 0,062 0,122

Va r (m) 0,001416
Cov (i ,m) 0,001276

Beta 0,90112994

1
Var 𝑎 = 𝑛 ∗ ( Ʃ ai - ӯ (a) )
1
𝐶𝑜𝑣 𝑎, 𝑏 = ∗ ( Ʃ ai * bi ) – ( ӯ (a) x ӯ (b)
𝑛

Beta = Cov (i, m)/ Var (m)

Calculo del Beta

años rentab mdo Xi-media (Xi- med)^2

2005 0,09 -0,032 0,001024
2006 0,08 -0,042 0,001764
2007 0,11 -0,012 0,000144
2008 0,18 0,058 0,003364
2009 0,15 0,028 0,000784 Beta = Cov(i,m)/ var (m)
prom 0,122 0,001416 Beta = 0,001276 / 0,001416
Btta= 0,9013
varianza (mercado) 0,001416

años rentab emp rentab mdo Yi-media Xi-media (Xi-m)x(Yi-m)

2005 -0,01 0,09 -0,072 -0,032 0,002304
2006 0,04 0,08 -0,022 -0,042 0,000924
2007 0,07 0,11 0,008 -0,012 -9,60E-05
2008 0,09 0,18 0,028 0,058 0,001624
2009 0,12 0,15 0,058 0,028 0,001624
prom 0,062 0,122 0,001276

covarianza (empr, mdo) 0,001276

Modelo de valorización de activos CAPM

Tasa descto = Rf + Beta * ( Rm – Rf)

• Rf : 0,06
• Beta : 0,90
• Rm : 0,122

Tasa descto = 0,06 + 0.90 * ( 0,122 – 0,06)

Tasa descto = 0,06 + 0,056 = 0,116 = 11,6%

Prima riesgo mercado = Rm – Rf = 0,122 – 0,06 = 0,0 66 = 6,6%

Identificación Ind. Mercado (12m) 12-2006 12-2007 12-2008 24-11-2011

Serie ENDESA Precio/Utilidad 28,29 26,89 13,60 13,88

Compañia EMPRESA NACIONAL DE Precio/Valor Libro 2,99 2,75 2,55 2,60

ELECTRICIDAD S.A. Dividend Yld(cot fin) 1,28 2,07 2,30 0,86

País Chile Capit. Bursátil $ 5.362B 5.175B 6.020B 6.141B

Bolsa Bolsa de Comercio de Santiago Price Sales Ratio 4,01 3,00 2,42 2,46

Tipo Acción
Beta Div Efec Pag x Acc $ 8,39 13,033 16,916 6,42895

Moneda Peso Chile Ind. Financieros (12m) 12-2006 12-2007 12-2008

Cotizaciones Variación (%) Utilidad x Acción $ 23,11 23,463 53,963

Ult.Operación 24-11-2011 1 Día -1,02 Valor Libro x Acción $ 218,77 229,73 288,29

Ult. P.Cierre 748,74 1 Semana -7,62 Margen Bruto % 40,67 35,20 37,83

Estadísticos 1 Mes -2,04 Rent Patr(pat final) % 10,56 10,21 18,72

Beta (60m) 0,85 1 Año -16,38 Margen Neto % 14,18 11,14 17,76

Correlac.(60m) 0,68 Liquidez Corriente 0,91 0,97 0,96

Dividendos Fecha Balance 12-2006 12-2007 12-2008

Ult.Div.Efectivo 20-01-2011 $ 6,42895 por Acc Activo Total 5.285B 5.387B 7.142B

Ult.Div.Acciones Patrimonio Neto 1.794B 1.884B 2.365B

Ult.Suscripción Ingresos Operacionales 1.337B 1.727B 2.492B

Mayores Accionistas al 31-12-2008 Nº Acciones Resultado Operacional 504.475M 570.830M 893.360M

1.- ENERSIS SA 4.919.412.397 Ganancia/Perdida Neta 189.541M 192.439M 442.592M

2.- CITIBANK N.A. SEGUN CIRCUL 450.276.326 Tot.Acciones Publicadas 8.202M 8.202M 8.202M 8.202M

3.- AFP PROVIDA S.A. PARA FDO. 267.377.199 Fecha Divulgación 31-12-2006 13-03-2008 30-01-2009 30-01-2009

4.- AFP HABITAT S.A. PARA FDO. 193.561.408 Consolidado Si Si Si Si

5.- OTROS 2.371.127.250

Modelo de valorización de activos CAPM

Beta desapalancado (sin deuda).

Se usa el beta desapalancado, para “aislar” el efecto del financiamiento en el precio y

rendimiento del valor de la acción.

Beta sin deuda = Beta con deuda / ((1 + ((1-impto) x (Deuda / Patrimonio)))

Para el caso de Endesa:

Beta con deuda = 0.85; Tasa impto = 20%

Deuda = Activo – Patrimonio = 7.142 – 2.365 = 4.777

Beta sin deuda = 0,85 / (( 1 + ((1 – 0,20) * (4.777 / 2.365)))

Beta sin deuda = 0,85 / (1 + (0,8 * 2,02) = 0,85 / 2,68 = 0,325

Tasa descto = Rf + Beta + ( Rm – Rf)

Tasa descto = 0,06 + 0,325 *( 0,122 – 0,06) = 0,06 + 0,02 = 0,08 = 8%