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Junio 17 de 2015
CONTENIDO

1. DECISIONES DE FINANCIACIN Y NEGOCIO

OBJETIVOS FINANCIEROS Y CICLO DE VIDA DEL NEGOCIO
LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS
NIVEL PTIMO DE ENDEUDAMIENTO

2. FINANCIAMIENTO DE CORTO Y LARGO PLAZO

FINANCIACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
FINANCIACIN DE LARGO PLAZO
ALTERNATIVAS DE FINANCIACIN ENTIDADES FINANCIERAS
CONSTRUIR Y MANTENER UNA RELACIN GANA-GANA CON
SU ENTIDAD FINANCIERA
DECISIONES DE
FINANCIACIN Y
NEGOCIO
OBJETIVOS FINANCIEROS Y CICLO DE VIDA DEL NEGOCIO

Sostenimiento
INGRESOS

Crecimiento Cosecha o
recoleccin

TIEMPO
Los objetivos de financiacin pueden diferir considerablemente en
cada fase del ciclo de vida de un negocio.
4
OBJETIVOS FINANCIEROS Y ESTRATEGIA DEL NEGOCIO
Productos y servicios con un potencial de crecimiento.
Crecimiento Inversiones requeridas: desarrollo de nuevos productos, ampliacin
de planta, sistemas, infraestructura y redes de distribucin, clientes.
Flujo de caja negativo y muy bajo rendimiento del capital invertido.
Objetivo financiero: crecimiento de ventas en los mercados,
segmentos de clientes y regiones seleccionados.
Inversiones: ampliacin capacidad y mejoramiento continuo.
Sostenimiento Mantenimiento y crecimiento participacin anual del mercado.
Requerimientos de inversionistas orientado al mejor desempeo
del capital invertido.
Objetivo financiero: rentabilidad. Margen operacional, margen neto,
rentabilidad del activo (ROA), rentabilidad del patrimonio (ROE),
rentabilidad de la inversin (ROI), Valor econmico agregado (EVA),
costo de capital (WACC).
Cosecha Inversiones: mantenimiento de equipos y capacidad instalada.
Objetivo financiero: aumentar al mximo el retorno del flujo de caja
(antes de depreciacin) y reducir las necesidades de capital de trabajo.
Fuente: The Balanced ScoreCard: Translating Strategy into Action, Robert Kaplan y David Norton, Harvard Business School, 1996.

Se requiere la definicin de una estrategia financiera para cada componente de la empresa,

y la interaccin permanente con el responsable de la gestin financiera.
5
DECISIONES DE FINANCIACIN

Las decisiones de financiacin buscan determinar

la mezcla ptima de recursos de deuda y capital de socios
requerida para financiar la adquisicin de los activos
segn su naturaleza y los recursos disponibles en el mercado.

6
DECISIONES DE FINANCIACIN: RELACIN RIESGO - RENTABILIDAD

Financiacin
Se relacionan con la forma como
se consiguen los recursos para
financiar la adquisicin de los
activos.

Implican una relacin entre riesgo y rentabilidad.

7
ESTRUCTURA DE FINANCIACIN

Capital de Deuda
Socios Financiera

La determinacin de la estructura de financiamiento,

requiere no solo cuantificar la cantidad de recursos por cada fuente, sino tambin,
el anlisis de la modalidad, condiciones y costos financieros asociados a cada una de ellas.

8
LA ESENCIA DE LOS NEGOCIOS

Capital Estructura de
Invertido Capital

El negocio debe El negocio debe

generar una cubrir los costos
ROpA producto Deuda financieros de las
de la operacin y fuentes de
de la calidad de financiamiento que
activos que fondean la
tenga. adquisicin de
activos.
Patrimonio
Equity

ROpA > Costo Capital

Rentabilidad operacional del activo

9
IMPACTO EN LA RENTABILIDAD DEL NEGOCIO
Rentabilidad operacional del activo ROpA: mide la eficiencia con la que se estn generando
utilidades para cubrir los costos de los pasivos y dejar un residuo a los propietarios atractivo
como retorno a su inversin.

Riesgo operativo
(+) Ventas
(-) Costo de Ventas Efectos de la
= Utilidad Bruta estructura
(-) Gastos de Administracin Operacional
(-) Gastos de Ventas

= Utilidad Operacional

Riesgo financiero
(-) Intereses Efectos de la
= Utilidad Antes de Impuestos estructura
(-) Impuesto de Renta Financiera
= Utilidad Neta

Utilidad Operacional (1 tx)

= ROpA
Total Activos
Fuente: Administracin Financiera, Carlos Mario Arango Londoo, 2010.

Entonces, cul sera el nivel de endeudamiento ptimo de la empresa?

10
FINANCIACIN Y RENTABILIDAD

Activos Pasivos

Kd
UOp
= Rop A
Activos
Patrimonio
ROE= UAI / Patrimonio

Cul debera ser mayor?

TMRR < ROE > ROpA > Kd

TMRR : rentabilidad esperada por el inversionista.
ROE : return on equity rentabilidad del patrimonio.
ROpA : rentabilidad operacional del Activo.
Kd : costo de la deuda.

11
FINANCIAMIENTO
CORTO Y LARGO
PLAZO
FINANCIACIN A CORTO PLAZO: CAPITAL DE TRABAJO

Factores que determinan el nivel de capital de trabajo

Polticas de crdito a
Gestin clientes y polticas
Gerencial de inventario

Entorno

Capital de
Fuerzas del mercado pueden Trabajo
influir en otorgar un mayor
plazo de crdito a los clientes, o
mantener altos niveles de
inventario para competir.

13
FINANCIACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo indica la situacin de liquidez y los potenciales riesgos de iliquidez
asociados a partir de las decisiones de inversin en las cuentas que lo conforman.

(+) Cuentas por cobrar Capital de

(+) Inventarios trabajo
() Proveedores y cuentas por pagar operativo

Capital de
Trabajo
Definiciones
Capital de Capital de
(+) Activos corrientes trabajo trabajo (+) Activos corrientes
() Pasivos corrientes neto bruto

El capital de trabajo est formado por cuentas que requieren de una supervisin
continua, que de no hacerse, puede conllevar a costos de oportunidad asociados.
14
 FONDOS OCIOSOS Y COSTOS FINANCIEROS

Fondos ociosos en el ciclo de caja: seal de alerta y fuente de altos costos financieros.

El costo de oportunidad no necesariamente se registra

contablemente, por lo que en la mayora de los casos,
no es perceptible dentro del anlisis de cifras.

15
 CAPITAL DE TRABAJO PERMANENTE Y TEMPORAL

El capital de trabajo puede

analizarse por sus componentes: Crecimiento
efectivo, cuentas por cobrar,
inventarios, proveedores y
cuentas por pagar.

No obstante, un anlisis que

permite entender las
necesidades de financiamiento
del ente econmico se basa en
la diferencia entre la porcin de
recursos que de manera
permanente rotan en la
empresa y la porcin
Fuente: Administracin Financiera, Carlos Mario Arango Londoo, 2010.
complementaria, que lo hace
segn las necesidades Capital de trabajo permanente: cantidad de activo corriente que
particulares de la misma en el requiere para satisfacer sus necesidades mnimas a largo plazo.
corto plazo. Capital de trabajo temporal: inversin en activo corriente que
vara de acuerdo con los requerimientos estacionales.

16
FINANCIAMIENTO CORTO Y LARGO PLAZO

Cero = Cobertura
Margen de
Seguridad

Financiar necesidades de corto plazo con recursos de largo plazo

Poltica Financiar el capital de trabajo temporal con recursos de largo plazo puede
conservadora implicar un nivel de endeudamiento excedentario en los periodos en los que
los recursos generados por la empresa cubren las necesidades estacionales.

Poltica Financiar necesidades de largo plazo con recursos de corto plazo

agresiva Financiar el capital de trabajo permanente con recursos de corto plazo
puede implicar el refinanciamiento de la deuda.
17
FINANCIACIN A LARGO PLAZO

Fases de un proyecto de inversin

Fase de pre Fase de puesta Fase de

operacin en marcha operacin

-Socios y financiadores - El proyecto debe Socios y financiadores

aportan dinero en un demostrar que reducen paulatinamente
proyecto terico. alcanzar los su nivel de riesgo en la
- No genera recursos, rendimientos y medida que el proyecto
solo gastos e inversin. productividad genera caja para el
previstos. repago de cada uno de
- An no produce caja. ellos.

Fuente: Riesgo en Proyectos, Carlos Mario Arango Londoo, 2010.

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FLUJO DE UN PROYECTO Y CRDITO A LARGO PLAZO

Prepago
capital En la obtencin del crdito que se
ajuste a las necesidades del proyecto,
situacin financiera de la empresa y
3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 condiciones de la entidad financiera
meses
Po que otorga los recursos, se debe
considerar:
Monto de la obligacin.
Fase Fase Plazo de vencimiento.
puesta en
Fase de operacin
preoperacin Tasa de inters, periodicidad.
marcha
Garantas otorgadas.
Otros: prepago, caja mnima,
Perodo de gracia Pago cuota cumplimiento indicadores.
capital e intereses (capital + intereses)

La planeacin exhaustiva del proyecto y el conocimiento de las necesidades de recursos

que supondr la puesta en marcha, asegura la mejor consecucin de las fuentes de
financiacin, proveniente de los socios, as como de las entidades financieras.

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NECESIDADES DEL NEGOCIO VS FUENTE DE FINANCIAMIENTO

Necesidades del negocio Fuente de financiamiento

Capital de trabajo.
Activos fijos o reconversin
industrial.
Creacin, adquisicin o
capitalizacin del negocio.
Restructuracin de pasivos.
Crditos corto, mediano y
largo plazo (Redescuento).
Factoring.
Leasing.
Capital de socios.
Nuevos inversionistas.

Cmo financiar las necesidades del negocio?

20
FINANCIAMIENTO CORTO Y LARGO PLAZO: EQUILIBRIO COSTO VS RIESGO

Fuente de financiamiento
Corto plazo Largo plazo

Riesgo y rentabilidad Riesgo y rentabilidad

Corto plazo moderados bajos
Necesidades
del negocio Riesgo y rentabilidad Riesgo y rentabilidad
Largo plazo elevados moderados

Bajo la ptica de riesgo y rentabilidad, las necesidades de inversin de corto plazo,

deben coincidir con instrumentos de financiamiento de corto plazo;
as como las de largo, deben ser cubiertas con opciones de largo plazo.

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PREGUNTAS RIESGO FINANCIACIN A CORTO Y A LARGO PLAZO

Planeacin Se necesita ms tiempo para pagar capital e intereses?

Refinanciacin Se puede renovar el financiamiento de ser necesario?

Los costos actuales y esperados del financiamiento a corto plazo

Costo de los prstamos que se renuevan constantemente, sern menores
que los costos esperados del financiamiento a largo plazo?

Reflexin Cul es el origen de las desviaciones en el requerimiento de

recursos? Se utilizaron en el destino inicialmente planeado?
Fuente: Adaptado de Administracin Financiera, Carlos Mario Arango Londoo, 2010.

El intermediario financiero es un aliado estratgico del negocio,

mantener una relacin transparente, juiciosa y profesional,
va a permitir contar con su apoyo en circunstancias no planeadas.

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 ALTERNATIVAS DE FINANCIACIN DE CORTO PLAZO

Crdito de Tesorera en Pesos Crditos en pesos indexados a la DTF o Tasa Fija para capital de
trabajo, atender necesidades de corto plazo. Proceso gil.

Indexado a la Libor para capital de trabajo en situaciones transitorias de Crdito de Tesorera

iliquidez. Banco local y filial. Disponibilidad inmediata de fondos en dlares en Dlares
a corto plazo. Desembolso en dlares o pesos. Mitiga riesgo cambiario.

Sobregiro Empresarial Cupos en pesos, tasa fija segn calificacin interna. Cubre situaciones
transitorias de iliquidez. Agilidad, giros desde la cuenta corriente.

Crdito en dlares indexado a la Libor para efectuar pagos en el Giros financiados y Cartas
exterior con una amplia gama de monedas y cobertura. Pagar
de Crdito
nico para operaciones hasta seis meses. Importadores.

Cupo rotativo Cupo de libre destinacin, con desembolsos recurrentes o espordicos

inmediatos, disponibilidad permanente 24 horas y 365 das al ao, consulta
terminal financiera.

Cubrir gastos de representacin y viticos de los ejecutivos para

Tarjetas de Crdito
centralizar gastos. Poder de negociacin con los proveedores.
Manejo flujo de caja. Cupo en pesos o USD. Seguros. Millas. Empresariales
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 ALTERNATIVAS DE FINANCIACIN DE MEDIANO Y LARGO PLAZO

Cartera Crditos en pesos de mediano y largo plazo para inversin, indexada a la DTF, IPC o tasa
Ordinaria fija. Posibilidad de pactar amortizaciones y periodos de gracia de acuerdo al flujo.

Crdito en UVR, a largo plazo con destino a adquisicin, construccin o reformar todo Crdito
tipo de inmuebles como bodegas, oficinas, centros de distribucin, plantas, locales. constructor

Financiar necesidades de capital de trabajo, inversin fija y recomposicin de

Crdito pasivos, de las empresas de la cadena exportadora, empresas importadoras y
Bancoldex empresas no vinculadas al comercio exterior. Posibilidad de garanta a travs del
Fondo Nacional de Garantas.

Crditos en pesos, indexados a la DTF, para financiar las actividades agropecuarias y del Crdito
sector rural, para capital de trabajo, inversin fija y normalizacin de cartera. Finagro

Crdito Apoyo con recursos de crdito la ejecucin de programas, proyectos o inversiones que
Findeter generen desarrollo local, regional o nacional. Mediante la financiacin y la asesora en lo
referente a diseo, ejecucin y administracin de proyectos o programas de inversin.

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 ALTERNATIVAS DE FINANCIACIN: FACTORING Y LEASING
Instrumento financiero de corto plazo a travs del cual una empresa cede ttulos por
Factoring vencer como facturas cambiarias, letras de cambio, pagars, cheques posfechados y
facturas comerciales a una entidad financiera que efecta el descuento o la compra de los
ttulos. trabajo. Firma del pagar en blanco una sola vez. Proceso gil.
Contrato en el que la entidad financiera entrega a la empresa la tenencia de un activo Leasing
productivo para su uso y goce durante un plazo establecido, a cambio de un canon de
financiero
arrendamiento peridico; al final del contrato, la empresa tiene derecho a adquirir el
activo. Excelente alternativa para financiar proyectos de infraestructura y activos fijos.

Leasing Financiacin de inmuebles nuevos, usados o en planos; oficinas, bodegas, locales comerciales
inmobiliarioo plantas industriales. La entidad realiza estudio de ttulos, trmite de escrituracin y registro.

Financiacin de activos que requieren de un proceso de importacin, que corre por

cuenta de la entidad financiera, entregndolos para uso a cambio del pago de un Leasing de
canon peridico durante un plazo establecido. Activos fijos como: vehculos de carga, Importacin
maquinaria de produccin, maquinaria agrcola, equipo tecnolgico, equipo mdico.

Operacin en la que la empresa es el mismo proveedor del activo, en la que tiene la

Leaseback posibilidad de liberar recursos invertidos en activos fijos productivos, vendindolos a la
entidad financiera y tomndolos en Leasing financiero por un plazo establecido. Activos fijos
productivos: maquinaria de produccin, oficinas, bodegas, locales y plantas industriales.
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CONSTRUIR Y MANTENER UNA RELACIN GANA-GANA CON SU ENTIDAD FINANCIERA

Proyeccin de la empresa: actividad, desempeo del sector, estrategia de la

1 empresa, lneas de negocio, fortalezas productivas, certificaciones, aliados.
Socios, gestores, lnea de sucesin, responsabilidad social empresarial.
Historial crediticio: calificaciones externas e internas. Cumplimiento pagos
2 de obligaciones, comisiones, compromisos.
Modalidad y condiciones de crdito que se ajusten a las necesidades de la
3
empresa: tipo de crdito, monto, tasa, plazo, garantas, prepago.
Gestin de los recursos financieros estratgica con visin de sostenibilidad:
4
uso adecuado de los recursos, cultura de eficiencia, vigilar el endeudamiento.

5
Disciplina y sistematicidad en la generacin, revisin e interpretacin de los
estados financieros.
Anticipar la presentacin de la informacin financiera requerida por los
6 intermediarios financieros: estados financieros, declaracin de renta,
certificado de existencia y representacin legal, informes del sector, otros.
7 Incorporar la gestin financiera en la toma de decisiones a todo nivel de la
empresa: convertirla en aliada, curiosidad intelectual permanente.
Fuente: Elaboracin propia, Yadira Pez Gaitn, Bancoldex, 2014.

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GRACIAS
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