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Revista de Perspectivas econmicas volumen 15, nmero 4-Otoo 2001-Pages 101-115

vectores autorregresivos

James H. Stock y Mark W. Watson

METRO datos econmicos, hacen previsiones macroeconmicas, cuantificar lo que hacemos o no sabemos
acerca de la verdadera estructura deacroeconometricians
la macroeconoma,hacer
y aconsejan (y, adescribir
cuatro cosas: veces se convierten)
y resumir macrode polticas

macroeconmicas. En la dcada de 1970, estos cuatro Descripcin tareas de datos, la previsin, la inferencia y la
poltica estructural-se anlisis realizaron usando una variedad de tcnicas. Estos iban desde modelos de gran tamao
con cientos de ecuaciones a los modelos de ecuacin nica que se centraron en las interacciones de algunas variables
en los modelos de series de tiempo univariadas simples que slo afecten a una sola variable. Pero despus del caos
macroeconmico de la dcada de 1970, ninguno de estos enfoques apareci especialmente digno de confianza.

Hace dos dcadas, Christopher Sims (1980) proporcion un nuevo marco macroeconmico que fue
muy alentador: vectores autorregresivos (VAR). A autorregresin univariado es una sola ecuacin, modelo
lineal de una sola variable en la que el valor actual de una variable se explica por sus propios valores
retardados. Un VAR es una
norte- ecuacin, norte- modelo lineal variable en la que cada variable est a su vez explica por sus propios valores
retardados, adems de los valores actuales y pasados de la restante norte 2 1 variables. Este simple marco proporciona
una forma sistemtica para capturar la dinmica ricos en mltiples series de tiempo, y el conjunto de herramientas
estadsticas que viene con VARs era fcil de usar y de interpretar. Como Sims (1980) y otros argumentaron en una serie
de influyentes primeros trabajos, VARs tendi la promesa de proporcionar un enfoque coherente y creble a la
descripcin de los datos, la previsin, la inferencia estructural y anlisis de polticas.

En este artculo, se evala qu tan bien los VARs han abordado estos cuatro macroecono-

y James H. archivo es el profesor Roy E. Larsen de Economa Poltica, John F. Kennedy School of Government de la
Universidad de Harvard, Cambridge, Massachusetts. Mark W. Watson es profesor de Economa y Asuntos Pblicos,
Departamento de Economa y la Escuela Woodrow Wilson de Asuntos Pblicos e Internacionales de la Universidad de
Princeton, Princeton, Nueva Jersey. Ambos autores son Research Associates, National Bureau of Economic Research,
Cambridge, Massachusetts.
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tareas mtricas. 1 Nuestra respuesta es depende. En la descripcin de datos y la previsin, distribuidores de valor
aadido han demostrado ser herramientas potentes y fiables que son ahora, con razn, en el uso diario. inferencia
estructural y anlisis de polticas son, sin embargo, inherentemente ms di fi culto porque requieren diferenciar entre
correlacin y causalidad; este es el problema de identi fi cacin, en la jerga de la econometra. Este problema no se
puede resolver mediante una herramienta puramente estadstico, incluso una poderosa como un VAR. Ms bien, se
requiere la teora econmica o conocimiento institucional para resolver la identificacin (causalidad frente de correlacin)
problema.

Un vistazo al interior del Toolkit VAR

Cul es, precisamente, es el efecto de un alza de 100 puntos bsicos en la tasa de inters de los fondos federales
de la tasa de inflacin por lo tanto, un solo aos? Qu tan grande es necesario un recorte de tasas de inters para
compensar un aumento de medio punto porcentual esperado en la tasa de desempleo? En qu medida predecir la curva
de Phillips en la inflacin? Qu fraccin de la variacin de la inflacin en los ltimos 40 aos se debe a la poltica monetaria
frente a los choques externos?

Muchos macroeconomistas les gusta pensar que saben las respuestas a estas y otras preguntas similares, tal vez
con un modesto margen de incertidumbre. En las dos secciones siguientes, echamos un vistazo cuantitativa a estas y
otras preguntas utilizando varios tres variables VAR estimado a partir de datos trimestrales de los Estados Unidos sobre la
tasa de precio de la in fl acin ( pag t), la tasa de desempleo ( u t) y la tasa de inters ( R t, especficamente, la tasa de fondos
federales) a partir de 1960: I-2000: IV. 2 En primer lugar, construimos y examinamos estos modelos como una forma de
mostrar el conjunto de herramientas VAR; crticas que se reservan para la siguiente seccin.

VARs vienen en tres variedades: forma reducida, recursivas y estructurales. UN forma reducida VAR expresa
cada variable como una funcin lineal de sus propios valores pasados, los valores pasados de todas las dems
variables se consideraron y un trmino de error no correlacionado en serie. Por lo tanto, en nuestro ejemplo, el VAR
implica tres ecuaciones: el desempleo corriente en funcin de los valores pasados de desempleo, la inflacin y la
tasa de inters; la inflacin en funcin de los valores pasados de la inflacin, el desempleo y la tasa de inters; y lo
mismo para la ecuacin de tasa de inters. Cada ecuacin se estima mediante regresin de mnimos cuadrados
ordinaria. El nmero de valores retardados a incluir en cada ecuacin puede ser determinada por un nmero de
diferentes mtodos, y vamos a utilizar cuatro retardos en nuestros ejemplos. 3 Los trminos de error en estas
regresiones son los movimientos sorpresa en las variables despus de tomar sus valores pasados en cuenta. Si
las diferentes variables estn correlacionadas entre s, ya que normalmente estn en

1 Los lectores interesados en ms detalle de lo previsto en este breve tutorial debera ver (1994) libro de texto de Hamilton o de Watson

artculo (1994) encuesta.


2 La in fl acin en los datos se calculan como pag t 5 400 ln (P t / PAG t 2 1), dnde PAG t es el ndice de precios del PIB de encadenamiento ponderado y u t es la

tasa de desempleo civil. Los datos trimestrales sobre u t y R t se forman tomando promedios trimestrales de sus valores mensuales.

3 Con frecuencia, el Akaike (AIC) o Bayes (BIC) se utilizan los criterios de informacin; para una discusin, vase Ltkepohl (1993, captulo

4).
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aplicaciones, entonces macroeconmicos los trminos de error en la formmodel reducida tambin sern correlacionados a

travs de ecuaciones.

UN VAR recursivo construcciones de los trminos de error en cada ecuacin de regresin para ser
correlacionada con el error en las ecuaciones anteriores. Esto se hace mediante la inclusin juiciosamente
algunos valores contemporneos como regresores. Considere un VAR de tres variables, ordenada como 1) la
inflacin, 2) la tasa de desempleo, y 3) el tipo de inters. En la primera ecuacin de la VAR recursivo
correspondiente, en acin FL es la variable dependiente, y los regresores son valores de los tres variables
retardadas. En la segunda ecuacin, la tasa de desempleo es la variable dependiente, y los regresores son
retardos de las tres variables ms el valor actual de la tasa de inflacin. La tasa de inters es la variable
dependiente en la tercera ecuacin, y los regresores son rezagos de las tres variables, el valor actual de la tasa
de inflacin ms el valor actual de la tasa de desempleo. Estimacin de cada ecuacin por mnimos cuadrados
ordinarios produce residuos que no estn correlacionados a travs de ecuaciones. 4 Evidentemente, los
resultados dependen del orden de las variables: cambiar el orden cambia las ecuaciones VAR, coe fi cientes, y
los residuos, y hay norte! VARs recursivos que representan todas las ordenaciones posibles.

UN VAR estructural utiliza la teora econmica para resolver los enlaces contemporneas entre las variables
(Bernanke, 1986; Blanchard y Watson, 1986; Sims, 1986). VARs estructural requiere la identificacin de supuestos
que permiten correlaciones que deben ser interpretadas causalmente. Estos supuestos de identificacin pueden
implicar a toda la VAR, de modo que todos los enlaces causales en el modelo se explican, o simplemente una sola
ecuacin, de manera que slo un enlace fi c causal especfico es identi fi ed. Esto produce variables instrumentales
que permiten los enlaces contemporneas que deben estimarse utilizando la regresin de variables instrumentales. El
nmero de VARs estructurales est limitado slo por la inventiva del investigador.

En nuestro ejemplo de tres variables, se consideran dos VARs estructurales relacionados. Cada incorpora un
supuesto diferente, que identi fi ca la influencia causal de la poltica monetaria en el desempleo, en tasas de inflacin y
de inters fl. El primero se basa en una versin de la regla de Taylor, en la que la Reserva Federal se modela como la
fijacin del tipo de inters basado en las tasas anteriores de inflacin y desempleo. 5 En este sistema, la Fed establece la
tasa de fondos federales R en concordancia con reglas

R t 5 r * 1 1.5 ~ pag# t 2 pag*! 2 1,25 ~ u # t 2 u *! 1 valores retardados de R, pag, u 1 t,

dnde r * es la tasa real de inters deseado, pag# t y u # t son los valores promedio de inflacin y tasa de
desempleo en los ltimos cuatro trimestres, pag* y u * son los valores objetivo de inflacin y el desempleo,
y t es el error en la ecuacin. Esta relacin se convierte en la ecuacin de la tasa de inters en el VAR
estructural.

4 En la jerga de VARs, este algoritmo para la estimacin de los coeficientes fi VAR cientes recursivas es equivalente a la estimacin de la forma

reducida, a continuacin el clculo de la factorizacin de Cholesky de la matriz de forma VAR covarianza reducida; ver Ltkepohl (1993, captulo

2).
5 (1993) regla original de Taylor usa la brecha del producto en lugar de la tasa de desempleo. Nuestra versin utiliza la Ley de Okun (con un coeficiente

de 2,5) para reemplazar la brecha del producto con una tasa de desempleo.
104 Journal of Economic Perspectives

El error de ecuacin, t, puede ser pensado como una poltica monetaria shock, ya que representa el grado
en que las tasas de inters reales se desvan de esta regla de Taylor. Este choque puede ser estimada mediante
una regresin con R t 2 1.5 pag# t 1 1.25 u # t como la variable dependiente, y una constante y retardos de las tasas de
inters, el desempleo y la inflacin en el lado derecho.

La regla de Taylor es retrgrado en el sentido de que la Fed reacciona a la informacin pasada ( pag# t y u # t son
los promedios de los ltimos cuatro trimestres de inflacin y desempleo), y varios investigadores han argumentado
que el comportamiento de la Fed se describe ms apropiadamente por el comportamiento a futuro. Debido a esto,
consideramos otra variante del modelo en el que la Fed reacciona a las previsiones de inflacin y el desempleo
cuatro cuartos en el futuro. Esta regla de Taylor tiene la misma forma que la regla anterior, pero con pag# t y u # t reemplazado
por las previsiones de cuatro trimestres por delante computados a partir de la forma reducida VAR.

Poner el VAR de tres variables a prueba

Las diferentes versiones de la in fl acin VAR tasa de desempleo-inters son puestos a prueba
aplicndolos a las cuatro tareas macroeconomtricos. En primer lugar, la forma reducida VAR y un VAR
recursivo se utilizan para resumir los comovimientos de estas tres series. En segundo lugar, la forma VAR
reducido se usa para predecir las variables, y su rendimiento se evala contra algunos modelos de referencia
alternativos. En tercer lugar, los dos VARs estructurales diferentes se utilizan para estimar el efecto de un
movimiento sorpresa inducida por la poltica de la tasa de inters de los fondos federales en las futuras tasas de
inflacin y desempleo. Finalmente, se discute cmo el VAR estructural podra ser utilizado para el anlisis de
polticas.

Descripcin de datos

La prctica estndar en el anlisis VAR es dar a conocer los resultados de las pruebas de causalidad de
Granger, respuestas de impulso y descomposiciones de la varianza del error de prediccin. Estas estadsticas se
calculan automticamente (o casi) por muchos paquetes de econometra (ratas, Eviews, TSP y otros). Debido a la
compleja dinmica en el VAR, estas estadsticas son ms informativos que son los coe fi cientes de regresin VAR
estimados o R 2 estadsticas, que normalmente no se denuncian.

estadsticas de causalidad de Granger examinar si los valores retardados de una ayuda variable para predecir
otra variable. Por ejemplo, si la tasa de desempleo no ayuda a predecir la in fl acin, entonces los coeficientes de los
retardos de desempleo sern todos cero en la forma reducida inflacin ecuacin. Panel A de la Tabla 1 se resumen
los resultados de causalidad de Granger para el VAR de tres variables. Se muestra el pag- los valores asociados con el
F- estadsticas para probar si los conjuntos correspondientes de coe fi cientes son cero. La tasa de desempleo ayuda a
predecir la in fl acin en el nivel de signi fi cacin del 5 por ciento (el pag- valor es de 0,02, o 2 por ciento), pero la tasa
de inters de los fondos federales no lo hace (la

pag- valor es 0,27). La inflacin no ayuda a predecir la tasa de desempleo, pero la tasa de fondos federales hace.
Tanto en la inflacin y las tasas de desempleo ayudar a predecir la tasa de inters de los fondos federales.
Vectores autorregresivos 105

tabla 1
VAR (estadstica descriptiva para pag, u, R)

A. Pruebas de causalidad de Granger

Variable dependiente en la regresin

regresor pag u R

pag 0.00 0.31 0.00


u 0.02 0.00 0.00
R 0.27 0.01 0.00

B. Diferencia descomposiciones de la recursiva VAR ha encargado pag, T, R

Descomposicin de la varianza de Bi pag

Descomposicin de la varianza
(puntos porcentuales)
Horizonte Pronstico de
de previsin error estndar pag u R

1 0.96 100 0 0
4 1.34 88 10 2
8 1.75 82 17 1
12 1.97 82 diecisis 2

B.II. Descomposicin de la varianza de u

Descomposicin de la varianza
(puntos porcentuales)
Horizonte Pronstico de
de previsin error estndar pag u R

1 0.23 1 99 0
4 0.64 0 98 2
8 0.79 7 82 11
12 0.92 diecisis 66 18

B.iii. Descomposicin de la varianza de R

Descomposicin de la varianza
(puntos porcentuales)
Horizonte Pronstico de
de previsin error estndar pag u R

1 0.85 2 19 79
4 1.84 9 50 41
8 2.44 12 60 28
12 2.63 diecisis 59 25

notas: pag denota el ndice de precio de la in fl acin, u denota la tasa de desempleo y R denota la tasa
de inters de los fondos federales. Las entradas en Panel A muestran la pag- valores para F- pruebas que
est retrasada con respecto de la variable en la fila etiquetados regresor no entran en la ecuacin de
forma reducida para la variable de columna etiquetada Variable dependiente. Los resultados se calculan
a partir de un VAR con cuatro retardos y un trmino constante durante el 1960: I-2000: IV perodo de la
muestra.
106 Journal of Economic Perspectives

respuestas de impulso trazar la respuesta de los valores actuales y futuras de cada una de las variables a un
aumento de una unidad en el valor actual de uno de los errores VAR, suponiendo que este error vuelve a cero en los
perodos subsiguientes y que todos los otros errores son iguales a cero . El experimento mental implcita de cambiar
un error mientras se mantiene constante a los dems tiene ms sentido cuando los errores estn correlacionados a
travs de ecuaciones, por lo que las respuestas de impulso se calculan normalmente para VARs recursivas y
estructurales.

Las respuestas de impulso para el VAR recursivo, ordenados pag t, u t, R t, se representan en la Figura 1. La fila
primera muestra el efecto de un aumento de 1 punto porcentual inesperado en la inflacin de las tres variables, ya
que trabaja a travs del sistema VAR recursivo con los coe fi cientes estimados a partir de datos reales. La
segunda fila muestra el efecto de un aumento inesperado de 1 punto porcentual en la tasa de desempleo, y la
tercera fila muestra el efecto correspondiente para el tipo de inters. Tambin son trazados 6 1 bandas de error
estndar, que producen un 66 por ciento intervalo de confianza con fi aproximado para cada una de las
respuestas de impulso. Estas respuestas de impulso estimadas muestran patrones de variacin comn
persistente. Por ejemplo, un aumento inesperado de la inflacin se desvanece lentamente durante 24 trimestres y
se asocia con un aumento persistente en las tasas de desempleo y de inters.

los la descomposicin del error de prediccin es el porcentaje de la varianza del error cometido en la prediccin
de una variable (por ejemplo, la in fl acin) debido a un choque especfico (por ejemplo, el trmino de error en la
ecuacin de desempleo) en un horizonte dado (como dos aos). Por lo tanto, la descomposicin del error de prediccin
es como una parcial R 2 para el error de pronstico, por horizonte de pronstico. Estos se muestran en el Panel B de la
Tabla 1 para el VAR recursivo. Sugieren una considerable interaccin entre las variables. Por ejemplo, en el 12 trimestre
horizonte, el 75 por ciento del error en la estimacin de la tasa de inters de los fondos federales se atribuye a la acin
en los choques y desempleo fl en el VAR recursivo.

pronosticar
pronsticos Multistep visto bueno, calculadas por iteracin hacia adelante la forma VAR reducida, se evalan en la Tabla
2. Debido a que la ltima prueba de un modelo de prediccin es su rendimiento fuera de la muestra, la Tabla 2 se centra en
seudo fuera de la muestra pronsticos ms de la perodo comprendido entre 1985: I de 2000: IV. En l se examinan los
horizontes temporales de dos cuartos, cuatro cuartos y ocho trimestres. La previsin marido pasos por delante se calcula
mediante la estimacin del VAR a travs de un trimestre dado, por lo que el pronstico marido pasos por delante, volver a
estimar el VAR a travs del siguiente trimestre, haciendo que el pronstico siguiente y as sucesivamente hasta el perodo de
pronstico. 6

A modo de comparacin, los pronsticos de pseudo fuera de la muestra tambin se calcularon para un auto regresin

univariante con cuatro retardos, es decir, una regresin de la variable sobre los GAL

6 Las previsiones como stas se refieren a menudo como pseudo o simuladas fuera de la muestra previsiones destacar que simulan cmo se
han calculado estas previsiones en tiempo real, aunque, por supuesto, este ejercicio se lleva a cabo de forma retrospectiva, no en tiempo real .
Nuestro experimento se desva ligeramente de lo que habra sido calculado en tiempo real debido a que usamos los datos actuales, que incluye
revisiones posteriores realizados en las in fl acin y los datos de desempleo los organismos de estadstica, en lugar de los datos disponibles en
tiempo real.
James H. Stock y Mark W. Watson 107

Figura 1
Las respuestas de impulso de la Inflacin-desempleo-VAR recursivo Tasa de Inters

de sus propios valores y pasados a dar un paseo aleatorio (o sin cambio) Pronstico. La inflacin se hicieron las
previsiones del tipo para el valor promedio de la inflacin durante el perodo proyectado, mientras que las previsiones
para la tasa de desempleo y la tasa de inters se hicieron para el fi nal trimestre del perodo de pronstico. La Tabla 2
muestra la raz media cuadrada del error de prediccin para cada uno de los mtodos de pronstico. (El cuadrado
medio del error de pronstico se calcula como la media al cuadrado el valor del error de pronstico sobre el
1985-2000 perodo fuera de la muestra, y la raz cuadrada resultante se significa la raz cuadrada del error de
prediccin se informa en la tabla.) Tabla 2 indica que el VAR o bien lo hace no es peor que o mejora el auto regresin
univariante y que tanto la mejora sobre la previsin del paseo aleatorio.

Inferencia estructural
Cul es el efecto sobre las tasas de inflacin y de desempleo de un aumento puntos bsicos sorpresa 100
en la tasa de inters de los fondos federales? Traducido a la jerga VAR,
108 Journal of Economic Perspectives

Tabla 2
Root Mean errores cuadrticos de Simulated Out-Of-de ejemplo Pronsticos, 1985: 1-2000: IV

In fl acin Tasa Tasa de desempleo Tasa de inters


Horizonte
de previsin RW Arkansas VAR RW Arkansas VAR RW Arkansas VAR

2 cuartos 0.82 0.70 0.68 0.34 0.28 0.29 0.79 0,77 0.68
4 trimestres 0,73 0.65 0.63 0.62 0.52 0.53 1.36 1.25 1.07
8 trimestres 0.75 0.75 0.75 1.12 0.95 0,78 2.18 1.92 1.70

notas: Las entradas son la raz del error cuadrtico medio de las previsiones calculadas de forma recursiva para autoregresiones univariados y
vectoriales (cada uno con cuatro rezagos) y un recorrido aleatorio ( sin cambios) modelo. Los resultados para el paseo aleatorio y
autoregresiones univariante se muestran en las columnas etiquetadas RW y AR, respectivamente. Cada modelo se estim utilizando datos de
1960: I a comienzos del perodo de pronstico. Las previsiones para la tasa de inflacin corresponden al valor promedio de la inflacin en el
perodo. Las previsiones para la tasa de desempleo y la tasa de inters son para el trimestre final del perodo del pronstico.

esta pregunta se convierte en: Cules son las respuestas de impulso de las tasas de inflacin y de desempleo al
choque de poltica monetaria en un VAR estructural?
La lnea continua en la figura 2 representa las respuestas de impulso computadas a partir de nuestro modelo con la

regla de Taylor que mira hacia atrs. Se muestra la tasa de inflacin, el desempleo y el inters real ( R t 2 pag t) respuestas a un

shock de 1 punto porcentual en la tasa de fondos federales nominal. La caminata de velocidad inicial se traduce en la tasa de

inters real superior a 50 puntos bsicos durante seis trimestres. A pesar de que la in fl acin es finalmente reducido en

aproximadamente 0,3 puntos porcentuales, los retardos son largas, y la mayor parte de la accin tiene lugar en el tercer ao

despus de la contraccin. Del mismo modo, la tasa de desempleo aumenta en aproximadamente 0,2 puntos porcentuales,

pero la mayor parte de la desaceleracin econmica es en el tercer ao despus de la subida de tipos.

Qu tan sensibles son estos resultados a la especificidad c supuesto de identificacin utilizados


en este estructural VAR-que la Fed sigue la regla de Taylor que mira hacia atrs? Si llega el caso, muy
sensible. La lnea discontinua en la figura 2 representa las respuestas de impulso computadas a partir
del VAR estructural con la regla de Taylor prospectivas. Las respuestas de impulso en las tasas de
inters reales son muy similares, ya sea en virtud de la regla. Sin embargo, en el modelo de futuro del
shock monetario produce un aumento de 0,5 puntos porcentuales en la tasa de desempleo en un ao, y
la tasa de inflacin cae bruscamente al principio, flucta, a continuacin, deja una disminucin neta de
0,5 puntos porcentuales despus de seis aos. Bajo la regla que mira hacia atrs, esta subida de tipos
de 100 puntos bsicos produce una desaceleracin econmica suave y un ligero descenso en la
inflacin de varios aos, por lo tanto; bajo el gobierno hacia el futuro,

Anlisis de polticas

En principio, nuestra pequea VAR estructural puede ser utilizado para analizar dos tipos de polticas:
polticas de intervencin sorpresa monetaria y el cambio de la regla de poltica, como pasar de una regla de
Taylor (con peso sobre el desempleo y la inflacin) a una explcita la inflacin regla objetivo.
Vectores autorregresivos 109

Figura 2
Las respuestas de impulso de la poltica monetaria Choques para diferentes supuestos de identificacin regla de
Taylor

notas: La lnea continua se calcula con la regla de Taylor que mira hacia atrs; la lnea discontinua, con la regla de Taylor
prospectivas.

Si la intervencin es un movimiento inesperado en la tasa de inters de los fondos federales, a continuacin,


el efecto estimado de esta poltica sobre las tasas futuras de inflacin y el desempleo se resume en las funciones
de impulso respuesta representados en la figura
2. Esto puede parecer una poltica un tanto extrao, pero la misma mecnica se puede utilizar para evaluar una
intervencin ms realista, como el aumento de la tasa de fondos federales en 50 puntos bsicos y el mantenimiento de
este aumento por un ao. Esta poltica puede ser diseado en un VAR utilizando la secuencia correcta de las innovaciones
de poltica monetaria para mantener la tasa de inters de los fondos federales en este nivel sostenido por cuatro trimestres,
teniendo en cuenta que en el VAR, acciones en las tasas de inters en los trimestres anteriores afectan a los de cuartas
partes posteriores (Sims, 1982; Waggoner y Zha, 1999).

Anlisis del segundo tipo de poltica, un cambio en la regla monetaria en s, es ms complicado. Una forma
de evaluar un nuevo candidato regla de poltica es preguntar cul sera el efecto de los shocks monetarios y no
monetarios de la economa bajo la nueva regla. Dado que esta cuestin involucra a todas las perturbaciones
estructurales, respondiendo
110 Journal of Economic Perspectives

se requiere un modelo macroeconmico completa de la determinacin simultnea de todas las variables, y esto significa
que todos los enlaces causales en el VAR estructural debe ser especi fi. En este caso, el anlisis de polticas se lleva a
cabo como sigue: a VAR estructural se estima en la que todas las ecuaciones se identifican, a continuacin, un nuevo
modelo se forma mediante la sustitucin de la regla de poltica monetaria. La comparacin de las respuestas de impulso
en los dos modelos muestra cmo el cambio en la poltica ha alterado los efectos de las perturbaciones monetarias y no
monetarias en las variables del modelo.

Qu tan bien VARs Realizar las cuatro tareas?

Pasamos ahora a una evaluacin de los VARs en la realizacin de las cuatro tareas
macroeconomtricos, destacando los xitos y deficiencias.

Descripcin de datos

Debido a que los VARs implican los valores actuales y rezagados de varias series temporales, capturan los
movimientos conjuntos que no pueden ser detectados en los modelos univariados o bivariados. estadsticas de resumen
VAR estndar, como pruebas de causalidad de Granger, funciones de impulso respuesta y descomposiciones de la
varianza son bien aceptados y mtodos para caracterizar los movimientos conjuntos ampliamente utilizados. Estas
estadsticas de resumen son tiles porque proporcionan objetivos para los modelos macroeconmicos tericos. Por
ejemplo, un modelo terico que implicaba que las tasas de inters deben Granger-causa inflacin pero el desempleo no
deben seran incompatibles con la evidencia en la Tabla 1.

Por supuesto, los mtodos descritos aqu VAR tienen algunas limitaciones. Una es que los mtodos
estndar de la inferencia estadstica (como el clculo de los errores estndar de las respuestas de impulso)
pueden dar resultados engaosos si algunas de las variables son altamente persistentes. 7 Otra limitacin es
que, sin modi fi cacin, los VAR estndar pierdas la no linealidad, heterocedasticidad condicional y derivas o
roturas en los parmetros.

pronosticar
Pequeos distribuidores de valor aadido, como nuestro sistema de tres variables se han convertido en un punto de referencia

contra el cual son juzgados nuevos sistemas de pronstico. Pero si bien es til como punto de referencia, los pequeos distribuidores

de valor aadido de dos o tres variables predictoras son a menudo inestables y por lo tanto pobres del futuro (Stock y Watson, 1996).

Estado actual de la tcnica de los sistemas de previsin VAR contienen ms de tres variables y permiten parmetros

variables en el tiempo para capturar derivas importantes de coeficientes (Sims,

1993). Sin embargo, la adicin de variables para el VAR crea complicaciones, debido a que el nmero de
parmetros VAR aumenta con el cuadrado del nmero de variables: un VAR de nueve variables, cuatro lag tiene
333 coeficientes desconocidos (incluyendo el inter-

7 mtodos de rutina de carga proporcionan algunas mejoras (Kilian, 1999) para la inferencia acerca de las respuestas de impulso, pero los tratamientos de este

problema que son totalmente satisfactoria tericamente son difcil de alcanzar (Stock, 1997; Wright,
2000).
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conceptos). Por desgracia, los datos de series temporales macroeconmicas no pueden proporcionar estimaciones fiables
de todos estos coe fi cientes sin ms restricciones.
Una forma de controlar el nmero de parmetros en modelos VAR grandes es imponer una estructura
comn en los coe fi cientes, por ejemplo utilizando mtodos bayesianos, Un enfoque por primera vez por
Litterman (1986) (seis variables) y Sims (1993) (nueve variables). Estos esfuerzos han dado sus frutos, y estos
sistemas de previsin de tener registros slidos de la pista en tiempo real (McNees, 1990; Zarnowitz y Braun,
1993).

Inferencia estructural
En nuestra VAR de tres variables en la seccin anterior, los efectos estimados de un choque de poltica
monetaria sobre las tasas de inflacin y desempleo (resumido por las respuestas de impulso en la Figura 2)
dependen de los detalles de la regla de poltica monetaria presunta seguido por el Federal Reserva. Incluso
pequeos cambios en la regla asumida como resultado cambios sustanciales en estas respuestas impulsivas. En
otras palabras, las estimaciones de las respuestas de impulso estructurales dependen de conocimiento institucional
detallada de cmo la Reserva Federal fija las tasas de inters. 8

Por supuesto, la observacin de que los resultados dependen de las hiptesis no es nueva. La
cuestin clave es si las suposiciones hechas en los modelos VAR son ms convincentes que en otros
modelos economtricos. Esta es una cuestin de debate y se discute cuidadosamente por Leeper, Sims y
Zha (1996), Christiano, Eichenbaum y Evans (1999), Cochrane (1998), Rudebusch (1998) y Sims (1998). A
continuacin se presentan tres importantes crticas de la modelizacin VAR estructural. 9

En primer lugar, lo que realmente hace a los choques? VAR En gran parte, estos choques, como los de regresin

convencional, reflejan factores omitidos en el modelo. Si estos factores estn correlacionados con las variables incluidas, a

continuacin, las estimaciones VAR contendrn omitidas sesgo de la variable. Por ejemplo, los funcionarios de la Reserva Federal

podra burlarse de la idea de que ellos siguieron mecnicamente una regla de Taylor, o cualquier otra regla mecnica-fi jos coef

deficiente implica slo unas pocas variables; ms bien, sugieren que sus decisiones se basan en un anlisis muy sutil de muchos

factores macroeconmicos, tanto cuantitativos como cualitativos. Estas consideraciones, cuando se omite en el VAR, terminan en el

trmino de error e (incorrectamente) se convierten en parte del shock histrica estimado utilizado para estimar una respuesta de

impulso. Un ejemplo concreto de esto en la literatura VAR implica el puzzle de precios. A principios de los VAR mostr un resultado

extrao: la inflacin tendi a aumentar despus de endurecimiento de la poltica monetaria. Una explicacin para esto (Sims, 1992) era

que la Fed se espera cuando se establece las tasas de inters y que los VARs simples omite variables que podran ser utilizados para

predecir el futuro la inflacin. Cuando estas variables omitidas dio a entender un aumento de la in fl acin, la Fed tenda a aumentar las

tasas de inters. Por lo tanto, estos choques de tipo de inters VAR presagiaban Cuando estas variables omitidas dio a entender un

aumento de la in fl acin, la Fed tenda a aumentar las tasas de inters. Por lo tanto, estos choques de tipo de inters VAR presagiaban

Cuando estas variables omitidas dio a entender un aumento de la in fl acin, la Fed tenda a aumentar las tasas de inters. Por lo tanto,

estos choques de tipo de inters VAR presagiaban

8 Adems, el conocimiento institucional plasmado en nuestra VAR de tres variables es bastante Nai
VE; para
ejemplo, la regla de Taylor fue diseado para resumir la poltica en la era Greenspan, no toda la muestra en nuestro documento.

9 Esta lista golpea slo los aspectos ms destacados; otros problemas incluyen el problema de la instrumentos dbiles discutidos en Pagan

y Robertson (1998) y el problema de las representaciones no invertible discutidos en Hansen y Sargent (1991) y Lippi y Reichlin (1993).
112 Journal of Economic Perspectives

aumentos en la inflacin. Debido a las variables omitidas, el VAR errneamente etiquetados estos aumentos en las tasas de
inters como las perturbaciones monetarias, lo que condujo a respuestas impulsivas parciales. De hecho, la explicacin de
los Sims del puzzle de precios ha llevado a la prctica de incluir precios de los productos en los VAR para tratar de controlar
para el futuro predicho la inflacin.

En segundo lugar, las reglas de poltica cambian con el tiempo, y las pruebas estadsticas formales revelan
la inestabilidad generalizada en bajas dimensiones VARs (Stock y Watson, 1996). parmetro estructural VARs
constante que se pierda esta inestabilidad son indebidamente identi fi. Por ejemplo, varios investigadores han
documentado la inestabilidad en las reglas de la poltica monetaria (por ejemplo, Bernanke y Blinder, 1992;
Bernanke y Mihov, 1998; Clarida, Gali y Gertler, 2000; Boivin, 2000), y esto sugiere fi cacin misspeci en los
modelos fi ciente VAR cientes constantes (como el ejemplo de tres variables) que se calcula en perodos de
muestreo largas.

En tercer lugar, las convenciones de sincronizacin en los VAR no necesariamente reflejan la disponibilidad de
datos en tiempo real, y ello desnaturaliza el mtodo comn de identificar las restricciones basadas en suposiciones
temporales. Por ejemplo, una suposicin comn realizado en los VAR estructural es que variables como la produccin y
la in fl acin son rgidos y no responden dentro del plazo a los choques de poltica monetaria. Esto puede ocurrir
durante el perodo de un solo da, pero se vuelve menos verosmil durante un mes o trimestre.

En esta discusin, hemos distinguido cuidadosamente entre los VAR recursivo y estructurales: VAR recursivo
utilizan un mtodo mecnico arbitraria para modelar correlacin contempornea en las variables, mientras que los
VARs estructurales utilizan la teora econmica para asociar estas correlaciones con las relaciones causales. Por
desgracia, en la literatura emprica la distincin es a menudo turbia. Es tentador para desarrollar las teoras
econmicas que, convenientemente, conducen a un ordenamiento recursivo particular de las variables, de modo que
sus estructural VAR simpli fi ca a un VAR recursivo, una estructura llamada cadena causal Wold. Creemos que los
investigadores dan a esta tentacin con demasiada frecuencia. Tales teoras-juntos adoquinada, aunque
superficialmente plausibles, a menudo se deshacen en una inspeccin ms profunda. Muy rara vez un valor aadido
para volver a empaquetar un VAR recursivo y venderlo como estructural.

A pesar de estas crticas, pensamos que es posible tener crebles supuestos de identificacin en un
VAR. Un mtodo consiste en explotar el conocimiento institucional detallada. Un ejemplo de esto es el
estudio por Blanchard y Perotti (1999), de los efectos macroeconmicos de la poltica fiscal. Ellos
argumentan que las reglas del cdigo de impuestos y de gasto imponen fuertes restricciones sobre la
forma en que los impuestos y el gasto varan dentro del trimestre, y utilizan estas limitaciones para
identificar los cambios exgenos en los impuestos y el gasto necesarios para el anlisis causal. Otro
ejemplo es Bernanke y Mihov (1998), que utilizan un modelo del mercado de reservas para identificar los
choques de poltica monetaria. Un enfoque diferente para la identificacin fi es utilizar restricciones de
largo plazo para identificar los choques; por ejemplo, King, Plosser, Stock y Watson (1991) utilizan la
neutralidad a largo plazo de dinero para identificar las perturbaciones monetarias. Sin embargo,

Un enfoque constructivo es reconocer explcitamente la incertidumbre en los supuestos que


subyacen anlisis VAR estructural y ver lo inferencias, o rango de inferencias, todava se puede
hacer. Por ejemplo, Faust (1998) y Uhlig (1999)
Vectores autorregresivos 113

discutir los mtodos de inferencia que se pueden aplicar utilizando slo las restricciones de desigualdad en las
respuestas de impulso tericas (por ejemplo, contracciones monetarias no causan auges).

Anlisis de polticas

Dos tipos de polticas pueden ser analizados usando un VAR: innovaciones de una sola vez, en el que se
mantiene la misma regla; y los cambios en la regla de poltica. El efecto estimado de las innovaciones de una
sola vez es una funcin de las respuestas de impulso a una innovacin poltica y peligros potenciales asociados
a estos ya se han discutido.
Las cosas son ms difciles si se quiere estimar el efecto de cambiar las reglas de poltica. Si las verdaderas
ecuaciones estructurales implican expectativas (digamos, una curva de Phillips de expectativas), entonces las
expectativas dependern de la regla de poltica; As, en general, todos los coe fi cientes VAR dependern de la
regla. Esto es slo una versin de la (1976) crtica de Lucas. La importancia prctica de la crtica de Lucas para este
tipo de anlisis de polticas VAR es una cuestin de debate.

Despus de veinte aos de VARs

VARs son herramientas poderosas para describir los datos y para generar pronsticos de referencia fiables
multivariantes. El trabajo tcnico sigue siendo, la mayora de VARs que se extienden sobre todo a altas dimensiones y
estructuras no lineales ms ricos. Incluso sin estas importantes extensiones, sin embargo, VARs han hecho
contribuciones duraderas a la caja de herramientas del macroeconometrician para hacer frente a estas dos tareas.

Ya sea de 20 aos de distribuidores de valor aadido han producido contribuciones a la inferencia estructural y
anlisis de polticas duradera es ms discutible. Estructural VARs pueden capturar propiedades dinmicas ricas de
mltiples series de tiempo, pero sus implicaciones estructurales son slo como sonido como sus esquemas de identi fi
cacin. Si bien hay algunos ejemplos de tratamientos pensados de identi fi cacin de los VAR, con demasiada
frecuencia en la literatura VAR el tema central de la identi fi cacin es manejado por ignorarlo. En algunos campos de
la economa, tales como la economa del trabajo y las finanzas pblicas, la identi fi cacin se puede obtener de manera
creble el uso de experimentos naturales que permiten alguna variacin exgena a ser objeto de burlas de una relacin
de lo contrario plagado de endogeneidad y sesgo omitido variables. Por desgracia, este tipo de experimentos naturales
son raros en la macroeconoma.

Aunque VARs tienen limitaciones cuando se trata de inferencia estructural y anlisis de polticas, tambin lo
hacen las alternativas. modelos estocsticos dinmicos de equilibrio general calibrados macroeconmicas son
explcitos acerca de los vnculos causales y las expectativas y proporcionan un marco intelectualmente coherente para
el anlisis de polticas. Sin embargo, la actual generacin de estos modelos no encaja bien a los datos. En los otros
modelos de ecuacin nica extremas y sencillas, por ejemplo, las regresiones de la in fl acin en contra de las tasas de
inters retardados, son fciles de estimar y, a veces puede producir buenos pronsticos. Pero si se di fi culto distinguir
correlacin y causalidad en un VAR, es ms an en los modelos de ecuacin nica, que puede, en cualquier caso,
deben considerarse una sola ecuacin sac de un VAR ms grande. Utilizado de manera adecuada y se basa en el
razonamiento econmico y
114 Journal of Economic Perspectives

detalles institucionales, distribuidores de valor aadido tanto puede encajar los datos y, en su mejor momento, puede proporcionar

estimaciones razonables de algunas conexiones causales. El desarrollo y fusionar buena teora y detalles institucionales con

mtodos estadsticos flexibles como VARs deben mantener los macroeconomistas ocupado hasta bien entrado el nuevo siglo.

y Agradecemos a Jean Boivin, Olivier Blanchard, John Cochrane, Charles Evans, Ken Kuttner, Eric Leeper, Glenn
Rudebusch, Chris Sims, John Taylor, Tao Zha y los editores de sugerencias tiles. Esta investigacin fue financiada
por NSF SBR-9730489.

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