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INFLUENCIA DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO EN LA RENTABILIDAD DE LA CERVECERIA

SAN JUAN S.A, EN EL DEPARTAMENTO DE UCAYALI, CIUDAD DE PUCALLPA DESDE EL 2013


HASTA EL 2015.

1.- DATOS GENERALES.

1.1 Titulo de la Investigacin.

INFLUENCIA DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO EN LA


RENTABILIDAD DE LA CERVECERIA SAN JUAN S.A, EN EL
DEPARTAMENTO DE UCAYALI, CIUDAD DE PUCALLPA DESDE 2013
HASTA EL 2015

1.2 Autores del Proyecto:

Delgado Macedo Diego Paul


Canales Prez Jess Jos

1.3 Colaborador(es):

Dr. Moiss Cueva Muoz

1.4 Fecha de Presentacin del Proyecto:

18 de octubre de 2016

2.- DISEO DE LA INVESTIGACION.

2.1 Planteamiento del problema de investigacin.

Desde hace dcadas las economas mundiales se han visto involucradas por un
fenmeno de gran dimensin que afecta directa o indirectamente a todos los
agentes econmicos: La Globalizacin, que transforma los mercados muy
aceleradamente, motivo por lo cual las empresas deben tomar en cuenta sus
capacidades administrativas de adaptacin al cambio y a la vanguardia.

La globalizacin bsicamente consiste en la creciente comunicacin e


interdependencia entre los distintos pases uniendo sus mercados, sociedades y
culturas, a travs del intercambio de informacin en segundos y de carcter
global.

En el mundo de los negocios, se resume en mayor informacin ptima para la


toma de decisiones y mayor celeridad para la resolucin de problemas en las
empresas, esto ha estimulado a que mercados como el financiero se convierta en
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una red similar que a la fecha llega con poco esfuerzo a cualquier lugar del mundo
y que permite que ms empresas accedan a ella.

Las empresas buscan los mejores costes de produccin y de financiacin, con lo


que surgen nuevos instrumentos financieros, nuevos mercados financieros. Esto
supone, tambin, el aumento del riesgo de las empresas, recortando sus mrgenes,
y llevndoles a situaciones concretas de mayor endeudamiento y se incrementa
tambin su apalancamiento financiero.

Por lo tanto tiene lugar a una autntica revolucin financiera en la cual la


globalizacin ocupa un lugar muy significativo. Esta revolucin ha logrado que en
pases en pleno desarrollo, como el Per, un crdito financiero sea una alternativa
que muchos peruanos, especialmente empresarios, tienen para continuar con las
perspectivas de crecimiento de su negocio. El mercado financiero en el Pas, pese
a la crisis internacional, ha venido desarrollndose de manera ascendente gracias a
la economa de libre mercado en la que vivimos y al emprendimiento de muchos
peruanos que sostiene el desarrollo econmico que la misma sociedad presenta en
la actualidad.

Existe mucha informacin que se puede utilizar para evaluar si es o no factible


usar recursos externos y determinar el nivel de apalancamiento necesario para no
afectar la estabilidad econmica de la empresa frente a terceros e incluso para los
mismos accionistas; empero los empresarios, generalmente pequeos o medianos,
han tenido bastante desconfianza de los prstamos bancarios y lo que eso puede
significar para la rentabilidad de una empresa.

Esta desconfianza es resultado generalmente de la poca experiencia en el mercado


as como del escaso conocimiento de finanzas para la toma de decisiones que
permitan cumplir con los objetivos de crecimiento de la empresa, por esto,
actualmente suelen tener dos puntos de vista distintos del apalancamiento
financiero; por un lado se ven las deudas como malestar o inestabilidad en las
finanzas de una empresa generando desconfianza; y por otro, se asumen el riesgo
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del endeudamiento, para aprovechar su costo fijo y convertirlo en una herramienta


para incrementar la rentabilidad de la empresa.

La Cervecera San Juan S.A.A. es una empresa dedicada a la elaboracin,


envasado, venta, distribucin y otra clase de negociaciones relacionadas con
bebidas malteadas y maltas, bebidas no alcohlicas y aguas gaseosas.

La empresa considera el negocio desde una perspectiva por tipo de producto:


cerveza (95.2%), gaseosas (3.3%), agua y bebidas nutritivas (0.8%). Como el
principal segmento es el de cerveza y el resto de segmentos en conjunto no supera
el 10% del total de ventas o utilidades de la compaa, estos no constituyen
segmentos reportables. Asimismo segn los estados financieros auditados, en los
periodos 2013, 2014 y 2015 la empresa tiene ingresos totales percibidos de 491,
941,000; 553, 797,000 y 599, 286,000 nuevos soles respectivamente.

Cervecera San Juan S.A.A para el desarrollo de sus operaciones y actividades de


distribucin, venta y comercializacin de sus productos, tuvo que recurrir a
apalancamiento financiero durante los periodos de 2013, 2014 y 2015 y
manteniendo una deuda a finales de cada periodo de S/. 10, 056,000 S/. 9,979,000
S/. 122,338,000 nuevos soles respectivamente, principalmente por la modalidad de
arrendamiento financiero a sus principales entidades financieras, en este caso al
BBVA Continental, Banco de crdito del Per y el Scotiabank.

El apalancamiento financiero nace de la aplicacin de financiamiento externo para


mejorar, remplazar o aumentar sus activos, y es objeto de estudio de esta
investigacin el evaluar cul es la relacin existente entre el apalancamiento
financiero usado y los resultados econmicos logrados: La Rentabilidad, teniendo
en cuenta el factor intereses como escudo fiscal, el riesgo financiero y los
objetivos de crecimiento de la empresa.

En tal sentido la evaluacin de los datos econmicos permitir conocer en la


prctica el problema anteriormente explicado.
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2.1.1 Formulacin del problema.

2.1.1.1 Problema general.

Cmo influye el apalancamiento financiero en la rentabilidad de la


Cervecera San juan S.A en el departamento de Ucayali, ciudad de
Pucallpa desde 2013 hasta el 2015?

2.1.1.2 Problemas especficos.

De qu manera el apalancamiento financiero guarda relacin con la


rentabilidad de la Cervecera San juan SA en el departamento de
Ucayali, ciudad de Pucallpa desde el 2013 hasta el 2015?

En qu medida el apalancamiento financiero guarda relacin con el


crecimiento de ventas de la Cervecera San juan SA, en el
departamento de Ucayali, ciudad de Pucallpa desde el 2013 hasta el
2015?

Cules son las causas que incitan el apalancamiento financiero de la


Cervecera San juan SA, en el departamento de Ucayali, ciudad de
Pucallpa desde el 2013 hasta el 2015?

2.1.2 Justificacin.

Los resultados de la investigacin permitirn conocer la rentabilidad


econmica y financiera que genera la Cervecera San Juan con respecto a
su apalancamiento financiero en los aos 2013-2015, esta rentabilidad es
considerada como la relacin que existe entre la utilidad y la inversin
necesaria para lograr el xito de muchos empresarios, porque nos permite
medir la efectividad de quienes representan legalmente y manejan desde las
altas gerencias los negocios, demostrando su eficiencia por los ingresos
obtenidos de las ventas de sus servicios y bienes ofertados en el mercado
comercial en los periodos 2013, 2014 y 2015; tambin se puede considerar
como la accin econmica en la que se movilizan los medios materiales,
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humanos y financieros con el fin de obtener los resultados esperados. Por


ello es que deseamos hacer este estudio y por medio de los resultados del
anlisis aplicar nuestros conocimientos financieros y econmicos
adquiridos durante nuestra etapa acadmica para actuar como un asesor
financiero de la Cervecera San Juan y por ende servir de modelo para
asesorar a otras empresas.

2.1.3 Objetivos de la Investigacin

2.1.3.1 Objetivo General

Determinar la influencia del apalancamiento financiero en la rentabilidad


la de la Cervecera San juan SA en el departamento de Ucayali, ciudad de
Pucallpa desde el 2013 hasta el 2015.

2.1.3.2 Objetivos Especficos.

Analizar de qu manera el apalancamiento financiero guarda relacin


con la rentabilidad de la Cervecera San juan SA, en el departamento
de Ucayali, ciudad de Pucallpa desde el 2013 hasta el 2015.

Analizar en qu medida el apalancamiento financiero guarda relacin


con el crecimiento de ventas de la Cervecera San juan SA, en el
departamento de Ucayali, ciudad de Pucallpa desde el 2013 hasta el
2015.

Determinar las causas que incitan el apalancamiento financiero de la


Cervecera San juan SA, en el departamento de Ucayali, ciudad de
Pucallpa desde el 2013 hasta el 2015

3. MARCO TEORICO

3.1 Antecedentes del Problema.

[CITATION Amp94 \p 161 \l 10250 ] La rentabilidad econmica tiene por objeto


medir la eficacia de la empresa en la utilizacin de sus inversiones, comparando un
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indicador de beneficio (numerador del ratio) que el activo neto total, como
variable descriptiva de los medio disponibles por la empresa para conseguir
aquellos (denominador del ratio). Llamado RN al resultado neto contable, AT al
activo neto total y RE, a la rentabilidad econmica

[CITATION Amp94 \p 163 \l 10250 ] La doctrina del anlisis contable guarda una
notable uniformidad a la hora de definir la rentabilidad financiera, generalmente
aceptada como un indicador de la capacidad de la empresa para crear riqueza a
favor de sus accionistas. Por esta razn, el ratio se formula tomando en el
numerador la riqueza generada en un periodo, esto es, el resultado neto (RN) y el
consignado en denominador la aportacin realizada de los accionistas para
conseguirlo, los recursos propios

[CITATION Tej14 \p 11 \l 10250 ] En toda empresa es necesario en algn momento


tener financiamiento externo, por lo que se requiere el anlisis y medicin de ste
ya que el uso desproporcional hace que se pierda autonoma. Es responsabilidad
del Administrador Financiero la toma de decisin, de acuerdo al nivel deseado de
Apalancamiento tanto Operativo como el Financiero. . El uso apropiado del
endeudamiento es una va para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos
propios de la empresa y, en consecuencia, generar valor para el accionista. Como
en tantas otras actividades, la clave est en gestionar con acierto la cantidad de
deuda asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base
en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolucin futura.
Para lograr esta adecuada gestin todo equipo directivo debe analizar y tomar
decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo de
inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o divisa)
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y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre la
especulacin y la gestin empresarial.

[ CITATION BRH08 \l 10250 ] El apalancamiento financiero es el resultado del uso de


los activos de costos fijos con el propsito de incrementar las riquezas para los
propietarios y accionistas de una determinada empresa, por lo tanto este
proporciona la informacin necesaria para determinar cmo y en qu momento se
debe negociar con el capital ajeno; para hacerlo rendir al mximo, sin embargo,
este posee una gran desventaja, ya que bien puede usarse para incrementar las
utilidades de los accionistas, o bien producir riesgos que impliquen la quiebra de la
empresa. El apalancamiento puede surgir como una estrategia que promueve la
produccin de una empresa, a pesar de su desventaja, su uso ayuda al desarrollo
ptimo y si existe una buena gerencia puede elevar a la cspide los ingresos y
beneficiar de esta manera a todos los integrantes de la misma. Si bien es cierto, el
apalancamiento financiero le proporciona a la empresa de incrementar sus
ganancias, adems trae el riesgo de que se obtengan bajos rendimientos usando la
misma de manera irracional, llevando en algunos casos a la empresa a la quiebra.

[CITATION Yud40 \l 10250 ] El anlisis de rentabilidad econmica y financiera es de


vital importancia porque permite medir la capacidad de generacin de utilidad por
parte de la empresa, tiene por objetivo evaluar los resultados econmicos de la
actividad empresarial, expresando el rendimiento de la empresa en relacin con
sus ventas, activos o capital. En la actualidad la direccin y el control de los
recursos conllevan a determinar el grado de solvencia, eficiencia y rentabilidad de
toda empresa, siendo imperiosa la necesidad de la aplicacin de un Anlisis de
Rentabilidad Econmica y Financiera que permita conocer la situacin real de las
actividades, en trminos pasados y presentes y sus perspectivas hacia el futuro
proyectndose tanto en materia financiera como productiva, comercial y
administrativa.

3.2 Planteamiento Terico del Problema

Teorema de Modigliani y Miller


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Este teorema es la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital. El


teorema bsico de que, en virtud de un proceso de mercado determinado (el paseo
aleatorio clsico), en ausencia de impuestos, costes de quiebra e informacin
asimtrica, esto es, en un mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve
afectada por la forma en que la empresa se financiada. No importa si el capital de
la empresa se obtiene con la emisin de acciones o de deuda. No importa cul es la
poltica de dividendos de la empresa. Por lo tanto, el Teorema Modigliani-Miller
es tambin a menudo llamo El Principio de irrelevancia de la estructura de capital.
Es la aparicin de los impuestos corporativos los que deshacen esa irrelevancia en
la estructura de financiacin ya que el coste de las deudas se reduce ya que es un
gasto que se paga antes del impuesto sobre beneficios.

Teorema de Modigliani y Miller SIN IMPUESTOS

El teorema fue probado originalmente bajo el supuesto de no los impuestos. Se


compone de dos proposiciones, que tambin puede extenderse a una situacin de
impuestos. Teorema modigliani-miller sin impuestos

Consideremos dos empresas que son idnticos salvo por sus estructuras
financieras. La primera (empresa U) es sin deuda, es decir, que se financia con
capital solamente. La otra (empresa L) est apalancada: es financiada en parte por
la capital/acciones, y en parte por deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que
el valor de las dos empresas es el mismo.

Proposicin I:

Donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de compra de


una empresa compuesta slo de capital/acciones, y VL es el valor de una empresa
apalancada = precio de compra de una empresa que est compuesta por alguna
combinacin de deuda y capital.
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Para ver por qu esto debe ser cierto, supongamos que un inversionista est
considerando comprar una de las dos empresas U o L. En lugar de comprar las
acciones de la empresa apalancada L, podra comprar las acciones de U
financiando la misma cantidad de dinero que la empresa L. La rentabilidad final a
cualquiera de estas inversiones sera el mismo si el tipo de financiacin del
inversor es el mismo que el de VL. Por lo tanto el precio de L debe ser el mismo
que el precio de U menos el valor de la deuda L.

Esta discusin tambin aclara el papel de algunos de los supuestos del teorema. El
Teorema asume implcitamente que el costo de los inversores de pedir dinero
prestado es la misma que la de la empresa, que no tiene por qu ser cierto (ante
presencia de informacin asimtrica o en la ausencia de mercados eficientes).

Proposicin II:

ke es la tasa requerida de rendimiento por los acciones.

k0 es el costo de capital medio ponderado o WACC.

kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la deuda.

D/E es el ratio deuda-acciones (equity).

Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimiento requerido sobre el


capital propio. Debido al riesgo superior para los accionistas de una empresa con
deuda. La frmula se deriva de la frmula del coste medio ponderado del capital
(WACC).

Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos:

no existen los impuestos,

no existen costos de transaccin, y


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los individuos y las empresas pedir prestado a las mismas tarifas.

Estos resultados pueden parecer irrelevantes (despus de todo, ninguna de las


condiciones se cumple en el mundo real), pero el teorema todava se ensea y
estudia, porque dice algo muy importante. Es decir, la estructura de capital es
importante precisamente porque una o varias de estas suposiciones son violadas.
Le dice dnde buscar los factores determinantes de la estructura ptima de capital
y cmo esos factores podran afectar a la estructura ptima de capital.

Teorema de Modigliani y Miller CON IMPUESTOS

En este caso, la estructura de financiacin si afecta al valor de la empresa. Esto se


debe a que los intereses que se pagan por las deudas son un gasto a efectos del
clculo del impuesto sobre beneficios mientras que el dividendo no es un gasto
para el clculo del impuesto ya que se reparten una vez pagados los impuestos.
Esto hace que a mayor endeudamiento el costo de capital medio se reduzca va
ahorros fiscales. Esta reduccin del costo de capital aumentar el valor de la
empresa porque reducir el denominador de la ecuacin de su valoracin mediante
el descuento de sus flujos de caja futuros donde la tasa de descuento ser ese coste
de capital

Proposicin I: teorema modigliani miller con impuestos

El apalancamiento aumenta el valor de la empresa proporcionalmente a su


endeudamiento.

Proposicin II:

ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital propio o acciones.


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R0 es la rentabilidad que demandaran los accionistas si las deudas fueren 0. Esto


es, si toda la empresa se financiase con Acciones.

k0 es el costo de capital medio ponderado o WACC.

ki o kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la


deuda.

D/A es el ratio deuda-capital.

La rentabilidad demandada por los accionistas ke aumenta con el endeudamiento


debido a la mayor asuncin de riesgos.

Las Teoras de la Estructura Financiera ptima.

Toda oportunidad de inversin real est acompaada, y al mismo tiempo


condicionada, por decisiones de financiacin; stas a su vez determinan la
composicin del capital entre deuda y recursos propios. Lo anterior se refleja en la
estructura financiera adoptada por la empresa, luego de ser considerados aspectos
como costo de la deuda, presin fiscal, riesgo de quiebra, entre otros. Dos
enfoques tericos modernos intentan dar explicacin a esa composicin del
capital, y por ende a la estructura financiera: por un lado, la Teora del Equilibrio
Esttico (Trade-off Theory) considera la estructura de capital de la empresa como
el resultado del equilibrio entre los beneficios y costos derivados de la deuda,
manteniendo constantes los activos y los planes de inversin (Myers, 1984); por
otro lado, la Teora de la Jerarqua Financiera (Pecking Order Theory) expone la
preferencia de la empresa por la financiacin interna a la externa, y la deuda a los
recursos propios si se recurre a la emisin de valores (Myers, 1984).

Las teoras modernas antes mencionadas tienen su punto de partida en la discusin


de la idea de Modigliani y Miller (1958) en cuanto a la irrelevancia e
independencia de la estructura de capital con relacin al valor de mercado de la
empresa, pues el valor de la misma est determinado por sus activos reales no por
los ttulos que ha emitido. Lo anterior tiene lugar en presencia de mercados
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perfectos, en los cuales la deuda y los recursos propios pueden considerarse


sustitutos.

Modelo del Trade-off o equilibrio Esttico.

Esta teora, sugiere que la estructura financiera ptima de las empresas queda
determinada por la interaccin de fuerzas competitivas que presionan sobre las
decisiones de financiamiento. Estas fuerzas son las ventajas impositivas del
financiamiento con deuda y los costos de quiebra. Por un lado, como los intereses
pagados por el endeudamiento son generalmente deducibles de la base impositiva
del impuesto sobre la renta de las empresas, la solucin ptima sera contratar el
mximo posible de deuda.

Sin embargo, por otro lado, cuanto ms se endeuda la empresa ms se incrementa


la probabilidad de enfrentar problemas financieros, de los cuales el ms grave es la
quiebra.

Es importante comentar que la teora del trade-off no tiene un autor especfico, ya


que esta teora agrupa a todos aquellas teoras o modelos que sustentan que existe
una mezcla de deuda-capital ptima, que maximiza el valor de la empresa, que se
produce una vez que se equilibren los beneficios y los costos de la deuda.

La teora del trade-off no puede explicar por qu empresas con mucha rentabilidad
financiera dentro de un mismo sector optan por financiarse con fondos propios y
no usan su capacidad de deuda, o por qu en naciones donde se han desgravado los
impuestos o se reduce la tasa fiscal por deuda las empresas optan por alto
endeudamiento. Por lo tanto todava no existe un modelo que logre determinar el
endeudamiento ptimo para la empresa y por ende a mejorar la rentabilidad
financiera desde la ptica de la estructura financiera.

El Modelo del Intercambio Esttico (MIE)


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El Modelo del Intercambio Esttico (MIE) es simple de entender: la decisin de


tomar deuda se deriva de un cuidadoso anlisis de los pros y contras de asumir
obligaciones con terceros. El razonamiento parte reconociendo que el valor de la
empresa se incrementa si es que se incluye deuda dentro de la estructura de capital;
pero, a su vez, tambin reconoce que este depende de manera directa de los efectos
favorables que trae el ahorro de impuestos que se deriva de incluir los intereses
como un gasto deducible (escudos fiscales) y el costo de agencia del capital
accionario. Este ltimo merece una explicacin ms detallada. Imagine que usted
es el nico accionista de una empresa que est considerando financiar sus planes
de expansin abriendo el accionariado (emitiendo acciones que sern compradas
por terceros) Le pregunto, le pondr la misma intensidad e inters a sus labores
ahora que el FC del negocio ser compartido por otros accionistas? Muy
probablemente la respuesta sea no. Situacin que no ocurre cuando financia la
expansin de la firma con deuda, pues sabe que lo que queda despus de pagar a
sus acreedores se lo puede llevar ntegramente a sus bolsillos. En resumen,
entonces, a medida que el capital crece con la participacin de terceros, el
accionista original aumentar sus actividades de ocio (reduciendo, en
contraprestacin, las labores que dedica a la empresa) y si este es pieza clave para
el xito de las operaciones del negocio, el valor de la firma puede verse afectado.

La Teora De La Jerarqua Financiera (Pecking Order Theory)

La teora sobre jerarquizacin de la estructura de capital (Myers y Majluf, 1984) se


encuentra entre las ms influyentes a la hora de explicar la decisin de
financiacin respecto al apalancamiento corporativo. Esta teora descansa en la
existencia de informacin asimtrica (con respecto a oportunidades de inversin y
activos actualmente tenidos) entre las empresas y los mercados de capitales. Es
decir, los directores de la organizacin a menudo tienen mejor informacin sobre
el estado de la compaa que los inversores externos. Adems de los costos de
transaccin producidos por la emisin de nuevos ttulos, las organizaciones tienen
que asumir aquellos costos que son consecuencia de la informacin asimtrica.
Para minimizar stos y otros costos de financiacin, las empresas tienden a
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financiar sus inversiones con autofinanciacin, luego deuda sin riesgo, despus
deuda con riesgo, y finalmente, con acciones.

La teora de financiamiento de la jerarqua de preferencias (Pecking Order) toma


estas ideas para su desarrollo y establece que existe un orden de eleccin de las
fuentes de financiamiento. Segn los postulados de esta teora, lo que determina la
estructura financiera de las empresas es la intencin de financiar nuevas
inversiones, primero internamente con fondos propios, a continuacin con deuda
de bajo riesgo de exposicin como la bancaria, posteriormente con deuda pblica
en el caso que ofrezca menor su valuacin que las acciones y en ltimo lugar con
nuevas acciones.

Para resumir el funcionamiento de la Teora de la Jerarqua Financiera, Myers


(1984) formula cuatro enunciados que la sustentan:

a) Las empresas prefieren la financiacin interna;

b) La tasa de reparto de dividendos estimada se adapta a las oportunidades de


inversin;

c) Aunque la poltica de dividendos es fija, las fluctuaciones en la rentabilidad y


las oportunidades de inversin son impredecibles, con lo cual los flujos de
caja generados internamente pueden ser mayores o menores a sus gastos de
capital.

d) Si se requiere de financiacin externa, la empresa emite primero los ttulos


ms seguros (esto es, primero deuda, luego ttulos hbridos como obligaciones
convertibles, y recursos propios como ltimo recurso para la obtencin de
fondos).

Polticas de Dividendos. Conceptos e Importancia.

La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber seguirse


siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos. La poltica debe
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considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos: maximizar el beneficio de


los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento.

Existen muchas polticas de dividendos entre ellas: Polticas de dividendos segn


una razn de pagos constantes Polticas de dividendos segn una razn de pagos
constantes, Polticas de dividendos Regular y Polticas de dividendos bajos,
regular y extras.

Polticas de dividendos segn una razn de pagos constantes: En esta poltica la


empresa establece un porcentaje de las utilidades a pagar como dividendos. Tiene
como desventaja, que cuando la empresa bajas sus utilidades o tenga prdidas el
dividendo por accin tambin disminuir, y eso lleva consigo una informacin
negativa hacia los futuros inversionistas.

Polticas de dividendos Regular: Esta poltica se basa en el establecimiento fijo de


un dividendo por periodo, es decir que fuere cualquiera de la empresa pagara sus
dividendos establecidos. La empresa al determinar que sus utilidades se han
sostenido, en ese momento incrementa el dividendo.

Polticas de dividendos bajos, regular y extras: Es decir que se pagan un dividendo


bajo, y en el momento de que existan buenas utilidades se paga un dividendo extra.
Los denomina as para que el inversionista sepa que ese no es normal y que la
empresa no est obligada a cancelarlo en el futuro.

Dividendos: Los dividendos en Venezuela estn regulados por el Cdigo de


Comercio en su artculo 307 el cual estipula que no pueden pagarse dividendos
a los accionistas sino por utilidades lquidas recaudadas ; por lo tanto se debe
empezar por definir a los dividendos como la retribucin o pago que se le hace a
los inversionistas por invertir o tener su dinero en la Empresa. Ahora bien este
dividendo debe ser aprobado por la asamblea de Accionistas, que es la mxima
autoridad y la que decide cual es el futuro de las utilidades no distribuidas. Este
dividendo suele pagarse trimestral, semestral o anualmente.
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Cuando se ha declarado el pago de dividendos, este pasa a ser un pasivo para la


empresa y el cual es expresado en Bs. Por Accin (dividendo por Accin), o como
un porcentaje del precio de mercado (rentabilidad de dividendos), o como un
porcentaje de la utilidad por accin (distribucin de dividendos).

Existen fechas importantes en el proceso de dividendos:

Fecha de declaracin: es cuando se aprueba el pago de dividendos a todos los


accionistas, que se encuentren registrados para una fecha determinada.

Fecha de registro: la empresa elabora una lista de todos los posibles accionistas
a la fecha establecida; es importante esto, porque todos aquellos accionistas que
no hayan notificado su traspaso o compra antes de esta fecha no sern incluidos
en el listado.

Fecha sin dividendos: es el tiempo en que se vendan las acciones antes de la


fecha de registro que no van a tener derecho a dividendos; este tiempo esta
establecido en cuatro das antes de la fecha de registro. Es decir que todas las
acciones que se venden en este periodo no tienen derecho a recibir los
dividendos declarados. Esto se debe a que los corredores de bolsa no pueden
informar a tiempo de todas las compras que se hagan en el da anterior a la
fecha de declaracin.

Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques a cada uno de los
accionistas beneficiarios de los dividendos, es decir a todos aquellos accionistas
que estn registrados en el listado.

Importancia de las Polticas de Dividendos

Dichas polticas, representan una fuente de flujos de efectivo para los accionistas y
proporcionan informacin sobre el rendimiento presente y futuro de la empresa.
Como las ganancias retenidas, constituyen una forma de financiamiento interno, la
decisin sobre los dividendos afecta de manera significativa las necesidades de
financiamiento externo de la empresa. En otras palabras, si la empresa requiere de
financiamiento, cuanto mayor sea el dividendo en efectivo pagado, mayor ser la
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HASTA EL 2015.

cantidad de financiamiento que debe recaudarse externamente a travs del


financiamiento o la venta de acciones comunes o preferentes (pues aunque los
dividendos se cargan a las ganancias retenidas, en realidad se pagan en efectivo).

La poltica que maximiza el valor de mercado de las acciones es, por supuesto, la
poltica de dividendos, ya que sta incluye la decisin de pagar las utilidades como
dividendos o retenerlas para reinvertir en la empresa. En otras palabras una
adecuada poltica de dividendos radicar el crecimiento ptimo de la empresa.

3.3 Definicin de Trminos Bsicos

MTODO DE ANLISIS HORIZONTAL: Cuando se comparan datos analticos


de un periodo corriente con clculos realizados en aos anteriores, esta
comparacin brinda criterios para evaluar la situacin de la entidad y recibe el
nombre de anlisis horizontal o de tendencia; mientras mayor sea la serie
cronolgica comparada, mayor claridad adquiere el analista para evaluar la
situacin de la empresa.
MTODO DE ANALISIS VERTICAL: Es aquel que se practica utilizando un
solo Balance General o un Estado de Prdidas y Ganancias en una fecha o
periodo determinado sin relacionarlo con otros. Tiene el carcter de esttico
porque evala la posicin financiera a una fecha y a un ejercicio determinado,
mediante la comparacin porcentual de las cuentas y sectores financieros.
RENTABILIDAD: Relacin existente entre los beneficios que proporciona una
determinada operacin o cosa y la inversin o el esfuerzo que se ha hecho;
cuando se trata del rendimiento financiero; se suele expresar en porcentajes.
RENTABILIDAD ECONOMICA:
La rentabilidad econmica o de inversin es una medida, referida a un
determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa
con independencia de la financiacin de los mismos.
La rentabilidad econmica o rendimiento es la relacin entre el beneficio antes
de intereses e impuestos y el total de los activos. Se toma el beneficio antes de
intereses e impuestos (BAII), para evaluar el beneficio generado por activos
independientemente de cmo se financia el mismo, sin considerar los gastos
financieros. Por lo tanto, la rentabilidad econmica, o rentabilidad sobre
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activos totales, mide la rentabilidad obtenida sobre la inversin total en un


perodo determinado, considerando el margen de rentabilidad y la rotacin de
los activos
Es la relacin entre el beneficio antes de intereses e impuestos y el total de los
activos. Se toma el beneficio antes de intereses e impuestos (UAII), para evaluar
el beneficio generado por activos independientemente de cmo se financia el
mismo, sin considerar los gastos financieros.
RENTABILIDAD FINANCIERA:
La rentabilidad financiera o de los fondos propios, es una medida, referida a un
determinado periodo de tiempo, del rendimiento obtenido por los capitales
propios, generalmente con independencia de la distribucin del resultado. Puede
considerarse as una medida de rentabilidad ms cercana a los accionistas o
propietarios que la rentabilidad econmica, y de ah que tericamente, y segn
la opinin ms extendida, sea el indicador de rentabilidad que los directivos
buscan maximizar en inters de los propietarios. Adems, una rentabilidad
financiera insuficiente supone una limitacin por dos vas en el acceso a nuevos
fondos propios. Primero, porque ese bajo nivel de rentabilidad financiera es
indicativo de los fondos generados internamente por la empresa; y segundo,
porque puede restringir la financiacin externa.
Es la relacin entre el beneficio despus de intereses e impuestos y el
patrimonio. La rentabilidad financiera o de los fondos propios, es el indicador de
rentabilidad que los directivos buscan maximizar en inters de los propietarios.
UTILIDAD: Capacidad que tiene una cosa de servir o de ser aprovechada para
un fin determinado.

LIQUIDEZ: Capacidad que tiene una persona, una empresa o una entidad
bancaria para hacer frente a sus obligaciones financieras

INVERSIN: Es un trmino econmico, con varias acepciones relacionadas


con el ahorro, la ubicacin de capital, y la postergacin del consumo. El trmino
aparece en gestin empresarial, finanzas y en macroeconoma.
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VALOR NETO: Trmino utilizado para referirse al valor que adquiere una
variable al descontarle una cantidad determinada. Como por ejemplo, el ingreso
neto, las ganancias netas, valor neto depreciable, etc.

VALOR ACTUAL: Valor en el momento presente de una suma a percibir en el


futuro, calculado mediante la aplicacin a la misma de una tasa de descuento
que refleje los tipos de inters y el elemento de riesgo de la operacin.

APALANCAMIENTO FINANCIERO: Es un indicador del nivel de


endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio.
Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del
capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital
propio.

4.- HIPOTESIS, VARIABLES Y OPERACIONALIZACION DE LAS VARIABLES.

4.1 Hiptesis.

El Apalancamiento Financiero influye en la rentabilidad de la Cervecera San Juan


S.A, en el departamento de Ucayali, Ciudad de Pucallpa desde el 2013 hasta el
2015.

4.1.1 Hiptesis Nula

El Apalancamiento Financiero afecto la rentabilidad la Cervecera San Juan


S.A.

4.1.2 Hiptesis Alternativa.

El Apalancamiento Financiero Benefici la rentabilidad de la rentabilidad la


Cervecera San Juan S.A.

4.2 Variables

4.2.1 Variable Independiente.

Apalancamiento Financiero
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4.3.1 Variable Dependiente

Rentabilidad de la Cervecera San Juan S.A.

4.3 Operacionalizacin de las variables

VARIABLE DIMENSION INDICADORES


CREDITOS
INTERES
FINANCIAMIENTO ENTIDADES
V.I
BANCARIAS
APALANCAMIENTO CAPITAL PROPIO
NIVEL DE
FINANCIERO.
ESTRUCTURA DE ENDEUDAMIENTO
CAPITAL COSTO DE CAPITAL
TASA DE INTERES
VALOR ACTUAL NETO
(VAN)
TASA INTERNA DE
RETORNO (TIR)
MEDICION DE LA
ANALISIS BENEFICIO-
V.D RENTABILIDAD
COSTO
RENTABILIDAD DE LA PERIODO DE
CERVECERIA SAN RECUPERACION DE
JUAN S.A CAPITAL
UTILIDAD OPERATIVA
UTILIDAD BRUTA
UTILIDAD UTILIDAD NETA
UTILIDADES POR
ACCION ORDINARIAS

5. METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION.

5.1 Tipo de la Investigacin.


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HASTA EL 2015.

El mtodo aplicable en el presente trabajo de tesis es de tipo aplicativo, porque


busca encontrar las razones o causas que ocasionan ciertos fenmenos. Su objetivo
principal es explicar porque ocurre un fenmeno y en qu condiciones se da esto.
Los estudios de este tipo de investigacin implican esfuerzos del investigador y
una gran capacidad de anlisis, sntesis e interpretacin. Asimismo debe sealar las
razones por las cuales el estudio puede considerarse explicativo. Su realizacin
supone el nimo de contribuir al desarrollo del conocimiento cientfico.

5.1.2 nivel de investigacin

En el presente proyecto de tesis consideramos que nuestro tipo de


investigacin es Descriptivo-Correlacional; descriptivo porque nos permitir
describir de modo sistemtico las caractersticas de las variables e
indicadores econmicos de nuestra investigacin, especificando los factores
importantes de la influencia del apalancamiento financiero en la rentabilidad
la de la Cervecera San juan SA. Correlacional porque nos permitir
tambin determinar el grado de relacin o asociacin entre las variable del
presente proyecto de investigacin.

5.1.3 Diseo de la Investigacin

El diseo de la investigacin es Correlacional porque nos permitir


determinar el grado de relacin o asociacin entre las variable del presente
proyecto de investigacin.

5.2 Poblacin y Muestra


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HASTA EL 2015.

Poblacin: Los documentos de gestin financiera de La Cervecera San


Juan S.A.
Muestra: Los documentos de gestin financiera de la cervecera San Juan
desde el 2013 al 2015

5.3 Instrumentos de Recoleccin de Datos

El instrumento que se usar en esta investigacin son:

Los Registros o Fichas Bibliogrficas: Se aplica esta tcnica cuando la


informacin sobre el fenmeno objeto de estudio, slo es posible obtenerla a
travs de archivos o registros en determinadas instituciones, permiten tener un
soporte de la informacin en periodos de tiempo relativamente largos, de modo
que se puede recuperar la informacin cuando lo necesite.

5.4 Procedimiento de Recoleccin de Datos.

En el proceso de recoleccin de datos se adquiri la informacin a travs de


fuentes secundarias (pginas web, libros, revistas, etc.), y seguimos el siguiente
proceso:

1) La recopilacin de datos, debido a que se tomar como base terica


investigaciones realizadas y aprobadas cientficamente. Adems de la
recoleccin de los estados financieros para conocer la situacin econmica y
financiera.
2) Luego de la recoleccin de datos, seguimos a travs de la tcnica del anlisis
horizontal y vertical y e interpretacin de los estados Financieros de la empresa
(Balance General, Estado de Ganancias y Prdidas, el flujo de efectivo de los
periodos 2013, 2014 y 2015).
3) Posteriormente realizamos el clculo de los principales ratios financieros, Valor
Actual Neto, Periodo de Recuperacin de la Inversin, adems se realiz la
proyeccin de estos datos al 2018 con la finalidad de poder ver la influencia del
apalancamiento financiero que se hizo en el periodo 2015.
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6. ADMINISTRACIN DEL PROYECTO DE INVESTIGACIN

6.1 Cronograma
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6.2 PRESUPESTO

Cantida Precio
Item Descripcin Unidad Total
d Unitario
1 MATERIALES DE OFICINA S/. 475.00
Papel Bond Millar 1 S/. 50.00 S/. 50.00
Engrampador Unidad 1 S/. 10.00 S/. 10.00
Lapiceros Docena 1 S/. 25.00 S/. 25.00
Grapas Caja 3 S/. 5.00 S/. 15.00
Regla de metal Unidad 2 S/.15.00 S/.30.00
Plumones Indelebles Unidad 2 S/. 5.00 S/. 10.00
Cinta de embalaje Unidad 4 S/. 2.50 S/. 10.00
Tner para Impresora Unidad 1 S/. 300.00 S/. 300.00
Folder A4 Unidad 50 S/. 0.50 S/. 25.00
2 ALIMENTACION S/. 360.00
Alimentos para Consum
12 S/. 30.00 S/. 360.00
consumo humano o
3 MOVILIDAD S/. 450.00
Movilidad local Pasaje 18 S/. 25.00 S/. 450.00
4 OTROS GASTOS S/.65

TOTAL S/.1350

7. REFERENCIA BIBLIOGRAFICA

Amparo Snchez Segura (1994), LA RENTABILIDAD ECONOMICA Y


FINANCIERA DE LA GRAN EMPRESA ESPAOLA, ANALISIS DE LOS
FACTORES DETERMINATES Departamento de Economa Financiera y
Contabilidad de la Universidad de Extremadura.
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SAN JUAN S.A, EN EL DEPARTAMENTO DE UCAYALI, CIUDAD DE PUCALLPA DESDE EL 2013
HASTA EL 2015.

Br. Hernndez P, Yohanna - Br. Lezama D, Yura; ANALISIS DE EL


APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU IMPACTO EN LA ESTRUCTURA
DE CAPITAL DE LA EMPRESACOMERCIALIZADORA EQUIPART, C.A;
DURANTE EL PERIODO 2006-2007
http://www.gestiopolis.com/administracion-financiera-y-analisis-financiero-para-la-toma-
de-decisiones/
http://es.slideshare.net/Rosamarcelalopez/apalancamiento-33719224
http://www.gerencie.com/apalancamiento-financiero.html
http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/teorema-de-Modigliani-
Miller.htm
http://blogs.gestion.pe/deregresoalobasico/2016/05/nivel-de-deuda-optimo-modelos-
financieros-parte-1.html
http://www.bvl.com.pe/ bolsa de valores de lima

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