20106PDIN2

Pagars Burstiles Droguera Inti Emisin 2
Fecha de Comit: 30 de Junio de 2010
Informe con Estados Financieros al 31 de Marzo de 2010
Asha Saldani Larrea (511) 442.7769 asaldani@ratingspcr.com
Cecilia Tern Morales (591) 2 2124127 cterran@ratingspcr.com
Equivalencia
Aspecto o Instrumento Calificado Clasificacin ASFI
Pagars Burstiles Drogueras Inti
Monto de Emisin (US$) Plazo
Pagars Burstiies Emisin 2 500.000 544 B1 N-1
Significado de la Clasificacin
Categora B1: Emisiones con muy alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez son
excelentes y estn respaldados por buenos factores de proteccin. Los factores de riesgos son
mnimos.
Significado de la Clasificacin ASFI para el Mercado de Valores

Categora Nivel 1 (N 1): Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de
pago de capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada en
forma significativa, ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la
economa.
La calificacin de riesgo no constituye una sugerencia o recomendacin para comprar, vender o
mantener un valor, ni un aval o garanta de una emisin o su emisor; sino un factor
complementario para la toma de decisiones de inversin.
La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e
integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las
clasificaciones de PCR constituyen una opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos
instrumentos.
Racionalidad
www.ratingspcr.com 1
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesin de Comit N007/2010 del 30 de junio de 2010,
acord otorgar la Calificacin de N - 1 (equivalente a B1 segn la simbologa de calificacin utilizada por PCR)
a los Pagars Burstiles Drogueras Inti Emisin 2. La calificacin se sustenta en la capacidad del emisor
para respaldar la amortizacin y pago de intereses de cada serie.
Los factores considerados para asignar las calificaciones fueron los siguientes:
El liderazgo de Droguera Inti en el mercado farmacutico boliviano, ya que se encuentra
presente en todos los segmentos y mantiene un alto grado de identificacin por parte de los
usuarios de sus productos. Esta situacin ha permitido que Droguera Inti S.A. mantenga el
primer lugar de participacin (14%) en el mercado y contine siendo una de las empresas que
posee los productos ms vendidos en el mercado farmacutico boliviano.
La estrategia de crecimiento y administracin de la empresa aunada al crecimiento de la
economa han permitido generar un importante crecimiento de las ventas durante los ltimos
periodos, lo cual a su vez ha influido en los mejores indicadores de rentabilidad de la compaa
con respecto a periodos anteriores. As, a marzo de 2010 el ROE y ROA de la empresa se
ubicaron en 16.24% y 6.79%, respectivamente, debido al mayor crecimiento de las ventas con
respecto a los costos de ventas.
La reestructuracin de los pasivos, ha permitido, en la empresa, una reduccin de los Gastos
Financieros, lo cual ha mejorado la condicin general de Inti. La reestructuracin ha reperfilado la
deuda financiera que Inti posea, generando una menor carga de la misma.
Con la Titularizacin, denominada Patrimonio Autnomo INTI-NAFIBO 006, que se ha llev a
cabo, la empresa concret un recambio de pasivos, a fin de mejorar la estructura de
vencimientos de stos. Por otro lado, la posicin de liquidez mejor con respecto a periodos
anteriores, as a marzo de 2010, la liquidez general se ubic en 1.62 veces y la prueba cida se
ubic en 0.65 veces. Las cuentas por cobrar comerciales representaron el 7.43% de los activos
totales. Cabe mencionar que en periodos anteriores los indicadores de liquidez no permitan
tener una posicin holgada para solventar cualquier deterioro no previsto, debido a que en
dichos periodos se produjo un deterioro del ratio de liquidez hacia niveles menores de 1 veces
como consecuencia del mayor stock de deuda financiera corriente.
La creacin de INTI Per que permitir incrementar los volmenes de ventas y aprovechar la
capacidad instalada de sus plantas.
Los planes de diversificacin de mercados objetivos, lo cual reduce el riesgo de concentracin
que presenta con clientes del mercado boliviano.
El alto nivel de endeudamiento que ha mantenido la empresa en aos anteriores ha incidido en
los resultados de la misma, lo que ha determinado un debilitamiento de su patrimonio. Sin
embargo, a marzo de 2010, la empresa mantiene un adecuado nivel de endeudamiento
patrimonial, ubicndose en el orden de 1.39.
La empresa mantiene adecuados mrgenes de rentabilidad, los cuales se han mantenido entre
brutos, operativos y netos, se ubicaron en el orden de 45.50%, 13.59% y 8.75%,
respectivamente.
La dependencia de sus ingresos respecto al comportamiento de la economa. PCR mantendr
cautela y a la vez un seguimiento permanente de las medidas que promulgue el gobierno
boliviano y que puedan afectar la operacin del emisor o su mercado.
Informacin de la Calificacin
Informacin empleada en el proceso de calificacin:
1. Informacin Financiera: Cubre el perodo marzo de 2003 (gestin 2002) a marzo de 2010.
- Proyecciones financieras
- Estructura de costos y gastos.
- Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.
2. Informacin de las operaciones:
- Estadsticas de produccin y ventas.
- Principales clientes y proveedores.
- Informacin y estadsticas de mercado.
3. Informacin de Pagars Burstiles
- Prospecto de Emisin.
- Caractersticas de la Segunda Emisin
4. Otros
- Informacin Estadstica del sector.
Anlisis Realizados
1. Anlisis financiero histrico: Interpretacin de los estados financieros histricos con el fin de
evaluar la calidad crediticia de la entidad a fin de salvaguardar la buena calidad de la emisin y la
proteccin de los intereses de los inversionistas.
2. Evaluacin de los aspectos legales: Revisin de los contratos que involucre la emisin.
Instrumentos Calificados: Programa de Pagars Burstiles

1. Emisor: Droguera Inti S.A. con nmero de inscripcin en el Registro de Mercado de Valores
SPVS-IV-EM-DIN-038/2000.
2. Programa de Emisiones de Pagars Burstiles: En Junta General Extraordinaria de
Accionistas de Drogueras Inti celebrada el da 30 de abril de 2008 se aprob el programa de
pagars por un monto total de US$2.00 millones. El programa cuenta con nmero de inscripcin
en el Registro del Mercado de Valores: SPVS-IV-PED-DIN-026/2008 y autorizado mediante
Resolucin Administrativa emitida por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros:
SPVS-IV-N 951 de fecha 03 de diciembre de 2008. El programa cuenta con las siguientes
caractersticas:
Denominacin: Pagars Burstiles Droguera Inti.
Monto total del Programa de Emisiones: US$2.000.000 (dos millones 00/100 Dlares
Estadounidenses).
Moneda en la que se expresarn las emisiones que formen parte del Programa: Las
emisiones podrn expresarse en Dlares Estadounidenses (US$), Bolivianos (Bs) o Bolivianos
con mantenimiento de valor respecto de la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV).
Plazo del Programa de Emisiones: El plazo mximo ser de 720 das calendario a partir del da
siguiente hbil de emitida la Resolucin Administrativa de la SPVS que autorice e inscriba el
programa en el Registro del Mercado de Valores (RMV).
Valor nominal de los Pagars: Ser definido por la Gerencia General conjuntamente con la
Gerencia de Finanzas.
Series en las que se dividir cada emisin: Sern determinadas por la Gerencia General
conjuntamente con la Gerencia de Finanzas.
Monto de cada emisin: Ser determinado por la Gerencia General conjuntamente con la
Gerencia de Finanzas.
Plazo de colocacin primaria de cada emisin dentro del Programa: 180 das calendario a
partir de la fecha de Emisin.
Tasa de inters: Ser determinada por la Gerencia General y la Gerencia de Finanzas siete das
calendario antes para cada emisin dentro del programa de emisiones.
Pago del capital e intereses: Sern pagados al vencimiento de cada emisin.
Forma de representacin de los Valores del Programa de Emisiones: Anotaciones en cuenta
en la Entidad de Depsito de Valores de Bolivia S.A. (EDV).
Garanta: Quirografaria
Destino de los fondos: Capital de trabajo.
Aceleracin de plazos: Con sujecin a las estipulaciones del Programa de Emisiones, si
ocurriera un Hecho de Incumplimiento, la Asamblea General de Tenedores de Pagars podr
declarar mediante resolucin expresa la aceleracin de los plazos de todos los Pagars
Burstiles en circulacin pendientes de pago (conjuntamente con cualquier otro monto
devengado e impago adeudado bajo las emisiones dentro del programa de Pagars Burstiles),
en cuyo caso, todos los intereses y el capital se reputarn vencidos de manera inmediata y sern
exigibles sin necesidad de notificacin, demanda o protesto alguno, a no ser que dicha
notificacin, demanda o protesto fuese requerida por ley.
3. Convenios y Restricciones durante la vigencia de la emisin:
Obligaciones:
- El Emisor no reducir su capital sino en proporcin al reembolso que haga de los
pagars en circulacin. Asimismo, no se fusionar, transformar ni cambiar su objeto,
domicilio o su denominacin sin informar a la Asamblea General de Tenedores de
Pagars Burstiles.
- Los administradores del Emisor tienen la obligacin de asistir e informar, si fuesen
requeridos para ello a la Asamblea General de Tenedores de Pagars.
- Los Tenedores de Pagars, a travs del Representante Comn de Tenedores de
Pagars, podrn solicitar informacin financiera, y el Emisor se obliga a proporcionar la
misma peridicamente o a solo requerimiento de los mismos.
- Cumplir con los compromisos pactados, los cuales incluyen Hechos de Incumplimiento,
Aceleracin de Plazos y Arbitraje.
- Redimir los Pagars, pagando a los Tenedores de Pagars el capital que hubieren
invertido.
- Pagar los intereses estipulados, en la forma y condiciones que establezca cada Emisin
dentro del programa de emisiones.
- Para efectos de una eventual fusin, divisin o transformacin, el Emisor se obliga a
informar a los Tenedores de Pagars sobre el procedimiento y los cambios que sucedan
en la sociedad.
- El Emisor se obliga a retribuir mensualmente al Representante Comn de Tenedores de
Pagars los honorarios acordados para el cumplimiento de sus servicios.
Compromisos Financieros: Durante la vigencia de los Pagars que compongan las diferentes
emisiones del Programa de Emisiones de Pagars Burstiles, Droguera INTI, se obliga a
mantener los siguientes compromisos financieros:
- Una relacin Pasivo Financiero/Patrimonio Neto (RDP) no mayor a tres veces (3.0) el
Patrimonio Neto.
Pasivo Financiero
RDP
PatrimonioNeto
Donde:
Pasivo Financiero = Suma (en la fecha de clculo relevante) de todas las deudas
bancarias y financieras a corto plazo y deudas bancarias y
financieras a largo plazo, incluidos los diferidos por procesos de
titularizacin.
Patrimonio neto = Excedente de los Activos de la Sociedad Emisora sobre los
Pasivos de la Sociedad Emisora.
- Una razn Activo Corriente / Pasivo Corriente (RC) mayor a uno punto uno veces (1.1)
el Pasivo Corriente.
Activos Corrientes
RC
Pasivos Corrientes
- Donde:
Activos Corriente = Suma (en la fecha de clculo relevante) de todas las Cuentas de
Efectivo de la Sociedad, las Cuentas por Cobrar Comerciales,
Realizable descontando las previsiones por obsolescencia y
otros activos de corto plazo.
Pasivos Corrientes = Suma (en la fecha del clculo respectivo) de todas las
obligaciones de la Sociedad que vencen a la vista o dentro del
perodo de un ao.
Estas relaciones podrn ser modificadas por la Sociedad previo consentimiento de la Asamblea General
de Tenedores de Pagares Burstiles, la misma que no podr negarse, retrasarse ni condicionar dicho
consentimiento de manera no razonable cuando dicha modificacin sea necesaria para:
- El desarrollo de la Sociedad Emisora,
- Pudiera resultar en un incremento en los ingresos de la Sociedad, o,
- Pudiera resultar en una disminucin de los costos de la Sociedad,
Adems dichas modificaciones debern encontrarse dentro del marco de las prcticas comerciales slidas
de la industria farmacutica.
Cuadro 1
Estructura
Resumen de la Estructura - Programa de Pagars

Denominacin: Pagars Burstiles Drogueras Inti
Plazo de Emisin: 720 das calendario
Monto del Programa : US$2.00 millones
Destino de los fondos: Capital de operaciones
Forma de pago de capital e intereses: Al vencimiento de cada serie
Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR
Caractersticas de la Segunda emisin de Pagars Burstiles

1. Emisor: Droguera Inti S.A. con nmero de inscripcin en el Registro de Mercado de Valores
SPVS-IV-EM-DIN-038/2000.
2. Denominacin: Pagars Burstiles Droguera Inti - Emisin 2.
Monto total de la Segunda emisin: US$500.000 (Quinientos mil 00/100 Dlares
Estadounidenses).
Moneda en la que se expresa la Segunda emisin: En Dlares Estadounidenses.
Plazo del Segunda Programa de Emisin: Es de 330 das calendario.
Valor nominal de los Pagars: El valor nominal de cada Pagar es de US$ 10,000.- (Diez Mil
00/100 Dlares Estadounidenses).
Series en las que se dividir cada emisin: La Segunda emisin comprende 50 (cincuenta)
Pagars en serie nica.
Plazo de colocacin primaria de la Segunda emisin dentro del Programa: 180 das
calendario computables a partir de la fecha de Emisin establecida en la comunicacin emitida
por la Autoridad de Supervisin del Sistema Financiero que autoriza la Oferta Pblica y la
inscripcin en el Registro de Mercado de Valores de la ASFI de la correspondiente Emisin.
Tasa de inters: La tasa de inters es de 2.75% nominal, anual y fija.
Pago del capital e intereses: Sern pagados al vencimiento de la Emisin.
Forma de representacin de los Valores del Segundo Programa de Emisin: Anotaciones
en cuenta en la Entidad de Depsito de Valores de Bolivia S.A. (EDV).
Garanta: La Segunda emisin estar respaldada por una garanta Quirografaria.
Destino de los fondos: Los recursos monetarios obtenidos con la colocacin de los Pagars
sern utilizados para capital de trabajo.
Cuadro 2
Estructura
Resumen de la Estructura Segunda Emisin de Pagars Burstiles
Denominacin: Pagars Burstiles Drogueras Inti -Emisin 2
Plazo de Emisin: 330 das calendario
Valor Nominal total: US$ 0.50 milln
Destino de los fondos: Capital de trabajo
Forma de pago de capital e intereses: Al vencimiento de la emisin
El Emisor
Caractersticas generales
Droguera INTI S.A. se dedica a la produccin, promocin y comercializacin de medicamentos e insumos
para hospitales. Asimismo, ofrece servicios de produccin y distribucin a terceros. La empresa fue
fundada el 2 de agosto de 1947 en la ciudad de la Paz. A partir de 1986 empieza a registrar algunas
marcas en Paraguay, Argentina, Chile, Per y Ecuador. Posteriormente, se construye la nueva planta de
produccin bajo las normas de GMP (Good Manufacturing Practices) a razn de las exigencias de la
promulgada Ley de Medicamentos. La planta inici sus operaciones en el ao 2002 para lograr una mayor
capacidad de produccin y mejor productividad y competitividad. Droguera INTI S.A. apertur una oficina
en Per en el ao 2000.
INTI posee una variedad de frmulas propias pero adems produce una gama de productos bajo licencia
de empresas europeas. Aunque, si los productos no pueden ser producidos por tecnologa o por
volmenes de ventas entonces son importados.
La empresa viene desenvolvindose bajo la misin de contribuir a preservar y cuidar la salud y la vida de
las personas bajo los siguientes valores: calidad, dedicacin, responsabilidad, compromiso, tica
profesional, apertura al cambio, servicio al cliente e innovacin constante.
1
La composicin del accionariado de Droguera Inti se detalla a continuacin:
Cuadro 3
Grupo Accionario
Accionista Nmero de Acciones Participacin
Christian Schilling Dalgas 167,914 26.25%

Dirk Schilling Dalgas 138,251 21.62%
Imke Schilling Dalgas 138,251 21.62%
Jorge Rodolfo Claros Fuentes 123,131 19.25%
Carolina Schilling Nuez 59,242 9.26%
Dieter Schilling Kriete 12,787 2.00%
Total 639,576 100.00%
La composicin del Directorio y de la plana gerencial se encuentra compuesta de la siguiente forma:
Cuadro 4
Directorio
Nombre Cargo
Friedrich-Klaus Ohnes Presidente
Fernando Anker A. Director
Mario Lema R. Director Secretario
Miguel Apt B. Sndico

Cuadro 5
Principales Gerentes
Nombre Cargo
Christian Schilling Dalgas Gerente General
Friedrich-Klaus Ohnes Gerente Adjunto y de Adquisiciones
Ronald Reyes Noya Gerente de Administracin y Finanzas
Christian Schilling Dalgas Gerente Comercial
Gonzalo Muoz-Reyes Gerente Tcnico
Alberto Flores Balanza Gerente de Sistemas
1 Droguera Inti comunic como Hecho relevante el da 31 de julio de 2009 la nueva composicin del accionariado.
Operaciones y Comercializacin
Productos
Los principales productos comercializados por la empresa en el mercado interno son los siguientes:
1. Populares: Mentisan ungento grande docena x 15g, Mentisan ungento ex/grande docena x
25g, tnico INTI jarabe x 200 ml, Neuro Vimin jarabe x 200 ml, DG-6 Solucin envase x 1000 ml;
y
2. Cientficos: Coba-Vimin compuesto 25000 Amp. x 25, Dolo-Neurobion AMP/doble x2, Florestor
sobres x 6, Fisiolgico isotnico inf. x 1000 ml, Aminoplasmal E 10% FCO x 500 ml.
La funcionalidad de alguno de los medicamentos mencionados se detalla a continuacin: Mentisan
(Ungento mentolado, jarabe para la tos, pastillas contra la tos, antigripales), la lnea Vimin (diferentes
vitamnicos y multivitamnicos con aminocidos), tnico INTI (jarabe multivitamnico con aminocidos),
DG-6 (desinfectante de gran poder), Florestor (tratamiento biolgico de la diarrea), Pasuma (tratamiento
para los problema de ereccin), Omegastrin (tratamiento moderno contra las lceras), Noxom (tratamiento
contra todo tipo de parsitos), Quemacuran (tratamiento de quemaduras), Nutrilon (familia de leches
infantiles) entre otros.
Asimismo, dentro de la poltica de la empresa de ofrecer nuevos productos se lanz al mercado nacional
los siguientes productos: Amebin (suspensin, amebicida, Amebin tabletas), Demotil (gotas,
antiespasmdico), Espasmo Veramidon (Inyectables, analgsico, antiespasmdico, Espasmo Veramidon
tabletas), Hemorsan (supositorios, antihemorroidal), Morfina S.A. (inyectable, analgsico, narctico),
Veramidon (Inyectable, Analgsico), Veramidon Migra (analgsico, antimigraoso).
Muchos de los productos son fabricados en Bolivia bajo las normas GMP, dichos productos han logrado
posicionarse como productos lderes dentro del segmento de mercado al que pertenecen.
Infraestructura y Plantas
A partir de noviembre de 2004, Droguera INTI S.A. se reubic en un nuevo local de siete pisos ubicado
en la calle Lucas Jaimes N 1959 en la zona de Miraflores. El edificio posee excelentes oficinas que
permiten una mejor organizacin de las distintas secciones administrativas de la empresa, mientras que
en la parte inferior del mismo se depositan y distribuyen los productos ofrecidos por Droguera Inti. Es
importante mencionar que el antiguo local ubicado en Socabaya se encuentra inoperativo y se ha decidido
venderlo.
La nueva planta de produccin ubicada en la ciudad el Alto fue construida bajo asesoramiento europeo,
su diseo y construccin se adecuan a las normas de GMP, por lo que en el ao 2003 recibi dicho
certificado por el Ministerio de Salud y Deportes de Bolivia, constituyndose de esta manera en el primer
laboratorio boliviano en obtener tal certificacin. El reconocimiento internacional es resultado de la alta
inversin en infraestructura industrial que se ha realizado desde sus inicios.
Asimismo, en el ao 2003 INTI contrat a la Empresa Narden de Espaa para la provisin de equipos,
materiales y documentacin para implementar el programa de Buenas Prcticas de Manufactura (GMP o
BPM), siendo actualmente INTI la nica empresa de Bolivia que cuenta con Certificacin GMP para la
produccin de medicamentos slidos (tabletas, tabletas recubiertas, grageas, polvos y granulados).
Posteriormente, Inti decidi contratar a la empresa Airplan S.A. de Espaa para culminar el proceso de
embarque de los equipos y materiales. De esta manera Droguera INTI es el nico laboratorio
farmacutico que cuenta con la certificacin GMP (Good Manufactured Practices) en Bolivia para la planta
de slidos y lquidos porque cumple con las Buenas Prctica de Manufactura Farmacutica para la
fabricacin de medicamentos no estriles: slidos (comprimidos con y sin recubrimiento, polvos
granulados), semislidos (geles, ungentos y cremas), lquidos (jarabes, suspensiones, soluciones orales,
lociones); medicamentos estriles (gran volumen, pequeo volumen, y soluciones ticas, acondicionado
de cpsulas de gelatina dura y blanda).
Comercializacin
Droguera INTI S.A. cuenta con una gran organizacin de las reas de logstica y de comercializacin lo
cual complementado con la calidad de los productos y los precios competitivos permite afrontar las
exigencias del mercado.
Las ventas de Droguera Inti son generadas principalmente por su fuerza de ventas y en menor medida
por rdenes de compra directa y licitaciones. El equipo de ventas se divide en dos grupos: (i) la fuerza de
ventas que atiende los productos propios y (ii) la fuerza de ventas que atiende los productos de
distribucin.
La participacin por tipo de clientes se encuentran detallados en el siguiente cuadro:
Cuadro 6
Participacin de Ventas por Tipo de Cliente al 31 de Marzo de 2010
Tipo de Cliente Ventas Participacin
Farmacias 149,676,423 70%

Licitacin 15,028,554 7%
Varios 14,480,085 7%
Clnicas 13,274,361 6%
Estatales 12,055,889 6%
Privados 4,706,712 2%
Postas 3,899,691 2%
Total 213,121,715 100.00%
El cuadro anterior, muestra que los principales clientes son las Farmacias, con una participacin del 70%
del total de los ingresos generados por INTI a marzo 2010. Por otro lado, entre Licitaciones, Clientes
Varios, Clnicas, Instituciones Estatales, Instituciones Privadas y Postas constituyen el 30% de los
ingresos generados por INTI.
Por otro lado, en el mbito nacional las agencias que consiguen las mayores ventas son las Agencias de
Santa Cruz de la Sierra, Cochabmaba y La Paz.
Es importante mencionar que los productos farmacuticos tienen un comportamiento estacional dado que
presentan un mayor consumo en pocas de menor temperatura. Adems, debido a la sensibilidad sobre
el entorno econmico, la exigente competencia y al alto grado de contrabando en el mercado interno se
han visto en la necesidad de ampliar sus fronteras comerciales, por lo que la estrategia de la empresa va
dirigido a mercados como el peruano y el paraguayo aprovechando que cumplen con normas requeridas y
un gran prestigio internacional.
Estrategia y Operaciones
Droguera INTI S.A. es la farmacutica lder en el mercado boliviano con una participacin de 14% de las
ventas, siendo la empresa de mayor participacin de mercado.
Cuadro 7
Detalle de los productos propios que componen el 50% de las ventas
Producto Porcentaje* Producto Porcentaje*
1 Mentisan Ungto. Grande 10% 13 Glucosa 5% Isotnico 39%
2 Mentisan Extra Grande 16% 14 Complejo B Vimin 40%
3 COBA- Vimin Comp. 25000 20% 15 Trombofob 42%
4 Tnico Inti 24% 16 Mentisan Pote 43%
5 Dolo Neurobion 27% 17 Coba Vimin 25000 44%
6 Neuro Vimin 29% 18 Mentisan Noche Plus 45%
7 Florestor 31% 19 Ringer Normal Isotnico 46%
8 Dolo Neurobion N 32% 20 Mentisan Pastillas 47%
9 Fisiolgico Isotnico 34% 21 Nutrilon 1 47%
10 Dextroton 35% 22 Confer 48%
11 Noxom 500 MG 37% 23 A E Vimin 49%
12 Nutrilon 1 38% 24 Quetorol 20 MG 50%

* Porcentaje acumulativo
Droguera Inti S.A. produce bajo su marca, hace maquila con otras marcas y adems distribuye productos
de sus representaciones. Su principal producto es Mentisan en ungento que en sus diferentes
presentaciones que representa el 27% de sus ventas. El uso estipulado por el fabricante para este
producto es para el tratamiento de resfros, golpes, rasguos y picaduras de insectos; sin embargo, se ha
generalizado su uso en zonas de clima seco para combatir los efectos de este tipo de clima, entre otros
usos menos frecuentes. Este producto ha sido la insignia de la compaa desde su fundacin y no ha
podido ser suplantado por ningn otro producido por la competencia, lo que demuestra la fidelidad de los
consumidores sobre la marca y sus productos.
La mayor parte de sus ventas corresponde a compradores de Mentisan para expenderlo a minoristas y
exportacin a Estados Unidos y Europa para suplir la demanda de la poblacin emigrante boliviana.
La mayora de sus ventas (farmacias, clnicas, postas y clientes varios) se realizan al contado y slo las
ventas a Instituciones Pblicas se realizan a un plazo de 120 das en promedio. Debido a esto la
morosidad que registran las cuentas por cobrar a clientes es muy baja.
Las ventas de Inti han tenido un crecimiento continuo durante los ltimos aos, esto sin que sus plantas
hayan llegado a su capacidad mxima de produccin. Este incremento se explica por el crecimiento del
mercado local, la creacin de INTI Per y otros proyectos de exportacin a pases vecinos, que
sustentaran la continuidad de esta tendencia para los siguientes aos. Entre las gestiones realizadas en
otros mercados se tiene: (i) Panam: se ha realizado negocios de exportacin de sueros en una cantidad
que ira creciendo en el futuro, (ii) Taiwn: se estn realizando las gestiones para registrar productos
como Somiclona tabletas, Quetorol 10 mg. tabletas y Redulip tabletas, (iii) Estados Unidos de Amrica: se
han iniciado los trmites de registro de Mentisan Ungento ante la Food and Drugs Administration (FDA),
una vez obtenido el registro se firmara un contrato de representacin con la firma Salinas Enterprises, (iv)
Italia, Suiza y Chile: se estn realizando las gestiones correspondientes para comercializar prximamente
productos de la lnea Mentisan.
Por otro lado, con relacin a la participacin de mercado se puede sealar que Droguera INTI S.A.
mantiene el primer lugar en participacin de mercado con aproximadamente el 14% de las ventas.
Hechos Recientes
El 31 de septiembre 2009 se ha comunicado que en reunin de Directorio de fecha 31 de julio de
2009, se resolvi: - Designar al seor Christian Schilling Dalgas como Gerente General a partir de
fecha 31 de julio 2009. - Que el nuevo Directorio a partir de la fecha es el siguiente: - Friedrich Klaus
Ohnes Tanzer Presidente - Fernando Anker Vicepresidente - Mario Lema Ruiz Director Secretario -
Miguel Apt B. Sndico.
El 30 de setiembre de 2009 mediante testimonio 1051/2009, la revocatoria del poder N 239/2005 y
otorgacin de poder general, confieren en calidad de Gerente General de la Sociedad en favor del
seor Nelson Ronald Reyes Noya como Gerente Administrativo Financiero de la Sociedad.
Anlisis Financiero
Para la elaboracin del anlisis se ha utilizado los Estados Financieros de Droguera INTI S.A. al 31 de
marzo de 2010. Es de resaltar, que el ao fiscal (gestin) de Droguera INTI S.A. inicia en abril y concluye
en marzo del ao siguiente.
Evolucin de Ingresos
Durante los ltimos 5 aos, los ingresos de INTI han presentado una tendencia creciente, llegando a
incrementarse en ms del 100% entre el periodo 2005-2010.
Los ingresos brutos al 31 de marzo de 2010 ascendieron a Bs. 245.68 MM, lo cual, aunado a los
descuentos realizados, se obtuvieron ventas netas por Bs. 215.75 MM. As mismo, se registraron ingresos
por comisiones de distribucin a Pharma Invest por un monto de Bs. 5.65 MM. De esta forma, los ingresos
totales brutos ascendieron a Bs. 221.40 MM, 10.73% superior al registrado en la gestin del 2009.
Cabe resaltar, que a marzo de 2010, los ingresos por comisin de distribucin representaron el 2.55% de
los ingresos brutos totales.
Grfico 1 Grfico 2
Ingresos y Costos Operativos Composicin de los Ingresos Brutos
(En MM de Bolivianos)
100%
225
200
80%
175
150 60%
125
100 40%
75
50 20%
25
0 0%
mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10
Ingresos por Ventas Costos de Ventas Comisiones por distribucin Ventas Netas
Por el lado del costo de ventas, ste ascendi a Bs. 120.67 MM, representando el 54.50% de las ventas,
mostrando costos operativos estables; es as como la utilidad bruta, a marzo de 2010, ascendi a Bs.
100.73 MM, superior en 14% a la registrada en similar periodo del 2009. As mismo, dada la estabilidad en
los costos operativos, el margen bruto fue de 45.50%, superior al promedio registrado en los ltimos aos
(44.77%).
Los gastos operacionales ascendieron a Bs. 70.65 MM, de los cuales, el 72.45% era representado por los
gastos de ventas, el 16.12% por los gastos administrativos y el 11.42% representaba los gastos por
impuestos y patentes. De esta manera, el resultado operativo fue de Bs. 30.08 MM, lo cual represent el
13.59% de las ventas.
Cabe resaltar, que los gastos de ventas aumentaron en 17% respecto al periodo anterior debido a que por
el mismo giro de negocio bajo el cual la empresa opera, los gastos de comercializacin estn
directamente relacionados al nivel de ventas. Los gastos de comercializacin se incrementaron debido a
que por poltica de la empresa se increment la contratacin de visitadores mdicos, ello para incentivar
las ventas de productos que se comercializan por receta mdica; as mismo, ha incrementado los gastos
en publicidad, para productos que no requieren receta mdica para la venta.
Por otra parte, a marzo del 2010, el rubro no operativo mostr un egreso de Bs. 10.71 MM, inferior al
registrado en similar periodo del 2009 (- Bs. 16.08 MM), debido principalmente a los menores gastos
financieros (17%), producto del la amortizacin de la deuda financiera y de la renegociacin de la tasa de
inters.
Finalmente, Droguera INTI S.A. alcanz una utilidad neta de Bs. 19.37 MM, superior en Bs. 7.88 MM
(69%) respecto a lo registrado a marzo del 2009.
Anlisis de Rentabilidad y Cobertura
Como se mencion lneas arriba, el margen bruto mostr una tendencia estable, debido a la estabilidad
en los costos operativos, generando, a marzo de 2010, un margen de 45.50%. Sin embargo, se observa
una amplia brecha entre el margen operativo y bruto, debido a que por el mismo rubro del negocio en el
que INTI opera, sta incurre en altos gastos de ventas, los cuales, aumentan los gastos operativos; es as
como el margen operativo fue de 13.59%.
Por el lado del margen neto, ste se ubic, a marzo de 2010 en 8.75% (5.75% a marzo de 2009); el
aumento se produjo por los menores gastos financieros.
Grfico 3
Mrgenes de Rentabilidad
60%
45%
30%
15%
0%
mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10
Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto
As mismo, los indicadores de rentabilidad, calculados sobre la base de 12 meses, en el ltimo ao han
mostrado un incremento considerable, debido al aumento del 68.61% en la utilidad neta, producto de los
mayores ingresos operativos; es as como al 31 de marzo del 2010, el ROE fue de 16.24% y el ROA de
6.79%.
Grfico 4
Indicadores de Rentabilidad (12 meses)

20%
15%
10%
5%
0%
ROE ROA
La utilidad operativa del periodo aunada a los gastos por depreciacin y amortizacin dieron como
resultado un EBITDA de Bs. 36.80 MM, 16.21% superior al registrado en el 2009. Cabe resaltar que los
gastos por depreciacin y amortizacin aumentaron en 63.97%.
Por el lado de los gastos financieros, stos han mostrado una tendencia decreciente, alcanzando a marzo
de 2010 un nivel de Bs. 7.03 MM, 15.24% inferior al registrado en similar periodo del 2009.
De esta manera, la combinacin del EBITDA y los gastos financieros han permitido que el ratio de
cobertura mantenga una tendencia positiva en los ltimos trimestres; por lo tanto, el ratio de cobertura de
gastos financieros (EBITDA / Gastos financieros), a marzo del 2010, fue de 5.23 veces siendo superior al
ratio alcanzado en marzo de 2009 de 3.80 veces; lo cual evidencia, la solvencia de la empresa.
Grfico 5
Indicadores de Cobertura
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00

EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
Anlisis del Flujo de Efectivo
Al 31 de marzo de 2010, la empresa gener ingresos por operacin equivalente a Bs. 33.38 MM, 174%
superior al registrado en el 2009, ello debido a los mayores flujos generados en el periodo de anlisis. Por
el lado de las actividades de inversin, se registr un egreso de Bs. 6.98 MM, debido a las mayores
compras en activos fijos; del mismo modo, las actividades de financiamiento registraron salida de efectivo
por Bs. 19.90 MM, ya que se pagaron dividendos, bonos correspondientes a la serie A y gastos de
titularizacin, principalmente. De esta manera, los fondos generados en el periodo ascendieron a Bs. 6.51
MM, ello aunado a una caja inicial de Bs. 7.46 MM, gener que el flujo del periodo fuera de Bs. 13.96 MM,
87.24% superior a la registrada en similar periodo del 2009.
Anlisis del Balance
Al cierre de la gestin 2009-2010, INTI, posea activos por Bs. 285.26 MM, enfrentaba pasivos por Bs.
165.99 MM y se encontraba respaldada por un patrimonio neto de Bs. 119.27 MM.
Calidad de Activos
A marzo de 2010, los activos fueron 7.22% superiores a los registrados en similar periodo del aos
anterior. Cabe resaltar que el 59.46% del activo total corresponde al activo corriente, el cual, se encuentra
compuesto bsicamente por los inventarios y las cuentas por cobrar; por el lado del activo no corriente,
ste represent el 40.54% del activo total y estaba compuesto bsicamente por los activos fijos (33.40%
del activo total); los cuales constaban en su mayora de edificios, maquinaria de laboratorio, terrenos,
equipos de computacin, equipo de laboratorio, muebles y enseres, repuestos y accesorios, entre otros
activos.
As, al 31 de marzo del 2010, el activo corriente se ubic en Bs.169.62 MM. A continuacin se detallan las
principales cuentas:
Inventarios: El nivel de inventarios fue de Bs. 101.67 MM, representando el 35.64% del activo
total. Los inventarios estn compuestos bsicamente por materias primas, productos en proceso,
productos terminados, materiales de presentacin, materiales y reactivos de laboratorio y
materiales en trnsito.
Las cuentas por cobrar comerciales y las vinculadas, cuya participacin asciende a 7.43% del
activo total y alcanzan un monto de Bs. 21.21 MM.
La cuenta de caja y bancos alcanz un nivel de Bs. 13.96 MM, la participacin de dicha cuenta
dentro del activo total fue de 4.90%, porcentaje superior al registrado en similar periodo del 2009
(2.75%).
Endeudamiento
Al 31 de marzo de 2010, el 63% del pasivo total corresponda al de corto plazo, mientras que el 37% era
pasivo de largo plazo (Bs. 104.57 MM y Bs. 61.42 MM, respectivamente).
El pasivo corriente estuvo conformado principalmente por: i) deudas comerciales, ii) bonos y pagars
burstiles, iii) impuestos y cargas sociales, e iv) ingresos diferidos.
Las deudas comerciales representaron el 51.23% del pasivo corriente, totalizando Bs. 54.17
MM; siendo el principal acreedor Pharma Investi, seguido de Nutricia. Cabe resaltar, que el 61%
de las deudas comerciales correspondan a deudas con acreedores extranjeros.
La porcin corriente de los bonos y pagars burstiles, representaba el 15.24% del pasivo
total, totalizando Bs. 16.03 MM, de los cuales, el 66.14% corresponda a deuda por pagars y el
30.87% por bonos.
Las obligaciones financieras de la empresa ascendieron a Bs. 4.73 MM, las cuales,
correspondan a los crditos obtenidos bajo la lnea de crdito aprobada en el 2006 y que tienen
como fecha de vencimiento en el 2010.
El pasivo no corriente, represent el 21.53% del pasivo total, siendo su cuenta principal el activo fijo neto.
As mismo, los Bonos emitidos por Droguera INTI S.A. presentan un saldo de Bs. 3.54 MM; cabe
mencionar que estos bonos se vienen amortizando cada 90 das de acuerdo al Prospecto de la Emisin.
A partir de diciembre de 2006 se reduce considerablemente la deuda bancaria, esto fue realizado con los
recursos provenientes de la colocacin de los Valores de Titularizacin INTI NAFIBO 006 y con el fin de
realizar una reestructuracin de los pasivos de la empresa.
Grfico 6
Participacin de Deuda Financiera dentro del
Pas ivo Total
100%
80%
60%
40%
20%
0%

Total Pasivo Deuda Financiera
La empresa, con fecha 16 de diciembre de 2004, emiti bonos por US$ 3 MM, equivalente a Bs. 21.21
MM. Las condiciones de la emisin se detallan a continuacin:
Cuadro 8
Caractersticas de los Bonos Emitidos
Serie Monto Plazo Original (das) Tasa Anual
A US$1,000,000 1,620 9.80%
B US$1,000,000 1,980 10.25%
C US$1,000,000 2,340 10.70%
La garanta de sta emisin fue una garanta quirografaria de todos los bienes presentes y futuros en
forma indiferenciada, de INTI, slo hasta alcanzar el monto total de las obligaciones emergentes de la
emisin; del mismo modo, INTI se comprometi a no distribuir utilidades, en caso stas no superen las
obligaciones.
Cabe resaltar, que el 26 de mayo del presente ao, la empresa procedi a realizar la cancelacin
anticipada del capital e intereses del total de bonos pendientes de pago de la serie C.
Por otro lado, Inti ha realizado dos emisiones de pagars burstiles: i) La primera realizada el 24 de abril
de 2009 por US$ 0.50 MM y ii) La segunda realizada el 26 de noviembre de 2009 por US$ 1 MM. Las
condiciones de la emisin se detallan a continuacin:
Cuadro 9
Caractersticas de los Pagars Burstiles Emitidos
Emisin Monto Plazo Original (das) Tasa Anual
1 US$ 500,000 360 8.50%
2 US$ 500,000 330 2.75%
3 US$ 500,000 360 3.00%
Del mismo modo, Inti garantiz la emisin de pagars burstiles con una garanta quirografaria, de todos
sus bienes presentes y futuros en forma indiferenciada, solo hasta alcanzar el monto total de las
obligaciones emergentes de la emisin de los pagars; as mismo, asumi los siguientes compromisos: i)
la empresa se obliga a no reducir su capital sino en proporcin al reembolso que haga de los pagars en
circulacin, y ii) no puede realizar distribuciones de dividendos o pagos de rditos o ingresos a favor de
sus accionistas mientras la Sociedad se encuentre ante un hecho potencial de incumplimiento o cuando
exista un hecho de incumplimiento.
Patrimonio
Al 31 de marzo de 2010, el patrimonio neto fue de Bs. 119.27 MM, representando el 41.81% del activo
total (37.34% registrado a marzo de 2009).
El capital suscrito de la empresa es de Bs. 84 MM, lo cual equivale a un total de 840,000 acciones, cada
una con un valor nominal de Bs. 100. Al 31 de marzo de 2010, el capital pagado es de Bs. 63,957,600 y el
valor patrimonial es de Bs. 186.48 por accin.
Por otro lado, en el grfico 7 se puede observar el efecto sobre el endeudamiento de la titularizacin de
flujos realizados, con lo cual si bien se increment la relacin de deuda a patrimonio y se logr reducir
considerablemente la deuda mantenida con los bancos. PCR observa positivamente los efectos de la
titularizacin de flujos futuros de Droguera INTI S.A. sobre su balance y se mantendr atento al desarrollo
de sus negocios y su entorno, que podran modificar su perfil de riesgo.
Grfico 7
Endeudamiento Patrimonial
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio
Indicadores de Liquidez
La empresa presenta adecuados indicadores de liquidez; los ratios de liquidez general y prueba cida,
ascienden a 1.62 y 0.65 veces, respectivamente. Sin embargo, stos niveles fueron levemente inferiores a
los registrados en similar periodo del 2009 (1.63 y 0.67 veces, respectivamente).
Grfico 8
Indicadores de Liquidez
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
Liquidez General Prueba Acida
Cabe mencionar que en periodos anteriores los indicadores de liquidez no permitan tener una posicin
holgada para solventar cualquier deterioro no previsto, debido a que en dichos periodos se produjo un
deterioro del ratio de liquidez hacia niveles menores de 1 veces como consecuencia del mayor stock de
deuda financiera corriente.
Cuadro 10
Resumen de Indicadores
Drogueria Inti SA
ESTADOS FINANCIEROS
En Miles de Bolivianos
mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10
Balance General
Total Activo Corriente 59,103 62,816 115,505 122,815 143,683 169,624
Activo Corriente Prueba cida 14,294 16,750 53,205 50,851 58,671 67,954
Total Activo No Corriente 121,112 123,816 126,394 120,555 122,378 115,636
TOTAL ACTIVO 180,216 186,632 241,898 243,370 266,061 285,260
Total Pasivo Corriente 53,764 65,636 66,725 76,171 87,996 104,571
Total Pasivo No Corriente 64,273 58,564 106,275 89,920 78,713 61,416
Total Pasivo 118,037 124,199 173,001 166,091 166,709 165,987
Patrimonio 62,179 62,433 68,898 77,279 99,352 119,273
Deuda Financiera 79,870 78,619 27,419 28,253 29,129 24,302
Corto Plazo 21,324 27,036 3,305 8,922 18,681 20,767
Largo Plazo 58,546 51,583 24,113 19,331 10,448 3,535
Estado de Ganancias y Prdidas
Ingresos por Ventas 108,756 127,274 162,978 177,258 199,948 221,401
Costos de Ventas 63,910 68,807 85,717 92,912 111,863 120,672
Gastos Operativos 36,714 45,674 58,468 57,750 60,513 70,645
RESULTADO OPERATIVO 8,133 12,792 18,792 26,595 27,572 30,084
Otros Ingresos y Egresos -9,121 -8,011 -15,826 -17,665 -16,084 -10,714
Gastos financieros 8,164 8,530 9,067 7,984 8,324 7,030
RESULTADO NETO DEL EJERCICIO -4,667 484 2,966 8,931 11,488 19,371
EBITDA y Cobertura
Ingresos por Ventas a 12 meses 108,756 127,274 162,978 177,258 199,948 221,401
Utilidad Neta a 12 meses -4,667 484 2,966 8,931 11,488 19,371
Margen bruto (12 meses) 41.24% 45.94% 47.41% 47.58% 44.05% 45.50%
Margen operativo (12 meses) 7.48% 10.05% 11.53% 15.00% 13.79% 13.59%
Margen neto (12 meses) -4.29% 0.38% 1.82% 5.04% 5.75% 8.75%
EBITDA (del periodo) 12,349 17,168 21,781 28,898 31,668 36,802
Depreciacin y Amortizacin (12 meses) 4,216 4,376 2,988 2,302 4,097 6,717
EBIT (12 meses) 8,133 12,792 18,792 26,595 27,572 30,084
EBITDA (12 meses) 12,349 17,168 21,781 28,898 31,668 36,802
Gastos Financieros (12 meses) 8,164 8,530 9,067 7,984 8,324 7,030
EBIT / Gastos Financieros (12 meses) 1.00 1.50 2.07 3.33 3.31 4.28
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) 1.51 2.01 2.40 3.62 3.80 5.23
Solvencia
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.46 0.53 0.39 0.46 0.53 0.63
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.54 0.47 0.61 0.54 0.47 0.37
Deuda Financiera / Pasivo Total 0.68 0.63 0.16 0.17 0.17 0.15
Pasivo No Corriente / Patrimonio 1.03 0.94 1.54 1.16 0.79 0.51
Deuda Financiera / Patrimonio 1.28 1.26 0.40 0.37 0.29 0.20
Pasivo Total / Patrimonio 1.90 1.99 2.51 2.15 1.68 1.39
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) 5.20 3.41 4.88 3.11 2.49 1.67
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) 6.47 4.58 1.26 0.98 0.92 0.66
Pasivo Total / EBITDA (12 meses) 9.56 7.23 7.94 5.75 5.26 4.51
Rentabilidad
ROA (12 meses) -2.59% 0.26% 1.23% 3.67% 4.32% 6.79%
ROE (12 meses) -7.51% 0.78% 4.30% 11.56% 11.56% 16.24%
Calce de Cuentas de Corto Plazo
Liquidez General 1.10 0.96 1.73 1.61 1.63 1.62
Prueba Acida 0.27 0.26 0.80 0.67 0.67 0.65
Capital de Trabajo 5,339 -2,820 48,779 46,644 55,687 65,053

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Pagars Burstiles Droguera Inti Emisin 2

Fecha de Comit: 30 de Junio de 2010

Informe con Estados Financieros al 31 de Marzo de 2010

Asha Saldani Larrea (511) 442.7769 asaldani@ratingspcr.com

Cecilia Tern Morales (591) 2 2124127 cterran@ratingspcr.com

Aspecto o Instrumento Calificado Clasificacin ASFI

Pagars Burstiles Drogueras Inti

Monto de Emisin (US$) Plazo

Pagars Burstiies Emisin 2 500.000 544 B1 N-1

Significado de la Clasificacin ASFI para el Mercado de Valores

Instrumentos Calificados: Programa de Pagars Burstiles

Resumen de la Estructura - Programa de Pagars

Caractersticas de la Segunda emisin de Pagars Burstiles

Accionista Nmero de Acciones Participacin

Christian Schilling Dalgas 167,914 26.25%

La composicin del Directorio y de la plana gerencial se encuentra compuesta de la siguiente forma:

Friedrich-Klaus Ohnes Presidente

Fernando Anker A. Director

Mario Lema R. Director Secretario

Miguel Apt B. Sndico

Participacin de Ventas por Tipo de Cliente al 31 de Marzo de 2010

Tipo de Cliente Ventas Participacin

Farmacias 149,676,423 70%

Producto Porcentaje* Producto Porcentaje*

1 Mentisan Ungto. Grande 10% 13 Glucosa 5% Isotnico 39%

2 Mentisan Extra Grande 16% 14 Complejo B Vimin 40%

3 COBA- Vimin Comp. 25000 20% 15 Trombofob 42%

4 Tnico Inti 24% 16 Mentisan Pote 43%

5 Dolo Neurobion 27% 17 Coba Vimin 25000 44%

6 Neuro Vimin 29% 18 Mentisan Noche Plus 45%

7 Florestor 31% 19 Ringer Normal Isotnico 46%

8 Dolo Neurobion N 32% 20 Mentisan Pastillas 47%

9 Fisiolgico Isotnico 34% 21 Nutrilon 1 47%

10 Dextroton 35% 22 Confer 48%

12 Nutrilon 1 38% 24 Quetorol 20 MG 50%

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10

Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Indicadores de Rentabilidad (12 meses)

mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Anlisis del Flujo de Efectivo

mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10

Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10

Liquidez General Prueba Acida

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

Fuente: Droguera Inti / Elaboracin: PCR

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