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VIII rea Derecho Empresarial VIII

Contenido
Informe especial La circulacin de ttulos valores VIII-1

La circulacin de ttulos valores

Informe Especial
de Ttulos Valores y comprende las carac- pero, quedara a salvo la relacin jurdica
Ficha Tcnica
tersticas esenciales de todo ttulo valor. sustancial que dio origen al ttulo.
Autor : Dr. Cristhian Northcote Sandoval La primera de ellas es la referencia a un
Ahora bien, tradicionalmente se conside-
valor materializado, entendiendo como
Ttulo : La circulacin de ttulos valores ran los ttulos valores como documentos
tal el derecho de crdito representado
Fuente : Actualidad Empresarial N 291 - Segunda escritos que incorporan el derecho a cobrar
en un documento escrito u otra forma de
Quincena de Noviembre 2013 un determinado crdito y que pueden ser
representacin documental.
negociados mediante su entrega a otras per-
Cuando la ley se refiere a derechos sonas o va el endoso en el respectivo ttulo.
patrimoniales debemos considerar los
1. Introduccin derechos que consistan en un beneficio
Sin embargo, debido al avance de la
Los ttulos valores se han convertido en tecnologa que ha generado la posibi-
que sea apreciable econmicamente. No
una herramienta de respaldo de las ope- lidad de almacenar grandes cantidades
podra ser materia de un ttulo valor un
raciones comerciales, debido a su bajo de informacin en soportes electrnicos
derecho de carcter no patrimonial, como
costo y fcil utilizacin. y dotarlos de la seguridad necesaria que
el derecho a la paternidad o el derecho a
requieren los negocios y operaciones
Claro est que, para un adecuado uso de la integridad fsica.
comerciales, la ley prev la existencia de
los ttulos valores, es necesario tener un El segundo elemento que debe presentar valor no representados en documentos
conocimiento claro de las formalidades todo ttulo valor consiste en las caracters- escritos, pero que, al reunir determinadas
que prev la Ley N 27287 Ley de T- ticas formales que seale la ley. Tngase caractersticas sean considerados como
tulos Valores para la emisin, circulacin en cuenta que la determinacin de los ttulos valores, con todos los efectos que
y cobro de los ttulos valores. requisitos formales que debe reunir un ello significa.
Precisamente, una de las funciones o ttulo valor es resultado de una opcin
Para tal efecto, la ley seala que estos
caractersticas principales de los ttulos legislativa; es decir, los requisitos formales
valores debern estar representados
valores es su capacidad de circulacin. Se dependen, en gran medida, de la volun-
mediante anotaciones en cuenta y ser
entiende por circulacin la posibilidad de tad del legislador.
registrados ante una institucin de com-
transferir los ttulos valores de forma tal El tercer elemento que deben presentar pensacin y liquidacin de valores.
que puedan ser negociados libremente a los ttulos valores es su finalidad circulato-
favor de otras personas, ya sea en forma La emisin, transferencia, registro y
ria; es decir, que los ttulos valores deben
onerosa o gratuita, segn lo acuerden transformacin de estos valores en ttu-
estar destinados a circular de una a otra
las partes. los, se regular por la Ley de Mercado
persona. Al respecto, la Ley dispone que
de Valores.
En el presente informe, desarrollaremos este elemento no se ver afectado si el
los distintos mecanismos para negociar o ttulo valor en cuestin contiene alguna Las anotaciones deben comprender la
hacer circular un ttulo valor. limitacin a su circulacin o si nunca lleg totalidad de valores que forman parte de
a circular, como puede ser el caso de un la misma emisin, clase o serie.
cheque con la clusula no negociable Debe tenerse en cuenta que solo son con-
2. Marco legal o una letra de cambio que nunca fue siderados como ttulos valores aquellos
Las reglas aplicables a los ttulos valo- endosada. sealados expresamente por ley; es decir,
res se encuentran contenidas en la Ley En su segundo prrafo, este artculo seala no cualquier documento tiene la calidad
N 27287 Ley de Ttulos Valores. la consecuencia por no reunir los elemen- de ttulo valor, sino que dicha condicin
tos esenciales de todo ttulo valor. Si no se aplica nicamente a los ttulos valores
3. Definicin estuvieran presentes dichos elementos, previstos por la Ley de Ttulos Valores y
La definicin de ttulo valor se encuen- el ttulo, documento o valor en cuestin otras leyes especiales.
tra contenida en el artculo 11 de la Ley carecer de la naturaleza de ttulo valor,

1 Artculo 1.- Ttulo Valor circulacin o el hecho de no haber circulado, no afectan su calidad
4. Sobre la circulacin de los
1.1. Los valores materializados que representen o incorporen dere- de ttulo valor. ttulos valores
chos patrimoniales, tendrn la calidad y los efectos de Ttulo Valor, 1.2. Si le faltare alguno de los requisitos formales esenciales que
cuando estn destinados a la circulacin, siempre que renan los le corresponda, el documento no tendr carcter de ttulo valor, Uno de los principales rasgos de los ttulos
requisitos formales esenciales que, por imperio de la ley, les corres- quedando a salvo los efectos del acto jurdico a los que hubiere
ponda segn su naturaleza. Las clusulas que restrinjan o limiten su dado origen su emisin o transferencia. valores es que su naturaleza implica la po-

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sibilidad de poder transmitirlos; es decir, formalidades previstas por la ley. Cuando 4.3. Ttulos valores nominativos
que circulen y puedan ser negociados. comentemos el artculo pertinente, vere- Son aquellos que han sido emitidos a
mos las formalidades para cada una de nombre de una persona determinada y
Para tal efecto, la Ley de Ttulos Valores re-
las clases de endoso. que no son susceptibles de transmisin
gula distintos mecanismos de circulacin o
transmisin, dependiendo de la forma en Adems del endoso, para la transmisin por endoso, sino, nicamente, mediante
que son emitidos los ttulos valores y de del ttulo, es necesario que se entregue al cesin de derechos.
las condiciones impuestas por el girador o adquirente, salvo que se hubiera acorda- As, el artculo 29 seala que en estos
los posteriores tenedores del ttulo. do el pacto de truncamiento. En virtud a ttulos no se consigna la clusula a la
este pacto, se exime de la obligacin de orden y que, en el caso que se consigne,
Veamos cules son estos mecanismos: entregar el ttulo cuando el endosante dicha clusula no permitir su transmisin
y el endosatario as lo han establecido, por endoso.
4.1. Ttulos valores emitidos al portador procediendo a dejar constancia de la
Cuando un ttulo valor es emitido al por- operacin a travs de medios mecnicos Asimismo, la norma dispone que para
tador quiere decir que en l no consta o electrnicos. Este pacto de truncamiento que la cesin de derechos surta efectos
indicacin alguna sobre la identidad del ha sido previsto para las operaciones de frente a terceros y frente al emisor,
beneficiario, de tal manera que quien endoso, celebradas con entidades banca- deber comunicrsele a este para su
posea fsicamente el ttulo ser el legtimo rias o financieras. anotacin en la matrcula o el registro
de los valores o, si se trata de valores re-
tenedor. Adems del endoso, es posible transfe- presentados por anotaciones en cuenta,
Para tal efecto, el ttulo debe consignar rir un ttulo valor a la orden mediante se deber inscribir la cesin ante la ins-
la frase al portador. La norma seala cesin de derechos u otros mecanismos titucin de compensacin y liquidacin
que an cuando se consignara el nombre para su de transmisin. En estos casos, correspondiente.
de una persona determinada, esto no el artculo 27 seala que el adquirente
recibe todos los derechos que representa El artculo 30 de la Ley regula los requi-
altera la naturaleza de la emisin del sitos necesarios para dejar constancia de
el ttulo valor, pero queda sometido a
ttulo al portador, por lo que este podr la cesin y que esta surta plenos efectos.
las excepciones y medios de defensa
ser transferido con su simple entrega y personales que tena el obligado frente De esta manera, el artculo dispone que
se considerar legtimo tenedor a quien al cedente. la cesin puede constar en el propio
lo posea. ttulo o en documento aparte, salvo
La cesin de derechos es una figura regu-
Como mecanismo para asegurar la efi- que se hubiera acordado algo distinto
lada por el Cdigo Civil en sus artculos
cacia de los ttulos valores al portador, el en el propio ttulo, mediante contrato o
1206 al 1217, en virtud de la cual,
artculo 24 de la Ley prev que el ttulo disposicin de la ley.
una persona denominada cedente,
debe ser cumplido incluso en aquellos transfiere un derecho de crdito a favor Asimismo, la norma seala que es de-
casos en los que hubiera circulado sin el de otra persona denominada cesiona- recho del emisor u obligado principal,
consentimiento o en contra de la volun- rio, quien podr exigir el pago de su solicitar la entrega del ttulo valor y exigir
tad del emisor o el obligado principal, crdito al deudor cedido. Una de las que la firma del cedente sea autenticada
cuando el tenedor hubiera actuado de caractersticas de la cesin de derechos por un intermediario autorizado o un
buena fe. es que puede efectuarse sin necesidad fedatario de ley, como por ejemplo, a
del consentimiento del deudor. Para que travs de una legalizacin notarial.
Como regla para su presentacin a cobro, surta efectos con respecto al deudor, el
el ltimo tenedor debe identificarse, indi- Cdigo Civil seala que la cesin debe Adems, se requiere que en la cesin se
cando su nombre, documento oficial de ser aceptada por el deudor o le debe ser consigne la siguiente informacin:
identidad y firma en seal de cancelacin comunicada de manera fehaciente; es de- a) Nombre del cesionario
del ttulo, la que deber constar en un cir, que no haya duda sobre la recepcin
b) Naturaleza y, en su caso, las condicio-
documento aparte o en el propio ttulo. de la comunicacin.
nes de la transferencia
Esta identificacin y firma no generan An cuando la transmisin de los de- c) Fecha de la cesin
ninguna obligacin. Cambiara para el rechos sobre el ttulo valor opere con
la cesin de derechos, es necesario que d) Nombre, el nmero de documento
tenedor, pues se trata de un mecanismo
el cedente haga entrega del ttulo al oficial de identidad y firma del ce-
destinado a brindar seguridad en las dente
transacciones. cesionario.
El artculo 30 es claro al sealar que la
Ahora bien, la regla general en materia
4.2. Ttulos valores emitidos a la orden omisin de la informacin referida en los
de ttulos valores es que los actos que
literales a) y d) genera la ineficacia de la
A diferencia del ttulo emitido al portador, se celebren sobre un ttulo valor, como
cesin. Si se omitiera la informacin re-
el ttulo a la orden es emitido a favor de las transferencias, gravmenes, clusulas
ferida en el literal b), se considerar que
una persona determinada, cuya identi- especiales, etc., figuren en el propio ttulo
la cesin transfiere la titularidad sobre el
ficacin consta en el propio ttulo valor. o, en el caso de los valores desmateria-
ttulo sin condicin o limitacin alguna.
Para tal efecto, el ttulo consigna la frase lizados, en el registro correspondiente.
Si se omitiera el literal c), se considerar
a la orden y el nombre del beneficiario. Sin embargo, hemos visto que en el caso como fecha de la cesin a la fecha en la
El artculo 26 de la Ley dispone que de los ttulos valores emitidos a la orden que se comunic al emisor.
podr omitirse la clusula a la orden de determinada persona, es posible
Asimismo, el artculo 30 dispone que
efectuar su transmisin por cesin de
cuando se trate de ttulos valores que en el caso de valores desmaterializados
derechos y por otros actos que no constan
solo pueden ser emitidos de esta manera representados mediante anotaciones en
en el ttulo correspondiente. Es por ello,
y cuando as lo permita la ley. cuenta, se deber aplicar la ley de la
que el artculo 28 otorga el derecho al
materia; es decir, la Ley de Mercado de
Los ttulos emitidos a la orden se transmi- cesionario para solicitar, en la va judicial,
Valores.
ten por endoso; es decir, que no basta su que se haga constar la cesin o el acto de
entrega al adquirente, sino que se debe transmisin en el ttulo respectivo o en la Acorde con las reglas antes comentadas,
cumplir con realizar el endoso segn las hoja adherida a l. el artculo 31 seala que el emisor del

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ttulo o, de ser el caso, la institucin de En caso de omisin de sealar la clase originan del mismo ttulo), como
compensacin y liquidacin de valores, de endoso, salvo disposicin legal en derechos accesorios.
estn obligados a inscribir la transferencia contrario, se presumir que el ttulo valor La ley anterior sealaba : el endoso
en la matrcula o registro correspondiente, ha sido transmitido en propiedad, sin en propiedad, tratndose de la letra
una vez que hayan recibido la comuni- que valga prueba en contrario respecto de cambio, el pagar, el vale a la
cacin del cesionario, acompaada del a tercero de buena fe. orden y el cheque, obliga a quien
documento de cesin respectivo. La omisin de la fecha del endoso hace lo hace, solidariamente con los
Los gastos que genere la inscripcin de la presumir que ha sido efectuado con obligados anteriores(...). La nueva
cesin sern asumidos por el cesionario, posterioridad a la fecha que tuviera el ley no hace tal distincin.
aunque es posible que las partes acuerden endoso anterior. Se ha comentado lo referente a la res-
una estipulacin distinta. La firma del endosante, su nombre y su ponsabilidad solidaria en el artculo
Adems de la cesin, la ley dispone que nmero de documento oficial de identi- 11 de la presente ley, responsabi-
los dems derechos que se constituyan dad son requisitos esenciales del endoso, lidad que es transmitida mediante
sobre un ttulo valor nominativo, como por lo que si faltaren estos, conlleva a su la transferencia de propiedad del
ineficacia. Seala tambin que el error ttulo valor; pero seala la ley que
cargas o gravmenes, deben seguir las
en la consignacin del nmero del docu- el endosante puede excluirse de la
mismas formalidades establecidas para
mento oficial de identidad no afectar la responsabilidad solidaria, mediante la
la cesin, esto es, la constancia de la
validez del endoso. clusula sin responsabilidad u otra
constitucin del derecho, ya sea en el
equivalente.
propio ttulo o en un documento aparte La Ley prev tambin que el endoso no
y su anotacin en la matrcula o registro puede ser sometido a modalidades como - Endoso en fideicomiso
correspondiente, por parte del emisor la condicin, el plazo y el modo. Se en-
o de la institucin de compensacin y La Ley General del Sistema Financiero
tiende por plazo, condicin y modo, las y del Sistema de Seguros y Orgnica
liquidacin. modalidades del acto jurdico, las cuales de la Superintendencia de Banca
Para tal efecto, el artculo 32 de la estn estipuladas en el artculo 171 al y Seguros seala lo siguiente en su
Ley seala que en los casos en que el 189 del Cdigo Civil. Sin embargo, el artculo 241: El fideicomiso es una
constituyente del derecho se negara endoso es un acto jurdico integral; es relacin jurdica por la cual el fidei-
a firmar en la matrcula o registro co- decir, puro y simple como seala la doc- comitente transfiere bienes en fidei-
rrespondiente, o si el beneficiario no trina, comprende la totalidad del ttulo. comiso a otra persona, denominada
contara con un documento indubitable Por gozar de esta caracterstica, entre fiduciario, para la constitucin de
de la constitucin del derecho, podr otras, no puede ser sometido a modali- un patrimonio fideicometido, sujeto
requerir la inscripcin a travs del Poder dad alguna, en caso de ser colocadas la al dominio fiduciario de este ltimo
Judicial, para lo cual se ha previsto la ley seala que se consideran no puestas; y afecto al cumplimiento de un fin
va del proceso sumarsimo, que cons- es decir, no anula el acto, solo no se especfico en favor del fideicomitente
tituye un proceso corto para garantizar consideran. o de un tercero denominado fidei-
la efectividad del derecho. comisario.
Asimismo, el endoso, parcial se tiene por
Asimismo, la ley es precisa en sealar que no hecho y no surte efectos jurdicos. El patrimonio fideicometido es dis-
el emisor o la Institucin de Compensa- tinto al patrimonio del fiduciario, del
cin y Liquidacin de Valores que haya fideicomitente, o del fideicomisario
5.1. El endoso en blanco
hecho las anotaciones sobre la transfe- (...).
rencia o constitucin de derechos en la En este el endosante estampa nicamente
En ese sentido, mediante el endoso
matrcula o en registros respectivo queda su firma, se omite sealar el nombre del
de fideicomiso, el endosante (fidei-
libre de toda responsabilidad, siempre endosatario; pero para que este ejercite
comitente) transfiere al endosatario
y cuando sea observando lo estipulado los derechos derivados del ttulo valor
(fiduciario) el titulo valor, para que
en los artculos 29 al 32 y no hayan deber consignar, adems de su nombre,
este ltimo ejercite todos los derechos
actuado de mala fe. el nmero de su documento oficial de
derivados del ttulo que correspon-
identidad.
dan al endosante.
5. Sobre el endoso de ttulos El endoso, al portador, produce los mis- El endosatario en fideicomiso solo
mos efectos del endoso en blanco. puede ser una persona autorizada por
valores
la ley de la materia para actuar como
Como hemos mencionado, el endoso es 5.2. Clases de endosos fiduciario. La ley mencionada, lneas
el mecanismo de transmisin de los ttulos La enumeraba al endoso en propiedad, arriba, seala en su artculo 242 qu
valores emitidos a la orden, que es el caso procuracin, garanta y el endoso, en empresas pueden ser autorizadas
ms usual. fideicomiso. como fiduciarias.
Para llevar a cabo el endoso, se establece Se establece en el inciso tercero la res-
que debe constar en el reverso del ttulo - Endoso en propiedad ponsabilidad del fiduciario, la cual es
respectivo o en hoja adherida a l, por El Cdigo Civil en su artculo 923 similar a la del endosante en propie-
lo cual es claro que el endoso no puede seala: La propiedad es el poder dad, pero en este caso seala que con
estar en el anverso del ttulo. jurdico que permite usar, disfrutar, el lmite del patrimonio fideicometido
Sobre los requisitos, la ley seala que disponer y reivindicar un bien (...). que mantenga en fideicomiso.
debe reunir el nombre del endosatario; En ese sentido se transmite al endo- El obligado no puede oponer al en-
en caso de omitirse, se entender que se satario la titularidad del derecho de dosatario en fideicomiso los medios
trata de un endoso en blanco, el cual solo crdito, con lo cual el deudor deber de defensa fundados en sus relaciones
necesita la firma del endosante y circular pagar con la presentacin del ttulo. personales con el fideicomitente, a
como si fuese al portador, pero sin ser- Al transmitir la propiedad del ttulo, menos que el fiduciario, al recibir el
lo, pues al ejercer sus derechos el tenedor cabe resaltar que se transmite, tanto ttulo, hubiera actuado intencional-
deber completar anotando su nombre. derechos inherentes a l (los que se mente en dao del obligado.

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VIII Informe Especial
- Endoso en procuracin o cobranza gado, a menos que el endosatario,
al recibir el ttulo, hubiera actuado derecho por una serie ininterrumpi-
El endoso que lleve la clusula en da de endosos.
procuracin, en cobranza, en can- intencionalmente en dao del obli-
gado. 45.2 Los endosos testados se consideran
je u otra equivalente, no transfiere como no hechos.
la propiedad del ttulo valor; pero 45.3 Cuando un endoso en blanco es segui-
faculta al endosatario para actuar. 5.3. Sobre la clusula No Negocia-
ble do por otro endoso, se considera que
En nombre de su endosante, presentar el firmante de este ltimo ha adquirido
el ttulo valor a su aceptacin, solicitar Al insertar en el ttulo valor a la orden, la el ttulo valor por efecto del endoso en
su reconocimiento, cobrarlo judicial o clusula No Negociable, Intransferi- blanco.
extrajudicialmente, endosarlo solo en ble, No a la Orden u otra equivalente 45.4 El tenedor que justifica su derecho en
procuracin, protestarlo, obtener la no se hace intransferible el ttulo valor, la forma indicada en el prrafo anterior
pues como seala la ley en el inciso se- no puede ser privado del ttulo valor,
constancia de su incumplimiento de sino cuando se demuestre que lo hu-
ser el caso. gundo es transmisible en la forma y con biere adquirido de mala fe.
los efectos de la cesin de derechos.
Es un modo por cual, el portador
del ttulo actuar en nombre del As lo prev el artculo 43 de la Ley: Asimismo, la Ley seala que quien paga
endosante,quien le da facultades, el ttulo no tiene por qu cerciorarse
con el fin de que realice las gestiones Artculo 43: Clusula No Negociable de la autenticidad de las firmas de los
pertinentes para su cobro. 43.1 El emisor o cualquier tenedor puede endosantes anteriores a las personas
insertar en el ttulo valor a la orden, la
El segundo inciso seala que el endo- clusula No Negociable, Intransferi-
con quien se entiende el pago. Dndole
satario, incluso, tendr las facultades ble, No a la Orden u otra equivalen- importancia a la verificacin del nombre,
generales y especiales de orden pro- te, la misma que surtir efectos desde la documento oficial de identidad y firma
cesal, sin que se requiera sealarlo ni fecha de su anotacin en el ttulo. de quien presenta el ttulo como ltimo
cumplir con las formalidades de ley 43.2 Salvo disposicin en contrario de la ley, tenedor.
para designar representante. Dichas el ttulo valor que contenga la clusula
facultades estn contenidas en el sealada en el prrafo anterior solo La ley exige al que paga que sea diligente
es transmisible en la forma y con los en verificar el nombre y firma de quien
Codigo Procesal Civil. efectos de la cesin de derechos. presenta el ttulo, y es que si en caso
Asimismo, seala la ley que el endoso hubiesen sido incapaces los endosantes
solo se extingue por la cancelacin del 5.4. Sobre el endoso efectuado con anteriores, el artculo 8 de la presente
mismo. posterioridad al vencimiento ley establece que no afecta la validez del
Finalmente, el obligado puede oponer La ley seala que los efectos de un endoso ttulo valor, surtirn efectos y ser exigible
al endosatario en procuracin solo posterior al vencimiento del ttulo y antes a quien haya firmado vlidamente. De
los medios de defensa que proceden de su protesto o formalidad sustitutoria, alguna forma, la ley intenta velar por la
contra el endosante en procuracin, son los mismos que los de un endoso figura del endoso, por la rapidez que se
esto se entiende, pues el endosatario anterior al vencimiento. transmite, sin dejar tiempo para verificar
acta en nombre del endosante. los requisitos antes sealados.
El endoso hecho despus del protesto o
- Endoso en garanta formalidad sustitutoria, o del plazo para
5.6. Endoso de ttulo valor que repre-
Nuestra legislacin divide los bie- hacerlo, no produce otros efectos que
senta garanta real
nes en dos categoras: muebles e los de la cesin de derechos, por lo que
inmuebles. Las garantas que recaen el adquirente recibe todos los derechos Cuando un ttulo valor contenga derechos
en estos tipos de bienes son tres: la que representa el ttulo valor, pero queda reales, estos tambin son transmitidos
garanta mobiliaria, para los bienes sometido a las excepciones y medios de mediante endoso, teniendo el nuevo
muebles, e hipoteca y anticresis para defensa personales que tena el obligado endosatario dichos derechos.
los inmuebles. frente al cedente. En caso se haga endoso, en garanta
Si partimos de ese criterio, los ttulos de estos ttulos, se limita a los derechos
valores con clusula en garanta u 5.5. Legitimidad en la tenencia distintos a los de la garanta real que re-
otra equivalente, se constituyen en La legitimidad en la tenencia de un ttulo, presenten. El ttulo se entrega en prenda,
prenda. El artculo 1087 del Cdigo valor transmitido por endoso, requiere por lo que el tenedor no tiene un derecho
Civil seala lo siguiente : Si la prenda que haya una serie ininterrumpida. Se pleno sobre el ttulo.
consiste en ttulos valores, estos deben entiende serie ininterrumpida a aquella
ser entregados. Cuando se trata de cadena continua desde endosante inicial
y endosatario, hasta el endosatario final, 6. Conclusiones
ttulos a la orden y nominativos, debe
observarse la ley de la materia. que ser el presentador del ttulo. Hemos visto los distintos mecanismos
que existen para poder transferir un ttulo
El endosatario puede ejercitar todos La ley seala que cuando un endoso en
valor, con todos los derechos y acciones
los derechos inherentes al ttulo valor blanco es seguido por otro endoso, se
que se encuentran incorporados en l.
y su calidad de acreedor garantizado, considera que el firmante de este ltimo
ejerciendo un derecho real sobre el ha adquirido el ttulo valor por efecto del Esta capacidad de circulacin hace que
crdito; pero el endoso que a su vez endoso en blanco. el uso de un ttulo valor para representar
hiciere este solo vale como endoso una operacin comercial sea sumamente
Veamos el artculo 45 de la Ley de Ttulos
en procuracin, aun cuando no se interesante, pues as los ttulos valores no
Valores:
sealara tal condicin. solo otorgan acciones de cobro efectivas,
El obligado no puede oponer al en- sino que permiten negociar sus dere-
Artculo 45.- Legitimidad en la te-
dosatario en garanta los medios de nencia chos para agilizar e introducir variantes
defensa fundadas en sus relaciones 45.1 El poseedor de un ttulo valor trans- importantes en las operaciones comer-
personales con el endosante. Es clara misible por endoso es considerado ciales, como la posibilidad de obtener
la ley, pues se refiere a las relaciones como tenedor legtimo si justifica su financiamientos respaldados con los
personales entre endosante y obli- ttulos valores.

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