EVALUACIN DE PROYECTOS

LAS HERRAMIENTAS FINANCIERAS SE PUEDEN APLICAR PARA

EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIN O FINANCIACIN.

Proyecto de inversin Proyecto de financiacin

- Existe una inversin inicial
(-I0)
- Flujos de fondos en
diferentes momentos
posteriores al momento
inicial (Fj), en general se
esperan que sean positivos.
- Existe una suma inicial
recibida (I0)
- Flujos de fondos en
diferentes momentos
posteriores al momento
inicial (-Fj), en general se
suponen negativos.
CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
1. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

3. Perodo de recupero de la inversin o

PAYBACK
 1. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Corresponde al valor monetario de la diferencia entre los

flujos de ingresos y egresos de caja, restada la inversin
inicial, todo descontado(*) al momento de inicio del proyecto.

Mide la rentabilidad del proyecto en trminos absolutos

en unidades monetarias -.

Corresponde al aumento o disminucin en la riqueza de

los inversionistas, despus de recuperar los recursos
invertidos y por sobre la rentabilidad mnima exigida a estos
fondos.

(*) Aplicando una tasa de inters o de descuento

 1. VALOR ACTUAL NETO (VAN)
La rentabilidad mnima exigida a la inversin est implcita
en la tasa utilizada para actualizar los fondos.

Esta tasa es una tasa exgena o extrnseca que debe

introducir el evaluador, y debe representar el costo de
oportunidad del capital. Es explcita.

Es la tasa de inters esperada de rentabilidad que ofrecen

otras alternativas de riesgo similar.

= +
+
=
 EJEMPLO DE CLCULO DEL VAN

Suponga un proyecto con una inversin inicial de $ 10.000.-

Flujos netos de fondos:

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
$ 2.000 $ 3.000 $ 4.000 $ 5.000

La tasa de costo de capital es del 10 % anual.

VAN(10%) = -10.000+ 2.000 + 3.000 + 4.000 + 5.000

1,1 1,12 1,13 1,14

VAN = $ 717,85
 REGLA DE DECISIN DEL VAN
VAN > 0
Si el VAN es positivo, va a mostrar cunto ms gana el
inversionista por sobre lo que deseaba ganar.

VAN = 0
Si el VAN es cero, entonces el inversionista gana slo lo que
deseaba ganar.

VAN < 0
Si el VAN es negativo, va a mostrar cunto le falt al proyecto
para que el inversionista ganara lo que deseaba, no
necesariamente significa prdidas.
 GRAFICO DEL VAN
Para un proyecto de inversin, a mayor tasa de costo de capital,
menor es el VAN, manteniendo constante las dems variables.

VAN

k
 OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN

Supone que los flujos netos de fondos son valores

conocidos desde el momento inicial.

Supone que la tasa de inters, como costo de capital, es

conocida y constante para todo el horizonte de evaluacin.
 OBSERVACIONES AL MTODO DEL VAN

Supone que los ingresos de caja (flujos positivos) se

reinvierten inmediatamente a tasa k y que los egresos de
caja (flujos negativos) se financian con capital cuyo costo
tambin es la tasa k.
Se puede calcular un VAN modificado.

No es posible comparar proyectos excluyentes de

distinta duracin.
Se debe adecuar ambos proyectos a una duracin
comn.
 2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Mide la rentabilidad del proyecto en trminos relativos, es

decir, como un porcentaje.

Corresponde a aquella tasa de inters, o costo de capital, que

logra que el VAN del proyecto sea igual a cero, o que la
inversin inicial sea exactamente igual al valor actual del flujo
neto de fondos.

Es una tasa endgena o intrnseca. Es implcita.

=
+
=
 GRFICO DE LA TIR
VAN

TIR

k
 REGLA DE DECISIN DE LA TIR

Por lo general la TIR y el VAN conducen a la misma

decisin:

VAN > 0 TIR > k

Si el VAN es positivo, la TIR es mayor que el costo de capital,
y se aceptan los proyectos.

VAN = 0 TIR = k
Si el VAN es cero, la TIR es exactamente igual a la tasa de
costo capital y se realiza el proyecto, porque el
inversionista gana justo lo que deseaba ganar con sus
recursos.
 REGLA DE DECISIN DE LA TIR

VAN < 0 TIR < k

Si el VAN es negativo, la TIR es menor que la tasa exigida por
el inversionista, por lo tanto no gana todo lo que deseaba
obtener, lo que conduce a no realizar el proyecto.
 EJEMPLO DE CLCULO DE LA TIR

Dado el proyecto anterior:

I0: $ 10.000.-
F1:$ 2.000; F2:$ 3.000; F3:$ 4.000 y F4: $ 5.000

Se utiliza una planilla de excel para su clculo, resultando

que:

TIR = 12,8257%

Si el costo de capital es del 10%, entonces como la TIR >

k se acepta el proyecto. A igual decisin se haba arribado con
la regla del VAN.
 OBSERVACIONES AL MTODO DE LA TIR

Supone que los ingresos de caja (flujos positivos) se

reinvierten inmediatamente a la TIR y que los egresos de
caja (flujos negativos) se financian con capital cuyo coste
tambin es la TIR.
Se puede calcular una TIR modificada.

La TIR no es recomendable para comparar proyectos,

por cuanto una TIR mayor no necesariamente es mejor que
una TIR menor, dado que la conveniencia se mide en
funcin de la inversin necesaria.
 OBSERVACIONES AL MTODO DE LA TIR
Una misma TIR puede estar asociada a diferentes
niveles de VAN, dependiendo de las tasas de inters.
Mltiples TIR: un proyecto puede tener tantas TIR,
como cambios de signos se observen en los flujos netos de
fondos en los diversos momentos.
VAN
TIR TIR

TIR
k
TIR
3. PERODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
O PAYBACK:

Este criterio calcula la cantidad de perodos que debiera

operar el proyecto para que los flujos cubran la inversin,
includo el costo de capital involucrado.
Luego el resultado debe compararse con el perodo
estimado como razonable por parte del inversionista.

En nuestro ejemplo el perodo de recupero es de 3,5 aos.

Es el tiempo que los flujos de fondos acumulan el monto de
la inversin original.
OBSERVACIONES AL MTODO DE PAYBACK
No mide rentabilidad, sino tiempo de recupero.

No tiene en cuenta el valor tiempo del dinero.

No considera los potenciales beneficios que los

proyectos podran generar despus de haber alcanzado el
perodo de recupero. De esta forma se privilegian
elementos de liquidez, por sobre los elementos de
rentabilidad.