Apalancamiento

El apalancamiento es la relacin entre crdito y capital propio invertido en una operacin financiera. A mayor
crdito, mayor apalancamiento y menor inversin de capital propio. Al reducir el capital inicial que es
necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento
tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la
insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

ndice
1 Tipos de apalancamiento
1.1 Apalancamiento operativo
2 Grado de apalancamiento operativo (GAO)
3 Apalancamiento financiero
4 Anlisis de Equilibrio o Indiferencia [UPA-UAII]
4.1 Frmula
4.2 Grfica UAII-UPA
5 Grado de apalancamiento financiero (GAF)
6 Vase tambin
7 Referencias

Tipos de apalancamiento
Apalancamiento operativo
Se deriva de la existencia en la empresa de costes fijos de operacin, que no dependen de la actividad. De esta
forma, un aumento de la produccin (que lleva consigo un aumento del nmero de unidades fabricadas) supone
un incremento de los costes variables y otros gastos que tambin son operativos para el crecimiento de una
empresa, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costos totales es menor que el de los
ingresos obtenidos por la venta de un volumen superior de productos, con lo que el beneficio aumenta de forma
mucho mayor a como lo hara si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costes variables).

El apalancamiento operativo suele determinarse a partir de la divisin entre la tasa de crecimiento del beneficio
y la tasa de crecimiento de las ventas.

El apalancamiento operativo se refiere a las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, esas
"herramientas" son las maquinarias, las personas y la tecnologa. Las maquinarias y las personas estn
relacionadas con las ventas, si hay esfuerzo de marketing y demanda entonces se contrata ms personal y se
compra ms tecnologa o maquinaria para producir y satisfacer la demanda del mercado.

Cuando no existe apalancamiento, se dice que la empresa posee capital inmovilizado, eso quiere decir, activos
que no producen dinero.

El Apalancamiento Operativo est relacionado con el riesgo econmico de una empresa, que es mayor cuanta
ms proporcin de costes fijos suponga el resultado de explotacin.

Grado de apalancamiento operativo (GAO)

Ante los movimientos o cambios en el volumen de ventas, se deduce que habr un cambio ms que
proporcional en la utilidad (beneficio o prdida en operaciones). El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL
por sus siglas en ingls: Degree of Operative Leverage), es la medida cuantitativa de esa sensibilidad de las
utilidades operativas (beneficios operativos) de la empresa ante una variacin en las ventas o produccin.

Grado de apalancamiento operativo a Q unidades:

[EC1]:

Recordando que las variaciones de UAII (Utilidad Antes de Impuestos o Intereses) y ventas deben ser a futuro.

Otras frmulas alternativas derivadas de [EC1]:

[EC2.0]:

En el caso de [EC2.0] se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades.

[EC2.1]:

En el caso de [EC2.1] se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas.

Recordando que: son unidades producidas y vendidas.

son unidades con las que se logra el equilibrio (ver Anlisis del punto de equilibrio).

son costos fijos (fixed costs en ingls).

son costos variables (variable costs en ingls).

es el precio por unidad.

son los costos variables por unidad.

ventas/produccin en unidades monetarias (Dlares, euros etc.)

es la utilidad antes de intereses e impuestos (beneficios antes de intereses e impuestos).

Apalancamiento financiero
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un coste financiero
(intereses), pero si la inversin genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el
beneficio de la empresa.

Un ejemplo del apalancamiento financiero lo constituye la especulacin inmobiliaria en el mercado de la

vivienda. Los inversores adquieren una vivienda, pagan una pequea parte al vendedor y el resto lo financian a
intereses muy bajos (en torno al 4% anual) y quedan a la espera de que la vivienda se revalorice al cabo de
pocos meses para venderla y obtener un beneficio; esta ha sido la causa de la burbuja inmobiliaria sufrida por
varios pases, Espaa entre ellos.

Por ejemplo, se adquiere una vivienda por 100.000 euros, se pagan 20.000 euros y los 80.000 restantes se
financian mediante hipoteca. Al ao, se vende la vivienda en 125.000 euros y se devuelve la hipoteca, pagando
de intereses 3.000 euros. Si se hubiese adquirido la vivienda exclusivamente con fondos propios, la rentabilidad
habra sido del 25% -se obtienen 25.000 euros de beneficio sobre los 100.000 de inversin- (incremento del
valor del activo), pero al financiar 80.000 euros con fondos externos, a los 20.000 aportados se le obtienen
22.000 euros (125.000 - 80.000 - 3.000 - 20.000) de beneficio, es decir, una rentabilidad de ms del 100%.
Igual ocurre con la empresa: al no financiarse toda la inversin con fondos propios, el beneficio que se recibe
en funcin de lo invertido es mayor (siempre que el activo genere ms intereses que el costo de financiarse con
fondos externos).

Los inversores muy apalancados obtienen unos beneficios muy superiores a lo ordinario si todo sale como
esperan, pero si la tasa de rentabilidad es inferior al tipo de inters, perdern mucho ms dinero que si no se
hubiesen apalancado. En el ejemplo anterior, si la casa se hubiese revalorizado solo por 1.000 euros en vez de
25.000, las prdidas habran sido de 2.000 euros (1.000 euros de ganancias menos 3.000 euros de intereses),
sobre un capital de solo 20.000 euros, un 10%. Si la vivienda se hubiese comprado solo con fondos propios, al
no tener intereses de amortizar, an se habra obtenido un beneficio del 1% (1.000 euros sobre 100.000).

Paul Krugman, al hablar de los fondos de cobertura de riesgo (hedge funds en ingls) afirma que algunos de
estos fondos "con buena reputacin han podido tomar posiciones cien veces el tamao del capital de sus
dueos. Esto significa que una subida del 1% en el precio de sus activos o una cada equivalente en el precio de
sus deudas, duplica el capital". Pero del mismo modo que ganan dinero con facilidad, los fondos pueden perder
dinero muy rpidamente, ya que unas prdidas que para otros inversores seran insignificantes, llevaran a
grandes prdidas e incluso a la desaparicin del capital, tanto propio como prestado, con quebranto de aquellos
que les prestaron. La multiplicacin de los beneficios o de las prdidas va a depender del grado de
apalancamiento financiero.De vuelta a la economa de la Gran Depresin y la crisis de 2008, pg. 127 (2009)1

Anlisis de Equilibrio o Indiferencia [UPA-UAII]

Tendremos que se trata de un anlisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de
utilidades por accin (UPA), esto para ms de dos estructuras de capital.

En cambio, se tratar de un anlisis de equilibrio al tratar con el efecto que causan diversas alternativas de
financiamiento sobre las utilidades por accin (UPA).

Frmula
[ECX+1] Muestra una ecuacin general para despejar la UPA. Ntese que el uso de sta resultar ambiguo, ya
que como se ver, hay distintas alternativas de financiamiento y cada una llevar consigo una configuracin
especial derivada de esta ecuacin.

[ECX+1]:

Leyenda:

Utilidad Antes de Impuestos e Intereses

Intereses pagaderos anualmente
Tasa de impuesto
Dividendos Preferentes anuales
Nmero de Acciones comunes

Al financiarse con Acciones comunes, no habr que lidiar con Dividendos preferentes pagados anualmente
(PD), y tampoco con intereses; as que se desincorpora de [ECX+1].

[ECX+COM]:

Al financiarse con Acciones preferentes, no habr que lidiar con los intereses pagaderos anualmente; entonces:
[ECX+PREF]:

Y por ltimo, al financiar con Deuda, no habr que lidiar con Dividendos preferentes:

[ECX+DEU]:

Grfica UAII-UPA

Grado de apalancamiento financiero (GAF)

Indica la sensibilidad existente que tienen las utilidades por accin UPA ante una variacin en el UAII. Cambio
porcentual en UPA sobre el cambio porcentual de las UAII causado por las UPA. Sus siglas en ingls son DFL
(Degree of Financial Leverage).

GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:

GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]). [EC3.1]:

Vase tambin
Basilea III
Derivados de crdito
Derivado financiero
Especulacin
Producto financiero

Referencias
VAN HORNE, JAMES. WACHOWICZ, JOHN M. APALANCAMIENTO DE OPERACIN Y
FINANCIERO.. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA. 970-26-0238-6.

1. Krugman, P. De Vuelta de la Economa de la Gran Depresin y la crisis de 2008. Bogot: Grupo Editorial Noma. ISBN
978-958-45-1732-6

Obtenido de https://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Apalancamiento&oldid=99799897

Se edit esta pgina por ltima vez el 12 jun 2017 a las 16:43.
El texto est disponible bajo la Licencia Creative Commons Atribucin Compartir Igual 3.0; pueden
aplicarse clusulas adicionales. Al usar este sitio, usted acepta nuestros trminos de uso y nuestra poltica
de privacidad.
Wikipedia es una marca registrada de la Fundacin Wikimedia, Inc., una organizacin sin nimo de
lucro.