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INGENIERA ECONMICA
2. Para el inversionista el dinero tiene distinto valor en el tiempo. Esto est relacionado con
el costo de oportunidad, es decir, con lo que puedo hacer con el dinero en ese momento y
con el tiempo que me retorne ms dinero (inversin) y NO con el efecto inflacionario.
3. El dinero tiene mayor valor hoy, pues puedo utilizarlo en fines productivos y ya maana
tiene ganancias.
Nota: aun cuando no haya inflacin, el dinero de hoy tiene mayor valor que el de 5 aos ms.
La diferencia entre ambas magnitudes es el inters que puede ganar al invertir el dinero hoy,
as:
Flujos Reales: Magnitudes que se expresan en una unidad de medida que no experimenta
cambios.
Ejemplo:
Si me pagaran $ 5.000.000 debo preguntarme:
a) Cundo me lo pagarn?
b) a qu peso se refiere, al de hoy o al de tiempo despus?
Se analiza sobre el monto principal y se ignora el inters causado por perodos anteriores.
10 ao $ 1.628.985
=> F = P (1 + i ) n
3. Tasa de Inters Nominal.
No es una tasa correcta, real o efectiva y, por lo tanto, debe convertirse en efectiva, con el
fin de reflejar las consideraciones del valor del dinero en el tiempo.
Tambin se le considera una tasa de inters de mercado, es la tasa de la cual se escucha
hablar y se hace referencia todos los das. Es una combinacin de la tasa de inters real y la
tasa de inflacin y, por ende, cambia a medida que cambia la inflacin.
$0 1.000.000 $1 1.500.000
Flujos nominales
ao
0 1
+ +
ic = i e c
C: nmero de perodos de capitalizacin.
iC: Tasa de inters corriente en base a un perodo (ejemplo: 1 ao).
ie: Tasa de inters efectivo en cada perodo de capitalizacin.
Ejemplos:
La capitalizacin ocurre cada 3 meses en un 4% cada trimestre.
=> ic = 4% x 4 = 16%
La Capitalizacin ocurre cada 6 meses en un 2% cada semestre.
=> ic = 2% x 2 = 4%
ie = (1 + ic / c) c 1
ie: Tasa efectiva en un ao.
c: nmero de perodos de capitalizacin en un ao.
ic: Tasa corriente en un ao.
Ejemplo:
Si ic = 16% y son 4 trimestres.
=> ie = ( 1 + 0,16/4 ) 4 -1 = 0,1698
MATEMTICA FINANCIERA
0 1 2 3 4 n
Base o Nomenclatura:
P: Cantidad Presente (nica).
F: Cantidad Futura (nica).
A: Cuota, cantidad que se repite cada perodo.
i: Tasa de Inters Efectiva.
P F?
0 1
=> F = P + P * i = P ( 1 + i )
P F?
0 1 2 3 4 n
F = P ( F / P, i, n) = P (1 + i)n
Ejemplo.
P F?
0 1 2 3 4 10
P = F ( P / F , i , n ) = F (1 + i ) n
P = A ( P / A, i, n ) =
A (1 + i ) n 1 [ ]
i (1 + i ) n
Ejemplos:
0 1 2 3 4 24
0 1 2 3 4 24
A = P ( A / P , i, n ) =
P i (1 + i ) n [ ]
(1 + i ) n 1
(1 + i ) n 1
( F / A, i, n) = ( F / P, i, n) ( P / A, i, n) =
i
F = A ( F / A, i , n ) =
A (1 + i ) n 1 [ ]
i
F i
A = F ( A / F , i, n ) =
(1 + i ) n 1
Otras ecuaciones relevantes:
Perpetuidad:
A
P=
i
Perpetuidad con crecimiento constante:
A (1 + g )
P=
ig
Ejercicios:
1. Un banco concede un prstamo a un plazo de 7 aos y con un tipo de inters constante del
10% anual. Calcule:
1.1. La evolucin del Inters y la Amortizacin, en virtud de ir cancelando con Cuotas
constantes.
1.2. La evolucin del Inters y las Cuotas, en virtud de ir cancelando con
Amortizaciones constantes.
0 1 2 3 4 5 6
Flujo Neto (1.000) 100 200 300 400 500 600
Calcular:
3. Determine las cuotas anuales para pagar completamente una deuda de $25.000 a 9 aos,
considerando que el primer pago se efecta dentro de un ao, no se da pie inicial y la tasa
de inters es de un 15% anual.
4. Dos compaeros universitarios dejan de verse durante muchos aos. Cuando estudiaban
juntos a los 21, acostumbraban a fumar una cajetilla al da. El valor de la cajetilla alcanzaba
la suma de $ 560 actuales.
Despus de 25 aos se encuentran en una calle cntrica y, luego de saludarse, uno de ellos
le dice al otro: hoy es un da muy especial para m, puesto que acabo de firmar en la
notara la escritura de propiedad de un lindo departamento en Providencia. Cunto te
cost?, pregunto el otro. La respuesta fue: Dej de fumar a los 21 aos y durante stos
aos decid ahorrar el equivalente al valor diario de la cajetilla. As, todos lo meses deposit
en el banco la suma de $ 16.800. El banco me pag el 1% mensual de inters real y con el
producto total, pude comprar el departamento. Cul fue el precio?
1) PROYECTO
0 1 2 3 4 n
3) NDICES DE EVALUACIN: indicador que permite hacer una comparacin del proyecto
que se est analizando con respecto a la referencia que tiene el inversionista.
n
FCi
VAN (td ) = VP(td ) = VPN (td ) = i
i =0 (1 + t d )
Si los flujos de caja son iguales:
Anlisis:
i. Valor Actual Neto (VAN(td)): Valor presente que incluye costos y beneficios de
un proyecto.
Anlisis del VAN(td).
VAN(td) < 0, No conveniente (Existe perdida relativa a la td).
VAN(td) = 0, Indiferencia.
VAN(td) > 0, Interesante.
El VAN permite evaluar 2 ms proyectos a iguales o distintas td, por lo tanto,
se pueden priorizar.
ii. COSTO ANUAL NETO (CAN (td)): aqu el proyecto con menor CAN es el ms
conveniente, es decir, CAN1 ? CAN2.
VAE (t d ) = VAN (t d ) ( A / P , t d , n )
Proyecto A Proyecto A
0 1 2 0 1 2 3 4 5 6
Proyecto B Proyecto B
0 1 2 3 0 1 2 3 4 5 6
Maquina A
0 2
Maquina B
0 5
VR
Para la
Mquina B
0 5 0 1 2
VI CO1 CO2
n
n t
VF = FCt (1 + t d ) = VP ( F / P, t d , n)
t =0
6) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR): tasa de rendimiento en tanto por cien anual y
acumulativa que provoca la inversin.
Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto
comparable. Adems, tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja y, por
ltimo, busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos internos de caja de la
inversin inicial.
Sus ventajas son:
Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento,
Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible,
Es muy flexible, permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda
afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc.
Sus desventajas son:
Cuando el proyecto de inversin es de larga duracin nos encontramos con que su
clculo es difcil de llevar a la prctica.
Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos
encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios de mercado
lo pueden desaconsejar.
Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer
soluciones que no tengan un sentido econmico.
n
FCi
i =0 (1 + r * i
)
= 0, TIR = r *
Anlisis:
TIR> td, Conveniente, se llega al mejor resultado del proyecto
TIR= td, Indiferencia, a sumar valor del VAN
TIR< td, Indeterminada
*
I0 + i =1
FC i
r = n
i =1
t d FC i
Refleja lo que se obtiene como VAN por cada peso o esfuerzo invertido, se define como:
n
FCi
i = 0 (1 + t d )
i
IR = IVAN =
I0
8) PAY-BACK
Este mtodo nos proporciona el plazo en el que recuperamos la inversin inicial a travs
de los flujos de caja netos obtenidos con el proyecto.
Su ventaja es que es un mtodo muy til cuando realizamos inversiones en situaciones de
elevada incertidumbre o no tenemos claro el tiempo que vamos a poder explotar nuestra
inversin. As nos proporciona informacin sobre el tiempo mnimo necesario para
recuperar la inversin.
n
I0 = FC
i =1
i
Ejemplo:
Proyecto Inversin Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 VAN Pay-Back
(10%)
A (2.000) 2.000 0 0 (182) 1
B (2.000) 1.000 1.000 5.000 3.492 2
C (2.000) 0 2.000 5.000 3.409 2
D (2.000) 1.000 1.000 100.000 74.867 2
9) PAY-BACK DESCONTADO
Este mtodo tiene la ventaja, con respecto al anterior, de considerar un descuento por
tiempo y riesgo, pero mantiene las principales deficiencias del anterior.
n
FC i
I0 =
i =1 (1 + t d ) i
10) VAN COMPUESTO
En estos casos nos enfrentamos a un proyecto repetible que requiere una inversin I0 y
que genera n flujos de FCt, por ende, queremos comparar este proyecto repetible con otro
no repetible o con uno repetible; pero con distinta vida til, se debe calcular el VAN de los
flujos de los sucesivos proyectos hasta el infinito. As:
(1 + t d ) n
VAN ( n , ) = VAN ( n ,1)
(1 + t d ) n 1
11) BENEFICIO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (BAUE)
Una posibilidad para comparar proyectos repetibles, de diferente vida til, es recurrir al
Factor de Recuperacin del Capital y distribuir el VAN, de cada proyecto, con la tasa de
costo de oportunidad de dinero en n cuotas iguales, siendo n el nmero de perodos de
vida til de cada proyecto, con esto determinndose la denominada BAUE. Lo anterior se
aplica slo para proyectos con el mismo riesgo.
Una medida de comparacin de los proyectos es el anlisis del VAN (td) total de cada
alternativa.
Ejemplo:
Proyecto A VANA (td)
Proyecto B VANB (td)
Entonces: VANA+B (td) = VANA (td) + VANB (td) ?
El efecto comparativo tambin se realiza con el VAE y, adems, a igual perodo de vida.
Encontrar el VAN de las diferencias de los flujos de caja entre 2 proyectos, luego se analizan los
incrementos.
VAN B A (t d ) =
n
(FCBi FC Ai )
i =0 (1 + t d )i
Entonces:
VANB-A (td) > 0 => B es preferible a A
VANB-A (td) < 0 => A es preferible a B
TIRB A =
n
(FCBi FC Ai ) = 0,TIR = r *
i =0 (1 + r * )i
Entonces:
TIRB-A (td) > td => B es preferible a A
TIRB-A (td) < td => A es preferible a B
Observaciones:
i. VANB-A (td) = VANB (td) - VANA (td) A y B son independientes.
ii. TIRB-A (td) TIRB (td) - TIRA (td)
Decisiones de Reemplazo
1. A un deterioro fsico: lleva a que el activo pierda sus caractersticas iniciales por desgaste
de componentes, corrosin o producto de condiciones medioambientales. Esto produce
una menor eficiencia tcnica y menos productividad, llevando a que los costos de
operacin vayan creciendo, mientras el rendimiento disminuye.
2. Obsolescencia: es un fenmeno relativo a las referencias que se tengan, las cuales sern
asimismo cambiantes. A medida que aumentan estos factores aumentarn los costos y
disminuirn los beneficios. As:
a. Prdida de valor del activo (distinto a depreciacin).
b. Costos de operacin (incrementales).
c. Mantencin y reparacin van aumentando.
d. Por mayor rechazo de los productos.
e. Prdida de competitividad por obsolescencia.
f. Costos de Capital.
Se considera el aspecto de vida econmica de los activos, as su vida til ser aquella hasta que
el instrumento o mquina pueda cumplir con sus funciones (utilidad). No tiene relacin con la
vida fsica. La vida econmica estar dada por los siguientes aspectos:
1. Referente a los Costos: es un perodo de tiempo en el cual la mquina logra los menores
costos totales expresados como costos anuales equivalentes.
2. Referentes a los Costos y Beneficios: de sus beneficios netos ser aquel perodo de tiempo
en que se maximizan los beneficios netos en anualidades equivalentes.
Ejemplo:
Situacin para una mquina cualquiera.
VI: Valor Inicial.
VRt: Valor de Recuperacin en momento t.
COt: Costo de Operacin en perodo t.
MRt: Costo de Mantencin y Reparacin en perodo t.
Por lo tanto, la vida econmica:
VR1
Mquina en 1 ao
0 1
VI CO1
MR1
Trabajndose:
CAE (td) = CAN (td) * (A/P, td, 1)
VR2
0 CAE (td)?
1 2
VI CO1 CO2
MR1 MR2
Grficamente:
CAE
CAE
Costos Costos
decrecientes crecientes
Costo de
Mantencin y
Reparacin
Prdida de valor
y costo de
Capital
n* n
Por lo tanto:
Vida Econmica => consideracin de efectos econmicos y de reemplazo.
Reemplazo => Considerar antecedentes.
Reemplazo n* n (n* vida econmica).
VAE
VAEmax
n* n
Anlisis de Reemplazo:
Se deben tomar elementos relevantes para el anlisis, se debe visualizar futuro, considerando
todas las alternativas posibles, por ejemplo:
a) Alternativa 1: Adquirir una mquina usada.
b) Alternativa 2: Comprar la mquina A.
c) Alternativa 3: Comprar la mquina B.
d) Alternativa 4: Adquirir mquina usada modificada.
e) Alternativa 5: Armar o Construir la mquina.
Ejemplo:
Hace 3 aos atrs se instal en una empresa un sistema para remover sustancias txicas de
agua a un costo de $ 20.000. Este sistema no tiene valor de recuperacin actualmente y se
estima que la operacin del prximo ao costar $ 14.500, los que se incrementaran a razn
de $ 500 cada ao. Existe la alternativa de un sistema nuevo cuyo costo instalado es de $
10.000 y se estima que los costos de operacin sern de $ 9.000 para el primer ao, con un
incremento de $ 1.000 cada ao durante los 12 aos de vida til que tiene el sistema. El valor
de recuperacin de este sistema es cero, dado que es un equipo muy especializado. La tasa de
descuento de la empresa es del 12% al ao.
Casos de Anlisis.
Caso 1 (TIR)
Tiempo 0 1 2
Proyecto 1 (400) 960 (572)
DEPRECIACIN
Definicin: la Depreciacin es la disminucin del valor de propiedad de un activo fijo,
producido por el paso del tiempo, desgaste por uso, el desuso, insuficiencia tcnica,
obsolescencia u otros factores de carcter operativo, tecnolgico, tributario, etc.
Los factores que se deben considerar para estimar los importes en el clculo de la
Depreciacin son:
a. El costo de adquisicin o produccin del bien conocido como Valor Inicial (VI), en
algunos casos incluir gastos de instalacin o montaje, traslado, entre otros.
b. El valor de desecho a conocido como: valor residual, valor de salvamento, valor de
recuperacin o valor de rescate, que representar el valor del activo fijo una vez
fuera de servicio, es decir, estima el valor del bien totalmente depreciado.
c. La vida til la cual se puede medir en aos, meses, periodos de operacin, horas de
trabajo, unidades de produccin, unidades recorridas, entre otros factores.
MTODOS DE DEPRECIACIN
VI
VLt
VS=0
0
t n
Observacin 1:
La depreciacin en un ao es constante => la lnea recta del grfico no representa
adecuadamente lo que ocurre en realidad.
Observacin 2:
VI
La depreciacin de cada ao es distinta,
en realidad la prdida de valor de los
primeros aos es ms fuerte que en los
aos posteriores.
n
D5= (1/15)*(VI-VS)
VI
VS
n
n=5
D5= (5/15)*(VI-VS)
!"# $%%
' (#
La gran ventaja de este mtodo es que el bien se deprecie de acuerdo al uso al que se le
est sometiendo.
,
) $%% 1 +
CONCLUSIONES
RIESGO E INCERTIDUMBRE
La distincin clsica entre riesgo e incertidumbre es que existe riesgo si las
probabilidades de una alternativa y sus posibles resultados son conocidos.
Retorno
Esperado
+ Seguridad => - Rentabilidad
Riesgo
Estados de la Naturaleza
Alternativa de Inversin E1 E2 E3 En
A a1 a2 a3 an
B b1 b2 b3 bn
C c1
E1 E2 E3 En
Alternativa de Inversin (P1) (P2) (P3) (Pn)
A a1 a2 a3 an
B b1 b2 b3 bn
n
( P1 ) + ( P2 ) + ... + ( Pn ) = ( Pn ) = 1
i =1
Anlisis de sensibilidad
Variar las distintas condiciones en base a las cuales se ha hecho la estimacin del
proyecto. Por ejemplo anlisis considerando el VAN.
As:
Precio de Venta.
Cantidad Producida y Vendida. 20% VAN (td)
Precio de Insumos.
Coeficientes Tcnicos.
td
Ejemplo:
Proyectos E1 E2 E3 E4 mn mx
I 3 -1 1 1 -1 3
II 4 0 -4 6 -4 6
III 5 2 0 2 -2 5
Ejemplo:
Si a=0,75
Atl I = 0,75*3 + 0,25*(-1) = 2,0
Alt II = 3,50 mejor resultado
Alt III = 3,25
Esperado Esperado
6 6
II
4 4
2 III 2
0 I 0
-2 -2
-4 -4
a
0,25 0,50 0,75
E1 E2 E3 E4
Alt 0,5 0,1 0,1 0,3
I 3 -1 1 1
II 4 0 4 6
III 5 -2 0 2
IV 2 -2 0 0
V 3 -4 -1 0
Alt I = 1,8
Alt II = 3,4 => Alt II
Alt III = 2,9
Q = medida de Esperanza-Varianza
E[x] = media o valor esperado
[x] = desviacin estndar
A = coeficiente de aversin al riesgo
Q = E [x ] A * [x ]
k
V [x] = x 2j * P[x] (E[x ]) [x ] = V [x ]
2
j =1
Sea A=0,7
Alt I: 1,8 - 0,7*(1,76)1/2 = 0,871
Alt II: 3,4 - 0,7*(8,84)1/2 = 1,319
Alt III: 2,9 - 0,7*(5,69)1/2 = 1,230
f) rboles de Decisin