(APOSTILA) Engenharia Econômica

Engenharia
Econmica
8 edio
Prof. Ms. Scandiuzzi
Copyright - 2008
NDICE
Sistema Financeiro Nacional 02
Conselho Monetrio Nacional 03
Banco Central do Brasil 04
Autoridade de Apoio 05
Por que os Juros so to Altos? 07
Funo Financeira na Empresa 11
Introduo Engenharia Econmica 12
Introduo matemtica Financeira 15
Porcentagem 16
Nomenclatura Usada na Matemtica Financeira 18
Taxas Equivalentes. 20
Exerccios 21
Conceitos Bsicos Financeiros 22
Exerccios 28
Sistema Francs de Amortizao PRICE 31
Sistema de Amortizao Constante SAC 34
Sistema Amortizao Misto SAM 37
Exerccios 39
Decises de Investimentos 40
Taxa Mnima de Atratividade (TMA) 42
Mtodos de Analise de Investimentos Payback 43
O PayBack Descontado 44
Valor Presente Liquido(VPL) ou Net Present Value(NPV) 46
Taxa Interna de Retorno(TIR) ou Internal Rate of Retum (IRR) 50
Exerccios 52
Contabilidade de Depreciao 53
Mtodos de Depreciao - Linear 56
Impostos 57
A influncia do Imposto de Renda nas Alternativas de Investimentos 59
Exerccios 61
Necessidade de Capital de Giro 62
Exerccios 66
Financiamentos de Projetos. 67
Exerccios 70
Leasing 71
Exerccios 74
Risco e Incerteza 75
Analise da Sensibilidade 76
Exerccios 79
Resposta dos Exerccios 80
Definies 81
Bibliografia 87
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
ESTRUTURA ATUAL
O sistema financeiro pode ser conceituado como um conjunto de instituies

que se dedicam, de alguma forma, ao trabalho de propiciar condies
satisfatrias para a manuteno de um fluxo de recursos entre poupadores e
investidores.
O mercado financeiro pode ser considerado como elemento dinmico no

processo de crescimento econmico, uma vez que permite a elevao das
taxas de poupana e investimento.
As instituies que formam o sistema se caracterizam em dois grandes

grupos:
Os intermedirios financeiros: emitem seus prprios passivos, ou seja,

captam poupana diretamente do pblico por sua prpria iniciativa e
responsabilidade e, posteriormente, aplicam esses recursos junto s
empresas, atravs de emprstimos e financiamentos. Ex: bancos comerciais,
de investimento, de desenvolvimento, as caixas econmicas, as sociedades
de crdito imobilirio (SCI) e as associaes de poupana e emprstimos
(APE), entre outras.
As instituies auxiliares: prope-se a colocar em contato poupadores e

investidores, facilitando o acesso destes queles. Ex: as bolsas de valores,
cuja finalidade, consiste em propiciar liquidez aos ttulos emitidos pelas
empresas (aes), atravs de institucionalizao do mercado secundrio para
esses haveres.
Outra caracterizao de instituio financeira a capacidade de criar ou no

moeda escritural.
ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 2

CONSELHO MONETRIO NACIONAL (CMN)
O Conselho Monetrio Nacional (CMN) o rgo deliberativo mximo do
Sistema Financeiro Nacional. Ao CMN compete: estabelecer as diretrizes
gerais das polticas monetria, cambial e creditcia; regular as condies
de constituio, funcionamento e fiscalizao das instituies financeiras
e disciplinar os instrumentos de poltica monetria e cambial.
O CMN constitudo pelo Ministro de Estado da Fazenda (Presidente),

pelo Ministro de Estado do Planejamento e Oramento e pelo Presidente
do Banco Central do Brasil (Bacen). Os servios de secretaria do CMN
so exercidos pelo Bacen.
Junto ao CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito

(Comoc), composta pelo Presidente do Bacen, na qualidade de
Coordenador, pelo Presidente da Comisso de Valores Mobilirios
(CVM), pelo Secretrio Executivo do Ministrio do Planejamento e
Oramento, pelo Secretrio Executivo do Ministrio da Fazenda, pelo
Secretrio de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, pelo
Secretrio do Tesouro Nacional do Ministrio da Fazenda e por quatro
diretores do Bacen, indicados por seu Presidente.
Est previsto o funcionamento tambm junto ao CMN de comisses

consultivas de Normas e Organizao do Sistema Financeiro,de Mercado
de Valores Mobilirios e de Futuros, de Crdito Rural, de Crdito
Industrial, de Crdito Habitacional e para Saneamento e Infra-Estrutura
Urbana, de Endividamento Pblico e de Poltica Monetria e Cambial.

BANCO CENTRAL DO BRASIL (BC ou Bacen)
O BC a entidade criada para atuar como rgo executivo central do sistema
financeiro, cabendo-lhe a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as
disposies que regulam o funcionamento do sistema e as normas expedidas
pelo CMN.
de competncia privada do BACEN:
emitir papel moeda e moeda metlica;

executar servios de meio circulante;
receber os recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais;
realizar operaes de redesconto e emprstimos de assistncia
liquidez s instituies financeiras;
regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros
papis;
efetuar, como instrumento de poltica monetria, operaes de compra
e venda de ttulos pblicos federais;
autorizar, normatizar, fiscalizar e intervir nas instituies financeiras;
controlar o fluxo de capitais estrangeiros, garantindo o correto
funcionamento do mercado cambial.

Autoridades de apoio
A Comisso de Valores Mobilirios: a CVM um rgo normativo voltado

ao mercado de aes e debntures. Ela vinculada ao Governo Federal e
seus objetivos podem sintetizados em apenas um: o fortalecimento do
mercado acionrio.
O Banco do Brasil: at janeiro de 1986 o BB assemelhava-se a uma
autoridade monetria mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN
e do Tesouro Nacional. Hoje, um banco comercial comum, embora
responsvel pela Cmara de Confederao.
O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social: contando
com recursos de programas e fundos de fomento, o BNDES responsvel
pela poltica de investimentos de LP do Governo e, a partir do Plano Collor,
tambm pela gesto do processo de privatizao. a principal instituio
financeira de fomento do Brasil por impulsionar o desenvolvimento
econmico, atenuar desequilbrios regionais, promover o crescimento das
exportaes, dentre outras funes.
A Caixa Econmica Federal: a CEF caracteriza-se por estar voltada ao
financiamento habitacional e ao saneamento bsico. um instrumento
governamental de financiamento social.
Instituies financeiras
Os Bancos Comerciais: os BC so intermedirios financeiros que

transferem recursos dos agentes superavitrios para os deficitrios,
mecanismo esse que acaba por criar moeda atravs do efeito multiplicador.
Os BC's podem descontar ttulos, realizar operaes de abertura de crdito
simples ou em conta corrente, realizar operaes especiais de crdito rural,
de cmbio e comrcio internacional, captar depsitos vista e a prazo fixo,
obter recursos junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, etc.
Os Bancos de Desenvolvimento: o j citado BNDES o principal agente de
financiamento do governo federal. Destacam-se outros bancos regionais de
desenvolvimento como, por exemplo, o Banco do Nordeste do Brasil (BNB), o
Banco da Amaznia, dentre outros.
As Cooperativas de Crdito: Equiparando-se s instituies financeiras, as
cooperativas normalmente atuam em setores primrios da economia ou so
formadas entre os funcionrios das empresas. No setor primrio, permitem
uma melhor comercializao dos produtos rurais e criam facilidades para o
escoamento das safras agrcolas para os consumidores. No interior das
empresas em geral, as cooperativas oferecem possibilidades de crdito aos
funcionrios, os quais contribuem mensalmente para a sobrevivncia e
crescimento da mesma. Todas as operaes facultadas s cooperativas so
exclusivas aos cooperados.
Os Bancos de Investimentos: os BI captam recursos atravs de emisso de
CDB e RDB, de capitao e repasse de recursos e de venda de cotas de
fundos de investimentos. Esses recursos so direcionados a emprstimos e
financiamentos especficos aquisio de bens de capital pelas empresas ou
subscrio de aes e debntures. Os BI no podem destinar recursos a
empreendimentos mobilirios e tm limites para investimentos no setor
estatal.

Sociedade de Crdito, Financiamento e Investimentos: as "financeiras"
captam recursos atravs de letras de cmbio e sua funo financiar bens
de consumo durveis aos consumidores finais (credirio). Tratando-se de
uma atividade de alto risco, seu passivo limitado a 12 vezes seu capital
mais reservas.
Sociedade Corretoras: essas sociedades operam com ttulos e valores
mobilirios por conta de terceiros. So instituies que dependem do BACEN
para constiturem-se e da CVM para o exerccio de suas atividades. As
"corretoras" podem efetuar lanamentos de aes, administrar carteiras e
fundos de investimentos, intermediar operaes de cmbio, dentre outras
funes.
Seguradoras: so enquadradas coo instituies financeiras segundo
determinao legal. O BACEN orienta o percentual limite a ser destinado aos
mercados de renda fixar e varivel.
Bancos Mltiplos: como o prprio nome diz, tais bancos possuem pelo
menos duas das seguintes carteiras: comercial, de investimento, de crdito
imobilirio, de aceite, de desenvolvimento e de leasing. A vantagem o
ganho de escala que tais bancos alcanam.

Por que os juros so to altos?
O Brasil tem uma das taxas mais altas do mundo -- e com ela
impossvel crescer de verdade
Em julho de2004, o Brasil estar comemorando sua primeira dcada de

estabilidade em muito tempo. Os dez anos do real foram marcados por taxas
de inflao muito abaixo da mdia histrica -- mas tambm por crescimento
fraco e investimentos produtivos aqum das necessidades. A combinao de
resultados positivos no controle dos preos e comportamento medocre na
economia real tem intrigado os especialistas. A questo, levantada
recentemente pelo economista Prsio Arida ao receber o ttulo de Economista
do Ano, entender por que o Brasil no tem conseguido unir crescimento e
estabilidade. "O Plano Real foi extremamente bem-sucedido em derrubar a
inflao, mas claramente malsucedido em criar uma trajetria de crescimento
elevado e sustentado", disse Arida, um dos pais do Real, em seu discurso de
agradecimento durante a premiao.
Um olhar sobre o comportamento dos juros no perodo ajuda a entender o

problema. A economia brasileira tem ostentado nos ltimos tempos a maior
taxa do planeta. Desde 1994, os juros reais tm-se mantido sistematicamente
acima de 10% ao ano -- em 1998, bateram em inacreditveis 27%. (Veja
grfico ao lado.) Enquanto isso, a maior parte dos pases opera com taxas
em torno de 2% -- ou ainda menores. "H algo de especfico na experincia
brasileira com os juros", diz Arida. "Eles so absurdamente altos por qualquer
critrio que se tome."
Exatamente por serem to altos, os juros so tema obrigatrio nas

discusses sobre a economia brasileira. Desde o comeo do ano, no passa
uma semana sem que alguma personalidade vocifere contra a poltica
monetria da atual equipe econmica -- incluindo no grupo de crticos
membros do alto escalo governamental, frente o vice-presidente, Jos
Alencar. Por mais que se possa compreender a insatisfao, o fato que a
maior parte dos que reclamam ainda no entendeu a natureza do problema
brasileiro. Qualquer banco central do mundo tem a obrigao de subir os
juros quando a inflao ameaa disparar -- e ningum deveria atirar pedras
em Henrique Meirelles, o presidente do BC, por ter feito isso. O grave, no
caso brasileiro, no foi o aperto monetrio dos ltimos meses. O problema
real, para Meirelles e os demais 170 milhes de brasileiros, que a
autoridade monetria simplesmente no consegue fazer o contrrio -- reduzir
os juros para valer quando as coisas vo bem. o que mostram as projees
dos economistas para o prximo ano. As apostas so de inflao de 7%,
dentro da meta oficial. E de juros reais de cerca de 9% -- abaixo dos 14%
projetados para este ano, mas ridiculamente altos em qualquer comparao
internacional. "Com juros desse tamanho o custo do capital torna-se
proibitivo", diz o economista Armando Castelar Pinheiro, do Instituto de
Pesquisa Econmica Aplicada (Ipea). "A fica difcil crescer."

O desafio, portanto, entender o que deve ser feito para que os juros caiam
de forma consistente. Para comeo de conversa, importante separar dois
aspectos da questo. De um lado, h a taxa bsica de juro -- aquela que o
governo cobra por seus ttulos. uma espcie de piso para todas as demais
taxas cobradas no pas. De outro, h o chamado spread bancrio, que a
diferena entre a taxa bsica e o juro pago pelo tomador final. Na definio
da taxa bsica, importa a macroeconomia. Na do spread, a microeconmica.
NAS ALTURAS
1900ral
1900ral
1900ral
1900ral 1900ral
1900ral
1900ral
1900ral
1900ral
95 96 97 98 99 00 01 02 03
O principal problema macroeconmico do pas -- e que tem efeitos diretos

sobre a taxa bsica de juro -- o desequilbrio das contas do governo.
Quando um governo gasta mais do que arrecada, ele obrigado a recorrer
ao dinheiro do setor privado para se financiar. Resultado: sobram menos
recursos para as empresas -- e o preo do dinheiro sobe. Apesar de todo o
esforo de ajuste dos ltimos anos, o governo brasileiro continua registrando
dficits em suas contas, forando assim a taxa bsica de juro para cima.
O desequilbrio fiscal tem outro impacto daninho: o de fazer subir o risco dos
emprstimos ao pas. Em qualquer negcio, o normal cobrar mais barato de
clientes que tm uma situao financeira melhor -- por serem aqueles que
normalmente no causam problemas. Com pases no diferente. Em
tempos de globalizao, os investidores esto sempre comparando os riscos
que envolvem cada emprstimo -- e o Brasil acaba se dando mal nessa hora.
A gastana promovida por anos de descontrole estatal produziu uma dvida
pblica de tamanho considervel. Embora o Brasil tenha melhorado muito o
desempenho fiscal desde a assinatura do acordo com o Fundo Monetrio
Internacional (FMI), em 1998, a dvida acumulada anteriormente ainda
desperta dvidas nos investidores. Conta tambm todo o passado de
violaes a contratos, calotes, moratrias, choques econmicos, mudana de
regras -- um ambiente de insegurana com o qual o governo Lula andou
flertando perigosamente. "A histria monetria do Brasil marcada por
episdios de violncia, que se refletem nos juros", diz o economista Eduardo
Giannetti.

Outro problema macroeconmico relevante diz respeito ao financiamento
externo do pas. O Brasil, como qualquer pas, tem uma srie de pagamentos
a ser feitos a cada ano em moeda forte. Como o governo no pode fabricar
dlares, tem de garantir por outros meios que eles venham engordar o caixa
do BC para que no faltem na hora dos desembolsos. Num cenrio ideal, o
pas teria um amplo comrcio com outros pases -- e as exportaes
viabilizariam a entrada de divisas. S que a maior parte das empresas
brasileiras mal engatinha no mercado internacional. Isso obriga o governo a
ter de usar os juros para atrair capital sempre que haja turbulncia vista. Foi
o que se viu durante o primeiro mandato do presidente Fernando Henrique
Cardoso, quando a combinao de um regime de cmbio administrado com
um ambiente de crise nos mercados internacionais fez com que o Brasil
estivesse sempre correndo atrs de dinheiro. A situao melhorou desde o
comeo de 1999, com a desvalorizao do real e a adoo do regime de
cmbio flutuante. "A mdia dos juros reais no perodo 1995-1998 foi de
21,5%, contra 10,2% no perodo 1999-2002", diz o economista Fabio
Giambiagi, do BNDES. "Isso mostra que o novo desenho macroeconmico j
produziu taxas mais baixas." De todo modo, enquanto o Brasil no
aprofundar as relaes comerciais com outros pases, continuar sujeito s
flutuaes dos mercados externos.
Se o governo conseguir avanar nos dois fronts -- fiscal e externo --, dar
passos slidos para fazer com que a taxa bsica recue para nveis mais
civilizados. Mas ainda restaria resolver o outro lado da equao: o spread
bancrio. Atualmente os juros bsicos esto em 22% ao ano. S que o
consumidor final chega a pagar taxas de 180% ao ano se tiver de usar o
cheque especial. Portanto, to ou mais importante que reduzir a taxa bsica
trabalhar para atenuar a enorme diferena at o tomador final.
Uma primeira maneira de encurtar essa distncia depende apenas do

governo -- e nada melhor do que aproveitar a reforma tributria para esse fim.
H uma srie de impostos que incidem nos emprstimos, como o Imposto de
Renda, a Contribuio Social sobre o Lucro Lquido, a CPMF e vrios outros.
Somados, chegam a 25% do spread total, segundo estudo do Banco Central.
(Veja grfico 02.) "A taxao encarece o crdito e complica o sistema", diz
Giambiagi. Infelizmente, a reforma aprovada pelos deputados pouco afeta o
custo do crdito.
Outro componente importante do spread o custo da inadimplncia.

Segundo o BC, ela responde por 35% do total. Como a maior parte dos
brasileiros paga as contas em dia, o peso da inadimplncia chama a ateno.
O aparente paradoxo pode ser explicado pela dificuldade que os bancos tm
em cobrar emprstimos no pagos. "A Justia no faz valer os contratos, mas
julga se h um dos lados sendo prejudicado por ele", diz o economista Jos
Mrcio Camargo, da consultoria Tendncias. O resultado que o risco de
no-recebimento acaba fazendo com que a conta fique salgada para to dos.
H um nico caso em que relativamente fcil retomar o dinheiro em caso de
calote: o emprstimo para a compra de automveis. "Como h uma garantia,
um dos emprstimos mais baratos do pas", diz o economista Pedro
Cavalcanti Ferreira, da Fundao Getulio Vargas.

H tambm uma fatia considervel do spread por conta de custos de
administrao elevados e do lucro bancrio. Isso pode estar refletindo uma
situao de competio relativamente baixa no setor. Foi o que concluiu um
estudo realizado recentemente por Agns Belaisch, pesquisadora do Fundo
Monetrio Internacional. "Os bancos brasileiros so lucrativos mas menos
eficientes do que os de outros pases da Amrica Latina, dos Estados Unidos,
da Europa e do Japo. Custos operacionais representam uma grande fatia
das receitas. Uma possvel explicao que h pouca competio no setor.
Os bancos brasileiros agem de maneira oligopolista", escreveu Belaisch.
Por fim, o spread tambm muito alto pelo simples fato de que o consumidor
brasileiro aceita pag-lo. H a um certo mistrio. O que leva algumas
pessoas a comprar um produto a prazo, pagando juros absurdos, em vez de
poupar o dinheiro e compr-lo vista? Difcil saber. O certo que os juros
altos denotam certa impacincia dos brasileiros -- que preferem o consumo
imediato mesmo que isso implique um custo elevado. o que faz com que o
pas tenha uma taxa de poupana interna to baixa. "Talvez seja resultado da
prpria distribuio de renda", diz Giannetti. "Quem pobre tem pressa em
consumir, ainda que o custo dos juros seja alto."
Grfico 02
O PREO DO DINHEIRO
Despesa Administrativa
Inadimplncia
22%
35%
Lucro do Banco 18%
11% 14%
Impostos Indiretos e
CPMF
Imposto de Renda e
Contribuio social
Do lucro lquido
Fonte: Banco Central

FUNO FINANCEIRA NA EMPRESA
Uma das maneiras pela qual podemos definir a funo financeira em uma
empresa seria pelo organograma funcional no qual teramos a seguinte
distribuio de funes:
DIRETOR FINANCEIRO
TESOUREIRO CONTROLADOR
Ctas a pagar/receber Contabilidade geral

relaes bancrias auditoria Interna
caixa oramentos.
O objetivo da funo financeira compreende os esforos destinados

maximizao da riqueza dos proprietrios. Como pode-se notar este um
objetivo de longo prazo, contrario a viso imediatista de se obter o lucro
mximo.
As atribuies do administrador financeiro envolvem desde a obteno e

avaliao de recursos ( prprios ou de terceiros) para as atividades ou
expanso da empresa, at avaliao de como esses recursos esto sendo
utilizados na diversas reas. Se formos detalhar estas atribuies
poderamos enumerar.
1) Anlise de registros contbeis
2) Projeo de movimento de fundos
3) Aplicaes financeiras
4) Perspectivas financeiras da empresa
5) Elaborao de planos para utilizao de fundos
As principais reas de deciso da administrao financeira so:
1) Investimento
2) Financiamento
3) Utilizao do lucro liquido

INTRODUO ENGENHARIA ECONMICA
Os estudos sobre engenharia econmica iniciaram nos Estados Unidos em
1887, quando Arthur Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of
Railway Location", texto que sintetizava anlise de viabilidade econmica
para ferrovias.
Engenharia econmica importante para todos que precisam decidir sobre
propostas tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados
tanto para empresas privadas como estatais.
Todo o fundamento da engenharia econmica se baseia na matemtica
financeira, que se preocupa com o valor do dinheiro no tempo.
Podem-se citar como exemplos de aplicao:
Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia

transportadora;
Fazer uma rede de abastecimento de gua com tubos grossos ou finos;
Substituio de equipamentos obsoletos;
Comprar carro a prazo ou vista.
Para fazer um estudo econmico adequado alguns princpios bsicos devem
ser considerados,
sendo os seguintes:
a) devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se

vantajoso comprar um carro vista se no h condies de conseguir
dinheiro para tal;
b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar

diretamente 300 horas/mensais de mo de obra com 500 Kwh de energia.
Convertendo os dados em termos monetrios teremos um denominador
comum muito prtico. Alguns dados entretanto so difceis de converter em
dinheiro. Exemplos que ocorrem muito nos casos reais so: boa vontade de
um fornecedor, boa imagem da empresa ou status. So os chamados
intangveis;
c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para

decidir sobre o tipo de motor a comprar no interessa sobre o consumo dos
mesmos se forem idnticos;
d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre

existem oportunidades de empregar dinheiro de maneira que ele renda
alguma coisa. Ao se aplicar o capital em um projeto devemos ter certeza de
ser esta a maneira mais rendosa de utiliz-lo;
e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado;

interessa-nos o presente e o futuro. A afirmao: no posso vender este carro
por menos de $ 10000 porque gastei isto com ele em oficina no faz sentido,
o que normalmente interessa o valor de mercado do carro.

O Problema Central da Engenharia Econmica
a. Definio do Problema principal problema a aquisio de dados
b. Determinao das Alternativas Tecnicamente Viveis traar linhas de

ao tecnicamente viveis, da o nome Engenharia Econmica.
c. Determinao e Avaliao Quantitativa das Diferenas Futuras

vantagens e desvantagens devem ser identificadas e quantificadas.
d.Comparao e Escolha da Melhor Alternativa mtodos de comparao

e critrios de deciso que permitam representar cada alternativa por um
nmero e que indiquem a soluo mais econmica.
e. Incluso dos Fatores Imponderveis e Modificao da Deciso

Anterior se for o Caso fatores como prestgio e imagem da empresa, valor
promocional, satisfao dos empregados, receptividade dos clientes, no
podem ser expressos em dinheiro. Neste caso, a soluo realizar o estudo
econmico, irrelevando tais fatores imponderveis, analisar os resultados
obtidos e mudar a deciso se for o caso.
OBSERVAO:
Os fatores sociais como:
1. efeitos externos gerados pelo projeto, sejam eles negativos (poluio,

destruio da fauna ou da flora, etc.) ou positivos (aproveitamento para pesca
e turismo de um lago resultante do represamento para gerao de energia,
etc.)
2. distores de preo dos fatores de produo, ocasionados por oferta e

procura como (mo-de-obra, matrias-primas, etc.)
3. o enquadramento do projeto nos planos governamentais, etc. so

chamados "anlise social do projeto" ou "anlise custo-benefcio" e uma
extenso da anlise privada, anlise de rentabilidade, viabilidade econmica
ou engenharia econmica.
A Engenharia Econmica s considera um atributo: o Financeiro
Definio de Engenharia Econmica
Engenharia Econmica so os mtodos e tcnicas de deciso, empregados

na escolha entre alternativas de investimento tecnicamente viveis, nas quais
as diferenas futuras so expressas em termos de dinheiro.

Objetivo da Engenharia Econmica
Analisar alternativas de investimentos
Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:
Critrios financeiros: disponibilidade de recursos;

Critrios econmicos: rentabilidade do investimento;
Critrios imponderveis: fatores no convertidos em dinheiro.
Neste curso, a ateno especial ser sobre os critrios econmicos, ou seja,

a principal questo que ser abordada quanto a rentabilidade dos
investimentos.
Todos os mtodos e critrios de avaliao de alternativas de investimento

baseiam-se no princpio da equivalncia. A comparao das alternativas s
poder ser realizada quando o investidor estabelecer uma medida de
equivalncia. Esta medida e comumente chamada de Taxa mnima de
Atratividade, Taxa mnima Atrativa de Retorno de um Investimento, ou, Taxa
Interna de Retorno (IRR-Internal Rate of Return).
VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO:
O conceito de equivalncia est ligado, intimamente, capacidade do

dinheiro gerar lucros (juros). No se pode comparar valores absolutos de
dinheiro em pocas ou datas diferentes. Esta comparao depender da taxa
de juros que se atribuir ao dinheiro. Sempre iremos supor que o dinheiro
poder ser investido em alguma atividade produtiva que nos ir fornecer uma
certa quantia de juros que sero a remunerao do investimento.
A taxa de rendimento mnima que esperamos de nosso investimento

calculada em funo da situao prevista para o mercado financeiro e do
risco que atribumos ao investimento.
A taxa mnima atrativa de retorno* de um investimento portanto,

totalmente subjetiva, podendo variar de pessoa para pessoa, de empresa
para empresa, de ramo de negcio para ramo de negcio, etc..
* Veremos nos prximos captulos
Recomenda-se utilizar em um estudo econmico, as estimativas sempre em

moeda corrente, incluindo-se, portanto, a inflao, ou seja, a expectativa
de inflao pode ser incorporada taxa mnima de atratividade, sem
qualquer problema. Todavia, se as estimativas forem feitas em moeda
constante, eliminado-se o efeito da inflao, a taxa mnima de atratividade
no estar incluindo a taxa de inflao. Tambm, pode-se no considerar a
despesa oriunda do imposto de renda, que uma percentagem do lucro
lquido, e que faz com que ocorram duas taxas mnimas de atratividade : uma
antes do imposto de renda e outra depois do imposto de renda.

INTRODUO A MATEMTICA FINANCEIRA
No mundo moderno, a Matemtica Financeira rene conhecimentos
importantes utilizados por profissionais das mais diversas reas. Apoiados
por calculadoras ou computadores, estes profissionais podem, em segundos,
resolver complicadas situaes de deciso financeira. A escolha de
alternativas de investimentos na atividade produtiva, por exemplo, conta com
instrumentos de clculo cuja base est na Matemtica Financeira. Mas no
somente para os estudos mais sofisticados das empresas esta disciplina
necessria. Decises como escolher a melhor alternativa de compra de um
imvel, financiar ou comprar vista um eletrodomstico e identificar qual o
desconto mais interessante para a antecipao de um pagamento encontram-
se entre as inmeras aplicaes da Matemtica Financeira no dia-a-dia das
pessoas.
No entanto, embora contando com recursos to formidveis, como algumas
calculadoras financeiras ou mesmo as planilhas eletrnicas to populares,
necessrio dominar os conceitos bsicos da Matemtica Financeira, sob
pena de se operar estes instrumentos poderosos apenas em alguns casos
mais comuns. No mundo real dos negcios, surge uma infinidade de
problemas cujas solues esto baseadas na aplicao dos fundamentos
desta disciplina.
Receber hoje R$ 1,00 melhor que receber o mesmo valor R$ 1,00 daqui a
um ano. Podemos ver que, durante o prazo da operao, o valor do
dinheiro envolvido numa transao financeira varia com o tempo. Em
geral, todo empreendimento envolvendo dinheiro necessita de avaliao
peridicas, antes de ser aceito e no decorrer do prazo at a data final do
empreendimento. Portanto, necessitamos de procedimentos de avaliao do
resultado de uma operao em qualquer data. A Matemtica Financeira a
disciplina dedicada ao estudo do comportamento do dinheiro em funo
do tempo.
O principal objetivo deste trabalho a transmisso de conhecimentos

fundamentais de Matemtica Comercial e financeira aplicados resoluo de
situaes prticas emergentes no dia-a-dia das empresas.
Uma advertncia deve ser feita queles que pretendem estudar

Matemtica Financeira ou se dedicar a algum trabalho nessa rea. So
exigidos desses estudantes e profissionais anlise atenta dos
problemas que querem resolver, compreenso clara das operaes
financeiras ali envolvidas e familiaridade no s com a linguagem dos
negcios, como tambm com frmulas e calculadoras que utilizar. E
tudo isso s se consegue com muito exerccio, principalmente para
aqueles que se lanam na rea pela primeira vez.

PORCENTAGEM
freqente o uso de expresses que refletem acrscimos ou redues em
preos, nmeros ou quantidades, sempre tomando por base 100 unidades.
Alguns exemplos:
A gasolina teve um aumento de 15%

Significa que em cada R$100 houve um acrscimo de R$15,00
O cliente recebeu um desconto de 10% em todas as mercadorias.

Significa que em cada R$100 foi dado um desconto de R$10,00
Dos jogadores que jogam no Grmio, 90% so craques.

Significa que em cada 100 jogadores que jogam no Grmio, 90 so craques.
Razo centesimal
Toda a razo que tem para conseqente o nmero 100 denomina-se razo
centesimal. Alguns exemplos:
Podemos representar uma razo centesimal de outras formas:
As expresses 7%, 16% e 125% so chamadas taxas centesimais ou

taxas percentuais.

Considere o seguinte problema:
Joo vendeu 50% dos seus 50 cavalos. Quantos cavalos ele vendeu?
Para solucionar esse problema devemos aplicar a taxa percentual (50%)

sobre o total de cavalos.
Logo, ele vendeu 25 cavalos, que representa a porcentagem procurada.
Portanto, chegamos a seguinte definio:
Porcentagem o valor obtido ao aplicarmos uma taxa percentual a um determinado valor.
Exerccios de Porcentagem
1. A mdia de reprovao em concursos pblicos de 82%. Quantas

pessoas sero aprovadas num concurso pblico com 6.500 inscritos?
2. Sabendo que um artigo de R$ 5.000,00 foi vendido com abatimento de R$

160,00 encontrar a taxa utilizada na operao?
3. Poderei obter abatimento de 15% para pagamento vista na compra de

uma geladeira que custa R$ 900,00. Quanto pagarei pela geladeira nestas
condies?
4. Calcular a porcentagem que:
a) 10 representa em 50;
b) 2 representa em 40;
c) 30 representa em 120;
d) 5 representa em 80;
e) 2,43 representa em 81;
f) 0,42 representa em 42.

NOMENCLATURA USADA NA MATEMTICA
FINANCEIRA
A Matemtica Financeira teve seu incio exatamente quando o homem criou
os conceitos de Capital, Juros, Taxa e Montante. Da para frente, os clculos
financeiros tornaram-se mais justos e exatos, mas preciso conhec-los, se
possvel muito bem.
Veja ento esses conceitos:
i = do ingls Interest, taxa de juros o ndice que determina a remunerao

de um capital num determinado perodo de tempo (dias, meses, anos etc.).
A taxa de juros pode ser apresentada de duas formas no formato

percentual ou no unitrio, por exemplo:
- Taxa percentual: 34% ao ms, 10% ao semestre, 12% ao ano etc.
- Taxa unitrio: 0,34 ao ms; 0,10 ao semestre; 0,12 ao ano etc.
No exemplo acima voc percebeu que 34% ao ms nada mais que

34
0,34
100
PV = Capital o valor normalmente dinheiro que voc quer aplicar ou
emprestar. Tambm chamado Capital Inicial ou Principal, representado pela
letra PV. (Valor presente abreviaes das palavras em ingls a Present
Value. No curso adotaremos a terminologia PV
PMT = Valor das prestaes iguais de uma srie uniforme.
FV = do ingls a Mount, Montante (M) ou valor Futuro (FV abreviao das

palavras correspondentes em ingls a Future Value) o capital inicial
acrescido do rendimento obtido durante o perodo de aplicao e
representado pela letra FV(capital + juros).
FV=PV + J .
J= Juro a remunerao do capital empregado.

PARA O INVESTIDOR: a remunerao do investimento.
PARA O TOMADOR: o custo do capital obtido por emprstimo.
Existem dois regimes de juros:
(a) Simples;
(b) Compostos

n = nesse caso uma incgnita (quem aprendeu equaes do segundo grau
usou muitas incgnitas. Todos aqueles x, y, z so incgnitas.) referente ao
perodo de tempo (dias, semanas, meses, anos...) de uma aplicao
financeira. Lembre-se da expresso: Levou n dias para devolver o
dinheiro...
a.d. = abreviao usada para designar ao dia
a.m. = abreviao usada para designar ao ms
a.b. = abreviao usada para designar ao bimestre
a.t. = abreviao usada para designar ao trimestre
a.q. = abreviao usada para designar ao quadrimestre
a.s. = abreviao usada para designar ao semestre
a.a. = abreviao usada para designar ao ano
d = do ingls Discount, usado para representar o desconto conseguido

numa aplicao financeira.
N = do ingls Nominal, usado para representar o valor Nominal ou de face

de um documento financeiro.
A = do ingls Actual, usado para representar o valor real ou atual de um

documento financeiro em uma determinada data.

TAXAS EQUIVALENTES
Vamos definir o que quer dizer taxas equivalentes. Em linguagem simples,
quando voc quer verificar se duas taxas quando aplicadas em
determinado lapso de tempo em determinada quantia tm como resultado o
mesmo valor. E isso fundamental s que h diferentes formas de avaliar
uma equivalncia de taxas conforme o regime. Assim, vamos por partes ou
regime, como preferir:
Equivalncia entre duas taxas no regime de juros composto

Se voc quer passar de uma unidade de tempo menor para uma maior,
como de ms para ano, voc eleva a taxa de juros pelo nmero de perodos
correspondente. Se for o contrrio como por exemplo de ano para ms, voc
eleva ao inverso do perodo.
Tabelas e converses necessrias:
ia 1 im 1
12
De taxa mensal para taxa anual = >
im 1 id 1
30
De taxa diria para taxa mensal = >
ia 1 id 1
360
De taxa diria para taxa anual =
im 1 ia 1
1 / 12
De taxa anual para taxa mensal = >
id 1 im 1
1 / 30
De taxa mensal para taxa diria = >
De taxa anual para taxa diria = > id 1 ia 1

1 / 360

Exerccios
1. Qual a taxa trimestral equivalente a 30% ao ano?
2. Qual a taxa anual equivalente a 2% ao ms?
3. Determine a taxa mensal equivalente a 0,2% ao dia?
4. Determine a taxa semestral equivalente a 45% ao ano?
5. Determine as taxas mensal, trimestral, semestral e anual equivalente

taxa de:
a) 30% ao ano Respostas:
am= at= as=
b) 20% ao semestre Respostas:
at= am= aa=
c) 8% ao trimestre Respostas
aa= am= as=
d) 3% ao ms Respostas:
aa= as= at=
6. Dada a taxa de 9% por trimestre, qual a taxa mensal equivalente de juros

compostos?
7. Supondo que um capital de R$ 1.200,00 vai ser aplicado taxa de juros

compostos de 15% por trimestre ou 70% ao ano, qual a melhor
aplicao?
8. Um certo capital de R$ 2.500,00 foi aplicado por 2 anos, a taxa de 60% ao

ano. Com capitalizao semestral. Calcule o valor do montante e qual a
taxa semestral? .

Conceitos financeiros bsicos
1) JUROS SIMPLES
Quando somente o principal rende juros.
FV = PV * (1 + n*i)
onde:
FV - valor do montante aps n perodos
PV - valor presente do montante
n - nmero de perodos
i - taxa de juros
A utilizao do conceito juro simples se da no mercado financeiro atravs da

denominao de taxa linear apesar da sua pouca utilizao pode ser
encontrada em algumas transaes de CDEN (Certificado de Depsito de
Export Note).
Exemplo: O valor de $ 100,00 aplicado pr trs meses a uma taxa linear de

10% am, qual o seu valor no final do perodo?.
FV = ? ; P = 100,00; i = 0,10 ; n = 3
FV = 100 x (1 + 3 * 0,10) = 130,00
2) JURO COMPOSTO
Quando os rendimentos so incorporados ao principal e passam tambm a

receber juro.
FV PV * (1 i) n
onde:
FV = valor do montante aps n perodos
PV = valor presente do montante
i = Taxa de juro
n = nmero de perodos

Exemplo: O montante de $ 100,00 aplicado pr trs meses a uma taxa
exponencial de 10% am, qual o seu valor no final do perodo.
FV = ? ; PV = 100 ; n = 3 ; i = 0,10
FV = 100 * (1+0,10)3 = 133,10
3) FATOR DE VALOR PRESENTE
O que se precisa determinar o valor presente (PV) equivalente a um valor

futuro (FV) a uma taxa de juros (i) durante (n) perodos.
FV
PV
(1 i ) n
Na prtica este conceito significa : o mximo que se pode pagar pr um

investimento conhecendo-se a sua taxa de remunerao.
Exemplo: Sabendo-se que a taxa de remunerao de um ttulo qualquer de

10% am durante 3 meses e o seu valor futuro de $133,10 qual o mximo
que se pode pagar pr este ttulo hoje?.
PV = ? ; FV = 133,10 ; i = 0,10 ; n = 3
133,10
PV 100,00
(1 0,10) 3
Mximo que se poderia pagar $ 100,00 pois se pagssemos $110,00 o

que teramos seria:
PV = 110,00 ; i = 0,10 ; n = 3 ; S = ?
FV 110 * (1 0,10)3 146,41 ou seja para obtermos a mesma

remunerao teramos de obter no dia do resgate o valor de $ 146,41.
4) FATOR DE VALOR FUTURO PARA UMA SRIE UNIFORME:
A pergunta que queremos responder neste caso : Qual o montante (FV)

equivalente a uma srie uniforme (PMT) de pagamentos ou recebimentos,
a uma taxa de juros (i) durante (n) perodos.
1 i n 1
FV = PMT *
i

Exemplo: Se pagarmos, mensalmente a prestao de um carro no valor de $
1.000,00 , qual o valor futuro do carro aps 4 meses a uma taxa de juro de
2% am?.
5) FATOR DE FUNDO DE AMORTIZAO
Neste caso temos o valor futuro de investimento (FV) e desejamos obter a

srie uniforme (PMT) equivalente, durante (n) perodos a uma taxa de juros(i).
i
PMT = FV *
1 + i 1
n
Exemplo: Quanto deverei aplicar anualmente durante 7 anos a uma taxa de

juros e de 8% aa. A fim de se obter no final do stimo perodo a quantia de $
200.000,00?
PMT=? ; FV = 200.000 ; n = 7 ; i = 0,08
0,08
PMT 200.000 * 22.414,48
1 0,08 1
7
6) FATOR DE VALOR ATUAL PARA UMA SRIE UNIFORME :(Formao

do Capital)
Neste tipo de problema o que se deseja determinar a relao entre o valor
presente e a srie uniforme, sendo assim dado o valor a ser retirado ou
depositado periodicamente (srie uniforme = PMT), deseja-se saber qual o
principal (PV) que deve ser (des)investido a uma taxa de juros (i) no perodo
considerado (n) para se dispor das parcelas (PMT) no fim de cada perodo.
1 i n 1
PV PMT *
1 i * i
n

Exemplo: Quanto deveramos dispor hoje a uma taxa de juros de 1% am,
para manter uma mquina que durante 1 ano ter os seguintes dispndios
mensais:Operador = $120,00 ; Energia/Lubrificante $75,00; Manuteno
programada $50,00
1 0,0112 1
PV 245 * 2.757 ,50
1 0,0112
* 0,01
7) FATOR DE RECUPERAO DE CAPITAL
Neste caso desejamos responder a seguinte pergunta: Qual o valor da srie

uniforme (PMT) que deve ser retirado ao final de cada perodo (n), a fim de se
esgotar o principal (PV) investido a uma taxa de juros (i).
1 i n * i
PMT PV *
1 i n
1
Exemplo: Desejo aplicar hoje $ 300.000,00 pr trs anos a uma taxa de juros
de 20% aa, quanto poderei resgatar no instante final de cada ano?
PMT = ?; PV = 300.000 ; i = 0,20 ; n = 3
1 + 0,20 3 * 0,20
PMT = 300.000 * 142 .417 ,58
1 0,20 1
3
8) TAXAS EQUIVALENTES
Um fato que normalmente ocorre no mercado financeiro o de se

trabalhar com taxas que no correspondem ao perodo efetivo da
aplicao, para tanto necessrio encontrarmos uma taxa equivalente ao
perodo do investimento para depois se conhecer o valor de resgate.
prazo em dias da taxa desejada(QUERO)

Ei% = 1 + taxa
prazo em dias da taxa fornecida(TENHO)
1 *100


Exemplo: Um CDB para 32 dias paga uma taxa 2.500% aa, qual o
rendimento bruto para os 32 dias Tx. do perodo dado = 2.500% ou 25;
prazo taxa = 360 dias; prazo da aplicao = 32

32
Ei% = 1 + 25 1 *100 33,59%

360

Exemplo: Qual a taxa equivalente para um perodo de um ano para uma
aplicao que rende 0,5% am?
Tx. do perodo dado = 0,5% ou 0,005
prazo = 1 ms
prazo da aplicao = 1 ano ou 12 meses.
12

Ei% = 1 + 0,005 1
1 *100 6,1678 % aa.

9) NMERO NDICE
O conceito de nmero ndice que iremos trabalhar ser para basicamente

montarmos rendimentos de ttulos ps fixados.
a-) Ttulos Ps Fixados - estes ttulos tem como caractersticas bsicas a

correo pr um indexador qualquer mais juros.
Fator de indexador = (1+ Index1) * (1+Indexn)

Fator de valorizao = Fator de Indexador * (1+ Ei)
Valor Final = Fator de valorizao * valor investido
Exemplo: Um titulo ps fixado tem como rendimento IGMP + 25%aa e o
prazo de aplicao de 1 ms de 31 dias, e valor da aplicao de $
100.000,00.
Tx.perodo dado = 0,25 p/360 dias; prazo da aplicao = 31 dias ; IGPM do

ms = 26,23% indexador = 0,2623;
31

Ei% = 1 + 0,25 360
1 *100 1,94%

Fator de ndexador = 1 + 0,2623 = 1,2623
Fator de valorizao = 1,2623 *(1+0,0194)=1,2686789
Valor Final = 100.000 * 1,286789 = 128.678,90

Exemplo: Um investimento em CDI de 90 dias no banco XYZ paga IGPM
mais 28 aa , convencidos de obter um bom rendimento aplicamos $
100.000,00 qual o valor de resgate sabendo-se que : IGPM do 1 ms =
25,00% ; IGPM 2 ms = 26,23%; IGPM do 3 ms = 28,30%.
90

Ei% = 1 + 0,28 360
1 *100 6,365 %

Fator indexador = 1,25 * 1,2623 * 1,2830 = 2,02441
Fator de valorizao = 2,02441 * (1+0,06365) = 2,153263
Valor Final = 100.000 * 2,153263 = 215.326,30
10) DESCONTO COMPOSTO
O conceito de desconto em juro composto similar ao de desconto em juro

simples.
A frmula :
N
A
1 i n
Exemplo:
Suponhamos que voc quer descontar um ttulo de R$ 25.000,00, 2 meses

antes do vencimento, de um banco que utiliza uma taxa de juro composto de
3% a.m. Calcule o valor atual do ttulo. Aplicando a frmula:
A: (atual) o que voc quer saber (incgnita)
N:(Valor Nominal) R$ 25.000,00
i = 3% a.m. = 0,03
n = 2 meses
Logo:
25.000
A R$ 23.564,90
1 0,032

EXERCCIOS
1) Sabendo-se que um emprstimo pode ser liquidado em 12 parcelas

mensais de $ 2.500,00 cada uma, e que a taxa cobrada pela instituio
financeira de 4,75% am calcular o valor do emprstimo. R: 22.473,89
2) O valor de aplicao de um titulo de $ 1.500,00 o montante resgatado

foi de $ 2.162,30 sendo o prazo da aplicao de 30 dias, calcular a taxa ao
ano deste ttulo. R: 7.949%
3) Uma empresa investe hoje $ 2.000,00 quanto ela ter de obter de lucro
mensal para reaver o investimento de 4 meses a uma taxa de juros de 10%
am. R: 630,94
4) A empresa XYZ est preocupada com o desenvolvimento de um produto

que espera colocar no mercado ao final de 12 meses . Estima-se que os
custos de propaganda e distribuio na poca do lanamento estaro por
volta de $ 200.000,00 para que no haja problema financeiro para colocar o
produto no mercado quanto a empresa ter de poupar de sua receita mensal
a uma taxa de juros 1% am. R: 15.769,76
5) Que importncia daqui a 5 anos justificaria um investimento de $ 2.000,00

hoje a uma taxa de juros de 0,7974% am. R: 3.220,99
6) Desejamos resgatar um ttulo, cujo valor nominal de R$ 7.000,00,

faltando ainda 3 meses para o seu vencimento. Calcule seu valor atual,
sabendo que a taxa de desconto de 3,5% ao ms. R: 6.314,00

7) Joo leu em um jornal que, no estado de Tocantins. Era possvel
comprar por $ 1.000,00 vista, um lote de dez acres. Joo decidiu
economizar uma importncia constante ao final de cada ms, de modo a
ter $ 1.000,00 ao cabo de um ano. A instituio de crdito local paga a
taxa de 0,5% de juro ao ms, capitalizados mensalmente. Quanto Joo
deve depositar mensalmente. R: 81,06
8) Em 1 de janeiro uma pessoa deposita $ 5.000,00 em uma instituio

de crdito que paga a taxa de 8% aa. de juros. O depositante deseja
retirar todo dinheiro em cinco parcelas iguais ao final de cada ano. A
comear de 31 de dezembro do primeiro ano. Quanto pode retirar a cada
ano?.R: 1.252,28
9) Um investidor possui um contrato que lhe d direitos sobre o uso de

certa maquinaria. O contrato prev recebimentos de $ 140,00 ao final de
cada ms, durante um prazo de cinco anos. O primeiro pagamento vence
daqui a um ms. O investidor prope vender o contrato hoje por $ 6.800.
Se o leitor pode aplicar seu dinheiro taxa de 1% ao ms, aceitaria ou
rejeitaria a oferta do investidor. R: 6.293,70
10) Uma pessoa deposita $ 500,00 em uma instituio de crdito ao fim

de cada ano, durante cinco anos. A instituio paga taxa de 5% de juro ao
ano. Qual ser o montante acumulado ao final de cinco anos,
imediatamente aps o quinto depsito? R: 2.762,81

11) O valor de $ 10.000,00 foi aplicado a taxa efetiva de 360% aa.,
durante 1 ano. Calcule o montante considerando:
a)capitalizao semestral; R: 114,48%
b)capitalizao trimestral; R: 46,45%
c)capitalizao mensal. R: 13,56%
12) Calcular o valor atual de um ttulo de $ 10.000,00, regatado 4 anos

antes do vencimento, a 10% aa. R: 6.830,13

SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO PRICE
(SFA)
O sistema Price consiste na devoluo do principal mais juros em prestaes
de valor igual e de mesmo intervalo entre as parcelas.
A taxa de juros sempre dever corresponder ao perodo de amortizao.
A parcela de juros obtida multiplicando-se a taxa de juros pelo saldo

devedor existente no perodo imediatamente anterior.
A parcela de amortizao consiste na diferena entre a prestao e o valor da

parcela de juros.
Assim, o valor da parcela de juros referente primeira prestao de uma

srie de pagamentos igual a taxa multiplicada pelo valor do capital
emprestado ou financiado.
Antecipado 1 prestao na data do emprstimo ou seja no ato.
Postecipado aps n perodos (dias, ms, ano, etc.)
SFA Price com prazo de utilizao unitrio e sem carncia
D-se quando o credor entrega numa s parcela o valor financiado ao

devedor.
Exemplo:Um banco empresta $ 300.000,00, entregues no ato, sem

carncia. Sabendo-se que o banco utiliza o (SFA) taxa de juros e de
12% aa. e o principal dever ser amortizado em 5 parcelas anuais,
determinar o valor das prestaes e construir a planilha.
PV = 300.000
PMT = ?
n=5
i = 0,12
PV * i
PMT
1 - 1 i
n
300.000 * 0,12 36.000 36.000

PMT -5 PMT $ 83.222,92
1 - 1 0,12 1 - 0,567427 0,432573

Planilha de Amortizao
n Prestao Juros Amortizao Saldo Devedor
0 300.000,00
1 83.222,92 36.000,00 47.222,92 252.777,08
2 83.222,92 30.333,25 52.889,67 199.887,41
3 83.222,92 23.986,49 59.236,43 140.650,98
4 83.222,92 16.878,12 66.344,80 74.306,18
5 83.222,92 8.916,74 74.306,18 0,00
Total 416.114,60 116.114,60 300.000,00
300.000 * 0,12 = 36.0000 Juros

83.222,92 36.000 = 47.222,92 Amortizao
300.000 47.222,92 = 252.777,08 Saldo devedor
252.777,08 * 0,12 = 30.333,25 Juros
83.222,92 30.333,25 = 52.889,67 Amortizao
252.777,08 52.889,67 = 199.887,41 Saldo devedor
.
.
.
SFA Price com prazo de utilizao unitrio e com carncia
Ocorre quando o credor entrega o valor financiado ao devedor numa s

parcela, mas vai recebe-lo em prestaes aps um prazo determinado de
carncia.
Juros Pagos durante a carncia
Exemplo: Um banco empresta $ 300.000, entregues no ato, com a primeira

amortizao realizada 3 anos aps o emprstimo e os juros pagos durante
a carncia. O banco cobra 12% a.a de juros e o principal dever ser
restitudo em 5 parcelas anuais antecipadas, pelo SFA.
PV = 300.000
PMT = ?
n=5
i = 0,12
PV * i
PMT
1 - 1 i
n
300.000 * 0,12 36.000 36.000

PMT -5 PMT $ 83.222,92
1 - 1 0,12 1 - 0,567427 0,432573

0 300.000,00
1 36.000,00 36.000,00 300.000,00
2 36.000,00 36.000,00 300.000,00
3 83.222,92 36.000,00 47.222,92 252.777,08
4 83.222,92 30.333,25 52.889,67 199.887,41
5 83.222,92 23.986,49 59.236,43 140.650,98
6 83.222,92 16.878,12 66.344,80 74.306,18
7 83.222,92 8.916,74 74.306,18
Total 488.114,60 188.114,60 300.000,00
SFA Price com os juros capitalizados durante a carncia
Exemplo: Um banco empresta $ 300.000,00, entregues no ato, com a

primeira amortizao realizada 3 anos aps o emprstimo e os juros
capitalizados durante a carncia. O banco cobra 12% aa de juros, e o
principal dever ser restitudo em 5 prestaes anuais antecipadas, pelo
SFA.
PV = 300.000
PMT = ?
n = 5 (prestaes)
i = 0,12
FV PV * (1 i) n FV 300.000 * (1 0,12) 2 376.320,00

PV * i
PMT
1 - 1 i
n
376.320 * 0,12 45.158,40 45.158,40

PMT PMT $ 104.394,83
1 - 1 0,12
-5
1 - 0,567427 0,432573
0 300.000,00
1 36.000,00 336.000,00
2 40.320,00 376.320,00
3 104.394,83 45.158,40 59.236,43 317.083,57
4 104.394,83 38.050,03 66.344,80 250.738,77
5 104.394,83 30.088,65 74.306,18 176.432,59
6 104.394,83 21.171,91 83.222,92 93.209,67
7 104.394,83 11.185,16 93.209,67
Total 521.974,15 221.974,15 376.320,00 1.849.784,60

SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE
(SAC)
Consiste no plano de amortizao de uma dvida em prestaes peridicas,
sucessivas e decrescentes, em progresso aritmtica.
A parcela de amortizao obtida dividindo-se o valor do emprstimo pelo

nmero de prestaes, enquanto o valor da parcela de juros determinado
pela multiplicao do saldo devedor imediatamente anterior pela taxa de
juros.
Obs.: No SFA as prestaes so constantes e as parcelas de amortizao

so crescentes, enquanto no SAC, as parcelas de amortizao so
constantes e as prestaes decrescentes.
SAC sem carncia e com prazo de utilizao unitrio
Exemplo:Um banco empresta $ 300.000,00, entregues no ato, sem carncia.

E cobra 12% aa de juros. A restituio dever ser feita em 5 prestaes
anuais pelo sistema de amortizao constante. Elaborar a planilha.
i = 0,12
n = 5 (prestaes anuais)
PV = 300.000
AMORT (amortizao) = $ ?
PV
AMORT
n
300.000
AMORT
5
AMORT 60.000,00
0 300.000,00
1 96.000,00 36.000,00 60.000,00 240.000,00
2 88.800,00 28.800,00 60.000,00 180.000,00
3 81.600,00 21.600,00 60.000,00 120.000,00
4 74.400,00 14.400,00 60.000,00 60.000,00
5 67.200,00 7.200,00 60.000,00 0,00
Total 408.000,00 108.000,00 300.000,00

SAC Com prazo de utilizao unitrio e com carncia
Com juros pagos durante a carncia
Exemplo: Um emprstimo de $ 300.000,00 entregue no ato, ser amortizado

em 5 prestaes anuais, com a primeira amortizao realizada 3 anos aps o
emprstimo antecipadas, a uma taxa de 12% aa pelo SAC. Os juros so
pagos durante o prazo de carncia. Elaborar a planilha.
i = 0,12
PV = $ 300.000
AMORT = $ ?
i = 0,12
PV
AMORT
n
300.000
AMORT
5
AMORT 60.000,00
0 300.000,00
1 36.000,00 36.000,00 300.000,00
2 36.000,00 36.000,00 300.000,00
3 96.000,00 36.000,00 60.000,00 240.000,00
4 88.800,00 28.800,00 60.000,00 180.000,00
5 81.600,00 21.600,00 60.000,00 120.000,00
6 74.400,00 14.400,00 60.000,00 60.000,00
7 67.200,00 7.200,00 60.000,00
Total 480.000,00 180.000,00 300.000,00

SAC - Com os juros capitalizados durante a carncia
Exemplo: Um emprstimo de $ 300.000,00, entregue no ato, ser amortizado

em 5 prestaes anuais, com a primeira amortizao feita 3 anos aps o
emprstimo antecipadas, a uma taxa de juros de 12% aa, pelo SAC. Os
juros so capitalizados durante a carncia e incorporado ao capital para
clculo da amortizao. Elaborar a planilha.
i = 0,12
PV = $ 300.000
AMORT = $ ?
i = 0,12
FV PV * (1 i) n FV 300.000 * (1 0,12) 2 376.320,00
376.320,00
AMORT
5
AMORT 75.264,00
0 300.000,00
1 36.000,00 336.000,00
2 40.320,00 376.320,00
3 120.422,40 45.158,40 75.264,00 301.056,00
4 111.390,72 36.126,72 75.264,00 225.792,00
5 102.359,04 27.095,04 75.264,00 150.528,00
6 93.327,36 18.063,36 75.264,00 75.264,00
7 84.295,68 9.031,68 75.264,00
Total 511.795,20 211.795,20 376.320,00

SISTEMA DE AMORTIZAO MISTO (SAM)
Este sistema foi criado pelo BNH, em meados de 1979, e constituiu-se num
misto entre o Sistema Francs de Amortizao e o Sistema de Amortizao
Constante, originando-se da sua denominao. O SAM um plano de
pagamentos compostos por prestaes cujos valores so resultantes da
Media Aritmtica dos valores da planilha de amortizao do SFA e do SAC,
correspondentes aos respectivos perodos.
Exemplo: Um emprstimo de $ 300.000,00, entregue no ato, sem carncia,

ser restitudo em 5 prestaes anuais pelo sistema de amortizao misto.
Os juros cobrados sero de 12% aa. Elaborar a Planilha.
PV = 300.000
PMT = ?
n = 5 (parcelas anuais)
i = 0,12
PV * i
PMT
1 - 1 i
n
300.000 * 0,12 36.000 36.000

PMT -5 PMT $ 83.222,92
1 - 1 0,12 1 - 0,567427 0,432573
Vamos calcular a amortizao pelo Sistema de Amortizao Constante:
PV
AMORT
n
300.000
AMORT
5
AMORT 60.000,00

Planilha de Amortizao Pelo SFA
0 300.000,00
1 83.222,92 36.000,00 47.222,92 252.777,08
2 83.222,92 30.333,25 52.889,67 199.887,41
3 83.222,92 23.986,49 59.236,43 140.650,98
4 83.222,92 16.878,12 66.344,80 74.306,18
5 83.222,92 8.916,74 74.306,18 0,00
Planilha de Amortizao Pelo SAC

0 300.000,00
1 96.000,00 36.000,00 60.000,00 240.000,00
2 88.800,00 28.800,00 60.000,00 180.000,00
3 81.600,00 21.600,00 60.000,00 120.000,00
4 74.400,00 14.400,00 60.000,00 60.000,00
5 67.200,00 7.200,00 60.000,00 0,00
Planilha de Amortizao Pelo SAM

0 300.000,00
1 89.611,46 36.000,00 53.611,46 246.388,54
2 86.011,46 29.566,62 56.444,84 189.943,70
3 82.411,46 22.793,25 59.618,21 130.325,49
4 78.811,46 15.639,06 63.172,40 67.153,09
5 75.211,46 8.058,37 67.153,09 0,00
Total 412.057,30 112.057,30 300.000,00

Exerccios
Price com prazo de utilizao unitrio e sem carncia
1) Uma instituio financeira empresta $ 180.000,00 entregues no ato,

sem carncia. Sabendo-se que o banco utiliza a sistema Price taxa
de juros e de 15% aa. e o principal dever ser amortizado em 06
parcelas anuais, determinar o valor da prestaes e construir a
planilha.
Price com prazo de utilizao unitrio e com carncia

com a primeira amortizao realizada e 3 anos aps o emprstimo e
os juros pagos durante a carncia. Sabendo-se que o banco cobra
uma taxa de juros e de 15% aa. e o principal dever ser restitudo em
06 parcelas anuais, antecipadas pelo sistema Price.
Price com juros capitalizados durante a carncia

com a primeira amortizao realizada e 3 anos aps o emprstimo e
os juros capitalizados durante a carncia. Sabendo-se que o banco
cobra uma taxa de juros e de 15% aa. e o principal dever ser
restitudo em 06 parcelas anuais, antecipadas pelo sistema Price.
EXERCCIO SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE SAC
SAC sem carncia e com prazo de utilizao unitrio
1) Um banco empresta $ 180.000,00 entregues no ato sem carncia e

cobra 15% aa de juros. A restituio dever ser feita em 06 prestaes
anuais pelo sistema de amortizao constante (SAC) elaborar a
planilha.
SAC com prazo de utilizao unitrio e com carncia
2) Um emprstimo de $ 180.000,00 entregues no ato ser amortizado

em 06 prestaes anuais, com a primeira amortizao realizada 3
anos aps o emprstimo antecipadas, a uma taxa de15% aa pelo
SAC. Os juros so pagos durante o prazo de carncia, elaborar a
planilha.
SAC com juros capitalizados durante a carncia
3) Um emprstimo de $ 180.000,00 entregues no ato ser amortizado

em 06 prestaes anuais, com a primeira amortizao realizada 3
anos aps o emprstimo antecipadas, a uma taxa de15% aa pelo
SAC. Os juros capitalizados durante a carncia e incorporado ao
capital para clculo da amortizao elaborar a planilha.

DECISES DE INVESTIMENTO
O processo de avaliao de investimentos envolve:
Dimensionamento dos fluxos de caixa

Avaliao com base em tcnicas de investimentos
Anlise de risco
Definio da taxa de retorno exigida
1) ORIGEM DAS PROPOSTAS DE INVESTIMENTOS
I - ) Ampliao - justificada quando a capacidade instalada for insuficiente

para atender a demanda.
II - )Reposio - normalmente ocorre quando as empresas j atingiram certo

grau de amadurecimento, demandando assim a substituio de certos
ativos fixos j desgastados ou obsoletos.
III - )Outras necessidades - normalmente advindas de funes como:

Pesquisa e desenvolvimento, Publicidade ou assessoria externa.
2)TIPOS DE INVESTIMENTO
I - )Independentes - quando a aceitao de uma proposta de investimento

no implica na desconsiderao das demais.
II - )Dependentes - quando a aceitao de uma proposta depende da

rigorosamente da execuo de uma outra.
III - )Mutuamente exclusivas - quando a aceitao de uma proposta implica

na execuo de uma outra, pr motivos como impossibilidade fsica ou
reduo do retorno esperado.
IV - )Restrio oramentria - quando existem vrias alternativas de

investimento e os recursos so limitados, a aceitao se dar mediante
aos recursos disponveis.
3) FLUXO DE CAIXA
definido como uma srie de pagamentos e recebimentos que se do em

diferentes perodos de tempo.
Para a anlise de investimento o que ir nos interessar so os fluxos

incrementais, ou seja somente os valores originados em funo da proposta
de investimento e as variaes que elas causarem.

Os principais itens do fluxo de caixa so:
a-)Investimento Inicial - todos os gastos gerados em funo do novo

investimento como pr exemplo: fretes, seguros aquisio de ativo fixo e
instalaes.
b-)Receita Operacional - representa o volume monetrio referente as

vendas atribudas ao projeto.
R.O = preo * quantidade vendida
c-) Custo dos Produtos Vendidos - so referentes aos gastos.
C.P.V. = custos unitrio * quantidade
d-) Despesas Gerais e Administrativas - so os gastos com a

administrao do negocio.
e-) Valor Residual - refere-se ao valor recebido em funo da alienao de

algum ativo fixo. Deve ser comiserada como entrada de caixa ao final da vida
til do ativo fixo.

TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE
A Taxa Mnima de Atratividade (TMA) uma taxa de juros que representa o

mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um investimento,
ou o mximo que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um
financiamento.
Esta taxa formada a partir de 3 componentes bsicas:
Custo de Oportunidade: remunerao obtida em outras alternativas

que no as analisadas. Exemplo: caderneta de poupana, fundo de
investimento, etc.
Risco do Negcio: o ganho tem que remunerar o risco inerente de uma

nova ao. Quanto maior o risco, maior a remunerao esperada.
Liquidez: capacidade ou velocidade em que se pode sair de uma

posio no mercado para assumir outra.
A TMA considerada pessoal e intransfervel pois a propenso ao risco varia

de pessoa para pessoa, ou ainda a TMA pode variar durante o tempo. Assim,
no existe algoritmo ou frmula matemtica para calcular a TMA.

MTODOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS
I. Payback
II. Valor Presente Liquido (VPL)
III. Taxa Interna de Retorno (TIR)
I) Payback
O Pay Back uma das tcnicas de anlise de investimento mais comuns que
existem. Consiste em umas das alternativas mais populares ao VPL. Sua
principal vantagem em relao ao VPL consiste em que a regra do Pay Back
leva em conta o tempo do investimento e conseqentemente uma
metodologia mais apropriada para ambientes com risco elevado.
Este mtodo visa calcular o n de perodos ou quanto tempo o investidor

ir precisar para recuperar o investimento realizado. Um investimento
significa uma sada imediata de dinheiro. Em contrapartida se espera receber
fluxos de caixa que visem recuperar essa sada. O Pay Back calcula quanto
tempo isso ir demorar.
As pessoas (inclusive as que no tem muito conhecimento em finanas)

usam constantemente esse mtodo. Vejamos um exemplo prtico aplicado
ao nosso dia-a-dia.
Ex: Joo deseja comprar um micro computador no valor de R$ 1600,00. O
salrio de Joo de R$ 4000,00. Ele costuma gastar em mdia para o seu
sustento e o de sua famlia aproximadamente 90% do seu salrio. Os 10% de
renda esto destinados a seus gastos sejam para a poupana ou para o
consumo imediato. Joo sabe que dispe de R$ 400,00 para gastar
mensalmente com o que quiser. Assim sendo Joo decidiu comprar o
computador e ao chegar na loja conversou com o gerente e com seu "bom
papo" conseguiu com que o gerente dividisse o computador em quatro vezes
sem juros. Assim sendo, a primeira coisa que veio a sua cabea, e que viria a
cabea de todos ns, quanto tempo ele levar para pagar o computador.
Usando uma simples conta, chegaramos a concluso de que Joo iria
demorar quatro meses para pagar o computador, pois o mesmo quatro
vezes maior do que o preo que Joo pode gastar por ms (1600 = 4 * 400).
Diramos ento que o Pay Back desse investimento de quatro perodos. A
concluso lgica que a frmula do Pay Back :
Pay Back = Valor do Investimento / Valor do Fluxo Peridico Esperado
No caso citado o Pay Back seria de: 4 = 1600/4
As diversas opes para a sua determinao (clculo), consideram trs

situaes especficas:
1. Mtodo simples,
2. Mtodo descontado, e
3. Mtodo do Valor Presente Lquido.

VALOR PRESENTE LIQUIDO (VPL)
Imagine a seguinte situao. Uma empresa dispe de fundos para investir em
determinados projetos. Dentre a gama de alternativas, uma em particular
chamou a ateno da diretoria. Trata-se de um projeto que consiste no
lanamento de um novo produto que, segundo os especialistas de mercado,
muito promissor para o futuro. O projeto demanda um investimento inicial
de R$ 5.000.000,00. A possibilidade de retorno do investimento consiste em
R$ 750.000,00 ao ano durante oito anos. Se voc fosse um dos principais
acionistas e a deciso de investir fosse exclusivamente sua, voc investiria
nesse projeto? Seguindo um raciocnio lgico simples, qualquer um nessa
situao seria levado a investir, pois a entrada de fundos decorrente do
projeto de 6.000.000,00 enquanto a sada de apenas R$ 5.000.000,00. O
que geraria um ganho de R$ 1.000.000,00. No entanto, o valor de R$
5.000.000,00 corresponde a um desembolso hoje enquanto que as entradas
futuras, alm de estimativas, correspondem a entradas durante oitos anos
consecutivos. Dessa forma para se ter uma anlise mais precisa sobre se o
projeto deve ser feito ou no, precisamos conhecer uma relao entre o
poder do real de hoje com o poder do real de amanh (no caso daqui a oito
anos). Esta relao conhecida como valor do dinheiro no tempo.
Valor Presente e Valor Futuro
O exemplo acima retrata que o dinheiro possui seu valor alterado

conforme o tempo em que estamos utilizando-o. Os R$ 5.000.000,00 so
desembolsados hoje para que se possa receber R$ 6.000.000,00 ao longo de
oito anos.
O valor desembolsado ou recebido na data atual, data base ou ainda
data zero (como comumente conhecida) conhecido como valor presente.
No caso da empresa o valor presente seria R$ 5.000.000,00, pois o valor
desembolsado hoje.
Se por um lado foi necessrio desembolsar um valor hoje, a lgica do
investidor nos afirma que devemos auferir um rendimento no amanh. O valor
que teremos de pagar ou receber em uma data futura conhecido como valor
final. No caso da empresa seria de R$ 6.000.000,00 em oito anos.
Taxa de juros
Como foi explicado o dinheiro possui um determinado valor no tempo.

Se hoje temos de sacrificar determinada quantia em um investimento
esperamos que no futuro nos seja proporcionado um ganho por esse
sacrifcio. Quando emprestamos dinheiro a algum, estamos sacrificando
uma quantia atual visando um recebimento no futuro. Assim sendo, o
tomador do emprstimo fez com que ns sacrificssemos nossas
possibilidades de consumo e emprestssemos esse dinheiro ele.
Naturalmente esse sacrifcio merece alguma espcie de ganho. Esse ganho
conhecido como juros. De certa forma poderamos dizer que os juros
correspondem ao lucro que estamos determinados a ganhar para emprestar
esse dinheiro. Sobre a tica do tomador de emprstimo poderamos dizer que
os juros correspondem ao preo que ele tem que pagar para realizar o
emprstimo. Pode-se afirmar que a taxa de juros corresponde a esse lucro,
ou a esse aluguel, ou ainda, a relao entre o valor do dinheiro hoje e o valor
do dinheiro amanh.

Caracteriza-se pelo transporte para data zero(presente) de todos os
recebimentos e desembolsos esperados, descontados a um custo de capital
(taxa de juros) dado. A hiptese considerada pelo mtodo. de que a
empresa conseguir reinvestir sempre a uma taxa igual ao seu custo de
capital.
Na pratica o V.P.L. representa quanto determinado investimento agregar de

valor a empresa.
Os critrios a serem seguidos so os seguintes :
a-) Se o V.P.L. for maior de zero se aceita a alternativa de investimento, caso

contrrio se rejeita.
b-) Quando maior o valor do V.P.L. melhor a alternativa.
Fc1 Fc2 Fcn

V.P.L. ... n
I0
1 i 1 + i 1 + i
1 2
Onde:
I0 = Investimento Inicial
Fcn = fluxo de caixa no perodo
i = custo de capital

Exemplo: Vejamos o caso do Sr. Sampaio, que tenciona se aposentar
nos prximos anos. Ele pretende juntar suas economias e investir na
compra de um txi e contratar um motorista para trabalhar no mercado
nos prximos cinco anos.
Preocupado com esse investimento, levantou as seguintes informaes:
Um veculo novo popular custa $ 15.000,00 e ser necessrio comprar uma

placa comercial no valor de $ 10.000,00. As despesas gerais com o veculo
esto estimadas em $ 6.000,00 no primeiro ano e prev-se um aumento de $
1.000,00 a cada novo ano. O faturamento anual na ordem de $ 24.000,00 e
o salrio anual para contratar um motorista de $ 6.000,00. Ao final do
empreendimento, o Sr. Sampaio pretende vender a placa pelo mesmo valor
de aquisio e o veculo por um valor residual de 40%.
Aps o levantamento das informaes, o primeiro passo foi ordenar os dados

e elaborar um fluxo de caixa:
Fluxo de Caixa do Investimento

Ano Investimento Receitas Despesas Salrio do Fluxo de Cx
Veculo Motorista Liquido
0 (25.000) (25.000)
1 24.000 (6.000) (6.000) 12.000
2 24.000 (7.000) (6.000) 11.000
3 24.000 (8.000) (6.000) 10.000
4 24.000 (9.000) (6.000) 9.000
5 16.000 24.000 (10.000) (6.000) 24.000
Os valores lquidos desse fluxo de caixa podem ser representados por um

diagrama de fluxo de caixa, para melhor visualizao:
Agora podemos analisar se o investimento vivel calculando o Valor

Presente Lquido (VPL). Para isso necessrio descontar os valores do fluxo
de caixa pela Taxa Mnima de Atratividade (TMA).

O Sr. Sampaio disse que seu dinheiro estava depositado na caderneta de
poupana, o qual lhe rendia 6,17% ao ano livre da inflao e de qualquer tipo
de risco e que aceitaria esse novo projeto se o mesmo lhe rendesse pelo
menos 15% ao ano. Adotando-se a TMA de 15%, passamos a calcular o
VPL.
12.000 11.000 10.000 9.000 24.000

VPL 5
25.000
1 0,15 1
1 0,15 2
1 0,15 3
1 0,15 4
1 0,15
VPL 17.405,54
Portanto, o valor do VPL encontrado para o projeto do Sr. Sampaio de $

17.405,55, o que significa o seguinte:
Interpretao do VPL
O projeto vivel, pois o VPL encontrado maior do que zero;
Se o VPL fosse igual a zero, tambm indicaria que o projeto vivel,

pois ao contrario do que alguns possam interpretar, no significa
resultado econmico igual a zero. Significa que o projeto alm de
pagar os valores investidos, proporcionou um lucro exatamente igual
ao mnimo esperado, atingindo-se a TMA de 15%;
O VPL apurado significa que o Sr. Sampaio atingira alm do mnimo

esperado (15%), um resultado excelente em dinheiro de $ 17.405,55.
O VPL um dos melhores mtodos e o principal indicado como

ferramenta para analisar projetos de investimentos, no apenas porque
trabalha com fluxo de caixa descontado e pela sua consistncia
matemtica, mas tambm porque o seu resultado em espcie ($)
revelando a riqueza absoluta do investimento. A dificuldade em seu uso
est na identificao da taxa de desconto a ser utilizada que, muitas
vezes, obtida de forma complexa ou at mesmo objetiva.

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)
A Taxa Interna de Retorno (TIR), em ingls IRR (Internal Rate of Return), a
taxa necessria para igualar o valor de um investimento (valor presente) com
os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. Sendo usada em
anlise de investimentos significa a taxa de retorno de um projeto.
Demonstra a rentabilidade do projeto de investimento ponderada

geometricamente pelo critrio de juros compostos, nunca deve ser
considerada como rentabilidade de um nico perodo, pois demonstra a
rentabilidade do projeto como um todo. A hiptese deste mtodo consiste na
reaplicao dos fluxos de caixa sempre a mesma taxa interna de retorno
(T.I.R.).
Os critrios que o analista deve usar so os seguintes:
1) A T.I.R. deve ser maior ou igual a Taxa mnima de Atratividade.
2) Quando maior a T.I.R. melhor.
O critrio de clculo por tentativa e erro (usada tambm pelas clculadoras

financeiras e planilhas eletrnicas que esto preparadas para encontrar
rapidamente este valor, ou seja substitui-se a taxa at se zerar a equao.
Fc 1 Fc 2 Fc n
0 = I0 ...
1 TIR 1 TIR 2 1 TIR n
1
Onde:
I0 = Investimento Inicial
Fcn = Fluxo de caixa do perodo
T.I.R. = Taxa Interna de Retorno
Exemplificando vamos retornar o projeto do Sr. Sampaio e calcular a Taxa

Interna de Retorno.
Fluxo de Caixa do Investimento
Ano Investimento Receitas Despesas Salrio do Fluxo de Cx
Veculo Motorista Liquido
0 (25.000) (25.000)
1 24.000 (6.000) (6.000) 12.000
2 24.000 (7.000) (6.000) 11.000
3 24.000 (8.000) (6.000) 10.000
4 24.000 (9.000) (6.000) 9.000
5 16.000 24.000 (10.000) (6.000) 24.000
12.000 11.000 10.000 9.000 24.000

0 25.000 -
1 0,3919 1 0,3919
1 2
1 0,3919 1 0,3919 1 0,39195
3 4
TIR 39,19%

Interpretao da TIR
A TIR apresenta uma taxa peridica, e no projeto do Sr. Sampaio

significa uma taxa de 39,19% ao ano, e no uma taxa para todo
investimento do projeto, como alguns possam interpretar.
O projeto vivel, pois a TIR maior que a TMA (39,19%

visivelmente superior a 15%);
Se a TIR fosse igual a 15%, tambm indicaria que o projeto vivel,

pois o mnimo esperado estaria sendo atingido;
Esse excedente da TIR em relao TMA (39,19% - 15% = 24,19%)

no tem significado na analise de investimento, apenas evidencia a
viabilidade do projeto. indicativo de riqueza que est sendo
agregada.
Problemas do Mtodo
1) Um defeito crtico do mtodo de clculo da TIR que mltiplos valores

podem ser encontrados se o fluxo anual de caixa mudar de sinal mais de uma
vez (ir de negativo para positivo e para negativo novamente, ou vice-versa)
durante o perodo de anlise.
Apesar de uma forte preferncia acadmica pelo VPL, pesquisas indicam de

que executivos preferem a TIR ao invs do VPL. Aparentemente os gerentes
acham intuitivamente mais atraente para avaliar investimentos em taxas
percentuais ao invs dos valores monetrios do VPL. Contudo, deve-se
preferencialmente utilizar mais do que uma ferramenta de anlise de
investimento, e todas as alternativas devem ser consideradas em uma
anlise, pois, qualquer alternativa pode parecer valer a pena se for
comparada com as alternativas suficientemente ruins.

Exerccio
Analisar as Trs proposta de Investimento pelo Mtodo do
VPL e Dizer qual a mais interessante.
1. Uma empresa pretende investir os prximos 6 anos na ampliao de sua

capacidade de ampliao. Os dados levantados foram os seguintes:
Compra uma injetora de Plstico $ 600.000,00, Custo de manuteno anual
com a injetora incluindo peas horas de manuteno $ 36.000,00 ano e
aumentando $ 500,00 por ano at o sexto ano; Despesas com salrios do
operador $ 18.000,00 ano. Ao final do sexto ano pretende vender a injetora
pelo valor de 40% do seu preo hoje; Seu faturamento ser por volta de $
120.000,00 e aumentando $ 10.000,00 a cada ano.
A empresa esta com seu dinheiro investido em CDI que paga 18% ao ano j
descontado Imposto de Renda, e s ir aplicar nesta ampliao se a TMA for
de 25%. VPL = (289.906,17)
2. Uma empresa pretende investir para os prximos 6 anos na compra de

uma Transportadora. Os dados levantados foram os seguintes:
Compra Trs Caminho mais Carreta $ 600.000,00, Custo de manuteno
anual com os trs caminhes incluindo peas horas de manuteno $
90.000,00 ano e aumentando $ 1.000,00 por ano at o sexto ano; Despesas
com salrios dos trs motoristas $ 30.000,00 ano. Ao final do sexto ano
pretende vender os trs caminhes mais as carretas pelo valor de 30% do
seu preo hoje; Seu faturamento ser por volta de $ 220.000,00 e
aumentando $ 10.000,00 a cada ano.
A empresa esta com seu dinheiro investido em Fundo de Aes que paga 8%
ao ano j descontado Imposto de Renda, e sua TMA 16%. VPL =
(88.904,66).
3. Um veculo novo popular custa $ 15.000,00 e ser necessrio comprar

uma placa comercial no valor de $ 10.000,00. As despesas gerais com o
veculo esto estimadas em $ 6.000,00 no primeiro ano e prev-se um
aumento de $ 1.000,00 a cada novo ano at o quinto ano. O faturamento
anual na ordem de $ 24.000,00 e o salrio anual para contratar um
motorista de $ 6.000,00. Ao final do quinto ano, o Sr. Sampaio pretende
vender a placa pelo mesmo valor de aquisio e o veculo por um valor
residual de 40%.
No exemplo anterior do Sr. Sampaio , ele pretendia uma TMA de 15%,
Pensando melhor com a situao do mercado chegando perto das eleies o
risco aumenta e por isso ele mudou de idia, a TMA ser de 40%. Explique.
VPL = (366,81)

CONTABILIDADE DE DEPRECIAO
1- CONCEITO DE ATIVO FIXO
Classificam-se no ativo fixo os direitos representados pr bens tangveis ou

intangveis utilizados ou a serem utilizados na manuteno da atividade da
empresa, cuja a vida til econmica, e praticamente todos os casos, seja
igual ou superior a hum ano e que no estejam destinados a transformao
em numerrio. Conseqentemente o ativo Fixo inclui elementos tangveis
tais como: Edifcios, veculos, mquinas e etc.
2- ASPECTOS DISTINTOS PARA INTERPRETAO DA DEPRECIAO
Fsico a perda de valor decorrente do desgaste ocasionado tanto pelo

uso como pela ao dos elementos da natureza. Ambos levam a aumento
dos custos de operao e manuteno e a conseqncia reduo da
capacidade produtiva do bem, refletida nos lucros.
Econmico a parte de valor resultante da diminuio da capacidade

do bem gerar receitas proveniente da obsolescncia e da inadequabiliade
do bem. A obsolescncia resulta das inovaes tecnolgicas que tornam
anti-econmico o uso do bem ou do produto por ele produzido. A
obsolescncia pode ainda ser causada pela mudana dos hbitos e
gostos dos usurios. A inadequabilidade proveniente da incapacidade do
bem em atender uma demanda superior finalidade pretendida na ocasio
de sua aquisio. Esta a interpretao do economista que visa
estabelecer uma orientao no sentido de determinar a recuperao do
capital investido segundo o desejo do investidor.
Contbil objetiva o rateio do custo da aquisio num certo nmero de

perodos contbeis para atender s exigncias da legislao do imposto de
renda as normas da contabilidade de custos.
3- CONCEITO DE DEPRECIAO
Pode ser vista como uma parcela de valor imputada ao custo de produo,
correspondente ao desgaste sofrido durante a utilizao dos Ativos Fixos ao
longo do processo produtivo. Teoricamente constitui um fundo para a
reposio dos bens desgastados ao longo do processo produtivo. Na prtica
a depreciao no considerada como um custo desembolsavel mas sim
como uma fonte de recursos para as operaes da firma. Trata-se de um
volume de capital sem destinao especfica no curto prazo, que poder ser
utilizado a critrio da administrao. Os critrios bsicos de depreciao de
acordo com a legislao fiscal esto no regulamento do Imposto de
Renda(decreto n 3.000, de 26 de Maro de 1999 em seu artigo 305. As
taxas anuais de depreciao, normalmente admitidas pelo fisco para uso
normal dos bens em um turno de oito horas dirias constam todavia, de
publicaes parte da secretaria da Receita Federal, sendo sumariamente
como se segue.

Algumas perguntas e resposta sobre depreciaes
Quais os bens que podem ser depreciados?
Podem ser objeto de depreciao todos os bens fsicos sujeitos a desgaste

pelo uso, por causas naturais, obsolescncia normal, inclusive edifcios e
construes, bem como projetos florestais destinados explorao dos
respectivos frutos (para projetos florestais vide PN CST n 18, de 1979). A
partir de 1/01/1996, somente ser admitida, para fins de apurao do lucro
real, a despesa de depreciao de bens mveis ou imveis que estejam
intrinsecamente relacionados com a produo ou comercializao de bens e
servios objeto da atividade empresarial (RIR/1999, arts. 305 e 307).
Quais os bens que no podem ser objeto de depreciao?
De acordo com o RIR/1999, art. 307, pargrafo nico e seus incisos, no ser
admitida quota de depreciao relativamente a:
a. terrenos, salvo em relao aos melhoramentos ou construes;

b. prdios ou construes no alugados nem utilizados pela pessoa
jurdica na produo dos seus rendimentos, bem como aqueles
destinados revenda;
c. bens que normalmente aumentam de valor com o tempo, como obras
de arte e antiguidades;
d. bens para os quais seja registrada quota de exausto.
Um bem que se encontra no depsito aguardando sua instalao

pode ser objeto de depreciao?
O bem somente poder ser depreciado aps instalado, posto em servio

ou em condies de produzir (RIR/1999, art. 305, 2).
Como ser calculada a depreciao de bens adquiridos usados?
O prazo de vida til admissvel para fins de depreciao de bem adquirido

usado o maior dentre os seguintes (RIR/1999, art. 311):
a. metade do prazo de vida til admissvel para o bem adquirido novo;

b. restante da vida til do bem, considerada esta em relao primeira
instalao ou utilizao desse bem.

Prazos de vida til admissveis para fins de depreciao dos
seguintes veculos automotores, adquiridos novos, foram fixados
pela IN SRF no 162, de 1998:
Bens Taxa de depreciao Prazo
Tratores 25% ao ano 4 anos
(Anexo I da IN SRF n 162, de 1998,

NCM Posio 8701)
Veculos automotores para transporte 25% ao ano 4 anos
de 10 pessoas ou mais, includo o
motorista (Anexo I da IN SRF n 162, de 1998,
Posio 8702)
Veculos de passageiros e outros 20% ao ano 5 anos
veculos automveis principalmente
concebidos para transporte de (Anexo I da IN SRF n 162, de 1998,
pessoas (exceto os da posio 8702), Posio 8703)
includos os veculos de uso misto e
os automveis de corrida
Veculos automveis para transporte 25% ao ano 4 anos
de mercadoria
Posio 8704)
Caminhes fora-de-estrada 25% ao ano 4 anos
(Anexo I da IN SRF n 162, de 1998, usa

expresso Veculos Automveis
Especiais abrangindo os Caminhes fora-
de-estrata - Posio 8705)
Motociclos 25% ao ano 4 anos

Posio 8711)
No que concerne aos bens mveis podero ser adotados, em funo do

nmero de horas dirias de operao, os seguintes coeficientes de
depreciao acelerada sobre as taxas normalmente utilizveis (RIR/1999, art.
312):
a. 1,0 para um turno de 8 horas de operao;

b. 1,5 para dois turnos de 8 horas de operao;
c. 2,0 para trs turnos de 8 horas de operao;
Nessas condies, um bem cuja taxa normal de depreciao de 10% (dez

por cento) ao ano poder ser depreciado em 15% (quinze por cento) ao ano
se operar 16 horas por dia, ou 20% (vinte por cento) ao ano, se em regime de
operao de 24 horas por dia.

MTODOS DE DEPRECIAO
1) MTODO LINEAR *
A depreciao pr este mtodo calculada dividindo-se o valor a ser

depreciado pelo tempo de vida til do bem, e representada pela seguinte
formula:.
Custo Original - Valor Residual

Quota anual (D) =
Perodo de Vida til legal
Exemplo: Um ativo Fixo adquirido pelo valor de $ 60.000,00 e estima-se

que o seu valor residual na poca de sua venda ser de aproximadamente
de 10% de seu custo original, e a sua taxa de depreciao de 20% ao
ano, calcular a sua quota anual de depreciao.
100 100
N(numero de anos) = 5anos
Tx 20
60.000 - 6.000
D= 10.800,00
5
* (O mtodo linear o mais utilizado)
Quando a taxa de depreciao no for um nmero inteiro

Exemplo: Um ativo Fixo adquirido pelo valor de $ 60.000,00 e estima-se
que o seu valor residual na poca de sua venda ser de aproximadamente
de 10% de seu custo original, e a sua taxa de depreciao de 17% ao
ano, calcular a sua quota anual de depreciao.
Custo Original - Valor Residual

Quota anual (D) =
Perodo de Vida til legal

IMPOSTOS
Os impostos normalmente so calculados sobre o faturamento mensal das
empresas (notas fiscais emitidas no ms), com exceo do ICMS e do
Imposto de Renda calculado na forma do Lucro Real.
Dependendo do tipo de empresa os impostos e contribuies mais comuns

so os seguintes:
Imposto de Renda - Existem trs tipos bsicos de clculo do IR da empresa.

So eles:
- Lucro Real: Apura-se um balano contbil a cada trs meses e sobre o

lucro, se houver, aplica-se a alquota de 15%. mais usado nas empresas de
maior porte.
- Lucro Presumido: Sobre o faturamento aplica-se uma alquota que varia de

1,6% a 32%* (vide tabela de atividades). Aplicando esta alquota voc
obtm o lucro presumido em seguida aplica outra alquota, de 15%, obtendo
ento o imposto que deve pagar.
- Lucro Arbitrado: usado quando no se pode provar o faturamento da

empresa. Ex.: documentos destrudos por causa de incndios, inundaes
etc.
* A empresa obrigada a optar por um desses tipos ou optar pelo Simples.
*Tabela de atividade
Variao das alquotas anuais turno de 8 horas Atividades %

Revenda de Combustveis 1,6%
Venda de mercadorias em geral 8%
Transportes em geral 16%
Transportes de carga 8%
Servios hospitalares 8%
Prestao de Servios at R$ 120 mil 16%
Prestao de servios acima de R$ 120 mil 32%
Intermediao de negcios adm. e locao de bens e imveis 32%
Corretoras de seguros 32%

PIS - Aplica-se a alquota de 0,65% sobre o faturamento da empresa (no
caso de bancos e corretoras de seguro a alquota de 0,75%).
Cofins: Aplica-se a alquota de 2% sobre o faturamento da empresa.
Contribuio Social Aplica-se a alquota de 0,96% sobre o faturamento da
empresa. Se a empresa for tributada pelo lucro real aplica-se a alquota de
8% sobre o lucro.
Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) - A alquota do produto deve
ser verificada na Receita Federal. O recolhimento decendial, exceto para as
microempresa e empresas de pequeno porte (EPP), para as quais o
recolhimento mensal.
Imposto sobre Importao - A alquota correspondente mercadoria,
conforme a NBM (Nomenclatura Brasileira de Mercadoria), deve ser
verificada na Receita Federal.
INSS
- Empregador: recolhimento mensal atravs de carn conforme tabela do
INSS.
- Empresa: recolhe atravs da GRPS (Guia de Recolhimento da Previdncia
Social) que corresponde a:
a)Taxa correspondente ao Seguro de Acidentes do trabalho, varivel de 1%,
2% ou 3%.
b) Terceiros: taxa varivel conforme cdigo FPAS relativo atividade da
empresa. Incide sobre o salrio dos funcionrios.
Imposto Estadual
- ICMS: alquotas de 7% a 25%.
- Isentos: microempresa cuja receita bruta anual no supere 10 mil Ufesp.
Imposto Municipal (ISS) - A alquota varia de 1 a 12% conforme a atividade

e a legislao municipal.
Contribuio Sindical
- Empregados e trabalhadores avulsos: recolhem no ms de abril.
- Autnomos e profissionais liberais: recolhem em fevereiro.
- Patronal: normalmente recolhem at o ltimo dia til do ms, mas varia
conforme o sindicato.
Outros
- IRPF: de 1% a 1,5%.
- FGTS: micros e pequenas tambm esto obrigadas a recolher.
- Rendimento do titular ou dos scios: mnimo de 6% da receita bruta total
mensal, proporcional participao de cada scio.

A INFLUNCIA DO IMPOSTO DE RENDA NAS
ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO
A carga tributria representa um nus real, cujo o efetivo a reduo do

valor fluxos monetrios da proposta de investimento.
O imposto de Renda incide sobre o lucro tributvel da empresa, este que

pr sua vez influenciado pelos mtodos de depreciao, que visam
garantir a substituio dos Ativos Fixos da companhia, quando isto for
necessrio continuidade das operaes, Pr esta razo a legislao
fiscal permite a deduo das quotas anuais de depreciao do lucro
tributvel, desde que os mtodos utilizados sejam lineares.
A principal complicao que pode surgir para se determinar os fluxos de

caixa aps o Imposto de Renda, decorre do fato que dificilmente a vida
econmica do bem coincide com a sua vida contbil que determinada
pelo fisco.
Na prtica os principais casos que ocorrem so:
a) Vida econmica coincide com a vida contbil.
b) Vida econmica maior que a vida contbil.
Quando houver coincidncia entre as vidas o ativo ser totalmente

depreciado durante a sua existncia, porem quando a vida econmica for
maior que a vida contbil, o ativo ser totalmente depreciado contudo em
um perodo menor que o horizonte de planejamento.
Quando trata-se de projetos incentivos deveremos considerar tal influncia

sobre a alquota do imposto de renda , sendo assim se tivermos um projeto
que nos dois primeiros anos isento de imposto de renda no deveremos
tributa-los nestes anos passando a calcular o imposto somente a partir do
terceiro ano de operaes.
Exemplo: Vida econmica = Vida contbil
Est em estudo a viabilidade de adquirir um torno cujo as caractersticas

so: Investimento Inicial = $ 16.000; Valor Residual = 2% do custo original
; Economia de mo-de-obra = 10.000; mtodo de depreciao = Linear;
Taxa de depreciao = 20% ; Vida econmica = 5 anos ; Alquota do
imposto de renda = 35% custo de capital = 10%.
Vida Contbil = (100 / 20) = 5anos
16.000 - 320
Depreciao = 3.136,00
5

Calculo do Fluxo de Caixa
An F.C Quota Lucro I.R F.C. aps
o Original (A) Deprec. Tribut. D=C*-0,35 IR
(B) C=A+B E=A+D
0 (16.000) ------X----- ------X------ ------X------ (16.000)
1 10.000 (3.136,00) 6.864,00 (2.402,40) 7.597,60
2 10.000 (3.136,00) 6.864,00 (2.402,40) 7.597,60
3 10.000 (3.136,00) 6.864,00 (2.402,40) 7.597,60
4 10.000 (3.136,00) 6.864,00 (2.402,40) 7.597,60
5 10.320 (3.136,00) 7.184,00 (2.514,40) 7.805,60
V.P.L. = $ 12.930,03
Exemplo: Vida econmica diferente da vida Contbil
Est em estudo a viabilidade de adquirir um torno cujo as caractersticas

so:
Investimento Inicial $ 16.000

Valor Residual 2% do custo Original
Economia de mo-de-obra $ 10.000
Mtodo de Depreciao Linear
Taxa de Depreciao 25%
Vida Econmica 5 anos
Custo de Capital 10%
Alquota do IR 35%
Vida Contbil = (100/25) = 4 anos
16.000 - 320
D= 3.920
4

Ano F.C Quota Lucro I.R F.C. aps IR
Original (A) Deprec. Tribut. D=C*-0,35 E=A+D
(B) C=A+B
0 (16.000) ------X---- ------X------ ------X------ (16.000,00)
1 10.000 (3.920,00) 6.080,00 (2.128,00) 7.872,00
2 10.000 (3.920,00) 6.080,00 (2.128,00) 7.872,00
3 10.000 (3.920,00) 6.080,00 (2.128,00) 7.872,00
4 10.000 (3.920,00) 6.080,00 (2.128,00) 7.872,00
5 10.320 0,00 10.320,00 (3.612,00) 6.708,00
V.P.L. = $ 13.118,32

Exerccio
Calcular a viabilidade de um projeto de investimento com
as seguintes caractersticas:
Investimento Inicial $ 120.000,00
Valor Residual 10% do inv inicial
Reduo de Custos $ 40.000,00
Mtodo Depreciao Linear.
Taxa de Depreciao 25%
Vida Econmica 5 anos
I.R. 35%
T.M.A 15%

Ano F.C Quota Lucro I.R F.C. aps IR
Original Deprec. Tribut. D=C*-0,35 E=A+D
A (B) C=A+B
0
1
2
3
4
5
V.P.L .= $ (1.986,44)

NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO
Estes fundos representam efetivamente uma inverso de natureza

operacional, tendo por objetivo o financiamento das atividades da empresa
ao longo de um ciclo de produo e vendas.
A necessidade de capital de giro pode apresentar duas

caractersticas diferentes:
a) Necessidade de capital de giro positiva - esta surge quando as sadas

de caixa ocorrem antes das entradas , criando-se assim uma
necessidade permanente de aplicao de recursos de curto prazo para
o financiamento das atividades da empresa.
b) Necessidade de capital de giro negativa - surge quando os

recebimentos de caixa ocorrem antes dos pagamentos, criando assim
uma fonte de recursos de curto prazo geralmente disponveis para a
aplicao no mercado financeiro.
1) CALCULO DA NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO
A necessidade de capital de giro surge das operaes da empresa,

portanto o que nos interessa so as contas renovveis em funo das
atividades da empresa (tambm chamadas de cclicas) estas que se
encontram no Ativo Circulante e Passivo Circulante.
NCG = Ctas a Receb. + Estoq. - Fornec. - Salrios. - Impostos
A necessidade de capital de giro uma varivel dinmica dentro do

contexto de anlise de investimentos. A posio esttica de inicio ou final
de exerccio no nos interessa pois demonstram fatos que j ocorreram,
ou que iro ocorrer . O que relevante quando a empresa investiu nas
suas operaes para atingir aquele volume de vendas o que
demonstrado pela variao da necessidade de capital de giro, ou seja
quando ele investiu a mais ou a menos para atingir aquele nvel da
atividade.
Sendo assim a variao da necessidade de capital de giro entrar sempre

com sinal Trocado no fluxo de caixa , isto porque se ela for positiva
indicar que a empresa investiu (sada de caixa) mais na sua atividade, e
se for negativa indica que a empresa reduziu o volume de investimentos
nas suas operaes.
NCG = NCGn - NCGn - 1

2) A RELAO NCG / VENDAS
Em ltima anlise o ciclo financeiro (prazo decorrido desde o pagamento

das compras at o recebimento das vendas) e o nvel de vendas
determinam os prazos de rotao e valores das contas do ativo circulante
e do passivo circulante, sendo assim em situaes normais o quociente
NCG / Vendas deve-se manter perto de uma constante pois a empresa
manter seu nvel de vendas estvel bem como seus prazos de
pagamentos e recebimentos.
3) FATORES QUE INFLUENCIAM A NECESSIDADE DE CAPITAL DE

GIRO
a) Tipo de negocio da empresa, este que est diretamente ligado ao ciclo

de produo.
b) Poder de mercado da empresa, este que est ligado ao poder de
negociao de prazos com fornecedores e clientes.
c) Poltica de investimento.
Exemplo: A empresa XYXZ do ramo de autopeas apresenta a seguinte

situao:
2008 2007
Vendas........................................ 1.000 700
Ativo Circulante
Ttulo a Receber ......................... 130 120

Estoque....................................... 65 70
Passivo Circulante
Fornecedores............................... 100 120

Salrios....................................... 45 35

NCG = Ctas a Receb. + Estoq. - Fornec. - Salrios. - Impostos
NCG8 = 130 + 65 - 100 - 45 = 50
NCG7 = 120 + 70 - 120 - 35 = 35
NCG = NCGn - NCGn - 1
NCG = 50 - 35 = 15
Se fossemos colocar este nmero em um fluxo de caixa ele iria com o

sinal trocado ou -15, pois para esta empresa sair do nvel de vendas de
700 e passar para 1.000, ele teve de investir mais $ 15,00 em seu ciclo
operacional.
50
NCG / Vendas2008= 0,05 ou 5%
1.000
35
NCG / Vendas2007= 0,05 ou 5%
700
Pelo quociente NCG / Vendas podemos notar que a empresa apesar de

aumentar o seu nvel de atividades, ele manteve normal os seus prazos de
pagamentos e recebimentos, no implicando assim em nenhuma
anormalidade que a prejudicasse do tipo para vender mais ter oferecer
mais prazo.
Exemplo: A empresa XYZ apresenta a segunda projeo de vendas e

Lucro Bruto (ver quadro abaixo) relativas a ampliao da sua capacidade
produtiva, esta que orada da seguinte maneira:
Mquinas = $ 4.000 necessidade de capital de giro inicial $ 80,00. Calcular

a viabilidade desta ampliao dados: NCG/VENDAS = 5%; Mtodo de
depreciao = Quotas Constantes: Quota de depreciao = 20% Valor
residual = 0; Imposto de Renda = 40%, Custo de capital = 3%.
ANO 1 2 3 4 5
VENDAS 2.000 2.200 3.000 3.200 3.300
LUCRO BRUTO 800 880 1.200 1.120 1.080

1) Calculo da Necessidade de Capital de Giro
ANO 0 1 2 3 4 5
VENDAS 2.000 2.200 3.000 3.200 3.300
NCG = 5% VDA 80 100 110 150 160 165
NCG 20 10 40 10 5
2) Calculo da Quota de Depreciao
D = (CO - R) / n D = (4.000 - 0) / 5 = 800
3) Fluxo de Caixa
ANO FC ANTES IR NCG DEPRECIA LUC.TRIB IR FC APS IR

A B C D=A+C E=D*-0,4 F = A+B+E
0 (4.000) (4.000)
1 800 (20) (800) 0 0 780
2 880 (10) (800) 80 (32) 838
3 1.200 (40) (800) 400 (160) 1.000
4 1.120 (10) (800) 320 (128) 982
5 1.080 (5) (800) 280 (112) 963
VPL = 165,50
Exerccio: Dados os seguintes itens sobre a empresa AAA:
Investimento em ativo Fixo: 14.000; Mtodo de depreciao Quota

constantes a taxa de depreciao de 25% e o valor residual = 0
Custo de capital = 5%; NCG = 10% das vendas; Investimento Inicial em

capital de giro = 1.100; Alquota de I.R = 35%; a seguinte projeo de
vendas e lucro bruto. Calcular se vivel este projeto.
Dep. Co - R / n = 14.000/4 = 3.500
ANO 0 1 2 3 4 5
VENDAS 0 12.000 12.200 13.000 12.800 12.700
LUCRO BRUTO 0 7.800 8.880 10.200 9.120 9.080
NCG =10% 1.100 1.200 1.220 1.300 1.280 1.270
NCG 100 20 80 -20 -10
ANO FC ANTES IR NCG DEPRECIA LUC.TRIB IR FC APS

A B C D=A+C E=D*-IR IR
F = A+B+E
0 (14.000) (14.000)
1 7.800 (100) (3.500) 4.300 (1.505) 6.195
2 8.880 (20) (3.500) 5.380 (1.883) 6.977
3 10.200 (80) (3.500) 6.700 (2.345) 7.775
4 9.120 20 (3.500) 5.620 (1.967) 7.173
5 9.080 10 9.080 (3.178) 5.912
V.P.L. = $ 15.478,13

Exerccios
1) A empresa Petro-Fire apresenta a sua projeo de vendas e lucro
bruto(quadro_01 abaixo) relativas a ampliao de sua capacidade
produtiva, est que a seguinte:
Mquinas = 1.000,00; NCG Inicial = 40,00; NCG/Vendas = 10%; mtodo
de depreciao = Linear; quota de depreciao 16%; valor residual = $
200,00; Imposto de renda = 35%; TMA = 7%. R: VPL = 688,00
Quadro_1
ANO 0 1 2 3 4 5 6 7
Vendas 600 550 700 400 550 660 550
L.BRUTO 500 450 430 350 250 330 450
NCG/Vendas 10%
NCG
2) A empresa Gold apresenta a sua projeo de vendas e lucro

bruto(quadro_02 abaixo) relativas a compras de computadores, est
orada da seguinte maneira:
Mquinas = 1.500,00; NCG Inicial = 80,00; NCG/Vendas = 8%; mtodo de
depreciao = Linear; quota de depreciao 30%; valor residual = $
300,00; Imposto de renda = 35%; TMA = 19%. R: VPL = 537,67
Quadro_2
ANO 0 1 2 3 4 5 6 7
Vendas 700 650 500 650 550 760 450
L.BRUTO 580 650 750 880 920 400 650
NCG/Vendas 8%
NCG

FINANCIAMENTO DE PROJETOS
O processo de alocao de recursos apresenta duas fases distintas a
primeira na qual se seleciona uma alternativa de investimento, e uma
segunda na qual se estuda a composio de recursos para a execuo da
alternativa.
Entendendo-se como composio de recursos o mix composto por capital de

terceiros e capital prprio o quais iro financiar a execuo do projeto.
recomendvel a seleo das alternativas separadamente do estudo da

forma de financiamento do projeto, para a obteno de resultados mais claros
em ambas as fases.
1) FINANCIAMENTO COM RECURSOS PRPRIOS
Esta fonte implica na utilizao de recursos da prpria empresa para a

execuo do projeto, convm ressaltar que em projetos de longa maturao
ou que necessitem de um elevado montante de investimento, a ateno por
parte da empresa nesta forma de financiamento deve ser redobrada, pois a
possibilidade de se elevar de forma drstica a necessidade de capital de giro
muito grande, o que pode causar um desequilbrio financeiro na empresa.
Desta maneira aconselhvel o financiamento com apenas recursos prprios
projetos que no afetem de forma intensa a necessidade de capital de giro.
Para fins fiscais somente a depreciao anual dedutvel do lucro tributvel.
O fluxo de caixa para estes casos so os mesmos que estudamos at agora.
2) FINANCIAMENTO COM COMPOSIO MISTA DE CAPITAIS
Esta forma de financiamento consiste em substituir parte dos recursos

prprios por capital de terceiros, o que normalmente ocorre por duas razes:
a) insuficincia de recursos prprios para financiar o projeto.
b) custo de capital de terceiros mais barato que o custo de capital

prprio (a ser estudado mais adiante).
Um princpio geral que deve ser ressaltado que o financiamento externo

tende a melhor o desempenho dos bons projetos e piorar o dos maus
projetos.
O projeto s ser exeqvel se for capaz de saldar os compromissos

financeiros e ainda gerar recursos para a empresa.
A anlise de projetos financiados assim como os projetos com composio

mista de recursos inclui um grau de complexidade maior, j que as
amortizaes e juros pagos devem ser includos no fluxo de caixa. O FISCO
permite a deduo de juros pagos como sendo uma despesa assim como
ocorre com a depreciao.
Exemplo:
A empresa ABC est estudando a viabilidade de um projeto para a ampliao
da sua capacidade instalada com possibilidade de financiar 60% desta
proposta. As premissas utilizadas so as seguintes.
a) Custo total da ampliao: $ 12.000

b) Valor residual: $ 0(Zero)
c) Mtodo de depreciao: Quotas constantes
d) Quota de depreciao: 20%
e) Custo do financiamento: 10% aa
f) Perodo de financiamento: 5 anos
g) Custo de capital prprio: 10%
As projees referentes a ampliao so as seguintes:
ANO 1 2 3 4 5
LAJIR 4.000 5.000 6.000 5.500 6.000
NCG 40 40 50 60 70
1) Calculo do financiamento
financiamento 60% 12.000 * 0,60 = 7.200
amortizao 5 anos 7.200/5 = 1.440
ANO SALDO AMORTIZAO JUROS

DEVEDOR 10% aa
1 7.200 1.440 720

2 5.760 1.440 576
3 4.320 1.440 432
4 2.880 1.440 288
5 1.440 1.440 144
2) Clculo da Depreciao
C0 - R
Quotas constantes =
N
N = 100/ taxa 100/20 = 5 anos
d = (12.000 - 0) / 5 = 2.400
3) Fluxo de Caixa
ANO FC ANTES NCG AMORTI JURO DEPRE LUC.TRI IR FC APS IR
IR Z C B G=F*-0,35 H=A+B+C+D+G
A B (C ) (D) (E) F=A+D+
E
0 (12.000) 7.200 (4.800,0)
1 4.000 (40) (1.440) (720) (2.400) 880 (308,0) 1.492,0
2 5.000 (40) (1.440) (576) (2.400) 2.024 (708,4) 2.235,6
3 6.000 (50) (1.440) (432) (2.400) 3.168 (1.108,8) 2.969,2
4 5.500 (60) (1.440) (288) (2.400) 2.812 (984,2) 2.727,8
5 6.000 (70) (1.440) (144) (2.400) 3.456 (1.209,6) 3.136,4
V.P.L = 4.445,35
no perodo zero h o recebimento dos recursos do financiamento

3) FINANCIAMENTO COM RECURSOS DE TERCEIROS
Na prtica esta opo pode ocorrer apenas para projetos pequenos tal como
compra de mquinas, com relao a projetos maiores existem restries por
parte de instituies financeiras em conceder tais recursos. Mesmo que no
existisse estas restries, dificilmente as empresas se sujeitariam estar 100%
endividadas com relao a um projeto especfico.
O fluxo de caixa para este tipo de propostas consiste em se Zerar o

investimento inicial pois 100% financiado com recursos de terceiros. Alm
de se considerar os juros com dedutivos do lucro tributvel como j
mencionado anteriormente.
Exerccio: A Cia ABC est estudando a possibilidade de se financiar 30% de

um projeto a uma taxa de juros de 10% aa durante 3 anos com as seguintes
caractersticas: Investimento Inicial = 15.000 ; Mtodo de depreciao =
linear ; Taxa de depreciao = 25%; valor residual = 1.000,00 ; vida
econmica = 4 anos ; custo de capital = 12% aa ; e a seguinte projeo de
lucro e necessidade de capital de giro:
Ano 1 2 3 4
L. A . J . I . R . 7.000 8.500 9.000 10.000
NCG 100 150 200 250
Calcular a viabilidade deste projeto

Exerccios
1) A industria Talk-Home esta estudando a viabilidade de um projeto de

ampliao da sua capacidade produtiva, e deseja comprar duas
injetoras, que iro trabalhar em trs turnos de oito horas cada. O
investimento inicial est orado no valor de $ 800,00. A empresa ir
financiar 50% do custo inicial. As premissas utilizadas so as
seguintes:
a) Valor residual: = 45% do custo total

b) Mtodo de depreciao = linear
c) Quota de depreciao = 12%
d) Custo do financiamento = 26,5% aa
e) Perodo do financiamento = 8 anos
f) TMA = 12% aa
g) Investimento inicial NCG = $ 55,00
h) NCG/Vendas = 16%
i) Imposto de renda = 35%
As projees referentes a compra so:
Ano 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Vendas 150 222 157 325 275 295 310 325 125 75 85 135
LAJIR. 112 166 117 243 206 221 232 243 93 56 63 101

Operao de Leasing
Introduzido no Brasil em 1967 e ainda pouco utilizado pelos nossos

empresrios, o leasing, tipo de financiamento sofisticado, aps sete anos de
existncia e de inmeras controvrsias nos meios governamentais e
financeiros, no tocante sua caracterizao, foi regulamentado em 1975, sob
a denominao de arrendamento mercantil.
A operao de arrendamento mercantil, vulgarmente conhecida como leasing

financeiro, fundamentada na idia de que a utilizao de um bem de
produo suficiente para gerao de riqueza, independentemente de sua
propriedade.
A legislao brasileira que definiu as diretrizes de tais atividades facultou a

celebrao de contratos de leasing financeiro apenas s pessoas jurdicas,
exigindo, ainda, que a arrendadora seja uma empresa que faa dessas
operaes o objetivo principal de sua atividade.
A operao de leasing financeiro consiste no seguinte: uma firma necessita

de determinado tipo de equipamento; solicita ento, a uma empresa de
leasing que o adquira ao fabricante, de acordo com as especificaes,
inclusive o preo. O equipamento escolhido pelo arrendatrio comprado
pela empresa que faz o leasing sendo-lhe entregue mediante a assinatura do
contrato de arrendamento mercantil, conforme previsto na legislao.
A empresa arrendatrio responsvel pela administrao, manuteno,

despesas fiscais, seguros e todos os demais itens que possam onerar a
operao do bem.
Encerrado o prazo contratual, o cliente dispe de trs opes quanto ao
equipamento: devoluo do bem locadora, assegurado o seu valor residual;
novo contrato de leasing, com prestaes baseadas no valor residual; e, a
aquisio do bem pelo seu valor residual.
O maior exemplo de leasing encontrado entre os usurios de

computadores, 70% dos computadores utilizados no mundo so arrendados.
Outro grande exemplo de mquinas copiadoras, onde praticamente 100%
do equipamento arrendado.
Como qualquer outra operao, o leasing financeiro caracteriza-se por alguns

aspectos favorveis e outros desfavorveis. Algumas vantagens para
usurios deste sistema so:
Liberao de recursos financeiros para capital de giro ou para outros

investimentos mais rentveis.
Eliminao dos riscos de obsolescncia.
Para efeitos fiscais, o arrendamento inteiramente debitado com
despesa, reduzindo deste modo o lucro tributvel.
Reduo dos custos de manuteno, devida mais freqente renovao
dos equipamentos.

Como desvantagens poderiam ser citados:
Perda da depreciao para deduzir do lucro tributvel.

Perda de ganho correspondente ao valor residual do equipamento.
Para pequenas empresas, no h formao de um patrimnio, como
garantia de emprstimos.
Estes pontos evidenciam que a deciso entre compra ou arrendamento

fundamentalmente econmica. O leasing computado de forma que o
arrendador se reembolse totalmente dos custos de aquisio do bem e seja
remunerado com uma taxa de retorno definida.
Exemplo:
A empresa Bus S/A est estudando a viabilidade de aumentar sua frota de

nibus. Esta que est estudando a Compra com uma parte financiada ou
Leasing.
A proposta de financiar e de 60% do custo total. As premissas so:
a) Custo total = $ 12.000,00

b) Valor residual = 0
c) Mtodo de depreciao = Linear
d) Quota de depreciao = 20%
e) Custo do financiamento = 10% aa
f) Perodo de financiamento = 5 anos
g) Custo do dinheiro no tempo = 10% aa
Verificar qual a melhor alternativa o financiamento ou Leasing.
As premissas referentes compra/Leasing so:
ANO 1 2 3 4 5
LAIR 4.000,00 5.000,00 6.000,00 5.500,00 6.000,00
NCG 40 40 50 60 70
LEASING 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00 3.000,00
1) Clculo do Financiamento
Financiame nto 60% 12.000 * 0,60 7.200

Amortiza o 5 anos 7.200/5 1.440
ANO SALDO DEVEDOR AMORTIZAO JUROS 10%

1 7.200 1.440 720
2 5.760 1.440 576
3 4.320 1.440 432
4 2.880 1.440 288
5 1.440 1.440 144

2) Clculo da Depreciao
CO - R
D
N
12.000 - 0
D 2.400
5
100
N
Tx
100
D 5
20
Quadro com Financiamento
ANO FC ANTES IR NGC AMORT JUROS DEPREC LUCR.TR IR FC APS IR

A B C D E F=A+D+E G=F*-0,35 H=A+B+C+D+G
0 (12.000,00) 7.200,00 (4.800,00)
1 4.000,00 (40,00) (1.440,00) (720,00) (2.400,00) 880,00 (308,00) 1.492,00
2 5.000,00 (40,00) (1.440,00) (576,00) (2.400,00) 2.024,00 (708,40) 2.235,60
3 6.000,00 (50,00) (1.440,00) (432,00) (2.400,00) 3.168,00 (1.108,80) 2.969,20
4 5.500,00 (60,00) (1.440,00) (288,00) (2.400,00) 2.812,00 (984,20) 2.727,80
5 6.000,00 (70,00) (1.440,00) (144,00) (2.400,00) 3.456,00 (1.209,60) 3.136,40
VPL4.445,36
Quadro com Leasing

FC ANTES
ANO IR NGC LEASING LUCR.TR IR FC APS IR
A B C D=A+C E=D*-0,35 F=A+B+D+E
0 (12.000,00) 12.000,00 0,00
1 4.000,00 (40,00) (3.000,00) 1.000,00 (350,00) 4.610,00
2 5.000,00 (40,00) (3.000,00) 2.000,00 (700,00) 6.260,00
3 6.000,00 (50,00) (3.000,00) 3.000,00 (1.050,00) 7.900,00
4 5.500,00 (60,00) (3.000,00) 2.500,00 (875,00) 7.065,00
5 6.000,00 (70,00) (3.000,00) 3.000,00 (1.050,00) 7.880,00
VPL25.018,20

Exerccio
1) Uma empresa est estudando a viabilidade de aumentar a sua frota de
caminhes. Esta que est estudando a compra com parte financiada ou
Leasing.
A proposta de financiar e de 40% do custo total. As premissas so:
a) Custo total = $ 8.500,00

b) Valor residual = 45% do custo total
c) Mtodo de depreciao = Linear
d) Quota de depreciao = 16%
e) Custo do financiamento = 10% aa
f) Perodo de financiamento = 5 anos
g) Custo do dinheiro no tempo = 17% aa
Verificar qual a melhor alternativa o financiamento ou Leasing.
Ano 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
L. Bruto 800 820 840 860 880 900 920 940 960 980
NCG 80 100 120 140 160 (40) (60) (80) (100) (120)
Leasing 850 850 850 850 850 850 850 850 850 850
R: VPL = (4.069,08)
R: VPL Leasing = 3.794,77

Risco e Incerteza
Conceitos de Risco e Incerteza
Durante a realizao de estudos econmicos. Todos os dados empregados

para se determinar atratividade de um certo projeto de investimento so
apenas estimativas de valores. Obviamente, embora estas sejam as
melhores projees possveis, no existe certeza absoluta sobre a ocorrncia
dos nmeros esperados. Esta impreciso dos resultados encontra-se
intimamente correlacionada intuitiva noo de risco do empreendimento.
Em geral, na teoria de deciso, feita uma distino o quase que semntica

entre dois termos denominados risco e incerteza, cuja conceituao
dependente do grau de impreciso associados s estimativas.
Quando todas as ocorrncias possveis de uma certa varivel encontram-se

sujeitas a uma distribuio de probabilidades conhecida atravs de
experincias passadas, ou que pode ser calculada com algum grau de
preciso. Diz-se que existe risco associado.
Quando esta distribuio de probabilidades no pode ser avaliada, diz-se que

h incerteza. A incerteza, de modo geral, envolve situaes de ocorrncia
no repetitiva ou pouco comuns na pratica, cujas probabilidades no podem
ser determinadas por esta razo.
Em ltima anlise, risco uma incerteza que pode ser medida; opostamente
incerteza um risco que no pode ser avaliado.
Tcnicas para Anlise de Risco
A avaliao do grau de risco associado s aplicaes de capital tem sido

geralmente relegada a um segundo plano nas anlises econmicas. Isto no
significa, contudo, que este tipo de estudo no deva ser realizado; a
experincia tem-se encarregado de demonstrar sua importncia cada vez
maior.
Nestes ltimos anos, muitas tcnicas tm sido desenvolvidas para o

tratamento de problemas de risco em projetos de investimento. Em realidade,
vrios desses procedimentos sugeridos tm sido muito simplificados ou algo
tericos, resultando em informaes insuficientes para as decises, ou
admitindo a disponibilidade de informaes quase impossveis de serem
obtidas. Entretanto, algumas destas tcnicas sugeridas parecem ser bastante
teis, podendo ser aplicadas com sucesso ao problema do tratamento do
risco na avaliao de alternativas de investimento.

Anlise de Sensibilidade
Dentre todas as tcnicas disponveis para anlise de risco e incerteza
associadas a projetos de investimento, a mais usualmente utilizada a
anlise de sensibilidade. Esta tcnica de valor prtico indiscutvel, permite
medir o efeito produzido na realidade do investimento, ao se fazer variar os
dados de entrada.
Quando uma pequena mudana de valor de uma estimativa resulta em

mudana na quela estimativa.
A sensibilidade da soluo pode ser examinada para inmeras variveis, tais

como:
Taxa mnima de atratividade de atratividade
Preo de venda
Vida do projeto
Valor do investimento
Custos Operacionais
Etc.
A variao de valores para todas as variveis de um projeto proporcionaria

uma infinidade de combinaes, apresentado resultados diferentes que,
provavelmente, levaria qualquer analista a perder sua capacidade de crtica
sobre o investimento. Assim, na prtica conveniente escolher-se algumas
variveis mais sensveis e analisar a rentabilidade do empreendimento,
mudando uma de cada vez.
O exemplo abaixo mostra com clareza a aplicao da tcnica de

sensibilidade.
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto

no mercado. A instalao da nova linha requerer um gasto de $ 55.000,00
para investimentos fixos e $ 5.000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica para o projeto de 10 anos. A empresa espera

vender uma produo anual de 5.000 toneladas a um preo unitrio de $
10,00.
Os custos operacionais anuais foram estimados em $ 35.000,00. Se a
empresa pretende um retorno aps os impostos de 10% ao ano pede-se.
a) Verificar a atratividade do projeto

b) Verificar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15%
no preo de venda.
c) Verificar a sensibilidade de projeto para um acrscimo de + 20% no valor
do investimento fixo.

Soluo:
a) Atratividade do Projeto.
A um preo unitrio de $ 10,00 o faturamento ser $ 10,00 x 5.000 = $

50.000,00. Subtraindo os custos de $ 35.000,00 o projeto oferecer
benefcios anuais cuja magnitude de $ 15.000,00 antes do imposto de
renda. Tabela dos fluxos de caixa quadro abaixo.
Fc antes Lucro Imposto
ANO do Ir Depreciao Tributvel de Renda Fc aps IR
0 (60.000) (60.000)
1 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
2 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
3 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
4 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
5 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
6 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
7 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
8 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
9 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
10 15.000 (5.500) 9.500 (3.325) 11.675
VPL R$11.737,82
b) Sensibilidade para uma variao de 15% no preo de venda
Uma variao de 15% indica que o novo preo de venda ser de $ 8,50/ ton.
O faturamento cair para $ 42.500/ano e os novos fluxos de caixa sero os
demonstrados na tabela a seguir.
$42.500 - $ 35.000 = $ 7.500
0 (60.000) (60.000)
1 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
2 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
3 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
4 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
5 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
6 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
7 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
8 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
9 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
10 7.500 (5.500) 2.000 (700) 6.800
VPL (R$18.216,94)
Este resultado evidencia que o projeto sensvel a uma reduo no preo de
venda da ordem de 15%. Isto significa que bastante ateno deve ser
dedicada ao problema do preo de venda antes que se decida quando
realizao do projeto.

c) Sensibilidade para uma variao de +20% no valor do
investimento fixo.
O novo investimento apresentar a magnitude de $ 71.000,00.

$ 55.000 x 1,20 = $ 66.000,00 + $ 5.000 = $ 71.000,00.
Depreciao = 66.000/10 =$ 6.600

0 (71.000) (71.000)
1 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
2 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
3 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
4 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
5 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
6 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
7 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
8 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
9 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
10 15.000 (6.600) 8.400 (2.940) 12.060
VPL R$3.103,48
Como se observa, o projeto no sensvel a moderadas variaes no valor

do investimento fixo necessrios, no devendo portanto ser este item razo
de excessiva preocupao.

Exerccio
Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto

no mercado. A instalao da nova linha requerer um gasto de $ 200.000,00
para investimentos fixos e $ 45.000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica para o projeto de 6 anos. A empresa espera

vender uma produo anual de 10.000 toneladas a um preo unitrio de $
12,00.
Os custos operacionais anuais foram estimados em $ 80.000,00. Se a
empresa pretende um retorno aps os impostos de 12% ao ano pede-se.
a) Verificar a atratividade do projeto
b) Verificar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de

10% no preo de venda.
c) Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de + 30% nos

custos operacionais.
d) Verificar a sensibilidade do projeto para uma diminuio de 30% na

produo anual.

Resposta Exerccios
1) 6,78% a.t.
2) 26,82% a.a
3) 6,18% a.m.
4) 20,42% a.s
5) a) 2,21% a.m
6,77% a.t
14,01% a.s
b) 9,5% a.t
3,08% a.m
44,0% a.a
c) 36,04% a.a
2,59 % a.m
16,64% a.s
d) 42,57% a.a
19,40% a.s
9,27% a.t
6) 2,91% a.m
7) $ 2.098,80 a.t
$ 2,040,00 a.a
8) 26,50% a.s
$ 6,400,00

Definies
Alavancagem Utilizao de financiamentos com o objetivo de elevar a

taxa interna de retorno do fluxo de caixa de um empreendimento
Anlise de sensibilidade Anlise do efeito de variaes dos
parmetros do modelo adotado, no resultado da avaliao
Benefcio fiscal Reduo ou diferimento de impostos e taxas
concedidos pelo poder pblico, com o objetivo de incentivar
determinada atividade econmica
Beta um nmero que indica o risco sistemtico de um investimento, ou
seja, a volatilidade de uma ao ou de um fundo mtuo, comparada a um
ndice do mercado como um todo
Beta do empreendimento Beta estimado para um empreendimento
por comparao com betas de empresas de capital aberto do setor em
anlise
Capital de giro Quantia para fazer face s despesas correntes,
necessria para colocar ou manter em marcha o empreendimento
Capital de terceiros Recursos de terceiros, obtidos por meio de
emprstimo, aplicados no empreendimento e que correspondem a
rubricas ou contas do exigvel, tambm denominado capital de
emprstimo
Capital prprio Recursos dos scios ou quotistas aplicados no
empreendimento, comprometidos com o seu desempenho e compondo
seu patrimnio, tambm denominado capital de risco
Capitalizao Agregao de juros ao capital aplicado
Carga tributria Impostos e taxas incidentes sobre o empreendimento
Cenrio Conjunto de premissas a respeito do comportamento de um
mercado ou empreendimento
Concesso Ato do poder pblico destinado a permitir a explorao
comercial de servio, de minrio ou de indstria, que seja legalmente de
sua atribuio
Condomnio Forma de propriedade na qual o bem pertence a mais de
um proprietrio
Condomnio especial [ver material do Paulo Andres]
Condomnio pr-indiviso Caso particular de condomnio na qual no
h parte privativa atribuda a nenhum dos proprietrios

Curto prazo Perodo de tempo reduzido, normalmente de at um ano,
ou ento definido explicitamente pelo engenheiro de avaliaes, em
funo da especificidade de cada empreendimento, sem que sejam
previstas alteraes estruturais ou tecnolgicas
Custo de manuteno Gastos necessrios para preservar as
condies normais de utilizao de um bem
Custo de oportunidade do capital Maior taxa de juros aufervel no
mercado em outras oportunidades de investimento concorrentes, em
termos de montante investido e prazo, a um dado nvel de risco
Custo direto Gastos na produo de bens ou servios, relativos a
mo de obra, matria prima, utilidades e manuteno
Custo fixo Custo que no depende da quantidade de bens ou
servios produzidos pelo empreendimento no curto prazo
Custo marginal Custo apropriado produo adicional de um mesmo
bem ou servio
Custo indireto Despesas relativas a vendas, administrao,
financeiras, e gerais na produo de bens ou servios
Custo varivel Custo que depende diretamente da quantidade de
bens ou servios produzidos pelo empreendimento
Custo ponderado de capital Taxa de desconto obtida por mdia
ponderada dos custos de capital prprio e de terceiros
Debnture Ttulo emitido por uma sociedade annima para captar
recursos que oferecem remunerao prefixada, ps-fixada ou na forma
de participao nos lucros da companhia emissora ou de
empreendimentos. Podem ser conversveis em quotas de
empreendimentos ou aes de empresas
Dedues da receita bruta Quantia relativa a devolues,
inadimplementos, impostos e contribuies incidentes sobre a receita
(por exemplo: ICMS, PIS, COFINS, ISS, IPI)
Despesas gerais Gastos que, por dificuldade de apropriao, no
possam ser considerados nas demais contas relativas a custos e
despesas
Empreendimento de base rural Empreendimento destinado
explorao das atividades agrcolas, pecurias, extrao e
explorao vegetal e animal; transformao de produtos agrcolas ou
pecurios, sem que sejam alteradas a composio e as caractersticas
do produto in natura
Empreendimento de base imobiliria Empreendimento em imvel
destinado explorao de comrcio ou servios
Empreendimento de base industrial Empreendimento destinado
transformao industrial
Empreendimento de base mineral Empreendimento destinado
extrao ou beneficiamento mineral

Empreendimento imobilirio Empreendimento em imvel destinado
ao parcelamento do solo ou construo de benfeitorias, com o objetivo
de venda das unidades geradas
Estudo de viabilidade tcnico-econmica Avaliao destinada a
diagnosticar a viabilidade tcnico-econmica de um empreendimento,
com a utilizao de indicadores de viabilidade
Fluxo de caixa Srie de receitas, custos e despesas de um
empreendimento ao longo de um determinado perodo
Fluxo de caixa projetado Projeo de receitas, custos e despesas de
um empreendimento ao longo de seu horizonte
Fluxo operacional Organizao conceitual dos processos inerentes
operao do empreendimento
Horizonte Perodo de projeo do fluxo de caixa do empreendimento
Incerteza Possveis oscilaes aleatrias nos resultados esperados,
quantificveis ou no por probabilidade
Investimento Gastos referentes a aquisio de direitos, implantao,
ampliao, melhorias, reposio ou substituio de bens e necessidade
de capital de giro no empreendimento
Longo prazo Perodo de tempo normalmente acima de cinco anos, ou
ento definido explicitamente pelo engenheiro de avaliaes, em funo
da especificidade de cada empreendimento
Lucro tributvel Base de clculo dos tributos (ex.: imposto de renda,
contribuio social sobre o lucro) que incidem sobre o resultado antes
da tributao, considerada a deduo da parcela relativa depreciao
prevista na legislao fiscal
Mdio prazo Perodo de tempo normalmente entre um e cinco anos,
ou ento definido explicitamente pelo engenheiro de avaliaes, em
funo da especificidade de cada empreendimento
Modelo determinstico Modelo em que se pressupe serem os
parmetros utilizados invariveis
Modelo probabilstico Modelo em que so associadas distribuies
de probabilidade s variveis-chave do modelo
Perodo de capitalizao Prazo de referncia da taxa de juros
efetiva, que ser utilizada para a capitalizao
Prmio de risco Adicional de taxa de juros em relao taxa livre de
risco, necessria para remunerar o risco do empreendimento
Prmio de risco de um pas Adicional de taxa de juros devido ao
risco conjuntural de um pas, correspondente diferena entre a
remunerao do ttulo do Tesouro Americano de longo prazo e a de seu
similar no pas (Exemplo: Risco Brasil)
Project Finance Modalidade de financiamento de projetos baseada no
seu fluxo de caixa, em que os emprestadores aceitam como garantia as
receitas futuras do projeto e a hipoteca da base fsica do

empreendimento (ex. terreno, benfeitorias ou instalaes a serem
construdas)
Receita operacional Receita associada diretamente operao do
empreendimento
Receita no-operacional Receita dissociada da operao do
empreendimento
Receita bruta Receita proveniente de vendas e servios
Receita lquida Receita bruta deduzida das parcelas relativas a
devolues, inadimplementos, impostos e contribuies incidentes
Regime de caixa Regime em que se considera, para apurar o
resultado, a receita recebida, custo e despesa pagos no perodo efetivo
em que ocorreram
Regime de competncia Regime em que se considera, para apurar o
resultado, a receita, custo e despesa no perodo de competncia
respectivo, mesmo que no tenham sido efetivamente recebida ou
pagos nesse perodo
Renda lquida Resultado em cada perodo do fluxo de caixa,
conforme estrutura bsica definida no item 7.5.1.3.1
Resultado antes de tributao Resultado operacional acrescido do
resultado no operacional, sem considerar a incidncia de tributos sobr e
o lucro tributvel
Resultado aps a tributao Resultado antes da tributao,
deduzidos os tributos sobre o lucro tributvel
Resultado de operaes financeiras Diferena entre as receitas e
despesas provenientes de operaes financeiras
Resultado bruto Receita bruta deduzida do custo direto
Resultado no operacional Resultado de atividade no relacionada
diretamente operao do empreendimento
Resultado operacional Resultado bruto deduzido do custo indireto
Risco Parte da incerteza que pode ser quantificada por probabilidade
Risco legal Risco decorrente de mudanas de legislao que afete o
empreendimento, inclusive no que se refere tributao
Risco de implantao Risco resultante de alteraes de prazo e
preo previstos durante a implantao do empreendimento.

Risco de operao - Risco associado atividade operacional, que envolve
fatores como sistemas inadequados (informao ou suporte), falhas
gerenciais, de equipamentos, de controle, de comportamento humano, bem
como sinistros e comprometimento ambiental
Risco de mercado financeiro - Risco resultante de mudanas no
comportamento das taxas de juros e cmbio, nos preos de aes e de
commodities e no descolamento entre taxas/preos, prazos e
moedas/ndices
Risco de mercado setorial Risco resultante de variaes de oferta e
demanda, bem como respectivos nveis de preo de insumos e produtos
do setor
Risco financeiro Risco ao empreendimento decorrente da falta de
recursos, em funo de descompassos de caixa ou de obteno de
crdito
Risco conjuntural - Risco decorrente de mudanas nas condies
macroeconmicas, polticas, culturais e sociais
Taxa de crescimento Tendncia, medida em percentagem, da
evoluo de uma varivel de produo, de um ativo ou empreendimento,
observada num determinado perodo
Taxa de desconto Taxa de juros utilizada para descontar um fluxo de
caixa
Taxa de juros Relao percentual entre a remunerao financeira de
um capital e o respectivo principal, num determinado prazo
Taxa de risco Componente da taxa mnima de atratividade destinado
a remunerar o risco do empreendimento
Taxa efetiva Taxa real, que considera juros compostos referidos ao
perodo de capitalizao
Taxas equivalentes Taxas de juros capitalizadas em perodos
diferentes, cuja aplicao gera resultados financeiros idnticos
Taxa mnima de atratividade Taxa de desconto do fluxo de caixa,
compatvel com a natureza e caractersticas do empreendimento, bem
como com a expectativa mnima de emulao do empreendedor, em
face da sua carteira de ativos
Taxa nominal Taxa virtual, associada a juros simples, sem s-lo,
geralmente referida a um prazo diferente do perodo de capitalizao.
Quando embutido o efeito da inflao, denomina-se taxa nominal cheia
Taxa interna de retorno Taxa de juros que anula o fluxo de caixa
descontado de um investimento
Taxa interna de retorno modificada Taxa interna de retorno que leva
em conta os resultados da gesto financeira
Taxa interna de retorno real Taxa interna de retorno descontada a
taxa de inflao, caso o fluxo de caixa tenha sido montado a preos
correntes.

Taxa livre de risco Taxa referente a uma aplicao livre de risco,
usualmente associada remunerao de ttulos do tesouro norte -
americano
Taxa real Taxa de juros descontada a inflao
Tempo de retorno Perodo no qual os resultados lquidos acumulados
da operao do empreendimento equivalem ao investimento
Tempo de retorno descontado Perodo no qual os resultados
lquidos da operao do empreendimento, descontados a uma
determinada taxa, equivalem financeiramente ao investimento
Utilidades Servios relativos a fornecimento de energia, gua,
combustveis e congneres
Valor da perpetuidade Valor remanescente de um empreendimento
ao final do horizonte projetivo, considerados resultados perenes
Valor de desmonte Valor presente da renda lquida aufervel pela
venda dos bens que compem o empreendimento, na condio de sua
desativao
Valor econmico Valor presente da renda lquida aufervel pelo
empreendimento, durante sua vida econmica, a uma taxa de desconto
correspondente ao custo de oportunidade de igual risco
Valor de liquidao forada Quantia aufervel na condio de
liquidao forada, em geral abaixo do valor de mercado, cujos
procedimentos de apurao sero definidos nas demais partes desta
Norma
Valor patrimonial - somatrio dos valores de mercado dos bens que
compem o ativo permanente do empreendimento. No caso de bens em
que no for possvel identificar o valor de mercado, considera -se a sua
melhor aproximao: custo de reedio, valor econmico ou valor de
desmonte
Valor presente O valor atual de um pagamento ou fluxo futuros,
descontados a uma determinada taxa de juros
Valor residual Valor de alienao do empreendimento ao fim do
horizonte projetivo
Valor presente lquido Valor presente deduzido o investimento
Variveis-chave Variveis que apresentam maior elasticidade na
anlise de sensibilidade
Volatilidade Oscilao de preo de um ttulo mobilirio, commodity ou
ativos lquid os em um perodo de tempo definido.

BIBLIOGRAFIA
ALMANAQUE ABRIL 2001. So Paulo:Abril, 2001
NGELO, C. F. de., SILVEIRA, J. A. G. da. Finanas no varejo: gesto

operacional. So Paulo: Atlas, 1996.
ASSAF, A. N., SILVA, C. A. T. Administrao do capital de giro. So Paulo:

Atlas, 1996.
BRAGA, R. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo:

Atlas, 1996.
BRAUDEL, Fernand - Civilizao material, economia e capitalismo: sculos

XV-XVIII- Editora Martins Fontes, So Paulo, 1996, 3 vols.
BRIGHAM, E. F. et al. Casos em administrao financeira. So Paulo:

Interamericana, 1980.
BURKHEAD, J. Oramento pblico. So Paulo: Fundao Getlio Vargas,

1980.
CAMPOS FILHO, A. Fluxo de caixa e moeda forte: anlise, deciso e

controle. So Paulo: Atlas, 1996.
CARRION, Raul K.M., Vizentini, Paulo G. - Globalizao, neoliberalismo,

privatizaes, Editora da Universidade, UFRGS, Porto Alegre, 1997
CARVALHO, F. M. et al. Anlise e administrao financeira. So Paulo:

IBMC, 1980.
CHAUNU, Pierre - Conquista y explotacin de los nuevos mundos - Editorial

labor, Barcelona, 1973
CHERRY, R. T. Introduo administrao financeira. So Paulo: Atlas,

1980.
CRUZ, F. da. Contabilidade e movimentao patrimonial do setor pblico.

Florianpolis: Do autor, 1993.
DI AGUSTINI, C. A. Capital de giro: anlise de alternativas e fontes de

financiamento. So Paulo: Atlas, 1996.
DI AGUSTINI, C. A. Leasing. So Paulo: Atlas, 1995.
DONALD, G. N., JEROME, P. L. Fundamentos de Engenharia Econmica.

Rio de Janeiro: Jc Editora, 2000.
DOWSLEY, G. S., DOWSLEY, C. V. Origens e aplicaes de recursos e

economia financeira. So Paulo: Fundao Getlio Vargas, 1983.
FALCINI, P. Avaliao econmica de empresas. So Paulo: Atlas, 1996.
FARO, C. de. A eficincia marginal do capital como critrio de avaliao

econmica de projetos. So Paulo: Instituto Brasileiro de Mercado de
Capitais, 1985.
GIACOMONI, J. Oramento pblico. So Paulo: Atlas, 1994.
GITMAN, L. J. et al. Casos em administrao financeira. Rio de Janeiro:

Saraiva, 1983.
GUIMARAES, A. O caso da barrilha. So Paulo: Fundao Getlio Vargas,

1966.
HERKSCHER, Eli F. - La epoca mercantilista - Fondo de Cultura Econmica,

Mxico, 1943
HERRMAM JNIOR, F. Anlise econmica e financeira do capital das

empresas. So Paulo: Atlas, 1990.
HERRMANN JNIOR, F. Anlise de balanos para a administrao

financeira. So Paulo: Atlas, 1980.
HESS, G. et al. Engenharia econmica. Rio de Janeiro: Difel, 1983.
HIRSCHFELD, H. Engenharia econmica e anlise de custos. So Paulo:

Fundao Getlio Vargas, 1989.
HIRSCHFELD, H. Engenharia econmica e anlise de custos. So Paulo:

Atlas, 1998.
HIRSCHFELD, H. Viabilidade tcnico econmica de empreendimentos. So

Paulo: Atlas, 1987.
HUMMEL, P. R. V. Anlise e deciso sobre investimentos e financiamentos.

So Paulo: Atlas, 1992.
KASSAI, R. J. Retorno de Investimento. So Paulo: Atlas, 2000.
KENNEDY, Paul - Preparando para o sculo XXI - Editora Campus, Rio de

Janeiro, 1993
LEITE, H. de P. Introduo administrao financeira. So Paulo: Atlas,

1996.
LEITE, L. L. Factoring no Brasil. So Paulo: Atlas, 1996.
MARTINS, E. A. N. A.. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1991.
MARTINS, E. A., ASSAF NETO, A. Administrao financeira: as finanas das

empresas sob condies inflacionrias. So Paulo: Atlas, 1996.

MATARAZZO, D. C. Anlise financeira de balanos. So Paulo: Fundao
Getlio Vargas, 1985.
MATARAZZO, D. C., PESTANA, A. O. Anlise financeira de balanos: livro

de exerccios. So Paulo: Fundao Getlio Vargas, 1986.
MATHUR, I. Introduo administrao financeira. Rio de Janeiro: Livros

Tcnicos Cientficos, 1984.
MAURO, Frdric - La expansin europea ( 1600-1870) - Editorial Labor,

Barcelona, 1968
MELLAGI FILHO, A. Mercado de commodities. So Paulo: Atlas, 1990.
MOREIRA, J. C. (Coord.). Oramento empresarial: manual de elaborao.

MOSIMANN, C. P. Controladoria: seu papel na administrao de empresas.

Florianpolis: Fundao ESAG/EDUFSC, 1993.
ROSADA, R.L., Analise de Investimento Apostila. So Paulo: 1992
ROSS, A. A., WESTERFIELD, R. W., JAFFE, J, F. Administrao financeira:

corporating finance. So Paulo: Atlas, 1996.
SA, A. L. de. Administrao financeira: introduo a finanas de empresas.

SANTI FILHO, A. de. Anlise de balanos para controle gerencial. So Paulo:

Atlas, 1992.
SANVICENTE, A. Z. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1996.
SANVICENTE, A. Z., MELLAGI FILHO, A. Mercado de capitais e estratgias

de investimentos. So Paulo: Atlas, 1996.
SANVICENTE, A. Z., SANTOS, C.C. Oramento na administrao de

empresas: planejamento e controle. So Paulo: Atlas, 1977.
SARDINHA, P. H. Manual de anlise de investimento. So Paulo: CNI, 1992.
SCUBERT, P. Manual de oramento empresarial integrado: sua metodologia,

elaborao, controle e acompanhamento. Rio de Janeiro : Jolan, 1987
SCHUBERT, P. Oramento empresarial integrado. So Paulo: Fundao

SECURATO, J. R. Decises financeiras em condies de risco. So Paulo:

Atlas, 1996.
SILVA, J. P. da. Anlise financeira das empresas. So Paulo: Atlas, 1990.
SILVA, T. Administrao do capital de giro. So Paulo: Atlas, 1996.

SOBANSKI, J. J. Prtica de oramento empresarial: um exerccio
programado. So Paulo: Atlas, 1996.
SPIRO, H. T. Finanas para gerentes no-financeiros. So Paulo: Fundao

TREUHERZ, R. M. Anlise financeira e controle empresarial. So Paulo:

Atlas, 1991.
TUNG, N. Oramento empresarial e custo-padro. So Paulo: Universidade-

Empresa, 1994.
WALTER, M. A. Oramento integrado: (operao, investimentos e caixa). Rio

de Janeiro: Saraiva, 1981.
WALLERSTEIN, Immanuel - El sistema mundial, Siglo XXI editores, Mxico,

1984, vol I e II.
WELSCH, G. A. Oramento empresarial. So Paulo: Atlas, 1996.
WELSCH, G. A. Oramento empresarial: casos. So Paulo: Atlas, 1983.

(APOSTILA) Engenharia Econômica

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Originaltitel

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

(APOSTILA) Engenharia Econômica

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

Engenharia

O sistema financeiro pode ser conceituado como um conjunto de instituies

O mercado financeiro pode ser considerado como elemento dinmico no

As instituies que formam o sistema se caracterizam em dois grandes

Os intermedirios financeiros: emitem seus prprios passivos, ou seja,

As instituies auxiliares: prope-se a colocar em contato poupadores e

Outra caracterizao de instituio financeira a capacidade de criar ou no

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 2

O CMN constitudo pelo Ministro de Estado da Fazenda (Presidente),

Junto ao CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito

Est previsto o funcionamento tambm junto ao CMN de comisses

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 3

de competncia privada do BACEN:

emitir papel moeda e moeda metlica;

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 4

A Comisso de Valores Mobilirios: a CVM um rgo normativo voltado

Os Bancos Comerciais: os BC so intermedirios financeiros que

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 5

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 6

Em julho de2004, o Brasil estar comemorando sua primeira dcada de

Um olhar sobre o comportamento dos juros no perodo ajuda a entender o

Exatamente por serem to altos, os juros so tema obrigatrio nas

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 7

O principal problema macroeconmico do pas -- e que tem efeitos diretos

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 8

Uma primeira maneira de encurtar essa distncia depende apenas do

Outro componente importante do spread o custo da inadimplncia.

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 9

Lucro do Banco 18%

Fonte: Banco Central

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 10

Ctas a pagar/receber Contabilidade geral

O objetivo da funo financeira compreende os esforos destinados

As atribuies do administrador financeiro envolvem desde a obteno e

1) Anlise de registros contbeis

2) Projeo de movimento de fundos

4) Perspectivas financeiras da empresa

5) Elaborao de planos para utilizao de fundos

As principais reas de deciso da administrao financeira so:

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 11

Podem-se citar como exemplos de aplicao:

Efetuar o transporte de materiais manualmente ou comprar uma correia

a) devem haver alternativas de investimentos. infrutfero calcular se

b) as alternativas devem ser expressas em dinheiro. No possvel comparar

c) s as diferenas entre as alternativas so relevantes. Numa anlise para

d) sempre sero considerados os juros sobre o capital empregado. Sempre

e) nos estudos econmicos o passado geralmente no considerado;

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 12

b. Determinao das Alternativas Tecnicamente Viveis traar linhas de

c. Determinao e Avaliao Quantitativa das Diferenas Futuras

d.Comparao e Escolha da Melhor Alternativa mtodos de comparao

e. Incluso dos Fatores Imponderveis e Modificao da Deciso

Os fatores sociais como:

1. efeitos externos gerados pelo projeto, sejam eles negativos (poluio,

2. distores de preo dos fatores de produo, ocasionados por oferta e

3. o enquadramento do projeto nos planos governamentais, etc. so

A Engenharia Econmica s considera um atributo: o Financeiro

Definio de Engenharia Econmica

Engenharia Econmica so os mtodos e tcnicas de deciso, empregados

ENGENHARIA. ECONMICA Prof.:Ms. Scandiuzzi - Copyright - 2008 13

Analisar alternativas de investimentos

Os critrios de aprovao de um projeto so os seguintes:

Critrios financeiros: disponibilidade de recursos;