EJEMPLO No. 2 : Anlisis Costo de Capital.

Costo Participacin
Deuda: 14% 50% 7%
Emisin: 20% 50% 10%
CCPP: 17%
EL USO DEL COSTO DE CAPITAL COMO TASA MINIMA DE
INVERSION.
Ejemplo No. 3: Se quiere evaluar un proyecto de inversin y
determinar la viabilidad financiera del mismo, con base en los
siguientes datos:
.

En millones de pesos
Inversin inicial ($ 350)
Flujo de Caja ao 1 200
Flujo de Caja ao 2 100
Flujo de Caja ao 3 -80
Flujo de Caja ao 4 220
Flujo de Caja ao 5 mas Vr. Salvamento: 250
Costo promedio ponderado de Capital (CPPC) 12%

VPN: $ 133.02
TIR: 26%
 EL USO DEL COSTO DE CAPITAL PARA VALORAR UN NEGOCIO
Ejemplo No. 4.

Balance General - En millones de pesos

Conceptos Ao 1 Ao 2 Ao 3
Activos
Activo Corriente 100 120 140
Activo No Corriente 1,000 1,200 1,400
Total Activos 1,100 1,320 1,540
Pasivos y Patrimonio
Pasivo Corriente 60 65 70
Pasivo No Corriente 400 420 450
Total Pasivo 460 525 520
Patrimonio 640 800 1,100
Total Pasivo y Patrimonio 1,100 1,325 1,620

Datos del Estado de resultados - En millones de pesos

Utilidad Operacional 180 180 210
Impuesto a la Utilidad Operacional 35.00% 35.00% 35.00%
Depreciacin 50 60 70
Amortizacin Diferidos 6 6 6

Paso 1: Determinar el Flujo de Caja Bruto (en millones de pesos)

Conceptos Ao 1 Ao 2 Ao 3
UTILIDAD OPERACIONAL: 180 210
Impuesto a la Utilidad Operacional: 63 74
Utilidad operacional despus de impuestos: 117 137
Mas depreciacin: 60 70
Ms amortizacin de diferidos: 6 6
FLUJO DE CAJA BRUTO: 183 213

Paso 2: Determinar la inversin de capital (en millones de pesos)

Conceptos Ao 1 Ao 2 Ao 3
Capital de trabajo operacional 40.0 55.0 70.0
Activo Corriente 100.0 120.0 140.0
Pasivo Corriente 60.0 65.0 70.0
Activo no Corriente 1000.0 1200.0 1400.0
Inversin de capital 1040.0 1255.0 1470.0
Variacin en la inversin de capital -215.0 -215.0

Paso 3: Determinar del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)

Conceptos Ao 1 Ao 2 Ao 3
Flujo de Caja Bruto 183 213
Variacin en la inversin de capital -215 -215
Flujo de Caja Libre -32 -3
Paso 4: Calcular el VPN del Flujo de Caja Libre (en millones de pesos)
CCPP: 15%
AO: FCL VP
Ao 2 -32 -27.83
Ao 3 -3 -1.89
Ao 4 14 9.21
Ao 5 73 41.93
VNA(FCL): 21 21.42
Ao 4 Ao 5

160 180
1,600 1,800
1,760 1,980

75 80
500 550
575 730
1,100 900
1,675 1,630

220 200
35.00% 35.00%
80 90
6 6

Ao 4 Ao 5
220 200
77 70
143 130
80 90
6 6
229 226

Ao 4 Ao 5
85.0 100.0
160.0 180.0
75.0 80.0
1600.0 1800.0
1685.0 1900.0
-215.0 -215.0

Ao 4 Ao 5
229 226
-215 -215
14 11
EJEMPLO CINCO: DEL COSTO DE CAPITAL PARA DECIDIR ENTRE ALTERNATIVAS DE EL USO DEL COSTO DE
FINANCIAMIENTO Ejemplo Cinco.

Financiacin A
Concepto Financiacin A Financiacin B Tasa:
Monto $ 10,000 $ 10,000 Periodo
Plazo (aos): 4 5 0
Tasa DTF + 600 p.b. 14% anual MV 1
Sistema de pago Amortizacin Constante Serie Uniforme 2
Tasa de impuestos 35% 35% 3
4
DTF: 8.36%
Spreed: 600 Puntos bsicos
Tasa: 14.36% Periodo
0
1
2
3
4
Costo (TIR):
Costo:

Financiacin B
Tasa:
Periodo
0
1
2
3
4
5

Periodo
0
1
2
3
4
5
Costo (TIR):
Costo:
EL USO DEL COSTO DE CAPITAL PARA DECIDIR ENTRE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Ejemplo Cinco.

inanciacin A
14.36%
Prstamo Cuota Abono Intereses Saldo
$ 10,000 $ - $ - $ - $ 10,000
$ 10,000 $ 3,936 $ 2,500 $ 1,436 $ 7,500
$ 7,500 $ 3,577 $ 2,500 $ 1,077 $ 5,000
$ 5,000 $ 3,218 $ 2,500 $ 718 $ 2,500
$ 2,500 $ 2,859 $ 2,500 $ 359 $ -

Financiacin
$ (10,000)
$ 3,936
$ 3,577
$ 3,218
$ 2,859
14.36% Antes de impuestos
9.33% Despus de impuestos

inanciacin B
14.93%
Prstamo Cuota Abono Intereses Saldo
$ 10,000 $ 10,000
$ 10,000 $ (2,979) $ (1,485) $ (1,493) $ 8,515
$ 8,515 $ (2,979) $ (1,707) $ (1,272) $ 6,808
$ 6,808 $ (2,979) $ (1,962) $ (1,017) $ 4,846
$ 4,846 $ (2,979) $ (2,255) $ (724) $ 2,591
$ 2,591 $ (2,979) $ (2,591) $ (387) $ -

Financiacin
$ 10,000
$ (2,979)
$ (2,979)
$ (2,979)
$ (2,979)
$ (2,979)
14.93% Antes de impuestos
9.71% Despus de impuestos
 EL COSTO DE UN PRESTAMO BANCARIO
Ejemplo No. 6.

Capital: $ 100,000,000
Tasa periodo: 6%
Tiempo: 4 periodos 100,000,000
Cuota: ($ 28,859,149.24)

Periodo Flujo 1 2 3 4
0 $ 100,000,000
1 ($ 28,859,149.24)
2 ($ 28,859,149.24) 2,200,000 ($ 28,859,149.24)
3 ($ 28,859,149.24)
4 ($ 28,859,149.24)

Ingreso real: 97,800,000

Tasa: 6.978%
Tasa ANUAL: 30.97%
 EL COSTO DE NO ACEPTAR UN DESCUENTO
Ejemplos Nos. 7 y 8

Notacin del Descuento : 5/30, neto 60

Descuento: 5 porcentaje de descuento

Por pago antes de: 30 dias
Plazo mximo: 60 dias

Costo: 63.1579% en 30 dias

Costo: 85.0618% Efectivo anual

Descuento% 360 360Descunto%

Costo * *Cost
dias 100 descuento% Diferencia _ dias %10_diasDferncuto

Weston and Copeland, FINANZAS EN ADMINISTRACION, McGraw-Hill, Edic. 8, Mxico, Pg. 305
 EL COSTO DE CAPITAL DE UN PAPEL
COMERCIAL
Ejemplo No. 9

$ 1,000
Monto: $ 15,000 Millones
Tiempo: 360 dias
Tasa: 28% TA 0 1 2 3 4
Nominal: $ 1,000 Trimestres
Costo: 94.39% 70 70 70 70
$ 1,000
56.14
Trimestre Flujo
0 $ 874
1 $ 70 Flujo Neto
2 $ 70 $ 874
3 $ 70
4 $ 1,000
VNA= $ 874 0 1 2 3 4
k= 9.402% Trimestres
K(anual)= 43.25% 70 70 70
$ 1,000
EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE BONOS
Ejemplo No. 10

Vr Nominal: 100,000 96,000

Vr Venta Bono: 98,000

Tiempo (n) 10 aos
Tasa Cupn: 20% Sobre el Vr Nominal 0 1 2 3 4 5 6
Vr. Cupn (I): 20,000
Tasa comisin 2% Sobre el Vr Nominal 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000

Costo Comisin: 2,000

Ingreso Neto (Nd): 96,000
Tax: 35%

Ao Flujo
0 96,000
1 20,000
2 20,000
3 20,000
4 20,000
5 20,000
6 20,000
7 20,000
8 20,000
9 20,000
10 120,000
VNA: $ 96,000.00
k: 20.99%
KD: 13.641% Despues de impuestos.
7 8 9 10

20,000 20,000 20,000

120,000
EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE BONOS CUPO CERO
Ejemplo No. 11

Vr Nominal: 100,000 55,500

Vr Venta Bono: 60,000

Tiempo (n) 5 aos
Tasa Cupn: 0% Sobre el Vr Nominal 0 1
Vr. Cupn (I): -
Tasa comisin 4.50% Sobre el Vr Nominal
Costo Comisin: 4,500
Ingreso Neto (Nd): 55,500 100,000

Tax: 35%

Ao Flujo
0 55,500
1 100,000
VNA: $ 88,891.16
k: 12.50%
KD: 8.123% Despues de impuestos.
 EL COSTO DE CAPITAL POR TITULARIZACION
Ejemplo No. 12

Avaluos tcnicos e ingresos proyectados En millones de pesos

Vr Nominal del ttulo: 100
En millones de pesos Tasa costo de emisin: 4.50%
Perodo Avalo Ingresos Tasa rendimiento sobre ingresos: 0.50%
1 105.000 325.000 Tax: 35%
2 110.040 345.120
3 115.652 366.956 Proyeccin avalo: 105
4 121.087 388.261 Proyeccin Ingresos: 325
5 127.384 412.152 Periodo
Flujo de caja del proyecto 0 1
Emisin: -100.00
Flujo de caja por avalo: 5.00
Flujo de caja por Ingresos: 1.63
Flujo de caja por emisin: 4.50
Flujo de caja de amortizacin de emisin:
Flujo de caja neto: -95.50 6.63

k: 8.39% Costo de capital (TIR)

KD: 5.45% Costo de capital despus
 110.04 115.652 121.087 127.384
345.12 366.956 388.261 412.152
Periodos
2 3 4 5

5.04 5.61 5.44 6.30

1.73 1.83 1.94 2.06

100.00
6.77 7.45 7.38 108.36

Costo de capital (TIR)

Costo de capital despus de impuestos.
EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE ACCIONES CON DIVIDENDO PREFERENCIAL
Ejemplo No. 13

Valor de la accin: 10,000

Gastos de emisin: 630
Tax: 35.00%
Gastos depus de Impuestos: 409.5
Ingreso Neto (Pp): 9,591
Dividendo preferencial: 18%
Vr del dividendo (Dp): 1,800 DP
K AP
Costo de capital (KAP): 18.77% Pp
L
 EL COSTO DE CAPITAL POR EMISION DE ACCIONES COMUNES
Ejemplo No. 14

En millones de pesos
Ao Dividendo por Precio de Flujo neto
accin la accin
Ao 1 ($ 12,350) ($ 12,350)
Ao 2 $ 800 $ 800
Ao 3 $ 850 $ 850
Ao 4 $ 920 $ 920
Ao 5 $ 1,000 $ 1,000
Ao 6 $ 1,090 $ 20,350 $ 21,440
TIR: 16.66%
EL COSTO DE CAPITAL USANDO EL CAPM
Ejemplo No. 15

Rentabilida
Precio d Precio Rentabilida
Fecha Accin EMPRESA Fecha MERCADO d MERCAD0
fecha1 1950 fecha1 1102.28
fecha2 2652 36.00% fecha2 1410.92 28.00%
fecha3 3659.76 38.00% fecha3 1834.2 30.00%
fecha4 4684.5 28.00% fecha4 2164.35 18.00%
fecha5 5152.94 10.00% fecha5 2510.65 16.00%
fecha6 5977.4 16.00% fecha6 3088.1 23.00%
fecha7 6933.8 16.00% fecha7 3860.13 25.00%
fecha8 9430 36.00% fecha8 4825.16 25.00%
fecha9 10184.4 8.00% fecha9 5693.68 18.00%
fecha10 12017.6 18.00% fecha10 7287.92 28.00%
fecha11 16584.3 38.00% fecha11 9692.93 33.00%

Promedio(EMP): 24.40% Promedio(Mcdo): 24.40%

Varianza(EMP): 0.01310419 Varianza(Mcdo): 0.00286408
Dstandar(EMP): 0.11447353 Dstandar(Mcdo): 0.05351711

COV ( Mercado, Empresa )

VAR ( Mercado)
OV(Mcdo. Emp)= 0.00428403
VAR(Mcdo)= 0.00318231
Beta= 1.34620076

K p RL * ( RM RL )
Tasa libre de riesgo: (RL): 9%
Rendimiento del Mcdo (RM): 24.40%
Costo (KP): 29.73%
EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
Ejemplo No. 16

Proporciones de Costo
Fuente de capital Costo
participacin Ponderado
Deuda a largo plazo 40.00% 13.53% 5.41%
Acciones preferentes 10.00% 20.73% 2.07%
Acciones comunes 50.00% 22.33% 11.17%
Total 100.00% CCPP: 18.65%
 EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP)
Ejemplo No. 17

Tax: 38.50%

Fuente Monto Costo antes de

impuestos
Pasivo de corto plazo: $ 5,000 15.00%
Pasivo de largo plazo: $ 19,000 17.00%
Acciones con dividendo preferencial: $ 5,000 14.00%
Patrimonio : $ 11,000 12.00%
Total. $ 40,000

Fuentes de financiacin:
Fuente Monto Costo antes de
impuestos
Pasivo de corto plazo: $ 500 16.00%
Pasivo de largo plazo: $ 1,500 18.00%
Acciones con dividendo preferencial: $ 700 15.00%
Patrimonio : $ 1,300 13.00%
Total: $ 4,000

Costo de Capital la situacin actual:

Fuente
Monto Costo Antes Costo Despus Costo en
Impuestos Impuestos Pesos
Pasivo de corto plazo: $ 5,000 15.00% 9.23% $ 461
Pasivo de largo plazo: $ 19,000 17.00% 10.46% $ 1,986
Acciones con dividendo preferencial: $ 5,000 14.00% 14.00% $ 700
Patrimonio : $ 11,000 12.00% 12.00% $ 1,320
Total: $ 40,000 $ 4,468
CCPP: 11.17%

Costo de Capital la situacin esperada:

Fuente
Monto Costo Antes Costo Despus Costo en
Impuestos Impuestos Pesos
Pasivo de corto plazo: $ 5,500 15.09% 9.28% $ 510
 Pasivo de largo plazo: $ 20,500 17.07% 10.50% $ 2,153
Acciones con dividendo preferencial: $ 5,700 15.00% 15.00% $ 855
Patrimonio : $ 12,300 13.00% 13.00% $ 1,599
Total: $ 44,000 $ 5,117
CCPP: 11.63%

Costo de la nueva financiacin:

Fuente
Monto Costo Antes Costo Despus Costo en
Impuestos Impuestos Pesos
Pasivo de corto plazo: $ 500 16.00% 9.84% $ 49
Pasivo de largo plazo: $ 1,500 18.00% 11.07% $ 166
Acciones con dividendo preferencial:
$ 700 15.00% 15.00% $ 105
Patrimonio : $ 1,300 13.00% 13.00% $ 169
Total: $ 4,000 $ 489
CCPP: 12.23%

Costo marginal de capital, promedio ponderado:

Diferencia de Costos: $ 649
Diferencia de structura: $ 4,000
CMCPP: 16.23%