Flujo de Caja

Direccin Comercial & Financiera
FLUJO DE
CAJA CASH
FLOW
Ing. Jaime Torres Baca

Facultad de Ingeniera
ANTES DE HABLAR DEL FLUJO DE

CAJA, DEBEMOS DE ENTENDER
QUE ES UN ESTADO DE FLUJOS DE
EFECTIVO Y COMO ESTA
ESTRUCTURADO

DEFINIR QUE ES?
Efectivo: comprende tanto:
El dinero en Caja Y los depsitos bancarios
Caja Bancos
Caja Cuentas Corrientes
Fondos Fijos Depsitos a la Vista
Equivalente de efectivo: son:

inversiones a corto plazo de gran
Activos financieros
medidos a valores
liquidez.
razonables con
fcilmente convertibles en importes
cambios en resultados
determinados de efectivo Bonos.
estn sujetos a un riesgo poco Certificados de
significativo de cambios en su valor. Depsito.
Acciones.
QU ES EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO?
Para la contabilidad financiera el estado de flujo de

efectivo es uno de los estados financieros bsicos.
ESTADO DE
FLUJOS DE
EFECTIVO
Los otros estados financieros bsicos son:
Estado de situacin financiera.
Estado de resultado integral.
Estado de cambios en el patrimonio neto.
QU INFORMA EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO?

Informa sobre los movimientos (flujos de entradas y
salidas) de efectivo y sus equivalentes, ocurridos en un
periodo:
01/ENE/X1 31/DIC/X1
Distribuidas en tres categoras:

operacin,
inversin y
financiamiento.
DEFINICIN DE ACTIVIDADES DE OPERACIN

Actividades de operacin: son las Cobranzas de
actividades que: facturas de ventas
constituyen la principal fuente de de bienes del
ingresos ordinarios de la empresa, negocio.
as como otras actividades que no Intereses y
puedan ser calificadas como de comisiones. (bancos)
inversin o financiacin. Adelantos de
proveedores.
EJEMPLO Pago de impuestos.
Formas de entradas Formas de salidas
Entradas por regalas, Pagos a proveedores.
honorarios, comisiones y otros Pagos de tributos.
ingresos. Pagos a trabajadores por
Entradas por cobro de remuneraciones.
prstamos otorgados a
Pago de intereses.
trabajadores.
DEFINICIN DE ACTIVIDADES DE INVERSIN
Actividades de inversin: son aquellas
relacionadas con: Ventas de activos fijos.
las operaciones de adquisicin o Recepcin de
enajenacin de activos a largo plazo. dividendos en efectivo.
as como de otras inversiones no Construccin y venta de
incluidas en el efectivo y los activos productivos.
equivalentes al efectivo.
EJEMPLO
Formas de salidas
Formas de entradas Adelantos de efectivo y
Venta de inmuebles, maquinaria y equipo, prstamos dados a
intangibles y otros activos de largo plazo. terceros.
Venta de acciones o instrumentos de deuda de Adquisicin de activo
otras empresas y de participaciones patrimoniales fijo.
en asociaciones en participacin. Adquisicin de
Contratos a futuro, contratos a plazo, contratos de acciones de otras
opcin, etc. entidades.
DEFINICIN DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Actividades de financiacin: son las
actividades que: Emisin de bonos
producen cambios en el tamao y Emisin de acciones
composicin de los capitales propios y Pago de dividendos
de los prstamos tomados por parte de la
empresa.
Formas de salidas
EJEMPLO Recompra de acciones.
Formas de entradas Pagos de dividendos, utilidades y
Emisin de acciones u otros ttulos otras distribuciones para los
representativos del patrimonio neto. propietarios.
Emisin de obligaciones, prstamos, Cancelacin y amortizacin de
pagares, bonos, hipotecas y otras prstamos obtenidos.
formas de endeudamiento a corto o Otros pagos principales a los
largo plazo. acreedores de largo plazo.
Nuevos aportes en efectivo. Amortizacin arrendamientos
financieros.
Facultad de Ingeniera/
FLUJO DE CAJA
Flujos de Caja son:
las entradas(ingresos) las salidas(egresos) de

de efectivo y efectivo y equivalentes
ENCIMA DE LA LNEA
equivalentes al efectivo. Flujo de ingresos
al efectivo.
Recepcin de ingresos
Pago de sueldos,
Cobranzas de facturas.0 Desembolsos de prstamos
1 2 proveedores.
Ventas al contado. Pago de tributos, intereses
Cobro de intereses y y servicio de deuda, etc.
comisiones.
Prestamos bancarios,
DEBAJO DE LA LNEA
Flujo de egresos
Amortizaciones de
Inversiones prstamos.
ingresos financieros,
etc.
Cuotas de una deuda
Pago de dividendos.
SALIDAS Cada individuo o empresa cuenta con entradas

DE de dinero (ingresos, prestamos) y con salidas
EFECTIVO
FLUJO de dinero (inversiones, costos y gastos). La
ENTRADAS
DE DE CAJA suma de las entradas y salidas constituyen el
EFECTIVO flujo de caja.
FLUJO DE CAJA EJECUTADO

Se puede tener un flujo de caja realizado o
(Cifras histricas) ejecutado en cuyo caso las cifras
correspondern al pasado (cifras histricas).
Se puede tener un flujo de caja estimado,

FLUJO DE CAJA PROYECTADO proyectado o previsto en cuyo caso las cifras
(Estimacin futura)
representaran una estimacin futura de los
posibles ingresos o salidas de dinero.
FLUJO DE CAJA OPERATIVO

Dependiendo de las entradas o salidas de
FLUJO DE INVERSIONES dinero que se consideren se pueden tener
los siguientes flujos: Operativo, Inversiones,
FLUJO DE DEUDA
Deuda, Financiero.
FLUJO FINANCIERO
REPRESENTACIN DEL FLUJO DE CAJA
El resultado final del Flujo de Caja muestra a travs de

un diagrama denominado: Diagrama de Flujo de
Efectivo Neto o simplemente Diagrama de Flujo

PARA CONFECCIONAR UN FLUJO DE CAJA SE DEBE TENER EN CUENTA:

1.Incluir nicamente aquellos rubros que signifiquen entradas o salidas de
dinero en efectivo.
2.Ubicar cada cifra en el momento en que la entrada o la salida de dinero se
produce o realiza.
3.Colocar las entradas de dinero con signo positivo.
4.Colocar las salidas de dinero con signo negativo. (practicidad)
Esquema de Flujo de Caja
0 1 2 3 ... n
+ Ingresos + + + ... +
Costos ...
Gastos ...
Impuestos ...
= Flujo de caja + + + ... +

EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA
0 1 2 3 4
+ Ingresos 1,500 1,800 2,100 2,400
Costos -400 -500 -600 -700

Gastos -200 -300 -400 -500
Impuestos -100 -150 -200 -250
= Flujo de caja operativo 800 850 900 950
900 950
850
800
Grficamente el flujo de caja se
representara como sigue:
0 1 2 3 4Periodos

Estimacin del Valor Actual de un Flujo de Caja

Es el valor presente de un flujo de caja futuro (serie de flujos) cuando estos se
convierten o descuentan considerando el inters compuesto (tasa = i)
Fn
F2 F3 F4 F5
F1

0 1 2 3 4 5 nPeriodos
Frmula F1 F2 F3 F4 Fn
VA = + + + + +
(1+i) (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)n
Funcin en Ms. Excel VA = VNA(i, F1, F2, F3, F4,Fn)

Valor Actual y Valor Actual Neto
VA
F5
Valor Actual
F3 F4
F2
F1
Suma de flujos de caja
descontados
0 K 1 K 2 K 3 K 4 K 5 Aos
Valor Actual Neto

=
0 1 2 3 4 5 Aos
Valor Actual

Inversin Inicial
Inversin Inicial

Flujo de caja y Flujo de inversiones
La suma del Flujo de Caja y el Flujo de Inversiones da como resultado el Flujo
Econmico.
El Flujo Econmico recoge tanto los flujos positivos que se generan por la actividad u
operacin de la empresa como el flujo que corresponde a la inversin inicial que se
realiza. 0 1 2 3 ... n
+ Ingresos + + + ... +
Costos ...
Gastos ...
Impuestos ...
= Flujo de caja operativo + + + ... +
Flujo de inversiones
= Flujo econmico + + + ... +

Valor Actual Neto (VAN)
El mtodo del valor presente neto
permite colocar en igualdad de
condiciones tanto los ingresos futuros Ingresos Egresos
como los egresos futuros permitiendo futuros futuros
tomar la decisin econmica de llevar
adelante o no un proyecto.
El criterio del VAN reconoce el valor del

dinero en el tiempo. Es decir, un dlar ($)
de HOY vale ms que un dlar ($) de
MAANA. Hoy Maana
Para equiparar los flujos futuros y egresos

futuros con las inversiones del presente es
necesario emplear una tasa de inters a la
que se denominar tasa de descuento, la cual
Tasa de descuento
es normalmente la tasa que se exige por
(K)
inversiones de similar riesgo, es decir, el costo
de oportunidad del capital.
Slo depende de los flujos de caja

previstos procedentes del proyecto y Flujo de caja
del costo de oportunidad del capital.. K
del proyecto
Debido a que todos los valores actuales

se miden en moneda de hoy, es posible
sumarlos. Por ello el VAN tiene la
VAN (A + B) VAN (A ) VAN (B)
propiedad de aditividad: VAN (A+B) =
VAN A + VAN B.
Mide en dinero de hoy, cuanto mas
riqueza se genera al realizar el
proyecto, por tanto mide la generacin GENERACIN
de valor. En el mismo sentido que lo DE VALOR
sealado previamente, mide cuanto
mas rico es el inversionista si decide
llevar a cabo el proyecto hoy.
Tasa de Descuento (K)
Es la tasa que solicita el inversionista como rendimiento de sus
inversiones. Es la tasa que normalmente gana el inversionista en
negocios similares. Por lo tanto es la tasa que refleja el costo de
oportunidad del capital que el inversionista piensa o planea invertir.
Puede estar expresada en trminos nominal o reales. Lo que se debe
evitar es emplear cifras de flujos nominal y tasa de descuento real o
viceversa. En general:
si se emplean flujos de caja nominal, la tasa de descuento debe ser
nominal y para emplear una tasa de descuento real, los flujos de caja
deben estar expresados en trminos reales
CAPM (Capital Asset Pricing Model): Modelo para estimar la tasa de
descuento apropiada a la inversin. (Gerencia Financiera, Teora
Financiera y Costo de Capital, Evaluacin de Inversiones)
Se puede tomar como punto de referencia base la tasa de
endeudamiento.
Estimacin del Valor Actual Neto (VAN)

Fn
F3 F4 F5
F2
Flujo de Caja F1
K K K K K
0 1 2 3 4 5 n
Flujo de
Inversiones
I0 = Inversin
VAN = I0 + + + + + +
(1+K) (1+K)2 (1+K)3 (1+K)4 (1+K)n
Fj : Flujo de caja del periodo j
K : Tasa de descuento del periodo
VA : Valor actual de los flujos
Funcin en Ms. Excel
VAN = I0 + VNA(K, F1, F2, F3, F4,Fn) n : Nmero de periodos
I0 : Inversin inicial

Estimacin del Valor Actual Neto (VAN)

Fn
F3 F4 F5
Flujo de Caja
K K K K K
0 1 2 3 4 5 n
Flujo de
I1 I2
Inversiones
I0
Frmula I1 I2 F3 F4 Fn
VAN = I0 + + + +
(1+K) (1+K)2 (1+K)3 (1+K)4 (1+K)n
K : Tasa de descuento del periodo
VA : Valor actual de los flujos
Funcin en Ms. Excel n : Nmero de periodos
VAN = I0 + VNA(K, -I1, -I2, F3, F4,Fn)
I1 : Inversin del periodo 1

Criterio de decisin
VAN > 0
VAN > 0, habr una ganancia por

encima de la tasa de descuento.
Criterio de Indistinto
VAN = 0 VAN = 0, es indistinto realizar el
decisin
proyecto en evaluacin.
VAN < 0, no es recomendable realizar

el proyecto por que no se alcanza la
VAN < 0
rentabilidad que el inversionista
usualmente obtiene.

Tasa de Inters de Retorno(TIR)
Es aquella tasa que aplicada a los flujos de
caja de un proyecto, iguala el valor actual VA(Flujo de caja) VA (Inversiones)
de estos a las inversiones previstas.
Es la tasa que equipara todos los ingresos

con los egresos del proyecto medidos en el Ingresos Egresos
momento inicial o de evaluacin del el proyecto del proyecto
proyecto. Hoy Hoy
Depende de los flujos del proyectos. No Flujo de caja

depende de la tasa de descuento. K
del proyecto
SI NO
Es la tasa a la cual el VAN se hace igual a

cero. VAN(TIR) = 0
Tasa de Inters de Retorno(TIR)
Mide la rentabilidad de una inversin y de los Rentabilidad del
flujos que permanecen invertidos en el Proyecto
proyecto.
Es la tasa de rentabilidad mxima que se TIR = Tasa mxima

obtendra en un proyecto.
Puede ser una medida prctica , pero,

tambin puede ser una medida engaosa. TIR Mltiples
Por ello se requiere cuidado en su aplicacin.
Desde el punto de vista comercial, hablar de

TIR es mas entendible que hablar de VAN.
El trmino rentabilidad es ampliamente TIR RENTABILIDAD
empleado, de all su sencillez para tomar y
trasmitir decisiones de inversin.
Estimacin de la TIR Fn
F3 F4 F5
F2
F1

0 1 2 3 4 5 n
I0 = Inversin
VAN = 0 = I0 + + + + + +
(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3 (1+TIR)4 (1+TIR)n
Funcin en Ms. Excel Fj : Flujo de caja del periodo j

TIR = TIR(I0 , F1, F2, F3, F4,Fn) TIR : Tasa interna de retorno
VAN : Valor actual neto
n : Nmero de periodos

Estimacin de la Tasa de Retorno
Fn
F3 F4 F5
0 1 2 3 4 5 n
I1 I2
I0
Frmula I1 I2 F3 F4 Fn
VAN = 0 = I0 + + + +
(1+TIR) (1+TIR)2 (1+TIR)3 (1+TIR)4 (1+TIR)n

TIR : Tasa interna de retorno
Funcin en Ms. Excel
TIR = TIR(I0,I1, I2, F3, F4,Fn) VAN : Valor actual neto
n : Nmero de periodos
I0 : Inversin inicia
Tasa Interna de Retorno

Criterio de decisin
TIR > K, habr una ganancia por encima

TIR > K

de la tasa.
Criterio de Indistinto
TIR = K
decisin
TIR = K, el inversionista solo obtiene su
costo de oportunidad.
TIR < K, no es recomendable realizar el

TIR < K

proyecto por que no se alcanza la
rentabilidad que el inversionista
usualmente obtiene.

QU ME PERMITE EL FLUJO DE CAJA?
Permite controlar los Ingresos y Egresos.

Permite tener la cantidad suficiente de
dinero que se requiere para producir.
Permite cumplir con los compromisos de
pago a proveedores y a las instituciones que
le facilitan crditos.
Permite tener bajo control los cobros de
dinero que le adeudan los clientes.
Permite mejorar el uso del dinero y la
rentabilidad de su empresa.
IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA
La importancia del Flujo de Caja es que

ste nos permite conocer la liquidez de la
empresa, es decir, conocer con cunto de
dinero en efectivo se cuenta, de modo
que, con dicha informacin podamos
tomamos decisiones.

FINALIDAD DEL FLUJO DE CAJA
Tiene por finalidad presentar en forma

comprensible informacin sobre el manejo de
efectivo, es decir, su obtencin y utilizacin por
parte de la entidad durante un perodo
determinado y, como consecuencia, mostrar
una sntesis de los cambios ocurridos en la
situacin financiera para que los usuarios de
los estados financieros puedan conocer y
evaluar la liquidez o solvencia de la entidad.

ELEMENTOS BSICOS
Egresos iniciales de fondos.
Ingresos y egresos de operacin.
Momento en el que ocurren dichos ingresos y
egresos.
Valor de desecho o salvamento del proyecto
INGRESOS
NO VALOR
OPERATIVOS
OPERATIVOS RESIDUAL
OTROS
FINANCIEROS
INGRESOS

VALOR DE DESECHO O SALVAMENTO DEL

PROYECTO
Mtodo contable: valor de libro de los

activos.
Mtodo comercial: valor de mercado neto.
Mtodo econmico: valor actual de un flujo
promedio perpetuo.

MTODO CONTABLE
Ij ( Ij/ nj * dj)
Ij : Inversin en el activo j
nj : Nmero de aos a depreciar el activo j.
dj : Nmero de aos ya depreciados del activo
j al momento de hacer el clculo del valor
de desecho.

MTODO COMERCIAL
Se calcula como valor de desecho a la suma
de los valores comerciales al termino de su
vida til corregido por su efecto tributario.
Ejemplo:
Valor de Origen : $ 1,000
Valor Residual : $ 500
Tasa impositiva 10%
Valor de Mercados : $ 650X

MTODO ECONMICO
Supone que el proyecto valdr lo que es capaz de
generar desde el momento en que se evala
hacia delante.
VD: (B C) Dep
i
VD : valor de desecho
(B C): beneficio neto
Dep : Depreciacin
I : tasa exigida como costo de capital.
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Existen diferentes tipos de Flujo de caja de acuerdo al
uso que se le quiere dar, ellos son:
Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de toda la
inversin en el proyecto.
Flujo de caja Financiado: mide la rentabilidad de los
recursos propios considerando los prestamos para
su financiamiento.
Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad
considerando la diferencia entre un flujo de caja de
la empresa con proyecto (inversin) y en la
situacin que no se realizara el proyecto. Se emplea
para proyectos en empresas en marcha.
FLUJO DE CAJA PURO
Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos que
aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa.
Gastos no desembolsables: gastos que para fines de tributacin son
deducibles, pero que no generan salidas de caja (depreciacin,
amortizacin y valor de libro). Primero se restan antes de aplicar el
impuesto y luego se suman como Ajuste de gastos no
desembolsables
Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones, ya que no
aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el
solo hecho de adquirirlos
Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de desecho del
proyecto y la recuperacin del capital de trabajo (si valor de desecho
se calcul por valoracin de activos contable o comercial). No se
incluye el capital de trabajo si el V.D. se calcul por mtodo
econmico. Ninguno esta disponible como ingreso, aunque son parte
del patrimonio.
FLUJO DE CAJA PURO

Ejemplo:
En un nuevo proyecto se estima producir y vender 50.000 unidades anuales de un producto
a $500 cada una durante los 2 primeros aos y a $600 a partir del 3 ao. Las proyecciones
de ventas se incrementaran a partir del 6 ao en un 20%.
El estudio tcnico defini una tecnologa ptima para un tamao de 50.000 unidades de:
Terrenos $12mill., obras fsicas $60 mill. y maquinarias $48 mill. Los costos de fabricacin
para un volumen de hasta 55.000 son: Mano de obra $20, materiales $35 y costos indirectos
$5. Sobre este nivel de produccin es posible importar directamente los materiales a un
costo unitario de $32.
Una de las maquinas cuyo valor es $10 mill., debe reemplazarse cada 8 aos por otra similar
y podra venderse en $2,5 mill. Para satisfacer el incremento de ventas debe ampliarse la
inversin en obras civiles 12 mill. y maquinarias 8 mill.
Los costos fijos de fabricacin se estiman en 2.000.000, sin incluir depreciacin. La
ampliacin de la capacidad har que los costos se incrementen en $200.000.
Los gastos de administracin y ventas se estiman en $800.000 anuales los 5 primeros aos y
en $820.000 cuando se incremente el nivel de operacin. Los gastos de venta variables
corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas.
La legislacin vigente permite depreciar las obras fsicas en 20 aos y todas las mquinas en
10 aos. Los activos intangibles se amortizan linealmente en 5 aos.
El capital de trabajo es equivalente a seis meses de costo total desembolsable.
Los gastos de puesta en marcha ascienden a $2.000.000, dentro de los que se incluye el
costo del estudio de viabilidad, que asciende a $800.000.
La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida al capital invertido
es de 12%.
Solucin:
a) Ingresos afectos a impuesto: ingresos esperados por la venta de de los productos y
por la venta de la mquina que se reemplaza al final del 8 ao..
b) Egresos afectos a impuestos: costos variables resultantes del costo de fabricacin
unitario por las unidades producidas, el costo anual fijo de fabricacin, la comisin
de ventas y los gastos fijos de administracin y ventas.
c) Gastos no desembolsables: la depreciacin, la amortizacin de intangibles y el valor
de libro del activo que se vende. La amortizacin de intangibles corresponde al 20%
anual del total de activos intangibles posibles de contabilizar, incluyendo el costo del
estudio. El valor de libro es el saldo por depreciar del activo que se vende al trmino
del 8 ao. Como tuvo un costo de $10 millones y se deprecia en 10 aos, su valor
libro corresponde a $2 millones. La depreciacin se muestra a continuacin:

d) Calculo de impuestos: 15% de las utilidades antes del impuesto.

e) Ajuste por gastos no desembolsables: se suman la depreciacin, la amortizacin y el
valor libro.
f) Egresos no afectos a impuesto: desembolsos que no son incorporados en el Estado
de Resultado en el momento que ocurren y que deben ser incluidos por ser
movimientos de caja.
En el momento cero se anota la inversin en terrenos, obras fsicas y maquinarias
($120.000.000) ms la inversin relevante en activos intangibles ($2.000.000 se
excluye el costo del estudio por ser un costo comprometido independientemente de
la decisin que se tome respecto de hacer o no el proyecto).
En el momento 5 (final del 5 ao), la inversin para enfrentar la ampliacin de la
capacidad de produccin a partir del 6 ao, y en el momento 8, la inversin para
reponer el activo vendido. La inversin en capital de trabajo se calcula como el 50%
(medio ao) de los costos anuales desembolsables y se anota primero en el
momento 0 y luego, el incremento en los momentos 2 y 5.
g) Valor de desecho: se calcul por el mtodo econmico, dividiendo el flujo del ao
10, sin valor de desecho, menos la depreciacin anual entre la tasa de retorno
exigida.
A continuacin se muestra el resultado del flujo de caja del proyecto.
FLUJO DE CAJA PURO

FLUJO DE CAJA FINANCIADO
Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos
propios.
Intereses del prstamo: son un gasto afecto a impuestos,
deber diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la
institucin que otorga el prstamo, es inters y que parte es
amortizacin de la deuda.
Amortizacin de la deuda: al no constituir un cambio en la
riqueza de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe
incluirse en flujo despus de haber calculado el impuesto.
Prstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se
establezca el monto que deba invertir el inversionista.
Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es
incorporar en cada etapa los efectos de la deuda, La
segunda es a travs de un flujo adaptado.

Ejemplo:
Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podr obtener
un prstamo inicial de $80,000 a una tasa de inters real de 8%, que
deber ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 aos.
Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y
descomponerla para cada momento el inters y amortizacin
correspondiente. El cual se muestra a continuacin:
N Saldo deuda Cuota Inters Amortizacin
1 80,000 13,921 6,400 7,521
2 72,479 13,921 5,798 8,123
3 64,356 13,921 5,148 8,773
4 55,583 13,921 4,447 9,475
5 46,109 13,921 3,689 10,232
6 35,876 13,921 2,870 11,051
7 24,825 13,921 1,986 11,935
8 12,890 13,921 1,031 12,890
Al incorporar el monto del prstamo, los intereses anuales y la
amortizacin de cada periodo, el flujo de caja del inversionista queda como
se muestra en el siguiente cuadro.

A TRAVES DE UN FLUJO ADAPTADO
Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto
y restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente.
Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del
ahorro tributario de los intereses del prstamo. Al incluirse como un
gasto, permite bajar la utilidad contable, y por tanto el impuesto a pagar.
Inters x (1-tas
impuesto)
Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja, se obtiene el mismo

flujo de caja para el inversionista

FLUJO DE CAJA EMPRESAS ACTIVAS

Los proyectos ms comunes en empresas en marcha se
refieren a los de reemplazo, ampliacin, externalizacin e
internalizacin de procesos o servicios y los de abandono.
Los proyectos de ampliacin se pueden enfrentar por
sustitucin de activos (cambio de tecnologa pequea por
otra mayor) o por complemento de activos (agregacin de
tecnologa productiva ya existente).
La externalizacin de procesos y servicios (outsourcing) se
refiere al uso de terceros para realizar algunos procesos o
servicios, permitiendo la venta de activos. Y la
internalizacin se refiere al aumento de la productividad
haciendo los cambios internos necesarios (disminucin de
recursos, capacidades ociosas, etc)
Deber incluirse:
El monto de inversin del equipo de
reemplazo
El probable ingreso que generara la venta
del equipo antiguo
El efecto tributario de la utilidad o prdida
contable que pudiera devengar
Los ahorros de costos o mayores ingresos,
etc.


Supngase, que una empresa en funcionamiento est estudiando la
posibilidad de reemplazar un equipo de produccin que utiliza
actualmente, por otro a fin de reducir los costos de operacin.
EL EQUIPO ANTIGUO
Se adquiri hace dos aos en $1.000.000
Hoy podra venderse en $700.000. Si se contina con l, podra
usarse por cinco aos ms, al cabo de las cuales podr venderse en
$100.000.
La empresa tiene costos de operacin asociados al equipo de
$800.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las utilidades.
El equipo nuevo, tiene un valor de $1.600.000, y podr usarse por 5
aos antes de reemplazarlo, teniendo un valor para esa fecha de
$240.000. Durante su operacin permitir reducir los costos en
300.000 anuales.
Todos los equipos se deprecian anualmente en un 20%.
Solucin Primer Mtodo
Se proyectarn los flujos de caja de ambas situaciones, incluyndose los
movimientos efectivos de caja.
En la situacin actual no hay inversin en el momento 0, puesto que el
equipo se adquiri hace 2 aos, por lo cual la depreciacin solo debe
considerar los siguientes 3 aos.
En el caso del reemplazo, en el momento 0 se debe considerar el ingreso
por la venta del equipo actual y el impuesto por pagar por la utilidad de
la venta.
Dado que cost $1.000.000 hace dos aos, an tiene un valor contable
de $600.000; como se vende en $700.000, debe pagarse el 10% de
impuesto sobre la utilidad contable de $100.000.
El valor en libro debe volver a sumarse, ya que no representa un egreso
de caja.
Se ha elaborado ambos flujos proyectados, sin considerar los ingresos
por ser irrelevantes para el anlisis, siendo la mejor alternativa la que
posea un menor costo actualizado.

Solucin Segundo Mtodo
Alternativamente puede obtenerse un resultado similar mediante el
anlisis incremental, calculndose un solo flujo las diferencias que se
producirn en los ingresos y egresos si se opta por la nueva
alternativa.
El reemplazo se har si los beneficios netos futuros actualizados (ahorro de

costos) superan la inversin diferencial programada para el ao 0.
Las personas y las

empresas,
generalmente
realizan ms de
una transaccin a
lo largo del FLUJOS MULTIPLES
tiempo (depsitos
y/o retiros), sobre
una cuenta en su
banco.
QU ENTENDEMOS POR FLUJOS MULTIPLES?
Llamamos flujos mltiples al

conjunto de transacciones de
entradas o salidas de dinero que
ocurren a lo largo de un
determinado tiempo.

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Direccin Comercial & Financiera

Ing. Jaime Torres Baca

ANTES DE HABLAR DEL FLUJO DE

Ing. Jaime Torres Baca

Equivalente de efectivo: son:

QU ES EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO?

Para la contabilidad financiera el estado de flujo de

QU INFORMA EL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO?

Distribuidas en tres categoras:

DEFINICIN DE ACTIVIDADES DE OPERACIN

las entradas(ingresos) las salidas(egresos) de

SALIDAS Cada individuo o empresa cuenta con entradas

FLUJO DE CAJA EJECUTADO

Se puede tener un flujo de caja estimado,

FLUJO DE CAJA OPERATIVO

REPRESENTACIN DEL FLUJO DE CAJA

El resultado final del Flujo de Caja muestra a travs de

Ing. Jaime Torres Baca

PARA CONFECCIONAR UN FLUJO DE CAJA SE DEBE TENER EN CUENTA:

= Flujo de caja + + + ... +

Ing. Jaime Torres Baca

EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

+ Ingresos 1,500 1,800 2,100 2,400

Costos -400 -500 -600 -700

= Flujo de caja operativo 800 850 900 950

Ing. Jaime Torres Baca

Estimacin del Valor Actual de un Flujo de Caja

Funcin en Ms. Excel VA = VNA(i, F1, F2, F3, F4,Fn)

Ing. Jaime Torres Baca

Valor Actual Neto

Ing. Jaime Torres Baca

= Flujo de caja operativo + + + ... +

= Flujo econmico + + + ... +

El criterio del VAN reconoce el valor del

Para equiparar los flujos futuros y egresos

Slo depende de los flujos de caja

Debido a que todos los valores actuales

Estimacin del Valor Actual Neto (VAN)

Ing. Jaime Torres Baca

Estimacin del Valor Actual Neto (VAN)

Valor Actual Neto (VAN)

VAN > 0, habr una ganancia por

VAN < 0, no es recomendable realizar

Ing. Jaime Torres Baca

Es la tasa que equipara todos los ingresos

Depende de los flujos del proyectos. No Flujo de caja

Es la tasa a la cual el VAN se hace igual a

Es la tasa de rentabilidad mxima que se TIR = Tasa mxima

Puede ser una medida prctica , pero,

Desde el punto de vista comercial, hablar de

Funcin en Ms. Excel Fj : Flujo de caja del periodo j

Ing. Jaime Torres Baca

Fj : Flujo de caja del periodo j

Tasa Interna de Retorno

TIR > K, habr una ganancia por encima

TIR < K, no es recomendable realizar el

Ing. Jaime Torres Baca

QU ME PERMITE EL FLUJO DE CAJA?

Permite controlar los Ingresos y Egresos.

IMPORTANCIA DEL FLUJO DE CAJA

La importancia del Flujo de Caja es que

Ing. Jaime Torres Baca

FINALIDAD DEL FLUJO DE CAJA