Material de estudio para la asignatura EVALUACIN DE IMPACTO DE LOS PROYECTOS.

Programas MADE y MAFI de la UCA de San Salvador. Preparado por el Prof. Vicente Fruet.

CAPTULO IV

Principios de Economa para la formulacin y evaluacin de proyectos.

1. EVALUACIN DE LAS INVERSIONES DEL SECTOR PBLICO.

EL ANLISIS DE COSTOS Y BENEFICIOS 1 .

1.1. Diferentes puntos de vista

Resulta importante sealar que si bien el proyecto de que se trate es uno solo, los elementos que
intervienen en la evaluacin, y consecuentemente en el resultado de la misma, variarn segn sea
el punto de vista desde el cual se est haciendo la evaluacin.

En efecto, en relacin a cada proyecto existen diferentes grupos de participantes, cada uno de los
cuales quiere estar seguro de que su situacin se ver mejorada como consecuencia del mismo.
Sin embargo, suele ocurrir que a causa de un proyecto algunos de esos grupos mejoran su
situacin y otros la empeoran. Consecuentemente es importante hacer la evaluacin desde estos
diferentes puntos de vista para poder entender el problema de una manera integral, y,
eventualmente, hacer cambios que permitan avanzar a proyectos que de otra manera quedaran
detenidos.

Por ejemplo, supongamos un proyecto emprendido por el sector privado cuyo valor actual neto es
muy positivo desde el punto de vista de toda la economa, pero que a causa de la gran presin
impositiva resulta no rentable para el inversor; en este caso, el Gobierno podra dar algn tipo de
subsidio que permita al inversor privado obtener una rentabilidad adecuada y que sera pagado por
los impuestos generados por el mismo proyecto. Tambin puede darse el caso inverso; al respecto,
consideremos un proyecto que sea rentable para el inversor a causa del alto nivel de subsidios que
percibe, y que como consecuencia de ello no es conveniente desde el punto de vista de toda la
economa. Esto significara un toque de alerta para el inversor, el cual debe tener en cuenta que su

1
BLANCO, Eduardo H. Evaluacin de proyectos de inversin. Una llave para el crecimiento. Captulo 2.
Fundacin Banco de Boston, Buenos Aires, Argentina. 1990.

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emprendimiento, aunque rentable, est sujeto a un riesgo poltico importante debido a un posible
cambio en las reglas del juego (por supuesto que para el Gobierno, esto mismo significa que no es
conveniente).

Es necesario entonces que un proyecto antes de ser acometido sea evaluado desde diferentes
perspectivas. Las ms importantes son las que se analizan a continuacin:

a. Desde el punto de vista del banquero

Para la entidad que va a financiar un proyecto, la informacin relevante es la capacidad del mismo
para hacer frente al pago del capital y de los servicios de intereses derivados del mismo. Por lo
tanto, en la elaboracin del cash-flow no se incluyen, a estos efectos, el ingreso de fondos
provenientes de los prstamos ni los egresos originados por el pago del capital e intereses.

El cash flow as obtenido tiene la finalidad de observar si:

(i) Los fondos generados por el proyecto son suficientes para que el banco pueda
cobrar sus prstamos y los intereses respectivos; y,
(ii) La cadencia de vencimientos es adecuada en relacin al momento en que el
proyecto empieza a generar fondos.

Otras acotaciones importantes son: por un lado, que desde el punto de vista del banco interesan
estrictamente los ingresos y egresos propios del proyecto, o sea que no se toman en cuenta los
costos de oportunidad, y, por otro lado, el cash-flow relevante es el construido con los precios de
mercado y no el elaborado con los precios econmicos, como veremos ms adelante.

b. Desde el punto de vista del dueo

El dueo del proyecto se va a interesar solamente en el cuadro de ingresos y egresos previstos, si

es que l estar mejor con posterioridad al proyecto que antes del mismo.

Por tanto, debern agregarse a este cash-flow los ingresos y egresos previstos como resultado del
esquema de financiamiento. Adems el dueo querr saber cmo se compara el proyecto con lo
que estara ganando si no lo hiciera. En consecuencia, el cash-flow relevante para l es la

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diferencia en su posicin de caja con el proyecto y sin l. Esto incluye los costos de oportunidad
de los que hablamos en el punto anterior. Y, por ltimo, la estabilidad de sus ingresos a travs del
tiempo ser un factor importante en la decisin de entrar en un proyecto por parte del dueo. Al
respecto, por ms que los beneficios en el largo plazo superen ampliamente a los costos, quien va
a emprender un proyecto (por ejemplo, el caso del agricultor que cambia un tipo de explotacin a
otro), querr evitar ver interrumpidos sus ingresos durante el perodo necesario para que la nueva
inversin est en condiciones de generar fondos, a menos que cuente con un tipo de prstamo o
subsidio para cubrir este bache financiero.

c. Punto de vista de toda la economa

Cuando el Gobierno desea evaluar un proyecto debe tener en cuenta el impacto que el mismo
tiene sobre el pas en su conjunto. Para ello debe agregarse al respectivo cash-flow todos los
beneficios econmicos externos al proyecto y restar todos sus costos econmicos externos. Estas
externalidades se producen por la existencia de subsidios, impuestos, u otros tipos de
intervenciones que generan ingresos y/o costos adicionales y que, adems, distorsionan los
precios de mercado haciendo que los mismos no reflejen el verdadero valor que los bienes
involucrados en el proyecto tienen para la economa. Del mismo, los esquemas de financiamiento
y sus costos, cuando el financiamiento se produce dentro del pas, deben ser considerados para
evaluar la posicin de liquidez del proyecto, pero nunca para determinar si el mismo es o no
conveniente para la economa en su conjunto.

d. Punto de vista de la reparticin pblica que emprender el proyecto

Este es el equivalente al punto de vista del dueo aplicado a proyectos del sector pblico. Si bien
en estos casos lo fundamental es la evaluacin desde el punto de vista macroeconmico, es
posible encontrar que un proyecto socialmente deseable sea incapaz de cubrir sus costos
operativos cuando el anlisis se hace usando precios de mercado, y que por lo tanto, el mismo
requiera subvenciones presupuestarias. Esta situacin debe ser conocida y solucionada con
anterioridad al lanzamiento del proyecto; de lo contrario, se corre el riesgo de que el mismo
encuentre dificultades en su desarrollo debido a problemas de tipo financiero.

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1.2. Etapas en el anlisis de costos y beneficios

Tal como hemos estudiado en el Captulo I, la evaluacin de proyectos en general, se divide en

etapas. En los proyectos del sector pblico, debido a la escasez de recursos, al final de cada etapa
debe decidirse si el conocimiento adquirido hasta ese momento justifica los costos de encarar la
etapa siguiente, en la que el anlisis ser mucho ms detallado, y por ende, ms caro.

Las etapas son las ya conocidas, por lo que no nos detendremos ms en ellas: idea y definicin del
proyecto, estudio de prefactibilidad, estudio de factibilidad, diseo detallado, ejecucin del
proyecto, y, por ltimo, la evaluacin ex post.

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Caso N 4

Cultivo de palma africana en sustitucin de produccin de caucho 2

Anlisis de perfiles financieros desde puntos de vista alternativos.

En el Departamento de Talamanca, regin

situada al este de un pas de Centroamrica, el
principal rubro agrcola lo constituye el cultivo
del caucho 3 . Pero, lamentablemente, desde hace
unos siete aos los precios internacionales del
mismo han ido disminuyendo, hasta ubicarse a
niveles financieramente insostenibles para la
poblacin agrcola y la situacin parece
irreversible.

El cultivo de caucho supone lo siguiente:

(i) Una plantacin de caucho en produccin proporciona ingresos en efectivo bruto de USD
4.000 en promedio por ao de una finca de seis acres 4 .

(ii) Al producir caucho, un agricultor tendr gastos operativos variables de USD 1.600 anuales
por una finca de seis acres.

(iii) Slo se utiliza mano de obra familiar, la que no se computa en el flujo de efectivo.

Desde hace un ao, el Gobierno inici acciones encaminadas a desarrollar la regin, la cual hasta
la dcada de los setenta haba sido uno de los pilares de la economa agroforestal del pas. En este
sentido, la Gerencia de Planificacin y Desarrollo del Departamento haba empezado a analizar la
factibilidad de un proyecto tendente a sustituir la produccin del caucho por el cultivo de la palma

2
Caso preparado por el Harvard Institute for International Development. Boston, Massachussets, USA. 1998.
Reescrito y traducido por el Prof. Vicente Fruet, para de la asignatura Evaluacin de Impacto de los Proyectos, de
los programas MADE y MAFI de la UCA de San Salvador, para servir como base de discusin en clase ms que
como ilustracin del manejo correcto o incorrecto de una gerencia financiera del sector pblico.
3
Referirse al Anexo N 1.
4
Una hectrea equivale a 2,471 acres.

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africana 5 , el cual haba dado muy buenos resultados en pases de Sudamrica, con geografas
similares al Departamento de Talamanca.

El proyecto supone lo siguiente:

(a) Para convertir una finca promedio de seis acres de caucho a una finca de palma africana
con la misma superficie, se tardarn dos aos; durante el primer ao ser limpiada y
cultivada la primera mitad y durante el segundo ao, la segunda mitad. El coste ser de
USD 9.000 por cada ao.

(b) No habr produccin de palma africana por cuatro aos despus de que se hayan plantado
los rboles, y, durante el primer ao de produccin, el rendimiento ser solamente la mitad
de lo que ser en aos posteriores.

(c) Cuando la produccin alcance su nivel normal, es decir, cinco aos despus de ser
plantada, se espera que los ingresos en efectivo brutos sean iguales a USD 1.500 por acre.

(d) Se espera que los gastos operativos variables anuales sean iguales a USD 300 por acre
comenzando con el primer ao de produccin. Se requerir la misma cantidad de mano de
obra que para el caucho, incluso durante el perodo de maduracin del rbol 6 .

(e) El ciclo de vida de la palma africana -y por tanto, el horizonte del proyecto- ser de 26
aos.

(f) Para la financiacin del proyecto, el Gobierno Departamental, a travs del Banco de
Desarrollo del pas, abrir una lnea de crditos para los agricultores destinada a cubrir
todos los costes de inversin, conforme al siguiente detalle: tasa de inters del 5% anual;
los intereses correspondientes se pagarn a partir del sexto ao; la amortizacin de la lnea
de crdito y los intereses acumulados se harn en pagos anuales iguales durante 21 aos.

(g) Asimismo, si se produjesen desfases financieros en el flujo de efectivo neto del agricultor
durante los aos de maduracin de la palma africana, el Gobierno, a travs del mismo

5
Ver el Anexo N 2.
6
La mano de obra familiar en el nuevo proyecto, tampoco se computa en el flujo de efectivo.

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banco, conceder crditos por los importes equivalentes a los desfases. La tasa de inters
ser del 5% anual, se acumularn y se empezarn a pagar junto con las cuotas del principal
a partir del sptimo ao, durante 20 aos.

La Gerencia de Planificacin y Desarrollo del Departamento quera completar sus anlisis con
algn estudio financiero de rentabilidad que le permitiese apreciar, de forma conjunta, las
bondades del proyecto desde el punto de vista de todas las partes implicadas en el mismo. Por eso
pidi a sus tcnicos que calculasen los flujos de efectivo correspondientes, el valor actual neto y la
tasa interna de retorno de la transformacin de cultivos desde todas las perspectivas que
considerasen importantes.

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Anexo N 1

El caucho natural bruto

El caucho se obtiene del rbol del mismo nombre por medio de un tratamiento sistemtico de
"sangrado", que consiste en hacer un corte en forma de ngulo a travs de la corteza
profundizando hasta una pequea vasija que cuelga en el tronco del rbol para recoger el ltex. El
ltex es el jugo lechoso que fluye lentamente de la herida del rbol. El ltex contiene 30 a 36% del
hidrocarburo del caucho, 0.30-0.7% de cenizas, 1-2% de protenas, 2% de resina y 0.5 de
quebrachitol. La composicin del ltex vara en las distintas partes del rbol; generalmente el
porcentaje de caucho (hidrocarburo) decrece del tronco a las ramas y hojas. La poca del ao
afecta a la composicin del ltex, as como el tipo de suelo y la lnea o casta del rbol. El caucho
es una secrecin irreversible o producto de deshecho del rbol, y cuanto ms se extrae, tanto ms
la planta se regenera. El caucho es producido en el protoplasma por reacciones bioqumicas de
polimerizacin catalizadas por enzimas.

El ltex fresco es transformado en

caucho seco tan pronto como sea
posible despus de la recoleccin.
Primeramente, se cuela por un tamiz de
lmina perforada para eliminar
partculas de hojas y corteza. En
seguida se diluye de su concentracin
de 30-35% de caucho a un ttulo
aproximado de 12%. Algunas
plantaciones usan un hidrmetro especial llamado Metralac, que determina el contenido slido del
ltex sin realizar el ensayo por evaporacin. Despus de la dilucin, se deja el ltex en reposo un
corto tiempo para que las materias no separadas por el tamiz (arena y cieno) se sedimenten.
Entonces est dispuesto para la coagulacin.

El cido frmico est considerado como el mejor de los coagulantes para el caucho natural, pero
el cido actico se uso tambin mucho. Otros cidos, el alumbre ordinario y el alumbre de amonio
han sido usados como coagulantes. La cantidad de cido requerida, depende del estado de los

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rboles y de las condiciones climticas. Los rboles jvenes dan un ltex inestable y durante la
sangra ha de aadirse al mismo algo de amonaco para asegurar su estabilidad hasta su
manufactura. Este amonaco ha de tomarse en cuenta al determinar la cantidad de cido necesario.
El ltex de rboles grandes, que no ha recibido amonaco, necesita 40 ml de cido frmico (90%)
por cada 100 litros de ltex (con 12% de slidos). El cido de 90% se diluye en agua hasta una
concentracin de 4% y se mezcla muy bien con el ltex. El volumen de cido debe controlarse
cuidadosamente, pues el exceso impide la coagulacin. En intervalo de pH de 5.05 a 4.77 est el
punto isoelctrico en que se efecta la coagulacin del caucho. Dicho intervalo se denomina
tambin primera zona de slido.

Orgenes histricos

Algunas de las propiedades y usos de caucho fueron descubiertas por los indios tropicales de
Sudamrica, mucho antes de las travesas de Coln. Desde hace muchos aos, los espaoles
trataron de duplicar los productos resistentes al agua (calzado, revestimientos y cabos) de los
indios, pero ellos fracasaron. El caucho lleg a ser meramente una curiosidad de museo en Europa
durante los siguientes dos siglos.

En 1731, el gobierno francs envi al gegrafo matemtico Charles Marie Condamine (1701-74)
a Sudamrica a una expedicin geogrfica. En 1736, l envi a Francia varios rollos de caucho
crudo, junto con una descripcin de los productos fabricados por los indios del valle del
Amazonas. El inters cientfico general en la sustancia y sus propiedades se revivi, y se buscaron
las maneras para disolver el ltex -el cual se endurece rpidamente despus de ser extrado- para
poder trabajarse a distancia de su fuente natural. Muchos cientficos trabajaron sobre el problema,
y en 1770 el qumico Britnico Joseph Priestley descubri que ese caucho puede usarse para
borrar marcas de lpiz refregando, propiedad de la cual deriva el nombre de la sustancia. En 1791,
se inici la primera aplicacin comercial del caucho cuando un fabricante ingls, Samuel de
Repiqueteo, patent un mtodo para impermeabilizar un pao al tratarlo con una solucin de
caucho en trementina. El qumico e inventor britnico Charles Macintosh, en 1823, estableci una
planta en Glasgow para la fabricacin de pao impermeable y los vestidos impermeables que han
sostenido su nombre.

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Las Plantaciones de Caucho

Los rboles silvestres de caucho de las selvas

sudamericanas continuaron siendo la fuente
principal de caucho crudo para la mayora del
siglo XIX. En 1876 el Britnico explorador
Henry Wickham (1846-1928) cobrado mas de
70,000 semillas de H. brasiliensis, y a pesar
de un rgido embargo, las contrabande fuera
de Brasil. Las semillas se germinaron
exitosamente en los invernaderos de los
jardines botnicos Reales en el Londres, y se usaron para establecer la primera de las plantaciones
en Ceylan (ahora Sri Lanka) y en otras regiones tropicales del hemisferio oriental.

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Anexo N 2
La palma africana

La palma africana es una planta tropical propia de climas clidos

que crece en tierras por debajo de los 500 metros sobre el nivel del
mar. Su origen se ubica en el golfo de Guinea en el frica
occidental. De ah su nombre cientfico, Elaeis guineensis Jacq., y
su denominacin popular: palma africana de aceite. Su introduccin
a la Amrica tropical se atribuye a los colonizadores y comerciantes
esclavos portugueses, que la usaban como parte de su dieta
alimentaria de los esclavos en el Brasil.

La palma africana es un cultivo perenne y de tardo y largo rendimiento ya que la vida productiva
puede durar ms de 50 aos, pero desde los 25 se dificulta su cosecha por la altura del tallo.

El procesamiento de los frutos de la palma de aceite se

lleva a cabo en la planta de beneficio o planta
extractora. Ah se desarrolla el proceso de extraccin
del aceite crudo de palma y de las almendras. Este es
un proceso simple que consiste en esterilizar los frutos,
desgranarlos del racimo, macerarlos, extraer el aceite
de la pulpa, clarificarlo y recuperar las almendras del
bagazo resultante.

De la almendra se obtienen dos productos: el aceite de

palmiste y la torta de palmiste que sirve para alimentos
concentrados de animales. Al fraccionar el aceite de palma
africana se obtienen tambin dos productos: la olena, que
es lquida y sirve para mezclar con aceites de semillas
oleaginosas, y la estearina que es ms slida y sirve para
producir grasas, principalmente margarinas y jabones.

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Usos comestibles

Actualmente, el aceite de palma africana es el segundo aceite ms

consumido en el mundo y se emplea como aceite de cocina y para
elaborar productos de panadera, pastelera, confitera, heladera,
sopas instantneas, salsas, diversos platos congelados y
deshidratados, cremas no lcteas para mezclar con el caf. El
contenido de slidos grasos del aceite de palma africana le da a algunos productos como las
margarinas una consistencia slida/semislida sin necesidad de hidrogenacin. Cabe sealar que
en un proceso de hidrogenacin parcial se forman cidos grasos que tienen un efecto negativo en
la salud.

Usos no comestibles

El aceite de palma africana es una materia prima que se

utiliza ampliamente en jabones y detergentes, en la
elaboracin de grasas lubricantes y secadores metlicos,
destinados a la produccin de pintura, barnices y tintas.

La palma africana, un cultivo verde

Todas las partes de la palma africana se utilizan; por lo tanto, no hay desperdicios que
contaminen. Para evitar el uso de plaguicidas qumicos, se han implementado diversas tcnicas de
control biolgico.

Dentro de los cultivos de semillas oleaginosas, la

palma africana es la ms eficiente en la
conversin de energa. Asimismo, los cultivos de
palma africana son bosques protectores de los
ecosistemas y la tcnica de siembra de los
cultivos previene la erosin.

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El aceite de palma africana en la salud humana

El aceite de palma africana contiene una relacin 1:1 entre cidos

grasos saturados e insaturados; adems es fuente importante de
antioxidantes naturales como los tocoferoles, los tocotrienoles, y
los carotenos. Se han realizado mltiples estudios sobre los efectos
del consumo de aceite de palma africana en la salud humana,
principalmente relacionados con el perfil lipdico, el retinol srico
(vitamina A), la trombosis arterial y el cncer, los cuales indican
que:

Tiene una alta concentracin de grasa monoinsaturada, en

forma de cido oleico.
Las dietas ricas en cidos grasos monoinsaturados ayudan a reducir el colesterol
sanguneo, disminuyendo uno de los principales factores de riesgo en enfermedades
coronarias.
Algunos estudios han demostrado que el efecto del cido palmtico sobre el colesterol
sanguneo es comparable con el del cido esterico, considerado como neutro.
Es fuente natural de vitamina E, en forma de tocoferoles y tocotrienoles. Estos ltimos
actan como protectores contra el envejecimiento de las clulas, la arteriosclerosis, el
cncer y algunas enfermedades neurodegenerativas como el alzheimer.
Sin refinar, el aceite de palma es la fuente natural ms rica de beta-caroteno (provitamina
A). Su consumo ha resultado de gran utilidad para prevenir y tratar la deficiencia de
vitamina A en poblaciones expuestas a dicho riesgo.

En modelos humanos y animales se ha observado que el consumo de olena de palma africana no

altera significativamente los niveles de colesterol sanguneo, reduce la oxidacin de las LDL y la
incidencia de tumores malignos, aumenta los niveles de retinol sanguneo y previene la formacin
de trombos.

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