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2016
ndice
Introduo 3
Fluxo de caixa 3
Fluxo de caixa descontado 4
Fluxo de caixa livres 4
Mtodo de fluxo de caixa livres 5
Calculo do fluxo de caixa livres 5
Mercado de Capitais 13
Referncias Bibliogrficas 16
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Introduo
Avaliao de empresa
Compra
Venda
Fuses
Liquidao
O valor de uma empresa em ltima anlise o equilbrio entre o que o vendedor aceita como
preo perante todas as alternativas de que dispe, e o que o comprador estiver disposto a
pagar.
A avaliao correta de uma empresa est diretamente ligada aos benefcios futuros de caixa
que ela pode gerar e no somente pelos seus bens fsicos e quantitativos registrados pela
contabilidade.
Fluxo de caixa
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O fluxo de caixa permite controlar as movimentaes financeiras e possui algumas variveis,
dentre as quais o fluxo de caixa livre, que envolve a quantidade de dinheiro disponvel para
cobrir uma dvida ou pagar dividendos, aps terem sido deduzidos os pagamentos aos
fornecedores e compras de bens da empresa como edifcios e mquinas.
A avaliao das empresas atravs do mtodo do Fluxo de Caixa Descontado (FCD) um dos
mais utilizados no mundo por considerar uma tcnica apurada de coerncia e consistncia
junto aos clculos.
No entanto, o FCD sofre severas crticas por estar se baseando em um fluxo de caixa futuro
considerado como incerto, mesmo que se faam exerccios de cenrios diferentes (realista ou
provvel, otimista e pessimista).
Fluxo de caixa livre o saldo de caixa que est livre no negcio, ou seja, o dinheiro
disponvel depois de serem feitos todos os pagamentos obrigatrios. Normalmente, o fluxo
de caixa livre usado para recompensar os acionistas atravs de dividendos ou para pagar as
principais dvidas que as empresas tenham interesse. Ele tambm costuma ser utilizado para
medir a capacidade de uma empresa de gerar caixa, independentemente da sua estrutura
financeira.
Antes de preparar o fluxo de caixa livre de um negcio, temos que coletar informaes
financeiras nos livros da empresa. importante interpretar estes dados corretamente, de
modo a fornecer informaes realmente relevantes.
Ele usa dados do passado da empresa quando considerados confiveis e estipula o valor da
empresa de forma ponderada pelos Fluxos de Caixa Livres de anos passados, considerando
que o ano mais prximo, ou seja, aquele exatamente anterior ao atual o mais provvel que
se repita para os prximos anos.
Os Fluxos de Caixa (FC) so a varivel bsica sobre a qual o valor de uma empresa
calculado. Como j sabemos, a empresa deve ser avaliada pelo seu potencial de gerao de
caixa disponvel aos proprietrios ou acionistas.
O valor de uma empresa , portanto, igual ao valor presente de seus fluxos de caixa livres.
Por isso, precisamos, antes de tudo, determinar o FCL da empresa.
Conceitualmente, o FCL o montante de recursos que pode ser extrado da empresa
sem lhe reduzir o valor. Em outras palavras,
O FCL igual ao lucro ajustado pelos itens de despesas que no representam desembolsos de
caixa, tais como depreciao e amortizao, menos os investimentos necessrios para
manuteno do negcio.
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Qual a importncia do fluxo de caixa livre para a empresa?
Todas as empresas devem emitir relatrios regulares para diagnosticar como est sua sade
financeira, identificando os problemas e tentando resolv-los com o maior cuidado. Neste
sentido, o fluxo de caixa livre um elemento essencial para saber qual a liquidez da
empresa em um indicador de tempo particular.
Obviamente, se o saldo deste indicador positivo significa que os encargos para o perodo
foram maiores do que os pagamentos do mesmo, e quando esse saldo negativo se os
pagamentos excederam as receitas.
Para calcular o FCLp, multiplica-se o FCL do ltimo ano por trs (por ser o fluxo de caixa
livre mais prximo a se repetir), o FCL do penltimo ano por dois (por ser o segundo mais
provvel) e antepenltimo ano por um (por ser o mais distante a se repetir), somam-se os
resultados e divide-se o total por seis.
Portanto, o FCLp para os ltimos trs anos carrega peso 3:2:1, o que significa colocar mais
nfase na tendncia atual, porm levando tambm em considerao as tendncias de
desempenho no passado mais recente.
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Metodologias de avaliao de empresas:
O Valor contbil o valor do patrimnio liquido da empresa calculado a partir dos registros
contbeis originais ou histricos e um valor conhecido. Porm devido as complexidades
dos mtodos contbeis pode induzir a grandes erros de interpretao.
A fraqueza deste mtodo que os valores dos ativos e passivos so baseados em custos
histricos, no levando em conta fatores como inflao e pode haver divergncia de seus
valores de mercado.
Alm disso, existem ativos intangveis valiosos como, por exemplo, marcas, tecnologia e
reputao da empresa que no esto refletidos no balano da empresa.
Equao:
Valor da empresa (Patrimnio Liquido) = Valor do ativo Total Valor do passivo total
Valor patrimonial o valor do patrimnio liquido da empresa aps reavaliao dos seus
ativos e passivos, porm sem a perspectiva de alienao. Este valor se situa entre o valor de
substituio e o de liquidao.
Equao:
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Metodologia do valor de liquidao
O valor da liquidao o valor que a empresa teria de tivesse que ser liquidado. Como os
recursos podem perder valor em uma situao como esta, normalmente uma avaliao do
valor mnimo da empresa.
Baseia-se na condio de que, se duas empresas atuam no mesmo setor e possuem estrutura e
porte semelhante (material, humana e financeira), poder ser realizada uma comparao
direta entre os seus resultados e indicadores de desempenho, o ndice preo / lucro.
ndice P/L (preo / lucro) mensura quanto os investidores esto dispostos a pagar por
unidade de lucro divulgado e calculado pela formula abaixo.
O valor da empresa calculado por meio de ponderao mdia e capitalizao dos lucros
histricos por uma taxa de retorno ou custo de capital que corresponda ao risco do negcio e
reflita as incertezas do mercado.
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Exemplo:
Ano 1 105,70
Ano 2 111,41
Ano 3 117,65
Ano 4 124,47
Ano 5 131,32
A principal limitao atribuda a essa metodologia que ela parte do lucro apurado pela
contabilidade tradicional.
Exerccios
Metodologia de mltiplos
Este mtodo de avaliao simples e fcil de utilizar. Especialmente til quando h uma
grande quantidade de empresas comparveis sendo negociadas no mercado, porm torna-se
mais difcil para avaliar empresas que no tenham comparveis.
Entretanto, preciso tomar cuidado. Este mtodo apresenta algumas armadilhas, pois fcil
manipul-lo ou utiliz-lo de maneira errada. Para evitar estas armadilhas, possvel seguir
algumas precaues.
Opes Reais um modelo de precificao de projetos ou empresas, que pode ser utilizada
para analisar decises de investimento, ou seja, a flexibilidade que um gerente ou analista
tem para tomar decises a respeito de ativos reais. No entanto, o grande diferencial da TOR
que ela valora a flexibilidade para reagir a eventos incertos, ou seja, ela preenche a lacuna
deixada pelo fluxo de caixa descontado.
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As opes reais permitem estabelecer uma ponte entre a intuio estratgica e o rigor
analtico, enquanto os investidores e administradores reconhecem que algumas avaliaes do
mercado refletem uma combinao de negcios j existentes mais o valor de oportunidades
de novos negcios que surgiro no futuro.
Exemplo: Uma empresa tem a possibilidade de investir numa nova fbrica. Ela pode investir
este ano ou no prximo ano. A questo quando deve investir? Se investir este ano, a
empresa obtm rendimento mais cedo. Mas se investir no prximo ano, a empresa obtm
informao sobre o estado da economia, o que lhe pode permite evitar perdas.
Exerccios
A Taxa Interna de Retorno (TIR) a taxa de juros (desconto) que iguala, em determinado
momento do tempo, o valor presente das entradas (recebimentos) com o das sadas
(pagamentos) previstas de caixa. A TIR usada como mtodo de anlise de investimentos,
onde o investimento ser economicamente atraente se a TIR for maior do que a taxa mnima
de atratividade (taxa de retorno esperada pelo investimento).
Exerccios
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PayBack
Payback que em portugus significa retorno uma tcnica muito utilizada nas
empresas para anlise do prazo de retorno do investimento em um projeto. Podemos
completar que o PayBack o tempo de retorno do investimento inicial at o momento no
qual o ganho acumulado se iguala ao valor deste investimento. Normalmente este perodo
medido em meses ou anos.
Vantagens:
Desvantagens:
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Break-even
Para o investidor, o break-even o ponto a partir do qual ele deixa de perder dinheiro e passa
a ganhar e equilibrar o capital investido. Considera-se que nesse ponto no h ganho nem
perdas.
O Break-even Point uma ferramenta importante para a empresa, pois alm de permitir a
anlise de viabilidade de um negcio, tambm possibilita o controle dos resultados.
Exerccios
Mercado de Capitais
BOVESPA
Bovespa era a bolsa oficial do Brasil, at iniciar um processo de fuso com a BM&F que
culminou na criao de uma nova instituio, denominada BM&FBovespa no dia 8 de maio
de 2008
ndice Bovespa
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Ao
Ao PN Preferenciais
Ao ON Ordinrias
So as que conferem direito comuns aos scios (incluindo o direito de voto), sem restries
ou privilgios.
Home Broker
Sistema (site) para conectar seus usurios ao prego eletrnico no mercado de capitais.
Permite que sejam enviadas ordens de compra e venda atravs de um site de uma corretora.
Todos os bancos atualmente possuem corretoras.
Exerccios
Fuso
Fuso a operao societria, de ordem financeira e jurdica, por meio da qual duas ou
mais sociedades comerciais juntam seus patrimnios a fim de formarem uma nova
sociedade, consequentemente deixando de existir individualmente.
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Exemplos: Fuso dos bancos Ita e Unibanco, bem como a das tradicionais cervejarias do
mesmo pas Antrtica e Brahma que se juntaram para formar a AmBev, que mais tarde
formou a InBev.
Ciso
Operao que resulta da absoro de um ou mais patrimnios de uma sociedade, por outra
sociedade (ou outra figura qualquer empresarial). Constitudas para esse fim ou j existentes.
Incorporao
A incorporao a operao pela qual uma ou mais sociedades so absorvidas por outra, que
lhes sucede em todos os direitos e obrigaes.
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Referncias Bibliogrficas
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