SCORING Fcil

Modelos sencillos de prediccin de la insolvencia empresarial

Libro para Excel basado en un original de Luiz Cobral

2017
 Modelos de prediccin - 1- ALTMAN Z-SCORE
Creado por Edward Altman con base en un anlisis estadstico iterativo de discriminacin mltiple
Modelo original aplicable a EMPRESAS QUE COTIZAN EN BOLSA

DATOS y RESULTADO
MiEmpresa < Pon el nombre/identificacin del negocio

Fondo de Maniobra 1.00 < Introduce los datos en todas las celdas con fondo blanco

Activo Total 2.00

Beneficios no distribuidos 3.00
B.A.I.I. 4.00
Capitalizacin burstil 5.00
Deuda Total 6.00
Ventas 7.00

Z-SCORE 13.27 < Score, probabilidad de quiebra a corto plazo

Probabilidad INSOLVENCIA Muy improbable < Riesgo bajo

INTERPRETACIN
Z menor o igual que 1,81 Quiebra inminente Bankrupt zone
Z entre 1,82 y 2,79 Probable
Grey Zone
Z entre 2,80 y 2,99 Posible
Z mayor o igual que 3,0 Muy improbable Safety zone

CLCULO
1 0.6000 1,2 x (Fondo de maniobra/ Activo total)
2 2.1000 1,4 x (Beneficios no distribuidos/ Activo total)
3 6.6000 3,3 x (B.A.I.I./Activo total)
4 0.5000 0,6 x (Capitalizacin burstil/ Deuda total)
5 3.4650 0,99 x (Ventas/Activo total)
Z-SCORE 13.2650
 Modelos de prediccin - 2- ALTMAN Z1 - SCORE
Modelo evolucionado para EMPRESAS NO COTIZADAS EN BOLSA
Variacin del modelo original con el fin de poder aplicarlo a todo tipo de empresas

DATOS y RESULTADO
MiEmpresa < Pon el nombre/identificacin del negocio
Fondo de Maniobra < Introduce los datos en todas las celdas con fondo blanco
Activo Total
Beneficios no distribuidos
B.A.I.I.
Patrimonio Neto 23.00
Deuda Total
Ventas

Z1-SCORE 0.00 < Score, probabilidad de quiebra a corto plazo

Probabilidad INSOLVENCIA

INTERPRETACIN
Z1 menor o igual que 1,23 Quiebra inminente Bankrupt zone
Z1 entre 1,24 y 2,79 Probable
Grey Zone
Z1 entre 2,80 y 2,99 Posible
Z1 mayor o igual que 2,9 Muy improbable Safety zone

CLCULO
1 0.0000 0,717 x (Fondo de Maniobra/ Activo total)
2 0.0000 0,847 x (Beneficios no distribuidos/ Activo total)
3 0.0000 3,107 x (BAII/ Activo total)
4 0.0000 0,420 x (Patrimonio Neto / Deuda total)
5 0.0000 0,998 x (Ventas/ Activo total)
Z1-SCORE 0.0000

INFORMACIN sobre el modelo Z1-Altman

Este modelo es una variacin del original de 1968 en el que se sustituye, por un lado, el numerador X 4 anterior por el
Patrimonio Neto y, por otro lado, se modifica la ponderacin de cada ndice.
La funcin queda como sigue: Z1 = 0.717 X1 + 0.847 X2 + 3.107 X3 + 0.420 X4 + 0.998 X5
Donde
x1 Fondo de maniobra/ Activo total
x2 Beneficios no distribuidos/ Activo total
x3 B.A.I.I./Activo total
x4 Patrimonio Neto / Deuda total
x5 Ventas/Activo total
Ms informacin

FIABILIDAD DEL MODELO Z1-Altman

Los estudios realizados muestran que este modelo Z1 tiene un nivel elevado de fiabilidad:
% De acierto en la prediccin empresas INSOLVENTES 82%
% De acierto en la prediccin con empresas SOLVENTES 99%
% De acierto en la prediccin (Total) 91%
 Modelos de prediccin - 3- ALTMAN Z2 - SCORE
Modelo para STARTUPS (Nuevos negocios)
Variacin del modelo anterior (Z1) con el fin de poder aplicarlo a nuevas empresas

DATOS y RESULTADO
MiEmpresa < Pon el nombre/identificacin del negocio

Fondo de Maniobra < Introduce los datos en todas las celdas con fondo blanco

Activo Total
Beneficios no distribuidos
B.A.I.I.
Patrimonio Neto
Deuda Total
Ventas

Z2-SCORE 0.00 < Score, probabilidad de quiebra a corto plazo

Probabilidad INSOLVENCIA

INTERPRETACIN
Z2 menor o igual que 1,10 Quiebra inminente Bankrupt zone
Z2 entre 1,11 y 2,39 Probable
Grey Zone
Z2 entre 2,40 y 2,59 Posible
Z2 mayor o igual que 2,60 Muy improbable Safety zone

CLCULOS
1 0.0000 6,56 x (Fondo de Maniobra/ Activo total)
2 0.0000 3,26 x (Beneficios no distribuidos/ Activo total)
3 0.0000 6,72 x (BAII/ Activo total)
4 0.0000 1,05 x (Patrimonio Neto / Deuda total)
Z2-SCORE 0.0000

INFORMACIN sobre el modelo Z2-Altman

Este modelo es un ajuste del anterior (Z1) en el que, por un lado, se suprime la rotacin de activos (x5) para adecuarlo
a todo tipo de empresas. Por otro lado hay un cambio notable en la ponderacin con el que se favorece la generacin
de beneficios en relacin al activo y su reinversin.
La funcin queda de la forma siguiente: Z2 = 6.56 X1 + 3.26 X2 + 6.72 X3 + 1.05 X4
Donde
x1 Fondo de maniobra/ Activo total
x2 Beneficios no distribuidos/ Activo total
x3 B.A.I.I./Activo total
x4 Patrimonio Neto / Deuda total

Ms informacin

FIABILIDAD DEL MODELO Z2-Altman

Los estudios realizados muestran que este modelo Z2 tiene un nivel moderado de fiabilidad:
% De acierto en la prediccin empresas INSOLVENTES 77%
% De acierto en la prediccin con empresas SOLVENTES 95%
% De acierto en la prediccin (Total) 86%
 Modelos de prediccin - 4 - FULMER H - SCORE
Modelo aplicable a todo tipo de empresas
Desarrollado por John Fulmer en 1984 se basa en 9 ratios financieros ponderados

DATOS para el CLCULO

MiEmpresa < Pon el nombre/identificacin del negocio

Fondo de Maniobra < Introduce los datos en todas las celdas con fondo blanco

Patrimonio Neto
Activo Total
Activo Total Tangible
Beneficios no distribuidos
B.A.I.I.
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Flujo de Caja
B.A.I.
Ventas
Gastos Financieros

H-SCORE 0.00 < Por debajo de 0 hay riesgo de insolvencia a corto plazo

Probabilidad INSOLVENCIA n/d

CLCULOS
1 0.00000 + 5,528 x (Beneficios no distribuidos/ Activo total)
2 0.00000 + 0,212 x (Ventas/ Activo total)
3 0.00000 + 0,073 x (BAI/Patrimonio Neto)
4 0.00000 + 1,270 x (Flujo de caja/Pasivo total)
5 0.00000 - 0,120 x (Deuda total/Activo total)
6 0.00000 + 2,335 x (Pasivo circulante / Activo total)
7 0.00000 + 0,575 x (log Activo total tangible)
8 0.00000 + 1,083 x (Fondo de Maniobra/Pasivo total)
9 0.00000 + 0,894 x (log(BAII)/Gastos financieros)
0.00000
H-SCORE 0.0000

INFORMACIN sobre el modelo FULMER H-SCORE

Este modelo denominado tambin Fulmer H Factor, fue desarrollado por John Fulmer (University of Tennessee) en 1984.
El autor tambin utiliz el anlisis iterativo de discriminacin mltiple y evalu 40 razones financieras aplicadas a una muestra
de 60 empresas, 30 solventes y 30 insolventes.
El modelo final toma 9 ratios financieros ponderados, de acuerdo a la siguiente ecuacin:
H Factor = 5,528 X1 + 0,212 X2 + 0,73 X3 + 1,27 X4 - 0,12 X5 + 2,335 X6 + 0,575 X7 + 1,083 X8 + 0,894 X9 -6,075
Siendo:
x1 Beneficios no distribuidos/ Activo total
x2 Ventas/ Activo total
x3 BAI/Patrimonio Neto
x4 Flujo de caja/Pasivo total
x5* Deuda* /Activo total
x6 Pasivo circulante / Activo total
x7 log (activo total tangible)
x8 Fondo de Maniobra/Pasivo total
x9** log(BAII)/Gastos financieros

* Si la deuda total es 0, se asume que este importe es 0.

** Si los gastos financieros son 0, se asume que este importe es 0.
Ms informacin: Fulmer, John G. Jr., Moon, James E., Gavin, Thomas A., Erwin, Michael J., A Bankruptcy
Classification Model For Small Firms. Journal of Commercial Bank Lending (July 1984): pp. 25-37.
 Modelos de prediccin - 5 - Modelo SPRINGATE
Modelo aplicable a todo tipo de empresas
Modelo desarrollado en 1978 por Gordon L.V. Springate siguiendo los procedimientos de Altman.

DATOS para el CLCULO

MiEmpresa < Pon el nombre/identificacin del negocio

Fondo de Maniobra < Introduce los datos en todas las celdas con fondo blanco

Activo Total
Pasivo Circulante 23.00
B.A.I.I.
B.A.I.
Ventas

Z-SCORE 0.00 < Score, insolvencia cuando es inferior a 0.862

Probabilidad INSOLVENCIA

CLCULOS
A 0.0000 1,3 x (Fondo de Maniobra / Activo total)
B 0.0000 3,07 x (B.A.I.I. / Activo total)
C 0.0000 0,66 x (B.A.I. / Pasivo circulante)
D 0.0000 0,40 x (Ventas / Activo total)
Z-SCORE 0.0000

INFORMACIN sobre el modelo SPRINGATE Z-SCORE

Este modelo fue desarrollado en 1978 por Gordon L.V. Springate (Simon Fraser University - Canad). Como Altmann, tambin
us el anlisis iterativo de discriminacin mltiple para seleccionar 4 de 19 razones financieras de uso recurrente.
El modelo Springate tiene la siguiente forma: Z = 1.03A + 3.07B + 0.66C + 0.40D
Donde
A Fondo de Maniobra / Activo total
B B.A.I.I. / Activo total
C B.A.I. / Pasivo circulante
D Ventas / Activo total

FIABILIDAD DEL MODELO SPRINGATE Z-SCORE

Springate aplic el modelo a 50 empresas y logr una precisin del 92.5%.
Botheras en 1979 prob el modelo de Springate en otras 50 empresas y hall una precisin del 88%
Sands (1980) tom el modelo para examinar 24 empresas y obtuvo una precisin del 83,3%.
Estudios posteriores han verificado un nivel de fiabilidad similar, algo menor en empresas solventes:
% De acierto en la prediccin empresas INSOLVENTES 95%
% De acierto en la prediccin con empresas SOLVENTES 73%
% De acierto en la prediccin (Total) 84%

Importante:
Todos los modelos para la prediccin de insolvencias deben tomarse slo
como un indicador y como una ayuda ms en el diagnstico empresarial.
 Modelos de prediccin - 6 - CA-SCORE
Modelo aplicable a EMPRESAS MANUFACTURERAS
Modelo desarrollado en 1987 por Jean Legault y adoptado/recomendado por la Quebec CAs.

DATOS para el CLCULO

MiEmpresa < Pon el nombre/identificacin del negocio

Patrimonio Neto < Introduce los datos en todas las celdas con fondo blanco

Activo Total 34.00

B.A.I. - Ingresos extraordinarios
Gastos financieros
Ventas

CA-SCORE -2.77 < Score, insolvencia cuando es inferior a -0,3

Probabilidad INSOLVENCIA Insolvente < Hay mucho riesgo, evaluar bien

Cuando CA-Score est por debajo de -0,3 implica insolvencia

CLCULOS
1 0.0000 4,5913 x (Patrimonio Neto/ Activo total)
2 0.0000 4,5080 x (BAI - ingr. Extraord + gastos financieros)/ Activo total)
3 0.0000 0,3936 x (Ventas/ Activo total)
-2.7660
CA-SCORE -2.7660

INFORMACIN sobre el modelo CA-SCORE

Este modelo fue desarrollado en 1987 por Jean Legaut (Universit du Quebec - Canad) y es el recomendado por "Ordre des
comptables agrees de Quebec (QuebecCA's)" su autor analiz 30 razones financieras de una muestra de 173 empresas
manufactureras. El modelo tiene la siguiente forma: CA-SCORE = 4,5913 X1 + 4,5080 X2 + 0,3936 X3 2,7616
Donde
1 Patrimonio Neto/ Activo total
2 BAI - ingr. extraordinarios + gastos financieros / Activo total
3 Ventas/ Activo total

FIABILIDAD DEL MODELO CA-SCORE

El autor inform que el promedio de confianza es del 83% (aplicable slo a la industria manufacturera)
Estudios posteriores han verificado un buen nivel de fiabilidad:
% De acierto en la prediccin empresas INSOLVENTES 95%
% De acierto en la prediccin con empresas SOLVENTES 82%
% De acierto en la prediccin (Total) 89%

Importante:
 Modelos de prediccin - 7 - Termmetro de KANITZ
Modelo aplicable a todo tipo de empresas
Modelo creado por Stephen Kanitz, profesor de la Universidad Sao Paulo (FEA/USP)

DATOS para el CLCULO

MiEmpresa < Pon el nombre/identificacin del negocio

Activo Circulante < Introduce los datos en todas las celdas con fondo blanco

Realizable a Largo Plazo

Exigible Total
Activo Total
Beneficio Neto
Patrimonio Neto
Pasivo Circulante
Stock

TERMMETRO de KANITZ

FACTOR de
INSOLVENCIA 0.00 < FI, riesgo cuando es inferior a 0, insolvencia por debajo de -3

7
6
5
Solvente 4
3
2
1
0
-1
Indefinido -2
-3
-4
-5
Insolvente -6
-7

CLCULOS
1 0.0000000 + 0,05 x (Beneficio Neto / Patrimonio Neto)
2 0.0000000 + 1,65 x (Activo Circulante + Realizable LP) /Exigible Total
3 0.0000000 + 3,55 x (Activo Circulante - Stock) / Pasivo Circulante
4 0.0000000 - 1,06 x (Activo Circulante / Pasivo Circulante)
5 0.0000000 - 0,33 * (Exigible Total/Activo total)
FACTOR DE INSOLVENCIA 0.0000

INFORMACIN sobre el modelo Termmetro de KANITZ

Este modelo fue desarrollado en Brasil por Stephen Kanitz (profesor de la Universidad Sao Paulo) en 1974.
El modelo tiene la siguiente formulacin:
Factor de Insolvencia = (0.05X1+ 1.65X2 + 3.55X3) - (1.06X4 + 0.33X5)
Siendo:
x1 Beneficio Neto / Patrimonio Neto
x2 Activo Circulante + Realizable LP /Exigible Total
x3 Activo Circulante - Stock / Pasivo Circulante
x4 Activo Circulante / Pasivo Circulante
x5 Exigible Total/Activo total

Ms informacin sobre Termmetro de Kanitz

Ms informacin Stephen Kanitz

FIABILIDAD DEL MODELO Termmetro de KANITZ

Segn un estudio realizado por Jos Pereira* da Silva referido a empresas brasileas, la fiabilidad media del modelo de Kanitz
estara** en un 74% frente al 80% del Z-Score de Altmann y el 88% del modelo del propio Pereira.

* Silva, Jos Pereira da . "Administraao de crdito e previao de insolvencia" Sao Paulo: Atlas, 1983
 INFORMACIN GENERAL
Para qu sirve este libro?
Este libro sirve para hacer predicciones de insolvencia o riesgo de insolvencia de empresas
mediante modelos de scoring sencillos (fciles de aplicar y comprender)
Incluye siete de los mtodos mas conocidos para prever insolvencias para empresas diversas.

Puedes usarlo para:

- Analizar el riesgo de insolvencia o el grado de solvencia de tu propia empresa.
- Analizar el grado de solvencia o confianza de un plan de negocio.
- Analizar la solvencia de un cliente, un proveedor o un competidor.

No olvides que estos modelos no son infalibles, slo son una herramienta ms para
el anlisis de empresas y riesgos de inversin.

7 modelos de scoring
Cada una de las 7 pginas siguientes incluye un modelo de scoring, a saber:
1 - Z ALT Altman Z-SCORE
2 - Z1 ALT Altman Z1-SCORE
3 - Z2 ALT Altman Z2-SCORE
4 - FUL Fulmer H-SCORE
5 - SPR Springate Z-SCORE
6 - CA-S CA-SCORE
7 - KAN Termmetro de Kanitz

Todas las hojas incluyen explicaciones y comentarios respecto a su funcionamiento.

Te recomendamos que las leas, especialmente antes de usar el modelo.

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