Acumulacin de las reservas internacionales y los ciclos econmicos reales en un modelo DSGE

Resumen

ndice

1. Introduccin
2. Revisin de literatura
3. Acumulacin de reservas
4. Objetivos de la investigacin
5. El modelo
6. Calibracin
7. Principales hallazgos
8. Conclusiones
9. Limitaciones y agenda de investigacin

Referencias

Teora DSGE

Los modelos de Equilibrio General Dinmico Estocstico se han convertido en un referente

fundamental de la modelizacin macroeconoma en la actualidad.

Los modelos de Equilibrio General Dinmico Estocstico hacen mejor fit(ajuste) con la evidencia
emprica y la realidad econmica. Su uso nos permite analizar como analizar como responden los
diferentes agentes econmicos ante cambios en su entorno, en el cual las variables econmicas
endgenas se determinan de forma simultnea.

La macroeconoma actual obedece:

La macroeconoma dinmica obedece el hecho de que todas las decisiones de los agentes
econmicos afectan al conjunto de decisin futura (las decisiones que se toman hoy afectan a los
de maana).

Equilibrio general obedece al intento de recoger como los agentes econmicos reaccionan ante
cambios en su entorno econmico y/o financiero teniendo en cuenta las mltiples interrelaciones
de las variables macroeconmicas.

Que el modelo sea estocstico nace por la necesidad de incorporar diferentes perturbaciones
(fricciones, choques monetarios, financieros, deuda soberana, etc.) Que estn afectando
continuamente a la economa.

El Objetivo del anlisis econmico al comprender el funcionamiento de la economa es

construyendo un laboratorio econmico, el cual nos ayude a comprender la economa en su
conjunto, pues nace por la necesidad de crear instrumentos de poltica econmica con el suficiente
rigor cientfico al igual que las ciencias naturales.

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

La diferencia del laboratorio econmico con respecto al laboratorio fsico (de ciencias naturales) es
el factor humano por que son ellos los que toman decisiones que afectan a otros individuos.

El modelo base la macroeconoma moderna a escala de la realidad es el modelo neoclsico de

Equilibrio General Dinmico desarrollado por Ramsey en el ao 1928. Se fundamenta en tres
condiciones:

Primero: El resultado del modelo depende de las decisiones de los agentes econmicos y no delos
mercados tradicionalmente.

Segundo: Modelo de Equilibrio General, donde se analiza las interacciones mltiples y complejas
que existen entre las diferentes variables econmicas (abandonando el ceteris paribus que es
una entelequia econmica de equilibrio parcial.

Tercero: Modelo dinmico, importante que cuando se produce una perturbacin en una economa,
esta no vuelve al equilibrio de forma instantnea, sino que hay variables que cambian muy
lentamente en el tiempo, haciendo compleja la reaccin de la economa en su conjunto (inversin y
el stock de capital).

La macroeconoma analtica aplica es la construccin de estructuras formales a travs de

ecuaciones que recogen las interrelaciones entre las diferentes variables econmicas y/o
financieras que asumen una simplificacin de la realidad. Estos modelos son capaces de explicar
las relaciones dinmicas entre las diferentes variables econmicas a lo largo del tiempo y esta
formaliza a travs de modelos de alto nivel matemtico lo cual sustenta al mtodo cientfico de
medida, teora y validacin de la misma.

Sabemos que el comportamiento de la economa depende de las expectativas y la confinaba de los

agentes generados por el pensamiento econmico (expectativas racionales y la crtica de Lucas).

Equilibrio General Dinmico Estocstico

Marco terico que puede explicar el comportamiento de la economa, al tiempo que nos permita
introducir cambios sobre la misma. El modelo a utilizar es el modelo neoclsico de Equilibrio
General Dinmico, que construye el punto de inicio de la macroeconoma moderna (Ramsey
1928).

Al comportamiento dinmico de la economa en equilibrio resultante de este anlisis se denomina

Regla de Keynes Ramsey, que es la Ecuacin de Euler que describe el comportamiento del
consumo agregado microfundado. En este modelo pueden existir varios agentes econmicos:

Hogares: deciden cuanto consumir (ahorrar) y cuanto tiempo dedicar al ocio (trabajo).

Firmas: deciden cuanto producir y cuanto contratar de trabajo, de capital, de inversin, etc.

Gobierno; deciden la poltica econmica.

Una vez que cada agente econmico ha tomado sus decisiones, el equilibrio resulta de aquella
situacin en la cual dichas decisiones son compatibles entre si y factibles. Ahora es posible obtener
soluciones numricas del mismo modo, calibrando o estimando dicho modelo, por ende recurrimos
a las cuentas nacionales u otra fuente de informacin estadstica que proporcionen informacin

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

sobre las variables macroeconmicas del modelo y calculamos los parmetros que hacen que el
modelo replique los datos observados y/o hechos estilizados de la economa.

Estamos interesados en ver como las variables macroeconmicas reaccionan a lo largo del tiempo
ante alteraciones aleatorias o cambios en variables de poltica econmica, a ste experimento se
le denomina anlisis de impulso respuesta.

Partimos de una situacin en reposo de la economa o equilibrio de largo plazo, introducimos una
perturbacin en la misma y calculamos el comportamiento de las diferentes variables
macroeconmicas hasta que vuelvan a alcanzar un nuevo estado estacionario.

La motivacin para usar este tipo de anlisis, es que la velocidad a la que se mueven las distintas
variables econmicas es muy distinta, porque hay variables econmicas y/o financieras que se
ajustan a la gran velocidad(flexibles) como pueden ser las variables financieras, mientras que otras
variables se ajustan lentamente(rgidos) por ejemplo el stock de capital. Este provoca que cuando
se produce una perturbacin, la respuesta de la economa no sea instantnea, sino que el sistema
econmico tarda un tiempo en absorber dicha perturbacin, incluso en el caso en el que la
perturbacin no sea persistente.

Coste de ajuste

La inversin tiene dos posibilidades:

Podemos suponer que los consumidores son los propietarios del capital, por lo que en este caso las
decisiones de inversin son equivalentes a las decisiones de ahorro (stock de capital viene
determinado por la decisin de ahorro de los consumidores).

Por el otro lado, podemos suponer que las empresas son propietarios de capital, e3n este caso
distinguiremos que los consumidores, por un lado, y firmas por otro lado, siendo los empresarios
los dueos de las empresas y por lo tanto del capital y son ellos los que toman las decisiones
inversin. Utilizando esta especificacin alternativa podemos separar las decisiones de ahorro de
las decisiones de inversin y, as obtener una demanda de inversin.

INVESTIGACION ECONMICA

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

Objetivo: Evaluar los efectos de la acumulacin de las Reservas Internacionales Netas sobre las
variables macroeconmicas bajo un enfoque de un Modelo Estructural de Equilibrio General
Dinmico Estocstico calibrado para la Economa peruana.

Pregunta de investigacin

Las Reservas Internacionales Netas se comportan como un amortiguador financiero antes

choques econmicos y financieros (productividad, tasas de inters, sudden stop, etc.), En la
Economa peruana 2001- 2012?

Modelo DSGE enfoque de Ciclos Econmicos Reales

En la economa hay agentes econmicos representativos: familias y las firmas. Se produce un nico
bien que es usado para el consumo e inversin de los hogares.

Funcin de bienestar de las familias (Paper Hamilton)

lt
(ct )1
u (ct , lt )
1
Las familias ofrecen su fuerza laboral
Las familias acceden a activos externos
Hay costos de ajuste de capital
Las familias ahorran en activos del exterior y pagan rt

Las firmas

Son dueas de capital

Producen un nico bien
Los precios son constantes
Pagan servicios laborales
Realizan gastos de inversin
Costos de ajuste capital

Los propietarios de las empresas y por lo tanto del capital son los que toman decisiones de
inversin.

Ley de movimiento de capital

kt 1 (1 )kt it

Costos de ajuste de capital

ca ,t (kt 1 kt ) 2
2

Dinmica de la deuda externa

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

dt 1 (1 rt )dt bc ,t

Produccin en la economa

yt At k t 1l1 t

Ingreso nacional

ct it bc ,t yt ca ,t

Preguntas

Buenos das Hamilton, please consultas sobre modelo RBC economa abierta (Mendoza 1991)

- Cundo las familias no son dueas de capital, entonces no se considera como su variable de
control al capital( a optimizar) ni tampoco los costos de ajuste de capital?.

- Cul es la forma funcional de la tasa de inters de los activos externos, sobretodo de la prima de
riesgo?

[1] As es!

[2] la tasa de inters externa es una variable exgena, por tanto entra al modelo generalmente
como un choque!

Modelo colombiano Dora Elena Jimnez (2009)

Funcin de preferencias

u Et t u (ct , lt )
t 0

Funcin de produccin

yt At f (kt 1 , lt )

Capital fsico (domstico)

kt 1 (1 )kt it

Para incorporar el hecho de que el capital financiero tiene mayor movilidad que el capital fsico se
incorpora una funcin de costos de ajuste capital en funcin de inversin neta.

ca ,t (kt kt 1 ) 2
2
Restriccin de los recursos agregados de la economa

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

ct it bc ,t yt ca ,t

Estructura financiera (sector externo), evolucin de la deuda externa

dt (1 rt 1 )dt 1 bc ,t

rt rt f s (.)

s(dt ) (edt d ) ; Donde d y son parmetros.

s (.) , es una funcin para el spread que determina la prima de riesgo en la funcin del nivel de
endeudamiento.

dt (1 rt 1 )dt 1 yt ct it (kt kt 1 ) 2
2
El langrageano del problema de optimizacin


L Et t u (ct , lt ) t dt (1 rt 1 )dt 1 yt ct it (kt kt 1 ) 2
ct ,lt ,kt ,dt ,t t 0 2

Modelo uruguayo, Rodrguez (junio 2011)

Preferencias

u(ct , lt ) ln(ct ) B(1 lt )

Hogares son los nicos con acceso al mercado externo, interactan a travs de la acumulacin o
desacumulacin de activos externos, lo que permite suavizar el consumo aunque los vuelve
vulnerables a choques de tasa de inters internacional.

Restriccin presupuestaria

wt lt rt k kt rt f at t ct it (kt , kt 1 ) at 1 at

kt 1 (1 )kt it

(kt , kt 1 ) (kt 1 kt ) 2
2

at : Stock de activos exteriores netos del hogar.

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

(kt , kt 1 ) ; Funcin de costos de ajuste de capital (la incorporacin de este tipo de variable es
comn en modelos de economas pequeas y abiertas ya que suaviza la volatilidad de la
inversin).

rt f ; tasa de inters internacional relevante para los activos externos de la economa.

La restriccin presupuestaria indica que los ingresos de los individuos , obtenidos de ofrecer su
factor productivo en el mercado laboral, de la renta de capital, de los retornos a los activos
externos y de las firmas deben ser mayores o iguales al consumo, a la inversin, a la costos de
ajuste y a la compra de activos exteriores.

La secuencia optima de consumo, ocio, capital, activos exteriores, dados el factor descuento
intertemporal, el salario real y las diferentes tasas de retorno.

t
Max.Et u (ct , lt )
t 0
wt lt rt t kt rt at t ct it (kt , kt 1 ) at 1 at
k f

kt 1 (1 )kt it

Las firmas

Las empresas disponen de una tecnologa de produccin del nico bien y requiere los servicios de
trabajo y del capital fsico.

yt At k t lt
1

Los mercados de bienes y servicios y de factores se asumen perfectamente competitivos. El

problema para las empresas es encontrar los valores ptimos de utilizacin de los factores
productivos capital y trabajo con el objetivo de maximizar beneficios, tomando como dado el
precio de los mismos.

Max. yt ( wt lt rt k kt )

s.a.

yt At k t lt
1

Choque de productividad

ln At a ln At 1 ta , iid (0, a 2 )

Sector externo

Se asume tenencia de activos netos diferentes del nivel del estado estacionario es penalizado en el
mercado internacional con una prima de riesgo.

rt f rt* r (e a at 1)

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

Activos netos externos representa la riqueza externa de un pas (equivale a suponer que la tasa de
inters que enfrenta los agentes domsticos es creciente con el nivel de deuda externa).
Metodologa Schmitt Grohe y Uribe (2003).

Modelo RBC economa abierta- Mendoza (1991)

Modelo base

Considera que la economa produce un bien transable internacionalmente, en la economa

domstica hay dos agentes; familias y firmas.

Las familias ahorran en activos del exterior, cuyo rendimiento esta sujeto a un choque.

En el mercado externo se asume que se demandan bienes domsticos y que la economa local
importa bienes del exterior, las exportaciones netas de las importaciones se refleja en la balanza de
comercial.

Las firmas son dueas de capital y deciden cuanto invertir y la decisin de la firma no slo ser
demandar capital y trabajo, sino tambin inversin. Existe un costo de ajuste de capital el cual
suaviza la volatilidad de la inversin.

Max yt wt lt it ca ,t
lt ,it ,kt 1

S.a.

kt 1 (1 )kt it

Las familias

Max Et t ut ct G (lt )
lt ,ct , at 1 t 0

1
lt
t 1

c
ut ct G (lt )
1

1; 1

TMgSCt ,lt , depende solo de trabajo (lt )

Permite al modelo centrarse en la interaccin de los activos extranjeros y capital domstico como
una alternativa de ahorro.

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

Restriccin presupuestal

ct at 1 wt lt (1 r *t )at

Los individuos de la economa tienen acceso al mercado internacional de capital perfectamente

competitivo.

En ese mercado se transan activos financieros extranjeros ( at ) que pagan una tasa de inters
internacional real ( r * ).

La tasa de inters internacional se asume constante debido a que este modelo analiza una
economa pequea y abierta.

Se asume que ( r * ) esta sujeta a un choque t el cul se comporta como un AR (1).

Problema de maximizacin

Max Et t ut ct G (lt )
lt ,ct , at 1 t 0

Sujeto a:

ct at 1 wt lt (1 r *t )at

Produccin

yt zt k t lt
1

zt , incorpora los efectos de las fluctuaciones en trminos de intercambio, debido a que el

producto (PBI) es un bien transable.

Se centra en el efecto riqueza generado por las fluctuaciones en el precio mundial. Se elimina el
efecto precio (sustitucin) inducido por variacin del precio relativo de bienes no
transables/transables.

t yt wt lt it ca ,t

ca ,t (kt 1 kt ) 2
2

kt 1 (1 )kt it
t 1
Max Et j t
lt ,it ,kt 1 t 0 j 0

1
Donde: j
1 rj

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

Cuenta corriente

cct at 1 at

Adems: cct ibt bc ,t

Nota; la cuenta corriente cct , tambin es igual a la diferencia entre el ahorro y la inversin.

Balanza de ingresos ( ibt )

ibt at r *t

Ahorro interno

st ibt yt ct ca ,t

Condicin de equilibrio

Mercado de bienes

yt ct it (kt kt 1 ) 2 bc ,t
2

Choque de productividad ( zt )

ln( zt ) z ln( zt 1 ) tz , iid (0; z2 )

Choque de tasa de inters exterior (t ).

ln(t ) ln(t 1 ) t , iid (0;2 )

Ecuaciones de las reservas internacionales (paper Oliver Jeanne y Roman Ranciere - 2006)

Ecuacin y/o identidad General

bc ,t cct itt Rt

Balanza comercial: bc ,t Rt (cct itt )....(1)

Rentas y transferencias del exterior: itt

Variacin de las reservas internacionales: Rt Rt Rt 1

Cuenta corriente y/o cuenta de capital: cct bc ,t itt

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com

PBI: yt ct it Gt bc ,t

yt (ct it Gt ) bc ,t ....(2)

de....(1) (2)

yt (ct it Gt ) Rt (cct itt )

A0

Demanda interna: A0

yt A0 (cct itt ) Rt

yt (cct itt Rt 1 ) A0 Rt

PERCY HUAMAN PALOMINO perhuaman@gmail.com