ENSEANDO MACROECONOMIA INTERMADIA USANDO LAS 3 ECUACIONES DEL MODELO

Mucha enseanza de la macroeconoma intermedia utiliza el enfoque IS-LM-AS o AD-AS. Esto est
muy alejado tanto de la prctica de la fijacin de tasas de inters, de los bancos centrales
centrados en la inflacin y de los modelos que se imparten en los cursos de posgrado. La
macroeconoma monetaria moderna se basa en lo que se conoce cada vez ms como el modelo
nuevo-keynesiano de 3 ecuaciones: curva IS, curva de Phillips y regla de poltica monetaria basada
en tasas de inters (IS-PC-MR). Esta es la estructura analtica bsica del libro Inters y Precios de
Michael Woodford publicado en 2003 y, por ejemplo, del documento ampliamente citado "La
Nueva Ciencia Keynesiana de la Poltica Monetaria" de Clarida et al. Publicado en el Diario de la
literatura econmica en 1999. Un tratamiento graduado reciente del libro de textos es Gali (2008).
Gran parte de esta literatura es inaccesible para estudiantes y no especialistas. Nuestro objetivo es
mostrar cmo se puede superar esta brecha de una manera que conserva la trazabilidad y la
poltica del antiguo enfoque, pero que se ajusta a las realidades institucionales de la formulacin
de polticas contemporneas y abre el camino a la literatura ms avanzada.

Nuestra contribucin es desarrollar una versin del modelo de 3 ecuaciones que se puede ensear
a los estudiantes de pregrado y puede desplegarse para analizar una amplia gama de temas de
poltica, incluyendo la reciente crisis crediticia / bancaria y el shock de precios del petrleo y las
materias primas. Se puede ensear usando diagramas y lgebra mnima. El diagrama de IS se
coloca verticalmente encima del diagrama de Phillips, con la regla monetaria demostrada en el
ltimo junto con las curvas de Phillips. Creemos que nuestro anlisis grfico IS-PC-MR es
particularmente til para explicar el comportamiento de optimizacin del banco central. Los
usuarios pueden ver y recordar fcilmente de dnde provienen las relaciones clave y por lo tanto
son capaces de variar las suposiciones sobre el comportamiento del diseador de polticas o del
sector privado. Para utilizar el modelo, es necesario pensar en la economa detrs de los procesos
de ajuste. Una de las razones por las que IS-LM-AS tiene un mal nombre es que con demasiada
frecuencia se convierten en un ejercicio de desplazamiento mecnico de las curvas: los
estudiantes a menudo eran incapaces de explicar los procesos econmicos involucrados en el
movimiento de un equilibrio a otro. En el marco presentado aqu, con el fin de trabajar a travs del
proceso de ajuste, el estudiante tiene que participar en el mismo pensamiento prospectivo como
el formulador de polticas.

El modelo que proponemos para propsitos de enseanza es el neo-keynesiano en su estructura

de 3 ecuaciones y su modelado de un banco central optimizado orientado hacia el futuro. Un
problema significativo para la mayora de los estudiantes en las versiones ms formales del
modelo de Neo-Keynesiano es la asuncin de que tanto los hogares (en la ecuacin IS) como las
firmas de fijacin de precios (en la curva de Phillips) son prospectivos. Nuestro enfoque se centra
slo en un Banco Central con visin de futuro (en la Regla Monetaria o Taylor), pero no incorpora
un comportamiento orientado hacia el futuro en la curva IS o la curva de Phillips.

1.LAS TRES ECUACIONES DEL MODELO

En esta seccin, presentamos la versin simplificada de Carlin-Soskice (C-S) del modelo de 3
ecuaciones para mostrar cmo se puede ensear a los estudiantes de pregrado. Antes de mostrar
cmo es la resolucin de problemas del banco central puede ser ilustrada en un diagrama,
exponemos el lgebra.

Las 3 ecuaciones son la ecuacin IS: y1 = A-ar0 en la que el ingreso real y es una funcin positiva
del gasto autnomo A y una funcin negativa del tipo de inters real r; La curva de Phillips 1 = 0
+ (y1 - ye), donde es la tasa de inflacin y ye, salida de equilibrio; y la Regla Monetaria del
Banco Central. La salida de equilibrio es el nivel de produccin asociado a la inflacin constante. En
un mundo de competencia imperfecta, refleja el mercado y las caractersticas estructurales del
mercado de trabajo y del estado de bienestar. Veremos que para tomar su decisin de tasa de
inters, un banco central optimizador debe tener en cuenta el retraso en el efecto de un cambio
en la tasa de inters sobre la produccin -el llamado retraso de poltica- y cualquier retraso en la
curva de Phillips para un cambio en la produccin a la inflacin. Los principales rezagos en el
sistema relevantes para la decisin del tipo de inters del banco central se muestran en la Fig. 1.
En la curva IS, la eleccin de la tasa de inters en el perodo cero r0 slo afectar a la produccin
en el prximo perodo y1, como este ya toma tiempo para que los cambios en los tipos de inters
se transmitan a las decisiones de gasto. En la curva de Phillips, la inflacin 1 de este perodo se ve
afectada por la brecha de produccin actual y1-ye y por la inflacin 0 del ltimo perodo. Esta
ltima suposicin de la persistencia de la inflacin puede justificarse en trminos de retrasos en la
fijacin de salarios y / o precios o en referencia a expectativas de retroceso.

El banco central minimiza una funcin de prdida, donde el gobierno requiere que mantenga la
inflacin del prximo perodo cerca de la meta, evitando grandes fluctuaciones de la produccin:

L = (y1 ye)2 + (1 T )2. Funcin de prdida del Banco Central

Cualquier desviacin en la salida del equilibrio o la inflacin de la meta - en cualquier direccin -

produce una prdida de utilidad para el banco central. La estructura de retraso del modelo explica
por qu es 1 y y1 que figuran en la funcin de prdida del banco central: eligiendo r0, el banco
central determina y1, y y1 a su vez determina 1. Esto se ilustra en la fig. 1. El parmetro crtico en
la funcin de prdidas del banco central es : > 1 caracterizar un banco central que ponga
menos peso en las fluctuaciones de la produccin que en las desviaciones de la inflacin y
viceversa. Un banco central ms adverso a la inflacin se caracteriza por una mayor .

El banco central optimiza minimizando su funcin de prdidas sujeta a la curva de Phillips:

1 = 0 + (y1 ye).

Al sustituir la ecuacin de la curva de Phillips por la funcin de prdida y diferenciarse con

respecto a y1 (que, como hemos visto en la figura 1, el banco central puede elegir poniendo r0),
tenemos:
L
y1 = (y1 ye) + (0 + (y1 ye) T ) = 0.
La sustitucin de la curva de Phillips en esta ecuacin da:

(y1 ye) = (1 T ).

Esta ecuacin es la relacin de equilibrio "ptima" en el perodo 1 entre la tasa de inflacin elegida
indirectamente y el nivel de produccin elegido directamente por el banco central en el perodo
actual 0 para maximizar su utilidad dada sus preferencias y las restricciones que enfrenta.

Aqu est la lgica de la posicin del banco central en el perodo 0: sabe 0 y por lo tanto puede
calcularse a travs de la curva de Phillips (ya que 1 = 0 + . (Y1 - ye)) a qu nivel de y1 tiene que
llegar - Estableciendo el r0 apropiado en el perodo actual - para que esta relacin de equilibrio se
mantenga. Veremos que existe una forma geomtrica natural de destacar esta lgica.

Podemos hablar en trminos de la Regla Monetaria o, alternativamente, la Regla de Tasas de

Inters (a veces llamada la Regla de Taylor ptima), que muestra la tasa de inters real a corto
plazo relativa a la tasa real de inters "estabilizadora" o "natural", rS, Que el banco central debera
fijar ahora en respuesta a una desviacin de la tasa de inflacin actual de la meta. Para averiguar la
tasa de inters que el banco central debe establecer en el perodo actual, as como para derivar rS
necesitamos utilizar la ecuacin IS. El banco central puede fijar el tipo de inters nominal a corto
plazo directamente, pero dado que la tasa esperada de inflacin se da en el corto plazo, se supone
que el banco central puede controlar el tipo de inters real indirectamente. Hacemos uso de la
ecuacin de Fisher, i r + E. La ecuacin IS incorpora el efecto retrasado de la tasa de inters
sobre la produccin:

y1 = A ar0.

Un concepto clave es el tipo de inters estabilizador rS, que es la tasa de inters que produce la
salida de equilibrio. Esto se define por

ye = A arS.

As que restando esto de la ecuacin IS podemos reescribir la ecuacin IS en forma de brecha de

produccin como:

y1 ye = a(r0 rS).

Si sustituimos 1 usando la curva de Phillips en la ecuacin MR-AD, obtenemos

0 + (y1 ye) T = 1/(y1 ye)

Y si ahora sustituimos (y1 - ye) usando la ecuacin IS, obtenemos
Para simplificar: a=B=alfa=1
Esto indica al banco central cmo ajustar la tasa de inters (en relacin con la tasa de
inters estabilizadora) en respuesta a una desviacin de la inflacin de su objetivo.
Al establecer el problema del banco central de esta manera, hemos identificado el papel
clave de la previsin: el banco central debe pronosticar la curva de Phillips y la curva IS
que enfrentar el prximo perodo. Aunque el banco central observa el shock en el
perodo cero y calcula su impacto en la produccin actual y en la inflacin del prximo
perodo, no puede compensar el shock en el perodo actual debido al efecto retrasado de
la tasa de inters sobre la demanda agregada. Por lo tanto, tenemos un modelo de 3
ecuaciones con un banco central optimizado en el que los choques IS afectan a la salida.
Como veremos en la Seccin 1.2, la ecuacin MR-AD es la formulacin preferida del
comportamiento de la poltica en la ilustracin grfica del modelo. Volvemos a la relacin
entre la ecuacin MR-AD y la regla de Taylor en la seccin 3.
1.2 DIAGRAMA: EL EJEMPLO DE UN SHOCK IS
Vamos a explicar ahora cmo el modelo de 3 ecuaciones puede exponerse en un
diagrama. Un enfoque grfico es til para poner de manifiesto la intuicin econmica en
el corazn del modelo. Permite a los estudiantes trabajar a travs del ejercicio de
previsin del banco central y seguir el proceso de ajuste a medida que se implementa la
poltica monetaria ptima.
El primer paso es presentar dos de las ecuaciones del modelo de 3 ecuaciones. En la parte
inferior de la fig. 2, se muestra la curva de Phillips vertical al nivel de salida de equilibrio,
ye. Consideramos que los mercados laborales y de productos son imperfectamente
competitivos, de modo que el nivel de salida de equilibrio es donde tanto los fijadores de
salarios como los de precios no intentan cambiar el salario real vigente ni los precios
relativos. Cada curva de Phillips est indexada por la tasa preexistente o inercial de
inflacin, I = -1. Como se muestra en la Fig. 2, la economa est en un equilibrio de
inflacin constante en el nivel de produccin de ye; La inflacin es constante a la tasa
objetivo de T. Fig. 2 muestra la ecuacin IS en el panel superior: la tasa de inters
estabilizante, rS, producir un nivel de demanda agregada igual a la salida de equilibrio,
ye. Ahora necesitamos combinar los tres elementos: la curva IS, la curva de Phillips y la
funcin de prdidas del Banco Central para mostrar cmo el banco central formula la
poltica monetaria. Para ver la derivacin grfica de la ecuacin de la regla monetaria
(etiquetada MR-AD), es til comenzar con un ejemplo.
En la Fig. 3, suponemos que como consecuencia de un choque de IS, la economa est
inicialmente en el punto A con salida por encima del equilibrio, es decir, y> ye, y una
inflacin de 4% por encima del objetivo del 2%. El trabajo del banco central es fijar la tasa
de inters, r0, en respuesta a esta nueva informacin sobre las condiciones econmicas.
Para hacer esto, primero debe hacer un pronstico de la curva de Phillips en el prximo
perodo, ya que esto mostrar el men de pares de produccin-inflacin con el que puede
elegir fijando la tasa de inters ahora. Dado que la inflacin es inercial, su pronstico de la
curva de Phillips en el perodo uno ser PC (I = 4%) como se muestra por la lnea de
puntos en el diagrama de la curva de Phillips. Los nicos puntos en esta curva de Phillips
con inflacin por debajo del 4% implican una menor produccin. Por lo tanto, la
desinflacin ser costosa.
Cmo el banco central hace su eleccin a partir de las combinaciones de inflacin y
produccin a lo largo de la curva de Phillips prevista (PC (I = 4%))? Su eleccin depender
de sus preferencias: cuanto mayor es , ms aversin est a la inflacin y ms querr
reducir la inflacin eligiendo una brecha de produccin mayor. En el apndice se muestra
cmo la funcin de prdida del banco central puede representarse grficamente mediante
crculos de prdida o elipses. En la Fig. 3, el banco central elegir el punto B en la
tangencia entre su "curva de indiferencia" y la curva de Phillips prevista: esto implica que
su nivel deseado de salida en el perodo uno es y1. En otras palabras, y1 es la meta de
demanda agregada del banco central para el perodo 1, tal como lo implica la regla
monetaria. La lnea MR-AD une el punto B y el punto de prdida cero en Z donde la
inflacin est en el objetivo y la salida est en equilibrio. El cuarto paso es que el banco
central pronostique la curva IS para el primer perodo. En el ejemplo de la Fig. 3 la curva IS
de previsin se muestra con la lnea punteada. Con esta curva IS, si se fija ahora una tasa
de inters de r '0, el nivel de salida en el perodo uno ser y1 segn se desee.
Para completar el ejemplo, trazamos el proceso de ajuste. Tras el aumento de la tasa de
inters, la produccin cae a 1 y la inflacin cae. El banco central pronostica la nueva curva
de Phillips, que pasa por el punto C del diagrama de Phillips y seguir los mismos pasos
para ajustar la tasa de inters hacia abajo para guiar la economa a lo largo de la curva IS
de C 'a Z'. Eventualmente, se logra el objetivo de la inflacin a T = 2% y la economa se
encuentra en un desempleo de equilibrio, donde permanecer hasta que surja un nuevo
choque o cambio de poltica. La lnea MR-AD muestra las opciones ptimas de inflacin-
salida del banco central, dada la restriccin de la curva de Phillips a la que se enfrenta.
Una pregunta pedaggica importante es el nombre para dar la ecuacin de la regla
monetaria cuando la mostramos en el diagrama y. Lo que le dice al banco central en t = 0
es el nivel de salida que necesita alcanzar en t = 1 para minimizar la funcin de prdida,
dada la curva de Phillips pronosticada. Dado que estamos explicando el modelo desde el
punto de vista del banco central en t = 0, lo que queremos transmitir es que la lnea de
inclinacin hacia abajo en el diagrama y muestra el objetivo de demanda agregada en t =
1 implcito por la regla monetaria. Por lo tanto, utilizamos la etiqueta MR-AD.
La curva MR-AD se muestra en el diagrama Phillips en lugar de en el SI porque la esencia
de la regla monetaria es identificar la mejor respuesta poltica del banco central ante
cualquier choque. Las preferencias del banco central que se muestran grficamente por la
curva de indiferencia (parte del crculo de prdidas o elipse) y el trade-off que enfrenta
entre la produccin y la inflacin aparecen en el diagrama de Phillips. Una vez que el
banco central ha calculado su respuesta de salida deseada usando la curva de Phillips
pronosticada, es sencillo ir al diagrama de IS y descubrir qu tasa de inters debe
establecerse para alcanzar este nivel de demanda agregada.
2 USO DEL MODELO GRFICO
Ahora examinamos brevemente diferentes choques para ilustrar el papel que
desempean los seis elementos siguientes en su transmisin y, por lo tanto, en las
deliberaciones de los encargados de formular polticas en el banco central:
1. la meta de inflacin, T
 2. Las preferencias del banco central,
3. La pendiente de la curva de Phillips,
4. La sensibilidad de los intereses de la demanda agregada, a
5. El nivel de equilibrio de la produccin, ye
6. La tasa de inters estabilizadora, rS.
Un shock temporario de demanda agregada es un desplazamiento de un perodo en la
curva IS, mientras que un shock permanente de demanda agregada cambia
permanentemente la curva IS y, por tanto, rS, la tasa de inters estabilizadora. Un choque
de inflacin es un cambio temporal (un perodo) en la curva de Phillips a corto plazo. Esto
a veces se denomina choque temporal de oferta agregado. Un shock de oferta agregado
se refiere a un cambio permanente en el nivel de equilibrio de la produccin, ye. Esto
cambia la curva Phillips vertical.
2.1 El choque es temporal o permanente?
En la Fig. 3, analizamos un choque de SI - pero era temporal o permanente? Para que el
Banco Central haga su pronstico de la curva IS, tiene que decidir si el choque que origin
que la produccin subiera a y0 sea temporal o permanente. Los trminos "temporal" y
"permanente" deben interpretarse desde la perspectiva del horizonte de toma de
decisiones del banco central. En nuestro ejemplo, el banco central consider que el
choque persistira por otro perodo, por lo que fue necesario elevar la tasa de inters a r'0
por encima del nuevo tipo de inters estabilizador, r'S. Si el banco central hubiera
pronosticado que el SI volvera a la IS previa al choque, entonces habra aumentado
inicialmente el tipo de inters en menos, ya que el tipo de inters estabilizador habra
permanecido igual a rS, es decir, su tipo de inters elegido habra estado en la curva ISpre-
shock en la Fig. 3 en lugar de en la curva IS '. Esto pone de relieve uno de los principales
problemas de previsin que enfrenta el banco central.
2.2 SHOCK DE OFERTA
Una de las tareas clave de un modelo macroeconmico bsico es ayudar a iluminar cmo
las principales variables se correlacionan despus de diferentes tipos de shocks. Podemos
evaluar la utilidad del modelo IS-PC-MR a este respecto examinando un choque de oferta
agregado positivo y comparando la respuesta ptima del banco central y, por lo tanto, las
correlaciones de produccin e inflacin con las asociadas a un shock de demanda
agregada. Un choque de suministro produce un cambio en la salida de equilibrio y, por lo
tanto, un cambio en la curva de Phillips vertical. Puede surgir de cambios que afectan a la
fijacin de salarios o precios, tales como un cambio estructural en los acuerdos de fijacin
de salarios, un cambio en los impuestos o en las prestaciones de desempleo o en la fuerza
de la competencia en el mercado de productos, que altera el margen.
La figura 4 muestra el anlisis de un choque positivo en el lado de la oferta, que eleva la
produccin de equilibrio de ye a y'e. La curva Phillips vertical se desplaza hacia la derecha,
igual que la curva de Phillips de corto plazo correspondiente a la inflacin igual al objetivo
(mostrada por el PC (I = 2, y'e)). La primera consecuencia del shock de oferta es una
cada de la inflacin (del 2% a cero) a medida que la economa va de A a B. Para decidir
cmo debe responder la poltica monetaria, el banco central pronostica la restriccin de la
curva de Phillips (PC = 0, y'e)) para el siguiente perodo y elige su nivel ptimo de
produccin como se muestra en el punto C. Para aumentar la produccin a este nivel, es
necesario reducir la tasa de inters en el perodo cero a r' como se muestra en el IS
diagrama. La economa se gua a lo largo de la curva MR-AD 'hasta el nuevo equilibrio en
Z. El shock de oferta positivo se asocia inicialmente con una cada de la inflacin y un
aumento de la inflacin - en contraste con el aumento inicial de la produccin y la
inflacin en respuesta al choque de la demanda agregada.
2.3 Aplicacin del modelo a acontecimientos macroeconmicos recientes
La coyuntura econmica de agosto de 2007 supone una buena prueba para un modelo
macro en el nivel intermedio. Dos acontecimientos importantes afectaron la economa
mundial: la crisis del crdito y la vivienda emanada del comportamiento de prstamos
sub-prime de los bancos estadounidenses y el espectacular aumento de los precios del
petrleo y de las materias primas. Examinamos primero cada desarrollo a su vez. La crisis
crediticia es un choque negativo de la demanda agregada: el crdito se hizo ms caro y
algunas clases de prestatarios quedaron totalmente excluidos del mercado. Por lo tanto, a
un determinado tipo de inters del banco central, r, el gasto sensible a los intereses es
menor y la curva IS se desplaza hacia la izquierda. Como hemos visto, esto requiere que el
banco central reduzca la tasa de inters para guiar la economa hacia la produccin de
equilibrio a la inflacin objetivo. El uso de medidas fiscales expansivas temporales
adoptadas en Estados Unidos en 2008, si se logra impulsar el gasto de consumo, tambin
ayudar a compensar el desplazamiento hacia la izquierda de la curva IS y reducir el grado
en que debe reducirse la tasa de inters. La forma ms simple de modelar esto es como
un aumento en el componente autnomo de la demanda agregada capturado en el
trmino A en la ecuacin IS.
El anlisis del choque del precio del petrleo y de las materias primas tambin puede
realizarse utilizando el modelo de 3 ecuaciones. Hay dos elementos para el shock: sus
implicaciones para la demanda agregada y para el lado de la oferta. Para los pases que
son importadores netos de petrleo y productos bsicos, el aumento de los precios
representa un shock de demanda agregado negativo: a cualquier tipo de inters real, la
demanda agregada es deprimida por el aumento de la factura de importacin y la curva IS
se desplaza hacia la izquierda. La manera ms simple de describir los efectos secundarios
de la oferta de la subida del precio del petrleo es como un choque temporal de inflacin:
la curva de Phillips se desplaza hacia arriba durante un perodo. Una inflacin requiere que
el banco central aumente la tasa de inters, ya que un hechizo de salida por debajo del
equilibrio es necesario para exprimir el aumento de inflacin fuera del sistema. En el
contexto de un choque del precio del petrleo, ya que la demanda agregada est
deprimida por el aumento de la factura de las importaciones, el banco central necesitar
elevar la tasa de inters en menos de lo que lo hara de otra manera.
En las circunstancias de 2008, el banco central se enfrenta a un deterioro previsto de
ambos componentes de su funcin de prdidas. La demanda agregada y la produccin
estn deprimidas tanto por la crisis crediticia como por el shock petrolero, que apunta a
una reduccin de la tasa de inters. Sin embargo, el choque inflacionario apunta a la
necesidad de elevar el tipo de inters. El modelo de 3 ecuaciones ilustra las presiones
conflictivas en el banco central y destaca que si debe subir o bajar la tasa de inters
depende de su juicio sobre el tamao relativo y la persistencia de la IS y los efectos de
choque inflacionario.
El modelado de las consecuencias del choque petrolero en el lado de la oferta como
choque inflacionario temporal depende de que los salarios y / o los fijadores de precios
acepten la reduccin del ingreso real que implica el deterioro exgeno de los trminos de
intercambio de la economa. La subida del precio del petrleo y los precios de los
productos bsicos hace que la produccin por trabajador disponible para los agentes
nacionales sea menor. Si los mrgenes de ganancia interna y / o los salarios reales
internos no se ajustan a esto, el choque del petrleo representa un choque de oferta que
reduce la produccin de equilibrio, en lugar de un choque inflacionario temporal. Esto
puede ser modelado usando el anlisis de choque de suministro presentado
anteriormente: la curva MR-AD y la curva Phillips vertical se desplazan hacia la izquierda.
Las implicaciones para la economa de un choque de oferta negativo son ms pesimistas
que para un choque inflacionario porque la meta de inflacin ahora slo puede alcanzarse
con un mayor desempleo de equilibrio y una produccin ms baja. En la discusin
contempornea del shock petrolero, se ha discutido la cuestin de si han surgido efectos
secundarios. Si los fijadores de salarios o precios no aceptan la reduccin del ingreso real
asociada con el shock, la curva de Phillips para una tasa de inflacin inercial dada se
desplazar hacia arriba, ya que ahora est indexada por el nuevo desempleo de mayor
equilibrio. Esta es una manera de ilustrar estos efectos de segunda vuelta.
Utilizamos la Fig. 5 para mostrar cmo el efecto combinado de la crisis crediticia y el shock
del precio del petrleo puede ser modelado grficamente. Hay tres paneles: el mercado
de trabajo se introduce como el panel ms bajo, con el salario real de consumo en el eje
vertical. La utilidad de los salarios-definidores se define en trminos del salario real de
consumo, es decir, el salario monetario deflactado por el ndice de precios al consumidor.
El comportamiento de los salarios se muestra por la curva de WS positivamente inclinada:
requieren un salario real de consumo ms alto con un empleo ms alto (producto). Una
forma sencilla de pensar en la curva de salarios es que representa un margen que refleja
el poder de negociacin de los trabajadores sobre la curva competitiva de oferta de mano
de obra, que se inclina hacia arriba para reflejar la des-utilidad del trabajo. Por el
contrario, las empresas o los fijadores de precios se preocupan por sus beneficios
definidos en trminos del precio del producto. En la hiptesis de una productividad laboral
constante y un margen constante, la curva de fijacin de precios es horizontal. Muestra el
salario real de consumo que es consistente con que las empresas obtengan su margen de
beneficio requerido, dada la productividad del trabajo y el tamao de la cua entre el
consumo real y los salarios del producto. La cua se ver afectada por un cambio en el
precio del petrleo importado y Porque esto afecta a la diferencia entre el ndice de
precios al consumidor y el ndice de precios al productor. Un aumento de la cua causado
por el aumento de los precios del petrleo y de las materias primas se reflejar en un
cambio a la baja en la curva de los salarios reales que fija los precios en la Fig. 5 a PS '.
En la Fig. 5, analizamos el caso en que los asalariados y los fijadores de precios no aceptan
la reduccin del ingreso real disponible por trabajador implicada en los mayores precios
del petrleo. Si lo hubieran hecho, o bien la curva WS se habra desplazado hacia abajo
para pasar por el punto B, o bien la curva PS habra permanecido sin cambios en PS con
mrgenes de beneficio apretados (o alguna combinacin de los dos). El fracaso de los
salarios reales y las reclamaciones de beneficios de los ajustadores de salarios y precios
para ajustar (o ajustar completamente) significa que el choque del petrleo conduce a una
cada en la produccin de equilibrio: esto se demuestra por el cambio de ye a y'e en la Fig.
5. El nivel ms bajo de la produccin de equilibrio indica que la nica manera en que la
inflacin constante puede prevalecer en la economa es reducir las demandas de salarios
reales de los asalariados por un mayor nivel de desempleo.
Como se ha indicado anteriormente, la curva IS en la Fig. 5 se desplaza hacia la izquierda
por dos razones: por un lado por el impacto de la crisis crediticia sobre la demanda
agregada y por otro, por las implicaciones para la demanda agregada de los precios ms
altos del petrleo y de los commodities. A efectos ilustrativos, el efecto combinado se
muestra por IS '. En el ejemplo que se muestra en el diagrama, el desplazamiento de IS es
suficientemente grande para que el banco central no tenga que cambiar la tasa de inters
para alcanzar el nivel de produccin deseado y 'en el MR-AD' en el punto C y por lo tanto
En el punto C 'en la curva IS'. El banco central bajar entonces la tasa de inters en el
camino de C 'a la nueva tasa de inters estabilizadora, r'S. En el panel central, la inflacin
retroceder gradualmente a su nivel objetivo (C a Z) y la produccin se estabilizar al
nuevo nivel de equilibrio inferior (punto Z).
En la Fig. 6, se ilustra el efecto combinado de la crisis del crdito y del shock del petrleo
utilizando el supuesto ms optimista de que no hay deterioro en la produccin de
equilibrio. Esto se muestra grficamente en el panel inferior, donde en contraste con la
Fig. 5, hay un desplazamiento hacia abajo de la curva de fijacin de salarios a WS. Esto
puede ser el resultado de un acuerdo entre los sindicatos para ejercer moderacin salarial
o, alternativamente, si la curva de fijacin de salarios es vertical (por ejemplo, oferta de
trabajo no elstica), tampoco habr cambios en la produccin de equilibrio. El impacto del
choque del petrleo en el lado de la oferta toma la forma de un cambio ascendente nico
en la curva de Phillips a PC (I = 2%; = 2%), donde es el choque de inflacin. Esto se
ilustra en el panel central. Comparando el panel central de la Fig. 5 con la de la Fig. 6, se
puede ver que en cada caso hay una nueva curva de Phillips que pasa por el punto B con
una tasa de inflacin del 4% al nivel de salida inicial. Como antes, los efectos sobre la
demanda agregada se ilustran con el cambio de la curva IS a IS '. Como consecuencia de
los choques combinados, la produccin cae a y 'y la inflacin cae de 4% a 1%. La economa
est en el punto C en el panel central. El banco central pronostica que la nueva Curva
Phillips ser la PC etiquetada (I = 1%). Por lo tanto, debe reducir la tasa de inters (por
debajo de r 'S en el panel superior) para dirigir la economa desde el punto D hasta la
inflacin objetivo y la produccin de equilibrio en el punto Z, que coincide con el punto de
partida de la economa en A.